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豆粕风云起：美豆天气搅局，中加贸易添波澜

素或为行情提供驱动。图表3：大豆全国港口库存量（左）与国内主要油厂豆粕库存（右）资料来源：Wind，方正中期研究院本周国内主要油厂豆粕库存为139.46万吨，较上周变动1.51万吨，豆粕饲料企业库存为7.61万吨，较上周变动0.02万吨。仓单数量为30625张，较上周变动-3067张。巴西豆粕库存最新一期数据为1,813,900吨，环比变化10.69%，美国豆粕库存最新一期数据为432,648短吨，环比变化 39.81%。本周大豆到港201.5万吨，累计到港 5,583.5万吨，同比变化-3.05%。考虑到油厂豆粕库存仍然累积，豆粕库存仍待消化，短期趋势反转的概率不高，但库存边际增速放缓，国内现货压力最大的时刻基本已经过去，需关注库存拐点的确认。综上，豆粕市场大概率进入低位磨底阶段，价格继续单边下行的可能性不大，市场波动性将有所降低。后续仍需关注天气和中加贸易关系可能带来的新驱动，以及供需两侧和库存消化情况。相关产品： 1、豆粕ETF（159985）及联接基金A/C（007937/007938）：豆粕ETF主要持有大连商品交易所豆粕期货合约，并跟随指数展期，以达到跟踪指数的目标，豆粕期货合约价值占基金资产净值的90%-110%。豆粕作为生猪的主要饲料来源，与CPI有稳定的相关关系，具有天然的抗通胀优势，是较好的投资标的。此外，大宗商品与股票、债券等传统资产的相关性不高，投资互补性强，可作为良好的资产配置工具用于分散风险。数据来源：Wind、新华社、华泰期货、方正中期期货、建信期货、银河期货、铜冠金源期货、饲料行业信息网。豆粕ETF及联接基金风险提示，目标 ETF 为商品期货交易型开放式基金，因此本基金的风险与收益高于债券基金与货币市场基金，属于较高风险品种（R4）。特有风险包括：投资期货合约的风险、逐日盯市风险、合约展期风险、涨跌停板风险、持仓上限风险、强行平仓风险、强制减仓风险、大额申赎风险等商品型 ETF 特有风险。申购：A类基金申购时，一次性收取申购费，无销售服务费；C类无申购费，但收取销售服务费。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽职的原则管理和运用基金资产，但不保证基金本金不受损失，不保证基金一定盈利，也不保证最低收益，基金产品存在收益波动风险。投资人购买基金时应仔细阅读《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》及相关法律文件，了解本基金的具体情况，并根据风险承受能力购买相匹配的风险等级产品。市场有风险，投资需谨慎。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云2024-09-06

中证腾讯济安价值100A股指数上涨0.26%，前十大权重包含匠心家居等

19%）、南京银行（1.19%）、招商港口（1.19%）、圣达生物（1.18%）、江苏银行（1.18%）。从中证腾讯济安价值100A股指数持仓的市场板块来看，上海证券交易所占比55.28%、深圳证券交易所占比44.72%。从中证腾讯济安价值100A股指数持仓样本的行业来看，工业占比24.58%、可选消费占比12.77%、金融占比11.24%、医药卫生占比9.42%、主要消费占比9.12%、公用事业占比7.92%、原材料占比7.54%、信息技术占比6.72%、通信服务占比6.60%、能源占比4.09%。资料显示，指数每半年调整一次样本，样本调整实施时间分别为每年6月和12月的第二个星期五的下一交易日。权重因子随样本定期调整而调整，调整时间与指数样本定期调整实施时间相同。在下一个定期调整日前，权重因子一般固定不变。特殊情况下将对指数进行临时调整。当样本退市时，将其从指数样本中剔除。样本公司发生收购、合并、分拆等情形的处理，参照计算与维护细则处理。跟踪腾讯济安的公募基金包括：银河定投宝。

金融界2024-09-05

恒力期货能化日报20240905

厂库容率26.8%，环比增加0.5%。港口库存261万吨，环比下降10万吨。 2.四季度燃烧需求预计改善，当前化工需求走弱，PDH开工率69%，环比下降0.4%。MTBE开工率57.4%，环比下跌2.1%，烷基化开工率46.6%,环比上涨1.9%。 3.山东现货走弱，民用气5090元/吨（-10），醚后碳四市场走跌。风险提示：宏观因素影响沥青方向：偏弱行情回顾：现货低价成交为主，注册仓单增加，国内库存小幅下降，总库存同比高位。逻辑： 1.炼厂利润亏损，国内开工率低位，周产量为45.1万吨，环比下降3.4万吨，2024年1-9月份沥青累计产量为1966.35万吨，同比减少512.68万吨，降幅20.7%。 9月份国内沥青计划排产201万吨左右，同比低位。 2. 社库226万吨，环比下降2%，厂库103万吨，环比下降3%。炼厂出货下降，出货量41万吨，环比减少4.9%，山东现货3510（-20）。风险提示：宏观因素影响芳烃苯乙烯方向：偏空基本面：供应端9月苯乙烯供应有较大增量。预计9月苯乙烯检修损失量较8月少7万吨左右，再加上盛虹45万吨/年苯乙烯装置投产，苯乙产量相比8月预计增加9万吨。需求方面苯乙烯终端依旧羸弱。（1）9月三大白电排产计划合计下修2万台，年内三大白电月度排产量首次下修。（2）1-7月，全国房地产开发投资60877亿元，同比下降10.2%；其中，住宅投资46230亿元，下降10.6%。1-7月，房地产开发企业房屋施工面积703286万平方米，同比下降12.1%。房地产的不景气导致苯乙烯到达某高点后必然回落。策略：9下加工差做缩止盈，空单可逐步减仓。风险提示：装置意外停车煤化工尿素方向：震荡偏弱，注意反弹风险逻辑：1现货报价一路新低，成交短暂好转，价格是否企稳仍需继续跟踪后续复合肥产销。 2.供应方面，新投逐步兑现，加上装置复产，日产回升到18万吨以上。需求方面，高温和环保等因素下工业依旧按需采购，农需扫尾阶段，复合肥成品库存较高，目前对尿素消耗量一般，整体实际需求仍较为分散，九月后期可能才会有小幅好转。本周企业库存量63.62万吨，较上周增加8.77万吨，环比增加15.99%，市场悲观下累库明显。出口方面，市场再传政策限制12月前国内尿素出口海外。整体而言，当前供应和政策压力仍存，需求较清淡，短时利好驱动暂不明显，不过现货继续处于年内低价或带来阶段性采购现象。市场预计短期偏弱整理，谨慎持续低价后迎来一波逢低采买带来的阶段性反弹，空间相对有限，需要继续关注延后的秋季复合肥产销状况。01盘面短期关注下方1800整数关口支撑。出口若持续受限，中长期上方压力较大。向上驱动：下游刚需向下驱动：淡储，保供稳价，累库风险提示：出口政策、保供稳价、需求放量情况、新增投产、淡储、上游煤炭端变动以及国际市场变化甲醇方向：短空止盈。理由：累库压力抑制估值。逻辑：能化共振回落叠加累库抑制，甲醇盘面延续回调。维持观点，近期港口基差和月差同步弱化，说明伊朗装置负荷波动暂未对远期进口趋增产生影响。另外，烯烃负荷已恢复至年内高位，未来MTO开工只能往下走，不会再给出利多。内地价格则对盘面下跌情绪开始钝化，关注金九表现以及供应压力变化。观点上，远期估值依旧受困于高库存+国内外双高供应压力，但旺季证伪前，不宜追空，短空宜止盈。策略：旺季证伪前，MA1-5反套机会优先于高空MA2501。风险提示：油价异动。建材化工纯碱方向：震荡偏空行情跟踪：当前碱厂送到价格在1550元/吨左右，期现价格在1400元/吨，本周由于部分企业检修推迟，开工仍维持低开工状态，短期纯碱仍处于相对平衡状态，但下游前期已完成小幅补库，9月中旬后产量回升预期强，后续大概率累库压力会持续加大。四季度后碱厂缓解库存压力的途径无非是下游补库或者上游减产，而两者目前都比较难实现，相较往年的持续盈利，目前的亏损仍在碱厂可承受范围之内，不足以推导到大规模减产来联合挺价，更多的是期望在价格更低之前抢占更多市场订单，碱厂减产动力还是比较弱的；而下游玻璃基本面非常差，下游扩大补库也非常难实现，仍需要价格持续走低来倒逼上游减产。向上驱动：下游阶段性补库、碱厂降负荷向下驱动：光伏玻璃冷修、浮法玻璃亏损策略建议：低位不追空，反弹偏空风险提示：远兴投产进度变化，下游玻璃厂补库驱动玻璃方向：震荡偏弱行情跟踪：当前玻璃现货价格在1180元/吨左右，库存基本接近22年的历史最高位，目前主导供需持续失衡的主要原因也是玻璃的减产难度较大，相较于其他品种需求走弱后可以快速减产降负，以达到短周期的供需再平衡，玻璃的减产并不容易，而当前想要供需平衡，玻璃日熔量还需要下降3000-5000吨，这在短期1-2个月内还是比较难达到的。而除了供给端的减产，稳价的另外一条路径就是需求转好，目前加工厂刚需端是在萎靡，而投机需求看往年当玻璃价格打到足够低的水平，会触发中游贸易商的冬储备货预期，这在往年或许行得通，但今年在现货不断降价过程中，贸易商也时常补库拉低自身成本，但补到现阶段的地板价基本已经补不动了，而在明年预期更差的情况下，冬储逻辑基本站不住脚。相较于需求大方向走弱，想要实现供需再平衡的路径只能是行业的大规模减产。向上驱动：地产政策提振、宏观情绪推动向下驱动：地产资金问题未解决、下游订单改善不明显，下游资金情况不佳策略建议：震荡偏空，注意低位反弹风险风险提示：地产政策变化，宏观情绪变化

恒力期货2024-09-05

FPG 9月5日黄金/澳元/澳股股指行情提醒

钢铁行业陷入危机。其主要原材料铁矿石的港口库存已飙升至今年同期的最高水平，铁矿石下跌 0.9% 至每吨 92.80 美元，铜价下跌 0.4% 至每磅 4.07 美元。技术面上，澳股股指已经跌破了之前的短期震荡区间，目前已经在8000点下方波动，整体走势从八月五号的强势延续上涨通道震荡上行，到22浩转为区间震荡再到昨日的下破震荡区间。短线上可以关注昨日的高低点可能成为一个新的区间。上方一线阻力7980，二线阻力8000，三线阻力8030 下方一线支撑7950，二线支撑7920，三线支撑7900. # 所有点位均基于FPG，且此建议仅为一般性建议，未考虑到您的具体财务状况和需求。投资涉及风险，请务必谨慎评估。#

FPGWill2024-09-05

红利“缩圈”回调，投资如何破局？

OE稳定性的银行、公用事业、铁路公路、港口、运营商等，一类是受大宗价格影响较大的煤炭、有色、石油石化等周期资源品。从本轮调整的顺序来看，煤炭、有色6月开始跑输大盘，火电、航运7月开始跑输，铁路公路、交运、公用事业8月开始跑输。从区间表现来看，近3个多月水电、铁路公路、公用事业等牌照优势类的红利资产整体表现优于煤炭、有色金属等周期资源类红利资产。对于本轮红利回撤的原因，民生证券认为一方面是盈利风格的调整，低PE出现明显调整，但是调整并非由于拥挤导致，另一方面是个别行业基本面下行。华泰证券则表示，红利作为前期强势资产在市场调整后半程补跌，盈利丰厚的筹码开始松动做高低切换，中长期来看，电力燃气、公路铁路、国有行等运营型稳健红利仍有较强资金支持。（资料来源：华泰证券《如何理解红利资产近期的波动？》2024/7/28；广发证券《如何看待近期红利资产调整？》2024/8/4；民生证券《八月配置观点：红利超额收益缘何回撤》2024/8/5）红利资产的超额收益还有持续性吗？随着5月以来红利板块超额收益的持续收敛，市场上关于红利资产能否持续有效的争议不断。实际上，回顾历史我们可以发现，红利策略其实是一个长期有效的投资策略，不仅长期表现优异，在市场下行和震荡区间均展现出较强的防御属性。以红利资产代表指数中证红利全收益为例，从过去十个完整年度来看，中证红利全收益指数在市场整体表现不佳的5个年份中有3年的跌幅少于300收益，其中2年甚至实现逆势上涨。在另5个300收益表现较好的年份中，中证红利全收益指数也没有大幅落后于市场。今年以来，沪深300全收益指数继续下跌0.7%，中证红利全收益指数依然逆势上涨4.7%。而拉长时间来看，中证红利全收益指数自2004/12/31基日以来指数累计上涨878.66%，显著跑赢同期沪深300全收益指数的374.03%。综合来看，红利资产可谓下跌跌得少，上涨跟得上，长期跑得赢。（数据来源：Wind，截至2024/8/31，指数过往表现不预示未来。）关于红利类资产未来何去何从，还需从短期波动背后，探寻更深层的逻辑。就当下而言，我们认为红利资产的中长期投资逻辑并未发生大的变化。首先，宏观环境方面，未来经济增长中枢和利率中枢下行或是大势所趋，高回报资产荒下，高股息的红利资产配置性价比提升。其次，支持红利策略长期有效的核心因素就是分红，随着支持和引导上市公司分红的政策相继落地，上市公司有望继续提升分红和股息率，红利投资正在迎来一个更好的发展生态。此外，当前中证红利指数股息率为5%左右，显著高于沪深300股息率的3.19%和十年期国债收益率的2.17%，且中证红利指数目前估值（PE-ttm）为7倍左右，显著低于沪深300的11.26倍，表明红利策略配置价值依旧显著。（数据来源：Wind，截至2024/8/31）总而言之，宏观经济增速的逐步下行、无风险利率的下行、以及上市公司分红水平的提高，都是未来变化趋势。我们相信，投资者越来越认可红利资产，不仅是因为它具有防御属性，更多的是看到了红利资产未来的长期投资价值，现在可能仅仅是站在红利长牛的一个起点上。如何更好的参与红利投资？市场上的红利主题产品种类繁多，除了跟踪各类红利指数的被动产品外，还有通过纯量化或主动选股等方式进行投资的红利策略产品。不同的红利投资方式各有利弊，例如纯量化方式风格相对稳定，但可能会陷入到高股息陷阱中，而纯粹主动选股可以筛选出更优质的个股，但可能会碰到风格漂移的问题。那是否有取长补短的红利基金呢？今天就给大家重点介绍一只主动与量化投资方式相结合红利主题基金——汇添富红利智选混合发起式基金（A类：021515，C类：021516）。根据基金合同，本基金投资于红利主题相关股票资产占非现金资产的比例不低于80%，基金合同中对红利主题也进行了明确的界定，即需要同时满足以下两项条件的上市公司发行的股票： 1）公司过往分红记录较好：过去三年至少有两次分红的上市公司； 2）公司现金股息率相对较高：本基金将计算上市公司过去3年的平均现金股息率，并按现金股息率从高到低对上市公司进行排序，以选择现金股息率在前二分之一的上市公司。在投资方式上，本基金主要采用主动和量化相结合的方式构建投资组合，先通过量化方式确定产品风格暴露“高股息”；再参照量化投资思路，使用中长期有效的方法规则化筛选投资池，主动调整大类行业配置；最后在投资池中主动筛选行业中在商业模式、公司治理等方面具有竞争优势的公司，在价格合理偏低的位置买入。简单理解，整个组合的构建，是量化来把控整体的风格以及大致的行业分布，再在量化的行业分布上，主动的做一定的基于行业的景气度等的调整，然后主动去做自下而上的选股，力争提升Alpha。因此，本基金具备两大核心优势：一是从因子角度实现风格稳定化，能够力争产生“超越红利”的效果；二是依托汇添富基金强大的研究团队，通过自下而上选股发挥主动投研能力，尽量规避量化选股可能存在的低估值陷阱和周期性陷阱，力争甄别真正的高股息。拟任基金经理温琪是中国科学技术大学金融工程学博士，2011年毕业后就加入汇添富基金，历任指数与量化投资部研究员、高级研究员，2015年走上投资经理岗位，现任汇添富增强收益部基金经理。从业13年来，温琪积累了丰富的投资研究经验，对主动与量化相结合的投资方式有深刻的理解。展望未来，温琪表示，市场整体预计区间震荡为主，主要布局结构性机会，当前重点关注四大投资方向：资源能源和高股息资产、超跌的核心资产、科技创新和国产替代、出海产业链。对红利投资感兴趣的投资者朋友，不妨多多关注汇添富红利智选混合发起式基金（A类：021515，C类：021516）~ 风险提示：基金有风险，投资须谨慎。本资料仅为宣传材料，不作为任何法律文件。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。投资有风险，基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽职的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩并不预示未来表现，基金管理人的其他基金业绩和其投资人员取得的过往业绩并不预示其未来表现。投资人应当仔细阅读《基金合同》、《招募说明书》和《产品资料概要》等法律文件以详细了解产品信息。本基金属于中等风险等级（R3）产品，适合经客户风险承受等级测评后结果为平衡型（C3）及以上的投资者，客户-产品风险等级匹配规则详见汇添富官网。在代销机构认申购时，应以代销机构的风险评级规则为准。本产品由汇添富基金管理股份有限公司发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。本基金投资范围包括港股，会面临因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。本宣传材料所涉任何证券研究报告或评论意见在未经发布机构事前书面许可前提下，不得以任何形式转发。所涉相关研究报告观点或意见仅供参考，不构成任何投资建议或咨询，或任何明示、暗示的保证、承诺，阅读者应自行审慎阅读或参考相关观点意见。

金融界2024-09-05

中证建信理财粤港澳大湾区红利低波指数报1133.34点，前十大权重包含腾讯控股等

6%）、海丰国际（1.86%）、招商局港口（1.73%）、中信证券（1.7%）。从中证建信理财粤港澳大湾区红利低波指数持仓的市场板块来看，香港证券交易所占比48.29%、深圳证券交易所占比33.87%、上海证券交易所占比17.84%。从中证建信理财粤港澳大湾区红利低波指数持仓样本的行业来看，金融占比23.62%、通信服务占比14.03%、房地产占比12.79%、工业占比12.62%、可选消费占比10.40%、公用事业占比9.40%、信息技术占比7.79%、医药卫生占比5.91%、主要消费占比3.08%、原材料占比0.35%。资料显示，指数样本每半年调整一次，样本调整实施时间分别为每年6月和12月的第二个星期五的下一交易日。权重因子随样本定期调整而调整，调整时间与指数样本定期调整实施时间相同。在下一个定期调整日前，权重因子一般固定不变。特殊情况下将对指数进行临时调整。当样本退市时，将其从指数样本中剔除。样本公司发生收购、合并、分拆等情形的处理，参照计算与维护细则处理。当港股通范围发生变动导致样本不再满足港股通资格时，指数将相应调整。

金融界2024-09-04

中证腾讯济安价值100A股指数下跌0.64%，前十大权重包含东山精密等

29%）、水晶光电（1.24%）、招商港口（1.2%）、比亚迪（1.19%）、南京银行（1.19%）、国泰君安（1.18%）、中国石化（1.18%）、蓝思科技（1.17%）、中国太保（1.17%）。从中证腾讯济安价值100A股指数持仓的市场板块来看，上海证券交易所占比55.28%、深圳证券交易所占比44.72%。从中证腾讯济安价值100A股指数持仓样本的行业来看，工业占比24.62%、可选消费占比12.72%、金融占比11.18%、医药卫生占比9.37%、主要消费占比9.08%、公用事业占比7.96%、原材料占比7.55%、信息技术占比6.78%、通信服务占比6.57%、能源占比4.16%。资料显示，指数每半年调整一次样本，样本调整实施时间分别为每年6月和12月的第二个星期五的下一交易日。权重因子随样本定期调整而调整，调整时间与指数样本定期调整实施时间相同。在下一个定期调整日前，权重因子一般固定不变。特殊情况下将对指数进行临时调整。当样本退市时，将其从指数样本中剔除。样本公司发生收购、合并、分拆等情形的处理，参照计算与维护细则处理。跟踪腾讯济安的公募基金包括：银河定投宝。

金融界2024-09-04

国际油价跌破70美元！高盛泼冷水：AI在未来十年成油价逆风

央行和原油营收控制权的对峙，利比亚主要港口的原油出口暂停。周二公布的美国8月ISM制造业低于预期，制造业景气连续第五个月萎缩，叠加8月价格指数再次回升，引发市场对经济衰退和停滞性通膨加速的担忧。除了传统上的供应和需求两端的逆风，高盛周二表示，AI可能会通过改善物流来降低成本并增加可获得资源的数量，从而增加供应，这将在未来十年损害油价。高盛分析称，人工智能可能会通过改善物流和资源分配以降低成本，假设早期人工智能采用者的生产力提高25%，这将边际刺激每桶原油价格下降5美元。高盛预估，AI将会降低新页岩井约30%的成本，美国页岩油的低采收率将提高10%至20%，使得原油储量增加8%至20%（100至300亿桶。）整体来看，高盛认为，AI将会对油价产生适度的净负面影响，因为成本曲线（每桶约-5美元）的负面影响将超过需求增长带来的提振效果（约+2美元）。原文链接

投资慧眼2024-09-04

恒力期货能化日报20240904

厂库容率26.8%，环比增加0.5%。港口库存261万吨，环比下降10万吨。 2.燃烧需求淡季，化工需求支撑，PDH开工率69%，环比下降0.4%。MTBE开工率57.4%，环比下跌2.1%，烷基化开工率46.6%,环比上涨1.9%。 3.山东民用气5100元/吨（0），华东民用气4968元/吨（+78），华南民用气5130元/吨（-20）。风险提示：宏观因素影响沥青方向：11区间震荡【3250,3500】行情回顾：现货低价成交为主，注册仓单增加，国内库存小幅下降，总库存同比高位。逻辑： 1.炼厂利润亏损，国内开工率低位，周产量为45.1万吨，环比下降3.4万吨，2024年1-9月份沥青累计产量为1966.35万吨，同比减少512.68万吨，降幅20.7%。 9月份国内沥青计划排产201万吨左右，同比低位。 2. 社库226万吨，环比下降2%，厂库103万吨，环比下降3%。国内炼厂出货量43万吨，环比增加25%，华东、山东、华南及东北增幅均较为明显，山东现货3530（-20）。风险提示：宏观因素影响芳烃 PX 方向：等待企稳盘面： 1、PX01合约收盘价7424(-120, -1.59%)，持仓减少4984手至10.75万手(多空减仓)； 2、PX 10-1月差-108（-6），PX01-CFRC -58（+7）； 3、仓单2505（-）。基本面： 1、实货：CFR中国均价为897美元/吨（+1，+0.1%），下午PX商谈价格持稳，实货11月在889有买盘；纸货11月在914卖盘报价； 2、估值与利润：MOPJ价格为666美元/吨（+7），PXN $231.5(-1.8)； 3、供给：供应微增，国内PX负荷上升至86.7%附近（+0.5pct）；亚洲PX装置负荷上升至79.0%附近（+1.3pct），威联化学初步计划9月停车检修一套100万吨PX装置，持续时间20天左右；金陵石化70万吨PX装置因为前道检修负荷下降至4-5成，预计持续至9月上旬；浙江石化9月初歧化装置检修10天左右，PX预计降负;日本ENEOS 42万吨PX装置于2024年5月上旬停车检修，预计7月底重启，目前推迟至9月初； 4、需求：PTA负荷下降0.4%至82.2%，恒力石化PTA-5生产线于8月17日开始停车检修，涉及产能250万吨，220万吨生产线计划9月进行检修；四川能投100万吨PTA装置8月24日重启，此前于4月3日停车；台化兴业120万吨PTA装置9月1日起停车检修两周；东营威联250万吨PTA装置8月29日附近小幅降负； 5、下游：TA现货加工费260(-66)，TA01盘面加工费311（+8），长丝产销3成左右，短纤平均产销58%。策略：可适量套利多PX空原油。风险提示：油价异动、终端淡季快速兑现。苯乙烯方向：反弹空盘面：区间宽幅持稳基本面：供应端9月苯乙烯供应有较大增量。预计9月苯乙烯检修损失量较8月少7万吨左右，再加上盛虹45万吨/年苯乙烯装置投产，苯乙产量相比8月预计增加9万吨。需求方面苯乙烯终端依旧羸弱。（1）9月三大白电排产计划合计下修2万台，年内三大白电月度排产量首次下修。（2）1-7月，全国房地产开发投资60877亿元，同比下降10.2%；其中，住宅投资46230亿元，下降10.6%。1-7月，房地产开发企业房屋施工面积703286万平方米，同比下降12.1%。房地产的不景气导致苯乙烯到达某高点后必然回落。库存：截至2024年9月2日，江苏纯苯港口样本商业库存总量：6.8万吨，较上期库存7.8万吨减少1.0万吨，环比下降12.82%；较去年同期库存6.15万吨增加0.65万吨，同比增加10.57%。8月26日-9月2日，不完全统计到货约2.9万吨，提货约3.9万吨。截至2024年9月2日，江苏纯苯港口样本商业库存总量：6.8万吨，较上期库存7.8万吨减少1.0万吨，环比下降12.82%；较去年同期库存6.15万吨增加0.65万吨，同比增加10.57%。策略：反弹空，不追空风险提示：油价异动、装置意外停车。 PTA 方向：等待企稳理由：负荷微降，下游产销回升。逻辑：今日01合约以5174点收盘，较昨日结算价下跌74点，跌幅1.41%，日内减仓31255手至138.24手，TA10-1价差为-54（-4）。现货方面，今日主流现货基差在01-83，本周主港在01-80~85附近商谈，9月底主港在01-65附近商谈；PTA现货加工费在260元/吨附近（环比-20.1%）；供给方面，PTA负荷下降0.4%至82.2%，恒力石化PTA-5生产线于8月17日开始停车检修，涉及产能250万吨，220万吨生产线计划9月进行检修；四川能投100万吨PTA装置8月24日重启，此前于4月3日停车；台化兴业120万吨PTA装置9月1日起停车检修两周；东营威联250万吨PTA装置8月29日附近小幅降负。下游聚酯负荷为88.1%（+1.4pct）；加弹、织造及印染的开机率维持增长，分别达到90%、75%和79%。江浙涤丝今日产销整体偏弱依旧，至下午3点半附近平均产销估算在3成左右，今日轻纺城市场总销量798万米，较昨日增加73万米。策略：无。风险提示：油价异动、终端淡季快速兑现。乙二醇方向：谨慎看涨理由：港口周度去库，基差走强。逻辑：今日EG2501合约收盘价4697（-52），日内减仓4259手至32.31万手，EG10-1价差为-22（+4）。现货方面，现货主流围绕01合约+26左右商谈，下午MEG内盘重心窄幅整理，市场商谈一般，10月下期货基差在01合约升水32-34元/吨附近，商谈4732-4734元/吨附近。华东主港地区MEG港口库存约62.02万吨（隆众资讯），相较上期去库5.31万吨；供给方面，乙二醇整体开工负荷上升至68.96%（+1.44pct），其中煤制乙二醇开工负荷68.47%（+2.26pct）；需求方面，下游聚酯负荷为88.1%（+1.4pct）；加弹、织造及印染的开机率维持增长，分别达到90%、75%和79%。江浙涤丝今日产销整体偏弱依旧，至下午3点半附近平均产销估算在3成左右；轻纺城市场总销量798万米（+73）。策略：关注10-1正套机会。风险提示：油价异动、终端淡季快速兑现。煤化工尿素方向：震荡偏弱，注意反弹风险逻辑：1现货虽低位价格吸引业者采买，但价格出现小幅反弹后，业者抵触情绪再现，新单成交情况再次放缓，价格是否企稳仍需继续跟踪后续复合肥产销。 2.供应方面，故障停车增多，但日产仍比去年同期高。新投逐步兑现，加上装置复产，后续或回升到18万吨以上。需求方面，高温和环保等因素下工业依旧按需采购，农需扫尾阶段，复合肥成品库存较高，目前对尿素消耗量一般，整体实际需求仍较为分散，九月后期可能才会有小幅好转。本周企业库存量54.85万吨，较上周减少0.2万吨，环比减少0.36%万吨，因装置故障较多，部分企业出现降库，但整体市场刚需推进缓慢，主产销区部分企业仅维持产销平衡，仍面临累库趋势。出口方面，市场再传政策限制12月前国内尿素出口海外。整体而言，当前供应和政策压力仍存，需求较清淡，短时利好驱动暂不明显，不过现货继续处于年内低价或带来阶段性采购现象。市场预计短期偏弱整理，谨慎持续低价后迎来一波逢低采买带来的阶段性反弹，空间相对有限，需要继续关注延后的秋季复合肥启动状况。01盘面短期关注1800-1950。出口若持续受限，中长期上方压力较大。向上驱动：下游刚需向下驱动：淡储，保供稳价，累库风险提示：出口政策、保供稳价、需求放量情况、新增投产、淡储、上游煤炭端变动以及国际市场变化甲醇方向：回调。理由：市场情绪欠佳+累库压力抑制估值。逻辑：目前，能化盘面情绪欠佳，甲醇单边走势偏弱。近期港口基差和月差同步弱化，说明伊朗装置负荷波动暂未对远期进口趋增产生影响。另外，烯烃负荷已恢复至年内高位，未来MTO开工只能往下走，不会再给出利多。内地方面，内蒙古价格持稳，但陕西、山东等地局部窄幅回调；关注金九表现以及供应压力变化。观点上，远期估值依旧受困于高库存+国内外双高供应压力，但旺季证伪前，预计短期回调幅度不深，短空宜止盈。但月差方面，未来MA1-5有转contango的可能性。策略：旺季证伪前，MA1-5反套机会优先于高空MA2501。风险提示：油价异动；关注市场情绪。建材化工纯碱方向：震荡偏空行情跟踪：当前碱厂送到价格在1500元/吨左右，期现价格在1400元/吨，本周由于部分企业检修推迟，开工仍会维持75-80%的低位，短期纯碱仍处于相对平衡状态，但下游前期已完成小幅补库，9月中旬后产量回升预期强，后续大概率累库压力会持续加大。四季度后碱厂缓解库存压力的途径无非是下游补库或者上游减产，而两者目前都比较难实现，相较往年的持续盈利，目前的亏损仍在碱厂可承受范围之内，不足以推导到大规模减产来联合挺价，更多的是期望在价格更低之前抢占更多市场订单，碱厂减产动力还是比较弱的；而下游玻璃基本面非常差，下游扩大补库也非常难实现，仍需要价格持续走低来倒逼上游减产。向上驱动：下游阶段性补库、碱厂降负荷向下驱动：光伏玻璃冷修、浮法玻璃亏损策略建议：低位不追空，反弹偏空风险提示：远兴投产进度变化，下游玻璃厂补库驱动玻璃方向：震荡偏弱行情跟踪：当前玻璃现货价格在1180元/吨左右，库存基本接近22年的历史最高位，目前主导供需持续失衡的主要原因也是玻璃的减产难度较大，相较于其他品种需求走弱后可以快速减产降负，以达到短周期的供需再平衡，玻璃的减产并不容易，而当前想要供需平衡，玻璃日熔量还需要下降3000-5000吨，这在短期1-2个月内还是比较难达到的。而除了供给端的减产，稳价的另外一条路径就是需求转好，目前加工厂刚需端是在萎靡，而投机需求看往年当玻璃价格打到足够低的水平，会触发中游贸易商的冬储备货预期，这在往年或许行得通，但今年在现货不断降价过程中，贸易商也时常补库拉低自身成本，但补到现阶段的地板价基本已经补不动了，而在明年预期更差的情况下，冬储逻辑基本站不住脚。相较于需求大方向走弱，想要实现供需再平衡的路径只能是行业的大规模减产。向上驱动：地产政策提振、宏观情绪推动向下驱动：地产资金问题未解决、下游订单改善不明显，下游资金情况不佳策略建议：震荡偏空，注意低位反弹风险风险提示：地产政策变化，宏观情绪变化

恒力期货2024-09-04

早报 (09.04）| 突发！以色列让步；“9月魔咒”应验？英伟达一夜蒸发2789亿美元；利比亚局势缓解，国际油价暴跌

。银行股跌势不止，煤炭股走弱，电力股、港口航运股、黄金股普遍下跌。升能集团暴跌98.4%报0.325港元，被暂停交易。主力动向，南向资金昨日净买入港股26.19亿港元。其中：净买入建设银行3.87亿、美团3.76亿、腾讯3.02亿、中国海洋石油1.1亿、小米集团1.05亿；净卖出快手1.97亿、中国平安1.01亿。龙虎榜中，昨日共有34只个股上榜龙虎榜，净买入额前三为天源迪科、拓维信息、鸿博股份，净卖出额前三为奋达科技、中国广核、大众交通。两市融资余额：截至9月2日，上交所融资余额较前一交易日增加10.76亿元，深交所融资余较前一交易日增加3.72亿元，两市合计13818.73亿元，较前一交易日增加14.47亿元。

格隆汇2024-09-04

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