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如果踏空，还能买什么？

02 为什么是港股消费？首先，要提到港股市场的一些独有特征。如对美元流动性的利好吸收，相比A股要更好一些。实际上，美联储都没有正式公布降息，港股就已经提前反应，比A股早了一周。其次，港股的估值便宜，既适合强调分红的稳健投资者，也适合强调成长的投资者。而相比其他市场，港股的性价比优势也很明显。更重要的是，在经过过去数年的下跌，港股大多依然处于低位，消费板块更如此。目前从估值看，Wind数据显示，香港消费ETF跟踪的港股通消费指数最新市盈率21倍，处于近5年9.66%的分位，即估值低于近5年来90%以上的时间，处于历史底部区域，这还是在已经有过一波上涨的前提下。在过去的文章中，讲到投资策略的部分，我们一直在强调，底部反转策略非常适合港股市场，不仅买入成本低，安全边际高，一旦反弹起来，弹性也非常充足，盈利空间自然会很高。用芒格的话说，下跌风险安全可控，但上涨空间却很高，这种就是投资的首选。在提及具体板块时，经常提及消费、医药，逻辑也就在于此。另外，相对A股，港股消费细分行业更多元化，与A股形成互补。港股消费板块涵盖众多稀缺标的和有竞争力的消费龙头企业，比如香港消费ETF(513590)权重股包括美团、腾讯控股、小米集团、比亚迪股份、创科实业、农夫山泉、快手、安踏体育、理想汽车、百胜中国。（备注：以上个股仅供参考，不构成实际投资建议，基金有风险，投资需谨慎）正是这些资产，使得港股市场同样可以拥有中国核心资产的称号。如腾讯、美团等，这些公司有着良好的商业模式，盈利能力强劲，资产负债表也很健康，低负债，以及大量的现金储备。然而，这些公司在过去几年的估值都被压制到一个非常低的水平，有的时候甚至低至个位数。现在，原先严厉的行业监管已经彻底转向，公司的业绩也重回增长轨道，随着流动性宽松号角吹响，正迎来业绩和估值双击时刻。另外，在新兴产业方向上，港股互联网公司都是AI产业的积极参与者，中国出口“新三样”--优质的电动车、锂电池、光伏公司，像比亚迪、蔚小理、小米、吉利等等，都在港股上市。如果要寻找一个相对具有性价比，同时拥有中国优质资产的市场，港股就是一个非常好的选项。不过，相比较于A股，港股投资门槛较高，而且港股没有涨跌幅限制，难度相对较大。因此，ETF或是个不错的工具。看好港股消费的，可以研究下香港消费ETF(513590)，场外联接(A类：016952，C类：016953)。 03 继续看涨今天行情的火爆，投资者的热情，上交所交易系统一度出现延迟现象。据Wind数据，沪深两市的交易额一个上午就到成交额9528亿元，确实很罕见。港股大市成交4457亿港元，创历史新高。有句话说得很好，如果没有人为限制，那么人流的方向，就是文明的方向。套用到资本市场，如果没有技术限制，那么资金的方向，就是财富的方向。这一次，罕见的大涨行情，大家格局不要太小，尤其像港股市场。从时间和回调幅度上看，Wind数据显示，恒生指数自2021年“31000”的高位，最低位到“14000”，跌幅为53%。在这一轮反弹前，跌幅还有45%。这个跌幅放眼全球市场，都是非常惨烈的。不过反过来说，也因为跌得深，大反转后的空间也会非常大。在这轮反弹的早期，不少市场观点都预判了港股不仅是先行者，同时后颈会很足。因为在资金面上，港股可以抢先吸收到多重利好，海外流入的资金，国内南下的资金，以及香港本地资金的回流，等等。往后看，9月24日超预期的货币政策，以及9月26日的政治局会议释放的重磅利好，仍然会吸引海外、南下以及香港本地资金入市，助推港股的进一步反弹。据Wind，2022年11月至2023年1月的反弹行情，持续近3个月，恒指最高反弹至“22000”，目前恒指才反弹了半个月，今天刚站上20000点，无论是时间还是幅度，都有进一步提升的空间。所以，对于接下来的行情，依然可以维持乐观看法。当然，目前走的是预期行情，如果想吸引长线外资入市，后面还需要更多的经济数据、行业数据的验证。未来，如果财政政策空间能够打开，进一步解决把钱花掉且创收的问题，基本面加速转好，企业盈利改善，长线资金入市，港股反弹空间会更大。 04 结语股市的火爆，超出许多人的意料。但幸福确实来得确实太快，股价几天就大涨20%、30%的公司都不少，投资者难免会有点头晕目眩。理性地看，还是那句话，身处底部，又有足够的反弹空间的票，就是投资首选。消费公司一直都是海外资金和香港本地资金的“心头好”，近期也正逐渐成为南下资金的最爱。从相关机构监测到的资金流向看，南下资金不再像上半年那样重红利（与A股共振），部分资金已经切入了成长股，比如消费互联网以及市场没有的优质传统消费公司。他们已经用实际行动，诠释了什么是好的投资方向。如果前面几天跟不上节奏，踏空了，港股消费，不妨多看看。（全文完）风险提示：上述观点、看法和思路根据当前市场情况判断做出，今后可能发生改变。指数过往业绩不代表其未来表现，亦不构成基金投资收益的保证或任何投资建议。指数运作时间较短，不能反映市场发展的所有阶段。基金有风险，投资须谨慎。

格隆汇2024-09-27

美联储降息落地，港股优质资产备受关注

投资策略的机遇。本期分析，我们将专注于港股市场，特别是那些直接受到海外流动性影响的港股资产。在当前的金融环境下，恒生港股通新经济指数通过一网打尽港股优质成长性资产，实现了对新经济领域各类投资标的全面覆盖，不仅为投资者提供了便捷的投资选择，而且增强了投资者投资范围的选择。恒生港股通新经济指数备受市场关注，共同分享新经济领域带来的增长机遇。【资金面、基本面双重驱动】在对港股市场进行深入分析时，我们采用分子（盈利能力）和分母（海外流动性）端的分析框架，以全面理解资产价格走势的驱动因素。首先，从分子端，即公司的盈利能力角度来看，港股新经济板块的多数成份股公司在二季度表现出色。在业务结构优化和竞争环境改善的双重推动下，这些公司实现了超出市场一致预期（彭博市场一致预期）的利润增长。展望中长期，这一板块因其展现出的强劲增长潜力和较高的确定性，有望继续吸引市场资金的流入，尤其是在宏观经济复苏前景不明朗的背景下，基本面稳健的港股新经济板块将更具吸引力。其次，从分母端来看，港股市场对海外流动性变化较为敏感。美联储近期的降息决策为港股市场带来了积极影响。作为全球成长型资产的估值洼地，港股新经济板块预计将持续吸引全球资金的关注。这种关注有望显著改善市场整体的流动性，进而推动港股新经济板块的估值修复。综上所述，港股新经济板块在分子端的盈利增长和分母端的估值改善两方面均显示出积极的信号。图：指数估值已处于历史较低水平，整体配置性价比较高数据来源：Wind，截至2024年9月20日，分位点单位为% 【恒生新经济ETF（513320）】恒生新经济ETF（513320）追踪恒生港股通新经济指数，旨在捕捉通过港股通渠道可交易的、专注于新经济行业的上市公司表现。其选股范围广泛，覆盖了29个细分行业，如汽车、电讯服务和医药等。此外，该指数还包括那些以互联网平台为主要运营模式的消费品、消费服务和金融业公司，全面覆盖了港股新经济领域的优质资产。自2018年1月8日由恒生指数公司推出以来，恒生港股通新经济指数已成为评估港股通新经济上市公司表现的重要指标。该指数以2014年12月31日为基准，确保了对新经济领域上市公司的广泛和均衡代表性。随着新经济概念的不断发展，该指数定期进行审视和调整，以保持其时效性和行业代表性。在行业分布上，资讯科技业、可选消费和医疗保健作为前三大行业，占据了显著的比重，这不仅反映了港股市场新经济产业的多样性，也凸显了其增长潜力和市场影响力。从成份股构成来看，恒生港股通新经济指数精选了港股新经济板块的领军企业，为投资者提供了一个捕捉港股成长板块优质资产的有效工具。通过这一指数，投资者可以便捷地获得对新经济行业龙头企业的广泛曝光，从而分享这些公司的成长潜力。图：恒生港股通新经济指数前十大成份股数据来源：Wind，截至2024年9月20日以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云2024-09-27

天天8个点谁能顶得住，香港消费还能冲多远？

用。据有关数据显示，若按照回购日期计，港股市场今年回购金额合计已超过2000亿港元，远超去年全年回购金额。根据上述统计口径，数据显示，在2022年之前，港股市场各年度回购金额均低于千亿港元，最近3年回购金额明显提升，今年更是大幅增长，并创下年度回购金额历史新高。港股市场回购金额数据来源：Wind，日期截止至2024年9月19日在流动性宽松港股上涨动能充足+强政策促销费的背景下，港股消费ETF（513590）聚焦大消费领域，在修复行情下较A股消费板块的弹性相对更好。在当前“又急又牛”行情下的思考：有人戏称行业现在也不轮动了，因为都在跟着大盘都在普涨，但是冷静看一下今天的行情也能看出一些端倪：（1）港股及消费板块涨势并未停止；（2）风格逐渐往成长风格有所偏向，深交所创业板的一些标的例如创50ETF(159681)今日盘中一度涨超12个点，科创100ETF基金（588220）也涨超7个点。有机构表示，一方面可以关注前期超跌的板块择时进行反击，另一方面也不能完全被高涨的情绪主导，也要小心市场波动的风险！相关产品：香港消费ETF（513590）创50ETF(159681) 科创100ETF基金（588220）基金有风险，投资需谨慎！以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云2024-09-27

全面抢筹！创业板指创历史盘中最大涨幅，创业板行情来了？

板创历史盘中最大涨幅！周五A股市场和港股市场进一步上行，其中A股市场创业板指数暴力拉升，盘中涨幅逾7%，创历史盘中最大涨幅，创业板多只龙头股集体暴涨，其中动力电池龙头、医疗器械龙头、新能源赛道龙头、互联网券商龙头等纷纷大涨。消息面，中国人民银行官网9月27日发布消息称，决定下调金融机构存款准备金率。中国人民银行表示，中国人民银行坚持支持性的货币政策立场，加大货币政策调控强度，提高货币政策调控精准性，为中国经济稳定增长和高质量发展创造良好的货币金融环境。中国人民银行决定：自2024年9月27日起，下调金融机构存款准备金率0.5个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率约为6.6%。为何创业板表现如此抢眼？创业板的强劲表现主要有两个原因： 1、成长风格趋势已起从资产配置的角度来看，成长风格通常在以下四种情况下表现突出：1、宽松的金融环境；2、产业的突破性进展；3、风险偏好的提升；4、市场情绪的驱动。目前，上述四种情况都在发生，对于代表成长风格的创业板来说，对宽松政策、高昂市场情绪的反应也更为敏感。 2、创业板已充分调整，估值较低。首先，创业板的调整幅度较大，自2021年高点以来，创业板的最大回撤超过50%，估值受到较大压制。即便截至昨日，估值也仅处于指数发布以来的不到3%分位。（数据来源：wind）一方面是估值的修复，另一方面是风险偏好的增强，因此创业板这类成长型指数可能会有更好的表现。本轮创业板可以对标哪段时间的行情？创业板在2015年和2019年初分别有过一段牛市行情。2015年创业板涨幅6.9倍，2021年创业板涨幅3.02倍。（数据来源：wind）从中期的视角，大盘有机会走一个小型版的2014-2015年，与2015年相比，有几点相似之处： 1）基本面预期相对平淡，政策更多是起到托底的效果； 2）并购牛，监管鼓励上市公司并购重组、转型； 3）杠杆牛，只不过这次是一种正规、有序且可控的杠杆，与2015年的无序的场外配资有本质的区别。增量资金入场是关键信号。创业板，选什么？有机构认为，当前创业板经历了近三年的调整，估值较低，机构仓位也处于较低位置，随着创业板行情的归来，场外资金亟需回补仓位，场外潜在买盘众多。随着赚钱效应的回归，作为成长之矛的创业板或将跟随“共舞”。投资者可借道创50ETF（159681）布局，场外投资者也可以通过创业板50ETF联接（A类：018482，C类：018483）；创业板指数（LOF）（A类：160637，C类：015673）把握机会。相关产品创50ETF（159681）创业板50ETF联接（A类：018482，C类：018483）创业板指数（LOF）（A类：160637，C类：015673）风险提示：基金有风险，投资需谨慎。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云2024-09-27

重磅会议：提振资本市场，大力引导中长期资金入市！港股医药股持续大涨！

24年9月27日），截至14：03分，港股市场成交额达3100亿港元，创2021年7月27日以来最高。 9月政治局会议讨论经济问题较为罕见，释放了积极的政策信号，传递出提振经济的决心。近期整体政策力度和节奏都超出市场预期，市场风险偏好明显回升。指数底部已经探明，有望继续反弹。中共中央政治局会议强调，要努力提振资本市场，大力引导中长期资金入市，打通社保、保险、理财等资金入市堵点。相关专业人员发表观点指出，可能有两个大的方面，一个是实体经济，一个是金融或资本市场。那么从实体经济来讲，第一是最有利于国计民生的一些重大投资方向，第二可能是生产效率高的、能给投资者带来更高回报的一些领域。我们也看到这次的政策特别关注对中小企业和小微企业的扶持和帮助，因为中小企业创造了大量的就业机会。第二个方面，就是能够稳定资本市场和楼市的预期，引导一些资金助力资本市场发展和稳定楼市止跌回稳。午盘，恒生医疗ETF（513060）成交额放量，截至13：11分，盘中上涨7.37%，成交额突破12亿元，换手率10.34%，交投活跃。成分股中艾美疫苗涨超30%，微创机器人-B涨超25%，药明康德涨超20%，宜明昂科涨超18%，荣昌生物、海吉亚以来、药明生物、金斯瑞生物科技、康龙化成等个股跟涨，涨幅均超10%。观点: 1、资本市场：引导中长期资金入市政策有助市场情绪修复。本次会议提出“要努力提振资本市场，大力引导中长期资金入市，打通社保、保险、理财等资金入市堵点”，“要支持上市公司并购重组”，“研究出台保护中小投资者的政策措施”。9月24日，央行行长潘功胜表示将创设证券、基金、保险公司互换便利和股票回购增持专项再贷款两项货币政策工具，支持市场稳定发展。这些政策已经在改善市场情绪，要彻底扭转颓势，还需要跟踪政策的落实情况。如果财政政策及时发力，将有助于提振基本面预期，市场空间有望进一步拓宽。（观点来源：海通证券） 2、政治局会议表态度：发展养老、托育产业，积极应对老龄化政治局会议提到，“要支持和规范社会力量发展养老、托育产业，抓紧完善生育支持政策体系”。当前中国老龄化程度在全球属于中上水平，少子化和长寿趋势使得老龄化持续加深。从老龄化程度看，2000年中国65岁及以上人口占比超过7%、开始进入老龄化社会，2021年65岁及以上人口占比超14%、开始进入深度老龄化社会，2022年、2023年65岁及以上老年人口占比分别为14.9%、15.4%。根据育娲人口《中国人口预测报告2023》“中方案”，预计中国在2030年左右进入占比超20%的超级老龄化社会，之后持续快速上升至2060年的约37.4%，企稳一段后将再度上升至2080年及之后的46%左右，届时中国8亿总人口中近一半是老年人。在此背景下，要实现两手抓：一手抓生育，一手托养老。此前开放的全面三孩政策效果不理想，配套支持力度需进一步加大，一方面通过真金白银补贴减轻生育养育成本，另一方面通过促进家庭-工作平衡提振生育意愿；建立多支柱养老金体系，让公共养老金支出与老龄化程度挂钩，减轻代际负担，发挥二三支柱作用。 OECD将养老金体系分为三层：第一层次为强制性、与收入无关的养老金计划，全部为公共养老金；第二层次为强制性、与收入挂钩的养老金计划，包括公共和私人养老金；第三层次为自愿性、与收入挂钩的养老金计划，全部为私人养老金。（观点来源：泽平宏观）财政增量或在酝酿，重点做好存量部署财政增量或在酝酿，重点做好存量部署。在财政政策方面，通稿提到要加大逆周期调节力度，未来财政政策更加积极值得期待。与此前“稳中求进”的基调不同，本次会议提到要“主动作为”、“加力推出增量政策”。政策基调更加积极。此外，会议提到“努力完成全年经济社会发展目标任务”，与此前的“坚定不移”相比，侧面反映了当前经济运行压力较大。因此，后续政策进一步发力值得期待。（观点来源：招商证券）相关产品: 恒生医疗ETF（513060）跟踪恒生医疗保健指数（HSHCI.HK），聚焦创新药、CXO、创新器械、互联网医疗、特色医疗服务等赛道，覆盖医药各细分板块在港股上市的医疗保健公司。筑底的全球医药投融资环境对创新药企管线拓展形成助力，投资恒生医疗ETF（513060）一键布局港股优秀创新药资产。风险提示：基金不同于银行储蓄和债券等固定收益预期的金融工具，不同类型的基金风险收益情况不同，投资人既可能分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证收益，基金净值存在波动风险，基金管理人管理的其他基金业绩不构成对本基金业绩表现的保证，基金的过往业绩并不预示其未来表现。投资者应认真阅读《基金合同》、《招募说明书》及《产品概要》等法律文件，及时关注本公司出具的适当性意见，各销售机构关于适当性的意见不必然一致，本公司的适当性匹配意见并不表明对基金的风险和收益做出实质性判断或者保证。基金合同中关于基金风险收益特征与基金风险等级因考虑因素不同而存在差异。投资者应了解基金的风险收益情况，结合自身投资目的、期限、投资经验及风险承受能力谨慎决策并自行承担风险，不应采信不符合法律法规要求的销售行为及违规宣传推介材料。本材料中所提及的基金详情及购买渠道可在管理人官方网站查询-博时基金-基金产品。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云2024-09-27

A股“上演”王者归来，金融科技ETF强势涨停

（3）多元金融：看好受益于美联储降息、港股市场活跃度提升的香港交易所，看好穿越周期攻防兼备的江苏金租。此外，关注多元金融板块长期破净的央企金控平台。（开源证券）信创发展大势所趋，万亿市场机遇广阔信创发展大势所趋，“大信创”全面铺开下万亿市场机遇广阔。信创是对中国IT系统框架的全面重构，将推动中国底层基础软硬件、中间层再到上层应用软件的全面国产化替换。2020年左右，信创工作经历了长时间的预研和部分试点后开始进入全面推进期。2022年国资委下发79号文，要求央国企2027年之前100%实现信创替代，之后国家及地方密集出台多项信创指导政策，且指导支持政策愈发深入和具体。目前，我国信创已从党政领域的“小信创”向行业级的“大信创”全面铺开，大背景下“政策+市场”双轮驱动信创发展路线愈发清晰，部分行业如金融、电信运营商、电力等已进入深层次信创替代工作阶段中。（中泰证券）金融科技ETF（516580）紧密跟踪中证金融科技主题指数，中证金融科技主题指数选取产品与服务涉及金融科技相关领域的上市公司证券作为指数样本，以反映金融科技主题上市公司证券的整体表现。风险提示：基金不同于银行储蓄和债券等固定收益预期的金融工具，不同类型的基金风险收益情况不同，投资人既可能分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证收益，基金净值存在波动风险，基金管理人管理的其他基金业绩不构成对本基金业绩表现的保证，基金的过往业绩并不预示其未来表现。投资者应认真阅读《基金合同》、《招募说明书》及《产品概要》等法律文件，及时关注本公司出具的适当性意见，各销售机构关于适当性的意见不必然一致，本公司的适当性匹配意见并不表明对基金的风险和收益做出实质性判断或者保证。基金合同中关于基金风险收益特征与基金风险等级因考虑因素不同而存在差异。投资者应了解基金的风险收益情况，结合自身投资目的、期限、投资经验及风险承受能力谨慎决策并自行承担风险，不应采信不符合法律法规要求的销售行为及违规宣传推介材料。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云2024-09-27

投资风口再现？恒指站稳20000点大关，恒生中国企业ETF(159960)上涨4.37%，冲击10连涨

元，创近3月新高。兴证国际认为，由于港股市场已进入了亢奋状态，投资情绪异常高涨，加上有资金面配合，市场只要稍有利好消息出台，都能带动相关板块及股份上升，这也会成为港股短期的特色。东吴证券表示，往后看，924国新办新闻发布会的货币政策超预期，会吸引部分外资流入港股，有助于港股进一步反弹。需要注意的是外资长钱配置中国市场最核心的逻辑还是基于经济基本面，政策刺激程度和效果是关键。未来，如果财政政策能够打开空间，进一步解决把钱花掉且创收的问题，基本面加速转好，企业盈利改善，港股反弹空间会更大。恒生中国企业ETF紧密跟踪恒生中国企业指数，恒生中国企业指数(「H股指数」)于1994年8月8日，即首间中国企业以H股形式在香港联合交易所(「联交所」)上市的一年后推出。指数追踪以H股形式在香港上市的中国内地企业表现。其选股范畴包括所有在联交所主板作第一上市的H股公司。数据显示，截至2024年9月26日，恒生中国企业指数(HSCE)前十大权重股分别为美团-W(03690)、阿里巴巴-W(09988)、建设银行(00939)、腾讯控股(00700)、中国移动(00941)、工商银行(01398)、小米集团-W(01810)、中国银行(03988)、中国平安(02318)、中国海洋石油(00883)，前十大权重股合计占比59.64%。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云2024-09-27

会议聚焦经济增长与资产市场，恒生科技指数ETF(159742)上涨8.33%，同程旅行、携程集团领涨

市场的悲观情绪。作为整体估值仍然较低的港股市场有望持续获得市场重点关注。港股市场持续向好表现，建议关注：1)半导体、人工智能、数据要素等数字中国建设相关科技板块及低空经济板块；2)“以旧换新”政策支持的汽车家电及估值仍处于低位的中医药和医疗服务板块；3)估值已有回调的股息红利板块及“一带一路”战略的电信及煤炭油气央国企公司；4）中报季提出或持续进行股份回购的低估港股公司。恒生科技指数ETF紧密跟踪恒生科技指数，恒生科技指数代表经筛选后最大30间与科技主题高度相关的香港上市公司。港股互联网ETF紧密跟踪中证港股通互联网指数，中证港股通互联网指数从港股通范围内选取30家涉及互联网相关业务的上市公司证券作为指数样本，以反映港股通内互联网主题上市公司证券的整体表现。恒生科技指数ETF(159742)，场外联接(A类：014438；C类：014439)。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云2024-09-27

【港股开市】人行降准50bp，港股续升3%！理想蔚来下跌

以及24日国内推出的政策组合拳显著提振港股市场投资人信心，一方面港股对地产和消费政策的敏感度较A股更高，另一方面也有助于外资和香港本地资金回流港股。原文链接

投资慧眼2024-09-27

生物科技“天命人”！解除港股18A公司魔咒的企业竟也来自18A？

泌疾病领域的维昇药业递表港交所，即将在港股市场大展拳脚，有望摘得“港股生长发育第一股”的桂冠。一提到维昇药业，其最大的亮点无疑是核心产品隆培促生长素。作为一款用于治疗儿童生长激素缺乏症（PGHD）的药物，隆培促生长素是全球目前唯一一款优效于生长激素日制剂的长效生长激素，其上市许可申请已获国家药监局受理，预计将在2025年获批上市，为中国患者带来革命性的治疗方案。维昇药业被称为“港股生长发育第一股”，可谓实至名归。在资本市场的另一端，9月19日凌晨，美联储宣布将联邦基金利率目标区间下调50个基点，降至4.75%至5.00%之间的水平。这是美联储自2020年以来的首次降息，标志着美国结束了“40年来最激进加息周期”，正式步入降息周期。对于维昇药业所在的创新药行业而言，历史经验表明，在每次美联储降息周期启动后，无论是A股还是港股的创新药板块，也将受益于美联储宽松货币政策的开启，均存在上涨机会且具备超额收益。例如，2020年3月美联储宣布降息后，港股生物技术板块在之后的16个月时间里，涨幅一度超过100%。（来源：富途牛牛）当前，多重因素的影响下，港股创新药板块的估值水平处于历史低位区间已成为市场共识。可想而知，维昇药业选择此时进军港股市场，可谓是恰逢其时。其有望趁着美联储降息周期的开启，以及整个创新药板块估值修复的机遇，在资本市场上获得更多关注，进而实现估值水平的稳步提升。（来源：富途牛牛）不妨来进一步探讨，支撑维昇药业持续增长的逻辑和独特之处究竟何在？ 1、内分泌领域庞大治疗需求下，政策驱动百亿生长激素市场大门敞开企业的成长潜力在很大程度上受到其所在行业赛道的影响。在“大水养大鱼”的逻辑下，赛道的宽广与深远直接决定了企业在长期发展中能够触及的天花板。基于这一原则，要探讨维昇药业的价值，则需要首先剖析公司所处内分泌治疗行业的发展潜力。首先需要知道，内分泌疾病覆盖了从儿童到老年人的广泛群体，涉及170多种病症，其中近一半还没有针对性特效药物，足见这一领域的巨大医疗需求。其中，由于儿童处于成长发育的关键时期，患者的治疗时机非常关键，体内激素分泌的不平衡可能会对他们的长期健康产生深远影响。此外，儿童治疗的依从性通常依赖于家长监督，尤其是注射给药，任何治疗过程中的不适都可能影响他们坚持治疗。这就凸显了开发更加便捷、优效的治疗方案的迫切性。相比之下，成人内分泌疾病通常需要终身用药，因此能够减轻负担并确保长期安全性的治疗方案也同样重要。在这样的背景下，国家从顶层设计角度为内分泌疾病治疗领域的企业提供了明确的发展指引。《中国防治慢性病中长期规划（2017–2025年）》明确将内分泌疾病纳入国家重点慢性病之一，为行业发展提供了政策支持。针对内分泌疾病下的各细分领域，近年来国家更是不断加大对如儿童用药、罕见病等领域的关注和支持。这些政策利好不仅持续带给市场信心，也成为驱动行业高速增长的重要动力。例如，《健康儿童行动提升计划（2021—2025年）》宣布，到2022年和2030年，将全国5岁以下儿童生长迟缓率从2013年的8.1%分别降至7%和5%。特别是，软骨发育不全、遗传性甲状旁腺功能减退症等许多内分泌疾病也属于罕见病，市场迫切需要针对此类罕见病的有效治疗方法。由此，国家出台一系列包括优先审评流程、长达7年的独家销售权以及纳入医保等措施，全方位支持罕见病药物的研发和市场准入，加快创新药物的上市进程。其中，长效生长激素市场的发展前景和增速尤为引人注目。直观的看到市场规模数据，弗若斯特沙利文资料显示，中国人生长激素市场规模预计将由2022年的113亿元人民币增至2026年的172亿元人民币，年复合增长率为11.07%，并将在2030年达到286亿元人民币。并且，早在2022年，中国就已在全球人生长激素市场占据最大份额，超过美国，达34%。（来源：维昇药业招股书）其中，长效生长激素（LAGH）以其每周仅需注射一次、提高治疗依从性、改善生活质量，以及优化疗效、安全性等方面的显著优势，其销售占比正逐渐在生长激素市场中稳步提升，并将逐步占据市场主导地位。弗若斯特沙利文数据预测，LAGH的市场占比预计将在2027年突破一半的大关，并在2030年达到73.8%的显著比例。这一趋势不仅反映出患者对于更便捷治疗方案的需求，也预示着LAGH在治疗领域的广阔前景和巨大的市场潜力。（来源：维昇药业招股书）可见，维昇药业正处于一个黄金发展机遇期。尤其是在长效生长激素（LAGH）这一细分市场中，公司凭借着即将上市的隆培促生长素的独特优势，产品处于行业领先地位，展现出巨大的商业潜力和成长空间。因此，无论是从政策导向还是市场发展趋势来看，维昇药业都具备了实现商业成功和快速成长的良好条件。 2、产品管线均进入商业化后期阶段，潜在同类首创/最佳候选药物不可小觑当然，行业的高成长性无疑将提升企业的长期估值水平，特别是那些已经跻身行业领先地位并持续强化其核心竞争力的企业更是这一趋势的核心受益者。自成立以来，维昇药业遵循高产品附加值策略，专注于那些治疗需求尚未得到充分满足的特定内分泌疾病领域。在短短五年的时间里，公司依托于创新的TransCon技术平台，成功在国内完成新药临床开发，建立起一条包含三款候选药物的产品管线。它们不仅具有成为潜在同类首创及同类最佳产品的潜力，且进展迅速，三个产品均在上市临床试验中取得了积极的阳性结果，为公司在内分泌疾病治疗领域的领先地位奠定了坚实的基础。（来源：维昇药业官网）其中，核心产品隆培促生长素是潜在同类最优的一款产品，是首个获得美国及欧盟批准用于治疗PGHD的LAGH。今年3月NMPA也已受理其在中国的上市许可申请，即将迈入商业化，有望打破国内LAGH市场格局，为中国患者提供更优的治疗方案，同时也将为公司带来巨大的商业价值。与市场上其他LAGH不同，隆培促生长素技术设计路径的创新之处在于，其在实现长效化的同时，保持活性药物分子与人体自身分泌的生长激素完全一致，这种设计可使其基于内源性生长激素的模式发挥生理作用，具有“天然作用”机制，确保了产品的有效性和安全性。这种“天然作用”机制的优势在隆培促生长素的临床试验中得到了验证：在临床疗效性与安全性方面，隆培促生长素的3期关键性试验数据显示，每周一次隆培促生长素在疗效上优于生长激素日制剂，且安全性也与其相当，是目前唯一一款在与短效（每日注射）人生长激素的阳性药物对照试验比较中显示出优效性及同等安全性的LAGH。另外，公司两款针对内分泌罕见病的关键候选药物——那韦培肽和帕罗培特立帕肽，也已在中国完成临床试验，为其递交上市申请提供了必要条件。那韦培肽是一款用于治疗2至10岁软骨发育不全儿童患者的国内潜在同类首创药物，这一疾病在中国尚无获批的有效的治疗药物，目前其在国内2期临床试验的双盲期试验已完成。帕罗培特立帕肽用于治疗成人慢性甲状旁腺功能减退症的适应症已获得EMA批准，并已在部分欧洲国家上市。在美国，该产品也于今年8月获FDA批准，成为FDA批准的首个也是唯一一个治疗成人甲状旁腺功能减退症的药物。据维昇药业的股东Ascendis预计，帕罗培特立帕肽将于2025年第一季度正式在美国销售上市。不过目前Ascendis已请求FDA批准将其已生产的剂量商业化，因此该产品的上市时间有望提前到今年第四季度。在国内，帕罗培特立帕肽的3期关键临床试验已经完成双盲期，达到主要研究终点。 “同类首创”、“唯一优效”、“突破性疗法”等头衔充分彰显出维昇药业旗下产品在创新研发和全球市场准入方面的独特优势，为公司在激烈的市场竞争中建立了坚固的防线。不难判断，随着人生长激素行业的持续发展，维昇药业这类领军企业有望在为患者带来更多创新和有效治疗方案的同时，开拓更多新的业绩增长点，进一步巩固市场地位，其商业价值和投资吸引力也预计将随之水涨船高。 3、结语维昇药业的成长逻辑和优势已经十分清晰。在内分泌治疗领域存在巨大未满足需求的背景下，维昇药业的三大产品均在各自的治疗领域中扮演着创新者的角色，且在商业化方面展现出较高的确定性，开辟出一条大赛道下又无需内卷的道路。其中，隆培促生长素相较于市场上的其他产品，仅需每周注射一次的同时，还展现出优于日制剂的临床疗效；在国内市场还没有那韦培肽的同类产品开展上市临床试验；帕罗培特立帕肽则是FDA首个也是唯一一个治疗成人甲状旁腺功能减退症的药物。因此，随着候选管线逐步通过商业化验证，基于各产品的优势和领先性，预计维昇药业或将能够快速占据一定市场份额，迎来现金流的稳定增长。此外，商业化产品带来的资金回流还将再次投入到研发中，公司依托于TransCon创新开发技术平台，或能够推动更多潜在的同类首创及同类最佳产品的诞生，形成一种积极的正向循环。可以预见，此次维昇药业递表港股上市，在市场快速增长和资本的有力支持下，公司有望获得更多的资源和机遇，从而释放出更大的能量。

格隆汇2024-09-27

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