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中国高速传动（00658.HK）控制权争夺战：资本玩家的迷局与制造业龙头的生死劫
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亿元迷局、大股东管理层的资本大戏，堪称港股市场的年度“豪门恩怨”。我们不妨从丰盛控股“入主”中传动的前世今生切入，揭开这场资本游戏的神秘面纱。一、资本联姻据公开资料及报道，在2016年，中传动创始人胡曰明为抵御外资收购，引入丰盛控股作为大股东。丰盛控股以股换股的方式，以每股10.95港元、溢价46.6%的代价收购中传动71.62%股权，创始人季昌群成为实际控制人。这场看似“强强联合”的联姻，实则从一开始或许就是资本与实业的错位结合，为后面结果提前写下伏笔。丰盛控股的发家史堪称资本运作的教科书。综合网络上的公开报道可知，从2002年季昌群兄弟创立丰盛集团，到2013年借壳港股汇多利集团（后更名“丰盛控股”），再到2016年并购中传动，季老板依然通过房地产行业盛行的“并购—质押—融资”的套路迅速在资本市场“依葫芦画瓢”进行扩张。然而，这种激进的资本玩法在2018年遭遇滑铁卢：随着丰盛系陷入债务危机，中传动股票被抵押融资，导致银行集体抽贷，公司濒临绝境。最终，70多岁的胡曰明再度出山，依靠江苏民企融资帮扶下才挽救中传动于水火当中。从这场危机开始，便充分的暴露了丰盛控股与中传动的基因冲突：一个是擅长资本游戏的地产巨头，一个是深耕制造业的风电龙头。丰盛控股拿实体制造业作抵押融资的举动，为作为制造业一向实干的中传动埋下隐患。二、贸易暴雷中传动作为占据全球风电齿轮箱市场近三分之一份额的龙头企业，主业稳健、技术领先，却在 2020年突然涉足高风险的大宗商品贸易，背后关键人物或离不开房坚。公开资料显示，房坚2006年加入丰盛系，2014年至2016年任丰盛控股执行董事，2020年跳槽至中传动担任执行董事，并掌控两家贸易子公司的公章。巧合的是，中传动的贸易业务正是在2020年才启动，其后且迅速膨胀。2023年，贸易业务营收占比达29.16%，但该业务的毛利率仅1.7%，堪称“赔本赚吆喝”。 2024年11月，中传动公告称，旗下三家贸易子公司在未经董事会批准的情况下，签订了总额66.4亿元的商品买卖协议，相关款项逾期未收回。而据集团另一公告，2025年3月13日，南京市公安局江宁分局对该事件正式立案，调查涉及资金被职务侵占或挪用的嫌疑。截至2024年底，中传动对贸易业务应收及预付款计提减值66.81亿元，导致全年预计亏损 65.57亿元。明眼人一眼便知，若排除此事影响，中传动或许能在2024年全年实现正面盈利。回过头来看，房坚作为丰盛系“老将”，其掌控的贸易业务为何如此激进？网络上流传的有关贸易业务中的有些离奇的协议，其背后是否存在利益输送？丰盛控股作为大股东，对贸易业务的异常扩张是否知情？这些悬而未解的迷题，或将成为这场资本大戏的核心悬念。而随着南京市公安局江宁分局的刑事立案，66亿应收款事件的调查进入关键阶段，中传动表示将全力配合调查，追究相关责任。公司计划于3月28日公布2024年财报，贸易业务的巨额减值将如何影响财务表现一事仍备受关注。三、“此地无银三百两” 就近期事件进展来看，66亿应收款事件成为双方矛盾的导火索。从公开信息来看，2025年3月2日，中传动董事会以房坚“未配合独立调查且公章管理失责”为由将其罢免。房坚的罢免似乎点燃了丰盛控股的怒火。3月7日，丰盛控股要求召开股东特别大会，提议罢免胡曰明、胡吉春父子的执行董事职务，指控其私自修改核心资产南高齿的公司章程，试图削弱大股东控制权。据知情人士透露，南京高齿企业管理（中传动全资附属公司并拥有南高齿50.02%股份）与另一股东金湖酾福企业管理之间存在一致行动协议安排，因此中传动仍能透过南京高齿企业管理直接或间接层面拥有董事会6个席位。南高齿作为中传动的核心资产，其章程修订将董事会决议门槛从半数提升至三分之二，并调整董事提名权，这一举措看似导致丰盛控股的间接持股无法有效控制董事会。但实际上，中传动多次表示修订章程后，集团仍对南高齿保持控制，并表示章程修订是基于股权结构的合理调整，旨在保障全体股东权益。想深一层，丰盛控股的反击充满矛盾，甚至充斥着“此地无银三百两”味道。其公告中刻意撇清与房坚的关系，称改组董事会与房坚无关，却无法（也没有）解释房坚作为丰盛系旧将在贸易业务中所扮演的关键角色。这种前后矛盾的表态，是否反而加深了市场对其动机的质疑？市场会不会疑惑：作为持股 71.62% 的大股东，丰盛控股为何不等独立调查结果出炉，就火急火燎提出要换掉整个管理层和改组董事会？不少人或会猜测：难道是为了掩盖贸易业务的“窟窿”？还是担心被调查结果牵连？毕竟房坚曾是丰盛系旧部兼核心成员，中传动贸易业务的启动时间与房坚入职前者在时间线上高度重合，很难不让人怀疑背后是否曾有“高人指点”。四、冷眼旁观这场控制权争夺的结局虽仍不明朗，但已暴露出资本与实业的深刻矛盾——丰盛控股作为资本玩家，追求短期利益最大化，而中传动作为风电龙头，需要长期的技术投入与稳定的治理结构。两者的冲突，本质上就是资本逐利性与制造业专业性的碰撞。对于围观者而言，这场大戏的看点在于：66 亿应收款背后的真相能否大白？丰盛控股是否会董事会继续施加影响？中传动能否在这场风暴中保住风电龙头地位？随着3月底中传动业绩公告的临近和5月独立调查结果的出炉，剧情或将迎来新的高潮。无论结局如何，这场闹剧都给实业界敲响警钟：资本的狂欢终将退潮，只有专注主业、稳健经营，才能在激烈的市场竞争中立于不败之地。而对于丰盛控股这样的资本玩家，或许该反思：当潮水退去，谁在裸泳？大股东以维护自身利益为由最终或引致公司治理失控，谁又会在守护企业的真正价值？
格隆汇03-24 15:31
中远海控大涨超4%，净利润翻倍！港股红利ETF基金(513820)融资余额激增近50%，创新高！
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源于中国银河20250324《【策略】港股市场2025年以来行情拆解》）买红利，更多“聪明投资者”选择“月月评估分红”的港股红利ETF基金（513820）：高股息率：标的指数股息率同类领先，最新股息率达7.67%，居所有主流红利类指数前列。数据来源：Wind，截至2025.3.20 2、估值“比价优势”凸显：港股估值相比于A股更低，安全边际更加充分。 3、稳定可预期的高水平分红：全市场首只“每月分红评估”的港股红利类ETF，一年可最多分红12次。自2024年7月以来，已连续9月分红，纳入此次分红在内，港股红利ETF基金（513820）每10份已累计分红0.28元。 4、行业平衡、成份股聚焦：行业分布均衡，成份股30只，聚焦优质高股息龙头。宏观环境存在不确定性和低利率背景下，跟随长期资金寻求配置线索，不妨关注“月月评估分红”的港股红利ETF基金（513820），股息收益相对确定，安全边际更充分，两融标的，玩法升级！更有联接基金（A：501305；C：501306）方便场外投资者7*24申赎、定投。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。
有连云03-24 15:31
上实城市开发（00563.HK）：聚焦核心资产，凸显经营韧性
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随着3月的到来，港股市场进入密集的财报披露期，这一阶段也成为投资者观察企业经营韧性、挖掘结构性机会的关键窗口。房地产行业作为近年来调整最深也最受关注的领域，上市房企的财报无疑将受到更多市场的聚光灯照射。近日，上实城市开发（00563.HK）的年度财报正式出炉，此前在2月末公司已发布盈利警告，尽管利润指标并不理想，但可以看到近期来公司在资本市场反应相对平淡，这也侧面反映市场对其悲观预期已充分释放。（来源：富途行情）从最新发布的财报来看，尽管公司业绩仍然承压，但营收高增、核心土储优势、政策机遇下的复苏趋势等亮点，也为市场释放了暖意，那么该如何看待公司后续的机会？ 1、营收高增，毛利率短期承压无碍长期改善此次财报一个亮点之处在于公司的营收保持了高增长。财报显示，公司全年实现收入为124.4亿港元，同比上升56.4%。拆分收入结构来看，核心收入来源是物业销售，2024年达到113.5亿港元，同比增长65.2%，占总收入比例超过90%，成为公司业绩增长的核心引擎。（来源：公司财报）考虑到房地产公司的结转模式，公司这一收入端的增长与此前上海、西安等核心城市项目集中交付高度相关，这也印证了公司在楼市复苏环境下的阶段性成果。不过，考虑到整体行业的压力仍然不小，房企毛利率下行的背景下，上实城市开发的毛利率水平也受到影响。长远视角来看，公司整体的项目多处在核心城市、核心区位，后续具有较大的改善空间。再来看，酒店经营收入方面，虽有小幅下滑，但2024年收入仍达到了2.82亿港元，考虑到整体宏观环境的修复和刺激消费等政策的支持，后续的增长值得期待。最后是物业管理收入方面，整体规模虽小，但增速亮眼，年内同比增长达到28.6%，至0.13亿港元。尽管公司在酒店经营和物业管理业务上仍然体量不大，但后续的成长空间巨大。特别是，在物管方面，轻资产模式下，其依托国资背景整合上海本地老旧小区改造物管订单，后续有望持续实现规模增长，并贡献更多稳健的现金流。 2、核心资产属性加持，多维度奠定价值成长站在当下来看，不论房地产复苏态势如何，告别了以规模论的行业新周期背景下，市场的机会将更加聚集到房企自身的经营。换言之在房地产市场经历了深度调整后，行业格局如今发生了显著变化，规模不再是衡量房企成功与否的唯一标准，取而代之的是对房企综合经营能力的全面考量。其中，核心资产属性在评估房企机会中也正扮演着至关重要的角色，它不仅是房企抵御市场波动的压舱石，更是实现长期价值成长的基石。对于上实城市开发而言，其核心资产属性在多个维度上得到了充分体现和加持。其一，核心城市优质土储，抗风险能力突出。当前行业分化加剧，核心城市土储已成房企的“安全资产”。从行业数据层面来看，显示出各能级城市明显的分化趋势。国家统计局3月17日发布数据显示，2月份，一线城市新建商品住宅销售价格环比上涨0.1%，同比下降3.0%，降幅较上月收窄0.4个百分点。二线城市新房价格环比由上月上涨0.1%转为持平，同比下降4.7%；三线城市新房价格环比下降0.3%，降幅扩大0.1个百分点，同比则下降5.9%。从数据不难看到，在市场分化加剧的背景下，核心城市的房产需求仍然相对稳定，抗风险能力突出，这也使得手握核心资产的上实城开能在市场波动中能够保持相对的稳健。从土地储备来看，上实城开聚焦于核心城市的核心区位，这些土储具有不可复制的稀缺性，显著降低了销售端的不确定性，为未来的稳定收益和项目溢价提供了支撑。截止2024年底，上实城开土储共有27个项目，总可售面积332.3万平方米，覆盖上海、北京、深圳等10个核心城市，可满足未来3至5年的发展。同时，财报显示，截至2024年底，公司在建项目共9个，在建面积193.3万平方米，主要包括上海TODTOWN天荟、上实听海、烟台上实云麓和天津上实仰山等项目。考虑到这些项目多为中、高档住宅及商用物业，为后续高单价、高毛利项目交付奠定基础。其二，国资背景赋能，财务优势与拿地优势凸显。国资背景是审视上实城开长期价值的另一重要支撑，为其带来了信用背书和资源倾斜。在当前行业整体融资仍然面临压力的大环境下，国资背景使得上实城市开发能够以相对较低的成本获取资金，增强了其在市场中的竞争力和抗风险能力。这一点也在公司稳健的资产负债表中得以提醒。作为上海实业控股旗下在港股的上市房地产平台，截止2024年底，公司净资产负债比率为64.8%，尽管较上年有所提升，但在行业仍然具有优势。特别是公司整体融资成本及拿地能力优于民营房企，在核心城市土拍中具备资源倾斜潜力。（数据来源：公司财报）此外，截至24年底公司在售现金53.43亿港元，在手现金充裕，流动比率为1.2倍，短期偿债能力较强。其三，租售并举策略，开辟第二增长曲线，平滑周期波动。公司的多元业务布局也为其价值成长奠定了基础。伴随公司持续贯彻租售并举的策略，不仅有助于平滑开发业务的周期波动，还能提升公司的整体盈利能力。从投资性物业来看，截止2024年底，公司持有的投资性物业总面积约125.5万平方米。年内，公司的整体租金收入同比增长2.7%至7.94亿港元。这一增长态势表明公司在投资性物业领域的运营成效显著，租金收入的稳步提升为公司带来了持续的现金流，增强了其在市场波动中的稳定性。从租赁住宅业务来看，旗下上海城开莘社区、上海城开汇社区的长租房项目出租率稳定维持在98%以上，为其带来稳健的租金收入。高出租率的背后，是公司对租赁市场需求的精准把握以及对社区品质和服务的严格把控，这不仅提升了公司的品牌形象，也为公司创造了可预见的长期收益。此外，上海创社区亦于九月正式投入运营，而红星村改造的商业配套项目“城开优享+欣虹汇”也于年内盛大启幕。这些新项目的投入运营，进一步丰富了公司的业务版图，为租金收入的持续增长注入了新的动力。与此同时，上海世贸商城等展览馆、店铺及写字楼项目运营稳健，预计将持续为公司提供稳定的收入来源。展望后续，随着经营性收入占比的逐步提升，公司的收入结构将更加多元化，减少对单一业务的依赖，增强抵御市场风险的能力。 3、结语上实城市开发的财报验证了其在行业寒冬中“活下去、扩份额”的战略定力。面对房地产市场的深度调整，公司依然能够保持稳健的发展步伐，展现出强大的韧性。尽管短期利润端遭遇阵痛，但不改其长期战略价值，公司核心城市土储的稀缺性、国资信用加持的融资能力、资源禀赋、以及多元业务蓄势待发的增长潜力，共同构筑了穿越周期的成长主线。从估值角度来看，当前公司市场估值已反映悲观预期，PB仅为0.11倍显著低于行业均值。往后看，伴随后续核心城市销售回暖、高毛利项目交付，公司利润端有望触底反弹。可以看到，自去年9月26日中央高层会议强调“要促进房地产市场止跌回稳”叠加今年的政府工作报告提出，“稳住楼市股市”、“持续用力推动房地产市场止跌回稳”，一系列表述为全年房地产政策定下基调。随着后续一线城市限购松绑、降首付、降利率等政策密集落地，高能级市场有望率先受益。上实城开在上海等核心城市的项目布局，其政策红利传导路径最短，催化效应可期。与此同时，此次财报中，公司账面上的盈利状况受投资物业重估减值影响较大，结合行业各企业来看，多数港资地产同样面临这一情况，考虑到投资物业公允价值变化并非现金性质，并不会对公司的营运现金流或归母净利润构成任何影响，后续伴随整体市场环境的复苏，预计也将有较大的修复弹性。此外，伴随政策面支持做强做优做大国有资本和国有企业，作为国资背景的企业，上实城市开发在资源整合方面具有天然优势，未来或有望通过资产注入等方式，实现业务的拓展和升级。与此同时，公司深耕城市更新，在上海已验证的项目经验受到多方认可，伴随上海持续推进旧区改造和旧城区改建，也为其提供了广阔的政策支持和市场机遇。
格隆汇03-24 15:10
腾讯、小米陆续披露，恒生科技ETF基金(513260)指数成份股业绩全汇总！港股行情由何驱动？
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平。（来源：银河证券20250323《港股市场2025年以来行情拆解》） DeepSeek浪潮下，恒生科技指数较为全面地覆盖了AI带来的软件、硬件板块机遇！关注全市场唯一一只管理费仅15BP的恒生科技ETF基金（513260），较同类显著更低！场外联接基金（A类：013127；C类：013128）。风险提示：基金有风险，投资需谨慎。投资人应当阅读《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等法律文件，了解基金的风险收益特征，特别是特有风险，并根据自身投资目的、投资经验、资产状况等判断是否和自身风险承受能力相适应。基金管理人承诺以诚实信用、谨慎尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利或本金不受损失。恒生科技ETF基金属于中等风险等级（R3）产品，适合经客户风险等级测评后结果为平衡型（C3）及以上的投资者。标的指数并不能完全代表整个股票市场。标的指数成份股的平均回报率与整个股票市场的平均回报率可能存在偏离。请投资者关注指数化投资的风险以及集中投资于单一指数成分股的持有风险，请关注部分指数成分股权重较大、集中度较高的风险，请关注指数化投资的风险、ETF运作风险、投资特定品种的特有风险等；以上产品投资于境外证券市场，基金净值会因为所投资证券市场波动等因素产生波动。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。
有连云03-24 14:49
强势拉升！为什么我长期配置银行？
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近期，A股和港股市场风险偏好有所收敛，主力指数均表现不佳。但红利风格表现略好，尤其是银行指数，在3月20日盘中超越去年10月8日创下的多年高位纪录。 ETF方面，银行ETF优选(517900)年初以来涨幅超过9%，今日在市场震荡环境下也迎来了逆市翻红。从港股方面来看，科技和银行板块是今年南下资金最看好两个主线风格。如今科技板块正在面临回调压力，资金可能会转向高防御属性的银行板块，或将继续推动板块上涨。资金面成为银行持续上涨的核心驱动力从基本面维度看。据统计，A股42家上市银行营收增速在2021年三季度见顶开始一路走低，归母净利润增速则从2021年四季度掉头向下，两者均在2024年一度出现历史罕见的负增长。可见，银行板块持续上涨，与基本面表现相背离。据披露，从2023年10月11日至2024年4月12日期间，国家队增持中国银行3.30亿股，增持建设银行0.71亿股，增持农业银行4.01亿股，增持工商银行2.87亿股，增持金额以4月12日收盘价计算，预估高达52.3亿元。除直接下场买四大行外，国家队还通过增持ETF指数基金间接增持银行龙头。由此可见，“国家队”为首的主力资金以及ETF被动资金的持续流入，成为银行板块，尤其是四大行股价持续上涨的最大推手，尽管基本面趋势性下行。政策信号明确，银行股趋势性上行行情并不会轻易结束在2024年末召开的重要会议、经济工作会议以及今年的重要会议工作报告，均提出要稳定楼市股市。今年3月16日，中办、国办印发《提振消费专项行动方案》提到，拓宽财产性收入渠道，并再次提到要多措并举稳住股市。这种资本市场与消费市场的联动设计，或开启了“财富效应—消费升级—产业转型”的新增长闭环，股市在经济转型中扮演的角色愈发重要了。政策三番五次强调稳股市，信号很明确，一旦大市因外部冲击或内生性因素趋势性暴跌的话，“国家队”会如2023年、2024年那样通过逆势加仓银行、ETF等方式来维持股市的稳定。因此，只要这个预期在，银行股趋势性上行行情并不会轻易结束。打败银行的，只有银行AH 虽然目前市场环境下，银行板块布局价值很高，但具体到银行个股，也会有所差异。其中，工、农、中、建、招行为首的大行受益较为明显，而一些中小市值银行可能更受基本面冲击。因此精选各大行的宽基指数或许是个不错的选择，也能减少个股波动带来的影响。以上提到的银行ETF优选(517900)跟踪的是银行AH 指数，近一年、三年、五年收益率都远远超过其它银行指数和沪深300这样的核心指数。它的全收益指数更是活活的把中证银行的天花板捅破，成为了中证银行全收益增强！那么为什么银行AH表现会更好呢？简单地说，银行AH就是利用同股票在A股港股两个市场的差异，进行低买高卖的轮动，确保每个月，指数持有的股票都是相对折价、低估的品种。而溢价和高估则被指数踢出。可以说这种编制方案就是另一种维度的“高抛低吸”，自然会展现出更高超额表现。不得不说，打败银行的，只有银行AH，看好银行板块当前布局价值的朋友不妨通过银行ETF优选(517900)一键布局。作者：ETF红旗手
金融界03-24 13:59
港股午评：恒指跌0.12%，科指跌0.21%，有色金属及家电股走高，教育及券商股走低
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目前这轮港股上涨的逻辑仍未被打破，当前港股市场整体估值基本处于历史平均水平附近，估值并未达到极端水平。往后看，该行认为在中国经济回升向好、上市公司盈利触底回升、流动性环境整体友好、科技产业逻辑催化等逻辑支撑下，中国资产吸引力有望持续提升，推动港股市场行情继续向好前进。华泰证券：短期科技盈利、经济企稳与政策预期三重逻辑或持续支持港股相对收益表现。中长期而言，仍旧坚定看好中国资产价值重估行情演绎。结构上，维持此前哑铃配置，沿盈利预期上修方向寻找线索：1）配置在DeepSeek发布催化下25/26E盈利预期有所上修的港股互联网与科技硬件标的，把握中美科技股价值重估机会；2）配置受益于消费刺激政策落地、延续春节消费数据回暖的新消费方向；3）关注有望受益于AI发展、且自身具备景气或政策催化的港股创新药；4）盈利预期相对稳健的红利标的，或仍可作为底仓配置选择。睿远基金：尽管已经有部分国际资金进入了港股市场，但仍有许多资金目前可能在等待中国经济基本面的进一步改善，他们会更加在意具体指标的变化，例如房地产企稳情况、PPI改善情况，看港股消费品公司的ASP等的变化情况。她表示，在AI技术突破、政策环境改善以及资金流入的共同推动下，香港市场仍具备进一步上涨的空间，尤其是在消费、医疗等尚未完全启动的领域。
金融界03-24 12:09
机构：当下港股市场韧性增强的逻辑并未改变，港股互联网ETF(159568)近3月累计涨近30%
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间，处于历史低位。国泰君安指出，当下港股市场韧性增强的逻辑并未改变，中期优质资产重估未走完，4月分子端考验增强背景下，配置思路应回归产业视角和业绩趋势，建议耐心布局优质成长股，此外增配高分红和稳定内需资源品。中信证券策略团队认为，A股核心资产蓄力上涨，建议聚焦A股和港股核心资产。风格层面，随着提振内需政策不断积累和加码，A股和港股以高端制造、AI、创新药、智能车为代表的“新核心资产”具备战略配置价值。行业层面，科技和高端制造领域建议关注国产算力、端侧AI、锂电、军工、港股互联网和创新药，供给端出清领域建议关注铝、钢铁和面板，消费领域建议关注线下新零售。港股互联网ETF紧密跟踪中证港股通互联网指数，中证港股通互联网指数从港股通范围内选取30家涉及互联网相关业务的上市公司证券作为指数样本，以反映港股通内互联网主题上市公司证券的整体表现。数据显示，截至2025年2月28日，中证港股通互联网指数(931637)前十大权重股分别为阿里巴巴-W(09988)、小米集团-W(01810)、腾讯控股(00700)、美团-W(03690)、金蝶国际(00268)、阿里健康(00241)、金山软件(03888)、京东健康(06618)、快手-W(01024)、哔哩哔哩-W(09626)，前十大权重股合计占比78.75%。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。
有连云03-24 11:50
德琪医药-B（6996.HK）：三阶动能共振下的创新药价值重估样本
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动性预期改善与全球资本再配置的共振下，港股市场正展开新一轮价值发现之旅。富途数据显示，港股市场今年自技术性牛市确认以来，资金在板块间加速轮动，恒生医疗保健板块以30%的阶段涨幅成为热门赛道之一。板块之中，一批基本面扎实、长期被低估的创新药企也开始引起市场关注。其中，德琪医药的强势表现颇具标杆意义，2025年以来超400%的累计涨幅，大幅跑赢恒生医疗保健指数。拆解德琪医药最新披露的2024年报，可以发现，其突破传统估值框架上涨动能的背后，实质上揭示了创新药企价值重估的三重支撑： 1、构筑技术护城河：AnTenGager™ TCE 2.0重塑TCE药物开发范式研发平台的差异化创新能力是创新药企持续发展的根基。 AnTenGager™ TCE 2.0是德琪医药自研的具有空间位阻遮蔽效应的第二代TCE平台，该平台开发的TCE能够有效识别并深度清除低靶抗原表达水平的细胞，并且长半衰期的设计能够减少给药频率，提升用药便利性。尤为重要的是，与其他创新药企的第一代TCE不同，AnTenGager™ TCE 2.0打破了第一代TCE的技术壁垒，安全性显著增加，使该平台不仅能够针对治疗实体瘤，更在自免领域展现出治疗潜力。为了能够更好的理解TCE药物的临床价值，横向对比海外同类产品，专注下一代TCE肿瘤免疫治疗的Janux凭借其遮蔽技术构建的TCE安全性优势，成功将JANX007推进至实体瘤治疗领域。最新临床数据显示，JANX007在五线治疗失败的mCRPC患者中展现出可观的抗肿瘤活性，且未出现3级以上CRS事件，或将重构前列腺癌靶向治疗格局。受TCE产品的突破推动，LifeSci Capital将Janux目标价上调至100美元，较现价存在超3倍的上行空间。这一路径为同样具备遮蔽技术优势的德琪医药提供明确参照。例如，在实体瘤方面，ATG-106为全球首创“2+1”结构靶向CDH6×CD3的TCE，针对治疗卵巢癌和肾癌；ATG-110则是一款新型“2+1”结构靶向LY6G6D×CD3的TCE，用于治疗微卫星稳定型（MSS）结直肠癌。此外在自免领域，ATG-201作为靶向CD19xCD3的第二代TCE，用于治疗B细胞相关自身免疫性疾病，目前已完成CMC上游开发，将于2025年下半年进入临床。此外，德琪医药还宣布启动AnTenGager™ TCE 2.0的开放化战略，通过技术授权、共同开发、产品授权等合作方式，最大程度释放平台价值。例如，向合作方开放CD3抗体库及空间位阻遮蔽技术模块，快速构建差异化TCE分子；基于合作方提供的DAA靶点或特异性结合体，共同开发新型TCE药物；基于现有管线资产的可扩展性合作，加速临床验证。作者分析，该战略规划将助力德琪医药实现三重价值跃迁：短期通过授权其他公司使用技术收入现金流，中期通过合作研发不断升级自身技术平台，长期发展成为TCE治疗行业标杆，确立该领域内不可撼动的枢纽地位。由此不难看出，行业技术突破与资本市场预期的共振，为德琪医药的AnTenGager™ TCE 2.0带来价值重估契机。在DeepSeek的接入赋能下，随着ATG-201等差异化品种的临床推进，该平台的技术优势有望转化为业绩增量，其技术路径的延展性或将打开更广阔的市场空间。 2、抢占临床价值制高点：ATG-022刷新Claudin18.2靶向疗法天花板当然，德琪医药的在研管线也正持续释放创新动能，稳步向商业化迈进。以ATG-022为例，该药物目前正在快速推进II期CLINCH临床研究，已进入临床价值中后期验证的关键阶段。区别于传统ADC药物研发路径，ATG-022凭借对广泛的Claudin 18.2表达水平，甚至是极低Claudin 18.2表达肿瘤细胞的精准打击能力，在胃癌等实体瘤治疗领域形成技术护城河。目前已获美国FDA授予用于治疗胃癌及胰腺癌的孤儿药认定。在临床价值上，ASCO GI 2025最新披露的CLINCH研究数据显示，ATG-022在针对治疗晚期/转移性胃癌上展现出可控的安全性和良好的初步疗效。截至2024年11月22日，剂量扩展阶段的21例CLDN 18.2表达IHC 2+ ≥ 20%的胃癌患者的总体缓解率（ORR）为42.9%，疾病控制率（DCR）为95.2%（9例达到部分缓解[PR]，其中8例PR确定；11例达到疾病稳定[SD]）。另有10例CLDN 18.2表达IHC 2+ < 20%的胃癌患者接受了1.8–2.4 mg/kg有效剂量的治疗，ORR为30.0%（1例获得完全缓解 [CR]，2例获得PR，所有PR/CR全部确定并是CLDN 18.2表达IHC 2+ < 5%），DCR为50.0%。已获得CR的患者显示了持久缓解，并已参与研究超过14个月。在商业化布局层面，ATG-022的临床开发区别于传统单路径开发模式，通过差异化定位构建多维度价值增长极，展现出超预期的商业化弹性。（1）单药路径：聚焦晚期HER2阴性以及CLDN18.2阳性胃癌/胃食管癌后线治疗，通过分层研究评估不同（中高表达、低/极低表达）表达人群的疗效；（2）联合用药路径：瞄准一线治疗领域，针对PD-L1阳性且无法耐受化疗的患者群体，探索免疫治疗协同效应；（3）突破性疗法路径：锁定罕见实体瘤，基于早期病例中观察到的显著肿瘤消退证据，采用两阶段入组加速数据验证。除ATG-022外，德琪医药的其他在研管线如抗CD24单抗ATG-031、CD73小分子抑制剂ATG-037，也均在稳步推进临床，创新矩阵的协同效应有望持续提升估值天花板。相信在管线临床数据的持续验证下，公司也将逐步打通从技术突破到商业变现的价值闭环。 3、锻造全球化商业引擎：多个市场渗透释放价值增量在创新药价值评估体系中，管线资产价值的充分释放离不开国际化商业引擎的强力驱动。在这方面，德琪医药强劲的出海能力已经显现，不仅实现亚太市场全面开花，更在积极向全球市场迈进，构建全球价值链的战略纵深。 2024年，公司在多国同步推进希维奥®的商业化版图，截至目前已实现中国大陆、澳大利亚、韩国、新加坡、中国香港、中国台湾、中国澳门、马来西亚、泰国及印尼共10个亚太市场的多点突破，协同释放全域商业势能。值得关注的是，该药物还已成功纳入中国大陆、中国台湾、澳大利亚、新加坡和韩国的国家报销药品目录，打通“入院最后一公里”实现量价齐升。随着后续更多创新药进入上市周期，德琪医药凭借成熟的全球销售渠道网络，有望驱动业绩增长动能快速释放。结语眼下，德琪医药“技术突破-临床验证-商业转化”的正向循环已然成型。当资本市场重新校准创新药估值标尺时，这家手握颠覆性技术平台、突破性临床数据和全球化野心的企业，已然展现出超越行业均值的爆发式增长势能。或许，德琪医药的3倍涨幅只是序章，在技术、临床、商业的三重裂变中，其以硬核科技实力为锚，有望将在港股市场缔造更惊艳的价值发现故事。
格隆汇03-24 11:10
港股科技板块成为全球资金“避风港”？
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看，港股科技巨头超强的业绩表现有望驱动港股市场进入“基本面驱动”的第二阶段行情，同时有望使其成为全球资金的“避风港”。图：黄金价格创历史新高（信息来源：中泰证券；截至20250318）毕竟，全球资本市场当前面临较多不确定性。“避险资产”代表黄金价格大涨，北京时间3月18日，现货黄金价格一度触及3015.21美元/盎司，创历史新高，2025年以来累计上涨超14%。全球市场的“不确定性包括”：（1）美国关税贸易政策。美国新任政府3月份表示将对所有口钢铁、铝、汽车征收25%关税，引发欧盟、加拿大和澳大利亚等方面批评和不满。4月2日还将实施“对等关税”，损害全球产业链供应链稳定，对全球经济和多边贸易体系产生重大影响。（2）美联储降息节奏。关税也对美国自身通胀预期和消费者信心形成负面影响，美国3月份消费者信心指数为57.9，较2月份下降10.5%，连续三个月下滑，创下2022年11月以来的最低值，这背后是关税政策下不断走高的通胀预期，根据国际贸易学，对进口产品加征关税最终会让消费者承担一部分关税压力，消费者会面临更高的物价，进而压制美联储降息的可行性，降低全球风险资产的估值中枢。（3）俄乌战争。伴随美国新旧政府的交替和政治主张的变化，俄乌战争地缘博弈日益复杂化，也带来较多不确定性。而在这样的环境下，港股科技板块有望成为国内外资金的“避风港”。一、业绩表现亮眼除一些港股科技巨头以外，港股科技企业整体盈利表现亮眼，港股科技股近期财报整体超预期，未来科技股的业绩预期与兑现有望持续支撑市场，中资股盈利预期持续上调。当前市场面临的主要矛盾是：一方面A股和港股在3月-4月逐步进入业绩披露期，俗称“4月决断”，市场或将回归基本面；另一方面人工智能主线热度不减、催化频出，市场情绪较高。而港股科技板块作为人工智能研发先锋的同时，业绩兑现度又较高，或是中和这一主要矛盾的有效方向。图：基于MSCI中国指数中的中资股盈利预期调整情况（信息来源：华泰证券；注：基于MSCI中国指数中的港股、美股成份股，自下而上整体法加总计算盈利预期）二、政策发力 2025年全国“两会”整体经济工作指引超市场预期，另有3月16日《提振消费专项行动方案》高效发布。一方面，2月17日高规格座谈会有助于缓解港股科技巨头的估值压力；另一方面，扩内需方案后续的持续发力有望促进我国实体经济复苏，而港股科技巨头作为我国的优质核心资产，有望受益于这一趋势。三、外资显著低配消费复苏情况也是外资判断中国资产投资价值的重要依据。当前外资金融机构对育儿补贴为代表的提振消费政策反馈积极。南向资金净流入港股市场规模持续创下历史纪录，但主动型外资近期仍然处于净流出状态，伴随提振消费政策的落地和生效，未来这一趋势有望得到扭转。图：港股资金面年初以来变化情况（信息来源：华泰证券；20250122-20250312）整体来看，全球资本市场动荡，仍处于估值洼地、兼具业绩确定性和产业催化的港股科技板块有望成为资金“避风港”，欢迎大家持续关注！今日指数：恒生港股通中国科技指数布局港股AI产业链上游半导体、中游互联网大模型企业、下游消费电子和传媒企业，前十大成份股占比超70%，聚焦港股AI龙头，与港股AI直接相关行业权重高达77%。相关产品：港股科技30ETF（513160）风险提示尊敬的投资者：投资有风险，投资需谨慎。公开募集证券投资基金（以下简称“基金”）是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书，充分认识基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。根据有关法律法规，银华基金管理股份有限公司做出如下风险揭示：一、依据投资对象的不同，基金分为股票基金、混合基金、债券基金、货币市场基金、基金中基金、商品基金等不同类型，您投资不同类型的基金将获得不同的收益预期，也将承担不同程度的风险。一般来说，基金的收益预期越高，您承担的风险也越大。二、基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险，即当单个开放日基金的净赎回申请超过基金总份额的一定比例（开放式基金为百分之十，定期开放基金为百分之二十，中国证监会规定的特殊产品除外）时，您将可能无法及时赎回申请的全部基金份额，或您赎回的款项可能延缓支付。三、您应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。四、特殊类型产品风险揭示：请投资者关注标的指数波动的风险以及ETF（交易型开放式基金）投资的特有风险。五、基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对基金业绩表现的保证。银华基金管理股份有限公司提醒您基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由您自行负担。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。六、以上基金由银华基金依照有关法律法规及约定申请募集，并经中国证券监督管理委员会（以下简称“中国证监会”）许可注册。基金的基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要已通过中国证监会基金电子披露网站【http://eid.csrc.gov.cn/fund/】和基金管理人网站【www.yhfund.com.cn】进行了公开披露。中国证监会对基金的注册，并不表明其对基金的投资价值、市场前景和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于基金没有风险。
金融界03-24 09:20
2025摩根资产管理中国投资峰会圆满举行
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并提升持有体验。对于2025年A股和港股市场，摩根资产管理境内外基金经理认为，今年以来港股表现优于A股，主要缘于两地市场结构的差异，其中市值较大的权重股和科技股成为推动港股上涨的主要力量，这也反映了海外投资者对中国新质生产力投资机会的看好。尽管港股表现目前暂时领先，但A股仍具长期增长潜力。随着中国经济的持续复苏和政策的进一步支持，中国内地上市公司行业利润有望持续提升。在企业治理和公司业绩持续改善的背景下，A股市场的长期投资机会值得关注。在具体行业上，供需状况持续改善的行业（动力电池等），以及与人工智能（AI）产业发展相关的硬件制造等板块值得重点关注。放眼全球市场，摩根资产管理亚太区首席市场策略师许长泰认为，特朗普政府的政策主张或将会对美国及全球经济产生深远影响，全球经济格局有望重塑。目前，特朗普政府选择执行更具挑战性的政策（如关税），而更有利的政策（如减税）或将在2026年才落地。美国经济滞涨的风险有所提升，但仍保持韧性，美联储也有望更积极地实施降息以缓和贸易和财政政策的影响。与此同时，全球各经济体也出现了不少新的增长动能。“美国优先”的理念或将助推欧洲“战略觉醒”，为了减少在安全方面对美国的依赖，欧洲政府加强自我防御、增加国防开支，这也为欧洲经济带来新的动能。面对市场的不确定性，投资者应关注多元化投资组合，通过不同地区、行业和资产类别等进行分散投资。在ETF投资方面，摩根资产管理全球ETF主管Travis Spence全面分享了ETF的市场概况，聚焦全球和中国ETF市场的迅猛增长和未来发展趋势。他预测，到2030年，全球ETF的资产规模可能会从15万亿美元翻倍增至30万亿美元，而主动型ETF或将从1万亿美元增长至6万亿美元。主动型ETF的增长势头显而易见，根据彭博数据显示，今年年初至3月13日，在美国，主动型ETF占总ETF流入的43%，过去一年推出的新产品中有80%是主动型ETF。在此次峰会上，摩根资产管理还隆重推出了首份专为中国投资者定制的《ETF环球市场纵览》。并将每季度更新。该指南（全球版）于去年在美国推出，旨在为快速发展的ETF市场提供清晰的见解和洞察，帮助投资者做出更好，更明智的投资决策。在固定收益投资领域，摩根资产管理境内外基金经理指出，当前国内利率环境下亚洲高收益债因估值优势与基本面稳健，有望成为增厚票息收益的有效选择；国内可转债市场供需结构改善带来的估值提升空间也值得关注。全球大类资产配置方面，亚洲股市凭借本地和全球双轮驱动优势，或可创造均衡收益；美股需聚焦高质量成长与价值组合，争取把握企业盈利确定性；全球债券市场正处于收益率高位周期，需抓住高息收入及货币政策分化的配置窗口。面对市场波动，通过跨区域、跨资产类别的多元配置，有望驾驭不确定性并捕捉超额收益。在人工智能（AI）环节，来自中国和美国的投资研究及产业嘉宾探讨了全球人工智能领域的最新发展和在应用场景上展现的巨大潜力。从AI投资趋势来看，未来几年或将从训练投资转向推理投资，全球超大规模企业资本支出或大幅增长。中国AI产业正处于快速发展期，未来竞争格局或将更加动态，投资者可采取守正出奇策略，既把握科技巨头的核心机会，也关注新兴科技公司及传统行业的转型潜力。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。
有连云03-21 20:42

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