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为什么我不再参与港股打新？
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今年上半年，港股IPO市场表现不错，33支上市新股中，首日上涨的概率超过了60%：这一胜率，放在港A两市，应该是最暴利的方向了，但是，这33支新股中，我一个也没打！为什么呢？首先，港股IPO项目缺乏优质公司，大部分新股，都没有长期持有的价值！其次，IPO的估值普遍偏高，难以下手！最后，大部分IPO公司就是奔着割韭菜来的！比如今日暴跌42%的方舟健客，从公司质地来看，其是国内最大的线上慢病管理平台，看起来还不错。但看财务数据，2023年的营收增速只有10.4%，再看净利润，亏了2个亿：流血上市不稀奇，但至少得有高成长吧，这方舟健客说是全国最大的慢病平台，但业绩拉胯，跟地位毫不相符！业绩平庸也就算了，发行估值还贵的离谱！从市销率来看，方舟健客的估值高达4.2倍，对比阿里健康和京东健康，这两个巨头的市销率只有1.5倍和1.1倍：方舟健客估值这么高，是谁给它的勇气？答案是港交所！方舟健客IPO公开发行比例仅为1.78%，这一数字远低于港股市场常见的25%，甚至远远低于被戏称为“丐版”IPO的10%发行线，堪称“超级丐版”。从融资金额上看，方舟健客辛辛苦苦IPO，最后只融到1.94亿，而上市开支便达1.16亿港元，占比为66.8%！为了几千万港币，大张旗鼓的上市，很明显，方舟健客为的不是钱，而是奔着上市地位来的！小比例发行上市，待禁售期结束，原始股东套现，即使股价再腰斩，它们也丝毫不在乎！类似方舟健客这样的公司还有很多，垃圾股都能卖出天价，如果资产质量还过得去的公司，IPO估值更是没有便宜可占！这就是当下港股打新的困境：缺乏好公司、发行估值过高！此种弊病之下，打新完全成了碰运气的事，行情好，首日可能大涨，情绪差，接二连三破发，这种投资，就是赌博！因此，这半年来，除了美股发行的极氪我有参与，其他中资股IPO全部放弃，预期碰运气打新，还不如买美股的科技股，难道台积电、英伟达、苹果今年的涨幅不如新股吗？ $方舟健客(06086)$ $嘀嗒出行(02559)$ $阿里健康(00241)$ $京东健康(06618)$ $平安好医生(01833)$
老虎证券2024-07-09
腾讯、高瓴入股，创新药企科望医药冲击港股IPO
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两年亏损超16亿元
格隆汇2024-07-09
一周IPO观察：如祺出行、西悦飞机、方舟健客招股
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港股IPO观察截止2024年的第27周，港交所3只新股上市，7只新股招股，无新股通过聆讯，2家递交招股书。当周上市半导体精密工程服务供应商 $元续科技(08637)$ （首日-39%）综合服务提供商及软件开发商 $中赣通信(02545)$ （首日-46%）西安综合城市服务及物业管理服务提供商 $经发物业(01354)$ （首日-11%）当周招股私人航空及更高端市场服务商 $西锐(02507)$ 企业数字化解决方案提供商 $百望股份(06657)$ 在线慢病管理平台 $方舟健客(06086)$ 企业级全栈交互式人工智能解决方案提供商 $声通科技(02495)$ 河南省的石油炼制及石化设备制造商 $瑞昌国际控股(01334)$ 网约车出行服务公司 $如祺出行(09680)$ 汽车后市场服务商 $广联科技控股(02531)$ 通过聆讯无递表公司香港第三家SPAC公司香港 $汇德收购-Z(07841)$ 其他餐饮企业$绿茶集团，增聘广发香港、国元证券为整体协调人车来了/元光科技，香港上市备案，并被证监会要求出具补充材料餐饮企业尝高美集团，拟转主板上市多点Dmall，赴香港上市获证监会备案通知书阿里旗下Synagistics，来自新加坡，拟借壳SPAC香港上市西锐飞机开启招股 6月28日，总部位于美国明尼苏达州的西锐飞机Cirrus Aircraft开启招股，与6月28日-7月9日招股，每股27.34-28港元，总募资不超过15.1亿港元，中金公司独家保荐。公司成立于1987年，于2011年6月被中航通飞合并收购。公司设计、生产和销售单引擎飞机，根据弗若斯特沙利文的资料，西锐飞机是私人航空业的先驱者及全球市场领导者，于2023年按交付飞机数量级，西锐飞机于全球私人航空市场的市场份额为32%。西锐飞机的两条飞机产品线SR2X系列、愿景喷气机，已成功确立拥有者驾驶飞机的行业标准，目前已在60多个国家获得认证及验证。自成立以来，截至2024年2月29日，西锐飞机已交付逾9,500架SR2X系列飞机和逾500架愿景喷气机。此外公司拥有1383架飞机储备。自愿景喷气机于2016年首次交付以来，其已连续五年成为700万美元以下最畅销的喷气机。西锐飞机在每架飞机上配置获得专利的西锐整机降落伞系统，该系统自1999年推出以来已拯救了250多人。西锐飞机还创下美国通用航空领域最安全的事故记录。截至2023年12月31日，西锐飞机向44个国家的客户销售飞机，在全球拥有242个授权服务中心。除飞机销售之外，公司还提供西锐服务及其他、各种其他辅助产品和服务，包括但不限于售后零件销售、服务销售、保修销售、培训销售及来自关联方的收入。、业绩方面，在2021年、2022年和2023年，公司营收分别为7.38亿、8.94亿和10.68亿美元，同期净利润分别为7240.3万、8807.6万和9114.3万美元。广联科技启动招股汽车后市场服务商广联科技控股，于6月28日起至7月10日招股，预计2024年7月15日在港交所挂牌上市，建银国际独家保荐。每股发售价介乎4.70至5.30港元，每手500股，最多募资约3.37亿港元公司计划全球发售3000.48万股，每股发售价介乎34.00至45.40港元，每手100股，最多募资约13.62亿港元。引入4名基石投资者，合共认购最高约8.201亿港元的发售股份，其中控股股东广汽工业认购3.8亿港元，小马智行认购5311万港元，滴滴旗下Voyager认购2.3197亿港元，文远知行认购1.5465亿港元。公司成立于2012年，作为中国汽车后市场行业参与者的车载硬件以及SaaS营销及管理服务提供商，专注行业价值链上的行业参与者销售车载硬件产品、提供SaaS营销及管理服务。根据灼识咨询报告，按2023年的收入计，广联科技在中国汽车后市场行业的SaaS营销及管理服务提供商中排名第一，市场份额6.1%；在中国汽车后市场行业车载硬件提供商中中排名第三，市场份额3.4% 业绩方面，在过去的2021年、2022年和2023年，公司营业收入为3.27亿元、4.14亿元、5.61亿元，年复合增长率为30.98%，同期净利润分别为0.35亿元、0.47亿元、0.52亿元，年复合增长率为21.23%。荣利营造递交招股书 6月28日，香港荣利营造控股向港交所递交招股书，拟在香港主板挂牌上市。同人融资独家保荐公司成立于2005年，作为从事土木及机电工程以及可再生能源工程的具规模香港承建商。根据弗若斯特沙利文报告，荣利营造是2023年香港最大的电缆及民用管道安装分包商，以2023/24财年的收入计，市场份额约为13.6%。荣利营造多年来逐步拓展业务范围，以分包商及总分包商的身份承接公营界别及私营界别项目。在公营界别项目方面，荣利营造的项目包括香港重大基础设施项目，包括香港国际机场第三跑道基础设施项目及自多个政府部门及法定机构承接的项目。在私营界别项目方面，荣利营造的项目包括中电集团(一家为香港80%以上人口提供电力的集团公司)的工程。荣利营造的收入来自：1、土木工程，专注于地盘平整工程以及道路及渠务工程；2、机电工程，专注于电缆挖沟、铺设及接驳工程；3、可再生能源工程，专注于太阳能光伏工程。其他包括会临时向承建商及分包商租赁机械及买卖建筑材料。业绩方面，在2021年、2022年和2023年，公司营收分别为5.20亿港元、3.61亿港元和5.26亿港元，同期净利润分别为5905.5万港元、4056.5万港元和7690.7万港元。美股IPO观察当周新股上市 $Eshallgo Inc(EHGO)$ （首日-18.5%） $Tamboran Resources Corp.(TBN)$ （首日-9.38%）下周上市 $Ming Shing Group Holdings Limited(MSW)$ $QMMM Holdings Limited.(QMMM)$ $OS Therapies(OSTX)$ $Primega Group Holdings Limited(PGHL)$ 其他递表诊断测试开发商DiamiR Biosciences Corp.($DIMR) 其他人力资源共享平台工务园拟美国上市早前，软件公司OneStream被传秘密递交美国IPO申请，6月17日，北京中喜合力文化传媒在SEC公开披露招股书，股票代码INHI，拟在美国纳斯达克IPO上市。公司来自广东深圳，作为一家从事构建蓝领用工人力资源共享平台的互联网公司，自主构建了专注于蓝领用工的人力资源共享平台，即工务园平台，通过创新的担保交易模式，解决企业、人力资源公司与蓝领求职者三方需求及难题。公司业务主要包括：(i) 职位匹配服务；(ii) 委托招聘服务；(iii) 项目外包服务；(iv)中国境内灵活用工市场的劳务派遣服务，主要集中在珠三角、长三角等核心制造业地区。工物园平台，于2019年11月上线，拓展线下灵活就业匹配服务。公司战略性地打造工务园平台，以创新的产品功能共同提供更好的用户体验，改善灵活就业市场的职位匹配和人力资源相关服务。工务园将继续将数字技术融入其平台(包括众包、大数据和人工智能)，公司相信这将增强公司提供基于平台的众包招聘和人力资源管理服务的能力。众包招聘平台的使用，简化了企业高效职位匹配和批量招聘蓝领工人的流程。除了目前专注于为灵活用工市场提供四大类服务外，工务园还进一步开发了工务园平台，增加了人力资源管理、薪资和预支、电子合同和工资单等附加产品功能和服务、以及云蛋宝，这是一项可选功能，为通过我们的工务园平台(云蛋宝)进行的交易提供付款保证。业绩方面，公司在2021年、2022年、2023年上半年收入分别为2082.46万、1316.16万和469.57万美元，同期净利润分别为23.96万、-126.41万和-17.70万美元。 SPAC方面美国资源公司旗下American Metals LLC 与AI Transportation Acquisition合并
老虎证券2024-07-08
新琪安科技港股IPO，在全球食品级甘氨酸制造行业排名第一
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业绩波动较大
格隆汇2024-07-08
中赣通信登陆港交所，年入超6亿，为电信基础设施服务商
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最近港股IPO市场颇为热闹，目前有多家公司同时招股，还有企业陆续上市。格隆汇获悉，7月3日，中赣通信(02545.HK)在港交所主板挂牌上市，独家保荐机构为中泰国际。公司计划全球发售1.6亿股，发行比例为25%，每手2000股，招股定价为每股1.25港元，截止发稿时间，总市值约4.6亿港元。公司成立于2002年，总部位于江西南昌，是一家综合服务提供商及软件开发商，专精于在中国提供电信基础设施服务及数字化解决方案服务。股权结构方面，本次发行前，控股股东刘皓琼、陶秀兰夫妇通过GT & Yangtze持有公司74.9%股份，刘鼎议通过Octuple Hills持股8.2%，刘鼎立通过Huat Huat持股7.1%，其中刘鼎议和刘鼎立均为刘皓琼的儿子。公司主席兼执行董事刘皓琼今年54岁，他1992年7月毕业于南昌大学，主修通信及信息系统专业；还在2020年1月毕业于中国石油大学，通过在线课程主修计算机科学与技术；并于2021年12月完成江西财经大学MBA教育学院的高级商务管理课程。刘皓琼在电信基础设施行业积累了丰富的经验，他曾担任南昌市长江电力工程安装有限公司法定代表人，这家公司主要从事电子设备销售及安装业务；在中赣通信成立后他一直担任中赣通信总经理。中赣通信向中国电信行业的主要从业者提供电信基础设施服务，并承接各类电信基础设施服务项目。其中，电信基础设施服务不仅包括基站及配套工程服务、市电引入服务、传输网管线服务、宽带接入网服务及无线网设备安装服务，还包括对电信基础设施进行日常基本维护、维修等工作。数字化解决方案服务旨在通过融入物联网、云计算、大数据、判别式AI及区块链等数字技术，使各种硬件及软件系统在统一平台下整合，提高客户的运营效率及生产力。 2021年至2023年，中赣通信的收入主要来自电信基础设施服务、数字化解决方案服务业务。其中，电信基础设施服务的营收占比在80%左右，是公司的重要收入来源。按业务分部划分的总收入及毛利率明细，图片来源：招股书业绩方面，2021年、2022年、2023年，中赣通信的收入分别约4.79亿元、4.13亿元、6.09亿元，净利润分别为3617.3万元、3497.5万元、6867.1万元，同期公司整体毛利率分别约为19%、25.1%及24.5%。值得注意的是，中赣通信的项目集中在我国中部地区，尤其是在江西省。2021年至2023年，公司来自江西省的项目收入分别约占其总收入的62.6%、45.7%及51.2%，公司业务与江西省的政策及客户对江西省投入的资源及预算息息相关。据益普索报告，2023年按收入来算，公司以约3.1%的市场份额排在江西省所有电信网络基础设施建设及维护服务供应商中第三位。从电信基础设施服务行业价值链来看，上游为电信基础设施服务主要供应商，中游为电信基础设施服务提供商，下游是电信网络运营商及终端用户。中赣通信的电信基础设施服务的客户主要包括中国电信行业的主要参与者，公司已与中国的三大电信网络运营商及全球最大的电信塔基础设施服务提供商建立长期稳定的业务关系；而公司数字化解决方案服务的客户包括电信网络运营商及中国各地方政府、准政府机构、国有企业及私营公司。于往绩记录期间，中赣通信五大客户应占收入分别占总收入的97%以上。本次IPO，中赣通信所得款项净额约63%用于收购专门提供数字化解决方案服务的公司；约15.5%加上公司的内部资源及银行借款将用于支付2024年潜在集成解决方案服务项目所需的前期成本；约17.3%加上内部资源及银行借款将用于增强公司研发能力；约4.2%将用作一般营运资金。
格隆汇2024-07-03
全球最大的私人飞机制造商赴港上市！
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上半年，港股IPO回暖，新股屡屡暴涨，久违的财富盛宴让投资者和上市公司兴奋不已！这不，港交所最近一口气开启了7家新股招股！其中，最令人关注的非西锐莫属！ $西锐(02507)$ 西锐于1984年成立于美国威斯康辛州，是一家私人飞机制造商，按交付量算，西锐是全球最大的私人飞机制造商，市场份额高达23.2%：私人飞机、全球最大、港股上市，当这几个词组合在一起的时候，颇令人意外！原来，西锐背后的大股东是中航通飞，一家地地道道的的国有企业，2011年6月收购西锐，创造了中国航空工业首次并购欧美发达国家飞机整机制造企业的记录！航空技术向来敏感，加上西锐背后大股东的国有身份，西锐身处中美争端的漩涡！从目前已有的制裁来看，西锐的业务可以正常开展，并未受到不利影响。 2023年，西锐营收达到10.7亿美元，同比增长19%，净利润达到9114万美元：从近3年的业绩来看，西锐是一家不错的企业！估值上看，按照最高发行价计算，西锐市值102亿港币，发行市盈率14.3倍，对比另一家私人飞机巨头德事隆，不算贵。德事隆旗下拥有的赛斯纳（Cessna）与比奇两大知名通航飞机品牌，按照销售额计算，德事隆是全球最大的私人飞机制造商。从收入上看，德事隆近年来的增速在个位数：但得益于利润率的提升，德事隆调整后的净利润增速在15%左右，略好于西锐。目前，德事隆的市盈率为14.9倍： $德事隆(TXT)$ 由此来看，西锐估值较为合理！考虑到西锐的收入主要来源于美国，上市之后，西锐股价或受到地缘争端的影响：
老虎证券2024-07-02
【半年总结】2024H1最具代表性港股IPO
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整体总结 IPO数量 2024年上半年，香港市场总计有30家公司新上市，比2023年的32家减少了2家。募资 30家公司总计募资131亿港元，比2022年同比减少27%，意味着大部分IPO公司依然缩减发行规模（减量换估值）。一手中签率 8家公司一手中签率为100%，即所申必有得；其中一手中签率最低仅为0.2%，9家公司一手中签率不足10%。超购倍数 28家公司的超购倍数超过1倍，14家（近一半）超过100倍。最高超购为2503倍，且5月之后上市的公司超购倍数上升明显。首日表现综合 23家公司首日没有破发，其中5家正好收平。首日涨幅最大为164%，最差为-28%。最有代表性Top 5 募资额度最高、发行市值最高——茶百道 $茶百道(02555)$ 作为2024年上半年香港IPO市场中募资最多、发行时市值最高的公司，募资额达到了25亿港元。公司提供多样化的茶饮产品，近年来迅速扩展至全国各地，甚至在东南亚地区也有不错的市场表现。不过公司的扩张节奏很快，也面临很强的竞争。如今，茶饮行业也在降价促销。募资情况：25亿港元超购倍数：约1倍首日表现：-27% 募资比例最低——汽车街
老虎证券2024-06-28
优卡集团递表港交所，年入超3亿，26岁创始人获上亿派息
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26岁创业者带领公司冲刺港股IPO。格隆汇获悉，近期，优卡集团向港交所递交招股书，拟在香港主板上市，民银资本为其独家保荐人。本次发行前，鲁圳通过优卡持股66.98%，为优卡集团的控股股东；陈双飞通过优幸持股14.33%；周德尧通过优信持股9.55%；郑冀川通过优云持股4.68%。优卡集团的创始人鲁圳今年26岁，他在完成法律事务的专业课程后，于2023年1月毕业于中国国家开放大学。鲁圳曾在2015年6月至2017年6月任职于从事移动应用程序开发及技术咨询服务的广州九尾信息科技有限公司。2018年优卡信息科技成立，最初由鲁圳及郑冀川分别持股60%及40%。优卡集团最初通过优卡信息科技开展中国的业务。2018年1月至2020年6月，鲁圳担任优卡信息科技执行董事兼总经理，如今是优卡集团的董事会主席、执行董事兼首席执行官。 1 为金融居间机构科技服务商招股书显示，优卡集团是中国最大的金融居间机构科技服务商，在自研SaaS平台“融享客”的加持下，提供一站式解决方案，帮助金融居间机构拓展和激活客户群，实现业务流程数字化，提高整体运营效率。据灼识咨询的资料，按2022年的营收规模来算，优卡集团以3.7%的市场份额在中国所有金融居间机构科技服务商中排名第一。公司主要通过融享客平台开展业务，金融居间机构可选择订阅不同模块及功能，相应收取的订阅费也会有所不同。金融居间机构包括为持牌金融机构导流的贷款代办、贷款咨询、金融服务外包公司，也包括基于自有客户资源协助持牌金融机构推广业务、赚取佣金的房地产商、4s店等渠道中介。2023年年底，我国金融居间机构超过20万家，其中大部分以线下业务为主。全面服务持牌金融机构是金融居间机构的主要职责，包括帮助金融机构实现用户服务、市场拓展等，比如精准对接各类消费者需求，提供个人消费信贷、房贷及小微企业贷款等持牌金融机构多元化金融产品信息。公司的服务内容和价值主张，图片来源：招股书具体来看，2021年至2023年，优卡集团的收入主要来源于精准营销服务、科技订阅服务、广告收入，其中精准营销服务的营收占比在90%左右，占比较大。精准营销服务是融享客平台的核心模块。招股书显示，优卡集团通过短视频平台等多种渠道获取流量，随后邀请有兴趣的个人在其H5页面上在线提交基本信息注册成为用户，公司经用户同意后，将信息整合并与金融居间机构提供的预设标准进行比较，如果用户信息与有关标准适配，公司再次取得用户同意后将用户资料分发至相应的金融居间机构，并按CPA基准收取费用。公司精准营销业务的交易流程，图片来源：招股书值得注意的是，优卡集团称，在与金融居间机构的整个合作过程中，其角色仅为技术服务商，并不参与用户与金融居间机构的交易。然而，由于用户通过公司的分发与金融居间机构进行沟通，因此用户可能会要求公司就金融居间机构的不当行为或不合格服务质量承担责任，此举可能会引来用户纠纷或投诉。同时，优卡集团的业务还受有关数据隐私及网络安全的法律法规所规限。由于公司会收集、储存、使用及处理用户的个人敏感数据（如姓名、身份证号码、电话号码），在处理及保护个人数据方面面临固有的风险。 2 三年累计宣派股息超3亿业绩方面，2021年、2022年和2023年，优卡集团的持续经营业务收益分别约1.91亿元、2.2亿元、3.34亿元，同期持续经营业务的年内溢利分别约0.87亿元、0.68亿元、1.09亿元。公司在上市前存在多次派息。招股书显示，2021年至2023年，优卡集团分别宣派股息约3300万元、1.4亿元及1.67亿元，三年累计宣派股息约3.4亿元，而这些钱大部分都进了大股东的口袋。公司经营业绩概要，图片来源：招股书值得一提的是，近年来，由于金融监管部门加强监管，导致在线消费融资市场增长放缓，优卡集团的导流业务财务表现从2022年开始恶化，溢利由2021年的约0.69亿元降至2022年的0.35亿元，2023年为-0.18亿元。所谓导流业务，就是公司通过营运移动应用程序，向线上消费金融平台提供用户导流。2023年8月公司的导流业务出售给成都风明科技有限公司，之后不再经营该业务，而成都风明科技有限公司由优卡集团的股东之一郑冀川持股99%。本次申请上市，优卡集团拟募集资金用于未来三年产品组合的优化及补充、业务网络及客户基础扩展、技术及基础设施投资、战略投资及收购、营运资金及其他一般公司用途。 3 尾声尽管优卡集团在国内金融居间机构科技服务商中拥有一定市场地位，但公司近几年的净利润存在一定波动，同时近三年累计宣派超3亿股息的行为也在一定程度上引发市场关注。公司业务受到数据隐私及网络安全相关法律法规所规限，未来经营依然面临不确定性。
格隆汇2024-06-28
宇航人冲击港股IPO，为全球最大沙棘产品供应商
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约40%收入来自海外
格隆汇2024-06-26
绿茶餐厅港股IPO重启，有哪些亮点值得关注
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动作也未曾"破门而入"。因此，在今年港股IPO市场开始回暖之际，率先重启的绿茶餐厅能否先拔头筹，拿下"浙江上市餐饮第一股"的名头，无疑是资本市场关注的焦点之一。而对比此前招股书，绿茶餐厅再次更新后的业绩表现更加亮眼，发展方向进一步明晰，同时还向市场透露出新一轮扩张的计划及讲述全新的更具想象空间的故事。一、网红品牌的重生，焕发活力和展现新的面貌自2008年成立以来，定位于休闲中式餐饮并以江浙菜为主要代表的绿茶餐厅，凭借其融合菜概念和高性价比特色，一度崛起成为餐饮界的网红品牌。尽管近年来在年轻消费者中的热度有所下降，但绿茶餐厅依然保持着其较好的市场竞争力和影响力。据灼识咨询的报告，2023年在中国休闲中式餐厅品牌中，绿茶集团按餐厅数目计算排名第三，按收入计算排名第四；而在重点提供融合菜的休闲中式餐厅品牌中，按收入而言，绿茶集团已经成为了国内最大的餐厅品牌，真正的融合菜龙头。据招股书的最新数据显示，截至2024年6月11日，绿茶餐厅已开设382家餐厅，遍及中国21个省份、四个直辖市以及两个自治区，其已覆盖中国所有一线城市、15个新一线城市、30个二线城市以及79个三线及以下城市。2021年至2023年，绿茶的餐厅总数复合年增长率为23.5%。仅2023年这一年便开设了89家新餐厅，同比增长30.4%，新开餐厅增长高于同期均值，呈现出显著的加速。 2023年，绿茶的营收录得35.89亿元，同比增长51.1%。同期的经调整净利润录得8.5%，对比于2022年的1.1%，提升幅度高达7.4个百分点，经调整净利润3.03亿元，对比于2022年的0.25亿元，更是大幅增长1112%。 2023年的绿茶无疑成功捉住了经济重启及旅游出行消费报复性复苏的窗口期，其在这一年取得的业绩增长及门店运营增长，综合来看，或会是首次递表以来披露数据中所获得的最好表现。对于连锁餐饮品牌最为关注的运营指标——翻台率，据招股书，绿茶餐厅在2019年至2023年底分别录得数字为3.34、2.62、3.23、2.81及3.30(次/日)，显示出其翻台率已重新返回了特殊事件发生前的高位水平。莫说在变化莫测的餐饮业，任一个经营长达10年或以上的连锁品牌，无论是它找到了可供其在较长时间内维持高增长的新入口，或是它在经历过低潮后重新返回高峰期，证明了其在激烈行业竞争中再次"支棱"起来了，而这样的过程要实现起来，其难度都是非常大的，这也决定了符合以上条件的企业在相关分类中所占比例极低，现存数量稀少。而在过去10年甚至20年，凡是能够重启的企业，无一例外都能够突破天花板，穿越周期，最终成长为一域的参天巨木。二、战略定位坚持与降本增效，进击下沉市场的双重利器绿茶餐厅，能不能成为这样的企业？且要看一看它在过去几年中，为其重启计划做了哪些关键且正确的事。笔者认为正是这些事情帮助其抗击衰老，进而焕发新生。绿茶餐厅的"复兴"，首先得益于其对战略定位的坚定执行。绿茶餐厅坚持提供融合菜系和高性价比的菜品，以吸引年轻消费者，人均消费定位在60至80元之间，招股书显示平均客单价为61.8元。餐厅提供50至80种菜品选择，并每年更新约20%的菜单，以保持新鲜感。在门店设计上，绿茶餐厅巧妙融合传统艺术元素和自然景观，营造独特的用餐体验，以增强品牌辨识度。此外，餐厅在成本控制和效率提升方面采取了积极措施。2021年1月，绿茶餐厅建立了直采中心，有效降低了原材料和耗材的成本占比，从2021年的36.9%逐年下降至2023年的33.6%。绿茶餐厅还通过增加兼职员工比例，有效降低了人力成本。从招股书数据来看，全职员工数量虽有所增加，但单店平均全职员工数量却有所减少，而兼职员工的比例显著上升。再者，绿茶餐厅近年的增长主要得益于其在二三线城市和新市场的扩张。其融合菜系的高辨识度和精准的定价策略，也使其在这些地区具有强大的市场竞争力。尽管一线城市消费者对餐厅的装饰风格已较为熟悉，但在非一线城市和下沉市场，其独特的中国风用餐环境依然具有很大的吸引力。招股书特别强调，绿茶餐厅在二线、三线及低线城市能够获得理想位置，并在装修成本上获得补贴，这也为其在这些下沉市场的快速扩张和品牌知名度提升提供了有力支持。如今，用餐面积小于450平方米的小型餐厅成为绿茶餐厅开店的主力，小型门店的总占比在2023年已然提升至49.20%，几乎达到在营门店数量的一半。招股书亦显示，开设每家餐厅的资本开支和经营开支已从过去的平均320万-370万，调整为目前240万-370万区间。绿茶餐厅在招股书中明确表示，未来计划专注开设面积较小的餐厅，因其预期小型餐厅的翻台率较高且经营成本较低，从而使公司得以实行更具灵活性的扩展战略。对于未来的拓店计划，公司计划在2024年至2027年期间分别开设112家、150家、200家及213家新餐厅，这675家计划扩展门店中，约有47.26%位于三线城市，86%是小型餐厅。按照这一计划，不考虑关店情况下，绿茶餐厅或将在2027年实现千店规模的跨越。总结来看，绿茶餐厅描绘出的新故事，实际上就是在下沉市场推行"小而美"的精品单店策略。这一策略的优势，除了帮助保持运营门店的灵活性，能够帮助降低投入和运营成本以达到规模效应的释放之外，还能够有利于缩减新开单店的回本期，进一步降低扩张的风险。据公开资料，在公司已实现现金投资回收的餐厅中，过去运营中的餐厅的平均现金投资回收期高达19个月，但公司在2023年开设的当前在运营中的餐厅，其平均现金投资回收期已进一步降低至15.5个月。降本的"本"既是成本的降低，也包括了单店投资的本金和回本期的降低，全面认识到这一点是非常重要的。降本在前，随之而来的则是增效。最直观的体现在两点：第一点是，2021年-2023年绿茶餐厅的净利润率从最低的0.7%上升至8.2%；第二点是，随着门店数量的扩张和优化管理，绿茶餐厅的单店年收入从最低的861万提升至997万。初步验证了在下沉市场进行扩张且推出与之相匹配的"小而美"精品单店策略，确实的走在一条正确的道路上。假设单店年收入这一数字在未来维持不变，按照2024年至2027年预期开设的这675家门店数量进行推算可得，未来新增收入预期或达67.5亿元，换而言之，在2027年末将有望看到一个收入跨越百亿的绿茶餐厅。绿茶餐厅下沉市场的故事，比以往提出的增长策略其实是更具备实现的可能性，从潜力来看，也更具香了。绿茶餐厅增长"天花板"也理应得到重估。三、换不同角度看待股东分红事件近日，市场对公司的另一关注点放在了其上市前"突击"分红操作上。据招股书所示，2023年5月，绿茶餐厅向其股东派发股息3.5亿元。笔者的观点是分红问题还需要客观、理性的去看待。首先，在招股书中，除了2023年5月份的分红记录之外，没有找到公司在其他年度进行分红的记录，或意味绿茶集团自成立至今16年时间，外部股东投资入股至今的7年时间内未进行过其余的分红活动。其次，参考历次招股书记录的2018年至2023年业绩数据，该期间累计实现了收入约128.74亿，期间累计净利润约5.22亿，对应累计净利润率约4.1%，该公司在2023年创下最好利润率记录，达到8.2%。查看公司财务报表所载的可供分配利润金额，在本次分红前，录得的金额为6.70亿元，意味着2023年5月的首次分红仅占公司历年经营累积下来的可供分配利润金额比例约52.2%，留存可供分配利润几乎还有一半。若站在6年的长时间维度，3.5亿分红占期间累计净利润的67%比例，6年累计分走了约三分至二左右的净利润总额，折合每年的占比仅为11.2%，由此对应的年均分红金额约5833万元，将这一数字除以2023年公司净利润，得到的比例尚不足20%。从分摊调整的分红数据来看并无发现不妥。放在2023年的上市企业财报里，不足20%的股东分红比率，是一个比较低的数据，根本谈不上高。 (资料来源：据招股书数据进行整理) 资本市场普遍认可观点是，能分红的企业优于不具备分红能力的企业，不论其是否是一家上市公司。因为分红是一种习惯，其可深层次体现出一家企业的经营状况是否健康，是否具备可持续增长与可持续经营的能力，以及公司治理能力是否良好等。对于绿茶餐厅来说，其经营状况相较以往已经大为改善并向好，公司也在下沉市场扩张中重新遇见正向循环，重新返回"长坡"进行现金流创造，因此支持其分红的源头活水和底层逻辑都找到了。只要确定了这些，或意味着绿茶餐厅已掌握着其上市之后推行稳定分红举措的所有客观条件和基础，一切准备就绪，只等上市"东风"。
格隆汇2024-06-25

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