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崛起社区：2023 年具有高增长潜力的 5 种柴犬替代品

在使用自己的 DAO 理念彻底改变视频游戏业务。正如该项目的重大投资和关注所表明的那样，这样的平台需求量很大。Metacade 提供卓越游戏体验和建立忠实用户群的能力对其成功至关重要。Metacade 强调用户请求和民主思维，具有统治视频游戏行业的潜力。决战 (FGHT)Play-to-Earn 游戏 Fight Out (FGHT) 旨在彻底改变健身爱好者准备和比赛的方式。根据他们的网站，为了实现其改变游戏规则的项目意图，Fight Out 组建了一支由熟练的 Web3 工程师和健身狂热者组成的团队。由于该网络的 web3 生态系统，该站点的用户可以提高他们的健康水平、收集奖励并参与元宇宙竞争。 Fight Out 在区块链网络上运行，为用户提供DeFi（去中心化金融）功能和奖品。通过承担各种健身任务和挑战，用户可以获得 FGHT 代币，这些代币可以兑换成真钱或用于购买游戏中的虚拟商品。 Fight Out 的游戏玩法以举重、有氧运动和武术等体育锻炼为中心。在虚拟竞技场中，玩家可以相互竞争，并根据他们的表现颁发奖品。为了打造一个虚拟的健身社区，该平台还提供了球员定制、设备升级和社交网络等元素。总而言之，Fight Out 是一款以新颖的方式将区块链技术与健身相结合的 Play-to-Earn 游戏。通过向用户奖励可用于多种用途的 FGHT 代币，该平台希望鼓励用户过上健康的生活方式。Fight Out 准备通过其 web3 平台、DeFi 功能和健身挑战改变人们对待健身和游戏的方式。不要褪色 DigiToads (TOADS) DigiToads 是 GameFi 世界中的高增长代币。DigiToads 提供了一个 P2E 游戏平台，玩家可以在其中收集、培育和战斗独特的 DigiToads。该游戏为玩家提供各种好处，包括通过奖池赚取真钱的机会。DigiToads 还面向社区，提供有奖的 NFT 质押和交易竞赛。DigiToads 的预售是一个不容错过的机会。感谢阅读，喜欢的朋友可以点个赞关注哦，我们下期再见来源：金色财经

金色财经2023-03-22

星辉娱乐：近日获得版号的《冒险岛：联盟的意志》为星辉游戏自主研发的一款放置冒险类移动网络游戏

）星辉娱乐（300043）主营业务：游戏业务、玩具业务、足球俱乐部业务。以上内容由证券之星根据公开信息整理，与本站立场无关。证券之星力求但不保证该信息（包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表）全部或者部分内容的的准确性、完整性、有效性、及时性等，如存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。

证券之星2023-03-21

盛天网络：3月15日接受机构调研，安信基金、博时基金等多家机构参与

和服务内容。纵向来看，公司在巩固营销和游戏业务的同时，会不断通过收购与投资互联网泛娱乐相关产业链上下游，强化自身的 IP 与 CP 能力，扩宽企业护城河，打造新的盈利增长点。问：盛天网络 2022 年度预告业绩表现出色，未来主要的收入和利润会来自哪些业务板块？答：2022 年度预计实现归母净利润 2.1-2.4 亿元，同比增长67.85%-91.83%。净利润高速增长主要来自于两方面一方面是因为2022 年游戏服务业务快速增长，为公司带来了新的利润增量；另一方面是得益于《三国志·战略版》和《真·三国无双霸》海外发行跨过推广期，游戏进入稳定运营期，所需要的推广成本减少，利润较前期提高。未来游戏服务会成为上市公司利润增长的支柱。带带电竞平台入驻大神人数增长显著，下一步将构建产品矩阵，加强女性用户运营，向泛娱乐化、垂直化、社交化方向裂变，持续扩大用户规模和收入体量。在游戏发行业务上，多款产品将在 2023 年上线。移动端游戏《遇见梦幻岛》已取得版号，《潮灵王国起源》已提交版号申请，《星之翼》《代号幻想》开发已近尾声。独立游戏方面，《活侠传》2022年上架 demo 版本，2023 年有望上线正式版；《普渡慈航》亦将上线。优质游戏产品的上线有望进一步增厚收入规模，同期公司还储备 3-4款探险解谜、动作闯关多类型的独立游戏。 IP 业务方面，《三国志 2017》《三国志·战略版》都是长线运营的游戏；《三国志·战略版》2022 年全年稳居 Sensor Tower 中国 ppStore 手游收入榜前五，目前继续保持优势；《真·三国无双霸》预计 2023 年登陆日韩市场，有望释放 IP 业务潜力；《大航海时代海上霸主》于 2022 年 12 月喜获版号预计 2023 年上线，游戏前期在腾讯预约平台收获过 100 万预约，借助航海题材在海外的热度，有望进一步为公司深化游戏出海业务夯实基础；《真三国无双 8》正在研发中。IP 业务整体上形成了有序的梯队。随着疫情后复苏，预计广告业务将会暖。线下消费场景也在逐渐恢复，公司在疫情期间多矩阵打造电竞酒店、网吧等线下娱乐消费场景，厚积薄发，预计 2023 年会有增量体现。问：近期 AIGC 技术实现重大突破，市场关注度一直较高，公司是否有相关布局？答：IGC 技术拥有极其广阔的应用空间，不局限于文字、图片，也可用于识别并生成声音。由于人的声音一定程度上具有唯一性，每个人对声音都有特定的偏好。基于对用户需求的洞察，盛天网络打造了可以实现声音社交的平台“带带电竞”。当前我们正在研究通过声音的相关鉴别算法技术（声纹、语调、语速等），分析用户音色（类型）性别、年龄，结合用户兴趣、行为标签构建用户多维画像，进行深度学习和协调精准过滤等十几种算法结合，智能推荐给用户精准内容服务和社交匹配用户。当前带带电竞平台已经上线了声鉴玩法。在不久的未来我们也会考虑应用相关算法和技术，按照用户或者主播的需求生成声音，提高声音类产品的生成效率，更好更快的满足平台使用者的需求。问：《大航海时代:海上霸主》已经取得版号，公司目前对该游戏的期待如何，上线规划如何？答：《大航海时代海上霸主》以备受好评的《大航海时代 4》为基础，在保留航海探索、商业贸易、舰队海战、舰船升级等经典元素的同时真实还原 4 代作品中的人物角色。游戏期待度高，前期在腾讯预约平台收获过 100 万预约。目前公司运营的多款 IP 游戏都是长线运营游戏,《三国志 2017》上线六年依然保持了稳定的流水，《大航海时代海上霸主》亦有望实现高稳定流水。该游戏已经取得版号，预计上半年海外发行，下半年国内发行。问：公司在电竞酒店的布局有何进展，如何看待电竞酒店整体的发展？答：根据《2022 年电竞酒店行业大数据白皮书》，截至 2022 年底，全国专业电竞酒店数量已突破 1.6 万家，含电竞房业态的酒店主体总量达到 2.2 万家。在疫情放开、电竞大年、产业链创新等因素影响下，未来几年电竞酒店依然保持高速增长，预计 2025 年左右达到 10 万家规模。公司在电景酒店场景的定位是平台搭建者。作为信息技术应用创新产业的一员，公司希望联合行业上下游的优秀伙伴一起为实体经济赋能。目前已经与行业头部 PMS、CRM 企业，如美团等展开了深度合作和链接，为电竞酒店管理者提供全套电竞酒店经营管理服务，助力其提高运营效率。游戏社交产品“带带电竞”与 EH 电竞酒店实现合作为电竞酒店场景填充新内容。我们也在不断地和 R/VR 厂商探讨为线下场景赋能，去年 11月已经和 Rokid 深度合作，将公司云游戏平台随乐游率先接入了 Rokid 生态，未来将依托公司 IP、娱乐内容、新兴场景与云游戏技术优势与 Rokid 强强联合，为“元宇宙接入点”的打造与完善引入强劲势能。同时，公司也在计划联合合作伙伴开发 VR 游戏。在电竞酒店场景，公司产品的市占率正在不断扩大。电竞酒店线下体验空间正在加速推进，目前已有门店在测试，公司会根据测试的反馈情况优选年轻人喜爱的，具有创新和互联网属性的方案在优质的线下场馆进行布设。盛天网络（300494）主营业务：互联网娱乐平台的设计、开发、推广和基于此平台上的网络广告推广及互联网增值服务,以及游戏联合运营业务。盛天网络2022三季报显示，公司主营收入11.83亿元，同比上升23.26%；归母净利润1.9亿元，同比上升71.37%；扣非净利润1.89亿元，同比上升73.44%；其中2022年第三季度，公司单季度主营收入4.5亿元，同比上升32.44%；单季度归母净利润7376.31万元，同比上升80.05%；单季度扣非净利润7312.92万元，同比上升83.34%；负债率24.22%，投资收益100.35万元，财务费用-1434.72万元，毛利率27.0%。该股最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级3家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为18.7。以下是详细的盈利预测信息：根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，盛天网络（300494）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力一般，营收成长性良好。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标2星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）以上内容由证券之星根据公开信息整理，与本站立场无关。证券之星力求但不保证该信息（包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表）全部或者部分内容的的准确性、完整性、有效性、及时性等，如存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。

证券之星2023-03-15

摩根大通：将哔哩哔哩目标价由310港元削减至210港元评级增持

入较低；维持集团增持评级，因预期广告及游戏业务有上升空间。　　该行认为，其股价主要驱动因素已由用户增长转向盈利能力，其股价从1月初的高峰下跌31％，反映投资者对其今年收入及盈利增长前景感到忧虑。该行估计2024年经调整净利润为2.33亿元，而市场普遍预期净亏损11亿元；预期集团第二及第三季的收入按年增长将恢复至13％及11％，这是受惠于广告需求的进一步复苏以及新游戏于第二季推出。

金融界2023-03-15

因成本控制及监管有所改善美国银行上调评级至买入哔哩哔哩早盘涨近逾7%

景下，我们更加看好哔哩哔哩的核心广告和游戏业务。”他还补充说，从第二季度开始，哔哩哔哩可能会在中国和海外推出六到七款游戏。　　此外，一款名为《Pretty Derby》的潜在热门游戏正在等待许可，不过该公司的内部游戏开发也需要时间。　　本月早些时候，投资公司花旗集团升级了哔哩哔哩，尽管其公布的收益报告喜忧参半。

金融界2023-03-13

SEA 2022Q4业绩电话会议记录分析师问答

Garena 的问题。您能否评论一下游戏业务的近期趋势和全年展望？我只是想了解一下我们今年是否有任何值得期待的新游戏？我的第二个问题是关于总人数。管理层能否评论 2022 年的员工人数？如果我们愿意招聘，我们应该如何考虑 2023 年？王艳君谢谢你，托马斯。在游戏管线方面，大家已经很熟悉了，我们不讨论尚未公开发布的游戏。之前我们提到我们有一些游戏正在测试中，可能会在今年发布。此外，我们一直专注于开发中的游戏。但更重要的是，近期的重点仍然是核心游戏，尤其是 Free Fire，我们希望将其转变为强大的常青特许经营权。尽管与 COVID 时代实现的显着增长相比，我们继续看到用户趋势有所减弱，但我们确实相信我们可以实现核心的可防御用户群，并且这是一个持久的特许经营权。因此，团队目前正在做很多事情并专注于最优秀的人才和一些顶级创意人员，我们必须提供更好的用户体验、更易于访问的游戏包、更高效的下载以及内容更适合我们的用户，对他们来说更有趣，即使他们有多年玩这个游戏的经验。所以我们认为这仍然是近期的重点。与此同时，我们继续在我们拥有丰富经验的一些核心类型中形成我们的核心竞争力，并继续观察我在市场上建议的任何机会，并在此过程中掌握新技能和新趋势。因此，虽然游戏是从财务角度来看的，但我们立即看到了一些疲软的趋势。我们 - 从整个团队的组织角度来看，从长远来看，我们非常专注于游戏，因为它最接近年轻一代，而且我们已经拥有非常强大和庞大的平台。Free Fire，尽管最近有所减弱，但它仍然是世界上最大的手机游戏之一，并且拥有非常庞大的用户群和高度活跃的用户，每天花很多时间与我们在一起。我们可以和他们一起做很多事情，更好地吸引他们，并在未来为他们提供更多新内容。所以这是我们非常关注并且不会放弃的事情。在人员管理方面，正如我们之前分享的那样，我们进行了一些人员编制工作，这些工作与我们所做的运营变更有关，例如市场退出、项目关闭、计划优先级降低等。我们没有为大量团队削减 X 百分比的任何特定目标。这不是我们进行人数统计的方式。所以我想我们也相信随着过去几个月我们所做的重大变革的成功完成，我们相信在当前的环境下，在我们外部条件没有任何重大变化的情况下，我们的重大变革已经完成，我们确实预计不会发生重大变化——今年和可预见的未来会有更多重大变化。 Jiong Shao 非常感谢你回答我的问题。我也有两个。首先是关于巴西。您能否谈谈巴西的同比增长或环比增长？而且，您还大大减少了损失，从一年前的两美元到现在不到 0.50 美元，这已经很棒了。你能谈谈这背后的驱动因素吗？您对巴西的盈亏平衡有何期待？我的第二个问题是关于 take rate。同样，我的计算表明现在的采纳率高于 10%。在过去的几年中，您每个季度的采用率都取得了进步。我想知道，您今年是否有持续改进采纳率的目标？非常感谢。王艳君谢谢你，炯。就巴西市场而言，我们成功地在运营效率方面取得了显着提高，部分原因是我们的规模扩大了效率——自然是规模。与我们的其他亚洲市场类似，每笔订单损失快速减少的驱动因素来自营收增长和成本改善，尤其是我们在运营上非常注重为用户降低的物流成本。这样我们就可以在解决细分市场的盈利能力和可持续发展的道路上提供更多服务。这将是我们近期的重点。虽然我们没有给出任何盈亏平衡时间的预测或指导，但我们也确实认为我们在巴西的市场从长远来看也可以实现盈利增长，这将是我们应该能够抓住的另一个重要机会。另一件事是，正如我们之前分享的那样，我们之所以非常关注成本结构，尤其是物流，是因为我们正试图通过解决服务不足或服务不足的卖家和买家的问题，为整个市场扩大有利可图的 TAM现有参与者未解决问题并拥有更好的结构，更加专注于大众市场，这使我们能够成为市场上的差异化参与者，在我们看来占据了相当大的市场份额。现在就接受率而言。因此，我们确实相信在采用率方面仍有扩大的空间。就像我们对每个市场的看法一样，我们将以有节制的节奏进行，并与我们的卖家进行强有力的沟通，随着我们平台的发展以及我们 - 随着卖家与我们一起成长并在我们的平台上进行更多投资，同时同时发展他们的业务。您可能知道，巴西市场的整体成交率明显高于许多其他市场。当然，鉴于市场中的一些基础设施差异，向巴西卖家和买家提供了更多服务。因此，我们相信这是一个强大的市场，我们确实专注于发展这个市场。瓦伦·阿胡贾恭喜转亏为盈。我有几个问题。首先，在游戏方面。如果您现在查看您的收入，根据预订进行调整，它仅比大流行前水平高出 6%。如果你看一下用户群，大约是 20%。那么我们应该如何看待这一流行病带来的大部分好处似乎到第四季度就已经消失了。您现在在游戏方面看到更多的稳定性了吗？还是您看到前面还有更多阻力？第二，坚持游戏方面，能不能给研发方面的团队实力点点颜色？研发方面有多少人分为新游戏开发和 Free Fire？第三，关于游戏，您对腾讯今年推出的优先购买权有何更新？最后，在电子商务方面，如果你给出一些颜色、定性或一些数字来说明总部成本的季度环比？因为我们一直在对电子商务的总部成本发表一些评论，而本季度没有太多评论，所以我只想看看本季度的成本趋势如何？谢谢。王艳君谢谢你，瓦伦。在游戏方面，我认为现在判断趋势还为时过早。显然，COVID 是这样一个史无前例的事件。没有人有任何数据。重新开放与通货膨胀一起受到人们可自由支配的消费能力的双重不利影响，也进一步加剧了我们所看到的影响。因此，我们现在预测游戏趋势将走向何方还为时过早。但我们看到保质期长的手游也开始复苏，内容对了，发布对了，受到了用户的欢迎。当然，这可以通过大量的创造力和努力来实现，而这正是我们所关注的。目前我们还不能就任何短期趋势提供指导。在研发和与腾讯的关系方面。我们的研发，与此同时，我们一直专注于集中我们的资源并更早地分享和剥离项目以及优先考虑非药房计划。与此同时，我们正在推动人们更加关注核心项目和更有前途的项目。因此，人员配置有所变动。但总的来说，我们拥有一支非常强大的研发团队。在与腾讯的关系方面，也没有发生任何变化。在总部成本趋势方面，我们在管理总部成本方面的效率收益也呈下降趋势。所以在这方面也有 Q-on-Q 改进。兰詹夏尔马晚上好，谢谢你提出问题。我这边的两个问题。首先，在成本方面和调整后的 EBITDA 中，这一期间是否有任何遣散费？通过您所做的成本优化计划，我们应该如何看待 2023 年与 2022 年的研发和 G&A 成本？其次，在金融科技方面，考虑到您对宏观逆风的评论以及 - 哪个云的前景，我们应该如何看待未来的贷款增长？谢谢。王艳君谢谢你，兰詹。现在在遣散费方面，影响已经不是很大。而且我认为，它与上一季度相当，我们似乎并不重要。所以没有单独披露。我们认为这也不会对我们 2023 年的财务状况产生任何实质性影响。在今年的研发和 G&A 成本方面，我们继续专注于提高效率和收紧成本，并确保我们的成本相对于我们的平台和业务规模而言是有效的。在贷款账簿增长方面，正如我们 - 正如我之前提到的，对于整个信贷业务和 SeaMoney 业务，我们预计不会 - 至少在现阶段我们不会大量投资以推动快速增长和土地掠夺。我们更专注于建立一个稳固的业务，拥有强大的承保能力和强大的用户群，为他们提供良好的服务，同时使我们的产品多样化，并随着时间的推移使我们的资金来源多样化，以建立一个可持续的长期业务——具有长期增长的可持续业务.因此，考虑到当前的宏观不确定性和与 Shopee 的协同作用，我们认为增长不是我们团队在贷款账簿方面的 KPI，更多 - 我们的 KPI 更多是在贷款质量方面业务的账簿和盈利能力。 Min Ju Song 谢谢接线员，也感谢大家参加今天的电话会议。我们非常期待下个季度再次与大家交谈。谢谢。

老虎证券2023-03-08

快讯：姚记科技涨停报于18.82元

点击) 公司主要从事经营移动游戏业务,各类扑克牌的设计、生产和销售。截止2022年9月30日，姚记科技营业收入28.1357亿元，归属于母公司股东的净利润2.9226亿元，较去年同比减少36.5243%，基本每股收益0.723元。（更多个股业绩查询请点击）风险提示：个股诊断结果通过运算模型加工客观数据而成，仅供参考，不构成绝对投资建议。

金融界2023-03-06

哔哩哔哩2022Q4业绩电话会分析师问答

下一个问题。张雷我的问题主要是关于游戏业务。您能与我们分享您的内部游戏战略和前景吗？恢复游戏授权后，我们可以期待什么新游戏？谢谢。陈睿我们相信去年我们进入了游戏业务的新时代。班号是原因之一。另一个原因是中国移动游戏玩家的渗透率不断提高。此外，随着游戏玩家的品味和他们对更高质量游戏的不断增长的需求，也正在塑造整个游戏行业，因为生产成本上升，游戏的成功率正在下降。在游戏渗透率较低的时代，游戏公司赚钱容易，游戏质量也好。但是，我们相信在这个新时代，只会有两种收获可以赚钱和成功。一种是超大型游戏。第二名将是细分类型中的第一名，因为它的生命周期更长。只有这两种游戏，我们才能在这个新时代获得市场份额并生存下来。哔哩哔哩的游戏策略是为了服务市场下一个市场趋势——未来几年的市场趋势。我们将坚定不移地实施自产自销战略。这将是下一个行业周期的月份，因为只有全球发行才能弥补生产成本的增加，而且只有最高质量的游戏才会有更多的运营周期，从而实现更高的投资回报率。在类型上，我们会更加专注，无论是代运营的游戏还是我们自研的游戏，我们都会专注于我们最有优势的领域。ACG部分将是将关注的三个相同基因之一。而且，我们希望减少我们将要开发的项目数量，并将我们最好的资源集中在无限的地块上。从结果来看，我们在自研游戏上的投入开始见效。2022年，我们的自研游戏收入已经贡献了游戏总收入的5%左右。我们预计这一比例将在 2023 年继续增加。至于Banho，我们相信Banho的发布已经常态化了。国内Banho按月发布已经很规律了。我们还获得了进口产品，其中也有一批已获批准。因此，我们认为，这一直是有利于 Bilibili 的行业顺风，不仅有利于我们自主开发的游戏，而且还有利于我们获得的联合运营以及我们的游戏广告业务。此外，我们希望在今年第二季度推出两款自主开发的游戏。林肯我的问题是关于 AIGC。所以基本上，这是今年非常热门的主题。管理层能否详细说明我们认为 Bilibili 如何应用于整个 AIGC 前沿以及产品和货币化机会的潜力？谢谢。陈睿我相信AIGC能带来的机会是一件大事，不仅是行业玩家，也是全社会的关注，我们相信会在内容生成方面带来巨大的生产力提升。首先，类比手机摄像头的发明。它让每个人都可以随时随地录制视频。而 AIGC 可以帮助提高这些内容的生产率并显着降低生产成本。我们相信它为 Bilibili 以及该行业的许多其他参与者带来了非常大的机会，但对 Bilibili 来说尤其如此，因为一方面，我们是一个庞大的内容平台。第二，我们是我们的 UGC 平台。首先，就像在搜索前端一样，ChatGPT 类似的体验将帮助用户更有效地找到他们想要的视频，比如产品评论，比方说，人们想要寻找一个新的 Airpod 评论。对于拥有自己数据的哔哩哔哩，我们可以很容易地积累、查找、组织和结构化有用的信息并呈现给用户，无论是视频格式还是文本格式。这将在很大程度上增强用户使用搜索功能时的体验。至于哔哩哔哩，因为我们拥有海量的知识相关内容和建设性的知识内容，所以更具有时间价值。即使在几年后，我们仍然可以找到持续产生观看量并为用户带来价值的历史视频，这种类似于 ChatGPT 的搜索体验将帮助我们放大历史视频内容的价值，同时提高消费为我们的用户提高效率。在内容创作工具方面，我们相信AGC可以带来革命性的体验，让更多的用户开始创作内容。例如，相同的素材可以在不同的视频中以不同的形式呈现，也可以让很多以前只是内容消费者的用户。现在他们可以像专业人士一样轻松地创建内容。最后，关于虚拟内容创作者，大家可能知道，哔哩哔哩已经是目前国内最大的虚拟内容创作者平台，我们在哔哩哔哩上有数以万计的虚拟内容创作者、虚拟直播主。AIGC可以为虚拟角色带来更自动化、更高效、更高——更高的用户体验。比如我们的虚拟内容主播洛天依，AIGC能带来的就是把她变成一个真人。这将为粉丝带来革命性的体验。这是——这有一个巨大的想象空间，我们可以用它来做。所以我们相信AIGC在哔哩哔哩可以提供的虚拟内容创作者、虚拟直播主播和虚拟偶像方面会起到非常积极的作用。作为一个连接内容创作者和用户的平台，生产工具的演变将起到非常积极的作用，为我们的平台带来非常积极的变化。这种变化很可能会类似于PC到移动时代。那就是让更多的人访问互联网，让更多的用户能够轻松地创建内容。这就是为什么我们的用户在过去几年中增加了十倍。而且我个人非常期待——AIGC工具的参与，在提高视频制作效率方面，让更多人更容易地创作内容，这绝对是服务哔哩哔哩这个内容平台的最大利器。 (这份记录可能不是100％的准确率，并且可能包含拼写错误和其他不准确的。提供此记录，没有任何形式的明示或暗示的保证。表达的记录任何意见并不反映老虎的意见)

老虎证券2023-03-03

哔哩哔哩Q4：游戏在路上，降本增效虽迟但到

于市场预期的10.6亿元。业绩简评游戏业务缺乏亮点，待新游戏上线，增值服务接棒而上。Q4仍受到新游戏供给不足影响，游戏业务收入逊于预期，但是公司表示23Q2之后有更多游戏上线，包括 2 款自研游戏《斯露德》（国内）《依露希尔》（海外）及 5 款海外发行游戏，即Q1游戏业务可能还要继续承压。而另一方面增值业务增长超出预期，直播业务付费用户增长40%，因疫情促进直播业务，整体仍维持良好增长，同时大会员数量同比增长6.5%至 2140万人，公司认为主要受益于12月《三体》动画剧的开播。不过随着该动画剧口碑的崩塌，Q1的会员业务仍有可能承压。短视频的商业化对广告业务至关重要。Q4因疫情影响，广告业务不及预期，而B站的广告效率向来较高，22Q4效果广告收入增长超50%，但整体广告业务收入15.1亿元，同比下降4.7%。在新的Story Mode商业化及交易转化场景建设成熟后，有望在新季度提升预期。降本增效是第一要务，破完了圈，要收回来。Q4毛利率环比提升2.1ppt至20.3%，主要因收入结构的变化，预计2023年广告业务回升，将带动毛利率的有望向25%提升。运营费率依然较高，管理费率环比提升3.9ppt至13.3%，研发费率环比提升4.8ppt至24.3%，裁员及自研游戏的一次性费用占主导，优化成果将在2023年显现。由于B站是互联网公司中最晚执行降本增效的，因此效果还未完全体现。用户开始流失？抓紧日活的变现。不过Q4的营销费用同比大幅下降，降低获客投入，用户增长也变慢了（低于预期，且首次环比流失660万），市场对于“2023年末4亿用户的目标”还能否如期实现也有了一些担忧，但是好在可能会实现单季的盈亏平衡。2023年可能成为用户增长和降本增效互相平衡的一年。而日活的比例进一步提升，这与内容有关，而如何从日活用户上获得更多的现金流，将成为减亏盈利的关键。预期与估值公司预期2023年游戏业务收入同比提升20%，其中Q1仍个位数增长，在Q2发力。说实话挺赌的，因为游戏行业今年普遍都在下注回暖。广告业务将同比增长20-25%，受益于经济回暖。而增值服务将同比增长两位数，但是付费大会员可能停滞。对Q1来说，营收可能持平，但是税前利润率可能提升。我们降低2023Q1的收入预期至51.2亿元，毛利润预期降至10.5亿元，运营利润为-12亿元。如果以2023年2.7倍的收入倍数预期，2023年目标价位25美元/ADS。风险提示竞争情况：BILI正面临来自大型公司（如字节跳动、腾讯和快手）的竞争压力；地缘风险：美国已经通过了《外国公司问责法》，要求在美国上市的中国公司披露更多信息，可能会影响它们的上市地位；数据安全风险：中国正在加强数据安全规定，可能会限制具有敏感数据的公司在海外上市； VIE结构风险：中国可能会加强对VIE（可变利益实体）的使用限制，这是大多数中国互联网公司用来吸引外资并在海外上市的公司结构；内容监管风险：中国对内容的监管相对严格，如果BILI未能检测到不适当的内容，可能需要删除某些内容并暂停服务；游戏监管风险：在中国，游戏需要获得监管机构的批准才能上市。如果监管机构暂停批准过程，BILI的游戏业务可能会受到影响。

老虎证券2023-03-03

不论谁赢了ChatGPT大战英伟达都是最后的赢家

on 的自动驾驶汽车平台。相比之下，游戏业务依然深处泥潭之中。过去几个季度，RTX 4080 销售疲软、视频游戏行业下滑、加密货币市场疲软、以及去库存压力等因素，让英伟达的游戏业务持续低迷，尤其第三季度，游戏业务营收同比暴跌 51%。但就像 CFO Cress 所言，「最低点可能已经过去，而且事情可以改善前进。」第四季度，英伟达游戏营收为 18.3 亿美元，同比下降 46%，环比增长 16%，整个财年收入下降 27%。该季度和财年的同比下降反映了销售减少，背后是全球宏观经济低迷和中国放开疫情管控对游戏需求的影响。但环比三季度，英伟达的游戏业务还是取得了一定增长。这是由于受到基于 Ada Lovelace 架构的新 GeForce RTX GPU 的推出推动。黄仁勋也肯定了这一看法，他说：「游戏业正在从新冠肺炎疫情后的低迷中复苏，而且玩家们热烈欢迎使用 AI 神经渲染的 Ada 架构 GPU。」近日，游戏行业一个复苏的好迹象是：动视暴雪（Activision Blizzard）在第四季度实现了营收正增长，超出了预期。但仍要警惕——动视暴雪在 PC 和主机上销售游戏，而只有 PC 销售与英伟达相关，主机制造商使用 AMD 显卡。此外，在财报发布的前一天，英伟达宣布与微软签订了一项为期 10 年的协议，将 Xbox PC 游戏阵容引入 GeForce NOW，包括《我的世界（Minecraft）》、《光环（Halo）》和《微软模拟飞行（Microsoft Flight Simulator）》。待微软完成收购动视之后，GeForce NOW 将新增《使命召唤（Call of Duty）》和《守望先锋（Overwatch）》等游戏。除了游戏业务之外，专业视觉和 OEM 这两个部门的业务也较上一年有大幅下降。从中可以看出：半导体市场正在经历罕见的下行周期。专业视觉业务第四季度收入为 2.26 亿美元，较去年同期下降 65%，较上一季度增长 13%。财年总收入下降 27% 至 15.4 亿美元。该季度和财年同比下降反映了向合作伙伴销售较少以帮助减少渠道库存。环比增长是由台式工作站 GPU 推动的。 OEM 和其他收入同比下降 56%，环比增长 15%。财年收入下降 61%。该季度和财年同比下降是由笔记本 OEM 和加密货币挖掘处理器（CMP）推动的。在财年 2023 中，CMP 收入微不足道，而在财年 2022 中为 5.5 亿美元。风口上的赢家，为什么又是英伟达英伟达 30 年的发展史可以分为两段。从 1993 年到 2006 年，英伟达的目标是在竞争激烈的图形卡市场中存活下来，并创造了 GPU 这一革命性的技术；从 2006 年到 2023 年的转型，则主要是如何利用 CUDA 这一平台，将 GPU 应用于机器学习、深度学习、云计算等领域。后者让英伟达走上人工智能之旅，今天市值已经超过老牌霸主英特尔和 AMD，也是在今天生成式 AI 热潮下，英伟达再次站上风口的前提。在 2019 年的一次主题演讲中，黄仁勋分享了英伟达一次次重溯行业的缘起——找到了真正重要的问题并坚持。他说：「这使我们能够一次又一次地发明、重塑我们的公司、重溯我们的行业。我们发明了 GPU。我们发明了编程着色。是我们让电子游戏变得如此美丽。我们发明了 CUDA，它将 GPU 变成了虚拟现实的模拟器。」回到英伟达的起点。当时 Windows 3.1 刚刚问世，个人电脑革命才刚刚要开始。英伟达想要能找到一种方法让 3D 图形消费化、民主化，让大量的人能够接触到这项技术，从而创造一个当时不存在的全新行业——电子游戏。他们认为，如果做成，就有可能成为世界上最重要的技术公司之一。原因在于：三维图形主要表现为对现实的模拟，对世界的模拟相当复杂，如果知道如何创建难辨真假的虚拟现实，在所做的一切中模拟物理定律，并将人工智能引入其中，这一定是世界上最大的计算挑战之一。它沿途衍生的技术，可以解决惊人的问题。最有代表性的案例，就是通过 CUDA 等方案为计算、人工智能等带来了革新性影响，也让它在这一波生成式 AI 浪潮中处于最佳生态位。尽管 GPU 作为计算设备的发现经常被认为有助于引领围绕深度学习的「寒武纪大爆炸」，但 GPU 并不是单独工作的。英伟达内外的专家都强调，如果英伟达在 2006 年没有将 CUDA 计算平台添加到组合中，深度学习革命就不会发生。 CUDA（Compute Unified Device Architecture）计算平台是英伟达于 2006 年推出的软件和中间件堆栈，其通用的并行计算架构能够使得 GPU 解决复杂的计算问题。通过 CUDA，研究人员可以编程和访问 GPU 实现的计算能力和极致并行性。而在英伟达发布 CUDA 之前，对 GPU 进行编程是一个漫长而艰巨的编码过程，需要编写大量的低级机器代码。使用免费的 CUDA，研究人员可以在在英伟达的硬件上更快、更便宜地开发他们的深度学习模型。 CUDA 的发明起源于可程式化 GPU 的想法。英伟达认为，为了创造一个美好的世界，第一件要做的事情就是先模拟它，而这些物理定律的模拟是个超级电脑负责的问题，是科学运算的问题，因此，关键在于：怎么把一个超级电脑才能解决的问题缩小、并放进一台正常电脑的大小，让你能先模拟它，然后再产生画面。这让英伟达走向了可程式化 GPU，这是个无比巨大的赌注。彼时，英伟达花了三四年时间研发 CUDA，最后却发现所有产品的成本都不得不上升近一倍，而在当时也并不能给客户带来价值，客户显然不愿意买单。若要让市场接受，英伟达只能提高成本，但不提高售价。黄仁勋认为，这是计算架构的事情，必须要让每一台电脑都能跑才能让开发者对这种架构有兴趣。因此，他继续坚持，并最终打造出了 CUDA。但在那段时间，英伟达的利润「摧毁性」地下降，股票掉到了 1.5 美元，并持续低迷了大约 5 年，直到橡树岭国家实验室选择了英伟达的 GPU 来建造公用超级电脑。接着，全世界的研究人员开始采用 CUDA 这项技术，一项接着一项的应用，一个接着一个的科学领域，从分子动力学、计算物理学、天体物理学、粒子物理学、高能物理学……这些不同的科学领域开始采用 CUDA。两年前，诺贝尔物理学奖和化学奖得主，也都是因为有 CUDA 的帮助才得以完成自己的研究。当然，CUDA 也为英伟达的游戏提供了动力，因为虚拟世界里和现实世界的流体力学是一样的，像是粒子物理学的爆炸、建筑物的崩塌效果，和英伟达在科学运算中观察到的是一样的，都是基于同样的物理法则。然而，CUDA 发布后的前六年里，英伟达并未「全力投入」AI，直到 AlexNet 神经网络的出现。在即将到来的 GTC 大会上，黄仁勋邀请了 OpenAI 联创兼首席科学家 Ilya Sutskever，而 Sutskever 见证了英伟达这段在人工智能领域崛起的故事。 Sutskever 与 Alex Krizhevsky 及其博士生导师 Geoffrey Hinton 一起创建了 AlexNet，这是计算机视觉领域开创性的神经网络，在 2012 年 10 月赢得了 ImageNet 竞赛。获奖论文表明该模型实现了前所未有的图像识别精度，直接导致了此后十年里人工智能的主要成功故事——从 Google Photos、Google Translate 和 Uber 到 Alexa 和 AlphaFold 的一切。根据 Hinton 的说法，如果没有英伟达，AlexNet 就不会出现。得益于数千个计算核心支持的并行处理能力，英伟达的 GPU 被证明是运行深度学习算法的完美选择。Hinton 甚至在一次演讲上告诉在场的近千名研究人员都应该购买 GPU，因为 GPU 将成为机器学习的未来。在 2016 年接受福布斯采访时，黄仁勋说自己一直都知道英伟达图形芯片的潜力不止于为最新的视频游戏提供动力，但他没想到会转向深度学习。事实上，英伟达的深度神经网络 GPU 的成功是「一个奇怪的幸运巧合」，一位名叫 Sara Hooker 的作者在 2020 年发表的文章「硬件彩票」探讨了各种硬件工具成功和失败的原因。她说，英伟达的成功就像「中了彩票」，这在很大程度上取决于「硬件方面的进展与建模方面的进展之间的正确对齐时刻」。这种变化几乎是瞬间发生的。「一夜之间，需要 13000 个 CPU 的工作两个 GPU 就解决了」她说。「这就是它的戏剧性。」然而，英伟达并不同意这种说法，并表示，从 2000 年代中期开始英伟达就意识到 GPU 加速神经网络的潜力，即使他们不知道人工智能将成为最重要的市场。在 AlexNet 诞生的几年后，英伟达的客户开始购买大量 GPU 用于深度学习，当时，Rob Fergus（现任 DeepMind 研究科学家）甚至告诉英伟达应用深度学习研究副总裁 Bryan Catanzaro，「有多少机器学习研究人员花时间为 GPU 编写内核，这太疯狂了——你真的应该研究一下」。黄仁勋逐渐意识到 AI 是这家公司的未来，英伟达随即将把一切赌注押在 AI 身上。于是，在 2014 年的 GTC 主题演讲中，人工智能成为焦点，黄仁勋表示，机器学习是「当今高性能计算领域最激动人心的应用之一」。「其中一个已经取得令人兴奋的突破、巨大的突破、神奇的突破的领域是一个叫做深度神经网络的领域。」黄仁勋在会上说道。此后，英伟达加快布局 AI 技术，再也不只是一家 GPU 计算公司，逐渐建立了一个强大的生态系统，包括芯片、相关硬件以及一整套针对其芯片和系统进行优化的软件和开发系统。这些最好的硬件和软件组合平台，可以最有效地生成 AI。可以说，GPU + CUDA 改变了 AI 的游戏规则。中信证券分析师许英博在一档播客节目中评价道：英伟达一直在做一件非常聪明的事情，就是软硬一体。在 GPU 硬件半导体的基础上，它衍生出来了基于通用计算要用的 CUDA。这促成了英伟达拿到了软件和硬件的双重规模效应。在硬件端，因为它是图形和计算的统一架构，它的通用性保证了它有规模性，而规模性摊薄了它的研发成本，所以硬件上本身通过规模性可以拿到一个比较优势的研发成本。在软件端，因为它有庞大的开发者的生态，而这些宝贵的软件开发人员，即便是这些软件开发人员换了一个公司，但他可能还是在继续用 CUDA 的软件。主要参考文献： 1）《ChatGPT 火了，英伟达笑了》——中国电子报 2）Nvidia: The GPU Company (1993-2006) 3）Nvidia: The Machine Learning Company (2006-2022) 4）NVIDIA CEO Jensen Huang - AI Keynote Session at MSOE 5）Jensen Huang Q&A: Why Moore』s Law is dead, but the metaverse will still happen 6）How Nvidia dominated AI—and plans to keep it that way as generative AI explodes 7）中信证券许英博：从英伟达看国产 GPU 的挑战与前景 - 小宇宙 - 创业内幕来源：金色财经

金色财经2023-03-02

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