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四连涨！底部拉升超10%！恒生科技指数ETF（513180）涨超2%，金山软件涨超8%！

期的催化，另一方面，国内政策对互联网、游戏行业监管常态化，版号供给端大幅改善，游戏传媒行业迎来景气修复良机。国信证券表示，对于港股而言，前期大幅下行的美债收益率尚未被定价，美有关部门提供的新锚点有助港股修复风险溢价。在板块选择上，国信证券认为接下来的潜在反弹是2月至今下跌的相反逻辑，关注1月末以来跌幅较大且基本面相对稳定的板块。（来源:界面AI）声明：本条内容由界面AI生成并授权使用，内容仅供参考，不构成投资建议。AI技术战略支持为有连云。

有连云2023-03-24

游戏版号常态化发布，游戏股底部反弹游戏ETF（516010）涨超4%

化，腾讯、网易分别获批3款及1款游戏，游戏行业供给端的信号更为积极：一方面，本次进口版号发放，代表游戏版号的发放进一步常态化，有望恢复到2020-2021年时每年2-3批进口版号的节奏；另一方面，本批版号中包含多款不同题材、不同国家研发的游戏，进一步打消了此前市场对题材、研发属地等方面限制的顾虑。目前腾讯、网易均有多款储备产品尚未获得版号，有望在后续批次中陆续发放。（来源:界面AI）声明：本条内容由界面AI生成并授权使用，内容仅供参考，不构成投资建议。AI技术战略支持为有连云。

有连云2023-03-24

医疗信息化领涨，港股互联网ETF（513770）涨近4%冲击四连阳，机构：互联网行业反弹声浪即将开始！

戏获批，腾讯、网易连续五个月获得版号，游戏行业复苏迎加速催化。华泰证券表示，伴随消费复苏进程，预计优质互联网标的4Q业绩和1Q展望有望符合甚至超出市场预期。板块方面，今年上半年游戏和广告板块或迎来需求的加速恢复，而电商平台竞争风向正在从大促峰值目标转向常态化经营效率，这或使得行业季节性减弱、淡季GMV增速抬升。互联网行业底部再现，反弹声浪即将开始。风险提示：港股互联网ETF产品风险等级：R4-中高风险(此为管理人评级，具体销售以各代销机构评级为准)。港股互联网ETF跟踪标的指数中证港股通互联网指数（931637），该指数基日为2016.12.30，发布于2021.1.11，该指数的历史业绩是根据该指数目前的成份股结构模拟回测而来。其指数成份股可能会发生变化，其回测历史业绩不预示指数未来表现。文中提及个股仅为指数成份股客观展示列举，不作为任何个股推荐，不代表基金管理人和本基金投资方向。任何在本文出现的信息（包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。另，本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议，本公司亦不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任。基金投资有风险，基金的过往业绩并不代表其未来表现。（来源:界面AI）声明：本条内容由界面AI生成并授权使用，内容仅供参考，不构成投资建议。AI技术战略支持为有连云。

有连云2023-03-24

朱碧莹：医药、新能源、芯片，哪些行业值得关注？

断地释放，版号为什么这么重要？因为对于游戏行业来说，有了这版号他才能去让游戏的设计变成一个产品，变成一个产品它才会有对应的盈利收入。版号对于他来说就非常的重要，而且我们现在通过市场的调研数据可以看到，即使在版号释放了这么多，包括一些重大产品的版号释放之后，其实现在版号对于整个游戏的行业来说的还是没有达到满足需求的地步，也就是说这个后续的政策其实还有一定的空间。这个主要相当于是源头活水，游戏行业源头活水得到了一个极大的改善，自然他从底部向上的一个估值修复的空间也是比较大的。另一个行业就是，数字经济背后的软件、计算机这些行业也是有一个比较大的领涨。其实计算机、通信、电子是TMT行业里面投资者比较熟悉的板块。这一次计算机软件可以占优，主要是由于一些新的应用场景，可以说是一个产业性的创新周期的出现，未来可能会刺激一些新的需求场景出现。这种需求经过测算也是非常巨大的。每一个行业其实它都会有自己的一个生命周期，计算机行业它不断地会有产业的创新去推动它的产业升级。我们看数字经济，一方面是最近的高层会议提出了要做数据化，包括可能设立数据局，其实背后需要更多的一些软件和硬件的开发、互联互通。还有我们知道chatGPT它也是一个革命性的东西，还有就是操作系统等等的国产化。其实未来对应的空间是相对来说是比较大的，我们要不断地去跟踪它的落地的情况。所以从零到一的这样的一个新的时期，又落到了软件、计算机的身上，它的估值也是迎来了一波巨大的修复。 “中字头”其实也是一个新出现的概念，就是大家之前经常忽视的。其实我们可以看到这种大型的国企、央企抗风险能力是更强的，基于这些特质是否可以给它进行一个提估值的过程。此外，我们现在除了经济发展以外，还有一个结构调整，这个结构调整的过程中，其实央企国企是担当起一个重任。所以相比较而言，相当于在整个大的板块出现一个估值修复的时候，这些在估值上未来提升空间或者盈利空间更大的一些板块，它就吸引了更多的筹码。主持人：好的，谢谢朱老师，刚刚朱老师也是举了一些板块和概念之类的，给我们分享一些投资机会。像数字经济、中字头其实也是近期市场关注的重点。其实大家在投资中还有一个困惑，就是把握不准投资节奏，比如下一个阶段什么时间点需要关注一些什么指标，朱老师能给大家分享一下吗？朱碧莹：其实作为基金行业工作者，平时有关部门每个月公布的上个月的经济数据、出口数据、金融数据、CPI数据，我们都是非常的关注的。此外每个行业会有行业的数据，我们拿芯片举例，会有它的出口量的情况，包括一些咨询机构会对行业的下游，包括汽车、消费电子的未来的增速也会做一些预测。其实这些数据本身还有这些数据的变化，都是我们会去关注的。此外，政策端我们关注也比较多，比如三月份我们会重点关注高层会议期间的政府工作报告。比如经过我们的研判，觉得后期还会有一些重大的产业政策可能会出台，这个也是我们未来会去跟踪的。所以说，还是通过数据和政策的不断跟踪、更新，去反思每个行业的逻辑有没有发生变化，哪些影响因素发生了好转，或者发生了恶化。这样说完之后好像就变得这个事情有点复杂，但其实整个大致的方向，我们其实可以从三月的政府工作报告中大概有一个主要的思路。我们首先看人均收入总值的增速，政府工作报告提出我们的目标是在5%左右，其实这个增速基本符合了市场的一个预期。既蕴含了经济修复的逻辑，又预估了后续的宏观形势可能存在的风险。因为我们知道拉动经济的三驾马车，是消费、投资和出口。我们投资端主要是基建投资、地产投资。其实我们可以看到地产方面基于现在市场的预测，大概今年也是在零左右的这样的一个增速。出口方面其实也会受到海外的货币政策，还有他们这些国家本身是否会出现衰退的影响。消费就是我们自身内需的一个动力，其实这个内在确实还会有一些的不确定性，所以这个增速本身它是一个温和的增速。具体来看如何实现增速，其实我们也可以从政府工作报告中得到一些端倪。比如说对于财政货币政策的表述其实是偏温和的，所以我们预计可能更多的稳增长政策会偏向于产业政策，可能未来的一些方向，比如说消费、科技方面一些卡脖子的行业，核心技术攻关等等都是重点。其实除了国内的政府工作报告，我们看到IMF就是国际货币基金组织，也会定期发布全球经济预测的一个报告，也比较具有参考性。在今年的一月底，它把中国经济增长的预期从0.8%提高到了5.2%，这个也和我们三月的政府工作报告的5%左右契合。刚才说了今年的一个大致的方向，就是复苏，其中可能会有一些产业政策落地在科技和促内需的方向上。然后我们再来看一下近期的复苏情况，三月份会公布二月份的社融数据，其实社融数据是比较具有参考价值的一个偏的前瞻性的指标，因为它反映的是比如说居民的贷款情况，还有企业的贷款情况。因为我们知道比如说企业去借了钱之后，它可能会先招人会、开设厂房，后续就会影响到比如说人口的就业的数据，比如说PPI的数据等等。所以这个社融数据其实是比较偏预测性的一个指标。二月的社融数据还是比较亮眼的，同比增加了9.9%，是说这个规模的存量，之前值是在9.4%，所以这也表现出了现在信贷出现了一个改善的情况。所以未来来说，我们对于复苏还是比较有信心的，短期的数据也是证实了这种判断，后续政策和数据上我们都会持续地跟踪，并及时跟大家分享我们的观点。二、大消费板块投资机会详解主持人：刚才朱老师提到经济复苏，可能很多人提到经济复苏就会想到消费板块，比如食品饮料还有医药等等。以前我们经常会提到说吃药喝酒的行情，对于消费板块的投资机会，朱老师能给大家分享一下吗？朱碧莹：其实吃药喝酒的行情在历史上发生了很多次，包括食品饮料，还有医药板块，如果我们去看过去20年，比如说拿申万一级行业指数去做比较，食品饮料和医药过去20年涨幅都在前五。为什么会出现这种情况？一个是它的收益，净利润增速还相对来说是比较稳定的，不是说我今年一个巨坑，-10%的一个净利润增速，然后过两年增速又100%、200%，它不是这样的一个表现，它是相对来说比较稳定的。另一方面它的净利润增速还是比较高的，这也就导致说它的这种涨幅是可以累积的。不像有些昙花一现的行情，可能短期是涨了很多，但是又在很短的时间内跌回去了，最后没有涨幅的积累，也没有帮投资者赚到钱。所以对于长线投资者来说，其实食品饮料和医药板块一直是大家比较关注的行业。但是我们觉得今年会有一些不同，食品饮料和医药板块的涨幅可能会出现一些分化。是因为我们单独来看，食品饮料其实现在的估值还是处于中高位，但是医药板块处于一个历史较低的水平，在20%左右的估值分位。主要的原因是，食品饮料在前一个阶段，也就是在2019-2020年的时候涨幅是比较高的，这两年估值虽然有一些回撤，但是它的估值没有被完全消化，同时也由于防控导致消费场景的限制，食品饮料相关企业的净利也没有出现一个超预期的增长。所以既没有净利润超预期的消化，之前又涨得过多，导致食品饮料目前整体的估值还处于中高位水平。但是医药板块，虽然也经历了一个上涨，但是一方面它其实在回调的过程中是比较剧烈的。集采扰动下，市场担忧未来医药行业净利润的持续性。并且，医药里面的一些细分行业比如CXO之前在短期出现了盈利暴增的情况，对于这个盈利的持续性市场之前也是比较担忧的。这两方面的因素叠加，就导致医药行业之前出现了比较大幅的回撤。但同时又因为医药行业的业绩确实还不错，所以它的净利润也部分消化了这个估值。比如说我们比较熟悉的医疗服务外包CXO，还有疫苗和体外检测等细分行业，增速都是比较高的。对医药的估值也有一定的消化，就导致目前医药行业整体的估值已经消化到了一个历史低位的水平。其实我们看2022年，在指数两次下跌的过程中，医药基本上到了历史的极低位置。从估值的角度来说，医药现在相对来说是比较便宜的。另一方面，医药虽然跟食品饮料同样放到了消费的板块，但医药其实最近这几年大家比较关注的还是在创新药、创新器械、医疗服务外包，这其实都是一些比较偏科技成长属性的一些细分板块。后续如果说我们有科技的突破，有一些重大产品的放量，就会对医药行业带来一个非常大的弹性，这是成长板块具有的一个特点。我们其实也复盘了过去医药的几个阶段，比如说在2011年之前，其实是医保出现了持续的扩容，整个医药板块享受到了扩容的红利，我们会说这是一个行业β的红利。2011年到2015年这五年期间其实已经开始了第一轮的医保控费，更多的是偏结构性的机会，非药的一些标的开始增多。我们说的非药，包括医疗器械、医美机构、体检机构等等。这个阶段医药可能主要挣的是估值的钱，就是一些市值偏小的股票受到追捧。到了2015年到2018年，有关部门主导了供给的改革，其实这段时间整个医药也进入了一个较为低迷的时期。然后到了2018年之后是第二轮的结构性的控费改革，我们可以看到整个医药板块内部出现了比较大的分化。因为医药其实是一个成分股非常多的行业，它里面的细分板块也非常多，如果关注医药板块会发现医药市值前十的股票每隔几年都会发生大换血。这个阶段其实有一些政策免疫也就是不受到集采影响的企业，还有一些即使受到集采影响，但是通过以价换量弥补了利润率的下滑，这样两项相抵，其实还出现了一个快速地增加。还有一些非药的企业，可能更偏消费升级和科技属性，这种核心资产也会出现了一个拔估值的情况。而且整个阶段其实我们会看到，虽然说从2011年开始医保控费，而且每次医保控费的发展阶段大概都会出现一个医药杀估值，但是其实最后医药指数每次都回来了。大家可以选一些主流的医药指数去看看，基本上都有这个特征，也就是说这个情绪影响之后，估值被消化之后，大家可以看到净利润端并没有像市场上想得那么的悲观。进入到2020年之后，现在出现了细分的新型领域，更加强化自己的一个产业地位。所以我们更要去挖掘一些硬实力的科技型的、政策免疫型的这种行业去进行关注。短期来看，带量采购和防控对整个医药板块的影响，其实已经在逐渐减弱，也已经基本反映到了它的估值里面。虽然说这些因素对估值的影响是比较大的，但是现在估值的位置其实已经是可以反映这种悲观的情况，甚至有一些过度反映的可能性在里面。另一方面，其实我们也要乐观地去看待集采这个事情。历史上也有企业通过集采扩大销量后，最后它的整个净利润端其实还是一个上升的过程。而且其实现在的政策都是非常地支持创新，一些创新药的研发，其实才是企业真正的业务转型重点，从这个角度来说相关政策也是一个非常好的引导。此外就是防控端，我们知道有一部分企业它现在被杀估值是因为前期的高增速的净利市场担心没有办法去延续，但是另一部分的企业可能由于前期的看病场景的限制，导致没有办法去医院看病进行治疗，所以也有一部分需求受到了压制。我们可以看最近的数据，一月的数据可以看到现在的诊疗率是基本已经恢复到了2019年的水平，所以这一部分的修复其实也是进入了一个常态化。后续的这种人流、物流的有效恢复，整个板块也就会进入一个正常的修复状态。中长期来看这个板块，可以看到医疗新基建，包括这种千亿级的贴息贷款注入到医疗器械，说明现在国家对于整个领域的支持力度也是相对较大的。因为这个确实是一个民生问题，医药是个民生问题，同时它有很高的科技含量，在孵化阶段需要一些政策的支持，因为这个阶段可能是没有盈利的，就需要政策去引导专注于研发。长期来看，其实医药这个行业还受益于老龄化和消费升级。一般这种大量的看病和吃药需求其实是产生在老年阶段，60岁之后是比较多的。从第七次人口普查和第六次人口普查数据去对比，我们可以看到60%岁以上的人群占比增加了10%，其实是非常大的一个量。此外，随着平均寿命的增加，相对应的也会产生一些需求，比如医疗服务、器械、药物，而且现在随着大家消费能力的提升，我们对于医药产业的需求也是有望增加的。比如说医疗服务类的体检、医美、牙科、眼科，其实都是属于消费升级的范畴。还有疫苗，我们知道疫苗主要分为政府掏钱的一类苗，和需要我们自费的二类苗。包括前几年特别热的HPV，当时一针难求，我身边还有一些朋友会特意飞到香港去打HPV。说明一旦大家对于疫苗的认识不断提升，其实大家是有相应的经济能力去消费的。像我们之前做过一个数据的对比，像麻疹、肺炎、HPV这些全球销量前十的疫苗在我国的渗透率只有百分之几，有的可能百分之十几。其实还是处于一个非常低的状态，它的这种渗透率的提升空间还是比较大的。整体来看，医药行业短中长期的逻辑是比较扎实的，短期是防控和集采等负面因素的改善，中长期是产业政策的支持和内在需求的增加。再加上现在医药整体估值都比较低，是比较不错的配置选择。可以关注生物医药ETF（512290）、创新药沪深港ETF（517110）、医疗ETF（159828）、疫苗ETF（159643）。三、新能源赛道投资机会解读主持人：朱老师刚刚是从消费板块里面去分析了一下食品饮料和医药，特别是医药行业也是细分非常多，专业性也是非常强，刚才朱老师给大家讲解了一下具体的一些投资方向、投资机会，也给我们复盘了一下医药行业近几年的走势。说到大消费这一块，除了食品饮料还有医药之外，其实汽车也是促进消费的一个重要的抓手，很多投资人也是比较关心汽车板块的投资机会。根据中汽协的公布的汽车销售数据显示，新能源汽车零售的渗透率在今年的二月份是突破了30%，关于新能源汽车后续的一些投资性机会，朱老师能不能给我们分享一下。朱碧莹：新能源大家其实这几年的关注度比较高，还造了一个新词出来叫“新芯军”，新能源、芯片和军工。新能源汽车整个板块它是受益于碳中和、碳达标这样一个目标，这个目标不仅仅是看我们国内的份额，还要看全球的份额。因为我国的新能源汽车产业其实是实现了弯道超车，曾经我们在传统汽车行业整个大蛋糕中参与的是一些利润率不高的一些环节，但是在新能源汽车的产业链上，我们不管是在电池还是上中下游各个环节，其实都有一定的话语权，实现了一个弯道超车，在出行这块切到了一块蛋糕。所以说在看新能源板块的时候，不仅要看国内的需求也要看国外的需求。国内来看，新能源汽车的销量占整个汽车销量的比例是30%。但其实我们还有一些存量的汽车，汽车大概的更新换代周期是在10到15年，我们看一些全球主流车企，他们都发布了未来的一个规划，大概是在2030年和2035年就不再生产燃油车，其实意味着未来可能马路上跑的主要以新能源汽车为主。所以说这个空间还是非常大的，并不是大家担心的之前从1%提升30%是30倍的增长，30%提升100%这增速就下来了，不是这样的，还有很多存量的更新换代需求也非常大。再一个我们其实现在来看国外一些国家，尤其是像欧洲新能源车的渗透率还比较高，但是像美国它的渗透率就不高。其实这些国家它还是有一个非常大的提升的空间，大家应该最近也看到了一个非常大的消息，特斯拉降价直接带动了一波新能源车企的降价潮。其实本身这个行业也有不断降本增效的一个空间，因为它作为一个新兴行业，随着管理效率的提高，包括整个产业链规模化效应的存在，其实成本是会存在下降的趋势。所以这个不太会演化为一个恶性的价格战。另一方面，其实在车企降价的周期中，也会导致一些头部企业的集中趋势进一步提升。其实我们国内车企自主品牌的占有率还是在不断提升的一个通道中。所以整个行业空间也没有大家想的那么有限，之后在整个增速当中，中国企业自主品牌崛起的趋势我觉得是会延续的。所以说在电动化、智能化，自主品牌崛起的这种主线下，其实不需要过度的悲观。但是确实这个板块短期是有一些因素，比如说消费的复苏情况只能走一步去看一步，它会对汽车的销量产生一个影响，这个是需要持续的去关注的。再一个，去年有一些消费的刺激政策也在退出，这个会对汽车行业有一些影响，但这种都是一些短期的，而且也不是新出现的一些因素。其实每一个行业发展的阶段上，它都是会有刺激、有政策退出，或者说它会受到上中下游产业本身景气度变化的影响，都是非常正常，我们要看长期的逻辑，就是它的电动化、智能化，自主品牌崛起的主线。所以像这种大家比较长期看好的板块，其实可以更多的去关注它的一个估值的情况。比如说估值较低的这种情况下，它整个的长逻辑并没有受到大的破坏，其实是可以去关注相对应的板块的。我们看一下最近的数据，乘联会发布的二月份的全国乘月车的数据，可以看到同比增加10%，环比增加11.7%，一到二月份整体是同比确实出现了一个下滑，这个也有刚才的这种短期因素的影响。所以我觉得整个数据上来看，其实也是比较偏正常的数据不需要过度的去悲观。新能源板块确实是值得持续关注的，因为在前年2021年的时候新能源车的涨幅应该是在所有行业里面是占优的，如果不是第一也是前三的这样的一个位置。当时大家说的最多的说怕追高了，但现在它跌下来了，而它的长逻辑没有变，大家反而去担心了我要不要去配置。其实我觉得很多时候大家要克服自己的一些情绪上的这种扰动，去想一想自己投资一个板块最主要的看的是它的逻辑，未来业绩的兑现。再一个要配合当前筹码的集中度，当前的一个估值的情况来判断。所以我觉得这个板块确实是值得关注的。刚才也说到了海外的渗透率，其实现在大概是在10%左右，还是有一个提高的空间。所以整体来看，是可以持续关注的。感兴趣的投资者可以关注新能源车ETF(159806)。主持人：好的，刚才朱老师提到了新能源里面的新能源车，其实新能源还有一些我们比较关注的板块，像光伏。光伏最近也是一直处于一个调整的节奏，后续的投资机会您能给我们大家分享一下吗？朱碧莹：其实光伏也是属于一个新出现的能源，它在过去2020年、2021年给投资者带来的回报也是非常高的。现在它进入了一个调整，其实跟新能源汽车的逻辑差不多，市场担心它的未来的一个增速。再一个就是海外的这种政策端其实会不断有变化，大家会担心出口量受到影响。但其实我们还是觉得说有一些担心是过于悲观了，其实光伏现在的估值比新能源车还要低，光伏大概是在它的指数发布以来10%的估值的分位数。市场现在担心它的增速不能像过去那么高。比如说截至2022年的三季度它的增速应该是三位数的一个增长，也就是说市场担心未来这个增速可能会没有三位数。但是我觉得我们看估值的时候，不能光看它的PE，还要看它的PEG，现在的估值处于一个比较低的位置，后续2022年的增速落地之后，它的估值即使不变的情况下还会出现一个打折，也就是说P除以E，E比如说从1变成了1.5，它的估值马上会出现一个大幅的打折，那么估值就会变得更低。所以在这种情况下，它的增速确实是发生调整了，但是估值和它净利润增速的这种不匹配的程度也在加剧，这其实也是投资需要关注的一个点，不能光看增速不好了我们就不看这个板块了。另一方面，光伏其实也是我们实现弯道超车，并且出口量非常大的一个行业，我们的光伏占到全球供给的50%左右。我们看到有投资机构预计全球的光伏装机容量可能会在2027年超过煤炭装机。光伏已经超过了水电的电量，成为了第二大的能源，未来它可能还会替代煤炭，空间也是非常大的。装机规模有望增长三倍，这是国际能源署相关报告中的数据。所以我们觉得，新能源对传统能源的替代其实是一个大势所趋，至于说大家担心的未来光伏会不会变成公共事业，短期其实还看不到这个提速换挡的阶段，现在它还是处于一个有望高增长的阶段。所以光伏现在主要是它的估值和它的净利润增速不匹配的情况加剧，而且双碳背景下，新能源替代传统能源的这种长逻辑也是没有被破坏的。随着储能技术的不断突破，再加上光伏的成本在降低。我们会发现，光伏每隔一段时间就会有一个技术的突破，导致它的成本下降。随着它的成本下降，从市场端角度来说，就更愿意用光伏去替代老能源。所以我们看到去年光伏为什么好，而且是超预期的好。因为外围的这种国际矛盾争端，导致了欧洲国家的传统能源的价格非常高，清洁能源的需求就会出现一个暴涨的趋势。我们觉得未来新能源对老能源的替代，也会是一个大势所趋。所以光伏，还有刚才我们说的新能源车，都是值得去长期关注的成长性板块。四、芯片板块投资机会解析主持人：好的，谢谢朱老师。除了这两个板块，大家可能关注比较多的其他的成长板块，比如说芯片，芯片因为近期也是有一定活跃性，很多投资者就比较关注这一块，能不能请朱老师这边也是给大家分享一下。朱碧莹：芯片其实是整个电器社会的基石，如果我们说房子的基石是砖和水泥，芯片就是电器的基石。比如说我们现在用的电脑、手机，甚至说一些复杂的灯光系统，它的内部都是需要芯片的。芯片主要的需求现在还是消费电子，其实我们也可以看到，去年芯片板块一直是在回调，伴随着一些负面的产业新闻，比如苹果砍单、安卓砍单等，对它的影响是比较大的。为什么会出现这种情况？虽然我们经常会说芯片要实现国产替代，是卡脖子行业，但其实芯片这个行业除了不断的在进行技术的更新换代，它本身也是一个周期性的行业。也就是说市场的需求比较好，价格卖的比较高的时候，芯片企业他愿意去新开一些厂房去制造芯片。但是这种往往会有一个协同效，可能等到未来两三年芯片厂房真的投产了之后，市场上芯片的需求有没那么大了。这种情况就导致芯片的价格和芯片整个行业的景气度出现了一个周期性的波动。所以我们也看到2019年开始，芯片指数出现了一波上扬，其实在2019年的时候，大家看到的新闻都是缺芯什么的，就是因为芯片出现一个供不应求，在芯片价格低的时候，大家又去削减它的产能，关掉一些厂方，后来又出现一个供不应求的局面，这种进进退退就构成了芯片板块周期性的波动。其实芯片现在是一个什么阶段？我们觉得它处在库存周期向下，国产替代和技术更新周期向上的阶段。首先库存周期我们是有数据的，大家可以在网上去找一下芯片的销量同比的情况，其实现在还是属于一个负增长的阶段。我们结合过历史上芯片销量的同比变化、增速可以看到，现在是处于一个周期底部震荡的位置。如果以历史经验作为一个参考，在今年的下半年可能会出现景气度见底的情况。另一方面刚才说到了国产替代自主可控，我们国家在芯片的先进制程上确实还有一些限制，国产替代其实我们在过去几年取得了一些突破。因为芯片它其实也是一个非常长的产业链，它有原材料、有它的设计封装，还有它设计所用到的这种仪器。其实它整个的长产业就导致它有一些环节其实是需要一些技术的积淀、需要一些人才的培养，才能去突破。我们早些阶段一些相对来说比较好突破的技术已经实现了一个突破，现在留下来的一些相对来说比较难的。就像考试一样，我们先把自己会的题都做了之后，剩下来的一些是属于需要更多的时间去突破的。这个周期可能会非常长，可能要20年甚至30年的一个周期去进行突破。此外就是我们说的技术创新，其实技术创新的重要的基础，就是通信网络的升级和迁移。简单的去理解，比如说4G到5G、5G到6G，其实就是升级和迁移。我们可以看到网络的这种升级，它会催生一些新的各个行业，就比如说你看我们做了4G到5G的迁移之后，后面我们出现了反映更快的这种电子产品，可能之前大家看一看图片、看一看信息，现在可以看视频可以一直刷，速度非常快，然后甚至后面又出现了chatGPT，可以直接跟人工智能去进行对话。我们看到最近微软也推出了相关应用，可以让它来做PPT写word。这都是需要通信网络的一个支持，通信网络算是一个基础。所以整个这种通信网络升级迁移，最后落地之后，他催生下来这种需求会落到芯片上，因为这都需要这种电子信号的控制去实现。所以这个也是一个新的技术周期，我们看到高层会议之后，市场的关注点也有一部分到了6G上。所以整体市场的关注度也是整个筹码的一个集中度，这个筹码集中度是如何去计算，一方面我们可以看公募基金披露的它的持仓，在芯片板块的持仓它处于历史的一个低位。另一方面，可以看每天的成交额，可以看到芯片板块的成交额占整个大盘的这种成交额，它可能也是处于一个较低的位置。所以这就表明他的一个市场热点、关注度其实也是不高，其实也有一些投资者会在这个时间点去选择左侧的去关注这个板块。但是也有投资者说芯片的需求什么时候能起来，其实我们可以辅助一些这种产业的一些预测。比如说有咨询机构预测的手机、消费电子可能今年的增速大概是在1%左右，明年可能到5%左右，这样一个消费电子的增速，是可以作为一个借鉴的。另一方面国内的复苏情况，它是一个整体的复苏，随着大家的这种消费能力的复苏，收入提升了，未来的消费也会恢复，这种提升最后也会催生整个电子产品需求的回暖。所以整体来看其实现在是静待它从景气的底部走上来的这样的一个阶段。可以关注芯片ETF(512760)。五、量化投资介绍主持人：好的，朱老师在前面跟我们大家分享了她自己的很多对一些行业的观点，比如说提到一些医药、新能源、芯片，也是给大家具体分析了各个板块目前的情况和投资价值。除了这些可能有机会的板块分析之外，近几年有一些名词也是引起了大家的一个关注，就比如说量化投资，量化投资近几年来也是比较火。朱老师能不能给我们解释一下什么是量化投资、量化增强，能给我们解释一下吗？朱碧莹：因为我之前也是做过量化投资相关的研究工作，其实简单地说，量化和我们传统的这种选股方式最大的不同是，量化是高度的依赖数据，它依赖的是一个大量的数据，核心的逻辑是历史可以重演。所以量化它的一个优势就是说它的模型是可复制的、可迁移的。如果说我去从传统的方式去判断一家企业好不好，我要深入到这个企业去看他的管理层、去看他所在的行业未来有没有发展，要去看整个的宏观经济现在处于一个什么样的阶段。量化更多的关注点是在这个上市公司近期的一个涨跌幅的变化，它季度披露的财务数据的变化，未来增速的变化，这些指标去判断它，两种判断方式，其实是有较大的不同，但又有一些本质上的相同。量化本身它也是想找到一些被低估的，但是它是有成长、有盈利的好企业。调研的方式可能就需要更多的时间精力和这种专业知识的一个积累，因为不同的行业需要不同的专业知识，但是量化的好处就是我在用相同的数据去对它进行一个比较。比如说A公司它的净利润是5%，B公司10%，这种B公司的净利润就要比A公司要好。我们再去找净利润对他过去的这种涨幅它能解释多少，比如说是不是存在说净利润高的它的过去涨幅就高，在去寻找这种规律去进行一个选股，也就是说它结合的是数据加历史规律。这也就可以使得这套模型可以同时对市场的几千只股票进行一个判断，但是通过线下调研、行业分析的方式，可能一个从业了十年左右的资深的研究员，可能也只能覆盖到几个行业这样的一个程度。所以他们是有一些非常大的不同的。但是我们也看到其实量化模型在A股市场的表现，其实一些基金的表现也是非常亮眼的。所以说我们现在市场上推出了新型的量化，除了这种传统的量化基金以外，还推出了量化型的ETF。为什么要推出这样的一个产品？首先我们知道ETF它本身最主要的特征就是它的交易属性。比如债券类的，还有商品类的，它是可以做到一个T+0，也说我赎回之后的资金马上可以再用来购买其他的ETF。所以这种ETF的交易属性是为广大投资者非常喜爱的。把量化基金、ETF这种交易属性相结合，我们也会开玩笑说相当于做了一个pro max，像手机升级一样。我们不再说单纯的只去跟踪指数去获取指数的收益，我们想在指数以外力求去获得一些超额的收益，在这种基础上我们再去结合它的这种交易属性，所以推出了一个功能更多的这样的一个增强型ETF。投资者其实对于这种增强型的ETF的反应也是比较好的，比如我们的中证1000增强ETF发行的时候也是受到了大家的欢迎。市场投资者其实更多的关注到增强型的ETF，他的名字里面会有增强，这个增强是说我们在跟踪指数的基础上，力求能通过这种量化模型、量化策略去实现一个超额的收益。我们也去看了市场上的这种增强型的基金，其实长期来看它的胜率都是比较高的。这种胜率指的是说，比如说每年会有80%左右的基金确实战胜了他跟踪的指数，所以说确实还是有风险是不战胜的，但是大部分都能战胜，这也是过去历史上的基金的业绩表现。所以说这个产品作为一个创新型的产品，而且其实在海外它的规模是比较大的。所以我们觉得是未来会慢慢地获得投资者的认可。主持人：好的，谢谢朱老师。朱老师也是从她专业的角度去讲了量化投资是什么。刚才朱老师也提到海外其实也是比较成熟，我们其实也是在逐步推进的一个过程。我们这次直播就到此结束，谢谢大家。（来源:界面AI）声明：本条内容由界面AI生成并授权使用，内容仅供参考，不构成投资建议。AI技术战略支持为有连云。

有连云2023-03-24

《星战前夜》将推链游版智能合约＋开放经济会是业界解药吗？

inetsky 指出，能够在Web3 游戏行业，看到一个专业、有实力，在业界令人尊敬的知名游戏开发团队加入，这对于整个领域来说都是好事，因为一款好的区块链游戏，可以作为将普通人带进Web3 领域的桥梁。来源：金色财经

金色财经2023-03-23

AIGC为中小游戏公司解困也有人担心失业

他意识到行业要迎来变局了。 3月以来，游戏行业对AIGC领域的人才需求持续增加。在薪资待遇方面，游戏公司一扫去年“降本增效”的阴霾，常规职位月薪基本在30K左右。而像网易这类头部公司，旗下重点项目的AIGC职位招聘底薪甚至在60K+。抢先抵达技术边界、创建新的产业链上下游领域、组建小型的游戏公司，游戏行业是最积极迎接AIGC的行业之一。目前国内游戏行业尤其是中小公司面临的资金短缺、人才匮乏、成本过高等压力，或将因为AIGC的成熟迎来破解。大公司搞研发，小公司做产品王正并不是一个技术先锋，很小的时候，热爱下围棋的他认为在围棋领域，此生不可能会出现计算机战胜人的情况。但是2017年柯洁惨败给AlphaGo的现实，让他第一次清晰地意识到了人工智能的冲击。关于人工智能对游戏行业的冲击，业内人士的反应和王正一样。从去年11月以来，网易、腾讯的游戏部门纷纷公开表示，将投入资金进行AIGC的开发。游戏行业是AIGC的主要应用场景之一。由于它可以满足游戏几乎所有内容生产的要求，大幅度降低对人才的需求，因此将极大地缓解资金的压力。前不久，投资公司a16z曾在其研究论文《AIGC在游戏中的革命》中提到，在所有娱乐类目中，游戏会是生成式AI影响最大的领域。招商证券也表示，ChatGPT科技浪潮下，游戏行业有望是最终的受益者，自动生成人物和场景等有望出现，游戏行业千人千面将成为可能。在小牛互娱内部，一支AIGC的攻坚行动组在王正的带领下成立了，由8个画师、8个技术人员组成。他们的任务，就是探索AIGC在落地使用时，将会遇到哪些瓶颈。 “你碰到越多的技术瓶颈，意味着你在行业中竞争力越大，”王正表示，“原因很简单，AIGC的技术你在用，我也在用，那我就要跑得更快一些，尝试技术在更多场景的落地情况，知道瓶颈都在哪里。” 手部细节是AIGC的软肋。一张图是人画的还是AI画的，一看手就知道了。主要是因为手是人类最复杂和灵活的器官，手部动作千变万化，电脑很难去模拟，AI生成1000张图，可能只有一两张是可以用的。正因如此，目前网上的AIGC人物画，几乎看不到他们的手部细节。基于网上的论文，王正的团队很快找到了解决方案：借助ControlNet神经网络结构，可以通过检测边缘轮廓线，来精细化绘制和生成想要的细节；还可以通过生成和调节骨骼，让AI作品动起来。但是这种优势并不明显。在他们攻克手部细节问题以后没过多久，网上已经爆出了“AIGC手部细节已被攻克”的消息。这意味着他们的优先性还没有等到项目落地，就已经消失了。王正坦言，归根结底，目前遇到的问题都是产业链的问题，是在实际运用过程中产生的。“因为我们目前的所有技术都来自于国外，我们根本难以触碰底层技术的屏障边界，而且我们所能找到的解决问题的办法，其实就是去国外的论坛上‘抄答案’。” 相对于大公司，中小公司在技术研发上则更倾向于按需开发。基于这样的前提背景，王正表示：AIGC在内容的创作上是有很大的助益，但是90%的中小企业都没有探索的价值。董哥之前是4399的程序员，去年离职后回到上海，寻找新的工作机会。虽然一直在关注AIGC的新闻，但是直到去年ChatGPT的报道出来以后，他才第一次意识到AIGC在游戏领域的应用。几个朋友一拍即合，很快组成了一个团队。 “大公司砸钱搞技术突破，跟小公司也不冲突，我们注重产品，”董哥也表示，“我们做的游戏需要什么，我们就研究什么，不需要为了新技术去花精力。” 游戏生产的逐步“中台化” AIGC的出现，将更进一步推动游戏生产专业化分工。李宗兴是广州一家2D转3D的开发商，研发的产品就是通过对人物行为的捕捉，然后生成动图。目前已经有200多家公司在跟他们谈合作意向，甚至有的公司还没签合同，就把钱先打过来了。他目前开发的这款2D转3D的产品，专门为游戏公司以及视频制作者解决虚拟场景的设置问题，“简单来说，现在只需要千把来块钱，就可以达到阿凡达这样的虚拟人物特效。” 目前，AIGC生成的作品主要以静态画作为主，想要生成动态的3D作品并不容易。例如想要让一只兔子动起来，每个关节的动作都不一样。中小游戏厂商并不具有相关的能力，而一些并非游戏赛道的技术厂商，因其能够解决这一问题，成为游戏产业链中的新成员。例如英国的AI公司Move ai要实现这样一套工作方案，最低的成本要将近10万元人民币，同时还需要宽阔的场地来放置8个摄像头，对人物行动拍摄完成以后，数据通过摄像头上传到云端服务器，并在云端的GPU加速之下，1个小时之后才会得到1个动作数据，所以对于即时的社交交互这些方向，它其实没办法去应用。而李宗兴的方案，将时间差压低到了0.1秒。得益于这类专业的技术公司的出现，游戏行业生产中台化已成趋势。例如在一些游戏的匹配过程中，就会有机器人与玩家对战，一个专门做游戏AI的公司“超参数”，为游戏厂商提供方案解决服务，目前已经拿了4轮融资。而像人工对话的AI产品，则由Xilinx智能平台开发设计。其非常著名的作品就是《梦幻西游》里面三界的对话聊天界面，甚至让人感觉是真人在对话。要么失业，要么转型李宗兴的妻子是网易某游戏项目的首席游戏图形设计师，行内一般称“主美”。ChatGPT发布以后，焦虑得几晚睡不着觉，她觉得自己就要失业了。这也是行业的普遍态度。网易伏羲的内部人员告诉《中国企业家》杂志，前两天网易雷火游戏开了个AI绘画的培训班，场地爆满，已经很久没有出现过这样的状况。“现在负责初稿绘制的美术师都会聊AI绘画，担心自己失业，而且负责精修的高级美术师则需要对AI绘画十分精通。”该人士说。受AIGC的影响，游戏行业对于美术师的需求将大幅下降。“未来半年，游戏行业将出现失业潮。”董哥对此感受颇深。在董哥创业初期的构想里，自己的公司将是一个20~25人的小团队，其中只有10人左右负责策划、美术、IGC、拼图。“未来就不再是美术精修这些流程，而是首先把想法构建成一个体系，找到风格，再由美术师把关键词转化为计算机能读懂的语言，最后由修图师来修理AI的画面。” 但在传统的游戏领域中，即使是一个中等的游戏开发团队，光美术方面的员工大概也需要20多人，同时还需要外包商来协助解决美工任务，而外包的插画师一张画就要几万元。一个游戏如果制作几十个角色，光美术的开发时间也要一年以上。如今一天就可以完成几张美术插画的设计工作，而且品质已经可以达到质量的水平线。这将为中小型游戏公司节省3000万~8000万元的美术设计开支。事实上，这些公司主要制作出口游戏，它们大多是二维游戏，成本较低，节约的美术设计开支将为他们提供更多的试错空间，尝试新的游戏风格。但对于美术工作者来说，AI之下，画师的角色将迎来巨变。王正的团队中，目前已经有传统的画师在向新职业转型。他举例说，有一个画师，画画功底一般，但是有着极强的审美能力，他已经训练了四五十个模型，转型成为了一个模型训练师。“这一工种的日常内容就是通过输入大量的关键词，生成上千张游戏美术画作，然后去跟制作人沟通，筛选出他们想要的美术的风格，再在确定的美术风格基础上，将大量的线稿投喂给AI，让AI去细化，最终输出作品。” 而像个人风格比较强的画师，他们则可以专注于训练适合自己风格类型的AI模型，变身为AI艺术家。来源：金色财经

金色财经2023-03-23

腾讯2022Q4业绩电话会分析师问答（下）

都面临着一定程度的地缘政治风险。我认为游戏行业面临的风险与您提到的社交平台面临的风险不同，原因有几个。一是游戏通常不会收集个人用户的数据，然后根据非常有针对性的数据优化用户体验。您有兴趣收集大量匿名用户的规模数据，但您没有关注个别参与者的行为。此外，对于媒体平台，人们担心分发的内容，尤其是分发给游戏使用的新闻内容，你没有分发给用户的新内容，那些不玩电子游戏的人如果他们想看 CNN。因此，虽然我不会说游戏不存在地缘政治风险，但我认为对游戏的担忧性质不同于对中间平台或社交平台的担忧性质。詹姆斯·科德威尔我实际上想回到亚历克斯关于金融科技业务的问题，并尝试获得更多细节，如果可以的话。两部分。首先，从近期来看。您是否会说您在新闻稿中描述的两位数季度迄今增长代表完全恢复的增长率？如果没有，我们应该期望该业务在完全恢复后达到什么样的水平？或者，如果您在 3 月份看到的东西有任何颜色 - 在 3 月份？其次，从长远来看。您在新闻稿中详细介绍了您在金融科技领域投资的其他一些举措，以促进增长。所以我想知道是否有任何类型的框架可以给我们关于未来几年我们的 FinTech 增长将来自数量的多少。有多少可能来自提高采用率，有多少来自您描述的增值产品？刘炽平就第四季度的增长率而言，这个数字实际上是反对的——我们给出的数字实际上是反对 1 月和 2 月的，也就是说，如果你考虑 2022 年，那两个月实际上是 COVID 期间相对正常的时期时期。然后从 3 月、4 月开始，这些是更具破坏性的时期。因此，从数字的角度来看，1 月和 2 月实际上是一个更艰难的比较，然后更容易比较何时进入 3 月和 4 月。这就是比较的本质。我想说的是，总的来说，当我们的支付业务实际上有点像现在一样大的时候，它就会随着消费的增长而增长。所以我想说两位数实际上是相当不错的增长率。现在就推动增长的领域而言，我想我实际上已经解释了很多，那就是 - 现在我们的数量会增长，但这将与消费一起增长。就税率而言，我认为我们不想提高基本税率，因为我们觉得如果我们想获得任何额外收益，那么我们应该从价值创造中获得收益。所以我们会非常专注于说，哦，如果我们真的在服务这些商家，帮助这些商家覆盖客户，我们怎么才能真正帮助商家让他们的交易变得更容易，对吧？例如，如果他们实际上通过我们的主要程序进行交易，并且有一些方法可以使转换更好。我们实际上可以通过多种方式帮助他们增加门票数量。当我们实际做这些对商家来说是增值的事情时，我认为我们为价值创造收取一定的货币化费用是公平的，这是我们为他们创造的价值创造的一部分。就额外的增长动力而言，它将来自金融产品，对吗？当我们提供贷款产品和提供理财产品时。随着时间的推移，我们提供的保险产品将帮助我们的用户和商家得到更好的服务，当我们提供这些产品时，这些产品与持牌金融机构合作，完全符合我们实际可以制定的现有监管框架更多的收入来自。这就是我们思考金融科技业务的方式。托马斯冲我有一个关于保证金方面的问题。鉴于最重要的是，我们有很多机会。在 OpEx 方面，我们看到销售和营销费用在连续的基础上做得很好。因此，只想对 2023 年的利润率前景有一些了解，以及第四季度的运营支出是否可以作为未来基准的基础？我的第二个问题实际上是关于大流行后的消费者行为。任何会影响我们业务或增加我们业务部门的颜色都可以共享，将不胜感激。马化腾在保证金方面，虽然我们不提供指导，但我想与您分享一些小片段。如您所知，我们大约一半的收入来自中国经济活动并从中受益。我们的业务在面对宏观挑战时保持了弹性，我们有能力从经济中受益。从整体上看，我们在 1 月和 2 月看到了游戏支付和广告方面的积极迹象，这是一个重新开放的点。因此，我们可以假设，对于我们的一些以保证金为基础的服务，还有一些改进的空间。当然，当您查看我们的某些细分市场时，就像在线广告一样，可能会出现分站波动和利润率变化，但由于行业复苏和更高的贡献不断增加，到 2023 年应该会同比显示正数-边缘视频帐户信息流广告。在费用方面，我认为 Martin 和 James 发现了一点点，但我会再详细说明一点。整个 2022 年，营销内部的促销和广告已经同比增长了 40%。我想说这已经被推到了一个非常低的基数。因此，我们预计支出可能会随着新的商业机会而增加，例如新游戏，但我们非常关注过去，而不是过去，因此它将以更有纪律的方式增加。而对于研发，它在 2022 年同比增长了 18%。虽然我们将继续投资于游戏和人工智能等战略领域，但我们预计研发会增加，但增长率会更温和，比如例如，正如马丁之前解释的那样，即使是人工智能投资，很多投资都是以服务的形式进行的，其成本将在四年内摊销，因此对材料的影响也是如此。转到另一个大项目，即员工队伍。同比增长 16%，尽管毕业生人数增加了数千人，新收购的子公司增加了 2,000 人，但员工人数下降了 4%，我们预计员工人数会增长，但仍会保持纪律，并保持在一个有节制的位置2023. 詹姆斯·米切尔就消费者行为而言，我们有几个镜头，包括财付通活动，包括小程序交易活动。我们所看到的总体上是非常积极的。显然有一些细微差别。因此，正如我之前提到的，低价商品卖得更好。某些高价商品如汽车，但某些其他高价商品也卖得更好。就线下和线上而言，两者都在增长，但线下的转变更为明显，因为去年线下受到的影响更大，尤其是在去年第二季度初和第四季度末去年。因此，线下和线上的利润率、提货更为明显。但总的来说，就我们的支付量和我们的小程序活动的收入以及我们的广告活动和收入的收入而言，我们看到基础广泛的消费复苏正在流向我们。 (这份记录可能不是100％的准确率，并且可能包含拼写错误和其他不准确的。提供此记录，没有任何形式的明示或暗示的保证。表达的记录任何意见并不反映老虎的意见)

老虎证券2023-03-23

腾讯2022Q4业绩电话会分析师问答（上）

用的。我们看到的是，在西方经济体中，游戏行业在 COVID 后有大约一年的后遗症是因为在这些西方经济体中，大多数人在家工作了很多年个月。大多数人在家工作数月的过程确实创造了高参与度和货币化基础，西方游戏行业现在才刚刚兴起。另一方面，在中国，没有出现大多数人在他们的个别城市工作数月的现象，人们在家工作两周，在某些情况下，两个月。但那些是零星的和分散的，影响已经减弱，因为它分散在 3 年内，集中在 1.5 年内。所以在这个时间点，我们没有看到我们的游戏业务重新开放的逆风。而且我认为，考虑到 COVID 爆发的不寻常性质，我们可能不会看到这种情况，因为中国的家庭行为。刘炽平现在在视频号上，人均使用时长确实比短视频上的老牌要低很多。但这个数字实际上一直在持续增长。这在某种程度上是我们视频帐户上花费的总时间增长相当快的部分驱动因素，现在它是 Moments 的 1.2 倍。平均时间花费增加的驱动力是我们——随着我们的推荐算法不断改进，随着我们创意社区的规模和高质量内容的数量不断增长，我们有更多的能力来制作我们的用户花更多时间在内容上。当然，就平均花费时间而言，它减少了总花费时间。结果，它减少了广告费用的总额。但我认为人均花费的时间实际上并不一定会降低单位时间的货币化。事实上，如果某人实际上在平台上花费了 30 分钟，而不是某人在平台上花费了 150 分钟，那么前 30 分钟的单位时间价值可能会高于后几分钟。所以我们真的很高兴我们在这里有一个很好的创收机会。从我们现在拥有的时间来看，货币化实际上相对较少。随着时间总量的持续增长，更多广告收入的潜力实际上会继续增加。 (这份记录可能不是100％的准确率，并且可能包含拼写错误和其他不准确的。提供此记录，没有任何形式的明示或暗示的保证。表达的记录任何意见并不反映老虎的意见)

老虎证券2023-03-23

通信持续强势，AI产业链高景气

研发投入，为未来产品进行储备，从而促进游戏行业长期健康发展。信达证券表示，2023年基本面看好版号供给常态化带来的行业β修复，随着AI技术的发展，游戏公司可通过人工智能提升玩家沉浸度和游戏内容丰富度，游戏板块有望低基数反弹。 3月17日，金融机构决定于3月27日下调存款准备金率0.25个百分点。此次全面降准释放了资金流动性，将有效支持实体经济发展，资金短缺的地产及地产链也将受益。去年四季度在“三支箭“等政策加持下地产产业链曾出现一波行情，到目前为止，地产链行情更多还是基于预期，但今年市场关注的重点将会转向现实，将会更多考量地产企业实际复苏的程度。当前，地产链整体复苏向上的趋势是非常确定的，而目前整个地产板块的估值也反映了今年温和复苏的预期。高频地产销售数据、水泥、玻璃等原料相关数据均显示地产链复苏节奏正处于稳中有升的阶段。今年地产链整体表现比较一般，内部分化较大，地产板块表现不佳，但建材、家电等板块表现较好。如果想要在地产链上获取超额收益，各板块间的配置节奏将会非常重要。随着城镇化进程进入尾声，地产公司本身已难言成长性强，行情更多由估值修复驱动。但地产链上仍有成长性较强的板块，其中建材是比较值得关注的板块之一。建材板块由传统建材和消费建材构成，其中消费建材存在成长性。防水材料就是典型的消费建材，最近几年主管部门对于防水材料的建筑质量要求越来越高，另一方面，地产开发商也更加注重建筑材料的质量。这类消费型建材未来有很大的成长空间。另外一个板块就是家电，家电板块同时具有地产和消费的双重属性：厨电和白电有大量更新换代的需求，周期性较强，并且很大程度上取决于地产修复的情况；而扫地机器人等小家电属于消费升级的标的，销量完全看居民消费能力的修复。因此，家电板块受大消费行情的带动，与建材一样属于地产链中基本面较好的细分子行业。可以关注建材ETF（159745）、家电ETF（159996）。（来源:界面AI）声明：本条内容由界面AI生成并授权使用，内容仅供参考，不构成投资建议。AI技术战略支持为有连云。

有连云2023-03-23

银河证券：AIGC快速发展游戏厂商降本提效

企稳，叠加政策端释放的积极信号有望提振游戏行业估值，迎来行业估值修复行情。长期来看，AIGC快速发展下，未来有望帮助游戏厂商实现场景和原画的低成本、高质量的批量生产，从而实现游戏厂商的降本提效。我们重点推荐研发实力强、研发投入大的游戏企业以及在AIGC上领先的头部互联网科技企业。推荐标的包括：腾讯控股、吉比特、三七互娱、完美世界、电魂网络、祖龙娱乐、网易-S等。

金融界2023-03-23

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