FX168财经网_全球视野外汇黄金加密货币NFT资讯网

版号来了！70款游戏获批

的价值”。中信证券表示，相较之前对于游戏行业严监管的态度，相关媒体评论反映出监管对于游戏行业发展的呵护之心，后续行业发展在政策层面或将迎来边际改善。此外，对于市场较为关心的版号问题，今年4、6、7、8、9月分别发放45/60/67/69/73个版号，版号发放数量稳步提升，涉及上市公司数量增加，版号相对已经进入常态化发放的阶段。而腾讯高管近期也表示，腾讯游戏版号问题总会解决的，在不久将来就会有版号发放，在某种程度上腾讯需要为此做好准备，在版号发放出来之后，腾讯会有更多已经准备好的游戏推出，游戏行业的逆风因素一定会得到缓解。腾讯的表态更为行业发展注入信心。说版号，版号就到。11月17日晚间，相关部门发布2022年11月份国产网络游戏审批信息，共70款游戏获批，腾讯、网易、完美世界、电魂网络、中青宝、巨人网络、心动等游戏公司产品在列。东吴证券最新研报表示，版号常态化核发已经形成，结合2022年7月21日有关部门发布的意见，后续发放节奏及数量值得期待，游戏供给侧有望持续改善，提振市场信心;中国手游厂商研运能力领先，随着本地化能力逐步提升，海外市场渗透率将持续提升，驱动板块业绩增长。经过长期的调整，目前游戏板块的估值处于历史极低的分位值。后续随着政策的边际改善，游戏供给侧的改善，游戏行业的上市公司的业绩或将逐步从底部反弹。后续可重点关注游戏ETF(516010)、游戏沪港深ETF(517500)，一键布局游戏股行业龙头。值得注意的是，游戏沪港深ETF(517500)全面覆盖A股和港股的游戏龙头公司，也是目前唯一持有腾讯的游戏ETF。游戏板块PB估值水平，数据来自于WIND 信创产业午后发力，表现亮眼。软件ETF(515230)上涨3.14%，计算机ETF(512720)上涨3%;此外消电ETF(561310)、芯片ETF(512760)也涨超1%。数据来源：WIND 消息面上，2022年11月16日，相关部门发布《关于数字经济发展情况的报告》，指出下一步工作安排“统筹国内和国际、发展和安全，坚持科技自立自强，以数据为关键要素，以推动数字技术与实体经济深度融合为主线，以协同推进数字产业化和产业数字化，赋能传统产业转型升级为重点，以加强数字基础设施建设为基础，以完善数字经济治理体系为保障，不断做强做优做大我国数字经济。”说明数字基础软硬件等关键核心技术，以及数字基础设施建设、产业数字化转型、数字公共服务、数字经济治理、网络安全、数据安全保护等数字经济发展领域仍是未来的重点发展对象，受到市场关注。作为信息安全的代表，信创市场空间较为广阔。从中短期可能释放业绩的细分赛道——党政信创来看，根据相关数据及开源证券统计，“党政信创+行业信创”覆盖人员合计约6500万，若按信创PC整机单价约5000元，信创服务器单价约5万元测算，信创产业潜在空间为数千亿，如果再考虑相关的行业应用软件，整个市场空间更为乐观。信创蓝海市场可期，在自主可控大背景下，有望打开产业龙头成长天花板。此外信创行业的国产替代机会也值得关注。当前国产化软硬件发展提速，生态持续完善。基础软硬件作为ICT产业基础，国产生态日益成熟;CPU、操作系统、数据库等基础件的国产产品已逐步进入可用、好用阶段;ERP、工业软件等应用层的产品已逐步可取代海外同类产品，渗透率持续提升，工业软件领域的部分平台、系统、软件受益智能制造处于加速落地阶段，信创产业有望迎来发展良机。感兴趣的小伙伴可继续关注信创板块，包括软件ETF(515230)、计算机ETF(512720)、芯片ETF(512760)等的投资机会，但需要警惕短期业绩难兑现、市场筹码拥挤带来的调整风险。 11月17日煤炭板块下跌较多，煤炭ETF(515220)下跌3.53%。消息面上，澳煤恢复进口预期增强，或一定程度上引发市场对供给增加的担忧。15日晚焦煤期货夜盘收跌1.16%，11月17日煤炭板块出现下跌。数据来源：WIND 国盛证券研报指，供需格局是决定价格的核心因素，我国退出澳煤市场后，煤炭贸易格局已完成重塑;即使澳煤进口限制解除，其对我国焦煤市场短期负面影响也较小，相反更应关注全球焦煤贸易格局再次重构过程中煤价“不降反升”的可能。动力煤方面，10月淡季发电量环比回落，需求较弱叠加供给恢复(大秦线检修完成)，现货煤价出现回落。单月来看，10月发电量同比/环比+1.3%/-3.2%至6，610亿千瓦时，其中火电同比/环比+3.2%/-8.0%至4，453亿千瓦时，动力煤下游需求较弱。而供给方面，大秦铁路秋季检修结束，煤炭的铁路运力逐步恢复，截至11月11日，秦皇岛港铁路调入量升至40.60万吨/日，供给恢复叠加当前时点处于用煤淡季，现货煤价出现回落;或一定程度上引发市场信心不足。图. 焦煤-总库存(港口+焦企+钢厂) 数据来源：国盛证券研究所后市来看，焦煤方面，现在焦煤处于库存低位，随着焦炭落实三轮降价、市场情绪逐渐好转，加上地产融资政策放松、公共卫生防控措施优化对地产开工的利好，下游采购积极性有望触底回暖，焦煤需求有望进一步上升。动力煤方面，随着本周冷空气东移南下，中东部地区出现明显降温，且10月末以来下游用户日耗煤量由淡季低点持续回升，一定程度反映出需求进入淡旺季转换阶段，可继续关注动力煤需求回升及冬储补库的需求。落实到煤企，煤炭市场“电力—长协定量定价”+“非电力—市场煤”双轨运行下，煤企具备高盈利的稳定和持续性，外加高现金流带来高比例分红，高分红+高股息率有望为煤企带来估值修复空间，感兴趣的投资者可关注煤炭ETF(515220)的投资机会，但要防范因政策影响带来的调整波动风险。

有连云2022-11-18

天风证券：人民财评呼吁重视游戏科技价值，有望提振板块信心

我们认为该文秉持客观及长远的视角，予以游戏行业在深度探索及创新空间上的肯定。在行业规范运行的前提下，游戏产业积极探索前沿技术融合，大于娱乐意义之上的价值空间值得挖掘，有望助力多产业释放数字经济新动能。我们认为短期个股重点新游上线有望修复业内公司财务表现，中期政策边际改善+文化出海有望提振行业信心及增长逻辑，长期VR、AR等前沿技术快速更新迭代，电竞等第三方游戏相关产业发展势头良好，有望成为行业板块未来的新增长点。随着行业监管规范化，估值有望逐步修复。港股建议关注腾讯、网易、中手游、心动公司、青瓷游戏等。A股建议关注三七互娱、完美世界、吉比特，以及富春股份、恺英网络、宝通科技等。

金融界2022-11-18

方正证券：游戏产业或迎来价值重估，关注相关技术的落地应用场景

戏适龄提示》《游戏审查评分细则》《网络游戏行业防沉迷自律公约》《关于进一步严格管理切实防止未成年人沉迷网络游戏的通知》，监管政策陆续明确背景下游戏行业有望健康平稳发展。　　投资建议：　　1）A股公司：关注游戏技术落地工业场景，利用虚拟现实技术打造“数字孪生”系统的宝通科技，同时关注三七互娱、吉比特等。　　2）港股公司：关注本身对游戏技术有一定的积累，同时积极布局游戏出海的龙头游戏公司，腾讯控股、网易等。　　风险提示：行业政策变化风险，游戏技术发展不及预期，游戏出海效果不及预期。

金融界2022-11-18

新一批国产游戏版号获批腾讯网易均有新品在列

的游戏开发节奏与投入程度。游戏版号作为游戏行业调控监管的重要工具，未来监管机构在发放节奏以及发放数量上将做多样化的调控。该机构对未来版号的发放节奏持较为乐观的态度。　　公司方面，三七互娱持续全球化战略，出海收入排名稳定；吉比特是游戏研发龙头，头部游戏《问道手游》《一念逍遥》等表现稳定；完美世界围绕“MMO+”与“卡牌+”两大核心赛道布局，后续产品不仅数量上储备丰富，而且品类上有创新尝试。

金融界2022-11-18

游戏ETF(516010)上涨5.2%，游戏沪港深ETF(517500)上涨4.69%

预计未来版号限制和政策压制因素将不再是游戏行业核心矛盾，关键点在于产品、内容质量、文化元素等核心竞争力。长期投资价值：长期景气+政策底+估值底【版号发放逐渐常态化，自研产品推陈出新】《2021年中国游戏产业报告》披露，2021年中国游戏市场收入2965.13亿元，同比增长6.40%。版号常态化发放，新产品上线催化会有所体现。近期新游戏发行明显加快，游族网络《绯红神约》于10月20日在日本和东南亚地区上线，三七互娱《空之要塞：启航》于10月26日国内全平台公测。产品是实现游戏高速增长的必要条件。从上市公司整体产品排期来看，产品储备丰富，叠加基数效应消退、有望带动行业强劲增长。【国产游戏人才红利】根据伽马数据统计，2018 年中国游戏行业从业者约145 万，本科及以上从业者接近60%;对比海外，北美视频游戏行业从业者约4.5 万人(其中加州约2.1 万人)，韩国游戏行业从业人员约8.5 万，中国游戏行业拥有着市场红利和从业人员红利。截至2021年底，以AR、VR技术为代表的虚拟现实产业，近5年的年均增长率达到54%，全球云游戏市场则将在未来3年内增长约7.2倍。这些新技术将为游戏的形态、玩法等方面，带来非常大的想象空间，同时也需要大量对前沿技术有研究积累的专业人才。【出海游戏贡献增量】2021 年中国自研游戏海外市场实际收入为 180.13 亿美元，同比增长16.59%，并且出海的国家/地区及出海游戏的品类更加多元，卡牌、放置类、剧情互动类等细分品类游戏持续挖掘潜在玩家，国产游戏不断向新领域拓展。在SLG 等品类已成为出海厂商的兵家必争之地的情况下，品类创新将成为国内游戏厂商新的突破口。 2016-2021年中国自研游戏海外收入的年均增速为20%，比自研游戏国内收入复合增速高出3.3%。目前，中国游戏在东南亚的市场份额达50%，但在美/日/韩市场并未超过30%，仍有非常大的成长性，游戏出海有望成为第二增长曲线。【“元宇宙”新机遇，元宇宙商业化】VR/AR新品密集发布，元宇宙加速商业化落地。2022年世界人工智能大会(WAIC 2022)以“元宇宙”为切入点，本届签约元宇宙总投资规模150亿元。游戏被业界普遍认为是最有可能率先实现“元宇宙”的领域，因为它天然就具有虚拟场域以及玩家的虚拟化身。根据安信证券提出的元宇宙投资框架，游戏属于元宇宙应用的“内容与场景”端，硬件及操作系统(VR/AR/MR)等技术成熟后，游戏端或是元宇宙产业链 to C 流量端。预计2025年中国云游戏市场规模达342.8亿元，云游戏或将打破终端壁垒。后市展望：复盘游戏板块的过去5年，先后经历了政策收紧与行业出清两大压力。游戏作为内容产业当中科技属性最强的一类内容，在助力5G、芯片产业、人工智能等先进技术、产业发展中起到重要作用。短期来看，2021年9月国内开始实施的严格的未成年防沉迷措施对游戏行业流水影响的基数效应将从2022年Q4开始大幅减弱，国内游戏版号发放已步入相对常态化阶段，发放节奏及过审数量已较为稳定，带动整体市场情绪进一步回暖，相关游戏有望在未来两年逐步释放业绩，游戏板块有望从2022年Q4开始迎来业绩向上拐点。长期来看，娱乐是人民群众的刚需，元宇宙逐步商业化落地带来潜在增量空间，一方面是产业革命静待放量，2022年，政策面不断趋暖，多地政府出台相关举，除了政策底，当前板块估值处在历史较低位置，或具备长期配置价值。投资者可以持续关注游戏ETF(516010)，和唯一包含香港上市的游戏公司(对游戏技术有一定的积累，同时积极布局游戏出海的龙头游戏公司，如腾讯)的游戏ETF----游戏沪港深ETF(517500)。

有连云2022-11-17

格上每日收评—2022年11月17日

议，并制定了发展战略，也顺便带领了我国游戏行业修复的可能性。总的来看，目前的缩量下跌并不用过分紧张，目前并没有特别大的利空导致市场大幅下挫。大盘仍会不紧不慢的持续震荡一段时间，市场当还还处于观望状态，需要耐心等待交易机会。截至收盘，今日上证指数收于3115.43点，下跌0.15%，成交额为3779亿元；深证成指下跌0.13%，成交额为5352亿元；创业板指下跌0.71%。今日两市上涨个股数量为2767只，下跌个股数为2014只。从风格指数上来看，今日所有风格表现不一，其中成长和消费风格的个股上涨，稳定和周期风格的个股下跌。近期风格转换较为明显。盘面上，31个申万一级行业有14个行业上涨，其中计算机，传媒，电子行业领涨，涨幅分别为2.63%，2.14%，1.17%。煤炭，有色金属，汽车行业领跌，跌幅分别为3.38%，1.60%，1.46%。资金面上，今日北向资金净流入14.09亿元；其中沪股通净流入5.02亿元，深股通净流入9.07亿元。近三个月北向资金净流出276.25亿元。俄乌和中美局势对北向资金边际影响逐渐缩小，美国通胀走势和国内经济状况最近对北向资金影响较大。从风险溢价指数来看，风险溢价率在历史上处于均值+1倍标准差之上时，A股往往处于底部区域。目前风险溢价率为3.06%，低于一倍标准差，万得全A指数大概率处于底部区域阶段。风险溢价指数近期下降，市场情绪回暖。后期市场仍有扰动，但下行空间相对可控，建议投资者择机分批布局。（注：数据更新至前一交易日，风险溢价率越大，表明配置股票的性价比越高；反之，则配置债券的性价比越高）热点新闻新闻一：10月财政数据出炉，如何看待？ 2022年11月16日，财政部公布1-10月财政数据：1-10月累计，全国一般公共预算收入17.3万亿，按自然口径计算下降4.5%；全国一般公共预算支出20.6万亿，同比增长6.4%。10月公共财政收入当月同比增速由8.4%增加至15.1%，其中税收收入同比大幅增加至15.2%。10月公共财政支出当月同比增速由5.4%增加至8.7%。长江证券认为，10月财政收支呈现如下特点：财政收入改善，税收收入增长较多。支出力度加码，卫生健康增长较快。土地表现回暖，基金支出降幅缩窄。展望未来，随着优化疫情防控20条措施的实施、房地产调控政策的加码，广义财政收入有望持续得到改善修复；但考虑到1-10月财政收入进度落后较多，今年财政少收或仍难以避免，或将通过多调用往年结余资金以使账面达到平衡，明年可用余粮或所剩不多，债务收入或将是明年财政收入的主要补充渠道。11月地方债提前批已下达，明年财政前置有望延续。渤海证券认为，公共财政收支差有所弥合。一方面是经济的持续修复的带动，另一方面是基数的影响，2021年10月底，制造业中小微企业可延缓缴纳2021年第四季度部分税费。另外，由于9月和10月分别是税收的小月和大月，小体量的数据容易出现较大波动。公共财政支出仍偏向于民生领域。基建领域的支出延续了8-9月的平淡特征，主要是政策性开发性金融工具对基建的支持力度提高、缓解了公共财政的部分压力。公共财政的支出进度低于2018-2021年的同期水平，主要也是来自“准财政”在支出端的分担。土地市场修复的持续性尚待观察。10月政府性基金收入当月同比增速收窄至-2.7%，其中，土地出让收入增速收窄至-3.8%，在土地市场持续低迷的情况下，我们对某一个月的同比数字变动的敏感性有所下降，只有连续性的改善才能说明土地市场的转暖。光大证券认为，10月一般公共财政收支压力明显缓和。收入端，增值税、企业所得税修复较快，消费税超季节性增长；支出端，增速维持高增，向卫生健康和债务付息倾斜较多，基建类支出继续维持低位；政府性基金层面，受土地市场边际转暖带动，10月收入与支出的降幅均显著收窄，但收支压力仍大。总体来看，狭义财政退坡、准财政接力基建的观点在10月得到进一步验证。展望2023年，财政背景更为复杂，一则，经济面临的需求侧与外部环境挑战更为凸显；二则，财政资源更为稀缺，地方债务压力掣肘加杠杆空间。预计财政基调持续积极，中央或打开赤字空间，发力或主要向需求侧与居民端集中，预算内资金对基建支撑减弱，基建稳增长仍依赖准财政资金的支持。收入端：增值税、企业所得税修复较快，消费税超季节性增长10月一般公共预算收入同比增速为15.7%，较9月的8.4%回升7.2个百分点。拆分结构来看，10月，非税收入继续高增，增值税、企业所得税修复较快，消费税超季节性增长，个税增速有所下滑。新闻二：如何理解三季度货币政策报告？ 2022年11月16日，中国人民银行发布《2022年第三季度货币政策执行报告》。长江证券认为，流动性合理充裕，贷款利率回落，超储率持平至1.5%，9月贷款加权平均利率环比回落7BP至4.34%。专栏认为人民币汇率继续在合理均衡水平上保持基本稳定具有坚实基础，有基本面和政策面两大支撑因素。海外方面主要聚焦高通胀和经济放缓的影响，国内经济一方面强调还面临居民预防性储蓄意愿上升制约消费复苏、积极扩大有效投资面临收益不足等多方约束，另一方面要高度重视未来通胀升温的潜在可能。整体货币基调偏紧，信用基调偏宽，考虑到央行对通胀的关注，短期调整政策利率的可能性降低，但直接调降5年期LPR的可能性依然存在。国金证券认为，央行对海外经济更悲观、对国内经济边际转乐观，更加关注国内通胀风险央行对海外经济研判更悲观、对国内经济边际转乐观。三季度报告进一步强调总体通胀反弹压力，一方面是货币供给增长较快，“一段时间以来我国M2增速处于相对高位”，另一方面是“总需求进一步复苏升温可能带来滞后效应”，特别是防疫更加精准后消费动能可能快速释放。货币政策“稳字当头、稳中求进”基调表述不变，但不再提及“发挥好货币政策工具的总量和结构双重功能”、“提振信心”等；政策重心明显向防风险倾斜，除需求侧变化带来的通胀潜在风险，还有房地产领域风险，把“稳妥实施房地产金融审慎管理制度”提到“用好用足工具箱”之前，首提“维护好广大人民群众的利益”。货币政策进一步宽松空间有限，“准财政”是货币政策与财政政策协同的关键，货币流动性环境最宽松的阶段或已经过去。德邦证券认为，从货币政策操作风格上判断，2023年总量货币政策宽松空间狭窄、财政属性鲜明的结构性货币政策或继续担纲流动性投放。2018年以来货币政策宽松的进程或不会在2023年终结，至少2023年上半年货币政策或延续2018年二季度以来的宽松风格。但是从总量货币政策的操作空间来看，“降准”和“降息”都面临“隐性下限”的制约，带有“财政”色彩的结构性货币政策或继续成为央行投放流动性的主要渠道，2022年以来货币政策操作愈加“财政化”、货币和财政更加趋于紧密联动的特征或在2023年延续。市场有风险，投资需谨慎。本内容表述仅供参考，不构成对任何人的投资建议。格上研究

格上财富2022-11-17

主力资金：主力扫货医药板块，众生药业净流入超11亿，以岭药业涨停创历史新高

预计未来版号限制和政策压制因素将不再是游戏行业核心矛盾，关键点在于产品、内容质量、文化元素等核心竞争力，对于优质且符合导向的游戏来说，获发版号预计更多还是时间问题，静待更多厂商优质的重量级产品获得版号。目前游戏公司估值处于低位，在游戏政策企稳回暖和业绩相对稳健的催化下，游戏行业估值中枢有望回升，推荐关注估值处于低位的优质游戏公司。　　天风证券认为，1-10月水泥产量17.59亿吨，同比下滑11.3%，10月单月水泥产量2.04亿吨，同比增长0.4%。10月整体水泥出货率均值69%，需求端弱复苏，但进入十一月受外部因素影响，发货小幅回落。价格方面，在企业错峰生产和成本增加驱动下，10月份至今水泥价格振荡上行，截至11月11日全国均价452元/吨，较9月底上涨12元/吨，但由于去年基数较高，同比低143元/吨，四季度下游需求恢复略显疲软，部分地区有提前减弱的可能，预计后期价格走势或将震荡调整为主。当前水泥基本面与估值或均处于历史底部区域，从股息率及估值角度，水泥股仍具有一定投资性价比。

金融界2022-11-17

多重利好来袭，游戏ETF及游戏沪港深ETF开盘大涨

后，腾讯会有更多已经准备好的游戏推出，游戏行业的逆风因素一定会得到缓解。中信证券表示，结合当前游戏行业监管情况，今年4、6、7、8、9月分别发放45/60/67/69/73个版号，版号发放数量稳步提升，涉及上市公司数量增加，版号相对已经进入常态化发放的阶段。中信证券认为，预计未来版号限制和政策压制因素将不再是游戏行业核心矛盾，关键点在于产品、内容质量、文化元素等核心竞争力，对于优质且符合导向的游戏来说，获发版号预计更多还是时间问题，静待更多厂商优质的重量级产品获得版号。目前游戏公司估值处于低位，在游戏政策企稳回暖和业绩相对稳健的催化下，游戏行业估值中枢有望回升，推荐关注估值处于低位的优质游戏公司。值得关注的是资金已经在布局游戏股，数据显示，本月以来，北上资金净买入10只网络游戏股，世纪华通、完美世界和拓维信息持股量增长居前。此外，北上资金和融资客共同加仓拓维信息、游族网络、巨人网络、汤姆猫汤姆猫等4股。根据发布的数据显示，截至2022年6月，我国网络游戏用户数量已达到5.52亿人，网民使用率为52.6%，用户规模位于各类互联网应用前十，较10年前增长66.86%，网络游戏的网民使用率自2008年起始终维持在50%以上。东吴证券最新研报表示，版号常态化核发已经形成，结合2022年7月21日相关部门发布的意见，后续发放节奏及数量值得期待，游戏供给侧有望持续改善，提振市场信心；中国手游厂商研运能力领先，随着本地化能力逐步提升，于海外市场渗透率将持续提升，驱动板块业绩增长。当前板块估值处于历史低位。对于游戏板块的布局，投资者可以重点关注游戏ETF（516010）、游戏沪港深ETF（517500），一键布局游戏股行业龙头。

有连云2022-11-17

腾讯2022Q3业绩电话会分析师问答（下）

明显。因此，为了更细化和具体，中国的游戏行业通常会在农历新年期间的现金流量产生和总收入方面达到顶峰，然后我们将这些现金流量收入在几个月的时间内摊销到我们的损益表中.因此，现金流、农历新年的收入强度在一定程度上转化为第一季度报告的收入强度，但在第二季度和第三季度更多，然后在年底前衰减。而且，在前几年，这种季节性并不像今年那么明显。所以这基本上是对你问题的简短回答，当你查看第二季度到第三季度游戏收入的连续趋势时，它在某种程度上受到了这样一个事实的影响：在第二季度，我们在报告的收入中获得了更多的农历新年高峰支出.然后，当我们经历今年下半年时，由于审批周期，这种情况逐渐消失。刘炽平所以就内容生态系统和货币化而言，我想说在现阶段，货币化并没有真正对内容生态系统产生很大影响。但话虽如此，联系生态系统已经变得越来越丰富，并且一直在为视频帐户建立起来，这主要是因为流量一直在增加，而且我们的定位技术一直在改进，这样我们实际上可以更具体地分配流量到不同的内容提供商。而内容提供商，一旦他们开始积累用户并立即开始获取流量，他们实际上可以通过一种或另一种方式自己获利。而我们的信息流广告实际上独立于此。但从长远来看，我认为两者之间会有更多的互动，因为一旦我们开始直播电子商务，那么基本上很多内容提供商实际上也会直播，当他们开始做电子商务时- 商务，当有很多商家在寻找内容开发者也想做直播时，他们想寻找主播，然后他们会开始在我们的视频帐户中投放广告，这将为直播主播带来流量。结果，他们实际上可以产生更多收入。所以我认为从长远来看，货币化和内容生态系统实际上会有更强大的互动和更有利的关系。 (这份记录可能不是100％的准确率，并且可能包含拼写错误和其他不准确的。提供此记录，没有任何形式的明示或暗示的保证。表达的记录任何意见并不反映老虎的意见)

老虎证券2022-11-17

腾讯2022Q3业绩电话会分析师问答（上）

种程度上，随着更多新游戏的发布，这些对游戏行业的不利因素将得到缓解。第二，关于你的问题，围绕广告商对视频账户上的饲料广告的反应。我想说的是，第一个值得注意的问题是，视频账户实际上提供了相当有区别的受众，他们基本上不消费其他短视频服务。因此，与行业的其他部分相比，服务A和服务B以及服务C和服务D的用户之间有很高的重叠。视频账户是一个差异化的受众，广告也喜欢这样，因为他们可以接触到他们在现有平台上无法接触到的人。这反过来意味着视频账户特别受重视额外接触的广告商的欢迎，如快速消费品公司，如高端品牌，这反过来意味着我们在视频账户上实现的eCPM非常强劲。它比任何一家现有的公司都要高，也比微信时刻要高。现在从广告商的反馈来看，需要改进的关键领域是，他们希望购买更多的库存，因此，他们希望我们释放更多的库存，我们正在定期这样做。但现在，我们处于一个访问需求的情况。谢谢你。艾丽西亚叶恭喜稳健的盈利和美团分红。我有两个问题。第一个关于在线广告。我们观察到，与过去几年的流量广告美元相比，与活动赞助和品牌知名度活动相关的广告预算最近似乎处于更稳定的预算分配状态。因此，考虑到腾讯目前拥有多元化的媒体资产，例如腾讯音乐、视频账户，这实际上会让腾讯拥有更强大的价值主张，从而在经济逐渐复苏的情况下获得更多的广告份额。我的后续问题是关于游戏的。所以我们也注意到——我不确定我们是否正确。这似乎与 PC 游戏一样，在留住现有玩家和吸引一些回归玩家方面表现出更强的弹性。因此，我们实际上还会重新分配更多开发资源，以对一些较旧的 PC 游戏进行更多内容更新，以提高玩家的兴趣。谢谢你。马化腾谢谢你，艾丽西亚。那么关于广告的问题，那么总体来说，中国的网络广告市场主要还是以效果广告为主，其次是品牌广告。然后在效果广告中，有合同效果广告，广告商希望通过某种传统的意识和影响指标以及交易指标来衡量效果。然后是更纯粹的交易效果广告，广告商非常专注于交易指标，这可能适用于手机游戏公司、电子商务公司等。我认为腾讯在所有这些方面都发挥了作用。显然，我们的历史优势更多地在于品牌广告。但近年来，由于我们通过我们的小程序培养了非常可观的总商品流量，因此我们创造了更多对效果广告的本地地方性需求，包括合同性能和交易性能。然后最近，随着视频帐户中广告库存的发布以及未来搜索引擎中广告库存的发布，我们认为我们拥有特别适合交易性能广告商的正确库存。所以从历史上看，我们最适合品牌广告商和合同绩效广告商。但是，我们越来越多地拥有适合交易性能广告商的用例和广告库存。然后关于您关于 PC 游戏的游戏问题，然后是。正如我在回答 Eddie 的问题时提到的那样，我们正在对现有的大型游戏进行更多投资。在全球范围内，我们也有许多 PC 游戏正在开发中。其中一些相当可观。所以 Riot 的 VALORANT 是 PC 首发游戏，它已成为整个行业最成功的 PC 游戏之一，无论是在评论界还是在成为年收入 10 亿美元的特许经营权方面。然后我们在过去五年中收购了中国以外的许多游戏工作室，我们的 PC 游戏。所以如果你今天看看 Steam，我认为《使命召唤》背后排名第二的游戏是 40000：Darktide，它是由位于瑞典的欧洲一家名为 Fatshark 的工作室创建的，它是我们的子公司之一。该游戏实际上尚未发布，但它是 Steam 排名中的 #2 或 #3 游戏。所以无论如何，我们——我们的中国工作室已经变得有些移动化了。对于他们来说，当他们发布 PC 游戏时，通常是在移动和 PC 上发布游戏并且可以互操作的情况，但是游戏在制作时首先想到的是移动设备，而不是像 Riot 和 Fatshark PC 这样的许多海外工作室首先稍后将PC游戏移动到其他平台。于加里我有两个问题。第一个是视频帐户的跟进。我想你提到视频账号广告似乎是对我们微信广告平台的补充，也有点区别于其他短视频同行。那么当这个平台成为一个更大的广告收入核心时，我们应该如何考虑广告预算的来源呢？更多的是来自其他短视频同行，其他格式的广告？然后到那个时候，我们是否应该期待其他平台的现有广告收入不可避免地发生某种蚕食？然后后续问题与我们的投资组合有关。鉴于该标准是在出售子公司时考虑撤资，以便在行业领导地位下变得更具财务实力。当我查看投资组合的其余部分时，似乎还有其他一些相当大的合伙人，它们已经达到了那种地位或定义。那么我们应该如何看待那些接近美团成熟阶段的合伙人呢？谢谢你。刘炽平因此，就目前的视频帐户而言，我认为非常清楚，正如我们从证据中看到的那样，非货币化实际上对我们来说是渐进的。它有很多方面。第一，人们花在视频账户上的时间实际上是完全递增的，实际上是一个非常可观的数量，仅此而已。第二是在收入方面，我们认为预算是增量的，因为当我们开始扩大视频账户的收入时，它实际上达到了一个显着的规模。事实上，我们谈论它有望达到每季度 10 亿元人民币。而且这种增长实际上是在不影响广告商投入的任何其他广告收入或广告预算的情况下实现的。我们还认为视频账户对我们的生态系统非常有用，因为它实际上与我们的小程序以及我们生态系统的其他部分（包括官方账户，包括电子商务）配合得很好。整个生态系统实际上帮助商家为他们建立了一个私人领域。而在过去，商家只能通过线下触点和我们微信生态上的一些广告来为小程序带来流量。但是现在视频号其实允许添加相当数量的广告位，流量可以通过视频号。它可以通过流媒体等视频账户，实际上让商家真正为他们的小程序带来更多流量，并且作为一个整体真正补充了微信的整体生态系统。就收入的来源而言，对吗？我认为其中一部分实际上来自花在其他短视频平台上的现有收入。一些收入实际上将来自电子商务，对吗？因为商家想要建立他们的私域，他们实际上可能会看看他们投入的支出或其他渠道，并试图建立对他们来说价值最高的东西，我们认为私域就是这样。它还涉及我们现有的一些广告商在我们的平台上花费更多的钱。马化腾加里，就你围绕分销的战略思考以及将美团分销与之前的京东分销进行比较的问题而言。然后如果你看第7页的美团公告，有一个部分叫做实物分配的原因和好处。它实际上分布在，但我不确定物种如何发音。我们会说它是实物分配。在那里，我们给出了三个标准，这些标准是我们在决定分配投资是否合适时考虑的标准之一。其中一个标准是被投资方的财务实力，第二个是被投资方的行业定位，第三个是我们的投资回报。因此，如果你以美团为例，从这个角度来看，那么就行业定位而言，作为外卖和店内等领域的明显领导者，它显然非常强大。如果你看一下投资回报，那么我们的投资回报率非常好，约为 30% IRR。而且，如果您从财务状况来看，那么它是有利可图的。它不像我们分销它时的京东那样在头条基础上盈利，但这是因为众所周知，美团正在投资社区团购和其他新服务，以长期扩大其潜在市场。所以无论如何，这三个标准有助于解释我们对分销的思考，特别是为什么我们选择分销京东，以及为什么我们现在选择分销美团。谢谢你。刘炽平而且我要补充的是，我们显然想从实力的角度分配股票，对吗？当我们看詹姆斯在财务状况和行业地位方面的实力时所谈论的内容。同时，我们看股东基础的时候，其实是从一个机构的角度来看，其实我们和美团的大股东有很大的重合，也就是说会有很多机构投资者想要获得美团股份。同时，当我们看到像美团这样的投资时，我们实际上已经从中获得了非常大的财务收益。这就是为什么我们希望让我们的股东开始就如何处理股票做出自己的决定。但我要说的是，正如我谈论的很多 - 在最大的机构投资者方面有很多重叠。而且我也相信一些投资者可能真的想卖掉这些股票。但很多投资者可能会像我一样，对，他们会在很长一段时间内持有美团的大部分股份，因为我对公司的前景感到非常兴奋。罗宾朱第一个，如果我们在向股东返还现金方面退后一步。除了这些周期性的大分配之外，我们应该如何考虑现金回报的运行率，你在这些结果停电前几周提高了回购的运行率。那是——我们是否应该将其视为一种新的可持续水平？管理层会不会考虑宣布正式的现金支付政策、自由现金流的百分比或类似的东西？这就是一个。然后两个，显然，在削减成本和缩减业务的不同部分方面取得了很大进展。我很想听听您如何考虑何时再次走在前面，开始花更多的钱来推动更多的增长，以及我们如何从现在的状态转变为现在的状态。谢谢你。约翰罗在资本配置方面，我会说我们不是公用事业，对吧？因此，我们是一家以增长为导向的公司。所以我想说我们在资本配置中不会有回报或股息收益率驱动的想法。所以如果你看看我们谈论的三种资本回报来源，一种是股息，另一种是股票回购。再说说实物的分配，其实每一个都是不同性质的吧？我认为就股息而言，这是一个计划，我们一直在分配大约 10% 的非 IFRS 收益。随着时间的推移，我们实际上可能会增加它。这取决于什么——我们如何看待再投资机会。但股票回购实际上是我们返还多余现金流的一种方式，这将根据投资机会进行校准，投资于其他人、其他公司的股票。的确，鉴于目前的行业环境，我们在投资方面更加挑剔。所以这就是为什么我们实际上有更多现金来进行股票回购。特别是，考虑到我们强大的运营、现金流产生以及我们实际上拥有一篮子投资组合，当我们的股票实际上估值非常有吸引力时，这也是股票回购实际上让我们更多地接触到这一点。所以这就是为什么今年我们实际上以非常重要的方式加强了股票回购，但我们实际上是以一种动态的方式进行管理的。就实物分配而言，这实际上更多的是个案。而其中的原因和考虑，我想詹姆斯已经讲得很清楚了。所以这些都是不同性质的。总的来说，我们不希望有一个目标收益率。但与此同时，我认为我们非常周到，在我们认为合适的情况下向股东返还资本方面非常积极主动，以最大限度地提高股东回报。现在就投资而言，我想说——我建议你参考我们战略部分的第 4 页。我想我们实际上谈到了这样一个事实，即我们拥有非常强大的现金流生成能力以及大量持有的流动资产，所有这些都足以为我们的有机增长战略增长和资本回报提供资金给股东。所以我们拥有的资源多于我们同时做所有这些事情所需的资源，而且它们实际上并不相互冲突。 (这份记录可能不是100％的准确率，并且可能包含拼写错误和其他不准确的。提供此记录，没有任何形式的明示或暗示的保证。表达的记录任何意见并不反映老虎的意见)

老虎证券2022-11-17

24小时热点