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美银上调泡泡玛特目标价至236港元，首季收入激增165%

创新产品和跨界合作，进一步巩固其在全球潮玩市场的领先地位（数据来源：美银证券研究报告）。投资前景展望未来，泡泡玛特在全球潮玩市场的增长潜力依然可观。短期内，海外扩张和IP创新将继续推动收入增长，尤其在北美和东南亚市场。长期来看，公司通过差异化产品和品牌溢价能力，有望在竞争激烈的消费品市场中保持领先优势。然而，投资者需关注潜在风险，例如全球经济放缓可能影响消费需求，以及原材料成本上升对毛利率的压力（X平台用户@ToyMarketInsider）。美银证券建议投资者重点关注泡泡玛特的海外收入占比和新品销售表现，以评估其持续增长能力。总体而言，泡泡玛特凭借高增长能见度和强大的IP运营能力，仍是消费品领域的优质投资标的（数据来源：美银证券研究报告）。编辑总结泡泡玛特2025年首季业绩超出预期，收入同比增长165%-170%，海外市场表现尤为亮眼，同比增长475%-480%。美银证券因此上调公司今明两年每股盈测8%和10%，目标价升至236港元，并重申“买入”评级。公司通过独家IP和产品创新巩固了市场地位，Labubu3.0系列的提价策略进一步验证了其品牌溢价能力。未来，海外扩张和IP运营仍是核心增长动力，但需警惕经济放缓和成本上升风险。泡泡玛特在全球潮玩市场的竞争优势使其具备长期投资价值（数据来源：美银证券研究报告、财联社、X平台）。名词解释 IP（知识产权）：指独特的品牌形象、角色或设计，如泡泡玛特的Labubu系列，常用于衍生消费品开发（引自中国知识产权局）。潮玩：以潮流文化为基础的收藏品或玩具，通常具有高设计感和限量属性（引自中国玩具协会）。每股盈测：分析师对公司未来每股收益的预测，反映盈利能力预期（引自东方财富网）。 2025年相关大事件 4月15日：泡泡玛特发布Labubu3.0毛绒玩具系列，美国市场定价27.99美元，引发抢购热潮（引自财联社）。 3月20日：全球潮玩市场规模突破500亿美元，泡泡玛特海外收入占比提升至30%（引自彭博社）。 2月18日：美股消费品板块波动加剧，泡泡玛特股价逆势上涨5%，显示市场信心（引自Yahoo Finance）。 1月10日：泡泡玛特宣布与迪士尼合作推出限定IP系列，提振市场预期（引自中国证券报）。国际投行及专家点评 Amy Wu，摩根士丹利消费品分析师，2025年4月10日：“泡泡玛特的海外增长动能强劲，Labubu3.0的提价策略显示其品牌溢价能力，预计2025年海外收入占比将突破35%。”（引自摩根士丹利研究报告） David Swartz，高盛零售行业分析师，2025年3月25日：“泡泡玛特通过IP创新和精准营销，成功吸引年轻消费者，其在北美市场的表现尤为突出，建议增持。”（引自高盛研究报告） Christine Tan，瑞银亚洲消费品研究主管，2025年3月15日：“泡泡玛特的关税转嫁能力和高增长能见度使其在消费品领域脱颖而出，目标价236港元具有吸引力。”（引自瑞银研究报告） Michael Norris，AgencyChina首席分析师，2025年2月20日：“泡泡玛特的全球化战略正在加速，社交媒体营销为其海外扩张提供了强大助力，预计2026年收入增长将超预期。”（引自彭博社） Laura Hoy，Berenberg消费品分析师，2025年1月30日：“泡泡玛特的IP运营模式在全球潮玩市场中独树一帜，其高毛利率和海外增长潜力使其成为长期投资的优选标的。”（引自Berenberg研究报告）来源：今日美股网

今日美股网04-25 00:11

3年12倍！狂飙的零食第一妖股

购的爱零食也都在布局折扣超市。此外，潮玩业务也被视为万辰集团的另一增长点。今年哪吒2爆火，泡泡玛特的盲盒供不应求。但少有人关注到，万辰同样也和和哪吒合作IP授权，只卖8.8的系列盲盒同样大卖。而后续，万辰还准备做一系列的IP签约，在年轻人中最风靡的卡游产品，万辰也设置了专区。相比名创优品和泡泡玛特，万辰的业务显然更倾向于下沉市场。展望前景，深耕下沉市场的万辰或许能发展出“蜜雪冰城+泡泡玛特”的潜力。但与此同时，在万辰集团12倍大牛股的背面，是阶段相对较高的估值。截止24日收盘，万辰集团的估值已达84.95倍，而同行业零售行业的平均估值为67.61倍，三只松鼠的最新估值也仅为28.82倍。特别是随着行业竞争不断加剧，相比鸣鸣很忙，万辰集团的毛利率、净利率和规模都尚未有太大优势。在鸣鸣很忙大力扩店争夺行业第一，距离上市或许越来越近的情况下，万辰集团的未来走势如何，还有待持续观察。而零食作为可选消费，万辰集团们又是否会走上三只松鼠们的老路，也仍是一个未知数。

格隆汇04-24 17:47

主动权益基金一季度业绩亮眼，张坤、刘彦春、朱少醒最新观点一览

传统消费品有望在 25 年触底反弹，以潮玩为代表的新消费正在加速渗透，情绪消费将是 25 年消费投资的重要机会。另外必需消费中，产品升级趋势延续，部分公司抓住了产品和渠道红利，增长势能充足。易方达基金萧楠一季度部分止盈去年布局的港股互联网、芯片、资源类以及工程机械板块，同时，大幅度增加了白酒配置，认为当前的白酒相当于一个带有内需看涨期权的高息债券。我们也调整了资源行业的结构，减持了能源股，主要是考虑到地缘政治风险带来的全球供需格局变化。广发基金刘格菘依然围绕全球比较优势制造业进行配置，并结合业绩比较基准，在制造业领域的各细分方向上适度均衡配置并优选个股，主要配置的行业包括新能源车、电子、锂电、光伏、军工等，同时配置了恒生科技重要权重标的。我们相信在行业自律、政策补贴、科技扶持等多方面的支持引导下，行业基本面会回暖向好，市场风格也会逐渐转向业绩驱动。富国基金朱少醒认为，实体经济本该已在逐步复苏的路上。基于贸易战的巨大不确定性，我们认为后期市场波动会加大。后期更积极的财政政策和宽松货币政策值得预期。未来的选股难度也会显著增加。未来我们依然会致力于在优质股票里寻找价值。在当前估值下，红利价值风格能找到较好投资机会，质量成长风格同样具备很多投资机会。

格隆汇04-24 17:17

太猛了！朱少醒、谢治宇共同出手加仓

统消费品有望在2025年触底反弹：以潮玩为代表的新消费正在加速渗透，情绪消费将是25年消费投资的重要机会。另外必需消费中，产品升级趋势延续，部分公司抓住了产品和渠道红利，增长势能充足。 PS:本文仅为观点分享，不做投资建议。

证券之星04-23 15:46

香港消费ETF(513590)涨超4%，业内人士：对香港消费板块有信心

。港股消费行业覆盖更多稀缺标的，包括潮玩（如泡泡玛特）、餐饮（如海底捞）、运动品牌（如安踏）等细分领域，这些是投资者在A股比较难找到可比标的。同时叠加港股消费板块估值处于历史低位，伴随对港股消费板块企业盈利预期的改善，港股消费受到了很多投资者的关注。如果想一键布局港股消费，可选择香港消费ETF(513590)，香港消费ETF紧密跟踪中证港股通消费主题指数，中证港股通消费主题指数从港股通证券范围内选取流动性较好、市值较大的50只消费主题相关证券作为指数样本，以反映港股通内消费类上市公司证券的整体表现。数据显示，截至2025年3月31日，中证港股通消费主题指数(931454)前十大权重股分别为阿里巴巴-W(09988)、腾讯控股(00700)、小米集团-W(01810)、美团-W(03690)、比亚迪股份(01211)、创科实业(00669)、快手-W(01024)、百胜中国(09987)、小鹏汽车-W(09868)、理想汽车-W(02015)，前十大权重股合计占比76.93%。香港消费ETF(513590)，场外联接A：016952；联接C：016953；联接I：022793。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云04-23 13:56

《哪吒2》助力，光线传媒赚翻了！一季度净利润暴增375%

传媒的业务结构：《哪吒2》电影票房与潮玩、手办、卡牌、出版物等多元衍生品绑定，票房与衍生品收入相辅相成。真人电影线加速，主投、发行的电影《独一无二》将于今年5月1日上映，公司参投、发行的电影《东极岛》预计于暑期档上映。动画片储备爆棚，《大鱼海棠2》《姜子牙2》《三国的星空》《非人哉：限时玩家》等诸多重磅产品蓄势待发。电视剧、网剧业务业务稳步推进，《山河枕》的后期制作顺利推进，有望于年内播出；着力进行《春日宴》的前期开发工作。经纪及其他业务方面，公司启动“三二一计划”（在内部培养30位制片人、20位编剧、10位导演）；参与投资的扬州影视基地PPP项目一期已正式投入运营。而这些仅仅是“冰山一角”，光线传媒的IP商业闭环已经渐渐成熟。未来随着公司在衍生品业务上投入的加大，将打开更广阔的市场空间，激发更多的发展潜力。整体来看，光线传媒的一季度业绩，已经超过了2024年全年。光线传媒同日披露的年报显示，2024年公司实现营收约15.86亿元，同比增长2.58%；实现归母净利润约2.92亿元，同比下滑30.11%。公告显示，2024年光线传媒参与投资、发行并计入报告期内票房的影片包括《第二十条》《乔妍的心事》《草木人间》《大雨》《胜券在握》《扫黑·决不放弃》等。早在今年的2月5日，光线传媒曾发布公告，《哪吒之魔童闹海》自1月29日上映以来，截至2月4日累计票房收入约48.4亿元，公司来源于该影片的营业收入区间约9.5亿-10.1亿元。若按此比例计算，《哪吒2》已取得157亿元的票房，光线传媒来自该电影的总收入大约达到了30亿左右。《哪吒2》票房持续攀升今年春节档上映的《哪吒之魔童闹海》口碑与票房齐飞，一路闯进全球票房前五名，眼看就要向第四名发起冲击。从1月29日上映起，《哪吒2》就一直不停地打破各种纪录，包括中国影史最高票房纪录、亚洲首部票房过百亿影片、全球单一市场最高票房纪录、全球单一市场最高观影人次纪录等。随着电影的热映，光线传媒股价一路走高，2月14日市值更是突破了千亿大关。2月17日股价达最高点41.68元/股后暴跌14.6%，随后便开启了下行趋势。而在21日，光线传媒股价再次大涨，截至收盘报22.54元/股，涨幅10.93%。当日，《哪吒3》的相关消息也登上多个平台热搜。（点击查看《热搜第一，《哪吒3》有新消息，光线传媒股价“复活”大涨》）在第十五届北京国际电影节的电影《哪吒之魔童闹海》破亿手绘海报展上，《哪吒2》立体效果艺术总监韩晓菲在接受采访时表示，《哪吒2》结局的时候，是他的母亲殷夫人为了他牺牲了嘛。但是大家都在说，第三季里面应该是要复活。针对这一话题是否属于剧透，韩晓菲回应称：“这不算剧透，这个网上都在说。” 此言论一出，立马引发网友热议，#哪吒3母亲复活#一话题迅速冲上微博热搜榜，阅读量已超6800万，讨论量超13万。另外，光线传媒董事长王长田在4月17日复旦新闻学院举办的讲座中提及，《哪吒3》上映至少也得5年后，因为难度非常大，尤其在《哪吒2》的起点之上。而对于《哪吒3》的票房，王长田表示不可预测。

格隆汇04-22 11:16

华泰证券：3月社零提速，扩内需增量政策值得期待

用品分别同增26.2%/21.5%，以潮玩、IP衍生品为代表的情绪消费延续高景气。3）金银珠宝同增10.6%，增速环比+5.2pct，部分受金价稳步走高带动。4）化妆品、服鞋针纺分别同增1.1%/3.6%，保持相对平稳。核心CPI回升反映供需结构向好，扩大内需增量政策值得期待 3月CPI同比下降0.1%，降幅环比收窄0.6pct。扣除食品及能源的核心CPI同比上涨0.5%，家用器具、金饰、服装价格环比+2.8%/2.3%/0.7%，供需结构有所改善。展望后续，考虑关税冲突带来的外贸波动，提振内需增量政策或加快加力落地。据国家统计局，后续政策端继续落实《提振消费专项行动方案》，通过稳就业、促增收、减负担释放消费潜力。我们认为国货替代、质价比的结构性机会，以及情绪消费新兴品类均有望受益于内需市场的扩容。投资建议伴随提振消费政策陆续落地，我们继续看好2025年大消费板块的基本面逐步向好与龙头估值重估行情，推荐四条投资主线： 1）国货崛起下的新消费投资机遇； 2）高成长性的情绪消费赛道； 3）蓬勃发展的银发经济； 4）AI+消费。风险提示：宏观经济回暖不及预期、房地产政策效果不及预期、消费信心修复不达预期。图表相关研报研报：《 3月社零提速，扩内需增量政策值得期待》2025年4月16日

金融界04-18 09:36

暴利盲盒在线拆解！泡泡玛特的生意能做多久？

舰店、泡泡抽盒机小程序等线上渠道，国际潮玩展和上海国际潮玩展及包括中国的22家经销商及韩、日、美等21个海外国家及地区的19家经销商。 △图源：招股书其中零售店为主要销售渠道，2017-2019年分别占营收比为63.9%、48.3%、43.9%。 △图源：招股书同时，泡泡玛特依靠葩趣APP和在线下举办国际潮流玩具展来实现渠道外运营。葩趣APP可以进行社交活动，还可玩具交易和二手交易，或是参加抽号活动。如果将这个平台继续完善，变现方式更加多样。 △图源：招股书另外，商场为吸引客流办展需要给泡泡玛特付钱，而通过办展，泡泡玛特进一步扩大IP影响力。 △图源：招股书贩卖机和盲盒结合的机器人店，放在购物中心高曝光量的多经点位，很好的降低了单位成本，铺货起来也更容易。而且自动贩卖机可以试水客群的购买力，为后期是否开店提供参考。 △图源：招股书综合可见，“顶尖设计团队+强IP发掘与运营能力+多渠道触达消费者+高黏性活跃粉丝群”，助力泡泡玛特发展。三、行业前瞻据路透社数据，2017年全球潮流市场规模达到2000亿美元，较2016年增长了500亿美元，其中潮流玩具近两年复合增速接近300%，为增长最快。 △图源：路透社全球潮流玩具市场规模自2015年的87亿美元以复合年增长率为22.8%的速度增长至2019年的198亿美元，预期将于2024年以达到448亿美元。中国潮流玩具零售市场规模由2015年的63亿元以复合年增长率为34.6%的速度增加至2019年的207亿元，预期2024年将达763亿元。 △图源：招股书目前从我国人口结构上看，10-39岁的年轻人约占40%。随着Z世代逐渐成为消费主力军，预计到2020年将占整体消费力的40%。盲盒经济贴合Z时代为社交和喜好消费的快消属性。 △图源：凯度《Z时代消费力白皮书》目前从排名看，泡泡玛特的市占率最高，但其他品牌如52TOYS、IP小站、萌奇等获资本助力，行业竞争加剧。 △图源：据资料整理四、股权架构 2019年泡泡玛特在新三板退市时市值为20亿人民币。其中红杉资本买入8000万美元老股给出21亿美元+的估值。而泡泡玛特Pre-IPO轮融资估值为25亿美金，按照4.5亿净利润计算，红杉资本有33倍PE，新投资者增资则有39倍PE，逼近茅台42倍的PE。目前估值超过175亿美元。 △图源：企查查招股书显示，泡泡玛特在上市前的股东结构中，控股股东为王宁、杨涛夫妇，他们合计持有56.33%的股份。此外，创始人高管团队年龄最高不超过35岁，极具成长潜力。 △图源：招股书五、点评潮玩有新颖内容和个性外形，同时满足了消费者的情感需求，如陪伴心理、社交心理、收藏心理等。去年是潮玩的黄金时期，盲盒模式的新玩法赋予其金融属性。盲盒可看作是改进版的扭蛋玩具，核心商业模式是对“不确定游戏的完美复制”，即通过强IP属性产品吸引消费者。以抽盲盒形式激发好奇心，通过抓住消费者对收藏的爱好来提升复购率。并且，潮玩的多系列产品的推出可以满足了消费者不同需求，继而扩大产品销量。加上隐藏款的设计，增添了消费者的拆盒乐趣，越抽越上头。全渠道与社交属性加成，一方面线下店铺起到展示与销售功能，培养潜在消费者。线上渠道如抖音、朋友圈触发的圈层传播，加深辨识度。另一方面，社交媒体引流至电商平台驱动消费者购买，提高成交率。从渠道布局看，公司线上线下联动，其中线上渠道增速最为明显。从消费群体来看，线上布局较为符合年轻人消费习惯，既可以带来有趣便捷的购物体验，同时线上交流社区以社交互动来吸引粉丝。此外，盲盒流行成为一种新型的社交货币，是对潮流身份的一种象征，不管是出于好奇心理（curious mentality）还是同伴压力(peer pressure)，人们也会去了解并为进一步转化成消费者提供了可能。但也应注意，目前市面上的新鲜事物层出不穷，依赖单一产品的泡泡玛特随时准备面对市场风向变化的行动。尤其潮流文化产品生命周期相对较短，并不具备技术壁垒。从招股书也可看出，Molly的收益在逐年降低。若后期不能有新IP作为强大的支撑，将给盈利带来影响。真正考验泡泡玛特的，是用产品本身留住客户。对标迪士尼庞大的IP长青树，泡泡玛特还没有经典IP规模化及工业复制化，尤其是IP开发与运营方面，最忌讳抄袭。今年2月爆出新品AYLA动物时装系列疑似抄袭知名娃社“DollChatueau”2017年的产品，对公司声誉造成一定影响。此外，泡泡玛特目前走OEM模式（代工）生产，这给品质带来不少隐患。如黑猫投诉上的1300多条中不少涉及货不对版、产品瑕疵等产品质量问题。去年7月泡泡玛特甲醛风波也引起市场高度关注，目前仍有质疑声不绝于耳。加之今年疫情导致市场降温，炒起来的盲盒经济挤掉泡沫到底价值几何，还需人们重新考量。不可否认，盲盒模式开启了新的销售模式，如自然堂双十一推出1分钱抢盲盒活动，周大福在珠宝无人零售机加入抽盲盒功能。文创零售龙头—九木杂物社也充分把握了盲盒潮玩的机遇，牢牢抓住用户客流。长期来看，九木有望推出自有IP的潮玩产品、使用盲盒模式销售现有文具产品等形式进一步发挥盲盒对销售的促进作用并提升盈利能力。 △图源：网络至此，对于IP经济，大体可从以下几点去看待：品类不是护城河，大家都能做；设计不是护城河，高一倍的价格人才大把；品牌也不是护城河，消费品中没有便宜三分钱买不到的忠诚度。渠道作为护城河壁垒不高，维护成本却很高，需要高转化率的产品去支持。所以“新品类+持续的设计投入+品牌知名度+数量多且足够下沉的渠道”就是护城河了。拆解下来为：渠道是战壕，延长竞品进入时间，高转化率的产品满足渠道现金流，产品的设计感保持高毛利也满足品牌与渠道方利润诉求。新品类需要新消费场景，新消费场景需要新消费者，新消费者需要新渠道。构成一条完整的价值链后，品类转化为品牌，长久占据消费者心智，带来坚实的竞争壁垒。新品类能用同样的投资创造更多的利润，才是真正有意义的品类拓展。新品类的拓展，需要有新的消费符号引导，触手可及的购买渠道，更重要的是与广告倡导并契合的消费场景。继而，消费者获得品牌方给他们构建的“完美世界”，品牌方也得以经久不息。这样看，泡泡玛特的生意能做多久呢？$

老虎证券04-17 09:17

卡游再度冲击港股IPO，火爆业务下自有IP仅1个

意文具的公司，主要产品包括卡牌、文具、潮玩等。截至目前，卡游已推出人偶、徽章、立牌、集换式卡牌收藏册及贴纸等其他产品类别，也进一步拓展至文具，推出笔和本册等产品。自有IP仅1个，业绩暴增却亏损据了解，卡游靠着奥特曼、蛋仔派对、火影忍者、名侦探柯南及哈利波特等IP，公司出品的卡牌在小学生群体中深受欢迎，被称为“小学生收割机”。截至2024年，卡游已打造了由奥特曼、小马宝莉、叶罗丽、卡游三国、斗罗大陆动画等70个IP（69个为授权，1个为自有）组成的IP矩阵。根据灼识咨询报告显示，按2024年商品交易总额计算，卡游在中国泛娱乐产品行业和泛娱乐玩具行业中排名第一，市场份额分别为13.3%和21.5%；在中国泛娱乐玩具行业集换式卡牌领域中排名第一，市场份额为71.1%；在中国泛娱乐文具行业中排名第一，市场份额为24.3%。有分析师指出，对卡游未来发展有威胁的是IP瓶颈，目前火爆的奥特曼、小马宝莉等IP并非该公司自有IP，随时可能出现“卡脖子”，且授权费用不低，也导致其营收能力不足。业绩表现上，招股书显示，2022年至2024年卡游营业收入分别为41.31亿元、26.62亿元、100.57亿元；分别实现净利润-2.96亿元、4.50亿元和-12.42亿元。值得注意的是，2024年卡游营收较2023年增长278%，公司净利润却不增反降，亏损却有所扩大。而且卡游的毛利率非常高，近年来均保持70%的水平。数据显示，2022年、2023年及2024年，卡游毛利率分别为68.8%、65.8%及67.3%。粗略计算，卡游在2024年100.57亿元的收入中，毛利实际达到67.65亿元，成本方面，2024年的直接材料（包括纸张、油墨及其他原材料）成本为19.38亿元，IP授权成本为7.68亿元，占比都不算高。单从公司核心经营来看，卡游2022年至2024年经调整净利润为16.20亿元、9.34亿元、44.66亿元。面对2024年的亏损，卡游在招股书中指出，公司2024年以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融负债的公允价值变动高达38.67亿元，主要是A轮优先股的价值变动，直接导致公司从盈利变成亏损。公司还称，2024年行政费用增加，主要是根据股权激励计划向李奇斌授出的若干股份确认股份支付开支。对赌条约期限不足2年，未成年人退款等问题不断值得一提的是，卡游还存在对赌赎回条款。2021年年6月，卡游分别获得了红杉资本1.05亿美元，腾讯3000万美元的投资，每股成本均为76.5美元，估值高达9亿美元。而在红杉资本与腾讯的投资内，包含对赌赎回条款。如果卡游未能在优先股发行之日（2021年底）起第5年（2026年底）完成上市，则需要以年化8%的利息回购股份。自2021年6月入股时计算，第五年为2026年6月。这意味着卡游若未在2026年6月前完成上市，红杉中国、腾讯便可以行使赎回权。除了面临对赌合约外，公司的业务经营也面临着行业问题及挑战。 2025年央视315晚会上，中国消费者协会发布的年度十大消费维权舆情热点中，"'吃谷人'消费陷阱难维权"问题位列榜单第八名。 2023年6月，国家市场监督管理总局颁布《盲盒经营行为规范指引》，明确规定不得向未满八周岁的未成年人销售盲盒产品，要求盲盒经营者采取有效措施防止未成年人沉迷。而在2024年，央视财经调查栏目曾曝光，卡游连锁商店的生意异常火爆，顾客大部分都是孩子。在招股书中，卡游表示，公司制定了消费者年龄限制政策，包括仅可向八岁及以上的消费者出售盲盒；及向八至十八岁的未成年人出售盲盒，须经监护人同意或陪同。同时会提醒消费者年龄限制，会停用未成年人在公司的网店使用的订购账户，并提醒监护人及时更改付款密码。对于确认由未成年消费者确认的任何订单，我们允许退款及退货。然而在实际当中，有媒体线下走访多家卡游门店发现，未成年人独自购买卡牌盲盒产品没有任何阻碍，付费时店员也没有进行任何消费提醒；卡游线上的小程序以及APP上，使用未成年人账号购买时，也未弹出任何提示，只需要同意用户购买协议。在黑猫投诉上，关于卡游未成年人退款、消费欺诈等问题的投诉也层出不穷。有用户投诉表示，孩子私自在卡游戳记卡微信小程序消费了5000元，孩子私自消费平台推脱不处理。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云04-16 16:26

泉果基金孙伟：消费复苏与科技革新双轮驱动，结构性机遇中寻找长期价值

在国内年轻人中形成趋势，宠物经济、文创潮玩等新兴品类逆势增长。他特别提到，当下消费行业供给创造需求的案例越来越多，如某国产3A游戏引爆全球市场，某黄金品牌通过口碑营销实现爆发式增长，“这些案例证明，红海中也能开辟蓝海”。对于市场关注的估值问题，孙伟认为，消费板块虽未达历史绝对低位，但部分子行业已具备性价比。“白酒库存逐步去化，大众品供需改善，出行、快递外卖等数据回暖，……这些信号表明经济已经开始触底。”他特别提到，若后续政策持续加码，消费券、生育补贴等“小切口”措施可能成为扭转悲观预期的关键。科技赋能：从智能驾驶到AI陪伴，寻找“社会价值与股东价值共振”的领域 “本次科技创新的突破将有望带动下一波中国消费行业的繁荣。”孙伟在年报中将智能驾驶、人形机器人、AI+消费列为重点关注方向。他认为，当前科技投资的核心逻辑在于“生产力革命”——若科技引领生产力爆发，届时需求或将出现爆发式的增长。。以智能驾驶为例，孙伟指出，激光雷达与纯视觉的技术路线之争短期内难分胜负，但中国产业链的成本优势已非常明显。“激光雷达价格两年内从万元级降至千元级，这种‘中国式内卷’反而加速了产业渗透率提高。”他透露，基金组合中更偏好整车厂商以及部分平台型公司，尤其是智能化投入坚决的头部公司，“一旦实现完全自动驾驶，智能驾驶未来的行业价值有望超万亿。” 对于近期火热的AI应用，孙伟认为现阶段仍处于工具化阶段，但陪伴型AI、智能家居等场景潜力巨大。“日本三丽鸥的Hello Kitty没有故事却火了50年，说明情感化设计本身就是壁垒。未来AI若能实现深度情感交互，可能催生新的消费形态。” 在科技上游领域，孙伟密切关注机器人产业链，但强调“行业尚未到达iPhone时刻”。“四足机器人已在众多领域广泛应用，工厂场景尤其普及，但人形机器人商业化仍需时间。我们更关注那些发展环节绕不开的、具备卡位优势的企业，而非单纯概念炒作的公司。”他表示。投资框架：在“中庸”中寻找确定性，拒绝路径依赖 “市场永远在变，投资框架必须保持弹性。”谈及投资策略，孙伟用“中庸”二字概括——既保留对传统消费的价值挖掘，又积极拥抱科技变革。以他管理的泉果消费机遇举例，该产品前二十大重仓股涵盖互联网、酒类、饮料、整车、文创等新兴消费、消费出海等多个领域，港股占比近20%。他认为，消费与科技并非对立，“传统消费龙头估值修复与新兴赛道高增长可同步捕捉”。对于传统行业的估值修复，孙伟认为需区分两类机会：一类是竞争格局优化的行业，如部分饮料行业，龙头公司通过提价改善利润率；另一类则是借助科技实现转型的企业，例如某家电企业通过智能化产品打开增长空间。“部分传统公司被低估，但需警惕‘价值陷阱’。我们更看重治理结构良好、现金流稳定的标的。” 在科技投资上，孙伟认为，“A股机器人概念公司超百家，但多数缺乏核心技术壁垒。”他的解决方案是聚焦“绕不开的产业链环节”，例如传感器、精密制造等，并选择业务扎实的龙头企业。此外，他格外关注企业的全球化能力：“新能源车、潮玩等领域的出海红利远超预期，海外单店收益表现突出。” 谈及风险控制，孙伟强调要警惕路径依赖。“投资必须打破线性思维，不能将过往经验线性外推进行价值判断。”他认为：“重仓一家公司的前提假设是需要不断跟踪去完善判断的，市场环境的变化也很重要。” 未来，孙伟表示将重点关注两大方向：一是消费政策落地效果，如以旧换新、生育补贴等对需求的拉动；二是科技突破对生产力的重塑，“若智能驾驶、人形机器人等科技进入爆发期，消费或将迎来二次繁荣”。在他看来，虽然中国经济或难复高速增长，但结构优化与创新深化将催生持续的投资机会。转载来源：财联社以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云04-16 09:55

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