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中美首脑G20会晤希望似破灭！小心澳洲联储爆出意外，中国喘息时间有待观察
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8财经报社(香港)讯周二(9月5日)澳大利亚央行成为亚太地区关注的焦点，其最新的利率决定超越了该地区众多经济日程，而美国市场在劳工节假期后的回归真正开启9月份的交易。当地市场还将密切关注韩国、菲律宾和越南的通胀数据、包括中国服务业PMI在内的一系列采购经理人指数(PMI)报告，以及韩国第二季度GDP增长数据。路透社的一项调查显示，由于通胀出现缓和迹象，预计澳洲联储将维持关键现金利率在4.10%不变，为年底前的最后一次加息做好准备。货币市场交易员则不那么信服——目前的定价显示，今年再次加息的可能性不超过50%，这表明澳大利亚央行从去年5月开始的400个基点的加息周期已经结束。然而，澳洲联储今年的表现出乎市场意料，先是在4月暂停加息，然后在5月收紧政策。澳大利亚央行周二发布的指引可能引发澳元大幅波动。从更广泛的角度来看，亚洲市场周二迎来了春天，摩根士丹利资本国际除日本外亚洲股指在过去10个交易日中有8个交易日上涨。受日元疲软提振，日本日经225指数连续6天上涨，创下5月以来的最佳表现，在过去11个交易日中仅下跌一次。亚洲各地的小幅复苏在很大程度上要归功于中国经济的反弹，投资者对中国政府支持摇摇欲坠的房地产行业、市场和整体经济的努力持谨慎态度。上周五出台的最新措施，加上房地产开发商碧桂园的债券协议，推动中国蓝筹股大涨1.5%，创下7月底以来的最大涨幅。周一，碧桂园股价大涨14.6%，此前该股一度大涨近20%，达到8月10日以来的最高水平。香港恒生内地房地产指数涨幅高达10%。然而，并非所有人都对此感到高兴。消息人士和一份文件显示，一些规模较小的在岸债券持有人呼吁取消这笔交易，认为这是不公平和非法的。中国的喘息时间能持续多久还有待观察。在政治方面，拜登总统和中国国家领导人习近平在即将在印度举行的20国集团峰会上进行面对面会晤的希望似乎已经破灭。中国外交部周一表示，本周末在新德里的中国代表团将由国务院总理李强率领。与此同时，市场可能已经习惯了朝鲜领导人金正恩(Kim Jong Un)的武力恫吓，但周一有关金正恩将在俄罗斯与俄罗斯总统普京(Vladimir Putin)讨论武器问题的报道可能会让投资者再次警觉起来。
风起2023-09-05
会员
决策分析：北上房地产交易大增！中国将出台更多行动？本周美联储7位官员登场
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有七位美联储官员将发表讲话。加拿大和澳大利亚央行本周将召开各自的会议，预计将维持利率不变。欧洲央行行长拉加德(Christine Lagarde)将于周一晚些时候发表讲话。在一系列疲软数据公布后，市场目前倾向于在9月份的会议上加息。美国经济的相对表现支撑美元兑日元，距离最近触及的10个月高位147.37不远。欧元兑美元上涨0.2%，至1.07915美元，但距离近期低点和主要支撑位1.0765美元仍仅咫尺之遥。大宗商品方面，黄金受益于美国加息风险降低，目前交投在1,944美元。油价接近七个月高位，因供应趋紧，因市场普遍预期沙特阿拉伯将自愿减产100万桶/日的协议延长至10月。布伦特原油期货当日持稳于每桶88.50美元，美国原油期货也持平于每桶85.55美元。
云涌2023-09-04
会员
行长Lowe即将结束任期之际澳大利亚央行料将维持利率不变
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澳大利亚央行料将在Philip Lowe担任行长的最后一次会议上维持利率不变，有越来越多的迹象显示，央行紧缩政策正在使通胀放缓，而同时没有对经济造成太大损害。除一位经济学家以外，其他经济学家都预测澳大利亚央行周二将连续第三次会议维持现金利率在4.1%不变，因位于11年高点的利率导致需求放缓。Lowe将政策定位为“校准阶段”，以便货币政策委员会可以根据经济数据状况对政策进行小幅调整。最新数据显示澳大利亚通胀率为4.9%，好于预期，低于2022年12月触及的8.4%峰值，表明澳大利亚央行暂时可以按兵不动。几天前，美联储青睐的核心通胀率指标录得2020年末以来最小的连续单月涨幅。 “没有推升现金利率的催化剂，”澳大利亚联邦银行高级经济学家Belinda Allen称。“过去一个月的数据以及迄今为止的大量加息使得9月份的决定更加明朗化。” Lowe的行动比其他发达国家央行更为谨慎，已将利率提高了4个百分点，新西兰和美国为5.25个百分点。价格涨幅仍然很高，预计要等到2025年末才会降到2%-3%目标范围内，然而，澳大利亚央行在过去两次会议上仍选择暂停加息。这种做法反映了Lowe对澳大利亚家庭沉重债务负担的认识，以及引导2.3万亿澳元（1.5万亿美元）经济实现软着陆的愿望。
金融界2023-09-04
澳大利亚通胀降温央行继续暂停加息的前景强化
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缓程度超过预期，反映了全球趋势，并支持澳大利亚央行在下周政策会议继续暂停加息的情境。澳大利亚统计局周三公布的数据显示，7月消费者价格指数（CPI）同比上涨4.9%，经济学家预估为5.2%。这一数据是连续第三次放缓，澳大利亚央行预计到2025年末通胀率将回到2-3%的目标区间内。价格降温将是行长Philip Lowe所乐见的，自2022年5月以来央行已累计加息12次，此后央行进入观察数据的模式。市场预计这一数据结果将使澳大利亚央行下周二可以按兵不动，这一预期导致澳元扩大跌幅，对政策敏感的3年期澳债收益率下跌，股市上涨。周三的数据显示，剔除波动性项目后，7月CPI同比涨幅放缓至5.8%，6月为6.1%。
金融界2023-08-30
全球普遍跟随美国加息为何中国选择降息？
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储、英格兰银行、欧洲央行、加拿大央行、澳大利亚央行、印度央行等全部执行了加息操作，这空前加大了发展中国家的还贷压力。对某个发展中国家而言，以前每年可能只需要从外汇储备中支出 100 亿美元偿付利息，由于利息升高，现在每年不得不透支更多的外汇储备。于是，越来越多的国家和企业出现债务违约。不仅仅是发展中国家会出现债务危机，部分欧洲国家也可能出现危机。目前欧洲很多国家债务高企，每年需要支付大量的利息。如果利率进一步提高，则每年支付的利息也会进一步提高，进而可能造成更大规模的赤字，这些赤字又需要进一步的融资，这又会推高债务占 GDP 的比例。下两图为全球加权债务水平和债务违约情况。当前的全球债务水平已经逼近 80 年代的拉美债务危机的水平，为有史以来的第二高，全球发展中国家的债务问题越来越严重。部分国家发生债务危机和多数国家债务恶化的概率大大增加，萧条的乌云笼罩在全球经济之上，而发展中国家无疑将是这场危机中损失最为惨重的一方。那么，加息的始作俑者美国，它就「风景这边独好」吗？ 06 美国就风景这边独好吗有一种说法认为，美国加息就是在收割全球，这种说法不太准确，这种说法有一个隐含前提，仿佛美国可以不顾经济的客观规律，仅凭主观意愿就能想加息就加息。实际上，美国本次加息，是高通胀下的无奈之举，而美国加息对本国经济的影响也不可谓不大。前段时间，美国几家银行相继出事，这个事情就和加息密切相关。就拿最初出事的硅谷银行来说，加息从数个方面加速了硅谷银行的破产。注意，我这里说的是加速，而不是直接导致。硅谷银行的客户中，有很多是科技型公司，这些公司前几年发展势头比较好，在硅谷银行里面存有大量的资金。2022 年美国加息以来，这些公司或多或少受到影响。首先，公司融资成本会提高。这使得公司赚取的利润中，有更大一部分被金融资本侵蚀。其次，公司利润下滑，会影响公司股价，这又使得公司在股市上再融资的能力下滑。于是，科技公司就陷入一种螺旋下降的趋势之中。这种趋势直接表现为科技公司裁员速度加剧。美国信息业在 2020 年 5 月至 2022 年 4 月的 24 个月中，合计裁员数 73.1 万，平均每月 3.05 万人；2022 年 5 月加息以来，裁员速度明显加速，至 2023 年 2 月，10 个月合计裁员数 43.1 万，平均每月裁员 4.31 万人。在这样的情况下，科技公司的收入越来越少，纷纷从银行取出存款，以度过难关。越来越多的科技公司在硅谷银行提现，导致硅谷银行现金不足以支付，于是被迫兜售持有的资产。而硅谷银行持有的资产大多数是美国国债和抵押贷款支持证券，这种资产有一个特点，这个特点可以简单理解为「资产的价格和市场利率成反比」（这是很多金融资产价格的基本原理）。也就是说，随着美国加息，硅谷银行持有的资产在不断贬值。硅谷银行开始抛售本就在不断贬值的资产，而这种抛售，无疑加剧了资产价格的下跌。于是硅谷银行陷入了一个死循环，科技公司大量提现导致现金不足，为了应对兑付危机抛售资产，资产价格不断下降导致公司抗风险能力进一步下滑。当越来越多的人发现硅谷银行陷入死亡循环的时候，挤兑就出现了。人们疯狂地涌入银行，希望在银行破产之前把自己的现金取走。在这种疯狂挤兑之中，硅谷银行不可避免地走向破产。在这里我们可以看到，一方面，加息导致美国科技公司加速衰退，进而出现了大规模提现的情况，另一方面，加息导致银行持有的债券资产贬值，进而降低了银行应对风险的能力。而当这两个方面碰到一起的时候，挤兑破产就出现了。以上我们大致介绍了美国加息对国内和国外经济的影响，接下来我们要做一个整体回顾，以便我们形成一个更全面的概念。 07 回顾美国加息对经济有哪些影响美国加息的影响是复杂而深远的，这篇文章我们用尽量简化的方式帮助大家做了一个基本的梳理。从中我们可以得出如下结论：（1）美国加息会导致美元和其他货币出现息差套利的空间，投机资本会从本国借入低息贷款，购买美元后存入银行，以套取利差。（2）大量的投机者购买美元，就会使得美元升值、本币贬值。（3）本币贬值有两个直接后果。其一、本币贬值会导致进口商品「变贵」，带来输入型通货膨胀。其二、本币贬值会导致金融市场震荡，加速资金外流。（4）为了缓解本币贬值带来的通货膨胀和资金外流，其他国家可能跟随美国加息，而这种加息又会带来三方面的问题。（5）首先，本国加息会直接损害实体经济。加息导致融资成本上涨，降低企业的投资预期，进而降低扩大再生产的规模，因此也降低了工人的总体工资，最终可能从投资和消费两个方面损害实体经济。（6）其次，本国加息可能加剧金融市场震荡。如果本国大幅加息，可能降低金融资产的价格，加剧债券市场、楼市等主要金融市场的震荡。（7）第三，发达国家跟随加息可能导致债务危机。有可能出现债务危机的，不仅仅是发展中国家，也包括某些债务负担严重的欧洲国家，如意大利等。一旦持续加息，这些国家支付的利息就会大幅攀升，大大增加了债务违约的风险。（8）美国加息不能简单地理解为「收割全球」。美国加息对国外有影响，对国内照样有影响。一方面，加息导致实体经济利润被侵蚀，提现的冲动加强；另一方面，加息导致国债等资产价格下跌，而银行有大量持有国债，因此导致中小型银行应对风险的能力降低。目前，美国已经有三家银行破产，另据《今日美国》5 月 4 日的报道，美国还有近 190 家银行面临倒闭的风险。美国加息对自身的影响不止如此，这里我们只是略微分析了目前的一些热点事件。（9）上述这一切不是孤立的，而是相互作用、相互影响的。其相互作用的一个最终结果，就是导致全球经济出现疲软。 08 蒙代尔不可能三角：中国为什么能够选择不加息在美国加息的大背景下，中国为什么能够不加息呢？要理解这个问题，我们需要简要回顾三元悖论（蒙代尔不可能三角）：对一个开放经济体而言，独立的货币政策、汇率的稳定性和资本的完全自由流动，三者不能全部都实现。我们回顾上面的例子。美国加息后引发某国出现息差套利空间，导致某国投机机构从本国借入低息贷款后购买美元，进而导致本国货币贬值。本币贬值又可能诱发资本外流，进一步加速贬值。该国为了防止本币贬值，就执行紧缩的货币政策，进而导致提高利息，减轻资本外流。这个例子中，某国选择了资本的完全自由流动（放任资本的大进大出），因此就不能既保持货币政策的独立，又保持汇率的固定。要稳定汇率，就必须放弃独立自主的货币政策，而被迫跟随美国加息；要执行独立自主的货币政策，不跟随美国加息，就要承受汇率变化带来的影响。但是，如果某国放弃了资本的完全自由流动，对资本实行了某种管制，那就能够在一定程度上，保障执行独立自主的货币政策，并能够获得相对稳定的汇率。而我国恰好就是这样的国家。 IMF 通过「资本账户开放度指标」，判断一个国家是否处于资本完全自由流动，如果某国指标值小于 0.25 则是资本管控状态。2020 年，我国该项指标是 0.16，为实行较为严格的资本管制制度的状态。也就是说，我国放弃了资本完全自由流动，以换取独立的货币政策和相对稳定的汇率政策（我国目前的汇率政策是一种「有管理的浮动汇率制度」）。因此，我国有可能在美国加息引发全球加息的大背景下，选择不加息。2023 年 1 月，德邦证券发布研报《如果降息，会降哪一个？对债市影响又如何？》，报告指出，如果央行降息，可能加剧资本外流的冲动，但是在我国资本管制的模式下，我国有足够的外汇储备应对资本的外流。因此，德邦证券得出结论说，「我们认为中国的外汇储备较为充足，资本外流压力可控，构成降息的基本条件。」然而，有了降息的条件，并不一定要降息。要理解我国为什么选择在此时降息，这就必须要回顾我国当前的经济现状。 09 中国当前的经济现状中国为什么要选择降息一个商品生产出来之后，只可能有三种去向：（1）被消费者买了（比如食品、衣服、手机等），用于吃喝玩乐、衣食住行，也就是说，被消费者消耗掉了，这就是消费。（2）被企业买了（比如机器、原材料等），用来生产其他的商品，也就是说，被企业消耗掉了，这就是投资。（3）如果国内的消费者（含政府）不买，企业也不买，那就只能卖给国外的消费者或者企业，这就是出口。由于我国还会购买国外产品，因此计算时会减去进口，形成净出口。消费+投资+净出口，这三者用货币计量，就构成了 GDP。（很多学过宏观经济学的朋友会问，那政府采购呢？在这里呢，政府采购被放入了消费或者投资中。比如我们打开 wind，输入政府消费，我们可以发现，它属于最终消费项下的一类）。一个商品，如果消费者不买、企业不买、国外的消费者和企业也不买，这个商品就卖不出去，大量商品卖不出去，或者大量设备闲置不能投入生产（因为没有订单），就会形成危机。所以经济危机又叫做生产相对过剩的危机，生产相对于消费能力出现了过剩。因此看一个工业国的经济是复苏还是恶化，从产能利用率入手会更准确。产能利用率的同行指标大致如下：（1）低于 80% 属于产能过剩。（2）低于 75% 属于产能严重过剩。（3）高于 90% 属于产能不足，需要投资扩产。近三年来我国工业领域基本情况如下图。绿色部分是小于 75% 的，黄色部分是小于 80% 的。2020 年上半年产能利用率最低，随着疫情好转产能利用率逐步提升，2021 年得益于外贸订单大量回流，我国产能利用率达到这三年来最好的情况。2022 年以来，产能利用率再次下滑，到 2023 年一季度，产能利用率几乎再次回到 2020 年上半年的情况。来源：金色财经
金色财经2023-08-29
不止鲍威尔！关于杰克逊霍尔会议日程安排，你想知道的都在这……
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行长Lesetja Kganyago、澳大利亚央行行长洛威(Philip Low)、加拿大央行行长Tiff Macklem、德国央行行长Joachim Nagel、墨西哥央行行长Victoria Rodriguez和日本央行行长植田和男。白宫经济顾问委员会主席贾里德·伯恩斯坦(Jared Bernstein)和经济顾问委员会成员Heather Boushey，以及美国财政部负责国内金融的副部长Nellie Liang和负责国际事务的副部长Jay Shambaugh也将出席。植田和男将于美国东部时间周六下午12:25与英国央行副行长Ben Broadbent和世界贸易组织(wto)总干事Ngozi Okonjo-Iweala一起参加一个关于全球化的小组讨论。经济学家还将在会议上发表四篇论文。周五的日程安排将于上午10:30开始，届时芝加哥大学的Yueran Ma将发表一篇论文，探讨宏观经济环境是否影响了经济的长期变化。上午11点55分，斯坦福大学教授Darrell Duffie将发表他关于金融市场结构变化和货币政策行为的论文。下午12:55，斯坦福大学的Charles Jones，芝加哥大学的Chad Syverson和ADP研究所的首席经济学家Nela Richardson将讨论经济增长的结构性限制。关于周六上午10点的首篇文章，哈佛大学的Laura Alfaro将讨论全球生产网络。上午11点，加州大学伯克利分校的Barry Eichengreen计划发表一篇关于全球金融流动的论文。
云涌2023-08-25
中国房地产危机蔓延之际，数据又一记重拳！日元底线有待观察
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央行7月政策会议的温和纪要公布，支撑了澳大利亚央行将维持利率稳定的押注。在企业界，一份监管文件显示，沃伦·巴菲特的伯克希尔哈撒韦公司已购入美国住宅建筑商DR Horton、Lennar和NVR的股份。这个时机很奇怪，因为利率和抵押贷款利率上升抑制了需求，但伯克希尔预计，由于待售房屋库存较低，建筑活动将会增加。
风起2023-08-15
调查显示澳大利亚央行将再加息一次然后在2024年降息
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经济学家表示，澳大利亚央行将在目前紧缩周期内再有一次加息，然后在通胀降温和经济增速放缓的情况下，于明年转向政策宽松。一项对经济学家的调查显示，澳大利亚央行将在接下来的两次会议上按兵不动，然后在11月加息，使现金利率升至4.35%的12年高点。不过，澳大利亚四大银行中有三家持反对意见：澳新银行、澳大利亚联邦银行和西太平洋银行预测当前的4.1%即为终端利率。预估中值显示，随着失业率上升和增长放缓，从那以后澳大利亚央行将在2024年第二季度转向宽松周期，为经济提供支持。央行在周五发布的季度货币政策声明中将其关键预测大致维持不变。这表明“数据表现符合预期的同时，澳大利亚央行对自己的预测更有信心”，巴克莱经济学家在研报中表示，“这也意味着数据结果对于货币政策决定将变得更加重要。” 在当前紧缩周期中，澳大利亚央行比全球同行更加谨慎，凸显了其在实现通胀回至目标的同时希望实现软着陆。澳大利亚央行本轮紧缩周期累计加息4个百分点，远低于美联储和新西兰央行的5.25个百分点。
金融界2023-08-07
澳大利亚央行预计通胀率到2025年底回到目标区间
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澳大利亚央行下调了经济增速预测，目前预计通胀率到2025年底将回到2%-3%的目标区间，预示利率可能会在更长时间内保持高位。根据澳大利亚央行周五发布的季度货币政策声明，央行预计整体通胀率将到2025年末达到2.8%，这将是消费者价格涨幅首次回归目标范围。央行预计到2025年年中，通胀率将达到3.1%，略高于在5月份预测的3%。央行将今年GDP增速预测从1.2%下调至0.9%。上述预测是基于澳大利亚央行基准利率到今年末在4.25%触顶，并在2025年末降至3.25%，这显示澳央行对于紧缩周期比其他主要央行更为谨慎。澳大利亚央行本轮紧缩周期已累计加息4个百分点，而美联储累计加息5.25个百分点。包括澳新银行和澳大利亚联邦银行在内的多家机构的经济学家现在预测，央行基准利率将较长时间停留在当前的4.1%的水平。 “委员会目前的评估是围绕通胀前景的风险大致平衡，” 澳大利亚央行在声明中表示。“但也认识到如果上行风险固化，那么通胀更长时间保持在高位并且中期通胀预期上升的可能性就更大。” 澳大利亚央行警告称，如果通胀预期上升，其结果将是需要更高的利率，更严重的经济放缓和失业率上升，才能使通胀回到目标水平。”
金融界2023-08-05
猝不及防！美债暴跌、美元大涨华尔街并没有做好准备亚市波动加剧
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其是日本央行调整政策后的日本资产，以及澳大利亚央行将利率维持在4.10%不变后的澳元。澳元兑美元周二下跌1.6%，是自3月初美国地区银行业危机以来的最大跌幅。自日本央行上周五调整其为期7年的“收益率曲线控制”政策以来，日元汇率已下跌近4%。美国投资者将资金带回国内？如果是这样，亚洲和新兴市场可能会面临更大的抛售压力。本周，美国财报季达到顶峰，有100多家公司发布财报，其中包括周四发布的大型科技公司苹果和亚马逊。周二的结果喜忧参半，宏观因素主导了市场走向。周三的亚洲经济和政策日程将由泰国央行主导。预计该国央行将加息25个基点，至2.25%，这可能标志着紧缩周期的结束。但分析师预计，泰国要到2025年才会首次降息——尽管通胀率已降至0.23%，低于央行1%至3%的目标区间，但政策制定者预计，今年晚些时候物价将再次回升。与此同时，韩国7月份的年通胀率预计将从6月份的2.70%降至2.40%。如果是这样，这将是自2021年6月以来的最慢增速，与一年前6.30%的峰值相比大幅减速。
风起2023-08-02

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