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德琪医药-B（6996.HK）：三阶动能共振下的创新药价值重估样本

韩国、新加坡、中国香港、中国台湾、中国澳门、马来西亚、泰国及印尼共10个亚太市场的多点突破，协同释放全域商业势能。值得关注的是，该药物还已成功纳入中国大陆、中国台湾、澳大利亚、新加坡和韩国的国家报销药品目录，打通“入院最后一公里”实现量价齐升。随着后续更多创新药进入上市周期，德琪医药凭借成熟的全球销售渠道网络，有望驱动业绩增长动能快速释放。结语眼下，德琪医药“技术突破-临床验证-商业转化”的正向循环已然成型。当资本市场重新校准创新药估值标尺时，这家手握颠覆性技术平台、突破性临床数据和全球化野心的企业，已然展现出超越行业均值的爆发式增长势能。或许，德琪医药的3倍涨幅只是序章，在技术、临床、商业的三重裂变中，其以硬核科技实力为锚，有望将在港股市场缔造更惊艳的价值发现故事。

格隆汇03-24 11:10

澳门通-全国通卡3月22日起可乘搭港铁

（澳门—2025年3月21日）2025年3月22日起，澳门通-全国通卡将正式实现「一卡通港澳」！持卡用户可在香港带有「交通联合」标识的港铁直接刷卡乘车，无需排队购票，跨境出行更便捷。使用前需确保澳门通-全国通卡内的人民币电子钱包储值额不少于人民币50元。目前该卡已覆盖内地300余城及港澳地区公共交通网络，实现「交通联合，畅行无忧」。此举将加速粤港澳大湾区「硬联通」进程，进一步深化区域间的紧密联系，为市民港澳双城游提供便捷的出行条件。

译资信息技术（深圳）有限公司03-22 13:31

中国建筑国际(3311.HK)：现金流连续三年正向增长，创新驱动高质量发展

的产业地位。此外，中国建筑国际还紧跟澳门政府工程以土木为主的导向，中标跨海桥梁工程——新城A、B区行车天桥，以及澳门市场年内最大公屋项目，展现出极强的市场竞争力。展望未来，港澳市场未来多元发展机遇显著，在多个领域呈现协同增长态势。一方面，北部都会区作为香港特区政府规划的未来重点发展区域，在政策的推动下发展正按下“加速键”。去年11月底，超80间企业签署参与香港北部都会区发展意向书。期间，亦有30多间企业签署32份参与北部都会区开发项目的协议，涉及金额逾1000亿港元。另一方面，澳门正在以横琴粤澳深度合作区为核心，推进“澳门注册+横琴生产”模式，配合六大娱乐企业超1300亿澳门元非博彩投资，协同构建大湾区高质量发展双引擎。如此看来，港澳地区仍然有巨大的市场空间亟待挖掘，基于公司稳固的市场地位和技术奠定的核心竞争力，公司有望承接更多相关项目，稳定的政府项目回款也推动了中国建筑国际现金流获得进一步改善，从而实现“滚雪球”式发展。公司内地业务经营性现金流也取得了极为亮眼的表现。数据显示，该项指标于报告期内大幅增长至10亿港元，占公司总经营性现金流的约50%，反映出“长改短”完成之后公司逐步体现出来的红利释放。据了解，自2018年开始，中国建筑国际就逐步退出PPP项目，积极开拓以安置房定购为代表的短周期、快周转投资模式；同时优选投资区域。2024年，公司一方面聚焦长三角和大湾区进行投资业务，新签合约规模获得进一步扩大，其中，多个省份合约规模超百亿港元；另一方面，面对广阔的内地建筑相关投资市场，公司坚持以回款为核心的投资体系，平衡规模发展与现金流改善。鉴于投资带动类业务的利润率相对较高，且在短周期、快周转的业务模式下，企业资金回流速度加快，最终推动了公司现金流水平获得显著改善。三、构建绿色智能建造体系此外，中国建筑国际的科技赋能战略，也有利于公司现金流的持续优化。这背后的逻辑在于，中国建筑国际当前着力发展科技带动类型业务（如MiC业务）基本不涉及前期投资，因此能在提升公司周转率的同时，能够获得更为出色的现金流表现。与此同时，其科技带动类型业务恰好切中国家“大力发展新质生产力”的战略趋势，为其业绩增长带来了长期的确定性。财报显示，2024年，其科技带动类新签同比增长17.7%至878.6亿港元，增速强劲。具体来看，中国建筑国际正在以旗下中建海龙科技为科研高地，着力发展MiC等科技型建筑业务。去年，中建海龙牵头承担了“十四五”国家重点研发计划——“模块集成建筑建造关键技术研究与应用”，在提高中国模块化集成建筑技术水平、推动MiC行业标准化方面做出了积极贡献，充分展现出行业先行者和引领者的专业能力和担当。当前，公司的MiC业务已经完成内地一线城市全覆盖，落地北京桦皮厂胡同8号楼旧改、上海田林路旧改等标杆项目，以上两个旧改项目均成为城市更新典范，充分验证了MiC技术在高密度住宅场景中的高效适用性。与此同时，公司在青岛、重庆等新一线城市均实现了业务突破。公司在香港MiC市场也处于龙头地位，本年新获的香港华懋东涌地铁物业发展高180米，刷新香港MiC建筑高度纪录。面向未来MiC背后巨大的发展前景，作为装配式建筑4.0时代的领军者，中国建筑国际正在加速扩建龙岗智能建造产业园，以满足MiC逐渐爆发出的市场需求。随着中国建筑国际不断推动新型建筑工业化转型升级，加快提升建筑业的绿色低碳化，公司也将在海内外市场高质量发展中抓住更多成长机会。四、结语在政府主导的基建投资向绿色化、智能化方向深度转型的历史性进程中，中国建筑国际的实践路径具有深刻的样本意义：其以科技创新为内核，通过MiC模块化建造等硬核突破，将企业成长深度嵌入城市更新、低碳转型、民生改善的国家叙事中。站在新起点，建筑产业的价值衡量标尺正在改写。中国建筑国际的财报，恰如一扇观察中国建筑行业升维的窗口，跃动着新质生产力的蓬勃生机。

格隆汇03-21 22:22

“人工智能+消费“是小米财报最大驱动？港股消费ETF(159735)午后上涨翻红，实时成交额1.24亿元

、青岛啤酒股份涨超3%，蒙牛乳业、永利澳门、银河娱乐涨超1%。港股消费ETF（159735）市场热度较高，连续2个交易日获得资金净流入。港股消费ETF（159735）跟踪港股消费指数，是“更新的消费”，相较A股消费以白酒高端消费为主，港股消费板块中电商、餐饮、旅游、文娱传媒、国潮服装等新型消费比例更高，或更能充分反映本轮大力提振消费政策驱动下的消费景气复苏。民生证券表示，《提振消费专项行动方案》部署了包括城乡居民增收促进行动、消费能力保障支持行动、服务消费提质惠民行动、大宗消费更新升级行动、消费品质提升行动、消费环境改善提升行动、限制措施清理优化行动、完善支持政策在内的8方面30项重点任务。这些措施旨在通过多维度的支持政策，增强居民的消费能力和信心，从而刺激消费需求，推动经济增长。此次《提振消费专项行动方案》的发布，是对之前一系列提振消费政策的进一步细化和完善，预示着未来各地方政府将陆续出台更加具体的政策措施来落实中央的指示，这将对国内消费需求形成有力的支撑。相关产品：港股消费ETF（159735）以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云03-19 14:30

港股3月18日大涨：恒生指数飙2.46%，百度涨超12%，算力与黄金领风骚

0-15%，目标价74.3港元。瑞银称澳门3月日均赌收约6.31亿澳门元，走势稳固，首选金沙中国。里昂上调丘钛科技目标价至9.3港元，因其2024年净利增241%，毛利率升至6.9%。港股通净流出11.02亿港元，显示短期资金压力，但机构仍看好长期价值。投行与专家点评以下为投行及专家对港股表现的分析： “恒生科技指数涨近4%，百度12%涨幅显示AI创新驱动市场，港股估值仍有上升空间。” ——高盛科技分析师，2025年3月18日 “黄金股与汽车股双轮驱动，蔚来受宁德投资提振，显示新能源产业链活力。” ——摩根士丹利市场策略师，2025年3月18日 “药明康德10%增长指引超预期，生物技术板块正迎来价值重估期。” ——瑞银医药分析师，2025年3月18日 “机器人概念暴涨27%，越疆领跑显示港股新兴科技潜力，需关注持续性。” ——德意志银行创新研究员，2025年3月18日 “阿里与腾讯涨势稳健，港股科技股估值修复正加速，短期波动不改趋势。” ——花旗集团亚洲策略师，2025年3月18日编辑总结 3月18日，港股三大指数齐涨，恒生指数涨2.46%，科技指数涨3.96%，国企指数涨2.79%。百度、蔚来、药明康德等领涨，黄金、机器人、汽车板块表现突出，科技与新能源成为亮点。机构乐观情绪升温，摩根士丹利、瑞银等看好价值重估，但港股通净流出11.02亿港元提示短期调整风险，市场仍具上行动力。名词解释恒生科技指数：追踪香港上市科技公司的主要指数。港股通：内地投资者通过沪深交易所买卖港股的机制。算力：支持人工智能等技术的计算能力。 2025年相关大事件（截至3月18日） 3月18日：恒生指数涨2.46%，百度重回100港元。 3月17日：天风证券称DeepSeek助力港股科技转型。 3月10日：药明康德Q4财报超预期，股价提前反应。来源：今日美股网

今日美股网03-19 00:10

中国突发重磅！彭博独家：中国已开始调查李嘉诚港口交易是否存在违规行为

面的不满现在有可能扰乱这笔交易。香港和澳门事务办公室上周重新发布了亲北京的《大公报》上发表的连续评论，批评李嘉诚的企业集团在美国压力下“毫无骨气地卑躬屈膝”。李嘉诚的港口交易也招致了香港一些知名政客的含蓄批评。2012年至2017年担任香港特首的梁振英周一在Facebook上发帖称，有些香港商人误信“商人无祖国”，以为一切“在商言商”，但他强调，没有祖国的商人只会沦为没有父母被人欺凌的孩子。梁振英目前是全国政协副主席，是中国国家领导人之一。尽管受到来自北京方面的压力，李嘉诚的企业集团相对而言没有受到来自内地的压力，长江和记只有12%的收入来自内地和香港的业务。其余大部分来自欧洲、北美和澳大利亚。然而，中国也惩罚了其他处于地缘政治冲突中的公司，因为它试图在面对特朗普的猛烈攻势时展现实力，同时又不损害自身疲软的经济。中国对一些美国商品征收了对等关税，同时禁止美国基因测序仪制造商Illumina Inc.向中国进口更多机器，这实际上阻碍了该公司在内地的增长。Calvin Klein的母公司PVH Corp.也被列入黑名单。最近，中国政府部门传唤沃尔玛公司(Walmart Inc.)高管，称有报道称该公司施压中国出口商承担关税上调带来的成本，并警告他们不要欺负本土供应商。长和本月初宣布，将把陆港以外的全球港口业务出售给美资财团。《大公报》3月13日就此发表评论文章，呼吁“面对如此大事大义大节，有关企业当三思”。中国国务院港澳事务办公室随后在网站转载了这一文章，间接批评了这家港企。据香港媒体报道，香港特区行政长官李家超18日在行政会议会前接受记者采访。当被问到香港长和向美国财团出售港口资产被批“无腰骨跪低”时，李家超表示，有三点看法：第一，社会对事件的关切，值得重视；第二，特区政府要求外国政府为香港企业，提供公平环境，反对使用胁迫施压手段；第三，任何交易须符合法律法规要求，港府会依法依规处理。当被追问港府是否可动用《香港国安法》阻止交易，李家超重申，任何交易要符合法律法规，港府依规处理。

tqttier03-18 15:25

中国建筑兴业(0380.HK)24年财报：港澳市场龙头地位稳固，布局BIPV蓝海成长可期

司香港市场的业绩表现有望逐步向好。在澳门市场，中国建筑兴业精准把握六大娱乐企业娱乐场翻新维修创造的机遇，中标美高梅西立面装修和美高梅Fantasy Box共两个标志性项目。公司凭借强大的品牌效应、竞争优势和履约实力再次收获市场认可，在港澳幕墙市场的领导地位得到持续巩固。从经济形势来看，澳门2024年GDP达到4033亿澳门元，同比实质增长8.8%，经济进一步复苏。在全年入境旅客人次同比增长23.8%的带动下，娱乐业毛收入2268亿澳门元，同比增长23.9%。（图：2024年澳门各季度GDP数值）基于上述数据可以推测，随着澳门旅游业复苏，娱乐业效益显著回升，中国建筑兴业将因此享受到更多澳门经济发展带来的市场红利。在澳门经济适度多元发展的大趋势下，六家娱乐企业承诺在新一轮经营周期内在澳投资1405亿澳门元，重点围绕会议展览、娱乐表演、体育盛事、文化艺术等范畴开展。未来，中国建筑兴业有望聚焦澳门知名博企需求，凭借综合实力切入会展场馆、文旅综合体、城市更新等领域，在澳门可持续发展道路上逐步提升市场份额。据悉，娱乐企业已表明对外扩张的意向，此举预计将为中国建筑兴业在海外市场开拓中提供项目合作机遇。在中国内地，中国建筑兴业中标了高难度的深圳湾超级总部基地C塔，其合约额高达10.9亿港元，创内地幕墙单体合约额纪录，也将为公司增长提供较强的动能。在新加坡市场，中国建筑兴业深化合作伙伴关系，进入市场首年即斩获两个项目，并在无近三年完工项目的情况下，破例申请到L5资质，显著扩大了可投标范围。当前，新加坡经济基本面稳健，贸工部最新发布经济调查报告显示，该国2024年GDP为4.4%，高于2023年的1.8%。进一步看，政府持续推动健康医疗设施、公共住房供应及城市更新项目，新加坡建设局大幅上调中长期建筑需求预测，预测2026年-2029年期间，年均建筑需求将在390-460亿新元。（图：新加坡建设局中长期建筑需求预测）而当地幕墙注重绿色节能、抗热性能以及防潮、防风能力，强调高质量和精细化施工，中国建筑兴业以气候类似的香港为大本营，有相应技术实力，公司在新加坡市场的增长潜力值得期待。政策、技术与市场驱动BIPV发展，打造绿色变革标杆近年来，国家积极推动实现“双碳”目标，BIPV作为绿色建筑与清洁能源融合的实践产物，正通过政策引导、技术创新、市场协同的多轮驱动，为建筑产业绿色升级提供新动能。中国建筑兴业在该领域“发光发热”，不断实现多个产品及项目落地，助力自身业务发展，并对外呈现出良好的示范效应。比如，去年中标香港环保署新界西堆填区扩建计划，写字楼当前已完工开始发电；承接远东幕墙珠海工厂宿舍办公楼BIPV改造项目；新鸿基西九龙高铁站上盖BIPV项目。可见，中国建筑兴业正持续贡献产业价值，引领行业发展绿色建筑。长期来看，中国建筑兴业探索和实践BIPV，成长极具想象空间。在政策引导上，2025年政府报告中提到，推动建设安全、舒适、绿色、智慧的“好房子”，这也是“好房子”首次出现在全国两会政府工作报告中。去年，各级政府对新建、既有建筑的光伏覆盖率提出要求，对零碳/近零碳建筑或BIPV给予鼓励。例如深圳对零碳/近零碳建筑给予补贴，安徽省对公建、工业、住宅等各类建筑详细规定BIPV安装比例。（图：BIPV相关政策支持）在技术创新上，中国建筑兴业积极布局并加大投入，引领行业绿色变革走在前沿。公司BIPV产品不断完善认证测试，已通过88项建筑性能测试、56项电气性能测试。据了解，其已通过香港屋宇署、建筑署等要求的防火、耐久性、粘接力、产品强度等认证测试，并且正推进新加坡有关认证。随着产品核心竞争力进一步增强，公司将抓住更多增长机会，形成国内BIPV产业的国际竞争优势。在市场拓展上，中国建筑兴业的产品知名度保持提升。李强总理参观中国建筑科技展BIPV展墙，以及住建部调研公司承建项目；作为BIPV新质生产力案例，获国务院国资委等权威媒体报道；还比如，公司踊跃参加展会，包括上海BAU CHINA国际建筑科技博览会、2024亚洲清洁能源展会等等。中国建筑兴业正有力助推BIPV提高社会认知度，促进BIPV从“技术示范”逐步迈向“规模化应用”做出巨大贡献。综上来看，以政策为依托，中国建筑兴业在BIPV领域的项目持续落地，商业模式得到市场检验。面向未来，公司的科技创新产品也得到市场认可，业务边界随之拓宽。 BIPV作为实现零碳建筑目标、促进绿色建筑发展的关键手段，据统计，我国每年翻新屋面和新建屋面超过12亿平方米，BIPV可安装容量达2.4亿千瓦，市场空间广阔。这意味着，BIPV是未来确定性和成长性兼具的长期方向，为中国建筑兴业未来业绩实现跨越式发展提供了底层支撑；利润天花板还将不断抬高，市场能够给予其相当高的业绩预期，这更是投资者会对公司保持长期关注的最大底气。总结：综上，中国建筑兴业在港澳幕墙市占率保持高位，海外抓住新加坡等高价值市场，为自身增长提供了明确的信号。在“双碳”目标与全球能源革命的交汇点上，中国建筑兴业切入BIPV赛道，继续攀登新的高峰，公司的稀缺性不仅体现在经营韧性，更在于卡位万亿赛道、保持技术创新的战略前瞻性。中国建筑兴业走在发展的康庄大道上，价值增长只是时间问题。

格隆汇03-18 09:59

外交家：台湾寻求打击中共影响力和间谍活动，但寻求恢复军事法庭审理引发争议

忧日益加剧，这些人可能伪装成来自香港或澳门，民国政府将延长港澳人士取得台湾永久居留权的时间，并限制部分获得台湾国籍的途径。尽管政府声称将在实施前与台湾的香港社群团体协商，但这对寻求庇护的香港人将带来何种影响仍不清楚。赖清德的宣布之臆，民国移民署宇已经废止了一名中国大陆籍女子的居留权。这名中国大陆女子与台湾人结婚，居住在台湾，但她在抖音上发布支持北京以武力统一台湾的视频。事件发生后，其他几名中国大陆网红的居留许可也可能被取消。北京方面，国台办发言人陈斌华批评此举是对政治自由的打压。赖清德还表示，与中国大陆统一战线相关的组织将被禁止入台。这意味着，部分中国政府官员将无法以官方交流名义赴台访问国民党官员，例如每年举办的“台北-上海双城论坛”。去年12月的论坛仅持续一天，陆委会已拒绝103人代表团中的10人入境。此外，民国政府将推出新机制，要求政府官员（包括公务员、里长、立法委员）申报赴大陆行程。长期以来，台湾社会担忧部分里长带领选民以中国大陆资助的“观光团”赴大陆，这些行程旨在灌输亲统一思想。2024年选举期间，民国政府首次对这一现象展开调查，部分里长因组织或参与此类活动被传唤。据调查，台北市有30%的里长参与了由中国大陆政府部分资助的旅行团。最近，台湾也更关注国民党政界人士访问香港或中国的情况，例如国民党立院党团总召傅崐萁。新机制可能意在施压国民党遵守规定。傅崐萁推动削减政府预算，并主导冻结宪法法庭运作。他去年从中国大陆返回后，民进党指责他试图破坏政府运作。傅崐萁最近一次赴港是在2月，参加香港国际旅游博览会。然而，他此行引发争议，因为试图隐瞒行程，宣称因病缺席立法院协商会议。最终，国民党立法院长韩国瑜意外揭露傅崐萁前往香港的事实。随后曝光的一件事更令傅崐萁受到质疑：他随行的某代表在入境香港时因数十年前的洗钱罪被捕。民进党批评傅崐萁未协助这位代表，也未向陆委会通报此事。陆委会强调，过去数年，台湾人曾因不明原因在中国大陆被拘留。国民党政界人士也被指控在访中期间接受中国在陆政府资助。警方近日突袭搜查傅崐萁办公室，调查选举物资是否由中国大陆政府提供，因其来源存疑。新机制可能会进一步加强对国民党政治人物赴中期间是否收受现金或礼品的审查。然而，赖清德宣布的最受关注的措施是恢复军事法庭审理间谍案件。今年早些时候，外界已讨论此事，认为普通法院的法官对间谍案件不够专业。台湾间谍案件往往判罚较轻，甚至被驳回。有人指控部分法官是国民党一党专政时期任命的“恐龙法官”，倾向于庇护政治立场相同的人。然而，讽刺的是，军事法庭在台湾直到2013年才被废除，这一制度曾是台湾威权时期的象征。国民党对军事法庭的反对态度强硬，这证明历史出现了奇怪的转折。国民党已经建议发起公投，质疑恢复军事法庭是否等同于戒严。公投拟议问题为：“鉴于赖清德已将中国列为敌对势力，导致两岸关系进入准战时状态，您是否支持效仿乌克兰实施戒严并恢复军事法庭？” 虽然列出的是乌克兰，但隐含的意思可能是指韩国总统尹锡烈的流产戒严。民进党在社交媒体上发帖最初表示支持宣布韩国戒严，随后在台湾引发争议后，帖子很快被删除，取而代之的是谴责戒严的声明，强调是国民党在台湾维持了几十年的戒严，并表示民进党反对今天的台湾回归过去的独裁统治。然而，损害已经造成，这样的社交媒体帖子为国民党声称民进党试图在台湾实施独裁统治提供了弹药。此外，国民党预计会将驱逐中国大陆籍配偶的措施描绘为侵犯权益，并继续指责民进党政府进行“绿色恐怖”。但国民党也必须谨慎权衡如何支持亲统一团体，以免影响选民支持率。国民党必须决定在多大程度上支持亲统一团体或个人。2024年11月，台湾内政部提出解散中华统一促进党（CUPP）。此党由前黑帮分子张安乐领导，与有组织犯罪仍有联系，并曾涉及对学生示威者的暴力袭击，以及香港活动人士黄之锋过去访问台湾期间的攻击事件。内政部指控中华统一促进党涉及接受中国资金、干预选举、违反外国干预法律、谋杀和人口贩运等犯罪行为。赖清德政府可能希望借此试探社会反应，先拿较容易打击的目标开刀。然而，提议遭到国民党部分政治人物的反对，例如立法委员翁晓玲。翁晓玲是个性鲜明的激进派，曾因表示“台湾人就是中国人”引发争议。她建议政府应当解散支持台湾独立的政党，如台湾基进党，而非仅针对亲统一组织。此外，她还曾提出法案，允许军人和公务员向中国国旗敬礼或唱中国国歌而不受惩罚。然而，部分国民党政治人物，如党主席朱立伦，警告党内必须警惕因翁晓玲等激进立委的言论引发社会反弹。因此，国民党如何回应赖清德政府的最新措施仍有待观察。另一方面，台湾社会如何看待赖清德的政策也是未知数。台湾民众对任何让人联想到威权时代的政治行动非常敏感。赖清德选择召开全国记者会宣布这些措施，可能无意间给国民党提供了攻击他的机会。若他悄悄推行这些政策，可能会减少争议。不过，当前台湾正在掀起一波针对国民党立法委员的罢免运动，起因是国民党推动削减政府预算并冻结宪法法庭。鉴于这一形势，赖清德的记者会或许也带有选举考量。他可能希望借此强调台湾面临的中共威胁，以激励民进党支持者，同时让国民党陷入尴尬的境地——反对这些措施，进而被指责为不愿捍卫台湾安全。来源：加美财经

加美财经03-18 00:00

从“地产大亨”到“亚洲股神”，香港李兆基去世，享年97岁，多次踩中港股走势，曾言“小富靠俭，大富看命”，大富要“穿云箭，过三关”

理工大学、香港城市大学、香港都会大学、澳门东亚大学等荣誉工商管理博士、英国牛津大学华顿学院荣誉院士及法国政府艺术文学骑士勋章等。李博士于一九八二年创立培华教育基金，致力为民族复兴事业培训国内领导人才，影响深远，学员在领导岗位均发挥重要作用。李博士同时捐献立竿见影的大型培训项目，如“千名中西部大学校长海外研修计划”及“温暖工程百万农民及万名乡村医生培训计划”，多年来获得国家及国内各市政府的表彰，获颁北京、广州及佛山等市的荣誉市民称号，并获国务院港澳办公室任命为港事顾问，及获选为香港明天更好基金信托人委员会委员。

金融界03-17 21:09

“港股生长发育第一股”启动招股，维昇药业-B（2561.HK）都有哪些看头？

生物制药公司，专注于在中国（包括香港、澳门及台湾）提供特定内分泌疾病的治疗方案。与近期由资本主导、主攻海外市场的Newco模式不同，维昇药业2018年由丹麦药企Ascendis Pharma、维梧资本以及Sofinnova Ventures共同创立，采取的是一种反向NewCo策略，将国际药企的创新技术反哺中国市场，由本地团队主导开发。至此，维昇药业获得了Ascendis Pharma的技术研发经验，以及在大中华区独家开发、生产及商业化隆培促生长素、那韦培肽及帕罗培特立帕肽等药物的权益。这些产品分别聚焦于儿童生长激素缺乏症（PGHD）、软骨发育不全(CNP)和甲状旁腺功能减退症(HP)等适应症。（资料来源：招股书）站在整个行业视角来看，在当前国内内分泌治疗领域有超170余种病症，其中有近一半还没有针对性特效药物，可见市场巨大的医疗需求。尤其在生长发育领域，尽管我国在2014年迎来首款长效制剂，但目前仍以短效日制剂治疗为主，该领域长期陷于创新停滞。笔者认为，这种“技术入股+资本护航”的架构，使维昇药业站在海外先行者的肩膀上，充分利用其在资金和技术方面的双重优势，针对中国患者需求，“量身定做”，快速稳健推进在中国的产品开发。这不仅能最大程度地缩短产品从研发到上市的周期，快速填补市场空白，还能在激烈的市场竞争中实现赛道上的抢先布局。隆培促生长素之外，维昇药业的商业化变现潜力远不止于此当然，在资本市场上，企业的商业变现能力始终是投资者关注的核心。对于维昇药业而言，其在资本市场的辨识度正源于其强大的商业变现潜力和即将到来的盈利拐点。笔者认为，其核心投资亮点可以简单概括为：高确定性的商业变现能力以及可预期的盈利增长。不妨按产品来展开理解: （1）隆培促生长素：全球唯一优效长效生长激素，预计2025年将上市一马当先的，必然是上市许可申请已获国家药监局受理的隆培促生长素，其是全球目前唯一一款优效于生长激素日制剂的长效生长激素。（数据来源：医药魔方，格隆汇整理）在国际市场上，隆培促生长素已获得欧美地区批准上市，其每周一次的给药频率、更优的疗效、良好的安全性以及在不超过30℃的室温环境下可稳定储存长达6个月的特性，更方便患者外出使用，在患者依从性方面表现出色。从市场表现来看，隆培促生长素在欧美地区的销量已得到验证。Ascendis Pharma财报显示，其销售额于2024年达到2.02亿欧元，折合人民币约15.36亿元，收入增速迅猛。从隆培促生长素即将进入的中国市场来看，庞大的人口基数、现有治疗方法的局限性、政策端的持续优化等多种因素共同催生了市场需求。弗若斯特沙利文资料显示，早在2022年中国人生长激素市场就已占据全球最大份额，达34%，并预计将由2022年的113亿元增至2026年的172亿元，年复合增长率为11.07%，并在2030年达到286亿元。其中，长效生长激素的市场占比将不断提高，预计将在2027年超过一半，在2030年达到73.8%。此外，支付端的优化，如商业保险覆盖扩大和多层次医疗保障体系的建立（例如‘惠民保’纳入高价创新药）等措施显著提升了患者的支付能力。同时随着长效剂型的普及，治疗舒适度和便捷度的提升，也将促进药物渗透率不断提高。这种支付端与需求端的双重驱动，将进一步推动内分泌疾病治疗市场的快速发展。可以预期，海外市场验证加上国内市场的内需潜力，后续隆培生长激素的上市有望在国内市场掀起波澜，成为推动公司业绩增长的重要引擎。（2）填补内分泌疾病治疗缺口，帕罗培特立帕肽的市场价值不容小觑另外，维昇药业管线中的那韦培肽和帕罗培特立帕肽，也均具备FIC/BIC潜力且处于全球领先地位，将在中长期为公司的业绩增长提供坚实支撑。尤为值得一提的，是针对治疗成人慢性甲状旁腺功能减退症(PTH)的帕罗培特立帕肽。目前该药物已在部分欧洲国家上市，且是FDA批准的首个且唯一一个治疗该疾病的PTH激素替代药物。目前其在国内的3期关键临床试验已完成双盲期，并达到主要研究终点。从市场前景来看，Yorvipath（帕罗培特立帕肽）已经成为众多机构和分析师关注的焦点。近日，Cantor Fitzgerald分析师强调，Yorvipath于去年12月底开始在美国商业销售，初期使用情况十分乐观，预计未来几个月内会有相当数量症状严重的患者选择该治疗方案。这位分析师还与两位治疗超过110名甲状旁腺功能减退症患者的内分泌科医生进行过交流，交流后后得知：在美国约15%的重症患者可能很快会转而使用Yorvipath。基于这些积极的市场反馈，包括Cantor Fitzgerald、JP Morgan, Goldman Sachs等多家券商重申了对Ascendis的增持评级，目标股价提升至167至170美元。这充分体现出临床数据与医生反馈对市场信心的提振，也侧面印证了创新药临床价值在市场中的关键作用，只要能切实解决患者治疗难题，就会收获市场认可。不同于以往biotech估值依赖管线储备的惯例，Yorvipath的商业化能见度已驱动估值模型迭代。笔者通过查阅 Ascendis 的公开资料发现，Yorvipath在美国商业化进展十分顺利，截至今年1月9日，已经初步入组324名患者，其中不乏从传统治疗方案转过来的患者。美股市场正在用真金白银重新定义创新药价值——当临床需求缺口、治疗方案迭代与支付能力形成共振，即便在细分赛道也能催生超级单品。将视角转向国内市场，考虑到目前中国尚无获批准用于治疗甲状旁腺功能减退症的甲状旁腺激素替代疗法，而帕罗培特立帕肽是唯一一款已在中国开始临床开发的甲状旁腺激素替代疗法。维昇药业作为大中华区独家权益持有者，其面临的竞争真空带具备显著先发优势，将成为驱动公司业绩增长的一大关键变量。此外，那韦培肽也是一款针对软骨发育不全儿童患者一周一次的药物，具有潜在FIC潜质，目前在中国尚无有效的治疗药物获批。该药物已完成国内2期临床试验的双盲期试验，有望填补国内市场的空白。产业投资者到产业参与者的接棒加持，估值升维逻辑清晰资本市场的嗅觉往往领先于产业周期，对于维昇药业的投资价值，无论是产业投资者还是产业参与者，都早已给出答案。梳理其融资轨迹可见：2018年A轮融资时，公司即获创始股东Ascendis Pharma、Vivo Capital及Sofinnova的4000万美元注资，奠定1亿美元估值基础。至2021年B轮融资时，公司估值已攀升至12.5亿美元，较初始估值增长逾11倍，由红杉中国领投、奥博资本、夏尔巴投资、Cormorant、HBM Healthcare Investments、鼎丰生科资本、Logos Capital、晨岭资本跟投，创始股东更持续加码。通过港交所聆讯后，公司再获国内生长发育领域“二当家”青睐，安科生物宣布斥资不超过3100万美元作为基石投资者参与认购公司在港交所发行的首次公开发行股份。在自身已拥有生长激素产品的同时，安科生物还重金押注同赛道企业，从潜在竞争者升级为战略投资者，背后折射出的是其对行业发展趋势的精准判断。生长激素领域虽已形成寡头格局，但长效剂型替代短效剂型的结构性机会正在打开百亿级增量市场，而维昇药业的隆培促生长素恰好卡位这一技术制高点。通过资本纽带锁定潜在技术迭代机会，安科生物既避免了同质化竞争的内耗，又在悄然构建应对未来技术变革的护城河。现如今，正值维昇药业进入招股冲刺阶段，其长期价值标杆效应持续显现。创始股东Vivo Capital更是启动第三次增持，除彰显对公司战略路径的深度认同外，更印证了专业机构对其管线价值释放的坚定信心。从估值情况来看，相较于目前约为80亿港元的市值，维昇药业仍具有较强的估值增长空间。横向维度，与长春高新、安科生物等同领域上市公司相比，维昇药业估值仍有较大增长空间，凭借隆培促生长素、那韦培肽以及帕罗培特立帕肽等极具市场竞争力的候选药物，有望持续获得估值溢价。（数据来源：choice）纵向维度，维昇药业的合作伙伴Ascendis Pharma自2015年在纳斯达克上市后，市值峰值较发行价涨幅一度突破900%，验证了其技术平台型企业的长线价值。考虑到中国内分泌治疗市场近千亿规模且年复合增长率保持双位数的行业背景，叠加Ascendis Pharma已验证的成功模式，维昇药业或有可能复刻Ascendis Pharma的价值成长轨迹。（数据来源：富途牛牛）因此，随着港股市场逐步迈入反弹周期，维昇药业的低估值优势叠加确定性较高的业绩释放预期，或将成为后续撬动公司价值增长的关键，值得市场予以重视。（数据来源：富途牛牛）

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