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高股息央国企红利仍有配置价值，国企红利ETF(159515)回调整固

37)、山煤国际(600546)、山西焦煤(000983)、南钢股份(600282)、恒源煤电(600971)、粤高速A(000429)、潞安环能(601699)、成都银行(601838)、大秦铁路(601006)，前十大权重股合计占比15.22%。（以上所列示股票为指数成份股，仅做示意不作为个股推荐。过往持仓情况不代表基金未来的投资方向，也不代表具体的投资建议，投资方向、基金具体持仓可能发生变化。市场有风险，投资需谨慎。) 国企红利ETF(159515)，场外联接(鹏扬中证国有企业红利ETF联接A：020115；鹏扬中证国有企业红利ETF联接C：020116)。风险提示：本产品由发行与管理，销售机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩并不预示其未来表现，本公司管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的预示和保证。投资者在投资基金前应认真阅读基金合同、招募说明书和基金产品资料概要等基金法律文件，全面认识基金产品的风险收益特征，在了解产品情况及销售机构适当性意见的基础上，根据自身的风险承受能力、投资期限和投资目标，对基金投资作出独立决策，选择合适的基金产品。基金有风险，投资需谨慎。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云03-06 14:29

汇添富中证能源ETF连续3个交易日下跌，区间累计跌幅2.51%

88%）、兖矿能源（3.26%）、山西焦煤（3.00%）、杰瑞股份（2.90%）、中煤能源（2.86%）。

金融界03-05 00:21

广发中证全指能源ETF连续3个交易日下跌，区间累计跌幅2.2%

23%）、兖矿能源（2.65%）、山西焦煤（2.44%）、杰瑞股份（2.36%）。

金融界03-05 00:20

中证全指能源行业指数下跌1.32%，前十大权重包含中国石化等

06%）、杰瑞股份（2.76%）、山西焦煤（2.52%）。从中证全指能源行业指数持仓的市场板块来看，上海证券交易所占比86.09%、深圳证券交易所占比13.91%。从中证全指能源行业指数持仓样本的行业来看，煤炭占比36.03%、综合性石油与天然气企业占比20.76%、焦炭占比15.44%、燃油炼制占比12.07%、油气流通及其他占比5.62%、油田服务占比4.57%、油气开采占比4.17%、天然气加工占比1.33%。资料显示，指数样本每半年调整一次，样本调整实施时间分别为每年6月和12月的第二个星期五的下一交易日。权重因子随样本定期调整而调整，调整时间与指数样本定期调整实施时间相同。在下一个定期调整日前，权重因子一般固定不变。遇临时调整时，当中证全指指数调整样本时，中证全指行业指数样本随之进行相应调整。在样本公司有特殊事件发生，导致其行业归属发生变更时，将对中证全指行业指数样本进行相应调整。当样本退市时，将其从指数样本中剔除。样本公司发生收购、合并、分拆等情形的处理，参照计算与维护细则处理。

金融界03-04 20:09

嘉友国际收盘上涨2.62%，滚动市盈率11.69倍，总市值160.45亿元

品和服务为跨境多式联运综合物流服务、主焦煤供应链贸易服务、非主焦煤供应链贸易服务、陆港项目服务、PPP项目合同。公司是经中国商务部批准成立的“壹级国际货运代理”企业，是国际货运代理协会（FIATA）和中国国际货运代理协会（CIFA）会员。最新一期业绩显示，2024年三季报，公司实现营业收入65.44亿元，同比28.30%；净利润10.89亿元，同比44.23%，销售毛利率21.74%。序号股票简称 PE(TTM) PE(静) 市净率总市值(元) 16 嘉友国际 11.69 15.45 2.86 160.45亿行业平均 23.87 26.40 1.86 162.36亿行业中值 21.47 18.14 1.64 49.23亿 1 华鹏飞 -2948.02 31.06 3.32 30.69亿 2 长江投资 -235.58 339.76 16.97 30.24亿 3 原尚股份 -61.53 -192.97 2.51 15.27亿 4 中科微至 -51.93 -51.93 1.14 41.36亿 5 天顺股份 -39.95 -38.31 3.14 16.61亿 6 普路通 -36.51 -29.77 2.51 29.87亿 7 万林物流 -17.85 -16.18 3.60 36.85亿 8 *ST新宁 -12.72 -11.65 -10.80 18.20亿 9 龙洲股份 -8.29 -7.18 1.76 25.31亿 10 东航物流 7.71 8.95 1.27 222.73亿 11 物产中大 8.18 7.28 0.72 263.26亿

金融界03-04 19:10

基金经理投资笔记 | 关注价格的变化

创业板指周跌幅5%，白银与纳指100、焦煤跌幅紧随其后。A股中申万一级行业TMT（通信-9.6%、传媒-8%、计算机-7.8%）跌幅靠前。成长的调整，从微观交易因子看，是其拥挤度急剧提升，特别是TMT与人工智能主题拥挤度较高。与之对比，红利低波等拥挤度非常低。我们一直认为中国的资本市场目前仍然没有彻底走出“泽战”，泥沼草泽中的蘅皋面积是有限的，拥挤度高了，自然就会有人落水。从宏观因子看，成长这个主角是需要舞台的，宏观的不确定性造成了舞台的摇摆。海外，美俄欧乌大博弈，不确定性空前增大。再加上监管政策一如既往地正本溯源，对健康成长的呵护不会允许花团锦簇后一地鸡毛。当然，最终行情的走势还是由投资者的行动决定的，行动的背后是意见的分歧。虽然，我们指出宏观策略分析与产业配置需要从新常态出发，但固有的思维佐以右侧交易的惯性不是一时半刻就能改变的。业绩一直是成长股定价绕不开的锚，绝对收益策略下择时的重要性决定了不应苛责于资本对短期业绩的看重。根据已披露的2024年年报及业绩快报信息，A股上市公司2024年整体业绩呈现高成长与分化并存的态势，资本开支集中在科技、半导体及新能源领域。这表明业绩对科技成长的支撑将会越来越强，成长的分化大幕也会就此拉开。二、经济态势的静态描述新常态下的经济处于什么状态？大家熟悉的经济周期刻画给出了答案。短期看基钦周期（库存周期），中期看朱格拉周期（设备投资周期），再长期看库兹涅兹周期（房地产周期），更长期看技术周期（康德拉季耶夫周期）。从这几大周期的叠加中，我们发现投资者的共识大致如下：以人工智能为代表的技术周期在中国启动，“制造业2025”已经成为共识。2025年各地两会对科技与创新的重视，以及对科技的布局确认了未来主导产业的方向。房地产周期整体处于低位盘整阶段，上海等大城市房地产呈现企稳迹象，地产对整体经济的拖累开始弱化，系统性风险对资产配置的影响开始变小。从朱格拉周期看，设备投资在DeepSeek等新技术的催化下呈现加速态势，资本开支成为资本市场下一步关注的焦点，其在产业间的顺次指明了行业轮动的规律。从库存周期看，市场关注的是企业去库存的力度，主动去库存与被动去库存的区别是价格的不同。这些判断是对当前经济静态形势的描述，投资者需要的是对未来前瞻性的分析。三、关注价格的变化在市场经济的新常态下，价格是我们观察经济态势及其变化最直接的工具。从价格出发，我们熟悉的周期框架将会在资产配置中发挥本来原有的价值。以下价格的变化需要重视：资金价格：十年期国债收益率围绕着1.8%的基准在1.6-2%的轨道内波动，人民币兑美元离岸价格围绕着7.25的基线在7.2与7.35之间波动。资金价格横盘的依据是美联储降息延后人民银行扩张信用的动力强于降息，短期内看不到国内降息的行动。房地产价格：最新观察数据显示，新房与二手房成交继续回暖，土拍数据也有所改善，乐观的投资者认为房地产最低迷阶段可能已经过去。30大中城市商品房成交面积继续回升，各线城市销售面积均超过去年同期水平。二手房交易回暖势头有所延续，北上深二手房成交面积大幅上行，远超往年同期均值。制造业购进价格：2月PMI数据显示，代表内需的行业（黑色和非金属行业）景气度继续在中位区间小幅波动，但其购进价格出现了大幅回升。其中，黑色回升13.7%，非金属回升10.2%且达到了59.2%的中高位。过往经验表明这两个行业的价格领先度和敏感度比较高，预示其他行业原料采购强度也将较高。从价格的回升大致可以判断一季度经济开门红是比较确定的事情。单纯依据上述价格变化，可以得出以下的配置结论：基于经济景气向好，风险资产仍然具备配置价值。资金价格对固定收益资产的约束或将会超过两个月。房地产价格以及黑色和非金属行业购进价格的变化对周期股的布局有明确的指示作用。这些产业布局不会影响科技成长的战略价值，可以将这些积极因素看作科技股调整期间仓位的有益替代。资料来源：WIND 创金合信基金【了解作者】魏凤春博士，创金合信基金首席经济学家，投委会委员兼秘书长，宏观策略配置部总监，兼任MOMFOF投研总部总监，南开大学经济学博士，清华大学管理科学与工程博士后。学术研究与教学以及宏观经济走势、金融产品分析等实务领域经验丰富、成果卓著。从业25年以来，一直致力于在周期波动的框架内运用财政的视角解构宏观经济的运行，将中国经济看作一份资产，通过资本资产定价的方式来确定其价值与风险。

金融界03-04 12:09

中证红利200指数上涨0.19%，前十大权重包含中远海控等

96%）、海澜之家（1.17%）、山西焦煤（1.08%）、成都银行（1.03%）、大秦铁路（1.0%）、兴业银行（0.98%）、上海银行（0.97%）、中国石化（0.96%）、建发股份（0.95%）、工商银行（0.94%）。从中证红利200指数持仓的市场板块来看，上海证券交易所占比74.58%、深圳证券交易所占比25.18%、北京证券交易所占比0.24%。从中证红利200指数持仓样本的行业来看，金融占比25.66%、工业占比19.80%、原材料占比14.59%、能源占比12.59%、可选消费占比11.43%、通信服务占比4.62%、公用事业占比3.30%、房地产占比2.55%、主要消费占比2.48%、医药卫生占比2.47%、信息技术占比0.50%。资料显示，指数样本每年调整一次，样本调整实施时间为每年12月的第二个星期五的下一交易日。对原样本的样本空间资格设置缓冲区，即在新一轮样本调整中，将不满足以下任一条件的原样本从样本空间中剔除，剩余的原样本符合样本空间资格：（1）过去一年现金股息率大于0.5％；（2）过去一年日均总市值排名落在中证全指指数样本空间前90%；（3）过去一年日均成交金额排名落在中证全指指数样本空间前90%；（4）过去三年股利支付率均值大于0且小于1。每次调整的样本比例一般不超过20%，除非因不满足过去一年现金股息率大于0.5％而被剔除的原样本数量超过20%。权重因子随样本定期调整而调整，调整时间与指数样本定期调整实施时间相同。在下一个定期调整日前，权重因子一般固定不变。特殊情况下将对指数进行临时调整。当样本退市时，将其从指数样本中剔除。样本公司发生收购、合并、分拆等情形的处理，参照计算与维护细则处理。

金融界03-03 22:09

沪深300能源(二级行业)指数报2045.36点，前十大权重包含中国神华等

76%）、兖矿能源（4.72%）、山西焦煤（3.91%）、中煤能源（3.68%）、潞安环能（2.87%）、中海油服（1.7%）。从沪深300能源(二级行业)指数持仓的市场板块来看，上海证券交易所占比96.09%、深圳证券交易所占比3.91%。从沪深300能源(二级行业)指数持仓样本的行业来看，煤炭占比49.15%、综合性石油与天然气企业占比34.49%、燃油炼制占比10.76%、焦炭占比3.91%、油田服务占比1.70%。资料显示，指数样本每半年调整一次，样本调整实施时间分别为每年6月和12月的第二个星期五的下一交易日。权重因子随样本定期调整而调整，调整时间与指数样本定期调整实施时间相同。在下一个定期调整日前，权重因子一般固定不变。遇临时调整时，当沪深300指数调整样本时，沪深300行业指数样本随之进行相应调整。在样本公司有特殊事件发生，导致其行业归属发生变更时，将对沪深300行业指数样本进行相应调整。当样本退市时，将其从指数样本中剔除。样本公司发生收购、合并、分拆等情形的处理，参照计算与维护细则处理。

金融界03-03 15:30

煤炭行业观察：港口开启去库周期；供需格局加速重构

史同期水平，对煤炭需求形成托底支撑。焦煤市场延续弱势调整：京唐港主焦煤库提价周环比下跌40元至1390元/吨，但产地价格保持平稳。钢厂铁水产量微增带动煤焦库存小涨，然而焦炭第十轮提降落地，山西临汾一级冶金焦出厂价跌至1400元/吨，螺纹钢价格同步下跌，反映出下游需求复苏乏力。焦化厂开工率环比下降1.1个百分点至75.8%，产业链利润压缩对供给端形成抑制。去库周期开启，价格底部信号显现：当前港口库存加速去化，叠加煤价已回调至成本线附近，进一步下行空间有限。非电行业复产节奏虽不及预期，但高开工率水平表明刚性需求仍存，市场对煤价触底的共识逐步形成。能源变革下的长期供需矛盾产能约束与区域集中加剧供给压力：在“双碳”政策与安监环保趋严的背景下，国内煤炭产能扩张受限。东部资源减少叠加山西“稳产”政策，产能向西部转移推高开采成本。焦煤因资源稀缺性与开采难度加大，未来供应或长期偏紧。需求韧性支撑高位煤价：尽管宏观经济承压、新能源替代加速，煤炭作为基础能源的地位短期难以动摇。发电量增长与工业需求韧性共同支撑煤炭消费，进口煤增量对国内市场的冲击可控。行业现金流优势凸显：经历资产负债表优化后，煤企现金流稳定性增强，股息率吸引力提升。在能源安全与“先立后破”的政策导向下，煤炭行业仍具备长期配置价值。

金融界03-02 14:30

中证红利200指数下跌0.92%，前十大权重包含中国石化等

98%）、海澜之家（1.19%）、山西焦煤（1.09%）、成都银行（1.03%）、大秦铁路（1.0%）、兴业银行（0.99%）、上海银行（0.98%）、中国石化（0.96%）、雅戈尔（0.96%）、建发股份（0.95%）。从中证红利200指数持仓的市场板块来看，上海证券交易所占比74.67%、深圳证券交易所占比25.09%、北京证券交易所占比0.24%。从中证红利200指数持仓样本的行业来看，金融占比25.72%、工业占比19.85%、原材料占比14.43%、能源占比12.59%、可选消费占比11.59%、通信服务占比4.59%、公用事业占比3.31%、房地产占比2.53%、主要消费占比2.47%、医药卫生占比2.46%、信息技术占比0.47%。资料显示，指数样本每年调整一次，样本调整实施时间为每年12月的第二个星期五的下一交易日。对原样本的样本空间资格设置缓冲区，即在新一轮样本调整中，将不满足以下任一条件的原样本从样本空间中剔除，剩余的原样本符合样本空间资格：（1）过去一年现金股息率大于0.5％；（2）过去一年日均总市值排名落在中证全指指数样本空间前90%；（3）过去一年日均成交金额排名落在中证全指指数样本空间前90%；（4）过去三年股利支付率均值大于0且小于1。每次调整的样本比例一般不超过20%，除非因不满足过去一年现金股息率大于0.5％而被剔除的原样本数量超过20%。权重因子随样本定期调整而调整，调整时间与指数样本定期调整实施时间相同。在下一个定期调整日前，权重因子一般固定不变。特殊情况下将对指数进行临时调整。当样本退市时，将其从指数样本中剔除。样本公司发生收购、合并、分拆等情形的处理，参照计算与维护细则处理。

金融界02-28 22:09

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