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商品期货早盘收盘多数上涨，铁矿石、焦煤涨超4％，焦炭等涨超3％
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场早盘收盘，商品期货多数上涨，铁矿石、焦煤涨超4％，PTA、短纤、锰硅、焦炭涨超3％，PVC、硅铁、纯碱、菜油涨超2％；沥青跌超1％。　　
金融界2022-11-04
大咖说钢市：钢厂亏损加剧，11月需关注市场供需结构调整
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大了降本力度，也出台了各项减负政策，但焦煤、焦炭、合金、废钢等主要原材料价格大幅上涨的影响，四季度钢厂成本压力较大，预计会对耐火材料供应商进行压价。作为耐火材料供应商，积极与钢厂进行沟通，通过与钢厂联合攻关，实施科技创新降成本；其次，耐火材料供应商通过采购环节降本、生产压减各项费用和研发创新，积极应对耐材行业经营困境。 2.需求话题：截至三季度末，国内政策性开发性金融工具落地规模超6000亿元，并且在基金额度加快释放的同时，商业银行配套融资也有所加快。请谈谈所在市场政策落地情况及四季度需求看法。钢材需求量变动不大，呈弱稳态势。实际消耗量释放缓慢无法提振市场情绪，因为疫情蔓延的因素，市场情绪悲观导致投资需求丧失，仅仅依靠实际消耗量将独木难支，钢材总需求下降明显。钢材总需求的改善需要有强力的事件打破悲观的市场预期，激活投资需求再叠加各环节补库才能实现一轮正向反馈。但从当下来看，国内疫情扩散颓势难改，投资需求也将无法激活。虽各地提前发布了专项债及开发性融资工具，但不完全能流入到与钢铁行业中，资金使用方面以国央企为先，民营企业享受额度有限，难以在短时间内改变行业面临的困难。目前需求方面主要还是受到资金短缺的抑制较为明显，终端项目回款比较困难，加之盘面持续走弱，市场信心受挫，商家躺平意愿较为强烈，近期投机需求也接近于无。当前全国各区域受疫情影响，需求释放不畅，仅华东区域需求表现相对稳定，但难以带动全国需求的表现，需求难有增量空间。现地产行业不景气，但安徽新能源汽车、家用电器等制造业发展迅猛，对于原材料的需求较大。进入11月，面对秋冬取暖季环保管控更加严格，叠加新冠疫情的管控、钢厂减产限产，市场需求将相应缩减，市场竞争激烈、耐火原料价格高位运行，耐火材料企业生存愈加艰难，一些经营状况不好的企业将迫于市场压力而逐步退出市场。 3.对11月份的行情预期怎么看？ 11月份行情预计价格仍将偏弱运行目前钢厂面临亏损严重，西北区域已开始提前停产检修，后期不排除因钢厂成本原因停产检修扩大。在亏损情况下钢厂选择低库存策略，进而原料端库存会形成增库，价格难以回升。现阶段钢厂会消化前期高价原燃料造成供应出现回升，导致供需矛盾加剧。在没有超预期的需求恢复或政策性工具出台，那么11月的行情难言乐观，或许会有小幅波动回升，但反弹高度有限，实际支撑点的韧性不足。 11月份的行情，主要从两个方面来看：1、在疫情的管控下，需求难以有效释放，商家依然情绪较为偏悲观，短期走货意愿较强。2、虽然本地钢厂陆续有检修计划，但是由于近两个月以来，河南区域价格处于相对高位，周边资源开始增加往河南投放量，后期资源压力一定程度加大，区域价差有待修复。整体来看11月份震荡下行趋势难改。 11月福建钢市依然不容乐观，钢价还将承压下行，看跌到12月底，热轧期货合约价或低至3100-3300元／吨，迎来触底反弹。主要考量依据仍在供需方面：一方面钢厂利润压缩，本地钢厂多承压亏损生产，自愿检修意愿较强，目前部分本地板材钢厂已公布11月检修计划，周期长达半个月。另一方面，年内最后一波旺季黯然落幕，年底仅剩下部分工程赶工期及下游冬储或释放一部分刚需。不过经济大环境疲软态势依旧，下游反馈并不理想，10月底需求虽有所回暖但不及预期。四季度福建钢市或处在供需紧平衡状态下自我调整，当市场库存逐渐消化至底位后，或是钢价回弹的转机。目前合肥市场冷轧主流规格价格在4500-4550/吨，价格较为坚挺，处于华东地区价格高位。心态方面，虽说现合肥有疫情影响，但现在已逐步向好的方向发展，等完全解封之后，下游拿货积极性或显著提高。整体来看，目前市场处于供不应求状态，市场心态逐步好转，预计11月或将出现小幅上涨行情，总体看好四季度。整体十月无缝管需求呈现“前高后低”态势，中上旬出货能基本维持常规水平，进入中下旬需求受地产持续拖累、北方进入采暖季、全国多地疫情抬头、海外加息预期等因素影响，需求收缩明显，难以支撑无缝管价格平稳运行，预计11月份无缝管价格还有100左右的下降空间，并且中长期下降趋势没有改变。所以在操作上后期会减少对各大厂家放款额度，以增强自身现金流来应对后期市场不确定性，同时建议广大商家谨慎操作，控制好风险。废钢价格的持续下跌，短流程企业利润空间增加，产量有小幅回升。但铁矿及煤炭价格相对平稳，而成材价格的不断走低，高炉亏损情况越发普遍，检修减产情况也有增加。在期现共振走弱的背景下，市场悲观情绪浓厚，信心缺失，商家操作以降库避险为主。 10月国内大宗原材料市场涨跌不一，受市场需求低迷以及工业氧化铝下跌影响，白刚玉市场价格下调70元/吨左右；河南、山西等地区疫情严峻，耐材产品和原料的运输影响较大，镁砂主要生产地区鞍山疫情较为严重，封控期间大石桥地区部分镁砂价格有小幅上调，但市场需求较低，下游用户不接受原料价格的上涨，随着海城的解封市场价格很快回归原位。本次镁砂再次扛住了疫情的冲击，市场依旧维持稳定的低迷状态。后续耐火原料行情主要受供需状况、原燃料成本和疫情下物流运输等因素影响，预计原料价格调整幅度不大。随着10月份价格大幅下跌，当前市场风险有明显降低，但是需求依然偏弱，短期仍以积极出货、降库存为主。11月份的需求改善仍存疑，山东市场前半月有望小幅改善，但11月底之后，随着天气转冷，施工可能也将转弱。短期关注点仍然是钢厂的产量问题，考虑到政策等影响，短期对钢厂产量下降的期待性不大，钢价仍有一定压力。综上，个人认为11月份钢价将呈现先扬后抑、承压小幅下行的运行态势。
我的钢铁网2022-11-04
商品期货月度报告：驱动持续分化，维持多配有色空配黑色原料思路
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块内部的空头配置品种；黑色金属板块内，焦煤作为板块内部的空头配置品种，螺纹作为板块内部的多头配置品种；能源化工板块内，原油作为板块内部的空头配置品种。以上策略中，空配原油出现了亏损，整体持续浮盈。　　展望后市，随着欧美央行持续收紧流动性政策，市场再次转向交易衰退预期。国内商品供需平衡表短期相对健康，终端需求恢复缓慢且持续分化，品种间走势或再次面临分化。　　　　2 　　核心观点　　海外方面，随着海外央行货币政策持续紧缩、欧洲能源危机和供应冲击的负面影响持续，海外主要经济体增长面临减速的预期。9月通胀整体回落，但核心通胀粘性仍存。经济增速下滑及通胀见顶或转变联储货币政策立场，目前讨论仍为时尚早。国内方面，高频数据显示，疫情多地散发抑制了生产和需求，10月PMI重回收缩区间。从中观行业的角度来看，国内基建持续托底需求，难以完全对冲疫情及地产走弱等因素的影响。总量层面经济增速放缓意味着难以出现工业品普遍性估值好转，产业间供需结构和利润分布的差异将导致品种之间趋势和弹性的分化。　　2.1、宏观逻辑　　政策面临双向选择，市场波动或加大　　紧缩政策持续的基调下，海外发达经济体增速预期转弱。一方面，高通胀、高利率的环境下，美国需求正在边际转弱。美国三季度GDP环比折年率录得2.6％，虽然超出市场预期，但结构不佳：只有出口增速维持高位，个人消费边际走弱，私人固定资产投资连续两个季度负增长，进口增速大幅降低，这样的数据结构说明美国的内需是较为疲弱的。另外10月美国Markit制造业和服务业PMI均不及市场预期，尤其是在新订单分项的拖累下，制造业PMI创下了28个月以来的新低。另一方面，通胀整体回落，但核心通胀具备一定粘性。9月美国CPI同比为8.2％，高于市场预期，主因房租等分项上涨带动核心通胀仍在走高。虽然高利率同样加速了美国房价的下跌，但房价传导到房租仍然需要一定时间。　　　　　　预计近期市场预期波动可能加大。美联储货币政策何时转向还是会面临着通胀与需求双向选择的压力。11月美联储加息75个基点是大概率事件，12月的利率会议将是观察货币政策拐点的重要窗口，市场或将激烈博弈能够影响加息节奏的通胀、非农就业以及其他相经济数据，市场波动幅度可能会加大。从基本面的情况看，美国存在着衰退的压力，预计未来10Y美债收益率可能有下行的空间，美元指数能否维持坚挺则要取决于美联储货币政策拐点何时出现。　　内需修复分化，政策落实存量　　近期国内经济基本延续了8月的弱修复态势，即在基建发力之下，经济增速边际改善，但由于地产风险尚未完全化解，消费爬坡，内需的修复仍然是相对脆弱的。10月商品房销售高频指标再度回落，且各地疫情管控政策有所升级，交运物流指标承压，也体现了经济修复的不牢固。　　预计在短期内，内需的修复仍然是分化的。基建增速仍将维持相对高位。虽然上半年筹集的专项债资金已经在9月基本用完，但准财政政策仍在继续发力，近期政策性开发性金融工具投放金额已经超过6000亿元。为了缓解政策性银行的负债端压力，央行重启PSL。由于准财政政策工具能够撬动数倍的社会资金投入基建项目，因此预计基建仍将维持较高增速。地产和消费的修复速度仍将偏慢。中央重申“房住不炒”原则，稳地产政策的底线约束较为明确，叠加居民部门举债意愿并未明显改善，地产周期将经历较长时间的磨低阶段。根据历史经验，气温转冷后各地的疫情管控政策大概率升级，消费难有明显好转。　　　　预计在短期内，内需的修复仍然是分化的。基建增速仍将维持相对高位。虽然上半年筹集的专项债资金已经在9月基本用完，但准财政政策仍在继续发力，近期政策性开发性金融工具投放金额已经超过6000亿元。为了缓解政策性银行的负债端压力，央行重启PSL。由于准财政政策工具能够撬动数倍的社会资金投入基建项目，因此预计基建仍将维持较高增速。地产和消费的修复速度仍将偏慢。中央重申“房住不炒”原则，稳地产政策的底线约束较为明确，叠加居民部门举债意愿并未明显改善，地产周期将经历较长时间的磨低阶段。根据历史经验，气温转冷后各地的疫情管控政策大概率升级，消费难有明显好转。　　预计近期难有大规模刺激政策出台。11月美联储加息75个基点基本板上钉钉，我国政策利率大概率持稳，避免正面交锋；弥补资金缺口的方式较多，相较于等量续作MLF操作，降准可能对于汇率的利空冲击更大。临近年末，财政端或主要落实存量政策，公布专项债提前批额度的可能性存在，但这一事件对于当前市场的影响并不大。　　综合来看，国内外货币政策劈叉，国内基建和地产劈叉的特征是比较明确的，可以借此发掘投资机会。建议做多基建相关品种，空地产相关品种。　　2.2、板块逻辑　　近期行情演绎中，市场博弈焦点充分交易疫情多地散发对终端需求的影响，多数品种的低库存状态未见明显改善。板块风格方面，因供需预期分化，黑色金属板块弱于有色金属板块，能源板块持续强于化工板块，农产品及软商品走势偏弱。　　近期商品库存结构显示，多数工业品库存去化，板块间持续分化。黑色板块，中下游库存持续去化，而上游库存持续累库，成材端支撑或强于上游原料端；能源化工板块内，下游聚烯烃及建材板块库存同比处于高位，而上游原料库存持续去化。　　　　有色金属板块，虽然品种间供需预期存在差异，国内有色金属低库存持续去化。库存紧张源于进口利润恢复较慢，电解铝进口贸易持续亏损，无法有效吸引海外货源补充国内供应。能源供应问题或导致有色金属行业持续性的减产。而从需求端来看，我们在《自下而上看需求：稳增长及复工力度跟踪》系列报告提及，高频数据显示短期内终端消费受多地频发的疫情影响，但从截面数据横向对比的视角来看，基建项目的投资兑现为后续订单将支撑锌、铝等有色板块需求驱动相对偏强。　　　　　　黑色金属板块，低库存和弱需求预期持续博弈，引导原料端持续进行负反馈。在需求恢复有限的预期下，钢厂谨慎压减产量，成材库存进一步去化。因钢厂面临亏损，钢厂处于年内高位的开工率难以为继，铁水日产量的回落意味着原料端转而进行负反馈。原料端，负反馈叠加巴西发运量预期上升，后期铁矿石供需平衡表或再次转向宽松；季节性支撑因素消散，焦煤亦面临回调风险。　　　　　　　　能源板块，原油供应偏紧格局持续，宏观及地缘因素或持续扰动。EIA数据显示，原油及下游成品油库存整体去库，回升的裂解价差亦反映了低库存和供应偏紧预期。后期供应预计难有超预期表现。OPEC+已表明将重新回归减产，非OPEC国家扩产潜力有限，后续美国战略储备用去库方式补充供应的空间受限。全球库存维持在偏低水平。此外仍需关注衰退预期对原油需求预期的引导。　　　　化工板块，供应端变化不大，需求端受到疫情拖累较大，贴近需求的特性导致化工品持续弱于上游能源品。此外，海外平衡表普遍好于国内平衡表，导致进口利润窗口关闭，国内化工品估值相对偏低，流入中国地区的货源减少。在终端需求趋弱的趋势下，化工板块或维持上游强于下游、海外估值高于国内估值的格局。板块内需求存季节性弱化的建材板块、供应存增量预期的烯烃板块或将迎来空头配置机会。　　　　　　3 　　重点品种点评及策略推演　　3.1、双焦　　近期焦煤持续下行走势。现货方面，因终端需求持续偏弱，下游焦企对原料煤减缓采购，观望市场为主，多煤种线上竞拍流拍居多，市场情绪走弱，现货价格持续下跌。供应方面，目前随着疫情缓解二十大结束，多地封控解除，煤矿开工恢复，部分煤矿开工率恢复至节前水平。后期来看，虽然焦煤生产端在逐渐恢复中，但临近冬季，煤矿保供任务较大，因此政策等会倾向于动力煤，届时部分跨界焦煤或转做动力煤，因此焦煤供应难言宽松。蒙煤方面，　　目前短盘运费基本维持稳定，目前主流运费在510-520元/吨，；中盘执行80-120元/吨，周环比持平。国内流向方面，由于蒙煤成交冷清，外运量仍偏少，乌不浪口发唐山地区汽运费不含税310-320元/吨。需求方面，铁水降至236万吨/天，焦化开工率下滑，需求减少。库存方面，生产端随着煤矿开工率的上升，煤矿库存累积，但下游补库意愿一般，下游库存下降。短期来看，焦煤现货采购一般，现货价格或继续下跌。目前供应处于增加阶段，需求方面，市场对于未来需求预期持续偏弱，加之冬季来临，需求持续下滑已成确定性事件，加之钢价仍在持续下行，负反馈情况下焦煤仍有下跌空间。等待后续冬季补库带来的情绪变化。　　焦炭方面，随着钢材价格走低继续打压焦炭价格。贸易商观望为主，港口市场交投冷清。供应方面，焦化厂利润低位，加之部分地区仍有管控，因此焦化开工率仍持续低位。需求方面，需求走弱，高炉开工率继续下滑，铁水产量下降，焦炭需求继续走弱，因此钢厂补库意愿不强，钢厂库存继续下降。短期来看，随着部分地区疫情解封以及会后环保限产趋于宽松，部分焦企不同程度提产，焦炭供应小幅回升，但需求端回落持续，钢厂检修增加，铁水高位回落，同时焦煤价格松动，焦炭成本支撑转弱，负反馈逻辑下，后期或出现期现双降情况。　　　　3.2、豆粕　　突发事件扰动：俄罗斯宣布停止粮食出口协议间接利好油脂油料　　上周六俄罗斯宣称乌克兰使用无人机袭击了位于克里米亚半岛的俄罗斯舰队，随后俄罗斯表示无限期暂停执行黑海港口外运协议。路透社消息，乌克兰基础设施部周日称受此影响218艘货船拥堵无法通行，其中22艘运载着农产品正在等待驶离乌克兰港口。乌克兰是世界上重要的谷物生产国和出口国，2月俄乌冲突爆发后乌克兰出口骤降，7月22日在联合国及土耳其等多方促成下两国签署协议，自协议达成以来乌克兰共出口900万吨农产品。然而周末一系列事件直接导致市场担忧再起，国际粮食价格剧烈变动，本周一美麦及美玉米分别上涨超过5％和2％。　　美豆价格也受到这一事件的利好影响，但涨幅远小于谷物。美国大豆及玉米争地效应显著，且乌克兰也是重要的葵籽类及菜籽类产品出口国，但对豆类不产生直接影响。其次，当前大豆市场关注点转向南美，而巴西新年度大豆种植开局良好，若南美丰产预期兑现则美豆将承压。　　国内豆粕供需：11月大豆到港不及预期，低库存、高基差短时难以扭转　　CBOT大豆上涨从成本端利好豆粕及豆油。近月豆粕较远月的成本支撑更强，因11-12月是美豆出口高峰，而美国密西西比河水位偏低导致驳船运费飙升，美湾11-12月船期出口CNF也相应上涨。除此之外，现货供需面也利好现货及近月期价。6-10月由于进口大豆不足而豆粕需求持续好转，油厂豆粕库存自6月下旬110+万吨持续下降至不足30万吨。由于美国内河运输问题，11月大豆到港不及预期，上周钢联农产品更新的进口大豆预报显示11月到港790万吨，低于此前预估的960万吨，去年同期为857万吨。基于此，11月国内豆粕库存恐难以有效回升，低库存、高基差的局面短期还将持续。　　　　3.3、核心策略　　基于产业间供需结构和利润分布的差异，地产和基建行业的需求或持续分化，　　库存结构显示，多数工业品库存去化，板块间持续分化。有色金属板块库存整体偏低，短期内难见明显改善；黑色金属板块，成材端库存压力小于上游原料端；能源化工板块内，下游累库压力或高于上游。　　供应瓶颈及需求好转预期或支撑有色金属整体估值持续好转；低库存和弱需求预期持续博弈，引导原料端持续进行负反馈。　　　　4 　　风险提示　　政策不及预期，疫情及气候等不可控因素。
金融界2022-11-04
11月金股组合：内需“找机会”
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格有所回升。　　上游：原油价格回升，焦煤、铁矿石价格继续下跌；中游：螺纹钢、动力煤和水泥价格均下降；下游：商品房成交面积和土地成交面积均出现回升，北京拥堵延时指数、上海地铁客运量均延续上升趋势，乘用车销量大幅上升。　　通胀：猪肉价格、蔬菜价格和南华工业品价格均发生下滑；　　金融：利率总体上行，国债利率有所下降，人民币整体继续贬值；　　三大需求：商品房成交面积回升，全国二手房挂牌出售数量和价格均下降，基建投资持续改善，外需景气度边际下滑；　　产业链：农产品期货价格整体以下跌为主；石油化工产品价格多数下跌，有色产品价格普遍回升；黑色产品中钢价边际走弱，煤炭价格上行；电子景气度趋势分化，汽车生产继续下滑。　　下周关注：数据方面，中国将公布10月制造业PMI，美国将公布10月制造业PMI、联邦基金目标利率、当周初次申请失业金人数、10月失业率等数据，欧盟将公布第三季度实际GDP、9月失业率、10月制造业PMI、9月PPI等数据，德国将公布10月制造业PMI、进出口额、失业率等数据。事件方面，美联储将进行11月议息会议。　　详见报告：　　《地产何时能复苏——国泰君安宏观周报》2022-10-30 　　2.3. 行业及公司观点：　　2.3.1.军工：行业高景气，改革添动力　　军工行业投资逻辑从主题投资转向基本面投资，需求的确定性支撑板块中长期行情。行业需求大幅提升和产业链业绩持续释放，板块走出趋势性行情，行业投资逻辑从主题催化的短期逻辑转向基本面驱动的长期逻辑。军工行业的计划性特征使得行业需求确定性强，且供给端受疫情影响有限。我国军工装备建设与国际先进水平还有显著差距，装备数量和质量均有较大提升空间，国防与经济实力的匹配将驱动行业长期增长，且先进装备列装带来行业需求新增量。　　股权激励是军工改革最核心方向，有望提升企业利润释放弹性创造超额收益。股权激励是市场关注度最高且最可能落地的军工改革方向，对于整个军工体系是非常有效的激励方式，可增强企业经营管理效率和成本管控能力，提升利润率加速利润释放节奏，而科研人员的激励是保障股权激励能够顺利落地的重要前提。军工产业链高景气下盈利传导最先体现在上游环节，而比需求驱动更重要的是企业的改革激励，中下游企业的股权激励可以提升盈利兑现效率和更强的业绩弹性，是企业长期增长的核心驱动因素。　　主战装备升级带来技术迭代机会，自主可控和轻量化是行业发展的长期机遇。供应链企业最核心的竞争力在于产品能否与主战装备的技术迭代相匹配，行业竞争格局是影响产品定价的核心因素，重视先进技术研发的企业可以保持利润率和价格体系的稳定。行业发展中关键装备的自主可控和装备轻量化需求带动的相关配套产品价值量提升将带来结构性机会，相关领域的增速有望高于行业增速。　　如何配置军工板块军工板块可以采取成长股估值方法，行业需求结构中先进装备的需求更为迫切，结合当前作战体系和美军装备建设经验，重点推荐航空航天赛道。选股关注盈利增速、竞争格局和长期市值空间，看好产品和管理上有持续边际变化的企业，尤其关注改革激励对企业发展的带动效应。　　详见报告：　　《策略对话军工：行业高景气，改革添动力》2022-07-26 　　2.3.1.1.中航沈飞（600760）：业绩超市场预期，盈利能力持续提升　　研究员：彭磊　　大国博弈加剧是长期趋势，军工长期向好。1）上证综指下跌1.08％，创业板指数下跌1.60％，国防军工指数上涨2.13％，跑赢大盘3.20个百分点，排名第3/29。2）中国赴黎巴嫩维和部队全优通过联合国军事能力评估。3）北约“坚定正午”核威慑演习举行，美首次派遣战略轰炸机参加。4）俄称打击多地乌目标，乌称俄发动多次空袭。5）白俄罗斯国防部：9000俄军士兵正陆续抵达白俄罗斯。6）俄动用“蜂群”战术，乌拦截招数齐出，俄乌展开无人机攻防战。7）我们认为，大国博弈加剧是长期趋势，美国及其盟友国防战略重心逐步向印太转向，中国周边紧张局势可能逐步加剧，和平需要保卫，加大国防投入是必选项，军工长期趋势向好。2027年要确保实现建军百年奋斗目标，十四五期间有望加速补短板。7）依据以往经验，预计十四五规划将循序渐进落地，2022年板块利润表与现金流量表或持续改善。　　全军深入学习二十大精神，过去十年军工成绩斐然。连日来，全军官兵深入学习党的二十大报告。官兵们坚定表示，要全面贯彻习近平新时代中国特色社会主义思想，贯彻习近平强军思想，贯彻军委主席负责制，坚决听从党中央、中央军委和习主席指挥，提高捍卫国家主权、安全、发展利益战略能力，奋力开创国防和军队现代化新局面。通过深入学习，广大官兵对“全面加强人民军队党的建设，确保枪杆子永远听党指挥”等重要论述有了更加深刻的感悟和认识，纷纷表示，必须坚定不移忠诚核心、拥戴核心、维护核心、捍卫核心，为如期实现建军一百年奋斗目标，加快把人民军队建成世界一流军队作出应有贡献。同时，近日多家军工集团以专题宣传片、文字综述等形式，回顾新型主战装备发展的非凡十年，喜迎党的二十大召开。军事专家表示，中国国产先进武器装备，为人民军队建设成为世界一流军队提供了坚强支撑，助力新时代强军目标的实现。　　中航沈飞：维持目标价101.9元，维持增持。公司受益十四五练兵备战背景下军机旺盛需求释放，22Q1盈利能力持续提升，我们预计公司22-24EPS分别为1.12/1.44/1.81元，维持目标价101.9元，维持“增持”评级。　　盈利能力提升迭加大额合同负债，公司业绩有望加速释放。1）公司为我国战斗机龙头企业，受益十四五需求旺盛；2）我国战斗机从数量和代际较美国仍有差距，战机放量及装备更新换代有望促进公司业绩；（3）公司是国内唯一实施股权激励的军机主机厂，我们判断随着公司盈利能力持续提升，业绩有望加速释放。　　催化剂：合同负债大幅增长。　　风险提示：新产品列装低于预期；军费增速低于预期。　　详见报告：　　《全军深入学习二十大精神，过去十年军工成绩斐然——2022年第41周报》2022-10-29 　　2.3.2.电子：MR与智能车新周期开启，果链龙头深度受益　　消费电子品牌需求分化明显，苹果产品需求韧性极强，果链龙头企业将深度受益于旺季拉货。苹果产品定位高端份额稳健提升，整体受通胀及经济周期影响较小。以手机端数据来看，根据IDC统计22Q2全球智能手机出货量2.86亿部同比下滑8.7％，需求疲软下品牌厂商间分化明显；其中安卓手机Q2出货量同比下滑10％，而苹果手机Q2出货量同比增长0.5％，在俄乌冲突/通货膨胀/疫情反复等诸多不利因素下仍体现出强大的需求韧性。无论手机、笔电、Pad等老产品，还是MR、手表等新产品，我们认为在现有竞争格局下，苹果产品份额稳健提升，仍有较大空间。考虑到下半年苹果多款新品发布，目前供应链开始进入新品备货期阶段，备货量逐步清晰预计全年需求稳中有升，尤其是有品类扩张逻辑的果链龙头有望深度受益于新品旺季拉货。　　苹果产业链平台型制造公司在智能车领域将大有作为。在苹果供应链深耕多年的电子制造企业优势显著：（1）拥有优秀的精密加工能力，适应智能车产业链要求有较大富余；（2）苹果产品要求高，供应链产品稳定和可靠性已经通过苹果检验的公司，向车规级产品延伸也会更快，且诸如立讯精密/环旭电子/鹏鼎控股/东山精密等平台型公司多款产品早已通过车规认证；（3）果链企业在供应链管控、成本管控、交付能力、解决问题能力、灵活性等显著优于传统汽车供应链、新崛起的新能源供应链、安卓供应链；基于以上三大优势，我们认为苹果产业链平台型制造公司将在智能车蓝海市场中拿下更多增量空间。　　全新MR+智能车产品周期开启，拥有领先布局的平台型制造公司将深度受益。汽车智能化进程加速，且拥有划时代意义的苹果MR产品量产节点逐步临近，由MR与智能车引领的新周期蓄势待发，电子制造业需求端将迎来全新产品线带来的全新增量逻辑，且持续周期十年以上。拥有领先布局的龙头企业最为受益，包括立讯精密（汽车Tier1+整车ODM双向扩张，切入MR组装与零部件）、东山精密（全面布局新能源精密制造/硬板/软板）、鹏鼎控股（汽车高端硬板/软板逐步放量、供应MR中FPC、Anylayer/SLP多款料号）、环旭电子（汽车电子Powertrain和域控制加速放量，SiP模块未来导入MR打开需求空间）。　　风险提示：中美贸易摩擦的不确定性；疫情恶化的风险　　2.3.2.1.中微公司（688012）：刻蚀设备高速增长，薄膜设备稳步推进　　研究员：王聪、舒迪、陈豪杰　　维持“增持”评级，上调目标价164元。公司刻蚀设备加速增长，薄膜沉积设备稳步推进，业绩进入增长快车道，上调其2022-2024年EPS为1.78/2.34/2.97元（原预测2022-2023年为1.75/2.11元）。考虑ICP双机台优势明显，国内产线渗透加速推进，给予其2023年70倍PE，目标价164元。　　在手订单充足，ICP加速上量。1H22营收19.72亿元，YoY+47.30％，扣非归母净利润4.41亿元，YoY+615.26％。毛利率45.36％，同比增长3.03pcts，主要系刻蚀设备毛利率的提高。ICP收入 4.13 亿元，同比+414.1％，CCP 收入8.86 亿元，，在主要客户中市占率达到30％以上。截至22年6月，共计新签订单30.57亿元，同比增长61.83％，下半年业绩有望维持高增。　　CCP新型号持续开发， ICP双台优势显著，公司刻蚀设备业绩高速增长。开发新型CCP，涵盖5nm以下逻辑芯片和200层以上3D NAND存储芯片。开发新型ICP，涵盖7nm及以下的逻辑、17nm及以下的DRAM和3D NAND存储，优化开发双台ICP刻蚀设备。　　Mini LED用MOCVD设备陆续放量，薄膜沉积设备验证稳步推进。公司积极开发针对Mini LED和Micro LED的uniMAX设备，相关LPCVD等薄膜沉积设备进入量产验证阶段，EPI设备进入样机的制造和调试阶段。　　风险提示：下游晶圆产能扩充不及预期；新品研发和产业化不及预期。　　详见报告：　　《刻蚀设备高速增长，薄膜设备稳步推进——中微公司半年报点评》2022-09-08 　　2.3.3.通信：光模块三季报亮眼，运营商云发展强势　　光模块/光器件三季报业绩普遍较为亮眼。得益于全球云计算以及5G网络建设的需求，2022年光模块/器件行业相对众多行业景气度更高，从三季报看是为数不多有业绩超预期的表现。2022年Q3，新易盛实现营业收入同比增长61.85％，环比增长26.38％；实现归母净利润同比增长112.42％。中际旭创第三季度主营收入同比上升30.12％；归母净利润同比上升64.2％，扣非净利润同比上升65.34％。天孚通信三季度实现营收同比增长13.02％；归母净利润同比增长38.65％。仕佳光子三季度实现营收同比增长25.77％；归母净利润同比增长129.21％。根据LightCounting发布最新市场预测光模块市场从2022年14％增速可能下调到2023年4％，然后在2024-2025年恢复。我们认为这个市场有小幅波动，但整体处在成长性极强的趋势中，另外国内企业的竞争力进一步加强，部分龙头企业存在穿越周期底部的能力。　　运营商云业务保持高增长和高投入趋势。三大运营商已经建成覆盖全国的云资源池和边缘节点，拥有基本完善的云基础设施，业务发展也极其强劲。中国移动2022年算力网络资本开支480亿元，占全年资本开支总额的26％，移动云公有云（laaS+PaaS）服务市场份额升至第6；同比增速102％，位列Top10云服务商第一。中国电信2022年用于云资源的投资为140亿元，占2022年资本开支总额的15％，天翼云在IaaS市场以11.0％的份额排名第三，比2021下半年增加0.7％；在IaaS+PaaS市场以9.4％的份额排名第四，比2021下半年增加0.5％。中国联通2022年在算力网络计划投资145亿元，同比提升65％，云投资预计提升88％。运营商“三朵云”均以同比大于100％的势头增长，增速远高于行业平均水平，成为国内云市场重要一极。　　风险提示：疫情不利影响、“东数西算”和5G落地进程不及预期。详见报告：　　《光模块三季报亮眼，运营商云发展强势——2022年第43周周报》2022-10-30 　　2.3.3.1.中天科技（600522）：扰动不改成长逻辑，光伏储能进入收获期　　研究员：王彦龙、黎明聪　　调整盈利预测，维持目标价和增持评级。海风行业Q3进入装机并网淡季，部分项目进展慢于预期，相关收入确认减少，同时权益性投资公允价值变动影响大于预期，但展望2023年前述影响逐渐解除，为此我们调整2022-2024年归母净利润至32.56/47.29/57.78亿元（-11.1％/+1.27％/+1.74％），对应2022-2024年EPS 0.95/1.39/1.69元（-11.21％/+1.46％/+1.69％）。考虑行业平均估值，我们维持目标价30.06元，维持增持评级。　　退出低毛利业务，部分海工收入确认慢于预期。公司前三季度营收291.9亿元，同比下滑20.93％，主要系公司裁减掉低毛利的商品贸易业务所致，前三季度毛利率同比提升5.1个百分点；公司实现归母净利润24.7亿元，同比增长400.00％，主要系去年大幅减值带来较低基数所致。环比看，公司单季度利润6.46亿元，环比下滑约20％，主要原因是Q3是行业淡季，虽然海缆交付节奏平稳，但部分海洋工程确认收入有所延迟，慢于市场此前预期。　　如东项目启动，储能在手订单充沛。公司10月21日公告获得华能如东200MW光伏发电项目工程总包，如东整体项目正式启动，我们认为后续将以陆续的百MW量级的工程进行发出。此外，公司大储能领域进展颇丰，7-10月份，公司陆续公告中标的储能项目订单，总金额达到26亿元，在手订单充沛，有望继续巩固在大储能领域的领导地位。　　催化剂：光纤盈利提升超预期、海缆订单持续落地、获取储能订单　　风险提示：原材料价格上涨，海缆中标不及预期，疫情影响超预期。　　详见报告：　　《扰动不改成长逻辑，光伏储能进入收获期——2022年三季报点评》2022-10-31 　　2.3.3.2.威胜信息（688100）：业绩符合预期，静待新产品放量　　研究员：王彦龙、谭佩雯　　下调盈利预测，维持目标价和增持评级。考虑到公司产品迭代和交付进度情况，下调公司2022-2024年净利润预测至4.04/5.56/7.49（前值为4.61/6.35/8.62）亿元，对应EPS分别为0.81元、1.11元和1.50元。维持目标价32.71元和增持评级不变。　　业绩快报符合预期。前三季度收入预计同比+14.34％，归母净利润同比+14.47％，符合市场预期。公司抓住了疫情后国际市场复苏的机会。在疫情对整体电网投资及供应链不利影响下，业绩稳健增长的同时盈利能力也显著提升，体现了公司强大产品竞争力和抗风险能力。　　在手订单充足，中标情况名列行业前茅。根据半年报披露的最新情况，上半年新签合同额15.98 亿元，同比+37.57％，在手合同额22.41亿元。公司在国家电网2022 年营销项目总部第一次含用电信息采集招标采购中标2.36亿元；在南方电网2022 年计量产品第一批框架项目招标中标约5719万，其中终端类产品中标约3705 万，排名名列前茅；网络层通信芯片与模块在国家电网下属省公司的招标项目累计中标金额排名前列。　　持续推动数智城市方案落地。公司是腾讯在能源互联网领域的唯一合作伙伴，将打通能源生产、输送、消费等各环节，双方在智慧消防、智慧能源、智慧充电、智慧水务、智慧配电房等领域推出了首批五套联合解决方案。　　风险提示：客户集中度高，电网新产品推进不及预期。　　详见报告：　　《业绩符合预期，静待新产品放量——2022Q3业绩快报点评》2022-10-21 　　2.3.4.机械：风电至暗时刻已过，通用自动化弱复苏　　风电设备：至暗时刻已过，明后年装机量有望大增。9月新增招标7.2GW，维持高位。1-9月风机招标约89GW/+112.9％，其中海风招标约21GW，远超21年全年3GW，十四五期间装机持续景气得以保障。原材料成本持续下降，风机价格整体稳定。国内外海风政策频出，预计2023-2030年全球海风装机持续景气，利好具有出海潜力的风电零部件厂商，风电零部件企业有望量利齐升。　　通用自动化：“稳增长”政策持续发力，通用制造业底部反弹弱复苏。伴随高温限电限产扰动消退，国内自动化行业结束季节性的下行小周期，需求端开始恢复。22M9制造业PMI指数为50.1％/+0.7pct.，重新升至扩张区间。9月企业中长期贷款为13,488亿/+94.1％；1-9月企业中长期贷款累计86,500亿/+3.8％，信贷情况转好有望带动行业资本开支上行。1-8月制造业固定资产投资累计完成额同比增长10.0％，通用自动化复苏趋势明显。伴随开工率回升，叠加刀具行业龙头产能扩张+国产替代加速，刀具行业景气度有望恢复。　　工程机械：出口替代韧性依旧+电动化增效大势+去年下半年挖机销量低基数，下半年挖机销量有望维持正增长。　　核电设备：政策趋向明显，核电项目规划提速。核电项目落地加速，政策趋向明显。2022年核电新增项目5个，总计10台核电新机组获核准，为2008年以来新高。乏燃料后处理进口替代迫在眉睫，下游需求旺盛。　　风险提示：疫情反复、新技术研发不达预期、产业相关政策变化等。　　详见报告：　　《风电至暗时刻已过，通用自动化弱复苏——机械行业周报》2022-10-30 　　2.3.4.1.五洲新春（603667）：定增通过证监会审核，汽车零部件新产品落地　　研究员：徐乔威、曾大鹏　　结论：据乘联会，22年1-8月全球汽车销量5158万台/-5.6％，公司为轴承八大家供套圈，面向全球汽车，考虑全球汽车销量同比仍略下滑，同时疫情下公司风电滚子投产进度略有推迟。下调公司2022-24年EPS至0.65（-0.09）、0.99（-0.03）和1.29（-0.08）元，参考可比公司23年23.7倍平均PE，给予公司23年26.91倍PE，维持目标价26.64元，增持。　　定增项目规模大、盈利好，公司业绩有望量利齐升。定增项目完全投产后营收/净利润贡献10.2亿/1.6亿，相当于公司21年营收/净利润的42％/124％，为公司带来的业绩弹性大。按15％税率，定增项目综合净利率16％，较2021年公司净利率高10.9pct。随着新项目放量，公司整体净利率有望上升2-3pct，新项目完全建成后整体净利率有望超过8％。　　持续拓展产品及客户，轴承及零部件业务受益于全球新能源车扩产。套圈业务已成功开发不二越、慈兴等。同斯凯孚达成战略合作，定点配套北美特斯拉驱动电机轴承套圈，特斯拉预计其未来五年交付量CAGR超50％，我们判断该项目价值量在亿元级别且增速较快；成品轴承成功切入丰田、宝马、上汽供应链。汽车零部件新产品驱动电机主轴订单落地。单车价值量300-400元，有望切入比亚迪供应商并于23年放量。　　一半滚子订单来自海外品牌，受益于欧洲风电加速。五洲已实现变桨、主轴和齿轮箱等全类型风电滚子进口替代。约50％滚子订单来自海外品牌，持续拓展西班牙Laulagun、蒂森PSL等，充分受益于欧洲风电加速。公司滚子价格较外资便宜30％+，风机降本压力下外资轴承厂倾向将滚子产能转移到国内，在手订单额已超过现有产能，定增保障未来滚子产能。　　风险提示：疫情反复下风电装机不及预期、新品研发不及预期。　　详见报告：　　《定增通过证监会审核，汽车零部件新产品落地——五洲新春更新报告》2022-10-20 　　2.3.5.计算机：信创是计算机核心投资主线　　科技攻关是二十大报告重要内容。二十大报告提出“主要目标任务是：经济高质量发展取得新突破，科技自立自强能力显著提升，构建新发展格局和建设现代化经济体系取得重大进展。”，“巩固优势产业领先地位，在关系安全发展的领域加快补齐短板，提升战略性资源供应保障能力。”，“以国家战略需求为导向，集聚力量进行原创性引领性科技攻关，坚决打赢关键核心技术攻坚战。”。基础软硬件是科技产业的支柱，信息技术创新直接关系到国家安全，信创产业重要程度上升到一个新的高度。　　从党政信创到行业信创，需求全面爆发。2020-2022年是党政信创需求爆发的三年时间，从2023-2027年行业信创将接力党政信创，从金融行业、运营商行业逐渐向教育、医疗等行业扩散，我们认为国产厂商已经从技术上做好了承接国外厂商市场份额的准备。从操作系统到数据库、中间件、应用软件，经过过去三年党政信创的磨炼，国产产品已经基本成熟，未来只要CPU制程突破28nm和14nm的瓶颈，即可宣告中国科技产业的独立。　　信创是贯穿整个计算机行业的主线。上一轮计算机行业（2019-2020年）的投资主线是云计算，将所有的细分赛道串联在一起。未来三年计算机的投资主线就是信创，可以将医疗IT、管理软件、金融IT、网络安全等赛道全部串联。因为底层基础软硬件替换以后上层应用软件需要全面适配升级，将带来大量业务需求。我们认为，信创将带来计算机行业一轮新的景气周期。　　详见报告：　　《信创是计算机核心投资主线》2022-10-27 　　2.3.5.1.格尔软件（603232）：站上信创风口，收入增速超预期　　研究员：李沐华　　维持增持评级，维持目标价。下调2022-2023（新增2024）年EPS为0.47（-0.17）/0.70（-0.31）/1.29元，下调目标价至28（-3.07）元，对应2023年40倍PE。　　公司单三季度实现收入16.97亿元，同比增长53.18％，超出市场预期。实现归母净利润亏损253.31万元，扣非归母净利润亏损1270.28万元，同比均大幅下滑。我们认为信创需求爆发是公司收入持续高增长的重要原因，公司毛利率的下降也是信创需求带来的影响。随着公司收入结构趋于稳定，公司毛利率企稳后利润增速将快速提升。　　公司是上海信创总集成商之一，充分受益于信创时代浪潮。公司信创集成业务快速发展，上海本地化信创集成业务持续发力，技术支撑效能提高，夯实了信创集成+密码发展基础。在信创集成基础上，公司也可以销售自己的密码产品，预计将很快进入收入和利润同时高增长的黄金时期。　　行业信创对密码系统提出了新的要求。以上海为例，医疗机构系统不管是否做信创改造都需要完成密码应用测评工作（验收前）和密码应用安全性评估（上线运行后每年开展），这将对密码系统带来增量需求。其他行业也会带来类似的机会，因此我们认为公司传统业务也将受到行业信创的提振，未来三年进入高景气周期。　　风险提示：疫情反复导致项目延期，行业竞争加剧。　　详见报告：　　《站上信创风口，收入增速超预期——格尔软件三季报点评》2022-10-27 　　2.3.6.石化：关注下周议息会议的宏观情绪波动　　观点边际变化：　　①原油：加央行放缓加息让市场风险偏好回暖，关注美联储下周议息会议的指引，11月加息75BP是大概率，但市场关注12月加息的节奏。同时中选可能对一系列地缘政治事件走向有重要影响，关注中选走向。当前看如果2023年是衰退而非经济危机，则原油底部较清晰，我们认为2023年中枢仍将维持在90-100美元/桶。　　②天然气：本周天然气价格小幅反弹，关注欧洲冬天天气情况。同时目前看由于欧洲各国库容率参差不齐，因此不排除总体欧洲库存尚可，但部分国家缺气从而导致局部高气价的可能性。我们预计冬季及春天补库期价格仍可能保持在150-200欧元/兆瓦时的水平。　　③对市场的观点：石化行业Q3受公共卫生事件影响较大，行业整体Q3景气低于市场预期，上游板块业绩较好，超出市场预期。我们认为长期看，当前景气处于历史较低位未来反弹概率较高，整体看未来行业边际向上。但具体节奏我们认为仍需关注具体的宏观环境及政策动向。市场继续保持对能源安全，自主可控等的方向的关注。我们认为①高分红低估值的上游板块值得重视，推荐中国海油（A+H）。②同时由于能源安全关注度提升，我们认为上游提供油田开采服务的板块关注度也将上升。参考行业数据，2022年日费率及使用率等都有显著提升。但由于合同签订机制，我们认为2022年的费率提升将在2023年体现。推荐中海油服。③同时我们认为长期看光伏新材料仍是值得重点关注的方向。最后长周期看我们认为国内下游需求将逐渐好转，且龙头企业积极进行资本开支发展新材料业务，推荐卫星化学，荣盛石化，恒力石化，桐昆股份，新凤鸣，宝丰能源。　　风险提示：全球经济衰退超预期，疫情反弹超预期，释放战储超预期。　　详见报告：《关注下周议息会议的宏观情绪波动---国君石化周报》2022-10-31 　　2.3.6.1.中国海油（600938）：Q3业绩超预期，增储提效成效显著　　研究员：孙羲昱、杨思远　　维持增持评级，维持盈利预测及目标价：我们维持公司2022~2024年EPS为3.14/3.23/3.41元，增速为+113％/+4％/+6％。参考可比公司给予PE7X，中期派息后维持目标价21.18元。维持“增持”评级。　　Q3业绩超预期：公司Q3业绩超预期，前三季度实现营收3111.4亿元，同比+79.0％，归母净利1087.7亿元，同比+105.90％，Q3单季度营收1087.90亿元，同比+71.0％，归母净利368.8亿元，同比+89.10％。　　降本增量贡献业绩：Q3平均实现价格95.80美元/桶，同比+36.10％。Q3业绩好于预期的原因：①Q3产量高增长，Q3净产量156.8百万桶，同比上升+8.8％，前3季度净产量461.5百万桶油符合目标，公司前三季度有6个新项目投产，剩余6个项目按计划推进。公司在巴西及圭亚那地区产量及新发现储量超预期；②2022前三季度桶油成本管控良好，成本控制取得成效。公司前三季度桶油主要成本30.29美元/桶油当量，同比小幅+1.3％。桶油税金上升，作业工作量同比增长，但产量结构变化和储量下降；③美元走强可能使公司在美元收入，人民币结算业绩的情况下产生汇兑收益。　　原油生产国和消费国长期对立是核心矛盾：OPEC+不顾美国反对提前减产体现产油国挺价意愿，即减少供应匹配需求下滑预期。我们认为能源紧缺依旧，全球流动性的缺失将导致原油价格波动放大，我们预计Q4布油中枢在95-100美元/桶。　　风险提示：油价大幅波动、需求不及预期，项目进展不及预期。　　详见报告：　　《Q3业绩超预期，增储提效成效显著——中国海油2022Q3业绩点评》2022-10-28 　　2.3.7.煤炭：煤炭板块新一轮反弹将至　　煤炭板块前期调整三因素影响基本结束，酝酿新一轮上涨行情。煤炭板块自9月7日开启调整，至今累计跌幅约15％，本次调整核心原因有三，我们认为影响基本结束：1）欧洲天然气价格见顶后大幅回落，市场认为全球能源危机结束，煤炭股跟随能源价格下跌，但实际上煤炭替代天然气后的格局不会有变化，且欧洲冬季仍存在能源短缺的可能，催化价格进一步上涨；2）煤炭板块三季报基本完成披露，板块Q3业绩环比下滑约30％，核心原因在于长协履约政策落实，以及陕西煤业Q2业绩高基数，伴随板块基本面强势，Q3业绩年化约6倍PE、12％股息率，预计Q4行业经营利润将环比提升；3）市场其他板块反弹，对煤炭股形成一定轮动，类似6-7月板块调整行情。　　短期黑色需求波动，不改中期向好趋势。疫情扩散超预期，黑色产业链需求维持弱势，焦煤现货价格小幅调整、螺纹钢期货价格新低。虽然短期需求偏弱，但我们认为当前国内经济形势下，稳增长政策力度正在提速，且而前期由于市场的悲观情绪，钢厂、港口的焦煤库存在去库后维持低位。9月地产销售数据环比大幅改善，商品房销售面积环比提高39.3％、新开工环比提高7.9％，未来随着需求逐渐启动，钢厂的开工率逐步提升并恢复至年内高位，预计钢厂将启动新一轮的补库，对焦煤现货价格起到明显拉动。　　动力煤现货价调整，供给端整体偏震荡格局。9月份，全国生产原煤3.87亿吨，同比增长12.3％、环比增长4.4％；9月进口煤炭3305万吨，同比增长0.6％、环比增长12.2％，整体供应有所恢复，但仍然存在结构性压力，中期来看，我们认为全国煤炭产量将维持平稳，且受进口煤量、质双下降影响，供给已达相对刚性水平，三季度上市公司长协销售履约率提升，当前长协煤较市场煤折价已超50％，高现货价对长协将起到明显支撑，上市公司盈利将长期维持高位。　　投资建议：“全球供给”+“国内需求”核心逻辑持续演绎，行业基本面强势难改，板块盈利稳定、估值极低、分红可观，长期高煤价下具备大幅提估值空间。推荐：1）稳增长：潞安环能、山西焦煤、淮北矿业、平煤股份、盘江股份、上海能源、首钢资源、中国旭阳集团；2）成长转型：华阳股份、电投能源、靖远煤电；3）优质动力煤龙头：中国神华、陕西煤业、兖矿能源、中煤能源、兰花科创、山煤国际、昊华能源。　　行业回顾：截至2022年10月28日，黄骅港Q5500平仓价1605元/吨（-1.0％），秦皇岛港库存为433万吨（-0.5％）。京唐港主焦煤库提价2630元/吨（0.0％），港口冶金焦2750元/吨（0.0％），炼焦煤三港库存108.1万吨（-12.8％），200万吨以上焦企开工率76％（1.30PCT）。　　风险提示：宏观经济持续下行；全球油气价格下跌；煤炭供给超预期释放。　　2.3.7.1.潞安环能（601699）：降本增效拉动Q3业绩，煤价新高Q4可期　　研究员：翟堃、薛阳、邓铖琦　　上调盈利预测，维持目标价、增持评级。2022前三季度实现营收399.72亿元（+28.87％），归母净利92.68亿元（+58.73％），业绩超预期，上调2022/2023/2024年EPS至4.14/4.46/4.49（原3.29/3.40/3.40）元，维持目标价25.09元，增持评级。　　量价齐升，前三季度业绩高增。公司2022前三季度煤炭产量/销量为4369/3864万吨（+5.45％/+2.41％），其中喷吹煤和混煤销量分别为1354、2290万吨（-6.32％ /+6.76％），商品煤综合售价933.58元/吨，同比大幅增长30.76％。　　降本增效拉动Q3业绩超预期。公司Q3实现营收116.85亿元（环比-19.02％），归母净利34.19亿元（环比+1.06％）。1）Q3商品煤销量1271万吨（环比-4.51％），其中喷吹煤和混煤销量分别为447、735万吨（环比+4.71％、-9.70％）；2）商品煤售价841元/吨（环比-13.01％），煤价环比下滑预计主要由于喷吹煤价格下滑，据wind，山西长治Q2喷吹煤均价环比下滑8.71％。3）公司Q3营业成本44.45亿元（环比-34.23％），吨煤成本逐季下滑，测算Q1吨煤成本535元/吨，Q2-3平均吨煤成本仅为335元/吨，预计Q3较Q2吨煤成本低30％左右，降本增效拉动业绩环比增长。　　黑色产业链触底回升，Q4业绩可期。10月以来，公司对标煤价山西长治喷吹煤上涨至2060元/吨，较Q3均价提高418元/吨，创近年来新高，公司Q4业绩可期。　　风险提示：煤价超预期下跌、产能释放不确定风险。　　详见报告：　　《降本增效拉动Q3业绩，煤价新高Q4可期---潞安环能2022三季报点评》2022-10-28 　　2.3.8.医药：电生理集采规则温和，待批国产组套仍具机会　　事件：2022年10月14日，福建省药械联合采购中心发布《心脏介入电生理类医用耗材省际联盟集中带量采购公告（第1号）》，对采购品种、采购模式及分组、中选规则、分量规则、采购周期与采购协议等细则进行了正式规定。首年采购需求量另行发布。本次联盟集采共26个省（区、市）参与，采购周期原则上为2年，首年协议采购量于2023年4月起执行，具体执行日期由联盟各地区确定。　　中选价格限制规则温和。我们认为：此前2022年8月26日发布的《征求意见稿》中的集采品种范围超出市场预期：涵盖了尚未有国产产品的房颤组套。但与之配套的是，为了确保临床可及性，本次集采对中选价格的约束采用了更温和的方式，或旨在提升纯进口品类的应标意愿。　　文件规定了“价格基准线”，但协议量仍按照降幅梯度分配，最终降幅有待各厂家博弈结果。文件规定了相应组套或单件产品的最高有效申报价，与集采前终端价水平大致接近。“组套采购模式”中，相比最高有效申报价（下同）降幅≥30％即可获得拟中选资格，但降幅30％仅可分得自己报量的40％作为基础量，降幅达到50％方可分得80％基础量（线性关系），且降幅≥50％方可参与剩余采购需求量的分配；所有降幅≥50％的组套（不区分分组）中降幅前三的可获得额外奖励量的分配资格。“单件采购模式”中，降幅靠前的企业入围，“复活线”为最高限价的50％，中选企业分量仍参照降幅排名，基础量分得比例在60％-100％不等，且排名靠前企业方可参与调出量的分配。“配套采购模式”采用议价方式采购，降幅与其他组套或产品降幅挂钩。由于未中选产品及未取得剩余采购需求量分配资格的中选产品/套装在采购周期内的标外使用也将受到限制（各医疗机构年使用量原则上不得超过本单位上年度历史采购量），预计各厂家将谨慎制定报价策略，同时也将结合实际报量情况来制定相应的报价策略，最终降幅仍有待各厂家博弈结果。　　未来两年国产高值产品若获批上市仍有销售机会。根据文件“八、采购执行说明”中的第（五）条规定“采购周期内新增获批的属于本次集采范围产品，各有关医疗机构按照所在联盟地区医用耗材管理有关规定采购使用”，未来两年内国产厂家（如惠泰、微创）的高值产品（如高密度标测导管、压力感应消融导管等）若能获批上市，仍有销售机会，但具体采购规则、是否能在集采第二年续约时中途参与等，仍需相关部门进一步明确。风险提示：降幅不确定性，企业未能中标或排名靠后，新增获批产品采购规则不确定性。　　2.3.8.1.迈瑞医疗（300760）：收入稳健增长，新基建增强业绩确定性　　研究员：丁丹、赵峻峰、张拓　　维持增持评级。2022Q1-3实现收入232.96亿元（+20.13％），归母净利润81.02亿元（+21.60％），扣非归母净利润80.04亿元（+22.30％）；单Q3实现收入79.40亿元（+20.07％），扣非归母净利润27.57亿元（+23.35％），业绩略超预期，器械龙头稳健增长。维持2022-2024年EPS 8.01/9.69/11.74元，维持目标价395.86元，对应2023年PE41X，维持增持评级。　　三大产线稳健发展。分产线而言，1）IVD实现高速增长，主要得益于常规试剂业务恢复及重磅产品放量；2）超声进一步提高高端市场占有率，R系列及I系列预计增长快速；3）生命信息与支持保持预计良好增长态势，增速逐季环比提升。种子业务保持高增速，其中微创外科翻倍增长。　　保持高研发投入，产品不断丰富。不断实现高端产品突破，1）IVD领域推出可溶性白细胞分化抗原14亚型及白细胞介素六化学发光试剂等新产品。2）影像领域，推出POC超高端平板彩超TEX20、基层彩超解决方案Consona N9/8/7/6等新产品，操作更便捷，帮助医生缩短学习曲线。3）生命信息与支持领域，推出TMS30 和TMS60 Pro遥测产品等新产品。　　国内新基建表现强劲，海外高端客户持续突破。国内Q3环比Q2有所改善，主要为医疗新基建在国内市场持续推进，以及常规业务恢复导致的超声及IVD增速提升；海外在北美和发展中国家取得快速增长，高端客户突破取得实质性进展。根据我们的追踪，三季度国内医院新建及改扩速度继续保持，有望带来设备行业增速提升，国产器械龙头有望充分受益。　　风险提示：疫情反复风险，IVD带量采购超预期风险等。　　详见报告：　　《收入稳健增长，新基建增强业绩确定性——迈瑞医疗2022Q3点评》2022-10-29 　　2.3.9.农业：猪价上涨超预期，三季报养殖行业盈利大幅改善　　生猪：猪价上涨超预期，三季报生猪养殖行业盈利大幅改善　　上周猪价小幅下降，出栏均重小幅上涨；根据涌益咨询数据，上周生猪价格为27.52元/kg（上上周28.02元/kg）；出栏均重小幅上涨，上周生猪出栏均重在129.43公斤（上上周129.21公斤）。　　猪价上涨超预期，三季报生猪养殖行业盈利大幅改善。在养殖行业经历了两个季度创历史记录的亏损后，2022Q3行业迎来了扭亏，行业单季度盈利137亿元，经营活动现金流合计流入186亿，行业盈利水平大幅改善。从上市公司看，三季度业绩均大幅扭亏，单三季牧原股份实现盈利82亿元，同比增长295％，温氏股份实现盈利42亿元，同比增长158％，天邦股份同比增长120％，巨星农牧同比增长295％，新五丰同比增长114％。从行业整体来看，Q3自繁自养生猪头均盈利577元，外购仔猪育肥731元，同比大幅扭亏为盈，因此在猪价大幅超预期下，关注三季报业绩大幅改善。　　动保板块：三季度迎来经营拐点，非瘟疫苗催化　　动保行业后周期性属性突出，受益于下游养殖盈利改善，板块经营拐点即将到来；2022Q3行业环比改善，单三季度实现盈利4.9亿元，环比增长23％；从上市公司看，盈利也均实现了环比改善，从已公布公司看，瑞普生物单三季度实现盈利0.93亿元，同比增长-5％，环比增长38％，科前生物单三季度实现盈利1.24亿元，同比增长-24％，环比增长82％，普莱柯单三季度实现盈利0.53亿元，同比增长22％，环比增长23％。从行业数据看，2022Q3疫苗批签发数据同比环比均上涨，2022Q3口蹄疫疫苗批签发数量环比+240％，圆环疫苗环比+9％，伪狂犬疫苗环比增长29％。其次非瘟疫苗商业化进程稳步推进，市场有望扩容。2.3.9.1.大北农（002385）：出栏稳步增长，多业务优势明显　　研究员：沈嘉妍、钟凯锋　　维持“增持”评级。我们维持公司2022-2024年EPS预计为0.01元、0.41元、0.49元，维持公司目标价12.3元，维持“增持”评级。　　事件：公司公布9月份生猪销售月报，9月公司控股及参股公司生猪销售数量合计为41.04万头，1-9月累计为300.4万头；9月销售收入为11.12亿元，1-9月累计为55.04亿元，销售均价为23.40元/公斤。　　出栏环比显著增加，产能释放成本稳定。公司9月合计出栏量为41.04万头，环比增长20.6％，主要原因为公司产能逐步释放。当前公司生产效率逐步提升，目前公司生猪成本已经降至16元/公斤左右，相对行业具有竞争力。并且随着下半年猪价稳步抬升，公司成本持续改善，生猪养殖业务盈利有望逐步提升。　　饲料销量出现拐点，大种业布局有望超预期。受上半年猪价影响，公司7-8月饲料销量有所下降，但目前销量拐点已现，9月公司高端猪料增长，猪料环比、同比均已实现增长，随着猪价反弹公司饲料销量将持续上升。同时公司在转基因领域先发优势明显，覆盖大豆和玉米、国内和海外双线业务，拥有3个转基因玉米和1个转基因大豆生物安全证书，目前转基因品种审定及标准已经发布，2022年底转基因玉米种子有望实现商业化销售，公司依托性状优势有望充分受益，同时公司通过向市场推广授权和并购产业链优质公司，大种业战略布局逐步完善。　　风险提示：疫病风险、产品价格波动、原材料价格波动。
金融界2022-11-03
商品期货收盘涨跌互现，铁合金期货领涨，锰硅涨4％，硅铁涨3％
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二醇、苹果涨2％，PVC、尿素、短纤、焦煤、焦炭、铁矿、沪铝涨1％；沥青、沪锡、菜粕跌2％，不锈钢、沪银、纸浆、玉米跌1％。　　　　　　停产保价：电解金属锰行业2023年停产建议全票通过　　受终端“买涨不买跌”的情绪冲击及疫情影响，原本市场炒作的黑色系旺季“虽迟但到”的说法最终还是落空了。国庆长假后，黑色系整体陷入了颓势，期价亦是持续走弱。　　在下游钢厂的低利润冲击下，业内打压锰硅价格的意愿愈发浓烈，钢招价可谓每况愈下。10月锰硅成本大体处于7330-7430区间，而当下该品种的现货价格却仅有7300出头。为了减少亏损，电解金属锰行业在2023年工作计划研讨会上最终敲定了相应的减产事宜。　　据悉，本次会议提出了2023年1月份全停，2023年2―12月停产50％的工作目标等6项建议，相关建议均得到了经理事会的全票通过。　　从数据上看，随着夏季限电高峰的逐步远去，国内锰硅开工率自7月低点的30％一路狂飙到了60％周边。本次协会商讨出来的“停产限价”策略从原则上看是比较“一刀切”的，受事件影响，铁合金在黑色系中表现出“一枝独秀”的走势也算是情理之中。　　南华期货：硅铁悲观情绪修复硅锰现货亏损挺价　　市场对于硅铁基本面出现分歧，当前供应增量基本体现在前期行情下跌中，需求端钢厂的负反馈减产出现一定落地，钢谷网建材产量环比下降20万吨，热轧板卷产量微降1.4万吨，建材表观需求环比降36万吨，随着天气转冷，成材需求依然处在下降趋势中，但是钢厂负反馈基本在预期内，除非钢厂出现与预期外的大幅减产，否则在金属镁与出口需求支撑下，硅铁的基本面并不支持大幅下跌，盘面基差偏高的情况下保持观望。　　现货库存压力依然偏高，现货表现弱于期货，基差收窄，成本端，焦炭出现一轮提降，化工焦有降价压力，疫情管控缓解可能带动运费成本下降，但是当前各产区亏损持续加深，盘面对应利润更低，悲观预期基本交易充分，当前硅锰的主要矛盾在于供应端，内蒙古产区受到铁合金企业能耗双控电力配额政策影响，所以可以预见10月内蒙硅锰开工率将维持高位运行。而钢厂需求方面，需求端钢厂的负反馈减产出现一定落地，钢谷网建材产量环比下降20万吨，热轧板卷产量微降1.4万吨，建材表观需求环比降36万吨，随着天气转冷，成材需求依然处在下降趋势中，钢厂负反馈基本在预期内，由于期货悲观预期基本反映在高基差中，利润偏低，当前做空性价比不高，保持观望，等待反弹后做空机会。　　光大期货：基本面疲弱态势短期难以改变锡价或有下行空间　　隔夜市场美联储加息落地，但鲍威尔发言转鹰，美元回升，有色承压，另外进口锡锭持续流入，国内锡供应相对稳定，在需求拐点尚未出现之前，弱势震荡思路对待。　　11月美联储议息会议落地，此次继续加息75个基点，联邦基金利率目标提升至3.75％-4％，符合市场预期。后续美联储主席表示，仍有必要继续加息，当前考虑暂停加息为时尚早，鹰派信号导致美元指数V形反转，黄金快速回落，有色金属承压。当前议息利空落地，周五非农就业数据成为近期关注焦点，波动率或进一步加大。考虑到加息尚未结束，通胀率预期高位回落，宏观经济较去年回落明显，有色金属中长线仍有下行压力。基本面来看，进口锡流入增加供应，基本面疲弱态势短期难以改变，整体处于供给宽松阶段，锡价或有下行空间。
金融界2022-11-03
煤炭ETF（515220）跌近1%，盘中溢价交易，恒源煤电、晋控煤业跌超2%
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恒源煤电、晋控煤业跌超2%，山西焦煤、郑州煤电等跟跌。煤炭ETF（515220）跌近1%，成交额超1.7亿元，盘中溢价交易，连续5天净流入超2.9亿元。海通证券认为，煤炭行业基本面依然稳健，中期业绩上移带动估值提升的逻辑不变。三季报业绩影响逐渐消除，行业基本面稳健，在海内外市场不确定性加剧情况下，煤炭作为稳健高分红品种依然具备显著优势，中期业绩中枢上移带动的估值提升逻辑不变。煤价方面，预计Q4维持高位震荡，长期看煤价或逐步回落，但价格中枢维持高位。
有连云2022-11-03
商品期货早盘收盘涨跌互现，锰硅、硅铁涨超3％，沪锡跌近3％
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现，锰硅、硅铁涨超3％，乙二醇、苹果、焦煤涨超2％，焦炭、棕榈油、沪铝、铁矿石、豆油涨超1％；沪锡跌近3％，菜粕、沥青跌超2％，沪银跌超1％。
金融界2022-11-03
开源证券：给予靖远煤电买入评级
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前，窑街煤电拥有 570 万吨在产炼焦煤产能，在建及拟建产能合计 440 万吨/年，其中红沙梁露天矿有望在 2023 年底建成投产。在煤价中枢上移的背景下，新增产能有望进一步增厚公司利润。　　风险提示：煤价下跌超预期；煤炭产量不及预期；新建产能不及预期证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国泰君安薛阳研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达83.62%，其预测2022年度归属净利润为盈利15.31亿，根据现价换算的预测PE为5.31。最新盈利预测明细如下：该股最近90天内共有2家机构给出评级，买入评级2家。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，靖远煤电（000552）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力一般，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标4星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）以上内容由证券之星根据公开信息整理，与本站立场无关。证券之星力求但不保证该信息（包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表）全部或者部分内容的的准确性、完整性、有效性、及时性等，如存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。
证券之星2022-11-03
每日钢市：8家钢厂涨价，黑色期货飘红，钢价小幅上涨
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企出货相对顺畅，原料煤供应有所缓解叠加焦煤价格下跌加快，焦企成本压力得以缓和。钢厂方面，部分钢厂开始控制原料到货节奏，钢厂生产负荷持续回落，且疫情扰动下成材销售表现不佳，刚需承压，短期内焦炭市场偏弱运行。四、钢材市场价格预测据Mysteel调研，11月1日237家贸易商建材成交量19.3万吨，环比大增36%，主要因当日黑色期货超跌反弹，前期压抑的需求阶段性释放。尽管市场悲观情绪明显缓解，但钢市供需两弱格局难有实质性改变，信心依然不足，短期钢价或窄幅震荡。
我的钢铁网2022-11-02
商品期货收盘普遍上涨，燃料油涨逾5％，棕榈油、沪镍涨逾4％，棉花、焦煤涨逾3％
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涨逾5％，棕榈油、沪镍涨逾4％，棉花、焦煤涨逾3％，液化气、生猪、花生、焦炭、硅铁、沪锌、棉纱、铁矿石、原油涨逾2％。　　　　恒泰期货点评燃油大涨：燃料油整体估值较低，此次上涨弹性较强　　近日商品市场风险偏好持续调整，商品期货价格连续两日普遍标红，内油价格同样收回国庆节后的全部跌幅，SC再次突破700元/桶，而燃油方面由于前期深跌的影响，整体估值较低，因此，对油价此次上涨弹性较强。油价方面，目前支撑油价偏强的因素：第一，目前美联储加息节奏较之前的预期有所放缓，美元指数有所下跌，关注11月1~2号美联储FOMC会议结果；第二，OPEC上调了原油的需求预期，短期对油价支撑明显。而燃油方面，前期受亚太高硫资源偏多影响，高硫供需平衡宽松，而随着高硫裂解走弱、FU价格深跌至低位，利空出尽后，观测未来基本面有无好转迹象。策略方面，单边可关注FU逢低做多机会。价差方面，可关注多FU空BU的机会。　　华泰期货：美联储加息步伐的转缓有利于提振全球宏观情绪　　美联储加息步伐的转缓有利于提振全球宏观情绪，A股的估值和绝对价格都已经处于相对低位，具备长期持有的价格，而内需型工业品（黑色建材、化工等）则需要警惕旺季不旺的风险。　　商品分板块来看，海外目前呈现供需双弱格局；欧盟就能源艰难达成协议，全球原油供给格局仍然偏紧，给予原油价格一定支撑，但长端海外的经济下行风险以及美国政府继续调控通胀政策将带来一些潜在风险，原油及原油链条商品维持震荡格局；　　有色板块目前处于多空交织局面，全球偏低的持仓对价格有一定的支撑，而海外经济的疲软对需求预期带来拖累，需要警惕全球有色库存回升的风险；　　农产品的看涨逻辑最为顺畅，随着北半球进入冬季，干旱问题继续发酵，继续助推减产预期，长期农产品基于供应瓶颈、成本传导的看涨逻辑也对价格提供支撑；　　贵金属基于我们对于美元指数和美债利率短期见顶的判断下，推荐逢低做多。
金融界2022-11-02

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