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Mysteel：需求稳，产量降，利润扩
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区钢厂或将对焦炭开启第一轮提降。焦煤方面，十月中下旬安检限制逐渐解除，多地煤矿有序复产，供应矛盾逐渐改善；同时，下游焦企钢厂均处于亏损状态，对原料煤需求大幅收缩：预计十一月对焦煤需求持续下行。供应恢复需求收缩难以支撑焦煤价格，多地矿点竞拍流拍比例增加，前期的高煤价信心走弱，市场对原料煤采购变得谨慎，甚至有暂停采购个案，焦煤价格承压下行。废钢：国庆节后，废钢价格持续承压，其中张家港重废十月均价为2548元/吨，月环比降99元/吨。虽然本月电炉谷电利润持续处于盈亏线边缘（本周谷电平均利润在-6元/吨），但考虑到年度产量目标及明年产量基数的问题，华东及华南地区的电炉厂产量微增：本周Mysteel样本电炉周产量环比增加2万吨至20万吨，为本月电炉螺纹周产量高点。预计十一月电炉产量增量有限，周产量高点或在18-20万吨上下。由于钢厂利润不济且废钢到货明显上升，废-铁价差已持续扩大至目前的-200元/吨左右，废钢性价比凸显，或将导致后期废钢价格难以大幅下跌。展望十一月，若粗钢压产落地，废钢价格或进一步承压。
我的钢铁网2022-10-31
期市早盘：商品期货多数下跌，焦炭、铁矿石等跌超3％，热卷、焦煤等跌逾2％
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数下跌，焦炭、铁矿石等跌超3％，热卷、焦煤等跌逾2％，沪铜、纸浆等跌超1％，不锈钢、玉米等小幅下跌；沪铅、塑料等涨逾1％，玻璃、甲醇等小幅上涨。　　　　　　供应仍然偏紧，原油价格上行风险仍存　　上周，国际油价振荡上行，走势在商品板块中整体偏强。WTI和Brent周均价分别收于86.96美元/桶和95.04美元/桶，较上周环比上涨1.99美元和3.05美元，涨幅分别在2.3％和3.3％左右。原油WTI一度有望再次回归90美元/桶，SC也收回国庆节后的全部跌幅，走势强于外盘。　　在光大期货能源研究员杜冰沁看来，原油上周在商品普跌的环境中表现相对抗跌，主要源于宏观方面本周受到多国对美元干预影响，美元高位回落，叠加近期美联储12月加息预期开始减弱，海外风险偏好显著回升，推动原油和铜等大宗商品价格上涨。　　同时，在供应方面，杜冰沁介绍，由于炼厂秋检的因素，导致美国本土呈现阶段性原油累库、成品油去库的格局，但受原油出口大增以及释放战略储备的影响，美国原油总库存下降触及近21年低点，美东地区的柴油供应表现尤其紧张。叠加OPEC+将于11月开始减产，以及欧盟对俄罗斯原油制裁即将于12月5日生效，全球原油供应整体边际收紧。而本周美国原油出口再创新高，突破500万桶/日，在俄罗斯油品出口制裁期限即将到来的当下，预计美国油品出口将维持高位。此外，据报道拜登政府考虑重新制定对俄罗斯原油限价的计划，但预计中期选举前不会有决定。当前全球油市依然处于多空博弈的状态，关注11月美国中期选举的情况。
金融界2022-10-31
双焦：宏观悲观预期再起，资本市场整体绿意盎然
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轮提涨仍未全面落地，市场整体平稳运行，焦煤由于产地静默管理影响因素仍然持续，焦化利润仍维持平衡线以下，年底前仍不考虑焦企利润头寸。　　　　　　　　数据来源：钢联、万得、汾渭、紫金天风风云　　焦炭供应　　230家焦化厂剔除淘汰产能利用率68.94％，周环比-3.74％，继续回落；　　230家独立焦化厂焦炭日均产量52.52万吨，周环比-2.71万吨，继续回落；　　前期部分地区疫情解封后，部分焦企开始小幅提产，预计下周焦炭供应或有所回暖，但幅度有限。　　　　数据来源：钢联、万得、汾渭、紫金天风风云　　焦炭需求　　247家钢厂铁水日均产量238.05万吨，周环比-2.1万吨，继续下降；　　钢厂高炉由于亏损继续焖炉减产，需求逐步回落，对焦炭补库意愿也有所转弱，但行业整体仍处于“缩供给”的状态中。　　　　　　数据来源：紫金天风风云、钢联、万得、汾渭　　继续降库继续跌　　焦炭总库存　　港口+247家钢厂+全样本焦化厂焦炭总库存为988.52万吨，周环比-21.67万吨，继续回落；　　旺季需求兑现不及预期，焦炭总库存继续回落，碳元素缺失仍将贯穿整个四季度。　　　　数据来源：钢联、万得、汾渭、紫金天风风云　　钢厂焦炭库存　　247家钢厂焦炭库存626.96万吨，周环比-5.47万吨，继续回落；　　持续亏损动摇钢厂对后市钢材消费持续性的预期，补库意愿也随之减弱，预计可用天数或继续小幅回落。　　　　　　数据来源：紫金天风风云、钢联、万得、汾渭　　港口焦炭库存　　港口236万吨，周环比-18.6万吨，大幅下降；　　随着产地疫情管控逐渐放松，运力明显好转，叠加集港倒挂，港口现货优势明显，下游采购以港口为主，带动港口库存大幅下降。　　　　　　　　数据来源：紫金天风风云、钢联、万得、汾渭　　独立焦化厂焦炭库存　　独立焦化厂全样本焦炭库存123.16万吨，周环比+2.67万吨，有所回升；　　焦炭发运周转率恢复较慢，叠加之前涉疫地区焦企部分开始小幅提产，带动焦企库存继续小幅回升。　　　　数据来源：紫金天风风云、钢联、万得、汾渭　　主要地区焦炭现货价　　市场本周暂稳运行，部分钢厂有提降意愿；　　近期盘面阴跌，现货市场情绪转弱，提降意愿渐起。　　　　　　　　数据来源：紫金天风风云、钢联、万得、汾渭　　焦炭平衡表　　　　数据来源：紫金天风风云、钢联、万得、汾渭　　解封即跑货，焦煤市场情绪短期走弱　　焦煤库存　　近期产地疫情管控放松，市场情绪偏弱，整体低库存下，博弈或将继续。　　　　　　　　　　数据来源：紫金天风风云、钢联、万得、汾渭　　焦煤现货价　　随着产地疫情管控放松，流拍开始增多。蒙煤方面，受市场情绪转弱影响，口岸交投冷清，蒙5原煤报价小幅下调，报1630-1650元/吨左右。　　山西焦煤仓单成本2594元/吨，蒙煤仓单成本2347元/吨。　　　　　　数据来源：紫金天风风云、钢联、万得、汾渭
金融界2022-10-28
中煤能源2022年前三季度归母净利193.28亿元，同比增长62.14%
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、金融及相关服务。主要产品为动力煤、炼焦煤、聚烯烃、尿素、甲醇等。公司煤炭主业规模优势突出，煤炭开采、洗选和混配技术行业领先，煤矿生产成本低于全国大多数煤炭企业。公司的煤炭资源丰富，主体开发的山西平朔矿区、内蒙鄂尔多斯呼吉尔特矿区是中国重要的动力煤生产基地，山西乡宁矿区的炼焦煤资源是国内低硫、特低磷的优质炼焦煤资源，2018年收购国投晋城能源投资有限公司后新增无烟煤资源3.2亿吨。同时，公司煤炭重点建设项目取得积极进展，母杜柴登煤矿、纳林河二号煤矿投产运营，小回沟煤矿具备联合试运转条件，大海则煤矿、里必煤矿等项目稳步推进。
有连云2022-10-27
供增需减，焦煤下行压力较大
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海关总署最新数据显示，9月份中国进口炼焦煤684.5万吨，同比巨幅增长57.5％，环比增长6.8％，已经实现连续7个月环比正增长。　　需求端，金九银十旺季预期落空，随着传统旺季即将结束，产业链盈利不容乐观，下游可能面临秋冬季环保检查制约生产，对焦煤需求产生抑制。整体来看，焦煤将面临供增需减的格局，下行压力较大，投资者可逢高做空。　　操作建议：逢高做空　　风险因素：安全检查加严　　1 　　行情回顾　　截至10月25日，焦煤主力合约收盘价为1980元/吨，再次跌破2000元大关。进入10月，焦煤在国庆以及重要会议的影响下，供应受到较多扰动，价格也得到相应支撑，会议结束，前期停产煤矿已经陆续复产，焦煤价格随即应声下跌。下游需求虽然不算乐观，但焦煤市场情绪在10月中旬以前被供应收缩的预期支撑，会议后煤矿超预期迅速复产，一定程度上打击了市场情绪，多头预期落空后空头占据上风。　　图表 1焦煤期现行情　　　　资料来源：Wind，东海期货研究所整理　　2 　　供给端：国内及进口持续增加　　9月下旬，临近国庆以及重要会议召开，各产煤大省积极部署安全生产工作，煤矿生产从保供暂时倾斜向安全生产。主管部门对安全生产的重视引发了市场对供应收缩的预期，焦煤行情也从9月下旬以来表现较好。　　从实际产量数据来看，9月原煤产量不降反增，大大超出市场预期。国家统计局最新数据显示，今年9月份全国产煤产量为38672万吨，同比增长12.3％，环比增长4.39％，位列历史第二高位。平均到日均产量来看，9月原煤日均产量为1289万吨，大大超出国家定下的1260万吨理想目标。　　安全与保供的平衡一直是今年煤矿供应的主题，在国际能源局势紧张的大背景下，煤矿增产保供保住能源安全显得尤为重要。今年以来，除了遭遇不可抗因素如极端天气及大范围疫情减产，煤矿皆保持常态化保供状态，往年的影响因素如常态化安全、环保检查及政策性限产在今年影响力度相对减弱。我们可从具体案例来看，今年9月15日，晋能控股旗下的塔山矿发生一起安全事故，造成一人死亡。晋能控股是山西第一全国第二大煤炭企业，塔山矿是入选国家首批智能化示范建设煤矿，核定产能为2500万吨/年的全国千万吨级龙头矿井，占晋能控股核定产能的71.23％。安全管理处于国家一流水平的塔山矿发生安全事故，可见煤矿保供压力之大。同样的事件若是发生在去年，除了事发煤矿长时间停产安全整顿，还可能会引发区域性安全大检查，对煤矿生产造成较大扰动。此次事故塔山矿共停产6天，影响原煤产量32.7万吨，而且事发于重大会议前夕，影响已经相对较弱，由此可见9月原煤产量为何能维持高位。　　国家能源局已经开始部署迎峰度冬，从往年情况来看，有关部门对迎峰度冬的重视程度略强于迎峰度夏，可以预计保供力度将再次得到加强，目前暂未看到可能对煤矿产生扰动的因素，煤矿产量将保持高位释放。　　进口方面，海关总署最新数据显示，9月份中国进口炼焦煤684.5万吨，同比巨幅增长57.5％，环比增长6.8％，已经实现连续7个月环比正增长。蒙煤占据了半壁江山，从蒙古进口的焦煤占比为46.9％，其次是俄罗斯，占比35.8％。10月上半月蒙古煤炭出口量同比增长160.9％，较上月同期有所下降，国庆期间甘其毛都口岸放假3天有一定影响，叠加国内迎峰度冬电厂补库，对蒙古高卡动力煤需求旺盛，部分贸易商转向动力煤赚取利润，炼焦煤口岸库存有所回落。　　图表 2 　　晋陕蒙原煤产量　　　　资料来源：Wind，Mysteel，东海期货研究所整理　　图3焦化厂及煤矿煤炭库存　　　　资料来源：Wind，Mysteel，东海期货研究所整理　　3 　　需求端：季节性旺季结束　　金九银十季节性旺季需求释放不及预期，钢厂利润未得到改善，焦炭提涨第二轮被搁置而且面临钢厂提降的可能，产业链整体情况不容乐观，下游必将向上游寻求利润空间，焦煤难以独善其身。　　随着钢市走出传统旺季，高炉检修增多，且面临秋冬季环保限产的可能，目前铁水产量已经从高位回落，进而影响焦炭直接需求。在需求负反馈下，焦炭日均产量也开始大幅回落，钢联统计最新数据为52.5万吨。　　从库存来看，煤矿焦煤库存再次开启累库态势，已经从低点255.9万吨连续三周回升至269.3万吨。当前全国吨焦利润为负95元/吨，若钢厂提降落地，焦企亏损范围扩大，不排除进一步限产的可能，补库积极性也将受到抑制。在后市悲观预期下，焦企已经暂停补库，目前以消耗前期库存为主，230家独立焦化厂焦煤库存从高点962.5万吨降至906.5万吨。库存压力正在逐步向煤矿端转移，山西不同煤种现货价格已经开始回落。　　图4煤炭进口　　　　资料来源：Wind，Mysteel，东海期货研究所整理　　图5焦炭日均产量及吨焦利润　　　　资料来源：Wind，Mysteel，东海期货研究所整理　　4 　　结论与操作　　供应端，今年影响煤矿生产最大的政策性因素已经结束，目前来看暂无其他扰动因素，而迎峰度冬保供压力下，预计煤炭产量将继续维持高位。进口方面，蒙煤进口持续增长，疫情扰动较弱。需求端，金九银十旺季预期落空，随着传统旺季即将结束，产业链盈利不容乐观，下游可能面临秋冬季环保检查制约生产，对焦煤需求产生抑制。整体来看，焦煤将面临供增需减的格局，下行压力较大，投资者可逢高做空。
金融界2022-10-27
黑色金属：海外能源急跌对煤炭市场的影响
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卡煤预计面临较大的溢价回吐，或对海外炼焦煤配煤造成负面冲击。　　★低卡煤市场：等待国内日耗开牌，冬季下行空间暂时有限　　我国进口资源以印尼低卡煤为主。欧洲高卡煤崩盘在高溢价缓冲下暂难直接冲击到低卡煤市场。印尼煤买方以中国、印度为主，冬季价格如何很大程度上取决于我国冬季日耗情况。前期国产煤此前供应端扰动较多，随着29日大秦线检修结束，预计港口煤价有短暂回调。供应端在旺季之前遭受了损失，且电厂、港口库存比较中性，年内冬季煤价预计偏强。但冬季对能源的高支撑终将过去，考虑欧洲和中国天气因素，预计能源溢价在此轮冬季末之前会有较大回调。从市场情绪来看，已经开始提前交易一些预期和担心。　　★风险提示：　　天气变化、政策调控。　　报告全文　　1 　　欧洲天然气危机对海外煤炭价格的传导路径　　俄乌冲突之后，欧洲管道气输入量大幅下降。为应对在11月份至次年的3月份的冬季潜在能源危机，欧洲主要通过1）降低工业等需求15％：2）增加LNG、火电等替代能源等方式提前应对。　　10月份以来，欧洲工业需求已提前萎缩，天然气、煤炭库存持续处于库容上限，且实际气温偏暖。天然气等能源价格在实取暖需求来临之前急速下挫。截止10月24日，欧洲市场的TTF荷兰天然气报价累计由170欧元/兆瓦时重挫43％，10月24日收盘价跌破100欧元至96.5欧元/兆瓦时。ARA6000K煤炭报价由302美金累计下跌16％至253美金。　　欧洲对替代能源的集中补库，导致二季度以来海外煤炭价格持续飙涨。对比欧洲ARA港口煤炭库存和当地6000K动力煤报价，3-4月份以来二者呈现较强的相关性。即，在实际冬季来临之前，欧洲市场煤炭价格更多源自其提前补库的备货需求。随着欧洲港口煤炭库存在8月份满容，ARA6000K煤价已然由7-8月份接近420美金的高位持续下跌。　　　　　　2 　　“欧洲暖冬”仍只是猜想路径之一，实际取暖需求仍需观察　　最近交流中，由于近期欧洲较为温暖，市场对欧洲暖冬+能源价格暴跌的推断逐渐增多。考虑欧洲在11月份之后才正式进入取暖季，当前对冬季取暖需求的预估仍存较大不确定性。但同样共识的是，持续的高能源挤压下，欧洲需求端已经遭受较大损伤，非刚需部分对高能源溢价的接受能力逐渐减弱。　　根据美国气候中心（NOAA）和澳大利亚气象局的预估，今年冬季出现三重拉尼娜现象的预估较高，将导致澳洲持续降雨，南非和印尼等地区夏季温度偏高，和亚洲部分地区气温偏低。　　　　2 　　高卡煤市场：澳洲6000K煤价将逐渐回吐其高溢价　　专业限制，我们这里并不讨论海外天然气价格如何演绎，而主要集中探讨欧洲煤炭市场走弱后，对海外和国内煤炭市场的传导路径。　　首先，海外煤炭市场可以简单分为环欧洲市场的5000-6000K高卡煤市场，和环中国市场的3000-4000K中低卡煤市场。俄乌冲突以来，欧洲加入日韩等国，成为高卡煤主要买家，也极大的拉动了高卡煤溢价。印尼6500K的煤炭24日报价257美金，较年初上涨109美金，涨幅74％；印尼3400K的煤炭24日报价54.97美金，较年初上涨13美金，涨幅32％。　　基于运距和品质差异等，2022年欧洲进口煤炭增量，更多源自南非、哥伦比亚、美国和澳洲。欧洲市场煤炭崩盘直接影响的是南非和澳洲报价。欧洲煤价急跌后，南非6000K煤炭报价同步跟跌，但澳洲6000K报价表现相对抗跌。24日澳洲6000K报价仍有393美元/吨，较8月份高点仅下跌10％左右。而对欧洲市场本就贡献不大的印尼煤中高卡煤，累计跌幅同样不深。　　对比来看，澳洲高卡煤市场相对估值偏高，预计伴随海外冬季能源刚需褪去，澳洲6000K高卡煤预计面临较大的溢价回吐。欧洲能源问题下，海外动力煤价格自2022年年中以来首次高于焦煤价格，也引发了少量炼焦煤配煤转去卖动力煤。澳洲高卡煤溢价的回吐，或对海外炼焦煤配煤造成负面冲击。　　　　　　3 　　低卡煤市场：等待国内日耗开牌，冬季下行空间暂时有限　　我国国内煤炭资源较为充裕，进口资源以印尼低卡煤为主。欧洲高卡煤崩盘在高溢价缓冲下暂难直接冲击到低卡煤市场。印尼煤买方以中国、印度为主，冬季价格如何很大程度上取决于我国冬季日耗情况。　　国内方面，国产煤此前供应端扰动较多，随着29日大秦线检修结束，预计港口煤价有短暂回调。10月份以来，受物流等因素影响，煤矿开工率比9月末降了2％-3％，按产量算大概损失了600-700万。且运输问题已经开始影响电厂到货，最近一周的电厂实际煤炭到货量明显下滑。但随着29日大秦线检修结束，港口现货价格在供应端问题解决之后，预计会有一定回调。　　但因为供应端在旺季之前遭受了损失，整体冬季煤价预计仍然偏强。从需求来说，先不去考虑天气的可能影响。从8-9月份以来，水电恢复持续不给力，9月份高频水电同比下滑速度仍在20％。假设四季度水电20％的降幅量，全部由火电的弥补，对应火电的增速大约5％。因此，不考虑天气影响，今年冬季火电日耗大概率也有5％左右增长。而当前电厂、港口库存比较中性，供应端在旺季之前受损，支撑冬季煤价偏强。　　但冬季对能源的高支撑终将过去，考虑欧洲和中国天气因素，预计能源溢价在此轮冬季末之前会有较大回调。从市场情绪来看，已经开始提前交易一些预期和担心。　　　　　　4 　　风险提示　　天气变化、政策调控。
金融界2022-10-27
宏观策略、大类资产配置与大宗投资机会10月刊
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工积极性并不高，厂内库存维持相对低位。焦煤供应短期偏紧，不过大会过后有望缓解，进口蒙煤仍有上升空间，供需边际上趋于宽松。负反馈预期下，煤焦价格相对承压，整体走势跟随钢材为主，运行中枢下移向下游让利。　　铁合金：仍以看空为主，硅锰成本占比重主要依靠锰矿，锰矿库存不断累增的态势下，预计远期报价仍以下行为主，进而导致硅锰厂成本线不断下移，价格仍然以看空为主。后期观察中小型主流矿山报价发运情况。硅铁的成本较为夯实，因为成本占比主要以电力为主，电价调整主要依靠政策，预计短期内难以下调，硅铁成本支撑较强，预计价格在7700~7800一线较为夯实。　　农产品　　油脂：短期印尼产地洪水的题材对棕油是个向上的驱动，不过供给端的具体影响程度还需要后续评估，国际豆棕价差近月在300美金/吨附近，国际上仍然利于棕油的需求。我们定性豆类油脂属于基本面偏中性还带有不少偏乐观的题材，而宏观偏悲观的阶段，四季度建议豆棕油维持区间震荡思路。棕榈油在新的驱动下，开启了国内豆棕1月和5月价差下跌修复。短期看，密西西比河流域仍然干燥，短期需要关注降水的情况去看下能否有所改善，对物流的影响程度需要持续关注，后期的供给端问题仍然存在变数，从而对豆油月差产生指引。　　菜系：加拿大菜籽收割基本结束，供需紧转松，基本面中期仍偏空。但短期来看，油脂对菜籽提振明显，东南亚持续降雨、俄拒绝黑海出口协议致葵花油供应存担忧，综合看菜籽期价短多长空。国内进口菜籽11-1月均60万吨，菜系上下游现货紧张的局面将逐步缓和，菜粕即将进入消费淡季，01期价面临下行风险，后续关注其饲料配比份额会否提升；菜粕与菜油的需求季节性差异也将驱动菜系油粕比有所上行。　　豆粕：南北美转换过程。北美大豆减产基本定量，南美天气和种植情况影响后期单边走势。目前巴西大豆种植进度正常，天气情况整体健康。国内豆粕价格维持高基差成交，现货紧张格局或许持续至11月份。　　玉米：南北美转换过程，北半球玉米产量减幅较大，目前阿根廷玉米播种进度受到干旱天气影响，利多CBOT玉米价格。国内玉米目前收割进度30％左右，国内玉米减产预期下单边价格支撑较强。　　软商品　　棉花：美农10月供需公布之后，全球产量变数在减少，目前市场交易核心仍在需求偏弱和宏观冲击，中期美棉或仍偏弱势。国内供给端总量充足，但因疫情导致疆棉出疆不畅，内地货源偏紧；近期籽棉收购价格缓慢上涨，加工进度偏慢，新棉成本仍存在一定变数；10月需求环比走弱，中期需求仍不乐观，国内棉花供需端均存在一定压力，中期仍以偏空思路对待。　　白糖：糖价进入成本区域后下方支撑力度较强，多头入场意愿增加。美糖偏强，进口利润快速下跌，对国内糖价起到支撑作用。前期的利空因素主要是销售较差，不过大部分已经体现在价格中，近期销售有所回暖。另外，今年总的进口量也偏低。不过从中长期看，价格依然处于下跌趋势中。　　橡胶：国庆节胶价由基本面主导，海南产区减产和台风天气助推胶价反弹，而国庆节后胶价跌跌不休，重新回归基本面主导，比如中国强调动态清零政策不变，全球经济衰退阴霾和加息抗通胀，市场情绪再度走弱。未来，云南天然橡胶产区进入减产期，海南和海外产区依然处于高产期，基本面相对确定，而需求端依然不确定，总体表现很可能一波三折，始终制约着胶价上涨空间。
金融界2022-10-27
商品期货收盘多数收跌，燃料油、苹果跌超3％，低硫燃料油跌近3％
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跌近3％，苯乙烯、花生跌超2％，鸡蛋、焦煤、甲醇、纸浆、淀粉、20号胶跌超1％。　　　　　　方正中期期货：欧美天然气现货价格出现负值，对油价的利空影响有限　　继负油价之后，近期欧美天然气现货价格相继出现了负值，周二美国二叠纪盆地Waha枢纽的天然气价格跌至-2美元/百万英热左右，此前大概在5美元/百万英热，欧洲部分天然气现货价格一度跌至-15.78欧元/兆瓦时，为有史以来的最低价格。美国西德州二叠盆地的瓦哈（Waha）天然气现货价格跌至负值主要由于该地区天然气产量幅度增长，而当地天然气消费量相对较少，且管输能力有限以及当地储气库较少，因此当地天然气产量必须通过管道进行外输，主要运往墨西哥。　　而由于俄乌冲突以及欧美对俄罗斯能源接连发起制裁，欧洲近几个月大量储存天然气导致欧洲储气库利用率超过了90％，部分国家甚至达到100％，同时海上仍有大量LNG船正源源不断地运往欧洲，而今年欧洲遭遇暖冬天气，对天然气的需求有所下降，导致欧洲天然气市场供给过剩。目前天然气价格负值的情况仅出现在现货市场，美国HH及欧洲TTF天然气期货价格近期虽然有所回落，但仍处在正常区间。另外，欧美天然气供给充足一定程度上会削弱石油的替代需求，对油价来说有一定的利空影响，但影响相对有限。　　光大期货：供需双弱压制焦煤价格，后市或延续当前弱势格局　　周一国内公布重要宏观经济数据，经济下行压力导致市场情绪回落，信心不足压制黑色走势，焦煤供需转弱，现货报价有所松动，短期震荡偏弱对待。现货竞拍价格回落，流拍率增加。周一，忻州低硫气原煤线上竞拍坑口含税价1330元/吨，较上期成交价降26元/吨，另外流拍1.5万吨，晋中低硫主焦竞拍成交价2470元/吨，较上期降58元/吨，吕梁离石高硫瘦焦煤竞拍成交均价1820元/吨。　　宏观方面，9月房地产数据疲弱，再次压制黑色行情，其中竣工、土地购置同比降幅再次扩大，房地产投资、销售、新开工、施工同比降幅收窄，但仍维持较大降幅。当前黑色交易逻辑集中在淡旺季切换、终端地产数据表现疲弱，供需双弱压制焦煤价格，后市或延续当前弱势格局。
金融界2022-10-26
螺纹：否极，何时泰来？
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计下调230元/吨，与此同时，以铁矿、焦煤为主要原料的铁水并未大幅下跌，使得高炉成本维持在了高位，高炉炼钢陷入亏损。上周长流程钢厂盈利率38.53％，环比下降9.52％，同比下降50.22％。也就是说，电炉成本现在成了钢价的上方压力位。而目前华东电弧成本在3750元附近。　　当然，成本并不是一成不变的，废钢价格下滑空间有限，随着废钢从社会库存向钢厂库存的迅速转移，华东废钢社会库存已经降至了历史极低水平，只剩下去年同期的一半，且钢厂废钢到货已经出现环比回落的趋势，价格继续下跌的空间比较有限，电弧炉成本有上移的可能。　　如果电弧炉成本上移，高炉成本会成为最低成本吗？从炉料供应看，国产矿石面临季节性下滑预期，煤焦需求相对强势，且目前铁、碳元素整体库存均处于较低水平，成本韧性较强。今年政策压减大概率不会出台，没有政策的压制，铁矿、双焦的需求由钢厂自发调节。从钢材去库的角度看铁水产量：目前到年底还有10周的时间，若螺纹总库存从640万吨去化至去年同期水平520万吨，周均需去库12万吨。假设未来10周的表需均值为300万吨，那么产量均值为288万吨，铁水所需要下降的幅度不会很大，铁水在225-230万吨之间或有一定的支撑。对应的原料铁矿和煤焦价格就会表现出相应的韧性。　　价格跌破3600有利于供给端压缩产量，悲观预期情绪快速释放后更有利于后面价格上涨。今年的“银十”，投机需求被过度打压，需求有阶段性反弹可能。若没有宏观刺激，产量下降不及预期，反弹过后仍会再次下跌。理论上来说，减产力度越大越有利于后面反弹，但若是超预期减产，将利空原料，成本下移后，需求端仍然没有起色，那么成材反弹空间就很有限。而结构性上涨必须有明年宏观利多炒作，具体信号就是终端资金开始缓解，市场信心转向乐观，暂时没有看到。所以钢材阶段性反弹还是有机会的，但要走出熊市中的上涨行情，还需要进一步观察。就短期来说，成材止跌条件，要么产量下降到位，要么需求转变。　　在成材产量不见明显下降、需求不振的情况下，背靠成本做空依然有效，但是由于成本端韧性较强，原料和成材低库存对价格的保护，又极易引发黑色系的估值修复。所以，不管是多头还是空头都没有足够强大的逻辑去做多或者做空，钢价只能继续在3600一线反复震荡，等待止跌条件出现。
金融界2022-10-26
天风证券：给予北方国际买入评级，目标价位11.2元
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矿山一体化项目：收益主要来自采矿服务和焦煤销售环节。22h1元北国际焦煤贸易收入3.9亿元，净利润0.2亿元，归母净利0.1亿元；我们测算22年公司焦煤贸易净利润为1.1亿元，与公司21年净利润比例16%。3）老挝南湃水电站BOT项目：公司持股85%，装机86MW，22h1发电2.8亿度，收入1.3亿元，净利润74万元，归母净利润63万元，与22h1归母净利润比例0.2%。我们测算22年项目收入2.1亿元，归母净利润0.1亿元，预计效益有改善空间。4）孟加拉火电站项目：公司持股50%，装机容量1,320MW，运营后按年发电6,500h计算，年发电量约85.8亿度。截止2022/07末，项目建设形象完成64.5%，计划24年进入运营期。售电模式为签订PPA协议，公司预测经营期平均上网电价501元/MWh，我们计算满发状态收入43亿元。假设24年发电量为满发电量40%，预计收入17亿元，归母净利约2亿元。　　一体化转型有效果有前景，首次覆盖给予“买入”评级　　公司工程业务在手订单充裕（22h1末工程业务累计未完工合同额204亿美元，为21fy收入的11倍），订单收入转化节奏后续或边际加快；一体化项目陆续进入收获期，重视其蕴含的利润弹性。我们预计公司22-24年归母净利润分别为8.6/10.9/13.0亿元，yoy分别为38%/27%/19%。结合可比公司估值情况，给予公司22年目标PE13x，对应目标价11.20元，首次覆盖予“买入”评级。　　风险提示：项目投产进度不及预期、汇率波动风险、电价波动风险、疫情影响超预期、测算具有一定主观性，仅供参考证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信建投证券高兴研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.99%，其预测2022年度归属净利润为盈利8.51亿，根据现价换算的预测PE为8.6。最新盈利预测明细如下：该股最近90天内共有6家机构给出评级，买入评级5家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为13.32。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，北方国际（000065）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力一般，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：有息资产负债率、应收账款/利润率。该股好公司指标1.5星，好价格指标3星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）以上内容由证券之星根据公开信息整理，与本站立场无关。证券之星力求但不保证该信息（包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表）全部或者部分内容的的准确性、完整性、有效性、及时性等，如存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。
证券之星2022-10-26

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