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股市看起来会触及2022年低点但SVB的失败或银行业危机不是主因

　　美国股市的熊市将持续三个月以上。这是市场行业相对实力排名传递出的信息。在过去熊市的最后三个月，这些排名有一个明显的模式。今天的过去三个月行业排名与这种模式没有任何相似之处。　　这让围绕硅谷银行SIVB倒闭的戏剧性事件发生了不同的变化。如果熊市继续，许多人会倾向于归咎于银行业危机。但金融业相对疲软的实力一直在持续；它不是在过去两三个交易日开始的。　　以公用事业、必需消费品和医疗保健板块为例，根据Ned Davis Research的数据，在1970年以来所有熊市的最后三个月里，这些板块的表现分别位居第一、第二和第三。事实上，除了一次熊市之外，它们的表现都超过了标准普尔500指数0.77％。　　相比之下，在过去三个月里，这三个关键板块是表现最差的三个。这两家公司的表现都明显落后于大盘。　　在熊市结束时，某些行业会比其他行业表现更好，这是有道理的。这就是投资者变得沮丧的时候，因为他们最终放弃了以前的乐观。　　在这一过程中，最具防御性的行业——公用事业、消费必需品和医疗保健——受到的伤害应该最小。相比之下，在熊市的最后一刻，最脆弱的行业将是那些对经济疲软特别敏感的行业，如工业、材料和金融。　　最近几个月，投资者很快就相信，好日子又来了。他们抬高经济敏感类股的价格，同时淡化防御性股票。这种急于赶上牛市的潮流是熊市反弹的典型表现。相反，在长期牛市开始时，人们不愿相信——固执地坚持认为熊市只是暂时喘息。　　如果未来几个月遵循典型的熊市反向操作脚本，那么2022年10月的低点可能会在未来几个月重现。随着投资者逐渐意识到，他们相信10月份的低点是熊市的最终低点，他们将放弃股票。你会开始看到这样的标题:“买入并持有”已经死亡，或者更戏剧性的是，1979年《商业周刊》那篇臭名昭著的标题“股票之死”正在重演。　　正如反向投资者喜欢提醒我们的那样，这条新闻的标题出现在近段历史上股市表现最好的几十年之一的开始。他们预计这一次也会出现类似的情况——如果投资者集体认输的话。但是，正如过去几个月所表明的那样，要小心不要操之过急。

金融界2023-03-21

瑞银收购瑞信引发外汇市场动荡，美元兑加元高台跳水下跌0.41%

RSI)需要跌破50中线，以进一步确认熊市的延续。相反，变化率(RoC)表明抛售压力增加，美元兑加元可能会在短期内测试更低的价格。美元兑加元的首个支撑位将是20日均线1.3661，随后是3月14日的低点1.3651。如果跌破该水平，美元兑加元可能会跌至1.3600，然后测试50日均线1.3570。一旦出清，位于1.3500附近的100日均线将受到挑战。美元兑加元的首个阻力位将是1.3700，突破后将暴露日最高价1.3746，随后是1.3800和上周的最高价1.3814。丰业银行(Scotiabank)的经济学家指出，从技术层面来看，美元兑加元正在略微向下行倾斜。“美元兑加元在过去几周已经稳定在一个平坦的区间内交易，但该区间的收窄参数在盘中图上产生了一个三角形模式，预示着向上或向下形成突破，也许很快会有一段更有活力的发展。” “美元兑加元阻力位为1.3780，支撑位为1.3685。3月初的峰值逆转超过1.38，再加上美元的长期超买状况，使美元兑加元的技术风险略微向下行倾斜。”

Sue2023-03-21

大摩空头分析师：银行业压力可能标志着熊市进入最后阶段过程将是痛苦的

表示，银行体系面临的压力可能标志着美股熊市结束的开始，但过程将是痛苦和“恶性”的。　　威尔逊在去年正确预测了股市的抛售和10月份的反弹。这位策略师在一份报告中写道：“由于美联储/联邦存款保险公司（FDIC）对银行存款的支持，许多股票投资者都在问，这是否是另一种形式的量化宽松，因此要‘逐险’。我们认为，事实并非如此，相反，随着信贷可得性下降挤压经济增长，这代表着熊市结束的开始。” 　　威尔逊认为，在股市风险溢价从目前的230基点升至400基点之前，标普500仍将缺乏吸引力。威尔逊是华尔街最坚定的看跌者之一。　　“熊市的最后一部分可能是恶性的，而且高度相关，”他说。“股价通过股票风险溢价飙升而大幅下跌，这在一个人的投资组合中很难防止或捍卫。” 　　硅谷银行倒闭和瑞士信贷股票遭抛售，引发了人们对全球金融体系健康状况的担忧，令市场动荡不安。美国股指期货周一走稳，投资者正评估瑞银集团同意收购瑞信的影响，并期待美联储周三的利率决定。　　威尔逊写道：“这正是熊市结束的方式——一种不可预见的催化剂，事后看来显然会迫使市场参与者承认一直摆在他们面前的事情。” 　　威尔逊认为，银行体系的持续动荡应该会导致投资者关注在限制性信贷条件下不断恶化的增长前景，“过去一周发生的事件意味着，在经济的广泛领域，信贷可获得性正在下降，这可能是最终让市场参与者相信盈利预期过高的催化剂，”他写道，并补充称，信贷紧缩的风险已大幅增加。　　威尔逊预计，随着财报季临近，分析师将大幅下调预期，而企业则准备大幅下调财测。　　这位策略师建议投资于防御性、低贝塔系数的行业和股票，同时告诫人们不要认为大型科技股不受增长担忧的影响。

金融界2023-03-20

美股开盘：道指涨近百点中概股多数下跌拼多多跌超15％

％。　　大摩知名空头：银行业危机预示熊市进入尾声，过程必定痛苦　　摩根士丹利首席美股策略师Michael Wilson认为，目前银行体系面临的压力标志着美股熊市步入最后阶段，不过这一过程可能是痛苦的。其表示，由于美联储和联邦存款保险公司（FDIC）对银行存款的支持，许多股票投资者都在好奇，这是否是另一种形式的量化宽松。该行认为，事实并非如此。相反，随着信贷可得性在下降，将挤压经济增长动力，这代表着熊市最后阶段的开始。　　“新美联储通讯社”：美联储四年前就发觉了硅谷银行的风险　　有“新美联储通讯社”之称的著名记者Nick Timiraos在其最新文章中透露，至少在4年前，美联储就提出了对硅谷银行风险管理的担忧。尽管美联储2019年就对硅谷银行表达了担忧，但联邦存款保险公司的数据显示，从2020年到2021年底，硅谷银行的资产几乎翻了一番，达到2090亿美元左右。　　“新债王”大胆预言：美国经济衰退将在四个月内到来　　近日，随着美国和欧洲银行业危机不断加剧市场波动，“新债王”杰弗里·冈拉克（Jeffrey Gundlach）做出预言：美国经济衰退将在未来四个月到来。其表示，在过去几十年的所有衰退中，收益率曲线在衰退到来前几个月开始反倒挂（de-inverting ）…在这一点上，随着反倒挂的发生，4-6个月的时间窗口开始显得更加合理。　　MFS投资管理：预计美联储本周将继续加息，但不确定性仍存　　MFS投资管理公司首席经济学家兼投资组合经理Erik Weisman称，对美联储的基准情景预期是继续加息，尤其是考虑到欧洲央行上周四加息50个基点。他表示，尽管如此，鉴于银行业的动荡，本周会议仍存在一定程度的不确定性。他在一份报告中写道：“尽管美联储和瑞士央行做出了迅速而有力的反应，但情况仍有可能会恶化，这可能迫使美联储在3月22日的会议上至少暂时性地停止加息。” 　　连最坚定的多头都转向了！高盛不再认为今年油价会涨到100美元　　由于担忧银行业危机及经济衰退可能性，最看好油价前景的银行之一高盛也发生转变，下调了对布伦特原油年底价格的预期。高盛预计，布伦特原油在未来12个月只能达到每桶94美元，2024年下半年将达到每桶97美元。　　300亿注资无济于事！标普将第一共和银行信用评级再下调三级　　标准普尔全球公司（S&；；；P Global）周日将第一共和银行的信用评级进一步下调，这是该评级机构一周内第二次下调该地区银行的评级。其将第一共和银行的信用评级从“BB +”下调三个级至“B+”，并警告有可能再次下调该行的评级。　　微软计划最早明年推出手机游戏商店，与苹果和谷歌竞争　　微软旗下Xbox负责人Phil Spencer表示，如果监管机构批准其收购动视暴雪的交易，微软拟最早明年在iPhone和安卓智能手机上推出新的游戏应用商店。　　纽约社区银行承接签名银行的过渡银行的存款　　美国联邦存款保险公司表示，纽约社区银行集团的子公司将从联邦存款保险公司承接签名银行的过渡银行的存款，40家签名银行的分行将在纽约社区银行集团旗下运营。纽约社区银行的协议不包括与签名银行数字业务相关的约40亿美元存款，美国联邦存款保险公司仍将提供这些存款。　　巴菲特旗下伯克希尔加速股票回购，年内回购额超18亿美元　　巴菲特的伯克希尔加快了股票回购步伐，今年回购了超过18亿美元的股票。伯克希尔在上周五提交的监管文件中表示，截至3月8日，其流通股相当于145.57万股A类股票，较去年底减少4035股，较2月13日减少2537股，反映了回购的情况。此外数据显示，到今年年初，伯克希尔拥有接近创纪录的1280亿美元现金，超过大多数国家。　　拼多多Q4营收398.20亿元，同比增长46％　　拼多多Q4营收398.20亿元同比增长46％；经调整净利润为121.058亿元，同比增长43％；non-GAAP每ADS盈利8.34元。　　BOSS直聘2022年全年营收45.111亿元净利润1.072亿元同比扭亏　　中国在线招聘平台看准网（BOSS直聘），今天公布了截至2022年12月31日的第四季度和全年未经审计的财务业绩。数据显示，BOSS直聘2022年第四季度营收10.823亿元同比持平，净亏损1.848亿元同比转亏，Non-Gaap净利润5950万元；2022年全年营收45.111亿元同比增长5.9％，净利润1.072亿元同比扭亏，Non-Gaap净利润7.994亿元。　　陈琪宣布卸任蘑菇街CEO 蘑菇街业务总经理范懿铭接任　　蘑菇街创始人陈琪发布内部全员信，宣布卸任CEO一职。蘑菇街业务总经理范懿铭将接任成为新CEO。陈琪将继续担任蘑菇街董事长，“将更加专注于公司长期战略的制定和执行，把绝大部分精力投入到为公司创造新增长的工作中”。　　公开资料显示，范懿铭自2014年起在蘑菇街任职，在被任命为CEO前，曾担任蘑菇街品牌总监、市场营销副总裁和业务总经理，曾先后负责公司的品牌公关、市场营销、直播运营等事务。　　小牛电动2022年全年营收31.69亿元 Non-Gaap净利润876万　　智能城市出行解决方案提供商小牛电动，今天发布了截止2022年12月31日的第四季度及全年财务报告。数据显示，小牛电动2022年第四季度营收6.12亿元同比下降37.9％，净亏损3713万元同比转亏；2022年全年营收31.69亿元同比下降14.5％，净亏损4946万元同比转亏；调整后净利润876万元。　　斗鱼2022年第四季度营收16.811亿元净利润4180万同比扭亏　　中国游戏直播平台斗鱼国际控股有限公司，今天公布了截至2022年12月31日的第四季度和全年未经审计的财务业绩。数据显示，斗鱼2022年第四季度营收16.811亿元，净利润4180万元同比扭亏；2022年全年营收71.082亿元，净亏损9040万元同比大幅缩窄。　　哔哩哔哩旗下游戏获批　　国家新闻出版署发布2023年进口网络游戏审批信息，共27款游戏获批，其中$哔哩哔哩（BILI.US）$运营的《闪耀！优俊少女》在列。

金融界2023-03-20

这一现象预示大盘下跌步入尾声！创业板指连跌10天创造历史，牛市里有这么"回调"的吗？

跌，打破了这一记录。这种连跌通常只有在熊市中才会出现，因此不要再做什么牛市梦了。　　今日三大通信运营商大跌，中国电信跌停，中国联通、中国移动跌超9％。此前这些股逆势拉升，今日的大跌可宣告其涨势结束，接下来将是筑顶的走势。而从另一个侧面而言，这种强势股出现补跌，预示大盘的跌势有望告一段落。　　预计大盘短期下跌空间不大，接下来将有望止跌回升，只不过各指数分化较大，难以一概而论。如果如期出现反弹，那么这依然是离场机会。（中产投资）

金融界2023-03-20

小冯：双币持续新高保持强势黄金企稳2000再扩空间

压之后，以2000作为起跌点迎来了一轮熊市，那么日线接下来最为关键的就是对于2000关口的有效企稳，如果能够站稳此关口上方，才能确保多头在接下来继续形成延续，不过此次在整个市场的利好推动下，黄金在接下里还是有望继续冲高；短线来看，亚盘在开盘回撤后依托1968冲高破高，那么欧盘只要不出现大幅回撤破日内低点的情况，美盘金价将有望进一步刷新日内新高，短线支撑关注1985，欧盘回踩此位置可继续布局多单看涨。　　短线1985多　　特此通知，本人以成立跟dan裙，裙内容主要包括每天提供具体的操作指导建议，分享及时的行情趋势分析，以及提供基础的行情分析教学，有兴趣的朋友可详细了解！在这个市场大部分人都是盲目跟从，并没有合理的计划，套单扛单成为了交易常态，最终才导致较大亏损，在我的裙里，我会规范大家的交易习惯，给大家提供更多的交易小技巧，避免大家犯同样的错误，重蹈覆辙！　　本文由本人小冯论币原创，以上分析仅为个人观点，仅供大家参考，投资有风险，入市需谨慎，转载请注明出处！来源：金色财经

金色财经2023-03-20

金色观察 | 灰度研究：加密货币圣杯“稳定币”的崛起

金色财经2023-03-20

关于顶流公链及其生态估值模型的探讨性分析

其他HT/FTX都可以追溯查询下，牛市熊市都有数据，中位数基本就是5左右，有时候PE到3或者牛市PE到10，都是正常区间，但是这里面你要明白行业认知参数的重要意义。所谓行业认知参数，就是一个细分市场在发展初期大部分人都不太懂，但给人描绘的前景是充满希望的，这时候往往鱼龙混杂，群雄逐鹿，典型特征是你不知道谁是龙头，行业增速非常快，给予的PE就会很高；随着市值快速增长，行业认知的提高，渗透率达到30%临界点后，增速开始放缓，估值就会逐步稳定下来，PE就会回到中枢线，价值挖掘完成，行业进入成熟发展期，靠利润推动市值而不是估值推动。（现在的L2/ZK就是典型的行业发展初期阶段）对待公链，经历了这么多年的发展，很多数据估值模型也基本趋于稳定，此文目的在于从另外一个角度进行公链及生态估值体系的探讨。假设我们定义，除ETH之外其他同时期顶级公链 Public Chain Market Cap为PMC，定义 Ethereum Market Cap为EMC，定义 PE=PMC/EMC 目前常态化平稳市场顶级公链市值：ADA 120亿，MATIC 110亿，SOL 80亿；分母端ETH 2100亿我们选取过往一定时期最顶级公链市值高低情况（粗略数据） ETH市值：2017 1300亿，2018 100亿；2021 5400亿，2022 1400亿 ADA市值：2017 300亿，2018 10亿；2021 950亿，2022 90亿 EOS市值：2018 150亿，2018 20亿（这两个时间段，同期ETH的市值是740亿和100亿） SOL市值：2021 900亿，2022 40亿然后我们来看不同时期 PE=PMC/EMC 市值对比情况： ADA PE：牛市 300/1300=23% 熊市10/100=10%；牛市 950/5400=17.5%，熊市90/1400=6.4% EOS PE：牛市 150/740=20%，熊市20/100=20%（当然一轮牛熊之后EOS就不属于同期顶级了） SOL PE：牛市 900/5400=16.6% 熊市40/1400=2.8%（需考虑SOL因FTX破产极端因素）目前常态化市场：ADA 120/2100=5.7%，MATIC 110/2100=5.2%，SOL 80/2100=3.8% 在此并不是比较每个公链与ETH市值比例，而是选择某一阶段非ETH智能合约中市值最大的一个（ADA，EOS，SOL）做比较，由此我们给出如下结论公链估值定律一：最优非ETH智能合约平台PE常态化区间落在6%-20%的范围。上述定律一，有什么用呢？我们这里的统计，是按照Market Cap流通市值，并不是全流通FDV，上两轮牛市期间项目机构投资相对较少，不像目前大部分项目都是流通比例较少，个人认为定律一更大的作用是在新项目上市之初，给予你一个估值中枢，即我们用新项目FDV/ETH市值，来衡量估值高低。我们复盘来看， 22.10.23日，APT上市之初，FDV 100亿，同期ETH 1600亿 PE=100/1600=16% APT最低点3美金时，PE=30/1400=2.1%；2023.01.26日，APT FDV 200亿，同期ETH 2000亿，PE=200/2000=10%，目前APT PE=130/2100=6.2% OP，2022.06.02，FDV 64亿，同期ETH 2100亿，PE=64/2100=3%，2022.06.19，OP FDV 18亿，ETH 1200亿，PE=1.5%，目前OP 110亿，PE=5.2% 那我们现在大概有个中枢概念，ARB假设按照100/200/300亿FDV上市，PE分别为4.7%，9.5%，14.2%，不同价格对应定律一中的高区间还是低区间，一目了然。在高区间，适合把分子端公链换成分母ETH。需要注意到是，定律一的适用条件是，一定是非ETH中你认为顶级的公链，不能阿猫阿狗都拿来放到这个区间，很多公链接不要说6%，可能1%ETH市值都不到，那问题成了哪个是顶级公链呢？这实质是个买入问题，对不起仁者见仁鲁迅没说，但是定律一可以提供大约的卖点：即越接近20%占比上限，越可以卖掉换ETH。需要注意区分的是，这个卖点不是绝对单价卖点，比如你APT 10块卖掉了，结果25年又涨到100块了，不能这样对比，而是25年的时候说不定ETH都1W块了，PE=1000亿/12000亿=8.3%，定律一本质是衡量顶级公链与ETH的增速问题。定律一长期看会不会打破呢？比如十年周期？非常有可能。从历史发展轨迹来看，任何一个事物在任何一个完全竞争市场，很难一家独大，当一个龙头占据70%的市场占有率，该龙头的市场占有率一定是顶部阶段。万事万物的发展不可能存在一家独大，有了荷法英美苏，任何一个国家在统治阶段，一定有老二来抗衡，同理，我们股市中耳熟能祥的芯片市场/电商市场/新能源市场/地产市场/等等很多赛道，老大老二市场占有率都有个比例（不管是4:3；4:2，3:2，5:2），包括目前币圈市场，BTC占比43%，老二ETH占比18%，因此智能合约市场长期看一定会有项目挑战ETH 40% 甚至50%市值占比的项目，也就是定律一的上限20%被突破，但是这里面有个时间问题，ETH达成稳定在BTC市值50%这一壮举，用了近乎十年。下一个站稳ETH市值的50%的项目，可能也需要在层出不穷的变化之中保持长期的竞争力才有可能达成，难度系数很高；另一方面ETH也是在不断动态发展的，也就是说将来ETH市值也会不断变大，要达到其市值的50%可能对于挑战者的绝对市值要求会很高，这又进一步增加了竞争的难度。公链生态估值定律二：常规DEX在各自公链生态中DP常态化区间落在1%-3%的范围。假设我们定义各生态头部DEX Fully Diluted Valuation 为 DFDV，公链Public Chain Fully Diluted Valuation 为 PFDV，那么 DP=DFDV/PFDV，也即DEX全市值/公链全市值。公链生态五花八门种类繁多，我们首先还是抓最核心部分，目前任何一个公链生态发展都离不开DEX，DEX市值可以作为每个公链生态的价值中枢，从而作为衡量其他类别项目估值的参照物。首先我们还是要明白什么是常态，目前的常态市值（3.20日 FDV）： UNI 65亿，ETH 2100亿 DP=65/2100=3% CAKE 30亿，BNB 680亿 DP=30/680=4.4% JOE 1.8亿，AVAX 120亿 DP=1.8/58=3% ORCA 8000万，SOL 120亿 DP=0.8/120=0.6% Quickswap 8400万，MATIC 120亿，DP=0.84/120=0.7% Velodrome 1.5亿，OP 110亿，DP=1.5/110=1.3% Camelot 4亿，ARB 未知其次我们看下在DeFi作为崭新赛道环境下，且全市场处于牛市中时，市场给予DEX的估值： UNI，高点40，对应FDV 400亿，同期ETH市值4000亿，DP=400/4000=10% SOL生态中DEX ORCA 在21年10月和11月两次达到18亿FDV，同期SOL FDV分别为950亿和1250亿，两次DP对应分别为1.9%和1.4% AVAX生态中DEX JOE 在21年9月和11月分别触及22亿 FDV，同期AVAX FDV分别为540亿和960亿，两次DP对应分别为4%和2.2% 我们看到作为DeFi行业的最典型项目UNI，在享受独家垄断溢价以及整个DeFi赛道发展初期阶段给予高估值的前提下，DP最高为10%，因此，常规性DEX很难再达到此估值。另外我们看到UNI/ETH 的单价k线图，长期在0.002-0.006的区间范围，考虑到两者数量差异，对应的UNI流通市值/ETH市值大概落在2%-6%区间，考虑到UNI目前的垄断地位和正统性溢价特殊性，个人仍然认为常规DEX在各自公链生态中DP常态化上限在3%。我们不否认短期情绪/资金/流通性等因子会影响DP变化，但是仍然认为长期化常态化才是估值之锚，才能成为价值回归中枢。另一方面，我们在此考察的仅仅是常规DEX，并不包含全链DEX，个人认为全链DEX会成为DeFi皇冠上的明珠，是最后的突破口（全链DEX具备的功能是不通过跨链桥，做到EVM与非EVM资产交互）后面有机会再对此详细展开。问题是这个公链生态估值定律二有什么作用呢？其一，对于低估区间。我们知道一定会有一条DEX与其公链市值相匹配，比如，Velo目前 1.5亿，OP 110亿，DP=1.5/110=1.3%，只能说合理。同理在未上线的zkSync/Starkware等项目一定也存在一个DEX，未来要达到zkSync/Starkware市值的1%-3%。这两者主网虽并未上线，你却能大概按照定律一的下限给出一定的估值比如80亿，那么对应的DEX FDV大概就是8000-2.4亿，至于是哪个DEX，这就需要深耕社区，不断观察其数据/用户/开发能力等常规因素来做选择，这里面的关键 zkSync/Starkware 没发币，但是其生态的DEX可能早已发币，就是说你有了提前参与的窗口，剩下的只需要耐心；再比如APT已经发币，但是其生态DEX我也不知道哪个能跑出来，但是值得你在DEX FDV在500-1000w甚至更低的时候适当参与进去，因为按照定律二，会有一个APT上的DEX达到其市值的1%-3%。其二，对于高估区间。同样可以参照其定律二的范围区间上限，超出越多越适合兑换成分母公链。 ARB生态上一个DEX ZyberSwap，高点FDV在4亿，常规DEX基本上都是微创新，没有什么太大区别，流动性挖矿/ve/（3，3）模式等具体差异和细节都不太关注。短期流动盘较少+tvl快速增加+空投预期+短期情绪资金高涨等等促成了一波上涨，但这不重要，核心是估值4亿了，意味着假如ARB 是100亿，则DP=4/100=4%，假如ARB=200亿，则DP=2%，常规DEX长期要面临层出不穷的其他竞品的进攻，护城河很难建立，因此越接近定律二3%的上限，越适合换成ARB 同样的例子，还是ARB上的DEX Camelot，我们发现估值也是4.3亿，同样的假设ARB FDV 100亿和200亿，则 Camelot的DP 分别为4.3%和2.15%，也是位于公链生态估值定律二的上半区，同样也是谨慎。当我们对生态DEX有了估值中枢体系之后，由DEX延伸到公链生态其他赛道就有了合适的参照性，就像有了一杆秤砣，能称量大部分项目到底几斤几两。至此我们通过对部分数据的筛选适当总结了公链及其生态的估值模型，意图寻找更普适性规律，寻找钟摆的平衡点。当然我相信可以从DEX衍生到借贷/合约/NFT/游戏等各个赛道，本人未做进一步研究，在此抛砖引玉，感兴趣的可对参数模型更改以便继续探索。来源：金色财经

金色财经2023-03-20

如何通过 MVRV 判断加密牛市还是熊市？

势头以及如何使用指标跟踪宏观牛市 / 熊市趋势。 3.分布差异显示 MVRV 如何预警抛售周期的顶点。再次介绍 MVRV MVRV 是市场价值 (MV) 与实现价值 (RV) 的简写，是市场价格与实现价格之间的比率。由于已实现价格是每枚比特币最后在链上交易的平均价格，因此 MVRV 可以被视为衡量供应中「未实现利润」的指标。 MVRV 为 2.2 表示市场价格是实际价格的 2.2 倍（120% 利润） MVRV 为 1.0 表示市场价格等于实际价格（收支平衡） MVRV 为 0.8 表示市场价格是实际价格的 0.8 倍（20% 损失）下图显示了 MVRV 比率，大致显示了多头在牛市最大的未实现的利润，以及空头在熊市最大的未实现损失。高 MVRV 值 (> 2.4) 表明市场持有大量未实现利润。低 MVRV 值 (< 1.0) 表示市场面临未实现亏损。图 2：市场价值与未实现价值的比率（MVRV）市场持有的平均利润百分比可以计算为 MVRV - 1。下图显示了这种震荡指标，突出显示了 MVRV 低于 1 ，且平均比特币持有者的比特币处于缩水状态，比特币平均收购成本高于当前现货价格。此类事件相对罕见，通常发生在长期熊市的后期。这些巨大的未实现损失通常会引发大规模的抛售事件，可能会形成周期低点。图 2：已实现价格与 MVRV 探索价值极限下一个问题是，什么是 MVRV 的高值和低值？我们如何衡量与周期顶部和底部相关的极端偏差？首先，我们将从直观的视觉角度来看，我们将 MVRV 级别标记为 0.8（蓝色）、1.0（绿色）、2.4 （橙色）和 3.2 （红色）。从这些标记看起来，至少在刚开始可以与顶部和底部很好地对齐。然而，如果我们想正确掌握 MVRV，我们将需要使这种比目测的更有力一些的分析。图 3：MVRV 价值极限一种简单的方法是计算历史上 MVRV 交易价格低于或高于特定水平的天数比例。我们可以使用 Workbench 工具计算和显示这一点，并且只考虑自 2017 年以来的日期，与更成熟的比特币市场保持一致。如果 MVRV 仅在 10% 的交易日低于特定水平，则意味着它在其他 90% 的交易日都高于该水平。现在我们可以更好地量化这些 MVRV 等级的可能性：蓝色极低点：MVRV 在大约 5% 的交易日内低于 0.8。绿色持续走低：MVRV 在大约 15% 的交易日中一直低于 1.0。橙色持续走高：MVRV 在大约 20% 的交易日中一直高于 2.4。红色极高点：MVRV 在大约 6% 的交易日中一直高于 3.2。图 4：MVRV 高于 / 低于关键层级的天数如果我们绘制出 MVRV 高于 / 低于这些关键层级的时期，我们就可以开始发现周期顶部和底部。蓝色：如果 MVRV 低于 0.8（约低于 5% 的交易日），通常会形成周期低点绿色：当 MVRV 低于 1.0（低于 15% 的交易日）时抛售开始橙色：当 MVRV 高于 2.4（约 20% 以上的交易日）时，市场开始回暖红色：如果 MVRV 高于 3.2（高于交易日的约 6%），周期通常会达到峰值图 5：MVRV 比率（市场极限）现在我们已经为 MVRV 定义了一组「极端层级」，我们可以将它们可视化为定价区间。如果 MVRV 比率等于 2.4，则意味着相应的盈利定价范围是已实现价格的 2.4 倍。现在，该工具使我们能够估算市场将达到极端未实现利润（高值）或未实现损失（低值）的价格水平。达到这些价格可能会增加触发投资者行为（如获利回吐或抛售）的可能性，这最终是我们正在寻找的周期顶部 / 底部的基础。图 6：MVRV 定价区间对于更高级稳健的统计方法，我们还可以计算历史平均 MVRV，并使用 +/- 1 标准偏差来发现极值。这提供了一种更加稳健和具有统计意义的方法。图 7：MVRV 偏差区间 MVRV 动量上一节探索了使用 MVRV 来判断周期极值的方法。接下来我们将使用 MVRV 作为判断宏观市场趋势的工具。下图显示了 MVRV 比率（橙色）沿着 1 年平均线（蓝色）移动。请注意，MVRV 交易在 1 年均线以上的时段通常描述的是牛市，而低于 1 年均线的时段描述的是熊市。MVRV 强势突破 1 年均线阈值往往是周期过渡点的特点。强势突破 ( 绿色 ) 表示大量比特币的基础成本低于当前价格，现在处于盈利状态 ( 大量 BTC 在低点附近积累 ) 强力跌破 ( 红色 ) 表示大量比特币的基础成本高于当前价格，现在处于亏损状态（大量 BTC 在高点附近积累）图 8：MVRV 冲量我们可以通过选取 MVRV 和 1 年 SMA 之间的比率将此观察结果转换为振荡区间。该工具特别适用于发现周期转折点发生的尖锐转变。熊市的开始：急剧下跌（负值（红色））意味着大部分比特币的基础成本很高，比特币市场陷入亏损。这表明「头重脚轻」的市场可能对价格下跌很敏感。牛市的开始：急剧增加（正值（绿色））意味着大部分比特币的基础成本很低，比特币市场重新获利。这表明在大量抛售之后进入增持阶段的「头轻脚重」市场。过去周期中的关键过渡点被显示出来，作为衡量 MVRV 动量震荡对宏观周期变化的反应程度的一个标准。图 9：MVRV 一年冲量震荡分布差异在最后一节中，我们将探讨如何提前预警 MVRV 大量分配的情况，这种情况通常出现在市场周期顶部附近。宏观和微观上都会发生这种情况。下图显示了整个 2020-23 周期的 MVRV 比率。我们可以清楚地看到与 4 月相比，2021 年 10 月至 11 月的价格如何创造新的历史记录的，但 MVRV 峰值却显著降低。为什么价格升高，但总的未实现利润倍数却更低呢？答案是，与 4 月相比，11 月的比特币平均收成本更高。这在宏观上造成了 MVRV 比率的负背离。在 7 月至 11 月的第二次反弹期间，之前以低价收购的大量比特币（例如在 5 月至 7 月的抛售期间）抓住了退出流动性的机会，并将它们转移给了新的、经验不足的「顶级买家」。比特币从较低的实际价格中被重新估价，并转移到投机者和对价格敏感的买家手里，他们现在的基础成本要高得多（更接近 ATH）。图 10：市值与已实现价值的比率（MVRV）下图显示了这种现象在两个指标中的表现：已实现的利润在 10 月至 11 月达到了每天约 $1.5B 的利润水平，因为以更便宜的价格获得的比特币以更昂贵的价格转移给了新买家。由于这种获利回吐行为，已实现市值经历了第二次走高。我们可以看到，2022 年的熊市导致已实现上限出现下降趋势，因为损失已实现，该指标回到了 7 月份的水平。这代表了 2021 年 7 月至 2021 年 11 月期间增加的所有投机性溢价的冲销。图 11：已实现上限和已实现收益如果我们放大 2021 年 1 月至 5 月的峰值，我们实际上可以看到 MVRV 比率在较小范围内形成了类似的负背离。价格连续创下新高，但 MVRV 迅速下跌至较低的高点。供应中的未实现利润正在减少，这是大规模抛售的结果，利润从未实现（账面收益）转化为已实现（锁定）。图 12：市值与已实现价值的比率（MVRV）我们可以看到 2013 年发生在两个峰值之间的类似事件，价格上涨了 392%，但 MVRV 比率实际上更低，从 5.74 下降到 5.43。我们可以在下图绿色标记中看到，在最终峰值 1,133 美元之前发生了类似的衰减。图 13：市值与已实现价值的比率（MVRV）这种情况也出现在 2017 年后期的牛市周期中。随着 MVRV 超过我们定义的极端水平 2.4，我们开始看到更高的价格峰值，但 MVRV 比率的增长逐渐减弱。请注意，在 2017 年 8 月，SegWit 升级软分叉到比特币中，许多锁定中的比特币被转移以利用 BCH 进行硬分叉，这将部分影响这个周期观察。图 13：市值与已实现价值的比率（MVRV）比特币丢失怎么办？由于中本聪、早期 Miner 持有巨大未实现利润和丢失的比特币，MVRV 确实存在向上的净偏差。有几种方法可以计算丢失的比特币，有一种简单的方法是对至少 7 年未使用的比特币进行打折。下图计算了调整后的 MVRV，减去长期休眠比特币的未实现利润，所有这些比特币最后都以非常低的价格流动。结果是我们调整后有了一个更高的已实现价格，更准确地反映了「活跃供应」的平均收购价格。这反过来会导致 MVRV 比率较低（较小的利润倍数），为流动性和流通比特币供应的观察提供一个更好的角度。图 14：调整后的 MVRV 比率总结和结论 MVRV 比率是一个非常复杂的指标，包含有关比特币市场动态和投资者行为模式的信息。MVRV 远不止是一个长期周期性振荡器，上面的一系列衍生工具和方法只是触及了这种简单结构的表面。掌握 MVRV 比率是分析比特币必不可少的一步，一旦理解，就会为新的迭代、衍生品和变体打开机会之门。来源：金色财经

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JZL Capital数字周报第11期 03/20/2023 传统金融市场暴雷,加密市场表现强势

定币策略、不加杠杆策略、牛市做多策略、熊市做空策略、平衡策略等多种策略。基金 Mole目前提供稳健型双稳定币、中和市场波动风险和一倍敞口，跟随主流币波动的多种类型的多款基金，为不同风险偏好的用户提供较为丰富的选择。六. 团队新闻上周四，JZL Garden邀请了Han Kun 律所合伙人“Aaron Zhou”、Claims Market Director “Bradley Max” 一起探讨关于加密货币交易所FTX暴雷后如何为债权人争取更多利益的话题。关于我们 JZL Capital 是一家注册于海外，专注区块链生态研究与投资的专业机构。创始人从业经验丰富，曾经担任过多家海外上市公司 CEO 和执行董事，并主导参与过 eToro 的全球投资。团队成员分别来自芝加哥大学、哥伦比亚大学、华盛顿大学、卡耐基梅隆大学、伊利诺伊大学香槟分校和南洋理工大学等顶尖院校，并曾服务于摩根士丹利、巴克莱银行、安永、毕马威、海航集团、美国银行等国际知名企业。【免责声明】市场有风险，投资需谨慎。本文不构成投资建议，用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。来源：金色财经

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