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【比特日报】感恩节降临！FTX汰旧换新利好监管比特币1.66万试图收复失土

且无利可图的企业，如果不了解风险管理和熊市交易原则，都将面临问题。” 伊万诺指出，市场疲软，机构面临大量资金外流。“链上指标显示比特币和以太坊中的大地址和旧地址继续增长，”他说。“客户不信任中心化实体，而是选择DeFi协议并从中心化市场提取资金，”他补充说，但表示这种情况将在未来几个月内发生变化，“届时当前的压力期将结束”。他认为，草率的商业惯例和会计程序不仅导致FTX的内爆，还有第11章破产保护申请，而且在过去六个月中导致其他崩溃，包括Terra生态系统的崩溃和加密对冲基金三箭的第15章破产申请资本，将刺激“更严格的监管”。 “监管机构将需要更多关于中心化交易所和平台余额结构的信息，”伊万诺说。然而，他也暂停了一些公司目前分享其储备信息的努力。“行业领导者正试图公布他们公司的储备证明，但这些证明很有趣，因为如果不了解公司的义务，这些信息就毫无用处，”他说。“实施此类报告的正确方法是同时公布准备金和义务。” 《华尔街日报》提到，加密货币投机者撤退了，但系统性问题犹在。加密货币似乎跟极具投机性的资产一样跌的够多了，但如果加密货币公司出现更多爆雷，仍可能推动加密货币进一步下跌。加密货币所有者目前应该问自己的第一个问题是：他们的比特币、狗狗币和其他代币是否安全。如果选错了经纪商或托管人，这些代币可能会消失在没完没了的破产程式中，或许再也找不回来了。第二个问题与此密切相关：价格是否跌到了有理由重新买入的水平？当然，这个问题没有明确的答案，因为这些是没有估值基础的投机性资产。但对于剩下的投机者和那些认为最终我们都将使用加密货币金融系统的真正信徒来说，值得思考的是，投资者对系统性危机做了多少准备。对于我们其他人来说，隔岸观火也挺有意思。最简单的方法是看一下价格的下跌情况。与去年11月的峰值相比，比特币的美元价格下跌77%，非常惨重。在5月份加密货币遇到第一波麻烦、山姆·班克曼-弗里德(Sam Bankman-Fried)的FTX介入以平息事态之前，比特币价格就已经近乎腰斩。而本月早些时候CoinDesk披露与FTX有联系的对冲基金问题、引发FTX出现挤兑以来，比特币价格下挫20%以上，FTX的挤兑导致该交易所破产。#NFT与加密货币#

小萧2022-11-24

1982年直线上涨一幕重演？华尔街大多头：美股将在年内再创新高

指数大幅反弹，短短4个月就从27个月的熊市中恢复过来。 “市场已经消化了‘美联储鹰派’模式，因为我们必须只看美联储的表面意思，”Lee表示。他指的是美联储官员的言论，这些言论导致股市全年低迷。尽管央行官员们最近都建议放缓加息步伐，但克利夫兰联储主席梅斯特最近表示，需要在通货膨胀方面取得更多进展，美联储主席鲍威尔则表示，他认为货币政策“目前还没有真正放缓的理由”，因为通货膨胀率仍远高于央行2%的目标。这样的言论，再加上美联储今年迄今已加息375个基点，导致标普500指数自1月以来累计下跌16%，导致CEO信心出现历史性下滑。但这对股市来说实际上可能意味着好消息:这是一个迹象，表明市场已经消化了美联储的强硬立场，这意味着如果通胀数据低于普遍预期，可能会导致股市飙升。 “如果通胀放缓速度快于美联储预期(这也是普遍预期)，可能会重复1982年的情形，”Lee说。在他看来，这可能会导致标普500指数在今年年底前反弹至4400点至4500点，意味着其将较目前水平上涨12%。近几个月来，消费者物价指数(CPI)一直在放缓，该指数10月份上涨7.7%，低于6月份的9.1%。尽管人们担心物价将在2023年保持在高位，但Lee指出了短期通胀压力的迹象，比如持续存在的供应链问题，大流行后需求反弹，以及旅游等行业的“报复性”支出。 Lee说，这些都是通胀的推手，但最终会消失，从而进一步拉低物价。 “因此，美联储不需要完全采取沃尔克式的方式来对抗通胀，”他补充道。他将鲍威尔与美联储前主席沃尔克进行了比较，后者将利率提高到20%，并引发了严重衰退，以控制通胀。其他专家指出，主要的通胀数据往往滞后于官方统计数据18个月左右，美联储的加息也与经济的滞后有关。这可能意味着通胀已经在下降，最终促使美联储放松货币政策，给股市一些喘息的空间。在今年股市大跌之际，Lee一直看好股市。他此前曾表示，标普500指数可能在今年年底前升至4800点的历史新高，但随后下调了这一预测。

夏洛特2022-11-24

买入机会来了？特斯拉正在接近150美元的“熊市”价格目标

时候表示，特斯拉正在接近150美元的“熊市”价格目标，这为投资者提供了一个低价买入的机会。花旗分析师将该股从卖出上调至中性，称今年超过50％的暴跌“抵消了近期风险/回报”。　　乔纳斯在一份报告中写道，尽管面临着包括需求减速和降价在内的挑战，但特斯拉是摩根士丹利旗下唯一一家通过汽车销售获得利润的电动汽车制造商。这位分析师也强调了特斯拉从美国消费者税收抵免中受益的潜力，他重申了330美元的价格目标。　　由于原材料成本上涨、生产和销售问题以及客户预算压力，特斯拉今年的股价已大幅下跌。最近，首席执行官马斯克专注于扭转推特公司的颓势，也打击了市场情绪。　　乔纳斯表示，需要停止分心推特，以阻止股价下滑。他写道：“围绕推特局势，必须有某种形式的情绪‘熔断’，以平息投资者对特斯拉的担忧。” 　　追踪的大多数特斯拉分析师认为该股为买入或等价，而该股需要大幅上涨80％才能达到分析师目标中值。今年的暴跌使得股票交易的远期收益为31倍，低于2021年初的200倍。　　花旗分析师伊泰·米切利周三对该股进行了升级，其股价目标为176美元，是华尔街上最低的目标之一。该分析师表示，特斯拉的暴跌意味着该股的一些过分乐观的预期现在已经被定价。

金融界2022-11-24

世界杯魔咒真的存在吗？

球股市下跌，又或是世界杯都撞上了A股的熊市，让人们产生了世界杯诅咒的错觉。这种情况在行为金融学中有一个专门的名词，叫做代表性偏差（Representativeness bias）。这种偏差指的是人们倾向于用过去经验归类未来的事件，但是过去的经验不一定经历过基本的统计检验。例如，一条鲜嫩的小韭菜在2018年初开始炒股，在这年A股经历了贸易战、上市公司大股东质押危机，以及世界杯。到了今年，再次举行世界杯，小韭菜第一反应是回想起上一次世界杯股市是跌的。只有继续回忆，才会想起2018年下跌主要是因为贸易战和上市公司大股东质押危机。那么就是说世界杯其实对股市没有影响吗？其实也不是，欧央行在2012年曾经出了一份报告，这份报告研究了在世界杯期间，投资者的注意力是怎么被转移的。来源：欧洲央行这份报告主要得出了3个结论，这3个结论的前提都是比赛在交易时段举行，这点非常重要。因为如果比赛在股市收盘之后举行，也就不存在比赛分散投资者注意力一说了。来源：欧洲央行来源：欧洲央行第一条结论是当比赛在交易时段举行，交易次数会减少45%，成交量会下降55%。显然大家都顾着看比赛了，正经人谁还做交易啊。第二条结论是市场的波动受到比赛中发生的事件影响，也就是说，比赛期间，经济和公司基本面对股价的影响变小了。第三条结论和第二条差不多，说的是国家和全球股市的联动减少了20%，研究人员给出的原因还是投资者更关注比赛，用比赛中的事件在股市中下注。这三点总结下来，就是世界杯期间交易量很可能会下降，并且会产生一些奇怪的波动。这些奇怪的波动是因为投资者根据足球场上的事件来下注，如果你发现这种波动，记得不要追，当看笑话就好了。 $标普500ETF(SPY)$ $上证指数(000001.SH)$

老虎证券2022-11-23

华尔街最大空头警告：为明年市场“极端波动”做好准备！

2月公布的第四季度财报可能终结目前的“熊市反弹”。他预计，标普500指数明年初将在3900点触底。 Wilson曾因正确预测今年最新一轮“熊市反弹而广受赞誉，也被认为是华尔街最坚定的看空分析师。 11月2日，美联储连续第四次加息75个基点，至3.75%-4%区间。美联储并表示，需要继续加息，以应对40年来最严重的通货膨胀。美联储主席鲍威尔在11月会后新闻发布会上表示，最近令人失望的数据表明，利率最终需要高于之前的预期，同时暗示美联储最早可能在12月就会调整加息幅度。美联储官员们9月份预测，到今年年底利率将达到4.4%，2023年将达到4.6%，这意味着12月将加息50个基点，明年将最后加息25个基点。

tqttier2022-11-23

央企迎来估值调整契机，央企ETF（159959）近日受到市场关注，11月23日，中国交建、中国铁建、中国中铁领涨

的排头兵。历史上相关部门央企上市企业在熊市中较有韧性，但牛市中估值弹性较弱；业绩稳定且有增长，但市场不愿给高估值。总结来说即基本面优质但投资价值似乎相对有限，但是我们认为在当前市场环境羸弱和国企改革持续推进的背景下，上市央企将迎来配置时机。（来源:界面AI）声明：本条内容由界面AI自动生成并授权使用，内容仅供参考，不构成投资建议。AI技术战略支持为有连云。

有连云2022-11-23

金融｜资产端要素再平衡下的金融业：2023年投资策略

展的供给侧逻辑并未改变；资管行业逃不开熊市的考验，多元化、聚焦定位和持续构建核心能力才是披沙沥金的法宝；财富管理行业唯有持续精进，才能陪伴客户穿越周期；金融科技行业政策调整接近尾声，建议选择具有流量心智以及具备运营优势的生态。　　▍银行：把握信用资产的“量”与“质”。　　1）“量”维视角：资产结构生变。2007年以来，宏观杠杆率先后经历企业、居民、政府部门的提升，对应银行信贷呈现基建-制造业-零售-基建的驱动特征，下阶段关注存量债务借新需求，以及经济转型外生需求。　　2）“质”维视角：新周期起点。行业来看，资产质量步入信用周期后程，风险抵补能力修复至周期前水平，后续关注地产链质量修复进程；个体而言，问题资产暴露处置进程不一，“早出清”银行步入拨备反哺阶段。　　3）投资逻辑：资产质量主线，把握估值修复。个股估值修复逻辑，可关注资产质量拐点已至而估值尚未反映的品种，以及估值修复到位而业绩高增有望持续的品种；行业估值修复逻辑，聚焦长期商业模式优秀、短期受地产信用风险拖累、估值具备修复空间品种。　　▍保险业：长期挑战在资产端，亟需国际化。　　预计人身险承保今年完成筑底，2023年有望逐步回升，中长期储蓄业务增长潜力持续打开。长期挑战在投资端，哑铃型配置策略正面临挑战，亟需寻找险资国际化道路，中国台湾等地区经验值得借鉴。从短期贝塔角度看，需求修复+估值低位有望带来绝对回报，建议均衡配置保险板块。　　▍证券业：资产周期虽有波动，创新发展逻辑未变。　　2022年以来，受市场体量收缩、海外投资持股占比下滑等多因素影响，证券行业估值和机构配置规模出现显著下降，板块估值已接近2018年8月的历史低点。在短期波动下，证券行业业绩韧性与资本市场政策定力显著提升，行业长期发展趋势稳定，换手率、股权融资规模、公募管理规模等核心指标持续攀升，券商资产质量显著改善，资本市场改革围绕开源和降费两主线持续推动行业成长。展望未来，在证券行业持续走向头部集中的趋势下，在财富管理和国际化等蓝海市场积极布局的证券公司有望实现突破式发展。　　▍资产管理：周期考验，剩者为王。　　今年以来美国上市资管公司跌幅大于大市和金融行业，熊市是资管公司逃不开的周期考验。美国市场虽然牛长熊短，但权益投资剧烈轮动，应对周期挑战的前提是在熊市中实现生存，确保规模地位。短中期看，做全品类、多元化是穿越周期、剩者为王的现实选择；从中长期看，立足大趋势、聚焦定位、持续构建核心能力是根本法宝。　　▍财富管理：唯有持续精进，才能陪伴客户穿越周期。　　当前行业面临老客户持仓体验差、新增客户艰难的困境。主要原因是客户保值增值目标与市场巨幅波动之间的供求矛盾，这一矛盾短期内难以消除。通过研究美国历史上三轮熊市中嘉信理财、美林证券、UBS的发展历程，总结出六条应对策略。面对牛短熊长的市场环境和亟待配套的制度环境，中国财富管理机构面临比海外更大的投顾压力。对照六条应对策略，我们认为线上生态是最好的商业模式。　　▍金融科技：选择具有流量心智以及具备运营优势的生态。　　自2020年11月蚂蚁集团暂缓上市开始的行业整改接近尾声，常态化监管下，投资逻辑重新聚焦于基本面。从用户流量层面看，疫情带来的新增流量红利将尽，新用户获取难度进一步加大，已具备用户基础的平台稀缺性进一步凸显。从业务层面看，支付和信贷步入成熟发展阶段，理财发展潜力将伴随政策、经济、市场环境，以及投顾能力的提升而缓慢释放。展望未来，平台竞争焦点在于运营能力，高效运营生态将是最终王者。　　▍风险因素：　　宏观经济增速大幅下行；资本市场大幅波动；疫情反复超预期。银行资产质量超预期恶化。保险海外投资政治和监管风险；外汇管制和汇率波动风险。证券投资业务亏损风险；代理成交额下滑；财富管理市场发展低于预期；信用业务风险暴露。资管竞争格局恶化；渠道垄断加剧；管理费率下行。财富管理资本市场改革不及预期；养老金税收递延政策低于预期；渠道费率改革低于预期。金融科技监管政策超预期；不动产等资产价格波动超预期。

金融界2022-11-23

中信证券：上市央企将迎来配置时机

革的排头兵。历史上国资委央企上市企业在熊市中较有韧性，但牛市中估值弹性较弱；业绩稳定且有增长，但市场不愿给高估值。总结来说即基本面优质但投资价值似乎相对有限，但是我们认为在当前市场环境羸弱和国企改革持续推进的背景下，上市央企将迎来配置时机。　　▍国资委央企在我国经济地位举足轻重，其既是市场化的主要对象，也是一系列改革的排头兵。　　国资委央企主要涉及石油石化、电力、交运、钢铁、煤炭、通信、军工、地产产业链等关系国际民生的重大战略地位实体行业。改革开放以来，央企的市场化改革一直是重中之重，国家在2020年出台了《国有企业改革三年行动》方案，1+N体系将持续指引助力央企市场化改革。此外央企还需要发挥社会责任，在总量政策上承担稳增长职能，在结构性改革上则是排头兵，长期均会受益。　　▍历史上传统央企基本面优质但投资价值似乎相对有限：　　从行情走势看，历史上央企在熊市中较有韧性，牛市中估值弹性较弱。从国新央企综指来观测，新冠疫情发生后2020年上涨行情中央企上涨有限，但在今年行情中呈现抗跌韧性。虽拆解指数的行业分布来看，行业分布或是造成央企牛熊行情表现分化的原因，但即使分行业板块考察，亦可以发现历史上央企龙头在熊市中较有韧性，牛市中估值弹性较弱。　　从驱动因素看，央企业绩稳定且有增长，但市场不愿给高估值。上市央企近3-5年整体业绩平均增长远高于上市公司平均水平，同时央企100指数业绩增长近1年跑赢沪深300指数。虽然央企资质与业绩都很优质，但是市场给予央企的估值始终偏低。　　▍国资委央企未来发展将拥抱双碳和创新两条主线或有优质行情。　　仔细筛选央企内部具有高成长性的投资主线，我们认为主要在聚焦实体经济的国资委下辖央企中，一条主线是碳中和、另一条主线是科技创新。双碳转型将带来业务转型和资产注入，国资委央企估值有望得到重塑。举国体制下国资委央企料将聚焦科技创新，高估值行业有望诞生央企龙头。　　▍展望未来，市场环境叠加持续改革，央企或迎持续行情机会：　　市场环境方面：央企好业绩高分红，不确定性下的良好确定性显价值。从宽基指数角度看今年以来行情，年初以来红利指数表现大幅优于其他指数，熊市行情中高分红的股票显著受到投资者的青睐。央企股息率较高且估值已处历史最低水平，当前具备长期配置价值。经济增速下行压力下央企业绩的良好确定性预计将助其获得溢价。　　持续改革方面：国企主业改革提效率，外延投资拓展新领域。历史上央企难以得到合理的估值，我们认为主要原因分别是央企市场化较民企仍有距离、央企与资本市场沟通不足以及央企自身的行业因素。但我们认为当前上述三点都在逐步改善。首先7月政治局会议定调国企改革是长期改革，其中资本运作是关键。其次双碳推动下已有超六成央企上市公司披露ESG专项报告，未来在国企改革三年行动方案的指引下，央企料将会更加注重加强与投资者沟通。最后央企从“管经营”向“管资本”转型后，料将会有更多外延投资从而带来估值重塑。　　▍风险因素：　　国企改革进度不及预期；疫情恶化风险持续超预期。

金融界2022-11-23

【欧股收盘】欧洲股市周二飙升石油天然气股大涨分析师：熊市反弹

en Lafargue表示“这很可能是熊市反弹，并且我们可能会从这里回落。现在，我们是否要重回新低？我认为不会，除非宏观经济形势恶化出现真正的变化，尤其是在美国有更明显的放缓。” 与此同时，欧洲央行官员发出了喜忧参半的信号，德国央行行长约阿希姆内格尔为更小幅度的加息打开了大门，但补充称在提高借贷成本方面仍有很长的路要走。另一方面，奥地利央行行长罗伯特霍尔兹曼表示，他赞成连续第三次加息0.75个百分点。根据调查，经济学家预计利率将上涨50个基点。意大利蓝筹股指数上涨 1%，此前新右翼政府签署了第一份预算，这是一项350亿欧元（358.4 亿美元）的一揽子计划，重点是遏制高昂的能源费用并从明年开始减税工资单工人和个体经营者。个股方面，Repsol上涨 6.8%，此前RBC将这家西班牙能源公司的股票上调至“跑赢大盘”。蒂森克虏伯下跌 4.3%，此前维权基金Cevian将其在这家德国潜艇钢铁集团的股份削减至不到 1%。标准普尔全球 11 月经济活动的初步估计将于周三公布，而通胀的初步数据定于下周公布。

楼喆2022-11-23

利率研究：赎回潮起潮落

影响较大，使得债市处于供大于求的状态，熊市得以延续。17年熊市延续至年底，20年持续至11月，时间均较长。最终债熊结束利率重回下行，在金融机构资产负债格局的转变中依然更多体现在资产端变化上，如基本面走弱下社融增速下滑，监管因素下地产、城投等领域资产供应显著减弱等等。　　综合来说，此前赎回潮后利率调整得以长时间延续的根源在于理财、基金等固收资管机构资负失衡关系迅速逆转，从“资产荒”逐渐转化为“负债荒”。其背后均有基本面快速修复或较具韧性作为支撑，在市场情绪走弱或者监管趋严使得负债端扩张速度减弱的同时，资产端非标、信贷、直接融资等供应放量也不可或缺。　　　　回归当下，此轮赎回潮同样源于市场情绪的迅速切换，在资金面边际收敛、地产政策发力、疫情防控政策边际放松等因素共振下，市场情绪切换带来债市利率的迅速调整，继而带来了货基、理财等遭受大规模抛售，形成负反馈。1年期AAA存单利率在11月14日当周上行20bp，1Y、10Y国债利率分别上行21、9bp。但从微观角度来看，对比此前几轮赎回潮，当下基本面修复以及资产供应端放量均未显现任何端倪，债券配置产品遭受大量赎回，但并无向股市、地产及信贷市场加速转移的迹象。因此，此轮赎回潮更多在于预期主导下的情绪释放，即使财政投放边际走弱等原因使得银行负债端压力边际增大，当下基本面未显著改善，信贷、地产未出现持续改善信号，股市吸引力仍然不足，债市资产荒向负债荒转化的驱动力不足，固收资管机构供需格局不能轻言反转。后续若资金面因季节性因素重回平稳，基本面此前过于乐观的预期无法兑现，债市利率具有较大修复空间，特别是近期调整幅度较大的同业存单、金融债等中短端品种。　　考虑到在一个赎回周期当中，理论上应当遵循这样一个规律：赎回潮发生过程中，固收资管产品被赎回，债券利率上行，市场由主动加杠杆转为主动降杠杆，回购成交量下降。但由于赎回速度快于资产抛售速度，产品短时间内仍需依赖杠杆弥补负债端缺失，因此回购成交量反而会被动提升，成交量最终低点的出现也将晚于利率顶点。考虑到近期同业存单净融资持续为负，反映其利率快速上升的背后并非供给因素占据主导，配置需求不足或是更重要的驱动力，目前尚未观察到存单利率企稳的同时，市场回购成交量显著下降。从这个角度看，目前虽然从逻辑上看债市调整已基本到位，但机构行为引发的利率波动尚未结束；虽然中期内我们依然认为债市利率趋向于下行，但短期内在赎回潮或尚有余温的背景下，债市仍将有波动，建议缓慢“抄底”，逐步配置或是更佳的策略选择。　　　　02 　　固定收益市场展望：　　美国数据密集发布　　本周关注事项及重要数据公布　　11月21日当周后续值得关注的数据有：美国将公布11月密歇根大学消费者预期指数、11月18日EIA库存周报、11月Markit制造业和服务业PMI、10月新房销售等数据；欧元区将公布11月制造业PMI，德国还将公布11月IFO景气指数、第三季度GDP。央行方面，美联储FOMC将公布货币政策会议纪要。　　　　利率债供给规模　　11月21日当周预计将有1920亿国债、185亿地方债和1160亿政金债发行，预计实际发行总规模在3265亿左右，利率债整体发行规模低于去年同期水平。　　（1）国债：本周国债发行规模有所回升，将发行3只国债，其中1只为记账式附息国债，期限为3年，发行金额为670亿元；2只为记账式贴现国债，期限分别为91天、182天。预计国债整体供应量将达到1920亿左右。　　（2）地方债：本周地方债计划发行额185亿元，发行规模继续回落，以再融资债为主。其中2只为新增专项债（规模20.0亿）、3只为再融资一般债（规模74.6亿）、2只为再融资专项债（规模90.8亿）。　　（3）政金债：本周计划发行规模160亿元，超计划发行规模预计在1000亿左右，预计实际发行规模将在1160亿左右。　　　　　　03 　　利率债回顾与展望：债市大幅调整　　央行缩量平价续做MLF 　　央行缩量平价续做MLF，加大逆回购操作力度。上周10000亿元MLF到期，央行平价续做8500亿元。对此，央行公告称，11月以来已通过抵押补充贷款（PSL）、科技创新再贷款等工具投放中长期流动性3200亿元，中长期流动性投放总量已高于本月MLF到期量。近期，央行更加强调各项直达实体经济的结构性货币政策工具的使用，宽信用政策力度较强。另外上周央行加大7天期逆回购投放力度呵护资金面，周二、周四达千亿规模，投放规模共计4010亿元。7天期逆回购到期规模共计330亿元，当周实现全口径2180亿元净投放。　　　　回购市场热度上升，量升价跌。从量上看，回购市场热度上升，银行间质押式回购单日成交量由4.9万亿升高至5.6万亿左右水平；隔夜占比于周内降至82.3％的低位后回升至当前88.0％左右水平。从价上看，上周资金利率多上行，但7天DR、R在周中升至2.02％、2.11％高位后转为下行，最终同前周相比分别下行10.1、2.5bp至1.72％、1.82％左右，资金面紧张态势边际改善。　　　　　　存单发行量继续回升，一年期国股存单利率大幅上行。从一级发行及到期量来看，本周存单发行规模继续回升，但净融资仍为负。11月14日当周发行规模为4664亿（较前周+1251亿），到期规模为5828亿（较前周+1474亿），净融资额为-1165亿（较前周-223亿）。发行银行方面，发行量以城商行、股份行及国有大行为主，净融资分别为-288、-751、83亿元。价格方面，各期限同业存单发行利率普遍上行，1个月、3个月、6个月同业存单发行利率分别变动23.4bp、33.5bp、28.4bp，最终一年期国股存单利率大幅上行至2.45-2.53％左右。　　　　多重利空下债市大幅调整　　上周债市大幅调整，短端利率上行幅度大于长端。11月11日国务院联防联控机制公布优化防疫政策二十条措施，之后周末央行、银保监会出台楼市金融十六条，债市悲观情绪严重，上周一（14日）债市大幅调整，单日长债利率上行10.0bp。债市调整使得固收类基金以及理财产品面临较为严重的净值回撤，引起理财赎回潮对债市构成负反馈。资金面的紧张同样是债市走熊的重要因素，7天DR、R在周中升至2.02％、2.11％，但央行在缩量续做MLF后加大了逆回购投放力度，资金利率明显回落。总体来看，上周长端国债利率上行9.0bp，短端国债利率上行21.0bp，呈现熊平格局。　　　　　　　　04 　　高频数据观测：　　土地成交面积下滑，猪肉价格上行　　生产端，开工率分化，不过多处于同期相对高位。高炉开工率从77.2％小幅下行至76.4％；PTA开工率从73.3％微幅下行至73.2％；半钢胎开工率从59.0％上行至67.6％；石油沥青生产率从42.2％上行至43.0％。　　需求端，乘用车厂家批发及零售销量同比降幅走阔。11月13日当周乘用车厂家批发、厂家零售同比增速分别降至-16％、-12％，汽车市场景气度下行。房地产周度数据波动较大，11月20日当周土地成交面积小幅下降，价格同比下降。11月20日当周，百大中城市土地供应量回落，成交面积下滑至1519万平左右；成交土地楼面均价下降，同比增速转负，主要由于一线、二线城市成交均价同比显著下跌所致；当周土地溢价率小幅上行仍处低位。11月13日当周30大中城市商品房成交面积同比为负，降幅明显走阔，为36％。出口指数持续下滑。SCFI综合指数、CCFI综合指数分别变动-9.5％、-4.6％。　　价格端，原油价格下行，上周上游布伦特、WTI期货原油价格分别变动-8.4、-8.9美元/桶至87.6、80.0美元/桶；铜铝价格下行，LME铜、LME铝分别变动-4.7％、-1.7％；煤炭价格分化，动力煤活跃合约期货结算价与上周持平，焦炭活跃合约期货结算价变动3.8％。中游方面，建材综合指数、水泥价格上行，玻璃价格下行；螺纹钢库存下行至同期低位，期货价格上行3.1％。下游消费端，猪肉价格上行，蔬菜、水果价格下行。　　　　　　　　　　　　　　风险提示：　　数据更新不全：部分指标10月数据未更新完毕，本文选取已有数据趋势代替整月趋势，但存在月末最新数据与前期趋势不符的可能；　　货币政策变化超预期：本文假设央行货币政策保持稳健，但超预期放松和收紧的可能性均存在，将影响报告测算结果；　　信用风险暴露超预期：本文假设信用债风险整体稳定，个别主体信用风险事件不会对整体信用环境产生影响，而一旦出现超预期违约主体（如城投平台等）将会对市场产生较大影响；　　海外突发事件：本文对于海外经济和货币政策的考量基于目前情况，而疫情超预期反复或超预期消退也会产生较大影响；　　经济基本面变化超预期：本文假设国内经济增速较为平稳，而经济增长超预期回落和超预期复苏的可能性均存在；　　数据统计可能存在遗误：由于地方债发行计划及银行存单额度等信息发布渠道较为散落，手工统计存在遗漏的可能性等。　　东方固收

金融界2022-11-22

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