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索合作。同月，宝马宣布与丰田汽车在氢燃料电池汽车领域展开合作。电动汽车创业公司Rivian也正在与大众汽车携手合作。来源：加美财经

加美财经2024-12-19

12月13日财经早餐：中国重磅会议要点出炉！博通绩后飙涨，Adobe“爆雷”大跌！

可能被削弱。 AI引爆电力需求！大摩：燃料电池、比特币矿场等细分领域被低估了摩根士丹利发布2025年全球生成式AI电力展望，援引国际能源署（IEA）预测，到2026年，数据中心、AI和加密货币行业的电力消耗可能会翻倍，其中数据中心的电力消耗可能会超过1000 TWh，相当于日本一年的电力消耗。在这一大趋势中，某些细分领域正在被市场低估，根据大摩的报告，比如燃料电池、比特币矿场、电力传输以及电网增强技术等等。今日要闻前瞻英国10月GDP 法国11月CPI （投资慧眼编辑：Penny Pan) 原文链接

投资慧眼2024-12-13

新能车ETF(515700)近1周新增规模显著，广东省印发行动方案，推广使用清洁低碳的运输及作业工具

新增或更新的公交车全部使用电动汽车或氢燃料电池车。珠三角地区新增或更新的出租车、接入平台的网约车全部使用新能源汽车。每年新增及更新的公务用车中新能源汽车和节能车比例不低于60%，其中新能源汽车比例原则上不低于30%。光大证券指出，年末价格战+以旧换新或迎冲量行情：1）随年末各家车企陆续推出购车优惠政策、叠加各地政府持续推进以旧换新，预计12月车市有望迎来年末冲量行情；2）推荐各细分赛道大白马龙头标的、关注2025E新车型销量兑现高弹性标的；3）2025E智能化或将持续成为行业竞争高地，关注智能化主题投资机会。新能车ETF紧密跟踪中证新能源汽车产业指数，中证新能源汽车产业指数选取50只业务涉及新能源整车、电机电控、锂电设备、电芯电池、电池材料等新能源汽车产业的上市公司证券作为指数样本，反映新能源汽车产业龙头上市公司证券的整体表现。数据显示，截至2024年11月29日，中证新能源汽车产业指数(930997)前十大权重股分别为宁德时代(300750)、比亚迪(002594)、汇川技术(300124)、亿纬锂能(300014)、三花智控(002050)、赣锋锂业(002460)、华友钴业(603799)、天齐锂业(002466)、格林美(002340)、天赐材料(002709)，前十大权重股合计占比54.74%。新能车ETF(515700)，场外联接(A类：012698；C类：012699)。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云2024-12-11

一周复盘 | 云内动力本周累计上涨54.72%，汽车零部件板块上涨5.58%

影响股票交易价格。公司与中交机电签署的燃料电池发电系统集成采购合同目前暂无实质性进展，同时与中创瀚维的委托生产合同和与九识的战略合作协议正在推进中。公司董事会确认，除已披露事项外，暂无其他应披露而未披露的重大事项。2024年前三季度，云内动力实现收入41.53亿元，归母净利润-3.24亿元。云内动力(000903)龙虎榜数据(12-04) 云内动力因成为连续三个交易日内收盘价格涨幅偏离值累计20%上榜。云内动力当日收报4.06元，涨跌幅10.03%，换手率17.81%，成交额13.61亿元。异常期间12月02日至12月04日，期间涨幅27.67%，累计偏离值27.3%，区间成交额31.08亿元。上榜原因：连续三个交易日内收盘价格涨幅偏离值累计20%。免责声明：本文基于AI生产，仅供参考，不构成任何投资建议，据此操作风险自担。云内动力：与九识（苏州）智能科技有限公司的合作正在按照战略协议要求开展相关准备工作云内动力(000903)12月4日晚间发布股票交易异常波动公告，公司此前披露，将开展L4级智能配送机器人业务，并与九识（苏州）智能科技有限公司签署了《战略合作协议》，就L4级智能配送机器人相关硬件、软件及业务运营等方面达成战略合作关系。目前公司与九识（苏州）智能科技有限公司的合作正在按照战略协议要求开展相关准备工作。此外，公司生产的智能物流配送样车正在申请道路测试。【同行业公司股价表现——汽车零部件】代码名称最新价周涨跌幅 10日涨跌幅月涨跌幅 300100 双林股份 26.54元 22.53% 33.97% 22.53% 002547 春兴精工 6.06元 26.78% 32.31% 26.78% 002265 建设工业 18.35元 61.11% 62.68% 61.11% 300580 贝斯特 24.73元 20.17% 20.87% 20.17% 002708 光洋股份 10.39元 11.72% 14.93% 11.72%

金融界2024-12-08

重塑能源(2570.HK)正式上市，氢能产业标杆企业开启价值成长新征程

%，总市值一举超过128亿港元。作为氢燃料电池系统龙头，重塑能源的上市自然吸引了众多目光。在上市前，公司获得中石化、国家制造业升级转型基金、宇通集团、一汽解放、红杉资本等投资，可见市场对公司价值的高度关注和认可。实际上，无论是从行业视角还是公司视角，都能够看到重塑能源有着清晰的长期成长逻辑。公司背靠蓝海市场，已占据领先地位，且竞争壁垒显著，因此在港股拥有稀缺性和成长性两个标签。正式上市既是一个全新的起点，重塑能源有望开启新的价值成长之路。氢能产业的标杆企业，成长逻辑不断获验证回顾今年以来，港股IPO市场热度明显回升，前11月港股IPO筹资额同比大增80%。从政策层面看，香港正加速推动优质企业和明星企业上市，提升市场的整体活跃度和吸引力，也进一步增强投资者的信心。所以此次顺利上市，也是对重塑能源的业务前景、业绩数据等多方面的肯定。招股书显示，2021年-2023年，公司营收分别为5.24亿元、6.05亿元、8.85亿元；毛利分别为6179万元、4982万元、1.8亿元；毛利率分别为11.8%、8.2%、20.1%，整体呈现上升趋势。 2023年，按燃料电池系统总销售输出功率计，公司在中国氢燃料电池市场排名第一，市场份额为23.8%。其中，重卡是最大的应用领域，按2023年重卡搭载的氢燃料电池系统总销售输出功率计，公司在中国氢燃料电池市场排名第一，市场份额达到42.4%。这意味着，随着市场规模持续增长，重塑能源作为龙头，拥有更广泛的客户基础、更强的市场影响力以及更牢固的领先地位，为争取行业发展红利奠定了坚实的基础。由此，也验证了公司具备较好的成长逻辑。能够拥有这一底气，核心则来源于公司的产品实力、技术创新和具有前瞻性的战略布局。重塑能源解决了大功率燃料电池在高可靠、长寿命、环境适应性、经济性方面的几大核心技术难题，使得其产品在行业中有着竞争优势，对下游客户更具吸引力。结合市场趋势，公司未来有望抓住非示范城市的低价氢需求，更好应用到氢能重卡这一主流场景，公司的产品将迎来进一步放量。在战略布局上，公司延伸到产业上游氢能装备领域，走出PEM（质子交换膜）和ALK（碱性）两条制氢路线。同时不断探索氢能产业解决方案，此前落地宁夏太阳山年产10万吨绿氢制储输用一体化示范项目，将进一步扩大公司影响力，助力氢能产业跑通创新的商业模式。此外，公司加速出海开辟出了第二增长曲线，有望抓住全球氢能产业发展的脉动。2023年，来自海外的收入同比增速高达170%，形成高速增长趋势。所以基于公司现在的领先地位与竞争壁垒，具备差异化优势，且在助推氢能产业发展上扮演重要角色，从投资者角度看，重塑能源是不可多得的行业样本。这无疑给市场投资者带来巨大的吸引力。上市迎黄金窗口期，价值潜力有望逐步释放当下港股极佳的上市窗口期，为重塑能源的价值潜力释放带来了难得的机遇。一方面，港股经历一轮牛市行情后进入到调整阶段，正在蓄势新一轮的趋势变化。就估值而言，恒生指数的市盈率为8.78，意味着对比过去十年，这一指标处于低位，另外市净率仅为1.66。足见港股仍在低估状态，中长期配置性价比凸显。机构预测，未来半年内有望迎来一揽子政策相继刺激经济基本面，为港股市场提供支撑，后期宏观景气度提升有望带动更多主动长线资金回流。具体到氢能板块看，距离今年上半年行情过后已沉寂一段时间，板块情绪日渐升温。 2024年是氢能行业准备年，顶层政策定调以及地方政策示范推进，已为明年行业爆发打下很好的基础。今年还可以看到不少绿氢一体化项目落地，为未来更多项目落地提供实践支持。另外，产业链成本下行，绿氢逐步迈向应用平价，比如在燃料电池重卡、就地消纳制氨醇等特定场景中，初步实现了经济性。所以，在上述积极因素驱动下，绿氢及商用车将迎放量，重塑能源则会在板块升温行情中获得市场给予的贝塔机会。公司具备科技及能源低碳转型属性，凭借这样的标签会在港股市场获得更多关注和认可。另一方面，公司借助资本市场会迎来加速发展。公司此次IPO，募资净额约6.66亿港元，约74.5%将用于氢燃料电池系统的研发活动及扩产提供资金；约15.3%将用于为氢能装备的扩产提供资金；约7.7%将用于海外市场业务拓展；约2.5%将用于营运资金及一般公司用途。可见公司对未来有着明确的发展方向和具体规划，在成功上市后，公司能够加速拓展业务以及产业链上下游布局，提高海外市场份额。由此，公司将加速释放规模效应，巩固领先优势。作为投资者，可以期待重塑能源未来业绩增长和内在价值提升。结语：总的来看，重塑能源作为投资标的，具备足够的体量且有着较好的成长性，港股上市后将有更多的资源投入到产能和技术创新，自身发展将再上一个台阶。氢能作为战略新兴产业，目前尚在商业化初期，而长期来看，氢能有着能源低碳转型和跨界应用的潜力，所以无论是从纵向的时间线还是从横向对产业的拉动来说，都决定了氢能发展前景广阔且确定强，是长坡厚雪的产业。因此氢能行业和以重塑能源为代表的优质氢能企业，未来都仍有充足的成长周期和成长潜力，值得投资者的耐心陪伴。

格隆汇2024-12-06

ETF甄选 | 多家车企销量创新高，人形机器人政策不断，汽车、机器人ETF领涨；中证A500ETF景顺(159353)涨幅居同类ETF首位！

V）、插电混合式电动车（PHEV）和氢燃料电池车等新能源车合计销量达412.3万辆，较去年同期增长19.3%。预估2024全年新能源车销量为1626万辆，年增长率为24.8%。国海证券表示，政策作用持续显现+密集新车上市，积极看待后续汽车板块机会。基于9月、10月密集的新车上市催化（蔚来乐道、极氪7X/智界R7等），以及以旧换新政策支持下的汽车整体消费景气提升，我们预计汽车零售景气有望继续提升，建议积极参与汽车板块机会。相关ETF：汽车ETF(159512)、智能网联汽车ETF(159872)、汽车ETF(516110)、智能汽车ETF基金(159795)、智能车ETF(159888) 【人形机器人支持政策不断，国内外厂商共同催化】消息面上，特斯拉机器人公布新进展，搭载22个自由度灵巧手，在屈曲/伸展的基础上，展示了外展/内收的全新姿态；华为具身智能产业创新中心正式宣布生态伙伴名单，计划2025年实现量产。浙商证券表示，内部政策自上而下推动：2023年11月2日，工信部印发《人形机器人创新发展指导意见》，为人形机器人产业发展提供政策指导。北京、上海、深圳、山东、安徽等地方纷纷发布地方性支持政策，人形机器人自上而下的政策推力正在逐步落地。国内外AI巨头共同拉动： AI巨头入局，人形机器人有望受益于AI技术发展，产业化提速。人形机器人有望进入特斯拉、国产厂商共同催化阶段： Optimus作为“具身智能”先行者，有望率先进入批量化生产阶段。国内厂商在人形机器人本体结构、运动控制算法、软件工程等方面持续迭代，并积极探索下游产业化应用场景。相关ETF：机器人ETF基金(562360)、机器人ETF(562500)、机器人产业ETF(159551)、机器人ETF(159770)、机器人指数ETF(159526) 【市场阶段性“回稳”，楼市或进入新一轮释放周期】消息面上，第三方研究机构中指研究院12月1日发布《百城价格指数报告》。报告显示，房地产市场出现阶段性“回稳”，11月百城二手住宅价格打破百城连续7个月全跌局面，深圳、成都等4城二手房价格环比止跌转涨；新房市场受部分城市优质改善项目入市影响，百城新建住宅价格环比上涨。方正证券表示，步入12月，重要经济工作会议等会议在即，楼市或将进入新一轮释放周期。收储存量房&闲置用地或在资金等方面再获进一步支持，其中闲置用地被回收后可经过调规后再度出让（提高容积率、商转住等），资金更易平衡，可行性较高，后续“退地”相关动作有望加速落地，受益房企传导路径或为地方城投→地方国企→央企→民企。此外一线城市政策优化空间较大。相关ETF：房地产ETF(159768)、地产ETF(159707)、房地产ETF(512200)、房地产ETF基金(515060) 【中证A500指数延续反弹，中证A500ETF景顺(159353)涨幅居同类ETF首位】 2024年12月2日收盘，中证A500指数延续反弹，中证A500ETF景顺(159353)收涨1.13%，居全市场同类ETF首位。消息面上，随着一揽子增量政策陆续推出落地和存量政策逐渐显效，中国制造业景气在扩张区间继续攀升。国家统计局发布数据显示，11月份，制造业采购经理指数（PMI）为50.3%，比上月上升0.2个百分点，制造业扩张步伐小幅加快。12月2日公布的11月财新中国制造业采购经理人指数（PMI）录得51.5，高于10月1.2个百分点，为下半年以来最高。海通证券表示，从历史经验看，中证A500指数的估值波动方向与国内中长期信用扩张的趋势基本一致，本轮信用周期的回落或将在年底结束，2025年有望转为上行，这将为后续中证A500提供基本面的支撑。在目前基本面有望迎来拐点、政策积极落地的环境下中证A500指数颇受关注。渤海证券认为，展望2025 年，A股市场或呈现震荡上升的特征。考虑到A股的市盈率已恢复至合理区间，因而基本面的变化将是A股市场中枢上行的主要驱动力。2025 年上市公司盈利增速或在基本面的平稳增长与物价的合理回升推动下，实现高于GDP 增速的增长。而考虑到市场的估值波动预期，就策略来看，在“买入持有”策略的基础上，适当进行估值波动下的逆势交易，将有利于实现更好的收益。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云2024-12-02

庆铃汽车股份（01122.HK）12月2日收盘上涨3.92%，成交36.94万港元

0~520马力6大系列发动机以及博世氢燃料电池发动机。庆铃集团始终专注于商用卡车主业,秉承“让更多用户使用世界水准的商用车”发展理念,坚持对外开放合作,坚持走质量效益型发展道路,发展成为中国商用卡车行业技术质量领先企业,全员劳动生产率、人均利润名列中国汽车企业前茅,连续36年盈利。荣获“全国质量诚信标杆典型企业”、“重庆工业企业50强”、“重庆市首届市长质量管理奖”、“重庆市技术创新示范企业”、“2020年中国汽车工业整车二十强”等荣誉,2021年获中国机械工业企业管理协会“管理进步示范企业”、被国务院国资委评为“管理标杆企业”。（以上内容为金融界基于公开消息，由程序或算法智能生成，不作为投资建议或交易依据。）

金融界2024-12-02

一周IPO观察：顺丰、梦金园港股上市，多点招股，小马智行美股上市

，作为中国领先的氢能科技企业，专注于氢燃料电池系统、氢能装备及相关零部件的设计、开发、制造和销售，并提供氢燃料电池工程开发服务。根据弗若斯特沙利文的数据，按2023年已售重卡氢燃料电池系统的总输出功率、总销售输出功率、总销售额计，重塑能源均位居中国氢燃料电池系统市场第一，市场份额分别为23.8%、42.4%、29.4%。公司产品及服务组合涵盖制氢(上游供应)到氢能应用(下游应用于商用车、发电站、工程机械等领域)的氢能全产业链，实现了氢气和电的协同应用，实现了氢气和电的协同应用，从而形成了一个「电-氢-电」的新的商业模式。重塑能源与国内外领先的商用车制造商、汽车配件制造商和能源企业建立并保持牢固的业务关系，包括宇通、一汽解放、杭叉、正泰集团、日本丰田汽车、德国大陆集团、舍弗勒集团等。重塑能源的收入主要来自销售氢燃料电池系统及零部件、提供氢燃料电池工程开发服务、销售氢能装备及相关零部件、其他(主要包括提供售后服务) 业绩方面，在2021年、2022年和2023年和2024年前5个月，公司营收分别为5.24亿、6.05亿、8.95亿和0.13亿元，同期净亏损分别为6.54亿、5.46亿、5.78亿和4.09亿元。多点数智启动招股多点数智于11月28日至12月3日招股，预计2024年12月6日在港交所挂牌上市，瑞银、招银国际、招商证券国际联席保荐。每股发售价30.21港元，每手100股，最多募资约7.79亿港元。此次IPO招股引入1名基石投资者，Jardine Matheson(怡和集团)的成员公司DFI零售集团通过DFI Development认购3906万美元公司成立于2015年，为本地零售业的零售商提供零售数字化解决方案，已成功将业务扩展至亚洲其他国家及地区，包括香港特别行政区、柬埔寨、新加坡、马来西亚、澳门特别行政区、印度尼西亚、菲律宾及文莱。根据弗若斯特沙利文的数据，于2023年，按收入计，多点Dmall是中国最大的零售数字化解决方案服务商以及亚洲领先的零售数字化解决方案服务商。其数字化零售业务始于与物美集团的合作，公司在物美集团的全国门店网络中实施了多点Dmall的云解决方案，亦为其他大型零售商提供服务，包括麦德龙实体、重庆百货集团、银川新华集团、以及DFI Retail Group经营的惠康、万宁、佳宁药房、巨人超市及7-Eleven(Hong Kong)等知名品牌。目前，多点Dmall为各规模及业态的客户开发了全面的零售云解决方案，涵盖了本地的零售业务链条，从采购及供应链管理、门店及总部管理到营销及全渠道销售。多点Dmall目前覆盖所有主要零售业态，包括连锁超市、仓储式超市、百货商店、便利店、专卖零售商及以新零售方式运营的零售商等。多点Dmall的收入主要来自零售核心服务云、电子商务服务云及其他。业绩方面，在过去的2021年、2022年、2023年和2024年上半年，公司营业收入分别为8.48亿、13.28亿、15.85亿和9.39亿元，同期净亏损分别为18.08亿、9.00亿、7.49亿和4.82亿元，同期经调整净亏损分别为9.42亿、3.56亿、2.33亿和0.56亿元。汇智控股/明略人工智能递交IPO招股书 11月29日，上海明略人工智能汇智控股在港交所递交招股书，拟在香港主板IPO上市。中金公司为其独家保荐人公司成立于2006年，作为一家中国领先的数据智能应用软件公司，致力于通过整合大模型、行业特定知识和多模态数据，改变企业营销和营运决策及流程。截至2024年6月30日，汇智控股已为135家财富世界500强公司提供服务，客户遍及零售、消费品、食品及饮料、汽车、3C、化妆品、母婴用品等行业。根据弗若斯特沙利文的资料，按2023年的总收入计，汇智控股是中国最大的数据智能应用软件供货商。汇智控股是中国将大数据技术应用于业务场景的先行者，公司于2008年专注开发在线广告测量和媒体预算分配工具，推出了旗舰产品秒针系统。截至2023年12月31日，就大客户数目而言，秒针系统的客户续约率超过90%及中标率超过90%。公司此后进入了营运智能领域，整合并分析与销售、服务、运营和培训相关的各种类型的多模态数据，形成行业特定见解，为企业运营战略提供实时指导，并协助加强业务决策，有效提高了生产率，并将运维成本降低了至少20%。根据弗若斯特沙利文的资料，汇智控股是中国首批采用AIoT、AIOps和多模态LLM技术的公司之一，为IT和生产设备及系统维护服务提供支持。根据弗若斯特沙利文的资料，汇智控股开发的专有会话智能硬件灵听于2019年实现商业化，也是中国首款可在嘈杂环境下使用的会话智能硬件。业绩方面，在过去的2021年、2022年、2023年和2024年上半年，公司营业收入分别为10.43亿、12.69亿、14.62亿和5.65亿元，同期净利润分别为人民币-25.02亿、16.38亿、3.18亿和-0.99亿元，同期净亏损分别为人民币10.67亿、10.59亿、1.74亿和0.48亿元。美股IPO观察当周新股上市 $小马智行(PONY)$ （首日-7.69%） $Brazil Potash Corp.(GRO)$ （首日-9.93%） $Venu Holding Corp. (Notes Live, Inc.)(VENU)$ （首日+1.20%） $BrilliA Inc.(BRIA)$ （首日+0.00%） $荣业食品(WYHG)$ （首日+6.00%） $创智环球(CGTL)$ （首日-7.00%）下周上市 $Fast Track Solutions Inc.(FTRK)$ $JINXIN TECHNOLOGY HOLDING COMPANY(NAMI)$ 网班科技 $网班(NTCL)$ Diginex Ltd.(DGNX) $Callan JMB Inc.(CJMB)$ $Fitness Champs Holdings Limited(FCHL)$ $益盛鑫(YSXT)$ $Leishen Energy Holding Co., Ltd.(LSE)$ $Health in Tech(HIT)$ 其他递表豪华手表批发商Top Win恒荣国际豪华手表批发商Top Win恒荣国际递交IPO招股书 11月25日，香港Top Win International （恒荣国际）在美国证券交易委员会(SEC)公开披露招股书，拟于美国纳斯达克上市，其股票代码为$TOPW。其于2024年8月16日在SEC秘密递表。Revere Securities LLC为其承销商公司来自香港，作为一家从事国际品牌豪华手表贸易、分销和零售的批发商，直接或间接地从位于欧洲、日本、新加坡和其他地区的授权经销商、分销商和品牌所有者那里采购奢侈品，并将其出售给我们的客户，包括独立手表经销商、手表分销商和手表行业的零售买家。我们在香港的战略位置使我们在亚太奢侈品市场中占据有利地位。 Top Win目前提供30多个国际知名手表品牌的选择，包括宝珀、宝玑、卡地亚、萧邦、爱马仕、万国、积家、劳力士、欧米茄和浪琴。公司主要销售价格在1,900美元至7,500美元范围内的手表，目标客户是中高收入者。业绩方面，在过去的2023年和2024年财年，公司营收分别为1,422.52万、1,881.44万和 792.54万美元，同期净利润分别为7.15万、19.81万和 -21.86万美元。 SPAC方面 $HUDSON ACQUISITION I CORP(HUDA)$ 宣布与电动汽车公司 Aiways Europe (爱驰汽车) 合并

老虎证券2024-12-02

重塑能源(2570.HK)招股进行时：长坡厚雪赛道的成长型选手

11月28日-12月3日。作为中国氢燃料电池系统市场的龙头企业，重塑能源的上市会是一次标志性事件。公司此前在市场上已收获高度认可，还成功吸引了众多知名投资机构和产业资本的青睐，借助资本市场巩固领先地位，重塑能源会进一步彰显氢能产业的潜力和投资价值。氢能产业“长坡厚雪”，高质量发展是长期方向着眼当下，如何评估重塑能源的价值？关于价值投资最常听到的话就是：“好行业，好公司，好价格”。好行业可以让你在投资的道路上事半功倍，好公司可以让你在这条道路上快人一步，好价格则可以让你选对时机，获得更可观的收益。遵循上述原则，最先需要了解氢能产业的发展潜力。客观来说，中国氢能产业过去处在示范应用和商业模式探索阶段，即产业发展的早期，一方面还未充分释放规模效应，另一方面寻求国产化、自主化突破需要持续高研发的投入。如今，以氢能重卡为代表的商业模式逐渐形成，绿氢项目不断取得进展，行业整体景气度显著提升。据不完全统计，截至今年上半年，中国已建成运营可再生能源制氢项目80余个，产能超过10万吨/年，较2023年底增长10%；建成运营加氢站超过500座，较2023年底增长10%；燃料电池汽车累计保有量达到2.2万辆。随着氢能企业持续通过技术进步、国产化、规模效应打破瓶颈，燃料电池系统成本也由2018年的9600元/kW降至2023年2400元/kW。不得不说，中国氢能产业来到了政策驱动向市场驱动的发展窗口期。参考同为战略新兴产业的锂电，在其10年成长周期里，经历政策扶持、降本增效、国产替代，几经沉浮后，需求与供给共振，锂电才迎来了“高光时刻”。这样来看，氢能产业正在大规模市场化的前夜，未来将释放出巨大的成长潜力。根据据重塑能源招股书显示，预计中国氢能消费市场规模（按产值计）将于2028年达到人民币5,781亿元。中国低碳氢消费市场规模（按产值计）将由2023年的人民币780亿元增至2028年的人民币2,677亿元，2023年至2028年的复合年增长率为28.0%。近期，氢能正式纳入新颁布的《中华人民共和国能源法》，《能源法》明确提出国家鼓励和支持氢能开发利用，积极有序推进氢能开发利用，促进氢能产业高质量发展。这为氢能企业的发展指明了方向。所以，随着全球对低碳能源需求的增加，氢能作为清洁能源的代表，也是中国能源体系的重要组成部分，未来成长的确定性十足。企业也将越来越注重高质量发展，随着格局稳定，待下游需求释放后，收获利润或许是顺其自然的事。这样来看，氢能产业仍是一条“长坡厚雪”赛道，持续向好的趋势方向没有改变。打破技术垄断，全产业链布局巩固领先地位聚焦重塑能源本身，其品质如何？可以从技术实力、商业化能力、战略布局等方面来探讨。和锂电、光伏产业相似，氢能产业走向大规模市场化的主要路径是降低成本，是考验企业技术竞争力的关键所在。氢燃料电池作为氢能下游应用的关键载体，数据显示，电堆是成本最大构成部分，占比约63%；而在电堆成本构成中，膜电极成本约占61.8%，双极板约占27.5%。而重塑能源是中国燃料电池领域首家全面实现自主研发和量产燃料电池系统、电堆、膜电极、双极板的企业。这意味着，公司在技术壁垒和成本占比较高的关键零部件上成功做到了国产化替代和自主化突破，打破了国外技术垄断，从而有效推动氢燃料电池系统降本。这也是行业竞对难以逾越的护城河。具体到产品上，公司产品在寿命、效率、可靠性以及极端温度环境下的适应性等方面具备显著的领先优势，比如公司大部分产品寿命可达到30000小时，这对下游客户将更具吸引力。能够抓住非示范城市的低价氢需求，进一步推动氢能重卡的市场化应用。从招股书中可以看到，在氢能重卡这个中国氢能最成熟也最具代表性的主流应用场景中，燃料电池产品需要满足氢能重卡作为生产资料用得好、用得久、用得省的核心需求，并且能够适应高强度运营节奏和恶劣多变的运营环境。重塑能源的产品出货和应用规模在行业中保持领先，正是因为在大功率燃料电池的核心技术突破上取得了领先的成果，解决了高可靠、长寿命、环境适应性、经济性的几大核心技术难题，从而赢得了客户的认可。按2023年重卡搭载的氢燃料电池系统的总销售输出功率计，重塑能源在中国氢燃料电池市场排名第一，市场份额为42.4%，领先第二名超过20个百分点。足见公司的技术优势得到市场真金白银的投票，表现出更强的商业化能力。长期来看，重塑能源形成的显著技术、产品和规模优势，将在氢燃料电池系统的性能和经济性上保持领先地位，从而推动氢能重卡满足下游长途重载物流需求，加速其商业化进程。这将带动公司的产品出货，反过来还会强化公司的规模效应以及市场竞争力，形成一种正向循环。由此，公司能够抓住氢能产业迈向市场驱动的窗口期，业绩的增长飞轮将越转越快。此外，基于持续积累的技术实力、量产经验以及供应链优势，重塑能源将业务延伸到上游氢能装备领域，同时布局了PEM（质子交换膜）和ALK（碱性）两条制氢路线。双线布局意味着，重塑能源在以符合当前需求又能够预见未来的技术路线来布局氢能产业，从而获得可持续发展的能力。其中，公司的100Nm³/h的PEM纯水电解制氢系统产氢效率为78%，具备5%-130%宽负荷调节范围；250Nm³/h兆瓦级PEM纯水电解槽产品产氢效率为80%，均高于行业平均水平。通过覆盖氢能全产业链的战略布局，重塑能源将进一步巩固市场地位，把握住多元化的市场机遇。从投资角度看，重塑能源亮点几何？回到投资者的角度，重塑能源还展现出许多核心亮点，这些亮点一方面体现出氢能产业的长期潜力；另一方面是公司实现长期发展的核心竞争力，是未来的业绩看点。笔者认为，主要包括以下几个层面： a.受到顶层设计和市场需求双重驱动这为重塑能源在氢能行业的发展提供了底层支撑和广阔的增长空间。政策决定了需求周期，需求量的爆发将开启行情。近年来先后出台了《氢能产业发展中长期规划（2021~2035年）》《氢能产业标准体系建设指南》《推进氢能产业高质量发展》等一系列政策性文件。而今年国家政府工作报告在年度政府工作任务首次指出，要加快前沿新兴氢能产业发展。近期出台的《能源法》也为氢能产业提供了稳定的发展预期，将促进产业链进一步完善和成熟。从市场端来看，有研究机构发布研报称，从2025年国家目标看，绿氢项目缺口在9-10万吨(保有量11万吨)、燃料电池汽车缺口在2.5万辆(保有量2.5万辆)，绿氢项目和燃料电池汽车的爆发量级均看向翻倍起步。而重塑能源凭借技术研发实力，能够不断赋能产品创新，从而满足市场需求，将在这个“好行业”内持续卡位优势。 b.商业化能力和成本控制能力相互叠加市场端的变现潜能与降本能力是氢能企业实现可持续发展的关键，重塑能源正是基于上述两个能力，在市场竞争中脱颖而出。公司提供高效率、低成本的氢燃料电池系统，契合了产业发展的阶段趋势，在陕西、山西等非补贴市场实现批量商业化运营，精准匹配下游客户的核心需求。进一步来看，商业模式跑通是氢能产业接下来的重点问题，而解决问题的关键在于逐步成熟的应用场景和绿氢经济性。以落地宁夏太阳山年产10万吨绿氢制储输用一体化示范项目为代表，重塑能源通过牵头构建起全链条一体化的氢能产业生态，实现氢能供给与消纳的“电-氢-电”商业闭环，在探索氢能产业解决方案上做出了创新。可以预见，在中国氢能产业规模持续扩大的背景下，公司凭借领先的商业化能力，基于上述布局，将进一步扩大公司的影响力，未来有望积累更多稳定的客户群体、实现场景更广泛的业务覆盖。 c.横向产业资源协同和纵向全球化布局氢能产业链较长，包括制氢、储氢、运氢、加氢以及氢能应用等多个环节，通过产业资源协同可以提高整个产业链的效率和响应速度，降低氢能产业成本。重塑能源积累了覆盖整车、工程机械、汽车零部件、电气设备及能源化工等多个领域的产业资源，各方能够协同探索更可靠、更高效的氢能解决方案，更好地形成规模经济效应。与此同时，公司坚持出海战略，为其打开了更大的成长边界。从业绩上看到，公司来自海外的收入由2021年的 550万元增至2022年的 860万元，并进一步增至2023年的2320万元，2023年同比增幅170%，涨势迅猛。据了解，重塑能源是中国氢燃料电池领域首家实现了专有氢燃料电池系统海外商业化应用的公司，获得多项国际认证。加速出海，公司将和全球氢能产业发展接轨，接触广泛的客户群体，未来发展远景也更具想象空间。上述核心亮点值得让我们给予重塑能源更多期待。氢能产业具备技术密集、人才密集和资源密集等特点，这决定了唯有技术过硬、综合实力强的企业才能崭露头角。因此，有理由相信，重塑能源凭借强劲的综合竞争力，有望赢得更多的市场份额。结语：按照“好行业，好公司，好价格”这一原则看下来，结论已清晰：目前氢能产业的成长具备确定性，正处于大规模爆发的前夜，正推向一个重要的投资窗口期；氢能产业上游是绿氢制取，下游是重卡为代表的多元应用场景，重塑能源的技术优势和战略布局与产业发展趋势契合，潜力十足；从长期价值来看，氢能板块如今尚在估值低位。所以，重塑能源作为投资标的，有着较高的安全边际，在未来产业前景明确的前提下，是值得投资者去挖掘的优质企业。随着氢能产业进入到市场化的周期，重塑能源上市后，可以期待其业绩数据验证它的增长潜力。届时，其将在资本市场上迎来新一轮价值增长。

格隆汇2024-11-29

重塑能源IPO：氢燃料电池到爆发的时候了吗？

划于12月6日上市。重塑能源是一家氢燃料电池制造商，按2023年销售输出功率算，公司排名第一，按销售额算，排名第三，仅次于亿华通、国鸿氢能：氢气是一种替代能源，具有在能量转换过程中零排放、效率高、能量密度高、可大规模储存等优点，是各国大力扶持的产业。由于制氢成本较高，目前行业的发展还处于早期阶段，需要仰仗政府补贴。从收入上看，2021年至2023年，重塑能源营收分别为5.2亿、6亿和9亿，发展较快：但由于收入规模较小，重塑能源仍处于亏损状态，2023年的亏损金额达到5.8亿。 2024年前5个月，重塑能源总营收1252万，较2023年同期的8807万大幅下滑，主要是由于订单交付时间发生波动，导致燃料电池系统及零部件的销量减少。 2024年6月1日至9月30日，公司的营收较2023年同期已恢复增长。虽然氢燃料电池极具发展潜力，但目前来看，重塑能源不仅面临巨额亏损，在产业链中的话语权也较弱，其下游客户主要是汽车厂，他们拥有极强的议价能力，导致重塑能源的毛利率较低，2023年仅为20.1%：除此之外，汽车厂账款周期极长，导致重塑能源应收账款极高，2023年达到20亿，占同期总资产的比重高达50%！同时，应收账款周转天数高达866天！这样的财务状况，很难吸引投资者关注。目前，重塑能源的氢燃料电池主要应用在重卡上，根据弗若斯特沙利文的数据，预计到2027年，无政府补贴的氢燃料电池重卡的生命周期成本将低于燃油重卡，预计到2028年，燃料电池重卡的生命周期成本预计低于电动重卡。预计到2050年，氢燃料电池系统的规模效应及技术进步，氢燃料电池重卡的生命週期成本将会大幅下降，生命周期成本将下降至人民币2.52百万元，低于电动重卡的成本：由此来看，氢燃料电池爆发的时间仍需时日。从估值上看，重塑能源的首发市值预计在124.5-142亿港币之间，市销率高达15倍左右。不过，参考同在港股上市的同行 $国鸿氢能(09663)$ ，其市销率高达14.3倍，重塑能源15倍左右的估值似乎也不算贵：考虑到国鸿氢能上市时间不足1年，同时每日成交额极低，当前的估值状态短期可以作为打新参考，但长期来看，这样的估值情况需要较高的成长性配合，一旦达不到市场要求，股价存在大跌的可能。因此，重塑能源短期打新风险不大，但长期持有需要不断跟踪业绩，验证其成长性。 $重塑能源(02570)$

老虎证券2024-11-28

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