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赛程过半，如何通过ETF把握港股市场下半年投资机会

软硬件，行情高度分化；3 月下旬起，特朗普“对等关税”超预期落地，尽管市场已部分计价，情绪仍骤然恶化，恒指 4 月 7 日创 2000 年以来最大单日跌幅；5 月后，关税冲击出清，叠加政策预期与盈利修复共振，情绪迅速回暖至年初高点，新消费和生物医药板块反弹逾 50%，带动恒指估值中枢整体抬升。图：上半年港股市场“三段式”行情核心驱动因素拆解数据来源：Wind 注：截至2025年7月11日【港股市场下半年展望：港股or A股，港股又该怎么选？】展望下半年，在宏观弱复苏与“资产荒”并存的背景下，港股对 A 股的比较优势愈发清晰：一方面，无论是高确定性的分红收益，还是 AI 硬件、创新药、新消费等景气赛道，港股相关龙头在盈利质量、估值水平及政策催化上均优于 A 股可比公司；另一方面，内地流动性过剩与优质资产稀缺的矛盾，将持续驱动南向资金增配上述高胜率板块，为港股带来稳定增量。中长期看，上市制度改革不断引入新经济龙头，形成“优质资产—资金沉淀—更多优质资产”的正循环，港股市场结构趋于多元与均衡，有望进一步提升整体流动性并跑出超额收益。图：上半年港股市场“三段式”行情核心驱动因素拆解数据来源：Wind，中金研究注：截至2025年7月11日展望下半年，建议在港股结构性行情中“双线并进”：一是科技赛道，创新药与新消费的交易热度已降，拥挤度释放，而AI算力、半导体设备及SaaS等科技子板块景气度仍向上、盈利能见度提升，估值亦未充分反映关税后的修复空间，有望接棒成为资金轮动的下一站；二是红利资产，高股息龙头具备类债属性，在宏观弱复苏叠加“资产荒”的环境下，既能对冲波动又可提供稳健现金流，随着居民存贷比高企、机构再配置需求上升，电信、能源、公用事业等板块的中长期配置价值正在凸显。图：港股红利资产较A股红利股息率更高，投资性价比更高数据来源：Wind，中金研究注：截至2025年7月11日【如何通过ETF产品把握港股市场投资机会】对于个人投资者而言，在港股以“脉冲式”结构行情为主的阶段，个股投资的劣势日益明显：一方面，市场风格切换极快——从年初 DeepSeek 点燃科技重估，到 4 月关税冲击后的政策托底，再到 9 月底预期反转，行情均呈现“急涨—速落”的锯齿形态；另一方面，涨幅高度集中，年初至今仅约三成港股通个股跑赢恒指，自下而上选股的胜率被显著压缩。相比之下，ETF 通过一篮子股票分散非系统性风险，既能紧跟指数层面的 Beta 行情，又免去了择股、换仓的高难度操作，使个人投资者以更低成本、更高效率把握港股整体或细分赛道的趋势性机会。图：2025 年初以来风格轮动较快，单一持有个股难以把握Beta层面机会数据来源：Wind，注：截至2025年7月11日鉴于港股市场作为离岸市场，个人直接投资面临账户、汇率、交易时差等多重门槛；而跨境港股 ETF 以“低费率、高透明、T+0 申赎”机制，一键打包板块核心资产，既能精准捕捉港股的 Beta 行情，又可显著降低个股选择与操作难度。易方达指数板块旗下覆盖恒生指数，恒生科技等主题的港股ETF产品，产品线齐全，横跨宽基行业风格，风险分散且流动性充裕，是投资者高效布局港股下半年投资机会的理想工具。图：易方达港股类ETF产品列表：横跨宽基行业风格以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云07-23 13:38

特朗普贸易大消息打击避险！金价亚盘跌逾10美元 FXStreet分析师金价技术分析

行。周二，由于投资者继续关注美国总统特朗普8月1日的关税最后期限，贸易不确定性和美国国债收益率走弱推动金价大涨。现货黄金周二收盘大涨34.73美元，涨幅1.02%，报3431.66美元/盎司。 Mehta指出，围绕美国与日本和加拿大的贸易协议的乐观情绪推动风险资金回流亚洲市场，削弱了黄金价格的避险地位。美国总统特朗普周三早些时候表示，他刚刚与日本达成了一项大规模协议，这可能是有史以来最大的协议。日本首席贸易代表赤泽亮正在X上表示：“任务完成了。” 周二，加拿大总理卡尼表示：“我们正在积极努力与特朗普达成贸易协议。” Mehta警告称，尽管风险情绪出现积极的转变，但由于美日贸易协议缺乏实质性细节，以及美国科技巨头Alphabet公司在周三收盘后公布财报，投资者仍持谨慎态度。此外，日本政治不稳定以及美欧贸易协议的不确定性仍拖累市场人气，这可能限制金价的下行空间。日本《每日新闻》周三报道说，陷入困境的日本首相石破茂已决定根据参议院选举的结果，在8月份之前公布卸任计划。在美国和日本宣布将美国对日本的汽车税和全面关税削减至15%后不久，石破茂已经向其亲信人士透露了他的决定。 Mehta指出，展望未来，贸易和政治发展将继续在黄金价格走势中发挥关键作用，而交易员也将密切关注特朗普与美联储主席鲍威尔之间的不和。黄金最新技术分析 Mehta表示，从日线图上可以观察到，金价已经突破4月份创纪录反弹走势的23.6%斐波那契回撤位3377美元/盎司。金价保持在所有主要简单移动平均线(SMA)上方；尽管14日相对强弱指数(RSI)最近有所下跌，但仍然高于中线。 Mehta称，因此，金价阻力最小的路径似乎是上行；金价需要突破3440美元/盎司的静态阻力位，以达到6月16日的高点3453美元/盎司。如果金价持续突破后者，将推动金价向创纪录高点3500美元/盎司的新上升趋势。 (现货黄金日线图来源：FXStreet) 另一方面，Mehta补充道，如果修正步伐加快，金价可能测试3377美元/盎司，若跌破该位，3340美元/盎司区域可能提供一些支撑。该区域是21日均线和50日均线的汇合处。黄金卖家必须在上述支撑区域下方找到一个强有力的落脚点，以测试上述反弹走势的38.2%斐波那契水平3297美元/盎司，然后再瞄准7月份的低点3283美元/盎司。北京时间13:15，现货黄金报3421.16美元/盎司。

tqttier 1评论07-23 13:22

【直击亚市】中美或延迟关税截止日期！美日协议给市场注入兴奋剂，今日特斯拉财报来袭

p Wool表示：“这基本上就是我们对特朗普一贯的预期。对华盛顿来说，现在真正重要的是达成一些能让双方都声称自己在谈判中获胜的头条新闻式协议，同时避免全面贸易战可能带来的严重经济后果。” 特朗普表示，他已与日本达成一项协议，将日本进口商品的关税设定为15%，并促使这个关键盟友向美国投资5500亿美元。这项与日本达成的初步协议的更多细节尚未公布，尤其是日本汽车及零部件是否会被豁免于单独的25%关税。据日本NHK报道，华盛顿将对汽车行业征收15%关税。 Saxo Markets新加坡首席投资策略师Charu Chanana表示：“美日协议为整个亚洲，尤其是那些仍在与特朗普政府谈判的经济体树立战术先例。通过接受放宽后的15%关税并承诺象征性投资，日本提供了一个蓝图：在不触发深层结构性改革的前提下作出足够让步以缓和局势。” 美国还与菲律宾达成协议，将其出口关税定为19%。周三开盘时，马尼拉股市小幅上涨0.2%。特朗普最初在4月对这个盟友征收17%关税，并暂停以留出谈判时间。本月早些时候，他曾威胁将税率提高到20%。聚焦科技巨头财报投资者本周也关注大型科技公司。未来几周，随着一众巨头陆续公布季度财报，大盘的强势表现将受到考验。周二，“七巨头”指数结束了此前的九连涨。特斯拉和谷歌母公司Alphabet将在周三公布财报。根据彭博情报的数据，预计“七巨头”二季度合并利润将增长14%，而美国股市其他成分股的盈利预计基本持平。在日本，国债拍卖检验了市场对超长期债券的需求，此前石破领导的执政联盟在周日的参议院选举中失利，未能获得多数席位。随着石破试图安抚不满选民，投资者对日本债务前景和更高政府支出的担忧加剧。《每日新闻》周三报道称，石破茂将在8月底前宣布辞职。此前《产经新闻》报道，首相计划下月就未来做出最终决定。与此同时，美国财政部长贝森特(Scott Bessent)表示，他将在下周于斯德哥尔摩与中国官员举行贸易谈判，并“正在磋商延长”目前定于8月12日的谈判截止期限。他还表示，谈判内容可能扩大，涵盖北京继续从俄罗斯和伊朗购买“受制裁”石油的问题。贝森特在接受Fox Business采访时表示，他认为没有理由要求美联储主席鲍威尔辞职。另一方面，特朗普重申，他认为美联储基准利率应降低3个百分点。贝森特在白宫同一场合表示：“按照他们去年秋天降息的方式，他们现在也应该继续降息。”

云涌07-23 12:57

张津镭：贸易紧张助推金价，谨防技术回调修正！

黄金分析张津镭07-23 12:37

中美重大信号！彭博:特朗普拟堵住贸易漏洞恐危及中国70%的对美出口

rg Economics)称，美国总统特朗普(Donald Trump)通过全球供应链中的贸易伙伴来针对中国的做法，可能会削弱中国的经济增长及其对美国的大部分出口。 (截图来源：彭博社) 中国越来越依赖第三国来制造最终产品或零部件，这一趋势在特朗普发动第一次贸易战并对世界第二大经济体实施更严格的限制后进一步加剧。根据彭博经济研究，2023年，中国通过越南和墨西哥等第三国出口至美国的附加价值比重，已从2017年的14%上升至22%。彭博经济研究的分析师们称，若特朗普政府成功对这类“转运货品”征收更高关税，或施加更严格的供应链来源要求，恐将波及中国高达70%的对美出口，相当于中国国内生产总值(GDP)2.1%以上。他们表示，如果这些限制措施影响到各国与中国开展贸易的意愿，则可能会造成额外的经济损失。 (截图来源：彭博社) 彭博分析师Chang Shu、Rana Sajedi与David Qu表示：“通过第三国的贸易路径，过去一直是中国抵御美国关税打击的重要缓冲。对这些货物的更严格管控将加剧贸易战带来的损害，并可能侵蚀中国长期增长机会。” 美国正通过其他国家不断向中国施压。美国政府向各国发出了一系列信函，要求于8月1日前完成双边协议，否则将调高关税，并点名针对“转运”货品征收更高税率。尽管没有提供更多细节，但这可能使白宫能够将目标扩大到中国对美出口的商品范围。中国依赖向美国运输货物的最大国家包括墨西哥和越南，欧盟也是一个重要的枢纽。中国通过第三方向世界供应产品的角色可能会影响美国与贸易伙伴的协议。这种情况已经出现：美国与英国的贸易协议中包含了对供应链安全和敏感领域所有权的要求。与此同时，Chang Shu和其他经济学家们表示：“美国将如何严格执行转运限制，存在不确定性。美国对本地化商品的定义仍然模糊，而且缺乏核查细节。”

tqttier07-23 12:24

会员

Arthur Hayes：特朗普和贝森特联手“造市” 年底BTC 25万、ETH 1万不是梦？

却对比特币的缓步上行毫无影响。美国总统特朗普无法对中国实施实质性关税，因为中国将切断对"美利坚治世"及其附庸国的稀土供应。没有稀土，美国就无法制造武器卖给乌克兰总统"斯拉夫屠夫"泽连斯基，也无法供给以色列总理"贝都因刽子手"内塔尼亚胡。美中双方因此陷入致命的探戈舞曲，在经济与地缘政治层面维持着微妙的平衡。这就是为何当前局势——尽管对两场战争中的民众而言残酷致命——暂时不会对全球金融市场产生实质性冲击。与此同时，信贷之鼓始终敲击着节拍。美国需要产业政策——实则是国家资本主义的委婉说法，那个肮脏的词汇：法西斯主义。美国必须从半资本主义转向法西斯经济体系，因为其工业巨头自主生产的战争物资，远不能满足当前地缘政治需求。以伊战争仅持续十二天，只因以色列耗尽了美国提供的导弹库存，无法再维持无懈可击的防空系统。俄罗斯总统普京对美北约加大援助力度的威胁不屑一顾，因为他们既无法达到俄方的武器产量，也跟不上生产节奏，更不具备俄方的成本优势。美国还需要更法西斯化的经济安排来提振就业和企业利润。从凯恩斯主义视角看，战争对经济大有裨益。民众疲软的有机需求被政府生产武器的无尽需求所取代。最重要的是，银行体系愿意向企业提供信贷，因为生产政府所需物资能确保利润。战时总统往往极受欢迎（至少在初期），因为所有人看似都变得更富裕。若采用更全面的经济增长核算方式，就会明显看出战争在净效益上极具破坏性。但这类思想无法赢得选举——每个政客的首要目标都是连任（若非为自己，就是为同党成员）。特朗普与多数美国总统前辈一样是战时总统，正因此他将美国经济转入战时状态。此时节拍变得清晰可循：我们必须追踪信贷注入经济的渠道。我在《Black or White》一文（参阅金色财经此前文章“如果特朗普“America First”计划成功 BTC将达到100万美元”）中阐释过，政府对"关键"行业的利润担保如何引致银行信贷扩张。我将该政策称为"穷人版量化宽松"，它能制造信贷喷泉。我曾预测这将成为特朗普团队刺激经济的手段，而MP Materials交易正是首个大规模现实案例。本文第一部分将解析该交易如何扩张美元信贷供应——这套模板将被特朗普政府用于生产21世纪战争所需关键物资：半导体、稀土、工业金属等。战争还要求政府持续举借巨债。即便资本利得税因富人资产随信贷扩张而升值有所增加，财政赤字仍将不断攀升。谁来购买这些债务？稳定币发行商。随着加密货币总市值的攀升，其中一部分将以稳定币形式存储。这些托管的稳定币资产绝大部分都投资于美国国债。因此，若特朗普政府能为传统金融（TradFi）参与加密投资创造有利监管环境，加密总市值将激增。继而托管的稳定币资产自动提升，为美国国债创造更多购买力。财政部长贝森特将持续发行远超国债票据和债券规模的国债，专供稳定币发行商认购。让我们跳起信贷华尔兹，我将指导读者完美演绎这曲金融之舞。一、穷人的量化宽松央行印钞无法造就强健的战时经济。金融业取代了火箭工程。为纠正战时生产失灵，银行体系被鼓励向政府认定的关键行业（而非企业狙击手）提供信贷。美国私营企业以利润最大化为准则。从1970年代至今，在国内从事"知识"工作同时将生产外包海外更有利可图。中国曾乐于通过成为全球低成本（随时间推移演变为高质量）工厂来升级制造技术。但威胁"美利坚治世"精英统治的并非1美元的耐克鞋，而是帝国在霸权遭受严峻挑战时竟无力生产战争物资。这正是稀土议题喧嚣尘上的根源。稀土并不稀有，但其大规模加工面临巨大环境外部性和资本支出要求。三十多年前，中国就决策主导稀土生产，如今的中国得益于这份远见。为扭转局面，特朗普正借鉴中国经济体系，确保美国提升稀土产量以延续帝国的好战本性。根据路透社报道，以下是关于美国稀土生产商MP Materials交易的核心要点： ● 美国国防部将成为MP Materials最大股东 ● 该交易将提升美国稀土产量，削弱中国主导地位 ● 国防部还将为关键稀土设定保底价格 ● 保底价格将是中国现行市场价格的两倍 ● MP Materials股价因该交易消息暴涨近50% 这一切看似美好，但建设资金从何而来？ MP Materials表示，摩根大通和高盛将提供10亿美元贷款用于建造10倍产能设施。为何银行突然愿意贷款给实体产业？因为美国政府担保这笔"面子工程"能让借款人稳赚不赔。下方T型表将解析该交易如何通过无中生有的信贷创造推动经济增长。 MP Materials（MP）需要建造稀土加工设施，从摩根大通（JPM）获得1000美元贷款。这笔借贷行为创造了1000美元的新法币，并存入摩根大通账户。随后MP开始建造稀土加工设施。为此需要雇佣平民工人（Plebes）。在这个简化模型中，假设所有成本均为人工费用。MP必须支付工人工资，导致其账户借记1000美元，同时平民工人在摩根大通的账户贷记1000美元。美国国防部（DoD）需要为这些稀土付款。资金由财政部提供，后者必须发行债券为国防部融资。摩根大通通过贴现窗口将MP企业贷款资产转换为美联储持有的准备金。这些准备金用于购买债券，导致财政部一般账户（TGA）获得贷记。国防部随后采购稀土，这笔款项成为MP的营收，最终又作为存款回到摩根大通。最终法币余额（EB）较初始摩根大通贷款金额高出1000美元。这种扩张源于货币乘数效应。政府采购担保正是通过这种方式，借助商业银行信贷资金实现新设施建设并创造就业。虽然本例未提及，但摩根大通现在会向拥有稳定工作的平民工人（Plebes）发放贷款用于购置资产和商品（房产、汽车、iPhone等）。这又创造了新的信贷，最终流入其他美国企业并作为存款回流银行体系。可见货币乘数必然＞1，这种战时生产将刺激经济活动，被统计为"经济增长"。货币供应量、经济活动和政府债务同步膨胀。皆大欢喜——平民获得工作，金融家/实业家享有政府担保的利润。若这类经济政策能凭空为所有人创造福利，为何尚未成为全球各国的普遍政策？因为它会引发通胀。生产商品所需的人力资源和原材料供给是有限的。政府通过商业银行体系凭空创造货币，将挤占其他商品的融资渠道乃至生产能力，最终导致原材料和劳动力短缺。但法币供应永不枯竭，随之而来的必然是工资与商品通胀，那些未直接关联政府或银行体系的个人及实体终将陷入困境。若存疑，不妨翻阅两次世界大战的日常史料。 MP Materials交易正是"穷人版量化宽松"政策的首个典型案例。该政策最妙之处在于无需国会批准——在特朗普及其2028年继任者领导下，国防部可在常规业务中直接签发担保采购订单。逐利银行自会追随，通过资助依附政府财政的企业来履行"爱国义务"。事实上，各党派议员都将争先恐后地论证，为何自己选区的企业更应获得国防部订单。既然这种信贷创造模式能规避政治阻力，我们该如何保护投资组合免受随之而来的通胀侵蚀？二、加密泡沫政客们心知肚明：通过刺激信贷增长来推动"关键"产业必然引发通胀。真正的挑战在于引导过剩信贷吹大某个不会动摇社会稳定的资产泡沫。若小麦价格像比特币过去15年那样疯涨，多数政府早被民众革命推翻。因此政府鼓励民众——这些实际购买力持续缩水的群体——通过投资国家背书的抗通胀资产来参与信贷游戏。来看现实世界中的非加密案例：自1980年代末至今，中国的银行体系在人类文明史上用最短时间创造了最大规模的信贷，并主要输送给国有企业。他们成功打造了全球低成本高质量工厂，如今全球三分之一的工业品产自中国。若仍认为中国制造质量低劣，不妨试驾比亚迪再对比特斯拉。 1996年至今中国货币供应量M2暴增5000%。试图逃离信贷通胀的平民面临极低的银行存款利率，于是蜂拥进入房地产市场——这恰是政府城镇化战略所鼓励的。截至2020年，持续攀升的房价有效抑制了民众囤积实体商品的欲望。以收入房价比衡量，中国一线城市（北京、上海、深圳、广州）的房价已居全球高位。 19年间地价上涨80倍，年复合增长率达26%。这种房价通胀并未动摇社会的稳定性，因为普通中产阶级同志能够通过贷款购买至少一套公寓。因此，所有人都参与其中。一个极其重要的二阶效应是：地方政府主要通过向开发商出售土地来资助社会服务，而开发商则建造公寓出售给平民。随着房价上涨，地价和土地销售与税收同步增长。我们或许可以得到这样的结论：特朗普政府超额信贷增长必须催生泡沫，既让普通人赚钱，又能为政府提供资金。特朗普政府将要制造的泡沫将以加密货币为核心。在深入探讨加密泡沫如何实现特朗普政府各项政策目标之前，让我先阐明为何随着美国走向法西斯主义经济，比特币和加密货币将迅猛上涨。我在Bloomie平台上创建了一个名为<.BANKUS Index >的自定义指标（白色）。该指数综合了美国联邦储备银行持有的银行准备金与银行体系其他存款及负债的总和，可作为贷款增长的替代指标。比特币以黄金色标注，两条基准线均以2020年1月为100基点。信贷规模翻倍之际，比特币涨幅达15倍——其法币价格与信贷增长呈高度杠杆关系。至此，任何零售或机构投资者都无法否认：若你认为未来将增发更多法币，比特币就是最佳投资标的。特朗普与贝森特也已被"橙色药丸（即比特币）"征服。从他们的视角看，比特币及加密货币最显著的优势在于：传统上不持有股票的群体（年轻人、低收入者及非白人）的加密货币持有率，已超过富裕的白人婴儿潮一代。因此加密货币的繁荣将为执政党经济纲领赢得更广泛、更多元群体的支持。更关键的是，根据最新行政令，为鼓励各类储蓄投入加密领域，401k养老金计划现已明确获准投资加密资产——这类计划管理着约8.7万亿美元资产。简直要原地起飞！终极杀招是"特朗普大帝"提出的加密货币资本利得税豁免提案。特朗普正在推动：战争驱动的疯狂信贷扩张+养老金入市的监管绿灯+全免税政策。简直普天同庆！这一切看似完美，但存在一个致命问题：政府必须发行更多债务来兑现国防部等部门对私营企业的采购担保。谁来接盘这些债务？加密货币将再次成为赢家。资本一旦进入加密资本市场，通常不会撤离。投资者若想暂时观望，可以持有USDT等美元稳定币。而USDT为赚取托管资金收益，必然投资最安全的传统金融生息工具：短期国债。这种国债期限不足一年，利率风险近乎为零，且流动性堪比现金。美国政府能免费无限印钞，名义上永无违约可能。当前短期国债收益率介于4.25%-4.50%之间。因此加密总市值越高，稳定币发行商吸纳的资金就越多——最终这些托管资金大部分都将流入短期国债市场。平均而言，加密市场总市值每增加1美元，就有0.09美元流入稳定币。假设特朗普成功推动加密总市值在2028年他卸任时达到100万亿美元——这相当于当前水平的25倍涨幅，若你认为这不可能，那只能说明你对加密市场的认知还太浅。届时全球资金流入将促使稳定币发行商产生约9万亿美元的短期国债购买力。从历史背景看，当年美联储和财政部为资助美国参加二战，也曾大幅增发短期国债而非长期债券。如今特朗普与贝森特完成了完美闭环： 1、打造了一个美国式法西斯经济体系，以生产无差别轰炸所需的战时物资； 2、信贷增长引发的金融资产通胀冲动，直接指向了加密货币，而加密货币的价格也一路飙升，大量民众也因此获得了巨额收益，感觉自己更加富有了。他们会在2026年和2028年投票给共和党……除非家里有青春期女儿……不过底层民众向来用钱包投票 3、加密货币市场的蓬勃发展，为与美元挂钩的稳定币带来了巨额资金流入。这些发行机构将其托管的美元稳定币投资于新发行的国债，用于弥补不断扩大的联邦赤字。 4、鼓声震天动地，信用额度不断攀升。你为什么不全力投资加密货币？别被关税、战争或各种社会问题吓到。三、交易策略很简单：Maelstrom 已经满仓。因为我们是degens，山寨币市场提供了超越比特币（加密储备资产）的绝佳机会。即将到来的以太坊牛市将彻底撕裂市场。自从 Solana 从 FTX 的灰烬中从 7 美元涨到 280 美元后，以太坊就成了最让人讨厌的大市值加密货币。但现在不一样了——以 Tom Lee 为首的西方机构投资者们，现在爱上了以太坊。不管别的，先买入再说。或者你也可以不买，然后像个酸溜溜的怨种一样，躲在夜店角落喝着寡淡的啤酒，眼睁睁看着一群你觉得智商不如你的人，在隔壁桌把钱砸在气泡水上。这不是财务建议，所以你自己看着办。Maelstrom 的策略是：All in 以太坊、All in DeFi、All in ERC-20 山寨币驱动的degen生态。我的年底目标价：比特币：25 万美元以太坊：1 万美元

金色财经07-23 12:16

李迅雷：目前市场对“反内卷”的预期过高，某些大宗商品价格大幅上升，有过度炒作之嫌

已趋于缓和，全球资本市场流行TACO（特朗普总是临阵退缩）交易，因此，大家对年中出台强刺激政策的预期减弱。积极财政政策：总量不变，存量优化考虑到今年上半年经济增长已为实现全年目标奠定良好基础，既定各项政策部署正在有序推进，下半年GDP增速只要4.7%就可以实现全年目标，故目前出台大规模刺激性政策的必要性不大。相比去年上半年，今年上半年GDP增速更强些，消费增速也显著回升，出口也非常有韧性。而去年此刻并没有对财政预算作中期调整（增量政策出台于9.24以后），那么，今年中期追加财政预算赤字或增幅超长期特别国债的可能性就更小了。故短期内政策仍将保持定力，下半年或有两条主线：一个是精准施策。在不增列赤字、不增发国债的前提下，发力空间在于调整年初预算安排的结构、优化额度在各省之间的分配、提前下达明年专项债券和化债的额度，具体方向可能包括增加稳就业和稳外贸支出、化解中小企业账款拖欠、支持经济大省“挑大梁”等。另一个是灵活应对，根据前期政策效果相机抉择是否进一步加大力度，并密切跟踪国际政治、经济、金融形势对国内的影响传导，常态化、敞口式做好政策预研储备。若三季度末经济数据明显走弱，也可能参考此前年份的情况，研究增列赤字或增发国债。促消费：“优政策”和“惠民生” 政策优化可能有两个方向。一是以旧换新的政策优化，包括将部分出口转内销商品纳入支持范围，以及从耐用消费品扩大到必需品、从商品消费扩大到服务消费等。这样做的好处在于，从主要让中高收入阶层受益，转向让中低收入阶层受益，也有助于适当对冲去年9月起的高基数影响，预计今年全年以旧换新将拉动消费2个百分点。二是系统清理制约居民消费的不合理限制，可能包括优化完善超大特大城市购车、购房限制等。同时，继续深入贯彻落实中央关于“把促消费和惠民生结合起来”的要求，实施中央层面的育儿补贴（细则有望下半年出台），用好服务消费和养老再贷款，各地也将结合实际出台餐饮、文旅等消费券政策。与此同时，提振消费专项行动方案中提出促进增收、完善公共服务等，可能结合“十五五”规划纲要编制，在中长期出台有关改革方案。稳投资：“大基建”和“新工具” 去年末我们发表的《聚焦最终需求：2025年中国经济展望》一文中，就明确提出2025年的两大增长点，一是消费，二是基建投资。逻辑很简单：出口受压、产能过剩、房地产下行背景下，制造业投资受制于产能过剩，增速肯定要下来，房地产投资依然低迷，出口不振会导致商品供需关系进一步恶化，那么，稳投资只能靠基建，应对产能过剩只有靠国内消费。今年8000亿元“两重”建设项目清单已全部下达完毕，雅鲁藏布江下游水电工程进入开工建设阶段，“两重”建设项目、中央预算内投资项目、重大工程建设将持续形成实物工作量，预计三季度基础设施投资有望进一步回暖。此外，在财政难以增加赤字规模的情况下，新型政策性金融工具进入落地阶段，资金将精准支持科技创新、扩大消费、稳定外贸等重点领域，具体包括数字经济、人工智能、低空经济、消费领域基础设施、绿色低碳转型、农业农村、交通物流等方面，可能配套有财政贴息和PSL支持。参考2022年四季度政策性开发性金融工具经验，通过补充项目资本金、容缺受理等可有效放大政策效果，按照12倍杠杆、5年投资期计算，5000亿元新型政策性金融工具可在当年拉动投资约2个百分点。但基建投资需要关注项目的“投资效益”，否则政府债务增长的压力会加大。稳楼市：“城市更新”和建“好房子” 中央城市工作会议指出，城市发展正从大规模增量扩张阶段转向存量提质增效为主的阶段，预计将在“不搞大拆大建”的思路下，统筹好房地产市场的存量优化和增量建设。存量方面，包括加快老旧管线改造升级，全面提升房屋安全保障水平，统筹城市防洪体系和内涝治理，强化城市自然灾害防治，加强社会治安整体防控，建设智慧城市等。可关注地方政府专项债券收购闲置土地、收购存量商品房用作保障房的进展情况，以及盘活存量闲置房地产、支持城中村改造的有关政策。增量方面，关注好房子建设以及现房销售的进展情况和支持政策。但难以期待有超预期的刺激政策出台。宽松的货币政策：小幅降准降息仍有可能预计总量上继续保持支持性，根据央行新闻发布会表态“货币政策的传导是需要时间的，已经实施的货币政策的效果还会进一步显现”，短期或不急于出台大力度货币宽松，可能通过重启央行国债买卖投放流动性，四季度或择机降低存款准备金率25个基点；降息方面，或可把握美联储降息时机，降低短期政策利率10-15个基点。同时，加快推动再贷款等结构性政策工具落地，突出支持科技创新、提振消费等主线。降息或侧重通过市场化方式进一步降低存款利率，以维护银行业市场竞争秩序，防范资金空转，呵护银行净息差。随着5000亿元特别国债用于补充大型银行核心一级资本的资金到位，可增加5-6万亿元信贷投放能力，为实体经济提供更好支持。汇率政策方面，仍维持人民币对美元汇率的相对稳定（小幅升值），由于下半年美元指数大概率走弱，人民币对其他货币则将小幅贬值），这样或有利于出口。从5月份起，人民币对美元实现中间价、在岸价、离岸价“三价合一”。6月末，美元对在岸人民币汇率为7.1656，比去年末仅升值1.82%（同期欧元对美元升值已超过10%）。 7月份以来，由于美元指数止跌回升，离岸、在岸人民币出现边际走贬。7月4日，CFETS人民币汇率指数跌至95.3，创2020年12月以来新低，较去年末贬值6.1%。人民币对一篮子货币贬值 “反内卷”：与促就业要兼顾不同于十年前的供给侧结构性改革，本轮“反内卷”在全国统一大市场建设的框架下，以市场化思维、法治化理念加强行业治理、推动落后产能有序退出，强调公平竞争和市场秩序。十年前房地产仍处在上升周期，供给收缩带来的负面效应可以通过“棚改货币化”和“涨价去库存”来配合。而且，房地产上升周期必然是消费升级周期，彼时的高端消费正如火如荼地推进。如今则面临房地产的长周期下行和消费降级的压力，面临消费需求下行的压力。下半年的进入高校学生毕业季，年轻人就业压力大于上半年。PPI连续33个月为负的原因更多是因为需求不足而非供给过度。因此，扩消费需求、促就业比压缩供给更重要。预计下半年会出台一系列促就业的具体政策，尤其在促服务业发展方面。 “反内卷”方面，关注“畅通循环”和“因业施策”。近期，光伏、水泥、汽车行业协会分别采取了自律行动，国家能源局开展煤矿生产情况核查，工信部也明确将实施新一轮钢铁、有色金属、石化、建材、机械、汽车、电力装备等十大重点行业稳增长工作方案，推动重点行业调结构、优供给、淘汰落后产能，可关注政策的落地进展及实际效果。若效果不及预期、价格持续走弱，不排除由目前企业倡议、协会自律、部门核查，进一步升级为产能置换、压减产量等更大力度的政策措施。总之，目前市场对“反内卷”的预期过高，某些大宗商品价格大幅上升，有过度操作之嫌。

金融界07-23 12:07

金价上行动能充足，现货黄金大涨，黄金ETF基金(159937)涨近1%冲击4连涨

策反复，黄金价格有望上行。中期来看，“特朗普 2.0” 主线中的关税交易或趋向平稳，其减税政策的延续以及美联储降息预期的提升，将为黄金价格上涨提供较强动能。长期而言，“降息交易” 与 “特朗普 2.0” 双主线将持续催化，央行增储也将为金价形成强有力底部支撑，金价上行动能充足。份额方面，黄金ETF基金最新份额达38.81亿份，创近1月新高。资金流入方面，黄金ETF基金最新资金净流入9186.03万元。拉长时间看，近5个交易日内有4日资金净流入，合计“吸金”1.56亿元，日均净流入达3122.00万元。数据显示，杠杆资金持续布局中。黄金ETF基金本月以来融资净买额达107.66万元，最新融资余额达36.54亿元。截至7月22日，黄金ETF基金近5年净值上涨84.85%，居可比基金前2，贵金属基金排名5/25，居于前20.00%。从收益能力看，截至2025年7月22日，黄金ETF基金自成立以来，最高单月回报为10.62%，最长连涨月数为6个月，最长连涨涨幅为16.53%，涨跌月数比为72/58，上涨月份平均收益率为3.27%，年盈利百分比为80.00%，历史持有3年盈利概率为100.00%。截至2025年7月18日，黄金ETF基金近1年夏普比率为2.34。回撤方面，截至2025年7月22日，黄金ETF基金今年以来相对基准回撤0.42%。费率方面，黄金ETF基金管理费率为0.50%，托管费率为0.10%。跟踪精度方面，截至2025年7月22日，黄金ETF基金近2月跟踪误差为0.002%，在可比基金中跟踪精度较高。黄金ETF基金(159937)，场外联接(博时黄金ETF联接A：002610；博时黄金ETF联接C：002611；博时黄金ETF联接E：021499)，相关指数基金(博时黄金ETF场外D类：000929；博时黄金ETF场外I类：000930)。以上产品风险等级为：中（此为管理人评级，具体销售以各代销机构评级为准）风险提示：基金不同于银行储蓄和债券等固定收益预期的金融工具，不同类型的基金风险收益情况不同，投资人既可能分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。基金的过往业绩并不预示其未来表现。投资者应了解基金的风险收益情况，结合自身投资目的、期限、投资经验及风险承受能力谨慎决策并自行承担风险，不应采信不符合法律法规要求的销售行为及违规宣传推介材料。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云07-23 11:39

关税博弈与降息预期交织，黄金站上3400美元关口

16日以来新高。市场持续关注美国总统特朗普8月1日关税最后期限前的最后谈判，以及美元和美债收益率在贸易谈判存在不确定性的背景下走弱，避险情绪升温，推动金价攀升。消息面上，美国已与多国达成关税贸易协议。美国将对菲律宾征收19%的关税。菲律宾将对美国开放市场，并实行零关税。菲律宾方面目前暂无回应。美国与印尼达成了贸易协定，将对印尼商品征收19%的关税。印尼将向美国供应关键矿产，印尼将取消99%的关税壁垒。此外，当地时间7月22日，美国总统特朗普在社交平台宣布与日本达成贸易协议：日本将向美国投资5500亿美元，美国将获得90%的利润。此外，日本将向美国支付15%的对等关税。据报道，美国财政部长贝森特当地时间22日在接受采访时宣布，第三轮中美贸易谈判将于下周一、周二在瑞典斯德哥尔摩举行。此前双方在日内瓦和伦敦举行了两次会谈。报道称，8月12日是中美暂停加征关税截止日，最新一轮谈判旨在推迟这一最后期限。特朗普还透露，美联储主席鲍威尔即将离任。他认为，目前利率过高，利率应该降低3个百分点，甚至更多。而美联储主席鲍威尔于昨晚出席公开活动，由于目前美联储已经进入了下周议息会议前的噤声期，鲍威尔没有就货币政策前景发表评论。在鲍威尔发表讲话前夕，美国财长贝森特呼吁对美联储进行内部审查。但他表示，目前没有任何理由认为鲍威尔现在应该下台。推动金价上涨的重要力量，还包括全球央行购金的热情。今年以来，多国央行对黄金的购买热情依旧高涨，这反映出其对全球经济不确定性、美元信用弱化以及地缘政治风险的考量，将对外汇储备结构、黄金价格走势、投资者决策等多方面产生持续影响。我国央行对于黄金的增持是全球央行“购金热”的一个缩影。中国人民银行发布数据显示，截至2025年6月末，我国黄金储备规模已达7390万盎司（约合2298.55吨），较上月增加7万盎司，连续第八个月净增持。对比2022—2024年和2019—2021年的年均黄金需求增量，全球黄金总需求增长了115.2吨，其中，全球央行的购金需求就增长了621.7吨，远远超过需求总量的增长。国泰海通证券首席宏观分析师梁中华表示，过去黄金的定价主要体现为美元基本面驱动，但如今传统的美元基本面的影响因素正在弱化，全球经济的分化、各国之间信任度变化等因素，带来趋势性的居民和官方配置黄金的需求，成为黄金价格上涨的重要推动力量。中信期货认为，8月贸易博弈与杰克逊霍尔央行年会将影响降息预期，美联储独立性争议或引发短期波动，但黄金长期多头趋势不变。国贸期货强调，贸易摩擦背景、美联储降息概率、地缘不确定性及去美元化浪潮构成多重支撑。技术面与基本面共振下，黄金作为避险资产与价值储备的功能进一步凸显。迈科期货表示，总体而言，8月1日美国新的关税政策落地风险，预计未来两周市场情绪仍将不平静。不确定性因素对贵金属价格形成支撑。如果特朗普选择强硬态度落地关税，那么避险情绪将再度升温，但如果特朗普选择再度暂缓关税，那么贵金属价格将有再度下探风险。黄金ETF基金（159937）及联接基金（A:002610，C:002611，E类：021499）通过投资上海黄金交易所AU9999现货合约，实现与国内金价的高度拟合，具有低门槛、低成本和交易形式多样化等特点，支持T+0交易。长期来看，黄金中枢随信用货币规模而稳定抬升，以及其在资产组合中对冲尾部风险的作用依然是其长期配置价值所在。黄金资产在过热与衰退经济周期里的整体表现较好，投资者可采用定投黄金ETF基金的方式参与投资。产品风险等级：中（此为管理人评级，具体销售以各代销机构评级为准）黄金板块相关个股：潮宏基、湖南黄金、西部黄金、老铺黄金、四川黄金、赤峰黄金、紫金矿业、山东黄金、中金黄金、周大福（文中个股仅作示例，不构成实际投资建议。基金有风险，投资需谨慎。）风险提示：基金不同于银行储蓄和债券等固定收益预期的金融工具，不同类型的基金风险收益情况不同，投资人既可能分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。基金的过往业绩并不预示其未来表现。投资者应了解基金的风险收益情况，结合自身投资目的、期限、投资经验及风险承受能力谨慎决策并自行承担风险，不应采信不符合法律法规要求的销售行为及违规宣传推介材料。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云07-23 11:38

印尼“投降”美国！取消99%关税，特朗普狂赞“大胜利”！

两国经济关系的重大突破，更被美国前总统特朗普称为“美国汽车制造商、科技公司、工人、农民、牧场主和制造商的大胜利”。从取消99%以上的美国进口商品关税，到放宽非关税壁垒，再到接受美国汽车和药品安全标准，这份协议几乎为美国商品打开了印尼市场的“大门”。与此同时，美国也承诺将对印尼商品的关税从32%降至19%，展现了双方在贸易对等上的诚意。一、印尼全面开放市场，美国商品迎来“春天” 取消99%关税，贸易壁垒几近清零根据媒体报道，印尼政府已同意取消对美国进口商品超过99%的关税，这一决定堪称史无前例。这意味着从农产品到工业品，从汽车到科技产品，美国商品将以近乎“零壁垒”的方式进入印尼市场。此外，印尼还承诺取消所有非关税壁垒，例如繁琐的装运前检查和验证要求，这些措施此前曾严重阻碍了美国商品的出口，尤其是农产品。印尼的这一让步，直接为美国企业打开了价值巨大的市场机遇。接受美国标准，汽车与药品行业获利匪浅更令人瞩目的是，印尼同意采纳美国联邦机动车安全标准，这对美国汽车制造商来说无疑是一场重大胜利。过去，由于标准差异，美国汽车在印尼市场面临诸多限制，如今这一障碍被彻底扫除。此外，印尼还将接受美国的药品安全标准，进一步为美国制药企业进入印尼市场铺平了道路。这不仅降低了美国企业的合规成本，也为印尼消费者提供了更多高质量的美国产品选择。数据流关税计划“夭折”，数字经济获保障在数字经济领域，印尼也做出了重大妥协。据悉，印尼原本计划对互联网数据流征收关税，但在美国谈判压力下，这一计划被立即搁置。不仅如此，印尼还同意支持恢复世界贸易组织（WTO）长期以来对电子商务征收关税的暂停期。这意味着美国科技公司在印尼的数字服务将免受额外税负，保障了跨境数据流的顺畅，为美国科技巨头在印尼的业务扩张提供了强有力的支持。二、美国“以退为进”，关税下调彰显诚意从32%降至19%，美国展现灵活姿态作为协议的一部分，美国也做出了相应让步。白宫表示，美国将把对印尼商品的关税从此前威胁的32%下调至19%，并暗示对某些美国无法自然获得或国内生产的商品，可能进一步降低关税。这一举措展现了美国在贸易谈判中的灵活性，也为印尼商品进入美国市场提供了更多机会。尽管具体商品清单尚未公布，但这一表态无疑为双方未来的谈判奠定了良好基础。原产地规则谈判，确保利益“本地化” 为确保协议的利益主要流向美国和印尼两国，而非第三方国家，双方还计划就原产地规则展开进一步谈判。这一安排旨在防止其他国家通过“转口贸易”从中渔利，确保协议的红利真正惠及美印两国企业。这种“精准锁定”利益的做法，体现了双方在贸易协定设计上的深思熟虑。三、协议背后的深意与未来展望特朗普的“胜利宣言”与政治考量协议达成后，特朗普迅速在Truth Social平台发文，称这是“美国经济的大胜利”。他特别点名汽车制造商、科技公司、工人、农民、牧场主和制造商，凸显了这份协议对美国多行业的广泛影响。在美国国内政治环境下，这份协议无疑为特朗普的贸易政策增添了光彩，也为其在未来可能的政治活动中提供了强有力的谈资。印尼的战略考量：平衡经济与外交对于印尼来说，这份协议既是经济上的妥协，也是外交上的平衡之举。在全球贸易保护主义抬头、美国对多国挥舞“关税大棒”的背景下，印尼选择在8月1日关税上调最后期限前与美国达成协议，显然是为了避免更严厉的贸易制裁。同时，通过开放市场、接受美国标准，印尼也希望吸引更多美国投资，为其经济发展注入新动力。未来几周的谈判将定成败尽管协议框架已经敲定，但具体细节仍需在未来几周内由双方谈判代表进一步商定。包括原产地规则、具体商品的关税减免细则等，都将是谈判的重点。这些细节将直接决定协议的实际效果，以及两国企业能够从中获得的真实利益。总结：双赢的起点还是博弈的延续？这份印尼与美国的贸易协议，不仅是两国经济关系的重大突破，也是全球贸易格局中的一抹亮色。印尼通过取消关税和非关税壁垒，为美国商品敞开了大门，而美国则以降低关税和开放市场作为回报，展现了双方在贸易对等上的诚意。然而，这份协议的最终效果仍有待观察，未来几周的谈判将至关重要。无论如何，这场“贸易大戏”已经拉开帷幕，它将如何影响两国乃至全球的贸易格局，需要投资者持续关注。对美元的影响这份协议增强了美国商品在印尼市场的竞争力，预计将提振美国出口，尤其是农产品、汽车和科技产品。这可能增加对美元的需求，因为印尼企业需要更多美元来购买美国商品，短期内可能对美元形成支撑，推动美元汇率走强。此外，协议缓解了贸易紧张局势，增强市场对美国经济的信心，可能进一步巩固美元的强势地位。然而，如果美国对印尼商品的关税下调（从32%降至19%）导致进口增加，美元需求可能部分被抵消，总体影响偏中性但略向利好美元倾斜。对金价的影响金价通常与美元走势呈负相关。如果美元因协议而走强，金价可能面临下行压力。此外，贸易协议降低了全球贸易保护主义的风险，市场避险情绪可能减弱，进一步减少对黄金作为避险资产的需求。不过，若协议的实际执行效果不及预期，或未来谈判出现波折，市场不确定性可能重新推高金价。短期内，金价可能因美元走强和避险需求下降而承压，但长期影响取决于全球经济和地缘政治的整体环境。

金融界07-23 11:38

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