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《金钱心理学》：“人”对投资的影响| AI Financial 恒益投资

兹（Harry Markowitz）是现代组合投资理论的开创者。你要说你有一大笔钱，怎么设计投资组合才能既让预期回报最大化，怎么又能对冲风险，马可维兹研究的就是这个，他据此得到了诺贝尔经济学奖。当初马可维兹搞这个理论出名以后，不可避免地就有人问他，说你自己的投资组合是什么样的啊？马可维兹非常实诚地说，我的做法很简单，一半买股票，一半买债券。这并不是最科学的方案，但马可维兹说，我没想那么多。如果我没买股票可是股市大涨了，我会觉得非常遗憾；而如果我全买了股票可是股市大跌，我又会非常懊悔。我这个一半一半的投资法不是为了别的，只是为了让我的遗憾和懊悔最小化。这不是一个“理性” 的投资法，但这是一个可以理解的投资法。马可维兹并没有上亿美元要管理，他就这么点财产，多点少点其实差别不大，没必要费太多脑筋。他内心的愉悦感，他晚上睡觉是不是很踏实，那个心理需求也许更重要。幸福，并不是把资产最大化。幸福还包括不做让自己强烈感觉不舒服的事情，包括满足自己的虚荣心，包括尽量避免后悔、对得起良心，其中最重要的是对生活有掌控能力。在《有关生活的30条经验》中，老年学家卡尔·皮尔默采访了1,000名美国老年人，以总结他们从几十年的生活中得到的最重要的教训。没有人，一千个人中没有一个，表示如果你想变得快乐，你就该拼命地工作赚钱，然后买自己想要的东西。没有人表示你至少要和周围的人一样富有，或者要比周围的人更富有才算真正成功。没有人表示你应该根据你期望获得的收入水平来选择你的工作。这些受采访的老人看重的是真诚的友谊，比个体更伟大的事业，和子女相处的时光。“比起你的钱或钱能买到的东西，你的孩子们更想要和你在一起。” 人不应该为了所谓“理性”而丧失人性。情感和爱好都是重要的立场，是我们科学思考的出发点，而不是科学思考应该回避的东西。我们活着不是为了让金钱收益最大化，活着最重要的目的之一，就是要快乐，要满足自己的喜好。把自己也当作变量，把自己的情感和爱好也当作优化指标，我们会活得更有精神、更有意思、更有意义。延迟满足不是让你回避满足，推迟享乐不是让你推迟好几年。快乐的人从来都不是挣够了钱才快乐，而是从小到大不管有钱没钱，每天都很快乐。 -别人并没有你那样在意你看起来多有钱很多人都梦想拥有一辆顶级豪车，希望别人能觉得自己是个成功人士。但实际上，大多数人在路上看见豪车的时候根本不会在意是谁在驾驶他们，而是想象自己在驾驶这辆车。所以这里存在一个悖论：人人都想用财富来告诉他人自己应该得到敬仰和尊重，可其他人通常会跳过这一步，而是把你的财富当做自己被尊重愿望的标杆。华丽的服饰和珠宝也是一样，并不是说不能喜欢这些，只是如果想通过这些获得尊重和羡慕的话，财富不是最好的途径。就像是大家都知道那些顶级富豪，但真的会在意他们存折上数字后面跟了几个零的不多，人们更喜欢做的是想象“如果我有这么大一笔钱我该怎么花”而不是“他这么有钱可真厉害”。人们总偏向于用看到的东西去判断一个人是否富有，但真正的财富是看不见的那部分。歌手蕾哈娜因为高额的物质消费一度几近破产，她起诉了她的财务顾问，但那位顾问表示：如果你花钱去买东西，那你最后只会拥有这些东西，当然就没有钱了。但很多人意识不到这一点，他们常说想要成为百万富翁的意思是有一百万可以随便花，和这个词真正的意义其实是相反的。想要真正变得富有，唯一的途径就是不要消耗已有的财富，而是把他们累积起来。有钱不等于富有。金钱让你能够买下你想要的东西，但是真正的财富在于不轻易花钱，而是存下钱，这样以后能买下更有价值的东西。富有是一种许诺和期待，一种你知道自己买得起的自信。但是，如果把钱花在你本不需要的东西上，那就不叫富有。这和减肥很相似，有的人锻炼后会奖励自己吃一顿大餐，白费了自己刚刚消耗的卡路里。富有意味着拒绝那顿大餐，只是纯粹地消耗卡路里。正因为财富是看不见的，所以我们难以模仿和学习他人的经验，所以很多人都难以累积真正的财富。 -世上没有免费的午餐是的，这是一句非常经典的名言，但却是事实。任何成功都是有代价的，投资也是一样。这里我们主要说的是悲观和失望的影响，也就是“失望效应”。首先我们看看这张图，是从 1950 到 2019 年这将近 70 年间道琼斯指数的走向。他的平均回报率是11%左右，算是不错的成绩了。那如果你定投了这个指数，在整个过程中的精神面貌会是怎样的状态呢？你会整天乐呵呵地说我很安心、我的钱正在帮我赚钱吗？其实不会的。大部分时间里，你是失望的。 70 年间，道琼斯指数整体向上，虽然中间有几次比较大的波动，但是绝大多数时候都是在上涨，是吧？是，也不是。即使在宏观上涨的区间内，曲线也有无数次的小波动。图中灰色线段标记出来的阴影区，代表当前价格比前一个史上最高价位低 5% 的日子，那些的确是 “灰色” 的日子。上一个高点你没卖，下一个高点还不知道什么时候来，现在这个点带给你的只是失望。个股更是如此，而且哪怕是特别成功的个股也是如此。Netflix 的股价从 2002 到 2018 年间涨了 350 倍，这是绝对的、股民做梦都会笑出声的好成绩，对吧？但是如果你细看，在这 16 年中，有 94%的交易日，Netflix 股价都低于它此前的历史最高点。那我们设想一下，如果你持有这样一只股票，请注意，这已经是整个市场上最好的股票之一了，你其实是生活在失望、盼望甚至懊悔之中。就像运动员永远在回忆自己打出最漂亮比赛的那个夜晚，商人一直在想什么时候才能再做一笔几年前那样的交易。这个数学规律叫“回归均值”。任何成功都有运气成分，特别大的成功有超级运气成分，所谓“天时地利人和”哪能要求天天都有呢。既然是小概率事件，就不可能经常发生。哪怕你的事业正处于像怪物饮料公司一样的上升期，你 95% 的日子里也只有回忆。所以如果你是一个上进心强的人，你的日子就是在失望中追求偶尔的满足。承受股价波动带来的心理压力是必须付出的代价。人人都知道享受的时光是需要付账的，那同理，在金融市场里成倍上涨的资金也不会是大自然的馈赠。投资成功需要付出的代价是我们无法立刻看到的。它不会被直观地写在标签上。所以，当你需要支付这种账单时，你会觉得这笔钱并不是为购买好东西而支付的价钱，反倒更像做错事后必须缴纳的罚款。虽然在人们看来，付账是很正常的事，但缴纳罚款却是应该避免的，所以人们觉得应该采取某些明智的预防措施，让自己避免受罚。无论是来自交警还是国税局的罚款都意味着你做错了事，应该受到惩罚，因此对那些看到自己财富减少就认为是交了罚款的人来说，去逃避未来可能产生的罚款不过是一种自然反应罢了。适合自己的投资逻辑很多人都听说过一句话，叫“人类从历史中学到的唯一教训，就是人类无法从历史中学到任何教训。” 历史的确有相似性，但真正改变人类命运的大事件都是由意外决定的。比如我们看看近代改变人类命运的事件，大萧条、第二次世界大战、原子弹、抗生素、互联网、2020新冠疫情…不但难以预测，甚至难以想象他们的发生。有三个规律决定了历史不会重演：时代会有结构性的进步所谓结构性进步，就是这个东西不仅仅是新鲜的，而且它对世界有系统性的改变。比如原子弹，它不仅仅是“一种新武器”或者“一种新型炸弹”的问题，而是这个武器一出来，不但人类的整个战争方式要彻底改写，而且连“超级大国之间还会不会有战争”这个问题都得改写。再比如抗生素，它不仅仅是“又发明了一种新药”，而是彻底改写了整个医疗卫生事业的问题，一下子把人类平均预期寿命提高了好几十年。这种重大科技突破具有绝对的不可预测性，因为科学没有义务也无法给人类提供这些东西。过去的人不知道会有原子弹和抗生素，我们也不知道将来一定会有或者不会有什么。不但是科技，人类的生产方式、社会结构、文化习惯，甚至个体的性格，都在不断经历结构性的演变。这个不断变化的过程使得我们的世界充满了未知，也充满了机遇和挑战。结构性进步是时代前进的引擎，它推动我们超越界限，不断寻求新的方法来改善和改写我们的现实。人其实可以吸取历史的教训，而正因为人吸取了历史教训，历史才不会重演。这张图不是条形码，它表现的是美国历史上的经济衰退，每条黑线代表一次经济衰退，线的粗细代表衰退持续的时间，线与线之间的空白代表经济正常增长的时间。整体的大局观可不是历史的重演，而是历史的进步。总体趋势表现为经济衰退的频率越来越低，且持续时间越来越短。在十九世纪末，美国几乎每两年就会陷入一次经济衰退，似乎与我们在中学教科书中学到的，经济危机作为资本主义内在矛盾和固有缺陷不可避免发生，每隔几年一次的观念相符。但从二十世纪初开始，经济衰退的间隔时间变成了每5年一次。到了1950年以后，这一间隔时间延长到每隔8年一次。自2007年的经济衰退以来，已经过去了12年，直到2019年，没有再次出现经济衰退。要不是因为新冠疫情，也许2020年仍然不会发生经济衰退。事实上，美国刚刚经历了自内战以来最长的连续经济增长周期。为什么经济周期发生了变化呢？难道资本主义没有矛盾和缺陷了吗？摩根·豪泽尔提出，其中可能有两个原因。首先是经济结构的改变。过去美国的经济主要是以制造业为主，容易出现产能过剩，而资本主义经济危机通常是产能过剩引发的。但现在美国的经济以服务业为主，服务业不太容易出现产能过剩的情况。然而，这一解释不能解释为什么中国从未经历过经济危机。也许另一个原因更为显著，那就是人们总结了历史教训，学会了如何避免或至少推迟经济衰退，以及如何快速从经济衰退中恢复。人们发明了“中央银行” ，最早的中央银行即美联储。中央银行能够通过货币政策干预经济，政府则可以运用财政政策来调节经济，这两种方法都是干预经济的可见手段。历史证明，使用这些手段来调整经济周期是有效的。所以人不是不能从历史中学习，人只是不能“总”从同一段历史中学习：这拨人学会了，下一段历史就不是那样的了。打破恐惧，早日进入金融市场才能搭乘新的上坡。虽然学习历史并不能帮助我们准确预测未来，但可以从中总结关键的理念。价值投资的理念一共有四条，格雷厄姆贡献了前面三条，巴菲特贡献了第四条。公司价值观：买股票实际上是购买公司的一部分，而不仅仅是投机。投资的目的是参与并分享公司创造的价值，因此投资者应当感到有权拥有这一价值。忽略短期波动：市场的短期波动并不能准确反映公司的真正价值，它只是当前股票价格的一种表现。价值投资者需要把公司价值与市场价格严格分开，专注于长期持有。安全边际：由于估值不确定性，投资者应当等待，直到股票价格明显低于公司内在价值，而不仅仅是低于它。这种安全边际有助于保护投资者免受不确定性的冲击。能力圈：价值投资者必须是通才，懂得从宏观到微观、从不同行业到公司内部的各个方面。然而，每个人的知识和能力都有限，因此重要的是认识自己的能力圈，专注于自己了解的领域，避免不了解的领域。这几条理念的核心观点就是一个词：捡漏。很多人会觉得，格雷厄姆和巴菲特总结出来的理念一定非常正确，可真正到了市场上却傻了眼，现在根本不再有什么被严重低估的好公司，也就没有漏可以捡了。格雷厄姆的标准早就过时了，他也一直在告诉世人他的标准会过时。关于价值投资的思想最早是他在1934年提出来的，直到格雷厄姆在1976年去世前，他前后更新了五次炒股方法。去世之前有人问他，是否还会坚持对个股做详细分析、专注于 “买公司” 而不是综合评估整个市场，这个策略，格雷厄姆明确说他不会用了。他不再强烈推崇详细分析一家公司的股票来寻找超级价值机会这种操作。高手真正的智慧不在于他们会使用那些规律，而在于他们发现了那些规律。格雷厄姆找到了最适合当时股市也最适合自己的方法，那成功便不是难事。所以，盲目地追随某一个人的成功案例是有风险的。更好的做法是，观察成功人士总体的特征和行为规律，关注面，而不是点。投资中，比起绝对理性但难以坚持的策略，你更应该选择一个合乎情理并让你舒适的策略。 2008 年，耶鲁大学的两个研究者发表了一份报告，提出了一个比较极端的投资策略。他们的指导思想是人在年轻的时候应该勇于冒险，等到慢慢变老再逐渐减少冒险，越来越稳健。这个思想没问题。那么年轻的时候应该有多冒险呢？报告的建议是按照 2:1 的比例，融资买股票。也就是说在能拿出来1块钱的情况下，你就应该找机构借2块钱，总共投入3块钱。这个杠杆是个什么概念呢？只要市场上升1/3，你的净资产就翻倍了；但是只要市场下跌1/3，你就血本无归。而耶鲁报告说，只要你还年轻，哪怕经历几次血本无归，也应该坚决使用这个策略，然后在漫长的人生中慢慢减小杠杆。只要你能坚持下去，这个策略能让你的投资回报最大化。这个完全符合数学。但是豪泽尔说，这不是数学的问题。有多少人会在账号清零的情况下继续坚持使用同一个策略呢？你能说服你自己吗？你感情上能接受吗？你接受不了。所以投资这件事儿真不是个能抄作业的事儿，一个好的理财经理会了解客户对退休的打算、个人情况、以及风险承受能力等，再根据具体情况出发制定相应计划。每个人的投资规则都不一样，有的人进入市场想捞一笔就快速离开，而有的人准备进行五年、十年的持续投资。在市场狂热的情况下，盲目模仿别人的投资方式、扎堆进入市场，通常会制造泡沫，这对短线投资者有利，却会让没有及时跳出市场的长线投资者蒙受沉重的损失。在这个过程中，坚持自己的计划也是非常重要的。做长期投资时，一定要坚持不被短线投机者的频繁动作所影响。【公司介绍】 AI Financial 恒益投资是一家人工智能驱动的金融投资公司，主营投资贷款Investment Loan，拥有一套颠覆性的金融投资体系。公司致力于帮助所有人，通过投资理财，获得持续稳定收入，从而过上自己想要的生活。 AI Financial 恒益投资团队希望运用这套投资体系推动加拿大养老体系的改革，让更多人通过金融投资过上更好的生活，推动社会进步，避免为了赚钱而牺牲时间和健康，或因没有足够的存款而不能顺利退休。

AI Financial恒益投资2023-11-08

美国打破对中国“战略模糊”政策？！《商业内幕》：计划向台湾提供高达5亿美元的军事援助，或适得其反

设台湾防御能力以匹配解放军（中国军队）现代化努力而做出的努力。” 但一些专家警告说，美国日益强硬的支持台湾独立的声明和姿态非但不能阻止中国的侵略，反而可能会无意中激怒中国。 Thomson表示：“国际事务中安全困境的本质是，一方加强防御和威慑的努力可能对另一方显得具有威胁性和侵略性，从而导致事态升级。” 挑衅中国自20世纪70年代以来，美国与中国有着微妙的外交关系，承认中国声称拥有台湾的“一个中国”政策，但也支持台湾自治。一些分析人士表示，如果中国正式承认台湾的独立国家地位，这可能会打破平衡，中国别无选择，只能积极维护自己的地位。澳大利亚国立大学最近在《解释者》上撰文称：“现在放弃它，转而明确承诺保卫台湾，很可能会被北京视为美国放弃‘一个中国’并承认台湾为独立国家的决定性一步。”“这很容易引发中国对台湾的攻击，而美国政策正是旨在阻止这种攻击。” 北京领导人长期以来一直认为美国正在利用台湾安全问题作为包围中国阴谋的一部分，因此对华盛顿加大支持力度的任何迹象都极为警惕。欧亚集团的Guo说：“北京认为美国正在‘掏空’其长期的一个中国政策，并寻求利用台湾问题作为遏制中国的更广泛战略。北京认为其对台湾的言论和行动在很大程度上是‘防御性的’，而美国是利用台湾问题改变现状的人。”

Linlin2023-11-08

十币称侯

朝换代，农民起义，完成资源的再分配。现代也是一样的，东亚国家提倡的资产价值，大多和土地绑定在一起。这是政府设定的游戏规则，载体就是房子。而美国提倡的是资本效率，所以他们玩的全民游戏就是股市，国民401K养老金所代表的购买力就是蓄水池。这些都是不同的价格锚定游戏，世界上还分散着无数类似的副本，劳力士、爱马仕铂金包、游戏王卡牌、限量盲盒手办…莫不如此。美国纽约，够发达，建筑密度够高吧？然而至今仍有有超过25,000块闲置和低利用的土地，整整25,000块啊（图中浅色的都是空置土地）。甚至有人提案提到对这些土地施加3.5%的税，从而为城市带来额外的4.299亿美元收入。而中国北方人口最集中的城市北京，辖区面积1.6万平方公里，实际建成区的只有2000平方公里，土地开发率仅12.5%，比香港还要吝啬（25%）。北京要想人均大别墅，其实轻而易举，按照中国规划标准的1万人/平方公里，将这个城市完全开发后，可以容纳1.6亿人。既然如此，为什么这些政府没有一个敞开了盖楼，大庇天下寒士？因为这场游戏里，土地是生产资料，垄断者必须维持其稀缺性，才能让游戏进行下去。什么叫价格锚定，这就叫价格锚定。你要赢，就必须理解比特币在加密游戏中的位置... 比特币和土地是一样的，唯一的区别是它没有无上意志，维持整个体系运作的是算法和共识。换句话说，它几乎牢不可破。比特币最大的锚钩就是它2100万总量的共识我们可以很容易地把持有比特币的人划分为【有币阶级】，把没币的划为【无币阶级】。全世界80亿4500万人口，分这2100万个币，每人才得0.0026BTC，哪里够分。你或许会质疑，你口口声声共识，那都是纸糊的，老子不玩了另起炉灶不行吗。事实上，过去无数人也是这么想的，并且他们通过行动证伪过去几年轰轰烈烈的比特币分叉潮，就是自己开了个私服，如今呢? 这些分叉币今日尸横遍野，给曾经这些天真的想法立碑。若共识那么容易改变，那世界上的富豪们就不用守着曼哈顿，脆去俄亥俄州买一块荒地再建新都就是了，可你觉得现实吗? 价值坐标系的建立很漫长，一旦建成，百年内不易变。谁骗走你的币有人明明看到了通关金手指，却依然在这个游戏草草出局囤币这么简单，对一些人来说却比登天还难是游戏，就有关卡。过去几个周期，攒局的人屡试不爽的手段就是各种山寨币叙事。人们口嫌体直，嘴上爱的比特币，手里买的是山寨。这恰好中了庄家的诡计，乖乖上交筹码，你得到了垃圾币，他得到了比特币，互道一声傻逼。新公链、平台代币、分叉币、MemeCoin、存储、算稳....细细数来，全是大坑。我们看待一个事物，不是看它几天、几个月的表现，牛市鸡犬升天[跑赢比特币，的多了去了，我就问，排除那些写小作文骗钱的 KOL，真正长持山寨币拿到大结果的有几个，以年为周期，真正跑赢比特币又有几个，你听他们吹。 2017年公链的叙事是超越比特币，2021年公链的叙事变成超越以太坊...一级市场 PVP 互割，二级市场编故事骗韭菜上车。这个市场上除了比特币，没有真正去中心化的加密资产你买任何山寨币，都是参加了一场不对等的牌局 Web3 团队，尤其是匿名团队发行代币，是严重反人性的当你能 Fork 项目改改前端就能获得巨额收益时，没有人会长期做事。初心是什么，初心就是挣快钱。代币会腐蚀一个创业团队的心智，传统互联网的创业团队，热火朝天地干了若干年，A轮、B轮、C轮融下去，每一轮套现一些银两，改善生活，无可厚非，到了币圈节奏变成：今天开始交易挖矿，明天上所，后天砸盘走人，项目还给社区。指望在这里面找到真正做事的团队，难度就像从屎坑里捞出黄金。所以我说这个牌局不对等。你要打赢游戏，就要讲究策略策略与短期盈亏无关，与宏观经济无关、更与底池大小无关。成功的策略取决于你是否作出了正确的选择，每次出手买币，你都要反复问自己：我应该参与这场游戏吗？我要下多少的注？我入场的点位是最好的吗？我能让对手盘弃筹出局吗？如果你能比对手做的决定更正确，那你的策略就是可行的。即遍你这把赢不了最大的，但只要你持续，你的赢面就会累积，最终大成。可在我有限的经验中，数学正期望的策略似乎只有一个:熊市分批囤币，牛市阶段逃顶。山寨币最擅长的就是让你误以为它们和比特币一样持久，叙事和谎言交错，直到你真的信以为真，乖乖把你的比特币换成长期来看一文不值的其他代币。过去一年，以太坊跟比特币的汇率就是最完美的陷阱，每根红线下面都是一堆尸骨。我毫不怀疑某天牛市到来，以太坊又能站在高位，但若以10年为周期选择标的，整个加密市场你只有一个选择：比特币。只要加密市场持续繁荣，比特币就不会凋谢。如果比特币最终都被证伪了，那么整个加密市场也就不复存在了。理解底仓要拿住比特币，就要清楚地知道手里的资产是什么成色两个主流观点: 1) 比特币持是避险资产，战乱时首当其冲，涨在前面。 2) 政府保护韭菜 (作为个体)。以上全错。比特币迄今为止依然是风险资产，并且将在很长的时间内保持这样的身份。2020年和2021年，政府印钞大量注入流动性，导致全球资产牛市，它的投机属性迎合了法币流动性泛滥。政府的目的从来不是保护韭菜，而是确保每个人矿在被系统回收前，贡献足够多的税收，提供必要的劳动价值。政府不是一个【人】，它是一个在自己辖界范围内，通过垄断资源来维持体制运作的机器。这个机器最重要的组件就是法币。 1260年，可汗忽必烈开始发行纸币。他们用来制作纸币的，是桑树的树皮。他们从桑树的木头和粗糙的外皮之间，拿出一层极薄的白色内皮。这层内皮经过处理，变成了类似于我们现在所说的纸，只不过颜色是黑的。纸张做好了，他们会把纸切成各种大小的片子每一片纸，都代表了真金真银的庄严。为什么呢? 因为都会有官员在这些纸片上签下自己的名字，盖上印章。准备就绪后，可汗选派的大员会拿起他的玉玺，浸入鲜艳的朱砂中，然后按在纸片上。那一失红色的印章一现，这片纸，就变成了真金真银的货币。任何人，如果胆敢仿制这样的纸币，处死刑。纸币的背后支撑是国家权威。但国家权威有个致命弱点，就是它没有束缚。问，谁来约束纸币发行机制? 答，没有。货币进入信用本位后，发行全凭央行自觉，连债务上限也可以随意调整。在我看来【上限】这个词也可以去掉了，都可以随意调整了，还叫什么上限。经济学家们编织的复杂理论和模型，只不过是要说服我们，让我们相信央行发行纸币是受到自觉约束的。但如果你看一眼美联储的资产负债表就会发现，自从信用本位时代开始，其实所谓的约束，就是一句空话。当物质紧缺时，发行纸币成了缓解矛盾的主要手段。我记得小时候，买一个馒头只要两毛五，但现在在深圳，你需要付三块钱甚至更多。货币已经贬值了12倍。即然涨了12倍的馒头我们都能习以为常，未来货币再贬值12倍又有什么不能接受的。我们已逐渐习惯了现在付账单和领工资的方式，习惯了银行余额和信用卡账单上的数字。只有在系统崩溃的时候，我们才会开始思考，这些数字背后代表的真实价值是什么。一言以蔽之，政府印钞是向所有持有现金的人借时间，期望未来的社会生产力能把这笔债还掉，至于做不做得到，不是这届政府要关心的。而比特币扮演的，正是反通胀的对界法宝。它存在的实质是对法币的 Rug。长夜将至，你从今夜开始守望，至死方休。将生命与荣耀献给守夜人，今夜如此，夜夜皆然。拿住手里的比特币。来源：金色财经

金色财经2023-11-07

央行：稳步扩大金融市场融资规模

提出，中央金融工作会议强调，要着力打造现代金融机构和市场体系，疏通资金进入实体经济的渠道。强化市场规则，打造规则统一、监管协同的金融市场。近年来，中国人民银行会同相关部门，深刻把握金融工作的政治性、人民性，坚定不移推动中国金融市场高质量发展，增强金融市场服务实体经济能力，完善金融市场体制，防范化解风险，稳步扩大制度型开放，为以中国式现代化全面推进中华民族伟大复兴提供有力支撑。一、坚持把服务实体经济作为根本宗旨，更好发挥金融市场功能稳步扩大金融市场融资规模，优化融资结构。2023年9月末，我国债券余额约154万亿元人民币，规模位居世界第二。其中，政府债券余额66.2万亿元，年均增速15.8%，为实施积极财政政策、稳定经济增长提供有力支持；金融债券余额37.2万亿元，是政策性银行负债和金融机构外源性补充资本的主要来源；公司信用类债券余额32.4万亿元，年均增速12.7%，是仅次于信贷的实体经济融资第二大渠道。2023年1-9月，债券净融资占社会融资规模增量的25.9%，较2017年同期上升3.8个百分点，带动直接融资占社融比例提升至28.2%。优化资金供给结构，引导更多金融市场资源用于促进科技创新、先进制造、绿色发展和中小微企业。不断丰富公司信用类债券谱系，推出绿色、双创、乡村振兴等多种公司信用类专项债券，创新民营企业债券融资支持工具，拓宽企业直接融资渠道，助力加快培育经济增长新动能新优势。规范创新供应链票据、标准化票据等产品，促进产业链供应链稳定循环。推动债券市场基础设施减免民营企业债券相关费用5820亿元人民币，有效降低民营企业融资成本。盘活金融机构资源，提升金融机构支持实体经济能力。支持政策性银行设立基础设施专项基金、参与“一带一路”建设、实施国家重大项目等，有效发挥政策性金融的逆周期调节作用。以永续债为突破口推动银行多渠道补充资本，截至2023年9月末，商业银行各类资本补充债券余额6万亿元人民币，提高商业银行整体资本充足率约3个百分点，增强了商业银行资本实力和信贷投放能力。推出小微、“三农”、绿色、双创等专项金融债券，引导金融资源向普惠金融、绿色发展、科技创新等领域倾斜。满足市场和广大群众对资产配置与风险管理的金融需求。加快优化营商环境，加强投资者能力建设和适当性管理，完善承销、经纪、做市等中介服务。推动金融机构柜台债券稳步扩容，为企业、个人、中小机构投资者提供便利的债券投资渠道，提升债券市场普惠性。丰富银行间市场衍生产品种类，先后上线LPR利率互换、LPR利率期权等产品，不断完善衍生品市场交易清算安排。2022年银行间市场人民币利率互换、标准债券远期等衍生品成交名义本金规模约21.3万亿元人民币，较2017年增长近五成。黄金市场提供实物黄金交易、交割、清算、仓储、托管等服务，创新黄金积存、黄金租借、黄金ETF等产品，满足产金用金企业生产及对冲风险的需求。二、坚持把握防风险的底线思维，打造规则统一、监管协同的金融市场强化市场规则，规范金融市场发行和交易行为。会同有关部门加强债券市场发展统筹规划和监管协同，按照分类趋同原则，实现公司信用类债券信息披露、违约处置和信用评级等基础性制度规则统一，提升市场透明度和风险揭示能力。加强债券市场二级交易监管和规范，提高市场流动性。加强货币市场制度建设，建立以流动性管理能力为核心的管理框架，完善同业拆借、债券回购、债券借贷业务管理规则。建立健全票据市场信用管理框架和信息披露机制，强化参与主体行为规范。促进黄金市场业务规范发展，完善黄金积存、黄金资管、黄金租借、互联网黄金等业务管理规定。对违法违规行为“零容忍”，防范风险传递共振。落实党中央关于完善债券市场法制的要求，会同相关部门建立债券市场统一执法机制。及时果断处罚违规案件，同时加大自律处分力度，切实保护投资者合法权益，夯实债券市场信用基础。强化票据市场风险防控，指导中小银行稳妥压降过度承兑业务规模，整治互联网票据平台企业票据交易业务。在市场化法治化轨道上完善违约风险处置机制。会同相关部门推动建立司法、行政、自律相结合的债券违约处置框架。畅通债券违约司法救济渠道，构建包含多种市场化违约处置方式的工具箱，促进信用风险有序出清，增强市场韧性和风险防范化解能力。与相关部门共同建立中央和地方层面国企债券违约监测预警工作机制，加大监管合力和风险防控针对性。健全金融基础设施统筹监管制度框架，维护市场稳健运行。落实中央全面深化改革委员会部署，统筹金融基础设施监管与建设规划。会同相关部门积极推进债券市场基础设施互联互通，促进市场要素自由流动。提升银行间市场金融基础设施服务质效，保障金融基础设施持续稳定运行，为有效应对外部风险冲击提供坚实基础。三、坚持统筹开放和安全，着力推进金融市场高水平对外开放吸引更多外资金融机构和长期资本进入我国金融市场。2017年以来，债券市场境外投资者范围从境外央行类机构、人民币境外清算行和参加行，扩大至境外持牌金融机构以及养老基金等中长期投资者。熊猫债发行主体扩大至外国政府类机构、国际开发机构、境外金融机构和非金融企业，累计发行量约7500亿元人民币，较2017年末增长240%。黄金市场国际板国际会员达103家，累计交易规模24.6万亿元人民币，是2017年末的6.8倍。联通内地与香港金融市场，巩固提升香港国际金融中心地位。2017年7月，债券通“北向通”顺利开通，采取多级托管等国际通行做法，通过两地基础设施系统连接，为境外机构实现通过香港“一点接入”内地债券市场提供便利。同时，通过准入备案、集中交易、穿透式信息收集等一系列安排，有效加强监管和风险防范。2021年9月，“南向通”也顺利落地。2023年5月，“互换通”上线，便利境外投资者参与境内金融衍生品市场。稳步扩大制度型开放，提升跨境投融资便利化水平。持续面向境外投资者开展广泛调研，积极响应市场合理诉求，推动债券市场发行交易、登记结算、评级、税收等各项规则制度与国际接轨，不断提升境外投资者投资便利性。会同相关部门建立统一的债券市场开放框架，统筹推进银行间和交易所债券市场统一对外开放，统一和完善境外机构投资我国债券市场政策要求，制定各类境外主体在境内发行熊猫债规则。金融市场国际影响力和竞争力显著提升。2019年以来，中国债券先后被纳入彭博巴克莱、摩根大通、富时罗素三大国际债券指数，充分反映全球机构投资者对于中国经济长期健康发展、金融持续扩大开放以及持有人民币资产的信心。下一阶段，中国人民银行将认真贯彻落实中央金融工作会议精神，加快建设中国特色现代金融市场体系，推动中国金融市场高质量发展，助力加快建设金融强国。一是坚持以人民为中心的价值取向，持续疏通金融市场资金进入实体经济的渠道，进一步优化融资结构和资金供给结构，切实加强金融市场服务重大战略、重点领域和薄弱环节功能。二是以全面加强监管、防范化解风险为重点，进一步完善金融市场体制，加强金融市场法治建设和基础设施体系建设，合理引导预期，牢牢守住不发生系统性金融风险的底线，为金融市场稳健运行保驾护航。三是在确保国家金融和经济安全的原则下，稳步扩大金融市场规则、规制、管理、标准等制度型开放，坚持“引进来”和“走出去”并重，不断提升跨境投融资便利化水平，为金融市场高质量发展注入新动力、增添新活力。

金融界2023-11-07

卫材中国与上海医药进口药品采购签约

上药控股是一家以药品分销为核心的全国性现代医药供应链服务企业。公司已发展成为中国规模大、网络广、实力强的医药经营企业之一。上药控股以建立全国性的终端网络为基础，着力推进医院供应链服务，构建新的产业优势。公司深化服务创新，加快产业突破，致力于构建国家级的医药供应链服务平台，逐步实现从医药分销企业向现代健康服务企业的转变，为中国医药产业注入阳光与活力。

美通社2023-11-07

芒格VS林奇，你支持哪种选股方式？

下面这句话，让作者印象深刻：我认为，现代投资者要想取得成功，几乎必须投资几只远高于平均水平的股票....他们试图拥有一些苹果或谷歌之类的公司，只是为了跟上潮流，因为他们知道，所有普通股股东的收益中，有很大一部分将来自这些超级竞争对手。在本文中，作者将更深入地讨论他的意思，将这种方法与彼得•林奇的方法进行比较，并分享作者在当前环境下的选股方法。查理·芒格给现代投资者的建议除了接受《华尔街日报》采访外，芒格最近还在播客采访中表达了类似的观点，但他做了更详细的阐述：每个人都需要在12家比其他人做得更好的公司中有一些重要的参与，你至少需要其中的两到三家，如果你有这种心态，苹果是一个合乎逻辑的候选人。根据芒格的建议，想要走在前面的投资者，至少应该在标普500指数和纳斯达克指数的大权重股中建立核心头寸。从本质上讲，这可以归结为这七家公司，再加上伯克希尔哈撒韦公司（尽管伯克希尔哈撒韦公司持有大量苹果股份，因此在某种程度上已经与苹果公司联系在一起了）。苹果微软亚马逊英伟达谷歌 Meta 伯克希尔哈撒韦特斯拉他的逻辑是，这些大公司拥有如此巨大的市值，在领先的指数基金中占据如此突出的位置，它们的长期收益将在所有长期股市收益中占据夸张的比例。因此，选择那些最有可能继续提供卓越长期表现的大型股，已经让你处于参与绝大多数长期股市收益的位置。但是，他们没有把赌注押在马斯克的特斯拉上，而是大举投资于其最大的竞争对手——比亚迪，并持有亚马逊的少量股份。除此之外，他们在很大程度上避开了其他超级大盘股，尽管芒格个人对好市多等其他非常成功的大型公司进行了大量投资。芒格的最新评论和战略建议似乎是他那句箴言的自然延伸：以合理的价格收购一家优秀的公司，要比以便宜的价格收购一家普通的公司要好得多。彼得·林奇的选股方向有趣的是，芒格的这些评论与彼得•林奇最近发表的言论形成了鲜明对比。彼得•林奇认为，大市值股票与市场其他股票的估值出现了重大分歧，目前很可能被高估了。相反，他认为小盘股目前提供了最具吸引力的价值。作者的看法芒格的过往的投资记录无疑是难以反驳的，他的理论在某种程度上也是合理的。当然，大市值股在过去10年的表现令人难以置信，它们有能力利用人工智能和大数据的崛起，进一步巩固和扩大自己的竞争优势，因此很难预见它们的任何下跌。当然，也有像Palantir一类的科技明星可能会在某些方面挑战巨头们。但是，这些巨头不但庞大、业务多元化，而且现金、数据和人才都非常丰富，很难看出它们是如何遭受急剧下滑的，因为越来越多的数据驱动决策，这阻止了管理层犯下任何重大的战略错误。因此，很有可能的是，尽管许多甚至所有这些公司可能无法像过去那样提供占主导地位的总回报复合年增长率，但它们将继续提供长期的强劲回报。另一方面，林奇的投资记录也很难反驳，作者本身的做法更更符合他最新观点的方法，因为作者主要关注那些小众、小规模的公司，并在这个过程中获得了巨额利润。包括NVE科技、纽约社区银行、能源转移、万全保险等。考虑到目前的市场估值和宏观经济基本面，作者仍然倾向于这个方向，因为发现了大量高收益、规模较小的企业，它们将令人信服的估值与防御性商业模式和稳健的资产负债表结合在一起，从而使它们在潜在的衰退中表现出色。总结芒格认为，投资者最适合在大型股中建立一两个核心头寸，然后在这个基础上完善投资组合。与此同时，林奇认为，超大型股实际上可能被高估得不成比例，而小型股才是最好的便宜货。就作者个人来看，芒格的理论从长远角度来看是有价值的，尤其是对那些没有那么多时间深入研究小型公司的投资者来说。事实上，现在投资标普500 ETF或纳斯达克ETF实际上就是在这么做，因为这两个指数都是严重加码的超大型股。不过，考虑到目前的估值水平，作者同意林奇的观点，即目前许多小型公司的风险回报具有不成比例的吸引力。特别是，在利率可能达到或接近峰值、明年更有可能出现衰退的情况下，对作者来说，基于价值基础买入公用事业ETF和其他防御性派息股票的多元化投资组合，而不是买进估值丰厚、广受欢迎的大型股，是很有意义的。也许有一天，这些股票的风险回报将再次具有吸引力，不一定需要完全放弃这部分市场。 $标普500ETF(SPY)$ $纳指100ETF(QQQ)$

老虎证券2023-11-07

龙洲股份因当日换手率达到20%异动上榜

信息不构成投资建议。龙洲股份是一家集现代物流、汽车制造与销售服务、汽车客运与站务服务、成品油与天然气销售、商业保理及供应链管理等经营业务为一体的产业化集团。所属题材有新能源车、人工智能、充电桩、国企改革、燃料电池等。本条资讯来源界面有连云，内容与数据仅供参考，不构成投资建议。AI技术战略提供为有连云。

有连云2023-11-07

Coinbase前CTO谈FTX案：为何SBF、政治家、传统媒体、监管全都失败了

警察愿意调查 SBF 。事实上，即使是现代历史上最没有自我意识的传统记者也承认，公民记者“在报道 FTX 崩溃方面胜过传统媒体”。所以：是的，SBF 被曝光的唯一原因，更不用说被定罪了，就是因为人们在 Twitter 上发帖。推特很重要！这就是为什么美国政府不希望特朗普在那里发帖，不希望你在那里发帖，也不希望马斯克让你在那里发帖。在这种情况下，它推翻了美国政府的第二号捐助者，“对[拜登]执政负有最大责任的人之一。” 不用说，这不是2022年 11 月事件之前任何建制派人物所寻求的结果。好的。既然如此，让我们制作长版本，只是为了确保这一悲惨事件的实际历史被正确记录在某处。 SBF失败了不，系统不起作用。如果你在其他所有题都失败后在测试中答对了最后一个问题，你就会得到 F。这就是这里发生的情况。我们花费数万亿美元购买的系统几乎在所有方面都失败了。政客失败了，记者失败了，监管者失败了。刑事司法系统最终取得了成功，但只是在其他地方都失败之后——而且也是在互联网为他们建立了整个案件之后。为什么说系统失败呢？ * 当那些利用SBF盗取的资金选举的政客辞职，从拜登开始，请告诉我 * 当那些因 SBF受到批评的记者发表冗长的撤稿时请告诉我。 * 让我知道那些在与 SBF 会面时攻击比特币 ETF 的监管机构承认他们没有监管能力。 * 请让我知道，国家承认他们只是在互联网收集了他有罪的明确证据并揭穿了他的许多欺骗行为后才追查此案。显然，这一切都不会发生。SBF 的赃款帮助改变了全国各地的选举。这些行为将永远不会被解除，这意味着 SBF 本质上为团队采取了行动，而坏人又得逞了。要点：整个肮脏的 SBF 传奇对于美国建制派来说并不是什么伟大的胜利！这既是对他们的控诉，也是对他的控诉。幸运的是，我们有互联网。正如我们将详细介绍的，真正捕获 SBF 的是去中心化网络（Network），而不是中心化国家。让我们快速回顾一下记忆吧，好吗？政治家失败了回想一下，SBF 是仅次于索罗斯本人的民主党第二大捐助者。人们承认，他是让乔·拜登入主白宫的最有责任的人之一，现在承认他的钱是赃款。像Maxine Waters这样的民主党人称赞他“坦诚” ，并“欢迎”他在欺诈行为公开后向国会作证，并在国会听证会上给了他飞吻。事实上，众议院金融服务部现任主席Waters对 SBF 在他有机会向国会陈述自己的案子之前就被捕感到“惊讶”。她为何感到惊讶？也许是因为 SBF 一直与她和其他人密切合作，通过一项将去中心化金融定为犯罪但有利于 SBF 个人财务的法案来控制监管状态。因此，政客们未能履行其通过符合公众最佳利益的法律的职责。SBF 合法地贿赂他们推动立法，有利于他的中心化业务而不是其他人的业务，就像现在人工智能领域发生的情况一样。如果没有互联网上那些爱管闲事的孩子，SBF也会成功。记者失败接下来，请记住，SBF 是主流媒体的焦点。在 SBF 的骇人骗局进入公众视野之前、期间甚至之后，《纽约时报》的David Yaffe-Bellany等传统记者都不知疲倦地为 SBF 鼓吹。事实上，在数百万人知道SBF偷走了数十亿美元后，《纽约时报》不仅站台了，甚至给了他热烈的掌声！与其他加密货币报道的对比再明显不过了。多年来，媒体传达的信息是比特币是一种骗局，但SBF是他的朋友。他将赃款大量投入Semafor 和 ProPublica等非政府组织和媒体机构，作为回报，他们称他为“加密货币领域的JP摩根”。因此，记者们完全没有完成他们名义上的告知公众的工作。SBF 玩了“我们唤醒西方人玩的愚蠢游戏，我们说所有正确的口号，所以每个人都喜欢我们”，并确保记者相信他是他们的意识形态部落成员。因此，他们写了关于他的好话，并且会继续。再说一遍，如果不是互联网上那些爱管闲事的孩子。监管失败还要记住，监管机构失败了。Gary Gensler私下会见了 SBF ，观会人数极少，同时公开攻击了无数其他项目，因为他们现在已经失败了。会议提到“有条件不采取行动救济”，用监管术语来说就是“我们不会对 FTX 采取执法行动”。资料来源：SEC.gov 因此，监管机构也未能履行其名义上的职责：（a）标记不良项目和（b）通过好项目。相反，他们花时间与 SBF 会面，同时攻击比特币 ETF 。为什么？可能是因为 SBF推动了更多的监管权力，并为正确的政治家提供了便利。因此，监管机构给予了他特殊的待遇，例如私人会议，而国会则根据他的喜好引导加密货币监管——如果不是互联网上那些爱管闲事的孩子，所有这些他都可以逃脱。互联网成功了而那些网上那些爱管闲事的孩子到底做了什么？好吧，他们把案子大公开了。事情始于加密货币投资者Nick Tomaino在推特上表示，FTX 的交易活动和政策倡导都受到怀疑。接下来，加密货币首席执行官 Erik Voorhees在 Bankless 加密播客上礼貌地与 SBF对抗。最终，加密货币媒体 Coindesk发表了一篇由 Ian Allison 撰写的关于 SBF 的文章，揭露了这一欺诈行为。再说一次：这一切都不是由传统媒体、政客、监管机构或警察推动的——这就是为什么连 WaPo 也承认公民记者“在报道 FTX 崩溃方面胜过传统媒体”。中本聪 > SBF 在 Coindesk 披露此事后，事情进展很快。币安首席执行官赵长鹏出售了自己的股份，SBF 声称资产状况良好，社区立即验证了他的说法。这就是真正让他陷入困境的去中心化“事实核查”。你看，由于中本聪的发明，SBF无法通过在他的中心化服务器上铸造虚假资金来继续欺诈，就像他为他的贸易公司所做的那样。一旦数百万人发现他们无法将资金转移到去中心化的区块链上，幻想就破灭了，他的交易所也崩溃了。这确实怎么强调都不为过：没有任何一位传统记者、政治家、监管者或警察发现SBF的欺诈行为！只有区块链做到了。直到最后，SBF都在说“ FTX很好，资产也很好”。但由于区块链所代表的意义，世界各地数百万人能够通过测试他们的提款能力，然后在链上查看结果来独立地对他进行事实核查。SBF 可以欺骗一个失败的国家，但他在去中心化网络中遇到了对手。他无法提款，因为他不能凭空造钱。简而言之：网络在国家失败的地方取得了成功。是加密推特提出了难题，进行了实际的公民新闻报道，发现了链上余额不足的明确确凿证据，并将该证据发布到了互联网上。正是网络能够达成坚定的去中心化共识，即他没有钱，尽管国家公仆一直将SBF描绘成“亿万富翁”。从那时起，警察所做的只是缓慢而勉强的扫荡。刑事司法系统在失败之后才取得了成功如前所述，互联网有密码学证据表明，到 2022 年 11 月 11 日，当 FTX 暂停提款且其链上 BTC 余额从20,000降至 1 时，SBF 已成为历史机规模的犯罪分子。SBF和他的亲信在此期间不断向公众谎称拥有大量资金，但他无法提现的原因是他无法对比特币区块链撒谎。数百万目击者可以通过监控比特币和以太坊区块链独立确认 SBF 窃取了他们的资金这一事实。和蝙蝠侠一样，互联网志愿者也将 SBF 捆绑起来交给警方，胸前还钉有无可争议的证据。然后……什么也没有。几个星期以来，SBF 一直在进行”早安美国“巡演。《纽约时报》的Yaffe-Bellany对他进行了阿谀奉承的报道，当时甚至其他记者也对此感到震惊。他在纽约时报Dealbook Summit上的演讲赢得了热烈的掌声。众议院金融服务部主席“欢迎”他在国会作证，（至少可以说）这种特权通常不是起诉的开始方式。几周来，他可以自由地四处闲逛、发推文或以其他方式传播不确定性。为什么？我们需要深究这一点，因为现在网上流传的一个核心谎言是，国家当然是完全值得信赖的，只有偏执狂人才会认为这段时间抓捕SBF。为了解决这个问题，我们需要首先讨论 (a) 对警察的信任，然后 (b) 逮捕时间表，最后 (c) 党派斗争。废除警察，然后信任警察第一个问题是：我们是否应该简单地假设一切都会好起来？不。请记住，民主党人在 2020 年的大部分时间里都在尖叫着废除警察。然后，随着SBF，他们突然转向 “哈哈，不敢相信你不相信警察！” 但我们不相信警察。因为SBF案件并不是凭空发生的。人们对美国曾经令人钦佩的法律体系失去了信心，这是理所当然的。毕竟，多亏了检察官Soros，在美国主要城市犯罪事实上是合法的。硬性毒品在公共场所出售。超市和火车光天化日之下遭到抢劫。车窗被砸碎，所有东西都被抢走了。在BLM/哈马斯聚会上，暴民封锁道路并围攻路人。而警察什么也不做。与此同时，随着对实际犯罪的起诉逐渐结束，对政治犯罪的起诉也在增加。共和党人Douglas Mackey在推特上发笑话而入狱的时间几乎与民主党人Colinford Mattis因向警车投掷燃烧弹而入狱的时间一样长。我们正处于审判秀的时代，“通俄门”的指控慢慢被承认是虚假的，亨特·拜登的指控也逐渐被承认是真实的——但只有在选举之后，这些指控才不再重要。这一切都不是正义。所以，不，我们不相信警察。在国际公众对光天化日之下盗窃百亿美元的明显欺诈行为施加巨大压力后，刑事司法系统最终勉强得到了正确的结果，这一事实并不值得吹嘘。这就像（NSFW）克里斯·洛克（Chris Rock）的剪辑：这是国家应该做的最低限度的事情！它没有得到好结果。迟来的正义不是正义现在来说第二点：SBF 是否可以更快地被逮捕？因为在数以百万计的人可以公开证明他偷了他们的钱之后的几周内，SBF 被邀请在《纽约时报》的会议上发言，在美国国会作证，并普遍引起人们对正义是否得到伸张的极大不确定性。无数的国家辩护者在推特上声称，这只是最快的做法，而那些贫穷的未受洗的群众只是不了解法律程序。对此，我们仅提出三点。 1. Alexey Pertsev在没有受到指控的情况下被判入狱几天首先，像 Tornado Cash 创始人Alexey Pertsev这样真正的自由斗士在 OFAC 草率地对现行法律提出有争议的新解释后两天内就被抓获。他因编写代码而被拘留，但没有受到任何指控。这种迅速的行动并非孤例。2020年，FBI在24小时内抵达NASCAR调查假绞索。2012年，在Hillary Clinton谴责他拍电影后， Nakoula Basseley Nakoula在48小时内就被带走了。所以我们知道国家可以在需要的时候快速行动。 2.同一办公室的一名检察官建议在起诉之前提起刑事诉讼，以便迅速让共和党人得到支持——那么为什么他们不能为 SBF 这样做呢？其次，检察官真的不可能通过提出刑事“申诉”来迅速拘留SBF，然后获得大陪审团的完整起诉书吗？因为这正是这位来自起诉 SBF 的同一办公室的前检察官在想要起诉共和党人时所推荐的策略：利用刑事起诉来快速逮捕。相比之下，当检察官需要快速逮捕时，经常使用刑事起诉。例如，当联邦特工得知犯罪即将发生或刚刚发生并且必须立即采取行动时，可能会发生这种情况。在这种情况下，检察官没有时间走完大陪审团程序。相反，检察官会提交一份称为刑事申诉的书面文件，以及由熟悉案件的特工签署的宣誓书。法官或治安法官将审查申诉和宣誓书，并在发现可能的原因时发出逮捕令。一旦因刑事指控而被捕，联邦法律要求被告必须在 30 天内通过起诉书（如果是轻罪案件或被告同意放弃起诉，则通过犯罪信息）受到指控。我的意思是，我不是律师，但这是有道理的。我们是否可以想象政府在每一个这样的情况下都故意束缚了数周的手脚？或者，当他们愿意的时候，比如在抓到特朗普的时候，他们可以快速处理其他白领案件吗？ 3.国家可以无限期软禁数百万无辜者，却不能合法逮捕SBF？第三……我们别再开玩笑了。我们真的相信一个可以编造理由在没有搜查令的情况下监视你或在没有指控的情况下扣押你的资产的政府不能在审判前扣留SBF吗？我的意思是，你是在告诉我，一个软禁数亿人的国家不能快速让SBF受到法律逮捕？事实上，有志者事竟成。美国政府可以随心所欲地违反任何法律，其例行使用民事没收、未经授权的监视、不宣而战和非常规引渡就表明了这一点。当它想缓慢推进时，它同样可以声称受到法规的限制。天哪，事情进展得很慢吗？事实上，从 2022 年 11 月 11 日（SBF 明显从客户那里窃取了数十亿美元）到 2022 年 12 月 12 日（SBF最终被捕）之间花了整整一个月的时间，大量机构沿着这条路涌向 SBF 平台。方式（如国会和纽约时报）理所当然地引起了公众的怀疑。套用一句古老的谚语：“凯撒必须是不容怀疑的。” 令当事人感到尴尬因此，我们已经确定（a）有充分的理由不相信警方，（b）也有充分的理由质疑起诉的缓慢速度。但为什么起诉实际上继续进行呢？解释1：标准操作程序你可以相信推特上的鱼群，它们毫无记忆地从废除警察变成了信任警察。他们的故事是，SBF 自由漫游的几周只是打哈欠，总是这样。毕竟，人们不知道“立案”需要几个月的时间（尽管 Crypto Twitter 从Coindesk 的文章开始为他们立案），当局正在以“光速”行动（尽管 Pertsev 在没有受到指控的情况下几天之内被判入狱），而《纽约时报》将一个可通过密码证明的骗子平台化是完全正常的（尽管该组织多年来一直主张去平台化）。如果你相信这一点，你可能也会相信“通俄门”是真实的（直到它被承认是假的），通货膨胀是假的（直到它被承认是真实的），Rittenhouse有罪（直到他被确定为无辜），等等。换句话说，如果你认为一名自由斗士在没有受到指控的情况下被立即拘留，而一个已知的骗子却可以自由活动，然后在连《纽约时报》都认为有问题的情况下获得保释，这是完全正常的，那么你就是BlueAnon的成员，世界上只有一小部分人遵循美国民主党的政党路线，就像上一代人遵循苏联共产党的政党路线一样。我们说的任何话你都听不懂。解释2：民主党内斗但对于世界其他地方——共和党人、独立人士、比特币支持者、以太人、印度人、中国人和SBF欺骗的全球其他人——有一个更简洁的假设：一个安静的内部-民主党内斗。因为2022年11月15日承认党内高层正在密切关注此案： ……民主党最高层正在密切关注 SBF 的命运，其中包括高级民选官员，他们对Sam的倒台对民主党及其钱包意味着什么感到好奇。毕竟，SBF 不仅被广泛视为乔治·索罗斯 (George Soros) 那样的千载难逢的政党捐助者，而且还被视为一支独特的政治力量，愿意挑战极限并承担昂贵的风险（有些人会说太过分了）。）。当然，左派的看法很糟糕，如果破产法庭、集体诉讼或检察官试图追回这笔钱，民主党组织和背叛的 SBF 助手可能会面临法律后果。焦虑情绪高涨。如果你读过那个渠道的所有当代文章，就会出现一幅由 SBF 揭露引发的民主党内部内战的画面，这场内战发生在那些如果 SBF 被揭露的话，他们的职业生涯将受到负面影响的人之间。被起诉的人（如David Yaffe-Bellany and Maxine Waters）以及那些职业生涯将得到积极发展的人（如最终卷入他的检察官）。一位报道 SBF 的记者甚至承认有人发短信说“对他的损失感到抱歉”！这不应该太令人难以置信，因为我们现在正处于以色列和巴勒斯坦支持者之间的另一场民主党内战之中。几年前，我们在拜登和伯尼的支持者之间经历了另一场斗争。SBF 上的分歧与其他争论并不完全一致，但它们大致一致：建制主义者想要控制加密货币，因此与 SBF 成为朋友，而左派想要摧毁加密货币，因此不信任 SBF 。在欺诈案曝光之前，这些派系大致处于平衡状态，但一旦他变得有毒，左派就抓住机会驱逐了SBF结盟的人。是的，有一个奇怪的尝试正如大卫·莫里斯（David Morris）同时观察到的那样，SBF 成为了一个悲剧人物，但最终——尽管他在帮助党员用偷来的资金当选方面做出了“出色的工作”——SBF 变得太尴尬了，以至于党无法保护。再说一次，如果你阅读了所有关于“ SBF大流行”、“ SBF爆炸半径”和“ SBF合法流星”的故事，那么他用赃款资助的所有人似乎花了几周时间才同步互相团结起来，讲清自己的故事——在很大程度上是为了防止追回的可能性。但最终反SBF派获胜。他让党蒙羞，他必须走。我们学到了什么？好吧，虽然很长，但总得有人写。现在的问题是：我们学到了什么？我实际上认为有一些收获。 * 我们了解到，Crypto Twitter 公开了此案，首先曝光了SBF，给民主党造成了巨大的责任，并最终迫使该政权对他们的第二号捐助者采取行动。 * 我们了解到，同时期的报道承认，公民新闻在这起案件中的表现优于传统媒体，事实上，《纽约时报》和国会似乎参与了掩盖这一犯罪行为。 * 我们了解到，监管机构无法区分好项目和坏项目；他们考虑不对SBF采取任何行动，同时也不对批准比特币 ETF 采取任何行动。 * 我们了解到，在 SBF的赃款影响全国选举之前，没有任何一位传统记者、政治家、监管机构或警察举报 SBF，而这些选举将永远不会结束。向 FTX 投入资金的投资者会输掉衬衫，但从 FTX 拿钱的政客将保住席位。看，我明白为什么人们想要声称“系统有效”。经过多年废除警察、多年在蓝色城市猖獗的犯罪和完全政治化的执法……看到一个案件似乎得到了正确的结果，令人耳目一新。但不要把你的眼睛从球上移开。我们在这里的唯一原因是网络在国家失败的地方取得了成功。没有任何一位传统记者、政治家、监管者或警察认为 SBF 是罪犯。但互联网做到了。来源：金色财经

金色财经2023-11-07

富达万字报告：重新审视对比特币的九大批评

运行所需的人力时间和精力等等。能源是现代社会的基本需求，因此更多的问题是能源从何而来以及其用途是什么。 "从长期来看，没有比用于维护货币网络完整性的能源更重要的用途，具体而言，就是比特币网络的建设和维护。" ——帕克·刘易斯虽然比特币挖矿经常因消耗能源而受到批评，但重要的是要考虑使用哪种能源。对于由可再生能源驱动的比特币挖矿部分有不同的估计。例如，剑桥替代金融中心 (CCAF) 的第三次全球加密资产基准研究估计，多达 76% 的比特币矿工使用可再生能源，尤其是水力发电，作为其能源结构的一部分。根据 CCAF 的数据，可再生能源占比特币矿工总能源消耗的比例为 39%。 CoinShares 估计，截至 2022 年第四季度，为比特币挖矿提供动力的能源结构中可再生能源部分占 58.9%。这两项估计都表明，比特币挖矿的可再生能源占比显著增加。许多业务由可再生能源（例如水力发电、风能、太阳能）提供动力。最近的公告还表明，与可再生能源相关的挖矿业比例将继续增长。例如，En+集团成立了一家合资企业，利用碳足迹较低的可再生能源资产来开采比特币。 CCAF 还估计，即使所有比特币挖矿都完全由煤炭提供动力，比特币挖矿的二氧化碳排放总量也不会超过 5800 万吨，即全球二氧化碳排放总量的 0.17%。考虑到这一点，比特币产生的温室气体排放仅相当于全球空调使用的3%。最近，石油和天然气开采业务已经促使运用滞留气体为比特币挖矿提供动力，这种方式利用了可能不会用于其他目的的能源，从而显著减少了碳和甲烷排放。使用滞留气体副产品来开采比特币的公司也可以比以市场价格出售天然气产生多达15 倍的收入。建立比特币挖矿业务也可能有助于这些公司遵守限制滞留气体数量的法规——进行燃烧或排放，避免监管罚款或关闭运营以防止天然气堆积。滞留气体是效用有限且很可能被浪费的天然气。没有将天然气运输到可以使用的地方所需的管道基础设施的石油或天然气井被视为滞留气体。如果无法使用、没有管道运输能力或市场价格太低，滞留气体将被燃烧（故意燃烧到空气中以避免爆炸风险）或排放（允许逸出到空气中）。在全球范围内，人类每年燃烧近 50,000 亿立方英尺（1,400 亿立方米）的天然气。上市石油跨国公司 Equinor 还透露计划使用滞留的天然气，否则这些天然气将被燃烧并产生碳排放来为比特币提供动力。 2021 年 1 月，埃克森美孚启动了比特币挖矿试点计划，该计划每月使用 1800 万立方英尺的天然气来开采比特币，否则这些天然气可能会因缺乏管道而被烧毁或燃烧。由于该计划的早期成功，2022 年，埃克森美孚开始探索将该计划的业务扩展到四个新国家。 “我最喜欢的思考方式（比特币利用滞留能源的用例）如下。想象一张世界地形图，但以当地电力成本作为确定波峰和波谷的变量。将比特币添加到混合物中就像在 3D 地图上倒一杯水——它会沉淀在槽中，使它们变得平滑。” —— Nic Carter，Castle Island Ventures 批评#4：比特币将被竞争对手取代。回应：比特币对市场认为有价值的核心属性进行了权衡。虽然比特币的开源软件可以被复制，但其社区和网络效应却不能。许多数字资产已经出现，声称可以改进比特币。然而，迄今为止，还没有一个能够复制比特币的网络效应。比特币具有使其有价值的品质，为此它做出了明确的权衡以提供前面提到的这些品质。尽管竞争对手试图改善比特币的局限性（例如，基础层交易吞吐量有限、波动性），但它是以牺牲比特币价值的核心属性（例如，完美的稀缺性、去中心化、不变性）为代价的，这解释了为什么比特币在市值、投资者和用户、矿工和验证者以及零售和机构基础设施、产品和服务提供商方面继续占据主导地位。如下图所示，比特币的市值是迄今为止最大的数字资产，约占数字资产市场的 50%。 BTC VS ETH VS “加密货币”市值虽然比特币的软件是开源的，可以进行分叉和“改进”，但其利益相关者社区（用户、矿工、验证者、开发者、服务提供商）和网络效应却无法轻易复制。批评#5：比特币没有任何东西作为支撑。回应：比特币没有现金流、工业效用或法令的支持。比特币由利益相关者的社会契约赋予生命的代码支持。在“到底什么是资产类别？” （《投资组合管理杂志》，1997 年），Robert Greer 定义了三种资产“超类”——资本资产、可消耗/可转换 (C/T) 资产和价值存储 (SOV) 资产。 Greer将黄金归类为主权货币（SOV）超类别，其中包括“既不可消费也无法产生收入的资产。尽管如此，它们仍具有价值。”然而，考虑到黄金在珠宝和技术（如电子产品和牙科）中的用途，黄金还具有商品/工业（C/T）超类别的特征。这驱使人们认为黄金的价值来自其在珠宝和工业应用中的实用性。不过，黄金珠宝可以被视为一种储存财富的替代工具，被用作“私人货币储备”，而只有很小一部分黄金用于工业应用（2019年黄金需求中只有7%与电子产品和牙科等应用有关）。 Robert Greer 还将法定货币归类为 SOV 资产。菲亚特是根据法令而存在的。支持法定货币的理由是它们得到了各自政府的充分信任和信用的支持。然而，在许多情况下，对政府和央行适当管理法定货币的能力的信心是错误的（参见委内瑞拉和黎巴嫩）。多个央行和政府已经用尽货币和财政政策作为杠杆，导致其货币购买力随着时间的推移而大幅损失。根据 Greer 的定义，比特币最适合 SOV 超类。比特币不受现金流支持，也不受工业公用事业或法令支持。显然，比特币是由代码支持的，这些代码是由利益相关者之间存在的社会契约赋予生命的： • 选择在网络上进行交易的用户。 • 选择承担费用来处理交易和保护网络的矿工。 • 选择运行比特币代码并验证交易的节点。 • 选择维护比特币代码的开发人员。 • 选择将部分财富存储在比特币中的持有者。比特币的利益相关者做出这些明确的选择，将比特币的独特属性带入生活——其完美的稀缺性、交易不可逆转性以及抗扣押和审查能力。比特币的网络效应，或者说每一个新的利益相关者的加入，都会使比特币更加可靠，并进一步强化其属性，吸引更多的利益相关者使用该资产，等等。比特币代码提出了规则，但利益相关者对规则的执行和同意产生了当今存在的安全、开放和全球价值存储和转移系统。批评#6：比特币代码中的错误可能会使其变得毫无价值。回应：比特币网络及其比特币代币由连接的计算机组成，所有计算机都运行相同的核心比特币软件。因此，确实，在最基本的技术层面上，比特币只是在计算机硬件上运行的软件，正如我们所知，软件可能存在“错误”，使其以意想不到的方式运行。比特币网络在其历史早期也确实经历过两个错误。第一次是在 2010 年 8 月，当时有人利用漏洞创造了 1840 亿个比特币。这些比特币不仅不是通过常规挖矿过程铸造或创建的，而且它远远超过了比特币设计中内置的 2100 万个硬供应上限，因此是一个明显的错误。这在比特币的历史上还很早，比特币的创造者中本聪仍在积极致力于该项目。该错误在几个小时内就被其他人注意到，并且中本聪在接下来的几个小时内创建并发送了代码更新。很快，足够多的验证节点进行了升级，并继续在区块链的“良好”版本（其中不存在 1840 亿比特币）的基础上进行构建，并取代了“有漏洞”的版本，凸显了社区和社会共识在此过程中的作用。第二个错误发生在 2013 年 3 月，导致网络离线大约六个小时。在这种情况下，比特币软件的版本升级（经常进行的操作是为了进行小的改进或提高效率）无意中导致网络分裂或“分叉”，两个版本同时运行。虽然用户的比特币代币安全且不受影响，但它确实导致主要交易所和交易者暂停或停止交易。通过开发者和矿工相互沟通并自愿恢复到以前的版本以再次同步所有内容的社会共识过程，该问题再次得到解决。该事件确实导致一些交易所的比特币代币价格下跌了 20% 以上，低至 37 美元。自 2013 年 bug 以来，没有发生过其他网络“停机”事件，这意味着比特币网络十多年来一直保持 100% 的正常运行时间，并且，包括这些事件在内，自上线以来，比特币网络的正常运行时间已达到 99.99%。虽然不能排除可能会发生另一个错误或升级带来的意外后果，但我们确实认为，随着网络变得更有弹性，并且更多的开发人员继续致力于此，发生此类事件的可能性要低得多。我们认为这种可能性确实降低了，因为比特币代码是完全开源的，所以从大公司到独立软件工程师的任何人都可以查看和测试它。我们还注意到，如果发现另一个错误，那些拥有既得利益和大量持有比特币和设备的人（矿工等）很可能会被激励共同努力快速修复它。尽管如此，我们确实认为这是一个值得考虑的批评，投资者应该为核心比特币网络中出现足够严重的错误的可能性分配一个非零的机会，该错误可能会导致其价值下降，甚至可能急剧下降。批评#7：法规将减缓比特币的采用。回应：加强比特币监管实际上可能是采用及其价值主张的积极指标。换句话说，如果比特币没有任何价值，注定会消失，那么就没有必要对其进行监管。 Signature Bank 和 Silvergate Capital 等为加密货币交易所提供服务的知名银行最近关闭，这给数字资产市场参与者与银行等受监管金融系统的部分无缝互动带来了挑战。虽然我们相信比特币的技术是无法被阻止的（就像互联网和其他去中心化技术一样），但我们认为，设计不当或缺乏监管可能会极大地阻碍比特币的采用和发展，并且确实值得投资者考虑。它还可能引发另一种合理的批评，如下所述，即投资者冷漠的威胁。最近，政策制定者对数字资产监管的讨论有所增加，我们欣喜地看到数字资产监管越来越受到政府代表的关注和重视。也就是说，很明显，针对数字资产和区块链的独特性的监管不明确或缺乏可能会阻碍比特币的采用和增长。批评#8：人们可能会失去兴趣。回应：虽然我们概述了比特币的核心价值主张和特征，这是任何其他数字资产都无法比拟的（可信稀缺性、不可变性、去中心化、抗审查性等），但这并不意味着其他用户或投资者会同样重视这些特征。比特币的成功和采用率的提高（从而导致其价格和市值的增加）并不能得到保证，相反，这是越来越多的人重视这些东西而不是替代或竞争的投资工具和数字资产的直接结果。例如，有些人愿意在去中心化和抗审查的特性上做出妥协，以换取其他可能提供更多便利或其他奖励的数字资产。作为一个假设的例子，央行数字货币（CBDC）的推出可能会吸引一些用户采用。它们优于比特币的原因是其内置的网络效应（例如政府激励的商家接受度）、较低的波动性，或者它们与不同的服务或利益相关。如果其他投资者不太看重比特币的去中心化、不变性或稳定性，他们可能会将资金转向速度更快或可编程性更高的竞争性数字资产。最终，我们认为价值是主观的，如果大多数投资者和用户的主观价值尺度与目前对比特币的评价不同，那么比特币的采用可能会受到限制。然而，链上数据几乎没有证据表明人们对比特币的兴趣正在减弱。自比特币诞生以来，随着价格大幅上涨，持续积累并持有余额的钱包数量也随之增加。在比特币历史的早期，持有价值几美元的比特币可能意味着你的钱包里有超过 10 个比特币，但今天，我们可以看到少量比特币正在发生积累。 2014 年，大约 96% 的地址持有超过 10 个比特币。如今，这一数字已降至 82% 左右，九年来下降了 14%。较小地址（即持有少于 10 个比特币的地址）的数量已增加 319%，从 2014 年初的约 4% 增加到撰写本文时的 18%。在下图中，我们可以看到小钱包（持有少于10个比特币的钱包）的分布和积累。比特币按钱包大小分布批评#9：存在“未知的未知数”。回应：我们实际上完全同意这种批评，但请注意，这并不是比特币独有的批评。在本文中，我们试图揭穿一些我们认为不相关的常见批评，同时也包括我们认为投资者应该考虑的风险和批评。这些是“已知的未知数”，例如比特币代码中的错误，或者比特币的匿名创建者中本聪突然重新出现并出售所有比特币，我们知道这可能是一个风险，但不知道确切的概率或时间。然而，存在“未知的未知”，或者我们甚至不知道或想象不到的可能风险。任何资产的投资者都应该意识到这些，并谦虚地接受，并非所有风险都是已知的，更不用说量化了，因此，应该相应地定位他们的投资和投资组合。重新审视持续存在的比特币批评。结语虽然本文并未涵盖针对比特币的完整批评列表，但此处概述的回应可能会被调整以解决其他常见的误解。比特币是一种独特的数字资产，适用于日益数字化的世界，需要比表面更深入地挖掘才能了解其核心属性和权衡。它促使旁观者质疑关于什么是正确的、被广泛接受的先入为主的观念，以开始理解其完整的价值主张。来源：金色财经

金色财经2023-11-07

宝丰能源上涨2.15%，报14.7元/股

国家级能源化工基地投资727亿元建设的现代煤化工产业集群年产能覆盖810万吨煤炭、700万吨焦炭、1460万吨洗煤、740万吨甲醇、346万吨烯烃、135万吨精细化工项目，同时在内蒙古鄂尔多斯地区投资673亿元规划建设年产500万吨烯烃项目。截至9月30日，宝丰能源股东户数7.52万，人均流通股9.75万股。 2023年1月-9月，宝丰能源实现营业收入204.01亿元，同比减少5.05%；归属净利润38.91亿元，同比减少27.58%。

金融界2023-11-07

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