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兴业投资：供应忧虑消退，美油在79下方整理跌势
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rude Oil)价格一直在震荡下跌。瑞士信贷策略师认为，油价的跌势尚未结束。市场仍然远低于55日移动均线89.01和200日移动均线100.67，随着中期势头下降和全球增长担忧的逼近，我们认为油价可能会进一步走软。布伦特原油可能会在适当的时候进一步下跌至61.8%的回调位63.02，在这里我们对更稳定的底部和盘整阶段的出现有更高的信心。只有突破200日移动均线和从2022年峰值开始的下行趋势线100.67 - 102.13，才可能看到市场稳定下来，并挑战我们的看跌前景。伊朗警告不会永远敞开恢复核协议会谈窗口，这浇灭伊核协议达成和伊朗原油入市的希望。伊朗外长阿卜杜拉希扬周三表示，伊朗“不会永远敞开”在伊朗核问题全面协议恢复履约谈判中达成协议的窗口，伊方敦促美国等谈判的西方相关方现实行事。据伊朗新闻电视台报道，阿卜杜拉希扬当天在访问阿曼期间接受媒体采访时说，伊朗目前没有关闭达成恢复履约协议的窗口，但如果西方国家继续“虚伪和干预行为”，伊朗将关闭窗口。接下来，市场焦点将转向美国能源信息署(EIA)的每周原油库存报告。预计截至12月23日当周，EIA原油库存将减少155万桶，此前一周减少589.4万桶。若库存下降将增强油价反弹压力。除此之外，市场主要的注意力将集中在围绕经济衰退的议论和全球疫情发展。美元指数美元指数周三小幅跳空高开后回落，并触及103.846低点，但在中国新冠肺炎病例激增引发全球市场避险后，美元指数出现了响应性的买入行为。美国卫生官员指出，美国经济将对来自中国的旅行者进行强制性新冠病毒检测，这大大降低了投资者的风险偏好，推动美元指数升至104.53多日高点，导致了标准普尔500指数等风险敏感资产的大幅下跌，而10年期美国国债的收益率则攀升至3.90%。美元指数(DXY)保持平静，略高于104.00。法国兴业银行经济学家在报告中称，要想看到美元指数逐步反弹，保持在103上方至关重要。美元指数正逼近2020年峰值103.00。这可能是一个潜在的支持。守住该水平可能导致逐步反弹，但近期接近108点的轴心高点预计将是短期阻力位。如果不能突破该水平，就会恢复下行趋势。如果不能守住103，就意味着将进一步下跌。在这种情况下，该指数可能会跌向2021年的50%斐波那契回撤位101.90/101.30和100整数关口。而法国兴业银行首席全球外汇策略师Kit Juckes在一份报告中称，美国领先指数指出，2023年美元可能会出现比预期更大的下跌。我绘制了自20世纪70年代末以来领先指数的6个月变化与季度GDP的对比。该指数的6个月变化为-4.4，显然处于过去经济在未来两三个季度的某个时间点滑入衰退之前的区域。自2008年以来，由于美国经济表现优于欧洲，美元已经上涨了很久，虽然外汇市场都是关于相对增长、相对货币政策和其他相对措施，但2023年美国经济衰退将看到美元比任何人预期的更进一步的下跌。美国全国房地产经纪人协会(NAR)周三公布的数据显示，美国11月季调后成屋签约销售指数环比下降4%，低于市场预期的增长0.6%，10月份数据为下降4.6%；同比暴跌37.8%，分析师预计降幅为36.7%。美国11月成屋签约销售指数第六个月下滑。美国所有四个地区的交易量都出现了环比下降和同比下降。NAR首席经济学家Lawrence Yun称：“随着美联储(Fed)利率攀升至4.5%，成屋签约销售录得20年来第二低的月度数据，大幅削减了购房合同的签约数量。今年利率攀升速度为有记录以来最快之一。房屋销售和建筑数量的下降损害了更广泛的经济活动。” 技术分析美国原油日图：保利加通道趋平，油价在中轨上方发展；14和20日均线看涨；随机指标走低。 4小时图：保利加通道趋平，油价向下轨回落，14和20均线看跌；随机指标走高。 1小时图：保利加通道收敛，油价在中轨下方发展，14和20小时均线看跌；随机指标走低。综述：预计日内油价将在77.00-79.85区间内震荡，可尝试高抛低吸。上方阻力关注12月27日低点79.15，突破后将上探12月23日高点80.30，然后是12月27日高点81.15和11月24日高点81.95，以及12月2日高点82.20和12月5日高点82.70；而下方支持留意12月23日低点78.00，跌破后将下探12月28日低点77.30，然后是12月22日低点77.00和11月29日低点76.30，以及12月21日低点75.80和12月15日低点75.30。布伦特原油日图：保利加通道收敛，油价在中轨上方发展；14和20日均线持平；随机指标走低。 4小时图：保利加通道收敛，油价在中轨附近发展，14和20均线看跌；随机指标走高。 1小时图：保利加通道收敛，油价在中轨附近发展，14和20小时均线看跌；随机指标走高。综述：预计日内油价将在81.90-84.80区间内震荡，可尝试高抛低吸。上方阻力关注12月23日高点84.05，突破将上探12月28日高点84.80，然后是12月27日高点85.55和12月1日低点86.25，以及11月25日高点86.85和11月30日低点87.35；而下方支持留意12月21日高点82.50，跌破将下探12月28日低点81.90，然后是12月23日低点81.25和12月20日高点80.85，以及12月14日低点80.10和12月21日低点79.50。周四关注：美国每周申请失业金人数美国EIA每周原油库存报告 2022-12-29
兴业投资2022-12-29
【原油收盘】美元小幅走高国际原油市场流动性不足，国际油价下跌近2%
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时间才能理解这对原油需求造成的影响。瑞士信贷(Credit Suisse)表示，抛售还没有结束。“原油市场仍然远低于55日移动均线和200日移动均线89.01和100.67，随着中期势头下降和全球增长担忧的逼近，我们认为可能会进一步走软。布伦特原油可能会在适当的时候进一步下跌至61.8%的回调位63.02，我们对更稳定的底部和盘整阶段的出现有更高的信心。” Ninepoint Partners LP的合伙人兼高级投资组合经理Eric Nuttall表示，2023年油价将回到100美元/桶。分析师们表示，2022年阻碍油价上涨的许多不利因素到2023年将不复存在。再加上对俄罗斯石油和天然气的制裁，这应该会推高油价。Nuttall还预测，由于石油和天然气股票的高需求，能源板块的表现将继续优于其他市场板块。上周，美国银行(Bank of America)预测，到2023年布伦特原油平均价格将达到100美元/桶，欧佩克+可能会全面实施200万桶/天的减产计划，以提振油价。
Sue2022-12-29
“黑天鹅事件”撼动今年市场分析师：2023年要为更多意外做好准备
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盛集团(Goldman Sachs)和瑞士信贷(Credit Suisse)在内的一些银行的经济学家认为，美国经济将在2023年避免衰退。一些投资者和分析师表示，如果要从过去12个月吸取教训，那就是：要为更多意外做好准备。 Barings Investment Institute首席全球策略师、负责人Christopher Smart表示：“我们都会带着某种程度的谦卑来迎接新的一年。” 与许多其他策略师一样，Smart曾预计通胀将在2022年放缓。但他没有预见到俄乌战争爆发，导致油价和能源股短暂飙升。 Smart表示：“现在回想起来，你知道这都是风险，但它们都被认为不可能发生在新的一年。” 那么，华尔街认为2023年哪些事情不太可能发生呢？华尔街普遍认为明年通胀不太可能再度回升。美国银行(Bank of America Corp.)12月对基金经理的调查显示，约90%的投资者预计全球通胀水平将在未来12个月内下降。这是该调查历史上的最高比例。随着投资者对通胀已经见顶的信心越来越强，他们押注市场将在2023年出现逆转。接受美银调查的基金经理们表示，自2009年以来，他们投资组合内的债券比重首次高于平均水平，换句话说，许多投资人寄望通胀降温将使今年沦为“输家”的债券，成为明年的“大赢家”之一。 Laffer Tengler Investments首席投资官Nancy Tengler表示：“我认为，如果你是一个赌徒，你必须从数据中得出通胀正在下降的结论。” 美联储主席鲍威尔(Jerome Powell)此前表示，现在得出通胀已经见顶的结论还为时过早。但Tengler和其他一些人对此表示怀疑。 Tengler说，近几个月来，从机票到二手车，再到运费，所有商品的价格都有所下降。这使得消费者对经济前景更加乐观。上周三公布的数据显示，美国消费者对未来一年的通胀预期，在12月降至一年多来最低水平，消费者信心则攀升至八个月高点。债券交易员已经注意到了这一点。有一个迹象表明，许多人认为美联储的加息幅度可能不会太大。上周五，两年期美国国债收益率为4.321%，较11月的峰值下降逾三分之一个百分点。短期国债收益率往往会追随交易员对货币政策的预期，当交易员预计美联储加息时，收益率会走高；当交易员预计美联储开始暂停加息或降息时，收益率会下降。 Tengler表示：“通胀不会直线下降，但我确实认为通胀的下行趋势会让很多人感到意外。”Tengler的公司最近几个月一直在把更多资金投入股票等风险资产。其他人仍然不相信。他们说，过去一年的波折让他们对质疑美联储持谨慎态度。如果有什么不同的话，那就是质疑大众所相信的已经成为共识的东西是值得的。接受美国银行调查的基金经理表示，高通胀被列为明年市场最大的“尾部风险”(tail risk)，其次是全球经济严重衰退和各国央行维持紧缩货币政策。用市场术语来说，“尾部风险”通常是指投资者认为不太可能发生的负面事件。 Advisors Asset Management首席执行官Scott Colyer说：“市场一直认为，每次加息都有希望是最后一次加息，尽管美联储一直告诉市场，事实并非如此。我认为，如果你反对美联储，你要自担风险。”
tqttier2022-12-27
华尔街起争议：恐慌指数VIX是否仍然可靠？
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对冲偏好转向做空指数期货等领域。　　瑞士信贷股票衍生品策略主管Mandy Xu表示：“对利率上升和通胀的担忧导致股市出现大幅抛售，因此，投资者为了降低风险转向持有现金资产，股市的杠杆率显著降低，而持有现金就不需要买入看跌期权了。” 　　VIX指数的支持者认为，该指数在经济低迷时期的表现总体上符合预期，在94％的交易日中都高于历史平均水平，这一比例是除1990后的三年时间以外的所有时间里最高的。　　另一方面，VIX指数都还没有超过37，更不用说达到通常上能够暗示股市触底的水平了。根据这一观点，投行Evercore ISI和Strategas Securities今年早些时候曾表示，在VIX指数升至40点之前，股市可能不会构筑底部。　　但也有人认为，由于部分极端的投资者已经把股票持仓减到了最低，恐慌情绪并没有在波动率指数中体现出来。美国银行对基金经理的调查显示，去年秋季现金持有量升至6.1％，为2001年恐怖袭击后的最高水平，而股票配置则降至历史低点。　　这意味着，当股市暴跌时，现有对冲的利润已入账，投资者没有必要再去增加对冲仓位了。这解释了为什么12月14日美联储加大了其鹰派立场，而VIX指数却跟随标普500指数走低。　　与此同时，低仓位策略的盛行对许多投资者来说也带来了更大的风险：错失反弹机会。这就导致了在一整年的周期里，投资者纷纷买入价外看涨期权追逐收益，反复造成了“股市上涨，波动率指数上涨”的模式。　　也正因如此，VXTH的回报率暴跌，今年下跌27％，落后市场约7个百分点。　　Cantor Fitzgerald股票衍生品交易主管Matthew Tym称，“很多VIX参与者都期待指数大幅上涨，但未能如愿。实际上，波动性的增加有时是因为投资者惧怕错失机会而买入价外看涨期权而非（根据对冲需求买入）看跌期权。” 　　随着大幅回落成为2022年股市的一个特征，期权交易员正在通过0DTE（零天到期的期权），即期权到期时间在24小时以内的合约，寻求快速实现利润。高盛数据显示，第三季度，0DTE期权占标普500指数总交易量的44％。　　在某种程度上，这些快速波动合约的激增反映出市场的焦虑加剧。然而，这些都没有体现在VIX指数中，VIX指数是根据未来23至37天到期的标准普尔500指数期权计算出来的。　　Bianco Research分析师Greg Blaha表示，“‘波动性’已经改变，部分原因是这些短期期权合约的存在，如今VIX指数对股市筑底的反映可能不再像过去那样了。”
金融界2022-12-24
“黄金年底最难的考题”！金价死守1795难实现突破瑞士信贷：2023年走低“估值更具吸引力”
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可能会在预期的暴跌期间挑战黄金空头。瑞士信贷：2023年金价走低“估值更具吸引力” 瑞士信贷预计，在2023年金价可能走低的环境下，估值可能更具吸引力，这可能会刺激并购活动增加。“继2022年贵金属并购繁忙之后，我们预计2023年行业将进一步整合。退一步说，大多数生产商继续面临补充储备和维持生产成本的困难，尤其是在当前的高通胀环境下。” 谈到通胀，瑞士信贷也分析称：“不出所料，2022年黄金生产商的主题是成本通胀，随着劳动力、燃料和其他消耗品的成本更高。” 该投资银行指出，平均而言，“我们覆盖范围内的生产商引用5-12%的运营支出通胀。最近，有一些通胀压力有所缓解的迹象，我们认为在某些情况下，平均2023年成本将持平或略低。根据我们与投资者的对话以及当前的估值倍数，到2023年利润率和运营支出仍然令人担忧。”#2023年前景展望#
小萧2022-12-23
大幅打折+清理库存，分析师预计耐克第二季度销售将增长11%
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疲软，公司季度销售额将增长近11%。瑞士信贷(Credit Suisse)分析师Michael Binetti周五(12月16日)在一份报告中写道：“虽然零售商最初担心耐克的库存数量，但消费者正在出现并购买耐克品牌。”大多数零售商正在担心耐克库存已经减少到了两年以内，目前他们很高兴有足够的库存来推动耐克服装和鞋类品类的发展。” 经纪公司Telsey Advisory Group上周表示，Foot Locker和Dick's Sporting Goods等零售商的销售好于预期，表明耐克成功地通过折扣吸引了对通胀感到厌倦的消费者。虽然这些折扣帮助耐克清理了未售出的库存，但这可能是有代价的，分析师预计利润率目标将较低。截至上季度末，耐克的库存达到了97亿美元。预计中国10月和11月的封锁也将拖累耐克第二季度在中国地区的销售。耐克公司公布，去年同期大中华区收入下滑20%，截至8月31日的上一季度收入下滑16%。然而，库存减少、中国重新开放以及球鞋迷的强劲需求，预计将使耐克公司在今年下半年的业绩有所好转。大约有26位分析师预测，耐克第二季度的收入将增长约11%，达到125.7亿美元，其中中国市场的销售额预计将下降6%，北美市场的销售额预计将增长近21%。今年耐克的股价今年下跌了36%以上。相比之下，道琼斯工业股票平均价格指数下跌了约9%，标准普尔500指数下跌了19%。 38家券商对耐克股票的一致评级为“买入”，其中25家评级为“买入”或更高，11家评级为“持有”，2家评级为“卖出”或更低。自12月初以来，至少有8家券商上调了耐克的目标价，目前的目标价中值为120美元，高于11月份的110美元。
Sue2022-12-20
华尔街因业绩不佳处于紧缩模式以裁员和冻结招聘为严峻的来年做准备
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年做准备。　　高盛集团、摩根士丹利、瑞士信贷和巴克莱银行要么已经裁员，要么宣布计划在未来几个月内这样做。一些较小的公司甚至已经完成多轮裁员。　　美国五大银行今年1-9月来自交易和新证券销售的收入剧降47％，这意味着即使是能够保住工作的幸运银行家，领到的奖金也少了很多。尽管大多数人对2023年的前景持悲观态度，但华尔街高管不确定经济会有多糟，且正积极收缩业务线以未雨绸缪。　　高盛首席执行官David Solomon在12月6日在接受采访时表示，得假设未来会遇到一些坎坷。得对财务资源、组织的规模和涉足的范围更加谨慎。　　高盛也在缩减其对亏损之消费者业务的雄心，在技术和整合运营方面投入大量资金后面临削减成本的压力。　　以下名单显示哪些公司正在解僱员工或停止招聘新员工。
金融界2022-12-16
美股开盘：道指涨逾70点中概股多数下跌小鹏汽车跌超5%
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失高层！大中华区首席执行官将离职　　瑞士信贷大中华区首席执行官Carsten Stoehr将离职，成为中国业务离职级别最高的高层。根据公司内部备忘录，Carsten Stoehr也是瑞信（香港）和瑞信证券（香港）的董事长，其离职将于本周四（15日）生效。全球金融和产品部门联席负责人Eugene Fung将继任两个实体的董事长。瑞信今年稍早时间与其合作伙伴达成协议，取得在内地合资证券公司的全部控制权。但知情人士透露，在亏损和全球重大重组的情况下，该行计划在中国裁减至少三分一的投行员工和约40％研究人员。　　道达尔：承诺明年开始在黎巴嫩启动钻探项目　　法国能源巨头道达尔周一表示，它正计划从明年开始开发新的黎巴嫩Block 9海上天然气项目，道达尔表示，其首席执行官兼董事长Patrick Pouyanné最近在公司巴黎总部会见黎巴嫩临时能源部长Walid Fayad时确认了该计划。　　FFIE将于12月16日举办FF业务更新全球投资人会议　　Faraday Future Intelligent Electric Inc将于2022年12月16日举办FF业务更新全球投资人会议，宣布公司的全球业务更新及相关计划，其中包括FF 91 Futurist的车辆交付计划。　　富国银行：下调高通评级至减持，目标价105美元　　富国银行分析师Gary Mobley将高通股票评级由持股观望下调至减持，目标价为105美元。分析师认为，一旦投资者对芯片行业的信心变得更加积极、或者一旦投资者确信芯片周期已进入低谷，那些在智能手机领域拥有大量敞口的芯片公司的股票表现将弱于行业大盘。分析师认为，高通的股价表现将弱于其同行，原因是投资者将为服务于停滞不前的手机市场的芯片公司给予较低的市盈率。此外，分析师还表示，投资者可能会开始根据排除掉高通向苹果提供的移动基带工作站（MSM）/射频前端（RFFE）之后的每股收益来评估高通的股价。　　携程报告：通信行程卡下线激活跨省游，2023春运跨省游热度大增12倍　　携程网旗下FlightAI市场洞察平台数据显示，12月7日至11日，国内客运量恢复至2019年同期四成左右，搜索热度整体已恢复至疫情前八成。而通信行程卡取消通知发出后，12月12日零时至13时，春运期间跨省游交通、度假等产品搜索热度更是环比上周同期大增12倍，机票搜索量基本和疫情前持平。截至目前，春运航班热门出发地前十的城市为：上海、北京、三亚、深圳、成都、广州、海口、哈尔滨、长春、杭州。　　阿里巴巴集团副总裁张凯夫：欧洲9国通过海外仓可体验3-5日达　　阿里巴巴集团副总裁张凯夫今日在首届数贸会上表示，目前速卖通海外仓覆盖全球30多个国家，欧洲9国通过海外仓可体验3-5日达，绝大多数近洋国家通过国内的仓发也能够达到类本地的时效。「因为海外仓的存在，从威海发到韩国3天可达，跨境电商的时效正在追赶本地电商，这种拐点在今年已经到来了。」　　蔚来新增移动终端设备销售业务　　天眼查显示，12月11日，蔚来汽车销售服务有限公司发生工商变更，经营范围新增移动终端设备销售；人工智能硬件销售；通讯设备销售。该公司成立于2017年3月，法定代表人秦力洪，注册资本15亿美元，由蔚来控股有限公司全资持股。　　知情人士：极氪已申请在美IPO，寻求估值远超100亿美元　　记者从知情人士获悉，吉利控股集团旗下高端智能电动品牌极氪已向美国监管机构提交了IPO相关文件，计划募资谕10亿美元，目前具体的上市时间还没有确定，极氪寻求的估值将远超100亿美元。该知情人士透露。
金融界2022-12-12
瑞信银行业务重组进行中：大中华区CEO离职，全球大规模裁员继续！
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ehr将于周四辞职，并寻求其他机会。瑞士信贷的一位发言人证实了备忘录的内容。记者无法立即联系到Stoehr请其置评。 Stoehr于2016年重新加入瑞信，此前他在渣打银行香港负责全球金融市场销售，并领导了几项促进瑞士银行中国业务的举措。在他离职之前，第四季度瑞信在全球共裁员2700人。瑞信银行正在全球范围内进行重组，寻求从投资者那里筹集资金，承诺进行业务改革，并在10月份的5.2万个工作岗位上裁员9000个。瑞信银行亚太地区负责人11月初对路透社表示，中国和香港将是员工增长数量最大的市场，但几周后，瑞信中国合资公司约三分之一的投资银行家被解雇，其香港私人银行员工约5%被裁掉。路透社12月1日报道称，瑞信银行正在寻找加速削减成本的方法，以应对收入疲软的问题。上周五，这家陷入困境的银行成功完成了40亿瑞士法郎(42.8亿美元)融资的最后一部分，并表示集团的流动性水平已经有所提高。 10月27日瑞信银行公布的财报显示，瑞信第三季度净营收为38.04亿瑞士法郎，同比下降30%，净亏损达40.34亿瑞士法郎(约合300亿元人民币)；普通股权一级资本(CET1)比率为12.6%，低于上一季度的13.5%。同时，瑞信表示计划在三年内裁员9000人。瑞信表示：“我们将从今日起采取一系列果断行动，围绕客户和利益相关人士的需求，重新调整瑞信的战略重心。”
Sue2022-12-12
中国经济拐点出现！瑞士信贷陶冬：优化防疫且战且走 “2023年债市可能好过股市”
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、到石油价格一路下滑，都令人感到不安。瑞士信贷第一波士顿董事、亚洲区首席经济分析师陶冬提到，中国优化防疫且战且走，并展望明年债市可能好过股市。陶冬在分析文章中指出，美联储官员进入了FOMC会议前的静默期，但遮掩不住市场对利率政策变招的期待，绝大多数人预计政策利率会上升50点。尽管这仍是本世纪以来罕见的加息幅度，但在连续4次75点后的任何回落，都会受到热烈欢迎和隐约的期待，政策利率达到中性水平后，资金希望也许升息周期进入尾声。美国债市在静等FOMC会议结果，价格波动不大，但是美股就在通胀担忧中下挫。美国10年期对2年期国债利率之差扩大到-76点，创下40多年的新纪录。西方国家实施新一轮对俄石油制裁，俄罗斯总统普京扬言报复，石油价格不升反跌。美元汇率在低位整理，加拿大央行上周加息50个基点，澳大利亚储备银行加息25个基点。最近中国政府在防疫政策、房地产政策上都作出引人注目的调整，政治局会议也部署2023年的政策方向。陶冬认为经济的最坏时间已经过去，不过2023年仍然充满挑战。最新的新冠肺炎防控措施，被称为新10条，出现戏剧性的改变，动态清零不再提及，取而代之的是科学精准划分风险区域，大幅减少核酸检测规模和频率，无症状以及轻症患者可以居家隔离。中国优化疫情防控措施“且战且走” 陶冬也称：“这些被外界视作中国正在走向开放，走向与病毒共存，不过值得注意的是，所有指导文件都没有提过全面开放，用词是优化疫情防控措施。所谓优化防控措施，我的理解是可松可紧，摸着石头过河，在推动经济/社会活动恢复正常和避免医疗资源不足之间取得平衡。” 他的模型显示，12月中前后出现第一个高峰，1月上中旬出现最高峰，这个时间和农历新年重合，之后还需要一个调整期、观察期，不过社会免疫壁垒到时候逐步形成，全面开放应该在2月下半期或3月出现。#新冠疫情# 房地产政策也出现重大改变，针对民营地产商流动性严重短缺问题，政府允许国企、地方平台与地产商配对合作，同时银行以建筑贷为中心部分放宽借贷标准。房地产16条措施正在逐步落实中，市场对此作出正面的反应。这些措施集中在供应端上，聚焦在部分财务状况较好的民企身上，目的在于防范金融系统性风险，部分地产商的流动性和生存空间有改善，但并不是所有地产商。市场的短期流动性有所舒缓，但房地产行业债务高企，违约风险并没有得到全面释放，更重要的是需求端方面，除了按揭优惠外，其他领域着墨不多。房地产是高杠杆行业，只要购买力不积极入市，地产商的售楼回款无法顺利进行，困境并没有解除，如今买房人的“房价只涨不跌”的幻觉已经消失，自己的收入预期有所改变，光靠银行按揭上的措施并不够，笔者相信除了超大城市外，买房限购措施会在不久取消。中国经济所面临的挑战不少，需要有更强有力的刺激措施，才能撬动投资信心、消费信心和买房信心。2023年是政府换届之年，八十年代起每次换届之年，固定资产投资比平均水准均有较大的提升，笔者认为明年也不例外，即将召开的中央经济工作会议，可能是近10年来最重要的一次工作会议。相信明年是中国政府投资大年，经济恢复正常一方面需要政策支援，另一方面更需要重塑信心。2022年对于美国债市是极其困难的一年，美联储已经加息375点，12月加息后就贴近中性利率水平，在短短9个月内从零利率拉升大中性利率，大大超出今年年初的市场预期，导致债市暴跌。有研究表明美国债市今年的表现，是自从1788年以来最差的一年。今年3月，美国10年期国债收益率冲破了近40年的下降轨迹，之后市场一路下挫，背后原因是时隔30年通货膨胀重现江湖，而且出现物价与通胀的互动攀升，惰性通胀正在成为物价上涨的主要源头。美国房地产市场迅速降温不过近月美国物价上涨已经放缓，供应端涨价发生逆转，同时经济出现衰退的可能性越来越高，市场判断通胀已经见顶。美联储也打算放慢升息步伐，在债市Pivot Fed交易大行其道，横跨所有年期的收益率曲线全线回落。 “从投资时钟的角度看，美债可能重回升势。在经济过热的初期，股市表现一般好过债市，因为央行开始收紧政策，债市受到利率上行的影响而走弱，另一方面经济活动仍然炽热，所以企业盈利继续在惯性上升中，利好股市，”陶冬强调。到了经济过热的后期，经济活动开始放缓，企业盈利后继乏力，而货币政策出现了由紧转松的迹象，这个阶段债市往往表现好过股市。陶冬认为美国经济开始进入过热后期，蓝领工种仍然需求旺盛，但是白领工种裁员涌现，消费还算旺盛但是预期转差，而房地产市场迅速降温。 2023年债市可能好过股市美国经济有很大的可能在明年进入衰退，经济的拐点已经见到了，按道理，企业盈利会减弱，不利股市；央行政策趋向放松有利债市，这意味着资金从股市流向债市，杠杆率也会慢慢增加。增加杠杆和风险权重，意味着资金不仅流入国债市场，更流向公司债，尤其垃圾债，笔者相信2023年债市可能好过股市。不过需要留意的是，明年通胀会不会高烧不退，使得资金对美联储改变政策的预期落空，直至就业市场冷却下来，债市都会比较波动。#2023年前景展望#
小萧2022-12-12

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