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君实生物收盘上涨1.41%，最新市净率5.09，总市值298.07亿元

股，持股市值59.95亿元。上海君实生物医药科技股份有限公司的主营业务是新药的研发及相关技术的转让和服务，新药的生产和销售。公司的主要产品是特瑞普利单抗、氢溴酸氘瑞米德韦片、Tifcemalimab、阿达木单抗、昂戈瑞西单抗、重组人源化抗IL-17A单克隆抗体、重组人源化抗PD-1、VEGF双特异性抗体、靶向ANGPTL3mRNA的siRNA药物、重组人源化抗CGRP单克隆抗体、PI3K-α抑制剂、重组人源化抗Claudin18.2单抗-MMAE偶联剂。公司拥有175项已授权专利，其中129项为境内专利，46项为境外专利。公司专利覆盖新药蛋白结构、制备工艺、用途、制剂配方等，为公司产品提供充分的和长生命周期的专利保护。最新一期业绩显示，2024年年报，公司实现营业收入19.48亿元，同比29.67%；净利润-1280926434.36元，同比43.90%，销售毛利率78.92%。序号股票简称 PE(TTM) PE(静) 市净率总市值(元) 14 君实生物 -23.27 -23.27 5.09 298.07亿行业平均 40.71 40.16 7.91 179.27亿行业中值 35.84 34.28 2.93 79.79亿 1 万泰生物 -280.36 66.07 6.64 824.35亿 2 仁度生物 -201.59 -201.59 1.60 14.87亿 3 诺思兰德 -92.52 -92.52 12.23 41.80亿 4 诺诚健华 -74.84 -74.84 4.90 329.78亿 5 百济神州 -64.97 -64.97 13.38 3234.59亿 6 四环生物 -55.05 -34.06 5.49 25.64亿 7 益方生物 -44.74 -44.74 6.33 109.88亿 8 双成药业 -44.30 -75.92 8.88 38.52亿 9 近岸蛋白 -44.01 -44.01 1.13 24.12亿 10 康希诺 -38.28 -38.28 2.95 145.03亿 11 艾迪药业 -32.55 -32.55 3.95 42.29亿

金融界03-28 19:41

港股收评：三大指数齐跌！半导体股低迷，黄金股逆势走强

高，灵宝黄金大涨15%领衔黄金股上涨，生物医药股、医美概念股、影视娱乐股部分上涨。具体来看：半导体股大跌，英诺赛科、上海复旦跌超5%，中芯国际、晶门半导体跌超4%，脑洞科技、华虹半导体等跟跌。航空股走弱，中国南方航空跌超7%，中国国航跌超5%，中国东方航空、中国飞机租赁等跟跌。消息上，近日国航、南航分别公布业绩显示：尽管经营有所恢复，南方航空去年大幅减亏，但受成本上升等影响，依然亏损了近17亿元；中国国航24年实现营收1666.99亿元，同比增长18.14%，归母净利润亏损2.37亿元。机器人概念股普跌，越疆跌超6%，中芯国际、高伟电子跌超4%，地平线机器人、微创机器人等跟跌。黄金股及贵金属股集体上涨，灵宝黄金涨超15%，大唐黄金涨超7%，潼关黄金、中国白银集团等跟涨。消息上，今日亚洲早盘时段，金价稳步上扬，现货黄金站上3060美元/盎司，再次刷新历史新高，年内迄今涨幅已超16%。分析称，黄金升至历史新高，因美国总统特朗普宣布将对所有汽车进口加征关税，从而加剧了贸易紧张局势并提振避险需求，同时高盛上调年底金价预测至每盎司3300美元。教育股大涨，中国东方教育绩后大涨超11%领衔，思考乐教育涨超4%，卓越教育跟涨。药品股表现活跃，兆科眼科、翰森制药涨超6%，三爱健康集团涨超5%，丽珠医药、石药集团、三生制药等跟涨。个股异动恒大汽车盘中一度涨超50%，截至收盘涨幅回落至14.29%。今日，南向资金净买入82.42亿港元，其中港股通（沪）净买入55.91亿港元，港股通（深）净买入26.51亿港元。展望后市，国泰君安国际指出，短期市场进入观望和调整持仓结构阶段，但不改中长期向上趋势，科技相关行业仍是中长期的主线逻辑。在当前环境下，建议投资者维持“哑铃型”配置策略。一方面，把握科技互联网与硬件相关行业重估机会。另一方面，将盈利预期稳健的高分红行业作为底仓配置，获得确定性的股息收益。

格隆汇03-28 16:41

政策红利加速创新药发展，聚焦科创板的高弹性科创医药ETF(588860)交投活跃

d数据显示，截至13:58，上证科创板生物医药指数表现活跃，科创医药ETF(588860)盘中成交额已达6326.26万元，换手率15.27%，市场交投活跃。消息面上，近日，药监局发布《药品试验数据保护实施办法(试行，征求意见稿)》和《药品试验数据保护工作程序(征求意见稿)》(简称《办法(征求意见)》)。《办法(征求意见)》中，对创新药给予6年、改良药给予3年、和首仿药给予3年数据保护期。兴业证券认为具备差异化属性的创新药有望在国内获得更好的发展机会，包括更快的审评审批速度、医保定价的支持、药品进院速度的支持、DRG等除外支付政策的支持、多元化支付体系的支持等。当前，创新药及创新药产业链仍是板块两条核心主线，创新+国际化仍是核心关键词。板块策略方面，该机构继续建议重点关注具备较好成长性和产业逻辑的细分领域。创新+国际化仍是核心关键词，重点关注创新药以及基本面开始改善的创新药产业链。同时，随着deepseek等技术发展，AI医疗有望成为2025年医药板块重要方向之一。湘财证券指出，国内创新药多元支付机制建设持续推进，2025年有望成为政策落地转折年，首先首版丙类医保目录年内推出，其次在完善药品价格形成机制及近一步支持创新药政策有望落地新举措，全链条支持创新药政策持续深化，加快推进创新药高质量发展，融入国际市场。当前优质创新药公司逐步进入盈利周期，一方面产品商业化及海外授权推动业绩持续释放，另一方面行业受益于支持政策深化和AI赋能，板块有望迎来业绩与估值双重修复投资机会。从中期维度来看，行业需求端确定性优势显著，供给端产业及市场竞争格局持续改善，整体供需格局不断优化，看好估值相对底部区域板块配置价值。追踪产业发展变化及市场周期波动，推荐创新和复苏两大主线，建议自下而上筛选符合产业发展趋势的投资标的。科创医药ETF紧密跟踪上证科创板生物医药指数，上证科创板生物医药指数从科创板市场中选取50只市值较大的生物医药、生物医学工程、生物农业、生物质能、其他生物业等领域上市公司证券作为指数样本，反映科创板市场代表性生物医药产业上市公司证券的整体表现。数据显示，截至2025年3月27日，上证科创板生物医药指数(000683)前十大权重股分别为联影医疗、百济神州、惠泰医疗、百利天恒、艾力斯、华大智造、君实生物、泽璟制药、特宝生物、爱博医疗，前十大权重股合计占比50.92%。（注：相关个股仅为指数成分股展示，不作为个股推荐。）科创医药ETF(588860)，作为聚焦科创版的高弹性医药ETF，跟踪指数涨跌幅可达20%，具备小盘成长风格，硬科技属性突出，聚焦医疗创新器械+创新药。风险提示：基金管理人依照恪尽职守、诚实信用、谨慎勤勉的原则管理和运用基金财产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。科创医药ETF基金属于股票型基金，风险与收益高于混合型基金、债券型基金与货币市场基金。本基金为指数基金，主要采用完全复制策略，跟踪标的指数市场表现，具有与标的指数、以及标的指数所代表的股票市场相似的风险收益特征。投资于权益类基金存在较大收益波动风险。基金有风险，投资者投资基金前应认真阅读《基金合同》《招募说明书》《基金产品资料概要》等法律文件，在全面了解产品情况、费率结构、各销售渠道收费标准及听取销售机构适当性意见的基础上，选择适合自身风险承受能力的投资品种进行投资，基金投资须谨慎。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云03-28 14:10

港股午评：恒指跌0.89%，恒生科指跌1.68%，科技股普跌，航空股大幅走低

汽车股、海运股等纷纷走低。另一方面，生物医药类股涨幅明显，中信建投持续看好创新药行业，翰森制药、三生制药、亿胜生物科技齐涨，教育股多数走强，中国东方教育绩后一度大涨至18%，国际金价持续创新高，带动黄金股普遍上涨。亚太主要股指多数下跌亚太主要股指多数下跌，日经225指数跌2.09%报37011.66点，成分股多数下跌，其中9只个股涨幅超1%，112只个股跌幅超1%。权重股方面，基恩士跌3.02%，RECRUIT跌2.92%，丰田汽车跌2.79%，瑞穗金融集团跌2.46%，东京电子跌2.21%。韩国综合指数跌1.89%报2557.89点，成分股多数下跌，其中39只个股涨幅超1%，429只个股跌幅超1%。权重股方面，现代摩比斯跌5.37%，现代汽车跌4.24%，三星物产跌3.79%，LG化学跌3.72%，SK海力士跌3.57%。涨幅方面，HanwhaOcean涨0.3%。澳洲标普200指数涨0.1%报7976.7点。新西兰标普50指数跌0.05%报12311.47点。

金融界03-28 12:20

商务部力推AI+消费新场景，科技股盈利兑现期临近，科创综指ETF华夏(589000)投资机遇备受关注

域，重点布局新一代信息技术、高端装备、生物医药、新能源、新材料及节能环保等战略性新兴产业。规模方面，科创综指ETF华夏近2周规模增长1210.38万元，实现显著增长，新增规模位居可比基金前列。份额方面，科创综指ETF华夏近1周份额增长1200.00万份，实现显著增长，新增份额位居可比基金前列。资金流入方面，科创综指ETF华夏近5个交易日内有3日资金净流入，合计“吸金”6628.71万元。数据显示，截至2025年2月28日，上证科创板综合指数(000680)前十大权重股分别为海光信息(688041)、寒武纪(688256)、中芯国际(688981)、金山办公(688111)、中微公司(688012)、联影医疗(688271)、传音控股(688036)、百利天恒(688506)、澜起科技(688008)、晶科能源(688223)，前十大权重股合计占比23.9%。科创综指ETF华夏(589000)，场外联接(华夏上证科创板综合ETF联接A：023719；华夏上证科创板综合ETF联接C：023720)。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云03-28 11:00

政策持续培育壮大新兴产业，科创综指ETF博时(589900)盘中震荡，成交额已超3000万元

919大型客机批量化生产能力”，“加快生物医药和医疗器械产业提质升级”等，是持续培育壮大新兴产业方面可重点关注的细分行业领域。科创综指ETF博时紧密跟踪上证科创板综合指数，上证科创板综合指数由上海证券交易所符合条件的科创板上市公司证券组成指数样本，并将样本分红计入指数收益，反映上海证券交易所科创板上市公司证券在计入分红收益后的整体表现。数据显示，截至2025年2月28日，上证科创板综合指数(000680)前十大权重股分别为海光信息(688041)、寒武纪(688256)、中芯国际(688981)、金山办公(688111)、中微公司(688012)、联影医疗(688271)、传音控股(688036)、百利天恒(688506)、澜起科技(688008)、晶科能源(688223)，前十大权重股合计占比23.9%。科创综指ETF博时(589900)，场外联接(博时上证科创板综合ETF联接A：023727；博时上证科创板综合ETF联接C：023728)。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云03-28 10:50

集采规则发生变化？医药板块涨势延续，医药50ETF(512120)、生物医药ETF基金(159508)早盘双双涨超1%

F——医药50ETF(512120)及生物医药ETF基金(159508)早盘表现强势，双双涨超1%，盘中成交额不断走阔，备受资金关注。湘财证券认为，国内创新药多元支付机制建设持续推进，2025年有望成为政策落地转折年，首先首版丙类医保目录年内推出，其次在完善药品价格形成机制及近一步支持创新药政策新举措有望落地，全链条支持创新药政策持续深化，加快推进创新药高质量发展，融入国际市场。当前优质创新药公司逐步进入盈利周期，一方面产品商业化及海外授权推动业绩持续释放；另一方面行业受益于支持政策深化和AI赋能，板块有望迎来业绩与估值双重修复投资机会。兴业证券建议重点关注具备较好成长性和产业逻辑的细分领域。创新+国际化仍是核心关键词，重点关注创新药以及基本面开始改善的创新药产业链。同时，随着DeepSeek等技术发展，我们认为，AI医疗有望成为2025年医药板块重要方向之一。医药50ETF(512120)紧密跟踪中证细分医药产业主题指数，中证细分产业主题指数系列由细分有色、细分机械等7条指数组成，分别从相关细分产业中选取规模较大、流动性较好的上市公司证券作为指数样本，以反映相关细分产业上市公司证券的整体表现。场外联接(A：000373；C：000376)。生物医药ETF基金(159508)紧密跟踪国证生物医药指数，国证生物医药指数以沪深北交易所属于生物医药产业相关上市公司为样本空间，根据市值规模和流动性的综合排名，选出前30只证券作为指数样本股，反映了生物医药行业的整体运行情况，向市场提供了细分行业的指数化投资标的。数据来源：Wind。风险提示：基金管理公司不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益，基金过往业绩不能预示未来收益。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。市场有风险，投资需谨慎，风险自担。投资人在投资基金前应认真阅读《基金合同》和《招募说明书》等基金法律文件，全面认识基金产品的风险收益特征，在了解产品情况及听取销售机构适当性意见的基础上，根据自身的风险承受能力、投资期限和投资目标，对基金投资作出独立决策，选择合适的基金产品。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云03-28 10:40

政策暖风吹，港药业绩集体爆发，恒生生物科技ETF(513280)涨近4%！三生制药、康方生物涨超5%

关注指数化投资的风险以及集中投资于国证生物医药指数成分股的持有风险，请关注部分指数成分股权重较大、集中度较高的风险，请关注指数化投资的风险、ETF运作风险、投资特定品种的特有风险、参与转融通证券出借业务的风险等。文中提及个股仅为指数成份股客观展示列举，本文出现信息只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云03-28 10:30

生物医药板块强势上涨，恒生医疗ETF(513060)上涨2.11%，乐普生物-B涨超16%

截至2025年3月28日 09:47，恒生医疗保健指数(HSHCI)强势上涨1.80%，成分股乐普生物-B(02157)上涨16.56%，再鼎医药(09688)上涨10.27%，诺诚健华(09969)上涨6.84%，云顶新耀-B(01952)，三生制药(01530)等个股跟涨。恒生医疗ETF(513060)上涨2.11%，冲击3连涨。最新价报0.49元，盘中成交额已达4.69亿元，暂居可比ETF1/3，换手率3.35%。消息面上，近日，第二届博鳌乐城干细胞大会在海南博鳌乐城国际医疗旅游先行区正式开幕。大会首次公布中国干细胞行业的价格收费标准、准入标准及首批获准收费项目清单，标志着国内干细胞产业迈入规范化、高质量发展的新阶段。财通证券认为，随着更多项目的获批与实施，预计未来将有更多基于干细胞的先进治疗手段惠及民众。并且随着国内商保推动等因素带来多层次医疗保障体系的建立，国内医疗创新行业有望迎来多重增量，看多创新药政策新周期带来的产业链共振上升，具有高科技属性的医药医疗公司将更受市场青睐。关注一：具有真创新能力的新药公司，将具备更大的估值弹性。关注二：细胞与基因治疗相关公司。恒生医

有连云03-28 10:00

对话百奥赛图CEO沈月雷博士：迈向自我造血的2.0时代来临

准落地，还是技术壁垒的厚积薄发？在全球生物医药行业深度调整的背景下，百奥赛图如何实现从“烧钱研发”到“自我造血”的跨越？格隆汇特邀公司创始人兼CEO沈月雷博士，解码财报背后的战略逻辑与未来图景。图表一：百奥赛图今年以来股价走势图数据来源：WIND，格隆汇整理数据截至2025年3月27日收盘首次盈利，成功上岸 1. 战略转型与盈利路径格隆汇：公司从最初的CRO业务转型为“自我造血的Biotech”，成功通过18A上市。在全球经济依旧存在诸多不确定性因素的2024年，公司更是成功实现扭亏为盈，净利润达到3354万元人民币，穿越行业周期。这一过程中，支撑战略落地的关键举措是什么？其中能够让公司业务快速增长的核心驱动力是什么？沈月雷博士：百奥赛图的成长本质是一场“从服务到产品”的突围战。 2008年，公司在美国成立，2009年将研发中心落地北京，最初和大多数Biotech一样从CRO服务切入。但到2014年，公司意识到单纯依赖人力扩张的服务模式天花板明显，于是果断启动转型——一方面，前瞻性的把基因编辑技术沉淀成自主知识产权的靶点人源化小鼠等模型；另一方面，随着2019年全人抗体RenMab小鼠发布，2020年公司启动大规模全人抗体开发计划“千鼠万抗”，构建的超100万全人抗体库开放全球合作。逐步构建起“产品带服务”的商业模式。到2024年，这种战略定力全面开花结果：根据公告显示，公司抗体开发业务占比达32.4%，实现营业收入人民币3.18亿元，同比增长80.7%，毛利率92.8%；全年新增药物合作开发/授权/转让协议100项，同比增长70%，累计协议规模突破200项。与之对应，传统服务收入（基因编辑及临床前药效评估）占比收缩至27.9%，印证“产品带服务”商业模式升级成效。这一系列转型，背后的逻辑在于跳出“人力内卷”，转向技术定价权。从发展的角度来看，服务依赖人力规模，难以快速扩张，而生物医药产品的价值在于稀缺性，产品能自主定价，避免价格竞争，能未雨绸缪拓展新增长点。能够让公司业务快速增长的核心驱动力：一是临床前小鼠产品和抗体产品两条增长线；二是产品与服务的双轮驱动。有竞争力的产品需要持续的研发投入，后续公司将通过可控的研发投入带动创新产品自主定价，实现快速增长。图表二：公司各业务板块收入情况数据来源：公司公告，格隆汇整理 2. 研发投入与效率优化格隆汇： 2024年研发费用同比下降31.7%，但抗体发现业务收入增长显著，这是否意味着公司已从“高投入期”转向“高效产出期”？未来研发策略会有哪些调整？如何看待研发投入与盈利能力的平衡？沈月雷博士：研发费用的结构性调整恰恰体现了战略聚焦。 2024年公司研发投入为3.24亿元，同比下降31.7%，主要源于业务重心转移——2023年前因推进临床管线产生高额投入，而2024年公司主动优化研发结构，转向对外合作模式，聚焦抗体分子的快速商业化转化。需要强调的是，核心领域的研发强度并未降低。以抗体业务为例，2023年“千鼠万抗”等关键项目研发投入占比达1/3，2024年抗体相关研发费用保持稳定投入，印证公司对技术壁垒的持续加码。但是，“降本”不等于“减质”，而是追求更高效的投入产出比。随着收入规模扩大（2024年营收同比增36.8%），研发费用占比自然下降，但绝对值仍保持增长。公司更注重现金流管控，量入为出，确保研发扩张不透支财务健康。长期来看，生物医药企业的竞争力必然建立在研发厚度上。百奥赛图已跨过大规模投入期，未来将进入“研发-变现-再研发”的正向循环。 3. “千鼠万抗”计划格隆汇： 2020年公司启动“千鼠万抗”计划，针对1000+潜在的抗体药物靶点，分别在自主开发的RenMab、RenLite及RenNano等全人抗体小鼠平台上进行抗体研发。未来该全人抗体分子库将达到什么样的程度？能为创新药企提供怎么样的服务？沈月雷博士：目前，百奥赛图已验证的全人抗体分子已超100万，并通过免疫小鼠B细胞测序积累超3000万条抗体序列（预计2025年底达数亿级）。这些数据分为两类：（1）已验证抗体分子：经实验室蛋白验证，具备明确的成药性；（2）未验证序列库：通过基因测序获得，虽未经体外验证，但来源于真实免疫反应，可直接用于药物开发早期筛选。公司核心优势在于：（1）靶点覆盖广度：针对1000+潜在药物靶点开发抗体，覆盖肿瘤、自免、代谢、神经等重大疾病领域；（2）全人抗体形式多样性：单抗、双抗、纳米抗体全布局，适配不同药物开发需求；（3）高成药性验证：分子设计兼顾亲和力、免疫原性等关键指标，临床前转化效率领先行业。公司向全球药企开放全人抗体序列库，合作伙伴可快速筛选目标分子，缩短药物发现周期。公司不断深化与全球前20大型制药公司的合作，并积极拓展全球合作网络。2024年，公司海外收入达到6.62亿元，同比增长62.2%，占营业收入的67.6%。未来5-10年，当全球多款抗体药追溯源头时，它们的‘种子’将指向百奥赛图。这是对技术深耕者最真实的回报。 “AI+医疗”落地，新增长机遇显现 4. 政策与行业背景格隆汇： 2025年政府工作报告首次明确提出'支持大模型广泛应用'，而贵司近期完成DeepSeek大模型在抗体药物研发平台的部署。您如何看待这一政策导向与百奥赛图技术布局的契合？是否意味着中国AI+医疗的产业化进程已进入新阶段？沈月雷博士： AI对医疗行业的价值绝非工具升级，而是一场底层研发范式的革命。以药物立项为例，传统模式需耗时数月进行系统性文献综述与跨学科知识整合，而通过DeepSeek大模型，这一过程可压缩至数小时内完成。在此背景下，政府支持大模型的政策导向与公司的技术布局形成战略共振。今年公司完成DeepSeek的本地化部署后，其与公司超千万级真实抗体分子与序列数据的融合，相当于将“顶级厨师”与“全球食材库”结合——AI模型提供菜谱设计能力，实验验证的真实数据则确保“食材”可即时下锅。当前，中国AI+医疗正从实验室场景向产业级应用跃迁——未来2-3年，AI驱动研发在靶点发现、分子筛选、临床前验证等环节的渗透率将加速提升，彻底重构行业成本结构与效率标准。 5. 技术落地与核心优势格隆汇：在抗体药物研发这一高壁垒领域，AI大模型究竟如何突破传统研发瓶颈？百奥赛图选择自研并本地化部署DeepSeek平台，这背后的战略考量是什么？贵司的'千鼠万抗'真实抗体分子库相比行业常见数据库有何独特优势？沈月雷博士： AI对药物研发逻辑的重构已进入深水区。以抗体药物开发为例，传统路径需经历靶点筛选（1年）、体外验证（1-2年）、动物模型评价（2-3年）等线性流程，耗时长达4-5年；而AI驱动模式下，通过高通量数据挖掘与预测建模，甚至可将这一周期压缩至6个月以内，实现研发效率的指数级跃升。对于百奥赛图而言，公司自主研发的真实抗体序列，结合本地化部署DeepSeek，可以提升筛选的效率。相比行业常见虚拟数据库，公司拥有16年积累的真实数据（如千万级抗体序列），数据均来自实验验证，相当于‘有食材的超级厨师’。 AI帮助高效整理分析数据，如从千万级序列中快速筛选目标分子，但创新仍依赖实验积累。AI是‘超级同事’，AI能够帮助人类干活，帮助做整理与补充真实数据。但AI不能代替研发，做新的东西，避免出现“AI幻觉”。 6. 未来生态展望格隆汇：您认为'人工智能+'行动将如何重构全球生物医药创新格局？百奥赛图未来将如何与更多医疗机构、科研院所共建AI+医疗的创新生态？沈月雷博士： AI在数据整理、分析、跨领域比对等耗时环节提供远超人类效率的支持，甚至思考更全面。这将显著提升药物研发速度和成功率，推动行业从“假设驱动型研发”（先立项后验证）转向“数据驱动型研发”（先筛选后立项）。未来三年，AI将贯穿从靶点发现到商业化的全价值链，中国‘AI+医疗’将进入规模化落地阶段。未来，百奥赛图将持续与全球机构合作，提供高效研发工具和已验证数据，成为AI+医疗生态的核心数据与技术支持者。全球化创新，估值重塑进行时 7. 海外扩张与本地化能力格隆汇： “出海”是近年来在创新药领域提及比较多的一个词汇。对于百奥赛图而言，公司在海外布局非常早，规格也非常高。根据最新公告显示，2024年公司抗体发现业务累计获得超90家海内外客户认可，全球TOP10药企中7家成为公司客户。目前，公司已在美国波士顿设立先进实验室及动物房，并启用圣地亚哥新办公室。这些举措对海外业务增长（如模式动物收入占比提升）有何直接贡献？沈月雷博士： 2008年公司在美国成立后，次年将研发中心落地中国，初期以成本优势服务海外市场。2014年启动业务转型，从CRO服务转向自主产品开发，但因国内市场需求尚未成熟，超前推出的基因编辑小鼠产品被迫转向海外拓展。作为全球首家商业化提供人源化小鼠模型的企业，公司面临活体动物出口的重重挑战（如国际物流、检疫认证等），但凭借严格的品控体系，最终进入全球头部跨国药企的核心供应商名录。海外市场更看重技术标准而非价格，这种特性使公司凭借先发优势，近三年海外销售额年均45%以上的持续增长。近年来国内生物医药行业进入资本寒冬，众多企业尝试出海却收效甚微：小型企业受限于价格竞争力和样本进出口周期（约1个月），大型药企则因信任门槛难以突破。不同于国内市场可通过主动拜访建立合作，欧美市场更依赖技术口碑。 2018年，公司在波士顿建立实验室后，客户可实地考察技术能力并就近开展实验，样本周转效率提升，逐步构建起信任壁垒。目前美国团队已超百人，成为本土化服务能力最强的中国生物技术企业之一。图表三：公司全球研发生产与销售网络数据来源：公司官网，格隆汇整理 8. 资本市场表现与估值逻辑格隆汇： 2024年净利润扭亏为盈，公司股价表现反映了市场对Biotech盈利能力的重新评估，但当前估值仍低于部分同业。您认为资本市场是否充分认识到百奥赛图“自我造血的Biotech”复合商业模式的价值？未来如何通过持续盈利增强投资者信心？沈月雷博士：过去，公司曾长期处于高研发投入阶段，业务模式对外界而言较为模糊。随着市场对盈利能力的关注度提升，公司更加重视与投资者感受。2023年通过战略调整，实现营业收入7.17亿元，其中“千鼠万抗”项目研发投入达2亿元，高研发投入占比曾被外界视作‘疯狂’。 2024年，随着收入规模快速扩大，研发占比持续收窄，利润空间显著提升。运营层面，2024年全年实现扭亏为盈，现金流强劲转正，经营质量明显优化。公司现金流结构改善趋势明确，预计将加速实现规模化盈利。未来抗体业务里程碑付款增加、分子库商业化及欧美业务快速拓展将推动收入指数增长。资本市场将逐渐认可‘自我造血的Biotech’模式，盈利可持续性会重塑估值。 9. 行业趋势与竞争壁垒格隆汇：您预测未来3-5年，中国生物医药行业的竞争焦点将集中在哪些领域？百奥赛图如何通过“临床前产品及服务和抗体开发两大核心业务板块”构建护城河？能否应对跨国巨头的竞争压力？沈月雷博士：从仿制药，到快速跟进，再到创新药研发这条路程，我国仅仅是经过了10年时间。总体来看，中国的药物研发基本上还是处于跟随式的研发，做原创药的企业凤毛麟角。如今，中国药企在研发效率上的优势正在持续放大，未来全球创新分子的源头将更多向中国倾斜。其中，欧美MNC仍会是重要买家。真正的创新必须经得起全球市场的价值验证，过去十年行业存在的“伪创新”泡沫将被戳破，能存活下来的必是手握硬技术的企业。相信随着中国不断改进的新药研发政策推陈出新，我国将有越来越多的企业加入到全球创新药物研发的大家庭中，开始做真正的全球创新药物。以百奥赛图为例，公司的“Born Global”的基因在立项之初即对标国际顶尖药企需求，让公司在创新质量与速度上与同业逐渐拉开差距。百奥赛图的战略定位是成为全球药企的“创新苗圃”，通过“卖青苗”模式嵌入国际研发链条。百奥赛图不做‘全产业链’的野心家，而要当全球创新药的‘军火商’，成为全球创新药生态的关键参与者。

格隆汇03-28 08:59

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