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京津冀三地政协2024年将聚焦产业协作联合调研协商

工业化和构建现代化产业体系，聚焦京津冀生物医药、氢能、网络安全和工业互联网、高端工业母机、新能源和智能网联汽车、机器人六大产业链，深入开展调查研究，提出进一步加强产业协作的意见建议。

金融界2024-04-03

产业体系的建设。围绕高端装备、新材料、生物医药和高端医疗器械、消费品、新能源及智能网联汽车等领域做好科技金融服务。支持传统制造业技术升级和数字化转型，推动制造业高端化、智能化，做好数字经济金融服务，围绕交通、水利、能源等基础设施建设加大信贷投放，推动有效降低物流成本。

金融界2024-04-02

小米集团涨超10%，带动香港消费ETF、港股通50ETF上涨

/5.8%/4.7%。而流动性敏感的生物医药、汽车跌幅居前，分别下跌24.8%/14.0%。从资金面看，近期南向资金大幅流入，推动港股近期上行。近1个月南向资金大幅流入，2月26日至3月28日，南向累计共流入918.04亿港元，是近期港股上行的主要原动力之一。南向上周净流入85.48亿港币（其中沪市港股通54.13亿港币、深市港股通31.35亿港币），因港股3月29日休市，较前一周有所回落（355.61亿港元）。按Wind二级行业分类，上周净买入前三行业为软件服务、银行和能源，净买入额分别为48.0/43.8/34.6亿港元；净卖出前二行业为零售和食品饮料和烟草，净卖出额分别为2.7/0.3亿港元。对于港股，国泰君安指数，往后看，港股底部反弹后，进入横盘震荡的行情。近期两会报告总量政策以稳为主，重提效而不搞强刺激，经济增长预期平稳上升，有助整体港股市场盈利预期改善，但大盘上涨的空间有限。海外方面，美国经济韧性较强，通胀粘性再次超市场预期，美联储再度放鹰，降息节奏存在不确定性。考虑到今年海外风险事件较多，我们预计港股震荡向上，但短期内空间有限。行业选择方面，以红利风格为主，布局科技制造和出口链行业。对于具体板块的看法，中庚基金丘栋荣在年报中提到港股医药科技股、港股智能汽车和港股互联网，具体看： 1.港股医药科技股格局正清晰，较大的创新可能性，空间巨大。 1）创新药械产品逐渐形成全球竞争力，格局正清晰。大量资本涌入到退潮，生物医药产业升级迅猛，培育了一批有国际竞争力的企业和企业家，他们的管线价值逐渐得到跨国药企和资本的认可，创新药械海外授权层出不穷，首付款和总里程碑金额记录被不断刷新，某些产品和技术平台正成为跨国药企的核心管线。 2）供给引领需求。医药技术的持续升级，反哺刺激高质量的医疗需求。人口老龄化和人民生活水平提升过程中，需求确定性高，具备消费韧性。 3）低估值高预期回报。港股医药行业受海外流动性等因素压制，持续调整，例如一些18A的生物科技公司的市值已经低于净现金；一些传统药企处于转型创新的过程中，账上现金充裕，PE估值处于历史底部。不管从公司还是产品的角度，都具备较好的投资回报率。 2.港股智能电动车全球竞争力、成长性迎来重要拐点。 1）智能电动车向头部集中。主流新势力二代车型完成新老更替，销量和保有量进入新一轮增长阶段，知名度和品牌力提升，入围玩家缩圈，盈利有望迎来拐点，逐步进入正循环。 2）自动驾驶技术重要拐点。经过2-3年的技术研发，特斯拉引领的自动驾驶技术在中国大范围落地，未来一年内将逐步被消费者感知，成为购车决策中不可或缺的因素，新势力车企有望凭借自动驾驶技术提升品牌高度，强化产品力和研发壁垒，最终体现在销量和盈利能力的双升。 3）出口打开成长空间。中国生产的智能电动车从产品力和性价比两方面已经具有全球竞争力，出海势在必行，我们看到头部品牌在车型认证、渠道拓展甚至本土化生产方面已经有所布局； 4）低估值高预期回报。智能车市场一直处于高烈度竞争，投资者无法辨别胜利者，估值的不确定性程度大，也意味着潜在的赔率较高。 3.港股互联网股具有消费属性，兼顾确定性和成长性。 1）产业链地位带来确定性。随着居民收入进一步修复，消费压制情况有望缓解。而产品型公司竞争加剧凸显平台稀缺性，用户消费习惯不可逆线上化率仍在提升，平台竞争理性克制追求增量，叠加降本增效，大幅度提升利润水平和盈利质量。 2）价值链纵深扩张引领成长性。互联网技术对于传统产业的赋能与改造持续发生，基于中国供应链优势，出海业务有望成为新的增长点，平台经济基于其技术积累及应用场景，或将成为AI进步的最大受益者。 3）互联网板块呈现出系统性的低估值特征。在消费及科技类资产中均具有高性价比，回购分红额度持续提升进一步增强股东回报，市场可能过度低估了其收入端的韧性以及高估了非理性竞争带来的利润不确定性。

格隆汇2024-04-02

诺诚健华(09969)上涨5.38%，报4.9元/股

诺诚健华医药有限公司是一家拥有一体化生物医药平台的领先企业，主要从事研发治疗癌症和自身免疫性疾病的创新药物。公司具备强大的内部研发能力和世界级管理团队，同时拥有均衡的管线组合和针对经过验证或新颖生物通路的候选药物。截至2023年年报，诺诚健华营业总收入7.39亿元、净利润-6.31亿元。

金融界2024-04-02

华友钴业两日飙涨17%！“含金铜量”最高的有色50ETF(159652)盘中大举吸金，昨日获净申购超5000万！机构：铜铝开启涨价元年

关注指数化投资的风险以及集中投资于国证生物医药指数成分股的持有风险，请关注部分指数成分股权重较大、集中度较高的风险，请关注指数化投资的风险、ETF运作风险、投资特定品种的特有风险、参与转融通证券出借业务的风险等。文中提及个股仅为指数成份股客观展示列举，本文出现信息只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云2024-04-02

盈利驱动价值升维，一窥和铂医药-B（2142.HK）的裂变加速度

从之前《“十四五”生物经济发展规划》将生物医药领域列为优先发展的四大重点领域之首，再到将作为生物医药产业发展重点的创新药写入政府工作报告，进一步凸显了国家对创新药行业发展的重视。这不仅将极大地激发医药企业的创新活力，更预示着创新药产业将步入更为广阔的发展空间，成为引领产业增长的新引擎。随着当前港股医药企业先后发布2023年业绩，一些药企的创新能力和差异化优势已逐渐显现，一定程度上也说明了国家对创新药行业的重视和扶持正在转化为企业的实际发展动力。和铂医药就是其中之一。财报显示，2023年和铂医药实现营收8950万美元，同比增长119.9%，并且实现首次年度盈利，净利润为2276万美元，盈利能力快速释放。从支出端来看，公司经营管理成效显著，费用投入大幅下降，全年研发费用4508万美元，同比下降66.6%，研发效率持续优化提升；管理费用1950万美元，同比下降28.6%，体现出其在成本控制方面的精细化管理。透过这份年报，值得思考的是，和铂医药做对了些什么，使其能够实现年度盈利？是否能为当下创新药企的发展趋势提供一些启发？ Harbour Therapeutics管线进展再突破，为市场和患者创造新价值和铂医药的盈利之路并非偶然，其背后必然有着一系列明智的战略选择和高效的执行。自2022年底以来，和铂医药正式将业务划分为Harbour Therapeutics与Nona Biosciences（诺纳生物）两大支柱。“产品管线+平台合作”双驱动的商业模式，不仅充分发挥了公司在产品研发和商业化方面的优势，还通过与外部合作伙伴的紧密合作，实现了资源共享与优势互补，快速推动公司实现盈利与增长。按业务分布来看，一方面，Harbour Therapeutics通过“自主研发+全球合作”的方式，持续开发具备差异化优势的全球创新产品，凭借着精准的市场定位在多个关键治疗领域取得了突破性进展。目前公司拥有超10款差异化候选药物，其中4款处于临床阶段，主要产品包括巴托利单抗（HBM9161）、普鲁苏拜单抗（HBM4003）、HBM7008和HBM1020。资料来源：财报值得注意的是，评价产品创新价值很关键的一个标准，在于能否为市场和患者带来价值。笔者认为，和铂医药就做到了这一点，简单从以下三个方面来看：其一，公司的产品管线具有应用至多个适应症，以及同类首创和同类最佳的潜力，有望填补当前市场治疗领域的空白。例如，HBM9161作为和铂医药临床进展最快的创新药物，不仅是首个拥有大中华地区完整数据的抗FcRn疗法，更在全身型重症肌无力的III期试验表现出良好的疗效性和安全性。而HBM4003是一款基于Harbour Mice® HCAb平台开发的抗CTLA-4全人源单克隆重链抗体。在黑色素瘤、神经内分泌肿瘤和肝细胞癌在内的多项全球临床试验中，均展示出强大的疗效和安全性，具有成为下一代肿瘤免疫基石疗法的潜力。另外，依托于公司Harbour Mice® H2L2转基因小鼠平台的开发技术，HBM1020成为全球首个正式获批进入临床阶段的靶向B7H7/HHLA2单克隆抗体，目前已在美国完成I期临床试验的首例患者给药。其二，多款创新产品的成功license out，既让公司管线产品得以更快地进入全球市场，提高市场覆盖率，也彰显了公司技术平台的领先性，以及在药物开发靶点选择上的独特性和前瞻性。 2023年2月，公司先与Cullinan Oncology Inc.签订HBM7008在美国的独家许可授权，将获得2500万美元的预付款和最高达6亿美元里程碑付款，以及高两位数百分比的分级特许使用权费用。紧接着于4月，与阿斯利康达成了HBM7022的全球开发及商业化授权协议，目前正在全球启动实体肿瘤I/II期临床试验。其三，公司技术创新的领域涵盖了双/多抗、ADC、mRNA、Car-T等前沿技术领域，此类药物相较于小分子药物及单抗类等传统疗法展现出更高的疗效性和安全性，且蕴藏着巨大的商业价值潜力。以ADC为例，ADC药物将单克隆抗体与强效的细胞毒性药物结合，兼具靶向药的方向感和化疗的强劲效果，在抗肿瘤治疗领域有着“魔法子弹”之称，持续吸引着国内外知名药企加码。从市场规模来看，弗若斯特沙利文预计，2030年全球ADC市场规模有望达到638亿美元，国内ADC市场有望在2030年达到689亿元，预示着ADC药物在未来抗肿瘤治疗领域将发挥越来越重要的作用。数据来源：光大证券深化全球网络，诺纳生物持续为全球生物药创新注入活力另一方面，诺纳生物的核心技术平台持续赋能全球生物药创新，不仅在技术创新上取得了显著成就，还成功将多项科研成果转化为实际生产力，为公司带来了可观的经济效益。简单来说，其以强大的抗体发现平台为基础，衍生出包括蛋白质工程平台、ADC开发平台、GPCR药物开发平台在内的多种应用平台，并通过平台的创新、授权及服务持续推进其“抗体+”战略，为全球合作伙伴提供全面的抗体解决方案。资料来源：公司资料截至目前，诺纳生物从0累计到如今拥有50余家合作伙伴，正在推进超过30个合作项目，且其中超19个项目已成功进入临床开发阶段。这不仅体现出公司技术平台的吸引力，更是彰显出其在下一代创新生物药领域的深度运用和影响力。根据笔者不完全统计，仅看2023年的合作动态，诺纳生物就与12家全球知名药企及机构达成战略合作，广泛涉及ADC、双抗、新型蛋白降解治疗药物等多创新药物领域。资料来源：公司资料其中，诺纳生物与辉瑞就HBM9033这一靶向人间皮素（MSLN）的ADC药物达成的全球临床开发和商业化独家授权协议，尤为引起了业界关注。根据协议，诺纳生物将获得5300万美元预付款和近期付款，及最高达10.5亿美元的里程碑付款，此外，诺纳生物还有资格从净销售额中获得从高个位数到高十位数不等的分级特许权使用费。 HBM9033作为诺纳生物通过其专有平台Harbour Mice®开发出的创新药物，具有全球同类最佳疗法的潜力。此次与辉瑞的合作，无疑标志着Harbour Mice®平台和ADC生态系统在发展过程中的一个重要里程碑。这不仅有效强化了诺纳生物的全球合作网络，又进一步扩大了公司技术平台的科学和商业价值，为其在未来的创新药研发和市场竞争中奠定了坚实的基础。不难看出，随着诺纳生物平台价值的不断释放，其正逐步成为公司业绩增长的重要引擎，为公司的持续发展注入强大动力。市场呈现积极变化，创新药企或迎新一轮增长虽然在市场众多顾虑下，当下创新药企在资本市场的表现有些不尽人意。但不可否认的是，市场正出现一些积极变化与信号，为创新药行业的复苏提供了有利条件，和铂医药这类创新药企也正迎来难得的机遇。例如，近期市场上流传了一份《全链条支持创新药发展实施方案（征求意见稿）》，皆在全面促进创新药的研发、审批、使用和支付等关键环节。同时，随着美国降息预期和国内市场利率继续下调预期的增强，市场已呈现出底部反转的迹象。对创新药板块的未来走势，各大券商机构及资深分析师也均持有乐观态度。例如，天风证券医药行业首席分析师杨松表示，看好2024年整个医药板块的投资机会；西南证券研报指出，在海外宏观降息预期下，叠加政策、估值、基本面三个维度，医药行业仍有结构性机会，创新+出海仍是看好的主要思路。基于此，笔者认为当前和铂医药的整体估值正处于历史低位区间，下跌动能有限。在行业政策的积极变化以及其他因素的共同作用下，随着和铂医药正式迈进盈利阶段，两大核心业务支柱相互协同将为公司带来稳定的现金流。这些资金将持续反哺公司技术平台的升级和创新管线的研发，从而形成良性正循环，激发其长期增长潜力，最终也将充分体现到资本市场的表现上。

格隆汇2024-04-02

兴科蓉医药（6833.HK）：营收同比增长11.8%，蓄势待发

来看，公司主要涉及生物制品、医美产品、生物医药冷链及供应链服务三大业务板块，其中人血白蛋白注射液的销售是公司业务的重中之重。 2023年，公司人血白蛋白注射液销售额为人民币25.07亿元，占公司全年营收的98.7%。该产品的销售较2022年增加约人民币2.49亿元，增幅11.1%。该品类当前是血液制品市场中最大的销售品种，也是目前唯一可以允许进口的血液制品，在过往一直保持着较高的增长速度。例如2023年全年的批签发量为7810万瓶，较2022年同期的6770万瓶上涨约15.36%。图表二：兴科蓉医药综合损益及其他全面收益表数据来源：公司公告，格隆汇整理随着新的适应症的获批和诊治率的提高，国际血浆蛋白治疗协会(PPTA)预计未来全球血液制品市场需求仍将保持较高的增长速度。而兴科蓉医药所销售的人血白蛋白注射液是由全球血液制品巨头之一的奥克特珐玛公司生产，以2023年中国人血白蛋白注射液批签发量统计，奥克特珐玛人血白蛋白注射液市场占有率约为12.0%。考虑到兴科蓉医药所销售奥克特珐玛人血白蛋白注射液市场份额较高，已录入国家医保目录乙类产品，适应症涵盖因血容量降低引起的休克、消除水肿和有毒物质、新生儿高胆红素血症等。从行为经济学行为惯性角度来看，未来新增需求会习惯性选择存量大品牌，长期性转化为对兴科蓉医药产品的需求。另一方面，年报内曾表述“毛利率由2022年的13.5%下降至报告期内的12.7%。减少主要是因为报告期内人民币兑美元汇率贬值导致人血白蛋白的采购成本增加。”。考虑到2023年美元兑人民币平均汇率为7.0467，较2022年平均汇率6.7261有所上升，人民币较上年贬值4.55%。兴科蓉医药毛利率下降低于人民币贬值速度，意味着公司在国内销售的溢价能力有所上升，产品销售获利能力较以往有所上升，公司实质上通过销售获利的造血能力有所上升。该能力在汇率平稳的年份将为公司贡献更多的利润。图表三：2022-2023年美元兑换人民币的汇率走势图数据来源：公开信息，格隆汇整理布局长远，蓄势待发在充分发挥主业优势的同时，兴科蓉医药在近年也在注重医美产品、生物医药冷链及供应链服务的布局，从公司的营收结构来看上述业务正在快速上升。在医美赛道方面，通过与北京诺康达的合作，公司开发了一系列医美产品，如注射用聚己内酯填充剂（少女针）和私密针等。截止于本报告期，项目相关厂房、生产设备及设施已全部完成建设，经四川省药品检验研究院检测合格后已投入使用。少女针S型材料2023年10月完成国家药品监督管理局医疗器械技术审评中心主文档登记；少女针S型2023年6月完成中试、验证及临床用样品生产，注册检验经四川省药品检验研究院检测合格，临床方案已确定，正在进行临床试验准备工作。私密针及其聚己内酯填充材料项目项目也在加速推进中。在生物医药冷链及供应链服务方面，兴科蓉医药在四川省成都市双流区投资建设了冷链仓储设施。目前已建成的首期冷链仓库（面积15,000平方米）完全满足了公司的存储需求，并且能有效确保公司产品组合中血液制品的品质与安全，后续随着二期物流基地的建成，有望打造成中国西部最大的专业医药冷链物流中心之一。为了配合业务发展，尤其是医美药物研究及制造分部以及医美分部的业务发展，兴科蓉医药行政开支开始快速增加，较去年同期增加了约2750万元，与公司纯利下降规模相近。该部分开支主要用于应对随着员工人数增加而增加的办公室租金开支、税项开支、摊销开支、差旅开支及其他杂项开支。随着阶段性投入的扩大，兴科蓉医药正在推动其他业务板块的发展。例如当代人对医美服务接受度的不断提高，能形成公司未来业务的需求。市场对医药冷链仓储服务的需求，亦将形成公司稳定的收入来源。兴科蓉医药正在通过对未来的投入，形成自身新的增长点，促进公司的业务结构优化，为公司未来的发展奠定了坚实的基础，最终实现发展的正循环。小结从兴科蓉医药的当前营收表现和未来布局来看，公司管理层具有前瞻性的战略眼光和敏锐的市场洞察力。他们不仅着力于推动主营业务稳健增长，同时也在积极寻找新的增长点。公司当前积极开拓医美和医药冷链等新赛道，正在展现出强劲的增长势头和长期的市场需求。虽然短期的投入和蓄力可能会增加公司的营运和行政成本，让利润承压。但长远来看，待新的赛道产出效益时，将为公司带来更多的可观业绩，同时也能给公司股东贡献更多的长期价值。未来的市场竞争中，兴科蓉医药有望凭借其在医药健康和医美领域的深厚积累和优势，实现业绩的持续增长和业务的不断优化。只需待时，潜力可期！

格隆汇2024-04-02

盈利驱动价值升维，一窥和铂医药-B（2142.HK）的裂变加速度

从之前《“十四五”生物经济发展规划》将生物医药领域列为优先发展的四大重点领域之首，再到将作为生物医药产业发展重点的创新药写入政府工作报告，进一步凸显了国家对创新药行业发展的重视。这不仅将极大地激发医药企业的创新活力，更预示着创新药产业将步入更为广阔的发展空间，成为引领产业增长的新引擎。随着当前港股医药企业先后发布2023年业绩，一些药企的创新能力和差异化优势已逐渐显现，一定程度上也说明了国家对创新药行业的重视和扶持正在转化为企业的实际发展动力。和铂医药就是其中之一。财报显示，2023年和铂医药实现营收8950万美元，同比增长119.9%，并且实现首次年度盈利，净利润为2276万美元，盈利能力快速释放。从支出端来看，公司经营管理成效显著，费用投入大幅下降，全年研发费用4508万美元，同比下降66.6%，研发效率持续优化提升；管理费用1950万美元，同比下降28.6%，体现出其在成本控制方面的精细化管理。透过这份年报，值得思考的是，和铂医药做对了些什么，使其能够实现年度盈利？是否能为当下创新药企的发展趋势提供一些启发？ Harbour Therapeutics管线进展再突破，为市场和患者创造新价值和铂医药的盈利之路并非偶然，其背后必然有着一系列明智的战略选择和高效的执行。自2022年底以来，和铂医药正式将业务划分为Harbour Therapeutics与Nona Biosciences（诺纳生物）两大支柱。“产品管线+平台合作”双驱动的商业模式，不仅充分发挥了公司在产品研发和商业化方面的优势，还通过与外部合作伙伴的紧密合作，实现了资源共享与优势互补，快速推动公司实现盈利与增长。按业务分布来看，一方面，Harbour Therapeutics通过“自主研发+全球合作”的方式，持续开发具备差异化优势的全球创新产品，凭借着精准的市场定位在多个关键治疗领域取得了突破性进展。目前公司拥有超10款差异化候选药物，其中4款处于临床阶段，主要产品包括巴托利单抗（HBM9161）、普鲁苏拜单抗（HBM4003）、HBM7008和HBM1020。资料来源：财报值得注意的是，评价产品创新价值很关键的一个标准，在于能否为市场和患者带来价值。笔者认为，和铂医药就做到了这一点，简单从以下三个方面来看：其一，公司的产品管线具有应用至多个适应症，以及同类首创和同类最佳的潜力，有望填补当前市场治疗领域的空白。例如，HBM9161作为和铂医药临床进展最快的创新药物，不仅是首个拥有大中华地区完整数据的抗FcRn疗法，更在全身型重症肌无力的III期试验表现出良好的疗效性和安全性。而HBM4003是一款基于Harbour Mice® HCAb平台开发的抗CTLA-4全人源单克隆重链抗体。在黑色素瘤、神经内分泌肿瘤和肝细胞癌在内的多项全球临床试验中，均展示出强大的疗效和安全性，具有成为下一代肿瘤免疫基石疗法的潜力。另外，依托于公司Harbour Mice® H2L2转基因小鼠平台的开发技术，HBM1020成为全球首个正式获批进入临床阶段的靶向B7H7/HHLA2单克隆抗体，目前已在美国完成I期临床试验的首例患者给药。其二，多款创新产品的成功license out，既让公司管线产品得以更快地进入全球市场，提高市场覆盖率，也彰显了公司技术平台的领先性，以及在药物开发靶点选择上的独特性和前瞻性。 2023年2月，公司先与Cullinan Oncology Inc.签订HBM7008在美国的独家许可授权，将获得2500万美元的预付款和最高达6亿美元里程碑付款，以及高两位数百分比的分级特许使用权费用。紧接着于4月，与阿斯利康达成了HBM7022的全球开发及商业化授权协议，目前正在全球启动实体肿瘤I/II期临床试验。其三，公司技术创新的领域涵盖了双/多抗、ADC、mRNA、Car-T等前沿技术领域，此类药物相较于小分子药物及单抗类等传统疗法展现出更高的疗效性和安全性，且蕴藏着巨大的商业价值潜力。以ADC为例，ADC药物将单克隆抗体与强效的细胞毒性药物结合，兼具靶向药的方向感和化疗的强劲效果，在抗肿瘤治疗领域有着“魔法子弹”之称，持续吸引着国内外知名药企加码。从市场规模来看，弗若斯特沙利文预计，2030年全球ADC市场规模有望达到638亿美元，国内ADC市场有望在2030年达到689亿元，预示着ADC药物在未来抗肿瘤治疗领域将发挥越来越重要的作用。数据来源：光大证券深化全球网络，诺纳生物持续为全球生物药创新注入活力另一方面，诺纳生物的核心技术平台持续赋能全球生物药创新，不仅在技术创新上取得了显著成就，还成功将多项科研成果转化为实际生产力，为公司带来了可观的经济效益。简单来说，其以强大的抗体发现平台为基础，衍生出包括蛋白质工程平台、ADC开发平台、GPCR药物开发平台在内的多种应用平台，并通过平台的创新、授权及服务持续推进其“抗体+”战略，为全球合作伙伴提供全面的抗体解决方案。资料来源：公司资料截至目前，诺纳生物从0累计到如今拥有50余家合作伙伴，正在推进超过30个合作项目，且其中超19个项目已成功进入临床开发阶段。这不仅体现出公司技术平台的吸引力，更是彰显出其在下一代创新生物药领域的深度运用和影响力。根据笔者不完全统计，仅看2023年的合作动态，诺纳生物就与12家全球知名药企及机构达成战略合作，广泛涉及ADC、双抗、新型蛋白降解治疗药物等多创新药物领域。资料来源：公司资料其中，诺纳生物与辉瑞就HBM9033这一靶向人间皮素（MSLN）的ADC药物达成的全球临床开发和商业化独家授权协议，尤为引起了业界关注。根据协议，诺纳生物将获得5300万美元预付款和近期付款，及最高达10.5亿美元的里程碑付款，此外，诺纳生物还有资格从净销售额中获得从高个位数到高十位数不等的分级特许权使用费。 HBM9033作为诺纳生物通过其专有平台Harbour Mice®开发出的创新药物，具有全球同类最佳疗法的潜力。此次与辉瑞的合作，无疑标志着Harbour Mice®平台和ADC生态系统在发展过程中的一个重要里程碑。这不仅有效强化了诺纳生物的全球合作网络，又进一步扩大了公司技术平台的科学和商业价值，为其在未来的创新药研发和市场竞争中奠定了坚实的基础。不难看出，随着诺纳生物平台价值的不断释放，其正逐步成为公司业绩增长的重要引擎，为公司的持续发展注入强大动力。市场呈现积极变化，创新药企或迎新一轮增长虽然在市场众多顾虑下，当下创新药企在资本市场的表现有些不尽人意。但不可否认的是，市场正出现一些积极变化与信号，为创新药行业的复苏提供了有利条件，和铂医药这类创新药企也正迎来难得的机遇。例如，近期市场上流传了一份《全链条支持创新药发展实施方案（征求意见稿）》，皆在全面促进创新药的研发、审批、使用和支付等关键环节。同时，随着美国降息预期和国内市场利率继续下调预期的增强，市场已呈现出底部反转的迹象。对创新药板块的未来走势，各大券商机构及资深分析师也均持有乐观态度。例如，天风证券医药行业首席分析师杨松表示，看好2024年整个医药板块的投资机会；西南证券研报指出，在海外宏观降息预期下，叠加政策、估值、基本面三个维度，医药行业仍有结构性机会，创新+出海仍是看好的主要思路。基于此，笔者认为当前和铂医药的整体估值正处于历史低位区间，下跌动能有限。在行业政策的积极变化以及其他因素的共同作用下，随着和铂医药正式迈进盈利阶段，两大核心业务支柱相互协同将为公司带来稳定的现金流。这些资金将持续反哺公司技术平台的升级和创新管线的研发，从而形成良性正循环，激发其长期增长潜力，最终也将充分体现到资本市场的表现上。

格隆汇2024-04-02

兴科蓉医药（6833.HK）：营收同比增长11.8%，蓄势待发

来看，公司主要涉及生物制品、医美产品、生物医药冷链及供应链服务三大业务板块，其中人血白蛋白注射液的销售是公司业务的重中之重。 2023年，公司人血白蛋白注射液销售额为人民币25.07亿元，占公司全年营收的98.7%。该产品的销售较2022年增加约人民币2.49亿元，增幅11.1%。该品类当前是血液制品市场中最大的销售品种，也是目前唯一可以允许进口的血液制品，在过往一直保持着较高的增长速度。例如2023年全年的批签发量为7810万瓶，较2022年同期的6770万瓶上涨约15.36%。图表二：兴科蓉医药综合损益及其他全面收益表数据来源：公司公告，格隆汇整理随着新的适应症的获批和诊治率的提高，国际血浆蛋白治疗协会(PPTA)预计未来全球血液制品市场需求仍将保持较高的增长速度。而兴科蓉医药所销售的人血白蛋白注射液是由全球血液制品巨头之一的奥克特珐玛公司生产，以2023年中国人血白蛋白注射液批签发量统计，奥克特珐玛人血白蛋白注射液市场占有率约为12.0%。考虑到兴科蓉医药所销售奥克特珐玛人血白蛋白注射液市场份额较高，已录入国家医保目录乙类产品，适应症涵盖因血容量降低引起的休克、消除水肿和有毒物质、新生儿高胆红素血症等。从行为经济学行为惯性角度来看，未来新增需求会习惯性选择存量大品牌，长期性转化为对兴科蓉医药产品的需求。另一方面，年报内曾表述“毛利率由2022年的13.5%下降至报告期内的12.7%。减少主要是因为报告期内人民币兑美元汇率贬值导致人血白蛋白的采购成本增加。”。考虑到2023年美元兑人民币平均汇率为7.0467，较2022年平均汇率6.7261有所上升，人民币较上年贬值4.55%。兴科蓉医药毛利率下降低于人民币贬值速度，意味着公司在国内销售的溢价能力有所上升，产品销售获利能力较以往有所上升，公司实质上通过销售获利的造血能力有所上升。该能力在汇率平稳的年份将为公司贡献更多的利润。图表三：2022-2023年美元兑换人民币的汇率走势图数据来源：公开信息，格隆汇整理布局长远，蓄势待发在充分发挥主业优势的同时，兴科蓉医药在近年也在注重医美产品、生物医药冷链及供应链服务的布局，从公司的营收结构来看上述业务正在快速上升。在医美赛道方面，通过与北京诺康达的合作，公司开发了一系列医美产品，如注射用聚己内酯填充剂（少女针）和私密针等。截止于本报告期，项目相关厂房、生产设备及设施已全部完成建设，经四川省药品检验研究院检测合格后已投入使用。少女针S型材料2023年10月完成国家药品监督管理局医疗器械技术审评中心主文档登记；少女针S型2023年6月完成中试、验证及临床用样品生产，注册检验经四川省药品检验研究院检测合格，临床方案已确定，正在进行临床试验准备工作。私密针及其聚己内酯填充材料项目项目也在加速推进中。在生物医药冷链及供应链服务方面，兴科蓉医药在四川省成都市双流区投资建设了冷链仓储设施。目前已建成的首期冷链仓库（面积15,000平方米）完全满足了公司的存储需求，并且能有效确保公司产品组合中血液制品的品质与安全，后续随着二期物流基地的建成，有望打造成中国西部最大的专业医药冷链物流中心之一。为了配合业务发展，尤其是医美药物研究及制造分部以及医美分部的业务发展，兴科蓉医药行政开支开始快速增加，较去年同期增加了约2750万元，与公司纯利下降规模相近。该部分开支主要用于应对随着员工人数增加而增加的办公室租金开支、税项开支、摊销开支、差旅开支及其他杂项开支。随着阶段性投入的扩大，兴科蓉医药正在推动其他业务板块的发展。例如当代人对医美服务接受度的不断提高，能形成公司未来业务的需求。市场对医药冷链仓储服务的需求，亦将形成公司稳定的收入来源。兴科蓉医药正在通过对未来的投入，形成自身新的增长点，促进公司的业务结构优化，为公司未来的发展奠定了坚实的基础，最终实现发展的正循环。小结从兴科蓉医药的当前营收表现和未来布局来看，公司管理层具有前瞻性的战略眼光和敏锐的市场洞察力。他们不仅着力于推动主营业务稳健增长，同时也在积极寻找新的增长点。公司当前积极开拓医美和医药冷链等新赛道，正在展现出强劲的增长势头和长期的市场需求。虽然短期的投入和蓄力可能会增加公司的营运和行政成本，让利润承压。但长远来看，待新的赛道产出效益时，将为公司带来更多的可观业绩，同时也能给公司股东贡献更多的长期价值。未来的市场竞争中，兴科蓉医药有望凭借其在医药健康和医美领域的深厚积累和优势，实现业绩的持续增长和业务的不断优化。只需待时，潜力可期！

格隆汇2024-04-02

东吴证券：给予泰格医药买入评级

出较强的韧性和可持续性：由于新冠疫情、生物医药投融资景气度下滑对行业造成了一定冲击，公司业务受到影响，但收入端依旧保持了小幅增长。分业务看，1）临床试验技术服务收入41.68亿元，同比增长1.04%，毛利为15.92亿元，同比增长2.58%，毛利率为38.21%，比去年同期上升0.58pct，增长原因为工作效率提升、疫苗项目收尾及其供应商的过手费下降。2）临床试验相关服务及实验室服务收入31.16亿元，同比增长为8.63%，毛利为12.47亿元，同比下降0.10%，毛利率为38.79%，较去年同期下降3.39pct，系方达控股收入增长放缓和毛利率降低，以及毛利率较低的现场管理及招募服务业务增速较快拉低了整体毛利率。　　国内业务稳健增长，海外平台能力不断强化，有望成为新的增长点：截至2023年末，在执行药物临床试验项目达752个，同比增长10.59%。国内市场，2023年公司服务了22个中国已上市1类新药的研发，以及6个中国已上市创新医疗器械的研发；海外市场：美国地区临床试验服务收入及在手订单均显著增长；与45个州超过500家机构开展合作，在EMEA地区新成立医疗器械团队，支持超过10个器械临床研究项目，欧洲团队完成对克罗地亚MartiFarm和罗马尼亚Opera的业务和体系整合，形成了一体化服务平台；韩国团队规模扩张，进行中的临床项目超过100个；澳大利亚地区新增合作项目20个。同时，美国方达完成对Nucro-Technics收购，提升分析化学、微生物学、毒理学、生物分析和样品储存及稳定性测试服务水平。公司海外业务全球化布局加速。　　盈利预测与投资评级：考虑行业变化和投资收益波动降低，我们预计公司2024-2026年营业收入为80.15/92.38/109.10亿元，归母净利润为21.65/25.55/31.56亿元。当前市值对应2024-2026年PE分别为21/18/15倍。考虑公司估值相对较低且海外业务开始贡献增量，首次覆盖给予“买入”评级。　　风险提示：新药研发不及预期风险，行业竞争加剧风险，投资收益波动。证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司张琎研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为62.01%，其预测2024年度归属净利润为盈利22.71亿，根据现价换算的预测PE为20.42。最新盈利预测明细如下：该股最近90天内共有6家机构给出评级，买入评级5家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为94.46。以上内容由证券之星根据公开信息整理，由算法生成，与本站立场无关。证券之星力求但不保证该信息（包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表）全部或者部分内容的的准确性、完整性、有效性、及时性等，如存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。

证券之星2024-04-02

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