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中银策略：底部躁动与自我实现的预期
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饮料、商贸零售、消费者服务、航空机场，生物医药等行业有望跟随市场预期逐步改善。　　我们认为未来行情或由三条新主线依次轮动，逐步推动向上展开，并依托上述三条“新主线”构建等权重平均相对收益指数，以期跟踪观察。　　　　衰退后期走向扩张前期的周期背景下，软硬科技有望持续占优。9月地产、消费延续弱势，工业企业利润仍然延续下行趋势，2022年三季报来看，全A非金融22Q3累计营收/盈利同比增速9.5％/3.1％，较22H1的9.9％/4.5％进一步小幅回落，低于市场预期。整体来看，当前短周期宏观环境仍处于从衰退后期走向扩张前期的阶段。　　扩张前期可选消费、硬科技占优，扩张后期周期资源品占优，衰退前期必选消费、公用事业占优，衰退后期金融、建筑地产、软科技占优。历史规律来看，短周期的四个不同阶段均有较为明显的占优行业。周期资源品类行业具有较强的顺周期属性，在扩张前期和扩张后期均取得明显超额收益，特别是在扩张后期时，表现相对其他行业明显更占优，而金融、建筑地产则往往是在衰退后期有较明显的超额收益。扩张前期，受益于收入与消费预期回暖的可选消费迎来较优配置时机，与之相对比，必选消费则体现出明显的“防御”属性，在衰退前期明显跑赢其他行业，公用事业也有与必选消费类似的市场特征。而对于科技和高端制造行业，则可将其分为软科技和硬科技，分别探讨市场行情特征。硬科技通常指以产品为核心的行业，如电子、电力设备及新能源、国防军工以及计算机设备、通信设备等；而软科技则可近似看做以服务为核心的行业，如计算机软件、传媒、通信增值服务等，科技和高端制造类行业明显受益于流动性宽松，流动性相对充裕的衰退后期和扩张前期行业有明显超额收益，或许是由于软科技的服务属性相对更稳定，其在衰退后期的逆周期属性更加明显，而硬科技在扩张前期表现相对更优。当前短周期处于从衰退后期走向扩张前期的阶段，软硬科技类行业有望持续占优。　　　　医疗器械、医疗服务（CRO、医疗连锁等）在市场表现上兼具成长性与必选消费特征。除了传统的科技类行业，近年来一些必选消费品如医疗器械、医疗服务（CRO、医疗连锁等）等在国产替代、国际化发展的大趋势之下，也表现出了一定的成长性特征，这些行业在扩张前期和衰退前期均有较优的市场表现。　　房地产10月拿地仍显乏力，整体销售平淡。2022年1-10月，百强房企拿地总额11229亿元，拿地规模同比下降50.2％， 10月单月拿地金额751亿元，同比下降96％，房企拿地仍显乏力。2022年1-10月，百强房企销售总额为59215.3亿元，同比下降40.4％，其中10月单月销售额同比下降28.4％，环比较上月进一步下行，销售整体表现平淡。　　　　房地产10月拿地仍显乏力，整体销售平淡。2022年1-10月，百强房企拿地总额11229亿元，拿地规模同比下降50.2％， 10月单月拿地金额751亿元，同比下降96％，房企拿地仍显乏力。2022年1-10月，百强房企销售总额为59215.3亿元，同比下降40.4％，其中10月单月销售额同比下降28.4％，环比较上月进一步下行，销售整体表现平淡。　　　　充电桩建设加速，上海、重庆等地区定量政策纷纷出台。10月31日，交通运输部在10月例行发布会上表示，据统计，全国已有3974个高速公路服务区建成充电桩16721个，新增建设充电桩的高速公路服务区872个，充电桩3347个，较8月《加快推进公路沿线充电基础设施建设行动方案》印发前分别增长28％和25％。上海、重庆等地近期均发布定量产业政策加速充电桩假设，上海提出到2025年建成充电桩76万个，换电站300座，车桩比低于2:1，重庆则提出到2025年底建成充电桩超过20万个，超级充电桩覆盖率超过20％。　　　　从衰退后期到扩张前期，行业配置盯住软硬科技。经济基本面特别是地产、消费仍旧弱势，10月百强房企拿地走弱、销售平淡，企业盈利仍处于下行区间，当前短周期处于从衰退后期走向扩张前期的阶段，历史规律来看，软硬科技板块市场表现相对占优。当前软硬科技仍具备业绩优势，景气确定性较高，估值水位合理，处于较优配置区间。软硬科技板块中重点关注：1）“自主可控”驱动的信创、国防军工、半导体设备；2）内外装机需求旺盛拉动行业业绩的光伏、风电和储能以及建设加速的充电桩；3）前期压制因素解除，行业景气度转好的CRO、医疗器械和VR、面板。　　04一周市场总览、组合表现及热点追踪　　　　　　　　　　　　虚拟现实产业行动规划出台，多场景落地要求催生VR产业链新机遇。11月1日，工业和信息化部、教育部、文化和旅游部、国家广播电视总局、国家体育总局等五部门联合印发《虚拟现实与行业应用融合发展行动计划（2022-2026年）》（以下简称 “《行动计划》”）。此次《行动计划》从发展思路、发展目标与重点工作上作了更清晰的长远规划与定量目标，有望加速推动国内VR产业的全方位发展。自2018年底我国出台了首个以“虚拟现实”为标题的政策文件以来，虚拟现实行业不断发展，而这次的《行动计划》则进一步展现了国家对于该产业的详细规划。《行动计划》指出，到2026年，我国虚拟现实产业总体规模（含相关硬件、软件、应用等）超过3500亿元，虚拟现实终端销量超过2500万台，培育100家具有较强创新能力和行业影响力的骨干企业，打造10个具有区域影响力、引领虚拟现实生态发展的集聚区，建成10个产业公共服务平台。到2026年，三维化、虚实融合沉浸影音关键技术重点突破，新一代适人化虚拟现实终端产品不断丰富，产业生态进一步完善，虚拟现实在经济社会重要行业领域实现规模化应用，形成若干具有较强国际竞争力的骨干企业和产业集群，打造技术、产品、服务和应用共同繁荣的产业发展格局。　　　　关键技术融合创新问题被政府部门重点关注。互联网的发展史中迄今共出现两次模式切换，一次是基于2G网络和个人电脑的PC互联网，另一次是基于3G/4G网络和智能手机的移动互联网，每一次关键的互联网模式切换时期都存在重大的投资机会。随着5G时代的到来，在高速网络支持和更沉浸的内容体验加持下，注定将成就虚拟现实技术，未来的生活或许将会更多地在虚拟与现实世界之间无缝切换，而VR技术与现实世界的结合则会涌现出大量的技术融合创新问题。对此《行动计划》重点指出，虚拟现实产业后续发展需要相关部门机构积极推进关键技术融合创新。围绕近眼显示、渲染处理、感知交互、网络传输、内容生产、压缩编码、安全可信等关键细分领域，做优“虚拟现实+”内生能力，强化虚拟现实与5G、人工智能、大数据、云计算、区块链、数字孪生等新一代信息技术的深度融合，叠加“虚拟现实+”赋能能力，推进云、网、边、端协同能力体系建设，支持产业链上下游协同、面向特定场景、具备商用潜力的应用技术研发。　　　　文件对VR产业相关硬件与基建的供给能力也提出要求。VR硬件迭代探索逐步成熟，全球VR硬件设备出货量持续攀升。以目前最为普遍的头显硬件为例，根据IDC在2022年3月发布的《全球VR/AR头显设备市场季度跟踪报告》，2021年全球VR/AR头显设备出货量高达1123万台，同比增长92.1％，其中VR头显设备出货量达1095万台。根据IDC的预测，2022年全球VR头显设备的出货量将会达到1573万台，同比增长43.6％。全球VR头显设备市场集中度高。全球VR头显设备市场主要由Oculus、DPVR、Sony、Pico、HTC和爱奇艺等品牌构成。根据IDC披露的数据，Oculus市场份额约占80％，DPVR市场份额约占4％，Pico的市场份额约4％。中国VR头显设备市场增长空间广阔。2022年第一季度，全球VR头显出货356.3万台，其中中国VR头显出货25.7万台，同比增长14.8％。在出货的25.7万台VR头显设备中，一体机VR出货22.8万台，占到整体VR出货量的88.9％。对此《行动计划》提出，全面提升虚拟现实关键器件、终端外设、业务运营平台、内容生产工具、专用信息基础设施的产业化供给能力。研发高性能虚拟现实专用处理芯片、近眼显示等关键器件，促进一体式、分体式等多样化终端产品发展，提升终端产品的舒适度、易用性与安全性。加大对内容生产工具开发的投入力度，提高优质内容供给水平。　　多行业场景落地将被进一步推动。《行动计划》要求加速多行业多场景应用落地，推进虚拟现实+工业生产、虚拟现实+文化旅游、虚拟现实+教育培训等十类场景的落地。以商贸创意领域为例，实际上自2021年国内VR厂商的营销模式及销售渠道已开始尝试落地相关VR应用场景，随着互联网头部厂商的收购入局，电商平台直播、KOL推广、代言人宣传、活动广告植入等都开始希望借助VR相关技术刺激消费者市场。到2022年初，VR厂商已经开始了线下自有品牌门店的尝试，除了提供给消费者在电商平台购买产品的新渠道外，更具有品牌行为的意味。随着5G网络加速推进移动互联网发展，传统的文字、图片、视频被动的展示形式已经无法满足消费者对信息真实性的要求。以酒店营销为例，VR全景通过1比1还原现实场景，将全方位将酒店信息进行真实展示，并且赋予用户多视角、多场景主动选择的权利。用户可以在各个漫游点中了解酒店一切，转动手机或移动鼠标，身临其境地720度转动查看，用“上帝视角”提前了解酒店的室内外分布及实景VR效果，所见即所得。VR全景最大化地匹配每个用户的针对性需求，实现信息的精准、有效传播，从而为实体商户创造丰富的线上转化。　　虚拟现实产业链基本成型且在政策红利叠加资本推动下进入上升期。目前虚拟现实从产业链进行划分可分为硬件、软件、服务、应用及内容四大方面，其产业链已基本形成，并有多家A股上市公司布局。首先，在硬件板块方面，主要提供用于开发、交互或使用元宇宙产品物理技术和设施设备，如网络基站、服务器、VR眼镜等。代表企业为Meta旗下的Oculus、国内的爱奇艺奇遇VR、以及字节跳动此前收购的VR硬件厂商Pico。据IDC数据显示，2022年第一季度，全球VR头显出货356.3万台，其中Oculus份额占全球VR市场的90％，成为真正意义上的现象级VR头显产品。上市企业中，在VR终端设备领域进行直接布局或投资的包括创维数字、爱奇艺、恺英网络，以及布局上游配套关键部件的杰普特、三利谱、兆威机电、国光电器、长盈精密等。其次，软件板块方面主要为硬件提供支持与赋能，实现物理计算、渲染、数据协调、人工智能等功能。代表企业如Unity、微软、OSVR等企业。服务板块，则是用于提供承载用户线上身份所存在的平台，分发相连接的数字内容、数字资产，以及支持对应的数字金融业务等，代表企业为Roblox、Horizon Worlds、百度希壤和Steam VR。最后是应用及内容板块方面，主要提供医疗、教育、游戏、营销等终端应用场景下的产品。此次《行动计划》在四个方面提及VR产业链规划及要求：　　（1）提升全产业链条供给能力。面向大众消费与行业领域的需求定位，全面提升虚拟现实关键器件、终端外设、业务运营平台、内容生产工具、专用信息基础设施的产业化供给能力。提升终端产品的舒适度、易用性与安全性；　　（2）全产业链条供给提升工程。提出关键器件、终端外设、业务运营平台、内容生产工具、专用信息基础设施的具体发展方向；　　（3）以虚拟现实核心软硬件突破提升产业链韧性。在总体要求部分中，文件提到要以虚拟现实核心软硬件突破提升产业链韧性，以虚拟现实行业应用融合创新构建生态发展新局面，以虚拟现实新业态推动文化经济新消费，为制造强国、网络强国、文化强国和数字中国建设提供有力支撑；　　（4）构建融合应用标准体系。加强标准顶层设计，构建覆盖全产业链的虚拟现实综合标准体系。　　总的来看，此次五部门发布的VR行动规划给予虚拟现实产业充实的政策托底，同时叠加资本推动与疫情影响，VR产业链或迎来一段较长的政策红利期。按照规划目标，到2026年我国虚拟现实产业总体规模将实现井喷式增长，预计VR 全产业链将整体受益。未来随着国内相关技术与配套产业链不断成熟，产业链软硬件的国产替代与下沉市场推进将进一步催生VR产业新行情。
金融界2022-11-06
国盛证券医药首席分析师张金洋：医药行业估值性价比凸显，发展长期向好
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回血，也非常关注医药日后的走势。当前，生物医药板块正处于难得的买入时间窗口期。其中，国证生物医药指数(399441.SZ)的最新市盈率TTM已降至26.27倍，位于指数发布日以来的0.67%分位点，处于极度低估状态，具备较高的投资价值。面对生物医药赛道的这一波爆发机遇，作为普通投资者，应该如何进行投资呢? 信心比黄金更重要。时值中国指数基金诞生20周年，天弘指数基金用户突破3000万，天弘基金联合蚂蚁理财智库发布《指数基金投资者行为洞察报告》，并邀请行业专家分享投资经验、探讨市场动向，以期为投资者解答疑惑、向市场传递信心。以下为国盛证券首席策略分析师张金洋分享实录：医药行业投资价值分析：估值性价比凸显，发展长期向好 1、基本面：多需求促使医药行业长期价值不变中国进入人口老龄化加速期，医药需求发展空间巨大。根据第七次全国人口普查数据，65岁以上人口占总人口的比例已经从2010年的8.9%大幅增长至13.5%，我国老龄化形势已然十分严峻。在人口结构动态变化的情况下，由于我国从上世纪六十年代开始经历了十余年的婴儿潮，2020年我国50-60岁人口的数量相对2010年明显增加，未来5-15年，这代人将陆续进入老年阶段，向人口金字塔的上部堆积。而随着医学技术的进步以及生活条件的改善，人均寿命不断增加，我国老年人口数量即将迎来爆发式增长。在需求端，老年人口器官功能退化，患肿瘤、心脑血管疾病、骨关节疾病的数量远超其他人群，将促使整体医药需求大幅增加。医药支付意愿加强，人均医疗支出存在扩容潜能。随着可支配收入的提升，我国人民愈发注重自身健康水平，也更愿意为自身健康买单，人均医疗支出呈现稳定增长趋势，但同欧美国家，甚至部分新兴经济体相比，我国人均医疗支出还存在提升空间。从医疗支出占人均收入总值比重来看，我国医疗支出比重在5%左右，而在同样处于老龄化社会的日本，该比重一般在9%左右。在支付能力加强的基调下，叠加健康宣传、国家医药卫生投入增加、医疗卫生体制改革等因素，医药行业将保持良好的发展态势。根据弗若斯特沙利文，2022年我国医药市场规模将接近2万亿元。医药新时代开启，政策支撑性强。从药品审评改革开始，我国已逐渐与国际化接轨，为医药产业的健康发展注入多项政策资源，医药行业进入发展新时代。 2、投资面：医药行业估值大幅消化，投资性价比凸显医药行业长期能跑赢整体指数，多个细分赛道存在投资机会。美国市场选取标普500作为参照，其中医疗保健行业近十年涨幅同期超过整体指数，同样地，在中国市场选取沪深300作为参照，医药行业涨幅同期超过整体指数，且由于我国医药行业相较美国处于较早的发展阶段，医药行业的超指数表现更加强势。整体来看，我国人均收入总值处于增速下行阶段，经济结构持续调整，而我国医药产业又处于成长早期阶段，存在逆向剪刀差，比较优势是强化的。此外，不同于其他行业，医药行业细分领域非常多且增速特别快，企业大部分都处于成长早期，这个时候很多企业还不是真正意义上的龙头，但都具备成为未来龙头的潜质和可能性。因此，医药本质上是一线赛道和二线赛道、一线龙头和二线龙头都有机会的行业。估值消化后，医药行业已经进入中长期的布局区间。从全指医药指数自 2019 年的走势来看，公共卫生防控出现后医药行业经过了较为快速的估值上涨期，多次来到局部高点，2021 年年中医药行业开始估值回调，经过两次大幅回调后，行业估值水平已经趋于相对合理甚至被低估的状态，从长期来看已经进入了配置区间。其中部分优质医药资产已经跌出了价值，显现出长期投资的性价比。与估值相对应的，则是基金重仓持股的持续低位。2022Q3，全基金的医药仓位为9.77%，环比-0.30个百分点;医药基金的医药仓位为90.75%，环比-2.02个百分点;非医药主动型基金医药仓位为5.29%，环比-0.52个百分点;A股医药市值占比7.84%，环比-0.13个百分点。我们认为：2022Q3，A股医药市值占比环比下降，反映了医药股价层面跑输全行业，全基金尤其是非医药主动型基金的医药仓位环比下降更为明显，反映了其医药配置力度减弱。此外，考虑到9月末周医药板块的快速强势反弹(脊柱高耗集采、贴息贷款设备更新改造等方案落地或政策，好于此前过分悲观政策预期)，剔除该影响后的2022Q3实际医药仓位或处于更低水平。持续大幅低配的状态时也间接验证了医药行业已经进入长期底部配置区间。 3、医药行业覆盖广泛，扩充至科创板意义深远医药行业细分领域众多，深沪两市主板+二板(创业板+科创板)有助于更完备涵盖多家优质生物医药企业。从板块划分上来看，医药行业包括生物制品、化学制品、医疗服务、医疗器械等多个板块，在产业链条的不同环节正衍生出多个子领域龙头，呈现出百花齐放的状态。从板块覆盖上来看，深沪两市主板+创业板的医药企业主要涵盖CXO、化药、医疗服务、医疗设备、中药等细分行业，市值排名靠前的基本是医疗设备、CXO、化学、医疗服务等领域的龙头企业。科创板则涵盖了生物创新药、疫苗、CXO、体外诊断、生物医用材料等细分领域，在科创板运行近3年的情况下，多家优质企业已逐渐跑出，有利于更完备涵盖医药生物行业内优质标的。有幸参加了本次天弘指数首席体验官活动，在这次活动中和广大投资者从不同的角度对指数基金做了很多沟通，也希望能帮助到投资者们从更多的细分行业来理解中国的行业指数基金、主题型指数基金等。看了天弘基金的《指数基金投资者行为洞察报告》，深有感触，这份报告是基于天弘基金3000万指数基金用户，解答了用户关注的38个投资问题，对广大投资指数基金的用户非常有帮助。详情请见报告全文
有连云2022-11-04
和誉-B：ABSK091与替雷利珠单抗的联合用药完成首例患者入组
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.HK)公告称，公司之附属公司上海和誉生物医药科技有限公司在研的泛FGFR抑制剂ABSK091与百济神州有限公司(「百济神州」)自主研发的抗PD-1抗体替雷利珠单抗开展的针对尿路上皮癌的联合治疗临床II期研究完成首例患者入组。这是国内首个泛FGFR抑制剂与肿瘤免疫药物的联合用药临床试验。此前2022年6月，和誉医药就ABSK091与替雷利珠单抗的联合用药获得国家相关部门临床研究许可，开展针对尿路上皮癌的II期临床试验。根据公告，ABSK091是一种高效、选择性的FGFR亚型FGFR1、2和3抑制剂。对多种FGFR 基因改变肿瘤模型的研究显示，其在体内的疗效良好，具有很强的与其他靶向或免疫药物结合的潜力。国内外多项临床试验结果表明FGFR抑制剂与抗PD-1抗体联合用药对治疗尿路上皮癌潜力巨大。此外，ABSK091也在2022年3月获得了美国食品与药物管理局授予的用于治疗胃癌的孤儿药认定。替雷利珠单抗(BGB-A317)是一款人源化IgG4抗PD-1单克隆抗体，于2020年3月在中国商业发布。在中国已经获批了9项适应症，其中包括有条件批准其用于治疗PD-L1高表达的局部晚期或转移性尿路上皮癌患者。目前替雷利珠单抗正作为单药疗法及联合疗法开发针对一系列实体瘤和血液肿瘤治疗适应症。（来源:界面AI）
有连云2022-11-04
港股反弹，港股生物科技ETF（513280）大涨超4%
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生物科技ETF（513280）聚焦港股生物医药医疗行业；生物药ETF（159839）配置A股30个生物医药行业龙头；医药ETF（159929）把握医药板块整体行情；中药ETF（560080）聚焦中药生产与销售等相关领域；医疗器械ETF基金（159797）既有医药属性又有高端制造属性，全面覆盖医疗设备、体外诊断、高值耗材、低值耗材等医疗器械核心领域；美股生物科技ETF（513290）跟踪纳斯达克生物科技指数，是投资美股生物科技产业最便捷的工具，为投资者提供了一个极佳的全球资产配置的工具。
有连云2022-11-04
和誉-B(02256.HK)：和誉医药的“泛FGFR抑制剂ABSK091”与百济神州的“替雷利珠单抗”联合用药完成尿路上皮癌临床II期试验首例患者入组
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02256.HK)发布公告，上海-和誉生物医药科技有限公司(和誉医药)在研的泛FGFR抑制剂ABSK091与百济神州有限公司(06160.HK)自主研发的抗PD-1抗体替雷利珠单抗开展的针对尿路上皮癌的联合治疗临床II期研究完成首例患者入组。这是国内首个泛FGFR抑制剂与肿瘤免疫药物的联合用药临床试验。和誉-B（02256.HK）公司简介：和誉开曼有限责任公司是一家中国的临床阶段生物制药公司。该公司致力于发现及开发创新且差异化的小分子肿瘤疗法。该公司拥有两款核心候选产品ABSK011及ABSK091以及12款其他管线候选产品。ABSK011是一种有效的高选择性小分子成纤维细胞生长因子受体4（FGFR4）抑制剂。ABSK091是一种分子靶向候选产品，是FGFR亚型1、2及3的高效及选择性抑制剂。该公司的产品主要用于治疗肝细胞癌（HCC）、尿路上皮癌（UC）及胃癌（GC）。百济神州（06160.HK）公司简介：百济神州有限公司是一家全球性生物技术公司。该公司专注于发现、开发、制造和商业化药物，以改善治疗效果并扩大全球患者的准入。该公司已发现并开发了三种经批准的药物，包括BRUKINSA，一种用于治疗各种血癌的Bruton酪氨酸激酶（BTK）小分子抑制剂，用于治疗各种实体瘤和血癌的抗PD-1抗体免疫疗法tislelizumab，以及聚ADP核糖聚合酶1（PARP1）和PARP2的选择性小分子抑制剂pamiparib。该公司还有其他处于临床阶段的产品，包括BGB-283、BGB-3245、BGB-11417、BGB-A445、BGB-A425、BGB-15025、BGB-A333、BGB-A1217和BGB-10188。该公司在五大洲的约30个国家设有办事处，包括美国、中国、欧洲和澳大利亚。以上内容由证券之星根据公开信息整理，与本站立场无关。证券之星力求但不保证该信息（包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表）全部或者部分内容的的准确性、完整性、有效性、及时性等，如存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。
证券之星2022-11-04
中国概念股收盘：一起教育涨20％、悦商集团涨17％，第一高中教育跌超31％
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超4％，苏轩堂，尚高，盐港明珠，康乃德生物医药，寺库，中国医药控股有限公司，荔枝等跌超3％。
金融界2022-11-04
科兴制药：与中科院天工所签订战略合作协议
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出资。目前，合成生物技术已广泛运用于生物医药、绿色农业、营养健康、新型材料以及节能减排等多个领域。据《Synthetic Biology Global Market Report 2022》数据，2021年合成生物全球市场规模已达100.7亿美元，预计到2026年全球合成生物市场可达336.3亿美元，2021-2026年的复合年增长率可达27.27%。（来源:界面AI）
有连云2022-11-03
银河证券首席策略分析师杨超：新时代浪潮之下5~10年的机遇
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性，而且收益还不错的，比如说食品饮料、生物医药等等。 (资料来源：天弘基金《指数基金投资者行为洞察报告》，数据截至2022.8.31) 第三个，平台经济，是与消费能够捆绑到一起的，在4月29号的时候，相关会议也强调要整顿平台经济，经过这几个月平台经济的整顿工作基本上已经告一段落，后期如果消费发力，平台经济会得到一个助推。第四个，清洁能源，比如说光伏、滤电储能和风电等等。第五个，信创领域，信息安全网，这个是我们可能在明年或者是未来两三年之内都要比较关注的一些问题，当然这个地方安全问题它是一个比较宽泛的概念，有涉及到粮食安全，涉及到信息安全、信创，还涉及到国防安全，所以安全问题未来一两年可能也是一个风口。第六个，上游能源的能源品和化工，这是我们短期的一个推荐项目。目前来看全球滞胀的主要推手就是上游供应链的不畅，也导致了能源品价格的高位，现在欧美PPI目前还是高企，明年上半年美相关部门加息可能预期会偏弱之后，上游能源品和化工行情可能进一步会弱化一些，但是今年四季度可能还有一波这样的行情。当然我们目前最看好的还是食品饮料和光伏这两个板块，他们两个之间的逻辑也是不同的。食品饮料第一个逻辑结构是国内宏观经济不断的修复，给四季度消费有一个支撑。第二个，消费食品饮料目前来看还是处于估值的低位，尤其是一些细分领域，比如白酒，目前白酒跌得比较多，最近也是我们重点推荐的一个细分领域。光伏这块我们也是有两个逻辑的，第一个是从海外的视角来考虑，能源上游供应链不畅也导致了整个欧洲对能源的需求，现在有个缺口，光伏能补充一下它能源上的缺口。第二个，光伏也是顺应了国家政策的号召。中国的主题型指数基金优势突出长期投入或许会有不错收益在美国，你想跑赢标普500是很困难的，因为像美国市场当中它创造价值，或者说涨幅长期最好那些股票，它恰恰就是标普500的权重股，通过行业偏离(获取超额收益)整体的性价比并不是很高。但是我们国家现在不一样，因为我们过去10年以来，中国经济新旧动能的转换过程当中，各个行业在不同的时间段都会诞生出来一些龙头性的公司。所以经常我们提到结构化的机会，在这样的实际投资环境当中，中国的行业指数基金、主题型的指数基金，实际上要比美国市场更为发达，投资者可选择的标的会更多。 (资料来源：天弘基金《指数基金投资者行为洞察报告》，数据截至2022.8.31) 投资指数基金本身优势大家谈到非常多的优点，首先费率比较低，另外就是比较透明。字面意思的话，吸引力好像不如你告诉我哪个基金会长吸引力来得更加直接一点，但是我们把投资期限拉长的话，你会发现这两个要素是非常重要的。投资费率便宜这件事情大家不要小看，我们知道一个成熟经济体每年人均收入总值增速可能就几个点，如果你能让出一点管理费，实际上长期是非常可观的。结合A股的情况，国内指数基金的运作模式跟海外又不太一样，国内指数基金它除了费率低廉之外，它有很多其他的增厚指数基金收益的一些操作，包括很多打新的收益，或者通过转融通把一些券借出去。这部分收益实际上是归到净资产里面去的，这点跟美国市场是不一样的。所以中外指数基金整体费率结构算下来，其实中国的很多指数基金它实际费率可能甚至是负的。另外一点就是结构透明这件事情，结构透明这件事情是作为指数基金本身跟投资者之间契约关系非常好的法律的保护。如果没有合同来约束，没有公开的持仓能告诉大家我长期到底是投哪个方向的，今天我可以说是投新能源的，第二天我又投成医药行业了怎么办?且不论我投的对还是不对，但是指数基金本身作为一个工具型的产品，就没有办法很好完成客户的资产配置功能。当然，对于不同投资者，需要注意的也不一样。像在校大学生、刚毕业的大学生，可能积蓄都不太多，我们强烈推荐可以做一些小额的定投，来进行类似于强制储蓄的方式，比如说我们每个月大概投个1000到2000。我们可以把投资比作一个长跑，一般跑10公里、20公里，跑个半马、全马，也是一个阶段性的，但是投资是一生一辈子的事情，这个不能急于求成，对于投资小白推荐定投去做长期的强制性的类似于储蓄性质的投资，资产也会有一个不错的增值。 (资料来源：天弘基金《指数基金投资者行为洞察报告》，数据截至2022.8.31) 但我看了天弘基金的《洞察报告》之后，对大众投资者投资行为的问题有时候挺痛心的。我们指数基金拉长去看，特别是以3-5年整体的复合收益来讲，应该是跑赢了我们整个银行理财的收益。但是很多时候是基金赚了很多钱，但是基民实际上没有拿到多少的时代的收益。我看过《洞察报告报告》里面通过对投资者的行为分析，总结了很多投资的技巧，特别是需要克服人性的地方，需要自己去反思和把握。《指数基金投资者行为洞察报告》显示，长期持有、交叉购买、下跌敢于加仓、减少追涨杀跌、学会止盈/止损是指数基金投资的“五大法宝”。例如持有期在3-5年，平均收益率明显提升，达到了17.6%;在持有收益率低于-20%时减仓，较该收益率区间继续持有的用户，最终收益率低出了9.1个百分点;而在当日跌幅大于1%时选择加仓，相比不加仓的人，平均持有收益率提高了3.5个百分点以上。《洞察报告》基于天弘基金3000万指数基金用户，解答了用户关注的38个投资问题。更多数据结论，详情请见报告全文。
有连云2022-11-03
黄岳：医药大反攻，后市如何？
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药大反攻，后市如何? 直播嘉宾：黄岳生物医药ETF(512290)、医疗ETF(159828)基金经理直播时间：10月27日13:30 最近医药板块回暖，我们看医药板块有代表性的一些指数包括它相关的ETF标的，比如生物医药ETF(512290)、医疗ETF(159828)在10月份大概有10%以上的涨幅，所以最近很多投资者又开始关注到医药这个板块。之前和大家聊过这个板块的一些情况，今年尤其是下半年以来，整个板块又被杀了一波，十一之前跌得比较惨。在十一之前这个时点，整个医药板块的估值水平已经到了历史极端的低位。比如像生物医药、医疗等板块的成长性、投资逻辑，包括它长期价值相对来说都还是不错的，但是它的估值水平已经到了历史上大极低的位置。在这种情况下，这个板块会出现一些比较强的超跌反弹，我觉得都属于比较正常的现象。那我们今天聊一下近期整个医药、医疗板块有没有哪些基本面的变化，包括这一波上涨的整体逻辑和驱动因素到底是什么。一、医药板块近期行情回顾从10月份以来，大家看到A股基本都是一个超跌反弹的情况。今年4月下旬，整个上证指数跌到2863点，十一国庆休假刚回来的时候，整个上证指数又跌到2900多点，客观来讲相比4月份的低点，绝对的位置已经离得比较接近了。另外，我们再看面临的基本面情况，4月份是整个华东地区公共卫生事件大面积爆发，尤其以上海为代表，全球经济非常中心的城市，包括它的港口，包括它在汽车产业链里面举足轻重的地位，包括它的生物医药和整个半导体芯片，上海这几个产业链在全国都比较重要。同时它又是全国华东地区的交通枢纽，那个时候确实对我们整个经济的基本面造成了很大的负面影响。站在10月份，我们的情况没有4月下旬那么糟糕，所以整个市场跌到2900点附近，自然就有大量的资金愿意去尝试做一些反弹，这个时候市场也走出了一些主线的板块。10月份这一波整个市场触底反弹，当然有一些板块反而创下新低，包括地产板块，消费品板块，尤其10月份以来整个白酒表现非常差，但是我们看到整个上证指数的层面出现了一波反弹。另外，如果我们看一些偏中小盘的指数，中证500、中证1000、科创50，以及偏大盘的创业板，这些指数距离10月份最低点的反弹幅度也不小。这一波的主线就是泛国产替代和制造业的升级，这两块有很多共性的品种，包括军工、芯片、工业母机、医疗器械，甚至最近相对来说比较热门的信创，都是泛国产替代。包括制造业信息技术升级的大范畴。所以医药板块这一轮的反弹其实也在大的范畴之内。大家可以回忆一下医药板块最开始反弹，弹性最大的也是医疗器械相关的品种，医疗器械在9月有一些政策，站在10月的时点，也没有太多新的东西，因为9月份已经提出了相关的措施和举措，这里面总共包含国内安排了各个商业银行提供大概1.7万亿的贷款，这个贷款中央财政给予2两年大概2.5%的贴息，实际的贷款利息在贴息补贴之后不到一个点，这是一个比较大的政策，这个政策会涉及到高校包括职业院校，医院、中小微企业等等九大领域的设备购置和更新改造，这是我印象当中整个有关部门发文的相关政策。在这个之外，又有一个金融机构2000亿的设备更新改造专项再贷款，这个再贷款包含了一些重点领域，主要是学校和医院。所以大家可以看到信创领域涉及到学校，包括教学所用到的教学仪器、教学设备、教学软件，他们的表现比较好。医药大板块里面主要受益于医疗器械的标的，那个时候也是第一轮反弹弹性很大的标的。这一块主要反应的基本面变化，就是兑现金融机构2000亿设备更新改造的专项再贷款。这一块其实也不是新的东西，基本在9月上中旬推出，在市场上有相关的讨论和声音是在大概9月下旬的时候，也就是9月20几号，我印象当中很多卖方已经开始开电话会，包括在一些投资机构已经开始讨论相关的情况。大家也可以看到，在十一之前，医药大板块有一到两个交易日很强的反弹，主要就是反应这一块的预期。十一之后，整个市场出现了一波普遍的下跌，后面市场走出的主线就是泛国产替代，这一块的专项再贷款其实起到了比较大的推波助澜作用。大家看信创领域受益的板块，短期主要逻辑也是这些设备更新改造的再贷款。这一块涉及到整个医疗机构的医疗卫生设备的购买、更新周期以及资金来源。从2010年左右，在卫生行业里面，其实就已经有文件规定整个医疗机构不允许通过贷款购买相关的设备。结合最近几年因为公共卫生事件的影响，各地地方财政的压力相对比较大。在公共卫生事件之前，国家反而在发布控制三级医院扩张的相关政策，卫计委在2014年和2019年先后两次发布了《控制公立医院规模过快扩张的紧急通知》。2020整个公共卫生事件爆发之后，对于我们国内整体的医疗卫生体系建设提出了很大的愿景或者提出了更高的要求，所以大家看到2020上半年，整个医药板块一方面是公共卫生事件受益的板块，另一方面也是出于对之后全国医疗卫生这种大的建设方案引发的资本开支预期。再往后看，2021年包括今年，由于连续几年的公共卫生事件导致有关部门财政压力很大。2021年相对来说好一些，下半年随着对于地产领域的控制，尤其是相关政策的具体推出和落实，去年下半年以来整个地产出现了比较大的下行压力，今年地产商拿地的意愿都不太积极，有关部门从收入来源的角度遇到了很大的困难。最近几年，地方对医院已经没有什么实质的财政支持，公共卫生防控和医院的经营是两码事，因为公共卫生防控更多涉及到核酸检测，包括相关的方舱医院所涉及到的医疗设备的采购，而我们聊的更多是原有的医疗卫生体系，以各个医院包括大中型医院、小型医院、社区医院原有的医疗体系设备更新换代。之前几年或者之前很长一段时间，各个医院医疗设备的更新换代更多靠医院自己的收入来进行它的医疗设备的更新，他们的体量来看，耗材加上设备2021年市场规模大概在1万亿左右，这是日常的耗材以及设备的更新换代，更多靠医院自身的收入。有了这个贷款之后，相当于这些医疗机构在短期内能够获得一个额外的资金，这些医院也会根据自身的情况，比如说三甲医院，它反而不一定会用这些贷款，尤其是大城市的三甲医院，他自己该有的设备已经差不多了，而且这一批贷款主要是重点支持国产医疗器械，对于外资医疗器械可能会有更严格的审批程序。对于三甲医院来说它不缺这些医疗器械，更多是一些中小型医院，包括地方区域的医疗中心。一方面，这些医院本身自己的医疗器械设备不齐全，另一方面他们靠自己每年的医院收入又没有足够的财力配备一些相对来说比较大型的医疗设备，比如说CT机器，MR，高端内镜彩超，大型深化流水线，病理检测设备等等，这些大型设备靠他们日常医院的收入又不足以覆盖，这一回相关部门安排的医疗设备更新的补贴需求最大的主要是这些医院。另外，又要求这些医院自己收入能力还可以，起码每年能够完成利息的偿还，如果真正是它整个经营比较困难的医院，它的收入可能每年没有多少盈余，未来如果偿还利息或者偿还本息有困难，它可能也不敢使用这些贷款，整体来讲大概是这样的情况。整个贷款的金额大概有多少?到医疗系统大概安排了2000亿元左右，这是有关部门为整个医疗系统所准备的资金。但是由于后面了解到相关部门申报了比较多，相关部门大概申报了5000亿，相关部门后面很有可能把相关的贷款资金总额进一步提升，有可能会向相关部门靠拢。我刚刚也提到， 2021年对于医疗设备和耗材的需求和更新换代的规模大概是1万亿。当然，这回的再贷款不会全部购买医疗设备，还会购买一些医疗车辆或者盖楼，把这些去掉，按照3000亿算，相对2021年一年1万亿的医疗设备耗材开支其实也是很大体量的增幅，所以它确实一定程度上受到增量基本面的信息所驱动。这些信息我们也要辩证地看：第一，它给予的额度大概这么大，也要看各个医院自行上报的情况。有一些三甲医院觉得我自己的设备已经很齐全了，没有必要贷款，可能就不会上报贷款的需求。还有一些医院自身的经营状况不是很理想，怕以后还本付息有困难，也不会上报这些需求，更多的是真实有需求，而且自身经营情况能够完成贷款，能还本付息的医院才会上报需求。而且从目前我们草根了解到的情况来看，更多是南方的一些省份，像福建等地的上报需求会多一些，因为他们对贷款这些理念比较认可，北方像河北、河南、山东，尤其是山东、河南这些大省，他们反而报的需求比较少。从整个医院设备的情况来看，反而北方的这些省份，河南、山东他们的医疗器械现有齐备程度比南方的城市，尤其是沿海地区的城市差一些，客观来讲他们的需求比较旺盛，他们的想法更严谨一些，偏向保守一些，目前是这样的情况。因为还有需求报送的时间，我们在最近一两周内也看到了各地在陆续上报医疗设备贷款的需求，这一块确实是一个逻辑。它最后能有多少体量，客观来讲不一定，不好说完全能够达到上限3000亿或者5000亿。第二，本身医院耗材每年的更新换代是固定的，包括它的设备，比如我需要一些影像的设备或者我需要一些手术的设备，说白了，我采购完了，配齐了，以后就没有这个需求了。我们也要考虑到这回的设备更新改造贷款确实能够对短期医疗设备的需求有一个很大的拉动，但是它会不会透支未来几年的需求?也是有可能的，毕竟它的设备配齐了以后，后面短期就没有其他更新换代的需求，尤其做了贷款之后，本身的现金流后续也要偿还贷款，还本付息。整体来讲，它是对短期需求比较大的拉动，但有可能会透支一些未来的需求。我们把这些好的因素和不利的因素拼凑在一起，总归还是正面的，对于需求有比较大的提振情况。那它是不是一个非常强的逻辑，或者改变未来经营业态的逻辑，其实也并不是，它更多是短期经营业绩的分配，把我未来几年的业绩提前到最近几年，它里面肯定还有一些增量的需求，站在五年的角度也不好说这就是一个能够有多大体量、真正对于行业有很大改善的这种逻辑。比如像整个芯片设备原来以采购海外为主，现在我卡脖子了，要做国产化，这都是改变整个行业业态的逻辑。而医疗设备的贴息贷款倒不是这么大的逻辑。二、医药板块走强的驱动因素 (1)超跌反弹的需求整体来讲，我们如果从策略的角度或者短期行情演绎角度来讲，大医药板块本身处于超跌的状态，估值水平已经处于历史非常极端低谷的分位数，本身就有内在反弹的需求。 (2)符合国产替代、自主可控等主线国庆之后，整个市场反弹的主线以国产替代、自主可控为主，基本都是泛国产替代的大题材，而医疗器械本身也属于这样大题材之内，医疗器械自身成长逻辑有一块就是国产替代。国内的医疗器械随着它自身各种各样的性能参数，包括它的这种功能的提升和健全，逐渐在向海外医疗器械靠近和追赶，而且自身又有价格的优势。现在在集采的大背景之下，国产器材能够在这样一个市场环境当中体现出自己的优势，所以国产器械有一个国产替代的内在逻辑。当然，整个卡脖子的角度，包括整个国内安全的角度、产业升级的角度，其实医药板块也具备这样的逻辑，比如说我们的创新药。医药本身作为全球非常大的产业，国内创新药的领域和海外差距比较大，器械领域客观来讲和海外差距领域也很大，器械领域追赶难度比传统的创新药追赶难度稍微小一点。整体来讲，医药板块也符合国内产业升级，包括国内相关重点领域的安全可控、国产替代等，都符合国庆以来反弹的大主线。 (3)医疗器械贴息贷款等事件催化短期事件的催化，包括我刚才提到的医疗器械贴息贷款，这个贴息贷款9月中旬已经落地，不是新的东西，它不是10月的时候才出的一个政策。就像我刚刚提到的，它更多是把相关医院未来几年这种医疗器械，尤其是偏高端的医疗器械的更新换代需求前置到了最近一到两年的时间，一方面能够刺激最近一到两年的总需求，另一方面也会稀释或者减少未来三到五年时间段的需求。相当于把后续需求前置，透支了后续的需求。整体来讲，这并不是说对于行业能有一个完全改变游戏规则的成长逻辑。所以最近医药板块走强，更多的原因还是前期超跌，再加上它也符合近期市场反弹的主线(国产替代、自主可控)。短期来看，也有一些消息面、基本面的正向催化(比如医疗器械贴息贷款等)。在多种因素共振之下形成一个比较大型的反弹行情。三、医药板块中长期配置价值如何? 站在当下的时点，医药目前的配置价值仍然很高。我们可以看到这一轮整个医药板块涨了一波，前几天出现了比较大幅的回调，但是它的回调更多是被整个消费板块带下来了。大家会看到最近白酒跌得比较惨，而且本周一(10月24日)的时候，包括上周的时候，北向资金净流出比较厉害，医药板块也是北向资金持仓比例比较高的板块，整体来讲他们也会受到相关的负面影响，这是它整体的大背景。我们再看医药板块未来中长期的配置价值，逻辑也非常扎实：第一，它是A股少有的老龄化受益板块。我们会看到A股大多数行业都是老龄化受损板块，比如说地产、消费。人口结构改变了，未来人口增速没有那么快了，自然对相关的产业需求可能就没有那么大。对医药来讲，它是一个老龄化的受益板块，随着你的年龄提升到60岁以上，无论是你去医院的频率，就诊的频率，用药费用的总量，都会呈现指数型的增长。一个人的生命中绝大多数医药费用的支出都在60岁-65岁以后，整体来讲，医药板块老龄化受益的大逻辑没有任何问题。第二，医药板块本身也是消费升级受益的板块，比如医药板块里细分的子领域——医疗服务、医美，这一块就是你的收入水平提升了，你有钱愿意改善自己的形象，或者抵御衰老，这都是消费升级的范畴。包括医药里面另一个比较大的子板块疫苗也是消费升级的范畴。疫苗企业真正比较赚钱的是它的二类苗，也就是自费打的这些疫苗。如果我原来收入水平可能没有那么高，每月挣的钱还掉房贷，还有正常的日用开销之外，可能存不下多少钱，这个时候打一些稍微贵一点的疫苗我就会有顾虑。但是随着收入水平的提升，你会发现疫苗占你整个收入的比重出现大幅下降。这个时候你就会愿意去尝试，比如HPV疫苗，13价肺炎，流感疫苗等等。毕竟这是一种主动免疫的手段，能够为以后的健康甚至是我整个身体的安全提供很大的助力，所以疫苗本身上也是消费升级受益的板块。包括大医药里面比较赚钱的药，你看海外的药企，比较赚钱的药基本上都是非医保用药，国内很多药企比较赚钱的也是一些抗癌药，属于非医保用药。胰岛素有一些受到集采的影响，但整体来讲还是自费药，这样它整个利润水平相对就比较高。这一块也和消费升级息息相关，原来你的经济实力达不到，没有办法采取相关的医疗手段和药物措施，随着整个收入水平提升之后，愿意延续我的生命，让我有更好的生存体验，愿意花钱去购买这些药品以及购买相关的医疗服务。所以整体来讲，医药板块第二个大的投资逻辑就是消费升级。第三，国产替代。医药它不像军工、芯片，现在大家都能够直接看到是一种大国重器、被卡脖子的领域。但是，其实医药领域一样存在被卡脖子的问题，甚至直接涉及到老百姓的生命安全、身体健康、生存质量。客观来讲，目前我们国内偏高端的医疗器械以及创新药和海外相比有比较大的差距。国内整个医疗技术、医疗水平，医生能力和素养的角度来讲，我们和国际上的先进水平没有太大的差距，甚至国内的水平尤其是临床的水平，远远高于海外相应的医院以及医生。国内三甲医院的医生一个月做的手术可能比海外医生两三年甚至五到十年做的手术数量还高。在这样一种高强度的临床压力之下，客观来讲对于人员的熟练度、以及药物的研发都有帮助，我们有大量患者的病例能够支撑你去做相关的药物研发。其实也有一些海外企业的药物研发选择在中国做，就是因为中国有这么多病例数量能够支撑相关的药物研发。我国发展医药板块一方面是我们有这么多的人口数量，另一方面我们本身又是老龄化加深的国家，有我们自身内生性的需求。不管是市场化的需求，还是政府角度民生、社会医疗、社保、福利、医疗体系的需求，客观来讲都有这种需求。另一方面，我们本身有非常过硬的医师、医院的队伍，我们每年医学院的毕业生数量在全球排在前列，我们有这么大的人口基数，每年有这么多患者可以用来做相关的药物以及临床技术手段的新尝试，我们也有医药产业大发展的土壤。四、如何看待集采政策对医药行业的影响? 其实市场最担心的，还是政策对于医药到底是怎样的?到底是说我这个产业就应该作为公共服务的产业，不应该有利润，应该是一种成本定价法，类似军工产业。还是说应该有相对来说合理的回报和利润，我觉得这个要一分为二地看。一方面，我们看最近几年的政策。2018年开始的集采，包括最近几年的政策导向，其实都在鼓励创新，绝对不是抑制创新，它要抑制的是仿制或者相对比较偏低端的。也就是说没有什么技术含量的药物和医疗器械不应该有过高的利润，对于这些药物和医疗器械应该体现一种普惠性。所以集采政策更多的是要压低仿制药以及没有什么技术含量、偏中低端的医疗器械耗材的价格，从而让我们的医保基金能够充裕起来，让我们的老百姓能够看得起病，能够看得好病，这是第一个大背景。第二，鼓励创新。全面支持高端的医疗产业，尤其是生物医药产业。大家可以看上海市重点发展的几个产业里面就有生物医药板块，大家看上海、无锡、苏州、深圳都有相关的医疗产业园，这几个国内医药产业的重镇，政府对这块的扶持力度非常大。我们看产业政策，没有说我要打压医疗产业，而是通过集中采购、以量补价的方式，把一些没有技术含量的药物和医疗器械的毛利水平降下来，同样它纳入医保之后，也会得到销售的大幅放量。所以更多的是采用以量补价的方式完成为我们的医保体系减轻负担，抑制某些医药企业不正当或者偏高、又没有技术含量的利润，但是从来没有说我不鼓励创新，仍然要继续鼓励创新。我们看科创板开板之后，它重点支持的几个产业就包括生物医药产业。创业板注册制之后，重点支持的几个产业里面也包括生物医药产业。我们看科创板目前上市的公司里面，大的医药公司数量大概占三分之一到四分之一左右。整体来讲，从来没有说过不支持医药产业，而是说要支持医药产业的高端化和技术升级，而不是支持那些没有什么技术含量的仿制。这是整个医药产业大的发展反向，要一分为二地看。我们整个创新药这一块本身是高投入，高研发周期，高不确定性特点的产业。研发一款生物医药在人力和各种时间周期上面的投入非常巨大，我铺了很多管线，真正能够获得批文、取得明显临床效果的可能就那么一两款药。取得临床效果还不算完，还要考虑到成本，有可能我这个药很有效，但是成本定价太高了，其实它也没有市场空间。另外，还要考虑到这一款药物和医生诊疗体系能否有机地结合起来，可能这一款药的药效很好，可能有一定的副作用，和线性的诊疗方案有一些违背的地方。或者我们的医生采取诊疗方案的时候，历史上有一些路径依赖。整体来讲，我们目前看到很多国际驰名的药物，它的成功一定程度上也是一种幸存者偏差，成功的背后有几十款、上百款甚至上千款药物的失败。这个产业很像高科技产业，它都是高投入、高风险，另外也是研发周期很长的产业。客观来讲，它确实需要一个比较高的回报率才能够支撑这样一个产业的发展。假如我费了这么大的力气研发药物，生产药物又获得不到相关的利益补偿，我凭什么要做药物的研发，还不如做其他的产业。所以我觉得这个产业高端的领域仍然会维持一个比较高的利润水平。我们看今年以来方方面面的政策，没有说要去打压或者抑制相关的内容。比如今年北京医相关部门执行的DRGs，对于创新药、创新器械、创新诊疗项目的豁免是一个比较好的尝试。在整个诊疗体系内，对于一些创新型药物和器械给予一些豁免，能够给予他们相对比较高的定价。目前我们了解到这一块还是停留在北京的医疗体系内，全国一段时间之内不大会同意这种措施的推广，至少我们看到鼓励创新的政策，另外是整个创新医疗器械推迟进入集采的政策。其实我们今年看到了一些偏正面的政策，和我们去年看到的相反。去年对医药板块有一些比较大的负面影响，之前大家认为有一些不会纳入集采的药品和设备也纳入了集采，整个集采的价格又出现了很多灵魂砍价，把价格压得比较低，大家对于这个板块的未来没有信心。虽然知道估值水平不贵，觉得一些公司长期来看是好公司，但是万一我配置进去，哪一个标的又进行集采了，又大幅降价了，整个市场的情绪宣泄也会对我的持仓造成很大的不利冲击，这是当时最大的一个问题，政策上负面的信息太多了，导致机构资金不愿意去配置这个板块。我们看今年的半年报，公募基金这一块对于医药板块的配置已经低于相应的基准，或者低于医药板块在A股里面的配置比例，这个历史来看非常少见。医药板块以前是机构非常喜欢买的板块，这个板块长期逻辑非常顺畅，长期来看，这个板块最大的问题是估值太贵了，机构不断喜欢买这个板块，它稍微便宜一点就又有人去买，把它的估值维持在一个比较贵位置上。但是今年年中的时候，医药板块出现低配，历史上来看非常罕见，整体来讲，机构对于这个板块的预期包括真实的持仓都是比较低的。客观来讲，目前从机构了解下来的情况，已经有不少机构开始逐渐介入这个板块，也有不少机构目前还在观望。就像我刚刚提到的，他们不是担心这个板块的长期前景，而是担心这个板块短期负面性的冲击还要维持到什么阶段，毕竟我重仓配置进去，突然出了一个利空，情绪性的宣泄，我的持仓体验就非常不好，这是最大的问题。对于普通投资者来说，我们尽量也是从中长期配置的角度来考虑问题，不要太在意资产短期的波动，比较适合的方式就是通过定投，或者分批的方式去配置。另一方面我们也会看到这个板块的估值水平已经处于历史上非常极端的低位，大概率是大型的底部区域。你说这个区域未来还会不会有什么负面的波动，确实不好讲，我觉得这就看个人资金的期限以及对波动的忍耐能力。如果我们把资金期限比较长，完全可以忽略这些短期的波动。站在当下的时点，这个板块还是非常值得中长期配置的板块。五、医药各细分领域简介具体到它的细分子行业来讲，景气度比较高的主要是几个： (1)医疗，它里面包含医疗器械和医疗服务，医疗器械是老龄化的受益板块，贴息贷款的政策直接利好医疗器械板块。医疗器械还有一个国产替代的逻辑在。医疗服务主要偏消费的属性多一些，更多受益于消费升级，这是大医疗。 (2)生物医药，包含CXO，疫苗、生物创新药、血制品，基因检测等等，相对来说都是比较偏前沿和高端的医药里面的子板块。关注医药的投资者，也可以关注我们相关的ETF，可以一键式布局相关的医药细分板块。比如像生物医药ETF(512290)、医疗ETF(159828)、创新药沪深港ETF(517110)、疫苗ETF(159643)。
有连云2022-11-03
沪指重新回到3000点
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。另外，医药板块11月3日表现不俗，生物医药ETF(512290)上涨2.37%，疫苗ETF(159643)上涨2.31%，医疗ETF(159828)上涨1.96%，创新药沪深港ETF(517110)上涨2.74%，其中科创板的康希诺大涨20%，港股市场上的康希诺生物大涨超60%。中金公司认为，此前医药板块的各项压制因素陆续出现边际改善迹象，同时全市场基金对医药板块持仓亦处于历史低位水平，当前医药板块具备一定催化因素及估值性价比。结合三季报情况，我们认为虽然部分医疗设备公司或因公共卫生事件反复导致单季度基本面波动，但我们判断在国产替代及医疗新基建的政策催化下，在高端产品领域具备国产替代能力的公司有望长期受益。在长期深度的调整之后，医药板块的基本面正在边际改善，后续可持续关注生物医药ETF(512290)、医疗ETF(159828)等相关标的。(详见《医药：超跌反弹，人心思涨》、《医药掀起涨停潮，仍是低位》)
有连云2022-11-03

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