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史上最“壕”世界杯，中国玩家掘金体育圈第一IP

，世界杯确实带有短平快、大流量、涨粉、用户增长的效益。中长期的角度来看，对于平台、对于赞助体育的品牌来讲是更难的话题，去增长或改变客户心智、培养新用户，是需要长期的发展在里面的。所以，很多的企业，即使在有大量财力的支撑下通过世界杯或奥运会相关赞助或流量，达到加持，但如果没有办法中长期去做的话这个流量会减退，这个红利加持会慢慢消失。　　“对于平台来讲，如果对于整体体育用户的培育、深挖、服务方面没有一个跨时间界限的中长远的规划，这个世界杯期间聚敛的人群如何留下来，如何能够让他跟你形成更好的一个互动关系，如何跟你一块搭建一个社区，能够大家一块长久的玩这个游戏，这是挺要命的。”颜强如是说。　　世界杯里中国品牌、中国力量的蜕变　　尽管中国男足仅世界杯中的参与度不高，但中国力量、中国品牌却深度参与其中，且势头愈加猛烈，从赞助角度来讲，中国企业就已成为本届世界杯最大赞助商。据金融界不完全统计，历届世界杯中，参与赞助的中国企业包括英利能源、万达集团、Vivo、蒙牛、海信、LUCI、帝牌、雅迪等等。　　但这背后，也或许存在着这样一个问题，即一开始中国企业也搞不清楚体育营销该怎么玩，在外界看来可能只是“人傻钱多”，当中国企业逐渐掌握了这个技巧之后，玩法就越来越成熟，逐渐就变成了受人尊敬的玩家，而不是简简单单带着钱、拎着包过来给你现金的客户。　　李莹分析称，并不是每个企业在现阶段都适合去做体育营销，因为对于体育营销来说，虽然钱很重要，但光靠砸是砸不出震撼效果的。因为对于中国企业来讲，还没有到花钱砸最好广告位的时机，很多企业还没有走到做全球品牌力的阶段。像世界杯这样的IP，或者欧洲杯、欧冠，如果一家企业经营只在一个国家，去赞助这样的IP其实是浪费的。　　颜强称，在体育营销的形式创新方面，中国肯定是领先世界的。但是要想在内核方面，在深度内容方面达到国际水平，还得回到文化环境当中，要看体育化程度有多高。如果中国有更多的孩子去踢球、去看球、去参与体育运动，千千万万中国家庭越来越接受体育化的生活方式，那会是体育营销在中国最美好的前景。　　中国企业、平台如何更有效地参与到世界杯这门生意中来？李莹、颜强分别给出两点建议。　　李莹：第一，对于要出海的这些中国企业来讲，其实是在海外做本土营销，知道海外本土的粉丝和用户真正想要的是什么。第二，从战略上去尽可能的看到更多长期主义的思维，不仅仅把世界杯或者奥运会当成一个短期可以去蹭一下的热点。从战术层面就要更加多元，能够用讲故事的方法打动用户的内心。　　颜强：首先，世界杯就是打开世界的一扇窗口。对于很多中国人来讲，尤其在我们这些70后、80后的成长经历中，世界杯跟着世界一块成长窗口。其次，从市场营销的角度来讲，企业、品牌都有自己独特的视角，去讲述世界杯故事。门槛稍微有点高，但大家努力一下，都是可以去接近的，是极好的营销和传播平台。

金融界2022-11-20

阿里巴巴FY2023Q2业绩电话会议记录高管解读财报

积极调整业务运营策略，专注于移动应用的用户增长和留存，并继续扩大在重点城市的市场占有率。同时，运营效率持续提升，单位经济效益持续改善。这主要是由于平均订单价值的上升，导致收入增加和订单履行的物流成本降低。本季度，高德地图推出了新版地图，并带来了一系列新功能，包括3D城市地图、车道级增长导航、红绿灯信号预报、阴阳路导航等，等等等等。高德地图的用户规模和粘性持续增强，国庆当周DAU创下2.2亿的历史新高。除了地图导航之外，高德地图的路况查询、酒店预订、加油站、电动汽车充电站等到达目的地的服务也都在快速发展，服务用户和订单量增长较快。本季度菜鸟各项业务增长强劲，成本效益明显提升。菜鸟邮政网点同比增长20%，网点数量已超过17万个。全面覆盖全国居民社区、校园和农村。菜鸟邮已成为服务消费者的重要触点。海外市场，菜鸟继续积极建设物流枢纽节点，进一步提升全球物流网络服务能力和效率。在海外市场，由于通货膨胀和货币对美元贬值导致物流成本上升，导致我们的跨境出口业务全球速卖通订单量同比下降12%。在东南亚，随着 COVID 相关限制的解除和线下购物的恢复，其他订单量同比下降 6%。凭借其电子商务业务和快速增长的本地消费服务，Trendyol 的订单量同比增长超过 65%。对于 AliExpress 和 Lazada，我们正在采取措施调整我们的商业模式并投资于创造用户价值，而不仅仅是扩大规模。我们还在继续加强我们在物流和供应链方面的能力。我们相信，开发和投资这些能力对于确保我们服务海外消费市场的能力的可持续长期发展具有重要意义。在我们的云业务方面，今年阿里云收入同比增长 4%。通过过去几个季度的结构调整，阿里云的收入结构现在更健康、更可持续。本季度公共云收入同比增长两位数，而混合云则有所下降。为了追求高质量的增长，我们积极控制业务的发展，只转售已在市场上商品化的托管基础设施。按行业查看我们的收入。非互联网行业收入同比增长 28%。其对总收入的贡献比上一季度从 53% 增加到 58%。增长最快的行业包括金融服务、汽车、电信和公共服务。展望未来，阿里云将利用自有的云计算和大数据处理能力，联合相关合作伙伴推出一系列行业解决方案，推进中国工业数字化进程。在11月初的飞天大会上，我们发布了很多重要的技术成果。它包括我们的云基础设施处理单元，即 CIPU 和一个名为 ModelScope 的模型即服务下的开源平台。这些都将在阿里云未来的发展中发挥重要作用。在这个充满不确定性的环境中，我们在降本增效措施方面的广泛努力开始见效。淘宝团购、淘菜菜、饿了么、高德地图、Lazada、优酷等商家亏损明显减少。我们将继续专注于业务质量的稳步提升和投资建设能力以提供客户核心价值，而不是追求短期业务增长或用户规模。随着中国进入高质量发展阶段，我们也将进入高质量经营阶段。从2014年9月阿里巴巴上市至今的八年时间里，我们的业务质量和规模都得到了显着提升。阿里巴巴今天的收入是 2014 年同期的 12 倍。调整后的 EBITA 是 2014 年同期的 4.5 倍。自由现金流是 2014 年同期的 4 倍。在过去的八年里，中国的 GDP 从 2013 年的 59 万亿元人民币增长到 2021 年的 114 万亿元人民币，几乎翻了一番。我们对未来充满信心，我们将继续执行股票回购计划。截至 11 月 16 日，根据我们现有的 250 亿美元计划，我们迄今已动用约 180 亿美元用于股票回购，还有 70 亿美元尚未动用。此外，我们的董事会已授权我们将现有的股票回购计划再扩大 150 亿美元，作为提高股东回报的切实行动。无论跌宕起伏，我们对我们的销售，甚至对未来充满信心。我们看好中国经济社会发展的前景。我们认为阿里巴巴的发展目标与中国的长期目标高度契合。我们相信阿里巴巴可以在中国乃至全球的数字化进程中发挥重要作用。我们注意到中国疫情相关政策的最新调整以及相关政府监管部门关于促进数字经济和平台业务高质量发展的积极评论。我们相信 COVID 最终会过去，我们的社会、我们的经济和我们的生活最终会恢复正常。中国作为世界第二大经济体的巨大潜力将进一步释放。最后但同样重要的是，我们相信阿里巴巴所处的平台经济可以为服务中小企业、创造就业和追求美好生活做出独特而有价值的贡献。谢谢大家。让我将麦克风递给托比，他将与您分享财务结果。 Toby Xu 谢谢你，丹尼尔。让我从本季度的财务亮点开始。本季度，我们的总收入为人民币 2070 亿元，同比增长 3%。本季度营业收入为 251 亿元人民币，同比增长 68% 或 101 亿元人民币，主要是由于调整后的 EBITA 增加了 81 亿元人民币，股权激励费用减少了 2 元人民币.3 亿。在 9 月季度，我们通过提高运营效率和优化成本继续改善亏损业务的经营业绩，使调整后的 EBITA 同比增长 29% 至人民币 362 亿元。总体而言，调整后的 EBITA 利润率提高了三个百分点，达到 17%。现在让我们看看成本趋势占收入的百分比，不包括 SBC。9 月季度收入成本比率稳定在 63%。我们的直销业务和物流服务有助于增长，推高了我们的库存和物流成本，但我们能够保持我们的收入成本比率稳定，主要是通过优化流量、收购和提高补贴效率。本季度产品开发费用率保持稳定。销售和营销费用比率同比下降两个百分点至 11%，反映出我们在优化整个业务的用户获取和用户保留支出方面的持续努力。一般和行政费用比率在 9 月季度保持稳定在 4%。非美国通用会计准则净收入为人民币 338 亿元，同比增加人民币 53 亿元，主要是由于调整后的 EBITA 增加，部分被权益法投资对象的股权收益减少所抵消。我们的 GAAP 净亏损为人民币 225 亿元，同比减少人民币 258 亿元，主要是由于我们的股权投资公允价值变动产生的净亏损增加，部分被非美国通用会计准则的增加所抵消净利。截至 2022 年 9 月 30 日，我们继续保持 3230 亿元人民币或 450 亿美元的强劲净现金头寸。我们强大的净现金状况得到了健康的现金流产生的支持。 2022 年 9 月季度，经营活动产生的现金为人民币 470 亿元，自由现金流为人民币 360 亿元，分别比去年同期增加人民币 110 亿元和人民币 130 亿元。经营现金流和自由现金流之间的主要差异在于经营资本支出为人民币 110 亿元，比一年前减少了人民币 17 亿元。投资和收购活动产生的净流出扣除处置流入后的净额从去年同期的人民币 215 亿元大幅减少至人民币 24 亿元。重要的是，在当前的市场条件下，鉴于我们对业务长期可持续性的信心，我们一直在积极回购我们的股票。截至 2022 年 9 月 30 日止的上半年，我们以约 56 亿美元的价格回购了约 6290 万股美国存托凭证，相当于我们在此期间自由现金流的约 70%。从 10 月 1 日到 11 月 16 日，我们通过股票回购计划回购了另外 26 亿美元的美国存托凭证。我们强大的资产负债表和自由现金流使我们能够灵活、自信地执行此股票回购计划。现在让我们看看我们的第二个结果。9 月当季中国商务板块收入为人民币 1,350 亿元，同比下降 1%。客户管理收入同比下降7%至人民币665亿元。淘宝和天猫实物商品支付GMV均出现低个位数下滑。客户管理收入由广告和佣金收入组成。在广告中，搜索广告收入继续保持正增长，因为它为商家提供了稳定的回报，而非搜索广告则受到整体宏观环境和其他因素的负面影响。佣金收入的降幅也超过淘宝——由于更高的订单取消率，天猫支付了 GMV。直销及其他收入增长 6% 至人民币 650 亿元，主要受盒马鲜生和阿里健康直销业务的强劲增长推动。本季度，中国商务板块调整后的 EBITA 增加了 26 亿元人民币，达到 440 亿元人民币。这一改善反映了淘宝团购、淘菜菜和盒马鲜生的亏损大幅减少，这些公司在 9 月季度合计亏损达到 49 亿元人民币。本季度，该部门的 EBITA 利润率同比提高 2 个百分点至 32%。其次，EBITA 利润率可以进一步分为三类业务。首先，我们现有的市场业务，包括淘宝和天猫，继续保持稳定的 EBITA 利润率。其次，我们直销业务的综合 EBITA 利润率继续提高，这主要是由盒马在本季度推动的。绝大多数盒马现有门店都实现了现金流正。最后，如前所述，包括淘宝团购和淘菜菜在内的新业务同比大幅减少亏损。我们的国际商务部门在 9 月季度的收入为人民币 157 亿元，同比增长 4%。国际商贸零售业务收入增长3%至人民币107亿元。这一增长主要是由 Trendyol 推动的，因为其订单增长超过 65%，部分被全球速卖通订单减少所抵消，因为欧洲跨境电子商务需求面临挑战，原因是欧元贬值，物流成本增加。我们阿里巴巴批发业务的收入增长 6% 至人民币 50 亿元。这一增长主要是由于在阿里巴巴网站上完成的交易价值实现了 8% 的弹性增长，从而导致跨境相关增值服务产生的收入增加。国际商务部门调整后的 EBITA 亏损在 9 月季度缩小了 15 亿元人民币，至 9.6 亿元人民币。亏损同比显着减少主要是由于 Lazada 和 Trendyol 的亏损减少。Lazada 继续提高货币化率并提高运营效率。本季度，Lazada 的每笔订单亏损与去年同期相比收窄了 25% 以上。虽然 Trendyol 的改进是强劲的收入增长的结合，尽管 ForEx 逆风以及提高的运营效率。我们的本地消费服务部门在 9 月季度的收入增长 21% 至人民币 130 亿元，这主要是由于高德的强劲收入增长以及更高的平均订单价值和更有效地使用与饿了么收入相反的补贴。本地消费服务调整后EBITA亏损同比减少30亿元人民币至35亿元人民币。大部分亏损减少是由饿了么、高德地图业务拉动的，而其余业务也录得亏损减少。饿了么、高德地图通过提高平均订单价值、降低每单配送成本和优化用户获取支出，继续提高每单单位经济效益。其 UE 同比继续改善，本季度保持积极。跨部门抵销后的菜鸟收入同比增长 36% 至人民币 134 亿元，这主要是由于自 2021 年晚些时候以来为提升客户体验而升级服务模式导致国内消费物流服务收入增加所致，以及国际履行解决方案服务收入增加。 9月季度，菜鸟总收入的73%来自外部客户。菜鸟在 9 月季度录得调整后 EBITA 利润人民币 1.25 亿元，同比增加人民币 4.4 亿元。9 月季度，扣除利息分部后，我们的云业务收入为 208 亿元人民币，增长 4%，主要受公共云健康增长的推动，部分被混合云收入下降所抵消，因为我们继续推动高质量的经常性收入增长. 非互联网行业的收入增长继续加快，增长 28%，占整体云收入的 58%。互联网行业的强劲收入增长受到金融服务、电信和公共服务行业的推动。来自互联网行业客户的收入下降约 18%，主要是由于顶级互联网客户的收入下降，这些客户逐渐停止使用我们的海外云服务开展国际业务。在线教育客户以及中国互联网行业其他客户的需求疲软。由阿里云和钉钉组成的云业务的调整后 EBITA 在 9 月季度为利润人民币 4.34 亿元，同比增加人民币 0.38 亿元。 9月当季，我们的数字媒体娱乐业务收入为人民币84亿元，增长4%，主要是由于阿里影业、优酷的收入增加，部分被网络游戏业务收入的减少所抵消。调整后的 EBITA 为亏损人民币 1.17 亿元，同比减少人民币 8.14 亿元，主要受优酷亏损收窄和阿里影业盈利能力改善的推动。优酷通过对内容和制作能力的严格投资不断提高运营效率。这一同比亏损已连续六个季度收窄。在过去的几个月里，我们一直在为在香港的首次上市做准备。在此过程中，我们密切关注并考虑各种因素，包括不断变化的市场和其他外部条件。在我们转换为在香港主要上市之前，我们还需要制定新的员工持股计划并提交给我们的股东批准，以符合香港新修订的规则。新的 ESOP 计划将继续使我们公司的发展与我们长期股东的利益保持一致。因此，我们将不会按最初计划在 2022 年底之前完成主要转换。我们将在此过程中继续评估各种因素，并适时更新我们的投资者。总结一下，自从我今年早些时候担任首席财务官一职以来，我遇到了很多股东，我非常感谢你们的所有反馈。正如我已与你们中的许多人沟通过的，我们将积极执行我们的资本配置战略，以创造和释放我们公司的内在价值。我们考虑三个重要因素。首先，我们将专注。我们不仅将继续执行我们的三大增长支柱战略，而且还将优先考虑能够改善我们中长期收入增长和盈利状况的成长型业务。我们仍然对我们业务的增长前景充满信心，其中许多业务都是各自市场的领先企业。其次，为了优化我们的资本资源，我们将继续在并购活动中更有选择性，减少战略投资的货币化，并释放选定子公司的价值。最后，我们希望更好地使我们的业务绩效与长期股东的利益保持一致。在 2022 财年和 2023 财年上半年的每一年，我们都将大约 70% 的自由现金流用于股票回购。截至 2022 年 11 月 16 日，我们已回购约 180 亿美元的股票和现有的 250 亿美元股票回购计划。此外，我们的董事会已批准将我们现有的股票回购计划再增加 150 亿美元，并将该计划延长至 2025 年 3 月底。目前，我们有 220 亿美元的未使用金额以及我们扩大和扩大的股份回购计划。我们希望我们正在进行的一致性回购计划能够为我们的长期股东带来有吸引力的、持续的回报，尤其是在这个市场极端波动的时期。谢谢你。现在让我们转向问答环节。

老虎证券2022-11-18

花旗将虎牙评级下调至卖出并将目标价从4美元下调至3美元

业可能面临结构上更具挑战性的增长前景，用户增长空间和盈利潜力有限。” 　　因此，Brian Gong和公司虎牙将2023年和2024年的营收预期分别下调了11％和15％，并将目标价从目前的4美元下调至3美元。

金融界2022-11-17

最坏时期已过流媒体巨头进入新增长轨道

　　周二，美国银行表示，尽管用户增长放缓，但Netflix的货币化努力使其成为一支极具吸引力的股票。　　该机构分析师Jessica Reif Ehrlich将Netflix纳入研究范围，并对其评级提高了两级，从不及大市提高至买入。Ehrlich给予Netflix的目标价为370美元，比NFLX周一收盘价高23.6％。　　Ehrlich在给客户的报告中表示，在美国银行看来，Netflix的全球规模、强大的品牌和卓越的用户体验使其在全球范围内继续转型时保持领先地位。尽管该公司订阅用户增长放缓，但我们相信，该公司通过价值导向的带有广告的订阅用户和密码共享者的大幅转换来提高货币化的努力，有可能推动其运营/财务增长。　　Ehrlich表示，Netflix仍然是流媒体的领导者，但现在该公司的收入流更加多样化。到2025年，该公司在其基础平台上的广告收入可能达到7.19亿美元。扩展到标准和优先层用户可能会带来6.27亿美元收入，尽管美国银行目前的预测中没有包括这种可能性。　　11月早些时候，Netflix推出了一项广告支持的订户计划，每月6.99美元。该计划包括每小时流媒体播放4到5分钟的广告，以及无法下载视频内容。　　由于许可问题，Netflix有一些内容已被排除在广告支持计划之外。与此同时，内容制作方面的一些人对这一举措表示反对，因为他们说，内容中间的广告扰乱了故事。　　Netflix使用微软的服务为其广告需求提供支持以缓解用户增速下滑，而在此之前，多年以来Netflix一直拒绝推出带有广告的订阅服务。　　周二开盘前，Netflix的股价上涨了2.5％。与2022年初相比，该股下跌了50.3％，因为科技行业受到了重创，投资者纷纷卖出成长股。　　库存过剩、竞争加剧和整体经济恶化等短期挑战可能会在短期内损害股票。但Ehrlich表示，Netflix推动参与度的能力、非凡的广告商需求以及其广告空间获得溢价的可能性可能会对该股有所帮助。　　同时，Ehrlich表示，该公司对密码共享的打击也将有助于增加总市场规模。Netflix估计，它将因密码共享而失去1亿潜在订户，但Ehrlich表示，其品牌在向订户转化方面的独特定位，尤其是考虑到新的广告支持订阅服务更便宜。她认为，2023年或2024年的潜在增长可能会在全球带来超过12亿美元的收入，尽管预测没有考虑到密码共享政策更改带来的收入或订户增量。

金融界2022-11-16

美银证券：予奈飞买入评级目标价370美元

”的转型中的领先地位、美国以外地区订阅用户增长的“强劲势头”以及视频点播广告的上升空间。Reif Ehrlich看好奈飞的风险/回报率。

金融界2022-11-16

全线飙升！纳斯达克中国金龙指数涨近8%！虎牙一夜涨近40%，腾讯音乐涨超30%！

可能性。但在这之前，厘清组织架构、做好用户增长，最重要的还有培养用户在B站购物的习惯——B站要做的事情还有很多。　　虎牙涨超40%。　　11月15日晚，虎牙(NYSE:HUYA)公布了2022年第三季度财报。财报显示，2022年第三季度，虎牙公司总收入为23.79亿元(人民币，下同)，较去年同期的29.76亿元下滑20.1%；净利润6040万元，同比下滑88.5%，较上季度的亏损1940万元环比扭亏；在非美国通用会计准则下，公司净利润为1.06亿元，同比下滑41.1%，环比增长超16倍。　　从上述财务指标来看，今年对于虎牙而言是艰难的一年，年初以来业绩就处于同比下滑水平。不过三季度正值暑假，年轻人有更多时间观看游戏直播，当期的业绩环比有所增强。　　动荡的宏观环境，低迷的消费欲望，为电竞直播行业带来不小挑战。虎牙公司首席执行官董荣杰评价说，“面对影响着广泛行业以及我们公司的宏观‘逆风’，我们继续推动直播技术改进……旨在提高我们在不确定市场条件下的弹性。”。　　其他中概股涨跌情况，爱奇艺涨超16%，满帮涨超12%，微博、阿里巴巴涨超11%，台积电涨超10%，网易、富途控股、百度涨超9%，拼多多涨超8%，京东涨超7%，理想汽车涨超5%，唯品会、小鹏汽车涨超4%，蔚来涨超2%。　　领涨中概股列表：　　领跌中概股列表：（文章来源：哈富证券）

东方财富网2022-11-16

Roblox 2022Q3业绩电话会议记录（下）

，他们正在创建的内容正在帮助您推动其他用户增长的近期拐点，以及还货币化和付款人转换？然后是关于广告的第二个问题。了解这一点，这种货币化载体现在真的处于早期阶段。我们确实从营销人员那里得到了一些很好的季度内反馈，这些反馈基本上是说，随着时间的推移，我们希望在 Roblox 上花费更多。我们的客户或我们自己都有需求，但目前的关键因素之一是测量。我很好奇构建这种性能框架是广告业务路线图的一部分吗？如果是这样，您是否可以在时间轴上给我们一些颜色以介绍类似的内容？谢谢你。大卫·巴斯祖基我对这两个品牌的衡量潜力以及基于行动的广告在这里感到非常兴奋。我们将提供这两种类型的东西。平台上将有两种类型的沉浸式 3D 广告单元，一种是我们能够衡量观看次数、停留时间的品牌。实际上，这是为沉浸式 3D 广告创建的一组新型测量方法。就好像在现实世界中，很难衡量有多少人在公共汽车驶过时看到了广告牌。但在身临其境的 3D 世界中，我们实际上可以衡量有多少人看到了它。因此，数字化有潜力衡量我们在物理世界中无法做到的事情。我们认为，在 Roblox 等平台中，越来越多的体验将是传送式广告，我们今天重点介绍的品牌希望将粉丝带到他们的体验中，即使是在很短的时间内体验品牌，也可能从品牌那里获得商品并弹出并回到原来的位置。当然，这些将作为行动类型单元再次完全可衡量，最终衡量时间和经验。我们不会评论或承诺更长期的事情。但归根结底，最终的长期事情是，我们会听到关于那些经历过我们经历然后迁移到现实世界并想要进入同一家商店的人的轶事。我们听说过关于 Vans 体验的轶事，最终将找到一种方法来衡量 Roblox 与访问该 3D 体验然后访问真实体验的玩家的联系。那里有很多精明的人开始思考我们如何做到这一点。所以是的，这将是可衡量的。现在还早。而且我认为视频无法完成的参与类型具有潜力，而印刷无法完成。我会把它踢回迈克的另一块。迈克·格思里克拉克，您关于开发人员的问题非常有趣。因此，我们看到了老年用户的动态，他们在我所说的 Roblox 上的顶级体验中获利非常好，这些体验可能是也可能不是老年体验。但是，我们也看到相同的用户群正在尝试其他更老的内容的体验。它们不是目前 Roblox 上最受欢迎的体验，但它们是更成熟的体验。其中，年长用户的花费要多得多。现在还早，而且基数较小，但这向我们表明，他们 - 老年用户对老年内容的亲和力非常高。当然，我们的信念是，大部分老旧内容也来自老牌开发者社区。所以要回答你的问题，我不知道——我没有具体的数字，在增长率方面具有相同的精确度，但我怀疑它们非常相似，而且我们看到越来越多的老龄化内容这开始突破了。我认为还有很长的路要走。我们将尝试汇总一些我们可以分享的指标。但我们肯定会在我们较旧的 DAU 和所花费的时间上看到这种行为。他们正在寻找很酷的老年体验，他们非常投入，他们在这些体验中获利非常好，而且随着时间的推移，这些体验会越来越多。同样，几乎毫无疑问，这些都是来自较老的开发者群体。大卫·巴斯祖基是的，我们不 - 我不 - 我认为 Roblox，长期结合了最好的长尾发现，年轻的开发人员从业余爱好者开始。然而，在高端，随着我们更大的工作室超过 100 人并且每年赚取数千万美元，我认为顶级开发者最终很快就会在任何平台上反映顶级游戏开发者，或者经验丰富的开发者，我们是看到它成熟得很快。埃里克·谢里丹非常感谢您提出问题。坚持老年人群的主题，您是否看到老年人群中不同地区的行为？我很好奇你是否这样做，这如何告知你想要长期投资于基础设施或产品开发的元素？甚至远离老年人群中的地理 SKU，任何关于您如何继续考虑内容方面的合作伙伴关系以及将更多原创内容带入平台的任何感觉，这些内容可以通过合作伙伴关系或许可随着时间的推移而被消费更高形式的参与？非常感谢。大卫·巴斯祖基是的。我觉得我们的工作做得很好，我们正在构建高性能的沉浸式 3D 基础设施作为实用程序、具有惊人搜索和发现的池以及惊人的创作者基础。因此，就像我们非常身临其境的其他形式的沉浸式媒体一样，但无论是视频、印刷还是其他形式，我们都在世界所有地区提供了一个高性能平台，我们的开发者社区可以响应的不仅仅是我们从技术上回应。所以我们非常关注印度的延迟。我们在印度有一个新的数据中心。我们是否在世界各地都有边缘数据中心来提供高性能？我们是否在韩国、日本或印度进行了出色的搜索和发现，以帮助推动那里的增长？然后我们可以看到当我们去世界各地时，我们所期望的混合。使用我们的动态翻译设施，一些经典的 Roblox 体验在许多国家中名列前茅，而且正如我们在各个国家所期望的那样，区域体验也是如此。我认为这在哲学上推动了我们现在在日本的增长，这也在推动我们现在在印度的增长，这是我们非常棒的基础设施，加上我们开发人员提供的非常棒的真正内容。从合作伙伴的角度来看，我们的目标是实现自助服务。我们的目标是让开发人员能够与品牌合作。我们看到越来越多的合作伙伴在我们没有参与的平台上，这正是我们最终想要达到的地方，即自发的合作伙伴生态系统。然后踢迈克，如果您想在合作伙伴关系中添加任何内容，迈克？迈克·格思里不是关于伙伴关系，而是你关于老年人的问题。我只是想确保我做对了。您是按地理位置说的，我们是否注意到不同地区的老年用户有任何不同的行为？意思是老年用户和美国 17 至 24 岁用户的行为与德国不同。你问的是这个吗？埃里克·谢里丹这是第一部分。如果是这样，这是否会告知您对长期产品开发或平台开发的看法？迈克·格思里是的，我会 - 所以基本上，从地理位置来看，我们在每个地区看到的情况都是相似的，这意味着老年用户现在的参与率基本上与年轻用户相同，在某些情况下甚至更高。他们现在的货币化率高于年轻用户，这在我们看来在世界范围内是相当一致的。所以他们——我们在每个地区都看到了相同的动态。如果我说美国的老年用户，那么在世界其他地方高于老年用户的货币化率与年轻用户大致相同。所以它非常相似。但在演示中，老年用户现在几乎相同的频率、几乎相同的参与度和更高的货币化。大卫·巴斯祖基是的，也许是一种哲学思考方式，我们看到德国老年人的行为与美国不同差异而不是我们必须拆分平台。因此，我们一直在努力建立一个适用于所有地区的全球公用事业。马修·桑顿嗨，早上好，大卫，早上好，迈克。如果可以的话，也许两个。首先，迈克，关于支出，当我们考虑到 2023 年时，我的意思是，我们是否应该回头看看以运营支出为中心的线路在过去四个季度的连续美元增长方面所做的事情，并推断出这一点?同样，我们是否应该看看我们现在所处的位置，当您查看另外两条可变类型行时，再次假设我们会一直保持到明年。这是一个合理的框架来考虑到 2023 年的费用基础和费用投资吗？然后是第二个问题，更多关于您从宏观角度看到的内容。我只是有点好奇，你们的足迹遍布全球。我有点好奇你看到了什么，如果有的话，就任何类型的变化行为而言，因为宏变得更具挑战性，特别是在某些地区，也许是某些演示。我有点好奇你看到了什么，如果有的话？再次感谢各位。迈克·格思里谢谢，马特。关于成本，我的意思是，让我再次向人们指出补充材料。从第 9 页到第 12 页，这些都是大成本项目。收入成本占预订的百分比或支付处理费用占预订的百分比通常持平到下降。我认为平面是一种很好的建模方式。我们希望看到更高的效率。预付卡无疑帮助我们降低了这个数字。我们正在发展我们的预付卡业务。那里有很多需求。它做得非常好，这对我们来说是一个非常有效的渠道。因此，这可以帮助我们在 23 年的未来几个季度降低成本。开发者交换费一直在运行 22%、23% 的预订。我们现在并不在这个领域寻找杠杆作用。所以我怀疑他们会在整个 23 年保持在这个范围内。如果他们上升一两点，我们会同意的。但是扁平化可能是一个很好的估计方法。人事成本，不包括作为预订百分比的股票补偿，在过去的几个季度中，随着我们一直在招聘和投资，这个数字一直在上升。我认为它将在一年中的大部分时间保持在第二季度和第三季度的数字附近。正如戴夫所说，虽然我们将继续招聘，但我们明年的招聘速度可能不会完全一样，但我们正在为公司增加不少人。但我认为，作为预订量的百分比，这个数字将更接近您在第二季度和第三季度看到的数字。在基础设施、信任和安全方面，过去三个季度我们在这里进行了非常健康的投资。这个数字最终会有影响力。我不会在 23 年寻找太多。我们仍在进行大量投资，但我们也在——我们所有的团队都在努力确保我们以最有效的方式做事。所以我认为，如果你在最后几个季度进行建模，你可能处于相当好的状态。由于它与宏有关，我将开始和戴夫，任何其他评论。我们看起来很多——除了很明显，货币继续兑美元汇率变动的事实。当我们深入了解世界各地的货币变化时，我们会看到非常健康的行为。用户在全球范围内不断增长，参与时间也在全球范围内增长。我们的保留看起来不错。我们的转化率看起来非常好。在针对这些货币进行调整后，全球范围内的纯货币化看起来相当不错。所以我想说，我们都知道宏观环境有点挑战。对我们来说最明显的地方是将货币转换回美元。但总体而言，用户群的行为似乎相当健康。我不会说我们看到了什么重要的东西。我不知道，大卫，大卫·巴斯祖基我们将很快结束。我要添加两个闪电子弹。一，如果您重新观看我们的投资者日，您会看到关于我们的基础设施最终如何转向主动-主动的精彩演示，并且在那里将产生惊人的影响力。我们现在正在进行 2:1 的基础设施建设。当达到四到三和五到四时，您会看到惊人的成本节省。我认为从长远来看，我们现在以美元支付我们所有优秀的工程师和产品人员。因此，您会看到我们的长期举措，以确保当我们在全球范围内收集 Roblox 时，我们绝对会收紧我们平台上的汇率。但我对我们在平台上看到的世界各地的宏观趋势感到非常积极。迈克·格思里是的，仅就 Dave 提出以来的基础设施支出而言，今年我们将在 PP&E 上花费 3 亿多美元。Lion 在大型基础设施投资中的份额今年完成，虽然明年我们将再花费 3 亿美元，但会有一点转变。其中一点点将用于基础设施，一点点增量将围绕房地产。所以我们仍在增长，我们正在搬进一些新的办公室，所以我们已经模拟了一些房地产投资。因此，总体而言，PP&E 将与去年同期基本持平，但与基础设施相关的数量实际上会在明年下降，因为我们今年已经采取了大部分。操作员谢谢大家。这确实结束了今天的电话会议。再次感谢您的参与，您现在可以断开连接。$Roblox Corporation(RBLX)$

老虎证券2022-11-10

万字解析腾讯元宇宙业务版图的过去与未来系列（二）

虽然腾讯在游戏领域仍为龙头位置，但目前用户增长迟缓的背景下，字节跳动、网易等大厂以及新兴的游戏厂商紧追不舍也给腾讯带来较大的压力。图表 11 腾讯在游戏市场投资企业数量数据来源：伽马数据企业财报以投资方式进行战略布局，打造多元游戏类型。从腾讯在游戏领域的元宇宙方向拓展方式看，2021年腾讯投资公司超过8成为投资，仅有不到5%为收购类型，且呈现小公司投资，大公司收购的特点。我们分析腾讯这样的布局特点主要原因为：一是游戏开发和制作是一个成本高、时间周期长且不确定性较大的过程，因此通过投资或者收购的方式更容易进入目标赛道；其次通过对小公司投资而非并购在保证能够占领一席之地的同时实现资金效率的最大化，而对大公司的收购则是偏向于已经成熟的游戏体系，因此通过“资本占据+广泛布局”的形式能够最大程度实现在游戏领域的占有率。图表 12 2016-2021年腾讯投资游戏企业代表作品类型分布数据来源：伽马数据企业财报腾讯布局企业属性多以游戏开发商为主，且拓展二次元等新的方向。具体到被投公司方面，多数属于游戏开发商，且不少是在所在行业具有一定的地位和知名的产品，如在2022年7月份收购英国VR游戏《EliteDangerous》开发商Frontier Development 9%的股份，Frontier有着全世界顶尖的游戏引擎与长达数十年的游戏开发经验，能够为玩家设计出更多美轮美奂的游戏世界场景；2022年8月份收购一家游戏开发和动画制作工作室Milky Tea，这家公司成立于2005年，曾经为NFL、Sony、Kraft、Bose 和 Toyota 等在内的全球大品牌创造数字内容。其他还包括有综合运营商以及相应的服务支持商。在二次元拓展方面，除了2018年10月与B站签订战略合作协议，持股达到12%以外，且通过对外投资的方式投资多家以二次元为主题的游戏公司，仅在2021年一年时间，腾讯二次元项目公司占比超过30%。虽然投资的公司在二次元赛道上达到合格的游戏品质，但在二次元领域并没有像一个爆款能够撑起二次元的产品体系，未来也是腾讯发力和改善的重要方向，除了对外投资以外，腾讯自身工作室也在研发新的产品，如工作室永航科技研发的《白夜极光》在上线一周后就登上销量榜前十。未来将通过投资+自研的方式继续在二次元赛道布局。图表 13 2021年腾讯投资二次元相关企业情况（部分）数据来源：公开资料整理腾讯重力出击游戏，奠定游戏行业霸主地位。腾讯早期依托强大的社交用户，在互联网发展中超越联众等竞争对手，同时也深谙游戏运营的底层逻辑：以用户为中心，带给用户极致的用户体验，并聚焦小部分游戏玩家后，通过社交基因进行裂变，从而形成网络效应。在后续发展中，通过“自研+投资”形式，紧跟时代发展趋势，从布局PC游戏、手游游戏到现在VR游戏，每一步腾讯都踩中风口并及时推出广受欢迎的产品，逐步构建“用户社交+极致产品体验”的护城河，超越竞争对手，占据游戏行业的半壁江山。图表 14 中国主要游戏企业市场占比数据来源：公开资料整理 2.4.2. 沉浸式社交-延伸业务发展模式腾讯尝试元宇宙社交布局。在真实世界中，腾讯以“QQ+微信”为核心的社交关系网络。在虚拟世界中，目前尚无形成成熟的社交产品和运营体系，因此在各大厂商都在尝试探索元宇宙沉浸式社交发展之路。腾讯在这一块仍然主要通过延伸现有社交模式进行发展，少部分通过投资进行布局。自身发展方面，腾讯打通QQ+QQ空间+QQ音乐等多个平台，2022年春节期间腾讯推出超级QQ秀，形象上建立高度定制化性，通过“捏脸”打造自己的身份，其次新增“舞蹈直拍”式的视频化展示，编制虚拟社交场景（3D版QQ空间-小窝）体验沉浸式的氛围，腾讯音乐与VR演出服务商Wave达成战略合作，共同拓展VR演唱会蓝海市场；与阿迪达斯合作，在虚拟音乐嘉年华TMELAND打造了国内首个虚拟说唱演唱会，当天共计超700万人次观看，创下了TMELAND内演出的观看新纪录；在全民K歌中，腾讯音乐推出3D虚拟角色功能，将通过扩展基于音乐的虚拟互动，来增强游戏元素。图表 15 腾讯沉浸式社交布局对外投资方面，2021年继续投资“蒙脸社交”Soul，持股比例达到49.9%，共同推进元宇宙虚拟社交领域的发展。而背后投资Soul的原因未明分析认为Soul是中国首个所有用户通过虚拟身份以avatar方式互动的社交平台，且2021年月活用户就已经达到3160万，同比增长51.6%，Z时代用户为主要的核心群体。这也符合腾讯跟进新时代用户需求布局的特点。但从腾讯动作的实际效果看，确实也存在令人诟病的问题，未来也将在不断探索中逐步改进。 2.4.3. 虚拟元素-创新业务发展方向借助现实世界元素，腾讯全方面布局元宇宙创新业务。虚拟世界目前虽然未形成成熟的商业模式，但现实世界中的许多元素仍然可以借鉴。腾讯在这一块的布局主要体现在虚拟人、虚拟藏品、虚拟平台、以及配套的服务（如元宇宙商标等）方面。虚拟人方面借助公司自身的QQ游戏业务，在第二届TechME技术周上，TME旗下的首个音视频实验室-天琴实验室发布首位虚拟人-“小琴”；虚拟藏品方面公司在2018年8月2日正式上线数字藏品交易软件-幻核，除自主发布数字藏品外，还与博物馆、艺术家等开展联合数字藏品，但此后在8月16日叫停，从目前的数字藏品交易平台竞争格局看，目前以阿里（鲸探）、腾讯（幻核）、百度（希壤）、京东（灵稀）作为第一梯队遥遥领先，许多小企业也在纷纷推出对应的交易平台，但数字藏品存在同质化较为严重，商业落地场景不明确等不确定因素，且国家目前严格监管，所以诸如腾讯仍遵循着紧跟时代趋势但稳健发展的节奏，及时调整方向。图表 16 虚拟人“小琴” 虚拟平台方面，主要是依托自身的社交体系打造的虚拟平台空间。配套服务主要体现在元宇宙商标，数据显示，腾讯公开申请的元宇宙相关的专利数量已经超过24000件，其中发明专利占99.74%，涉及的国家或地区达到126个。可以看出，虽然元宇宙商业模式没有完全成型，但腾讯在这方面仍遵循着“人+货+景+配套”的发展思路，构建闭环的用户关系网络，全面推进全宇宙布局。来源：金色财经

金色财经2022-11-09

迪士尼FY2022Q4业绩电话会分析师问答

成部分。如果我们看一下将实际推动我们的用户增长和我们的参与的内容，我们显然正在非常谨慎地管理这些。克里斯蒂娜谈到了一些成本管理措施。这不仅是在营销方面，也是在内容支出本身。但是我们也有机会，我相信通过我们相信的定价权来管理盈利能力。我们以巨大的价值向消费者推出这些服务。我们所得到的一切表明，我们仍然有一些机会在我们所有的服务上继续探索价格价值。因此，我们相信--我们的历史表明，当我们对我们的流媒体业务进行提价时，我们不会有意义地增加流失率或取消率。因此，我们相信我们仍然有一些空间。因此，无论是成本管理，还是关注通过我们伟大的内容增加的次级广告或通过ARPU的收入增长，我们相信，我们有一个公式，给我们很大的信心，我们将实现我们传达的指导。史蒂文·卡霍尔谢谢。鲍勃，我想你称ESPN为 "覆盖机器"，克莉丝汀谈到了 "断线 "问题，以及每个人都会经历的事情。所以，当你寻求扩大ESPN的影响力时，我知道我们以前有过这样的问题，但你如何考虑开始使许多著名的流媒体权利--或者说，对不起，著名的体育权利也可以在流媒体服务中使用，无论是ESPN+还是其他？你如何考虑在流媒体世界中的货币化，有更多这些昂贵的权利可用？然后，克里斯蒂娜，只是在资本支出方面，它今年增加了15亿美元左右。我知道其中一些可能是从去年转移了约5亿美元，但它仍然比历史上更高一点。你说这是企业范围内的。因此，我想知道，增加的是公园方面的更多资本项目，还是其他东西，如技术或工作室的扩张。谢谢你鲍勃·查佩克好的。就 ESPN 的增长而言，我认为我们都必须记住，第一，ESPN 是那个强大的品牌。当然，随着时间的推移，我们已经能够在线性世界中享受该品牌的好处。然而，展望未来，我们不仅有能力继续在线性世界中享受这些好处，而且还开始在数字领域增加我们的机会，并利用该品牌的增长进入其他我们无法做到的途径一定要利用。我认为将 ESPN 视为迪士尼整体投资组合或协同机器的重要组成部分也很重要。它是捆绑包本身的一个组成部分。因此，当您接受它是一个伟大品牌的事实时，我们就有机会将其发展到不同的途径。正如我之前所说，就像一只脚在码头上，脚踏实地，灵活应对我们的发展速度，我认为这将成为我们未来业务的重要组成部分。直播广告仍然是我们向广告社区销售的一项非常重要的好处。我们有多个平台，我相信它将成为我们公司未来非常强大的一部分，无论它是线性的还是数字化的，或者介于两者之间。克里斯汀·麦卡锡所以，在资本支出上，史蒂夫，是的，你是对的。它起来了。那是在我的评论中。作为你——对于那些已经关注公司一段时间的人，我们通常会给你一个年初的资本支出数字，到今年年底，我们还没有花完所有的钱。因此，从 1 年到下一年会有一些滑点。而且，仅仅由于我们正在开展项目的世界各地的供应链和劳动力短缺，这种下滑可能会被放大一点。我们在企业级和 DMED 方面确实有一些技术支出。其中一些是面向消费者的。其中一些更为内部，以再次提供更长期的效率。我们在全球几乎所有地方都有 DPEP 项目。因此，我们将继续按计划或滑入 23 年的一些延误来构建这些项目。迈克尔·莫里斯感谢您提出我的问题。各位下午好。两个给我。一，克里斯汀，我希望你能给我们提供更多关于 DTC 部门收入连续下降的细节。你谈到了外汇。您能否量化其中有多少来自外汇，因为当我查看国内业务的 ARPU 时，特别是国内的 Disney+，它们也依次进入。那么，也许外汇是多少？还有更多关于核心的细节，是什么推动了 Disney+ ARPU 压缩。我的第二个问题是关于体育权利的。今天有一篇关于 Netflix 可能会考虑一些体育权利的文章。亚马逊似乎在周四晚上的足球套餐上取得了成功。所以，鲍勃，我很好奇你是如何看待这些新进入者进来的情况发生变化的，如果您看到它发生了变化以及它如何影响环境？谢谢你。克里斯汀·麦卡锡迈克，关于收入下降。所以，有几件事情。一个是关于ARPU值，外汇对ARPU值的影响大约是下降的一半。我们确实进行了套期保值，而且我们已经非常成功地管理了今年的强势美元，在大多数情况下。然而，如你所知，我们在全球各地的市场中，在我们推出货币的一些市场中，我们没有对冲，因为成本特别高或流动性不强。因此，这种外汇影响大约是影响的一半。而另一个是较低的按次付费，这是在ESPN+。我们有UFC，但我们有一个不同的游戏安排--不同的比赛时间表。当我称它们为游戏时，你可以知道我不是一个UFC粉丝，但不同的比赛时间表和麦格雷戈这个关键人物的遗漏。因此，这实际上是降低同比收入的两个主要因素。亚历克西娅·夸德拉尼鲍勃，你想拿第二个吗？鲍勃·查佩克好的。是的，就新进入者所带来的格局变化而言，我们真的很喜欢我们在未来取得的强势地位，不仅在我们从事的运动的广度方面，而且在条款方面我们有的交易。所以，我们有纪律地锻炼。我认为大学会议就我们的谈判而言，确保我们认识到我们并不需要一切。我们只需要正确的东西。但也要确保在我们前进的过程中，我们正在考虑多平台权利。我们不会在没有获得多平台权利的情况下进行交易，从而为我们提供我们谈到的在更线性的传统传统分销渠道和更具数字化前瞻性平台之间切换的灵活性。显然，对我们来说，即将到来的大事件将是 NBA。我们很想与NBA做生意。但同样，我们将以一种对财政负责的方式来做这件事，并寻求多平台权利。因此，我们对我们已经拥有的权利以及仍在发挥作用的一两项权利感到非常满意。 (这份记录可能不是100％的准确率，并且可能包含拼写错误和其他不准确的。提供此记录，没有任何形式的明示或暗示的保证。表达的记录任何意见并不反映老虎的意见)

老虎证券2022-11-09

迪士尼FY2022Q4业绩电话会高管解读财报

表现的更严格比较。正如我们之前提到的，用户增长不会每个季度都是线性的，这一趋势是由多个因素驱动的，包括内容发布和促销。我们预计迪士尼+核心用户增长将在第二财季加速，主要受国际市场推动。在 Disney+ Hotstar，我们目前预计，由于没有 IPL，第一季度订户将下降，但我们确实预计第二季度会出现一些稳定。我会注意到，我们的直接面向消费者的预期是基于我们未来内容的吸引力、对即将到来的价格上涨的流失预期、Disney+ 广告层和价格上涨的财务影响以及我们的订户增加的某些假设。在保持收入的同时快速执行成本合理化的能力，所有这些，同时基于广泛的内部分析以及最近的经验，为我们的前景提供了一层不确定性。在我们结束之前，我想围绕我们对 2023 财年的预期提及其他几项。2022 财年现金内容支出总计 300 亿美元，我们继续预计 2023 财年将处于 300 亿美元的低位。2022 财年的资本支出总额接近 50 亿美元，符合我们的预期，我们目前预计资本支出在整个企业支出增加的推动下，2023 财年的总额将增加到 67 亿美元。综上所述，假设我们没有看到宏观经济环境发生有意义的转变，我们目前预计公司 2023 财年的总收入和部门营业收入将比 2022 财年以高个位数百分比增长。我们对我们看到了在未来 100 年继续改变我们业务的机会，并期待在 2023 年与大家分享我们的进步。有了这个，我会把它转回给 Alexia，我们很乐意回答你的问题。 (这份记录可能不是100％的准确率，并且可能包含拼写错误和其他不准确的。提供此记录，没有任何形式的明示或暗示的保证。表达的记录任何意见并不反映老虎的意见)

老虎证券2022-11-09

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