FX168财经网_全球视野外汇黄金加密货币NFT资讯网

私募股权公司在中国的投资陷入困境，迟迟难以退出

卖回给了这家美国快餐连锁公司。在新冠疫情前的中国经济繁荣时期，通过上市和并购退出的案例多达数十起，外国私募股权在推动中国市场活动中发挥了更大的作用。高盛首席执行官戴维·所罗门11月在香港的一场会议上表示，投资者“主要处于观望状态”而不在中国部署资金的原因之一是，“要将资本撤出非常困难”。来源：加美财经

加美财经2024-12-26

中国股市有望迎4年来首次上涨，是虚假曙光吗？

去几年确实很艰难，特别是中国在处理新冠疫情方面表现不佳。因此，经济反弹也显得相对较慢。现在的情况是，投资者对中国抱有一定的“焦虑”，但不是传统意义上的那种。这更像是一种希望：中国作为一个强大的增长中心，最近几年的低估值使其非常便宜。因此，投资者希望中国能够反弹，以便抓住机会。 forexlive认为还没有到绝望的地步。但可以说，投资者可能正试图通过任何积极的信号，推动市场出现转机。这可能会导致明年中国股市出现一些适度的反弹，就像上图中看到的那样。然而，从更大的角度来看，北京需要在财政政策方面做得更多，才能真正让投资者信服。他们可以在经济数据上做文章，但当没有人相信这些数字时，问题就非常严重了。此外，随着中国在未来几十年面临人口结构的严峻挑战，如果无法从一开始就正确引导经济发展，中国可能面临类似“日本化”的未来。

云涌2024-12-25

中国结婚率下降冲击市场！戴比尔斯创下2008年金融风暴以来最大钻石库存……

国需求下滑、人造钻石竞争加剧，以及新冠疫情封锁导致结婚数量下降，这家全球最大钻石生产商的库存价值达到20亿美元。据该公司称，库存规模此前从未公布过，今年大部分时间都在20亿美元左右徘徊。戴比尔斯首席执行官艾尔·库克(Al Cook)表示：“今年是钻石毛坯销售惨淡的一年。” 受新冠疫情影响，钻石需求持续下滑，这迫使戴比尔斯采取措施控制钻石供应。该公司已将其矿山钻石产量较去年同期削减约20%，并在本月的最近一次拍卖会上降低了钻石价格。英国《金融时报》表示，拍卖用于将钻石原石或未切割的钻石，出售给大约50名经过认证的买家(看货商)，他们是业内最有实力的经销商。戴比尔斯拥有20000名员工，自19世纪末成立以来一直是价值800亿美元的钻石珠宝市场的主导力量。该集团的收入从2023年同期的28亿美元下降到今年上半年的22亿美元。其最大的竞争对手俄罗斯的Alrosa在2022年全面入侵乌克兰后，受到七国集团(G7)国家今年对俄罗斯钻石实施制裁的打击。钻石市场陷入困境之际，戴比尔斯的所有者英美资源集团即将将其分拆为一家独立公司。这家富时100指数矿业集团在今年抵挡住了竞争对手必和必拓提出的390亿英镑收购要约后，承诺将出售戴比尔斯。英美资源集团首席执行官邓肯·万布拉德(Duncan Wanblad)警告称，由于钻石市场的疲软，出售或首次公开募股戴比尔斯的交易可能会变得复杂。为了提高销量，戴比尔斯于10月份发起了以“天然钻石”为重点的营销活动，与其20世纪下半叶著名的广告活动相呼应。自2023年2月以来一直领导戴比尔斯的库克表示，在集团准备分拆之际，集团将加大对广告和零售方面的投资，包括将全球门店网络从目前的40家扩展到100家。 “重启这一大规模的品类营销活动……我认为这在很大程度上预示着独立的戴比尔斯将会是什么样子，”库克补充道。“随着我们独立，我们可以自由地专注于营销，就像专注于采矿一样。我觉得这是推动营销、支持我们的品牌和零售的最佳时机，尽管我们削减了采矿方面的资本和支出。” 今年，中国需求不旺是一大拖累。中国市场通常依赖进口钻石，但市场疲软，中国珠宝商不得不出口成品钻石以减少库存。人造钻石的价格仅为天然钻石的1/20，而人造钻石的竞争也越演越烈，尤其是在美国。美国是世界上最大的钻石市场，约占钻石行业销售额的一半。 (来源:Financial Times) 库克坚称，2025年全球经济将出现“逐步复苏”，包括美国在内。他本月表示：“10月和11月，我们看到美国零售业复苏的迹象。” 他接着指出，信用卡数据显示珠宝和手表购买量有所上升。独立行业分析师保罗·齐姆尼斯基(Paul Zimnisky)表示，戴比尔斯的钻石毛坯销售额今年预计将下降约20%，而2023年的降幅则为30%。他表示：“鉴于基数较低，贸易的任何复苏都应导致2025年出现相对增长。” 他预计，2025年全球钻石珠宝销售额将增长约6%，达到840亿美元。

圈内人 1评论2024-12-25

2025年度策略展望 | 宏观经济：稳中向好，乘风破浪

处于高质量发展转型的关键时期。尽管面临疫情后修复的曲折，但根据12月政治局会议的表述，我国经济今年依旧取得了优异的成绩，完成了年初设定的5% GDP增长目标。展望明年，潜在的贸易冲突加大了对明年宏观环境预判的难度。二、国内经济指标预测 1.GDP增长目标：预计我国GDP增长目标将继续满足市场和人民的期待，较高的经济增速目标有助于提振信心。分季度看，一季度，生产端迎来开门红的概率较大，基建和消费均有望发力；二季度，美国对我国加征关税的可能性增加，若如此，GDP增速可能震荡走低，则三四季度有望看到政策再度发力，带动经济企稳。2.物价走势：预计物价将稳步上行。从居民消费价格指数（CPI）来看，猪肉价格总体弹性不大，油价2025年趋向于震荡偏弱，随着消费刺激政策的逐步出台，核心CPI有望反弹，但大幅反弹的概率较低。从工业生产者出厂价格指数（PPI）来看，价格较难出现超季节性回升，但在基数效应下，2025年PPI降幅收窄。如果出现过剩产能行业的供给侧改革，则价格水平可能出现超季节性回升，带动PPI上行幅度加大，否则PPI会相对低迷。 3.工业增长：工业稳增长政策促使2024年工业增加值增速超出预期，为今年GDP增速提供了强支撑，但在有效需求不足的背景下，工业品价格偏低，工业利润增速承压。展望2025年工业增加值，预计在高质量发展指导下继续保持较高增长，但趋势上前高后低，方向上主要靠高新技术产业拉动。三、2025年核心变量讨论 1.出口：2025年影响国内经济最大的因素之一是美国的潜在关税征收。预计特朗普政府将更加坚定地推行“美国优先”政策，实施更强硬的贸易政策，相对1.0节奏可能提速，力度可能更鹰，预计对国内影响较大的关税类政策密集启动的时间节点可能在2025年4月至9月。海外补库周期结束后，出口本身存在下行压力。2023年和2024年海外分别经历了去库存和补库存，使得中国出口增速在2024年出现较大改善。历史上海外补库存持续的时间最长大约五个季度，而本轮海外补库存是在2023年三季度启动，因此预计本轮海外补库存或在2024年底结束，2025年美国经济大概率处于下行周期，出口存在向下压力。如果没有加征关税，预计2025年出口增速3%，较2024年的5%略有下行。考虑特朗普政府加征关税对出口的冲击，预计拖累出口增速3-6个百分点。2024年10月中国出口中美国的份额为14.6%，当前美国进口的中国商品平均税率为11.2%。美国对中国的关税弹性系数当前存在分歧，根据学界测算约为-1.7至-2.5，上一轮贸易战实际表现是-0.9到-2。取消最惠国待遇和行政提高关税分别提升关税的幅度为28.8%和48.8%。中性假设下，二季度取消最惠国待遇加征30%关税，考虑间接出口部分抵消，预计贸易摩擦拖累中国出口3个百分点，中国全年出口增速下降至0%，拖累GDP0.5个百分点，需要财政发力对冲7000亿，中国财政乘数大致在0.8左右，财政至少需要扩张0.9万亿。悲观假设下，一季度加征关税落地，关税直接加至60%，且对转口贸易加大打击力度，中国全年出口增速下降至-3%，拖累GDP0.8个百分点，需要财政发力对冲1.1万亿，中国财政乘数大致在0.8左右，财政至少需要扩张1.6万亿。2.房地产：房地产领域的负反馈来自两个方面：收入是短期因素，人口是长期因素。短期内，居民收入增速继续保持低位。2024年前三季度居民可支配收入同比为4.5%，而2019年为7.9%左右。中长期而言，中国15-64岁人口数量持续下降。根据海外经历房地产危机的经济体的普遍规律来看，房价的下跌周期4-6年，当前为3年，离历史普遍周期还有一定时间跨度。当前中国已经实现居民户均一套房，并且库存压力仍大。租售比仍较低，尤其是一二线城市。市场化收储面临成本收益不匹配、道德风险等问题，导致推行进度较慢，截至9月底，保障房再贷款仅使用162亿元，较6月底增加41亿元。 2024年新房销售单月年化低点7-8亿平，在房价持续下行状态下，这些成交可以认为是最刚性的需求。根据海外房地产危机的普遍规律，销售下跌周期一般为3年，因此中国房地产销售量已经行至底部阶段。东三省常住人口从2010年以来每年下滑1%，新房销售面积下滑50%后企稳。全国人口在2022年首次下滑，全国住宅销售面积最高达18亿平，最新9月份新房销售季调年化将近8亿平。近期政策支撑下地产销售企稳。10月商品房销售面积当月同比收窄至-1.6%。二手房成交面积冲顶后略有回落，北上深带看仍有韧性，线上房源关注量中枢也较为稳定，预计二手成交仍能保持稳态。从挂牌价来看，上涨趋势有所放缓，量价共振向上的阶段告一段落。11月二手成交市场热度明显回升，预计将支撑12月二手房成交量还能保持同比正增长。四、政策展望 1.货币政策：预计2025年将有多次降准降息。目前银行业平均存款准备金率大概是6.6%。其中，大型银行加权平均存款准备金率8%；中型银行6%；农村金融机构在几年前已经执行5%的存款准备金率。结合过去几年的经验以及明年超大规模的政府债券供给压力，明年央行降准的概率依旧较大。2024年9月24日新闻发布会中，央行宣布降息，7天OMO利率下调0.2个百分点至1.5%，另外MLF利率下调0.3个百分点至2%。前期因为美国利率处在高位，对国际资金虹吸，美元强、人民币弱，央行需综合权衡汇率与国内利率水平，降息节奏受到压制，目前实际利率偏高问题依旧存在。美联储已经转入降息周期，这为我国货币政策操作提供了空间。 2.财政政策：预计2025年财政政策将更加积极。中央经济会议提到，“提高财政赤字率，确保财政政策持续用力、更加给力。增加地方政府专项债券发行使用，扩大投向领域和用作项目资本金范围。” 五、结语综上所述，我们对中国经济的未来发展充满信心。在党的坚强领导下，凭借我国经济的强劲韧性、巨大的市场潜力和有效的政策调控，我们有理由相信，中国经济将继续保持稳健增长，为实现全面建设社会主义现代化国家的目标奠定坚实基础。风险提示：太平基金在本文中的所有观点仅代表太平基金在本文成文时的观点，太平基金有权对其进行调整。文中内容及观点仅供参考，不构成对投资者的任何投资建议，也不保证在信息发生更新的情况下作出的建议不发生变化，公司及其员工不就本文涉及的任何投资作出任何形式的风险承诺或收益担保，也不对任何人使用本文内容而引致的任何损失承担任何责任，任何人士及机构均不应依赖该文取代其独立判断。本文转载的第三方报告或资料，转载内容仅代表该第三方观点，并不代表太平基金的立场，太平基金不对其准确性或完整性提供直接或隐含的声明或保证。除非另有明确说明，本文的版权为太平基金所有。未经太平基金的事先书面许可，任何个人或机构不得将此文或其任何部分以任何形式进行派发、复制、修改或发布。如转载、引用或刊发，需注明出处为"太平基金管理有限公司"，且不得对本文进行任何有悖原意的删节或修改。投资有风险，投资需谨慎。基金管理人与股东之间实行业务隔离制度，股东并不直接参与基金财产的投资运作。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成新基金业绩表现的保证。太平基金郑重提醒您注意投资风险，在进行基金投资前请详细阅读相关风险提示函和本公司旗下各基金的《基金合同》、《招募说明书》等基金法律文件以及披露的最新相关公告，并选择适合自身风险承受能力的投资品种进行投资，谨慎进行投资决策。

金融界2024-12-25

中国经济重要信号！北京、上海上月消费同比双双大跌超10% 究竟怎么回事？

博社调查的经济学家预测中值为5%。自疫情以来一直落后于工业生产的零售销售受到越来越多的关注，因为北京方面推动制造业提振经济的努力，导致美国和欧盟指责中国向它们的市场倾销廉价商品。特朗普(Donald Trump)再次当选美国总统后，中美爆发新贸易战的威胁可能会削弱出口作为增长引擎的作用。今年，出口为中国经济增长贡献近四分之一。本月上旬召开的中央经济工作会议，已经将提振消费列为明年首要重点任务。中国高层政策制定者强调增加支出的重要性，承诺“大力提振消费”，“全方位”拉动内需。

tqttier2024-12-25

小心市场突发“爆雷”！美国杠杆贷款违约率飙升穆迪：美联储鹰派加剧破产压力

年来最快的速度增长，因为它们难以为新冠疫情后出现的廉价借贷进行再融资。穆迪警告说，高利率对负债累累的企业造成了影响，美联储上周暗示2025年将放慢宽松步伐，可能会加剧企业破产压力。穆迪报告显示，截至10月的12个月内，全球杠杆贷款市场(其中大部分在美国)的违约率上升至7.2%，这是自2020年底以来的最高比率。 (来源:Financial Times) 难以偿还贷款的公司数量增加，与高收益债券市场违约率的温和增长形成鲜明对比，凸显出美国企业中有多少风险较高的借款人已转向快速增长的贷款市场。由于杠杆贷款(出售给其他投资者的高收益银行贷款)具有浮动利率，许多在疫情期间利率极低时借贷的公司近年来在高借贷成本下苦苦挣扎。即使美联储降息，许多公司现在也显示出痛苦的迹象。瑞银资产管理公司信贷投资组合经理戴维·梅克林(David Mechlin)表示：“低利率环境下发行了大量债券，高利率压力需要时间才能显现出来。这种违约趋势可能会持续到2025年。” 英国《金融时报》(Financial Times)报道，惩罚性的借贷成本，加上较宽松的契约，导致借款人寻求其他方式来延长债务。穆迪的数据显示，美国垃圾贷款违约率飙高。分析师表示，利率长期维持高位的前景——美联储上周暗示明年将放慢宽松步伐——可能会继续给违约率带来上行压力。许多违约都涉及所谓的不良贷款交换，在此类交易中，贷款条款被更改，贷款期限被延长，以使借款人避免破产，但投资者获得的回报却减少了。标普全球评级私人市场分析主管Ruth Yang表示，此类交易占今年违约的50%以上，创历史新高。“当债务交换损害贷方利益时，这实际上算违约，”她说。穆迪在报告中写道：“一些无法进入公开或私人市场的评级较低的贷款公司不得不在2024年重组债务，导致贷款违约率高于高收益债券。” 投资组合经理担心，违约率上升是近年来杠杆贷款市场变化的结果。 Man Group高级高收益基金经理迈克·斯科特(Mike Scott)表示：“杠杆贷款市场已经经历了十年的无上限增长。”他补充说，医疗保健和软件等行业的许多新借款人资产相对较轻，这意味着投资者在违约的情况下可能只能收回较小一部分支出。 Cheyne Capital企业信贷合伙人贾斯汀·麦高恩(Justin McGowan)指出：“目前存在着增长乏力和资产回收不足的恶性循环。” 尽管违约率上升，但高收益债券市场的利差处于历史低位，根据美国银行洲际交易所的数据，利差为2007年以来的最低水平，表明投资者对收益的兴趣浓厚。斯科特称：“就目前的市场情况而言，我们正在将繁荣作为价格因素。” 不过，一些基金经理认为，鉴于美联储利率正在下降，违约率的飙升将是短暂的。本月，美联储连续第三次下调基准利率。 PGIM全球信贷研究主管Brian Barnhurst提及，较低的借贷成本应该会给在贷款或高收益债券市场借款的公司带来缓解。 “我们没有看到任何资产类别的违约率上升，”他说。“说实话，杠杆贷款和高收益债券违约率之间的关系可能在2023年底出现分化。” 但其他人担心，不良交易暗示着潜在的压力，只会将问题推迟到以后。“当事情变糟时，把问题拖到以后再解决是件好事，”Cheyne信贷研究主管Duncan Sankey指出，他指的是当条件对借款人更有利时。一些分析师认为，近年来贷款文件中的信贷限制放松，导致不良资产交易增多，损害了贷方的利益。标普的Yang表示：“你不能把魔鬼关回瓶子里，文件质量的下降确实改变了形势，有利于借款人。”

秉哥说市2024-12-25

债市早报：全国财政工作会议提出提高财政赤字率，安排更大规模政府债券；债市转而走弱

因负债企业持续受到高利率环境损害。新冠疫情爆发后，美联储紧急启动降息将借款成本降至接近零的水平，这使得杠杆贷款的浮动利率尤为有吸引力，一些“垃圾级”企业在疫情期间利用这些廉价资金大举发债，而随着利率持续在高位水平，它们正面临债务违约和破产保护的困境。数据显示，有很多面临违约的企业转向了不良资产交换（比如债转股和折价回购债务）以避免破产，此类交易占今年违约交易的一半以上，创下历史新高。尽管违约率上升，但垃圾债信用利差仍处于历史低位。美银统计的数据显示，该利差正处于2007年金融危机以来的最低水平，这表明投资者对垃圾债的需求仍十分强劲。（三）大宗商品【国际原油期货价格收涨，国际天然气期货价格转涨】12月24日，WTI 2月原油期货收涨0.24%，报70.10美元/桶；布伦特2月原油期货收涨1.31%，报73.58美元/桶；COMEX 2月黄金期货涨0.2%，报2633.5美元/盎司；NYMEX国际天然气期货价格收涨6.36%至3.947美元/百万英热单位。二、资金面（一）公开市场操作 12月24日，央行公告称，为保持银行体系流动性充裕，当日以固定利率、数量招标方式开展了641亿元7天逆回购操作，操作利率为1.50%。Wind数据显示，当日有3554亿元逆回购到期，因此单日净回笼资金2913亿元。（二）资金利率 12月24日，尽管央行公开市场连续三日净回笼，资金面总体仍宽裕。当日DR001上行2.94bp至1.343%，DR007下行4.50bp至1.495%。数据来源：Wind，东方金诚三、债市动态（一）利率债 1.现券收益率走势 12月24日，全国财政工作会议召开，会议提到要提高赤字率，安排更大规模政府债券，以及路透社传明年发行3万亿特别国债，市场对财政政策发力预期升温，加之午后资金面有所收敛，债市转而走弱。截至北京时间20:00,10年期国债活跃券240011收益率上行3.25bp至1.7250%，10年期国开债活跃券240215收益率上行4.00bp至1.8000%。数据来源：Wind，东方金诚债券招标情况数据来源：Wind，东方金诚（二）信用债 1. 二级市场成交异动 12月24日，11只产业债成交价格偏离幅度超10%，为“21万科02”跌超12%，“21万科06”跌超13%，“H1碧地04”“H1碧地01”跌超31%，“H1碧地03”跌超71%；“H1龙控01”涨超11%，“20万科06”涨超13%，“22万科05”涨超15%，“21万科04”涨超25%，“H0宝龙04”涨超42%，“H8龙控05”涨超48%。 12月24日，1只城投债成交价格偏离幅度超10%，为“21锡交04”涨超12%。 2. 信用债事件世茂股份：公司公告，“19世茂G3”持有人会议召开截止时间延长至12月27日。花样年：公司公告，公司以1592.96万元退出扬州广陵住宅项目，合作方扬州国资接盘。中南建设：召集人民生银行公告，拟于12月27日召开“20中南建设MTN002”持有人会议，审议更改债券到期日至宽限期截止日期的议案。当代置业：公司公告，第一服务同意公司以资抵债，以结清905.69万元应收款项。黔南州投资：公司公告，因债权人中国中信金融资产管理年底风控工作安排要求恢复执行，公司作为债务纠纷担保方被列入失信被执行人名单。朗诗绿色管理：公司公告，LSEAGN 10.75 10/20/24同意征求已完成，到期日延长至2033年。长沙雨花城建投：公司公告，拟将“22雨花城投MTN001”票息下调109BP至2.11%，12月24日起回售申请。金川集团：中诚信国际公告，关注金川集团发生减资事项，涉及资金规模较大，可能会导致其阶段性融资规模上升。昆山银桥控股：公司公告，决定终止新世纪评级对公司主体及相关债项进行信用评级。融创房地产：公司公告，H1融创01、20融创02、H1融创04合计3只债券和1只ABS重组获得持有人会议表决通过。红星美凯龙：公司公告，延期提交重整计划草案，期限延长至2025年4月1日。（三）可转债 1. 权益及转债指数【权益市场三大股指集体上涨】 12月24日，A股缩量反弹，银行股再度走强，四大行刷新历史新高，上证指数、深证成指、创业板指分别收涨1.26%、1.27%、1.17%，全天成交额1.32万亿元。当日，申万一级行业全线上涨，综合、家用电子涨超2%，领涨市场；煤炭、计算机、社会服务、通信、国防军工涨幅不足0.5%，表现较弱。【转债市场主要指数跟随上涨】 12月24日，转债市场受权益市场影响有所反弹，当日中证转债、上证转债、深证转债分别收涨0.42%、0.45%、0.37%。当日，转债市场成交额695.66亿元，较前一交易日放量53.04亿元。转债市场个券多数上涨，516支转债中，374支上涨，128支下跌，14支持平。当日上涨个券中，起步转债涨超19%，九洲转2涨超16%，福新转债涨超10%；下跌个券中，松原转债跌逾13%，湘泵转债跌逾9%，联得转债跌逾4%。数据来源：Wind，东方金诚 2. 转债跟踪今日（12月25日），南药转债开启网上申购。 12月24日，闻泰转债公告不下修转股价格；回盛转债公告不下修转股价格，且未来3个月内（2024年12月25日-2025年3月24日）若再次触发下修条款，亦不选择下修。（四）海外债市 1. 美债市场 12月24日，各期限美债收益率走势分化。其中，2年期美债收益率下行1bp至4.29%，10年期美债收益率保持在4.59%不变。数据来源：iFinD，东方金诚 12月24日，2/10年期美债收益率利差扩大1bp至30bp；5/30年期美债收益率利差收窄1bp至33bp。 12月24日，美国10年期通胀保值国债（TIPS）损益平衡通胀率下行3bp至2.24%。 2. 欧债市场： 12月24日，主要欧洲经济体10年期国债收益率走势分化。其中，德国10年期国债收益率下行1bp至2.32%，法国10年期国债收益率保持不变，意大利、西班牙10年期国债收益率均下行1bp，英国10年期国债收益率则上行5bp。数据来源：英为财经，东方金诚中资美元债每日价格变动（截至12月24日收盘）数据来源：Bloomberg，东方金诚整理

金融界2024-12-25

萨默斯质疑美国高校学分注水：“现在哈佛最常见的成绩是A”

上升。例如，在耶鲁大学，平均学分绩点在疫情期间大幅飙升后继续上升。在2010-11学年，67%的学生成绩不是A就是A -。到2021 - 2022学年，这一数字已上升至82%。多年来，萨默斯一直在表达他对这个问题的担忧，部分原因是他担心学生在就业市场上处于不利地位。他在2002年对学生们说：“我们必须小心谨慎，不要让哈佛的学生处于不利地位。我们必须确保雇主对那些在学校表现出色的学生也有这样的看法。” 分数膨胀可以产生比成绩单上的数字更广泛的影响。学术荣誉和其他荣誉通常是基于学生的GPA，所有这些在获得第一份实习或工作时可能都很重要。但是，一旦应届毕业生找到工作，一些老板就会发现他们并不像宣传的那么优秀。据报道，60%的雇主解雇了Z世代员工，理由是他们缺乏动力、组织能力和专业精神。

金融界2024-12-25

科技股明年是否雄风犹在？这位分析师不太乐观

现在甚至更大了。他曾成功预测2020年疫情期间的抛售是买入时机，也准确预测了近年来几次科技股的抛售。今年4月，卡普兰预测Invesco QQQ Trust Series QQQ（一种追踪纳斯达克100指数的ETF）将在一年内跌至300点，三年内跌至100点以下。而当时的价格为427点，如今已涨至522点。卡普兰周一在接受MarketWatch采访时表示：“我仍然认为，在2025年的某个时候，QQQ会跌破300点。” 这意味着从当前水平可能会有50%的跌幅。他今年一直在间歇性地做空QQQ。他担忧的是，市场对企业利润的预期过高，同时越来越多的证据表明，大型科技公司对人工智能的投入尚未转化为可观的利润。卡普兰还指出，强大的对冲基金可能会开始抛售，这些基金在科技股的日交易量中占很大比例。他提到，在2000年的互联网泡沫和崩盘期间，并没有明显的触发因素，“只是最终有少数人开始卖出而已。” 卡普兰指出，对冲基金如今大多依赖“趋势算法”。这意味着，如果QQQ最终下跌20%，那么这些价值数万亿美元的基金可能会突然同时开始抛售。他认为，当QQQ跌至360点时，第一波抛售浪潮可能到来。他关注商品期货交易委员会的数据，用来追踪对冲基金的活动。卡普兰还提到了今年公司内部人士的大量抛售行为，比如英伟达、微软、苹果、亚马逊、好市多和沃尔玛等。他指出，7月的内部人士抛售创下纪录，8月略有缓解，但11月和12月又超过了之前的纪录。 “这种抛售量非常巨大，而且不仅局限于大型科技股，还扩展到了其他许多成分股，以及其他很多被投资者追捧的大型美国公司，”他说。他将资金投入了被认为“无聊的投资”——iShares 20+ 年期美国国债ETF（TLT）。这只ETF从2020年3月的180美元跌至目前的87美元。他预计，直到投资者开始从股市中遭遇损失，大规模资金才会流向TLT。此外，他还通过abrdn Physical Palladium Shares ETF（PALL）投资钯金。他指出，大型对冲基金一直在做空钯金。 “人们仍然需要燃料电池、汽车以及我们认为理所当然的所有基础设施，”他说，这些都需要钯金。因此，他认为这是“一个被遗忘的好机会”。卡普兰认为当前的熊市可能已经开始。他追踪当前牛市起始于2009年3月，此前的牛市分别是1990年10月至2000年3月，以及1921年8月至1929年9月。之后的熊市分别持续了31个月和34个月。因此，他预计下一次熊市将于2027年下半年触底，并开启另一轮强劲的牛市。在此之前，市场可能会出现反弹。他预测明年夏天可能会有一次大反弹，然后再次下跌。他说：“这一轮市场走势将像2000年至2002年一样，让许多投资者感到困惑，市场会不断反复震荡。” 在市场崩溃之后，投资者可能因为负面记忆而再次追捧大型科技股和知名公司，但卡普兰认为这并不是最佳选择。他建议关注2002年至2007年的赢家——“许多新兴市场、黄金矿业股、大宗商品生产商，以及中小盘股，而不是那些大型公司。”（市场观察）来源：加美财经

加美财经2024-12-25

上市十年跌成仙股！餐饮为什么这么难

呷哺呷哺营收超过60亿，但此后，叠加上疫情影响，呷哺呷哺的营收没能继续高速增长。这20元的价差，并不足以将呷哺呷哺从一个人见人爱的平价火锅，变成一个不太讨喜的中端火锅。问题在于，餐饮行业面临的大环境，变了。 02 呷哺呷哺2016年推出的子品牌凑凑，在高端化的路途上走得更远。早在2016年于北京三里屯开出首店以来，较高的客单价就一直是凑凑身上挥之不去的标签。当时，较高的客单价不仅没有阻碍凑凑的扩张，反而实现了超高的翻台率，成为了呷哺呷哺坚定高端化的基础。后续发展也证明了凑凑的成功，时至今日，凑凑已然成为呷哺呷哺集团不逊于主品牌的营收主力。得益于凑凑的迅速扩张，2016年至2021年，呷哺集团营收逐年提升，年复合增长率高达212%。但当时间线回到现在，凑凑还是那个凑凑，顾客却已经难再为它的高价买单。近几年来，凑凑的人均消费维持在140元附近，2022年一度上升至150.9元，相比海底捞99.1元的人均消费，高出近一半。今年，“凑凑火锅人均消费高于海底捞”也曾冲上热搜，相比服务更优、品牌知名度更广的海底捞，凑凑已经逐渐失去竞争优势。随着整体环境的变化，呷哺集团最终“被年轻人抛弃”，也不得不从曾经的高端化之路上调转方向。今年5月，呷哺呷哺宣布降价，门店单人套餐售价普遍调至50元以下，相比此前平均65元的价格，降幅在10%以上。贺光启表示，降价之后呷哺呷哺的营业额、利润、客流都同比增长近10%。但是这并不够挽救呷哺集团于水火。 2024年上半年末，呷哺呷哺的门店数量为1072家，较2023年末的1098家又减少了26家。这半年间，呷哺呷哺并非没有新开门店，只不过在新开门店的同时，关闭了更多门店。相比焕新品牌和努力扩张，呷哺集团的主旋律已经变成了尽可能收缩和努力盈利。而这，或许是相当多餐饮品牌的写照。对于餐饮企业来说，“活下来”或许已经成为了唯一的目标。根据此前的数据，2024年1-6月，全国有超100万家餐饮相关企业离场。成立于1972年，以高端小笼包闻名的鼎泰丰，今年宣布撤出北京市场，14家店陆续结业。曾经名噪一时的火锅哥老官，今年在全国多地都传出闭店消息。一度开出500家门店的奶茶厝内小眷村，目前全国只剩34家门店。高端日料赤坂亭，甚至陷入拖欠房租、工资，不得不以物抵债的惨淡局面。曾被称为“烘焙第一股”的克莉丝汀，面临门店全关、财务危机等困境，被撤销上市地位。哪怕能够活下来，餐饮企业也大多在微利线上挣扎。数据显示，今年上半年，北京限额以上餐饮企业利润总额1.8亿元，同比下降88.8%，利润率低至0.37%。如果平摊到每一家，利润已经只够维持生存。但哪怕如此，餐饮企业仍在纷纷选择降价，来换得更多顾客青睐。海底捞将子品牌“嗨捞火锅”品牌更名为“小嗨火锅”，客单价从80元降至60元左右。九毛九旗下子品牌怂火锅也进行了新一轮降价，锅底、荤菜和素菜品类最低价格分别降至8元、9.9元、6.6元。和府捞面进行了新一轮的降价，产品价格区间下调至16元-29元。手握资金，拥有更强组织力和供应链的头部餐饮企业纷纷向下，小型餐饮店处境只会更加艰难。努力剥离每一滴能够剥离的利润，就能在低价战中活得更好吗？以日本曾经的经验来看，并非如此。 03 上世纪90年代以来，日本餐饮行业总共经历了1992-1995年、1998-2002年和2009-2012年三次价格战。在低迷的经济环境之下，民众消费意愿和消费能力双双下滑，较大的经济压力使得消费者外出就餐的比例大幅下降，为了吸引消费者，餐饮行业逐渐陷入低价竞争。但也是因此，日式快餐品牌逐渐崛起，吉野家、食其家等品牌通过统一集采和中央厨房的模式提升了运营效率，削减了不必要的开支，进而在低价战中逐渐崛起。同样在低价战中崛起的还有广为人知的萨莉亚。家庭餐厅的定位本该使得萨莉亚在低迷的经济和少子化中受到更大冲击，但通过提升自身经营效率将产品性价比做到极致，萨莉亚反而实现逆势增长，从 1992 至2003年间，门店数量增加了10倍。但随着低价战逐渐蔓延，降价策略所带来的销售额增量将会逐步下降，效果也会逐渐降低，且伴随着成本的提升，企业利润持续反而受到侵蚀。以日本第三轮价格战为例，2009年至2012年之间，食其家和松屋在此期间由于抢先降价，获得了显著的客流增长，三年间股价分别上涨31.2% 和13.9%。然而同为日式快餐的吉野家，一方面降价滞后，一方面成本已经降无可降，最终在第三次价格战中落败，三年间股价下跌14.7%。从这几次价格战中可以看出：降价，并不一定损害利润。以呷哺呷哺为例，2023年开始，呷哺呷哺客单价已经开始下滑，但与此同时，集团毛利率却从2021的61.9%，增长至2023年的62.6%。 2024年上半年，呷哺集团的毛利率反而进一步提升至65.4%。在低价战之中，真正考验的并非是价格，而是如何压缩流程、提高效率，进而通过标准化运营，给予消费者更为优惠的价格。尽管萨莉亚人均客单价仅在30元左右，但2023财年，萨莉亚净销售额1832.44 亿日元，归母净利润达 51.54 亿日元，在全球共经营 1540家门店，其中日本国内就有 1055 家。分析萨莉亚的商业模式，会发现其有相当多“反常规”的举动，比如极少因地制宜推出新产品，反而菜单多年保持不变，又比如扩张极为缓慢，2003年萨莉亚进入中国市场，但2003年-2008年期间，每年新开门店仅在20家左右。也是因此，尽管2001年萨莉亚门店就已达到500家，此后又接连进军中国大陆、中国香港、中国台湾以及新加坡，但一直到2011年，萨莉亚门店才超过1000家。极致的生产体系管理，和以盈利为先的扩张理念，使得萨莉亚从日本的多次价格战中逆势增长。当在日本国内的增长见顶之后，这种体系又能迅速复制到国外，成为新的增长点。对比国内，低价战压垮了相当一部分的高端餐企和底层餐馆，与此同时，也倒逼餐企建立供应链体系，完善运营管理，进而压缩成本。尽管国内并非一定会复刻日本之路，但最终，仍旧会是具备一定品牌效应，拥有良好运营模式的的企业，能够在价格战中脱颖而出。 04 结语 2025年即将到来，餐饮行业的内卷和出清依旧会上演。对于消费者来说，低价战也是消费者的选择之战。但其实消费者的思维并非追求极致的性价比，而是性价比与质价比并行考虑，在追求品质的同时，也要求其呈现适当的低价。现在无论是短暂爆火的网红餐厅，亦或是名过其实的高端餐饮，不少都偏离了餐饮的本质，忽略了餐饮行业菜品和服务的本质。低价战对于这类餐饮企业的出清，某种程度上也是对餐饮本质的回归。同样，以日本的经历来看，价格战并非一直持续，但很大可能会循环往复。截止2024年上半年，全国餐饮门店同比减少超60万家，而供给的出清，或许也意味着竞争边际缓和。叠加上政策对于消费的大力刺激，激烈的竞争之后，或许也将带来更大的机遇。（全文完）

格隆汇2024-12-24

24小时热点