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Ultima Markets：中字头资产价格何时走出阴霾？关键得看它

半。回想今年刚开始时，随着中国刚刚放开疫情管控，国内外资本似乎都对中国市场普遍看好。然而随着中国经济复苏不及预期，加之美联储不断加息等外部因素，中字头资产价格在今年上半年的表现只能用不尽如人意来形容。截止今年6月30日，上证综合指数和深证综合指数分别收于3202.06和2049.24，与数十年前相比几乎是原地踏步。与之形成鲜明对比的是，隔壁邻国日本的股市却实现30年来新高。此外，国内房价也在今年延续了下行走势。近日，人民币兑美元汇率多日下跌的消息也频频登上新闻热搜。一时间，不管是号称3000点只是起点的中国A股、多年来坚挺不倒的房价还是志在国际化的人民币，似乎一切以“中字”开头的资产价格都在上半年跌跌不休。那么中字头资产何时才能走出当前阴霾呢？对此，当前市场众说纷纭，但最关键的要素，或许正是最近频上头条的那个话题——汇率。为什么汇率这个指标如此重要呢？因为外汇市场是全球最专业的市场，每天都会由全球最专业的交易员来定价。全球最专业的投资者都拿着真金白银，对各国经济水平做出自己的判断和投票。一国的货币汇率走高，基本也就代表着该国经济实力走强，在这种趋势下，该国相关的资产价格大概率也会水涨船高，反之亦然。这里我们可以拿下图来做一个简单举例。人民币兑美元汇率与沪深300指数近1年走势。蓝色线：人民币兑美元汇率；黄色线：沪深300指数。图片所反映的是人民币兑美元汇率与沪深300指数近1年的走势变化，蓝色线代表人民币兑美元汇率，而黄色线则代表沪深300指数。从图中我们不难看出，沪深300指数的涨跌变化与人民币汇率几乎呈现出步调一致的节奏。基本上只要人民币汇率走跌，A股就也难逃下行行情；而一旦汇率反弹，A股也就应声而涨。汇率的关键作用由此可见一斑！人民币汇率走低原因通过上文的解释我们已经知道，中字头资产价格与汇率有着较强的正向关联。那么要想回答资产价格何时走出阴霾这个问题，我们就需要先弄明白近来人民币汇率屡屡走低的原因所在。对于这个问题，当前市场上也存在众多说法，但是如果加以归纳总结，其实最关键的原因无非就是内因和外因这两大因素。从内因上看，中国当前经济复苏不及预期。虽然中国从去年年底起便全面取消了疫情防控，意在短期内快速恢复经济。但目前来看，当前经济复苏显然不及预期。这一点也直接反映在了今年CPI数据上。从今年1月开始起，全国居民消费价格指数（CPI）便一路下滑。2月CPI同比增长1.0%，而3月CPI同比增速确下降至0.7%，4月更是下滑至0.1%，5月数据稍稍回升至0.2%，但最新的6月数据直接回跌至0.0%，可见上半年以来的经济活力几乎未见明显起色。与CPI呈下滑趋势一致的是，中国消费者信心指数今年以来也是一路走低。虽然在宏观层面，政府不断试图通过各类措施达到刺激整体经济的效果，然而在微观层面，大部分民众在当下阶段的消费态度明显偏保守。具体表现，便是当下消费者普遍更乐意存钱而非花钱。虽然“淄博烧烤”、“特种兵旅游”等和假期经济相关的字眼时常登上热搜，看似人们在报复性消费。但实际上，2023年五一假期的人均出游消费支出为540元，仅为2019年约90%的水平，人均消费水平不增反降。通过下图，我们可以更直观的感受出这个问题。图中蓝色线代表的是中国近5年来CPI走势，而黑色线则代表中国消费者信心指数。我们可以明显看出，二者之间呈现出典型的正向关联。一旦CPI走低，那么消费者信心指数便会随后有所反应。近5年中国消费者信心指数与CPI走势对比。蓝色线：CPI；黑色线：中国消费者信心指数。从外因上看，美联储本轮加息周期尚未结束。美元自去年起便不断加息，今年目前加息周期仍未结束。尽管此前市场曾预计，美联储或有望在今年年底转而降息，但很快美联储主席鲍威尔便于6月底公开表示，今年可能至少还需要再加息两次，才能将通货膨胀降至2%的目标，彻底推翻了市场此前的判断。一方面，美元加息自然增强了美元的吸引力，另一方面，中国却并没有跟进加息，反而是为了刺激经济和消费转而降息，因此进一步加大了人民币的贬值压力。此消彼长之下，也就不难理解为什么美元兑人民币汇率会在前段时间频频跌破7.0、7.1、7.2等重要关口了。短期人民币汇率有支撑我们现在知道了人民币汇率走跌的原因，那么汇率什么时候才能企稳止跌，甚至是反弹呢？这就需要从短期和中长期两个方向来看。先说短期。虽然汇率下跌存在内因和外因这两大因素，市场上甚至一度有消息称，某大行甚至认为汇率有可能跌破7.4。但就过往的经验来看，短期人民币汇率其实有着较强支撑。下图是近5年来，美元兑人民币的汇率走势情况。通过下图我们可以明显看出，每当汇率逼近7.3的关键点位时（图中红线所示），汇率似乎便会止跌企稳。这是因为中国央行历来对于汇率都存在一个“容忍度” 。一旦下行的汇率即将跌穿容忍度，央行便会通过各种政策工具挽救人民币汇率。截止今年5月，中国央行的官方外汇储备高达31,765亿美元，可见弹药还十分充足，这也是官媒为何能有 “人民币没有贬值基础”的底气所在。近5年美元兑人民币汇率走势图。但是央行的出手干预人民币没有贬值基础” 的底气所在所在在，但要让汇率真正实现止跌反弹，那么终究还是需要等待基本面发生改观。中长期汇率需关注基本面基本面的改观自然并非一朝一夕，这需要产业升级、科技研发、国际环境等等各方面多重要素的综合联动。这些要素的发展与改善需要一定的时间，但是这并不是说只需耐心等待，基本面就会理所应当地发生改观，关键还需搭配恰当的政策扶持或刺激。今年6月20日，中国央行将6月LPR一年期利率降为3.55%，五年期降为4.2%，均下调10个基点，这也是时隔十个月以来首次降息。但资本市场对于此次降息救市反应平平，并未掀起太大风浪，A股市场截至目前也未见大幅反弹。那么当前中国经济需要怎样的政策刺激才能推动基本面的改善呢？要回答这个问题，或许我们可以从中国宏观经济论坛（CMF）刚刚于6月底发布的2023年中期报告中窥见一二。此次报告由素有“国师” 之名的刘元春负责编写，因此该报告对这一问题所给出的解答相当值得投资者的思考借鉴。从货币政策来看，当前央行执行的仍然是偏稳健的货币政策。降息幅度不高，这自然是无法刺激经济的一个原因，但最为核心的原因在于，当前货币政策的传导已经没有了“增长锚”。所谓增长锚，简单而言就是货币政策通常都会向某些特定主体或市场提供资金，从而去带动其实主体和市场的流动。以往扮演这个增长锚角色的通常是出口，但随着近年来出口走弱，增长锚的作用也就有所削弱。对此，报告认为，当前需要进一步宽松的货币政策，才能扩张有效需求，刺激需求端的恢复。毕竟，当前消费市场上并非是供给端出了问题，而是需求端明显萎缩。很多人已经进入了“赚钱-存钱” 的死循环，而不愿再出钱消费。为了解决现状，报告认为宽松的货币政策还不过是辅助性工具，真正需要关注的是积极的扩张性财政政策。这是因为货币政策的传导周期本身就要比财政政策长，再加上我们前面提及，当前货币政策的“增长锚”当前效果不佳，因此此时财政政策有望发挥更多作用。那么具体而言，当前需要怎样的财政政策呢？关键有三： • 财政政策应当以“补贴性”政策为主，辅以减免税费政策。中国刚刚历经三年疫情，不少普通家庭和中小企业的收入在这期间大受影响。在收入下降的当前，以及未来收入前景尚不明了的背景下，一味鼓励居民和企业去通过货币政策进行借贷，无疑是收效甚微的。因为当下人们普遍更关注的是现在、立刻、马上就能赚取收入，这样才能够解燃眉之急。只有稳住当下，解了燃眉之急之后，居民和企业才会去思考未来的扩张以及更多的消费。 • 财政补贴应以直接补贴家庭为主，补贴企业为辅。居民作为消费的主体，只要让居民直接获取补贴，消费才会获得直接刺激。同时，不少居民其实在经济社会中还扮演着个体工商户的角色，或者经营着中小规模公司，这样的企业规模往往无法像大型公司或者国企那样获取财政支持。因此，倘若只补贴大公司而不补贴居民，那么往往会造成政策不到位的情形。报告还举例称，可以考虑利用财政扩张资金，出台“3万亿消费刺激和收入补贴计划”，从而打破当前过度储蓄的保守态度。这样的计划不可谓不重磅，值得日后进一步的关注。 • 加强货币政策和财政政策的协调，处理好财政赤字和通货膨胀。以往中国对于补贴性财政政策的态度都比较偏向保守，最主要的原因在于发补贴有可能造成政府的财政赤字和市场上的通货膨胀。自2020年全球疫情爆发后，欧美等国便纷纷采取了激进的财政与货币政策。尽管这些政策具有副作用，极大地推升了当地通货膨胀，但这些政策对于快速稳定各国国内的总需求的确起到了立竿见影的作用，从而避免了在疫情期间内需出现快速萎缩，企业也能因此避免倒闭危机。以美国为例，疫情之后美国通过极度扩张性的财政政策，对家庭和企业直接发放纾困补贴，从而帮助货币供给跨越了传统货币政策通过金融市场向实体经济的传导过程，直接有效地缓解了总需求不足。尽管这也带来了如今通胀率居高不下的后遗症，但应该注意到，本轮欧美发达国家的通胀问题其实也是多种原因的产物，战争以及供应链的重构，都在其中起到了一定作用。更何况，当前中国经济面临的主要风险并非通货膨胀，而是通货紧缩。总结 • 中字头资产价格若要止跌反弹，关键在人民币汇率何时能够回升。 • 当前人民币汇率确实没有贬值基础，短期之内有较强支撑。 • 但若要实现中长期的增长，还是需要等待基本面的改观，相关扩张性的货币及财政政策值得投资者关注。免责声明本文所含评论、新闻、研究、分析、价格及其他资料只能视作一般市场资讯，仅为协助读者了解市场形势而提供，并不构成投资建议。Ultima Markets已采取合理措施确保资料的准确性，但不能保证资料的精确度，及可随时更改而毋须作出通知。Ultima Markets不会为直接或间接使用或依赖此等资料而可能引致的任何亏损或损失（包括但不限于任何盈利的损失）负责。

Ultima_Markets2023-07-13

美SEC颁布新规货币市场基金迎多年来最大改革

护剩余股东免受与高额赎回相关的成本。在疫情爆发扰乱市场后，美联储被迫在12年内第二次出手拯救货币市场基金，这导致人们呼吁SEC对其进行监管。

金融界2023-07-13

比特币牛市的出现总是伴随着新叙事、ETF会是吗？

加息启动，市值蒸发约10万亿美金，回到疫情抛售开始时的水平，同时也是恐慌抛售被修复，大涨正式启动前的水平。而加息至今，美股总市值距离2022年的最低点，增加了约8万亿，逐渐接近加息启动前的规模。无可争议的是，美国经济的确在以温和速度扩张，美联储酷爱关注的经济增长率、通胀率和失业率，目前不会因为加息恶化，反而会因为“停止加息”导致的资金流出而失控。历史上，美联储决定停止加息主要有两种情形：一种是受持续高息影响，通胀压力缓解，经济基本面预期走弱，失业率回升，经济明显下滑；另一种是突发风险事件导致加息周期紧急结束。在本轮加息周期，只有当美国国内资本不足以再支撑其经济扩张（全球其他国家流动性枯竭，或者某些因素导致美国流动性外流），进而发生实质性衰退时，加息周期才将真正结束。历史不会重演，但会以相似的韵律重复 3月银行危机使人们开始对衰退严阵以待，但近期，也都逐渐被乐观的经济数据和高涨的投资情绪淹没了，流动性依旧充裕，乐观情绪尚未攀升到顶峰，债务累积仍在持续，金融去杠杆化还未进入高潮——最后判决日会比我们想象的来得要晚许多，至少要待到加息到终端利率后18个月左右的时间，也就是经济真正出现大幅下滑，美联储紧急放宽货币政策的时候。或许，我们可以期待下半年乃至一年的加密市场、尤其是期待比特币的表现。首先，加密市场当前的流动性总量远远高于2020年比特币同价位时期的流动性总量；其次，加密市场总是能享受到美股的流动性转移和溢出；再来，比特币在各项属性上都能够称为优质资产，尤其在风声鹤唳的监管逼挟中，比特币独受青睐。当流动性充裕的时候，决定资产价格的最重要因素就是信心。当然，回到文章开头，市场给比特币写就的两个剧本——到达34000-40000美元后回调，或者历史新高。比特币自2022年6月开始的恐慌抛售持续了半年，此后便是连续3个月的巨量长阳，以及三个月的低量回落，我们需要关注的信号，不仅是比特币用了6个月的时间，从15500美元爬升到31500美元，还有比特币在高位区间的摆动还伴随着成交量的减少和支撑的不断抬高，场内抛压较低，且的确有大量长持者在25000-29000区间有购买意愿，吸筹行情仍在发展。结合总体流动性现状以及对宏观周期的刻舟求剑，接下来比特币不一定会突破历史前高，但一定会接近历史前高，40000美金也许是一个相当保守的估计了。比特币牛市的出现总是伴随着新叙事既然场内资金充裕，场外还有可引入的流动性，那该如何恢复市场信心？我意识到，想象力充斥着加密市场，大家总在乐此不疲地为行业挖掘叙事，甚至编撰叙事。但是，许多时候，这些故事反而成为了限制，掣肘了想象力，使得诸多行业建设者和参与者画地为牢，再无法去思考，行业该如何呈现这些叙事所描述之外的样子。我的意思是，无论是机构投资者还是散户投资者，FOMO就意味着翻来覆去讲口耳相传的故事、紧抓不放已经过气的故事，大家应当擅于去挖掘、拥抱、支持真正的新生事物，以及那些正在取得突破和进展的发明与创新，哪怕它们还不成气候，还不足以构成叙事。推动牛市到来最关键的要素，永远是新的发明，或者新的发展，新的激动人心的产品。牛市依赖的是实实在在的推动资产上涨的理由，这个理由必须足够让人们相信，世界将被改变，创造它的企业一定会拥有美好的未来。关注行业内的创新和进展，不要再去关注那些仅仅是搬运和改造的东西，“新兴事物”和“这次不同”的信念是牛市的永恒特征。后期会给大家带来其他赛道的龙头项目分析。感兴趣的可以点个关注。我也会不定期整理一些前沿资询和项目点评，欢迎各位志同道合的币圈人一起来探索。有问题可以评论提问或者私信来源：金色财经

金色财经2023-07-12

又见大行情！美CPI重回“3字头”、美联储“鹰”声失灵？美元跌破101、美股黄金携手飙升

成本，并没有明显下降。”“由于美联储在疫情期间将利率推得如此之低，然后又迅速上升，美联储的加息不仅减少了住房需求——正如预期的那样——而且还严重限制了供应，因为房主被锁在了他们本来要挂牌出售的房子里。” 华尔街对该报告反应积极，道琼斯工业平均指数期货上涨近200点。美国国债收益率全面下跌。交易商仍认为，美联储在7月25日至26日的会议上极有可能加息25个基点。然而，市场定价显示，这将是最后一次加息，因为官员们会暂停加息，让一系列加息在经济中发挥作用。当通胀在2021年首次开始加速时，美联储官员和大多数华尔街经济学家认为，通胀将是“暂时的”，或者一旦新冠疫情特有的因素消退，通胀可能会消退。其中包括对商品的需求大幅增长，以及导致半导体等关键产品短缺的供应链堵塞。然而，当通货膨胀比预期的更加顽固时，美联储开始加息，最终通过自2022年3月以来的10次连续加息，将基准利率提高了5个百分点。尽管当月能源价格上涨了0.6%，但整体CPI却出现了温和增长。不过，能源指数较上年同期下降16.7%，当时加油站的汽油价格在每加仑5美元左右。食品价格当月仅上涨0.1%，而二手车价格下降0.5%，二手车价格是2022年初通胀飙升的主要来源。当月机票价格下跌3%，目前按年计算已下跌8.1%。（图源：彭博社） CPI的回落帮助提高了工人的工资水平:5月至6月，经通胀调整后的实际平均时薪增长0.2%，同比增长1.2%。在去年6月达到顶峰的通胀飙升期间，工人工资的增长一直落后于生活成本的增长。巴尔金：通货膨胀率仍然过高美联储致力于实现目标里士满联储主席巴尔金表示，尽管美国消费者价格指数在6月份有所放缓，但增长速度仍然太快，他重申了美联储将通胀恢复到目标利率的承诺。 “通胀太高了。我们的目标是2%，”巴尔金周三在马里兰州的阿诺德说。“如果你过早退出，通胀就会强劲反弹，这就要求美联储采取更多措施。” 就在巴尔金发表讲话之前，数据显示美国上个月的通货膨胀率降至两年多来的最低水平，这表明美联储在抑制价格压力方面取得了更大的成功。美国劳工统计局周三公布的数据显示，6月份消费者价格指数较上年同期上涨3%。多数美联储官员认为，加息是为了应对物价压力降温速度慢于预期，以及劳动力市场持续强劲。美联储上月维持政策利率不变，试图评估经济对连续10次加息和3月份银行业动荡的反应。巴尔金今年对利率决定没有投票权，他此前曾警告说，过早放松政策可能会导致更强的通胀。美联储主席鲍威尔上个月说，他不排除今年将利率从目前的5%至5.25%区间连续两次上调。卡什卡利：必须赢得通胀之战，新的压力测试可能有所帮助明尼阿波利斯联储主席卡什卡利周三表示，美国金融监管机构应采取措施，确保银行能够承受美联储为对抗根深蒂固的通胀而进一步加息的压力。今年春季几家大型地区性银行的倒闭，突显出当银行在处理证券损失方面处于不利地位时可能发生的情况。证券损失是由美联储收紧货币政策以对抗数十年来的高通胀而引发的，无论是账面上还是其他方面。卡什卡利表示，如果通胀持续，美联储需要进一步升息，部分银行的压力可能再度浮现，迫使美联储在抑制通胀和支持金融稳定之间做出艰难抉择。 “央行将通胀拉回目标并维持锚定预期的努力必须取得成功，”卡什卡利在一篇文章中称，并补充称政策利率可能需要进一步上调。“监管机构可以确保银行做好准备的一种方法是，进行新的高通胀压力测试，以识别有风险的银行，并确定个人资本缺口的规模。” 他说，市场目前预计通胀将相当快地下降，如果是这样，银行持有的证券的价值可能会攀升，从而自动增强银行的资产负债表，缓解压力。但他指出，核心通胀率居高不下，是美联储2%目标的两倍多。他说，如果这种情况根深蒂固，“政策利率可能需要提高”，这可能损害银行资产的价值，导致滞胀或衰退，并可能引发存款从被视为偿债能力较差的银行外逃。美联储政策制定者上个月选择中断连续10次加息的进程，将政策利率维持在5.0% -5.25%的水平，以便给自己时间评估利率上升对银行信贷、经济增长和物价的影响。市场普遍预计，在即将于7月25日至26日召开的政策会议上，他们将再加息25个基点，并可能在今年晚些时候再次加息，以对通胀造成更为决定性的打击。卡什卡利一直是加息的支持者，不过他在文章中没有说他是否会在美联储7月份的会议上支持加息。市场反应：美元下挫、黄金美股上扬美元周三跌至两个月新低，此前数据显示美国6月消费者物价指数升幅放缓，暗示美联储今年可能只需再升息一次。数据公布后，美元指数持续走低并刷新日低至100.60，为两个月来的最低水平。（美元指数30分钟走势图，来源：FX168）与此同时，英镑兑美元触及15个月高点1.3000，此前薪资增长数据加剧了人们对英国央行将进一步加息的预期。一个月以来，日元兑美元的汇率首次突破140，这得益于人们对日本央行将在本月会议上公布其超低利率政策变化的预期日益增强。美元兑日元汇率下跌近1.4%，至一个月低点138.43。欧元兑美元上涨超1%，至两个月高点1.1123；瑞郎兑美元上涨近1.4%，至两年半高点0.8659。 RBC全球外汇策略主管Elsa Lignos表示，“从很多方面来看，外汇似乎厌倦了等待趋势，厌倦了观察股市和其自年初以来的强劲涨势，我们决定在数据公布之前交易美国反通胀的说法，而数据发布应该是所有人都在等待的。” 美国股市周三大幅上涨，交易员对最新通胀数据表示欢迎。道琼斯工业股票平均价格指数上升超280点，升幅0.8%。标准普尔500指数上升1%，纳斯达克综合指数上涨1.3%。标准普尔500指数创下2023年的新高，也是2022年4月以来的最高水平。（标普500指数30分钟走势图，来源：FX168）银行股周三大幅上涨。花旗集团(Citigroup)和高盛(Goldman Sachs)股价分别上涨3.6%和3.1%。地区性银行类股也出现上涨，其中Comerica上涨6%，Zions bancoration上涨5.2%。柯罗尼集团(Colony Group)首席投资官Brian Katz表示，市场对CPI数据的反应“相当好”。低于预期的CPI数据可能会“延长我们今年经历的(股市)上涨趋势，”Katz在电话会议上说。“只要我们处在通缩持续且经济成长合理的环境中，这就是风险资产的良好环境，”Katz表示。 Key Private Bank首席投资官George Mateyo表示，6月份多数重要类别的通胀都有所下降，最明显的是此前一直处于高位的房价。芝加哥商业交易所(CME)的美联储观察工具显示，联邦基金期货交易员仍认为，美联储在本月晚些时候的会议上将基准利率上调25个基点的可能性超过90%。他们预计美联储9月份再次加息的可能性为12.9%。这比一天前的22.3%有所下降。不过，一些分析人士乐观地认为，美联储可能会停止加息。高盛资产管理公司(Goldman Sachs asset Management)负责多资产解决方案的副首席投资官Alexandra Wilson-Elizondo表示，6月份的通胀数据“足以让市场对美联储今年还将加息两次的点阵图预测产生质疑，从而拉低利率波动性。” “然而，尽管出现了反通胀趋势，联邦基金利率水平只是上升到了与通胀相当的水平。这与之前的加息周期形成鲜明对比，当时美联储的加息幅度远高于通胀率。因此，我们仍然预计美国的货币政策将在更长时间内保持限制性，但在这次数据之后，美联储可能会做得很好，”Wilson-Elizondo在电子邮件评论中写道。贵金属方面，黄金周三上涨，有望创下6月中旬以来的最高水平。 CPI数据公布之后，现货黄金短线迅速拉升并刷新日高至1957.90美元，较日低拉升25美元。（现货黄金30分钟走势图，来源：FX168） “CPI数据低于预期，而核心CPI数据继续令人失望，”GraniteShares的投资组合经理Jeff Klearman说，他管理着GraniteShares黄金信托基金(BAR)。 “尽管如此，金价的反应还是积极的……这反映了市场情绪，即美联储虽然可能维持其再加息两次的计划，但其紧缩周期已接近尾声，”他说道。 Klearman说，虽然某些方面的通货膨胀仍然相对较高，比如工资、租金和其他服务的通货膨胀，但总体趋势是下降的。他表示，对美联储上月暂停加息前连续10次加息的滞后效应的担忧，尤其是对银行和房地产行业的影响，以及对负债累累的企业的影响，“似乎可能促使美联储在未来采取不那么激进的行动。”“这反过来应该会为降低利率以及美元走软提供动力，这对金价来说都是积极、有利的因素。”

会员

夏洛特2023-07-12

9年来首次下降！通胀侵蚀下美国这一支出恐大幅缩水

00多名学龄儿童父母的调查称，“尽管在疫情暴发后，父母们去年愿意忍受更高的价格来补充（返校）物品，但连续18个月的高通胀改变了他们的态度”。报告显示，随着美国人把钱花在最基本的必需品上，他们在服装和科技产品上的支出预计将分别下降14%和13%。接受德勤调查的家庭中，近三分之一的财务状况比去年更糟，另外还有51%的家庭预计经济将在2023年剩余时间里走弱。 “这个返校季的重点是节省。消费者希望通过提前购物、寻找优惠、优先购买基本的学习用品来节省开支……他们在寻找便宜货”，德勤消费者行业中心执行董事斯蒂芬·罗杰斯（Stephen Rogers）说。德勤的调查发现，近60%的返校购物计划将在7月底前完成，而去年同期这一比例仅为53%，69%的购物者还计划在亚马逊的促销活动上购物。在2022年创下纪录的购物季后，“今年人们的心态是‘我要做哪些最基本的事情就能让我的孩子在开学的前几周顺利上学？’因此，家长们只会购买必需品来应对开学的前几周”，德勤零售研究主管斯凯利（Lupine Skelly）说。

金融界2023-07-12

中国6月份楼市销售整体崩塌！研究机构警告：房企爆雷潮将开始向国央企开发商蔓延

最低，其中即便是2021、2020这（疫情期间）两年的6月份，百强的合同销售额都是万亿级别（均为人民币1.5-2万亿元）。另外根据中泰的统计数据，今年6月份碧桂园、滨江、新城控股、中铁建、远洋等房企的销售额均同比出现了腰斩，招商、华润、金茂、龙湖、卓越以及万科、保利、中海、绿地、华发等房企6月销售额同比的跌幅也都在20%-30%上下。文章说，从上述名单可以看出，房企的销售下行已不仅仅是民营房企一边倒的问题，现在国央企开发商的销售额也已出现了整体的崩塌。 6月23日，河南龙头房企建业地产发布内幕消息公告称，未能按时偿还一笔境外债的利息。市场情况持续恶化，全面停止境外债务支付。资金面持续紧张近两年后，建业地产正式在公开市场违约。建业地产表示，自2021年下半年起，中国房地产行业的宏观环境发生巨大变化。本集团已探索多种债务管理活动，包括延长债务期限、改善现金流管理，以增强流动资金状况。同时，本集团一直尽力履行所有境外债务的还款义务。面对行业的严峻挑战，本集团一直持续、尽全力履约。自2021年7月1日至今，本集团已向境外债权人支付本金和利息约12.6亿美元，其中本金约9.3亿美元，利息约3.3亿美元。文章指出，以一些尚未爆雷的头部民营房企为例，除了地方政府的支持外，销售和融资的现金流入已少之又少，光境外债每年的待偿利息目前都很难覆盖，加上境内的资产能做抵押的都已抵押，境外就更不可能找到还款来源。文章认为，短期内仍无法看到楼市止跌企稳的迹象，从核心原因来看，一是居民端没钱，二是市场各方没有信心，背后依旧是总需求不足，尤其是国内消费不振、产能过剩导致的行业内卷、就业和收入预期下降、失业率暴增、信心严重不足等负反馈循环。按惯例，7月的政治局会议主要将分析研究当前的经济形势，并部署下半年的经济工作，市场对此充满期待。不过，这篇文章认为，这次会公布的政策只是多方面的常规刺激以形成政策合力，而不是“大水漫灌”的强刺激政策。因为，中央并不希望走回以土地财政为核心的房地产行业发展老路。文章最后总结称，在经济和楼市复苏的核心障碍上，市场各方其实更关注企业和居民的信心恢复问题，如果根源的问题没有解决，那再大的希望都会成为泡影。美国彭博社6月份曾报道称，随着政府提振经济的压力越来越大，北京正在考虑一套广泛的刺激措施——包括那些旨在支持房地产的措施。

tqttier2023-07-12

“老债王”格罗斯：美国4万亿的新冠疫情支出或将在四季度耗尽

的愚蠢。”他补充称，“4万亿美元的新冠疫情支出仍在流入经济，而消费者还在消耗最后5000亿美元左右(的积蓄)，关键在于何时结束。第四季度是最好的猜测。”

金融界2023-07-12

安利股份：信达证券投资者于7月11日调研我司

年上半年，受宏观形势、房地产行业低迷、疫情、货柜紧张、海运费上升，以及美国市场沙发家居去库存等因素影响，部分品牌客户自身需求下降，或调整采购策略，延迟下单，沙发家居业务收入有所下降。目前来看，随着下游需求恢复，公司沙发家居业务较去年同期有一定恢复。问：作为沙发家居面料，PU 合成革与真皮和织物布艺相比，有哪些优势？答：与真皮相比，聚氨酯合成革及复合材料的生态环保性能更加优异，且颜色、纹路和表面效果多样，尺寸规整、易于裁剪，性价比高。与纺织品相比，聚氨酯合成革及复合材料更易打理、清洁和保养，防水防污性能、耐水解、耐用性能优异，手感触感更好，体现“尊贵感”“高贵感”。总而言之，聚氨酯合成革及复合材料优势明显、特色鲜明、与众不同。公司在与国内外品牌客户接触过程中，发现客户越来越深刻地认识到其优势与特点，并积极开发应用安利PU材料，期望扩大合作。问：请公司功能鞋材业务恢复情况，以及下半年及未来订单展望？答：2022年前三季度，全球消费者对于运动休闲鞋的需求稳健增长，功能鞋材订单快速复苏；由于国际经济环境的不确定性，物价上涨，消费能力下降，以及未来物价呈下降趋势，导致国内外大多数运动品牌的产品库存有所走高，从 2022年四季度开始，通过调整减少制造商订单等方式降低库存。受其影响，2023年以来，功能鞋材业务收入有一定下降。未来，随着品牌大客户合作增多、合作深化，公司在品牌客户内部份额提升，新开发的 TPU 产品等逐步放量，以及潜在品牌客户的联系接洽，功能鞋材品类总体态势向好。问：请今年上半年汽车内饰品类达产情况？答：汽车内饰市场是公司重点开拓的新兴市场领域和增长动能。当前公司汽车内饰品类市场开拓取得了一定的成果，但仍处于打基础和培育阶段，营收占比较小，主要有两方面原因，一是单车价值量不同，根据不同品牌车型的定点项目、使用部位、材料性能、单价等，会有所区别，一辆车大约需要 2-15米聚氨酯合成革及复合材料，使用部位包括内饰、座椅、门护板、仪表盘等。二是汽车品牌开发验证周期较长，从成为合格供应商，到有实质订单，再到成为主力供应商，需要一定时间的积累积淀。公司已通过丰田、长城、比亚迪等供应商认证，已获得部分定点项目且试单量产；公司积极扩大定点项目，努力争取更多订单；此外，公司在积极联系、接洽更多汽车品牌。总体而言，公司在汽车内饰领域品牌口碑、影响力提升，态势向好。问：请公司电子产品订单情况？答：在电子产品领域，目前公司与与苹果合作稳定有序，积极联系和拓展谷歌、OPPO、VIVO等电子产品相关品牌企业，但目前占其内部采购份额较小，公司努力扩大销售，提高市场份额，努力实现更好的效益。电子产品是公司当前及未来的重要新动能和增量空间，较多国内外品牌客户正在积极开发包括水性、无溶剂、TPU在内的生态功能性聚氨酯合成革和复合材料，应用于手机配件、平板保护套、智能穿戴等领域，态势向好，空间广阔。问：2022 年公司利润有一定波动，主要原因是公司生产经营面临的外部冲击吗？公司对未来利润率水平的展望？答：公司所处行业具有“料重、费中、工轻”的特征，对原材料、能源价格变化较为敏感。2022年公司利润有一定波动，是多重因素叠加导致。一是全球经济下行。中美竞争、俄乌冲突、美国加息缩表，产业链和供应链紊乱等超预期因素冲击下，宏观经济形势严峻复杂多变。二是市场需求不振。受原材料和能源价格上涨，货柜紧张、运费上升，环保费用上涨等不利因素影响，导致行业整体需求不振，订单总量相对不足。下游部分大客户因自身需求减少，或因去库存，而调整采购策略、延迟下单，导致公司 2022年度产销量同比下降。三是原材料和能源价格大幅上涨。原辅材料综合平均价格在上年度高位的基础上，涨幅 10%左右；天然气综合平均价格上涨约 32.7%。四是受特定因素影响，公司供应链受阻，物流成本上升，加之极端高温天气、停电限电等因素，导致公司全年生产连续性较差，导致生产成本和能耗费用上升。五是 2022年度公司实施第 3期员工持股计划所产生的股份支付费用，计入当期损益。公司行业地位突出，综合竞争优势逐步显现，经营业绩虽短期承压，但随着市场预期逐渐暖，公司经营发展向好态势没有改变。面对整体经济复苏不达预期的宏观环境，公司对外积极开拓市场，培育发展客户，加强与国内外知名品牌的联系合作，努力提升市场份额；对内加大高技术含量、高附加值产品的开发力度，加强管理，降本提效；优化产品和客户结构，提高研发能力及管理水平，以尊重市场的确定性和内部管理进步的确定性，努力应对宏观环境的不确定性，努力提升利润率水平。问：请安利越南建设、产能情况？答：安利越南是公司在越南合资建设的控股子公司，规划建设 4 条生产线，全部建成达产后，将会新增年产生态功能性聚氨酯合成革及复合材料 1200万米的生产经营能力。近年来，耐克、阿迪达斯、彪马、亚瑟士、ZR、爱室丽等下游运动休闲、沙发家居等知名品牌客户，在越南投资建厂。公司在越南布局，优势明显，一是越南与美国、欧盟、东盟等国签订自贸协定，多重机遇叠加，机遇众多，市场空间广阔；二是适应国际品牌产能转移的趋势，更好地对接、服务国际品牌，扩大市场份额；三是积极化解国际贸易冲突带来的关税风险。安利越南 2条生产线于 2022年四季度末调试投产，目前处于起步阶段，前期投入较多人力费用、开发费用，以及开始计提折旧费用，且公司定位于全球中高端市场，品牌客户需对安利越南进行验厂审核、试单，所以当前订单较少、产销量较低。公司调整安利越南经营管理层，积极拓展客户，全力开拓市场，加快品牌客户验厂审核，争取订单，提高产能利用率，努力实现良好的经济效益。安利股份（300218）主营业务：生态功能性聚氨酯合成革及复合材料的研发、生产、销售与服务。安利股份2023一季报显示，公司主营收入4.34亿元，同比下降10.4%；归母净利润-1403.28万元，同比下降108.3%；扣非净利润-1761.22万元，同比下降235.24%；负债率36.58%，财务费用962.12万元，毛利率17.3%。该股最近90天内无机构评级。以上内容由证券之星根据公开信息整理，由算法生成，与本站立场无关。证券之星力求但不保证该信息（包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表）全部或者部分内容的的准确性、完整性、有效性、及时性等，如存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。

证券之星2023-07-12

就业数据回落难掩美国经济韧性，加息压力迫使美股回撤

和平均时薪来看，目前美国的劳动参与率与疫情前的水平仍然相差0.7%，16-24岁的劳动参与率基本上恢复至疫情前的水平，25及以上的劳动参与率仍有差距，其主要原因是55岁及以上的劳动参与率持续下降，或与退休人群相关，且该部分人群重返职场的可能性较低，说明25-55岁资金的劳动参与率仍然有待恢复、显示美国劳动力供给短缺问题仍然存在，同时平均时薪维持高位水平，供给短缺、薪资增速维持高位，对核心通胀形成支撑。图2：美国6月非农就业虽然美国6月非农短线回落，但美国就业市场中期仍具韧性，叠加通胀距离目标水平存在一定距离，以及近期房价回暖、美联储货币政策纪要的鹰派态度，7月美联储加息的压力仍然存在。三、持仓分析美国商品期货交易委员会（CFTC）公布的数据显示，截至7月3日当周，投机头寸在E-迷你标普500股指期货及期权的持仓由净空持仓8501手减少至8408手，多单增加19002手，空单增加18908手；E-迷你纳斯达克100指数期货及期权净空持仓8371手减少至3722手，多单减少573手，空单减少5222手；道琼斯($5)期货期权净空持仓1229手减少至1153手，多单增加562手，空单增加486手。从持仓量情况来看，小型道指期货、迷你标普500指数期货投机持仓量分别增加1048手、37911手，迷你纳斯达克指数持仓量减少5795手；从净空单变化来看，小型道指、迷你纳斯达克100和迷你标普500指数期货净空单分别减少76手、4649手、93手。持仓情况显示，上周三大迷你指数期货的空头力量有所减弱。图4：迷你标普500期货期权投机持仓变化图片图6：道琼斯($5)期货期权投机持仓变化图片四、热点关注表4：未来一周热点关注图片五、行情展望从基本面来看，经济数据显示美国通胀延续回落但仍然处于较高水平，同时最新的美国服务业、失业率和房地产投资数据显示美国经济上半年超出市场预期，滞胀压力仍然存在，点阵图显示美联储年内存在2次加息的可能性，叠加美联储发言偏鹰，以及美国经济浅衰退的预期，下半年利率维持中高位水平的可能性较大，经济下行和利率水平的高企中长期仍然施压美股。从市场层面来看，经历7月初市场的调整之后，上周持仓情况显示，三大迷你指数期货的净空单明显缩减、空头力量近期有所减弱。中短期来说，利率方面加息最快的时期已经过去、鹰派预期的影响逐步在美债市场体现、利空影响边际减弱，盈利方面则需要关注二季度财报的兑现。若财报不及预期、美股承压运行，预计在经济下滑的背景下，美股可能延续高位区间震荡的概率较大。 $NQ100指数主连 2309(NQmain)$ $微型SP500指数主连 2309(MESmain)$ $道琼斯指数主连 2309(YMmain)$ $WTI原油主连 2308(CLmain)$ $黄金主连 2308(GCmain)$

老虎证券2023-07-12

“非农”暗藏危险信号！两名顶级经济学家：鲍威尔过度紧缩代价高下半年经济陷入衰退

证明是暂时的，这是有一个基本原因的。继疫情期间为抵消税收收入锐减而大幅削减开支后，各国政府正在迎头赶上。从2020年初到2021年中，州、地方和联邦的名册总数减少了150万。此后，政府份额逐渐稳步收复失地。但正如美国劳工统计局6月报告所述，该数字仍比2020年2月大关低0.7%。“今年我们看到了2021年和2022年趋势的逆转，”路德说。“公共就业人数有所增加，而私人就业人数则大幅放缓。” 他继续补充，随着经济从大流行的破坏中恢复过来，公司加薪的速度远远快于政府部门，这使私营部门在吸引工人方面具有优势。“更高的工资使私营部门能够在2021年和2022年吸纳大部分工人，”路德提到。“正如私营部门竞相恢复到大流行前的数字一样，公共部门现在也在做出调整，但有一定的滞后性。” 路德指出，公共招聘的热潮即将结束。“这种巨大的数字可能还会持续几个月，但随着公众数据接近2020年初的水平，它们的速度将会大幅放缓。” 对于阿莱曼来说，就业类别的上升和下降表明前景正在黯淡。他表示：“经济放缓时期增长的主要领域是医疗保健服务和社会服务，它们是6月份创造就业机会的主要领域。” 这两个板块合计占总涨幅的44%。“它们并不是经济强劲的指标，”阿莱曼补充道。“如果你看看零售贸易、批发贸易、运输和仓储这些在经济增长中表现良好的部分，它们的表现相对较差。当然，由于政府招聘的程度令人震惊，因此总体数字中很多弱点都被低估了。” 就业数据表明经济衰退迫在眉睫 6月份私营部门疲软的数据是一个重要的预兆，“这是美国经济将在2023年下半年大幅放缓的第一个迹象，”阿莱曼表示。“经济中最薄弱的环节是就业方面。” 他预计，未来几个月，包括政府部门在内的整体就业增长将降至10万个以下。“我们已经创造了2019年经济增长2.2%时85%的就业机会。除非经济加速，否则没有理由雇用更多工人。” 相反，他认为未来的日子会很艰难，劳动力市场的暴跌将导致经济低迷。在阿莱曼看来，GDP第一季增长2.1%，预计第二季增长1.3%，本季仅增长0.2%。然后，他预计美国将进入低迷状态，导致第四季经济增长-1.1%。路德认为，美联储的误导性政策正在加速私人劳动力市场的萎缩。他断言，央行的抗通胀措施过于严厉，以至于面临不必要的经济衰退的风险。 “美联储已明确表示，将在7月份恢复加息25个基点，之后再加息25个基点。因此，他们决心将名义利率大幅提高至超过目前的5-5.25%。但通胀也在下降。因此，美联储只是将利率维持在原来水平，随着通胀率下降，实际或通胀调整后的利率将继续上升。” 他断言，美联储并没有让消费者物价指数下降来提升实际利率，而是采取了一种夸张的双管齐下的做法，即同时提高官方利率。最终效果是，作为两个杠杆，尤其让路德感到沮丧的是，美联储过度关注当前不包括食品和能源的核心通胀指标，并且受到住房成本的强烈影响。 “美联储正在使用一年多前的租金指标，”他坚称。“它们显示旧的租金成本比当前的成本高得多。因此，美联储所依赖的通胀数据已经过时且过高。现在他们高估了通货膨胀。” 美联储的镇压将大幅提高与家庭收入和公司收入相关的借贷成本，导致住房和信用卡贷款价格上涨将抑制消费者支出，而高债券收益率将打击对创造就业机会的新工厂、晶圆厂和分销的投资中心。路德认为，如果美联储突然改变路线，它可能会担心外界的看法，尽管他认为这是正确的道路。“美联储可能认为，由于官方通胀数据仍然很高，它需要发出将一路走下去的信号。人们担心的是，如果美联储现在不表现出警惕，通胀预期可能会上升并变得根深蒂固。” 但他表示，这一策略的缺点是代价高昂。“所有的过度紧缩都会导致经济衰退的可能性大大增加，”他表示。简而言之，6月份私营部门就业数据或许提供了迄今为止通胀和经济增长正在下降的最佳证据。美联储已经完成了它的工作，但现在，它正在加倍努力完成抑制通货膨胀，并可能避免严重衰退的使命。

小萧2023-07-12

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