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拿什么治愈你的精神内耗？更“纯粹”的新消费——港股通消费50ETF(159268)重磅上市！
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的指数还具有收益风险比更有优势、成分股
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能力更强、成分股“新消费”占比更大、指数估值较低等优势。 1. 收益风险比更有优势 港股通消费50ETF（159268）标的指数2024年以来累计涨幅32.3%，高于恒生消费指数和中证主要消费指数，同时夏普比率较高。此外，港股通消费50ETF（159268）标的指数相比恒生指数超额收益显著。 截至2025/7/18 截至2025/7/18 2. 成分股
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能力强且稳，净利润有望稳步增长 港股通消费50ETF（159268）标的指数近年来ROE稳定在15%左右，
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能力较强。净利润除了特殊年份和部分成分股影响外，基本整体保持10%以上的
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增速。 截至2025/6/10，国证港股通消费使用2025/6/16指数拟生效权重数据 3. 指数成分股中“新消费”占比较大 细分来看，港股通消费50ETF（159268）成分股中近半数属于“新消费”类的上市公司，近年来ROE以及相关的
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能力持续改善，且餐饮、潮玩、收藏品、消费电子相关赛道板块的成分股基本面表现更为突出。 截至2025/6/10，国证港股通消费使用2025/6/16指数拟生效权重数据 4. 指数估值较低，具有投资性价比 港股通消费50ETF（159268）标的指数当前PE-TTM为18.88，处于指数发布以来13.23%百分位，估值性价比较高。 一键布局新消费，认准更“纯粹”的港股通消费50ETF（159268）！潮玩、珠宝、美妆，情绪消费一“基”在手，布局下一个LABUBU风口！港股通消费50ETF（159268）还支持T+0交易、不占用QDII额度，是投资港股通消费赛道更为高效便捷的选择，一笔描绘属于Z世代的新消费蓝图！ 风险提示：基金有风险，投资需谨慎。投资人应当阅读《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等法律文件，了解基金的风险收益特征，特别是特有风险，并根据自身投资目的、投资经验、资产状况等判断是否和自身风险承受能力相适应。基金管理人承诺以诚实信用、谨慎尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定
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或本金不受损失。上述基金均属于中等风险等级（R3）产品，适合经客户风险等级测评后结果为平衡型（C3）及以上的投资者。标的指数并不能完全代表整个股票市场。标的指数成份股的平均回报率与整个股票市场的平均回报率可能存在偏离。请投资者关注指数化投资的风险以及集中投资于单一指数成分股的持有风险，请关注部分指数成分股权重较大、集中度较高的风险，请关注指数化投资的风险、ETF运作风险、投资特定品种的特有风险等；以上产品投资于境外证券市场，基金净值会因为所投资证券市场波动等因素产生波动。本基金投资范围包括港股，会面临因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。 港股通消费50ETF（159268）标的指数为国证港股通消费指数，该指数近5个完整年度（2020-2024）的涨跌幅如下：46.25%、-14.14%、-20.2%、-25.39%、9.68%。 以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。
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有连云
07-21 11:58
7月21日证券之星午间消息汇总：证监会批复！重磅重组来了
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板块掘金 1、中信证券研报表示，板块
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预期来看，由于一季度的贷款重定价效应充分且债市在二季度相对稳定，预计银行上半年
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同比增速亦将企稳恢复。拉长时间看，由于净资产重估逻辑尚未充分演绎，短期波动期过后，预计银行板块三季度仍将延续总体上行格局。 2、中信建投研报称，“反内卷”有望成为推动新能源行业中长期
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修复的关键推动力。光伏后续“反内卷”政策方向预计主要集中在“整治低于成本价恶性竞争”以及“产能整合，推动落后产能有序退出以及行业自律”；锂电方面，“反内卷”政策主要在提升电池标准、限制产能无序扩张、推动落后产能退出、降低出口退税、缩短付款周期等方面，看好碳酸锂及电池环节。 3、华泰证券研报表示，雅鲁藏布江下游水电工程7月19日开工，保守估计相关投资中水轮机与发电机业务总量价值约535亿元—954亿元，或在2030年后接棒抽蓄成为水电设备新的增长点，有效保障行业产能利用率饱满。华泰证券认为相关行业龙头估值已经反映了市场对订单可持续性的担忧，未来有望随着订单不断超预期而逐渐修复。
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证券之星
07-21 11:48
中国央行果然按兵不动！盯紧本月政治局会议 政策定调时刻？
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长高于目标，但名义增长疲弱可能拖累企业
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能力和居民收入增长。” Xie补充称：“我们预计，人民银行今年还会再下调20个基点的基准利率，但由于经济面临的瓶颈，更大幅度的降息空间可能有限。”
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风起
07-21 11:44
钢铁、有色、石化等十大重点行业稳增长工作方案即将出台，全指现金流ETF基金(563830)交投活跃上涨1.25%
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前煤炭板块处于产能利用率低、库存偏高、
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较差状态，具备“反内卷”可能性，且估值偏低，具备明显修复空间。此外，随着高温天气持续推升日耗，电厂库存去化加快，煤价仍有上涨预期。煤炭板块向下有高股息支撑，向上有煤价上涨预期催化，具备较高性价比。建议关注具备稳定
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能力和分红能力的龙头标的。 东吴证券此前认为，从风格轮动视角看，美元流动性是驱动市场风格切换的核心变量，未来弱美元是基准假设。在此背景下，虽然成长风格将受益于流动性改善而迎来相对占优，但红利资产配置价值不会衰减。红利资产凭借高股息率与低波动率的特性，具备显著的绝对收益配置价值，尤其在风险事件窗口期，红利风格的防御属性显著优于成长，带动其整体胜率突出。 从收益能力看，截至2025年7月18日，全指现金流ETF基金自成立以来，最长连涨月数为2个月，涨跌月数比为1/0，月
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百分比为100.00%，月
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概率为76.00%。 回撤方面，截至2025年7月18日，全指现金流ETF基金成立以来最大回撤2.69%，相对基准回撤0.16%。回撤后修复天数为13天。 费率方面，全指现金流ETF基金管理费率为0.50%，托管费率为0.10%。 跟踪精度方面，截至2025年7月18日，全指现金流ETF基金今年以来跟踪误差为0.175%。 从估值层面来看，全指现金流ETF基金跟踪的中证全指自由现金流指数最新市盈率（PE-TTM）仅10.51倍，处于近1年15.19%的分位，即估值低于近1年84.81%以上的时间，处于历史低位。 全指现金流ETF基金紧密跟踪中证全指自由现金流指数，中证全指自由现金流指数选取100只自由现金流率较高的上市公司证券作为指数样本，以反映现金流创造能力较强的上市公司证券的整体表现。 数据显示，截至2025年6月30日，中证全指自由现金流指数(932365)前十大权重股分别为中国海油(600938)、中远海控(601919)、五粮液(000858)、格力电器(000651)、牧原股份(002714)、洛阳钼业(603993)、陕西煤业(601225)、中国铝业(601600)、正泰电器(601877)、泸州老窖(000568)，前十大权重股合计占比57.48%。 （文中个股仅作示例，不构成实际投资建议。基金有风险，投资需谨慎。） 以上产品风险等级为：中高 （此为管理人评级，具体销售以各代销机构评级为准） 风险提示：基金不同于银行储蓄和债券等固定收益预期的金融工具，不同类型的基金风险收益情况不同，投资人既可能分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。基金的过往业绩并不预示其未来表现。投资者应了解基金的风险收益情况，结合自身投资目的、期限、投资经验及风险承受能力谨慎决策并自行承担风险，不应采信不符合法律法规要求的销售行为及违规宣传推介材料。 以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。
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有连云
07-21 10:58
机器人50ETF(159559)盘中涨超2%，近8天连续获得资金净流入
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的预期有望得到加强，人形机器人产业链的
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预期也有望上修。建议关注国产人形机器人板块。 机器人50ETF(159559)，场外联接(A类：020893；C类：020894)。 以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。
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有连云
07-21 10:48
第99家央企“中国雅江集团有限公司”获批成立，央企成立+超级工程启动利好国企共赢ETF
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8，上涨月份平均收益率为4.17%，年
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百分比为100.00%，历史持有3年
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概率为100.00%。截至2025年7月18日，国企共赢ETF近3个月超越基准年化收益为10.06%。 回撤方面，截至2025年7月18日，国企共赢ETF近半年最大回撤8.36%，相对基准回撤0.29%。回撤后修复天数为63天。 费率方面，国企共赢ETF管理费率为0.25%，托管费率为0.05%，费率在可比基金中最低。 国企共赢ETF紧密跟踪富时中国国企开放共赢指数，富时中国国企开放共赢指数旨在反映在中国内地和香港上市的中国国有企业(国企)的表现，重点关注于全球化和可持续发展。本指数旨在用于创建指数跟踪基金，以及用作业绩表现基准。富时中国国企开放共赢指数由100只成分股构成，包括80个A股公司和20个在香港上市的中国公司。 国企共赢ETF(159719)，场外联接(平安富时中国国企开放共赢ETF联接A：020781；平安富时中国国企开放共赢ETF联接C：020782；平安富时中国国企开放共赢ETF联接E：024545)。 以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。
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有连云
07-21 10:48
奈飞2025Q2业绩电话会议分析师问答
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n Crockett。为什么在第二季度
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上涨之后，全年营业利润率指引只有30%，而第三季度的预测却只有31.5%？是时机问题还是外汇问题？还是说，新的支出水平会持续到2025年第四季度之后？ 斯宾塞·亚当·诺伊曼 嗯，这主要还是时间安排的问题。谢谢巴顿。提醒一下，我们主要管理全年利润率，预计内容支出将在第三季度和第四季度增加。下半年我们有很多大型新片和回归影片上映，还有现场活动。第四季度的电影档期通常比较多。我相信我们会在电话会议上讨论更多这方面的问题。我们也会进行市场营销来支持这个更重磅的档期，并且我们将在全年继续积极构建我们的广告销售基础设施和能力。 所以这一切都在意料之中。我们能够做到，也能够做到达到这些利润率吗？即使下半年支出增加，我们预计每个季度（包括第四季度）的营业利润率都将同比增长。正如刚才提到的，我们预计全年利润率将保持强劲，因为我们刚刚将外汇中性利润率预期提高到29.5%，实际报告利润率达到30%。 Spencer Wang 下一个问题来自派珀·桑德勒的汤姆·钱皮恩。过去90天里，您对消费者和宏观经济的看法发生了哪些变化？ 格雷戈里·K·彼得斯 与上季度类似，我们正在密切关注整体经济中的消费者情绪。但目前，我们直接通过业务获得的指标和数据并没有什么值得关注的。留存率保持稳定，并保持行业领先。计划组合和计划佣金率没有发生重大变化，自上季度以来，我们进行的价格调整也符合预期。用户参与度也保持良好。 所以，从这些指标和总体情况来看，一切似乎都很稳定。娱乐业，尤其是Netflix，历来在经济困难时期都表现得相当有韧性。我们还认为，我们不仅与传统娱乐业相比，而且如果你考虑一下其他流媒体竞争对手，当我们在美国以7.99美元起步，考虑到你能获得的所有娱乐内容时，我们相信并预期，不仅是娱乐需求，尤其是对我们自身的需求，都将保持强劲。 Spencer Wang 我觉得这个问题的后续内容是关于广告的。摩根士丹利的本·斯温伯恩能否分享一些关于你们前期谈判的数据点？ 格雷戈里·K·彼得斯 是的。正如我们在信中提到的，我们在美国市场的预付款已接近完成。我们已经与主要代理商达成了大部分交易。这些业绩总体上与我们的目标持平或略好于预期，也与我们今年将广告业务翻一番的目标相符。令广告商兴奋的是，我们确实听到了规模不断扩大的消息。此外，我们还看到了高度专注和参与的受众群体。也就是说，受众群体规模更大，而且参与度也比同行更高。我们推出了自己的广告技术栈，这有助于提供一系列功能，此外，我们的广告系列也非常棒，其中包括越来越多令广告商兴奋的现场活动。 Spencer Wang Baird 的 Vikram 想问一下关于广告的后续问题。自 4 月份 Netflix Ad Suite 推出以来，美国广告商对此有何反应？哪些功能最受关注？美国以外其他地区的初步反馈如何？ 格雷戈里·K·彼得斯 我们已经完成了我们自主研发的广告技术栈——Netflix 广告套件——的部署，目前已覆盖我们所有的广告市场。因此，目前我们已在全球范围内完全采用自主研发的技术栈。该技术栈在所有国家的部署总体上进展顺利。我们在所有国家都看到了良好的性能指标，早期结果符合我们的预期。现在，我们正处于快速学习和改进的阶段，因为在全球各地上线意味着我们可以获得大量关于改进方面的反馈，这非常棒。 正如我们之前提到的，这项服务最直接的好处就是让广告商更容易在 Netflix 上购买。我们从与广告商的直接反馈中了解到了这种好处和便捷性。他们告诉我们，这更方便了。我们的整体销售业绩也体现了这一点。我们的程序化购买有所增长。所以，所有这些都符合我们在质量和指标方面的预期。 值得一提的是，我们将推出像雅虎这样的其他需求来源，这将进一步开拓我们的市场。从长远来看，采用自主研发的技术栈可以提高我们的执行速度，从而更好地实现我们目前面临的一系列重要功能。例如，改进定位和衡量标准。此外，我们还将利用广告商和第三方数据源，我们也确实听到了这方面的需求。最终，这将使我们能够提升会员的广告体验，这至关重要。这意味着更个性化。我看到的广告与泰德看到的广告越来越不同，它们与我们每个人的相关性更高，这对我们用户和品牌都有好处。 我们还将在今年下半年推出互动功能。这令人兴奋。总而言之，这对我们来说是一个非常重要的里程碑，我们非常高兴能够取得这一里程碑，因为现在我们可以进入稳定的发布周期，持续为广告商和会员推出新功能。这也是我们其他业务部门采用的开发和发布模式。所以，能够达到这一点，我们感到很高兴。 Spencer Wang 现在我要转到一系列关于内容和参与度的问题。这个问题来自摩根士丹利的本·斯温伯恩。参与度同比增长1%意味着人均参与度同比下降。如果这仍然准确，我们如何将这一增长与人均家庭参与度的增长相协调呢？ 格雷戈里·K·彼得斯 因此，尽管2025年上半年的加权后半段播放量显著下降，但总观看时长确实有所增长。至于您提到的按人均会员参与度，过去几年我们主要专注于按所谓的“业主家庭”来衡量参与度。因此，这消除了借款人的影响，我们显然认为这是评估人均会员参与度的最佳方法，因为它消除了付费分享带来的棘手的比较影响。 因此，在过去两年半里，人均家庭参与度这一指标一直相对稳定。在付费分享推出以及电视时间竞争日益激烈的背景下，越来越多的观众转向流媒体，并享受到这种点播优势。我们很高兴能够保持这种正常的参与度水平，但我们显然也希望进一步提升。为此，我们持乐观态度，并预计鉴于我们下半年的强劲表现，今年下半年的参与度增长将优于上半年。 Spencer Wang 很好地衔接了摩根大通Doug Anmuth的问题。今年下半年的内容看起来势头强劲，《鱿鱼游戏3》已经是史上第三受欢迎的非英语剧集，《星期三》和《怪奇物语》也即将在未来几个月上映。您常说，没有哪部作品的收视率能超过总收视率的1%。那么您认为目前的业务是“由头部推动”还是“由头部驱动”？您是否有信心原创和授权内容的势头在2026年能够持续下去？ 西奥多·A·萨兰多斯 关于你问题的第一部分，我们确实正顺应着从线性到流媒体的长期趋势，这有一个自然的采用曲线，但我们可以通过推出热门作品来加速增长。但正如你所说，每部作品，即使成功，也只能带来大约1%的总观看量。所以，你需要的不仅仅是偶尔推出一部热门作品。正如你所说，关键不在于单一的热门作品。关键在于持续推出我们会员真正喜爱并持续期待的节目、电影，以及即将推出的游戏。举个例子，今年我们有44部作品获得了艾美奖提名。这就是规模化质量的体现。 本季度以《鱿鱼游戏》的强势回归收官，感谢大家的认可。下半年，《星期三》和《怪奇物语》将迎来回归。此外，还有一系列强劲的配角影片和热门剧集，例如——以及新剧，比如下周或本周，我们有埃里克·巴纳的《陈情令》。下周，我们有莉安·摩根的新喜剧系列《莉安》。这两部剧看起来都很棒。这些只是其中几个例子。下半年或许还有我们有史以来最受期待的新电影。首先是25号上映的《开心吉尔莫2》，接下来是——我们有一部新的《利刃出鞘》。我们还有诺亚·鲍姆巴赫、吉尔莫·德尔·托罗、凯瑟琳·毕格罗的新电影，而且不止于此。 它确实会直接延续到2026年。这是你问题的第二部分，我们期待像本·阿弗莱克和马特·达蒙主演的《撕裂》这样的电影，查理兹·塞隆的新片《巅峰》，这是一部非凡的动作片，米莉·博比·布朗回归主演的《福尔摩斯小姐3》。回想一下，在2023年，《福尔摩斯小姐2》是我们最卖座的电影。所以我们期待这部新的续集。格蕾塔·葛韦格的《纳尼亚传奇》也将会非常精彩。 除此之外，我们还在谈论《布里杰顿》、《海贼王》和《降世神通：最后的气宗》的回归，这三部剧在全球都取得了巨大的成功。《绅士》、《四季》、《惊爆点》——抱歉，是《奔跑点》，抱歉；《牛肉》，大家还记得，它在2023年几乎囊括了所有你能想到的奖项，对我们来说是一个巨大的成功，它将在2026年回归，开启新一季。还有《三体问题》、《盲目的爱情》、《外滩探秘》。不仅来自美国，还有来自法国的《鲁邦三世》；来自西班牙的《柏林》。哥伦比亚的《百年孤独》也迎来了新一季。 我们全球各个地区的热门剧集都回归了，新剧也陆续上线。此外，我们还推出了一些新剧，例如《怒火救援》（Man on Fire）、《重塑人生》（Reimagining）、《草原小屋》（Little House on the Prairie），以及《怪奇物语》的杜弗兄弟全新剧集《自治市镇》（The Boroughs）。此外，我们还带来了来自日本的《人间蒸汽》（The Human Vapor）、来自印度的《萨法德行动》（Operation Safed Sagar）以及来自韩国的《爱能被翻译吗？》（Can This Love Be Translated?）。 再次强调，2026年，全球各地都会推出热门节目，包括新节目和回归节目。像《星际搜索》这样的非剧本类节目，以及我们非常期待的《旺卡的金票》等“玩偶宇宙”。在我们的直播中，我们有一些 明年会给你们带来惊喜。当然，我们还有NFL圣诞双赛，这让我们非常兴奋。所以我们对今年下半年的比赛充满期待，并相信2026年会继续保持这样的势头。 Spencer Wang 下一个问题来自LightShed Partners的里奇·格林菲尔德，他问道：您是否担心国内收视份额的停滞？我想里奇可能指的是尼尔森的收视率数据。您是否需要在节目制作上投入更多资金，或者采取不同的投资方式，才能显著提高收视份额？ 西奥多·A·萨兰多斯 我们的目标仍然是长期持续增长我们的市场份额。过去几年，你说得对，尽管我们面对着越来越多的基于电视的流媒体服务，有些是免费的，有些是付费的，以及Greg之前提到的付费分享的影响，而且2025年的计划比往年更加注重后半段的权重，但我们仍然能够保持我们的市场份额。 但从长远来看，随着另外50%的电视观看从线性转向流媒体，我们往往会保持增长。我们将一如既往地持续改进服务，从而实现这一目标。请记住，自2020年以来，我们的内容摊销收入增长了50%以上，从不到110亿美元增长到今年预计的160亿美元以上。在同一时期，我们的支出确实增加了，参与度也提高了，收入增加了，利润增加了，利润率也提高了。 这就是我们实际运作的模式。我们的目标是保持健康的收入增长，并进行业务再投资，以全面提升服务水平。这包括增加内容支出，增强和拓展娱乐产品，并通过为会员创造价值来推动这种良性增长，同时在全球范围内提高互动收入和利润。 Spencer Wang 接下来请 Loop Capital 的艾伦·古尔德发言。您能否提供更多关于 TF1 合作伙伴关系的信息？为什么选择法国的 TF1 而不是其他广播公司作为您的首个合作伙伴？为什么现在是建立这种合作关系的最佳时机？我们是否应该期待在其他国家建立类似的合作伙伴关系？ 格雷戈里·K·彼得斯 是的。或许我们可以先从合作的初衷说起。你可能会觉得，泰德刚才列举的那长串精彩内容，足以满足地球上每个人的需求。但事实证明，我们确实不断听到会员们说，他们想要更多。他们想要更丰富多样、更广博的内容。所以，与TF1合作的根本目的就是为了拓展我们的娱乐产品。我们如何提升为会员提供的价值？我们希望提供更多内容、更多种类、更高质量的内容。 所以，正如你们看到我们在授权和制作方面所做的那样，这只是扩大服务范围的另一种机制。在这种情况下，它特别针对的是那些对本地内容需求旺盛的国家，提供高度相关的、针对本地的内容。这是一种加速满足这种需求的方法。 为什么是现在？为什么这个时机恰到好处？嗯，我们已经在很多支持性功能上投入了大量资金，这些功能要么是这笔交易所必需的，要么会高度利用这些功能。你可以想到直播、广告、新的用户界面等等。那么，为什么选择 TF1 而不是其他合作伙伴呢？因为我们彼此非常了解。我们希望我们的第一个合作伙伴位于一个大市场。我们希望选择领先的本地程序员。我们希望在交易、合作模式以及我们认为通过共同为客户服务能够共同创造的价值方面保持高度一致。 我们都将此视为一个学习的机会，探索如何将TF1制作的本地内容推广到更多法国客户。因此，我们期待了解消费者的想法。除非我们亲自到现场了解真实的反应，否则永远无法真正知晓。当然，我们会将这一点纳入未来的计划中。 Spencer Wang MoffettNathanson 的罗伯特·菲什曼 (Robert Fishman)。有报道称，苹果现在掌控着 F1 赛事的版权，哈哈——我想这话是双关语——此外，UFC 和 MLB 仍在寻找新的交易，NFL 可能也希望提前一年上市。您能否分享一下您目前在 Netflix 的体育赛事版权方面的最新想法，以及您对哪些事情能够带来影响的界限在哪里？ 西奥多·A·萨兰多斯 记住，体育是我们直播战略的一个组成部分，但我们的直播战略不仅仅局限于体育。我们的直播战略和体育战略没有改变。我们仍然专注于那些能够带来突破性成果的赛事——因为我们的观众真的很喜欢它们。我们在赛事领域或体育领域追求的任何目标都必须具有经济效益。我们带来了很多好处，我们达成的交易也应该反映这一点。因此，直播在内容总支出中所占的比例相对较小，而我们的观看时长约为2000亿小时。所以，目前它在我们总观看时长中所占的比例也相当小。 但话虽如此，并非所有观看时长都一样。我们看到直播在提升观众获取率和留存率方面都产生了巨大的积极影响。所以现在，我们对目前的现状感到非常满意。我们对现有的战略非常满意。我们对九月份的卡内洛对阵克劳福德的比赛、美国演员工会奖、每周的WWE比赛以及NFL（当然，NFL是一项很棒的赛事）感到兴奋，我们也很高兴圣诞节有双赛，包括达拉斯对阵华盛顿和底特律对阵明尼苏达。 请记住，目前我们的现场活动主要都在美国举办。因此，未来几年，我们将继续投资，提升全球活动的现场能力。我们很兴奋，但战略没有改变。 Spencer Wang 富国银行的史蒂夫·卡霍尔（Steve Cahall）提出了一个很好的后续问题。为了提升现场活动制作能力，你们做了哪些投资？到2025年，你们内部可以做哪些去年做不到的事情？你们需要多长时间才能具备制作像NFL比赛这样的大型活动的能力？ 西奥多·A·萨兰多斯 我记得，我们刚开始制作原创剧本节目的时候，制作能力为零。《纸牌屋》其实是在我们制作原创节目的前三年，所有这些节目都是由别人制作的。你得明白——三年后，我们自己制作了《怪奇物语》。现在，我们仍然有一些由别人制作的节目：环球影业、20世纪电视台（也就是迪士尼）、派拉蒙、狮门影业、华纳电视。现在有很多可用的基础设施来制作电视节目，现场活动和体育赛事也是如此。 当我们做的越来越多时，我们可能会选择将其中一些业务引入公司内部。我们已经制作了一些，我们同样可能会继续与拥有现有制作基础设施的合作伙伴合作，努力确保这些作品是量身定制的，确保它们不会让人觉得只有在Netflix上才能看到。所以，你不应该把混合合作和自主制作看作是一种——我们认为这是一种扩展工具，而不是填补公司某些领域能力的不足。我要举个例子，CBS 就是我们制作 NFL 比赛的优秀合作伙伴，我们很高兴今年圣诞节能再次与他们合作。 格雷戈里·K·彼得斯 是的，很遗憾，确实如此。我们没有任何理由相信这一点。但我们不会因此而停止启动那些我们认为具有强大战略意义的举措，即使我们现在需要发展这种能力。当然，我们的工作是走出去，边做边学，尽快达到世界一流水平。 如果你看看我们目前的直播能力，就会发现我们与刚起步时相比，如今的处境截然不同。上周五就是一个很好的例子，我们首次同时举办了两场直播赛事。泰勒对阵塞拉诺的比赛在全球范围内播出，而《WWE Smack Down》则在美国以外地区播出。这两场赛事都规模庞大，质量也非常高。所以，我们看到了巨大的进步，并且我们制定了完善的功能路线图，以继续提升玩家的体验。 Spencer Wang 最后一个关于内容方面的问题来自摩根士丹利的Ben Swinburne。从韩流音乐剧《恶魔猎人》的成功中，我们学到了什么？或许可以推出更多由虚构乐队主演的动画音乐剧？ 西奥多·A·萨兰多斯 本，如果我没猜错的话，这个问题出自一位可能在家里循环播放这部电影的人之口。韩流动画《恶魔猎人》一经推出就获得了巨大的成功。让我感到兴奋、为团队感到无比自豪的一件事是，制作原创动画，而不是《恶魔猎人》，也不是真人翻拍。原创动画制作非常艰难，多年来一直在苦苦挣扎。而我认为，我们现在最热门的作品，《Leo》、《海兽》以及现在的韩流动画《恶魔猎人》，都是原创动画。所以我们对此感到非常兴奋。 音乐与流行文化的融合至关重要，叙事至关重要，创新和动画本身也至关重要，而观众喜爱这部电影和电影中的音乐，也正是这些因素将让它经久不衰。所以我们真的非常激动。接下来的问题是，它接下来会走向何方？我们在信中提到了这些音乐的成功以及它们持续的魅力，我们相信这将进一步提升我们虚构的韩国流行乐队的粉丝群体。 但更重要的是，《Golden》和歌曲《Soda Pop》都是非常热门的歌曲，而且它们都出自一部只在Netflix上映的电影。所以，考虑到大家一直以来的期待，我们非常高兴能够用原创动画长片来打动观众。 格雷戈里·K·彼得斯 今年晚些时候我们再来一次，一起演绎《In Your Dreams》。好吗，泰德？ 西奥多·A·萨兰多斯 绝对的。《In Your Dreams》也是一部非常搞笑的作品，而且完全是原创的。 Spencer Wang 好的。现在我来谈谈关于计划和产品的几个问题。这个问题来自古根海姆的迈克尔·莫里斯。他问道，Netflix 正在不断拓宽内容类型，尤其是体育赛事直播和最近宣布的与 TF1 的合作。Netflix 是否会根据现有内容类型提供更多级别的服务？或者 Netflix 是否会一直以无广告/广告支持的价格提供所有内容？ 格雷戈里·K·彼得斯 我学会了永不言败。所以我认为我们仍然愿意改进面向消费者的模式。我认为我们有一些原则，一些重要的原则，我们一直坚持着，我认为这些原则不会发生太大的改变。其中之一就是我们希望为会员提供选择，对吧？那么，我们如何提供不同价位、不同功能的不同套餐呢？这能让用户选择最适合自己的Netflix。 此外，我们希望发展壮大，那么如何才能更好地服务全球新会员呢？这意味着我们必须确保价格合理。最后，我们提供的套餐必须确保我们能够根据所提供的娱乐价值获得合理的业务回报，我们希望能够提升这些回报。这样，这些回报也会随之增长。显然，这样做的目的是让我们能够继续投资，增加更多娱乐内容，打造更优质的体验。 或许还有一点需要考虑，那就是我们必须考虑复杂性和选择范围，以及我们如何构建我们的服务结构。尽管如此，我认为这个捆绑包对会员来说非常有价值。它让世界各地的会员能够以非常合理的价格，非常轻松地享受各种各样的娱乐内容。因此，我预计在可预见的未来，这仍将是我们服务的一个重要特色。 西奥多·A·萨兰多斯 是的，很有价值，而且很简单。 格雷戈里·K·彼得斯 是的。 Spencer Wang 是的。Lightshed 的合伙人 Rich Greenfield，请您帮助我们理解为什么新的 UI/UX 对于拓展直播内容如此重要。除了直播之外，您能否介绍一下自新 UI 推出以来哪些指标有所改进，例如用户查找内容的速度以及失败会话的变化？ 格雷戈里·K·彼得斯 是的。正如我们之前所说，新的用户界面很难立即与过去十年来不断迭代改进的用户界面竞争，甚至比它更好。但现在，我们已经将新用户界面推广到第一批电视设备上，我们实际上看到的性能比发布前测试中的表现更好。在某种程度上，这是意料之中的，因为我们根据测试阶段的结果做了一些改进。所以，看到这些改进确实带来了更好的结果，我们感到很兴奋。而且，这种变化的速度实际上让我们更有信心，根据我们观察的各种指标，这种新的体验将带来更好的性能，其中一些指标包括Rich在相对较短的时间内提到的指标。 然后，我想问一下，我们为什么要打造并推出这种全新的体验？它为什么如此重要？坦白说，之前的体验是为10年前的Netflix设计的，而自那时起，业务已经发生了巨大的变化。我们拥有了更广泛的娱乐选择。我们拥有更多来自世界各地的电视和电影，现在也包括游戏和现场活动。如果你想想最适合这些新内容类型的发现体验，它本质上是不同的。帮助我们的会员理解，他们之所以选择在周五晚上7点打开Netflix并收看，而不是仅仅在他们有空的时候出现，想要娱乐一下，是有充分理由的。这是一项完全不同的工作，我们真的需要一个不同的用户界面来做好这项工作。 除此之外，我们还看到了利用新技术的机会，例如实时推荐，它可以动态地响应您在特定时刻的需求。因此，您在周二晚上观看的 Netflix 与您在周日下午观看的 Netflix 有所不同。但综合考虑所有这些因素，以及我们目前所看到的表现，我们非常有信心，在这个新的用户体验平台上，我们已经拥有了一个更好的平台，我们可以在此基础上继续改进，并在未来几年内满足业务需求。 Spencer Wang 谢谢，格雷格。下一个问题来自富国银行的史蒂夫·卡霍尔。YouTube 是唯一一家在美国电视播放时间份额上超过 Netflix 的流媒体平台。您是否认为有机会将知名的 YouTube 创作者及其内容独家引入 Netflix？这个机会有多大？ 西奥多·A·萨兰多斯 谢谢，史蒂夫。瞧，我们想与全球最优秀的创意人才合作，无论他们来自哪里。他们有的在好莱坞，有的在韩国，有的在印度，还有一些创作者只在社交媒体平台上发布作品，其中大多数尚未被发掘。因此，对于那些创作出优秀作品的创作者，我们拥有惊人的传播渠道、理想的变现方式、用户界面中精彩的发现功能，以及渴望被娱乐的观众。 史蒂夫，你最近——我记得我听过你在一次广播节目中谈到我们的商业模式，我记得就是围绕这个话题。我们基本同意你的观点，也认为与各种各样的内容创作者合作对我们来说非常有意义。如果我没记错的话，正如你所说，YouTube 上的内容并非都能在 Netflix 上找到，我们完全同意你的观点。但 YouTube 上有一些创作者，比如 Rachel 女士，就非常适合。如果你在互动报告中看到，她在 Netflix 上的内容在 2025 年上半年的观看量达到了 5300 万次。所以她显然适合 Netflix。我们对 Sidemen 和 Pop the Balloon 以及其他各种各样的创作者和视频播客都感到非常兴奋，他们可能很适合我们，尤其是如果他们的作品很出色，并且正在寻找与观众建立联系的不同方式。 格雷戈里·K·彼得斯 或许我们可以把这个问题放宽一点，看看我们在电视时段份额方面面临的所有竞争对手。我们一直说，娱乐市场非常庞大，我们面临来自各个方向的竞争。无论是线性内容、流媒体、电子游戏还是社交媒体，这都是一个非常活跃的竞争市场，因为我们和所有竞争对手都在努力为消费者提供越来越好的选择。随着越来越多的服务转向以我们都知道消费者想要的方式提供内容，这种不可避免的、稳步的向流媒体和点播的转变就是其中之一，这给我们带来了越来越大的竞争压力，我们必须做出回应。 我们也认为免费服务是一种强有力的竞争形式。从消费者的角度来看，免费非常有力，因此一些免费服务的参与度不断增长也就不足为奇了。但我认为Ted在电话会议早些时候说得很好，并非所有时间都是平等的。我们的
盈利模式
与其他服务不同，这是一个强大的
盈利模式
。因此，我们肯定会竞争赢得更多关键时刻，尤其是那些利润最高的时刻。回到你的具体问题，值得一提的是，目前Netflix和YouTube都未能赢得约80%的电视观看份额。我们认为这是一个巨大的机遇，我们正在积极竞争，并致力于扩大我们的份额。 西奥多·A·萨兰多斯 我们绝大部分的金钱和注意力都集中在那 80% 上。 Spencer Wang 谢谢。下一个问题是 KeyBanc 的 Justin Patterson。您能谈谈你们的生成式人工智能项目吗？您认为 GenAI 在未来最有影响力的领域是哪些方面？是收入效率，还是费用效率？ 西奥多·A·萨兰多斯 好吧，我先从 GenAI 开始。我们始终坚信，人工智能代表着一个绝佳的机会，它不仅能降低成本，还能帮助创作者制作出更优质的电影和电视剧。它们是人工智能驱动的创作工具。所以，这是真正的人用更好的工具做着真正的工作。我们的创作者已经通过预可视化、镜头规划工作，当然还有视觉效果，看到了它在制作过程中带来的好处。过去，只有大预算项目才能使用像减龄这样的高级视觉效果。 记得上个季度我们讨论过《佩德罗·帕拉莫》。现在情况已经不同了。今年，我们推出了《永恒英雄》（El Eternaut）。这对我们来说是一部非常成功的阿根廷剧集。在这部剧的制作中，我们运用了虚拟制作和人工智能视觉特效技术。剧中有一个镜头，主创人员想展现布宜诺斯艾利斯建筑物倒塌的场景。因此，我们的Eyeline团队与他们的创意团队合作。借助人工智能工具，他们以惊人的速度取得了惊人的效果。事实上，这个视觉特效序列的完成速度比使用传统的视觉特效工具和工作流程快了10倍。 而且，对于一部预算如此之高的电视剧来说，成本根本无法承受。所以，这段片段实际上是GenAI最终镜头首次出现在Netflix原创剧集或电影中。创作者们对结果非常满意。我们也对结果非常满意。更重要的是，观众也对结果非常满意。所以我认为这些工具正在帮助创作者拓展荧幕叙事的可能性，这令人无比兴奋。 格雷戈里·K·彼得斯 也许还可以涵盖其他一些领域。我们认为，在会员体验方面，有很多机会可以利用这些新的生成技术来提升体验。我们从事个性化和推荐业务已有20年，但我们发现，通过利用一些较新的生成技术，我们仍然拥有巨大的发展空间和机会，可以进一步提升体验。 我们还正在推出并试行一种对话式体验，它允许我们的会员通过我们的用户界面进行某种自然语言的讨论。比如，我想观看一部80年代的黑暗心理惊悚片，然后获取一些结果，或许可以用我们之前体验无法实现的方式进行迭代。这非常令人兴奋，我们发现我们在这方面所做的所有工作，实际上都对我们正在进行的巨额内容投资产生了倍增效应。如果我们在这方面做得更好，就意味着我们投入的每一分钱，都能通过为会员提供他们真正喜爱的电影，为他们带来更多价值。 广告是另一个非常出色的领域。我们已经看到——在我们目前代理的某个作品的创意世界中，打造一个品牌前沿广告位是一个很高的门槛。但这对观众和品牌来说都非常有吸引力，我们认为这些生成技术可以随着时间的推移逐步降低这一门槛，使我们能够在越来越多的广告位上做到这一点。因此，我们认为我们在很多方面都拥有数据和规模方面的优势，我们可以利用这些新的生成技术，为我们的会员和创意社区带来更多利益。 西奥多·A·萨兰多斯 如果你不介意我再说一遍，我刚才把 Eyeline 拉了出来，好像大家都知道 Eyeline 是什么似的。我可能应该澄清一下，Eyeline 是我们 Scanline 视觉特效部门内部的制作创新团队，他们和我们的创作者们做了很多这方面的工作。所以我才意识到，通过这个，好像大家都知道似的。 Spencer Wang 谢谢Ted的澄清。我们再想想。下一个问题来自BMO资本市场的Brian Pitz。鉴于你们在游戏领域的野心不断扩大，包括与《侠盗猎车手》的合作以及最近宣布的与Roblox的合作，能否谈谈游戏领域近期的
盈利
机会？ 格雷戈里·K·彼得斯 当然。我们看待游戏的短期
盈利
机会的方式与看待其他新内容类别的方式非常相似。你可以将其视为剧本、电影等等。本质上，如果我们为产品提供更多价值，就能增加用户获取量，提高用户留存率，增强付费意愿。因此，这推动了我们业务的所有核心基本面。我们已经看到了这些积极的影响，尽管相对于我们整体业务规模而言，就会员在服务上玩游戏而言，这些影响还很小。我们已经有了这些积极的证据。 我们将加大对这一领域的投资，目前这部分投资与我们整体内容投资相比规模较小，但我们正在逐步提升这些积极效应。因此，我们希望保持谨慎，在证明我们知道如何将投资转化为会员价值之前，不会进行过多的投资。正如您所知，我们在《侠盗猎车手》等授权游戏方面取得了良好的进展。我们在《鱿鱼游戏：释放》等自主开发的游戏方面也取得了良好的进展。因此，您将在这两个类别中看到我们更多作品，以及一系列全新的互动体验，我们认为这些体验是我们独有的，能够带来差异化优势的。我们非常期待在明年推出这些产品。 然后，我们对核心问题持开放态度，对改进我们的
盈利模式
持开放态度，但我们必须扩大规模，这才会成为真正重要的问题。所以我们会先做这项工作。或许值得重申的是，这个市场的潜在市场规模非常非常大。我们仍然坚信我们的战略机遇，并期待取得更多进展。 Spencer Wang 谢谢，格雷格。最后一个问题由美国银行证券公司的杰西卡·雷夫·埃利希提出。鉴于你们健康的资产负债表，以及全球媒体行业即将掀起的并购浪潮，是否有某些类型的资产可以增强你们的护城河？例如，当成功的知识产权或影视工作室资产上市时，您如何看待持有它们？ 斯宾塞·亚当·诺伊曼 斯宾塞，我接受这个答案。谢谢杰西卡。嗯，你看，我们同意。工作室和网络资产的持续整合是可能的，但至少就传统媒体内部的整合而言，我们认为这不会实质性地改变竞争格局。正如你所知，我们一直以来都更多地是建设者而不是买家，而且我们仍然认为，即使不从根本上改变这种策略，我们仍然拥有巨大的增长空间。你今天已经听到了很多这样的话。所以我们会考虑很多因素。我们会运用一个框架或视角来审视这些机会，看看它是否是一个重大机会？它是否能增强我们的娱乐产品？它是否能增强我们的能力？它是否能加速我们的战略？ 我们会将所有这些与干扰或其他替代方案的机会成本进行比较。我们过去已经非常明确地表示，我们对拥有传统媒体网络毫无兴趣。因此，这也在某种程度上缩小了我们的渠道。但总的来说，我们相信我们能够而且将会谨慎选择。我们拥有出色的业务。我们主要专注于有机增长，积极且负责任地投资于这一增长，并通过股票回购将多余的现金返还给股东。我相信你会看到我们继续沿着这条道路前进。 (这份记录可能不是100％的准确率，并且可能包含拼写错误和其他不准确的。提供此记录，没有任何形式的明示或暗示的保证。表达的记录任何意见并不反映老虎的意见)
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老虎证券
07-21 10:39
央企创新ETF(515600)涨超2%，机构：墨脱水电站开工，建筑央国企有望率先受益
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央企上市公司中，综合评估其在企业创新和
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质量方面的综合情况，选取较具代表性的100只上市公司证券作为指数样本，以反映较具创新活力的央企上市公司证券的整体表现。 数据显示，截至2025年6月30日，中证央企创新驱动指数(000861)前十大权重股分别为海康威视(002415)、国电南瑞(600406)、长安汽车(000625)、中国船舶(600150)、宝钢股份(600019)、招商银行(600036)、中国建筑(601668)、长江电力(600900)、中国联通(600050)、中国中车(601766)，前十大权重股合计占比34.87%。 消息面上，雅鲁藏布江下游水电工程开工仪式于7月19日上午在西藏自治区林芝市举行。据了解，雅鲁藏布江下游水电工程主要采取截弯取直、隧洞引水的开发方式，建设5座梯级电站，总投资约1.2万亿元。工程电力以外送消纳为主，兼顾西藏本地自用需求。同日，中国雅江集团成立大会在京举行，组建雅江集团有限公司，在于保障雅下水电工程顺利建设运营。 中国银河认为，建筑央国企作为水电工程勘察设计和施工主体率先受益。中国电建承担了我国80%以上的河流规划及大中型水电站勘测设计任务、65%以上大中型水电站的建设施工任务、90%的抽水蓄能电站的勘察设计和78%的建设任务、60%以上的风力及太阳能发电工程的规划设计与建设任务，占有全球50%以上的大中型水利水电建设市场。中国能建完成了国内90%以上的火电设计业务，承担了国内70%以上的火电工程建设，在水电工程领域施工市场份额超过30%（大型水电超过50%）。此外，中国中铁、中国铁建、中国交建、中国建筑等央企全球化布局，未来在水电站基建施工领域有望受益。 央企创新ETF(515600)，场外联接(A类：007784；C类：007785)，一键共享优质央企创新红利。 以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。
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有连云
07-21 10:38
有色板块再度拉升，盛和资源、雅化集团涨停！有色50ETF(159652)涨近2%，有色等重点行业稳增长方案来了
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则管理和运用基金资产，但不保证基金一定
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或本金不受损失。有色50ETF属于中等风险等级（R3）产品，适合经客户风险承受等级测评后结果为平衡型（C3）及以上的投资者。请投资者关注指数化投资的风险以及集中投资于国证生物医药指数成分股的持有风险，请关注部分指数成分股权重较大、集中度较高的风险，请关注指数化投资的风险、ETF运作风险、投资特定品种的特有风险等。文中提及个股仅为指数成份股客观展示列举，本文出现信息只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议。 以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。
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有连云
07-21 10:38
政策松绑+南向抄底！恒生科技指数ETF(159742)成交放量，景气赛道迎来“反内卷”红利
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净流入排名中垫底。 近期压制科技类企业
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前景的负面因素有所改善。1）“外卖大战”对头部互联网企业的利润压力或提前缓解。18日市场监管总局对主要外卖平台公司进行约谈，要求外卖平台企业理性竞争。此前市场预期该竞争或持续至25年底至26年。2）AI行情出现新催化。上周美方批准英伟达向中国销售H20芯片，有望进一步提升国内企业资本开支速度，叠加Kimi K2开源等重要事件，AI行情出现新催化。 除上述事件因素外，我们的港股中观景气数据库也显示互联网方向，如电商、游戏、本地生活等细分板块目前景气有筑底态势，汽车板块也处于景气爬坡阶段。这些板块此前计入较多负面预期，估值水平已经较为合理。 市场空间上，1）短期仅风险溢价下调就有望支撑市场向上突破。假设股权风险溢价降至上半年DeepSeek行情最低点1.6%，则动态估值将从现在的15.7倍上升至19.6倍。如果保守假设股权风险溢价只修复到6月低点，恒指估值可以提升至16.9倍。2）
盈利
上修或进一步支撑市场远景。年底动态EPS将切换为2026年预期，彼时即便估值如现在水平保持不变，恒科都存在较高的抬升空间，若风险溢价调整则空间更大。 港股市场下半年有望再创新高 三季度市场或依然高波动，但压力因素比预期更低，行情启动时点可能更早。外部新一轮关税谈判下中国相对优势反而上升；美国金融去监管、联储继续降息、稳定币扩容、国债久期调整等多重因素助力下，美元指数有进一步下行空间，人民币升值利好港股表现；内部“反内卷”加码、互联网电商负面压力减轻以及房地产政策都有一定积极变化。这些变化比我们预期的更加乐观，对市场表现的压制相对减轻。 8月仍有密集事件如中美关税谈判、中报业绩期来临等，短期我们建议关注电商、游戏、本地生活等景气筑底且估值不高行业的交易机会。中长期维度，依然建议投资者以配置视角看待港股在资产组合的地位，关注ROE水平较高，且可能进一步修复的消费者服务、耐用消费品、技术硬件与设备板块；在业绩改善的同时估值有性价比的软件服务、消费者服务、食品饮料等。 恒生科技指数ETF（159742）跟踪指数覆盖互联网软件、移动互联网、互联网服务、家庭娱乐等细分领域。前十大权重股包括比亚迪股份、阿里巴巴-W、美团-W、腾讯控股、小米集团-W等，合计权重70%，头部集中度高，指数深度受益AI应用端发展。 该指数近一年涨幅47.76%（截至2025年7月1日），显著跑赢恒生指数（同期涨幅35.88%），核心驱动为AI大模型商业化加速与互联网龙头利润释放。叠加成分股平均研发投入占比达12%，腾讯、阿里等头部企业年研发支出超百亿，深度布局AI Agent、Sora视频生成等前沿领域。 指数超千亿港元市值企业占比超80%（腾讯、阿里、美团、比亚迪、小米等），500-1000亿港元中坚力量占比超10%（地平线机器人、阿里健康、比亚迪电子），形成"巨头引领+中部创新"格局，值得投资者重点关注。 风险提示:基金不同于银行储蓄和债券等固定收益预期的金融工具，不同类型的基金风险收益情况不同，投资人既可能分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。基金的过往业绩并不预示其未来表现。投资者应了解基金的风险收益情况，结合自身投资目的、期限、投资经验及风险承受能力谨慎决策并自行承担风险，不应采信不符合法律法规要求的销售行为及违规宣传推介材料。 以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。
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有连云
07-21 10:38
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