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IPO实质收紧，对券商影响有多大？可比引入年化增量资金超千亿，券商行情启动关注这一信号

机遇期，缓解投行业务压力。长期来看，在直接融资转型的大趋势下，券商投行业务收入长期增长的趋势没有改变。同时，近期一系列刺激市场交投活跃度的政策有望在推动市场行情改善时，加速交易量提升；后续引入中长期资金、券商风控指标松绑等方面政策值得期待，券商板块或持续受到利好催化。近期市场整体震荡筑底，展望后市表现，有机构分析指出，“政策底”虽现，但大盘仍有下探压力，需等待宏观经济指标向上好转，“经济底”显现之后，大盘才能摆脱持续下探的压力，券商板块才能具备底部企稳、持续向上的行情基础。开源证券表示，考虑到目前券商板块机构配置比例和估值仍较低，政策面有望延续积极态势，稳增长组合拳利于提升权益市场风险偏好，当下券商板块具有较强配置价值。伴随行情波动，近期已有资金借道ETF积极逢低布局。上交所数据显示，券商ETF（512000）昨日（9.13）再获资金净流入8167万元，近10日资金净流入8日，累计达2.52亿元；近20日资金净流入15日，累计获增仓6.63亿元。看好券商板块后市行情的投资者可以重点关注券商ETF（512000）。公开资料显示，券商ETF（512000）跟踪中证全指证券公司指数，一键囊括50只上市券商股，其中近6成仓位集中于十大龙头券商，“大资管”+“大投行”龙头齐聚；另外4成仓位兼顾中小券商的业绩高弹性，吸收了中小券商阶段性高爆发特点，是集中布局头部券商、同时兼顾中小券商的高效率投资工具。数据来源：沪深交易所。风险提示：券商ETF被动跟踪中证全指证券公司指数，该指数基日为2007.6.29，发布于2013.7.15。指数成份股构成根据该指数编制规则适时调整。文中指数成份股仅作展示，个股描述不作为任何形式的投资建议，也不代表管理人旗下任何基金的持仓信息和交易动向。基金管理人评估的本基金风险等级为R3-中风险，适合适当性评级C3以上投资者。任何在本文出现的信息（包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。另，本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议，亦不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任。基金投资有风险，基金的过往业绩并不代表其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证，基金投资需谨慎。

金融界2023-09-14

A股头条：苹果发布iPhone15，股价跌了；华为Mate60系列下半年出货量目标或提升20%；英伟达等8家AI公司自愿承诺管理AI风险

步降低或免除反担保要求。 4、银行理财直接融资工具受限近期多家理财子公司接到监管窗口指导，理财直接融资工具使用受到限制，不允许新增业务。接到通知的银行包括国有大行、股份制银行和城商行。“目前是接到通知停掉直接融资工具，暂时不让新做了，不过传统的信托通道的非标业务还是可以照常继续做。”一位股份制银行理财子公司人士表示。评：之前银行为突破非标限制的创新使出了浑身解数，是影子银行的通道之一，目前理财直融规模不大，很多新兴理财公司也没有创设。 5、江苏多地多家企业宣布退出政府融资平台不再承担政府举债融资职能据江苏省邳州市政府官网，邳州市交通工程有限公司、邳州市远通公共交通运输有限公司发布市场化转型说明，两家企业表示，地方政府隐性债务已清偿完毕，今后不再承担公益性项目融资职能，承诺企业自主经营、自负盈亏。近年来，多地国企、城投平台宣布退出政府融资平台。记者注意到，8月以来，江苏已有多地多家企业宣布退出政府融资平台。评：这个可以当做观察地方债务平台的一个重要办法，越公开越透明的退出，或许暗示着当地财政情况的好转。 6、城中村改造项目纳入专项债支持范围从多位地方投融资人士处了解到，当前政策加大对城中村改造的支持力度，符合条件的城中村改造项目纳入专项债支持范围。不过考虑到今年专项债发行已接近尾声，城中村改造专项债预计明年发行。一些市场机构预计，未来城中村改造每年拉动的投资规模将超万亿，但资金来源仍是关键。监管部门近期明确，符合条件的城中村改造项目纳入专项债的支持范围。评：城中村改造需要大量资金，钱从哪儿来？答案终于浮出水面了。 7、美国白宫：英伟达等八家公司自愿承诺管理AI风险包括展开安全测试、添加数字水印等美国白宫9月12日发布声明称，当日，美国商务部长雷蒙多等政府高官将在白宫召集AI行业高管，宣布Adobe、Cohere、IBM、英伟达、Palantir、Salesforce、Scale AI和 Stability八家公司承诺采取自愿监管措施管理AI技术开发风险，包括在推出前展开安全测试、构建将安全放在首位的系统、为AI生成内容添加数字水印等。评：人工智能是一把双刃剑。其实人工智能领域竞争还包括行业监管标准，这是重要性不亚于行业本身。 8、华为Mate 60系列下半年出货量目标或提升20% 消息称，在刚上市的新机Mate 60系列销售火爆之际，华为正式启动回归手机市场计划。9月12日，华为方面表示，新手机将先期发力国内市场。接近华为的人士还透露，Mate 60系列手机的表现超出预期，华为将该系列手机下半年的出货量目标提升了20%，全年华为新机出货量至少4000万部。 9、苹果秋季新品发布会召开北京时间 9 月 13 日凌晨，苹果召开的秋季新品发布会，全新iPhone15 和iPhone 15 Pro系列新机的发布，此外还有新款 Apple Watch Series 9 和 Apple Watch Ultra 2 等等。iPhone 15和iPhone 15 Plus起售价分别为799美元和899美元；搭载了iPhone 14 pro的A16仿生芯片；升级到“灵动岛”设计；将通过卫星引入道路援助服务；配备超级视网膜XDR显示屏，采用OLED技术；将配备USB Type-C充电接口。iPhone 15 Pro和iPhone 15 Pro Max起售价分别为999美元和1199美元(调高了100美元)；配备A17 Pro芯片；使用钛合金设计；配备可定制操作的Action按键和“STANDBY”息屏显示功能；配备了更先进的4800万像素主摄像头；也配备了USB-C接口。iPhone 15国行起售价为5999元，iPhone 15 Plus国行起售价为6999元，iPhone 15 Pro国行起售价为7999元，iPhone 15 Pro Max国行起售价为9999元。9月15日晚8点接受预购。9月22日发售。隔夜外盘美股：“CPI预期不理想，短期落袋为安是上策！”市场重燃“油价上涨将推高通胀”的恐慌，同时苹果新品发布会无惊喜，美股回吐早盘涨势集体收跌，纳指跌超140点；科技股多数下跌，甲骨文跌超13%创2002年3月以来最大单日跌幅，特斯拉跌超2%，微软跌1.83%，苹果跌超1%；比特数字，金融壹帐通涨超8%，51Talk跌超16%，云米科技跌超12%。期货市场：美元指数尾盘冲高回落微涨至104.90，日元兑美元失守147关口，离岸人民币一度失守7.31元接近一周高位，比特币升破2.6万美元；黄金期货跌至1935.10美元至三周最低；现货黄金一度失守1910美元至近三周最低，伦镍失守2万美元；油价盘中涨2%再创十个月最高，美油一度升破89美元，布油站上92美元；两年期美债收益率重上5%，10年期收益率尾盘转跌仍徘徊三周高位。市场策略周二各股指震荡，从富时A50指数期货4小时图看，3浪下跌后出现反弹，目前再度回落。理论上来看，回落可以看作是b浪，后面还会有c浪上涨。如果是这样，那么周三就应该上涨了，如果不涨就不是强势的体现。而要是跌破9月11日低点，那么将确认反弹就是一日游，下跌仍将延续，接下来可关注方向选择。题材掘金城中村改造：近日，广州安居集团挂牌成立，为保障房运作和推动城中村改造发力。上海市闵行区也提出，今年计划实施4个城中村改造项目;计划至2027年，不成套旧住房改造全部完成。另悉，当前政策正加大对城中村改造的支持力度，一些地方投融资人士表示，考虑到今年专项债发行已接近尾声城中村改造专项债预计明年发行。标的：上海建工(600170)、城建发展(600266) 磁浮列车：据报道，2023世界制造业大会开幕在即，9月12日，从相关方面了解到，我国自主研制的时速600公里高速磁浮列车将现身合肥参展。2021年7月，由中国中车承担研制、具有完全自主知识产权的我国时速600公里高速磁浮交通系统在青岛成功下线，这是世界首套设计时速达600公里的高速磁浮交通系统，标志着我国掌握了高速磁浮成套技术和工程化能力。据了解，此次将有两辆列车参展，长度分别为35米和22米，将从青岛被运到合肥。标的：博菲电气(001255)、时代新材(600458) 黑臭水体整治：据报道，近日，住房城乡建设部召开城市黑臭水体治理工作推进视频会议，部署推进城市黑臭水体治理攻坚战。与之同时，生态环境部也印发了《关于进一步做好黑臭水体整治环境保护工作的通知》，推动地方深入开展黑臭水体整治工作。《通知》要求，河北、江苏、浙江、福建、山东、广东、海南等7个东部省份，到2025年县城黑臭水体要基本消除；其他省份到2025年，要力争县城黑臭水体有较大幅度减少。标的：节能国祯(300388)、国泰环保(301203) 公告精选【重大事项】中国东航：控股股东方面拟5亿-10亿元增持股份两连板常山药业：开展的艾本那肽临床试验不涉及肥胖适应症阳光电源：拟5亿元至10亿元回购股份 ST中珠：实控人许德来因涉嫌挪用资金罪被执行逮捕蓝英装备收关注函：要求说明用于光刻机行业产品的在手订单【增持减持】兆易创新：拟以8000万元至1.5亿元回购股份昱能科技：拟以1亿元-2亿元回购公司股份浙江自然：拟以3000万元-6000万元回购公司股份【其他事项】甘李药业：GZR4中国Ⅱ期临床试验完成首例受试者给药通光线缆：子公司预中标2.36亿元国家电网项目华统股份：8月生猪销售收入3.6亿元同比增12.13% 中电港：三位公司董事辞职普洛药业：全资子公司浙江普洛得邦制药有限公司通过美国FDA现场审计创元科技：控股子公司预中标2.61亿元国网项目中国中车：执行董事、总裁楼齐良因工作调整辞职大连电瓷：子公司预中标2.49亿元国家电网项目兴业科技：董事亲属短线交易收益已由公司收回华东医药：子公司收到医疗器械注册申请受理通知书华峰化学：己二酸扩建项目（六期）试生产丹化科技：控股股东拟转让15%公司股份公开征集受让方青农商行：于丰星董事、行长任职资格获核准黄河旋风：控股股东筹划重大事项股票继续停牌健康元：注射用阿立哌唑微球上市许可申请获受理四川美丰：签署德阳生产基地退城入园项目框架投资协议天味食品：终止境外发行全球存托凭证事项中国电建：子公司中标57.95亿元光伏工程总承包工程文科园林：签署顺德区新能源产业投资战略合作协议宏达高科：拟购买嘉兴迪鑫5100万元有限合伙人份额恩捷股份：子公司收到某全球电池公司的供应商提名信兴瑞科技：可转债交易异常波动近期经营情况正常三孚新科：拟以不超过1亿元购买江西博泉约40.08%股权隆平高科：拟参与竞买隆平发展6.53%股份丽珠集团：注射用阿立哌唑微球上市许可申请获受理新奥股份：拟66.7亿元转让新能矿业100%股权海大集团：有不法分子冒充公司名义诈骗公司从未上线理财类APP 金发拉比：拟以5950.59万元购买广东韩妃13%股权飞利信：公司董事长因误操作导致短线交易湖北能源：拟投建江陵二期煤电等多个项目普路通：实控人拟变更为广州市花都区国有资产监督管理局粤电力A：瀚海项目实现全容量并网发电伟星新材：拟收购浙江可瑞60%股权交易提示【新股申购】科强股份（北交所）申购代码：889099 【限售解禁】

金融界2023-09-13

新业务分类背景下信托业转型发展研究（二）

80年代后，日本经济高增长时代结束，在直接融资的发展和利率市场化的冲击下，贷款信托占比逐渐下降，2014年贷款信托完全消失。在监管的强制下，我国信托融资类业务退出市场的速度必然会大大快于日本。 3.可规模化第三是可规模化。主营业务必须有足够大的市场和收入空间，能够带来规模化的收入，从而能弥补主营业务转换带来的收入缺口。可规模化有两个重要条件。一是市场和收入空间足够大。如果市场空间不大或服务费率很低，就很难成为一个行业的主营业务。新业务分类办法专门对服务信托列出了一些方向，某些方向可能没有足够的市场空间或费率提供足够的收入，因此不大可能成为整个行业的主营业务，当然不排除个别公司以此为主营业务进行差异化的发展。二是信托公司有一定竞争力。即使市场空间很大，如果没有竞争优势，也不可能获得市场份额，更不用说成为主营业务。当然，竞争力是一个动态的过程，在合适的内外部条件下，通过追赶最终也可能建立竞争优势，比如20世纪90年代华为在电信领域对国外电信巨头的追赶和超越。 4.盈利性业务第四是盈利性业务。公益慈善信托是新业务分类办法中三大类业务之一，但此类信托以公益性为主，信托公司开展此项业务主要为了承担社会责任，获取的报酬低，很多时候甚至不能覆盖营运成本。因此，公益慈善信托可以作为信托公司业务的一个重要方向，但不能成为主营业务。（二）新业务分类办法下各类业务概述 1.资产管理业务根据资管新规，资产管理业务指金融机构接受投资者委托，对受托的投资者财产进行投资和管理的金融服务。资管机构履行诚实信用、勤勉尽责义务并收取相应的管理费用，委托人自担投资风险并获得收益。资产管理业务是金融机构的表外业务，金融机构开展资产管理业务时不得承诺保本保收益，不得刚性兑付。按照不同的分类标准，资产管理业务可以分为以下几种类别（见表5-1）。资产管理业务的盈利模式主要有管理费和业绩报酬。管理费通常根据产品规模的一定比例收取，主动管理类权益基金的管理费率通常在0.5%~1.5%之间，被动管理的指数基金通常在0.2%左右。私募基金为增强利益绑定，通常会设定业绩报酬，当收益超越设定基准的回报时，提取超额收益的一定比例（通常为20%左右）作为业绩报酬。 2.服务信托业务（1）财富管理业务。资产管理通常会通过设立资管产品的方式来开展，而财富管理则是为具有一定财富的居民、企业及其他组织配置资管产品，为资产管理提供资金。客户按财富量的多少通常分为富裕客户、高净值客户（私人银行客户）和超高净值客户，国际上相应的门槛通常为10万美元、100万美元、3000万美元。财富管理包括两类模式：产品销售模式和买方投顾模式（见表5-2）。前者向客户销售金融产品，比如保险产品、基金产品、信托产品等，收取销售费用，部分产品还收取管理费分成的尾随佣金，销售费用通常在0.1%~2%之间。买方投顾模式下，财富管理机构作为客户的投资顾问，为客户提供财务规划、资产配置、投资管理以及其他咨询和服务，买方投顾按管理客户资产的一定比例收取账户服务费和咨询费，通常为1%左右。根据新分类办法，信托公司财富管理按照服务内容及对象不同分为七类，包括家族信托（门槛1000万元）、保险金信托、遗嘱信托、特殊需要信托、家庭服务信托（门槛100万元）、其他个人财富管理信托（门槛600万元）、企业及其他组织财富管理信托（门槛1000万元）。（2）其他服务信托。在信托业务新分类体系框架下，资产服务信托除了财富管理受托服务信托业务之外，还包括行政管理受托服务信托、资产证券化受托服务信托和风险处置受托服务信托。 ①行政管理受托服务信托，指信托公司作为独立第三方提供运营托管、账户管理、交易执行、份额登记、会计估值、资金清算、风险管理、执行监督、信息披露等行政管理服务的信托业务。按照信托财产和服务类型分为以下五类：一是预付类资金受托服务信托，指信托公司提供预付类资金的信托财产保管、权益登记、支付结算、执行监督、信息披露、清算分配等行政管理服务，帮助委托人实现预付类资金财产独立、风险隔离、资金安全的信托目的。预付类资金类型涵盖众多行业，比如教育培训、美容美发、健身、餐饮娱乐、物业预付款（物业费、住宅专项维修资金等）等。二是资管产品受托服务信托，指信托公司为各类资管产品提供运营托管、账户管理、交易执行、份额登记、会计估值、资金清算、风险管理、执行监督、信息披露等行政管理服务，不参与资管产品资金筹集、投资建议、投资决策等资产管理活动。三是担保品受托服务信托，指信托公司作为第三方，受托管理担保物权，代表债权人利益，提供担保物集中管理和处置服务。四是企业/职业年金受托服务信托，指信托公司依据人力资源社会保障部门颁布规则，受托管理企业/职业年金基金。五是其他行政管理资产服务信托。信托公司作为受托人管理其他特定资产，提供财产保管、执行监督、清算分配、信息披露等行政管理服务。 ②资产证券化受托服务信托，指信托公司作为受托人，以资产证券化基础资产设立特定目的载体，提供基础资产受托服务。按照基础资产类型和服务对象分为信贷资产证券化受托服务信托、企业资产证券化受托服务信托、非金融企业资产支持票据受托服务信托，以及其他资产证券化受托服务信托。 ③风险处置受托服务信托，指信托公司作为受托人，为企业风险处置提供受托服务，设立以向债权人偿债为目的的信托，提高风险处置效率。按照风险处置方式分为两类：企业市场化重组受托服务信托和企业破产受托服务信托。前者指信托公司作为受托人，为面临债务危机、拟进行债务重组或股权重组的企业风险处置提供受托服务，设立以向企业债权人偿债为目的的信托。后者指信托公司作为受托人，为依照《破产法》实施破产重整、和解或者清算的企业风险处置提供受托服务，设立以向企业债权人偿债为目的的信托。 3.公益/慈善信托公益/慈善信托是委托人基于慈善目的，依法将其财产委托给受托人，由受托人按照委托人意愿以受托人名义进行管理和处分，开展慈善活动的信托业务，其信托财产及收益不得用于非公益目的。（三）资产管理和财富管理市场潜力与竞争优势在信托业务新分类办法的各种业务中，资产管理和财富管理联系紧密，两者相辅相成。财富管理是资产管理的上游，是资产管理主要资金来源；资产管理是财富管理的下游，为财富管理提供产品（见图5-2）。财富管理和资产管理由两个方面的因素所决定：一是资金来源，这由居民财富增长决定；二是资产供应，由资本市场的发育所决定。改革开放以来，我们居民收入和财富快速增长，资本市场不断壮大，为金融机构财富管理和资产管理业务的发展提供了深厚的土壤。 1.市场潜力（1）居民财富快速增长。根据招商银行《2021中国私人财富报告》，2020年末我国个人持有的可投资资产总额达到了241万亿元人民币，其中可投资资产超过1000万元人民币的高净值人群数量达到262万人，持有可投资资产84万亿元人民币，近5年平均增速达到18%。（2）资本市场初具规模。从资本市场的发展来看，我国资本市场快速发展，债券市场和股票市场总市值占GDP的比例2021年末已达到1.1%和1.2%，股票市场比例高于欧盟，与日本相当（见图5-3）。在注册制的推动下，预计股票市场的规模还将有较大的发展，上市公司优胜劣汰的机制将更为完善，股票市场的投资价值将持续提升。（3）资管业务持续发展。2021年末，我国各类资管机构管理总规模130万亿元，体量巨大（见图5-4）。从驱动因素来看，2012—2017年，我国资产管理行业快速增长，包括银行理财和信托的类信贷资产以及信托、基金子公司、券商子公司等通道业务的影子银行占了很大比重。2017年末，影子银行在资产管理总规模中高达70万亿元。2018年资管新规发布实施以来，影子银行类资管规模迅速下降，带来了资管规模的下降，随着影子银行清理的逐渐结束，资产管理行业规模重新开始回升（见图5-4）。从驱动因素来看，剔除掉影子银行的规模，我国资产管理规模在近几年持续保持了快速上升的趋势，从2018年的55万亿元上升到2021年的97万亿元，年平均增速高达20%（见图5-5）。（4）专业的资管机构和财富管理机构还有很大的发展空间。尽管我国的资本市场从总量来看与发达国家基本接近，但是资产管理行业却仍然处在比较初级的阶段。从发达国家的经验来看，机构投资者在股票市场上占有重要的地位。比如美国，从20世纪50年代开始，机构投资者股票市值占比就不断提升，个人投资者比例从93%下降2010年的35%。由于存在大量国有企业，我国股票市场投资者结构与美国差异较大，政府和产业资本持股比例较高，这一部分持股相对稳定，并呈现出下降趋势（图5-6）。2017年之后，虽然专业机构投资者［公募基金、私募、保险和外资（沪深股通）］占比逐渐上升，从17%上升到22%，上升了5个百分点，但是从整体结构来看，普通个人投资者的比例并没有明显下降，仍然保持在35%左右的水平，这说明资产管理还有巨大的发展潜力。从财富管理的角度来看，也有很大的发展空间。尽管从基金净值来看，机构投资者创造了价值，但是由于个人投资者不成熟，对基金的购买追涨杀跌，买在高位，卖在低位，“基金赚钱、基民亏钱”的现象十分普遍，换句话说，基金投资者并未从专业的资产管理中获得最大的收益。实际上，资产管理和财富管理要相互促进，才能真正为投资者创造价值。总体来看，我国资产管理和财富管理市场均是百万亿元级别的大市场，按平均0.5%管理费加0.5%的财富管理费计算，收入大约为1万亿元，并且预计未来仍将保持快速增长。 2.竞争优势（1）资产管理。 ①资产管理的核心竞争力要素。我国资产管理业务参与机构有：商业银行（理财子公司）、信托公司、基金公司、证券资管、保险机构（保险资管）、私募基金、期货公司等。资产管理业务的成功要素主要包括五个方面：投研能力、销售能力、激励机制、组织能力、风险管理。投研能力是资产管理业务竞争力的核心，良好的业绩记录是资产管理行业成功必不可少的条件。资管行业资产种类多样，不同的资产种类需要的能力不同，各类资管机构可根据自己的能力禀赋建立差异化的竞争优势。销售能力包括直销人才和资源、团队和网点、APP营运、代销渠道建设和品牌建设，是否具有公募牌照对销售能力具有重要的影响。资管行业的核心是人才，市场化的激励机制是资管行业成功的关键，在资源同等的条件下，市场化的机制能“吸优汰劣”，而非市场化的机制则是“留劣去优”，竞争力高下立现。组织能力是公司成功的关键，优秀的管理团队、规范的公司治理、合理的组织架构、高标准的企业文化造就了成功的资产管理公司。风险管理包括合规管理，以及市场风险、信用风险、流动性风险、操作风险等各类风险的识别、评估、计量、预警、调整，是资产管理公司履行受托责任、促进行稳致远的根本保障。 ②信托公司资产管理业务的竞争力分析。对信托公司来说，其优势和劣势主要体现在以下几个方面：第一，劣势。一是投研能力弱。信托公司长期以来以融资类和通道类业务为主，多数信托公司并未设立面向股票和债券市场的投资和研究团队，少数公司对此有所涉足，但资管团队小，投研能力明显不足。二是销售能力不足。在融资类业务为主体的背景下，信托公司的销售能力主要体现为刚兑型固收类产品。信托公司向资产管理业务转型的过程中，净值型产品销售能力的短板日益明显。在代销方面，由于缺乏历史业绩、资管规模较小等原因，往往较难达到银行代销的准入门槛。三是投资人门槛高。和公募产品相比，信托资产管理只有私募牌照，只能面向合格投资者募集，且不能超过200人，资金来源范围窄。第二，优势。一是结构化私募类资产领域经验丰富。融资类业务的实践为信托公司在结构化私募类资产投资方面积累了丰富的管理经验，这可以移植到高收益债而投资中，此外，和其他资管机构相比，信托公司还拥有融资抵押权人的法定资格。信托公司可在卖者尽责、买者自负，打破刚兑、组合投资的资产管理框架下，采用基金化的方式进行高收益债资产投资，或利用此类资产进行固收类产品的收益增强。这是信托公司利用所积累专业经验建立相对优势的重要手段。二是激励机制市场化程度较高。多数信托公司相比商业银行（理财子公司）在激励机制更加市场化，和券商、基金公司相比也有一定的优势。如表5-3所示，总体来看，信托公司在资产管理领域和其他机构相比综合竞争力还比较薄弱。仅凭目前的竞争力，资产管理业务还很难成为信托行业的主营业务。但利用市场化的激励机制，加大投入，快速追赶，资产管理业务是最具潜力的主营业务之一。（2）财富管理。我国财富管理业务参与机构有商业银行、信托公司、证券公司、基金公司、第三方财富机构、互联网金融公司等。从业务模式上来看，各机构主要以产品销售为主，但正在努力向资产配置转型。如2021年招商银行年报中所总结的一样：财富管理赛道上已涌现大量参赛者，谁能率先实现从“以自我为中心的产品销售”到“以客户为中心的资产配置”跃迁，谁就能占领“摩天岭”，构筑财富管理真正的“护城河”。 ①财富管理的核心竞争力。财富管理的核心竞争力包括五个方面：获客能力、资产获取与配置能力、服务能力、激励机制、组织能力。获客能力是财富管理能力的核心，主要体现在渠道（传统的网点、人员和新兴的线上渠道）、品牌声誉、牌照资源等方面，目前大型商业银行和平台型互联网企业有明显的优势。资产获取与配置能力，在传统的销售模式下，表现为资产获取能力，即货架是否丰富，产品是否具有竞争力，是否拥有独家销售的产品；在资产配置的模式下，还必须具有强大的资产配置能力。服务能力，是指财富管理需要提供一系列顾问服务和交付服务，前者包括财务、税收、养老、遗产规划与咨询等，后者包括产品运作、产品报告及信息沟通，信息科技的能力对提高运营效率和提升服务水平至关重要。和资产管理业务一样，激励机制和组织能力是财富管理业务的竞争力的根本保障，比如招商银行财富管理的1+N、诺亚财富的“铁三角”（关系经理、产品经理、交付专家）。组织能力不仅是提升客户服务能力的保证，也能大大提升客户经理的黏性。 ②信托公司财富管理业务的竞争力分析。对信托公司来说，其优势和劣势主要体现在以下几个方面：第一，劣势：一是获客能力不足。与商业银行和证券公司相比，信托公司网点、人员相对较少，尽管信托公司高净值客户的人数不少，但很大一部分来自银行代销，信托公司和客户的黏性不强。2021年10月发布的《关于整顿信托公司异地部门有关事项的通知》（征求意见稿）又明确了对信托公司异地展业的限制，所有异地部门的员工总数应占信托公司员工总数的35%以内，这使得通过网点和人员配置发展财富管理业务受到了极大的限制。二是服务能力不足。长期以来，信托公司财富管理的抓手就是融资类产品的创设，在刚兑的背景下，信托产品的竞争力相对其他资管产品较强。随着刚兑的打破和融资类业务的收缩，传统的产品销售式的财富管理将面临很大制约，从产品销售向资产配置是必由之路，但不管是专业的服务能力还是资产配置能力，信托公司都处于劣势。三是组织能力较弱。信托公司对销售人员往往采用提成制的方式进行激励，中后台支持、培训赋能等不足，销售人员对公司的黏性小。第二，优势：一是激励机制。与占据庞大市场份额的商业银行相比，信托公司在机制上仍有明显优势。传统银行内部管理条线复杂，KPI考核面面俱到，导致理财经理工作繁重、专注性不强且个人发展受到压抑，越来越多的“体制内”人员选择走出来，为信托公司扩充人力资源创造了机会。二是独特的结构化私募类产品。在新业务分类办法的框架下，信托公司仍可以在财富管理账户下配置结构化私募类产品（或高收益债），这在一定程度上保留了信托公司财富管理业务的独特优势，同时又能通过分散化配置降低风险。三是信托架构的独特优势。信托具有账户独立性和资产风险隔离的优势，并且在产品设计上具有很强的灵活性，可以根据委托人自由意志和实际需要，灵活设定期限、收益分配条件和财产管理运用方式，实现委托人财富管理的各项需求，在财富管理架构的搭建中，是必不可少的工具。比如家族信托、保险金信托、遗产信托、婚前财产隔离信托、离婚夫妇子女教育信托等就离不开信托公司的参与。如表5-4所示，总体来看，信托公司在财富管理领域和其他机构相比综合竞争力还比较薄弱。随着融资类产品的持续压缩，在目前的竞争力条件下，财富管理业务很难成为信托行业的主营业务。但利用信托独特的制度优势，加大投入，提升人均产能效率，快速追赶，财富管理业务是颇具潜力的主营业务之一。（课题牵头单位：华润深国投信托有限公司）摘自：《2022年信托业专题研究报告》

金融界2023-09-05

债市早报：资金面继续向宽，银行间主要利率债收益率普遍上行

。深交所表示，将深化资本市场改革，加大直接融资支持力度。聚焦先进制造、数字经济、绿色低碳等重点产业，进一步健全资本市场服务科技创新的支持机制，加大针对性制度供给、产品供给，着力打造“透明廉洁优质注册制”；支持优质科技型企业分层、有序对接资本市场，推动形成高质量上市公司群体。（二）国际要闻【美国2023财年财政赤字可能翻番】据美国独立研究机构联邦预算问责委员会估算，在将于本月底结束的2023财政年度，美国联邦财政赤字可能较2022财年翻番。据美国《华盛顿邮报》9月4日报道，2020财年和2021财年联邦财政支出因应对新冠疫情创纪录，2022财年联邦财政赤字大幅下降，从近3万亿美元降至约1万亿美元。不过，联邦预算问责委员会预计，2023财年赤字或达到约2万亿美元。与2022财年联邦政府支出因抗疫纾困援助减少而下滑类似，2023财年此类支出继续减少，然而其他因素推高赤字水平：与通货膨胀水平挂钩的社保增加；教育、退役军人福利和医保投入增加；依据基建法案和《通胀削减法案》所拨款项支出增加。（三）大宗商品【国际原油期货价格小幅收涨】9月4日，ICE布伦特11月原油期货收涨0.51%，报89.00美元/桶。二、资金面（一）公开市场操作 9月4日，央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，当日以利率招标方式开展了120亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.8%。Wind数据显示，当日有3320亿元逆回购到期，因此单日净回笼资金3200亿元。（二）资金利率 9月4日，资金面继续向宽，主要回购利率普遍下行。当日DR001下行15.12bps至1.518%，DR007下行5.67bps至1.744%。数据来源：Wind，东方金诚三、债市动态（一）利率债 1.现券收益率走势 9月4日，房地产政策力度超预期持续压制债市情绪，现券期货明显走弱，银行间主要利率债收益率普遍上行。截至北京时间20:00,10年期国债活跃券230012收益率上行2.50至2.650%；10年期国开债活跃券220210收益率上行3.25bps至2.8425%。数据来源：Wind，东方金诚债券招标情况数据来源：Wind，东方金诚（二）信用债 1. 二级市场成交异动多数地产债成交价格相对稳定，15只债券成交价格偏离幅度超10%，“19远洋02”跌超14%，“20融创03”跌超18%，“21金地MTN006”跌超22%，“H1金科04”跌60%；“16龙湖04”“21金地01”“20龙湖06”“21金地04”涨超10%，“21金地03”“21金地MTN001”涨超13%，“16金地02”涨超14%，“21龙湖拓展MTN001(项目收益)”涨超22%，“21金地MTN004”涨超24%，“20中骏02”涨超32%，“H金优01”涨超240%。 2. 信用债事件平安不动产：公司公告，2023年上半年，公司总营收5.42亿元，同比减少48.96%；归母净利润7.09亿元，同比减少39.66%。长城资产：惠誉下调中国长城资产、长城国际长期本外币发行人评级至“BBB+”，维持负面观察状态。起因为中国长城资产在推迟发布2022年财务报告时缺乏透明度，且延迟公布财报可能引起资金波动，维持了负面评级观察状态。西部水泥：惠誉下调西部水泥长期发行人评级至“BB-”，展望“负面”。起因为西部水泥激进的资本支出（主要在中国境外），导致了其更高的杠杆率和持续的负自由现金流。遵义汇川城投：遵义汇川城投存在商票逾期超0.9亿元，被执行标的合计1.9亿元。大连万达商管：公司公告，“20万达01”回售金额37.897亿元拟转售，9月9日兑付回售资金。中建交通：公司公告，鉴于近期市场波动较大，取消发行“23中建交通SCP003(科创票据)”。郑州路桥建投：公司公告，2023年03月01日至2023年08月31日，公司承兑的16张商业汇票发生逾期，共计3040万元，目前均已结清，逾期原因为持票人提示付款清算方式不符合规定公司拒付。杭州解百：公司公告，“东兴870号”信托计划延期到期后仍有4660万元本金未收回，目前已查封抵押物，查封期限三年。（三）可转债 1. 权益及转债指数【A股三大股指集体上涨】 9月4日，权益市场主要指数震荡攀升，上证指数、深证成指高开高走，创业板指探底冲高后持续走强，当日上证指数、深证成指、创业板指分别收涨1.40%、1.41%，0.85%。当日，两市成交额8848亿元，较上一交易日增加1395亿元，北向资金大幅净买入68.85亿元，终结连续五交易日净卖出。当日，申万一级行业指数全面上涨，顺周期板块全天强势，钢铁、煤炭、有色金属、石油石化涨超3%，建筑材料、商贸零售、轻工制造、基础化工、食品饮料、银行涨超 2%。【转债市场指数涨幅扩大】 9月4日，转债市场主要指数跟随权益市场震荡上行，当日中证转债、上证转债、深证转债分别收涨0.50%、0.44%、0.60%。当日，转债市场成交额435.81亿元，较前一交易日减少38.55亿元。转债市场超八成个券上涨，544只个券中，452只上涨，79只下跌，13只持平。当日，宏昌转债在上市第四个交易日延续涨停态势，以20%涨幅领涨市场，此外福蓉转债、明泰转债、中矿转债、天铁转债、赛轮转债涨超6%，表现亮眼；当日下跌个券中纽泰转债跌逾5%，惠城转债跌超3%，海澜转债跌超2%，其余下跌个券调整幅度不大。数据来源：Wind，东方金诚 2. 转债跟踪今日，新23转债上市。 9月4日，航新转债公告不下修转股价格，且在未来6个月内（即2023年9月5日至2024年3月4日），如再次触发下修条款，亦不提出下修方案；维尔转债公告不下修转股价格，且在未来2个月内（即2023年9月5日至2023年11月4日），如再次触发下修条款，亦不提出下修方案；晶能转债公告不下修转股价格，且在未来2个月内（即2023年9月5日至2023年11月4日），如再次触发下修条款，亦不提出下修方案；城地转债公告不下修转股价格，且在未来1个月内（即2023年9月5日至2023年10月4日），如再次触发下修条款，亦不提出下修方案；富瀚转债、山石转债、鹿山转债、甬金转债预计触发转股价格向下修正条件。 9月4日，赛轮转债公告不提前赎回，且在未来3个月内（即2023年9月5日至2023年12月4日），如再次触发赎回条款，亦不行使提前赎回权利；华统转债公告不提前赎回，且在未来6个月内（即2023年9月5日至2024年3月4日），如再次触发赎回条款，亦不行使提前赎回权利；苏银转债公告将提前赎回。（四）海外债市 1. 美债市场 9月4日，因劳动节假日，美债市场休市。 2. 欧债市场 9月4日，主要欧洲经济体10年期国债收益率普遍继续上行。其中，德国10年期国债收益率上行4bp至2.58%，法国、意大利、西班牙、英国10年期收益率分别上行3bp、7bp、4bp和5bp。数据来源：英为财经，东方金诚中资美元债每日价格变动（截至9月4日收盘）数据来源：Bloomberg，东方金诚整理

金融界2023-09-05

广州市地方金融监督管理局：多措并举培育优质上市公司，今年以来新增上市公司10家

货营业部累计代理交易额7.88万亿元；直接融资金额1534.61亿元，同比增长79.07%。截至6月末，全市金融业总资产达到11.75万亿元；1-7月，全市金融业税收372.2亿元，同比增长2.9%，占总税收比重10.7%，为全市第四大税源产业。另外，何华权称，广州市地方金融监督管理局多措并举培育优质上市公司，支持各类企业利用资本市场做优做强，促进科技、资本和产业高水平循环，今年以来新增上市公司10家，现有境内外上市公司227家，总市值约3万亿元，上市公司累计募资超6000亿元。在大力发展普惠金融方面，何华权表示，广州市地方金融监督管理局将广州市普惠贷款风险补偿机制年度资金补偿总额上限提高至10亿元，促进普惠金融增量、扩面、降价，提高金融服务的覆盖面和便利度，截至7月末，广州市普惠贷款风险补偿机制撬动信用类贷款投放总计56.2万笔1603.4亿元，共惠及小微企业和个体工商户16.5万余户，加权平均利率4.92%。跨境金融方面，广州市地方金融监督管理局创新不断深化，开通跨境资本流动“双向高速路”，已审批QDLP试点项目额度20亿元人民币，QFLP试点项目额度超160亿元人民币，其中两只试点基金已完成中基协备案，“双Q”试点成功实现双落地。同时，广州市地方金融监督管理局高标准建设广州期货交易所，全力支持广州期货交易所发展，推进不断丰富产品体系，截至8月15日，工业硅期货期权累计成交量1460.81万手，成交额9031.42亿元；7月21日、7月24日，经中国证监会批准，碳酸锂期货、期权正式上市，对助力新能源行业高质量发展、服务锂电产业保供稳价具有积极意义。

金融界2023-09-04

中国人寿利明光：把握服务国家大局这个战略方向抓好防范化解风险这个永恒主题

实体经济发展的资金需求天然契合，是社会直接融资的重要来源，可以通过股权、债权等多元投资方式，为现代产业体系建设、科技自立自强、乡村振兴、区域协调发展等领域提供必要的资金支持。长期以来，中国人寿全力服务实体经济发展需要，到目前为止，服务实体经济存量投资规模已突破4.2万亿元。今后，我们将进一步发挥险资优势，更好匹配现代化产业体系多元融资需求，为实体经济输入更多源头活水。三、积极服务国家治理体系和治理能力现代化完善和发展中国特色社会主义制度、推进国家治理体系和治理能力现代化，是全面深化改革的总任务。作为有效的市场化风险管理机制，保险自诞生之日起就是国家治理体系的重要组成部分，也是推动社会治理现代化的重要手段，在医疗保障、养老保障、环境治理、社会管理、生产安全、公共安全、灾害预防与救助等方面，发挥增强社会韧性、保障发展安全的重要作用。比如，在民生保障方面，通过开展政策性和商业性保险业务，有效服务政府职能转变、提高人民群众抗风险能力（中国人寿经办了228个大病保险项目，覆盖3.5亿人，有效减轻人民群众医疗负担）。在灾害救助方面，将保险纳入防灾减灾救灾体系，成为国家应急管理体系的有力补充。在风险减量管理方面，借助科技手段，从风险事后损失分担向风险事前预防、事中干预延伸，最大限度降低出险损失。下一步，我们将持续提升经济社会风险管理能力，不断延伸保险机制嵌入社会治理的广度深度，为经济社会高质量发展保驾护航。四、抓好防范化解风险这个永恒主题防范化解金融风险是金融工作的根本任务和永恒主题。服务中国式现代化，必须将维护金融安全、防范化解风险放在更加重要的位置。防范化解风险的关键是做到“早识别、早预警、早发现、早处置”。保险业作为管理风险的行业，更要扎实做好自身风险的防范化解。首先要注重自身风险防控体系建设，坚持合规经营，健全全面风险管理体系，加强重点领域风险防范，增强风险感知、风险研判、风险处置能力；其次要注重科技赋能，运用科技手段建设全覆盖、穿透式的风险感知系统，为实现“四早”提供强大支撑；再次要注重协同联动，与政府部门、监管部门以及其他市场主体建立信息沟通机制，及时发现风险隐患，提早采取行动。中国人寿始终站在维护国家安全的高度践行安全发展理念，着力在合规体系建设、风险评估监测、关联交易管理、反洗钱和合规文化建设上下功夫，取得了积极成效，并在守住自身不发生系统性风险底线同时，积极参与化解重大金融风险处置工作，为营造安全稳定的金融环境贡献了积极力量。

金融界2023-09-03

证监会发文！优化发行上市制度安排，引导公募基金扩大北交所市场投资

。党的二十大对健全资本市场功能、提高直接融资比重、支持中小企业发展、强化企业科技创新主体地位等作出全面部署。7月24日，中央政治局会议明确提出“要活跃资本市场，提振投资者信心”。今年以来，证监会以开展学习贯彻习近平新时代中国特色社会主义思想主题教育为契机，围绕推进北交所持续健康发展主题，广泛开展调查研究，系统评估市场运行情况，分析研判新形势新任务，在充分听取市场意见的基础上，着眼于落实国家战略部署、更好服务高水平科技自立自强，聚焦市场关键核心问题，集全系统之力，统筹推进北交所稳定健康发展，制定了《中国证监会关于高质量建设北京证券交易所的意见》（以下简称《意见》）。这也是建设中国特色现代资本市场“1+N+X”政策框架的专项安排。《意见》制定过程中的主要考虑是，北交所是我国多层次资本市场体系的重要一环，必须坚持服务实体经济和国家战略，将健全资本市场功能与促进中小企业健康发展、支持高水平科技自立自强等紧密结合起来，助力“科技—产业—金融”良性循环。在具体落实中，关键是要坚守定位、突出特色、注重统筹。一方面，打造服务创新型中小企业主阵地是党中央赋予证监会的使命和责任。高质量建设北交所，必须牢牢把握这一定位，立足新设市场实际，与沪深交易所错位发展，走特色化、差异化之路，进一步完善契合创新型中小企业的特色制度安排，加快形成比较优势和特色品牌，巩固积极向好趋势，着力拓展成长空间。另一方面，高质量建设北交所是个系统工程，涉及方方面面，要加强全局性谋划、整体性推进，统筹好规模建设与质量提升、投资端融资端结构优化与交易机制改革、一二级市场协调发展、多层次资本市场互联互通等各项工作，打出政策“组合拳”，形成系统集成效应。同时也要深刻认识到，建设北交所是我国资本市场服务中小企业的全新探索，没有成熟经验可供借鉴，市场发展具有长期性、系统性和艰巨性，交易所吸引力的提升、良性市场生态的形成等都需要一个过程，需要保持定力，稳扎稳打，久久为功。 2.在提升市场流动性方面有何考虑？答：北交所开市以来，日均成交10亿元左右，流动性水平符合中小市值股票流动性的通常表现。流动性是交易所的血脉，是市场估值定价的重要因素，为更好服务创新型中小企业，推进北交所进一步高质量发展，必须有足够的流动性作支撑。一直以来，市场各方对提高北交所流动性水平也提出一些意见建议。在这种背景下，《意见》将改善市场流动性作为重点。一方面，大力推进投资端建设，通过扩大投资者队伍、优化投资者结构、提升投资者参与度，为市场引入更多增量资金；另一方面，通过完善交易机制，更好发挥做市商和融资融券等制度功能，提升交易活跃度。此外，上市公司是资本市场可持续发展的基石，解决北交所流动性的根本在于要有优质的投资标的。基于这一考虑，《意见》提出了优化发行上市安排、全面提升上市公司质量等举措，目的是尽快聚集一批能够支撑市场深度、体现市场优势、具有品牌效应的高质量上市公司，为流动性改善提供有效支撑。需要说明的是，由于服务对象、参与主体、发展阶段等存在很大差异，评价北交所流动性的指标不能简单对标沪深交易所，关键还要看到流动性水平能否保障支持融资、定价、风险管理等市场功能有效发挥。 3.在投资端有哪些措施安排？答：《意见》着眼于促进投融两端动态平衡与结构优化，在投资端方面推出了一系列改革措施。一是引导公募基金扩大北交所投资。目前，北交所有11只主题基金和12只指数基金，公募基金参与力度还有待提升。本次改革将完善基金管理人分类监管评价体系，引导公募基金管理人加大投资北交所上市公司力度，支持北交所主题公募基金产品的注册和创新。二是允许私募股权基金通过二级市场增持其持股公司的股票。私募股权基金一直是新三板的重要参与主体。北交所设立后，私募股权基金不能继续买入上市公司股票，只能单边卖出。《意见》立足北交所上市中小企业大都处于成长期的实际，允许私募股权基金通过二级市场增持其上市前已持有的北交所上市公司股票，有利于更好促进“投早投小投科技”。三是加强精准服务。通过指导北交所持续开展“走进投资者活动”、完善上市公司与投资者交流机制、提高投资者信息获取和参与交易便利度等方式，提高对潜在投资者和已开户投资者的吸引力，后续再视市场运行情况研究论证结构性优化投资者适当性管理要求。此外，《意见》还就加大力度引入社保基金、保险资金、年金等中长期资金，维护投资者合法权益等作出安排；同时支持地方发挥投资引领作用，设立面向北交所市场的创投、并购、投资等专项基金。 4.本次改革在完善交易机制方面有何举措？答：北交所融资端以中小企业为主，投资端为合格投资者，在这一市场结构下，需要充分发挥交易机制功能，完善具有特色的制度安排，促进市场保持合理流动性水平。做市商制度有利于提高中小市值股票的活跃度、流动性。今年2月北交所引入该制度以来，做市商制度功能初步发挥，目前共有15家券商开通北交所做市权限，做市交易金额占做市标的股票成交总金额的6%左右。近期，将以优化做市机制为重点，继续完善北交所交易制度，主要包括：一是扩大做市商队伍。经过多年发展，新三板市场已经形成一批深耕做市业务的券商队伍。前期，为实现稳起步，北交所做市商资质管理参照科创板。本次根据市场发展实际，拟制定与北交所市场特征更加匹配的做市商资质要求，允许符合条件的新三板做市商参与北交所做市业务，扩大北交所做市商数量。后续还将研究引入私募基金开展北交所做市交易业务。二是丰富做市商库存股来源。主要考虑是，允许做市商通过参与战略配售获取做市库存股。三是降低做市成本。调降做市交易费用；健全北交所做市商评价激励机制，提升做市商参与积极性。为进一步健全市场多空平衡机制，本次改革将同步完善融资融券机制，一是推出转融通和做市借券；二是扩大融资融券标的范围，允许北交所股票自上市首日纳入两融标的范围，存量上市公司全部纳入融资融券标的股票范围等。 5.在优化中小企业上市融资制度安排方面有哪些举措？答：中小企业联系千家万户，是推动创新、保障就业、改善民生的重要力量。随着创新驱动发展战略深入实施，近年来一大批创新成色足、成长潜力大、符合北交所条件的优质企业相继涌现，需要更加畅通、便利的直接融资渠道。《意见》着眼于支持中小企业更好更快上市、促进优质投资标的供给，对现行北交所发行上市安排进行了优化。一方面，用足用好现有制度。主要包括：推进全面注册制改革走深走实，切实便利企业融资、降低市场成本、明确各方预期；在发挥好新三板持续监管优势和规范培育功能的基础上，优化新三板挂牌公司申报北交所上市的辅导备案要求；针对实践中对北交所上市公司来源于“在新三板挂牌满一年的创新层公司”有不同理解的问题，进一步明确“挂牌满一年”的计算口径。另一方面，立足落实国家战略部署、支持高水平科技自立自强，对已经具备上市条件的优质中小企业，在符合北交所市场定位前提下，允许其首次公开发行并在北交所上市。这个调整没有改变多层次资本市场的架构和逻辑，解决了北交所面临的突出问题，有利于服务更早、更小、更新的创新型中小企业，夯实北交所长期发展根基。后续证监会、北交所将制定制度规则，明确相应的安排。 6.《意见》提出要稳妥有序推进北交所转板，请问如何实现有序转板？答：转板制度是完善多层次资本市场体系的重要安排，有利于更好发挥各板块市场功能，为优质企业提供多元的发展路径和上市地选择。转板不涉及公开发行，没有新增融资，不存在市场担心的“扩容”和“抽血”问题。从证券市场整体看，拟转板公司早已公开交易，转板仅变更股票上市地，也没有新增上市公司家数。前期，证监会已发布《关于北京证券交易所上市公司转板的指导意见》，沪深交易所、北交所也已制定有关的业务规则，目前已有观典防务、泰祥股份、翰博高新3家北交所上市公司实现到沪深交易所的转板。转板作为一项跨市场的安排，涉及多层次市场协调发展和整体稳定运行，也关乎投资者合法权益的保护。对此，《意见》专门提出，“稳妥有序推进北交所上市公司转板”。后续工作中，证监会将指导沪深交易所和北交所，在坚持市场化原则的基础上，综合市场情况，通过建立预沟通机制，稳妥有序推进相关工作，对北交所上市公司转板形成有序化、规范化、常态化安排。北交所上市公司确有意愿转板的，应当审慎评估是否符合转板条件，严格遵守法律法规，通过相关机制性安排加强与交易所的沟通。沪深交易所和北交所要加强协调。对企业“忽悠式”转板、实施内幕交易、操纵市场等违法违规行为，发现一起，严查一起，切实维护市场秩序，保护投资者合法权益。来源：证监会发布

金融界2023-09-02

浙商证券：给予滨江集团买入评级，目标价位13.59元

降20.5%，其中银行贷款占比76%，直接融资占比24%，债务结构清晰。公司年初制定的2023年度目标为权益有息负债规模控制在470亿以内，并且直接融资规模控制在20%左右；融资利率继续下行，争取下降0.2%及以上。截止2023年6月末，公司权益有息负债规模为380亿元，平均融资成本已降至4.4%，较上年末下降0.2个百分点，融资成本近5年持续降低，并创历史新低。我们认为，公司财务管控优秀，债务结构持续优化，长期来看能够保障公司稳健发展，且随着融资利率的下降，利润率有望持续改善。　　投资建议　　我们认为，公司业绩具备增长弹性，市占率有望逐步提升，有望超额完成2023年度各项经营目标。综合考虑公司的财务安全性、土储布局、销售及投资能力，我们认为公司应当享有估值溢价。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别44、55和68亿元，2023年EPS为1.43元每股。我们维持此前给予的公司2023年9.5倍PE估值，对应目标价13.59元。维持“买入”评级。　　风险提示：杭州市场波动或城市基本面恶化，政策环境改善不及预期。证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国盛证券金晶研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达97.43%，其预测2023年度归属净利润为盈利45.65亿，根据现价换算的预测PE为7.5。最新盈利预测明细如下：该股最近90天内共有15家机构给出评级，买入评级13家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为13.85。以上内容由证券之星根据公开信息整理，由算法生成，与本站立场无关。证券之星力求但不保证该信息（包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表）全部或者部分内容的的准确性、完整性、有效性、及时性等，如存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。

证券之星2023-08-31

新信号！稳妥化解大型房企债券违约风险，央行、金管总局、证监会、沪深交易所发声！金融支持民营企业发展

更灵活的并购重组机制，不断提高民营企业直接融资比重;完善民企债券发行增信机制，鼓励发行资产证券化产品，充分发掘存量资产价值，发挥资产增信作用，降低融资成本。以“开门办审核、开门办监管、开门办服务”为抓手，不断提升服务效能。坚持以公开促公正、以公开赢公信、寓监管于服务，树牢“店小二”意识，切实为民营企业解决现实问题。深交所：将在发行、上市、持续监管、规范运作、再融资等给予民营上市公司更大支持力度深交所相关负责人表示，深交所支持民营上市公司做优做强，督促公司聚焦主业规范发展，支持公司用好融资并购工具，支持房地产企业平稳健康发展。总体看，深市房企对并购融资、债券融资等方面政策响应积极，首批深市房企发行股份购买资产及再融资案例已成功落地，一定程度上增强了房企与市场信心；债券展期、拓宽债券融资用途等有效缓解了相关房企发行人偿债压力。下一步，深交所将坚决贯彻落实党中央、国务院关于促进民营经济发展壮大的决策部署，在证监会统一领导下，在发行、上市、持续监管、规范运作、再融资等给予民营上市公司更大支持力度。工商银行副行长张文武：今年新发放民营贷款利率较上年下降27个基点工商银行副行长张文武在会上表示，今年新发放民营贷款利率较上年下降27个基点，助力民营企业轻装上阵。下一步，将灵活运用多种金融工具，为民营企业提供“债、贷、股、代、租、顾”全方位金融服务，不断提高民营企业金融供给规模和质量。

金融界2023-08-30

践行创新驱动发展战略中信银行召开“创投中小•有信致远”私募生态伙伴论坛

资基金投早、投小、投创新，提高中小企业直接融资比重，营造良好的融资环境，帮助广大中小企业更好获得资金支持具有重大意义。刘成行长表示，中信银行高度重视私募股权投资基金业务合作，致力于与私募股权投资基金共同支持高新、科技等国家重大战略领域发展，助力中小创新创业企业成长。中信银行将以中小客户为中心，以中信集团协同圈为核心，进一步向外拓展，创新构建更广阔、更丰富、更有温度的私募股权投资基金生态圈，并在政府指导下，与广大私募机构携手，共同“创投中小”，让私募股权投资基金、中小企业发展“有信致远”。论坛现场，中信证券首席宏观分析师分享了对当前宏观经济趋势的研判；创投行业资深专家就我国当前私募市场的发展趋势及投资方向，上市标准、交易机制等进行了解析；专精特新“小巨人”企业就股权融资的发展历程进行分享，感谢中信银行及股权投资机构对企业发展中予以的融资支持及智力协同赋能。中信银行投资银行部、资产托管部、私人银行部负责人对中信银行私募股权投资基金综合金融服务做了详细阐释。圆桌环节，发言嘉宾深入交流银行、投资机构如何合作，更好的陪伴中小企业成长，带动更多股权投资基金投早、投小、投创新，提高中小企业直接融资比重。陆金根业务总监在致辞中表示，中信银行聚焦募、投、管、退四个环节，推出了全生命周期综合融资方案，为私募股权基金及优质中小企业服务赋能。下阶段，中信银行将秉持“一个中信、一个客户”的理念，以中信综合金融优势加大对私募股权投资基金的投入力度，助力创新创业企业加速发展，实现金融服务实体经济目标，并代表中信银行与十余家市场头部私募机构签署了战略合作协议。截至2023年6月，中信银行已为多只股权投资基金成功募集资金，召开多场私募基金与拟股权融资中小企业的区域交流会，促成多起私募基金与中小企业的“合作联姻”，一端为私募基金推荐优质企业，一端为中小企业提供“股权+债权”全流程融资服务，累计服务6582家被投企业，并与2882家企业开展授信合作。同期，中信银行私募基金托管规模达14926亿元，托管规模增量均位列全市场第一，私募生态圈的搭建实现了银、基、企共赢。中信银行表示，后续将抓牢服务国家战略和实体经济的主线，不断探索私募生态合作新模式、新路径，期待以此论坛为契机，与私募投资基金生态圈的伙伴们共同秉持创新之道，风雨同舟，一路前行，实现合作共赢。

金融界2023-08-30

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