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杨德龙：房地产限购措施逐步取消有望加快经济复苏

性风险，避免更多房企出现资金链断裂甚至破产的风险。现在来看政府的力度在不断地加大，房地产稳了，我们经济也就稳了，这对于股市也意味着比较大的利好，投资者的信心回升之后将会出现居民储蓄的转移，过去三年居民储蓄新增接近60万亿，这些资金都在观望，他们本来是准备买房或者是买股票、基金的，或者是准备用来消费的资金，但是现在大量地存在银行，享受比较低的利率。一旦股市能够迎来一波上涨，出现赚钱效应，将会吸引很多资金从银行存款搬家进入资本市场，带来比较好的上涨机会。做投资我们要把握大方向，所谓模糊的正确大于精确的错误。现在政策面的利好已经在不断地推出，政府提振股市，稳定楼市，加快经济复苏的决心非常大，这本身就会给市场带来信心。这周末我也应邀参加了基金2024年基金嘉年华活动，发表了主题演讲，全球资本流向已经发生了转变，从欧美日等高估值的市场获利了结进入到A股和港股进行底部布局的迹象越来越明显，这无疑会给A股和港股市场带来比较大的投资机会，带来一波上升的行情。很多投资者现在还在犹豫，这正是市场当前的特点，我们知道牛市总是在绝望中产生，在犹豫中上涨，在疯狂中灭亡，现在处于犹豫中上涨的阶段。建议大家克服犹豫的心理，坚持在底部进行布局，抓住市场底部布局的机会，市场的行情有望看高一线。从最近公布的经济数据来看，经济数据也显示出经济在稳步复苏，包括4月份经济数据增长相对比较平稳，市场、经济的复苏正在延续回升轨道。近期政策面上，中央政府发行1万亿的超长期特别国债，为关系到国计民生的重大基础设施提供资金来源，这也会带来更多的投资机会，更多的经济复苏的动力，从而推动经济回升。做价值投资知易行难，关键是在别人贪婪时我恐惧，别人恐惧时我贪婪。现在美股处于别人贪婪时我恐惧的时候，所以我们看到巴菲特旗下的伯克希尔·哈撒韦在过去几个季度中，每个季度基本上都在减持，从高位已经减仓200亿美元左右，最新的一季度的财报显示，伯克希尔·哈撒韦的现金已经达到1820亿美元。巴菲特透露到二季度末可能会上升到2000亿美元。说明巴菲特在美股越涨时越减仓，来为下一轮市场大跌筹措资金，等待机会。 A股和港股现在处于别人恐惧时我贪婪的阶段，很多人对后市还是没有信心，甚至担心会跌回来，这时候要战胜犹豫，在市场还处于底部的时候敢于布局。其实很多股票和春节前的2600多点时相比上涨幅度并不大，和高点相比打折力度仍比较高，这时候在右侧建仓，成本比左侧建仓也高不了太多。如果大家错过了左侧建仓的机会，这时候不应该再错过右侧的建仓机会。在右侧市场仍然有进一步回升的可能性，并且A股市场逐步开启第二波上攻。借助房地产市场的利好政策，投资者的信心可能会进一步回升，市场的走势可能会进一步向上拓展，这是比较好的机会。我一直讲春种秋收，今年特别符合规律，大家在春节前能够播种。到秋季收获时，市场的走势也符合这样的规律，在历史大底附近的位置大家做好布局之后，可以耐心地等待市场的回暖，不必过于关注短期市场的波动，因为市场总是有一定的波动，这也正常。但是大的方向是朝上的，这时候我们以做多为主，克服恐惧、克服犹豫。现在政策利好正在逐步地发酵。特别是新“国九条”出来之后，大家对资本市场逐步走向成熟也越来越有信心。通过鼓励上市公司现金分红回馈投资者，打击一些长期不分红的铁公鸡。对一些违法违规行为进行严厉处罚，让一些绩差股及时退市，打击“炒差炒小”的炒作，这些都有利于推动价值投资，成为市场最主流的投资理念，而从IPO严把入口关提高上市公司整体质量，也意味着在IPO方面，政策还是比较紧的，所以资金流出不多，加上再融资政策严格，严格监管下再融资的量也很小。这样有利于市场上涨的因素正在不断地增多，而流出市场资金的水龙头正在逐步地拧紧。这些也都有利于市场信心慢慢恢复。所谓放水养鱼，现在是休养生息的时候，也是做多性价比较高的时机，其实做投资成功与否既取决于所投资的标的是否是优质公司，同时也取决于你的入场时机，在历史大底附近入场，市场上涨的过程中就会不断地受益，踩准节奏。如果在市场高点入场，很可能高位被套，所以大家在入场时机方面一定要有比较好的把握。总体来看，现在正处于比较好的入场时机，是买入一些被错杀的优质资产的好时候，政策面的发酵，也会逐步修复市场的信心，带动结构性牛市行情逐步走向深化。一些被促销的优质资产也会迎来价值回归，从而带动更多的投资者来加入市场的做多行列，这就有利于市场重心进一步上移。我在2024年十大预言中也讲到，2024年A股和港股有望展开结构性牛市行情。现在正在逐步地实现，市场重心也在逐步地上移。特别是恒生指数相对低点已经上涨了超过20%，进入技术性牛市，这无疑也是市场走强的重要体现，而外资流入正在加速，这段时间港股的上涨离不开国际资本的加速流入。今年5月，我到美国奥马哈参加巴菲特股东大会之后，又到华尔街拜访了顶级投行，了解到这些外资对中国被低估的优质资产是比较有兴趣的，未来外资加仓应该也是可以期待的。这样国内外资金逐步转向做多，对于提高中国优质资产的估值是非常有利的，因此，我们一定要保持信心、保持耐心，从而抓住这一轮行情。近期国际金价再创历史新高，再次验证了之前我提出来的逻辑，黄金价格的上涨是投资者对于纸币信用的一种担忧。特别是美联储过去几年大量地发行美元，实施量化宽松政策，以及对俄罗斯部分高层及富豪的美元资产的冻结，这都使得避险资金更加偏向于配置黄金，国际局势的动荡也加大了市场的避险情绪，增加了黄金需求。包括中国央行在内的多国央行加大实物黄金的储备，客观上也增进了黄金的需求。所以黄金价格创出新高也是在意料之内的事情。总体上来看，我觉得现在权益类的资产已经到了比较好的配置时机，我们要通过买入一些优质的股权，或者是通过基金间接持有这些优质股权，来抓住居民储蓄大转移带来的优质股权的估值回升的机会，在龙年实现财富增长，打一个漂亮的翻身仗。（作者系前海开源基金首席经济学家、基金经理）原文链接

投资慧眼2024-05-21

NYDIG研究周刊：散户是现货 ETF 的主要持有者

CG在GBTC中的持仓因Genesis破产而过时（我们的分析已反映此变化）。尽管有传言称贝莱德可能将IBIT纳入其全球配置基金（MALOX – 资产管理规模176亿美元）和战略收入机会基金（BSIIX – 资产管理规模376亿美元），但这两只基金本季度似乎都未持有IBIT。非申报者对现货比特币ETF的关注通常对证券持有人的完整了解并不多见，无论是单一公司还是ETF。然而，将现货比特币ETF与其他投资比较时，我们发现这一特定细分市场（假设为散户投资者）的比例异常高。AAPL的比例为40.0%，NVDA为30.0%，MSFT为28.7%。对于ETF而言，SPY为43.5%，QQQ为61.8%，GLD为62.5%，IAU为42.2%。现货ETF持有者身份不明的比例高达80.7%，显著超过主流证券和ETF。对冲基金第二大所有者类别对冲基金是现货ETF中最大的所有者类别之一，持有价值高达47亿美元，占现货ETF总所有权的8.0%。但需要注意的是，这一数据基于3月29日的季度末持股情况，仅代表当时的所有权状况。鉴于对冲基金资金流动的迅速变化，当前的所有权水平可能与一季度末已有较大差异。另外值得一提的是，那些被称为“对冲基金经理”的基金，其归类为所有权的资产往往不直接反映多头头寸。更多情况下，这些头寸可能参与到对冲交易（如基差套利）或其他市场制造及套利活动中。共有107家对冲基金报告持有比特币ETF的现货头寸。投资顾问持有$3.8B 在投资顾问方面，他们是这一群体中最为多元化的，共有756个投资顾问个体报告持有总计38亿美元的资产管理规模（AUM）。其中包括一些知名或预料中的机构，例如Horizon Kinetics（持有9.74亿美元）、ARK Investment Management（2.06亿美元）、Van Eck Associates（9800万美元）和Franklin Resources（3100万美元），这些机构都曾是GBTC的主要持有者，并参与了相关ETF的推出。可以看出，持有现货ETF的投资顾问呈现出高度的多样性。控股公司重点在于 Susquehanna 至于控股公司，根据彭博社的分类，实质上唯一重要的投资者是SIG Holdings, LLC，它是萨斯奎哈纳国际集团（Susquehanna International Group）的母公司。SIG在比特币投资领域拥有丰富的经验，几乎涉及所有比特币相关的ETF、BITO期货ETF和BITX杠杆期货ETF。我们推测，SIG的投资策略可能不仅仅局限于直接的多头头寸，更可能包括对冲、套利或市场营销等策略，这些做法与对冲基金的操作类似。经纪业务主要由两家公司主导在现货比特币ETF市场，总共有12亿美元的资产由经纪公司持有，其中大部分归Jane Street与摩根士丹利所有。Jane Street报告拥有价值6.33亿美元的ETF份额，几乎覆盖了全部ETF市场，这与其市场做市商角色密切相关。作为现货比特币ETF市场的授权参与者，Jane Street的角色至关重要。另一方面，摩根士丹利持有价值2.72亿美元的ARKB和GBTC份额，这些投资来自其投资管理部门和经纪业务。其他活跃于比特币领域的知名经纪公司还包括IMC-Chicago、LPL Financial和Cambridge Investment Research Advisors，后者是向独立顾问提供金融服务的重要机构。养老基金：SWIB的摆脱零事件值得关注作为规模庞大、历史悠久且备受尊敬的公共养老基金之一，威斯康星州投资委员会（SWIB）的动作总是引人注目。尽管SWIB是唯一公开披露现货比特币ETF持有情况的养老基金，但其在GBTC和IBIT上的1.63亿美元投资相比于其2023年年底1560亿美元的资产规模仅占极小比例。尽管如此，其摆脱零的状态仍然引起了广泛的关注。银行持有的资金较少至本季度末，银行在现货比特币ETF上的总投资仅约7000万美元，影响甚微。这一群体包括传统经纪公司和全方位服务的经纪机构，如美国银行、合众银行和摩根大通等。尽管这些机构掌握着巨额资产，具备巨大的市场潜力，但它们在此领域的参与几乎可以忽略不计，这为行业带来了充满希望的发展机会。各个ETF的所有权结构比较通过比较不同现货ETF的所有权结构，我们能够识别出各个ETF在市场上的成功与否。对冲基金对FBTC、IBIT和BITB表现出较大兴趣，而对GBTC和ARKB的兴趣较少。相较之下，投资顾问则更倾向于选择ARKB和GBTC。由于基金发起人的影响，某些基金的投资顾问配置呈现出轻微的偏差，例如HODL的投资顾问配置几乎完全是Van Eck Associates的投资，而EZBC的配置则受到Franklin Resources的深远影响。在经纪商方面，ARKB受到青睐，但值得注意的是，其配置几乎完全由Jane Street主导，此外BITB和BTCO也有所涉及。考虑到BTCW规模较小，持有者基础有限，对其进行具体分析依然具有挑战性。结束语自推出以来，关于现货比特币ETF的买家问题一直广受关注。如今，我们对这一问题有了更加深入的理解，尽管仍不尽完美。显著的支持来自于养老基金和投资顾问，但至今最大的买家群体依然是未公开身份的人士，主要可能是散户投资者。对冲基金对此类资产也表现出极大的兴趣，但他们的参与更多的是作为对冲交易策略的一部分，而非直接的多头投资。尽管如此，现货ETF行业仍具巨大的增长潜力，特别是对于像摩根士丹利、美国银行、瑞银和富国银行这些GLD的主要持有者，他们尚未完全涉足现货比特币ETF领域。我们认为，这些尚未开发的机会将激发需求，并可能成为未来的重要价格驱动因素。市场动态随着周三4月份的CPI数据发布，比特币在本周初显示出活跃的迹象。这些数据与预期相符，为市场对年底可能的降息带来了希望，从而显著提振了风险资产的表现。在此之前的周三，比特币经历了一段动荡的交易期，主要由于ETF资金流的停滞和缺少显著的市场催化剂。然而，随着市场逐渐回暖，比特币交易似乎找到了支撑。股市不断刷新高点，而比特币的价格仍远低于峰值，这可能为追赶交易创造机会。我们预计，美国证券交易委员会可能在下周（周四之前）就现货ETH ETF作出决策，这将对整个行业产生重大影响，比特币的表现将视具体决策而定。来源：金色财经

金色财经2024-05-21

如果不通过以太坊现货ETF会被什么理由拒？

货币借贷公司 Genesis 去年宣告破产，但美国时间2.14周三获得破产法院批准，得以出售价值超过 13 亿美元的约 3,500 万股的灰度比特币信托基金（GBTC）。透过这笔交易所获得的收益将被用于偿还债权人。消息来源：https://cn.cryptonews.com/news/genesis-huo-fa-yuan-pi-zhun-chu-shou-yu13yi-mei-yuangbtc-jiftx-qing-suan-hou-zai-mian-lin-mai-ya.htm 2.2 Bitcoin Hold Waves **16.36%**的比特币10年以上没有交易过，这部分中大部分的或许就是被遗失的比特币。 2100*16.36% = 343.56万枚比特币数据链接：https://www.lookintobitcoin.com/charts/hodl-waves/ 3. 以太坊现货ETF会被什么理由拒绝？以太坊现货ETF申请情况以太坊被定义为证券根据该组织网站的 GitHub 存储库，以太坊基金会（以太坊生态系统核心的瑞士非营利组织）正面临来自未透露姓名的“国家当局”的质疑。此次保密调查是在以太坊技术发生变革之际进行的，并且其本土资产 ETH 可能面临拐点，许多美国投资公司正在寻求将其作为交易所交易基金提供。尽管最近批准了一系列比特币 ETF，但美国证券交易委员会 (SEC) 的努力却进展缓慢。本文发表后，《财富》报道称SEC 正在寻求将 ETH 归类为证券，此举将对以太坊、ETH ETF 和整个加密货币产生重大影响。据《财富》报道，金融监管机构在过去几周向美国公司发出了调查传票。如果有合适的解释能够让以太坊被定义为“证券”，那么以以太坊目前的披露程度和材料就一定不会通过。但Gary自己是变相说过以太坊是商品不是证券的，同时以太坊期货ETF已经通过了。此外，如果以太坊被定义为“证券”补充材料后通过的话，对于其他已经被定义为“证券”的加密货币会有示范作用，所以5月24日如果没有通过不完全是一个坏事。在诉讼 Coinbase 中，SEC 将 SOL、ADA、MATIC、FIL、SAND、AXS、CHZ、FLOW、ICP、NEAR、VGX、DASH 和 NEXO 代币认定为证券。在诉讼 Binance 中，SEC 将 SOL、ADA、MATIC、FIL、ATOM、SAND、MANA、ALGO、AXS 和 COTI 列为证券。加密货币被定义为证券（Security）和商品（Commodity）意味着它们将受到不同监管框架和法律的管辖，这取决于它们被归类为哪一种。理解这一点很重要，因为这将影响加密货币企业和投资者的操作方式、盈利模式和合规要求。加密货币作为证券(Security): 当加密货币被定义为证券时，它通常是基于所谓的“豪威测试”(Howey Test)，这是美国最高法院确定的一个标准，用于判断某项投资是否为证券。如果加密货币项目涉及投资者的资金在一个共同的企业中被投资，期望通过他人的努力获得利益，那么这种加密货币可能会被视为证券。作为结果，它将受到美国证券交易委员会（SEC）和其他相关金融监管机构的严格监管，必须遵守包括注册要求、披露要求和其他投资者保护法规在内的一系列法律要求。加密货币作为商品(Commodity): 另一方面，如果加密货币更多地被视为商品，例如比特币和以太坊这类被广泛认为是去中心化，不由任何特定实体控制的加密货币，它们更可能被视为一种商品。商品通常被定义为一种基础物理资源，可以用来交易、投资或消费。在美国，这意味着它们会受到美国商品期货交易委员会（CFTC）的监管。这涉及不同的规则和监管方式，注重市场的完整性、防止操纵和欺诈等，而不是证券那样的注册和披露要求。总结：加密货币被归类为证券或商品，意味着它们将面对不同的监管结构和合规要求。这种分类影响着加密货币如何被销售、交易和持有，以及相关企业如何运营。对于投资者和企业家来说，理解加密货币如何被监管，以及这对他们的义务和责任有何含义，是极其重要的。以太坊现货ETF并没有像比特币现货ETF通过之前的几个月那样讨论火热、沟通频繁彭博社的James Seyffart主要的判断依据（之前预测比特币现货ETF会通过的大佬之一）是SEC并没有和那些以太坊现货ETF申请者有像之前和比特币现货ETF申请通过前几个月进行频繁的交流。并不是什么专业性的分析。个人推测：是否有一种可能性，在BTC现货ETF频繁讨论的几个月里，已经解决了大部分的问题，导致Issuers在申请以太坊现货ETF的时候材料高度重复，因此并不需要过多的讨论 SEC并没有找到强有力的证据反驳，就跟无法反驳BTC现货ETF通过一样以太坊的经济模型不是绝对通缩模型，不是绝对的去中心化比特币的达到一定区块数奖励减半的经济模型，是一个绝对通缩模型，以太坊并不是。对于以太坊中心化的问题在以太坊期货ETF的申请材料中，唯一提及到的是以太坊硬分叉导致的价格波动以及各种金融产品的波动，实际上我认为这是对于以太坊研究不透彻不全面的一个表现。去中心化程度对于产品是否能被市场操纵有着很大的权重参考：Valkyrie ETF Trust II 以太坊的经济模型会出现通缩的情况是因为每次交易发生时，一部分交易费会被销毁，导致供应量减少。如果以太坊网络上的交易量持续增加，而交易费的增长速度超过了销毁速度，那么以太坊的总供应量可能会开始增加，即不再出现通缩的情况。这种情况可能发生在网络活跃度增加、交易费用上涨或者其他因素导致销毁速度不足以抵消新增供应的情况下。例如图中2023年8月-2023年11月这段时间。图片来源：https://ultrasound.money/ 如果再深度挖掘一下，以太坊PoW到PoS的这个事情，并不是SEC可控的，而是以V神为首的以太坊基金会来决定，比特币很极致的一件事情就是创始团队的完全放权，到现在都不知道中本聪都是谁。这导致以太坊其实是可以通过一些方法来操纵通胀/通缩的进度，例如： EIP-1559变更：EIP-1559是以太坊网络上的一个提案，它引入了基础费用（base fee）的概念，并将其用于销毁ETH。如果未来对EIP-1559的实施方式作出调整，比如降低销毁比例或者完全取消销毁机制，那么以太坊的供应量将不再减少。增发机制改变：以太坊的发行量受到多种因素控制，包括挖矿奖励、质押奖励等。如果未来以太坊的增发机制发生改变，比如增加挖矿奖励或调整质押奖励，那么新ETH的供应量将会增加，这也可能停止以太坊的通缩趋势。技术或协议更新：以太坊社区可能会通过硬分叉或软分叉来更新协议，这些更新可能会影响ETH的供应和销毁机制。例如，如果出现新的技术能够降低交易成本或改变交易费用的分配方式，可能会影响ETH的供应量。调侃的说一句，难道LTC更容易通过？从某种意义上确实是这样的。 PoS与PoW都有被市场操纵的风险，并没有孰优孰劣（况且更不环保的PoW已经被通过了）权益证明（PoS）和工作量证明（PoW）是两种不同的共识机制，它们在抵御市场操纵方面各有特点。 PoS系统中，验证者必须锁定一定数量的代币作为抵押，以此来参与区块的产生和验证。如果验证者试图作弊或进行恶意行为，他们抵押的代币可能会被没收，这被称为“质押惩罚”（slashing）。这种机制理论上可以提高验证者的诚信度，因为他们有较大的经济激励去维护网络的安全和稳定。因此，相对于PoW，PoS在某些情况下可能更难以遭受单个实体通过算力控制网络的情况。然而，PoS系统也面临着自己的操纵风险。例如，如果某个验证者或少数几个验证者拥有大量的抵押代币，他们可能会获得对网络的不成比例的控制权，这被称为“质押集中”（staking centralization）。这种集中化可能导致权力过于集中，从而增加了操纵的风险。此外，由于PoS系统中的验证者通常会获得交易费用和/或新铸造代币作为奖励，这可能会吸引富有的个人或实体参与，进一步加剧集中化问题。 PoW系统中，矿工通过解决复杂的数学难题来竞争生成新区块，这个过程消耗大量的计算资源和能源。理论上，PoW系统通过分散的算力分布来抵抗操纵，因为任何试图控制大部分网络算力的行为都将非常昂贵且难以实现。但是，如果一个矿工集团（矿池）控制了超过50%的网络算力，他们就有能力进行双重支付攻击，即同时确认两个不同的交易分支，从而破坏网络的安全性和完整性。总体而言，PoS和PoW都有各自的优势和劣势，而且都存在潜在的市场操纵风险。选择哪种共识机制更多地取决于社区的偏好、项目的具体需求以及对安全性和去中心化程度的权衡。当然，除了以太坊，任何除了比特币的项目，基本上都有去中心化程度不够的情况，很多人觉得SOL会是以太坊现货ETF通过之后的下一个，但是没有任何人提及说Solana节点都是企业级节点，作恶可能性远远大于以太坊，而这也没有考虑以太坊的作恶可能性已经远远大于了比特币。 4. 灰度 4.1 关于ETHE最新申请灰度的要求：允许ETHE赎回（说白了就是现货ETF）允许信托中的以太坊被质押（这个就比较激进了） 14A是指美国证券交易委员会（SEC）的表格14A，这是一种特定形式的文件，通常称为代理声明（proxy statement）。公司在准备举行股东大会，或涉及任何需要股东投票的事项时，必须向SEC提交这一文件，并将其发送给其股东。代理声明提供了关于即将举行的会议和投票事项的详细信息，包括但不限于：即将选举的董事会成员执行官员的薪酬信息重大决策提案，如合并、收购、公司章程变更等董事会推荐的投票指引公司治理的相关信息潜在的利益冲突或与公司管理层相关的其他重要信息代理声明的目的是确保股东在进行投票决定时拥有足够的信息。这是美国证券法律框架下保护投资者权益、确保公司治理透明度的一种机制。SEC要求的这一透明度有助于股东对公司做出知情的决策灰度最新的14A，GRAYSCALE ETHEREUM ETF 使信托能够质押信托持有的以太坊并收取与之相关的对价，以实现 ETHE 股东的最终利益。链接：https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1725210/000095017024033515/ethe_pre_14a.htm ETHE的价值不到100亿美元（对比灰度的比特币巅峰市值：60万*7万=4200亿美元，现在的市值：35万*7万=2450亿美元），可以看出ETF现货的通过对于市场的冲击或许不会那么剧烈。 4.2 比特币持仓灰度比特币持仓已经从最开始的60万枚降到了35万枚。数据来源：https://www.coinglass.com/zh/Grayscale 来源：金色财经

金色财经2024-05-21

除了以太坊ETF,昨晚还有件20亿美金的大事

纽约州总检察长办公室与破产的Crypto资产借贷平台Genesis Global Capital达成了20亿美元的和解协议。联邦破产法官批准的这项和解协议将设立一个受害者基金，以补偿成千上万通过Genesis平台亏损的纽约人和其他投资者。纽约州总检察长Letitia James周一宣布了这一协议，称这是该州有史以来针对一家Crypto资产公司达成的最大和解协议。该和解协议解决了部分指控，关于Genesis及其关联公司对项目投资者隐瞒了“Gemini Earn”的11亿美元损失。司法部检察长James表示：“当投资者因欺诈和操纵而遭受损失时，他们理应得到补偿。这一历史性的和解是确保投资于Genesis的受害者得到公正对待的重要一步。” 在达成和解之前，总检察长办公室于2023年10月提起诉讼，指控Genesis和其他被告在全国范围内欺诈了数十万投资者。该诉讼后来在2月份扩大到针对Genesis的母公司DCG、DCG首席执行官Barry Silbert和Genesis前首席执行官Soichiro Moro。根据协议条款，该Crypto资产贷款公司将不承认任何不当行为。尽管如此，针对其余被告和Genesis的前业务合作伙伴Gemini Trust Company的诉讼仍将继续。 20亿美元的和解协议将设立一个“受害者基金”，用于向该公司的债权人分配款项，其中包括至少2.9万名受害者。他们向该公司的“Gemini”计划出资超过11亿美元。和解协议要求，如果Genesis破产财产中的剩余资产不足以对这些债权人进行全额赔偿，Genesis需要向该基金额外出资20亿美元。 Genesis的倒闭与Crypto资产交易所FTX及其姊妹交易公司Alameda Research在2022年底的高调倒闭密切相关。据报道，在破产之前，该公司曾向Alameda借出数百万美元的无抵押贷款，并向现已解散的Crypto资产对冲基金Three Arrows Capital借出24亿美元。周五破产法庭批准Genesis还款计划的裁决，也代表着为Crypto资产行业受害者追回资金迈出了重要一步。总检察长James已承诺将继续其办公室的工作，加强对Crypto资产领域的监督和监管，并已从其他掠夺性平台获得超过25亿美元的和解金。 James最后表示：“我们再次看到，由于Crypto资产行业缺乏监督和监管，可能会造成现实世界的后果和有害损失。 ” “纽约的投资者应该对一个受到适当监管的市场放心，这是我的办公室将一直努力实现的目标。” 来源：金色财经

金色财经2024-05-21

Arthur Hayes：为什么日元疲软或将BTC推至100万美元

或多家西方主要金融机构因缺乏实物黄金而破产。长期以来一直有传言西方金融机构在纸质衍生品市场上裸卖空黄金。这将是 GameStop 的类固醇，因为它可能会由于系统中嵌入的大量杠杆而导致整个西方金融体系崩溃。美联储被迫印钞来救助银行系统，从而增加了美元的供应。这有助于人民币兑美元走强。读完这些假设情景后，读者可能想知道为什么我相信美国能够决定日本的货币政策。关键假设是，通过威胁美国，中国可以说服美国指示日本升值日元。日本在 20 世纪 70 年代和 1980 年代经常同意日元升值，以降低其相对于美国和西欧（主要是德国）的出口竞争力。上图是美元兑日元图表。 1970 年代伊始，美元兑日元汇率为 350，想象一下日本商品对于当时通货膨胀的美国人来说是多么便宜。耶伦完全有能力礼貌地建议日本企业这次升值日元，以防止中国的报复。如果日本打球，他们会怎么打？让我来说明一下为什么日本不能通过指示日本央行加息和结束量化宽松政策来让日元走强。日本债券数学我想快速解释一下，为什么如果日本央行加息，其崩溃速度会比证人席上的萨姆·班克曼-弗里德更快。日本央行拥有所有流通日本国债的 50% 以上。它们实质上是对所有期限为 10 年或更短的债券进行定价。他们真正关心的是 10 年期日本国债利率，因为这是许多固定收益产品（企业贷款、抵押贷款等）的参考利率。我们假设他们的整个投资组合由 10 年期日本国债组成。目前，正在运行的10年期日本国债#374价值98.682，收益率为0.954%。假设日本央行将政策利率提高到与当前 UST 10 年期国债收益率 4.48% 相匹配的程度。日本国债现在价值 70.951 美元，跌幅为 28%（我使用的是彭博社的债券定价功能）。假设日本央行拥有价值 585.2 万亿日元的债券且美元兑日元汇率为 156，则按市值计价的损失为 1.05 万亿美元。对于日本央行针对日元持有者的骗局来说，损失这么多钱就意味着游戏结束了。日本央行仅持有价值 322.5 亿美元的股本。即使是加密货币堕落者的交易杠杆也没有日本央行那么大。看到这些损失，如果你持有日元或日元计价资产，你会怎么做？倾销或对冲它们。无论如何，美元兑日元的涨幅将比 Su Zhu 和 Kyle Davis 逃离 BVI 法院指定清算人的速度快 200 以上。如果日本央行真的必须加息来缩小美元兑日元利差，他们将首先迫使国内受监管资本池（银行、保险公司和养老基金）购买日本国债。为此，这些实体将出售其以外币计价的资产（主要是 UST 和美国债券），用这些美元购买日元，然后从日本央行购买实际收益率为负的高价日本国债。从会计角度来看，只要这些机构持有至到期日，它们就不必按市值计价其日本国债投资组合并报告巨额损失。然而，他们的客户（他们管理的资金）将在经济上受到压制而无法救助日本央行。从美式和平的角度来看，这是一个糟糕的结果，因为日本私营部门将出售价值数万亿美元的 UST 和美国股票。无论耶伦提出何种方案来强化日元，都不能要求日本央行加息。简单按钮如上所述，有一种方法可以削弱美元，让中国经济通货再膨胀，并升值日元，而无需出售任何 UST。我将讨论无限制的美元兑日元货币互换如何能够解决这个问题。为了削弱美元，其供给必须增加。想象一下，日本需要价值 1 万亿美元的火力才能一夜之间将日元从 156 升值到 100。美联储将 1 万亿美元兑换成等值的日元。美联储印制美元，日本央行印制日元。各国央行这样做不需要花费任何成本，因为它们拥有各自的本币印刷机。这些美元退出日本央行的资产负债表，因为财政部必须在公开市场上支付日元。美联储不需要日元，因此日元仍保留在美联储的资产负债表上。当一种货币被创造出来但仍保留在央行的资产负债表上时，它就已经被冲销了。美联储对日元进行了冲销，但日本央行却向全球货币市场释放了 1 万亿美元。因此，随着供应量的增加，美元兑所有其他货币都会走弱。由于美元疲软，中国可以创造更多在岸人民币信贷来应对通货紧缩的有害影响。如果中国希望将美元兑人民币汇率维持在7.22不变，则可以额外创造7.22万亿元人民币（1万亿美元*7.22美元人民币）的国内信贷。人民币日元汇率下跌，从中国角度看是走弱，从日本角度看是走强。全球人民币供应量增加，而日元数量因日本财政部用美元购买日元而减少。现在，根据购买力平价，日元相对于人民币的估值相当合理。任何以美元为基础的资产价格都会上涨。这对美国股市以及最终对美国政府来说都是好事，因为它对利润征收资本利得税。这对日本公司来说是件好事，因为它们总共拥有价值超过 3 万亿美元的美元资产。随着系统中流动性增加，加密货币蓬勃发展。由于日元强势，进口能源成本下降，日本国内通胀下降。然而，由于货币走强，出口将受到影响。人们得到了一些东西，有些比其他的多，但这有助于在美国总统大选前保持全球美元体系的完整。任何国家都不必做出对其国内政治地位产生负面影响的痛苦选择。为了理解美国从事此类行为所面临的风险，首先，我需要将 YCC 与这种美元兑日元互换的愚蠢行为划等号。相识又有差别 YCC是什么？这是指央行愿意印无限量的钱来购买债券，以将价格和收益率固定在政治上有利的水平。由于 YCC，货币供应量增加，导致货币贬值。美元兑日元互换安排是什么？美联储准备印制无限量的美元，以便日本央行能够阻止加息，从而导致 UST 抛售。这两种政策的结果是相同的；也就是说，UST 收益率低于原本的收益率。此外，随着供应增加，美元将会走弱。互换额度在政治上更好，因为它发生在暗处。大多数平民甚至贵族都不了解这些工具如何运作，也不了解它们隐藏在美联储资产负债表的什么位置。它还不需要与美国国会协商，因为美联储几十年前就被赋予了这些权力。 YCC 的表现要明显得多，并且肯定会引起参与和愤怒的公民的强烈担忧。风险风险在于美元过度贬值。一旦市场将美元兑日元互换额度等同于 YCC，那么美元就会沉入海底。当互换最终解除时（这最终会发生），这将意味着美元储备体系的终结。鉴于市场需要很多年的时间才能迫使这种放松，今天担心获得支持的政治家将支持扩大美元兑日元互换额度。需要注意的问题密切关注美元日元汇率，而不是 Solana 开发人员监控正常运行时间。事实上，更接近…… 美元兑日元的利差问题并未得到解决。因此，无论干预如何，日元都将继续走弱。每次干预后，打开此网页并监控美元兑日元互换额度的大小。在彭博社上，监控 FESLTOTL 指数。如果它开始大幅增加，我的意思是数十亿美元，那么你就知道这是精英们选择的道路。此时，将美元掉期额度的规模添加到您方便的美元流动性指数中。坐下来看看加密货币以法定货币形式上涨。可能的两个错误我可能在两个方面是错误的。日本央行正在通过大幅加息来改变其弱势日元政策，并表示将继续加息。我所说的“实质上”是指 2% 或更多。仅仅加息 0.25% 不会削弱美元和日元之间 5.4% 的利差。日元持续走弱，美国和日本却无能为力。中国通过让人民币兑美元贬值或与黄金挂钩来进行报复。如果出现上述任一情况，最终都会以某种形式让位于美国的YCC，但通向YCC的路径是复杂的。我对将我们从这里带到那里的事件顺序有一个理论，如果有必要，我将发表一系列关于这一问题的文章。时机就是一切市场知道日元太弱。我相信进入秋季日元贬值步伐将会加快。这将迫使美国、日本和中国采取行动。美国大选是拜登政府拿出解决方案的重要推动因素。我认为美元兑日元飙升至 200 足以让 Chemical Brothers “按下按钮”。这就是为什么所有加密货币交易者必须持续监控美元日元。我相信负责“美国治下和平”的小丑大队会采取轻松的出路。这只是具有政治意义。如果我的理论成为现实，那么任何机构投资者购买一只在美国上市的比特币 ETF 都是小菜一碟。面对全球法定货币贬值，比特币是表现最好的资产，他们也知道这一点。当针对日元疲软采取措施时，我将通过数学方式预测流入比特币复合体的资金将如何将价格推高至 100 万美元，甚至可能更高。来源：金色财经

金色财经2024-05-21

比特币短暂重回7万美元上方加密货币相关股获提振

周一，加密货币贷款机构Genesis的破产清算计划获得法院批准，该公司将向其客户返还数十亿美元。这一消息或许提振了投资者对加密货币的信心。加密货币在周一的反弹同时推高了相关股票：Marathon Digital(MARA.US)涨15%，Bit Digital(BTBT.US)涨22%，Greenidge generation(GREE.US)涨15%，Riot Platforms(RIOT.US)涨9%，MicroStrategy(MSTR.US)涨9%，Coinbase (COIN.US)涨超8%。

金融界2024-05-21

【专家观点】袁吉伟：从2023年年报看信托公司创新转型趋势

养老机构相关风险的隔离，防范了养老企业破产、卷款“跑路”给老年人群体带来的利益侵害。资产证券化服务信托方面，近年来我国资产证券化发行规模呈现下行态势，主要是优质资产减少、业务模式受限以及部分资产证券化项目风险显现，投资者信心受到一定冲击。信托公司是信贷资产证券化和资产支持票据的重要参与者，比较而言，信贷资产证券化市场集中度明显高于资产支持票据市场。图5：我国资产证券化发行规模趋势图（单位：亿元）（三）慈善信托方面慈善信托是信托公司履行社会责任及服务客户的重要工具，根据中国慈善联合会的统计数据，信托公司2023年新增备案454单，比2022年多增62单；新增备案规模12.77亿元，较2022年增加1.37亿元。从地域来看，全国历年慈善信托备案地区累计覆盖28个省级行政区，浙江省、北京市、广东省2023年新增备案慈善信托规模领先，其中浙江建设共同富裕示范区，近年来加大了慈善信托发展支持力度，累计备案规模超过4亿元。信托公司继续推动慈善信托创新发展，在不动产、著作权等信托财产形式实现突破，继续加大自然环境保护等领域的支持力度。

金融界2024-05-20

生息资产,安全何为：Solv Guard 将套娃风险关进笼子里？

且它没有恢复比赛的权利。在去年硅谷银行破产导致的 USDC 脱锚事件中，它就暂时禁用了 Compound v2 中的 USDC 存款功能。 Compound 想到了给资产提供了一个安全限制，但没有单独把这一块拎出来做。Solv 做的事情就是把 Compound 这套安全权限机制抽象出来，因为 DeFi 已经进化到了主动资产管理时代，生息资产将成为下一代 DeFi 基石，这种情况下收益来源不只是单一矿池，传统金融等等都将纳入这个体系。面对这种需求，Solv Guard 要做的是成为适用于所有类似模式和协议的通用安全机制。四、Solv Guard 运行机制、功能与特点长篇大论讲了那么多背景，终于可以来到正题了。下面我们就来讲讲 Solv Guard 为什么是通用安全机制，它是什么运行的，有哪些功能与特点？如果要给 Solv Guard 一个定位，那就是介于底层资产与用户资产之间的中间层，给智能合约额外加了一层安全机制。它是一个工具，也是一个产品，可作为广泛采用的行业标准安全组件。运行机制在运行机制上，Solv Guard 目前基于智能合约钱包 Safe 而构建。Safe 天然就具备多签能力，而这种多签能力则是 Solv Guard 安全机制的组成部分，它要做的就是将 Safe 的多签限制在指定范围内。在实际运行中，Solv Guard 给每一个 Vault 配置一个 Vault Guardian，该 Vault Guardian 会指定目标地址与目标地址权限，Safe 和 Solv Guard 会检查交易是否有效，若有效则允许该操作。如下图所示，配置权限只需要配置三个要素：允许哪些合约、允许哪些函数操作、合约函数是否需要 ACL。拆分开来就是，你可以去限定谁有权操作这笔资金，这笔钱要转给哪个合约地址、投资哪些标的、什么时候谁有权收回。以 Uniswap 为例，比如资产管理者要将我们的资金放到 Uniswap 中提供 LP 来赚取手续费，那么这个手续费就是我们的收益来源。那我们该如何定义 Solv Guard？首先就是要限定谁有权投资与赎回这笔资金，然后要限定 Uniswap 智能合约地址，因为资金是要流向 Uniswap 的；如果要提供 ETH/USDT 流动性，那就要限定这个 LP 池子的合约地址以及 ETH、USDT 合约地址，并且只给 ETH、USDT 两种代币进行授权，管理者则无法操作其他代币。当然，资管方也可以用我们的钱去买美国国债、其他标的或是做合约交易等等。Solv Guard 内置的 Authorization 现已支持 uniswap V3、GMX V2、Compound、Lido、Ethena、PancakeSwap 等等。治理机制与 Compound 的 Pause Guardian 一样，Solv Guard 也设置了一套治理机制，实现了治理权与使用权的分离。从下图可见，Solv Vault Guardian 负责执行，但治理权交给了 Governor，Governor 由可以由社区、资管方等控制，并且可以增加 TimeLock 以保证用户的知情权和选择权。Governor 权限包括升级 Guardian，如果合约漏洞导致资金无法取出，则可以升级 Guardian；增加或移除 Authorization；允许或禁止原生代币转移及白名单地址管理；转移 Governor 权限；Authorization 如果涉及需要管理的权限，则自动继承 Guardian Governor；永久关闭治理权限等等。下一步发展应该说，到目前为止，Solv Guard 是最早受到 Compound 启发，同时又得益于 Safe 钱包固有的安全模式，从而很快得到了应用。下一步，Solv Guard 将进一步拓展到通用的智能合约开发，形成一个智能合约安全的标准框架，给全系列智能合约提供安全增强。例如：新版 Solv Vault 将不再依托 Safe 多签钱包，但仍然使用 Guard 的框架来保护智能合约的资产处理流程，在整体上提高合约安全性，并保持灵活的安全策略定义。未来可以促成 Compound 等流行的智能合约也采用或参考 Solv Guard，让智能合约安全控制更加标准化、透明化。 ERC-3525 回到收益生息资产，笔者不得不提 ERC-3525，因为 Solv Guard 整个框架与 ERC-3525 关系很大。ERC-3525 是一个由 Solv Protocol 核心成员提出的半同质化代币标准，融合了 ERC-20、ERC-721、ERC-1155 等特性于一体，尤为适用货币、证券、票证、债券、期权、期货、保险策略等等，具有很强的可组合性。 ERC-3525 结构分为 id、value、slot 和 address，每一个 slot 下可以有很多 id，每一个 id 也都有着不同的 value。通俗理解就是，每一个 slot 就是一个主账户，下面有不同的子账户，子账户之间可以相互转账。 * 关于 ERC-3525，推荐阅读《被低估的 ERC-3525，迈向 Web3 Mass Adoption 之路？》 Solv Guard 目前主要支持的就是 ERC-3525 协议发行的资产，因为 ERC-3525 可以通过一个合约来管理无数个底层资产（ERC20 等）。前文已经提及主动资产管理模式下的资产呈双层结构，那么在统一流动性层之下的底层资产则会进入无数个资金池，那么只要把 slot 定义为资金池，通过一个 ERC-3525 智能合约就可以管理无数个资金池。对于不同的用户请求，譬如不同用户有着不同的赎回周期，那么 ERC-3525 可以通过一个合约完成不同任务的管理。综合来看，ERC-3525 非常适合主动资产管理与收益生息资产，代码开发成本要更低，安全性也要更强。不过，Solv 并不要求所有的项目方都使用 ERC-3525 协议，它也兼容 ERC20。结论读到这里，你会发现 Solv 团队在制定一个通用的行业安全标准与框架，而这并非无中生有。相反，这是基于 DeFi 资管发展史而抽象出的一个刚需的产品化套件。毕竟，收益生息资产确实在成为 DeFi 主流范式，我们既不能消解中心化第三方对于 DeFi 的意义，也不能完全把信任完全交给中心化第三方，但可以做的就是把类似模式 / 协议的资金管理方套进「Solv Guard」这个笼子里，增加一个安全层，为整个 DeFi 生态系统提供安全保障。来源：金色财经

金色财经2024-05-20

美国知名海鲜餐厅“红龙虾”申请破产保护

厅红龙虾（Red Lobster）申请破产保护。根据一份法庭文件，这家总部位于佛罗里达州奥兰多市的连锁餐饮公司已根据美国破产法第11章向美国佛罗里达中区破产法院申请破产保护。该公司在破产申请中列出了10亿至100亿美元的资产，估计负债为10亿至100亿美元。据其网站介绍，“红龙虾”的起源可以追溯到1968年佛罗里达州莱克兰的一家餐厅，目前在美国和加拿大拥有数百家分店，并拥有国际特许经营店。申请破产保护可以让红龙虾在制定偿还债权人的计划期间继续运营。据一份新闻稿称，该公司已签署了一项“假马”收购协议，根据该协议，红龙虾将把其业务出售给一家由其现有定期借款机构组建和控制的实体。

金融界2024-05-20

上交所：对精功集团及管理人予以监管警示

法院于2019年9月17日裁定受理公司破产重整案，自2021年5月1日起至2022年中期报告规定披露期限的信息披露义务应由精功集团有限公司管理人承担。综上，公司及管理人的上述行为违反了相关规定，上交所债券业务部对精功集团有限公司、精功集团有限公司管理人予以监管警示。

金融界2024-05-20

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