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中国突传重磅消息！中国政府要求两家金融公司调查中融信托账目或为政府救助铺平道路

roup)等前房地产巨头出现债务违约，碧桂园(Country Garden Holdings Co.)等其他房地产开发商也难以偿还债务，房地产开发商陷入低迷。中融一直是陷入困境的房地产开发商的主要支持者，该公司已经拖欠了数十款投资产品的付款，并表示没有立即偿还客户债务的计划。数据提供商Use Trust的数据显示，该公司今年有270只高收益产品到期，总价值人民币395亿元(约合54亿美元)。东方资本研究(Orient Capital Research)董事总经理Andrew Collier表示：“影子银行和银行之间将上演一场危险的舞蹈。这将在今年下半年上演，到时候会非常混乱。” 自六年前监管机构开始打击中国影子银行的过度行为以来，中国的信托公司一直面临压力。该行业在2017年达到顶峰，此后萎缩约24%。尽管如此，该行业的规模仍然很大，几乎相当于中国经济的五分之一。

tqttier 1评论2023-08-30

突发重磅！碧桂园海外1000亿美元项目敲响“烂尾楼”警钟马来西亚首相承诺“出手”救市

FX168财经报社(香港)讯中国房企碧桂园(Country Garden)陷入违约风暴，财务困境延烧至公司在马来西亚价值1000亿美元的重要项目“森林城市”，其转售和租金价值将受冲击，最终被迫沦为烂尾楼。马来西亚首相安华(Anwar Ibrahim)承诺出手救市，建立一个全新的金融特区，并提供多项激励措施来刺激增长和投资。森林城市(Forest City)在2013年推出，是中国开发商最大的海外项目，该合资企业计划在马来西亚和新加坡之间占地30平方公里，约11.6平方英里的4个人造岛屿上建造海滨公寓楼，可容纳70万居民。项目启动时，开发商表示，森林城市将拥有公园、购物中心商场和酒店，创造22万个就业机会，到2035年为马来西亚国家生产总值(GDP)贡献估计2000亿林吉特。据彭博社上周报道，碧桂园表示森林城目前有9000人居住。当地和地区新闻报道经常将其称为“鬼城”，因为他们看到空荡荡的街道、空荡荡的商店和很少有人居住的住宅。 8月早些时候，有消息称母公司碧桂园控股有限公司未能支付2250万美元的债务证券到期利息。一位发言人告诉《华尔街日报》，由于销售额下降和流动性紧缩，该公司无法支付利息。碧桂园的困境是过去两年中国房地产市场低迷的结果，此前监管机构对开发商的高债务水平进行了打击，导致公司现金短缺。森林城市最初于2020年以每平方英尺1200林吉特，约合257美元左右的价格推出，但现在以每平方英尺541林吉特，约合116美元的价格转售。此外，碧桂园面临的债务危机可能会导致森林城市地区计划开发的进一步推迟。房地产专家卡里尔·阿迪斯(Khalil Adis)表示，该项目目前仅开发了15%。他强调：“碧桂园的财务困境将扰乱森林城市的转售和租金价值，这种情况可能会加剧二级市场的压力，导致投资者潜在损失。” (来源:Twitter) 马来西亚房地产经纪人协会主席Tan Kian Aun表示，森林城市的房地产价值“肯定会受到影响”，并补充该合资企业可能不得不缩小其雄心勃勃的规模。他告诉当地媒体BenarNews说：“我相信该项目将继续进行，但可能不会按照最初计划完成，因为它受到不可预见的情况的阻碍，特别是新冠大流行。” 碧桂园马来西亚和新加坡分部在声明中表示：“迄今为止，该地区的整体运营安全稳定，碧桂园在马来西亚的项目运营正常，销售业绩强劲。” 但显然市场不认同这观点，KGV国际地产顾问公司的Tan Wee Tiam认为，如果碧桂园的财务困境持续下去，其关联业务将受到影响。“这将是有害的，危机可能会蔓延到公司的其他业务，每个人都在焦急地关注母公司如何处理这一债券违约问题。” 与此同时，安华在上周五(8月25日)表态，马来西亚政府将在森林城市建立一个“金融特区”，并提供多项激励措施来促进柔佛州的增长和投资。他说，该特区的创建将降低森林城市的营商成本。拟议的激励措施包括多次入境签证和加急入境程序，以吸引在森林城对面的新加坡驻扎或就业的公司和个人。据当地和地区媒体报道，许多新加坡人在森林城市购买了公寓。马来西亚政府还为森林城市知识领域的工人设定15%的“特殊”所得税税率，在高端市场，马来西亚人的收入需缴纳30%的税。 KGV的Wee Tiam表示，碧桂园应该利用这些激励措施寻找吸引新企业入驻森林城市的方法。“开发商应抓住金融特区地位的机遇，将发展重点转向商业、酒店和行业，这将使森林城市对购房者、投资者和知识工作者更具吸引力。” 另一方面，地缘分析师Collins Chong Yew Keat表示，中国的房地产危机将削弱人们对北京经济举措的信心，这对马来西亚来说是一个教训，不要在一个篮子里放太多鸡蛋。马来亚大学外交事务专家Chong指出：“碧桂园的危机可能会影响人们对中国经济扩张模式的信任，包括一带一路项目及其在区域全面经济伙伴关系中的领导地位。” “一带一路倡议”是中国在全球范围内资助和建设基础设施的超过1万亿美元计划，连接马来西亚半岛东海岸和西海岸的耗资数十亿美元的铁路线，即东海岸铁路线，是马来西亚的一带一路倡议之一。马来西亚2022年9月还表示，RCEP贸易协定有望通过协调中国和马来西亚的商业关系来促进双边贸易。“对于马来西亚而言，如果中国经济开始动摇，对中国经济命脉的过度依赖就会构成重大威胁，这场危机及其对该国大型一带一路项目的影响就证明了这一点，”Chong总结说。

颜辞2023-08-30

银行考虑下调抵押贷款利率，中国股市为何低调反应？外资撤资规模正创纪录

压力也抑制了市场情绪，担心危机会蔓延。碧桂园控股正计划发行新股偿还贷款，因为该公司面临现金短缺，而一家国有坏账管理公司正遭受债券市场暴跌的打击。外国投资者再次净抛售在岸股票，月度撤资规模有望创下纪录。虽然分析人士说，降低抵押贷款和存款利率将在很大程度上是积极的，但这些措施仍将缺乏解决困扰中国经济的众多问题的火力，包括开发商不断加剧的债务困境。影响也将因行业而异。盛宝资本市场策略师Redmond Wong说，这“对银行不利，但对房地产开发商、非必需消费品和整体市场情绪有利”。他说，降低现有抵押贷款利率可能会对银行的盈利能力造成压力，尽管它们可能会降低存款利率，但它们的净息差仍将面临压力。官方媒体说，中国股市本周的反弹显示投资者情绪正在改善。《证券时报》援引一位分析师的话说，随着政府提振资本市场的措施帮助扭转悲观情绪，A股仍有上涨空间。在香港，恒生中国股票指数也回吐了1.2%的多数涨幅。周三早盘，人民币离岸汇率下跌0.2%，在岸汇率下跌0.1%，此前中国央行再次制定高于预期的中间价。自6月底以来，中国央行将每日中间价设定在高于市场预期的水平。

云涌2023-08-30

花旗上调碧桂园服务(06098.HK)目标价至11.5港元评级买入

花旗认为，碧桂园服务(06098.HK)今年上半年经营现金流表现不俗，相当于0.84倍利润，且有充裕的现金，达127亿元人民币。另外，集团管理层重申其管治承诺，并宣布股票回购计划，或有助舒缓部分投资者对集团关联方不明朗性的忧虑。花旗上调碧桂园服务股份目标价，由9.2港元升至11.5港元，评级维持买入，预期经过今年的过渡后，在约10%在管面积年均复合增长率等支持下，集团明年起将恢复5%至10%的同比盈利增长。

金融界2023-08-30

重磅官宣！广州“认房不认贷”！地产ETF基金(515060)震荡上行

示，摩根大通在地产政策调整前夕大举买入碧桂园1.7亿股房地产ETF基金（515060）紧密跟踪中证全指房地产指数，全面布局房地产开发、管理、服务等行业，囊括万科A、保利发展等龙头地产公司，同时配置小盘地产股，兼顾弹性，攻守平衡。当前所跟踪指数的市净率PB（LF）仅为0.92，处于破净状态。在多重利好催化下，房地产ETF基金（515060）有望迎来估值修复。风险提示：界面有连云呈现的所有信息仅作为参考，不构成投资建议，一切投资操作信息不能作为投资依据。投资有风险，入市需谨慎!

有连云2023-08-30

债市早报：国务院强调制定实施一揽子化债方案，央行维持大额净投放以维护流动性平稳

将在2023-2024年间保持负值。碧桂园：“16碧园05”拟于8月29日召开持有人会议，审议增加40天宽限期等议案。碧桂园服务在中期业绩发布会上表示，确保与碧桂园业务和财务独立，不会做任何利益输送行为。招行回应与碧桂园合作，称境内自营业务敞口占全部合作金额87%，基本上都是项目融资。营口银行：公司公告，不行使“18营口银行二级02”赎回选择权，未赎回债券的债券利率为5.00%，存续期内固定不变。该债发行总额4亿元，利率5.00%。华润置地：公司公告，获授不超23亿港元定期贷款融资，期限36个月。（三）可转债 1. 权益及转债指数【A股三大股指低开高走】 8月29日，权益市场上午小幅低开后稳步上行，下午高位震荡，当日上证指数、深证成指、创业板指分别上涨1.20%、2.17%、2.82%。当日，两市成交额再破万亿，达到10371亿元，北向资金小幅净流出6.8亿元。当日，申万一级行业指数仅石油石化、非银金融、银行小幅收跌0.06%、0.27%、1.35%，其余行业均实现上涨，其中科技类概念集体走强，汽车、计算机、电子领涨市场，涨幅分别达4.08%、3.88%和3.71%。【转债市场指数涨幅扩大】 8月29日，转债市场主要指数跟随权益市场低开高走，中证转债、上证转债、深证转债分别上涨0.61%、0.40%、1.01%。当日，转债市场日成交额590.38亿元，较前一交易日减少48.36亿元。转债市场近九成个券上涨，545只个券中489只上涨，40只下跌，16只持平。当日，新上市宇瞳转债上涨22.55%，涨幅领先市场，存量个券中弘亚转债涨幅14.91%，惠城转债涨超8%，超达转债涨超7%，银轮转债涨超6%，表现亮眼；当日下跌个券中万顺转债跌停20%，转股溢价率由158.03%跌至99.49%，但依然在近百高位，短期内仍存调整空间，此外冠中转债跌幅10.12%，智尚转债跌幅9.87%，调整较为明显。数据来源：Wind，东方金诚 2. 转债跟踪今日，宏昌转债上市。 8月29日，凯盛新材、上海艾录、山东章鼓、信测标准发行可转债获证监会注册批复。 8月29日，三诺转债公告不下修转股价格，且在未来六个月内（即2023年8月30日至2024年2月29日），如再次触发下修条款，亦不提出下修方案；晶澳转债公告预计触发转股价格向下修正条件；起步转债公告董事会提议向下修正转股价格。（四）海外债市 1. 美债市场： 8月29日，因公布美国7月职位空缺数疲软，打压市场对美联储的加息预期，各期限美债收益率普遍大幅下行。其中，2年期美债收益率下行11bp至4.87%，10年期美债收益率下行8bp至4.12%。数据来源：iFinD，东方金诚 8月29日，2/10年期美债收益率利差倒挂幅度收窄3bp至75bp；5/30年期美债收益率利差倒挂幅度收窄6bp至3bp。 8月29日，美国10年期通胀保值国债（TIPS）损益平衡通胀率下行1bp至2.29%。 2. 欧债市场： 8月29日，除英国10年期国债收益率上行5bp外，其余主要欧洲经济体10年期国债收益率普遍下行。其中，德国10年期国债收益率下行6bp至2.51%，法国、意大利、西班牙10年期收益率分别下行5bp、7bp、5bp。数据来源：英为财经，东方金诚中资美元债每日价格变动（截至8月29日收盘）数据来源：Bloomberg，东方金诚整理

金融界2023-08-30

碧桂园：将以每股0.77港元发行3.5亿股新股，融资2.7亿港元

金融界8月30日消息碧桂园在港交所公告，将以每股0.77港元发行3.5065亿股新股，拟通过发行新股融资2.7亿港元。

金融界2023-08-30

比日本1990年代还更糟糕！南华早报：中国房产巨头爆雷只是“冰山一角” 大量“供应商正被拖向死亡”

早报）小企业主Bill Ye表示，在碧桂园表示今年的净亏损可能达到550亿元人民币（76亿美元）之前，中国备受困扰的房地产行业已经出现危机迹象。然而，他表示，本月披露的消息可能会对市场信心和中国主要开发商向像他这样的供应商偿还债务造成毁灭性打击，这些供应商在中国房地产危机中正在大量流失现金。过去两年来，这位相对较小的桩基公司的所有者表示，他一直在试图收回由全球债务最高的房地产开发商——中国恒大集团欠他的2亿多人民币。与此同时，他自己未支付的工人、投资者和供应商正在愤怒地要求收回欠他们的数千万人民币，这表明危机已经波及并影响到整个行业。他对朋友们说：“情况可能会变得更糟。事情一件接着一件。” 不久前，时局还是相当不错的。现年40多岁的Ye先生于2010年在中国南方创办了这家桩基公司，他能够利用中国金融危机后的建设繁荣时期，当时中国采取了大规模的基础设施投资来提振经济。桩基是一种为任何形式的建设工作（包括建筑物）奠定深基础的技术。当时，包括地方政府、开发商、供应商和购房者在内的所有参与者都进行了疯狂的土地购买、建设和房地产交易。对于Ye先生来说，2017年他与地产巨头恒大达成合作，未来看起来格外光明。但好时光不会持续太久。同样在2017年，中国国家主席习近平主席宣称“房住不炒”。北京随后通过收紧房地产投机的信贷规定来支持这一观点。最终，恒大在2021年底违约，成为第一个倒下的多米诺骨牌。 “像我这样的开发商供应商中的大多数人已经被危机深深困住，”Ye先生表示，遗憾的是他的绝大部分财富在短短两年内被抹去。数十万受害者被卷入了恒大的黑洞，该公司在2021年至2022年报告的亏损总额为8120亿元人民币，截至6月30日的负债总额近2.39万亿元人民币。#中国房地产危机# 与大多数地方政府融资平台不同，这些平台主要由不同层级的政府所有，它们的债务通过各种理财产品归属于国有银行和中产阶级投资者。房地产领域的危机特别紧迫，因为它涉及全国范围内的许多家庭。根据恒大于2022年初发布的目标，该公司主席许家印计划在当年交付60万套住房，这“相当于几乎50%的预售住房项目”。但根据该公司8月25日的最新更新，恒大在2022年只交付了约30.1万套住房。与发达市场不同，新的中国房产大多在建设开始前出售，而不是在竣工后出售。由于进度缓慢，人们担心预售房屋可能无法完成。上海的一家国有报纸《中国经营报》报道称，截至今年5月，2022年9月已确认未完成的预售房屋中只有三分之一竣工。 “保证未完成物业单位的交付是北京保护消费者（即购房者）的措施，以防止这种情况演变成大规模社会问题，”澳新银行（ANZ Bank）大中华区首席经济学家Raymond Yeung表示。北京已经采取了一些措施来维持社会稳定和防止银行业危机。今年6月，中国央行延长了2000亿元的贷款额度，以确保未完工的房地产项目完工，并允许商业银行在恒大危机后将到期贷款展期，将政策延长至明年年底。政策变化也意味着增加银行贷款。中央和地方政府已派出特别小组监督这一过程。这种做法与美国的做法明显不同。2008年，美国选择通过注入资金和市场化重组，为两家最大的抵押贷款提供商房利美(Fannie Mae)和房地美(Freddie Mac)纾困。 Yeung说:“中国政府需要遵守法律法规，进行成本效益分析，以衡量对就业和国民经济的实际影响。” 中国经济学家、北京大学国家发展研究院院长姚洋上周在深圳的一个公开论坛上说，目前中国房地产行业的低迷是由政府政策造成的，而不是房地产行业本身。他呼吁当局放弃对房地产信贷的限制措施。其次，对存在资金外流问题的开发商进行破产重组。 “现在债务悬而未决。一些大公司太大而不能倒闭，但这导致它们的供应商被拖向死亡。”媒体援引姚的话说。姚补充说，第三点是，当局必须坚决停止干预市场交易和房价下跌。龙洲经讯（Gavekal Dragonomics）在近日的一份研究报告中表示:“在金融领域，道德风险约束解释了为何监管机构没有纾困陷入困境的开发商，而且在多年的警告之后，很可能不会完全补偿投资者在高风险投资产品上的损失。” 惠誉评级（Fitch ratings）表示，中国开发商的前景正在“恶化”，理由是私人开发商的融资渠道缺乏改善，购房者信心疲弱。然而，它表示，许多国有开发商的前景是稳定的。分析师Lan Wang和Duncan Innes-Ker上周在一份信贷简报中写道:“未来几年，大多数陷入困境的开发商的销售不太可能企稳，而如果没有积极的政策回应，整体销售压力可能会持续存在。” 加拿大BCA Research的全球投资策略师Peter Berezin警告称，中国房地产市场看起来甚至比上世纪90年代初的日本市场还要糟糕。 “就与房地产开发商相关的杠杆而言，中国看起来更糟。就人口减少的前景而言，中国看起来非常糟糕。”“因此，接下来的问题是，中国将如何填补房地产市场占据的支出缺口?这是日本在上世纪90年代初面临的同样问题，他们没有一个好的答案。” 在中国结束严格的疫情防控措施后的头7个月，碧桂园的销售额同比下降35%，经营现金流枯竭。在这些私营巨头的背后，还有数十家甚至数百家规模较小的私营公司，它们也被拖入了债务危机。但由于大流行期间财政收入低迷，地方当局无法提供额外资金。 “我们要拿到欠款实际上更难了，”另一家供应商Raymond Zheng说，“因为与恒大签订的许多合同都被地方政府推翻和否决了。” 尽管中国政府曾承诺确保向小型和私营企业及时付款，但在政府介入解决危机后，恒大所欠的款项被列为例外。同样从事打桩生意的Zheng先生，在房地产危机中也经历了同样的财富缩水。更糟糕的是，由于拖欠第三方付款，他的信用状况受到了打击，这意味着他现在被限制借钱，使用信用卡，甚至购买机票。 “我曾经是一个成功的私营企业家，”他说。“但现在我正在为最坏的情况做准备——个人和公司破产。” 与此同时，由于许多购房者仍对其预售房产的交付感到焦虑，北京方面确保及时交付的行动似乎正在取得成效。据国家媒体上个月报道，今年上半年，中国排名前50位的开发商完成并交付了超过202万套预售住房。碧桂园表示，该公司去年交付了70万套预售住房单位，计划今年再交付70万套。根据该公司7月的声明，该公司在今年上半年交付了27.8万套单位。但Zheng先生和Ye先生对新引入的政策是否会产生实际效果表示怀疑，他们担心执行和治理在实际操作中存在武断性。 “因此，当局如何为投资者和市场带来确定性？”Ye先生问道。他们担心，如果碧桂园危机加深，可能会对市场信心和国内开发商及其供应商的债务链造成重大打击。 “房屋严重过剩，特别是在四五线城市。此外，未来的一切都是未知的，房价将下跌多少，政策将如何变化，私营企业的营商环境是否将继续恶化。”Ye先生说。中国房地产网在8月20日的一篇评论文章中表示，由于未解决供需核心问题，当地刺激措施未能产生明显效果。 “私人开发商的融资环境并没有实质性改善。许多已经报告违约的人现在仍在苦苦挣扎，而许多其他人由于市场恶化也逐渐陷入风险边缘，”它警告说。同时，这家国有媒体警告称，市场预期不稳定，家庭消费减弱，而某些城市的购房、贷款和房价限制仍然严格。 “政策支持应从确保开发商的现金流和预售单位的交付开始；放宽行政干预；降低购房成本，包括首付、税费和销售价格，”它补充道。

会员

财经风云2023-08-30

巴伦专访：债务会引发中国的金融危机吗？人们对中国经济有什么样的误解

9%，创下十年来最大跌幅。房地产开发商碧桂园没有支付债券利息，中融国际信托的理财产品也没有向投资者付款，加剧了危机传染的担忧。#中国房地产危机# 朱曾是惠誉评级公司分析师，已成为了解中国不透明的银行体系和所有债务问题的可靠消息来源。我们讨论了中国是否正处于 "雷曼 "时刻的边缘，以及为什么她认为没有简单的办法让中国摆脱困境。巴伦：与其他困难时期相比，中国的经济形势有多糟糕？朱：宏观经济环境比 20 世纪 70 年代改革开放以来要糟糕得多。这不仅仅是一个行业的问题，比如房地产行业活动的崩溃。我们看到了一个周期性和结构性的问题，出口疲软，信心问题，地方政府过去是中国经济增长的重要贡献者，因为他们被告知要借钱来支持经济活动，而今年的重点是管理他们的'隐性债务负担'。从根本上说，这是在说，因为中央政府施压，所以地方政府不能借更多的钱。巴伦：为什么中国政府不能出手救助地方政府？朱：中央政府的债务占 GDP 的比例约为 25% 至 30%，绝对有能力这么做，但他们不愿意这么做，而是希望中央政府的资产负债表尽可能保持纯净。如果中央政府动用资产负债表来救助开发商，然后再救助信托产品，那么（未来提供帮助的）范围就会缩小。几年来，他们一直坚持这一点。巴伦：当前的经济形势与过去还有什么不同？朱：信心问题是中国很久以来从未遇到过的严重问题。正如我们三月份在美国地区银行身上看到的那样，信心对金融业非常重要。未来几个月面临的真正风险是，如果宏观经济形势没有改善——我认为不会改善，那么就会陷入信心问题。是否会在某个时候蔓延到金融部门，以至于人们说把钱存在银行而不是信托公司会更安全？#中国经济# 那么，突然之间，理财产品，不仅仅是信托，可能会陷入无法展期的境地，因为每个人都说他们想要回自己的钱。中融国际信托基本上说明了，他们很难发行新产品。这就是对影子信贷领域的信心产生问题的风险所在。巴伦：中国是否容易发生，类似于今年春季硅谷银行后地方银行所经历的金融挤兑？朱：大多数投资产品并不像银行存款那样可以随意赎回，这也是目前事态保持平静的关键原因。我们不知道的是，最近发生的信托违约是否使投资者在投资到期时，更不愿意将其理财展期。如果是这样，我们很可能会看到更多类似中融和中植的违约事件。如果不是这样，系统就会保持相当平静和稳定。信心问题向金融业蔓延的最有害形式是，家庭和企业不仅决定把钱存入银行，而且存入国有银行，这可能会引发资金从小型银行流出，就像我们今年早些时候在美国看到的情况一样。这些都不是现在发生的，但这些因素已经存在，而且以前从未出现过。巴伦：中国是否正处于雷曼时刻的边缘？朱：过去几年，中国有六家信托公司倒闭，但并没有造成系统性危机。没有理由说这次会引发更大的问题。但中融的规模是雷曼的数倍，经济环境也更糟糕，而且中国（以前）没有遇到过同样的信心问题，所以肯定会有漏洞。雷曼事件之所以蔓延如此之快，所有人都被卷入其中，是因为对其他银行失去了信心。每个人都不知道其他人持有多少资金，也不知道谁会在第二天站不起来。我们并没有到中国金融机构对彼此失去信心的边缘。巴伦：因为银行是国有的吗？朱：是的。在某些情况下，如果银行走上这条路，（政府）就会把所有主要参与者叫到房间里，说谁也不能切断谁的联系，因为如果他们玩这种游戏，整个系统就会出问题。巴伦：全球金融体系面临什么风险？朱：风险不大。西方机构，尤其是在乌克兰事件之后，都在重新审视自己的风险敞口，以及如何应对任何关键市场的重大损失。巴伦：美国利率上升对中国的金融形势有什么影响？朱：人民银行预计在上周将一年期利率下调 15 个基点，但只下调了 10 个基点。每个人都在关注银行的净息差，但另一个问题是中美利率之间的巨大差距。如果中国开始更激进地降息，这一差距就会扩大，资本外流和人民币面临更大压力的风险。这制约了中国政府更积极降息的能力。巴伦：中国政府如何重建信心？朱：你可以说他们应该更大幅度地降息，几百个基点，但这也是问题的关键所在，他们想要多大的货币压力，他们想要多大的银行净息差。如果银行存款降到零，人们把钱取出来，转到到信托产品和安全性较低的投资产品上，他们会有问题吗？我们希望房地产能够触底，美国和欧洲的库存去化周期（商品和大宗商品）能够触底，企业将重新进货，增加 2024 年的出口需求。但房地产可能会继续乏善可陈。也许会在疲软的水平上持平。谁知道发达市场的库存重建会发生什么？如果我是一家中国企业，不会考虑建立库存。巴伦：投资者应该如何担心中国的债务水平？朱：自 2008 年以来，未偿信贷总额增长了 8.5 倍；GDP 增长了 3.9 倍。债务已大幅上升，远高于其资源水平。如果经济增长放缓，偿还债务的资源就会越来越少。家庭债务的情况也很有趣。人们正在提前还债。中国家庭已经直观地意识到，他们所能承受的债务已经达到上限。地方政府也是如此，尤其是当中央政府表示他们必须努力减少这些隐性债务时。地方政府债务在 2008 年并不存在，当时中央政府推出了 4 万亿人民币的刺激政策。真正的刺激措施是地方政府首次可以举债；在 15 年内，地方政府的债务从零增加到 90 万亿到 100 万亿人民币。巴伦：中国是否正在走向日本 "失去的几十年"？朱：是的，带有中国特色。中国是一个比日本大得多的国家，收入水平比当时的日本低得多，而且人口状况恶化得更快。除非政府能在结构改革方面采取非常积极的措施，否则将面临非常艰难的十年。巴伦：如何积极？朱：中国很难转向内需驱动的增长模式，原因之一是他们没有在形势大好时抓住机会，建立一个全面的社会安全网。与美国相比，中国民众在关键问题上仍需承担更高的成本。他们一直在谈论提高收入的必要性，这将促进消费，但不确定他们能否在企业承受所有压力的情况下做到这一点。巴伦：你认为市场最大的脱节在哪里？朱：人们一直把这看作是周期性的短期问题，中国会回到原来的增长轨道，一切都会好起来。那些日子已经过去了。中国再也回不到 "流行前 "的增长水平了。结构性问题太多了。再加上人口问题，中国的经济增长速度不可能接近过去的水平。人们不明白这一点。也不清楚中国政府自己是否完全明白这一点，因为他们一直在强调，其他所有国家在重新开放后都需要时间来反弹，所以人们只需要耐心等待。巴伦：情况会变得多糟？朱：增长形势已经发生了巨大变化。在你能赚钱的时候，会有周期性的起伏，但这次绝对是结构性的增长下滑，在某些时候，会有真正的风险，徘徊在勉强正增长的水平上。投资中国的理由已经变得更加薄弱，尤其是人们在中国投资时要承担的所有风险。

加美财经2023-08-30

中国房地产危机的打击将大量小企业主拖入绝境

在不知不觉中成为房地产危机的牺牲品。碧桂园的财务危机，导致他无法为即将上七年级的儿子支付学费。碧桂园欠他的公司 2.1 万美元，这家公司主要生产建筑工地上的围栏和广告牌。现在，碧桂园距离违约还有几天时间，这笔钱比以往任何时候都更加遥不可及。#中国房地产危机# 兰说："如今，房地产很难做。" 他最近放弃了生意，离开了在南方城市重庆的家人，到郑州向游客兜售小吃谋生。根据研究公司龙洲经讯(Gavekal Research) 的数据，作为一个群体，供应商至少有 3900 亿美元的款项在等待支付。这只是保守估计，实际数字可能更大。房地产市场曾经是中国最大的就业机会创造者，也让地方政府富裕起来，并创造了家庭财富。但是，监管机构为化解房地产泡沫而采取的措施，以及中国经济的放缓加速了危机，而这场危机正在蔓延到生活的各个角落。很多与房地产相关的企业无法回款，工人们拿不到工资。这些人包括油漆工、水泥匠和建筑商，以及房地产中介和为售楼处提供家具的公司，他们在开发商的优先回款名单上排名靠后，但却是住房生态系统的重要组成部分。人们想要他们的钱，并正在采取行动。向地方当局提出的诉讼和投诉堆积如山。建筑工人在被铁链锁住的空工地上张贴抗议标语。一个标语写道："拖欠工资是可耻的"。 "碧桂园，还我血汗钱，"另一个标语写道。刘耀南（音）是广东省的一名房地产经纪人，他对碧桂园是否会支付工资没有多大信心。去年，他只收到了平时佣金的四分之三，还被拖欠了近 8000 美元。他说，他曾多次拨打碧桂园的投诉热线，但接听电话的人除了记下他的不满外，没有采取任何行动。刘说："这对房地产中介公司是不公平的，因为一旦开发商出现债务危机，制度首先保护的是购房者。其他材料商、代理商和工程师基本上拿不到钱"。房地产危机加剧了中国经济的压力。多年来的封锁和其他预防房地产泡沫的措施，已经对消费者造成了压力，他们的消费正在减少。企业减少了招聘。买房的人越来越少。碧桂园命运的突然逆转，比任何其他公司都更能说明这种经济压力的严重性。就在一年前，碧桂园还是中国销售额最大的房地产公司，也是供应商和贷款人可以收到回款的少数几家私营房地产公司之一。但过去六个月销售额的下降将这家公司逼到了绝境，8 月份，碧桂园举起了双手。碧桂园拖欠了两笔小额债券利息。如果到 9 月初宽限期结束时，碧桂园仍未能支付这些款项，那么将加入一长串违约的私营房地产公司行列。碧桂园还披露，今年前六个月的损失可能高达 76 亿美元。碧桂园从成功到濒临破产的摇摆不定，加深了人们对中国开发商濒临绝境的担忧，由于监管机构试图限制银行融资，许多开发商几年来一直处于压力之下。起初，一些开发商还能坚持下去，即使他们未能履行自己的义务。他们找到了其他方法来补偿供应商。2021 年拖欠数千亿美元债务的中国恒大，用未完工的公寓代替现金偿还了部分供应商，理由是供应商可以通过出售公寓来收回欠款。如今，即使是以物易物也不再是一种选择。一家园艺公司的经理韩涛(音）说："这样的公寓已经没了，我们拿不到了。" 对韩来说，反正公寓也没什么用，现在也没人买。他的公司多年为大型房地产项目提供樱花树和金合欢，殃在他和同事们更谨慎了，其中一个变化是他们只接受预付现金的工作。他说："我们保持小规模经营。" 在微博上，建筑工人们抱怨工资被拖欠。一些人贴出了诉讼文件的图片。还有一些人展示了他们向地方政府投诉的记录。许多人感到绝望和挫败感。廖红梅（音）花了数年时间打官司，试图从中国恒大获得 69 万美元。也赢了，但是她认为，像她这样规模的企业可能永远也拿不到欠款。廖女士说："我们这些小供应商没有发言权。" 十年前，她成立了一家成功的公司，为恒大在江苏省的销售办事处提供营销和装修服务。长期以来，豪华售楼在为房地产行业中发挥着关键作用。大多数公司在项目完工之前就出售公寓，由客户预付房款。在售楼处内，西装革履的经纪人通常会向潜在买家推销各种公寓。住宅小区的微缩模型，让人感受到小区建成后的模样。参观通常装饰豪华的样板房，向他们推销一种生活方式。据廖女士介绍，大约在 2016 年左右，恒大开始发行商业承兑汇票，承诺在六个月内付款。随后，在 2017 年，恒大开始签发一年期的汇票。廖女士拿到钱的时间越来越长。但她说，直到 2021 年公司拖欠债务前，钱还是没有断过。现在，廖的企业濒临破产。她起诉恒大并胜诉，但却拿不到钱，因为政府正在监督公司重组，首要任务是确保恒大完成出售的公寓。去年，恒大称已竣工 30 万套，根据其 2022 年的业绩，还有 72 万套未竣工。 8月17日，恒大申请破产保护，并表示已接近与一些最大的债权人达成协议。在停牌 17 个月后，恒大股票于周一在香港恢复交易。该股暴跌 79%。但对于像廖这样的小企业主来说，希望并不大，因为她排在银行、债权人和要回款的公司队伍最后面。她说，许多提起类似诉讼的同行都放弃了，她希望恒大在完成其拖欠购房者的公寓工程后，还能为像她这样的人留下一些钱。廖说，能给多少就给多少，她要求不高，但这似乎是不可能的。

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