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以ESG的名义——「绿色加密货币」是道德泛滥还是无聊噱头或者新机遇

、以色列、芬兰等国家。此外产生的碳排放也相当可观。根据专家在2018年的预计，比特币未来二三十年内开采、应用和交易所产生的碳排放将会把全球升温幅度推向2°C以上。这些年许多投资人和消费者更青睐有持续深耕于环境保护等面向的企业，ESG作为一种评估企业的数据与指标也就越来越受到关注。环境保护（Environmental）代表企业需重视环境永续议题，涵盖气候变迁、温室气体排放、碳排放量、减少碳排放、环境永续、污染处理等。社会责任（Social）涵盖包括企业如何管理与员工、供应商、客户、工作环境、资讯安全、供应商、社区计划等。公司治理（Governance）涵盖公司管理高层、主管薪酬、审计、内部控管、股东权利、企业道德、资讯透明、董事多元、企业合规等议题。因此，加密货币从被贴上高碳排、破坏环境等标签后，为了顺应主流市场的动向，发展出了一些以绿色代币之名的项目，但他们所涉及的领域以及所处的层级可以说毫不相关。 IMPT和Aptos是两个不同领域以及维度但被讨论得比较多的绿色代币概念的项目。 IMPT IMPT旨在为用户打造线上购买、出售和抵销碳信用额等一连串之应用。碳信用额指是从大气中清除碳排放的许可证，一个碳信用额代表一吨二氧化碳排放量。根据国际规范指出，企业通常需要购买碳信用额度，以抵消其工业产出产生的碳足迹。但由于分散和复杂的结构，小企业以及用户不愿且无法进入市场，而IMPT就是要改变碳信用市场的生态系统，通过帮助用户轻松购买、出售和停用碳信用额度。 IMPT碳信用的好处在于，它们作为NFT在区块链上发行，为购买者提供完全的透明度和可追溯性，并帮助他们确保它们是真实的。当用户或企业希望抵销碳信用时，NFT会被发送到销毁地址并从直接删除。此外，用户在退出碳信用额度后将收到由艺术家创作的独特可收藏NFT，这些NFT未来可能会带动新的环保趋势，为碳信用提供额外的激励措施。 IMPT还将创造一种新型的购物方式——允许用户在日常购物的同时赚取碳信用：用户或组织直接从IMPT购买碳信用 IMPT已与10,000多个领先品牌合作，用户可以从这些零售商处购买商品以赚取IMPT代币，然后将其转换为碳信用额商家可以将其商店连接到 IMPT 并分配特定的销售利润用于碳抵消项目。 IMPT还支持基于以太坊协议的Impact计划，致力于协同区块链来应对气候变化，并允许用户资助可持续发展的项目并协助他们弹性运用碳信用额。 IMPT目前只开放用户预售，已筹资超过600万美元，未来预计在预售的第一阶段筹资到 1080万美元。 Aptos 今年Aptos非常火爆，估值直冲到40亿美元。 Aptos是Meta区块链计划Diem技术的继承者，专聚焦在平行运算处理的交易能力。也就是动用现有可得的资源，同时处理多数交易，大幅改善吞吐量、交易速度，让用户的成本大幅降低，再提升使用者的体验。 Aptos的技术背景是以Rust为基础、由Meta独立研发的程式语言Move，以及Aptos平行运算处理交易的能力。 Move的生态系包括一个编译器、一台虚拟机及许多其他开发者工具，来替Aptos网络的骨干提供有效服务，这种新型态的智能合约程式语言，大幅提高了安全和灵活性。 Meta当初设计Move是旨要让它成为「Web3的JavaScript」，同时具备高交易吞吐量和扩展性，又不牺牲掉用户安全性。以目前生态系的用户采用程度来说，Aptos还非常稚嫩，但预计至少会抢下Solana的部分市占率，因此被称作「Solana杀手」。总结上述两个毫不相关的项目，都被纳入了ESG概念。以目前市场热度来看， ESG投资似乎是稳妥的投资。那么到底是欧美白左的道德泛滥？还是加密投资的无聊噱头？还是一个全新的投资机遇？欢迎在评论区说出你的看法～来源：金色财经

金色财经2022-11-07

债市早报：五部门联合发布《个人养老金实施办法》，银行间市场流动性有所收敛

金融界2022-11-07

克服加密货币的最大障碍——加密货币能否成为“绿色”？

例如，由于纸张和硬币的生产，美元占全球碳排放量的 0.2%。即使是数字美元也需要能量来创造，欧元、日元和其他传统货币也是如此。所以问题不在于加密货币是否对环境有害，而在于它的影响是否比其他形式的货币更糟糕。在能源消耗方面，加密货币实际上并没有你想象的那么糟糕。剑桥大学的一项研究发现，虽然比特币确实比传统支付系统使用更多的能源，但它仍然相对有效。研究发现，“全球银行系统使用的电力至少是比特币网络的 100 倍。” 这是因为传统支付系统需要大量能源密集型基础设施，例如数据中心、ATM 和实体银行分行，而比特币无需这些基础设施就可以运行。这有点违反直觉，但虽然加密货币在每笔交易的基础上可能比传统支付系统使用更多的能源，但它实际上总体上效率更高。同样重要的是要记住，用于加密货币挖掘的能源不会被浪费。事实上，在世界的某些地方，比特币矿工使用他们的电子设备为他们的家供暖。同样，并非所有能源都具有同等价值和稀缺性。例如，在中国，许多比特币矿场由水电大坝供电，提供廉价和清洁的能源。相比之下，美元主要由煤炭驱动，煤炭是一种肮脏且日益稀缺的资源。因此，整体影响难以衡量，因为它因位置和环境而异。正在采取哪些措施使加密更具可持续性？还有一些方法可以使加密货币更加环保。一种方法是使用可再生能源为采矿过程提供动力。一些矿工已经在这样做，他们使用太阳能、风能或水力发电来抵消能源消耗。另一种方法是使用更高效的挖矿硬件。这是一个积极研究和开发的领域，已经有许多公司致力于解决这个问题。一家名为 BitFury 的公司开发了一种比特币挖矿芯片，其效率是当前标准的四倍。对于能源问题，还有一些建议的解决方案可以使加密货币在长期内更具可持续性。一种这样的解决方案被称为“股权证明”，通过改变新硬币的创建方式，这将大大减少挖掘比特币所需的能量。目前，新的比特币是通过称为“挖掘”的过程创建的，这需要计算机解决复杂的数学问题。此过程消耗大量能源，因为它本质上相当于 24/7 运行大量耗电的计算机。在权益证明下，新的比特币将根据矿工已经拥有的比特币数量按比例创建。这将减少矿工积累大量计算能力的动力，因为他们无法尽快获得回报。这也将使个人用户更容易在自己的计算机上“挖掘”比特币，而无需昂贵的挖矿硬件。总的来说，重要的是要记住加密货币仍处于早期阶段，还有很大的改进空间。虽然加密货币确实有很大的碳足迹，但传统的支付系统更糟糕也是事实。通过一些改进，加密货币可以成为未来更可持续的交易方式。绿色友好的加密货币投资了解加密对环境的影响可能会让您对数字资产的未来感到有些沮丧。不过，不要害怕！虽然加密货币确实需要能源来开采和利用，但实际上有许多“绿色友好”的加密货币正在努力发挥作用。以太坊转向权益证明截至 2022 年，以太坊网络已从工作量证明（挖矿）转变为权益证明，这是一种更可持续的交易验证方式。在权益证明下，矿工不会因其计算能力而获得奖励；相反，它们是随机选择来验证交易块的。这消除了对昂贵采矿硬件的需求，并应大大减少运行以太坊网络所需的能量。只有时间才能证明这种变化对加密货币的功耗和整个加密货币格局的影响。碳补偿计划想要尽自己的一份力量抵消碳排放的加密货币和其他企业可以通过碳抵消计划来做到这一点。这些计划允许企业购买抵消，这本质上是可用于抵消所述企业产生的排放的信用。有许多不同的碳抵消计划可供选择，每个企业都可以选择最适合其需求的计划。通过抵消碳排放，企业可以帮助减少其运营对环境的影响，而无需对其基础设施进行重大改变。这是企业“走向绿色”而不会产生大量前期成本的好方法。其中一家公司是My Digital Money，这是一个允许投资者投资“加密货币 IRA”的平台。他们拥有一个绿色友好的投资组合，其中包括碳抵消信用额，这旨在使加密货币成为那些只对可持续和环保投资感兴趣的人的选择。最后的想法很容易忘记它，但加密货币行业仍处于早期阶段，在可持续性方面还有很大的提升空间。然而，已经有一些举措正在进行中，以使加密货币更加环保，并且已经有了一些完全可行的绿色选择。通过一些时间和努力，加密货币有朝一日可能成为最可持续的交易方式。来源：金色财经

金色财经2022-11-04

徐成城：经济复苏+加息预期放缓，矿业板块有望迎来修复？

大。另外一方面，对于某些能耗比较高的、碳排放比较高的重污染行业要进行产能的限制，比如说电解铝，我们国内4000万吨的电解铝产能红线，全球也是有很多对应的电解铝和其他产能的红线。除了铝之外，也包括铜，也会排放的二氧化碳，甚至在能源金属方面，我们也要去排放，因为大家知道无论是从云母还是从盐湖去提炼锂的时候，其实能源消耗都比较大，无论是用各种各样的方法也好，电解法也好，还是用其他的方法，其实都要消耗大量的能源，才能提炼这些金属。因此在这样的情况下，对于有色的供给是下降的，而且下降不是这几年才做的，过去十年全球对于整个能源金属、工业金属的供给都是在下降的，尤其是在工业金属中。这是过去十年全球投资的一个转向问题，现在要扭转过来非常难。我们看到近几年的铜的供应好像是在上升的，但其实更多上升的是在公共卫生事件期间的供给，因为铜主要产自于南美，受到的公共卫生事件影响比较严重，它的供给逐渐恢复到公共卫生事件前的水平。但是恢复到这个点之后，我们就会发现由于在过去五年都没有太多的新增资本开支，我们在未来全球经济复苏之后，我们的供给是上不去的，面临的问题也比较严重。而我们在一个市场环境下，当供给被约束的时候，需求一旦回升，那就没办法了，就只能涨价，一涨之后，相关的这些有色矿业的企业盈利也好，估值也好，肯定也是一个向上的过程。 (3)新能源打开有色矿业长期需求空间我们常说新能源是新的时代，新能源打开了有色矿业长期的需求空间。具体来说，包括锂、镍和钴是新能源的重要原料，除此之外，包括铜也是新能源汽车的重要欠缺的原料，因为铜是比较好的导体，过去一辆汽车用铜量是20公斤不到，因为传统的汽车并不需要太多的电子元件，更多体现在一些铸铁的发动机、变速箱，以及整个车架等等，都是用钢铁。但是现在对于铜的用量快速提升，主要在于新能源用的是电池、电机，这一块基本上就是电力跟铜脱不开关系，整个用铜量快速提升，再叠加到新能源装备的很多电子设备上，这些设备也使得用铜量快速提升。整体而言一辆新能源汽车用铜量从过去的20公斤，提升到了接近100公斤的情况，对于铜的需求快速提升。除了新能源汽车之外，包括在发电侧的风电、光伏都需要大量的跨区域运输电力的问题，这也是耗铜量比较大的，大家可能觉得为什么不在当地消纳，问题是这个资源的禀赋和消费的场地不一样。风电、光伏在这些偏远地区，在沙漠、海岸，这是资源最丰富的。当然肯定是输送到大城市用，但是大城市并没有太多的产地可以让大家建设集中式的风光一体化的基地，这些基地都建在大西北沙漠、戈壁、草原上面，那么就需要大量的电网、高压线去运送能源和电力，因此对于整个铜的需求量也是快速上升的。对于铝也是一样的，尽管说过去铝合金的下游需求主要来源于建筑、基建这一块，那么现在来看，在很多跟新能源相关的领域用量也是在快速提升。比如说新能源汽车，新能源汽车整个车架过去是钢做的，现在因为钢比较重，新能源汽车为了追求极致的续航，那么必须降低车重，车架只能用铝合金，因为硬度跟钢一样，但是重量却轻了很多。包括现在的一体化压铸，都是把铝合金整体成型，铝的用量会有快速的提升。除此之外，包括大的风力发电机支架都是铝的，还有叶片，光伏电池板是硅片，但是支撑外部的框架也是铝合金的，还是可移动的，跟踪支架都是用铝合金来制作的，所以整体而言对于工业金属的需求量非常大。还有稀土，可以广泛应用于电动车、机器人、工业电机等等，这些下游场景的需求量也在提升，而且稀土往往对应着一些高精尖的制造业，未来随着制造业的转型，更多地从传统的低附加值的制造业转向高附加值的制造业，对于稀土的需求量也在快速提升。五、矿业各细分领域投资价值详解从细分领域可以看到，不论是在能源金属这一块，还是在工业金属、贵金属领域，都有一个很好的价格上涨的驱动因素或者好几个驱动因素的存在。一方面从工业金属角度来解读，工业金属和经济增长有比较密切的相关性，只要在当前层面增长的基调不变，那么复工复产是能够去拉动整个工业金属的需求。我前面虽然提了很多，包括新能源汽车、风电光伏用了很多铜、铝，但是事实上主要的下游需要还是来源于房地产，包括基建，增长的措施更多体现在跟经济的层面上，就是房地产和基建，这一块未来下游基建项目的开工能够拉动上游有色金属的需求。同时，有色金属中的工业金属也具备一定的金融加商品双属性的，因为不像黄金和白银工业用途比较单一，它更多体现的是金融属性，但是对于铜、铝、铅、锌这一块，但是同时具备着金融和商品属性，这个属性随着全球经济的演绎，价格肯定还会继续向上，这个跟美元指数形成相关性非常高。其实还有一点很好，铜价反映的是全球经济的发展以及流动性，过去大家预测铜价很简单，过去20年看铜价就看中国的经济，因为中国需求量是全球最高的，基本占一半以上，中国是全球制造业的中心，主要的制造商品，包括像机械、汽车、各种设备、各种电器、玩具等等，都是大量使用铜的。所以说如果中国的需求好、需求强，那么对于铜价就有非常强的支撑，因为铜的供给比较缓慢上升。还有全球铜的消耗主要集中在电力、房地产这一块，所以在这一块跟中国经济也是有比较密切的相关，因为中国近来过去20年，或者过去30年就是大量在做电力项目改造。但是现在来看，尽管中国的需求量很大，但是边际变化并不来自于中国，而是来自于全球，这个就是由于中国目前自身的一个产业升级，以及全球其他国家到了一个更新换代的周期，一方面是在中国的带动之下，包括东南亚，这一系列的发展中国家有很强的经济增长的需求，包括在电力方面都有很强的需求。另外，很多发达国家也存在基建项目需要到一个改造周期的情况，比如说美国、欧洲，其实很多基建项目、基建设备、基建相关的设施都是在过去30年，甚至40年以上的，已经到了更新换代的时候，欧洲电网都比较落后了。在这样的情况下，他们自身也有更新换代的需求，更何况在公共卫生事件后期各国都有一个经济增长的预期存在，所以说怎么样去拉经济?就是建项目，项目怎么建?建基建，现在还能做传统基建吗，修路、修桥还有用吗?没有用了，那么就修跟新能源相关的基础设施、电力设备，包括通讯基础设施，这些都会对应着上游，就是有色金属，包括铜、铝的需求量的提升，所以这一块也是比较利好工业金属。包括电网建设能够拉动，房地产能够拉动，也使得我们看到目前存在一个比较好的增长潜力。对于铜矿的供给来说，它的供给其实相对而言是比较集中的，主要是南美，包括智利、秘鲁、墨西哥、澳大利亚，储量已经达到了全球一半以上，我国基本要从海外买通。从这个角度来看，整个供给并不是像我国可以控的状态，因为我国有些资源比较丰富，像煤炭，有一些政策或者是一些行政命令能够去主导煤价和供给。但是对于铜来说，我国现在很缺铜，但是能说这个产能马上扩出来吗?不好意思，那个铜是别的国家的，可能我们国家有一些持有的铜矿，但是整体而言海外占的供给还是绝大多数。从这个角度来看，整个铜的毛利上升是比较有很强的预期，主要在于海外的扩张周期其实是比较慢的状态，正好这个也是大宗商品周期性的来源，当整个经济向好的时候，可能产能扩张、供给周期并没有那么快。这也就导致了大宗商品在下游需求很旺盛的时候供给扩不出来，市场面对的就是涨价。而当下游不好的时候，这个扩张周期完成了，那么这个供给出来了，你的需求不好，那么就要面临降价。所以说周期品价格比较容易受到供给的影响，市场容易预测涨跌幅，因此也是造成了在短期之内有一些比较激烈的反应，就是在股价方面，以及价格方面。铝的方面，作为工业金属的另外一端，我国产能的红线是4500万吨，但是我们的需求是在快速提升的，包括新能源、基建方面都是有比较强的需求存在，整个电解铝的供给缺口还是比较大的，这也使得跟铝相关的企业未来存在着一个价格上涨的空间。另外是贵金属，前面有提到，有一个抗经济和避险的双重属性，一方面避险，整个全球目前政治、经济还是处于矛盾比较尖锐的时候，在过去的一段时间一旦矛盾比较尖锐，比如说脱钩都是导致黄金有一个脉冲式的上涨。从中长期的情况来看，体现的是经济的情况，以及美元的指数变化，所以在当前的情况之下，各国面临的加息和增长，或者是保经济，左右为难，经济又控不住的时候，对于黄金而言是能得到比较好的支撑，因为经济发张越高，黄金定价也越高。从供给端来看，全球现在的黄金储量越来越少了，20年前全球每年都能找到好几个30万吨级别的金矿，但是现在可能每年10万级别的金矿都很了不起了，因为黄金的供给是下降的，这一点也会长期去影响金价，从贵金属的角度来说，我觉得黄金起到了稳定资产组合收益率的关系，能够去平滑掉一定的风险，投资者也可以通过一些别的方式配置一些黄金，使得投资组合表现更为稳健，起到抗经济、抗风险的作用。比如说像黄金基金ETF(518800)，对标的是金交所的黄金线或价格，也是可以在资产组合中起到降低波动，同时平滑风险的作用。最后说一下能源金属这一块，锂钴镍，其实全球的锂矿还是比较丰富的，储量现在是2200万吨，但是分布比较集中，主要就是澳大利亚、南美以及非洲，我国的储量非常少。又说到澳大利亚，什么资源都有，也是比较有意思。我国有一定的矿，但是储量并不丰富，总体而言，我们对外的依赖程度很高，但是我国却是整个全球锂资源消耗量最大的国家，为什么?我们新能源发展速度很快，锂主要用于电池的制备，电池的需求来源于三块，一个是新能源汽车需求比较大，第二是储能，各种各样的风电、光伏，发出来的电不可能直接并网，要进行储能，随着风光新能源在我国电力结构中的占比越来越高，对应的储能也是越来越高的，现在按照10：2的配套，建设一个十几瓦的光伏或者风电电站就要配2GW的储能，所以这点也是使得储能需求量有一个未来的潜力，增速会非常快。第三是消费电子方面，这个非常传统，大家可能没有意识到，笔记本电脑或者是手机，里面都会有一块锂电池，这个锂电池过去是它主要的下游需求，只不过现在你的主要下游需求是新能源汽车，发生了一个变化，新能源汽车从无到有也是带领了很多行业的发展，包括零部件、各种设备、电机电控，也是带动了上游锂钴镍的需求快速提升。但是我们看到尽管需求这么丰富，新能源汽车预期产量越来越高，中国今年开年预测550万辆的新能源汽车，现在预测全年650万辆，大概率会超预期，所以说导致的结果就是需求越来越高，但是供给弹性相对不足，主要在于开采也是需要时间周期的，不是说钱来了锂矿就出来了，地里冒不出来，需要开采、投资、探勘、建设、产能释放，还要运输，这一块需要产能爬坡的周期，这个周期通常四到五年左右，而且不一定在国内，还受到各种政治的影响。另外，优质的锂矿资源其实在快速下降的，从开采的难易程度来看，最好、最优质的是锂金矿，其次是盐湖，最后是云母，因为云母的开采有剧毒，对环境污染比较大，盐湖也有，盐湖的品质不太一样，最好的品质还是在南美，我国品质差一点，需要很多的设备和技术。另外，最好的就是锂金矿，主要在澳大利亚这一块，最近拍卖了一吨澳大利亚锂金矿，拍卖价格达到了每吨60万人民币以上，对应的碳酸锂和氢氧化铝的价格大概在55万左右，可以说现在碳酸锂和氢氧化铝50多万是一个非常合理的状况，因为锂金矿价格已经这么贵了，而且这个价格从去年的五六万，涨到现在翻了快十倍，但是我们现在看不到价格快速下降的可能性。这并不是说短期的供需结构导致的快速上涨，而是一个长期供需的演变、中长期供需的演变，至少我们从中期的角度来看，我们看不到供给的诞生，但是需求却是逐年往上的，这也就导致新能源行业未来在成本端压力是非常大的。但是对于上游的有色、锂矿相关企业而言，那就很好了，因为价格下不去了，即使将来碳酸锂、氢氧化铝的价格从50多万降到了30万、40万，但是你也绝对降不到10万以下，那个时代已经过去了，锂矿的价格可能以后就是这么贵了。现在新能源汽车对于锂矿的占比已经接近60%了，未来还会进一步增加，这个就是在“双碳”的背景之下，新能源汽车爆发式的增长曲线使得有色尤其是锂矿的需求量快速提升，而且我们还看不到减速的迹象。因为新能源汽车渗透率还有继续提升空间，未来真的是新能源汽车取代传统燃油汽车的，也比较利好相关的矿石自给率比较高的龙头企业，这些龙头企业都在有色矿业ETF的权重里面。对于镍来说，主要在于三元电池的逻辑，像六代电池，611、6632、0633，到后面的811、911电池，中间的原料配比主要就是锰、镍、钴的配比，从这个角度来说，镍的占比快速提升，现在都是要做高镍电池，这个比例就是9：1：1，这就是911电池，三元电池是快速提升，这是利好对于镍的应用。现在镍主要的下游依然还是钢铁，不锈钢的占比比较大，但是未来新能源汽车在电池领域镍的需求提升速度非常快，国内很多企业去印尼投资镍矿也有很多的技术，包括之前用火法，现在用湿法之后，对于镍的品质差一点的，国内的企业也能做到很好的开采，所以整体而言，无论是供给还是需求都能推升相关企业未来盈利空间，主要驱动力在于新能源汽车、三元渗透率的提升。现在钴的价格有所回升，但是由于钴的主要供给来自非洲，这一块也受到供给的不稳定以及环保相关领域的影响，所以说钴在未来整个新能源汽车中的用量会越来越少，但是在一些高端的新能源汽车的电池方面，钴还是不可缺的，所以说整体来看，随着新能源渗透率的提升，虽然说大家在做去钴化，但是用量还是有相当程度的增加。整体而言，整个有色矿业是非常好的，最重要的就是一方面和新能源发展密切相关，第二个方面，和国内乃至全球的经济复苏、增长有比较密切的相关性，未来存在很大的上涨空间。从投资的角度来看，当然也要看估值，截止到上个月，有色金属矿业也是位于过去五年的中位数附近，所以说整体而言性价比是比较高的。新能源是整个行业中为数不多的景气行业，也是在三季报当中表现比较好的，而新能源的上游就是有色矿业所持有的，跟能源金属、工业金属相关的权重股。整体而言这样一个投资产品能够随着下游需求的回暖，随着新能源渗透率的快速提升，利润拉动估值的上行，未来估值中枢还会有进一步的提升。这个也是我们对于矿业ETF的介绍，欢迎投资者在投资新能源相关上游行业的时候关注矿业ETF(561330)，作为一个比较好的新能源上游的投资工具，谢谢! （来源:界面AI）

有连云2022-11-04

狗狗币价格预测 – 麝香效应不会很快消失

MPT.io 平台提供动力，专注于降低碳排放。IMPT 预售已经筹集了超过 1200 万美元，该代币吸引了 ESG 投资者的高需求。第三是Calvaria预售。Calvaria 是一个区块链游戏项目，旨在弥合传统游戏和热门游戏之间的差距。由于其独特的方法，Calvaria 预售表现良好，已经筹集了超过 100 万美元的 USDT。本次预售的第三阶段已完成 88%。来源：金色财经

金色财经2022-11-03

狗狗币价格预测 – 麝香效应不会很快消失 – 涨至 1 美元

MPT.io 平台提供动力，专注于降低碳排放。IMPT 预售已经筹集了超过 1200 万美元，该代币吸引了 ESG 投资者的高需求。第三是Calvaria预售。Calvaria 是一个区块链游戏项目，旨在弥合传统游戏和热门游戏之间的差距。由于其独特的方法，Calvaria 预售表现良好，已经筹集了超过 100 万美元的 USDT。本次预售的第三阶段已完成 88%。来源：金色财经

金色财经2022-11-03

铝消费专题报告：欧洲碳权交易市场对其电解铝行业的影响

30年内的国家战略，通过对生产企业发放碳排放配额是各国控制碳排放总量的主要措施。欧洲作为碳交易启蒙较早的地区，我们试图通过对欧洲碳权交易市场的研究和梳理，确定降碳对电解铝成本的影响，在此，简单介绍一下欧洲碳权交易的由来和规则。　　一、欧洲碳权交易市场构成　　欧洲的碳权对内和对外分别已构建相应的市场和规则，其中对内的碳权交易是欧洲碳交易机制（EU-ETS），对外的碳权市场主要是指欧盟碳边境调节机制（CBAM）。　　EU-ETS成立于2005年1月1日，目前已经进入第四阶段：　　1、第一阶段（2005-2007年）：主要是建立总量控制制度，由各成员国提交碳排放总量国家分配方案，经欧盟委员会批准后确定配额总量，成员国再将本国的碳排放额度分配给本国的企业。该阶段排放许可上限为22.98亿吨/年，其中95％的排放额度采用免费发放形式。受欧盟碳排放权交易体系管制的行业范围主要包括电力、供热、水泥、炼油、炼钢以及造纸，分配基于历史法确定，存在的问题主要是缺乏数据采集标准和核验标准带来的分配过度和分权过度。　　2、第二阶段（2008.1-2012.12）：分配方式仍跟第一阶段一致，排放目标定为2012年达到议定书所制定的减排8％，排放许可上限为20.86亿吨/年，排放权交易仍以二氧化碳为主。各成员国的二氧化碳排放配额根据第一阶段运行情况进行调整，以成员国免费发放碳排放权为主并尝试引入拍卖等市场机制（90％免费、10％拍卖）。与第一阶段相比覆盖了更多的国家、行业和更多的温室气体种类。　　3、第三阶段（2013-2020）：取消国家分配计划的分配方法，实行统一的碳排放指标分配制度，规定各行业的碳排放指标，分配的额度也采取逐年递减的方式，以期2020年的碳排总量较2005年下降21％，并促使EU-ETS由配额制向拍卖制过渡。　　4、第四阶段（2021-2030）：实施更有针对性的碳泄露规则；对于风险较小的行业将逐步取消免费分配，同时将为密集型工业部门和电力部门建立低碳融资基金。　　　　（长按上图，放大查看原图）　　经过十多年的运行，欧盟在总量控制、分配方法等方面都取得了较多经验，相对前期在制度设计上已经具备约束国内碳排放总量和刺激行业减碳的能力。但仅仅欧盟做碳排管理，变相降低了欧盟相关管控行业的竞争优势，故在2022年欧盟正式推出碳边境调节机制CBAM。　　CBAM是指严格实施碳减排政策的国家或地区，要求进口/出口高碳产品时缴纳/返还相应的税费或碳配额。2022年6月，欧洲议会表决通过了CBAM法案的修正案文本，将在2023年开始对部分进口产品以实施CBAM名义征收碳排放费用，2023年至2026年是过渡期，过渡期内无须缴纳相应费用，但进口商需提交产品进口量、所含碳排放量及间接排放量、产品在原产国支付的碳排放相关费用证明，2027年起将正式对外征收碳税。新版CBAM扩大了征收范围并纳入了间接排放，主要征收行业包括水泥、电力、钢铁、铝、化肥、有机化工、塑料、氢、氨，同时将在2032年之前扩展到欧盟碳市场覆盖的所有行业。　　鉴于CBAM尚无进一步的执行明细，本文仅讨论对EU-ETS市场下铝行业的影响。　　二、EU-ETS市场对铝行业的影响　　1、EU-ETS执行效果　　欧洲主要国家2007年以来二氧化碳的排放量下降明显，2020年较2007年以来同口径的碳排下降约35％，其中能源部门降幅最大约为45％；工业端的化工、金属生产的减量相对较大。总体而言EU-ETS市场对欧盟的碳排放总量的约束作用明显、对纳入ETS的行业碳排量也具有明显的约束。　　　　2、EU-ETS市场对铝行业碳排量影响有限　　欧洲的铝产能主要在挪威、德国、法国等地，从EEA的统计可见2007年-2020年欧洲的铝厂的实际碳排量基本稳定，尤其2013年开始铝行业被纳入EU-ETS管控对象内后，并未看到铝厂有明显的减碳，也侧面说明ETS规则下欧洲铝厂的减碳压力并不大。　　此外，将欧洲铝厂的二氧化碳排放量与产量对比后，折算到单吨电解铝产量后的实际碳排也基本稳定在1.5吨二氧化碳/吨附近，单耗基本在1.4-2的区间。　　　　3、EU-ETS市场下电解铝成本增加有限　　自2013年以来，EU-ETS因铝行业的高贸易依赖度和高碳排成本占比直接将铝生产中的电解槽生产线纳入“存在碳泄露风险”中管理。对电解铝行业的碳排大部分是给予了较高的免费额度，以保护该行业免受大幅成本增加的影响，并避免将生产转移到没有碳定价的地区。涉及到的电解铝相关产品主要是预焙阳极和电解槽生产线两个产品，相应的产品涵括的范围如下：　　（1）预焙阳极厂：以石油焦、沥青焦为骨料，煤沥青为黏结剂制造而成，用作预焙铝电解槽作阳极材料，一般是按照铝厂的要求制成特定的形状，并在焙烧炉加热至1150-1250°C。计算相应产品的碳排放涵括与预焙阳极生产相关的所有直接和间接工艺。　　（2）电解槽生产线：指的是生产未锻造非合金液态电解铝，相应的碳排测量一般是在添加合金和废铝之前，在电解环节后、铸造保温炉之前的工序，主要是指通过电解将氧化铝还原为铝这一过程，包括该阶段内与生产电解铝直接相关的所有过程，但不包括保温炉和铸造过程产生的排放以及与阳极生产相关的排放。　　配额的分配采用基准法进行分配，相应产品的配额基准如下：　　　　按照最高效的装置看碳排都在基准配额以上，也就是欧洲的铝厂都需要为碳排付费，相应的电解段至少需要为碳排付费0.02tCO2当量/吨，按照现在60-100美元/tCO2测算，单吨电解铝产量至少需额外支付1-2美元。　　此外，EEA对2021-2025欧洲电解铝生产企业的碳配额有分企业的明细，基本都维持持平的状态，故2025年前持续下降的碳排对电解铝的成本构成压力并不大。　　　　根据电解铝厂的产量和EEA给的免费配额测算，铝冶炼厂大部分无需对碳排付费，但是德国和荷兰的部分冶炼厂因免费的碳配额不够单吨生产需要付费0.8-1.3吨碳权，也就是单吨电解铝产量需额外支付50-100USD。　　综上，2025年之前因大部分的铝厂都有免费的配额，且限制电解铝生产并未对间接碳排再次收费，所以对电解铝的生产成本增加有限，但随着2026年后免费的配额可能取消，会继续增加生产成本。

金融界2022-11-03

光期能化：集散表现低迷，油运周期开启

环保新政——现有船舶能效指数EEXI及碳排放强度指数CII将正式执行，预计全球约有六成以上的油轮运力不符合标准，这将迫使部分油轮降速行驶或者拆解淘汰，预计未来两年将油轮运力将加速出清，全球有效运力供给进一步收缩。在供应收紧、需求改善的背景下，油运市场已开启景气复苏，预计未来油轮运费将继续保持强势，或有望迎来一轮超级周期。　　　　　　值得一提的是，今年LNG船市场由于夏季欧洲“能源危机”引发的天然气价格暴涨也提前进入旺季。过去5年间，俄罗斯通过管道供应的天然气约占欧盟和英国的三分之一。今年以来，受地缘局势扰动，俄罗斯对欧洲的输气量不断下降，“北溪-1号”管道已陷入无限期关停的状态，而“北溪-2号”管道去年建成后还未通气，目前俄罗斯至欧洲仅剩下途径乌克兰和土耳其的管道0.8亿立方米/日的输气量，远低于去年和今年上半年4亿和2.4亿立方米的水平。在此背景之下，欧洲开始大量从全球采购LNG以补充俄罗斯供应的缺口，对于美国天然气供应的依赖度大幅提升。今年上半年美国LNG出口量约为平均112亿立方英尺/日，成为全球最大的LNG出口国，出口到欧盟和英国的量占其出口总量的64％，同时占欧盟和英国进口总量的47％。今年1-8月欧洲自俄罗斯进口管道气同比下降38.75亿立方米/月，而从美国LNG进口同比上升38.72亿立方米/月，同比去年增长近2倍。　　欧洲大量从美国及全球其他地区通过海运进口LNG现货，带动LNG油轮运价节节升高，并不断突破历史记录。在冬季到来之前，贸易商就已经开始争相订购LNG油轮，尽管近期海外天然气价格出现显著下跌，但由于现货船的供应仍然非常紧张，截至10月21日当周，太平洋和大西洋LNG船即期运费均超过400000美元/日，周度环比上涨超10％，从8月底的约80000美元/日上涨了约6倍。这一方面是由于欧洲持续不断地进口需求，另一方面也源于欧洲自身薄弱的LNG基础设施建设。当前欧盟各国储气设施接近满负荷，而仍有大量的LNG船正驶向欧洲，据悉本月至少有超过80艘LNG船将到达欧洲西北部港口。欧洲整体LNG接收能力和再气化产能有限，港口装卸能力受限导致接近50艘LNG油轮排队等待卸货，同时转运能力受限也导致卸货之后无法及时运输，库存空间不足使得部分LNG船舶在海上用作浮仓储存，这进一步加剧了LNG船即期市场可用运力的紧张程度。　　今年LNG新造船订单表现也十分强劲，至9月今年新造船订单已超过130艘，手持订单占船队规模比例已达43％。不过从交付时间来看，明年LNG船舶增速依然有限，预计维持在5％左右，因此短期内LNG船市场供应仍然十分紧张，叠加欧洲至明年强劲的LNG进口需求，都将支撑LNG油轮运费高位运行。　　　　三、航运衍生品即将上市为企业保驾护航　　对于航运产业而言，作为典型的重资产和高风险行业，当前市场的风险主要来自于海运费波动幅度过大。近年来，全球海运价格大幅波动，运价过高导致贸易企业物流成本大幅提高，而运价太低则导致轮船公司盈利受阻，收益和成本不确定性的上升让海运行业和外贸企业都面临极大的风险。此外，新船造船周期需要1.5-2年左右，周期过长也使得上游企业可能会面临高位造船的较大成本压力。当前产业（尤其是缺乏航运衍生品的集装箱市场相关企业）主要以签订长期协议为主，以获得较为稳定的盈利。但是由于现在长协价格和现货价格出现倒挂，集运市场上出现了部分客户毁约、要求重新签订长期协议的情况。因此对于相关企业而言，通过签订长约来进行的价格风险管理效果同样面临不确定性。　　从全球范围来看，目前最有影响力的海运衍生品是新交所推出的的远期运费协议FFA，但仅运用在干散货和油轮市场，并且采取经纪人撮合的远期交易方式，总体成交规模不大。集运行业企业缺乏对冲运价波动的能力，亟需相关航运衍生品进行企业风险管理。　　据了解，国内即将上市的航运相关衍生品为大连商品交易所的集装箱运力期货和上海期货交易所联合上海航运交易所研发的集装箱运价指数期货，目前均已完成上市前准备工作。未来集装箱运力和运价指数期货上市后，将不仅填补国内航运衍生品、特别是集运衍生品以及服务衍生品的空白，也为国内外集运市场相关企业提供了有效规避价格波动的风险管理工具，增强企业的议价能力，优化航运资源配置，有利于提升我国在国际航运市场的价格影响力。

金融界2022-11-03

2022年四季度大类资产配置策略报告（下）

投资力度再度加大，这主要集中传统行业低碳排放的技术升级改造；三则，设备更新投资得到信贷、税收政策的大力度扶持，如国常会要求今年四季度设备更新改造的贷款主体实际贷款成本不高于0.7％。结合二十大议题，后续实体经济、先进制造业和涉及国家安全概念的领域将更能获得政策支持。　　（二）中长期贷款增速快速回升，M2 同比增速持续超预期　　9月金融数据显示社融增量3.53万亿元，比上年同期多增 6274 亿元。社融存量同比增长10.6％，前值10.5％。M2增长12.1％，前值12.2％；M1同比增长6.4％，前值6.1％。　　　　图3-1 中长期贷款趋势　　——资料来源：招商证券，长安信托　　9月金融机构新增人民币贷款2.47万亿元，同比多增约1.25万亿。企业部门信贷同比多增约1.9万亿元，其中中长期贷款同比多增约6500亿元，主要反映了近期基建相关融资需求发力的迹象，由于政策的短期抓手依然在基建，该趋势有望持续。居民部门，特别是跟房地产相关性较高的中长期贷款依然处于同比少增的状态，这种少增主要反映了房地产市场需求依然偏弱的情况。　　CHANG'AN VIEW 　　PART 04 　　大类资产回顾及展望　　三季度，国内资本市场表现为风险偏好收缩，风险资产大幅波动，债券相对更受偏好。其中，股票在美元加息、疫情扰动以及经济衰退的压制下连续下跌；商品相比股票而言，受地缘政治以及供需紧平衡的影响相对更为坚挺，九月更是在股债汇三杀的情况下一枝独秀，但受境外加息以及衰退预期影响已经转弱；债券整体表现较为稳健，九月回调主要受人民币大幅贬值预期影响，但境内资金在股市低迷的情况下向债券市场积聚一定程度上缓释了外部冲击。　　　　图4-1 大类资产三季度表现　　——资料来源：ifind，长安信托　　（一）债券市场　　三季度，债市整体表现较好。目前，各类债券的收益率三季度末虽有微幅上行，但整体已经已在绝对底部，各类信用利差的分位数也压缩至极低，但收益率曲线形态仍然偏陡峭化，期限利差较大。利率债方面，经济在疫情和地产困境双重扰动下持续低迷，超预期降息带动长端国债利率持续下行，资金面保持持续宽松，直至十一节前才有所收敛；信用债持续分化，地产债持续暴雷，城投债开始分化，优质区域利差收缩的同时网红区域城投信用利差走阔，信用风险从地产逐步向城投转移；可转债方面跟随股市迎来调整，此外可转债新规也导致成交下行，估值仍然较高，或许未来估值中枢会被政策因素压缩；美债方面，通胀压力下偏鹰的货币政策持续加码导致美债收益率不断上行，中美短端利差持续扩张。　　　　图4-2 期限利差及信用利差分位数　　——资料来源：ifind，长安信托　　展望后市，中美利差倒挂加深，汇率墙被击穿后，长端下行有阻力，但考虑到经济仍然面临压力，但经济复苏较慢，货币政策短期内大幅转向可能性偏小。综合考虑，四季度利率债建议标配，目前曲线偏陡峭，期限利差分位数较高，做平曲线性价比较高；信用债方面，地产风险或许还会发酵并向下游城投传染，需要向资质较好的区域收缩。债券投资需要严格控制久期，或者通过协议回购等方式来屏蔽流动性和信用风险。　　（二）股票市场　　三季度，市场逆转二季度的修复趋势进入下行趋势，这已经是年内第二波深度调整。美元加息导致的人民币相对大幅贬值、疫情多点连续爆发、信贷数据严重下滑、二十大之前的政策静默期以及全球地缘政治恶化带来的冲击等多重因素叠加导致市场一蹶不振，从招商证券市场流动性统计来看，A股2022年以来市场一直处于资金净流出状态。结构上看，全球货币收缩导致的流动性冲击使得离岸市场的港股以及A股中受流动性驱动的中小盘相对跌幅更大，A股成交额极端时候下滑至六千亿附近，对流动性相对钝化的大盘股和价值股特别是靠近上游的资源股和受益于通胀的相关板块跌幅较小。十一长假后，市场在各类刺激政策下开始反弹，流动性获得激活日成交额恢复至八千亿，医药、消费等前期超跌板块快速反弹，中小市值和成长板块相对修复较快。　　展望未来，股票市场相对乐观。首先，便宜才是硬道理，随着沪指跌回3000点附近，估值指标已经回到历史底部区间，当前位置长周期赔率价值已经凸显；其次，压制市场的三座大山美元加息、疫情政策和地产危机大部分已经靴子落地或正处于变局之中，外部影响因素很难再超预期恶化。美元加息至5％的预期已经逐步成为共识，后续随着英国等国家开始调控外汇市场，美元指数单边大幅上行趋势趋缓，全球资本市场对加息因素将逐渐钝化。疫情政策虽然没有超预期放松，但随着二十大召开，大家的预期已经获得修正。地产方面政府在九月已经大量发布各类救市政策，对地产的高压政策开始放松，成交已经有所修复。综合来看，权益市场正在从冰点开始反转，后续随着稳经济政策的持续推出，将推动市场回归均衡，但是市场大幅上修还需要确认经济基本面的完全复苏以及疫情的趋缓，需要持续跟踪未来防疫政策和地产政策的变化，四季度或是权益增配窗口。　　投资主线建议从成长逐步向价值切换，但需要结合经济复苏情况缓慢转移，目前市场风格仍然偏向小市值和成长。后续主要重点关注以下若干方向：　　●稳增长和疫后修复板块；　　●二十大会议重点提及的高端制造业和国家安全概念涉及板块；　　●估值回调后的新能源等高景气板块；　　●受益人民币贬值和欧洲能源危机的出口替代；　　（三）大宗商品　　大宗商品6月以后整体先下行再震荡，美元加息是核心驱动因素，原油和贵金属在美元指数的压制下大幅下跌，其它商品也在衰退交易逻辑下有所走低，反而农产品较为强势。　　长周期宏观视角，随着去全球化和地缘政治摩擦加剧，大宗商品整体上会维持高波动态势且整体中枢有望上移，大宗市场的策略多元性会进一步增强，高波动将为更多CTA策略带来盈利空间，大类资产配置中CTA策略的重要性会因为股债均有信用风险压制而抬升；短期来看，地缘冲突、美元加息、欧洲能源危机、衰退预期以及农产品出口地航运阻塞等因素多空交织下商品市场整体判断震荡向下。其中，黄金和原油被美元加息压制前期跌幅较大，但近期随着加息影响钝化，黄金四季度或因避险价值迎来反转值得继续观测。原油短期因地缘和限产或许短期向上波动，但需求不足将压制其上涨空间。农产品主要因产地航运阻塞等问题进口国和出口国之间价差在加剧，或持续震荡走强。其它大宗大部分受衰退交易影响会逐步趋弱，但新能源产业链上游锂矿等资产因为需求缺口持续拉大仍将维持强势；策略上看，纯趋势追踪类策略在近两年的市场波动中表现较强，但截面策略或者基本面策略表现相对较差，这或许与近一两年商品市场外部冲击变多，很多基本的传导逻辑以及分析框架被黑天鹅事件打断或者阻塞导致基于价差收敛或者基本面预期的投资框架在商品市场越来越难赚钱，考虑到未来全球经济与政治不确定性，这种格局或许仍将持续。　　（四）公募REITs 　　2022年第三季度，市场新增上市4只REITs，分别是：深能源REIT、北京保障房REIT、深圳安居REIT、厦门安居REIT。截止9月底共存续17只标的，市场规模从6月底530亿元上升至9月底638亿元。　　2022年7-9月，公募REITs指数整体上涨4.35％，显著跑赢其他大类资产。其中产权类指数上涨7.19％、特许经营权类指数上涨1.29％。上涨的推动因素主要是：7月估值水平已在全年中低位，一些标的已经显现出良好的配置性价比，相比股市的低迷，REITs市场赚钱效应显现，市场情绪随着指数走高慢慢起来，叠加扩募预期，推升目前REITs缓慢稳定增长的趋势。　　从成交金额、成交量上来看，市场活跃度自7月初开始逐步提升，8月中下旬成交活跃度显著提升，9月维持8月成交活跃度水平。在大宗交易方面，7-9月成交笔数分别为33笔、28笔、26笔，显著高于一季度（共计33笔）和二季度（共计70笔，其中6月47笔）成交笔数。　　展望后市，从市场规模来看，5只扩募资产评估共计59.39亿元，拟上市7只（已申报至交易所）REITs资产评估值约203.95亿元。若今年扩募和资产上市达到预期，预计2022年底REITs市场规模有望达到900亿元。REITs当前仍处于供不应求的状态，因此整体看好该资产中长期表现。短期来看，产权类资产第三季度涨幅相对较高，当前季末时点估值处于相对高位，因此配置基本面优质（资产好+运营能力强）+成长性好（扩募情况/具有扩募预期）标的更加重要。特许经营权类REIT目前估值较低，配置其需要看重IRR水平+估值区间+成长性好标的。　　CHANG'AN VIEW 　　PART 05 　　大类资产配置建议　　　　　　　　资产配置事业部

金融界2022-11-02

2023第十六届绿色低碳钢结构住宅智能制造发展峰会以“智”助建

筑节能改造，优化建筑用能结构，将为实现碳排放达峰目标作出积极贡献。近来，多地出台建筑节能降碳行动计划，切实助力推动建筑工业化发展、智能建造和新型建筑工业化快速融合，为建设美丽中国贡献力量。为更好促进行业创新、协调、绿色、开放、共享发展，2023第十六届绿色低碳钢结构住宅智能制造及高效装配化建造发展峰会将于2023年3月15日-17日在浙江海宁召开。　　“十四五”是实现“碳达峰、碳中和”的关键期，作为建筑领域碳达峰的主要技术路径之一，智能建造和新型建筑工业化融合发展势在必行。届时大会将邀请国内各省市钢结构协会领导、建筑总承包企业代表、房产公司、钢结构公司从事物料采购、生产计划、质量部门经理、建筑工程监理公司从事采购的主管负责人、供应商企业的总经理、副总、销售等相关负责人共襄盛举，凝结智慧，为实现建筑业绿色低碳转型献言献计。大会将结合行业热点、难点、贴近企业需求，融合会议、展览、商洽对接、实地考察学习等配套活动内容多维度为您呈现精彩内容。　　科技为产业赋能。发展智能建造，不仅能够带动人工智能、高端装备制造等新兴产业发展，还能培育建筑数字化新业态，同时也是助力实现碳达峰碳中和目标的重要举措，通过借助先进建造技术，能够推动建筑业绿色低碳转型。“十四五”规划和2035年远景目标纲要中提出，“发展智能建造，推广绿色建材、装配式建筑和钢结构住宅”。2023第十六届绿色低碳钢结构住宅智能制造发展峰会将聚焦绿色建筑建材、装配式建筑、钢结构建筑、被动式建筑、集成房屋领域新技术、新工艺、新产品，为行业人士提供市场交流机会，邀请装配式建筑领域专家，优质供应商，设备技术人才，就前沿性研究成果进行分享。　　届时，建筑金属结构、钢结构、轻钢结构、重钢结构、预应力结构、钢砼组合结构、空间网架结构、总承包；型材、板材、管材、线材；钢结构连接件；墙体保温材料；钢结构防腐、防火涂料；屋面采光、通风器材；金属磨料；金属钢结构加工配套设备及检测设备；钢结构设计院、分析、计算软件等领域参会代表将受邀出席本次大会。通过2023绿色低碳钢结构住宅智能制造峰会的平台，积极倡导先进低碳技术、方法和手段的运用，大力推进装配式建筑发展和项目落地。推进产业链高质聚集和技术合作，助力建筑领域实现绿色低碳智能化发展，也为进一步开创合作创新发展新篇章。来源：金色财经

金色财经2022-11-02

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