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投资REITs之前要知道的5件事情

Jussi Askola是一位前私募股权房地产投资者，曾在德克萨斯州达拉斯一家超过2.5亿美元的投资公司工作。近日，他发表了一篇文章，主要分享自己在投资REITs的经验。我们一起来看看吧！目前，房地产投资信托（REITs）的估值处于多年来的最低水平。它们通常以相对于其房地产公允价值的大幅折扣进行交易，并提供高股息收益率。以每美元 60-70 美分的价格购买房地产，还能获得专业管理、多样化、流动性和被动收入等额外好处，这种想法对许多人来说非常有吸引力，因此，我们现在看到许多新投资者涌入房地产投资信托基金板块。其中许多投资者可能之前并未考虑过REITs，但现在他们看到了一个反向投资的机会，即在街头的时候购买REITs，因为历史上，在复苏时期这通常会产生回报。来源：NAREIT 然而，不幸的是，很多这些新投资者由于缺乏行业专业知识，最终会选择错误的REITs，从而损害他们的投资结果。并非REITs领域中所有看起来金光闪闪的都是金子，实际上有相当多的公司要么杠杆过高，要么管理不善，要么涉足问题行业。因此，股票选择尤为重要，因为不同REITs之间的表现差异可能是巨大的。只需考虑以下例子： EastGroup Properties和Industrial Logistics Properties Trust都是专营工业地产的REITs。然而，一个公司多年来为股东取得了很好的表现，而另一个公司则遭受了重大损失：来源：YCharts 这只是表明，在开始投资之前，首先学习REIT股票选择的基础知识是多么重要。以下是我在10多年前开始投资之前希望了解的5个事项： 1、资本开支会使你的投资“贬值” 房地产通常会随着时间的推移而增值，但仍需要维护资本支出来确保其保持良好状态。这是房地产最大的支出之一，但也是最容易被投资者忽视的支出之一。投资者通常会犯一个错误，即只看现金流、股息支付和债务指标，而不考虑这笔资本支出的影响，结果，他们会认为： 1）REIT比实际便宜 2）REIT的股息比实际更安全 3）它的债务比实际更低这导致了糟糕的选择和痛苦的损失。我从经验中谈论这个问题。多年前我投资于CBL & Associates Properties时，忽视了对资本支出日益增长的需求，这是我犯下的最大错误。同时，也需要认识到，资本支出可能会因物业部门和市场条件的不同而巨大变化。举个例子，在办公室领域，资本支出通常很高，但现在随着房东需要重新配置办公室以适应租户不断变化的需求，这个数字还会进一步增加。还有很多空置的空间，所以租户实际上拥有很多谈判权，这对房东来说将是非常昂贵的。我们通常青睐受资本支出影响较小的物业部门。这包括净租金物业、工业物业和手机信号塔，以上只是其中的几个例子。美国电塔不需要不断重新投资其手机塔……而Realty Income则将所有这些费用转嫁给了租户。 2、管理者的素质差别很大成为一家上市REIT的管理者非常困难，一般来说，如果您能走到这一步，这可能意味着您是一个非常有动力并且具有出色的技能的人。但即使如此，管理质量仍然存在巨大差异，大多数情况下，这是因为有些管理者与股东的利益更为一致。以下是一个很好的例子：W. P. Carey和Global Net Lease是相似的净租金REITs，主要专注于工业物业，并且两者都在一定程度上涉及欧洲。但尽管拥有相似的策略，它们的长期表现却截然不同：来源：YCharts W. P. Carey的表现要好得多，因为其管理团队与股东的利益高度一致，并专注于以“每股”为基础的增长。另一方面，Global Net Lease则不尽人意。分析师认为他们试图不惜一切代价增长，以此过程中稀释股东，因为更大的投资组合将为管理人员的高薪提供更大的理由。尽管Global Net Lease的股息率一直比W. P. Carey高很多，价格也更便宜，但尽管如此，其总回报却差得多。因此，请确保管理层是优秀的。如果没有这一点，其他一切都毫无意义。 3、股息应该成为次要考虑因素很多新的REIT投资者会从股息开始。其收益率和派息频率是他们股票选择过程中的主要因素。但实际上，应该相反。股息及其频率实际上应该只是一个次要考虑因素。股息本身只是一项资本配置决策，对基础物业的价值或REIT的现金流没有任何影响。因此，主要关注点应该是REIT的基本面，而不是其股息率。还要补充一点，仅仅因为一个REIT每月支付股息而不是季度支付股息，就优先选择该REIT也是一个错误。例如，今天，很多投资者会因为Realty Income每月支付股息而青睐它，但实际上，我认为其中一些同行公司更有吸引力。获得每月股息可能会感觉不错，但这也会增加REIT的成本，最终由股东支付。每季度支付股息会降低成本，并为REIT提供更大的流动性灵活性。这就是为什么大多数REITs每季度支付股息的原因。 4、不应基于季度业绩选择REITs 经常可以看到REIT投资者会因为某些特定REIT最近报告的糟糕季度业绩而避开它们，反过来，他们会因为某些其他REIT最近表现良好而偏好它们。但在很多情况下，这正好是您不应该做的事情。投资者通常会对季度业绩的过激反应，不论是好是坏，这会导致REITs根据短期结果被高估或低估。实际上，季度业绩的影响真的不应该那么显著，因为房地产应该根据数十年预期未来现金流来评估价值。所以不要犯过于关注短期结果的错误。在选择REITs时，大局才更重要。 5、最佳机会并不在美国最后，很多投资者犯了一个错误，只看那些位于美国的REITs，即使那些提供的风险收益比比可比的海外REITs更差。迷你仓或许是最好的例子。如今，美国迷你仓市场严重过度建设，竞争非常激烈。但英国的迷你仓市场要健康得多，每人供应量仅为美国的十分之一，增长前景更有吸引力：来源：Big Yellow 尽管如此，很多投资者仍然会青睐像Public Storage这样的美国迷你仓REITs，仅仅是因为他们忽视了欧洲的选择。不要犯这个错误。选择REITs的“房东”方法最后一个建议是保持简单，像投资租赁物业一样投资REITs： 1）以折扣价格购买房地产 2）确保有一个高素质的管理团队 3）专注于长期前景 4）不要被短期结果分心 5）不要变得懒惰，忽视海外REITs $W. P. Carey Inc(WPC)$ $不动产信托指数ETF-Vanguard(VNQ)$ $EastGroup Properties Inc(EGP)$

老虎证券2023-08-21

用区块链激活科技资产技术如何助推金融服务科创？

金色财经2023-08-21

两市交投低迷，沪指失守3100点！证券指数ETF(560090)收跌3.69%！

升交易便利性，激发市场机构活力、对优质私募股权创投基金简化等级备案等。此外，沪深交易所交易经手费率从0.0487‰下调为按成交金额0.0341‰（降幅30%）；北交所交易经手费率从0.25‰下调到0.125‰（降幅50%）。【政策利好不断释放，杠杆上限有望提升，看好证券公司行情持续性】申万宏源表示，看好本轮证券公司行情持续性，理由如下： 1）政策利好兑现起点确定：监管已表示一揽子政策将加速出台，相对以往体现更多政策细节，板块将迎强催化。 2）板块基本面无虞：预计中期业绩同比双位数增长，下半年累计增速边际改善确定性强，且当前资产质量相对于2018年明显改善。 3）重点券商估值仍处于相对底部：截至8/18收盘，中信证券静态PB1.45倍，位于2018年以来37%分位数；华泰证券静态PB1.08倍，位于2018年以来30%分位数。并指出头部证券公司杠杆天花板打开，ROE提升路径清晰。此次监管表示“适当放宽对优质证券公司的资本约束”，证券公司杠杆天花板打开，部分券商再融资预期解除，头部证券公司牌照及专业优势显著，未来ROE和估值有望同步上行。开源证券也认为，证券业务迎来全面利好，杠杆上限有望提升，两融和衍生品扩表可期。流动性等风控指标掣肘证券公司扩表能力，指标优化有望提升证券公司杠杆上限，利好资金业务扩张和ROE提升，优质头部证券公司有望率先受益。交易所经手费下降30%利于降低交易成本，利好证券经纪业务。方正证券也表示，跨部门联动的政策从酝酿、讨论、到出台需要时间，在这段时间市场、券商可能会有阶段性调整，在上述一揽子政策措施落地直至达到“活跃资本市场、提振投资者信心”的目标之前，证券板块调整即是机会。具体有三方面支撑：一是公募基金在券商板块的配置比例延续显著低配；二是活跃资本市场的政策支持；三是板块基本面预期改善，全年利润增速将显著快于中期利润增速，且估值依然在底部区域。中金公司指出，资本市场活跃度是证券公司最大的基本面，从政策催化的估值提振到后续盈利预期改善、以及中长期ROE中枢的提升有望持续演绎。静态来看，中介机构减费让利的新要求或对盈利性产生一定的影响，但市场活跃度的有效提升对于业绩的正向提振或更为明显；同时监管提到“适当放宽对优质证券公司的资本约束，提升资本使用效率”，更有助于风险管理及综合服务能力领先的头部券商实现可达杠杆上限及长期ROE改善，从而提升中长期估值中枢。【业绩快报陆续披露，证券板块表现亮眼！】消息面上，近期，多家证券公司披露上半年业绩快报：东方证券2023年上半年实现营业收入86.95亿元，归母净利润19.01亿元，分别较上年同期增加19.18%和193.72%，高居证券板块业绩榜首！业绩大增的主要原因是公司证券销售及交易、境外业务、私募基金管理等业务板块收入同比增加。日前连续涨停的首创证券发布业绩快报显示，公司上半年实现营业收入8.5亿元，同比增长12.08%；实现归母净利润2.75亿元，同比增长13.46%。主要变动原因是证券投资业务收入较去年同期增长。此外，东北证券、西南证券、长城证券、华创云信上半年净利润纷纷涨超100%，华西证券、西部证券、中泰证券、东吴证券等业绩也均涨逾50%！随着中报季拉开帷幕，证券指数ETF（560090）标的指数成份股中，已有31家上市证券公司发布业绩预报，几乎全部实现较大幅度业绩增长！（数据来源：上市公司公告，截至2023年8月21日）【估值端：边际有提升，但依然处于相对底部】由于板块前期快速上涨，证券板块估值确实有一定的抬升。截至8月21日，证券指数ETF（560090）标的指数市净率（PB）为1.42倍，处于上市以来19.31%的百分点，依然处于历史底部位置。与此同时，截至二季度基金重仓持股比例仅为0.26%，持仓比例极低，板块配置优势凸显。目前，证券板块是为数不多的Beta较强同时2023年基本面趋势确定性向上的板块，感兴趣的投资者可以关注证券指数ETF（560090），把握市场阶段性行情！证券指数ETF（560090）跟踪中证全指证券公司指数，一键囊括50只上市券商股，是直接高效布局证券板块的投资工具。无证券账户可布局证券指数ETF联接基金（A类：501047；C类：501048）。风险提示：基金有风险，投资需谨慎。投资人应当阅读《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等法律文件，了解基金的风险收益特征，特别是特有风险，并根据自身投资目的、投资经验、资产状况等判断是否和自身风险承受能力相适应。基金管理人承诺以诚实信用、谨慎尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利或本金不受损失。证券指数ETF基金属于中等风险等级（R3）产品，适合经客户风险等级测评后结果为平衡型（C3）及以上的投资者。文中提及个股仅为指数成份股客观展示列举，本文出现信息只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议。标的指数并不能完全代表整个股票市场。标的指数成份股的平均回报率与整个股票市场的平均回报率可能存在偏离。请投资者关注指数化投资的风险以及集中投资于中证全指证券公司指数成分股的持有风险，请关注部分指数成分股权重较大、集中度较高的风险，请关注指数化投资的风险、ETF运作风险、投资特定品种的特有风险、参与转融通证券出借业务的风险等。风险提示：界面有连云呈现的所有信息仅作为参考，不构成投资建议，一切投资操作信息不能作为投资依据。投资有风险，入市需谨慎!

有连云2023-08-21

南方基金总经理杨小松：一揽子政策将推动资本市场高质量发展全面提振市场信心

设高质量的证券投资银行，以及放宽对优质私募股权创投基金的备案登记，可提升市场整体参与主体的质量。五是完善境内外市场联动和协同发展。通过完善互联互通的机制和产品创新，可为内地市场引入更多的资金活水，同时有利于统筹推动港股和A股的协同发展。六是完善相应的配套措施，吸引更多长期资金入市。通过跨部委的协同合作，有助于完善资本市场税收制度，推动更多中长期资金入市，促进资本市场整体高质量发展，形成有效发展合力，显著提振投资者信心。公募基金将发挥专业优势，助力提升资本市场活跃度一揽子政策措施的推出也为国内资管机构提供了明确的行动路线图。作为资本市场的重要参与者，公募基金在二级市场投资交易、上市公司经营，以及发行定价等环节都起到了非常积极的作用。一直以来，公募基金始终以服务实体经济、防范金融风险、发展普惠金融为根本目标，勇于担当、切实作为，推动资本市场长期稳健发展。未来，公募基金既要恪守资管本源，坚持以投资者利益为核心，更要把握新形势、理解新使命、领会新要求，切实提高公募基金行业服务资本市场改革发展、服务居民财富管理需求、服务实体经济与国家战略的能力，全面提升各项核心能力，推动公募基金行业高质量发展，进而助力提升资本市场活跃度，赋能实体经济高质量发展。一是大力发展权益类基金。国内权益类资产在长期资产配置中具备引领优势，2012年至今年上半年，以偏股混合基金指数为表征的A股优质权益资产年化回报为10%，为投资者带来了丰厚的回报。与此同时，公募基金行业本着普惠金融的初心，积极推动主动权益基金费率改革，让利于投资者，持续探索高质量发展之路。改革后主动权益类基金实际费率低于全球可比市场水平，这将有利于推动公募基金行业在提升财富管理效应等方面发挥更大功能效用，让更多投资者分享中国式现代化的成果，提升权益类基金占比，优化公募基金产品结构，降低中长期资金的投资成本，吸引更多中长期资金通过公募基金加大权益类资产配置，助力公募基金通过优秀的价值发掘能力实现资本市场资源优化配置，促进资本市场平稳健康稳定发展。未来，公募基金将加快核心投研能力建设，优化投研管理组织架构与人才培养机制，持之以恒坚定发展权益类产品。公募基金发展权益类基金的重点措施包括：提升指数基金开发效率，加大产品创新力度；推进公募基金费率改革全面落地，降低管理费率水平；增加权益类基金发行比例，促进公募基金总量提升和结构优化；建立“逆周期布局”激励约束机制，减少顺周期共振；有效运用股票股指期权、股指期货、国债期货等工具，降低波动性，力争为投资人提供长期稳健收益。二是综合加强价值发现、资源配置和居民财富管理等能力。公募基金一方面需要不断增强大局观和宏观研判能力，强化逆周期思维，加强左侧布局意识；另一方面需要加强调研力度，充分挖掘优质标的，坚持投资者利益至上，有效满足多元化投资需求，关注关键技术科技型企业的成长空间，辅助推动中国特色估值体系建设，更好地回报投资者。三是加快推进养老基金产品的发展，有效引入中长期资金，活跃资本市场。个人养老基金的资金是典型的中长期资金，有助于提升市场稳定性，是活跃资本市场的关键。当前个人养老基金中目标风险型基金规模大于目标日期基金规模（截止到今年一季度，分别为645亿元和220亿元），但借鉴发达国家养老第三支柱建设经验，公募基金后续更应大力发展目标日期型养老基金，其一是目标日期型养老基金与投资者生命周期投资需求匹配，其二是能够更好地发挥权益资产的收益优势。四是加强风险防范，稳中求进。在积极活跃资本市场的同时，公募基金应加强风险防控工作，做到稳字当头、稳中求进，密切关注城投债券、房地产等重点领域风险，强化城投债券风险监测预警，避免资质下沉，巩固客户的长期投资信心。五是加强专业发声，引导市场理性预期。公募基金应充分发挥专业优势，引导投资者全方面客观理性看待经济金融形势和资本市场发展潜力，在市场底和经济底的时期理性进行战略性资产配置，收获长期稳健收益。

金融界2023-08-21

百度旗下私募基金入股象德信息后者为智能交通方案提供商

发生工商变更，新增百度旗下三亚百川致新私募股权投资基金合伙企业（有限合伙）为股东，同时公司注册资本由约820.84万人民币增至约838.69万人民币。西安象德信息技术有限公司成立于2016年12月，法定代表人为张焕颖。公开信息显示，象德信息为智能交通解决方案提供商，不久前，象德信息宣布完成由BV百度风投投资的数千万元A+轮融资。

金融界2023-08-21

一周IPO观察：宜明昂科过讯、茶百道递表，越南电车美股掀风暴，软银ARM准备上市

家券商担任其IPO的承销商。美国知名私募股权投资机构J.C. Flowers正在探讨对 $复星国际(00656)$ 旗下德国私人银行Hauck Aufhäuser Lampe Privatbank AG (HAL)进行投资一、肿瘤创新癌症治疗方法医药公司阿诺医药Adlai Nortye 7月27日，总部位于美国、浙江杭州的Adlai Nortye Ltd.“阿诺医药”提交更新后的招股书，拟于美国纳斯达克IPO上市, 股票代码ANL。其早于2023年3月24日秘密递表。Cantor Fitzgerald、中信里昂为其承销商。公司成立于2004年，作为一家全球临床阶段生物制药公司，专注于为各种肿瘤患者开发创新癌症治疗方法，公司的的使命是将癌症转变为慢性疾病，最终成为可治愈疾病。公司在中美两地均设有研发及临床运营中心，已经确定并开发了六种候选药物的强大管线，包括三个临床阶段候选药物，以及三个临床前候选药物。公司的主导产品 AN2025，是一种胞内磷脂酰肌醇激酶（“PI3K”）抑制剂，目前正在进行全球III期试验；AN0025处于Ib期临床阶段，用于调节肿瘤微环境的EP4拮抗剂；AN4005目前正在美国和中国进行I期临床试验，是一种内部发现的口服小分子PD-L1抑制剂。 SPAC方面 $Oak Woods Acquisition Corp(OAKU)$ 将以2.5亿美元与Huajin合并 $ALPHAVEST ACQUISITION CORP(ATMV)$ 宣布与Wanshun Technology Industrial Group Limited（万顺叫车）合并 $Two(TWOA)$ 和中南美洲领先的工业和物流房地产开发商LatAm Logistic Properties S.A. 同意合并工业电力解决方案公司One Energy Enterprises与 $TortoiseEcofin Acquisition Corp. III(TRTL.U)$ 合并电动垂直起降飞机开发商Horizon Aircraft与 $Pono Capital Three Inc(PTHR)$ 合并 Global Blockchain Acquisition和全球财富管理公司Cardea Corporate Holdings合并妊娠护理领域领先创新企业Nuvo Group通过与LAMF Global Ventures Corp. I 合并上市

老虎证券2023-08-21

消息称杜邦或18亿美元出售Delrin树脂部门

据知情人士称，杜邦公司正与私募股权公司Jordan Company进行深入谈判，可能以约18亿美元的价格将其Delrin树脂部门出售给后者。知情人士称，这家总部位于纽约的私募股权公司最早可能在本周宣布收购杜邦上述化工资产的交易。但他们警告称，目前尚未做出最终决定，谈判仍有可能破裂。如果Jordan收购成功，它将击败同样在争夺该资产的孤星基金（Lone Star Funds）和Platinum Equity。此次资产剥离将突显杜邦重新聚焦于电子、汽车、水和工业技术。在执行董事长Ed Breen的领导下，该公司于2017年与陶氏化学公司合并，然后重组为三个独立的业务，其大部分移动和材料部门于2022年出售给塞拉尼斯公司（Celanese）。 Jordan Company是一家中间市场公司，在投资化工公司方面有着悠久的历史，据其网站介绍，该公司在Arclin、Vantage和Polymer Solutions Group拥有股份。Delrin生产的化学品具有轻质特性，可以在从机械齿轮到拉链紧固件的各种产品中用作金属的替代品。

金融界2023-08-21

百仕通集团即将席卷全球引领WEB3.0

资管理公司，其另类资产管理业务包括企业私募股权基金、房地产基金、对冲基金的基金、夹层基金、高级债券基金、私人对冲基金和封闭式基金等。百仕通集团还提供各种金融咨询服务，包括并购咨询、重建和重组咨询以及基金募集服务友谊会悄悄布局，是由多家机构财团组织而成，涉及全球加密数字资产投资与管理，为了寻求更多志同道合的加密数字资产从业者，成立友谊会。友谊会前期招聘1500位布道者！给每位布道者发放薪水，即将席卷全球。从web1.0到web2.0是互联网的一次划时代的飞跃。一方面，互联网上的内容提供者不单纯是那些高高在上的“官媒”，几乎每个人，只要拥有一个账号，便能够将自己的观点、见闻、照片“公之于众”。在web 2.0时代，互联网上内容呈现出爆发式的增长。另一方面，大众开始有权利、有机会参与社会生活中大大小小见闻时政的讨论。也就是说，web 2.0 将互联网和普通网民的日常生活联系起来。 web 3.0将是多种新技术的融合和发展。近几年很火的大数据、云计算、高速高可靠移动网络、物联网、智能硬件等新的技术和概念无一不和web 3.0密切相关。正是因为web 3.0全民随时随地在社会生活各个方面和web的融合，才有了大数据爆发式的需求增长。云计算不仅可以用来处理web3.0时代的大数据，而且简化了web3.0时代服务制造者开发服务的难度，并为服务的高效和高质量提供保障。高速高可靠性移动网络保证用户可以随时随地访问web，提供了人与web融合的媒介。智能硬件和物联网让更多的设备接入互联网，融入用户的社会生活，是web 3.0时代的基础。可以想象，如果没有智能硬件和物联网，那么web 3.0根本无从实施；如果没有大数据、云计算和高速高可靠性移动网络，web 3.0的进一步发展和壮大将受到限制！百仕通集团不仅是一个元宇宙平台，更是一个连接不同领域和行业的综合性平台。它将鏈接DeFi、NFT、GameFi、SocialFi和元宇宙、WEB3.0等领域，为用户创造全方位的Web3财富体验。通过拥有一站式的平台，用户将能够更便捷地获取各种数字资产的信息和参与其中，实现财富的增值和流动。百仕通集团的目标是成为数字资产领域的领先平台，为用户提供丰富多样的投资和参与机会。基于这样的变化，我们认为，一个互联网的新时代即将到来——web 3.0！什么是web 3.0呢？它不仅仅是web 1.0的简单内容获取与查询，也不单纯是web 2.0的大众参与和内容制造，更是互联网与人们日常生活的大融合！节点上线之际，百仕通集团诚邀更多用户加入这个激动人心的元宇宙平台。通过扩大网络，共同推动Web3技术的进一步发展，为用户创造更丰富多彩的数字资产世界。在未来，百仕通集团将继续致力于发展Web3.0技术，推动数字资产领域的创新与变革。节点上线只是这个元宇宙平台发展历程中的一个重要里程碑，我们期待着未来更多的成就和突破。我们相信Web3技术将在数字资产领域带来更多的机遇和变革。让我们共同探索数字资产的无限可能，共同创造一个更加互联互通和包容的数字世界！来源：金色财经

金色财经2023-08-20

中国“日本化”，陷入失落的30年？一文看清：中日“令人毛骨悚然的相似之处”，中国在哪些方面表现更糟

需要推动资本市场发展（特别是股权市场、私募股权/风险投资等）以及从高信贷强度部门向低信贷强度部门的经济结构转型。这意味着从投资向消费的政策转变，并对服务和制造业的升级进行激励。在过去的十年里，中国的经济结构发生了令人鼓舞的变化，但近年来这一趋势在某种程度上已经出现逆转。” 这里有一些图表展示了这种变化：（图源：NBS、摩根大通）然而，中国的债务继续增加，并有可能在未来几年继续增加，而且房地产市场尚未崩溃，这并不真正成为反对中国“日本化”的论据。事实上，这可能只是表明一个全面版本尚未开始。此外，没有经济危机会是完全相同的。当然，中国不会完美地甚至模糊地追随日本的经济轨迹。它们是非常不同的国家，而且这是非常不同的时代。但有足够的广泛相似之处可以让人认为，总体问题——持续几十年的人口下降、经济萧条、去杠杆化和通缩压力，其挫败了政府消除阴霾的零碎努力——可能最终会变得相当类似。

忆芳 5评论2023-08-20

证监会重磅发声！延长交易时间、降低佣金、T+0、印花税等热点话题均被提及

理风险。四是落实差异化监管政策，对优质私募股权创投基金简化登记备案，进一步推进私募股权创投基金实物分配股票试点。五是大力发展中国特色指数体系和指数化投资，鼓励各类资金通过指数化投资入市。五、支持香港市场发展，统筹提升A股、港股活跃度。目前，已经宣布在沪深港通中引入大宗交易机制。下一步，将进一步推出务实举措，激发香港市场活力，促进内地和香港市场协同发展。一是持续优化互联互通机制，进一步拓展互联互通标的范围，在港股通中增设人民币股票交易柜台。二是在香港推出国债期货及相关A股指数期权。三是支持在美上市中概股在香港双重上市。六、加强跨部委协同，形成活跃资本市场合力。活跃资本市场、提振投资者信心是一项系统工程，涉及方方面面工作，需要打出一套“组合拳”，形成政策合力。特别是在中长期资金入市、资本市场税收政策等方面，需要有关部委协同支持。近期，我们加大跨部委沟通协调，抓紧研究推动若干重要举措。比如，推动优化上市公司股权激励个人所得税纳税时点等资本市场相关税收安排；推动建立健全保险资金等权益投资长周期考核机制，促进其加大权益类投资力度；引导和支持银行理财资金积极入市；支持银行类机构等更多投资者全面参与交易所债券市场，等等。需要强调的是，活跃资本市场、提振投资者信心与稳字当头、稳中求进是相辅相成、内在统一的。没有相对稳定的市场环境，活跃市场、提振信心也就无从谈起。我们将统筹做好活跃市场与防范风险、加强监管各项工作，会同有关方面稳妥防范处置城投债券、房地产等重点领域风险，坚决维护市场稳定运行，坚守监管主责主业，加大资本市场防假打假力度，从严从快从重查处欺诈发行、财务造假、操纵市场、内幕交易等典型违法案件，为投资者提供真实透明的上市公司，巩固长期投资信心。 2.增量资金流入是活跃市场的关键。请问在引入更多中长期资金方面，有什么考虑和具体举措？答：近年来，社保基金、保险资金、年金基金等中长期资金坚持市场化、专业化运营，整体保持净流入，在保值增值的同时，实现了与资本市场的良性互动。但总体上看，中长期资金不足仍是制约资本市场健康发展的突出问题。目前，中长期资金持股占比不足6%，远低于境外成熟市场普遍超过20%的水平。在有关方面大力支持下，我们正在研究制定资本市场投资端改革方案。在引入更多中长期资金方面，重点是营造有利于中长期资金入市的政策环境。具体举措：一是支持全国社保基金、基本养老保险基金、年金基金扩大资本市场投资范围；二是研究完善战略投资者认定规则，支持全国社保基金等中长期资金参与上市公司非公开发行；三是制定机构投资者参与上市公司治理行为规则，发挥专业买方约束作用；四是优化投资交易监管，研究优化适用大额持股信息披露、短线交易、减持限制等法规要求，便利专业机构投资运作管理；五是丰富场内外金融衍生投资工具，优化各类机构投资者对衍生品使用限制，提升风险管理效率；六是丰富个人养老金产品体系，将指数基金等权益类产品纳入投资选择范围。同时，我们将加强跨部委沟通协同，加大各类中长期资金引入力度，提高权益投资比例。包括：推动完善全国社保基金、基本养老保险基金的投资管理制度，进一步促进年金基金市场化投资运作水平；推动研究优化保险资金权益投资会计处理，推动保险资金长期股票投资试点落地，并逐步扩大试点范围与资金规模；推动加快将个人养老金制度扩展至全国，扩大制度覆盖面；支持银行理财资金提升权益投资能力；积极推动各类中长期资金树立长期投资业绩导向，全面建立三年以上的长周期考核机制，提升投资行为稳定性。 3.易会满主席在第十四届陆家嘴论坛上表示，将适时出台资本市场进一步支持高水平科技自立自强的政策措施。请问这方面进展如何，有哪些具体举措？答：今年以来，证监会在深入开展调研、广泛听取意见建议基础上，加快研究论证进一步支持科技创新的一揽子政策举措，相关文件将适时出台。总的思路是，健全资本市场服务科技创新的支持机制，引导资源向科技创新领域集聚，激发市场科技创新活力，助推科技企业做优做强，畅通“科技-产业-金融”良性循环。主要政策举措：一是建立突破关键核心技术的科技型企业上市融资、债券发行、并购重组“绿色通道”，提高审核注册效率，增加优质上市公司供给。二是持续完善科技型企业股权激励制度机制，优化实施程序，豁免短线交易，助力科技型企业吸引稳定人才。三是优化科技型上市公司融资环境，积极研究更多满足科技型企业需求的融资品种和方式，研究建立科创板、创业板储架发行制度。四是适当提高轻资产科技型企业重组估值包容性，支持科技型企业综合运用各类支付工具实施重组。五是加强债券市场对科技创新的精准支持，重点支持高新技术和战略性新兴产业企业债券融资，将优质企业科创债纳入基准做市品种，支持新型基础设施以及科技创新产业园区等发行科技创新领域REITs。此外，积极支持私募股权创投基金发展，落实差异化监管政策，对优质私募股权创投基金简化登记备案，引导创投基金更多投向科技创新领域。 4.近期，市场对IPO节奏关注较多，也传闻将暂停再融资。请问证监会如何看待？答：实现资本市场可持续发展，需要充分考虑投融资两端的动态积极平衡。没有二级市场的稳健运行，一级市场融资功能就难以有效发挥。我们始终坚持科学合理保持IPO、再融资常态化，同时充分考虑二级市场承受能力，加强一、二级市场的逆周期调节，更好地促进一二级市场协调平衡发展。市场会感受到这种变化。 5.请问在深化并购重组市场化改革方面，有何具体考虑？答：并购重组是优化资源配置、激发市场活力的重要途径。2019年以来，每年全市场并购重组3000单左右，交易金额均超过1.5万亿元。下一步，我们将坚持问题导向，顺应市场需求，深化并购重组市场化改革。一是适当提高对轻资产科技型企业重组的估值包容性，支持优质科技创新企业通过并购重组做大做强。二是优化完善“小额快速”等审核机制，延长发股类重组财务资料有效期，进一步提高重组市场效率。三是出台上市公司定向发行可转债购买资产的相关规则，丰富并购重组支付方式。四是推动央企加大上市公司并购重组整合力度，将优质资产通过并购重组渠道注入上市公司，进一步提高上市公司质量。 6.股份回购对于稳定股价、提振信心具有重要作用，请问证监会在支持股份回购方面有何考虑？答：股份回购是国际通行的维护公司投资价值、完善公司治理结构、丰富投资者回报机制的重要手段，是资本市场的一项基础性制度安排。近年来，证监会多方面鼓励、支持上市公司开展股份回购，A股市场回购规模整体稳步增长。下一步，我们将会同有关方面，进一步优化股份回购制度，支持更多上市公司通过回购股份来稳定、提振股价，维护股东权益，夯实市场平稳运行的基础。一方面，加快推进回购规则修订，放宽上市公司在股价大幅下跌时的回购条件，放宽新上市公司回购限制，放宽回购窗口期的限制条件，提升实施回购的便利性。另一方面，鼓励有条件的上市公司积极开展回购，督促已发布回购方案的上市公司加快实施回购计划、加大回购力度，及时传递积极信号。 7.近期，市场对大股东减持较为关注，下一步在完善减持制度、加强减持行为监管方面有何考虑？答：大股东、董监高是上市公司的“关键少数”，在公司经营发展、治理运行中负有专门义务和特殊责任，应当切实维护公司和中小股东利益。《证券法》《公司法》以及相关监管规则对大股东、董监高的持股期限、卖出数量等都有明确规定。大股东、董监高应当严格遵守，不得以任何方式规避减持限制。近期，我们对大股东、董监高离婚、解散、分立等减持明确了监管口径，消除了可能存在的制度漏洞。下一步，证监会将持续做好减持监管工作。一方面，坚决打击违规减持行为，及时严肃处理超比例减持、未披露减持、规避限制减持等行为，综合运用行政监管措施、行政处罚、自律措施或者限制交易等多种手段严惩违规主体，形成震慑，维护资本市场秩序。另一方面，密切关注市场反映的股东减持问题，认真分析、深入评估，适时研究优化减持规则，进一步规范大股东、董监高等相关方的减持行为，增强制度约束力。 8.近期市场对股票市场T+0交易制度讨论较多，请问证监会对此怎么看？是否会推出这项制度？答：我国股票市场是否应当实行T+0交易，近年来有广泛讨论，总体上，各方面对此分歧较大。我们认为，T+0交易客观上对于丰富交易方式、提高交易活跃度具有一定积极作用。但也要看到，上市公司股价走势取决于上市公司质量和经营效益，T+0交易方式对市场估值的中长期影响有限。目前A股市场以中小投资者为主，持股市值在50万元以下的小散户占比96%，现阶段实行T+0交易可能放大市场投机炒作和操纵风险，特别是机构投资者大量运用程序化交易，实行T+0交易将加剧中小投资者的劣势地位，不利于市场公平交易。我们认为，现阶段实行T+0交易的时机不成熟。 9.近期投资者关于降低证券交易印花税税率的呼声较多，证监会对此如何看待？答：我们已关注到市场对调降证券交易印花税税率的呼吁和关切。从历史情况看，调整证券交易印花税对于降低交易成本、活跃市场交易、体现普惠效应发挥过积极作用。有关具体情况建议向主管部门了解。 10.今年3月境外上市新规正式实施，证监会表示将推出更多“绿灯”案例，请问这方面进展如何？下一步有何考虑？答：境外上市备案新规实施以来，企业提交备案材料积极踊跃，申请企业数量明显增加。我们持续完善备案合规标准要求，加强境内外监管沟通协调，扎实推进备案工作，已有19家各类企业完成赴港、赴美境外上市备案。下一步，我们将持续畅通企业境外上市渠道，推出更多符合条件的“绿灯”案例，包括市场较为关注的协议控制（VIE）架构企业和平台企业。同时，推动形成更加透明、高效、顺畅的境外上市监管协调机制，尊重企业依法合规自主选择境外上市地，支持符合条件的企业用好两个市场、两种资源实现规范健康发展。 11.债券市场是资本市场重要组成部分，请问在贯彻落实“活跃市场、提振信心”部署方面有什么考虑？答：今年以来，我们坚持稳中求进，全力推动债券市场功能发挥取得积极成效。在服务稳增长方面，坚持公司债、企业债、ABS和REITs协同发展，今年1-7月交易所债券市场发行各类债券合计融资7.32万亿元，超过去年全年水平。其中，科创债发行超1670亿元，绿色债发行超900亿元。截至7月底，共发行上市32个REITs项目，合计募集资金近1000亿元。在基础制度改革方面，落实党和国家机构改革部署，企业债券职责划转高效平稳落地。发布实施公司债券注册制改革、提高中介机构债券执业质量指导意见，推动深化债券注册制改革全面落地。在防控重点风险方面，强化城投、房地产等重点领域债券风险防控，违约风险总体保持收敛。下一步，我们将进一步推出稳预期、稳信心的措施，激发债券市场活力。一是全面提升债券市场运行活力和质量。加强债市投资端改革，推动允许银行类机构全面参与交易所债券市场交易。壮大债券做市商队伍，稳步推进询报价制度改革，深化债券市场对外开放。二是加快推动REITs常态化发行和高质量扩容。推出REITs相关指数及REITs指数基金，优化REITs估值体系、发行询价机制，培育专业REITs投资者群体，加快推动REITs市场与香港市场互联互通。三是坚持底线思维，全力做好房地产、城投等重点领域风险防控。适应房地产市场供求关系发生重大变化的新形势，继续抓好资本市场支持房地产市场平稳健康发展政策措施落地见效。保持房企股债融资渠道总体稳定，支持正常经营房企合理融资需求。坚持“一企一策”，稳妥化解大型房企债券违约风险。强化城投债券风险监测预警，把公开市场债券和非标债务“防爆雷”作为重中之重，全力维护债券市场平稳运行。（本文略有删减）

金融界2023-08-18

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