FX168财经网_全球视野外汇黄金加密货币NFT资讯网

国君宏观解读中央经济工作会议：用高质量发展重塑信心

　　2）新经济增量刺激集中。在产业和科技政策部分，会议强调发展和安全并举，狠抓传统产业改造升级和战略性新兴产业培育壮大，锻造双碳领域新的产业竞争优势，科技自立自强。　　3）“提振信心”上升到重要高度。抓手有三：（1）平台经济定调全面转换，（2）深化国资国企改革，从政策和舆论上鼓励支持民营经济和民营企业，（3）推进高水平对外开放。基于此，2023年很难出现紧缩性的产业政策与抑制性金融政策。　　2、财政与货币：财政加力提效，多种工具协调配合。积极的财政政策要加力增效，延续了12月政治局会议的定调，具体表述上有三点与以往略有不同：一是财政保持必要的支出强度，进一步加力提效。二是强调了多种政策工具的组合，贴息贷款的形式预计在23年将会延续。三是预计23年“三稳”“三保”的重任主要由中央承担。货币精准有力，中性偏宽。会议强调货币政策“精准有力”，引导金融机构加大对小微企业、科技创新、绿色发展等领域支持力度，未来结构货币政策工具依然是主导。　　3、民生：改善预期，提振信心。会议对于民生就业的提法力度较大，从防疫优化、促进就业、稳定物价等多个方面齐头并进，全力为扩大内需创造条件。就业更加关注青年群体；防疫讲究顺势而为、循序渐进；物价关注结构矛盾，总体无忧。　　4、消费：要把恢复和扩大消费摆在优先位置。过去三年，我国消费面临的是低收入群体没钱消费、高收入群体不想消费、疫情重灾区不能消费的三重困境，因此会议对于消费端的提法更加积极。包括：“要把恢复和扩大消费摆在优先位置”、“着力消除制约居民消费的不利因素”、“支持住房改善、新能源汽车、养老服务等消费”，消费将是扩内需的第一目标。　　5、地产：加速出清，迈向新发展模式。会议对房地产市场延续“房住不炒”的基调，重点还是在化解存量风险，加速行业出清，为向房地产新发展模式过渡创造条件。一方面，化解存量风险依然是23年房地产政策的重点，房地产市场将加速出清。另一方面，房地产新发展模式有望初见成效。　　6、产业：强化平台经济再定位，聚焦高水平科技突围。关于平台经济，定调更加积极，从“加强监管”改为“大力发展”。关于科技强国，21年的提法是“要扎实落地”，22年则是“聚焦自立自强”。总结来看，主要为三个方面：1）科技攻关突围；2）出海优势；3）全球领先。　　目录　　　　正文　　1. 对中央经济工作会议的总体理解　　会议总体定调，对经济发展和提振信心的强调明显提升。通稿两次提及“稳增长、稳就业、稳物价”，确保2023年经济运行整体好转，回到合理区间是总量目标。但其中质的提升是主线，量的增长追求“合理”。　　会议通稿在布局谋篇上有一个显著变化，体现出未来经济政策将进一步协调配合，统一高效，这一点将对2023年的政策效果带来更积极的支持。在过去几年的经济工作会议通稿中，通常将主要任务与相关政策放到一起进行展望。例如，2021年分别在宏观政策、微观政策、结构政策、科技政策、改革开放政策、区域政策、社会政策七个方向将主要任务和政策目标一同给出。2020年的会议通稿中，并没有具体按照具体政策领域进行明确任务部署。但是2022年的会议通稿，在经济工作要求上首先提出加强各类政策协调配合，并且将财政、货币、产业、科技、社会五个领域政策目标单独集中给出，对于具体工作任务，在后文再次进行布置安排。我们认为这种布局谋篇的变化，充分体现了未来政府在政策协调执行上的统筹地位以及执行效率的提升。　　基于会议，我们对2023年经济工作的整体理解可以概括为三点：传统经济讲求以稳为主，稳中有升。新经济增量刺激集中，产业政策强调高质量发展。政策目标追求提振信心，扭转预期。具体来看：　　一是金融风险相关领域讲求“稳”，传统经济的工作要求以稳为主。对于地产的定调是向新发展模式平稳过渡，“房住不炒”延续二十大报告定调，回归“保交楼、保民生、保稳定”的三保方向，单纯强调对优质头部房企风险的防范化解。对于地方政府债务风险，强调坚决遏制增量、化解存量，基础设施投资围绕“十四五”重大工程。我们理解，在经济向合理运行区间回归的过程中，上述传统经济领域的政策力度在2023年，将处在一种介于“托而不举”和“大搞刺激”之间的状态。特别是地产新发展模式的酝酿，本身需要地产投资向合理区间修复，消费短期受疫情冲击阶段，也需要基建投资部分对冲。2023年在稳增长的要求下，传统投资领域的政策环境和力度会强于2022年，但增量刺激的重点并不在此，扩内需的首选也在于对消费的提升。　　二是高质量发展为主线，政策刺激方向将围绕“质的提升”。在产业和科技政策部分，会议强调发展和安全并举，狠抓传统产业改造升级和战略性新兴产业培育壮大，锻造双碳领域新的产业竞争优势，科技自立自强，布局实施一批国家重大科技项目。在对于具体任务安排中，会议提及加快建设现代化产业体系，涉及科技、能源两个领域：（1）攻关核心技术和零部件薄弱环节，（2）重要能源增储上产和构建新型能源体系，（3）大力发展数字经济，（4）对前沿技术进行强调（新能源、人工智能、生物制造、绿色低碳、量子计算等）。我们预计，后续增量刺激将主要集中在高质量发展主线。　　三是“提振信心”上升到重要高度。会议多次强调信心问题，对于自身要坚定做好经济工作的信心，对于经济要大力提振市场信心，改善社会心理预期，提振发展信心，具体有三个抓手：（1）对平台经济定调全面转换，“引领发展”、“在国际竞争中大显身手”，我们前期强调在“资本无序扩张管控”收尾后，平台经济的政策利好将开始出现，当前整体定调变化已经开始为后续行业更加积极健康地发展进行铺垫。（2）强调切实落实“两个毫不动摇”，深化国资国企改革，从政策和舆论上鼓励支持民营经济和民营企业，力图改善营商环境预期。会议提及谋划新一轮全面深化改革，可以期待“三中全会”的积极信号。（3）推进高水平对外开放，保障外资企业依法平等参与政府采购，加大外商权益保护。整体而言，在上述提振信心的要求下，我们认为2023年很难出现紧缩性的产业政策与抑制性金融政策，政策信号更偏向于引导微观主体提升信心。　　2023年五个任务的排序是扩大国内需求、加快建设现代化产业体系、切实落实两个毫不动摇、更大力度吸引和利用外资、有效防范化解重大经济金融风险。我们认为市场机会将主要集中在内需的提升和现代化产业体系建设两个维度。　　扩内需的首选抓手在于消费，结合《扩大内需战略规划》来看，消费的意义在疫后将获得显著提升。而内需与现代产业体系建设两个维度的交叉点在于制造业投资端——带有传统升级属性和高端突围的投资。在这些任务导向下，财政货币政策更多是配合与辅助作用，财政保持必要的支出强度，进一步加力提效，赤字目标大概率提升至3％-3.5％，包括政策性金融机构在内的准财政发力更加明显。货币政策精准有力，保持流动性合理充裕不变，降准降息仍然在路上。整体而言，财政与货币都会处于偏宽松的状态，但结构上更强调兼顾提质增效。此外会议也并列提及了乡村振兴，“一带一路”高质量发展。　　通稿最后用相当篇幅强调“敢担当、善作为、察实情”，强调思想和行动要统一到二十大精神和党中央关于经济工作的决策部署上来，坚持真抓实干，这延续了对前期工作中的问题回应。总体而言，2023年经济工作的大基调是推动经济整体好转，在高质量发展中重塑信心。　　2. 货币：精准有力，中性偏宽　　精准有力，结构性政策工具持续发力。中央经济工作会议强调货币政策“精准有力”，引导金融机构加大对小微企业、科技创新、绿色发展等领域支持力度。一方面，受全球经济增速逐步放缓冲击，外需回落，“稳增长”更加依赖内需，而当前需求收缩、地产颓势要求货币政策边际加码，更加“有力”。另一方面，在传统货币政策陷入类“流动性陷阱”的背景下，货币政策结构性特征更加突出。2022年陆续设立的科技创新、普惠养老、交通物流和设备更新改造再贷款等阶段性工具并重启PSL，用以支持制造业、科技创新以及民生等关键领域与薄弱环节，实现精准滴灌。　　流动性合理充裕，坚持不搞“大水漫灌”。中央经济工作会议重申“保持流动性合理充裕”，并要求保持广义货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配，这与当前货币政策一脉相承。社会信用局部萎缩的背景下，政策性银行信贷发力以及结构性货币政策工具运用需要稳定偏低的利率环境。由此，央行仍将通过降准、MLF以及公开市场逆回购操作来维持狭义流动性合理充裕，并通过降息给予金融机构低成本且稳定的负债来源，保持偏宽的融资环境。　　3. 财政：加力提效，多种工具协调配合　　会议要求积极的财政政策要加力增效，延续了12月政治局会议的定调，具体表述上有三点与以往略有不同：　　一是财政保持必要的支出强度，进一步加力提效。“加力增效”是应对经济三重压力的必然要求，但会议在定调“加力增效”的同时，强调保持“必要的”支出强度，同时强调在有效支持高质量发展中的“可持续”和“地方政府债务风险可控”，反映了对疫情以来政府债务风险增加的关注。　　二是强调了多种政策工具的组合，贴息贷款的形式预计在23年将会延续。会议提出“优化组合赤字、专项债、贴息等工具”，表明任何一种政策工具都不会“一家独大”，符合“可持续”的要求；而且特别提到贴息工具，9月以来设备更新改造低息贷款对支撑制造业投资起到了明显效果，预计这一政策在23年将会延续并扩容。　　三是预计23年“三稳”“三保”的重任主要由中央承担。会议提出“加大中央对地方的转移支付力度，推动财力下沉，做好基层‘三保’工作”。疫情以来稳增长、保民生的责任主要由地方政府来承担，地方加杠杆的速度快于中央，导致地方财政利息负担大幅上升，加杠杆空间有限；因此预计23年“三稳”“三保”的重任主要由中央承担，中央加杠杆后通过转移支付的方式补充地方财力。　　4. 民生：改善预期，提振信心　　会议对于民生就业的提法力度较大，从防疫优化、促进就业、稳定物价等多个方面齐头并进，全力为扩大内需创造条件。　　就业更加关注青年群体。会议提出“把促进青年特别是高校毕业生就业工作摆在更加突出的位置”，淡化共同富裕的表述，充分体现了当前的首要矛盾是发展。我们看到，2022年青年失业率频创历史新高，作为内需最有力的支撑点，青年群体面临收入缩减的困境，因此，稳就业是扩内需的重要前提。　　防疫讲究顺势而为、循序渐进。会议提出“因时因势优化疫情防控措施”、“重点抓好老年人和患基础性疾病群体的防控，着力保健康、防重症”，我们认为，考虑到国内较大的人口基数，以及地区医疗资源的分配不均问题，防疫的放开不是一蹴而就的，但预期的扭转对于社会的信心提振极其重要。　　物价关注结构矛盾，总体无忧。会议提到“有效缓解结构性物价上涨给部分困难群众带来的影响”，我们对于2023年的判断是全年通胀温和，结构性物价矛盾主要集中在猪肉方面，核心通胀在下半年开始逐渐升温，总体对于居民生活影响有限，内需活力的释放不会受到价格端压制。　　5. 消费：要把恢复和扩大消费摆在优先位置　　过去三年，我国消费面临的是低收入群体没钱消费、高收入群体不想消费、疫情重灾区不能消费的三重困境，因此会议对于消费端的提法更加积极。包括：“要把恢复和扩大消费摆在优先位置”、“着力消除制约居民消费的不利因素”、“增强消费能力，改善消费条件，创新消费场景”、“支持住房改善、新能源汽车、养老服务等消费”。　　往后看，我们认为压制消费的三座冰山正在消融。其一，供给侧修复带动中低收入群体就业回暖；其二，压制高收入群体消费意愿的财富缩水预期已经开始扭转，居民杠杆的拐点可能已经来临；其三，疫情重灾区过去三年积累的预防性储蓄在场景约束的淡化下，将迎来全面释放的窗口。总体来看，消费虽短期承压，但预期先行，破晓之后，必向阳重生。结构角度更看好高收入群体和疫情重灾区主导的可选消费和场景消费（地产后周期、食品饮料、服务）。　　6. 地产：加速出清，迈向新发展模式　　会议对房地产市场延续“房住不炒”的基调，重点还是在化解存量风险，加速行业出清，为向房地产新发展模式过渡创造条件。　　一方面，化解存量风险依然是23年房地产政策的重点，房地产市场将加速出清。会议将“保交楼、保民生、保稳定”放在优先位置，同时强调“有效防范化解优质头部房企风险，改善资产负债状况”，在具体措施上提到“满足行业合理融资需求，推动行业重组并购”。因此，化解存量风险仍是23年房地产工作的重点，特别是一手保优质头部房企，一手抓并购重组，房地产市场有望加速出清。　　另一方面，房地产新发展模式有望初见成效。对于新发展模式，虽然没有明确定义，但从各种官方文件中能够看到端倪，即租售并举，多主体参与，满足刚性和改善性多层次住房需求。房地产行业完成出清是“推动房地产业向新发展模式平稳过渡”的前提条件。因此23年在优质头部房企资产负债表状况得到改善、通过行业重组并购完成行业出清后，新发展模式有望初见成效。　　7. 产业：强化平台经济再定位，聚焦高水平科技突围　　关于平台经济，定调明显更加积极，从“加强监管”改为“大力发展”。21年的提法是，“要为资本设置‘红绿灯’，依法加强对资本的有效监管，防止资本野蛮生长”。22年则是将其作为“加快建设现代化产业体系”的重要内容之一，“要大力发展数字经济，提升常态化监管水平”，意味着平台经济的规范健康，是高质量发展的必由之路；“支持平台企业在引领发展、创造就业、国际竞争中大显身手”，表达了对平台企业的希冀，希望其能进一步出海、强化在全球的优势地位。　　关于科技强国，新型举国体制的红利将在自立自强的背景下，进一步“大放异彩”。21年科技政策的提法是“要扎实落地”，22年则是“聚焦自立自强”。措辞的变化，主要体现为两点：其一，相较21年，22年逆全球化进一步加速、形势更加紧迫，光刻机、芯片高水平科技领域的“卡脖子”技术问题尤其突出，新型举国体制将加大研发并突围；其二，加快新能源、人工智能、生物制造、绿色低碳、量子计算等前沿技术研发和应用推广，并且勇于在全球产业变局中抓住新机遇、占领先机。

金融界2022-12-17

全文来了！中央经济工作会议定调2023年

。推动“科技－产业－金融”良性循环。科技政策要聚焦自立自强。要有力统筹教育、科技、人才工作。布局实施一批国家重大科技项目，完善新型举国体制，发挥好政府在关键核心技术攻关中的组织作用，突出企业科技创新主体地位。提高人才自主培养质量和能力，加快引进高端人才。社会政策要兜牢民生底线。落实落细就业优先政策，把促进青年特别是高校毕业生就业工作摆在更加突出的位置。及时有效缓解结构性物价上涨给部分困难群众带来的影响。加强新就业形态劳动者权益保障，稳妥推进养老保险全国统筹。推动优质医疗资源扩容下沉和区域均衡布局。完善生育支持政策体系，适时实施渐进式延迟法定退休年龄政策，积极应对人口老龄化少子化。会议强调，明年经济发展面临的困难挑战很多，要坚持系统观念、守正创新。要更好统筹疫情防控和经济社会发展，因时因势优化疫情防控措施，认真落实新阶段疫情防控各项举措，保障好群众的就医用药，重点抓好老年人和患基础性疾病群体的防控，着力保健康、防重症。要更好统筹经济质的有效提升和量的合理增长，坚持以质取胜，以量变的积累实现质变。要更好统筹供给侧结构性改革和扩大内需，通过高质量供给创造有效需求，支持以多种方式和渠道扩大内需。要更好统筹经济政策和其他政策，增强全局观，加强与宏观政策取向一致性评估。要更好统筹国内循环和国际循环，围绕构建新发展格局，增强国内大循环内生动力和可靠性，提升国际循环质量和水平。要更好统筹当前和长远，既要做好当前工作，又要为今后发展做好衔接。会议指出，明年经济工作千头万绪，要从战略全局出发，从改善社会心理预期、提振发展信心入手，纲举目张做好工作。一是着力扩大国内需求。要把恢复和扩大消费摆在优先位置。增强消费能力，改善消费条件，创新消费场景。多渠道增加城乡居民收入，支持住房改善、新能源汽车、养老服务等消费。要通过政府投资和政策激励有效带动全社会投资，加快实施“十四五”重大工程，加强区域间基础设施联通。政策性金融要加大对符合国家发展规划重大项目的融资支持。鼓励和吸引更多民间资本参与国家重大工程和补短板项目建设。要继续发挥出口对经济的支撑作用，积极扩大先进技术、重要设备、能源资源等产品进口。二是加快建设现代化产业体系。围绕制造业重点产业链，找准关键核心技术和零部件薄弱环节，集中优质资源合力攻关，保证产业体系自主可控和安全可靠，确保国民经济循环畅通。加强重要能源、矿产资源国内勘探开发和增储上产，加快规划建设新型能源体系，提升国家战略物资储备保障能力。实施新一轮千亿斤粮食产能提升行动。提升传统产业在全球产业分工中的地位和竞争力，加快新能源、人工智能、生物制造、绿色低碳、量子计算等前沿技术研发和应用推广。要大力发展数字经济，提升常态化监管水平，支持平台企业在引领发展、创造就业、国际竞争中大显身手。抓住全球产业结构和布局调整过程中孕育的新机遇，勇于开辟新领域、制胜新赛道。三是切实落实“两个毫不动摇”。针对社会上对我们是否坚持“两个毫不动摇”的不正确议论，必须亮明态度，毫不含糊。要深化国资国企改革，提高国企核心竞争力。坚持分类改革方向，处理好国企经济责任和社会责任关系。完善中国特色国有企业现代公司治理，真正按市场化机制运营。要从制度和法律上把对国企民企平等对待的要求落下来，从政策和舆论上鼓励支持民营经济和民营企业发展壮大。依法保护民营企业产权和企业家权益。各级领导干部要为民营企业解难题、办实事，构建亲清政商关系。四是更大力度吸引和利用外资。要推进高水平对外开放，提升贸易投资合作质量和水平。要扩大市场准入，加大现代服务业领域开放力度。要落实好外资企业国民待遇，保障外资企业依法平等参与政府采购、招投标、标准制定，加大知识产权和外商投资合法权益的保护力度。要积极推动加入全面与进步跨太平洋伙伴关系协定和数字经济伙伴关系协定等高标准经贸协议，主动对照相关规则、规制、管理、标准，深化国内相关领域改革。要为外商来华从事贸易投资洽谈提供最大程度的便利，推动外资标志性项目落地建设。五是有效防范化解重大经济金融风险。要确保房地产市场平稳发展，扎实做好保交楼、保民生、保稳定各项工作，满足行业合理融资需求，推动行业重组并购，有效防范化解优质头部房企风险，改善资产负债状况，同时要坚决依法打击违法犯罪行为。要因城施策，支持刚性和改善性住房需求，解决好新市民、青年人等住房问题，探索长租房市场建设。要坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，推动房地产业向新发展模式平稳过渡。要防范化解金融风险，压实各方责任，防止形成区域性、系统性金融风险。加强党中央对金融工作集中统一领导。要防范化解地方政府债务风险，坚决遏制增量、化解存量。会议指出，要全面推进乡村振兴，坚决防止出现规模性返贫。谋划新一轮全面深化改革。推动共建“一带一路”高质量发展。深入实施区域重大战略和区域协调发展战略。要推动经济社会发展绿色转型，协同推进降碳、减污、扩绿、增长，建设美丽中国。会议强调，对于我们这么大的经济体而言，保持经济平稳运行至关重要。要着力稳增长稳就业稳物价，保持经济运行在合理区间。注重围绕市场主体需求施策，完善政策实施方式，增强时效性和精准性。要坚定不移深化改革，更大激发市场活力和社会创造力。尊重市场规律，深化简政放权、放管结合、优化服务改革，对各类所有制企业一视同仁。要着力发展实体经济，依靠创新培育壮大发展新动能。推动传统产业改造升级，支持战略性新兴产业和现代服务业发展，促进大众创业万众创新纵深发展，最大限度释放全社会的创新创造潜能。要充分挖掘国内市场潜力，提升内需对经济增长的拉动作用。围绕经济发展和民生急需，推动补短板重大项目建设，着力消除制约居民消费的不利因素。加强金融、地方债务风险防控，守住不发生系统性风险的底线。要更大力度推动外贸稳规模、优结构，更大力度促进外资稳存量、扩增量，培育国际经贸合作新增长点。要强化基本公共服务，兜牢基本民生底线，支持引导社会力量增加多元供给，持续增进民生福祉。会议要求，要准确把握明年经济工作部署要求，敢担当，善作为，察实情，创造性抓好贯彻落实，努力实现明年经济发展主要预期目标，以新气象新作为推动高质量发展取得新成效。要坚定不移深化改革扩大开放，不断增强经济社会发展的动力和活力。要稳妥处置化解重大风险隐患，维护经济金融和社会大局稳定。要按照党中央部署，优化调整疫情防控政策，加强统筹衔接，有序组织实施，顺利渡过流行期，确保平稳转段和社会秩序稳定。要做好岁末年初各项工作，强化市场保供稳价，加强煤电油气运调节，确保群众温暖安全过冬。保障好因疫因灾遇困群众和老弱病残等特殊群体的基本生活，强化安全生产整治，坚决防范和遏制重特大事故发生。会议强调，各地区各部门和各级领导干部要把思想和行动统一到党的二十大精神和党中央关于经济工作的决策部署上来。要坚持把高质量发展作为全面建设社会主义现代化国家的首要任务，完善党中央重大决策部署落实机制，以奋发有为的精神状态和“时时放心不下”的责任意识做好经济工作。新班子要有新气象新作为，加强学习，成为行家里手、内行领导。要坚持真抓实干，求真务实，反对形式主义、官僚主义，科学精准问责，为担当者担当。会议号召，全党要紧密团结在以习近平同志为核心的党中央周围，增强“四个意识”，坚定“四个自信”，做到“两个维护”，勠力同心、勇毅前行，努力完成经济社会发展目标任务，为全面建设社会主义现代化国家、全面推进中华民族伟大复兴作出新贡献。党和国家有关领导同志出席会议。各省、自治区、直辖市和计划单列市、新疆生产建设兵团党政主要负责同志，中央和国家机关有关部门、有关人民团体、中央管理的部分金融机构和企业、中央军委机关各部门主要负责同志等参加会议。

夏洛特2022-12-16

中央经济工作会议：推动经济运行整体好转实现质的有效提升和量的合理增长

育壮大，推动科技、产业、金融良性循环。科技政策要聚焦自立自强，要有力统筹教育、科技、人才工作，完善新型举国体制，发挥好政府在关键核心技术攻关中的组织作用，突出企业科技创新主体地位，提高人才自主培养质量和能力。　　会议提出，有效防范化解重大经济金融风险，要确保房地产市场平稳发展，扎实做好“保交楼、保民生、保稳定”各项工作，满足行业合理融资需求，有效防范化解优质头部房企风险，改善资产负债状况。同时，要坚决依法打击违法犯罪行为，支持刚性和改善性住房需求。要坚持”房子是用来住的，不是用来炒的“定位，推动房地产业向新发展模式平稳过渡。　　会议指出，要大力发展数字经济，提升常态化监管水平。支持平台企业在引领发展、创造就业、国际竞争中大显身手。

金融界2022-12-16

中央经济工作会议：产业政策要发展和安全并举科技政策要聚焦自立自强

育壮大，推动科技、产业、金融良性循环。科技政策要聚焦自立自强，要有力统筹教育、科技、人才工作，完善新型举国体制，发挥好政府在关键核心技术攻关中的组织作用，突出企业科技创新主体地位，提高人才自主培养质量和能力。

金融界2022-12-16

中信证券：全面修复行情进入观察适应期

表述，提出“产业政策要发展和安全并举，科技政策要聚焦自立自强”等。最后，此次会议特别强调要恢复和激发微观主体的信心。　　2）预计明年经济工作定调从托底转向促进恢复，扩大内需和供给侧创新并举。中信证券研究部政策组预计中央经济工作会议将有更加明确的稳增长政策表态。其中，基建投资将继续成为逆周期的主要抓手，地产相关支持政策在“三支箭”后有望继续发力，防疫政策不断优化推动消费在明年逐步修复，制造业相关财政支持政策有望延续且加大力度，鼓励设备更新改造的财政贴息贷款政策可能继续加码，此外，产业政策上除了自主可控和先进制造，医疗新基建和补短板领域可能会出台进一步的扶持政策。在扩大内需的战略上，11月4日刘鹤副总理在人民日报上发表了一篇题为《把实施扩大内需战略同深化供给侧结构性改革有机结合起来》署名文章，明确提出政策鼓励扩大的“内需”应是“有效需求”，其范围包括“是有合理回报的投资、有收入依托的消费、有本金和债务约束的需求，是可持续的需求”。我们认为经济工作会议出台大规模消费券刺激的可能性较低。　　预计激烈的政策预期博弈开始退潮　　观察适应期内市场波动明显加大　　1）政策陆续落地后，全面修复行情从政策预期驱动阶段步入观察适应期。随着防疫政策的调整以及后续中央经济工作会落地，市场将从博弈政策的阶段步入观察政策执行效果的阶段。政策的落地，意味着投资者对于明年的前景展望可以更加乐观，经济秩序恢复的趋势更加确定，同时也意味着市场从不敢看长只能做短的预期博弈和主题交易阶段，开始逐步向基本面驱动的阶段过渡。以广州调整防疫举措为节点，前期强势的“低位困境反转”组合收益表现逐渐开始弱于“高位高景气组合”，二者自9月末以来的累计收益率差值从最高点的13.9％下滑至12月7日的10.2％，纯粹的“炒低位”已经开始降温。市场的短线投机交易在触及历史高位后近期也开始回落，换手率超过10％个股占A股总成交比例从11月历史高位的10.5％下降至4.7％。偏长线的北上配置型资金回流也在延续，目前已经回补此前最大阶段净流出规模的67％。　　2）所有低位板块基本完成轮动，预计投资者逐步从“做短”转向“看长”。9月迄今，大多股价低位板块已经完成依次轮动补涨。以中信二级行业指数样本，9月末指数点位处于2016年以来最低分位的前10个行业截至12月9日的平均区间累计涨跌幅达到+16.8％，所处的平均历史分位数从9月末的2.2％提升至11.2％；9月末指数点位处于最高分位的前10个行业同期的平均区间累计涨跌幅则达到-2.3％。“精准防疫”、“疫后复苏”、“房地产产业链”相关的细分行业平均涨幅分别为17.1％、13.2％和8.5％，其中“疫后复苏”相关行业的平均PB倍数从3.4x提升至3.9x，处于历史上57％分位水平，较9月末提高19个百分点；“房地产产业链”的平均PB倍数从9月末的1.9x提升至2.0x，最新历史分位平均约为35％，较9月末提高8个百分点。随着政策预期依次落地，预计投资者会将短期情绪化博弈的品种逐步调回到原先重仓板块以及基本面复苏强相关品种，形成对场内存量流动性的争夺，市场波动也会加大。　　建议观察适应期内保持均衡配置　　逐步加仓，从政策驱动向业绩驱动过渡　　随着疫情防控举措完成主要优化调整，后续中央经济工作会落地，全面修复的行情预计将从纯粹政策预期驱动的第一阶段步入持续2个月左右的观察期，并逐步向业绩驱动的第二阶段过渡。配置上建议保持均衡并逐步加仓，延续精准防控、地产产业链和全球流动性拐点三条主线配置，同时开始逐步增配具备长期空间和弹性的“四大安全”（能源、科技、国防、农业）领域，以及具备全球份额持续提升和品类高端化趋势的中国优势制造业，如智能汽车产业链和化工产业链。　　风险因素　　局部疫情反复超预期；中美科技贸易和金融领域摩擦加剧；国内政策及经济复苏进度不及预期；海内外宏观流动性超预期收紧；俄乌冲突进一步升级。

金融界2022-12-11

重大会议指路，关注哪些方向？

，提出“产业政策要发展和安全并举”、“科技政策要聚焦自立自强”。天风宏观指出，会议对产业链安全、自主可控、科技创新的重视不仅体现为表述的变化，更体现为排序的前置。科技政策的排序相较去年12月有提升，产业政策更是单独凝结成了一个主题，并且与其他政策并列，重要性有明显的提升。产业政策方面，光伏50ETF(159864)、新能源车ETF(159806)、计算机ETF(512720)、芯片ETF(512760)等板块值得小伙伴们持续的关注。 12月8日港股表现亮眼，港股科技ETF(513020)涨2.31%，港股通50ETF(159712)涨1.83%。数据来源：Wind 近期国内防控政策持续动态优化，叠加地产融资端“三支箭”落地、信用风险有望逐步化解，这有望共同带动经济基本面预期逐步企稳，改善港股市场投资者的风险偏好;政策端“稳经济”基调不变，专项债+政策性开发性金融工具大力支持，也有望不断加力实施稳投资、扩信用、宽货币等措施。而政策的优化更有助于增强增长政策推行的有效性，尤其对于此前显著拖累经济的地产行业。随着海外投资者对国内政策预期的逐步扭转，外资在2023年有望持续回流港股。而海外来看，10月美国CPI回落，虽然非农数据超预期、就业偏紧但难言强劲(新增非农就业人数持续回落、失业率增加)，10月、11月PMI跌破荣枯线，消费者信心指数虽略高于预期但仍保持低位，美国整体经济韧性尚存但下行趋势不变，放缓加息趋势较为确定，中短期海外流动性预期转向亦有利于港股。今年以来，主要受海外投资者对国内政策的误读，年初至今外资在港股市场累计流出超4500亿港元，导致恒生指数与恒生科技指数分别大幅下挫16.87%和24.7%(截至2022/12/8)。港股目前估值较低，投资价值显著。感兴趣的小伙伴可继续关注港股科技ETF(513020)、港股通50ETF(159712)。在防控持续优化的新形势下，医药板块值得大家的关注。我们昨天提到《新十条来了，疫苗需求有望再次提升!》。防控持续优化之下，每个人都要更好地做好自我防护，接种疫苗可以有效降低重症和死亡风险。尤其是在冬季随着防控变化带动的社会流动增加，流感复苏概率增大，或将面临叠加流行的风险。在新十条中也强调了重点人群保护，一方面加快推进老年人疫苗接种，聚焦提高60-79岁人群接种率、加快提升80岁及以上人群接种率。再叠加疫苗的“升级换代”，国内加强针市场仍有巨大潜力。生物医药ETF(512290)、医疗ETF(159828)、疫苗ETF(159643)、创新药沪深港ETF(517110)等相关标的值得关注。疫后修复也可关注影视板块。消息面上，《阿凡达2：水之道》正式宣布于12月16日在中国内地全格式上映，同步北美。此前市场对此持续高关注，天风证券预计《阿凡达2》国内票房有望达到20-30亿元;根据天风证券统计，目前《阿凡达2》猫眼标记想看人数已突破60万人，相较于《阿凡达》2.37亿美元制作成本，《阿凡达2》制作成本扩大至约3.1亿美元，IP再续有望再次推动内容与媒介行业的修复与新增。进口大作国内宣布定档，有助于提振行业信心。2022年不断有进口片陆续顺利上映，2023年，低基数叠加内容定档的常态化，影视行业同比增长可期，国产影片与进口片有望双轮驱动2023年全国电影市场。日后随着防控措施优化，线下院线有望迎来客流回暖，在消费端和生产端的逐步复苏下，电影市场热度有望回暖。可关注影视ETF(516620)的投资机会。此外游戏板块最近利好频出，6个月以来中国游戏市场规模首次出现环比正增长，游戏板块景气度逐渐好转。游戏政策端暖风持续，从游戏版号获批落地、人民网提游戏“科技及文化价值”，到中国音数协游戏工委发布报告显示未成年人游戏时长与充值双降，游戏沉迷问题进一步解决;政策面上预期提升，未来游戏体量空间有望进一步打开。目前板块估值位于历史低位，后续叠加VR、AIGC技术等新技术催化，游戏行业景气度有望转向回升。叠加疫后修复预期，也可以关注同属于传媒板块的游戏ETF(516010)、游戏沪港深ETF(517500)，一键布局游戏股行业龙头。（来源:界面AI）声明：本条内容由界面AI自动生成并授权使用，内容仅供参考，不构成投资建议。AI技术战略支持为有连云。

有连云2022-12-09

国君宏观：预判2023年中国经济增速4.8％，两大脉络五个判断勾勒出全年投资线索

。　　但是法案本质上，是美国对传统的科技政策执行逻辑进行了大幅调整。法案改变了美国过去政府和商业给学界提供经费，学界采取学术自治的模式确定经费使用的模式。而是直接大范围采取政府参与确定研发经费使用方向的方式，通过法律明确要求美国国家科学基金会偏向应用研究的技术创新，支持前沿技术研发、支持关键技术标准开发、设立区域技术创新中心等，同时也进一步把美国研究安全提到了更高的位置。2023年除了半导体行业，我们仍然需要提防在人工智能、量子信息科学、生物技术、信息技术系统等领域的“竞争”。　　　　关于中国“新型举国体制”的落地，产业政策逻辑应该如何？我们试图从一个日本产业政策的例子——20世纪50年代的《振兴机械工业临时举措法案》，来寻找政策逻辑。　　该法案帮助日本形成了完备的机械工业。法案初期对日本的机械设备生产品种，生产数量，技术和零件原材料采购进行明确规定限制，确定分工，防止恶性竞争，进而促进企业专门化，降低设备成本和产品规格统一，推动生产专业化。并且《机振法》也有明确条例，凌驾于反垄断法之上，体现了调控产业的决心。日本通过设置机械工业审议会，作为通产省的咨询机关。　　　　从政策设计而言，《机振法》的核心是通过扶植设备与零配件工业来促进整机制造，培育机械工业的核心技术能力。除了上述措施外，更重要的是日本开发银行来审批企业融资申请，日本开发银行和中小企业金融公库落实，通产省大臣听取机械工业审议会报，企业提交合理化实施计划的投资计划书。为企业融资提供长期性支持（1961-1975年），这些企业贷款主要用于生产设备的现代化制造，政策思路先是进口替代，然后开始鼓励出口。而且贷款审批不仅是融资支持，还有实力认可，为部分企业树立良好形象。　　在1956年，1961年，1966年的三次《机振法》变化中，日本逐渐制定机械工业行业结构改造计划，行业内融资支持结构变化，完成产业内结构引导。虽然日本政府为保护幼稚产业直接投入的资金数额有限，对减轻民间制造业费用不能起到明显作用，但这不意味着政策影响不大，在当时实际上大大促进了民间设备投资的社会氛围。　　回到国内，2023年将是产业政策大放异彩的阶段，我们聚焦吃“本土化”的政策补贴红利，抓“阵营化”优势产业对外投资的收益：　　1）本土化政策补贴的红利主要集中在半导体、信创、工业母机等高端制造领域；　　2）阵营化优势产业，主要在“一带一路”沿线国家基础设施建设、能源与制造业合作。其中，尤为关注建筑、建材、机械、交运，海外业务占比高的龙头，以及高端装备出海逻辑（通信、电力、交运）和国内西线开发，在地域层面对重庆、云南、广西、福建、新疆等省市相关基础设施投资建设加强的投资机会。　　6.全年预判：“V型预期，U型现实”的重演？　　综合五条线索，2023年的经济形态会如何？2022年的疫情过程中，我们在二三季度经历过复苏预期高涨，但最终弱复苏的现实，2023年上半年重演的可能性不小：　　1）相较于市场，我们对一季度更谨慎，二季度开启修复，对2023H2会更乐观。全年经济增速目标设定在5％左右，前低后高，预判基准情况增速在4.8％-5％。投资前半程发力，消费后半程衔接，制造业、基建和可选消费是亮点；　　2）通胀无忧，但下半年市场对通胀的关注度会开始提升，CPI-PPI剪刀差在下半年再度反转，警惕下游的再度承压；　　3）社融底部在上半年，后续一路拾级而上，宽货币开年延续，宽信用更主要体现在二季度之后。　　　　整体而言，上半年“中国滞，美国胀”，国内逐渐从衰退中走入复苏，流动性宽松，科技产业政策积极加码，背城一战，风险偏好和基本面都面临波动。向下半年行进过程中，动态变化是“中国要胀，美国要滞”，国内基本面进一步好转，消费中枢趋势性抬升，地产投资同步向正常化靠拢，叠加实际利率下行，期待地产长期模式明晰，金融、央企与农村相关制度要素改革的信号，2023年注定是向阳而生，万物回暖的一年。　　7. 风险提示　　除去安全资产部分讨论的日本、欧债与新兴市场债务等风险要素外，对于2023年而言的黑天鹅，我们认为还有三个问题值得关注：　　一是国内疫情爆发产生病毒新变种，进而对疫情发展和全球外部环境产生干扰；　　二是俄乌局势等地缘冲突再度升温，导致全球能源、粮食等初级品价格波动；　　三是美国意外陷入深度衰退，同时利率在尾部阶段维持高位带动金融系统动荡。

金融界2022-12-09

债市早报：中央政治局会议定调2023年经济工作，国家卫健委发布优化落实疫情防控“新十条”

要精准有力，产业政策要发展和安全并举，科技政策要聚焦自立自强，社会政策要兜牢民生底线。要着力扩大国内需求，充分发挥消费的基础作用和投资的关键作用。要加快建设现代化产业体系，提升产业链供应链韧性和安全水平。要切实落实“两个毫不动摇”，增强我国社会主义现代化建设动力和活力。要推进高水平对外开放，更大力度吸引和利用外资。要有效防范化解重大经济金融风险，守住不发生系统性风险的底线。　　【国家卫健委发布《关于进一步优化落实新冠肺炎疫情防控措施的通知》】12月7日，国家卫健委发布《关于进一步优化落实新冠肺炎疫情防控措施的通知》。《通知》提出，不按行政区域开展全员核酸检测，进一步缩小核酸检测范围、减少频次。对高风险岗位从业人员和高风险区人员按照有关规定进行核酸检测，其他人员愿检尽检。除养老院、福利院、医疗机构、托幼机构、中小学等特殊场所外，不要求提供核酸检测阴性证明，不查验健康码。重要机关、大型企业及一些特定场所可由属地自行确定防控措施。不再对跨地区流动人员查验核酸检测阴性证明和健康码，不再开展落地检。　　【国务院联防联控机制印发以医联体为载体做好新冠肺炎分级诊疗工作方案】为做好新冠肺炎医疗救治工作，全力保障高龄合并基础疾病等重症风险较高的感染者及时救治，最大可能降低重症率、病亡率，在保障新冠救治工作顺利进行的同时，确保正常医疗服务开展，构建更加科学有序的就医秩序，12月7日，国务院联防联控机制印发以医联体为载体做好新冠肺炎分级诊疗工作方案。其中提出，构建新冠肺炎相关症状患者分级诊疗服务网络。明确分级诊疗流程。以家庭医生签约服务为重点引导患者基层首诊。加强新冠病毒感染者的分级分类就诊转诊。提高基层医疗卫生机构服务能力。　　【以美元计价，11月我国进出口同比降幅均扩大】根据海关部署12月7日公布的数据，以美元计价，2022年11月出口额同比下降8.7％，前值下降0.3％；进口额同比下降10.6％，前值下降0.7％。　　点评：当前全球经济下行压力加大，给我国出口带来明显不利影响。数据显示，11月摩根大通全球综合PMI指数降至48.0％，已连续4个月处于收缩区间。同时，11月美、欧、日等发达经济体经济制造业PMI指数全面降至荣枯平衡线以下。历史数据表明，我国出口增速与全球PMI指数保持较高相关性。11月国内疫情反弹扰动工业生产和消费，当月制造业PMI生产和新订单指数均在收缩区间进一步下探，显示制造业供需两端景气同步回落，这也导致内需对进口需求的拉动减弱。同时，8月以来出口增速明显下滑，11月出口额同比降幅扩大，出口环节产生的进口需求也相应减弱。　　【上海市：进一步降低制度性交易成本更大激发市场主体活力】上海市人民政府办公厅印发《关于进一步降低制度性交易成本更大激发市场主体活力的若干措施》。《措施》提出，对因受疫情影响未能按时完成年报的企业，免于行政处罚，审慎列入经营异常名录。进一步畅通信用修复渠道，及时将补报年报的企业移出经营异常名录。深入实施产业用地弹性年期出让制度，鼓励市场主体采用先租后让或长期租赁方式使用产业用地。全面实施“桩基先行”，对各类建筑工程推行桩基础工程施工许可单独发放，建设单位可先行开展桩基础工程施工。推进融资周转“无缝续贷”方式增量扩面，帮助企业稳住“资金链”。引导政府性融资担保机构在可持续经营的前提下，适当降低担保费率，将平均担保费率降至1％（含）以下。　　（二）国际要闻　　【美国30年期按揭贷款利率连续第四周下降】 12月7日，据美国抵押贷款银行家协会（MBA）公布的数据，截至12月2日的一周，30年期固定利率按揭贷款利率下降8个基点，达到6.41％，创9月中旬以来的最低水平。这是美国按揭贷款利率连续第四周下降，创下2019年以来最长连降。在过去四周里，30年期固定利率已经下降了约73个基点。虽然按揭贷款利率再度回落，但上周MBA整体的按揭贷款申请量有所下降。其中，购买指数下跌3％，为五周来首次下跌；再融资活动有所增加，但仍处于20年来的低点。　　【欧元区三季度GDP环比终值上修至0.3％，暂时躲过衰退】12月7日，欧盟统计局公布的数据显示，欧元区三季度GDP的季环比增长终值为0.3％，略高于初值0.2％，但远低于二季度增速0.8％。欧元区三季度GDP同比终值上修至2.3％，略高于前两次预估的2.1％，但较二季度增速4.2％大幅下滑。三季度，欧洲经济火车头德国的GDP环比增速终值为0.4％，上修0.1个百分点，较二季度增速0.1％有所好转。　　【欧盟公布第九轮对俄制裁措施】12月7日，欧盟委员会主席冯德莱恩在官网宣布，欧委会通过了第九轮针对俄罗斯的一揽子制裁草案。新闻稿称，欧委会提议将近200名个人和实体加入制裁名单，同时将对三家俄罗斯银行实施制裁，包括全面禁止与俄罗斯地区开发银行之间的交易。另外，欧委会希望对俄罗斯实施新的出口管制和限制，特别是一些军民两用产品，包括关键化学品、电子产品、IT元件等。欧委会还建议压缩俄罗斯获得无人机的途径，禁止向一些特定国家出口无人机。除此以外，欧委会还提议禁止四个频道播放，以及对俄罗斯能源和矿业部门采取进一步的经济制裁，包括禁止对俄罗斯采矿业进行新的投资。欧盟外交事务委员会及欧盟峰会将于下周召开，届时第九轮制裁措施需要欧盟27个成员国审议批准后才能正式生效。如果“禁止对俄罗斯采矿业新投资”的这项制裁获得批准，将是欧盟首次对俄罗斯金属行业采取直接性的措施。　　（三）大宗商品　　【国际原油期货价格继续下跌，NYMEX天然气价格反弹】12月7日，WTI 1月原油期货收跌2.24美元，跌幅3.01％，报72.01美元/桶；ICE布伦特2月原油期货收跌2.18美元，跌幅2.75％，报77.17美元/桶，为今年第三次报收不足80美元。NYMEX美国天然气期货价格收涨4.64％，报收5.723美元/百万英热单位。　　二、资金面　　（一）公开市场操作　　12月7日，央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，当日开展了20亿元7天期公开市场逆回购操作，中标利率为2.0％。Wind数据显示，当日有1700亿元逆回购到期，因此当日净回笼资金1680亿元。　　（二）资金利率　　12月7日，央行公开市场逆回购连续净回笼，但银行间市场资金面整体宽松，隔夜利率继续下行：DR001下行1.23bps至1.013％，DR007上行3.31bps至1.636％，其他利率多数小幅波动。　　数据来源：Wind，东方金诚　　三、债市动态　　（一）利率债　　12月7日，国家卫健委正式发布防疫政策优化“新十条”，市场关注焦点转向弱现实，银行间主要利率债走势分化，中长券收益率下行，短券仍承压。截至北京时间20:00,10年期国债活跃券220019收益率下行3.44bp报2.9075％；10年期国开债活跃券220215收益率下行3.00bp报3.0350％。　　数据来源：Wind，东方金诚　　债券招标情况　　数据来源：Wind，东方金诚　　（二）信用债　　1. 二级市场成交异动：　　12月7日，17只地产债成交价格偏离幅度超10％。其中，“20时代02”跌超12％，“21远洋01”“20旭辉02”跌超14％，“21宝龙01”跌超17％，“20宝龙04”跌20％，“21碧地02”跌超44％，“20阳城04”跌超48％；“21金科03”“21金科04”“20时代09”“22绿城地产MTN005”涨超10％，“20金科03”“20宝龙MTN001”涨超22％，“金科优01”涨超26％，“20金地MTN004”涨超54％，“21碧地01”涨超64％，“20阳城01”涨超259％。　　2. 信用债事件：　　荣盛发展：公司公告称，“20荣盛地产MTN003”持有人会议审议通过变更本息兑付安排等议案。　　中南建设：公司公告称，“20中南建设MTN001、002”持有人会议审议通过无条件豁免违反交叉保护条款议案。　　绿地控股：标普将绿地控股集团有限公司的长期发行人信用评级从“SD”上调至“CCC-”。标普还将该公司担保的高级无抵押票据的长期发行评级从“D”上调至“CC”。随后应公司的要求，标普撤销了该公司的发行人信用评级和发行评级。　　建业地产：公司官网披露，已于12月6日汇出2023年11月到期债券（CENCHI 7.9 11/07/23，ISIN: XS2076398184 ）应计利息780万美元，并将尽力在宽限期内解决另一笔CENCHI 7.75 05/24/24 （SIN: XS2262030369） 11月24日到期票息的逾期问题。　　华银电力：公司公告称，政府拟收回金竹山火力发电分公司土地资产。　　京东：标普宣布将京东集团股份有限公司的长期发行人信用评级和高级无抵押票据长期发行评级从“BBB+”上调至“A-”，主体展望由“正面”调整为“稳定”。　　一嗨租车：标普应公司要求，撤销一嗨租车“B-”长期发行人评级。撤销前发行人评级展望为“负面”。　　利丰：公司公告称，LIFUNG 4.5 08/18/25购买要约获接受提早投标本金总额约7617万美元。　　天山股份：公司公告称，拟9亿元与冀东水泥共同设辽宁金中水泥集团有限公司。　　海航科技控股：公司公告称，公司与天津信托签署涉及3.32亿元担保债务《和解协议》：海航科技最终需清偿的债务确认为2.28亿元，直接减少现金流出1.04亿元。并且，协议约定2.28亿元债务将最长延迟至2027年12月20日，以现金形式分期支付。履行完毕后，天津信托不得就主合同及保证合同项下的债权债务向海航科技提出任何主张或诉求。　　新希望五新实业：公司公告称，截至公告出具日，新希望财务有限公司购买债券为“21希望01”，累计购买140万张，累计购买金额14000万元。　　（三）可转债　　1. 权益及转债指数　　【A股三大股指涨跌不一】12月7日，三大股指低开后震荡分化，上证指数午后冲高回落并跌破3200点，最终收跌0.40％，深证成指低开后红盘震荡为主，收涨0.17％，创业板指低开后震荡反弹，收涨0.87％。午间，国务院联防联控机制综合组发布《关于进一步优化落实新冠肺炎疫情防控措施的通知》，“新十条”对核酸检测优化的调整明显带动医药、旅游出行、餐饮服务及零售等消费板块走强，当日，综合、纺织服饰、医药生物、社会服务、商贸零售、交通运输等申万一级行业指数涨超1％，而煤炭、房地产、建筑材料等行业则明显走弱调整。　　【转债市场指数放量下跌】12月7 日，转债市场主要指数震荡下跌，中证转债、上证转债、深证转债分别下跌0.54％、0.61％、0.40％。转债市场当日成交额809.97亿元，较前一交易日增加114.88亿元。当日转债个券多数下跌，456只个券中103只上涨，352只下跌，1只持平。其中，新上市立昂转债开盘触发20％临停机制，复牌后继续高位震荡，最终收涨28.02％，大幅领先市场，存量转债中惠城转债涨超10％，盘龙转债、阿拉转债、众信转债涨超5％，值得注意的是，当日涨幅前二十个券中45％的个券属医药生物行业；当日18只个券跌逾2％，其中特发转2、起帆转债、震安转债、福能转债、华锐转债等跌幅较为明显。数据来源：Wind，东方金诚　　2. 转债跟踪　　12月7日，立昂转债上市；此外，商络转债拟于12月9日上市，寿22转债、东材转债拟于12月12日上市。　　12月7日，华铁应急、伟明环保发行可转债申请获证监会受理，利扬芯片拟发行可转债不超过5.20亿元。　　12月7日，科华转债公告不下修转股价格，且在未来六个月内（2022年12月8日至2023年6月7日）如再次触发下修条件，亦不提出向下修正方案；联得转债公告不下修转股价格，且在未来六个月内（即2022年12月8日至2023年6月7日）如再次触发下修条件，亦不提出向下修正方案；华海转债公告预计触发转股价格下修条件。　　12月7日，火炬转债公告不提前赎回，且在未来五个月内（即2022年12月8日至2023年5月7日）如再次触发赎回条款，均不行使赎回权利；杭氧转债、元力转债公告预计满足赎回条件。　　（四）海外债市　　1. 美债市场：　　12月7日，由于市场持续担心经济衰退风险，各期限美债收益率连续两日大幅下行。其中，2年期美债收益率下行8bp至4.26％，10年期美债收益率下行9bp至3.42％。　　数据来源：iFind，东方金诚　　12月7日，2/10年期美债收益率利差倒挂幅度扩大1bp至84bp，创1981年以来最深，暗示市场强烈担心衰退临近；5/30年期美债收益率利差倒挂幅度收窄1bp至20bp。　　12月7日，美国10年期通胀保值国债（TIPS）损益平衡通胀率下行5bp至2.26％。　　2. 欧债市场：　　12月7日，主要欧洲经济体10年期国债收益率普遍继续小幅下行。其中，德国10年期国债收益率下行2bp至1.78％，法国、意大利、西班牙、英国10年期国债收益率分别下行1bp、6bp、3bp和3bp。　　数据来源：investing.com，东方金诚　　中资美元债每日价格变动（截至12月7日收盘）　　数据来源：Bloomberg，东方金诚整理

金融界2022-12-08

十大机构解读12月政治局会议：稳增长重回首位，“四敢”重要意义如何评价都不为过，下周或中央经济工作会议

要精准有力，产业政策要发展和安全并举，科技政策要聚焦自立自强，社会政策要兜牢民生底线。” 　　其中，“积极的财政政策要加力提效”，这与2018年底中央经济工作会议的提法一致。在这一政策主导下，次年两会制定的财政赤字率由2.6%提升至2.8%，新增专项债规模由1.35万亿提升至2.15万亿。预计明年的赤字率将会高于今年的2.8%，专项债规模也将在连续两年3.65万亿的基础上相应提升。　　“稳健的货币政策要精准有力”，这与近些年货币政策“松紧适度”“合理适度”“灵活适度”的提法截然不同。预计明年货币政策力度将会加大，降准、降息等总量政策将会择机推出，各种结构性政策工具也有望加量。　　五是“更好统筹发展和安全”。　　会议要求“要有效防范化解重大经济金融风险，守住不发生系统性风险的底线”，去年底的政治局会议并未提及防风险。这意味着，2023年在“力争推动经济运行整体好转”的同时，还要做好防风险工作。　　2023年的经济金融风险主要包括出口企业风险、地产行业风险、部分区域城投风险以及债市风险等。此次会议未提及房地产相关工作，预计会在随后的中央经济工作会议中有具体安排。此外，部分区域及低评级城投风险值得警觉，债市风险也值得进一步关注。　　长江宏观：会议释放三大信号　　12月会议所释放的信号有三：1）稳定是发展的基础，各方面政策要合力保证大局稳定；2）短期“三稳”，扩大内需是关键，消费是基础，投资是关键，政策工具上，财政继续发力，货币有的放矢；3）发展看长远，二十大擘画的蓝图将是支持性政策的主要源泉。因而，“会议不提及”不等于“政策不作为”，尊重客观现实和规律进行相机抉择，或许是短期政策的主要特点。而中长期政策将锚定二十大的长远目标，不断调整政策节奏。立足当下，随着防疫政策逐步优化，中国经济将迈出关键一步。海外经验与经济现实决定了：货币政策稳健偏松，财政政策积极发力，将是保持经济平稳转换的关键。　　平安首经团队：2023年经济工作三个抓手　　本次中央政治局会议对2023年经济工作的部署，突出两个“更好统筹”——疫情防控vs经济社会发展、发展vs安全，在二十大开局起步之年把“稳增长”放在更突出地位，指明了2023年财政政策和货币政策加码发力、协调配合的方向。 2023年经济工作可概括为三个抓手：一是，续力纾困房地产，激活增强增长新动能；二是，市场主体强信心、增活力，“信心比黄金更重要”；三是，加大产业安全、科技自立自强方面投资，以更强的体质融入推动经济全球化。在防疫政策优化后，有望通过更大步的改革、更有力的政策，确保政府、企业、居民、外资各方的信心恢复，抵御外需转弱的挑战，构筑高质量发展的新气象。　　兴证宏观：优化疫情防控政策大势明确，传递明年财政政策发力要比货币政策更加积极信号　　理解1：明年经济工作方向——提信心，防风险，促好转。本次政治局会议部署明年经济工作，强调四大方向：（1）贯彻落实二十大精神，（2）大力提振市场信心，（3）防范化解重大风险，（4）推动经济好转。　　理解2：宏观政策基调——财政加力提效，货币精准有力。财政政策方面，延续“积极的财政政策”定调，要求“积极的财政政策要加力提效”，对于财政政策效能提升强调加强。货币政策方面，延续“稳健的货币政策”定调，要求“稳健的货币政策精准有力”，对于流动性环境的宽松没有特别强调。整体来看，会议传递出明年财政政策发力要比货币政策更加积极的信号。　　理解3：落实二十大部署——发展和安全并举，建设现代产业体系。会议除了在工作要求方面强调“全面贯彻落实党的二十大精神”，在产业政策部署方面也紧密结合二十大指引与部署，要求积极落实，要求“产业政策要发展和安全并举”，“科技政策要聚焦自立自强”，“加快建设现代化产业体系，提升产业链供应链韧性和安全水平”，这些部署在二十大报告中都有细化部署安排。　　理解4：疫情防控方面——优化疫情防控政策大势明确。本次会议，提出“更好统筹疫情防控和经济社会发展”；明年工作方面要求“优化疫情防控措施”，关于岁末年初的短期防疫工作没有特别提及。结合当前各地在前期“优化防疫20条措施”和“疫情防控方案（第九版）”的基础上，陆续出台优化疫情防控相关举措，整体来看，优化疫情防控政策方向大势更加明确。　　理解5：房地产相关——没有特别提及，“三支箭”先飞一会儿。本次会议没有涉及房地产相关内容。当前，随着地产融资支持“三箭齐发”，房地产企业融资压力缓解迎来积极信号，但考虑到房地产行业融体量规模庞大，后续须持续关注房地产企业融资缺口回补和融资压力缓解情况。　　中泰宏观：会议定调开局之年，稳增长诉求增强　　会议定调开局之年，稳增长诉求增强。政治局会议定调明年是“全面贯彻落实党的二十大精神的开局之年”，而作为开局之年，无疑要“开好局起好步”，对于政策的定调，沿袭了去年底“稳字当头、稳中求进”的表述。此外，政策层面对于经济增长速度大概率将存在一定要求。　　若明年和换届后的2003年以及2013年具有可比性，则这两年经济增速一方面均超出预定目标，另一方面，相比于此前趋势，这两年增长也明显偏强，因此，预计，明年存在着较强的稳增长诉求。　　粤开宏观：明年财政政策基调是“加力提效”，货币政策仍会相对宽松基调是“精准有力” 　　明年财政政策基调是“加力提效”，相较今年的“提升效能，更加注重精准、更可持续”和2021年“提质增效，更可持续”，更接近2020年“更加积极有为”的基调，与2019年的“加力提效”一致，力度将更大，赤字规模和专项债总和仍会保持一定强度，支出政策优于减税降费的收入政策，带动总需求回升。　　货币政策仍会相对宽松，基调是“精准有力”，预计在推动高质量发展的制造业、中小企业、纾困房地产风险上将有所作为。同时，货币政策预计仍将加强与财政政策协同，配合用好政策性银行新增信贷和基础设施建设投资基金，推动基建项目加快落地，助力稳增长。

金融界2022-12-07

格上每日收评—2022年12月07日

要精准有力，产业政策要发展和安全并举，科技政策要聚焦自立自强，社会政策要兜牢民生底线。要着力扩大国内需求，充分发挥消费的基础作用和投资的关键作用。要加快建设现代化产业体系，提升产业链供应链韧性和安全水平。要切实落实“两个毫不动摇”，增强我国社会主义现代化建设动力和活力。要推进高水平对外开放，更大力度吸引和利用外资。要有效防范化解重大经济金融风险，守住不发生系统性风险的底线。会议强调，要加强党对经济工作的全面领导，全面学习、把握、落实党的二十大精神，完善党中央重大决策部署落实机制。要坚持真抓实干，激发全社会干事创业活力，让干部敢为、地方敢闯、企业敢干、群众敢首创。要统筹做好重要民生商品保供稳价和煤电油气运保障供应，关心困难群众生产生活，保障农民工工资发放，抓紧抓实安全生产和防灾减灾工作，维护社会和谐稳定。会议指出，全面从严治党十年磨一剑，反腐败斗争取得压倒性胜利并全面巩固，但还远未到大功告成的时候。要时刻保持解决大党独有难题的清醒和坚定，时刻保持永远在路上的坚韧和执着，进一步增强坚定不移全面从严治党的政治定力，把严的基调、严的措施、严的氛围长期坚持下去，把新时代党的伟大自我革命进行到底。纪检监察机关要始终坚守党的初心使命，忠实履行党章和宪法赋予的职责，坚决贯彻党的自我革命战略部署和全面从严治党战略方针，持之以恒正风肃纪反腐，推动完善党和国家监督体系，锻造纪检监察铁军，深入推进纪检监察工作高质量发展，为实现新时代新征程党的使命任务提供坚强保障。会议强调，要牢牢把握全面贯彻落实党的二十大精神这条主线，以强有力政治监督维护党中央权威和集中统一领导，及时发现、着力解决“七个有之”问题。要持之以恒加固中央八项规定堤坝，对享乐奢靡之风露头就打，对顶风违纪行为从严查处，坚决防反弹回潮、防隐形变异、防疲劳厌战，重点纠治形式主义、官僚主义，紧盯工作中层层加码、麻痹松懈、任性用权、不担当不作为等问题，科学精准靶向整治。要把纪律建设摆在更加突出位置，把严的要求贯彻到党规制定、党纪教育、执纪监督全过程，既让铁纪“长牙”、发威，又让干部醒悟、知止。要以彻底自我革命精神打好反腐败斗争攻坚战持久战，把党的十八大以来不收敛不收手、胆大妄为者作为重中之重，深挖细查、严惩不贷，重点查处政治问题和经济问题交织的腐败案件，深化整治权力集中、资金密集、资源富集领域的腐败，坚决惩治群众身边的“蝇贪”，进一步铲除腐败滋生土壤。要完善党和国家监督体系，更好发挥政治巡视利剑作用，增强对“一把手”和领导班子监督实效。市场有风险，投资需谨慎。本内容表述仅供参考，不构成对任何人的投资建议。格上研究

格上财富2022-12-07

24小时热点