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别再被 DeFi 割韭菜了！ZEUS Protocol正在改写 Web3 财富规则

越高； 3. 后续会推出 ZEUSD 稳定币和 ZEUS Chain，到时候全链流动性打通，用户一个入口就能管理全球资产。 Web3 的机会永远留给敢吃螃蟹的人。当别人还在为传统 DeFi 的风险焦虑时，已经有人靠着 ZEUS Protocol 的测试网体验提前熟悉规则。现在加入，不仅能避开过去的坑，更能抓住 AI+DeFi + 全链融合的新风口。毕竟，能让 Google、IMF、高盛精英联手打造的协议，下一个百倍故事或许就藏在这里。

比特维基 1评论10-18 11:15

特朗普关税冲击比特币17%暴跌，历史暴跌复盘揭示BTC重回高点周期

量风险，部分投资者通过质押USDe借入稳定币，多次放大资本杠杆至4倍以上，稍有价格波动便触发大规模清算。做市商机制进一步加剧波动。在统一账户模式下，抵押品价格暴跌被动推高杠杆，自动清算机制被触发，山寨币闪崩加剧市场恐慌。宏观冲击通过杠杆链条在DeFi和CeFi间交叉传染，凸显高收益策略的隐蔽风险。比特币历史暴跌复盘及恢复时间对比加密货币市场并非首次经历大幅暴跌。复盘近五年，三次显著暴跌事件提供了参考：事件年份暴跌幅度主要原因突破前高所需时间「312」流动性危机 2020 超50% 新冠疫情恐慌、流动性紧张、高杠杆 278天「519」矿场清退潮 2021 约45% 中国监管收紧、马斯克比特币言论、杠杆过高 154天 FTX崩盘 2022 约60% 交易所破产、资金挪用、行业信任危机 486天本轮BTC暴跌后的恢复周期与未来预测目前比特币已回升至11万美元以上。Binance创始人CZ表示，比特币波动性放在过去不算大，按照4年周期，高点可能出现在10-12月。ARK Invest报告显示，比特币网络活动和盈利状况稳健，长期持有者未出现明显抛售。分析师Murphy指出，大额持有者仍在增持，市场整体更加成熟，对突发事件反应不再盲目。加密产研机构EMC labs提醒，美中贸易冲突可能带来短期波动，但中线能否再创新高主要取决于资金回流速度与长手抛售控制情况。编辑总结综上所述，比特币本轮下跌虽由特朗普关税威胁触发，但深层原因是高杠杆与市场脆弱性。历史数据显示，比特币在经历大幅暴跌后通常需要数月到一年多的时间才能突破前高。当前市场在大资金增持和监管逐步完善的背景下，更加成熟稳健，但短期波动仍不可忽视。投资者需关注宏观政策与资金流向，合理控制杠杆风险。常见问题解答 Q1：特朗普关税威胁如何引发比特币大幅下跌？ A1：特朗普政策的不确定性提升了全球避险情绪，投资者倾向抛售高风险资产，包括比特币。同时，高杠杆交易加速清算，形成连锁下跌效应。 Q2：本轮下跌的根本原因是什么？ A2：根本原因是市场脆弱性和过度杠杆操作。投资者通过质押和多次借贷放大资金，抵押品价格下跌会触发自动清算，进一步放大波动。 Q3：历史暴跌后比特币恢复前高需要多长时间？ A3：不同事件恢复时间不同。2020年「312」暴跌需要278天，2021年「519」矿场清退潮为154天，2022年FTX崩盘则用了486天。恢复周期取决于暴跌幅度、宏观环境及市场信心。 Q4：大资本增持对市场有何影响？ A4：大资本增持有助于稳定市场，减缓恐慌性抛售，对短期波动的冲击较小，使市场对突发事件的反应更加理性。 Q5：未来BTC能否再次创新高？ A5：短期存在政策和宏观风险，可能引发波动。但从长期看，网络活动、持有者行为和宏观条件显示需求稳健，再创新高具备可能性，周期规律仍值得参考。来源：今日美股网

今日美股网10-18 00:12

SEC政策转向：加密监管从执法到框架建设，创新豁免吸引企业回流

CBDC）路径。美国主导的加密货币+稳定币路径，强化美元数字主权。欧盟的多元化监管路径，以MiCA为代表。欧盟MiCA近期生效，为数字资产建立全面监管框架，并提出“MiCA 2”以涵盖去中心化金融、NFT及数字借贷。Atkins表示：“加密的时代已经到来。”美国监管机构的积极动作既是国内金融监管需求，也涉及全球货币主权竞争。未来展望：美国加密监管改革关键期未来几个月将是美国加密监管改革的关键期。一旦政府资金恢复，SEC有望快速推进“加密计划”和“创新豁免”机制，吸引加密企业和人才回流。代币化股票、预测市场和早期代币发行等创新产品也可能获得更广阔的发展空间。随着欧盟、新加坡等主要经济体加速建立监管框架，美国的政策转向将成为影响全球数字资产格局的重要变量。编辑总结 SEC监管策略从执法向框架建设转变，表明美国希望在保障投资者的同时，促进加密行业创新。通过“创新豁免”和“加密计划”，美国将构建清晰、可操作的监管体系，为企业回流和新型加密产品发展提供支持。尽管政府停摆及市场波动带来短期挑战，但长期来看，这一政策转向有助于巩固美国在全球数字资产和金融科技领域的战略优势。常见问题解答问：SEC此次政策转向的核心目标是什么？答：核心目标是从单纯执法监管转向建立明确、适应性强的监管框架，为加密资产创新提供法律确定性，吸引企业和人才回流，同时保护投资者利益。问：“创新豁免”机制有哪些作用？答：创新豁免允许企业快速将链上产品和服务推向市场，减少跨机构重复注册，并通过协调监管机构的工作降低合规成本，使加密项目能够更顺畅发展。问：SEC在加密监管改革中面临哪些现实挑战？答：主要挑战包括美国政府停摆导致联邦机构行动受限，以及对市场突发事件的响应能力受限。例如，Ripple诉讼事件显示市场对明确监管框架的需求迫切。问：美国加密监管政策在全球背景下有何战略意义？答：美国希望通过监管框架构建以加密美元为核心的数字资产生态，巩固美元在全球数字经济的地位，同时与中国央行数字货币和欧盟MiCA形成竞争，影响全球数字资产格局。问：未来加密资产发展前景如何？答：随着SEC推进“加密计划”和创新豁免机制，加密企业和人才有望回流，美国代币化股票、预测市场及早期代币发行等创新产品可能获得更广阔发展空间，同时全球监管竞争将进一步推动行业规范化和创新化。来源：今日美股网

今日美股网10-18 00:11

Coinbase推出企业USDC支付平台Coinbase Business，余额年化收益4.1%

交易平台Coinbase正式推出企业级稳定币支付平台——Coinbase Business，面向企业客户提供USDC支付和收款服务。这一平台旨在简化企业加密资产收付流程，并为企业提供更高效的资金管理手段。 USDC收付与账户收益特点企业账户的USDC余额可享年化收益率4.1%，且资金可随时通过Wire或ACH方式提现至绑定的企业银行账户。平台同时消除了传统支付中常见的拒付问题，提高交易效率与资金流动性。功能特点 USDC收付企业可接收和支付USDC，降低跨境支付成本账户收益余额年化收益率4.1%，灵活提现提现方式 Wire或ACH直接转入绑定银行账户拒付管理消除传统支付拒付风险 API与会计软件集成优势 Coinbase Business提供企业级API接口，可与会计软件QuickBooks、Xero通过CoinTracker同步，实现自动对账和财务报表生成，极大提升企业日常财务管理效率。收益分成机制与合作模式 Coinbase与USDC发行方Circle就USDC余额收益采取50/50分成机制。企业在享受利率收益的同时，Coinbase和Circle共同管理资金收益，确保平台可持续运作与盈利模式清晰。市场影响与企业应用前景 Coinbase Business的推出，有望推动稳定币在企业支付中的广泛应用。通过高收益率和灵活提现机制，企业可提高闲置资金效率；API与会计软件集成则降低了加密支付在企业日常运营中的技术门槛。此外，50/50收益分成模式为平台提供稳定收益，同时增强企业对USDC资金安全的信心。编辑总结 Coinbase Business为企业提供了安全、高效、收益可观的USDC支付解决方案。通过整合支付、账户收益与会计软件管理功能，企业能够更便捷地在日常运营中使用稳定币，同时享受流动性和收益优势。此举不仅提升了稳定币在企业支付领域的应用潜力，也彰显Coinbase在企业级金融服务中的战略布局能力。常见问题解答问：Coinbase Business主要提供哪些功能？答：Coinbase Business提供USDC收付、企业账户年化收益、灵活提现、消除拒付风险，并提供API接口与QuickBooks、Xero等会计软件同步，实现自动对账和财务管理。问：企业USDC余额收益如何计算与分配？答：企业USDC余额可享年化收益率4.1%，收益由Coinbase与USDC发行方Circle按50/50比例分成，确保平台可持续运营，同时企业享有稳定利息收益。问：企业如何提现USDC资金？答：企业可通过Wire或ACH方式将USDC账户余额随时提现至绑定的企业银行账户，资金流动性高，便于日常支付和财务管理。问：Coinbase Business与会计软件集成有哪些优势？答：通过CoinTracker，Coinbase Business可以与QuickBooks和Xero同步，实现加密交易的自动对账、财务报表生成和税务合规管理，降低企业运营复杂性。问：Coinbase Business对企业市场有哪些潜在影响？答：该平台通过高收益、灵活提现和集成管理功能，提升了企业使用稳定币的意愿，降低技术门槛，可能推动USDC及稳定币在企业支付和财务管理中的广泛应用，同时增强企业对加密资产安全性的信心。来源：今日美股网

今日美股网10-18 00:11

从“黑天鹅”看稳健收益，主流CEX理财产品全景对比

锁定期。同时，若所投币种为波动较大的非稳定币，还需考虑锁定期内币价波动带来的潜在风险。现货持仓赚币：持币即生息现货持仓赚币是 MEXC Earn 产品体系中体现“躺赚”理念的重要模式。它允许用户无需任何操作，只要在现货账户中持有指定的加密货币，就能自动赚取收益。这一产品提供了充分的灵活性，用户的币在赚取利息的同时，仍可随时交易、提取或使用，资金没有任何锁定限制。同时，MEXC 每日会根据链上收益情况和全体用户持仓总额，动态调整收益率，确保利息来源透明且可持续。这一模式适合于希望低门槛获取被动收益的用户群体，例如长期囤币者和不熟悉复杂DeFi操作的新手。整个过程无需额外操作，持币=生息。合约赚币：交易账户顺带赚息合约赚币是 MEXC 于近期创新推出的衍生品增值产品，将合约交易与理财收益巧妙结合。开启合约赚币功能后，用户合约账户中符合条件的资金自动参与专属理财，在不影响正常合约交易的情况下，每日为账户余额带来利息收益。这意味着用户在进行合约杠杆交易时，保证金闲置部分变成源源不断的利息收入，提高资金利用效率。收益计算与用户的合约持仓规模和账户余额挂钩，一般情况下，合约账户余额可享约3%的基础年化收益率；而当用户持有大额合约仓位（等值≥10万 USDT）时，可激活更高档收益至15%。 2. 亮点解读 MEXC Earn 稳定收益产品体系在设计上有多处亮点，使其在当前充满不确定性的市场环境中脱颖而出，在动荡行情下依然保持正常兑付，用事实证明了其“稳健性”和抗风险能力：多种模式并存，覆盖全谱需求：MEXC Earn 同时提供了活期、定期、持仓生息和合约生息多种模式，从零门槛的灵活理财到高收益的锁仓产品一应俱全，能够满足不同经验水平和不同理财目标用户的需求。收益机制透明且设计合理：MEXC Earn 收益分配机制公开透明，拒绝高风险套利。没有复杂难解的衍生品对冲或高杠杆策略，用户可以清楚知道收益从何而来。这种清晰的结构既保护了用户利益，也降低了平台的系统性风险。收益发放自动化，使用门槛极低：整个 MEXC Earn 体系强调用户体验友好操作，所有收益无需用户手动领取或反复操作。这降低了使用门槛，让很多从未接触过理财产品的新人也能轻松参与。在加密市场史上最惨烈的“1011惨案”中，24小时内全网爆仓清算金额高达 190 亿以上美元，比特币一度闪崩13%以上。然而，MEXC Earn 平台在此次事件中经受住了考验：所有理财产品的利息兑付保持正常，并未出现延期或无法提取的情况。这得益于前述稳健的收益机制——由于利息不依赖高风险操作，市场暴跌并未切断MEXC Earn的收益来源；同时平台风控团队提前做好了预案，确保即便行情巨震，仍有足够的准备金和流动性来兑付用户收益。从用户反馈来看，哪怕在“黑天鹅”发生当日，活期和持仓赚币用户仍然收到了平日水平的利息，没有任何中断；定期理财也照常在到期日兑付本息，没有因为市场恐慌而限制赎回。三、结尾 “Earn, Not Burn”——与其在疯狂市场中盲目搏杀烧掉本金，不如通过稳健理财让资产持续增值。这一理念在当前环境下尤显珍贵。对于用户来说，学会理性规划资产配置，把一部分仓位放入可靠的平台赚取被动收益，是对冲市场风险、平滑投资回报的重要策略。当然，“稳健”并不意味着毫无风险，但正如MEXC Earn所体现的，只要选择对平台和产品，勤于了解规则并遵守纪律，稳定赚取收益目标是可以实现的。

ChainCatcher链捕手10-17 21:45

ANOME流通5.36%会出现低开高走的剧本吗？

ANOME 代币存入银行作为抵押，借出稳定币 USDA，实现资金的灵活运用。系统的基础抵押率（LTV）为 30%，若同时质押平台代币 ANOME，可将 LTV 提升至最高 95%。这意味着用户无需卖出升值资产，就能直接释放流动性资金，实现“持有资产 + 获得现金流”的双收益模式。更重要的是，ANOME 采用无清算机制：抵押资产不会因市场波动被强制平仓，系统通过协议基金与动态调整控制风险。借贷利息的一部分会自动注入回购池，用于回购与销毁 NOME 代币，形成持续的价值回流。也就是说如果用户看好卡牌未来的升值空间，也能在不卖出资产的情况下获得现金流。可想而知这个模式会吸引越来越多用户使用这一功能，更多 ANOME 被质押和消耗，流通量减少、代币价值也因此更稳更高。这是一种“持有也能生金”的玩法。（3）社交板块：公会与裂变网络（SocialFi） ANOME 的社交模块围绕 OG 战队与公会体系展开，让每一个社交关系都能在链上体现价值。持有 OG 卡的用户可以建立自己的战队（最多可挂靠 200 名成员），成员在游戏中的对战与销毁行为，会为战队累积收益。OG 持卡人可获得基础 5% 的分红，并可通过推荐其他 OG 提升至最高 9%。当一个团队累计持有 30 张 OG 卡，即可申请成立公会（Guild），公会可参与平台治理、赛事合作、生态活动，并获得额外激励；所有收益与关系均记录在链上，透明可查、实时分配，形成一张由用户、OG、公会共同构成的经济网络。这种机制让社交关系不再只是互动，而是一种可以持续带来收入的网络。用户越多，战队越活跃，游戏和代币的使用频率就越高。每一个人都在为自己的团队创造收益，也在推动整个生态的增长。（4）创作板块：用户生成内容（UGC & Ano MEME 系统） ANOME 的 UGC 模块让用户从“参与者”升级为“创造者”。用户可在平台上自行发行卡牌 NFT、设定属性与故事，系统通过智能合约自动完成铸造与上链。每次创作都会消耗 ANOME 代币作为燃料费，从而带动代币持续需求；创作完成的卡牌可上架市场交易、加入 PVP 对战，创作者可获得销售分成与交易手续费收益。随着即将上线的 Ano MEME 模块，用户还能进一步“快速发币”，将自己的 Meme 文化或故事转化为链上资产，自动生成流动性池并接入 ANOME 游戏宇宙。这种模式也让 ANOME 成为一个由用户驱动的自我增长世界：越多人创作，内容越丰富，生态越活跃，代币的使用场景和价值也越大。总结： ANOME = 游戏的乐趣 × 金融的逻辑 × 社交的传播力 × 创作的生产力。四大模块相互交织，构成完整的链上经济闭环：游戏带来流动；金融提供资金；社交驱动增长；创作制造持续内容。这就是 ANOME 的核心价值——一个能自我生长、自我造血、用户与资产双循环的去中心化娱乐金融生态。上述四个板块不仅构成了 ANOME 的完整产品生态，也共同支撑着其代币的内在价值逻辑。以下从经济模型层面，进一步说明代币如何在生态中被使用、消耗与回流。二、ANOME 的经济模型： ANOME 的代币不是单纯的“流通筹码”，而是一种被生态行为持续消耗的“能量货币”。（1）借贷需求（资金释放逻辑） ANOME 的银行系统允许用户将 NFT 卡抵押来借出稳定币 USDA。默认抵押率为 30%，但若同时质押 ANOME，LTV 可提升至 95%。这背后的逻辑：用户如果看好卡牌升值，不想卖出，却又需要资金时，就会用代币去提高借贷额度。这形成了一个真实的“借贷需求 → 买入 NOME → 减少流通”的闭环。（2）游戏补偿机制（Loss Mining） ANOME 让输家也能赚钱。在每场 PVP 对战中，输方都会获得系统发放的补偿代币 VNOME，但要获得这笔补偿，用户必须先质押 ANOME 换取能量点 MP。这会带来什么？越多用户想“输也能赚”，越多用户需要质押 ANOME；游戏越活跃，代币的锁仓量越高，流通越少。这是一种极聪明的“强制锁仓 + 持续需求”模型，它不靠营销，而靠用户行为自然发生。（3）创作者经济（UGC 模块）在ANOME平台的UGC模块用户可以自由创造卡牌、NFT、甚至自己的代币，这些创作行为都需要用 ANOME 作为燃料费。换句话说：创作越多，消耗越多。用户越活跃，代币越稀缺。 UGC模块让 ANOME 的角色会从“游戏代币”升级为“内容燃料”来推动币价上涨。（4）销毁与回购（价值回流机制）系统中所有交易手续费、卡牌销毁、借贷利息都会回流代币池并部分销毁。这意味着，生态越活跃，销毁越多，流通越少。在供应保持低位（5.36% 流通）的前提下，哪怕用户规模继续增长 30%，代币的内在稀缺度也会产生价格支撑。三、新功能 Ano MEME （Meme 发币系统）所带来的影响： Ano MEME 是 ANOME 即将上线的 Meme 发币系统。它的作用可以用一句话概括：让“发币”变成一种社交玩法，而不是程序员特权。用户只需连接钱包、上传 Logo、设定故事，就能自动生成 Meme 代币。系统会自动部署合约、挂接流动性，并让该 Meme 代币自动进入 ANOME 游戏生态（如卡牌对战、NFT 铸造）。这项功能将部署在 BSC（币安链）上，所带来的影响极大：打通 BNB 生态的流量管线：币安链上有上千个 Meme 项目、数百万用户，这意味着 ANOME 将直接接入庞大的资金与社群。让所有 Meme 都变成 ANOME 的子生态：这些 Meme 代币可以被用作卡牌素材、游戏资产、对战奖励，相当于为 ANOME 提供“源源不断的新内容”。每个 Meme 的创建都要消耗 ANOME：这将进一步放大代币的需求侧。简而言之：Ano MEME 不只是一个功能，而是一个“生态入口 + 流量引擎”。四、结论 ANOME 的上涨，不是情绪拉动，而是逻辑驱动。它的上涨逻辑来自三个方向： 1. 供给端小（流通 5.36%）：上市初期，流通盘小意味着抛压有限，只要稍有资金流入，就能带来明显价格弹性。但这也意味着市场初期会测试价格区间，前几个小时可能会震荡甚至回调，一旦筹码被吸收，就容易走出“低开高走”的形态。 2. 需求端强（PVP卡牌对战、盲盒、DEFI、UGC）：ANOME 的各项功能都能产生实际的代币需求；无论是游戏对战、盲盒开启、资产抵押还是用户创作，每一个行为都需要使用或消耗代币，代币的价值因此与生态活动紧密相连；而平台持续进行的回购与销毁机制，则进一步强化了供需平衡与长期上涨动能。 3. 生态即将扩张（Ano MEME 上线 BSC）：意味着资金、流量、内容三重导入。对市场来说，这类“生态扩展事件”往往会成为行情催化剂。短期内，它可能经历震荡或回调（属于换手期），但中长期，随着生态流量、用户参与与功能释放，它具备形成真实增长趋势（结构性上涨）的条件。而在这样的低流通结构中，早一步进场，或许就能抓住下一个链上的新机会。

ChainCatcher链捕手10-17 18:36

从JamesWynn到麻吉哥，看槓杆之王们的交易兴衰录

日，Wynn 带着 19.7 万美元稳定币注入 Hyperliquid，开启一系列 40 倍杠杆的 BTC 多单、10 倍杠杆的 KPEPE 和 HYPE 多单，总持仓价值约 480 万美元。翌日，市场突然波动导致他的持仓被全部清算，账户馀额大减至约 6.3 万美元，短期内损失惨重。接着，他又开启 10 倍杠杆的 KPEPE 多单，6 小时内再次部分清算，剩馀约 3920 万枚kPEPE（约 27.1 万美元）。 Wynn 摊在 Hyperliquid 的交易动向，被市场称是行业内业绩波动最大的交易员。目前市场因闪崩事件出现明显去杠杆化，资金费率急剧下降。分析人士表示，这表明投资者正在减持激进多头仓位，市场杠杆交易量大幅下降。而多次清算 / 利润回吐情况在槓杆合约交易中常见，当仓位处于极度敏感边缘状态，任何市场微小震盪都可能触发爆仓，盈亏的敏感度被槓杆倍数放大。

ChainCatcher链捕手10-17 17:56

币安「K线修复门」揭示中心化风险，去中心化平台 Bitcoin Hyper 突围而出

加入。项目同时推出AI流动性引擎与跨链稳定币USDH，为BTC生态带来可扩展的DeFi基础设施。分析师指出，HYPER或将成为下一阶段比特币生态中最具增长潜力的Layer2协议之一。立即进入Bitcoin Hyper预售结论：信任危机推动市场分化，去中心化成为新方向币安「K线修复门」再度凸显中心化平台的信任缺口。当数据透明度与公平交易机制遭到质疑，市场自然会将资金转向链上验证更强、结构更开放的去中心化协议。 Bitcoin Hyper的出现正是这股趋势的象征。它不仅延伸了比特币的功能层，也以高性能与可验证性响应了市场对「透明与安全」的核心要求。当中心化交易所疲于应对信任挑战时，去中心化创新正悄然成为下一轮加密市场结构升级的关键力量。免责声明加密货币投资风险高，价格波动大，可能导致资金损失。本文仅供参考，不构成投资建议。请自行研究（DYOR）并谨慎决策。

Business2Community 1评论10-17 17:37

Wintermute创始人万字播客：市场需引入熔断机制，短期内不会有山寨行情

，结果发现你在 Coinbase 上的稳定币越来越多，在币安上却接了一手代币 —— 但此时两边的提现都被堵死，根本无法转移资产。所以，当人们说“做市商退出市场、不愿提供流动性”时，更多时候并不是“不愿意”，而是“根本做不到” —— 既无法在此处报价，也无法在彼处挂单，因为资产根本动不了。这种情况不仅发生在中心化交易所（CEX），DeFi 也未能幸免。这正是最棘手的症结 —— 你根本无法进行跨平台调仓。不够透明的 ADL 引发混乱主持人：你提到 ADL（自动减仓），我猜可能有 90% 的加密货币用户是第一次听说这个词。你能解释一下 ADL 的原理吗，以及为什么它在这次事件中引发了如此多的混乱？还有，当做市商无法在多家交易所同时活跃时，这对市场效率会造成什么影响？ Evgeny Gaevoy：ADL（Auto-Deleveraging，自动减仓）本质上是交易所的“最后防线”机制。一般情况下，当你持有的永续合约仓位保证金不足时，交易所会直接在市场上平仓你；如果平仓不成功，按理应该由保险基金承担亏损。 ADL 机制通常根本不会被触发，很多交易所已经多年没用过它。它设计之初就是“万不得已”的手段。在极端情况下，比如像 1011 那样大规模的下跌及连环爆仓，如果继续通过订单簿强行平仓，价格可能直接打到“零”，整个交易所会陷入资不抵债，而做空方则暴利。所以交易所会尝试用 ADL 来强制抵消部分空头仓位，这相当于让系统人为匹配空头与被爆的多头，形成一种“虚拟抵消”，防止价格彻底崩塌。理论上这是个“优雅”的解决方案，但前提是执行要有序，这次则显然非常混乱。最大的问题在于—— ADL 的执行价格是怎么制定的？这将成为未来数日甚至数周内，众多交易机构向交易所质询的焦点。这次不少机构的仓位都以极其离谱的价格被动平仓。以我们为例，有的 ADL 价格完全不合逻辑，市场价在 1 美元，而我们的空单则被系统以 5 美元的价格强制平仓。这根本无法对冲，只能瞬间吃哑巴亏。存不存在“免 ADL”特权？主持人：据我所知 Ethena 与某些交易所签有免 ADL 条款。像你们这样的大型做市商能否获得类似的保护？为何 Ethena 能有这样的特殊待遇？ Evgeny Gaevoy：首先我不完全确定 Ethena 是否享此特权。另外需要注意的是 Ethena 主要只交易 BTC 和 ETH，这些主流币种本身就较少触发 ADL。ADL 更多作用于各类山寨币和 meme 币。若存在此类保护机制我们当然求之不得，但交易所是否应该广泛提供此类条款？未必，我认为若实施则必须公开透明，投资者需要知悉哪些未平仓合约享有免 ADL 特权，否则将形成恶劣的市场结构。我们当然欢迎此类保护，但前提是必须建立高度透明的披露机制，不然所谓的特权只是阴谋论罢了。另外有个关键点很少被讨论，某些交易所（如 Coinbase 和 Kraken）曾推行做市商流动性保护计划，昔日的 FTX 也有类似设计，该计划允许做市商接管即将清算的仓位，绕过保险基金与ADL。让最具风险承受能力的做市商来消化这些风险。然而在本次遭遇大规模清算的主流平台上，此类计划集体缺席，我认为重启此类计划将极大改善市场韧性。市场是否需要引入“熔断机制” 主持人：X 上也在流传一种说法，认为这次清算潮之所以比以往更严重，部分原因在于 Hyperliquid 现在是全网未平仓量前三的交易所之一，而且它的许多数据非常透明 —— 包括清算价位等信息，而这些信息本来在 Binance、OKX、Bybit 等中心化交易所是完全看不到的。有些人就此认为，这可能让某些人更容易估算出“我们只要把价格打到这里，就能触发这些清算”，于是人为地引发了清算连锁反应。在你看来，这种透明性是否真的可能助长了这次清算潮，导致部分资产暴跌 90% 甚至更多吗？ Evgeny Gaevoy：我认为，如果全世界只有 Hyperliquid 这一家交易所，那这种“针对性狙击”的阴谋论可能更有道理 —— 也就是说，确实有人专门盯着 Hyperliquid 去引发这场连锁清算。但实际上，大量未平仓量依然存在于那些看不到清算点位的交易所上，所以我觉得这种说法成立的可能性较小。我认为更有意思的点在于，Hyperliquid 是未来的行业方向吗？也就是说，它这种“所有清算点公开可见”的机制，是否可能成为行业标准？我个人认为，Hyperliquid 最终应该在透明与隐私之间找到平衡 —— 目前的信息披露确实有点“过量”了。一种解决方式是提高隐私性；另一种潜在的方案则是引入熔断机制（circuit breakers）。这个功能在所有中心化交易所都没有，虽然我大致能理解原因，但确实应该有。特别是对于一些稳定资产或主流代币，当你看到它脱锚到 0.6 美元时，就该暂停交易或切换为拍卖模式，而不应该让它无止境地下跌。在传统金融市场，几乎每个交易所——无论是股票、期货还是商品——都配有熔断机制。它会防止标的资产在短时间内暴跌过多，系统会自动暂停交易或进入竞价模式，或者两者结合。但在加密市场里，没有任何一家交易所有这种机制，这一直让我很困惑。如果有熔断机制，其实可以保护很多散户投资者免于被连环清算。当然，有人可能会问 —— 如果只有一家交易所（比如 Coinbase）采用熔断，而 Binance 没有，那会有用吗？毕竟很多价格发现其实是发生在 Binance 上。这样一来，即使 Coinbase 停止交易，币价仍然会在其他平台（包括链上市场）继续波动。所以如果只是单个交易所采用熔断机制，它可能效果有限。要真正有效，大多数交易所都得协同采用。这其实是一个权衡问题（trade-off）。你要在两种风险间做出选择：是任由价格暴跌、清算所有多头仓位？还是选择暂停交易、确保交易所维持偿付能力？举个例子，如果比特币在某个交易所暴跌 20%，作为交易所，你完全可以判断这是一个异常波动，而不是基本面崩溃，这时候启用熔断是合理的；但如果是一种山寨币跌了 50%，那就可能属于正常波动，可以让市场自己出清。所以熔断机制至少应该在特定交易对或资产类型上引入。交易所是否会主动“拔网线”？主持人：过去也有传言说，一些交易所会“假装宕机”，其实是在人为触发熔断。比如 2020 年疫情暴跌那次，BitMEX 曾在崩盘途中离线，当时市场普遍猜测他们这么做是为了避免价格暴跌 99%。你觉得当时这是真的熔断行为吗？还是只是因为技术架构撑不住了？更进一步，为什么到现在像 Binance 这样的交易所仍然会宕机？明知道会有巨大的交易需求浪潮，却仍然没改进？ Evgeny Gaevoy：我倾向于认为最简单的解释往往是正确的。在我看来，原因很简单 —— 大多数中心化交易所的基础设施都很糟糕，远远达不到传统金融市场（如芝加哥交易所、纽约证交所、纳斯达克）的技术水准。虽然有历史原因，但短期内没人会真的去迁移到 NASDAQ 级别的技术架构。也正因为技术水平如此落后，这些平台经常在高负载时直接崩溃。我觉得这是比什么阴谋论都更合理的解释。我并不认为交易所会故意“宕机清算散户”来赚保险基金的钱，那样做风险太大。从商业角度看，对交易所和做市商来说，让散户持续交易、反复博弈、长期留存，远比“每年清洗一遍散户”更有利可图。因为一旦大家被清空，很多人会彻底离场、不再回来。会有机构暴雷吗？主持人：我还记得 Luna 崩盘那次，虽然没这次严重，但影响也很深。当时我们花了大约两三周才发现 Three Arrows Capital（3AC）其实已经破产。而这次的清算规模比那时大 5 到 10 倍。虽然外界有猜测认为一些做市商、交易公司、借贷机构受到了重创，但目前为止，还没有听说哪家彻底爆仓或倒闭，最多只是听到几家交易公司“亏了一点钱”。你觉得接下来会有哪家机构被发现暴雷吗？毕竟这次未平仓量和清算规模都创纪录了。 Evgeny Gaevoy：我认为，与 2022 年相比，现在市场的互相纠缠程度（interconnectedness）降低了很多。那时候 Three Arrows 一倒，整个市场被它的多头仓位直接拖垮。现在如果说一个做市商真的倒闭了，你应该去问它会影响谁？影响链条有多长？大家最担心的是其实是“传染效应”。还记得 Alameda 当时是怎么做的吗？他们在反弹的时候就开始疯狂抛售 DeFi 上的资产，大家都能看到，非常明显。如果做市商真的破产了，比如说是 Wintermute ——这只是一个假设——那结果会怎样？我们有一些贷款，那些可能会全部变成零；我们还有一些和协议签的做市合约，这些可能还在；破产后我们理论上还可以卖掉一部分资产来回收资金，或者直接跑路（开玩笑）；此外我们还有结算对手方，他们可能在我们这里存有保证金，比如 BTC 或 ETH。所以说，真正的影响范围主要包括做市商所服务的协议（protocols）以及与做市商有保证金往来的交易对手（counterparties）。最坏的情况就是他们为了套现去抛售手里的 BTC 或 ETH，但这种情况的影响范围其实很有限。如果是一些规模较小的做市商可能真的被“灭顶”，他们可能会卖掉手里一些特定代币，比如自己负责做市的项目代币，但老实说这样做通常也无济于事，因为这些代币的流动性有限，抛售太明显，市场会立刻察觉。所以总体来看，这次的传染范围相比 2022 年是非常有限的。当时像 Three Arrows 借给 Genesis，Genesis 又从 Gemini 借钱，全行业互相牵连，最后一连串破产，而现在的体系要干净得多、风险隔离也更好。极端行情后的经验与教训主持人：这次事件后，你们有没有什么反思或教训？比如在应对策略、风控或对冲机制上，有没有要改进的地方？ Evgeny Gaevoy：这类事件的挑战在于，它们可能一年、两年才发生一次。你能从中学到很多，但如果专门为这种“黑天鹅”投入大量资源去优化，未必划算。很多做市商其实这次干脆就退出市场了，因为这种极端行情根本不适合他们的系统。我们还在，但也只是以非常有限的仓位在参与 —— 前面提过的库存问题让我们操作空间受限。虽然并非首次遇到这种情况，但这次确实比以往更艰难。如果再加上 ADL（自动减仓），就更棘手了。我们确实从这次的经验学到了一点，就是要更好地处理 ADL 事件。虽然我们的系统反应很快，能立刻检测到未平仓变化并自动调整仓位。但当你收到 Binance 发来的 500 封 ADL 邮件时，也还是得人工管理。当然你也可以设计一个完美的系统，让它在这种极端情况下自动完美交易，但这对一年中其他 364 天没意义，不值得投入。我们今天早上还开了会讨论下一步的改进，比如在报价系统中，我们内部设有大量的“熔断保护”（circuit breakers），这次触发得太频繁了，几乎每分钟都在断线。我们可能会在未来的极端行情中让它触发得没那么激进。总体而言，我们对自己的应对表现是满意的。虽然在 ADL 上有些亏损，但也因为高波动赚了不少，相互抵消后整体不错。当然还能更好，但总体没问题。比较烦的是现在 FUD 很多，我们花了很多时间跟对手方、合作协议沟通、解释我们的库存状况等。这虽然麻烦，但也情有可原——毕竟大家都很紧张嘛。后市预期是什么？主持人：所以，展望未来几个月，你怎么看？这次清算规模创历史纪录，远超 FTX、Luna 等事件，但这次好像没人觉得“世界末日”了，只是很多人亏惨了。 Evgeny Gaevoy：我认为接下来几个月主要的影响会是：主流币（majors）之外的板块都会受到冲击，因为这次爆仓主要集中在山寨币上。现在市场上的山寨币和 meme 币数量比四年前多得多，投资者的钱更少、更谨慎，所以我觉得山寨币的市场热度会明显下滑。当然，每天都有新的散户入场，所以市场迟早会复苏，但短期来看，不会出现大的“山寨币季节”。反而值得注意的是，比特币、以太坊、甚至 Solana 这次的表现都很稳。比如 Cosmos（ATOM）一度跌了 99.9%，而 BTC、ETH 最大跌幅只有 15%，非常温和。流动性将进一步向BTC、ETH、SOL汇集主持人：这是否意味着市场和资产本身的成熟度提高了？ Evgeny Gaevoy：我认为是的。比特币现在已经是机构级资产了。有 ETF，有 MicroStrategy 的加持，还有 CME 期货等基础设施。以太坊基本上也接近这种地位，Solana 也在靠近。所以我不担心 BTC 会出现什么巨幅闪崩，除非遇到非常奇怪的黑天鹅，比如量子计算攻击这种级别的事。这其实是积极信号，说明一些主流资产已经“安全得可以长期持有”。ETF 越多、准入通道越广，它们的波动就越受限，也意味着你可以更有信心、更高杠杆地持有 BTC、ETH、甚至 SOL。未来我们也会看到越来越多的杠杆和流动性往这些资产集中。 Wintremute 的应急响应机制主持人：你们的人主要在伦敦，对吧？虽然你们也有海外办公室，但我猜你们大部分交易团队和核心成员都在伦敦。这次行情发生的时间，对伦敦来说已经挺晚了，几乎是晚上甚至凌晨。那当你们的交易员都在睡觉时，如何应对这种突发事件？你们会有其他国家的团队立刻接手吗？现在的交易自动化程度有多高？这些突发事件如果发生在你们时区最糟的时刻，你们怎么处理？ Evgeny Gaevoy：是啊，这方面其实我们要感谢“川普行情”（Trump rallies），我们早就习惯这种情况了 —— 极端行情往往就发生在周末或伦敦时间周五深夜。所以虽然这次还是挺让人震惊的，但我们其实是有准备的。当然，说实话这对交易员的生活平衡很糟糕，但这在任何交易公司都是如此。一般我们是这样分工的 —— 伦敦办公室和新加坡办公室接力。大概在伦敦时间晚上 10 点到 11 点左右，新加坡团队会接手交易，伦敦这边的人才开始慢慢“放松”，而这次行情是在交接前爆发的，所以我们还没来得及放松，大家都被卷进去了。那一夜确实特别忙。主持人：我和另一家做市商聊过，他们说他们有装置会在夜里把交易员叫醒，如果市场出现剧烈波动的话。我想那可能是因为他们规模没有你们大，没有全球团队接力。你们也会这样吗？比如如果某个资产突然暴跌 15%，会有人被系统叫醒吗？还是你们现在分布得够广，能放心睡觉？ Evgeny Gaevoy：基本上，只有当情况真的非常糟、我们亏了很多钱时，我才会被叫醒。所以其实那天晚上我睡得挺好。第二天早上八点醒来，看到 Twitter 上一堆人在问“你们是不是死了”之类的信息，我才开始处理那些 FUD。团队那晚几乎没睡，但我睡得不错。这也是经营一家大型、自营交易（prop trading）公司的“奢侈之处” —— 你有足够多的交易员能接力，你可以安稳睡觉，第二天再处理问题。所以如果我凌晨三点被叫醒，那就说明真出大事了。到目前为止，这种事还没发生过。对于 DeFi 表现的看法主持人：从这次的事件中，你们有没有在链上（DeFi）那边发现什么特别的现象？虽然你们在 DeFi 的活动不算多，但也有一些操作。这次有没有哪部分出问题或让你意外的？比如我注意到 Aave 在这次暴跌中表现很好，清算并不多，系统相当稳健。相比过去，DeFi 这次其实挺坚挺的。 Evgeny Gaevoy：我们那边在 DeFi 上看到太糟糕的情况。但确实在 DeFi 上也遇到和 CeFi 一样的问题：库存不足（inventory issue）。我们的仓位在 Binance 上，但转不出来，所以在 DeFi 上能卖的全卖光了，而在 Binance 上能买的全买了，但没法转移资产过去，只能干等库存回流。当然，我们本来也可以去借资产来做市，但那风险很大，可能被清算。另一种办法是对不同市场（比如 DeFi 和 Binance）的 USDC 报不同价格，做跨市场套利，但那也很难操作。这种极端事件其实一年才发生一次，你根本没法为它专门搭系统。我们看到大多数竞争对手在这次事件中干脆停掉了 DeFi 交易，可能是他们的风控断路器触发了。我对我们的表现还是挺满意的。虽然本可以赚更多钱，但确实就是库存用光了。关于 FUD 主持人：最后一个问题 —— Wintermute（WM）几乎成了加密社区眼中的“替罪羊”。市场上出现任何风吹草动，大家都怪到你们头上。比如有人发现你们在暴跌前往 Binance 存了几亿美元，就立刻造谣说你们在砸盘，其实我知道那只是中性套利仓位（delta neutral trade），但谣言还是满天飞。这种舆论你们还会在意吗？虽然你们不靠散户，也不靠推特舆论，你们更关注的是 LP（流动性提供者）和合作协议。但你个人怎么应对？会生气吗？还是已经看淡了？ Evgeny Gaevoy：老实说，我已经完全看开了。我只是很难过有人会这么愚蠢。他们把毫无关联的数据片段拼在一起，得出荒谬结论，还自信满满。比如，有人看到我们在那一天往 Binance 存了 7 亿美元，就大喊“Wintermute 要砸盘”，但他们根本没看我们同一天也提出了差不多一样多的金额。这些人其实就是在赌山寨币的散户 —— 而我们恰好是从他们身上赚钱的人。所以这是一种“生态关系”吧 —— 他们在加密推特上瞎嚷嚷，我们从他们的愚蠢中获利。有点悲哀，但如果他们都聪明了，我们的交易量可能还真会下降。我们一直是净多头主持人：你们未来会考虑扩展到做市之外的业务吗？比如自营交易、投资或别的？ Evgeny Gaevoy：其实我们一直都有做一些其他业务，但外界有个误解，以为我们天天做空。实际上我们几乎一直是净多头（long）。我们从 2022 年甚至更早就开始整体看多。我们有风投部门，投了很多项目，也因此拿到不少锁仓代币。我们还持有大量 BTC、ETH、HYPE、SOL 等核心资产。我们不可能砸盘，因为那会直接伤害我们自己的持仓。在风险管理上，我们有明确的规则：我们的多头仓位不会超过净资产的 25%，即使市场明天全崩，我们最多损失 25%，不会破产。我们也不会把超过 35% 的净资产放在单一平台上，所以即使 Binance 明天像 FTX 一样倒闭，我们也还能活。这就是为什么我们能挺过 FTX 崩盘，也能挺过黑客攻击。除非前五大交易所同时消失，否则我们都能生存。

ChainCatcher链捕手10-17 17:36

黄金冲击5000美元，对比特币意味着什么？

可以通过印更多的钱来贬值债务。 2. 稳定币作为债务社会化工具美国通过货币通胀贬值其债务，基本上是印更多的钱，使每一美元的价值减少，从而缩小债务的实际价值。这种情况已经持续了几十年，你应该已经熟悉了。新变化是，如果美国将这部分债务转移到加密领域，例如稳定币，这可能会变得非常有趣，因为加密货币对全世界来说更容易获取。稳定币正越来越多地由贷款支持。像 USDT 和 USDC 这样的与美元挂钩的稳定币目前主要由美国国债支持。最初纯粹的 1:1 工具逐渐发展到 90% 以上由美国国债支持。因此，每当其他国家的人持有稳定币时，他们间接地购买了美国债务。这种方式全球化了美国的「通胀税」。美国稳定币在全球的采用率越高——我们知道这个数字将达到数万亿美元——美国就越能更多的输出其债务，并与美国以外的世界分担其「损失」。如果这确实是计划的一部分，那么这就回到了之前提到的去美元化的需求，而黄金作为一种价值储存的安全替代品显得非常重要。 3. 实物黄金短缺另一个重要的点是，这次的黄金涨势不仅仅是由无实物黄金或衍生品驱动的。如果你熟悉永续市场中当未平仓合约（OI）大于代币流动性时的潜在空头挤压，那么这就是类似的概念。在 2025 年，COMEX 黄金期货的未平仓合约通常有几十万张（每张代表 100 金衡盎司），而可用于交割的实物黄金总量仅为其中的一小部分。这意味着任何时候对实物黄金的索取量都远远超过可交割量。这也是为什么黄金交割时间从几天延长到几周的原因。这表明存在真正的实物需求（类似于现货需求），而这些需求通常不会来自短期投资者，从而形成了结构性的价格底部。 4. 总体不确定性黄金再次确认了其在不确定时期的避险地位。目前的美中竞争、贸易战担忧、美国国内动荡、美联储降息、美国经济依赖 AI 基础设施支撑、经济不确定性等因素都导致全球对美元的逃离以及对黄金的投资。在我看来，黄金主要会下跌的情况是当不需要避险时。以下条件需满足，但短期内不会发生： · 高就业率：美国经济前景不佳 · 资金流向风险资产：股票并不便宜（尽管现在不算便宜） · 政治稳定：美国需要对中国友好 · 利率上升，即资金成本增加：当前情况完全相反由于特朗普的不可预测性，这些条件也可能迅速变化（或至少是相关的市场认知），因此需谨慎应对。这对 BTC 意味着什么？信不信由你，今年迄今为止，比特币兑黄金已下跌超过 25%。我仍然认为比特币尚未准备好成为「数字黄金」，尽管它在许多方面与黄金有相似之处，但每年它都在逐渐接近黄金（除了量子计算问题的解决方案仍不明确）。然而，如果你尝试购买黄金，你会发现实物黄金的价差非常高，所以它更适合买入并长期持有，而这并不好玩。因此，我认为散户可能会选择购买比特币而不是黄金，但散户的购买力相对于中央银行来说较低。比特币如今与美国的政治关联性非常高，这反而阻碍了其他中央银行购买比特币以实现去美元化的意愿。据我了解，美国矿工现在占比特币算力的约 38%，而美国实体（ETF、上市公司、信托和政府）控制着约 15% 的比特币总供应量，并可能继续增长。所以，我不知道比特币相对于黄金会发生什么，但我认为短期内（直到今年年底）比特币将继续相对于黄金走弱。我正在做什么？请不要跟随我的操作，这不是投资建议。做多比特币主导率（BTC DOM）：我认为去美元化对比特币相较其他山寨币的影响更大。随着最近的「黑色星期五」暴跌，很明显比特币是唯一一个真正具有订单簿流动性和买盘的资产，而比特币主导率目前看起来正在上升趋势中。如果我看到山寨币表现良好，我可能会停止这一交易，但通常这是在比特币创历史新高之后，而这应该会进一步提升比特币主导率。做多黄金：基本上就是购买纸黄金、卖出看跌期权或购买看涨期权。然而，「不是你的私钥，就不是你的币」的原则同样适用于此。我可能只是持有一张无用的纸，但目前我对此没有意见。最后的想法简而言之，我认为由于上述结构性变化，黄金仍然是一个不错的选择，但如果短期内出现 20-30% 的回调，我也不会感到惊讶，这可能是不错的长期买入机会，前提是上述的不确定性没有消散。此外，黄金即将触及其相对于标普 500 指数（SPX）的阻力点，以及即将达到 30 万亿美元的市值，因此这两个因素可能是潜在的局部顶部，你可能需要先等待，然后再进入 FOMO 状态。最后，这是我对黄金的另一种看法，作为一个快速结论，我认为黄金仍然有上涨空间： · 如果美国经济或全球稳定性不确定，黄金上涨 · 如果美国经济或全球稳定性更加不稳定，黄金上涨 · 如果美国经济或全球稳定性更加稳定，黄金下跌

深潮TechFlow10-17 16:15

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