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2025年大类资产回顾：传统范式失效下的启示与思考

画客观现实，有时甚至失效。二是政治和突发事件的影响力增强。近年来，全球政治局势整体波动性增加，俄乌冲突发酵，中美摩擦迭起，多国大选又接连引发政策走向的不确定性。与此同时，一系列突发事件也接踵而至，新冠疫情蔓延、伊以冲突、印巴空战、极端气候事件更是频繁发生。这些政治和突发事件，正以多种方式深刻影响着全球宏观市场。它们引发了供应链的中断，导致市场情绪剧烈起伏，政策框架不得不快速调整，资产价格也出现非线性甚至极端性波动。在此背景下，市场的非线性反馈与尾部风险被显著放大。传统模型在面对如此复杂多变的局势时，频繁出现失效情况，投资者在进行资产配置时，也往往难以精准把握，频繁踏空。三是现实经济系统具有复杂性和不可预测性。例如，美联储为遏制2021年后飙升的通胀，自2022年3月至2023年7月连续11次加息，累计加息525个基点至5.25%-5.50%高位，成为史上最激进加息周期之一。2023年末，很多机构基于模型预测2024年美联储也将开启“激进”降息进程，联邦基金利率将再度回到2%以下。但实际美联储2024年只降息3次共100个基点，利率降至4.25%至4.50%，截至目前美联邦基金利率水平仍高于3.50%。机构预测与现实的背离凸显了宏观经济预测中模型假设的局限性及现实经济系统的复杂性。如果仅根据模型进行预测和资产布局，可能会导致资产组合在风险、收益、流动性等多维度失衡错配。四是轮动加快导致配置难度增加。近年来全球市场风格轮动显著加快。美股市场，2020年疫情初期从“衰退恐慌”骤然转向“复苏交易”，2022年美联储激进加息周期中，高估值成长股迅速让位于能源、金融等价值股，但2023年通胀回落与AI技术突破又推动成长股再度占优。A股市场，2020年疫情后科技股、消费股率先反弹，2021年“双碳”政策推高新能源股估值，2022年资金转向高股息价值股，2023年AI技术突破与消费复苏引发半导体、AI应用板块轮动，2024-2025年政策刺激、外资流动与地缘因素进一步加剧“成长-价值”“科技-消费”股票的快速切换。传统的线性静态配置已无法适应目前的宏观状况，只有转向动态韧性构建，不断调试定量模型并对重大事件进行定性研判，才能应对当前快速轮动的系统性挑战。（作者系国开证券研究与发展部高级副总裁、有色金属分析师孟业雄 S1380523040001）

金融界昨天15:55

“AI荐股”？看清资质小心“黑股神”

等，但AI并非无所不能，AI并无法预知突发事件、预测市场情绪，提供的信息与分析结论准确性有限，并不能准确预测股价走势。凡是承诺“保本收益”“精准预测”的，哪怕打着“AI”的光鲜旗号，也是骗局我们在使用AI工具时，要始终保持自己的理性分析，坚守正确的投资理念，不脱离投资的基本逻辑，合理使用AI工具为自己服务，而不是被工具牵着走。声明：本资料仅用于投资者教育，不构成任何投资建议。我们力求本资料信息准确可靠，但对这些信息的准确性、完整性或及时性不作保证，亦不对因使用该等信息而引发的损失承担任何责任，投资者不应以该等信息取代其独立判断或仅根据该等信息做出决策。基金有风险，投资须谨慎。本资料版权为易方达基金所有，所载文字、数据和图表等未经易方达基金书面许可，任何单位或个人不得以转载、复制、改编、二次创作等任何形式使用本内容。对于任何侵犯本资料版权的行为，易方达基金将保留依法追究侵权者法律责任的权利。来源:易方达投资者教育基地

金融界昨天14:45

中金2026展望预测黄金牛市未完不排除明年突破5000美元/盎司，历史涨幅低于70年代与2000年代周期，受宏观不确定性美元下行支撑

而需求端珠宝和工业用金回暖。风险点在于突发事件缓解，如地缘和解导致回调10%-15%。中金建议监控每月COMEX持仓数据，作为领先指标。投资策略建议与风险管理尽管牛市明确，中金警示黄金估值较贵，当前金价/实际利率比值为历史高位，可能放大资产波动。建议维持超配黄金，但减少追涨杀跌，转向逢低增持和定投策略。重点关注黄金的长期资产配置价值，作为对冲通胀和货币贬值的工具，目标占比5%-10%。具体路径：每月定投GLD ETF或实物金条，设定回调10%时加仓阈值。相比股票和债券，黄金的相关性低（与标普500为-0.2），提升组合夏普比率0.3。投资者应结合个人风险偏好，避免杠杆产品。编辑总结中金2026年展望报告系统论证了本轮黄金牛市的延续潜力，历史对比和宏观驱动共同支撑金价向5000美元/盎司迈进的逻辑。美联储宽松周期和美元下行趋势强化了避险需求，但高估值与政策转折风险需警惕。整体而言，这一预测为投资者提供了清晰框架，强调从交易转向配置的转变，推动黄金在多元化资产中的战略地位进一步巩固。常见问题解答 Q1: 中金为什么认为本轮黄金牛市尚未结束？ A1: 中金基于历史比较指出，本轮牛市涨幅148%和持续3年，远低于70年代2300%涨幅9年及2000年代611%涨幅10年。当前宏观不确定性如地缘冲突和贸易摩擦、全球储备去美元化趋势，以及美元周期潜在下行，提供强劲支撑。除非美联储结束宽松或美国经济强复苏，金价中期上涨逻辑将维持。报告强调，央行购金超1200吨创纪录，进一步验证牛市潜力。（约92字） Q2: 历史黄金牛市与当前周期的主要差异是什么？ A2: 70年代牛市源于布雷顿森林崩溃和石油危机，涨幅2300%；2000年代受益美元弱势和流动性泛滥，涨幅611%。当前牛市自2022年起，受地缘风险和通胀预期驱动，涨幅仅148%，时长3年。差异在于驱动更偏避险而非系统性崩溃，但供应增速放缓至1.5%和ETF持仓增12%，使当前潜力犹存，中金预测峰值涨幅可超300%。（约88字） Q3: 美联储政策如何影响黄金价格走势？ A3: 美联储宽松周期是核心支撑，2025年累计降息150基点，利率至3.5%，刺激ETF流入。鲍威尔近期重申政策灵活，优先就业。若结束宽松或经济进入通胀下行+增长上行（概率25%），金价或回调10%-15%。否则，流动性泛滥将推升金价，中金基准情景下2026年中枢4500美元，美元每贬5%金价涨7%。（约85字） Q4: 金价突破5000美元/盎司的可能性有多大？ A4: 中金预测2026年区间4000-5000美元，突破概率30%-40%，激进情景（美元指数<90、央行购金1500吨）达5200美元。支撑包括需求回暖和矿产瓶颈，但风险如地缘和解导致短期回调。相比2025年平均3328美元，涨幅潜力50%，建议监控comex持仓作为领先指标。（约78字）<> Q5: 中金对黄金投资的策略建议是什么，为什么？ A5: 建议维持超配，但转向逢低增持和定投，避免追涨杀跌。原因在于估值偏高放大波动，金价/实际利率比历史高位。强调长期配置价值，对冲通胀和贬值，目标占比5%-10%，提升组合夏普比率0.3。优先GLD ETF或实物金，设定10%回调加仓，平衡风险与回报。（约82字）来源：今日美股网

今日美股网昨天10:10

比特币重回10.6万美元，行业风险与宏观利好交织解析

合，短期内有望延续正向走势，但仍需警惕突发事件干扰。问5：投资者应如何应对当前市场环境？答：应关注政策落实进展、技术面支撑区域及机构行为，合理控制仓位和杠杆，利用短期波动进行策略性布局，同时保持对宏观风险和行业事件的敏感度，以实现稳健投资。来源：今日美股网

今日美股网11-11 08:10

超700亿美元，"三桶油"接连斩获大单!中国石油涨超2%，能源ETF(159330)涨超1%，上一交易日大举吸金超1.4亿元，份额、规模齐创上市以来新高

步入煤炭消费旺季，即便不考虑极端天气等突发事件影响，煤炭价格亦属易涨难跌。（来源于华泰证券20251110《黑色专题 | 煤炭供需形势向好焦煤价格易涨难跌》）此外，近期OPEC+宣布将于26年1月起暂停增产，带动石油板块反弹！【供需格局：煤炭供应端约束逻辑未变，OPEC+暂停增产改善石油供给过剩】煤炭方面，国海证券表示，从大方向来看，煤炭开采行业供应端约束逻辑未变，需求端可能阶段性起伏波动，价格亦呈现一定震荡和动态再平衡。复盘行业30年经验，煤炭价格呈现震荡向上趋势，背后的驱动因素包括人工成本刚性上涨，安全投入、环保投入的持续加大，原材料动力等大宗商品涨价，以及地方政府加大征税力度等，从行业发展大趋势来看，上述驱动因素依然存在，煤价长期内仍然有上涨的诉求，过程可能是曲折的，但是方向应该是明确的。石油板块，光大证券表示，OPEC+重申将根据原油市场变化决定原油产量，本次暂停增产有望改善市场对原油供给端的担忧。原油供给过剩有望改善，关注2026年需求预期变化。当前原油市场仍面临供需过剩，本次OPEC+放缓增产决策有望改善过剩风险。需求端，IEA于2025年10月月报预计2026年原油需求增长70万桶/日，供给端，IEA预计2026年全球原油供给增长240万桶/日，其中非OPEC+增长120万桶/日，OPEC+增长120万桶/日。当前美联储重启降息周期，贸易冲突风险仍具不确定性，建议关注26年需求预期变化对油价的影响。对俄限制加剧，地缘风险有望持续支撑油价。近期欧美对俄限制加剧，10月23日美国将俄罗斯两家国有石油公司Rosneft和Lukoil列入黑名单，美俄首脑会面取消；10月22日，欧盟达成第19轮对俄限制方案，针对能源、金融服务和贸易限制，将对俄罗斯LNG实施全面禁运。地缘冲突的长期化和对俄限制的加剧有望为油价持续提供地缘风险溢价。（来源于光大证券20251109《OPEC+暂停增产改善供给过剩，地缘紧张有望支撑油价》）【配置视角：煤炭高股息、现金奶牛的投资价值属性值得关注】从市场配置视角来看，国海证券认为，美国关税新政落地对市场情绪构成一定冲击，市场寻求稳健性资产，煤炭高股息、现金奶牛的投资价值属性值得关注。同时年内国家能源集团、山东能源集团、中国中煤能源集团等多家煤炭央国企对旗下上市公司启动增持与资产注入计划，亦释放利好，彰显煤企发展信心、增厚企业成长性与稳定性。头部煤炭企业资产质量高，账上现金流充沛，呈现“高盈利、高现金流、高壁垒、高分红、高安全边际”五高特征。（来源于国海证券20251109《煤价强势上涨，本周突破800元/吨》）石油板块景气修复，高股息配置价值值得关注。长江证券强调了石油板块景气缓慢修复，优质龙头量价齐升。预计未来几年在美联储降息及国内反内卷大背景下，国内经济将保持缓慢复苏态势，行业景气周期将回归自身产能周期轨道，景气将持续向上，看好中上游的量价齐升优质龙头。同时指出，板块现金流稳定且股息率较高，央国企价值迎来重估。国改启动，央国企经营质量逐步提高且油价中枢维持中高位背景下，高股息风格或将持续，相关资产将迎来价值重估。（来源于长江证券20251109《石油化工行业2025三季报综述：低谷蛰伏静候曙光》）【能源板块强劲崛起！高股息与涨价逻辑并存，资金高切低首选】能源板块攻防兼备，或成为资金高切低重点关注方向！当前传统能源板块高股息，据统计，中信一级行业中煤炭、石油板块股息率高居前二，股息优势明显，叠加周期反弹与“反内卷”政策下煤炭板块涨价逻辑强劲，能源板块整体攻守兼备！且相比于其他板块，能源板块待补涨，能源ETF（159930）标的指数最新估值（PB）仅1.34倍，低估值优势明显，是当前市场风偏回落下，资金高切低首选方向。截至10月23日。高股息低估值增厚资产配置“安全垫”，“反内卷”政策与需求旺季催化板块弹性，能源板块攻防兼备！核心产品能源ETF（159930）仅含25只煤炭股+石油股，一键把握传统能源投资机遇，为全市场稀缺品种！全市场仅此一只！风险提示：基金有风险，投资需谨慎。能源ETF属于中风险等级（R3）产品适合经客户风险等级测评后结果为平衡型（C3）及以上的投资者。文中提及个股仅为指数成份股客观展示列举，本文出现信息只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云11-10 13:15

WTI与布伦特原油价格小幅高开市场趋势与分析

意地缘政治消息：中东或其他主要产油区的突发事件会直接影响油价。分散投资组合：通过原油ETF、期货和能源股等组合降低风险。分析人士建议，当前市场仍存在不确定性，投资者需保持谨慎，避免过度追涨杀跌。编辑总结本次WTI与布伦特原油小幅高开显示市场对短期供应紧张与经济复苏预期的敏感反应。虽然油价涨幅有限，但仍为投资者提供参考信号。长期来看，原油价格走势依然受全球供需关系、地缘政治风险及经济发展预期的综合影响，投资者需关注多方因素，合理配置资产，谨慎操作。常见问题解答问1：为什么布伦特原油价格高于WTI原油？答：布伦特原油主要产自欧洲、非洲及中东地区，运输和出口成本较高，同时其市场需求量大，因此价格通常高于WTI原油。此外，地缘政治风险和供应紧张程度也会使布伦特原油价格高于WTI。问2：短期油价小幅上涨意味着什么？答：短期油价小幅上涨主要反映市场情绪和供需预期变化。投资者对经济复苏和供应波动持谨慎乐观态度，但幅度有限，说明市场对冲风险意识较强，不会出现剧烈波动。问3：原油价格未来趋势如何判断？答：原油价格趋势需综合考虑全球供需平衡、库存数据、地缘政治风险以及经济复苏速度。长期来看，如果供应稳定且需求持续增长，油价可能稳步上行；反之，供应增加或需求疲软则可能导致价格下跌。问4：投资者应如何应对原油价格波动？答：投资者应保持分散投资策略，关注EIA库存报告和国际重大新闻，合理配置原油期货、ETF或能源股等资产。避免情绪化操作，结合长期市场趋势进行稳健投资。问5：地缘政治事件如何影响油价？答：中东及主要产油地区的政治动荡可能导致供应中断，从而引发油价短期上涨。此外，国际关系紧张或制裁措施也会影响出口量与交易成本，间接影响全球油价水平。来源：今日美股网

今日美股网11-10 12:10

中信证券：看好美股明年整体表现，预计美元明年或会震荡后走强

险因素：海外经济动能不及预期；政治或突发事件影响超预期；市场情绪变化超预期；美国通胀反弹超预期；日本通胀不及预期；欧日财政扩张不及预期注：本文节选自中信证券研究部已于2025年11月6日发布的《2026年海外宏观与资产配置展望—骤雨新霁时》报告，分析师：崔嵘S1010517040001；李翀S1010522100001；韦昕澄S1010524090013

格隆汇11-07 16:26

2025世界投资者周丨AI有话对你说：关于投资，我的“不能”与“不愿”

规律，但股市始终受政策调整、资金流向、突发事件等多重变量影响，这些都是我无法预判的未知因素。那些非持牌机构与 “金融网红” 口中的 “AI预判股市拐点”，不过是将基础的均线分析、趋势统计包装成“智能算法”，再用伪造的盈利截图、虚假的用户反馈，诱骗投资者缴纳“会员费”“服务费”。避开这类骗局，关键在于牢记金融常识：历史数据不等于未来收益，任何宣称“精准预测涨停”的说法，都是违背市场规律的谎言。我不能保证稳赚不赔，“零风险高回报”都是陷阱 “AI 驱动投资，躺赚不费力”“跟着AI投，保本还高息”—— 类似的宣传常出现在各类平台，但作为技术工具，我必须明确：我能辅助进行风险分析、优化投资决策，却永远无法消除市场风险，更不可能实现“稳赚不赔”。那些承诺“AI 能让投资零风险”的主体，本质上都是在设计诈骗圈套。不法分子的操作套路具有明显共性：先搭建看似专业的线上平台，用“AI 智能风控”“量化对冲策略”等专业术语包装，再以小额返利让投资者“尝甜头”，逐步降低其警惕性。当投资者放松戒备、投入大额资金后，要么发现账户资金无法提现，要么平台直接失联、卷款跑路。更具迷惑性的是，这些非法平台常会伪造监管机构标识、编造资金托管证明，让投资者误以为资金安全有保障，实则资金早已被转移至私人账户。防范这类骗局，需坚守两大底线：一是牢记“投资必有风险，入市需谨慎”的铁律，任何“零风险”“稳赚”“保本高息”的承诺，均违反金融监管规定，属于典型的诈骗信号；二是认准正规投资渠道，参与投资应通过公司官网、持牌商业银行、正规金融 APP 等官方平台。另外，公募基金可通过中国证监会官网进行核实，资管计划或私募基金可通过中国证券投资基金业协会官网的相关模块进行核实。交易完成后，务必妥善留存合同协议、资金转账记录、沟通聊天记录等凭证，一旦遭遇风险，可及时向监管部门投诉或向公安机关报案，维护自身合法权益。我不愿当骗子的画皮，警惕AI包装的非法中介近期，我常面临一种“被滥用”的困境：部分无资质机构将我视为“遮羞布”，打着“AI 智能投顾”“AI 基金精准匹配”的旗号开展非法活动，用技术外壳掩盖违规本质——这是我不愿看到的场景，也是我必须揭穿的骗局。这些非法中介的诈骗手段不断升级：有的利用 AI 技术生成虚拟分析师形象，在直播间进行 “专业解盘荐基”，通过逼真的人设降低投资者防备；有的批量制作虚假“AI 基金诊断报告”，编造虚假收益数据、风险评级，误导投资者判断；有的借助大数据精准推送，专门针对有 “抄近路赚钱”心理的投资者定向营销。他们还会诱导投资者扫描不明二维码、加入“AI 荐股交流群”，群内看似真实的“盈利分享”“投资心得”，实则是诈骗团伙安排的 “托儿” 在演戏，目的就是诱骗投资者跟风投入资金。识别这类“AI 包装的非法中介”，核心在于人员身份多核实。可通过基金业协会官网的公示信息查询中找到“基金从业人员资格注册信息”，输入对应的公司名称即可查询到该公司名下所有持有基金从业资格证的在职人员，或是在该公司官网查询销售人员的公示信息。同时，要养成安全操作习惯：不扫描陌生二维码，不点击非官方链接，不向个人账户转账。若遇到“AI 推荐基金”“AI 智能投顾”等服务，即便宣传内容极具吸引力，也应留个心眼，避免落入诈骗陷阱。写在最后：金融世界日新月异，但保护投资者权益的核心原则历久弥坚。每次得知有投资者因“AI 投资”骗局失去辛苦积累的财富，我都深感责任重大。在此必须再次明确：AI是辅助投资的技术工具，不是“发财神器”；能帮助梳理市场信息、提升决策效率，却无法替投资者规避风险；愿意为合理的投资需求提供支持，却绝不愿成为骗子的“画皮”。守护自身“钱袋子”，无需依赖所谓的“AI 魔法”，只需牢记三个原则：不贪“稳赚”的不义之财，不信“预测”的虚假噱头，不走“非正规”的投资捷径。真正的投资智慧，永远建立在理性判断与风险意识之上。风险提示：本文章刊载的信息仅作为投资者教育的目的发布，力求信息准确可靠，不构成任何投资建议，也不对因使用该信息而引发或可能引发的损失承担任何责任。如需购买相关基金产品，请您详阅基金法律文件，关注投资者适当性管理相关规定，提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。

金融界11-04 17:15

历史数据显示比特币11月平均回报率42.49% 以太坊表现相对稳健

提供参考价值，但市场受政策、宏观经济和突发事件影响，短期价格可能与历史趋势不完全一致，需谨慎操作。来源：今日美股网

今日美股网11-01 12:10

商务部等5部门：加强人工智能、物联网、云计算、区块链、扩展现实等技术在城市商业体系中集成应用

任，强化风险隐患排查，提高城市商业主体突发事件应急处理能力。（二十一）强化财政支持。支持现代商贸流通体系试点城市统筹使用中央财政资金，推动城市商贸流通企业开展运营和服务设施设备改造，丰富门店网点布局。根据商贸流通行业特点和发展规律，落实小微企业税费优惠政策，引导企业诚信纳税、合规经营，支持城市商业小微企业创新发展。发挥各类金融机构作用，丰富金融产品和服务，支持符合条件的商业地产项目发行不动产投资信托基金（REITs），为城市商业提质提供长效融资支持。

金融界10-29 14:43

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