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海康威视：业绩卡壳、研发缩编，靠 AI 救场？

A 股盘后发布了 2024 年年报和第四季度财报（截止 2025 年 3 月），要点如下：一、整体业绩：持续低迷。$海康威视(002415.SZ) 在 2025 年第一季度实现营收 185 亿元，同比增长 4%。在国内主业低迷的情况下，收入增长主要来自于创新业务的带动；2025 年第一季度实现归母净利 20 亿元，同比增长 6.4%。虽然公司已经开始控费的操作，但利润端的回升仍主要受下游需求的影响，当前仍旧低迷。二、各业务进展情况：国内业务未见好转。2024 年下半年国内三大事业群都出现了下滑。其中境内公共服务事业群（PBG）出现两位数回落，是各业务中表现最 “差” 的一项；而大中型企业群（EBG）和中小企业事业群（SMBG）也都有不同幅度的下滑。创新业务仍维持着两位数的增长，是公司主要增长点；三、软硬一体化：软件波动大，硬件更稳健。从只卖监控的硬件厂商转型到具有软件赋能的安防龙头以来，公司一直保持着软硬一体化的经营模式。海豚君通过测算 2024 年下半年公司软件业务在收入占比回落至 20% 附近。相比于软件业务的下滑，硬件业务虽然增速回落，但仍保持着增长。海康威视整体观点：业绩低迷，仍未见起色。海康威视一季度营收端小幅增长，毛利率同比继续下滑。公司本季度的增长，主要是由创新业务增长的带动，弥补了国内主业的下滑，最终实现个位数增长的表现。结合公司年报数据来看，虽然创新业务和海外业务均有增长，但两者的增速也都开始下滑。此外，公司低迷的国内主业也并没看到好转的迹象。受政府财政等因素影响，PBG 业务继续下滑，下半年的数据已经是近 5 年的新低；EBG 和 SMBG 业务都再次出现下滑，企业端的需求也并没有持续向好的表现。受需求疲软的影响，公司也主动降低了供应链中的库存水位。公司逐年增长的研发人员数目，在 2024 年出现了回落，这也表明公司已经开始对费用端进行了控制。在业绩持续低迷的情况下，通过控费的操作能提升短期业绩，但这并不是公司长期健康发展的方式。业务和收入的增长提速，更能带来 “盼头”。在目前的情况下，公司也期望通过 AI 赋能来进行改变。基于 “观澜” 大模型，公司推出了相应的产品，并打算将自研大模型和智能计算硬件平台相结合，但这尚未对公司当前的经营面产生影响。受经济预期及部分下游行业影响，市场已经降低了对公司的预期，公司股价也持续在区间内震荡。对于公司，当前市场的主要关注点在于经营面的好转和 AI 大模型赋能。如果公司能在这两方面出现新的变化，有望给市场再次注入信心。否则，公司仍将在底部继续徘徊。以下是海豚君对海康威视财报的具体分析：一、核心数据：持续低迷 1.1 营收情况海康威视在 2025 年第一季度实现营收 185 亿元，同比上升 4%。公司本季度的营收增长，主要得益于创新业务和海外业务增长的带动，而国内业务仍然低迷。 1.2 毛利率情况海康威视在 2025 年第一季度实现毛利 83 亿元，同比增长 2.1%。毛利增速低于收入端，主要是受毛利率回落的影响。海康威视本季度毛利率为 44.9%，同比下降 0.9pct。本季度公司毛利率的同比回落，主要是受国内主业下滑和软件业务占比回落的影响。 1.3 核心费用情况海康威视的核心费用情况主要有销售费用、管理费用和研发费用。海康威视 2025 年第一季度三项核心费用合计 59.3 亿元，同比增长 1.9%。三项核心费用率维持在 32%，同比下滑 0.6pct。 1）销售费用：本季度公司销售费用 26.01 亿元，同比增长 5.6%。本季度销售费用率 14%，同比上升 0.2pct。销售费用的变化，和营收端的情况相对接近。 2）管理费用：本季度公司管理费用 6.52 亿元，同比下降 4.1%，公司着手对人员成本进行管控。本季度管理费用率 3.5%，同比下降 0.3pct； 3）研发费用：本季度公司研发费用 26.7 亿元，同比基本持平。本季度研发费用率 14.4%，同比下降 0.6pct，公司对研发费用也进行控制，近两个季度都未见同比增长。至 2024 年末，公司研发人员数量为 2.83w 人，比 2023 年减少了 200 多人，是近些年来首次减少。虽然研发人员的年平均工资提升至 41.96 万元，其中也包含了一部分的补偿费用。在经营面持续低迷的情况下，公司已经开始对管理和研发部门的费用支出进行控制。 1.4 归母净利情况海康威视在 2025 年第一季度实现归母净利 20.4 亿元，同比增长 6.4%。其中公司本季度公司净利率也仅有 12%，仍旧在历史低位。公司经营面主要受国内需求疲软的影响，PBG、EBG 和 SMBG 三个部门均有回落的迹象，直接导致了公司营收端的低迷和毛利率的回落，最终影响了利润端的表现。二、各业务进展情况：国内业务未见好转从 2021 年开始，海康不再具体披露 “前端产品”、“后端产品” 和 “中心控制产品” 等细分情况，而直接将这些归入了公司的 “主业产品和其他产品” 项目。并在财报中，着重的披露了各创新业务的进展情况，公司的发展重心也在往创新业务上迁移。 1）主业产品及其他产品业务仍是公司最大的收入来源，在 2024 年下半年贡献了 76% 的收入。受国内主业低迷的影响，主业在整体占比呈现下降的趋势，但仍是最大的占比； 2）创新业务的占比继续提升，2024 年下半年公司创新业务的份额维持在 24%，同比提升了 4pct。其中，汽车业务和热成像业务是增长的主要来源。 2.1.主业产品及服务海康威视的主业产品及服务业务在 2024 年下半年实现营收 391.3 亿元，同比下滑 5.5%。受国内主业低迷的影响，再次陷入下滑。在境内的主业产品业务中，2024 年下半年三大事业群表现都有不同幅度的下滑。①境内公共服务事业群（PBG）同比下滑 14.4%，下滑幅度是各业务中最大的，受政府财政等因素影响较大；②大企业的境内企事业事业群（EBG）同比下滑 6.3%；③境内中小企业事业群（SMBG）同比下滑 10.8%，主要由于下游需求疲软及资金面紧张等情况，公司主动降低了供应链中的库存水位。在境外的主业产品业务中，2024 年下半年实现了 145.5 亿元，同比增长 3.4%。虽然境外主业增速也出现了较明显的回落，但仍好于国内的下滑表现。 2.2 创新业务海康威视的创新业务在 2024 年下半年实现营收 121.56 亿元，同比增长 17.3%。虽然创新业务占比仅为 1/4，但是公司目前最主要的增长点。在 2024 年下半年，汽车业务和汽热成像业务增速都达到了 30%+。公司本次创新业务在境内外均有不错的增长，细分来看： ①在境内的创新业务中，海康威视 2024 年下半年实现营收 89.9 亿元，同比增长 19.3%。从营收体量看，创新业务目前主要集中在境内业务为主。 ②在境外的创新业务中，海康威视 2024 年下半年实现营收 31.7 亿元，同比增长 11.8%。三、软硬一体化：软件波动大，硬件更稳健海康威视依托摄像头等硬件载体出货，并对客户进行后续软件服务的跟进，从而实现公司 “软硬一体化” 的业务框架。从本次公布的财报来看，海康威视的软硬两方面分别表现如何？ 3.1 软件端虽然海康威视在年报中对产品类别进行分项披露，然而其中并没有单独披露公司软件的收入情况。由于公司的软件产品可以享受增值税退税返还政策，从公司年报中可以看到有增值税超税负返还项目，可以通过增值税退税额倒算出软件收入。 “软件产品收入=增值税退税额/退税比例” （注：“退税比例=增值税计缴比例 - 增值税实际缴纳比例”）海豚君通过估算 2024 年下半年海康威视的软件端业务收入为 103.8 亿元，同比下滑 7.6%。海康威视软件附加值，在公司总收入的比重继续下滑至 20% 附近。 3.2 硬件端在测算出软件附加值后，通过公司年度总收入，可以得到海康威视的硬件端收入。2024 年下半年海康威视的硬件端业务收入为 409 亿元，同比增长 0.9%。对比海康威视软硬件收入增速后发现，公司的硬件业务和软件业务增速在下半年都有所回落。相对来看，硬件端基本上一直维持增长的态势，而软件端却出现了较明显的下滑。整体来看，硬件业务（监控设备等产品）的抗风险更好，而软件业务受经济面影响较大。海豚君关于海康威视的相关文章：深度 2021 年 12 月 22 日《海康威视（下）：抄张坤的作业，会被割韭菜吗？》 2021 年 12 月 14 日《海康威视（上）：逆势加仓 “安防茅”，张坤在押注什么？》财报季 2024 年 10 月 28 日财报点评《海康威视：提质增效，裁员也是把利器》 2024 年 8 月 17 日财报点评《海康威视：政企都过紧日子，安防茅没有 “设备换新”》 2024 年 4 月 20 日财报点评《海康威视：“安防茅”，能搭上 AI 快车道吗？》 2023 年 10 月 20 日财报点评《海康威视：“安防茅” 翻身又落空了》 2023 年 8 月 18 日财报点评《海康威视：安防一哥，何时能等来新基建投资？》 2023 年 4 月 15 日财报点评《海康威视：不裁员的 “香饽饽”，怎么扛得住下滑？》 2022 年 10 月 28 日财报点评《海康威视全线崩坍，新基建投资轮不到安防一哥？》 2022 年 8 月 14 日电话会《疫情影响是短期，经济放缓才是主谋（海康威视 22Q2 电话会）》 2022 年 8 月 13 日财报点评《又来白马暴雷，海康这次能苦尽甘来吗？》 2022 年 4 月 21 日电话会《海康威视的 2022 年展望，管理层怎么看？（电话会纪要）》 2022 年 4 月 16 日财报点评《海康威视：通胀加疫情，施压 “安防茅”》本文的风险披露与声明：海豚投研免责声明及一般披露

海豚投研04-19 09:36

每周股票复盘：迪贝电气（603320）股东户数大增51.36%

，同比上升93.58%；其中2024年第四季度，公司单季度主营收入2.77亿元，同比上升7.22%；单季度归母净利润1001.07万元，同比下降43.26%；单季度扣非净利润1057.6万元，同比下降7.19%；负债率33.75%，投资收益120.15万元，财务费用720.48万元，毛利率15.28%。以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成（网信算备310104345710301240019号），不构成投资建议。

证券之星04-19 08:46

每周股票复盘：宣亚国际（300612）股东户数减少，业绩下滑

，同比上升57.56%；其中2024年第四季度，公司单季度主营收入2.54亿元，同比下降35.62%；单季度归母净利润-1265.53万元，同比上升84.51%；单季度扣非净利润-1141.93万元，同比上升85.99%；负债率36.04%，投资收益-384.66万元，财务费用388.66万元，毛利率20.8%。以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成（网信算备310104345710301240019号），不构成投资建议。

证券之星04-19 07:45

每周股票复盘：中泰股份（300435）股东户数减少，业绩下滑

同比下降130.25%；其中2024年第四季度，公司单季度主营收入7.05亿元，同比下降11.38%；单季度归母净利润-2.67亿元，同比下降395.47%；单季度扣非净利润-2.8亿元，同比下降486.15%；负债率32.99%，投资收益641.09万元，财务费用-2208.26万元，毛利率18.96%。以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成（网信算备310104345710301240019号），不构成投资建议。

证券之星04-19 07:25

每周股票复盘：洁美科技（002859）股东户数减少，2024年年报归母净利润下降20.91%

，同比下降21.94%；其中2024年第四季度，公司单季度主营收入4.75亿元，同比上升6.69%；单季度归母净利润2500.87万元，同比下降69.93%；单季度扣非净利润2518.61万元，同比下降70.12%；负债率53.78%，投资收益-415.11万元，财务费用2639.69万元，毛利率34.2%。以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成（网信算备310104345710301240019号），不构成投资建议。

证券之星04-19 05:15

每周股票复盘：东南电子（301359）股东户数减少1434户，户均持股增至1.21万股

元，同比上升9.38%；其中2024年第四季度，公司单季度主营收入9381.71万元，同比上升18.06%；单季度归母净利润1247.78万元，同比上升20.01%；单季度扣非净利润1109.03万元，同比上升7.06%；负债率8.05%，投资收益33.29万元，财务费用-934.47万元，毛利率28.52%。以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成（网信算备310104345710301240019号），不构成投资建议。

证券之星04-19 04:55

每周股票复盘：中简科技（300777）股东户数减少，四季度利润大增

幅3.35% 业绩披露要点：2024年第四季度归母净利润同比增长182.08% 交易信息汇总 4月17日中简科技发生了767.77万元的大宗交易。股本股东变化截至2025年4月10日，中简科技的股东户数为3.51万户，相比3月31日减少了1215户，减幅达到3.35%。与此同时，户均持股数量从上期的1.21万股增加到1.25万股，户均持股市值为42.48万元。业绩披露要点根据中简科技2024年的年报，公司主营收入达到了8.12亿元，同比增长45.39%；归母净利润为3.56亿元，同比增长23.16%；扣非净利润为3.28亿元，同比增长31.85%。特别是在2024年第四季度，公司单季度主营收入为2.8亿元，同比增长75.85%；单季度归母净利润为1.25亿元，同比增长182.08%；单季度扣非净利润为1.14亿元，同比增长192.75%。此外，公司的负债率为6.02%，投资收益为568.18万元，财务费用为-935.88万元，毛利率为63.12%。以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成（网信算备310104345710301240019号），不构成投资建议。

证券之星04-19 04:25

每周股票复盘：兴蓉环境（000598）股东户数增加2696户，增幅4.22%

元，同比上升8.82%；其中2024年第四季度，公司单季度主营收入28.36亿元，同比上升18.37%；单季度归母净利润3.7亿元，同比上升4.69%；单季度扣非净利润3.6亿元，同比上升6.11%；负债率59.64%，财务费用3.91亿元，毛利率41.45%。以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成（网信算备310104345710301240019号），不构成投资建议。

证券之星04-19 04:05

每周股票复盘：三孚股份（603938）股东户数增加，业绩下滑

，同比下降78.14%；其中2024年第四季度，公司单季度主营收入4.26亿元，同比下降12.37%；单季度归母净利润1324.68万元，同比下降36.7%；单季度扣非净利润528.49万元，同比下降69.12%；负债率21.79%，投资收益1461.43万元，财务费用571.93万元，毛利率14.11%。以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成（网信算备310104345710301240019号），不构成投资建议。

证券之星04-19 03:15

日本央行行长植田和男：警惕美国关税冲击，2%通胀目标或触发加息

%。作为出口驱动型经济，日本2024年第四季度GDP年化增长2.8%，但关税可能削弱汽车和电子产品出口，2025年出口增长预测已下调0.4个百分点。植田表示：“美国关税将通过多种渠道对日本经济施加下行压力。”他强调，关税可能通过冷却经济增长压低物价，或通过供应链中断推高通胀，央行需仔细分析其影响。2025年4月14日，植田在议会中指出，央行将在4月季度展望报告中纳入关税影响评估，以指导5月政策决定。关税类型税率对日本经济影响汽车关税 25% 出口下降，GDP增长减少0.8% 对等关税 24% 电子产品等出口受限通胀影响不确定可能压低物价或推高供应链成本外汇市场与日元走势植田和夫对日元汇率保持谨慎态度，拒绝评论具体水平，仅表示：“外汇走势应反映经济基本面。”2025年初，日元兑美元汇率升值，2月达到1美元兑140日元，较2024年低点155日元反弹，部分得益于日本经济复苏和加息预期。日本财务大臣加藤胜信否认操纵外汇市场，强调日元升值与经济改善一致。然而，特朗普的关税政策可能导致日元波动，若出口受阻，日元可能重新承压。植田指出，央行将监控外汇市场对通胀和消费的影响，尤其是进口成本上升对食品和燃料价格的推高作用。2025年2月，消费物价指数（包括生鲜食品）达到4.0%，为两年来最高，凸显汇率波动的潜在风险。编辑总结植田和夫的最新表态凸显了日本央行在全球不确定性中的谨慎立场。美国关税政策为日本出口经济带来下行风险，迫使央行在加息和维持宽松之间寻求平衡。2%通胀目标的实现依赖于工资增长和消费复苏，但食品价格和汇率波动可能加剧通胀预期。5月1日的政策会议将是关键节点，植田需权衡国内物价压力与外部贸易冲击。日本经济的前景取决于央行能否灵活应对，同时避免因过快加息导致增长放缓。全球央行和投资者应密切关注日本的政策动向，其结果将影响亚洲经济稳定。名词解释核心CPI：不包括生鲜食品的消费者物价指数，反映日本基础通胀水平，央行2%目标的关键指标。政策利率：日本央行设定的短期利率，当前为0.5%，用于调节货币供给和经济活动。美国关税：特朗普政府对进口商品加征的税收，如对日本汽车的25%关税，旨在保护美国产业。日元汇率：日元对美元的兑换比率，影响日本出口竞争力和进口成本，近期升值至1美元兑140日元。 2025年相关大事件 2025年4月14日：植田和夫警告美国关税政策加剧全球和日本经济不确定性，央行将评估其对物价和增长的影响。 2025年4月4日：特朗普宣布对日本汽车加征25%关税、对其他商品加征24%对等关税，预计削减日本GDP增长0.8%。 2025年3月19日：日本央行维持0.5%利率不变，植田表示食品价格和工资增长可能推高通胀，关注关税风险。 2025年2月27日：日本货币外交官三村淳称日元升值符合经济改善，央行可能因通胀进展加息。专家点评 Marcel Thieliant，凯投宏观亚太区负责人，2025年4月18日：“植田的谨慎态度反映了关税对日本出口的威胁。核心通胀已达3%，但若关税推高供应链成本，通胀可能超预期。预计央行7月加息至0.75%，但5月会议可能因数据不足按兵不动。” Mari Iwashita，日本央行资深观察员，2025年4月17日：“国内物价和工资数据支持加息，但特朗普关税的冲击让5月加息变得复杂。植田需确保不落后于通胀曲线，同时避免过快收紧引发经济下滑。” Fred Neumann，汇丰亚洲首席经济学家，2025年4月16日：“日本经济复苏面临外部压力，关税可能削弱汽车出口。央行需平衡通胀目标与增长风险，6月或7月加息更现实。” Min Joo Kang，ING经济学家，2025年4月15日：“食品价格的持续上涨可能推高服务价格，促使央行提前加息。但关税的不确定性要求植田保持灵活，5月会议将重点更新经济展望。” Shinichi Uchida，日本央行副行长，2025年4月14日：“若潜在通胀持续接近2%，利率将继续上调。关税可能通过供应链推高物价，央行需密切监控其对消费信心的影响。” 来源：今日美股网

今日美股网04-19 00:10

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