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Rivian实现了关键里程碑，但前景面临逆风

要里程碑，报告其首次实现“积极毛利”，第四季度毛利达到了17.3亿美元，显著超过华尔街预期的14亿美元。加州电动汽车制造商的这一良好业绩，TradingKey分析师Petar Petrov认为主要得益于销售价格上升、监管信用销售增加和软件服务的增长。来源：Rivian 在这一消息发布后，Rivian的股价在盘后交易中上涨了7%，尽管部分涨幅随后回落。成本降低带来利好消息首席执行官RJ Scaringe指出，Rivian已将每辆车的制造成本降低了3.1万美元。公司采用了一种新的“区域”系统，取代了之前的基于域的架构，这一改变在汽车行业中只有特斯拉曾采用。这一变革意味着减少了电子控制单元（ECU）的数量、减少了布线，最重要的是降低了生产成本。通过新的区域架构，Rivian将第一代R1车型的ECU数量从17个减少至仅7个。此外，Rivian现在还提供磷酸铁锂（LFP）电池选项，预期续航可达270英里。与高镍电池相比，磷酸铁锂电池的制造成本通常较低，Rivian旨在通过高压压铸集成多个组件来提高电池包的结构完整性。公司还对高镍电池包进行了改进，以节省“数千美元”的成本。下一个潜在增长机会去年11月，Rivian宣布与大众汽车（VWAGY）扩大合作伙伴关系，德国汽车制造商增加了对其合资企业的投资。Rivian将为大众汽车下一代车型提供电动汽车架构和软件。周四，公司表示，与能源部（DOE）贷款、大众汽车合作伙伴关系的资本以及当前现金储备的结合，“预计将为正常伊利诺伊州R2车型的生产 ramp 提供资金资源，以及乔治亚州中型平台的建设——为正向自由现金流和可观规模铺平道路。” Rivian计划于明年初在正常伊利诺伊州开始生产R2车型，预计一旦乔治亚州的新制造设施建成，生产规模将显著扩大。业绩指引显示挑战在一场电话会议上，首席财务官Claire McDonough指出，季节性因素和加州野火将导致第一季度交付量下降。McDonough预计第一季度的总交付量仅为8000辆，而生产量为14000辆。公司还预计2025年的电动汽车销量将在46000至51000辆之间，低于彭博社分析师预计的约54800辆，且低于Rivian在2024年交付的51579辆。调整后的息税折旧摊销前利润（EBITDA）预计将在17亿美元至19亿美元的亏损之间。 Petrov表示，尽管第四季度的业绩强劲，但Rivian的前景似乎仍然喜忧参半，因为管理层的语气明显谨慎。围绕未来的电动车政府政策仍存在较大不确定性，尤其是在拜登政府的最后几个月内承诺的贷款方面。由于公司仍在亏损，确保额外融资对其生存至关重要。 Rivian面临的潜在逆风一个反复出现的问题是电动车（EV）的需求下降。电动车在消费者中仍面临障碍，包括其通常比相同的汽油车价格更高。北美汽车制造商还必须应对消费者偏好的变化以及制造挑战，预计买家将在未来几年内面临更多的延误、取消和大型汽车制造商的战略转变。华盛顿潜在的政策变化可能进一步抑制电动车的需求。在选举季节，政府采取的第一个行动是签署行政命令，承诺废除特朗普总统所称的拜登提出的电动车“强制性”政策。特朗普还威胁对加拿大和墨西哥的汽车供应商以及钢铁和铝等原材料征收关税。福特首席执行官Jim Farley表示，此类政策可能会“摧毁”美国汽车工业。另一个重大的监管不确定因素是联邦电动车税收抵免的状态，特朗普及其共和党表示，可能会寻求取消这一政策。特朗普政府已冻结电动车充电基金的拨款，并正在撤回拜登政府声称将导致电动车生产增加的激进排放规则。此外，政府于2月6日暂停了一项价值50亿美元的国家电动车充电站建设计划。每辆电动车可享受7500美元的个人退休账户（IRA）税收抵免也预计将在2025年前逐步取消。根据国际清洁运输理事会的乘用车项目负责人杨子飞的观点，美国的电动车接受度仍处于初期阶段。这表明，如果没有政府的激励措施和严格的排放标准，电动车可能难以进入主流市场。分析师们已将对美国电动车销量的预测都下调至2024年底前。来源：SustainableViews 此外，前政府批准的贷款的成功获得也可能对Rivian的融资产生重大影响。在特朗普政府之前，乔治亚州与美国能源部达成了一项最高达66亿美元的贷款协议，作为先进技术车辆制造（ATVM）计划的一部分，这将支持Rivian即将在亚特兰大郊区建设的组装工厂。然而，乔治亚州州长布莱恩·肯普最近对这一融资的状态表示不确定。Rivian CFO Claire McDonough表示，该汽车制造商“期待与新政府合作。” 原文链接

TradingKey02-21 18:41

港股周报：彻底沸腾，港股史无前例大牛市来了！

企业座谈会并发表重要讲话； 3. 百度第四季度营收341亿元，超出预期； 4. 四大行刷新历史新高； 5. 潘功胜称中国将实施积极财政和宽松货币； 6. 美团、京东将为全职及稳定兼职骑手缴纳社保； 7. 国办转发商务部、国家发展改革委《2025年稳外资行动方案》，鼓励外资在华开展股权投资； 8. 小米集团站上50港元，续刷历史新高； 9. 哔哩哔哩第四季度净收入为77.3亿元，同比增长22%，超预期； 10. 金融监督管理总局允许港澳银行内地分行开办外币银行卡业务以及对除中国境内公民以外客户的人民币银行卡业务； 11. 阿里巴巴第三财季营收2801.5亿，同比增长8%，超预期； 12. 蜜雪集团启动招股，入场费20454.22港元，拟3月3日上市； 13. 有着“妖股之王”之称的游戏驿站CEO Ryan Cohen将其个人持有的阿里巴巴股票增至约10亿美元。本周老虎用户热门交易个股： Top1：小米集团，本周小米集团站上50港元，续刷历史新高，总市值达到1.3万亿港元； Top2：阿里巴巴，本周四，阿里巴巴公布2025财年三季报，淘天集团、阿里云等核心业务营收超预期，公司表示未来三年将在云和AI基础设施投入预计将超过去十年总和，目标是实现AGI，引爆了股价； Top3：腾讯控股，本周一，腾讯宣布微信接入DeepSeek“满血版”，一度引发股价大涨； Top4：中芯国际，阿里巴巴财报中表示将大力投入数据中心等基础设施建设，半导体公司股价大涨，中芯国际再创历史新高； Top5：美团，既京东杀入外卖后，本周京东宣布将于3月1日起逐步为全职外卖骑手缴纳五险一金，美团跟进，市场担忧此举会加大财务压力，股价表现不佳； Top8：哔哩哔哩，本周四，哔哩哔哩公布财报，业绩超预期，股价大涨。下周值得关注的大事件： 1. 下周，英伟达将发布财报，关注是否超预期，或引发美股及科技股异动： $小米集团-W(01810)$ $腾讯控股(00700)$ $阿里巴巴-W(09988)$ $哔哩哔哩-W(09626)$ $中芯国际(00981)$

老虎证券02-21 17:30

爱奇艺发布2024年Q4财报，开启双引擎驱动增长新篇

布截至2024年12月31日未经审计的第四季度及全年财报，展现出强劲的业务韧性和增长潜力。一、连续三年实现运营利润，11月现业绩拐点 Q4，爱奇艺实现收入达到66.1亿元，Non-GAAP运营利润为4.1亿元，环比增长10%，运营利润率达到6%。从全年表现来看，实现全年总收入为292.3亿元，Non-GAAP运营利润高达23.6亿元，并且连续三年实现运营盈利，这充分证明了爱奇艺商业模式的成熟与稳定。尤为值得一提的是，爱奇艺的现金流状况十分健康，连续11个季度保持经营活动现金流为正，Q4自由现金流更是达到了5.0亿元，为公司的持续发展提供了坚实的财务保障。在成本费用控制方面，爱奇艺同样取得了显著成效。Q4总成本同比下降10%，其中内容成本下降了9%，这表明公司在内容采购和制作方面的效率得到了进一步提升，通过精细化管理和战略优化，实现了成本的有效控制。尤其是随着公司工业化内容生产体系越来越成熟，爱奇艺的成本控制能力有望进一步提升。同时，销售及行政开支同比下降7%，研发费用则保持持平，显示出公司在保持创新能力的同时，对费用进行了合理的管控，进一步提升了运营效率。 2024年11月成为爱奇艺业绩的重要拐点。自11月底以来，一系列爆款内容集中上线，如《我是刑警》《漂白》等，这些作品的内容热度均突破了万级大关，极大地带动了订阅会员数量的显著增长，巩固了爱奇艺在剧集市场占有率第一的地位。管理层表示，2025年开年以来，用户数量与收入双双实现了增长，为全年的业务发展奠定了坚实的基础，预示着爱奇艺在新的一年里有望延续这一良好的增长态势。二、长视频内容火爆，护城河更加稳固 2024年第四季度，爱奇艺在剧集、综艺、动漫等多个领域推出了众多高品质的内容，全面开花。在剧集领域，第四季度及全年的云合总市占率均位列第一，电影频道的云合市占率更是连续12个季度保持行业领先。其中，《我是刑警》作为爱奇艺首部内容热度破万的刑侦大剧，不仅成为2024年爱奇艺内容热度值最高的剧集，更彰显了爱奇艺在剧集制作和题材选择上的精准眼光和强大实力。同时，爱奇艺还通过“恋恋剧场”等持续提升女性向内容的丰富度和供给稳定性，《大梦归离》《白月梵星》《冬至》等作品广受欢迎，内容热度值均表现不俗。在电影方面，第四季度上线了《逆行人生》和《志愿军：存亡之战》等热门院线电影，自制电影《一雪前耻》也成为站内四季度表现最好的喜剧片。综艺领域，喜剧综艺年度爆款《喜剧之王单口季》衍生出的跨年节目《下班啦2024》在春节前上线，持续拓展高口碑IP影响力。动漫方面，自制内容《神武天尊3D》持续热播，独家新IP《都市古仙医》《我能无限顿悟》等上线，丰富了用户的选择，彰显了爱奇艺在动漫领域的深厚积累和持续创新。长视频凭借其丰富多样的内容和优质的观看体验，吸引了大量用户，显著增强了用户粘性和忠诚度，为平台的稳定发展提供了有力支撑。作为爱奇艺变现的基本盘，长视频在会员服务收入和广告收入方面均表现突出。全年会员服务收入高达177.6亿元，Q4会员收入为41.0亿元，占总收入的62%。爱奇艺通过优化后的新会员体系，满足个人和家庭需求，分为基础、标准和高端三个层级，覆盖多层级用户需求。Q4带广告的基础会员订阅量持续提升，尤其在低线城市用户和年轻人中广受青睐，家庭高端星钻会员体验持续提升，带动了星钻会员数明显增长。在广告收入方面，Q4在线广告服务收入为14.3亿元，环比增长7%，品牌广告收入和效果广告收入均呈现出良好的增长态势，其中电商行业“双十一”收入同比增长超40%，网服行业四季度收入同比增长超30%。三、微剧业务取得阶段性突破，打开变现空间微剧业务在2024年取得了阶段性突破，成为爱奇艺业务增长的新亮点。爱奇艺微剧业务实现了用户规模和观看时长的强劲增长，内容规模扩充至超万部，达到与业内头部微剧平台相当的水平。2024年12月，已产生首个单月分账过百万的微剧项目，显示出爱奇艺微剧的巨大商业合作潜力。例如，短剧《原罪》的分账票房已突破2800万，这充分证明了微剧在变现方面的强劲实力。 1月13日，爱奇艺与红果短剧达成深度合作，双方在IP联合开发、联合出品、成品内容授权等多方面携手共进，整合资源与经验，共同发力精品微短剧创作，这将为观众带来更多优质短内容，进一步提升爱奇艺在微短剧市场的竞争力与影响力。在变现方式上，通过精准的广告投放和个性化推荐，爱奇艺能够为广告主提供更高效的广告投放服务，从而吸引更多广告主合作，增加广告收入。微剧的碎片化、快节奏特点使其成为广告投放的理想载体，用户在观看微剧的过程中更容易接受广告信息，从而提高广告的点击率和转化率。爱奇艺还可以引入广告主定制微综艺等新变现方式。通过与广告主深度合作，打造符合品牌特色的微综艺节目，实现品牌宣传与内容娱乐的有机结合。而在会员付费方面，微剧业务能够扩大用户基数与提升会员付费意愿。微剧的短小精悍特点使其能够满足用户在碎片化时间内的观看需求，吸引更多用户使用爱奇艺平台观看微剧。随着用户规模的扩大，爱奇艺的广告触达面也相应增加，从而吸引更多广告主投放广告，增加广告收入。同时，微剧业务也有助于提升会员付费意愿。通过提供优质的微剧内容和独特的观看体验，爱奇艺能够吸引用户成为会员，享受高清画质等特权服务，进一步增强会员的归属感和忠诚度，促进会员业务的持续增长。总的来看，微剧业务为爱奇艺的可持续增长进一步打开了空间，未来爱奇艺将继续加大在微剧领域的投入和创新，进一步提升微剧的品质和影响力。四、未来战略：双引擎驱动可持续增长爱奇艺未来将通过“长+短”内容生态双引擎推动可持续增长。在长视频方面，将继续提升头部内容的质量和市场份额，延续《白月梵星》《仙台有树》等IP热度，打造更多具有影响力的优质内容。在微剧领域，将加大免费内容供给，培育原创生态系统，满足用户碎片化、快节奏的观看需求，进一步提升微剧的市场竞争力。技术创新和工业化赋能将是爱奇艺提升运营效率的重要手段。AI创作、工业化赋能等助力爱奇艺在持续产出优质内容的同时降本增效，提升运营效率和盈利能力。例如，AI已累计支持近5000部剧本和小说评估提速，并在项目评审阶段提供色设计和试装功能，简化创作流程。爱奇艺影视制片管理系统已成为剧组标配，提升了剧组运营效率，其拥有的国内领先的数字资产库，未来有望在内容制作、IP增值、沉浸式VR体验等领域实现更广泛应用。自2024年11月底以来，爆款内容的集中上线标志着爱奇艺业绩拐点的出现，而在“长+短”双引擎的驱动下，爱奇艺正朝着可持续增长的目标稳步迈进。2025年开年迎来开门红，管理层预计全年将持续增长，市场对爱奇艺2025年的盈利增长也充满期待，根据彭博一致预期，2025年爱奇艺的预期调整后净利润将会达到18.33亿元，同比增长21%，对应的预期市盈率仅为9.3倍，远远低于同行。且爱奇艺2026年到2027年的预期调整后净利润为21.68亿元、23.90亿元，呈稳健增长趋势。长远来看，11月的业绩拐点，将不仅仅是业绩转好的拐点，也将会是爱奇艺估值提升的拐点。 $爱奇艺(IQ)$

老虎证券02-21 16:40

年轻人撑起一片天，B站的盈利故事刚刚开始

6，以下简称“B站”）发布了2024年第四季度及全年财报。数据显示，B站全年总营收达268.3亿元人民币，同比增长19%，其中第四季度总营收达77.3亿元，同比增长22%，超出了市场预期。B站第四季度调整后净利润为4.5亿元，已连续两个季度实现盈利。基于此，资本市场给出了积极回应，次日港股开盘高开超9%，那么B站是如何做到的？一、社区生态繁荣，商业化提速第四季度，B站收入规模和盈利能力能够取得上述表现，底层核心在于社区生态不断繁荣。报告期内，B站DAU和MAU分别为1.03亿、3.40亿，日均使用时长从去年同期的95分钟增长为99分钟，用户粘性继续加强。 B站有着这样一个国内年轻人密度最高的社区，他们既是内容创作者也是内容消费者，由此放大了B站的商业价值，商业化得到进一步提速。数据显示，B站本季度广告收入为23.9亿元，同比增长24%；游戏业务收入为18.0亿元，同比增长79%。这还带动了B站的毛利润同比大幅提升68%，毛利率达到36.1%，实现10个季度环比提升。可以看到，B站拥有区别于其他内容平台的核心竞争力。长期而言，年轻人注定会成为消费主力，所以目前B站实现全面盈利，算是一个好的开端，未来仍有广阔的商业化潜力等待释放。四季度，高毛利业务均实现高增长，和B站重视年轻人的价值是密不可分的，分业务来探讨：二、高毛利业务持续增长，年轻用户是源动力（1）广告业务精准触达年轻群体一方面，B站进一步提升广告效率，提升算法能力，优化广告转化效果。数据显示，本季B站效果广告收入同比增长超40%。另一方面，B站深刻了解年轻用户需求，游戏、数码家电、电商、网络服务、汽车等广告主纷纷将B站年轻人视为传播品牌影响力的核心目标群体。据悉，随着年轻人进入成家立业的新阶段，消费需求不断增加，带动B站全年合作品牌数量增长30%。 B站广告收入保持增长，体现出品牌对平台年轻用户价值的高度认可，而这也是广告业务未来依然有能力实现可持续增长的关键，因此后续广告业务表现也值得投资者给予较高的期待。（2）游戏坚持长线运营和品类年轻化本季，游戏业务依然是B站盈利的重要支柱，其中，去年6月上线的策略游戏《三国：谋定天下》有着较强的吸金能力，即将运营到第六个赛季，用户规模仍保持稳定。一般而言，SLG游戏引入赛季制，对核心玩法的可重复性及可拓展性都是极大的考验，从结果看《三国：谋定天下》十分出色，证明B站将年轻用户流量转化为直接商业价值的强大能力。据悉，《三国：谋定天下》今年有望实现多端运行，并且下半年该游戏会在港澳台地区上线，届时游戏流水还能上一个台阶。未来伴随着游戏不断的内容更新和功能升级，实现长线运营，为B站游戏业务持续贡献长期价值是可以预见的。通过该游戏，B站在游戏品类年轻化上的探索算是迈出了实质性的一步。长期来看，依托于社区生态和年轻人，B站继续创新一些高质量、长生命周期游戏的潜力相当巨大。 B站2024年还上线了《物华弥新》《炽焰天穹》《咒术回战：幻影夜行》。其中，《咒术回战：幻影夜行》下载量和游戏流水表现不俗，据悉，该游戏预下载开启后，曾短暂登顶美国IOS免费榜，且跻身全球124个国家IOS免费榜前二十，30日预估流水在1.3亿元左右。从这次业绩会透露的信息来看，B站在巩固过去游戏上线预算的基础上，持续获得更多小游戏的广告预算，那么今年B站在小游戏广告上有望取得较好的增长。结语：总的来说，这份成绩单比较亮眼，连续两个季度盈利，B站实现全年盈利值得期待。财报公布后，交银国际维持哔哩哔哩买入评级，上调目标价至26美元/202港元，指出内容品类和场景拓展对用户和变现拉动，《三国：谋定天下》用户及流水表现稳定，广告及快于预期的利润率优化或带动短期估值提升。花旗和大和证券也纷纷上调B站目标价，看好其广告和游戏业务后续表现。这次财报证明了一个趋势，抓住年轻用户群体的需求和价值后，商业化或许能表现出无限的可能，B站具备将年轻用户价值转化为商业价值的能力，这也是B站能受到长线资金看好的关键所在。

格隆汇02-21 13:30

“长+短”内容新生态重构商业逻辑，如何理解爱奇艺（IQ.US）的增肌、强骨之道

码。 2月18日，爱奇艺交出2024年第四季度及全年答卷，连续三年实现运营盈利。财报显示，2024年公司实现全年收入292.3亿元人民币，Non-GAAP（非美国通用会计准则）运营利润23.6亿元。其中在第四季度实现总收入66.1亿元，Non-GAAP运营利润4.1亿元，Non-GAAP运营利润率为6%。这份成绩单的深层价值，在于爱奇艺通过构建“长+短”内容新生态，展现出不容忽视的积极边际变化。尤其是微剧业务，在提升广告收入上展现出的巨大潜力，打破了传统视频平台会员和广告此消彼长的竞争关系，正在不断拓宽公司商业想象力。这不仅为爱奇艺自身的可持续发展注入了新动力，也为整个视频行业的破局增长提供了新思路。增肌：微剧崛起、长视频持续领跑从长视频到微短剧，爱奇艺主动拥抱市场趋势和用户偏好变化，升级内容生态边界。依托于在长视频技术、产品和运营方面逾十年的深厚积累，爱奇艺通过微剧将用户的碎片化时间高效利用起来，创造出新的增量价值空间，目前已经实现第一大阶段性突破。首先，公司通过升级改版爱奇艺App和爱奇艺极速版，重构流量入口。其中，爱奇艺App主要以会员模式为主，强化会员价值深耕，爱奇艺极速版则主推免费微剧，以广告模式为主，聚焦免费流量变现。简单来说，通过1至5分钟的竖屏微剧，平台能够以更灵活的广告植入形式、更高的用户触达频次，在单位用户价值挖掘层面实现了量级跃升。这种策略，既规避了长视频广告过载带来的体验损耗，又突破了会员订阅模式的天花板约束。爱奇艺表示，两大APP完成改版后，公司微剧用户规模和播放时长均展现出强劲增长态势。紧接着，在完成产品端的基础设施建设后，爱奇艺将战略重心转向了内容库的扩容。目前，公司超万部的微剧储备量级已比肩行业头部平台，形成覆盖古装、甜宠、都市等多垂类的矩阵式供给，充分展现出迈向下一阶段增长的核心竞争力。在今年春节档的比拼中，爱奇艺以28部新作攻占市场，不仅包揽微剧春节档热度值TOP10七席，更通过《帝凰业》等头部IP验证了精品化微剧路线的可行性。值得注意的是，《凤君》《租个男友过大年》等多部微剧还成功破圈登陆抖音、微博热搜。这种“微剧+社交媒体”的传播链路有效放大了内容的长尾效应，为公司平台构建起跨域流量聚合的新范式。最后，在构建起规模化内容池的基础上，商业闭环的打通成为检验爱奇艺微剧生态战略成效的关键。相较于其他平台普遍将90%收入投入流量采买的粗放模式，爱奇艺采用“创作者优先”的分账机制，将70%收益反哺内容生产端。从商业逻辑上看，这能够持续激励创作者生产更多优质内容，当这些优质内容逐渐沉淀为平台的数字资产时，其带来的用户的粘性和生命周期价值，最终也将会形成正向循环，推动平台业绩增长。目前，平台已经吸引了95%的头部制作机构入驻，更在去年12月催生出首个单月分账破百万的标杆微剧项目。此外，今年1月，爱奇艺还与红果短剧达成深度合作，在IP联合开发、联合出品、成品内容授权等整合资源与经验，进一步增强公司在微短剧市场的竞争力与影响力。当然，长视频作为爱奇艺内容生态的基石，凭借着强大的内容生态和优质作品的持续输出，过去一年依旧强势领跑行业，订阅会员从去年底至今显著增长。云合数据显示，公司2024年Q4及全年的剧集总市占率位列第一，电影频道的多部重点项目也连续12个季度保持行业领先。在剧集方面，《我是刑警》不仅是爱奇艺首部内容热度破万的刑侦大剧，更成为其2024年内容热度值最高的剧集。与此同时，公司还精准把握女性观众的喜好，通过“恋恋剧场”拓展女性向内容的供给，其中《大梦归离》会员拉新表现出色、《白月梵星》《冬至》的内容热度值分别破9500和9000，进一步丰富平台的内容生态，满足不同用户群体的多样化需求。在电影、综艺、动漫等领域，跨品类内容矩阵的完善，形成了多维度用户价值挖掘的生态系统，逐步构建用户粘性增长的飞轮效应。例如，《逆行人生》《志愿军：存亡之战》等热门院线电影与自制喜剧电影《一雪前耻》形成差异化内容供给；综艺爆款《喜剧之王单口季》成功孵化跨年节目《下班啦2024》；自制动漫《神武天尊3D》等新IP持续拓展年轻用户群体。可以说，在“长+短”内容新生态的战略纵深优势下，爱奇艺在用户价值深挖与数字资产沉淀层面实现“增肌”，为内容产业探索出可持续的新增量。强骨：精细化运营与效率革命商业模式是企业的核心架构，如同“骨骼”般支撑着企业的整体发展。爱奇艺持续优化这一基础框架，以增强其在市场竞争中的韧性与适应性，从而更好地应对复杂多变的市场环境。第一，优化会员体系，精准覆盖预算敏感型用户、核心娱乐需求用户及多口之家群体。可以简单概括为三大亮点：（1）精简会员产品。爱奇艺形成了面向个人（基础会员、黄金会员）和面向家庭（基础TV会员、白金会员、星钻会员）的5款会员产品，降低了用户决策成本。这种结构化调整恰恰印证了"少即是多"的商业哲学。（2）提升权益体验。平台根据权益的不同，分为带广告的基础会员、涵盖黄金和白金会员的标准会员，以及主打家庭高端体验的星钻会员。不同层级的差异化体验，满足了用户对经济实惠与高端权益的多样化需求，基础会员和星钻会员分别成为追求性价比和高品质体验用户的热门选择。爱奇艺通过持续提升家庭高端星钻会员体验，新增加更礼免费看等权益，带动星钻会员数明显增长，显著提升存量星钻会员活跃度。2024年Q4，爱奇艺带广告的基础会员订阅量持续提升，尤其在低线城市用户和年轻人中广受青睐。（3）支持家人超值订阅。为提供更好的共享解决方案，爱奇艺在个人标准会员服务基础上推出了黄金VIP亲情卡服务。这一举措不仅为家庭成员提供了低价且合规的订阅新出口，还保障了主账号和亲情账号的独立体验，将原本处于灰色地带的密码共享行为转变为合规的亲情订阅模式。通过这种方式，爱奇艺不仅稳固了单用户收入的底线，同时实现了潜在用户群体的拓展。自去年11月上线以来，黄金VIP亲情卡有效扩大了爱奇艺会员规模，并进一步提升了会员留存。第二，深度应用AI技术，重构影视工业化流程，实现全链条降本增效和内容质量的跃迁。伴随着AI技术正以前所未有的深度介入内容生产全周期，爱奇艺通过技术创新赋能影视工业化提质增效，2024年Q4，平台的AI已累计支持近5000部剧本和小说评估提速，并在项目评审阶段提供色设计和试装功能，以简化创作流程。据悉，爱奇艺影视制片管理系统已成为剧组标配，第四季度新增“线上物资管理”功能，提升剧组运营效率；《大梦归离》《云之羽》虚拟拍摄项目荣获多个行业奖项。对此，专业机构的研判也印证了这种AI赋能价值。例如，近日里昂发研报认为，今年的关键趋势是AI应用的“淘金热”已经开始，对爱奇艺等公司持正面看法，认为各公司均受益AI应用。目前，公司拥有国内领先的数字资产库，收集了数百个影剧漫综项目的数字资产，将来有望在内容制作、IP增值、沉浸式VR体验等领域实现更广泛应用，更打开了IP长线运营的想象空间。爱奇艺创始人、首席执行官龚宇也表示，“未来将继续探索利用AI提升广告变现效率，同时探索微剧广告以及广告主定制微综艺等新机会。” 第三，秉持“盈利与增长并重”的战略，积极出海开拓全球市场。财报显示，2024年Q4，爱奇艺海外业务的总收入和会员收入均实现同比和环比双增长。其中，中国香港、英国、泰国和澳大利亚的会员收入同比涨幅均超过30%。在会员规模方面，海外日均订阅会员数也呈现同环比增长态势，中国香港和泰国的同比涨幅更是超过50%。展望2025年，爱奇艺制定差异化策略，对于泰国、马来西亚和北美等率先发展的成熟市场，重点追求收入和利润的双增长。对于新拓展的印尼、韩国等市场，现阶段重点聚焦于收入增长。同时还将加速拓展中东和拉美地区等新兴市场，进一步扩大其全球影响力。爱奇艺进化论：催化价值重估适者生存的能力，从来都不是被动演化而来，而是靠主动进化习得。在流媒体行业普遍面临ARPU值增长失速的当下，爱奇艺的实践揭示了一个关键趋势：内容产业的商业进化，正从单纯的内容质量竞争转向生态位重构能力的较量。从前文不难看出，爱奇艺一系列主动进化折射的是其立足于行业发展趋势、市场技术变革等变化做出的战略调整，所形成的一套“增肌、强骨”的“爱奇艺进化论”。这种从规模扩张到价值深挖的转型，或许正在为流媒体2.0时代写下新的注脚。当然，对于爱奇艺生态优化所产生的积极效应，二级市场必然需要经历价值重估的认知周期。截至目前，花旗、美银证券等机构先后发布研报，维持爱奇艺“买入”评级，CFRA维持爱奇艺持有评级。相信随着时间的推移，市场终将对爱奇艺给出自己的判断。

格隆汇02-21 12:10

港股午评：恒指涨超660点，科指飙升4.69%，科技股表现强势，阿里巴巴暴涨13%，小米涨超5%再创新高

哩(09626.HK)：公布2024年第四季度财务业绩，净营业额总额为人民币77.34亿元，同比增加22%；净利润为人民币8890万元，同比扭亏为盈；日均活跃用户为1.030亿。香港电讯(06823.HK)：2024年总收入同比增长1%至347.53亿港元，净利润同比增加2%至50.7亿港元。期内新项目订单总额逾50亿港元，增幅11%，在医疗保健等行业成果显著，并拓展至中国内地，收益增长37%。美兰空港(00357.HK)：预计2024年净亏损不多于4亿元。网易云音乐(09899.HK)：2024年收入79.5亿元，同比增加1.06%；净利润15.62亿元，同比增加112.69%。兖煤澳大利亚(03668.HK)：2024年净利润12.16亿澳元，同比减少33.15%。机构观点华安基金：DeepSeek的极致性价比点燃了AI应用的发展，也引发了中国AI产业链的重估，恒生科技指数囊括了从硬件、算力到模型、应用的AI全产业链，在本轮科技投资热潮中尤为受益。天风证券：DeepSeek 技术突破与头部厂商生态协同，正重塑中国 AI 产业全球竞争力。短期关注港股流动性修复，中长期把握 AI 场景落地与业绩兑现主线。自动驾驶方面，DeepSeek 的多模态理解与高效推理能力或赋能自动驾驶感知革命。国金证券：开年至今，“DeepSeek推动中国科技资产价值重估”的叙事备受关注，港股领跑全球权益市场，背后本质驱动力缘于两点，一则港股“AI含量”高，且AI相关的科技类资产较A股更具“辨识度”；二则港股分母端流动性和风险溢价事实上也出现了“实实在在”的改善，①国内M1显著回升后的资金“外溢”推动南向大幅流入香港市场，叠加港股更强的“动量效应”本身，又形成了增量资金的正反馈；同时，②“海外压力”亦阶段性缓和，推动了外资小幅回流；此外，空头平仓亦贡献了港股上涨动力。③资金流向的结构上看，科技类资产受到了内外资的一致青睐，尤其前者流入幅度更显著。中信建投：2025年以来，港股恒生科技指数走势强劲，成为全球市场关注的焦点。这一轮上涨主要受益于人工智能技术突破带来的价值重估，以及全球资金对港股科技股的青睐。此次Deepseek-r1与OpenAI-o1性能差距不大，且成本大幅优化，因此投资者情绪出现重大转向。一旦模型性能拉近，国内厂商在应用、场景探索方面也具有非常广阔的可能性和政策支持环境，为下游应用打开想象空间。浙商国际：本轮港股“春躁”行情，市场结构化特征明显，行情主要以科技股为抓手展开，尤其是DeepSeek概念带动的AI及算力板块和比亚迪智驾普及带动的汽车及电子板块。鉴于市场乐观情绪仍在发酵，短期看好市场继续向上。但考虑到当前技术指标存在超买现象，并且此轮行情仅主要依靠科技股估值修复带动，因此仍需警惕短期回调风险。而中长期市场仍存诸多隐忧，尤其是国内经济基本面复苏仍然承压，预计市场在此轮估值修复后，仍将以震荡行情为主。

金融界02-21 12:09

【直击亚市】阿里涨疯了，市场重估中国！植田和男一句话暴击日元，黄金迈向8周连涨

Kong表示：“CPI数据，再加上最近第四季度的GDP和12月的工资数据，证明了近期日本央行加息预期上升的合理性。美元/日元可能比预期更早达到我们3月底的预期目标149。” 日本央行行长植田和男表示准备在债券市场进行干预，以抑制收益率的飙升，并重申了央行长期支持稳定市场的承诺。此番言论促使基准债券收益率在周五创下15年新高后回落。其他方面，亚洲的美国国债几乎没有变化。美国财政部长斯科特·贝森特（Scott Bessent）表示，由于当前的高通胀和美联储的量化紧缩计划，增加长期国债在政府债务发行中的比例还面临许多障碍。在澳大利亚，央行密切关注劳动力市场的状况，因为持续的紧张可能表明经济增长更强劲，澳洲联储行长米歇尔·布洛克（Michele Bullock）表示，政策制定者并没有“预先承诺”任何利率路径。在大宗商品方面，石油价格有望迎来自1月初以来的最大周度涨幅，原因是供应不确定性加剧。黄金保持在纪录高位附近，并有望连续第八周上涨，原因是地缘政治和贸易紧张局势以及经济前景的不确定性推动了避险需求。

云涌02-21 12:06

网易Q4营收仍下滑但净利猛增33%，端游超预期强劲，多业务整合DeepSeek借力AI

NPC本周五入驻《逆水寒》手游。去年第四季度，网易业绩喜忧参半。营收未能扭转下滑，但利润止降回升，手游进一步疲软，而端游超预期强劲增长。 2月20日周四，网易发布2024年第四季度及全年财务数据。 1）主要财务数据营收：四季度净营业收入267.5亿元人民币（37亿美元），同比下降1.3%，分析师预估272.5亿元，三季度同比下降3.9%，全年营收1053亿元（144亿美元），较上年增长约1.7%。毛利：四季度毛利润162.7亿元，同比下降，分析师预估166.9亿元，三季度同比下降2.9%，预计166.9亿元，全年毛利658亿元，较上年增长约4.3%。净利：四季度净利润89.2亿元，同比增长33.6%、环比增长33%，三季度同比下降16.67%，环比减少4.41%，全年净利约297亿元，较上年增长约1%。营业费用：四季度营业费用84.5亿元，同比下降15.1%，环比下降8.4%，三季度环比增长3.3%，全年营业费用约362亿元，较上年增长约2.3%。 2）细分业务数据游戏和相关增值服务：四季度净营收212.4亿元，同比和环比均增长约1.4%，三季度同比下降4.2%、环比增长5%，全年营收836亿元，较上年增长约2.5%。有道：四季度净营收13亿元，同比下降约13.3%，三季度同比增长2.2%，全年营收56亿元，较上年增长约3.7%。网易云：四季度净营收19亿元，同比下降约5%，三季度同比增长1.3%，全年营收80亿元，较上年增长约1.3%。创新及其他业务：四季度净营收22.9亿元，同比下降约17.9%，三季度同比下降10.3%，全年营收81亿元，较上年下降约5.8%。财报公布后，在美上市的中概股网易周四追随美股大盘下跌，股价连续第二日回落，收跌约2.6%，刷新2月5日以来收盘低位。四季度营收未能由降转增净利润远超预期得益于营销费用锐减财报显示，四季度网易的营收逊于预期，利润不但扭转了前两个季度的两位数剧减势头，增速还远超预期。四季度营收较三季度将近4%的同比降幅明显放缓至1.3%，但分析师预期会由降转增、同比增长0.4%，四季度调整后净利润同比增长31.2%至96.8亿元，而分析师预期才增长7.4%至79.2亿元，二季度和三季度均同比下降了13.3%。四季度网易的利润表现优异得益于营销费用大幅下降。四季度营业费用下降15%。海豚投研认为，费用下降可能出于网易内部反贪腐的一次性影响，因为团队进行了较大调整，短期内可能影响正常营销活动，营销费用中股票薪酬SBC相关费用同比下降80%就是明证。四季度端游收入增长56.6%远超预期手游收入降幅接近预期两倍由于端游收入劲增，四季度网易核心业务游戏的总体表现优于预期。在三季度同比下降1%后，四季度网络游戏的营收同比增长5.1%至205.4亿元，分析师预期增长3.4%至202.1亿元。其中，在《永劫无间》、暴雪国服等带动下，端游收入同比增长56.6%至71.3亿元，增速几乎是三季度的两倍，遥遥领先于分析师预期的收入60.4亿元和增速32.7%。手游则未能缓和下滑，反而降幅加剧，四季度收入同比下降10.5%至134.1亿元，降幅几乎是分析师预期的两倍，分析师预期下降5.4%至141.7亿元。四季度网易推出多款重磅新游戏。其中《漫威争锋》以创新性英雄射击玩法引爆全球市场：12约6日上线后4小时即登顶Steam全球畅销榜，72小时内吸引超过1000万注册用户，12天内注册玩家突破2000万，目前累计用户超4000万。四季度网易没有新的手游上线，不过1月上线的《燕云十六声》用户活跃度和收入均表现不俗，有望提振一季度表现。网易称，《燕云十六声》端游在中国上线后，四天内下载量突破 300 万次，其手游上线后，蝉联iOS 下载榜第一位约两周。手游的成功发行推动了双端玩家总数在两周内突破 1,500 万。海豚投研预计，今年网易的端游增长可能仍会强于手游，部分源于上半年的基数不高，而且端游还有新游戏储备。其提到，暴雪的《守望先锋》国服本周回归，3月口碑不错的《界外狂潮》也将公测，《代号：无限大》也有 PC/主机版。 DeepSeek首次进入游戏场景网易公布财报时还提到DeepSeek部署以及AI落地方面的进展。网易表示，网易有道(10.39，-0.04，-0.38%)、网易云音乐、网易数智等多业务及《逆水寒》手游宣布接入DeepSeek，通过整合DeepSeek与自研AI技术，应用于教育、音乐、企业服务、游戏等领域的众多产品中。网易有道利用DeepSeek-R1模型的深度推理能力对有道小P、有道词典等产品进行了升级，将AI能力与教育场景结合，并推出了全新品类AI答疑笔SpaceOne。网易云音乐宣布其面向创作者研发的播客生成工具完成DeepSeek-R1接入。网易伏羲“有灵·易生诸相”平台上线满血版DeepSeek，已接入网易数智旗下融合通信、服务营销、数字内容风控、智能数据分析、智能开发等业务。在游戏领域，近日，《逆水寒》手游宣布，2月21日，以官方版本DeepSeek驱动的智能NPC（非玩家角色）“沈秋索”即将上线《逆水寒》手游。这是DeepSeek首次进入游戏、首次拥有虚拟形象、首次成为虚拟智慧生命体。

金融界02-21 10:49

零售巨头预警！沃尔玛喜忧参半的财报，引发美国经济担忧

半的财报财报显示，沃尔玛2025财年第四季度及全年的业绩表现亮眼。第四季度营收为1806亿美元，同比增长4.1%，高于华尔街预期的1800.21亿美元。经营利润为78.59亿美元，同比增长8.3%；调整后的每股收益为0.66美元，略好于分析师平均预期的0.65美元。四季度，美国电商业务销售额增长20%，连续第11个季度实现两位数增长。全球电子商务销售额增长了 16%。全年来看，沃尔玛营收6810亿美元，同比增长5.1%，超出华尔街预期，也创下全球企业最高记录。全年经营利润增长8.6%。调整后每股收益为2.51美元，高于预期的2.49美元。公司首席执行官 Doug McMillon 表示： “低价、品种不断增加以及配送时间加快推动了电子商务业务的发展，推动了我们的发展势头。我们的市场份额不断扩大，营收状况良好，库存状况良好。” 首席财务官John David Rainey则称，美国消费者的支出仍然具有韧性。不过他也指出，地缘政治格局远非确定性，公司不会“幸免于”迫在眉睫的墨西哥和加拿大关税。疲软的业绩指引沃尔玛警告称，在经历了几个季度的稳健增长后，厌倦通胀的消费者将会“退缩”，销售增长将放缓。在经济环境不确定下，沃尔玛对2026财年的指引令投资者失望。公司预计新财年净营收增长3-4%，低于2025财年5%的增幅。预计调整后经营利润增长3.5%-5.5%，低于2025财年9.7%的涨幅，且明显低于华尔街分析师的预期。预计调整后每股盈利将为2.5至2.6美元，低于市场预期的每股2.76美元。喜忧参半的财报，加剧了对美国总统特朗普威胁扩大贸易关税的担忧。高利率和持续的通货膨胀已经阻碍了美国消费者支出两年，特朗普关税又进一步给经济蒙上了阴影。市场分析认为，沃尔玛的谨慎指引再次敲响警钟，尤其是在贸易紧张局势升级可能推高商品成本的背景下，这一信号尤为值得关注。 NFJ Investments投资组合经理Burns McKinney称，沃尔玛对美国消费者具有重要的指标作用。而在当前市场估值已经处于高位的情况下，任何经济放缓的迹象都可能成为市场回调的导火索。 Dakota Wealth 高级投资组合经理Robert Pavlik表示，美国经济70%由消费支出驱动，沃尔玛的悲观展望无疑加剧了市场对未来消费趋势的担忧。 “公司业绩疲软可能引发股价持续承压，并波及整个市场。”

格隆汇02-21 10:30

24小时环球政经要闻全览 | 2月21日

超越了竞争对手沃尔玛。数据显示，亚马逊第四季度收入达1878亿美元，超过沃尔玛的1805亿美元。自2012年以来，沃尔玛一直保持着每季度收入最高的地位。据 FactSet 的数据，沃尔玛预计在未来财年将实现 7087 亿美元的收入，而亚马逊 2025 年的全年收入预计将达到 7008 亿美元。奈飞宣布2028年前投资10亿美元在墨西哥制作电影据路透，流媒体巨头奈飞首席执行官萨兰多斯2月20日在墨西哥城宣布，Netflix将在2028年前投资10亿美元用于在墨西哥制作电影。这笔投资将用于每年约20部作品的制作。

格隆汇02-21 08:29

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