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李迅雷：目前市场对“反内卷”的预期过高，某些大宗商品价格大幅上升，有过度炒作之嫌

增速持续低于实际增速（%）今年上半年经济增长之所以能略超预期，主要靠两个抓手，一个是政策靠前发力，2024年末中央经济工作会议强调“各项工作能早则早、抓紧抓实，保证足够力度”，今年全国“两会”政府工作报告也明确要求“要能早则早、宁早勿晚，与各种不确定性抢时间，看准了就一次性给足，提高政策实效”。另一个是有效需求前置，促消费政策及早出台的带动作用明显。如上半年主要靠“以旧换新”政策带动消费增长。上半年社会消费品零售总额同比增长5%，其中“以旧换新”相关品类商品零售额改善明显，限额以上单位家用电器和音像器材类、文化办公用品类、通讯器材类、家具类商品零售额分别增长30.7%、25.4%、24.1%、22.9%。 “以旧换新” 商品销售额较快增长（上半年累计同比，%）就固定资产投资而言，“设备更新”政策成为支撑投资增长的主力。上半年全国固定资产投资同比增长只有2.8%；分领域看，基础设施投资同比增长4.6%，制造业投资增长7.5%，房地产开发投资下降11.2%。上半年设备工器具购置投资增长17.3%，对全部投资增长的贡献率达86%。设备工器具购置支撑投资增长（累计同比，%）此外，外贸出口超预期则有应对关税不确定性的经营主体自发“抢出口”“抢转口”。上半年出口展现较强韧性。出口多元化有效对冲对美出口下降，上半年，以美元计价的货物出口金额同比增长5.9%；其中，我国对非洲、东盟、欧盟出口分别增长21.6%、13%、6.6%，对美出口下降10.9%。从月度增速看，对等关税生效前对美抢出口（3月份对美出口同比增长9.1%，4、5月分别下降21%、34.5%），豁免期内对美抢出口（6月份对美出口降幅比5月份收窄18.4个百分点），美与各国达成关税协议前抢转口（4月以来对东盟出口持续较快增长）。贸易多元化有效对冲对美出口下降（累计同比，%）上半年靓丽数据下的隐忧尽管上半年消费和出口等均好于预期，但还是存在不少隐忧，6月份部分经济数据有走弱迹象。因为去年的增量政策大部分出现在下半年，尤其是四季度。基数效应本身会使得下半年经济数据或弱于上半年。以下主要分析消费、制造业投资、出口和房地产。一是商品消费增速可能高位回落。2024年以旧换新资金1500亿元于下半年下达，带动汽车、家电、家装厨卫等产品的销售额1.3万亿元，9-12月家用电器销售额月度同比增速均超20%；今年上半年下达两批以旧换新中央资金共计1620亿元，带动相关商品销售额1.6万亿元，尚有1380亿元在下半年使用。若简单按照同比例外推，由于资金绝对规模小于上半年、且去年后四个月基数明显抬高，下半年以旧换新对于社零的拉动作用将弱于上半年。二是投资可能从设备更新转回基建接棒。今年用于设备更新的资金共计2000亿元，第1批1730亿元已安排到16个领域约7500个项目，第2批资金正在开展项目审核筛选，下半年支持设备更新的资金规模明显小于上半年。上半年制造业投资增长7.5%，占固定资产投资的比重是25.2%，比去年同期提升了1.1个百分点，但“反内卷”下，下半年企业投资决策将更趋谨慎。同时，从地方政府专项债券发行看，上半年已发行用于置换存量隐性债务的置换债约1.8万亿元，发行进度约90%（全年2万亿元）；补充政府性基金财力专门用于化债的专项债券4623亿元，进度约58%（全年8000亿元）；用于土地储备和项目建设的新增专项债券约1.7万亿元，进度约47%（全年3.6万亿元），下半年专项债券发行将更多对应项目建设。三是出口增速可能放缓。综合考虑美对各国关税豁免期、美关税协议重视转口问题、运输周期、今年圣诞订单和交货时间提前等因素，预计9月起出口增速将有所回落。今年上半年货物和服务净出口对GDP增长的贡献率为31.2%，下半年需要更好发挥内需对经济增长的作用。三大需求对当季GDP同比增长的贡献率目前中美贸易谈判还没有出最终结果，而从5月13日开始90天内按30%增幅对中国加征关税的期限即将临近，即“抢出口”的效应即将淡去。同时，美方又提出要求终止对俄大宗商品贸易作为是否加关税来要挟，下半年外贸形势有可能雪上加霜。四是在人口老龄化加速、城镇化进程放缓的背景下，房地产受长周期下行的压制，乍暖还寒。二季度房地产出现边际转弱迹象。上半年，新建商品房销售面积和销售额同比分别下降3.5%和5.5%，比去年四季度和今年一季度的“止跌回稳”势头有所减弱。房地产销售价格重回下行区间，特别是二季度以来一线城市二手房销售价格再度出现环比下降。 70个大中城市二手房价格环比转负（%）中国经济的主要问题不在于总量，而在于结构。因此，评估和判断经济数据与经济走向，主要应该从国内、国际双循环是否畅通的角度去分析，从供需关系去推演可以面临的压力和风险。下半年还有哪些增量政策可期盼？今年与去年的一个显著不同之处是股市走势较好，如今上证综指已经站上了3500点以上，而去年同期则在3000点以下，年初提出的稳股市目标得以实现。因此，股市不再成为影响政策的一个重要变量。而且与4月份相比，至少当前中美贸易战已趋于缓和，全球资本市场流行TACO（特朗普总是临阵退缩）交易，因此，大家对年中出台强刺激政策的预期减弱。积极财政政策：总量不变，存量优化考虑到今年上半年经济增长已为实现全年目标奠定良好基础，既定各项政策部署正在有序推进，下半年GDP增速只要4.7%就可以实现全年目标，故目前出台大规模刺激性政策的必要性不大。相比去年上半年，今年上半年GDP增速更强些，消费增速也显著回升，出口也非常有韧性。而去年此刻并没有对财政预算作中期调整（增量政策出台于9.24以后），那么，今年中期追加财政预算赤字或增幅超长期特别国债的可能性就更小了。故短期内政策仍将保持定力，下半年或有两条主线：一个是精准施策。在不增列赤字、不增发国债的前提下，发力空间在于调整年初预算安排的结构、优化额度在各省之间的分配、提前下达明年专项债券和化债的额度，具体方向可能包括增加稳就业和稳外贸支出、化解中小企业账款拖欠、支持经济大省“挑大梁”等。另一个是灵活应对，根据前期政策效果相机抉择是否进一步加大力度，并密切跟踪国际政治、经济、金融形势对国内的影响传导，常态化、敞口式做好政策预研储备。若三季度末经济数据明显走弱，也可能参考此前年份的情况，研究增列赤字或增发国债。促消费：“优政策”和“惠民生” 政策优化可能有两个方向。一是以旧换新的政策优化，包括将部分出口转内销商品纳入支持范围，以及从耐用消费品扩大到必需品、从商品消费扩大到服务消费等。这样做的好处在于，从主要让中高收入阶层受益，转向让中低收入阶层受益，也有助于适当对冲去年9月起的高基数影响，预计今年全年以旧换新将拉动消费2个百分点。二是系统清理制约居民消费的不合理限制，可能包括优化完善超大特大城市购车、购房限制等。同时，继续深入贯彻落实中央关于“把促消费和惠民生结合起来”的要求，实施中央层面的育儿补贴（细则有望下半年出台），用好服务消费和养老再贷款，各地也将结合实际出台餐饮、文旅等消费券政策。与此同时，提振消费专项行动方案中提出促进增收、完善公共服务等，可能结合“十五五”规划纲要编制，在中长期出台有关改革方案。稳投资：“大基建”和“新工具” 去年末我们发表的《聚焦最终需求：2025年中国经济展望》一文中，就明确提出2025年的两大增长点，一是消费，二是基建投资。逻辑很简单：出口受压、产能过剩、房地产下行背景下，制造业投资受制于产能过剩，增速肯定要下来，房地产投资依然低迷，出口不振会导致商品供需关系进一步恶化，那么，稳投资只能靠基建，应对产能过剩只有靠国内消费。今年8000亿元“两重”建设项目清单已全部下达完毕，雅鲁藏布江下游水电工程进入开工建设阶段，“两重”建设项目、中央预算内投资项目、重大工程建设将持续形成实物工作量，预计三季度基础设施投资有望进一步回暖。此外，在财政难以增加赤字规模的情况下，新型政策性金融工具进入落地阶段，资金将精准支持科技创新、扩大消费、稳定外贸等重点领域，具体包括数字经济、人工智能、低空经济、消费领域基础设施、绿色低碳转型、农业农村、交通物流等方面，可能配套有财政贴息和PSL支持。参考2022年四季度政策性开发性金融工具经验，通过补充项目资本金、容缺受理等可有效放大政策效果，按照12倍杠杆、5年投资期计算，5000亿元新型政策性金融工具可在当年拉动投资约2个百分点。但基建投资需要关注项目的“投资效益”，否则政府债务增长的压力会加大。稳楼市：“城市更新”和建“好房子” 中央城市工作会议指出，城市发展正从大规模增量扩张阶段转向存量提质增效为主的阶段，预计将在“不搞大拆大建”的思路下，统筹好房地产市场的存量优化和增量建设。存量方面，包括加快老旧管线改造升级，全面提升房屋安全保障水平，统筹城市防洪体系和内涝治理，强化城市自然灾害防治，加强社会治安整体防控，建设智慧城市等。可关注地方政府专项债券收购闲置土地、收购存量商品房用作保障房的进展情况，以及盘活存量闲置房地产、支持城中村改造的有关政策。增量方面，关注好房子建设以及现房销售的进展情况和支持政策。但难以期待有超预期的刺激政策出台。宽松的货币政策：小幅降准降息仍有可能预计总量上继续保持支持性，根据央行新闻发布会表态“货币政策的传导是需要时间的，已经实施的货币政策的效果还会进一步显现”，短期或不急于出台大力度货币宽松，可能通过重启央行国债买卖投放流动性，四季度或择机降低存款准备金率25个基点；降息方面，或可把握美联储降息时机，降低短期政策利率10-15个基点。同时，加快推动再贷款等结构性政策工具落地，突出支持科技创新、提振消费等主线。降息或侧重通过市场化方式进一步降低存款利率，以维护银行业市场竞争秩序，防范资金空转，呵护银行净息差。随着5000亿元特别国债用于补充大型银行核心一级资本的资金到位，可增加5-6万亿元信贷投放能力，为实体经济提供更好支持。汇率政策方面，仍维持人民币对美元汇率的相对稳定（小幅升值），由于下半年美元指数大概率走弱，人民币对其他货币则将小幅贬值），这样或有利于出口。从5月份起，人民币对美元实现中间价、在岸价、离岸价“三价合一”。6月末，美元对在岸人民币汇率为7.1656，比去年末仅升值1.82%（同期欧元对美元升值已超过10%）。 7月份以来，由于美元指数止跌回升，离岸、在岸人民币出现边际走贬。7月4日，CFETS人民币汇率指数跌至95.3，创2020年12月以来新低，较去年末贬值6.1%。人民币对一篮子货币贬值 “反内卷”：与促就业要兼顾不同于十年前的供给侧结构性改革，本轮“反内卷”在全国统一大市场建设的框架下，以市场化思维、法治化理念加强行业治理、推动落后产能有序退出，强调公平竞争和市场秩序。十年前房地产仍处在上升周期，供给收缩带来的负面效应可以通过“棚改货币化”和“涨价去库存”来配合。而且，房地产上升周期必然是消费升级周期，彼时的高端消费正如火如荼地推进。如今则面临房地产的长周期下行和消费降级的压力，面临消费需求下行的压力。下半年的进入高校学生毕业季，年轻人就业压力大于上半年。PPI连续33个月为负的原因更多是因为需求不足而非供给过度。因此，扩消费需求、促就业比压缩供给更重要。预计下半年会出台一系列促就业的具体政策，尤其在促服务业发展方面。 “反内卷”方面，关注“畅通循环”和“因业施策”。近期，光伏、水泥、汽车行业协会分别采取了自律行动，国家能源局开展煤矿生产情况核查，工信部也明确将实施新一轮钢铁、有色金属、石化、建材、机械、汽车、电力装备等十大重点行业稳增长工作方案，推动重点行业调结构、优供给、淘汰落后产能，可关注政策的落地进展及实际效果。若效果不及预期、价格持续走弱，不排除由目前企业倡议、协会自律、部门核查，进一步升级为产能置换、压减产量等更大力度的政策措施。总之，目前市场对“反内卷”的预期过高，某些大宗商品价格大幅上升，有过度操作之嫌。

金融界07-23 12:07

easyMarkets易信：“8月1日”倒计时：市场避险情绪全面爆发

币政策声明及新闻发布会可能就通胀风险、经济增长及未来政策路径提供重要线索。如果声明基调转向更偏鹰或更依赖数据，可能将改变欧元与日元之间的利差预期，从而推动EUR/JPY短线走势。 EUR/JPY技术面：高位盘整，测试突破技术面上，EUR/JPY在上周触及年内高点173.23后回落，目前处于盘整阶段。当前汇价交投于10日简单移动均线（SMA）170.90上方，短期阻力位于172.94的日内高点，略低于173.00的心理关口。若有效突破173.00，将为进一步上行至173.50甚至2024年7月高点175.43打开空间。 EUR/JPY日线图技术支撑与阻力下方支撑初步位于170.50；若出现更深回调，169.70至170.00区间可能成为买盘支撑区域，该区域包含20日均线及此前盘整低点。相对强弱指数（RSI）目前接近64，已脱离超买区，并呈现走低迹象，可能暗示上涨动能正在减弱。黄金因贸易紧张、美联储不确定性和美元走软而上涨随着特朗普加大对美联储主席鲍威尔的批评力度，黄金升破3400美元。美元走软、避险需求上升及贸易紧张局势持续支撑金价。 XAU/USD交投于3430美元附近，目标指向6月高点3452美元。黄金受避险需求提振，升破3400美元周二，由于全球贸易局势紧张以及对美联储独立性的担忧持续升温，黄金（XAU/USD）再度获得避险买盘支撑，涨幅接近1%，交投于3400美元上方。随着对美欧在8月1日前达成贸易协议的可能性预期下降，投资者避险情绪上升，黄金作为传统避险资产的吸引力增强。美联储独立性遭质疑，引发市场担忧美国财政部长斯科特·贝森特周一接受CNBC采访时表示，有必要“全面审视美联储及其运作是否有效”，并建议对其非货币职能进行审查。他指出，“职能漂移”和“装修超支”等问题令人担忧。此外，美国总统特朗普周二在与菲律宾总统马科斯会晤时再次批评美联储主席鲍威尔，称其“表现糟糕，而且很快就要下台了”。当美联储的独立性受到质疑时，市场担心货币政策会受到政治干预而非依据经济数据做出判断，这将打击投资者对美元的信心，间接利好黄金。比特币与美股分流部分避险资金尽管黄金通常在经济不确定性时期受益，但近期黄金的涨幅受到一定限制。一方面，机构投资者对比特币的兴趣日益增强，尤其是在监管框架日趋清晰的背景下，部分避险资金流入加密资产。另一方面，美股（尤其是科技股）仍受到投资者青睐，市场预期美联储可能在未来降息，令股市具有吸引力，从而分流部分黄金买盘。美欧贸易谈判临近关税大限美欧贸易谈判持续数周进展有限，特朗普提出可能对大多数欧盟商品征收30%关税，以缩小美欧贸易逆差。目前谈判正于布鲁塞尔与华盛顿同步进行。欧盟贸易专员马罗斯·谢夫乔维奇与美国商务部长霍华德·拉特尼克、贸易代表贾米森·格里尔领导双方代表团。若谈判失败，欧盟已准备一揽子反制关税，涵盖美国数字服务、航空产品及波本威士忌等商品。即便达成协议，美国仍计划对欧盟商品维持15%-20%的基础关税，并对钢铁、铜及汽车零部件加征行业性关税，甚至可能对药品和半导体产品征收新税。这些不确定性有望继续支撑黄金的避险需求。技术面：黄金突破三角形整理，动能增强黄金突破3400美元关键阻力，完成对过去几周对称三角形整理形态的上行突破，显示出明显的看涨动能。当前相对强弱指标（RSI）接近63，尚未进入超买区域，仍具上涨空间。技术阻力依次位于： 3452美元（6月16日高点） 3500美元（4月历史高点）下方支撑依次为： 3400美元（突破点） 3331美元（50日均线） 3292美元（38.2%斐波那契回调位）若金价日线收于3400美元上方，将进一步确认上行趋势的持续性。市场展望美联储正处于7月30日议息会议前的“静默期”，官员将不再对政策发表评论。尽管总统特朗普不断批评鲍威尔并要求其辞职，但联储多数成员仍倾向观望，等待关税带来的通胀影响更为明显后再做决定。原油油价因关键贸易谈判受挫、关税大限临近而下跌周二，国际油价连续第三个交易日下跌，因美欧贸易协议希望渺茫，加剧对全球两大石油消费市场经济放缓的担忧。布伦特原油下跌0.92美元，跌幅1.3% 即将到期的8月交割的WTI原油下跌1.09美元，跌幅1.6% 交易更活跃的9月WTI期货下跌0.92美元，跌幅1.4% 美欧贸易紧张加剧，关税倒计时令市场承压据欧盟外交官透露，随着与美国达成贸易协议的希望逐渐破灭，欧盟正在研究更广泛的反制措施。美国总统特朗普此前威胁称，若在8月1日前未达成协议，将对欧盟进口商品征收30%的高额关税。与此同时，据两名印度政府官员透露，美印在截止日前达成临时协议的前景也日益黯淡。有能源咨询公司表示：“关税因素正在成为市场关注的核心。” 柴油领跌能源市场，反映经济前景担忧柴油价格跌幅居能源品种之首。该燃料主要用于制造、建筑和重型运输领域，近期由于全球供应紧张，一直表现强劲。但本周在经济忧虑下回落明显。如果美国最终推迟或缩减加征关税的力度，油价跌势可能受到限制。总结要点：油价受美欧、美印贸易谈判不确定性拖累，连续第三天下跌。市场焦点转向8月1日特朗普设定的关税最后期限。柴油领跌显示出制造业与运输业信心减弱。市场仍在观望美国是否会放宽其关税威胁。原油库存下降数据可能成为油价下方支撑。标普500 自历史高点回落，芯片股领跌科技板块周二，标普500指数从创纪录高位回落，芯片股下跌成为拖累科技板块的主要因素。此前有报道称，一项旨在提升美国人工智能能力的关键项目已陷入停滞，令投资者情绪承压。道琼斯工业平均指数上涨70点，涨幅0.2%；标普500指数下跌0.1%；纳斯达克综合指数下跌0.5%。芯片股走弱，AI“Stargate”项目受阻在华尔街日报报道软银与OpenAI缩减“Stargate”项目计划后，NVIDIA（英伟达）、博通（Broadcom）、AMD（超微半导体）等芯片股领跌。今年1月，这两家公司宣布将立即投资1000亿美元，用于AI超级计算设施的建设。然而最新报道称，该计划现已大幅缩减，仅计划建设一个规模较小的数据中心。此消息打击了市场对美国AI算力大规模扩张的乐观预期，连带影响芯片股及整个科技板块的情绪。财报季步入高潮本周财报发布将进入高峰期，预计超过85%的标普500公司将在本周内公布财报。截至目前，仅约12%的标普500成分股公布了财报。其中，86%的公司每股收益超预期，67%的公司营收也高于市场预期，推动标普500与纳指在前一交易日双双刷新历史高点。个股亮点：可口可乐（KO）：尽管第二季度利润好于预期，且全年每股收益指引上调至指引区间高端，但受关税压力影响，股价仍下跌近1%。通用汽车（GM）：第二季度利润同比大幅下滑，尤其在北美市场表现不佳，导致股价走低。诺斯罗普·格鲁曼（NOC）：上调全年盈利预期，因地缘局势紧张推动军工订单增长，股价上涨。菲利普莫里斯（PM）：尽管无烟产品增长强劲，但第二季度营收未达预期，股价下跌。 DR Horton（DHI）：第三财季交付房屋23,160套，超出指导区间上限，盈利超预期，股价强势上涨。 Intuitive Surgical（ISRG）：将于今日盘后公布财报。特别关注：特斯拉与谷歌母公司财报即将登场本周市场聚焦特斯拉（TSLA）与谷歌母公司Alphabet（GOOGL）的第二季度财报，两者是本财报季中“七巨头”中最早公布业绩的公司。两家公司的财报将于周三发布，投资者密切关注其对特朗普关税政策影响的评估与反馈。特朗普关税与利率前景持续施压市场尽管美股近期连创新高，但涨势在近几日明显放缓。主要原因包括对特朗普关税的持续担忧，以及对未来利率路径的不确定性。特朗普提出对主要贸易伙伴实施20%至50%的关税，并已对铜进口加征50%关税，同时威胁对药品征收高达200%的关税。这引发市场对通胀的担忧。美联储目前预计将维持利率不变，主要原因正是通胀与关税不确定性。美联储主席鲍威尔将于今日稍晚在华盛顿出席会议并发言，但由于当前处于美联储的“噤声期”，尚不清楚他是否会就货币政策发表评论。瑞波币上涨动能放缓，引发清算；现货散户保持中性态度 XRP自创下3.66美元历史新高后上涨受阻，主流山寨币努力维持近期涨幅。市场过热导致24小时内清算总额达到2400万美元，其中RSI位于81。尽管创下历史新高，但XRP现货散户交易活动仍保持中性，预示后市或仍有突破潜力。 XRP回调，清算潮来袭瑞波币自6月低点1.90美元以来反弹，曾在上周五创下3.66美元的历史新高。但周二出现近2%的回调，目前交投于3.47美元附近。技术指标显示市场处于过热状态，预计在重新走高之前可能出现进一步回调，以释放涨幅带来的压力。数据显示过去24小时内约2400万美元仓位被清算，其中多头清算金额高达1827万美元，而空头清算则为529万美元。这表明在上涨趋势减弱之际，多头投资者成为主要损失方。此外，XRP的交易量在同一时间段增长至202亿美元，显示出卖压上升，大量杠杆仓位遭强平。衍生品市场仍展现乐观预期尽管遭遇清算，但XRP期货未平仓合约（Open Interest）上升至109.4亿美元，显示出市场多头情绪依然高涨。未平仓合约增加表明投资者继续押注XRP将重启涨势，突破3.66美元迈入新一轮价格发现阶段。散户现货活跃度保持中性根据“现货散户活跃度”指标，该指标通过交易频率衡量散户在XRP市场的活跃程度，目前处于中性区间。这意味着尽管近期价格波动剧烈，但散户并未集体追涨或恐慌离场，市场仍具投机需求。这也暗示当前的疲软或为短期调整，有望为下一轮突破提供基础。技术面：XRP多头结构未破坏当前XRP价格处于3.66美元历史高点与3.40美元前高之间，RSI仍处在超买区（81），但已有所回落。若RSI继续走低，将表明空头动能在增强。若价格跌破3.40美元支撑位，或引发抛售潮，投资者为保护本金可能削减头寸。其他关键支撑位包括： 3.00美元：此前阻力位，已转化为潜在支撑； 2.60美元：50日指数移动平均线（EMA）所在位置，若跌势加剧则可能成为下一目标位。尽管短线面临调整压力，但从日线图看，均线呈上行态势，强化多头趋势。特别是7月13日形成的黄金交叉（50日EMA上穿100日EMA），表明中期上涨趋势仍在，并强化了市场信心。总结： XRP价格回调但整体上涨结构未被破坏。市场情绪暂时降温，但多头未撤退。若持稳3.40美元并突破3.66美元，有望进入新一轮上涨行情。短期关注支撑区间3.40、3.00、2.60美元。结语当前市场围绕三个核心变量展开波动：关税政策落地与否、美联储能否维持政策独立，以及金融市场对科技与加密资产的再定价。多空分歧加大，短期市场将延续震荡格局，建议投资者密切关注消息面与技术位联动，灵活调整策略。免责声明：这些交易信号是来自第三方提供商的方向性观点。本网站（或文章）提供的任何意见、新闻、研究、分析、价格或其他信息仅供参考。此信息并非投资建议、推荐、研究或交易价格记录，也不是进行任何金融交易的要约或邀请。这些信息不考虑任何人的任何特定投资目标、财务状况或需求。过去的表现并不是未来表现的可靠指标。实际结果可能与过去的表现或任何前瞻性陈述有很大不同。易信不保证所提供信息的准确性或完整性，并且对基于此信息进行投资而产生的任何损失不承担任何责任。请确认您完全了解这些产品交易涉及的风险，不要投入超出您亏损承受能力的资金。本集团公司已通过旗下子公司获得塞浦路斯证券和交易委员会（已通过欧盟金融工具市场法规MiFID的认证）的执照（Easy Forex Trading LtdCySEC 执照号为079/07）以及澳大利亚证券和投资委员会（ASIC）的执照（easyMarkets Pty Ltd AFS 执照号为246566）。免费电话： 4001203050 微信：easyMarketsCS 官网：https://chn.easymarkets.com/syc/zh-hans/ 2025-07-23

易信easyMarkets07-23 11:26

日股：短线与长线的策略差异

增长带动了核心服务业价格的上扬。日本经济增长已明显受到高通胀的波及。虽然私营部门收入有一定增长，但由于人们对物价持续上涨的担忧以及对未来的不确定感，个人消费下降了0.5%。与此同时，全球需求走弱叠加贸易领域的紧张态势，使得日本近期出口出现下滑。再考虑到制造业增速放缓和投资规模缩减，这些因素相互作用，造成第一季度实际国内生产总值（GDP）同比呈现负增长（图5.2）。不过，对于日本宏观经济的未来走向，我们依然保持乐观。预计政府持续投放紧急大米储备将减轻通胀压力，同时工资的稳步增长会推动家庭实际收入提高。收入的增加将为总需求的上升提供支撑，进而促进补库存周期的推进。借助这种良性的需求-库存循环，日本经济有望在二季度实现正增长。自2024年3月日本央行终止负利率政策后，累计加息幅度已达60个基点（图5.3）。2025年6月17日，该央行决定将政策利率保持在0.5%不变，同时宣布自2026年4月起，把资产负债表的缩减速率从每季度4000亿日元下调至每季度2000亿日元。尽管这一操作乍看带有鸽派倾向，但我们判断这一政策难以长期维持。考虑到当前通胀水平仍高于目标值，且经济前景较为向好，我们预测日本央行会转向鹰派态度，在2025年第三季度或第四季度重新开启加息进程。图5.1：日本消费者物价指数（%，同比）来源：路孚特，TradingKey 图5.2：日本实际GDP（%）来源：路孚特，TradingKey 图5.3：日本央行政策利率（%）来源：路孚特，TradingKey 立刻体验原文链接

TradingKey07-23 10:39

美日终于达成贸易协议，是意外利好？分析师最新解读来了

（指协议前）仍是显著抬升。这意味着未来经济增长预期更弱、波动性更高。这会对长期债券收益率施加上行压力。” “对石破来说，关键问题在于他还能掌权多久。这份贸易协议对他更有利。如果他在美日谈判中继续坚持更强硬的立场，反而会给他的政府带来更多压力。” Rayliant Global Advisors（加州）投资组合管理主管Phillip Wool： “随着8月1日最后期限临近，在期限之前就达成协议从表面上看是个好消息，尤其是当协议是和美国最大的贸易伙伴之一达成时。” “我认为 15%（虽然需要看看细节）比许多人预期的要好，而且也比许多人预计的要早。这尤其是在担心石破首相在自民党上院失利后谈判立场更弱的背景下。” “接下来值得关注的是，协议中是否涉及日本与中国贸易的附带条件，以及日本在多大程度上向美国汽车制造商开放市场。” “对特朗普的支持者来说，声称获得 5500 亿美元投资和美国汽车进入日本市场听起来是一次巨大胜利，而石破在经历了任期内的重创后也能挽回一些形象。从 4 月初以来让交易员担忧的紧张局势似乎找到了解决途径，这对全球经济和出口导向型市场如日本股市来说都是好消息。” Ortus Advisors（新加坡）日本股市策略主管Andrew Jackson： “这对于石破和自民党来说无疑是一个巨大利好，恰逢他们最需要的时候。” “市场此前似乎预期关税会是 20%，所以 15% 的结果超出预期。汽车板块的上涨也反映了这一点。此前该板块被大量做空，所以这是一场大规模空头回补。” “美国从未真正有意愿在关税上重创日本，因为在太平洋地区他们需要一个强大健康的日本来抗衡中国，而不是一个因经济被打击而走向民粹主义的日本。” InTouch Capital Markets（悉尼）高级外汇分析师Sean Callow： “对日本来说，主要的好处在于特朗普有了可以宣布的协议，然后就会把注意力转向其他目标。所谓的 5500 亿美元投资听起来像是一个虚幻的数字，短期内市场不会以此交易。美元/日元目前似乎仍然会维持与日本股市的正相关，并在短期内走高。” Saxo Markets（新加坡）首席投资策略师Charu Chanana： “美日协议为整个亚洲，特别是仍在与特朗普政府谈判的经济体树立了一个战术上的先例。通过接受折中的 15% 关税并承诺象征性投资，日本提供了一个蓝图：在不触发深层次结构性改革的情况下，作出足够的让步以缓和局势。” “这可能会提振区域内的风险情绪，尤其是对韩国和台湾这样依赖出口的经济体。” “市场会更多地把 5500 亿美元投资承诺当成政治表态，而不是可交易的催化剂。从战略上看，这个协议让日本得以暂时回避进一步升级，而特朗普则把注意力转向其他地方。” Sony Financial Group（东京）金融市场研究主管Hiroshi Watanabe： “把关税降到日本可以承受的水平。至于汽车，他们自 4 月以来已经面对 25% 的关税了，如果现在降到 15%，之前反映在盈利上的负面冲击会部分回补，对股价非常利好。” “日本承诺投资 5500 亿美元，对日元来说是强烈的利空，因为这意味着资本外流。从长期来看这对日本经济不利。” “债券收益率上升，部分原因是风险情绪上升，但也因为对日本公共财政恶化的担忧。无论石破是否下台，执政党都需要寻求反对党的帮助，因此财政风险和更高利率的风险增加，这对股市不利。” 澳大利亚联邦银行（悉尼）策略师Carol Kong： “在协议宣布后，日元短暂走高，这表明市场认为 15% 的关税水平对日本来说是个不错的结果。” “最近日元一直在美日贸易协议和日本财政前景的担忧之间摇摆。现在协议达成后，我预计市场注意力会重新回到日本的财政前景上，风险偏向于日元和日本国债进一步走弱。” “市场可能早已部分计入了美日达成协议的可能性。毕竟日本是第一个和美国谈判的国家。对日本政府支出上升的担忧也一直抑制着日元。”

风起07-23 10:31

会员

逆势吸金34.61亿，30年国债ETF博时(511130)规模突破110亿创新高！机构借超长久期对冲政策分歧

低位。（3）货币政策的动态平衡支持经济增长方面，上半年GDP5.3%的增速或意味着实现全年5%左右增速的难度较去年而言有所降低，三季度需要宽货币加码呵护的紧迫性也将降低。配合扩张性财政政策方面，货币政策工具箱的日趋丰富，央行操作精准度持续提升，政府债供给压力的应对上，货币政策组合如何考虑，还需观察。当前央行呵护或延续“宽而有度”，仍在“适度”和“宽松”间进行动态平衡。 2、如果下半年不降息？从上述逻辑出发，下半年降息的不确定性将增加，但也需要考虑到下半年内外部不确定性仍存，政策择灵活机特征也更为凸显，需要加强对于政策导向的把握，当下而言，关注7月政治局会议释放的增量信号。那么，在不同的货币政策节奏之下，流动性和债市影响将如何评估？若有降息落地，时间节奏上或相对后置，三季度末或是四季度落地的概率相对更高，幅度上或更有可能延续上半年的10BP。若无降息落地，一方面，支持性的货币政策立场不改，考虑到当前货币财政配合之势，流动性方面或无需过多担忧；另一方面，于债市而言，宽货币节奏不确定之下，若市场对于降息存在较高的预期，预期落空后短期内或对短端形成一定冲击。中长期而言，资金、存单、债市的震荡格局或愈发凸显，进一步向上或向下的空间均需要等待基本面及货币政策的边际变化，期间，关注股债“跷跷板”、关税博弈、理财和银行自营等机构行为变化等因素带来的债市波动，以及由此形成的结构性深耕机会。【110亿规模背后的攻守道！30年国债ETF博时（511130）成震荡市“吸金利器”，5日抢筹20.35亿】截至2025年7月22日，30年期国债ETF博时（511130）规模突破110亿元，稳居全市场债券ETF第一梯队，近5日资金净流入达20.35亿元，份额突破9936万份创历史新高。其规模增长的核心动力源于产品的四大优势：久期杠杆属性突出：跟踪30年期国债指数，久期超20年，对利率变动高度敏感，在降息预期下具备较强进攻性，为投资者提供放大利率波动收益的工具。流动性优势显著：支持T+0交易，最小交易单位仅100份（约1万元），大幅降低超长债投资门槛。费率与效率双优：管理费0.15%+托管费0.05%，综合费率0.2%为同类最低档，同时跟踪误差极低，精准复制指数表现。配置价值凸显：在低利率环境及“资产荒”背景下，超长期国债票息优势显著，叠加货币政策宽松预期（年内或降息10-20bps），成为机构资金对冲股市波动、捕捉债市机会的核心工具。 30年国债ETF博时（511130）于2024年3月成立，是市场上仅有的两只场内超长久期债券ETF基金之一，跟踪指数为“上证30年期国债指数”，指数代码为“950175.CSI”。根据指数编制方案，上证30年期国债指数从上海证券交易所上市的债券中，选取符合中国金融期货交易所30年期国债期货近月合约可交割条件的国债作为指数样本，以反映沪市相应期限国债的整体表现，一般季度进行调整。久期约21年，对利率变动高度敏感，值得投资者关注。风险提示：基金不同于银行储蓄和债券等固定收益预期的金融工具，不同类型的基金风险收益情况不同，投资人既可能分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。基金的过往业绩并不预示其未来表现。投资者应了解基金的风险收益情况，结合自身投资目的、期限、投资经验及风险承受能力谨慎决策并自行承担风险，不应采信不符合法律法规要求的销售行为及违规宣传推介材料。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云07-23 10:28

中证2000增强ETF（159552）年内涨38.37%居宽基ETF第一，机构：微盘行情或向小盘股扩散

业绩驱动的行情往往持续性不强。目前国内经济增长目标（5%）完成压力不大，政策也不太可能突然加码，所以业绩行情可能只是短期现象。从产业逻辑的角度去看，中金公司认为，当前环境或仍有利于偏小盘风格演绎。在技术快速迭代、政策鼓励创新的阶段，市场更关注产业格局的边际变化，小盘股更具相对优势。浙商证券认为，中长期看，市场还是会回归两种风格：一是高股息（比如银行、电力等分红稳定的股票），二是高成长。综合来看，市场风格正在从微盘股向小盘股扩散，资金轮动仍然活跃。虽然业绩好的股票短期受追捧，但高股息和成长股仍是主线。可以适当关注中小盘股的机会，同时保持高股息和成长股的均衡配置，以应对市场波动。【中证2000增强ETF（159552）年内回报居宽基ETF第一】截至7月22日收盘，中证2000增强ETF（159552）年内涨幅达38.37%，位居宽基类ETF第一；同期中证2000指数涨20.37%，超额收益达18%。数据显示，中证2000增强ETF（159552）自2024年6月29日成立以来，每个季度均有超额，今年前两个季度超额均超过6%。来源：基金定期报告，截至2025.6.30。自成立以来，中证2000增强ETF在下跌和震荡上涨的不同行情风格中均捕捉超额收益，市场适应能力强。招商量化团队管理的另一只增强产品——1000ETF增强（159680），表现同样亮眼。具体看，1000ETF增强（159680）各个季度、半年度、自然年度相对业绩比较基准均有超额收益，截至6月30日，累计超额收益33.10%，年化超额收益11.88%。来源：Wind，2024.6.19-2025.6.30 从过往表现看，在震荡下跌阶段（2023.2.16-2024.9.23）、急速上涨阶段（2034.9.24-2024.10.8）、区间震荡阶段（2024.10.9-2025.6.30），1000增强ETF都能取得超额收益。数据来源：Wind，统计区间为2022.11.18-2025.6.30。风险提示：基金有风险，投资须谨慎。上述观点、看法和思路根据截至当前情况判断做出，今后可能发生改变。对于以上引自证券公司等外部机构的观点或信息，不对该等观点和信息的真实性、完整性和准确性做任何实质性的保证或承诺。基金过往业绩不代表其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成本基金业绩表现的保证。投资者应认真阅读《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等基金法律文件，全面认识基金产品的风险收益特征，在了解产品情况及听取销售机构适当性意见的基础上，根据自身的风险承受能力、投资期限和投资目标，对基金投资做出独立决策，选择合适的基金产品。投资者可通过基金管理人或代销机构提供的移动客户端、官网等渠道查询其基金交易、保有情况和持仓收益等信息。

金融界07-23 10:07

周内“吸金”超9亿元，全市场最大基建50ETF(516970)两日累计涨超12%！基建领域热点频发，催化板块行情

重催化因素的叠加效应。中国基建不仅仅是经济增长的稳定器，更是经济结构转型升级、构建全国统一大市场、实现高质量发展的新引擎。基建50ETF(516970)，场外投资者可通过场外联接(A类：005223；C类：005224；F类：021944)把握基建板块投资机会。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云07-23 09:38

邦达亚洲：美元指数持续回落欧元刷新10日高位

司法管辖区的银行竞争，以提供资本，支持经济增长。”他还强调，央行需要公开评估银行监管规则，“美联储是一个充满活力的机构。我们愿意听取有关如何改善大型银行资本框架的新想法和反馈”。鲍威尔指出，此次会议的好处在于能够“综合考虑资本框架的所有组成部分，而不是将它们孤立地审视。我们需要确保资本框架的各个部分能有效协同运作”。

邦达亚洲07-23 09:27

鲍威尔“将离任”？特朗普口风转变美财长强调审慎改革

独立性是一个应当设防的珠宝盒，它是美国经济增长与稳定的基石。”贝森特强调。政策会议发声：批评双重资本结构、呼吁更深层改革贝森特是在美联储本周举办的资本框架改革会议上发表这些言论的，该会议旨在审查对大型银行资本监管规则的适用性。贝森特在会上呼吁更深层次的制度改革，强调当前“过时的资本要求”对金融机构构成不必要负担。他特别点名了上一届政府提出但尚未实施的“双重资本结构”，称其设计存在缺陷，建议彻底取消。他表示：“我们需要一项立足于长期蓝图的改革方案，以促进创新、金融稳定与经济韧性。” 外界普遍认为，贝森特是鲍威尔任期届满后，白宫可能考虑提名的下一任美联储主席人选之一。政府施压下，美联储监管框架或迎来大调整白宫方面已多次表达希望对美联储在货币政策以外的职能（如大银行监管）实施更大掌控的意图。贝森特在年初就曾表示，财政部将主导一场广泛的金融监管审查，目标是降低银行放贷难度，刺激经济增长。 “财政部将打破政策惯性，解决监管机构间的权限纷争，推动改革达成一致并切实落地。”他在周一的讲话中强调。美联储监管副主席、特朗普任命的米歇尔·鲍曼（Michelle Bowman）也在上月表态，重新审视加强版补充杠杆率（eSLR）仅是更广泛资本回撤讨论的起点。市场解读：监管松绑仍有限尽管监管机构提议削弱eSLR比率以减轻银行对低风险资产（如美国国债）的资本负担，但市场分析师认为，这种调整对大银行的整体资本缓解效果有限。 TD证券分析师贾雷特·塞伯格（Jaret Seiberg）表示，即便eSLR被削弱，大银行仍受风险加权资本要求的约束。“这不会给银行带来实质性的资本减负。”他在周二研究报告中写道。【背景资料】鲍威尔自2018年起担任美联储主席，其任期将于2026年5月届满。他曾明确表示将履行完整任期，并指出总统无权合法解除其职务。

丰雪鑫9907-23 01:13

国际油价21日小幅下跌，油市波动反映全球供需微调趋势

供应相对充裕的预期，同时也显示出对全球经济增长放缓的担忧。伦敦布伦特原油期货价格变动解析同日，伦敦布伦特原油9月份交货期货价格微跌7美分，收于每桶69.21美元，跌幅约为0.10%。布伦特原油价格的微调体现了市场对国际地缘政治风险和OPEC+产量策略的持续关注，但整体保持相对稳定。权威点评与总结国际油价的这次小幅下跌，主要源于市场对全球经济增长放缓和供应面略有宽松的预期。尽管价格调整幅度有限，但仍反映出市场对未来油价波动存在一定谨慎情绪。随着全球宏观经济和地缘政治局势的发展，油价仍将面临不确定性，投资者应密切关注相关动态。 “油价的小幅调整是市场对全球经济复苏节奏放缓的即时反应，未来供应和需求平衡将继续主导价格走势。” —— 摩根士丹利能源研究部，2025年7月21日 “布伦特原油维持相对稳定，反映了投资者对地缘政治风险的持续警惕及产油国政策预期的微妙变化。” —— 高盛全球大宗商品分析团队，2025年7月21日 “短期油价波动幅度有限，但长期仍需关注经济增长和政策调整对油市的潜在影响。” —— 花旗银行大宗商品研究，2025年7月21日常见问题解答问：为什么国际油价会出现小幅下跌？答：主要由于市场对全球经济增长放缓的担忧和供应预期相对宽松，导致油价出现短期调整。问：纽约原油和伦敦布伦特原油价格有何区别？答：纽约原油主要指WTI轻质原油，主要在美国市场交易；伦敦布伦特原油是欧洲市场基准油种，全球广泛参考。问：此次油价下跌幅度大吗？答：幅度较小，纽约原油跌0.21%，伦敦布伦特跌0.10%，属于市场正常波动范围。问：未来油价走势如何？答：仍受全球经济、地缘政治及OPEC+产量政策等多因素影响，需持续关注相关动态。问：投资者应如何应对油价波动？答：建议保持谨慎，关注宏观经济和行业基本面变化，合理配置资产，分散风险。来源：今日美股网

今日美股网07-23 00:12

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