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HYCM兴业投资原油日评：美元反弹&售价下调，国际油价跌逾3％

石油需求预计将增长170万桶/天。随着经济复苏的预期，预计近50％的增长将来自中国。显然，如果中国的零新冠肺炎政策被证明像今年一样具有破坏性，这将是一种风险。俄罗斯石油供应的减少和OPEC+供应的削减意味着全球石油市场预计将在2023年之后趋于紧张。这意味着油价应该会高于当前水平。我们目前预测ICE布伦特原油在2023年的平均价格为104美元/桶，而WTI美国原油2023年均价为101美元。显然，对于这一观点而言，需求是一大风险，而如果我们看到俄乌战争升级，一个巨大的供应风险将消失，尽管我们不太可能看到石油贸易流恢复到战前的水平。与此同时，如果西德克萨斯中质油跌至每桶70美元，美国有可能补充其战略石油储备，这可能为市场提供一个强劲的支撑。　　此外，最近，《纽约时报》发布了一则新闻，称乌克兰无人机袭击了俄罗斯境内数百英里的军事基地，导致战争升级。这也重新引发了地缘政治的紧张局势，加剧供应中断担忧，一度提振原油价格上涨。　　然而，值得注意的是，美国经济数据强劲加大美联储鹰派预期，提振了美元吸引力，推高美元指数，并对原油等大宗商品多头构成挑战。美国周一公布的数据显示，美国服务业活动在11月意外回升，就业反弹，在预计明年经济将陷入衰退之际，提供了更多经济潜在动力的证据。再加上上周公布的非农就业数据显示，美国11月就业和薪资增长强于预期。这挑战了人们对美联储在最近通胀减弱的迹象下可能放缓加息步伐和幅度的希望。此外，乌俄军事冲突加剧也刺激了市场情绪情绪，并可能提振美元多头。　　俄罗斯石油限价计划比预期温和。法国外贸银行能源分析师Joel Hancock表示，在欧盟将俄罗斯石油价格上限设定在俄油售价附近之后，市场对G7牵头的限制俄罗斯石油供应计划的担忧有所缓解。每桶60美元的价格上限接近俄罗斯目前的石油销售价格。与此同时，欧盟软化了“一旦发现违反限价协议，涉事公司将被永久封禁”的提议。价格上限比预期的要高，且执行层面上没有那么严格，并且还包含了大量的豁免。在我们看来，关键的一点是，该计划传递出七国集团试图让俄罗斯石油留在市场上的信号，这将最终推动对俄石油制裁走向不那么严厉的措施和执行。　　此外，沙特下调1月对亚洲的阿拉伯轻质原油官方售价，表明其对需求前景感到悲观，这也加剧油价下行压力。沙特阿拉伯国家石油公司沙特阿美（Aramco）周一表示，沙特将其出售给亚洲的旗舰阿拉伯轻质原油的1月官方销售价格（OSP）下调至每桶较阿曼/迪拜原油均价升水3.25美元。该价格比12月的OSP每桶低2.20美元。沙特将其1月对西北欧的阿拉伯轻质原油OSP设定为每桶较布伦特原油贴水0.10美元，比12月价格低1.80美元。1月对美国的OSP设定为较阿格斯含硫油价格指数（ASCI）升水6.35美元，与12月持平。　　接下来，原油投资者会密切关注地缘政治和与新冠疫情相关的消息，以获得明确方向。同样重要的是美国石油学会（API）公布12月2日当周原油库存数据和美国能源信息署（EIA）公布的短期能源展望月度报告. 截至11月25日当周，API原油库存减少785万桶至4.188亿桶，前值减少481.9万桶，预期减少248.7万桶。EIA月报关注美国原油产能扩张力度。由于中国推崇零冠策略而实施封锁限制，以及乌俄冲突持续和全球经济衰退的忧虑，EIA可能对原油需求前景发表悲观言论。若果真如此，油价料面临回调压力。　　美元指数　　美元指数周一开盘后继续承压，触及6月28日以来新低约104.113水平，但随后企稳回升，并强劲的美国服务业PMI数据的提振下强势反弹至105.00心理关口上方，因乐观的经济数据导致市场猜测美联储可能会继续激进的收紧货币政策路径，提升美元吸引力。尽管部分放宽，许多限制仍然存在，中国一些地区，新的封锁和旅行限制措施仍在实施。这导致投资者对中国可能放松新冠肺炎限制的迹象所注入的热情消退，美元的避险需求也增强。　　美元在11月进一步大幅贬值。三菱日联金融集团经济学家表示，在美元重新走强和走弱之间来回摇摆一段时间后，只有在2023年晚些时候，我们才会看到美元持续走弱。我们还没有看到美元持续走弱的理由，预计未来三到四个月将是一段来回波动的时期，因为推动美元走强的基本驱动力变得不那么令人信服，但同样广泛的金融环境仍对美元持续走强构成挑战。量化紧缩（QT）正在持续，全球美元流动性正在萎缩，股票估值仍然过高，所有这些都是美元的支撑因素。美元的峰值可能已经过去，但我们预计美元会在强势和弱势之间来回波动，直到2023年晚些时候，我们才会看到美元持续走弱。　　美元指数目前较11月初的高点下跌了8％。荷兰国际集团（ING）经济学家怀疑，美元的回调可能已经结束了，一些因素应该会让美元在年底有所升值。美联储将保持鹰派立场：我们的怀疑是，美联储将在更长时间内保持其鹰派立场，含蓄或明确地抗议近期收益率的下跌。毕竟，对美联储来说，认可市场的鸽派论调可能为时过早，而且存在风险，因为美联储的计划应该是让市场来承担收紧政策的重任——我们短期内看空美国国债。通货膨胀率仍然很高的全球环境可能难以忍受10年期收益率低于3.50％的局面。中国的乐观是错误的：自去年9月以来，美元/人民币首次低于7.00，在政府宣布放松新冠肺炎规定后，人民币跟随中国风险资产走高。政府的举动似乎是最近反对其新冠肺炎政策的示威活动的直接后果，但进一步收紧限制可能被证明是复杂的。与此同时，房地产和出口部门仍然是中国中期前景的主要担忧，这可能会阻止人民币进一步大幅升值。能源价格再度上涨：随着俄罗斯拒绝将油价控制在60美元/桶，并威胁减产，再加上欧洲许多地区气温预计会下降，能源危机可能会卷土重来，我们认为天然气和石油价格有足够的空间回升。这对美元来说将是一个积极的发展。　　标普全球市场情报公布的调查显示，美国11月服务业采购经理人指数（PMI）终值小幅回升至46.2，好于预期和前值46.1。同时综合PMI终值升至46.4，也好于预期和前值46.3。标普全球市场情报首席经济学家Chris Williamson评论称，调查数据提供了一个及时的信号，表明美国经济的健康状况正在显著恶化，11月份，低迷情绪蔓延至整个经济，包括制造业和服务业。调查数据与美国经济去年第四季度收缩的情况大体一致，年化增长率约为1％，随着年底的临近，这种下滑势头越来越强。　　11月美国服务业商业活动继续加速扩张，ISM服务业采购经理人指数（PMI）从10月的54.4升至56.5，好于市场预期的53.1。其中通胀指数——支付物价指数从70.7降至70，市场预期为73.6；就业指数从49.1升至51.1，新订单指数从56.5微降至56。美国供应管理服务协会商业调查委员会主席Anthony Nieves在评论该数据时表示:“根据商业调查委员会受访者的评论，产能增加和交货时间缩短导致了供应炼和物流绩效的持续改善。新的财政期间和假日季节有助于增强商业活动和增加就业。” 　　美国人口普查局公布的数据显示，10月份制造业新订单（工厂订单）增长1％，或58亿美元，至5566亿美元，好于市场预期的增长0.7％，9月份数据为增长0.3％。10月份制造业耐用品新订单增长1.1％，或30亿美元，达到2774亿美元，高于上月的增长1％，过去8个月中有7个月增长。　　技术分析　　美国原油　　日图：保利加通道收敛，油价跌穿中轨；14和20日均线看跌；随机指标走低。　　4小时图：保利加通道扩散，油价向下轨回升，14和20均线看跌；随机指标在超卖区企稳。　　1小时图：保利加通道下滑，油价向中轨回升，14和20小时均线看跌；随机指标走高。　　综述：预计日内油价将在76.20-79.10区间内震荡，可尝试高抛低吸。上方阻力关注12月6日高点77.90，突破后将上探11月30日低点78.40，然后是9月30日低点79.10和12月1日低点79.90，以及11月21日高点80.45和11月30日高点81.35；而下方支持留意12月6日低点77.25，跌破后将下探12月5日低点76.75，然后是11月29日低点76.30和11月27日低点75.80，以及11月21日低点75.30和1月3日低点74.30。　　布伦特原油　　日图：保利加通道下滑，油价向下轨靠近；14和20日均线看跌；随机指标走低。　　4小时图：保利加通道扩散，油价向下轨回升，14和20均线看跌；随机指标在超卖区企稳。　　1小时图：保利加通道下滑，油价向中轨回升，14和20小时均线看跌；随机指标走高。　　综述：预计日内油价将在82.30-85.15区间内震荡，可尝试高抛低吸。上方阻力关注12月6日高点83.65，突破将上探11月30日低点84.40，然后是12月2日低点85.15和11月29日高点85.95，以及12月1日低点86.25和11月25日高点86.85；而下方支持留意12月6日低点82.90，跌破将下探12月5日低点82.50，然后是11月21日低点82.30，然后是1月7日低点81.40和11月28日低点80.60，以及1月10日低点80.20和1月6日低点79.60。　　周二关注：　　美国10月贸易帐　　美国EIA短期能源展望月报　　美国API每周原油库存报告

金融界2022-12-06

向窗外望去，红色的路障正在拆除！中国“新冠清零”后的新经济前景

经济一揽子政策和后续措施落到实处，夯实经济复苏基础。专家学者就如何让经济重回正轨发表了自己的看法。尽管他们的建议侧重点不同，但有一个重要的共同点，深化改革、扩大开放。这既是中国历史的宝贵教训，也符合当今时代的现实需要。中国经济高质量发展必然离不开深化改革开放。江泽民，作为中共第三代中央领导核心的代表，于2022年11月30日逝世。人们在哀悼之余，不禁回首过去，思索当下。他们强烈感受到，推动中国经济腾飞的改革开放，对经济平稳发展仍具有重要意义。受国内外各种复杂因素影响，2022年中国经济下行压力大于预期。保持经济运行在合理区间成为当务之急。随着一系列稳经济政策和后续措施的实施，中国得以扭转二季度开始的下行趋势。第三季度国内生产总值增长3.9%。但中国经济复苏势头面临停滞风险，复苏基础仍需夯实。10月经济指数较2022年9月大幅回落。国家统计局发布的中国制造业采购经理人指数(PMI)等近期数据显示，11月经济下行压力加大。今年要实现国家的增长目标将极其困难，出现这种放缓的原因有很多。除了所有深层次的问题外，最直接的原因是新冠的大规模爆发，加上一些地方用来控制和遏制病毒的不必要的增量、严厉措施和一刀切的方法. 他们关闭企业、封锁社区并敦促人们呆在家里的倾向扰乱了社会的正常运作，削弱了市场预期和信心。政府严厉的新冠控制措施对中国经济造成了影响。最直接的原因是新冠的大规模爆发，加上一些地方用来控制和遏制病毒的不必要的增量、激进措施和一刀切的方法。他们关闭企业、封锁社区并敦促人们呆在家里的倾向扰乱了社会的正常运作，削弱了市场预期和信心。评论称：“政府严厉的新冠控制措施对中国经济造成了影响。最直接的原因是新冠的大规模爆发，加上一些地方用来控制和遏制病毒的不必要的增量、激进措施和一刀切的方法。他们关闭企业、封锁社区并敦促人们呆在家里的倾向扰乱了社会的正常运作，削弱了市场预期和信心。政府严厉的新冠控制措施对中国经济造成了影响。”#2023年前景展望# 商业与科技亿万富翁恒大创始人兼董事长许家印去世的报道可能被夸大了。关于许可能自杀的谣言在网上流传后，负债累累的开发商中国恒大集团的内部人士和多名外部独立消息人士均予以否认。有恒大内部人士发布的内部微信群聊片段显示，周五下午，回向高管发送了一条50秒的语音信息。青山周五表示，中国不锈钢和镍业巨头青山控股集团有限公司与津巴布韦政府达成协议，将扩大对钢铁和焦炭产能的投资，并开始在这个南部非洲国家进行水泥和锂的开采和加工。津巴布韦总统埃默森·姆南加古瓦和青山集团创始人兼董事长项光达周二在哈拉雷见证了协议的签署。

小萧2022-12-06

港股低开高走，港股科技50ETF（513980）涨0.59%

纷纷看多中国市场。此外随着市场对于中国经济复苏的信心，人民币汇率近期走强，离岸在岸汇率双双破“7”。场外客户建议关注景顺长城中证港股通科技联接A（016495.OF）和联接C（016496.OF）。

金融界2022-12-06

人民币兑美元中间价报6.9746元，上调638个基点

防疫政策进一步优化的影响下，市场对我国经济复苏的信心大幅提升。因此人民币汇率在上周整体呈大幅升值状态，且有升破7的趋势。而周一人民币汇率升破7，更多是来自情绪面，主要受上周末国内多地发布疫情防控优化措施提振的影响。　　从11月以来的美元指数表现来看，美元指数自11月4日113附近高点回落至目前的104.5附近，跌幅达7.5％。在美联储加息预期较难大幅上升，欧美货币政策差异可能收敛、美国经济出现恶化迹象及美元已持续较长时间上行的背景下，预计美元指数已接近大幅上行的终点，后续冲高的空间较为有限，但转入贬值周期仍需时日。　　周骥认为，对于人民币汇率来说，前期无论是来自于内部还是外部的压力均在逐步减弱，预计接下来美元兑人民币汇率的波动中枢将会阶段性下移。“从内部来看，在国内利好政策与实际经济之间，预计短期强预期即交易远端经济的向好仍占上风，从而推升看多人民币情绪。”

金融界2022-12-06

重返中国股市！大型离岸投资者谨慎观望 “摆脱疫情吸引机构2023押注中国”

引领短期反弹。然而总体而言，虽然围绕经济复苏正在建立共识，但由于过去几年一直困扰中国股市的监管和政治风险依然存在，人们对配置到中国的资本时机和权重犹豫不决。 “我们在2022年经历了几轮政策来回调整，”她补充说，指的是新冠疫情和财政政策转变，瑞银全球财富管理建议对中国股票进行市场中性配置。有一些证据表明，早期复苏的第一站发生在上周，恒生指数上涨6%，截至11月上涨27%，创下1998年以来的最佳月度表现。人民币创下2005年以来表现最好的一周，市场参与者表示，迄今为止的资产走势，伴随着新冠病例创下历史新高，只是暗示当局的反应发生了转变，表明在中国的轻仓配置可能会提振市场，如果它能稳定为稳定的资金流入。到目前为止，美国机构投资者在第四季度继续减少在美国上市的中国美国存托凭证(ADR)，估计流出29亿美元。摩根士丹利截至11月29日的数据显示，上个月ADR的空头兴趣也增加11%。另外，法国兴业银行分析师将他们推荐的中国配置从增持下调至中性。弱点积累中国市场今年经历了一场完美的风暴，美中紧张关系威胁到中国公司在美国上市，信贷危机重创了曾经强大的房地产行业，而新冠限制措施抑制了增长。今年迄今为止，沪深300指数下跌22%，恒生指数下跌20%，而全球股市下跌16%。政策回应是货币宽松，稳步增加对房地产行业的支持，并放宽一些严格的新冠规则。它尚未赢得投资者的完全认可，因为不可预测的监管和政治仍然笼罩着盈利能力，国内信心依然脆弱。法国巴黎银行资产管理公司高级策略师Chi Lo表示：“货币宽松政策已经变得无效，就像推一根绳子一样。” 他坚持偏爱可能会受到政策推动的行业，“我们继续关注符合中国长期增长目标的三个关键主题：科技创新、消费升级和产业整合，”他说。高盛还建议在技术硬件和盈利的国有企业等行业进行与政策相关的押注，撇开政治因素不谈，价格和明年加息抑制美国股市的前景也让基金经理开始权衡错失良机的风险。摩根士丹利资本国际中国指数今年下跌27%，使其市盈率为9.55，而10年平均水平为11.29。资产管理公司DWS亚太区首席投资官Sean Taylor表示：“现在像许多对冲基金那样真正减持或做空中国的风险越来越大，”他认为中国有15-20%的上涨空间明年。泰勒说：“我们的观点是，在疲软的情况下积累，重新开放受益者，尤其是那些由消费者驱动的受益者。”#新冠疫情#

小萧2022-12-05

11月以来A股反弹11%、港股反弹逾30%，两张图看懂个股涨幅TOP50，这些行业成反弹急先锋

得三连板。　　5）大消费（防疫优化+经济复苏）　　随着防疫优化的有序推进，经济复苏的预期也在逐渐加强，食品饮料、纺织服装、汽车、航空交通，旅游景区，酒店餐饮、物流、免税等关乎吃穿住行的相关板块轮进入上涨通道。　　其中贵州茅台首次拿出分红比例高达去年净利润103%的特别分红后，股价也迎来了久违的反弹，市值重回2万亿。　　最后　　总结一下，这一轮反弹率先发生估值处于历史低位的医药、房地产、银行、大消费、传媒等相关板块，而前两年机构赛马跑出来的锂电光伏等赛道股仍处于调整中。　　乐观点看待，说明无论行情非常差的时候，也会出现因为超跌而带来的估值修复机会，看到这里，肯定有很多读者吐槽自己是被“绑”到这里来的，也就是俗话说的“被迫价值投资”，但如果你是一个买涨不买跌的投资者，现在股市也疑似已经走出底部，出现了右侧投资机会，建议不要错过。　　另外，通过复盘这一轮反弹，仍能很明显的感受到A股还是受政策影响非常大的一个市场，此外行情除了机构抱团单个赛道外，偶尔市场出现技术、业绩等带来的公司业绩、预期的改良，也会因为游资等主力资金的介入炒作，相关公司股价出现一个过山车式的行情走失最后一地鸡毛，缺少一个因为业绩改良而持续上涨的过程。　　不用太沮丧，这一部分原因是因为增量资金的构成所造成的，随着个人养老金制度落地，相信随着稳定增量资金的增加，这一点也终将能改善许多。我们现在能做得就是尽量分辨哪些是确实的改良，哪些是炒作，在股价超出预期的时候谨慎追高，及时止盈。　　祝愿所有读者账户里的股票年底前都能涨停吧，祝愿A股和港股越走越好。

金融界2022-12-05

基金经理投资笔记|君行莫早！关注年底经济工作会议中的具体部署，结构上需要整体均衡

都居于前列，特别是伴随有信用改善或来年经济复苏预期的年份，比如2011、2012、2014和2017年。当前市场对明年展望也处于类似情景。　　年末行情背后的一个核心特征是股价与业绩的背离。这一现象所折射的逻辑在于，业绩窗口期过后，当期业绩对于股价涨跌的解释力下降。同时，股价可能开始提前反映来年的盈利和估值预期，今年四季度市场也明显呈现出困境反转好于高景气维持的结构特征。　　4.2 港股——反弹或已到位　　恒生指数本轮反弹幅度接近30%，主要权重板块互联网、地产反弹幅度可观。政策预期更为明确，接下来将面临现实的验证，反弹最快最顺利的阶段大概率已经过去。美元流动性缓解也是港股近期反弹的重要推手之一，我们再三强调，尽管12月加息退坡已成明牌，美元指数的趋势性扭转短期仍难以期待，后期大概率仍或维持在高位较长时间，从而对港股估值端产生持续压力。　　4.3 债券——机会犹存　　展望后市，短期来看，在政策和情绪推动下，利率已经进行了较大幅度调整，短期内继续大幅上行的空间和概率都不大，叠加12月摊余债基带来增量资金的利好，12月债市仍有一定机会。结构上，2-3年附近的政金债较为占优。中长期来看，仍需重点关注地产政策改善对居民端信心的边际影响，以及国内经济复苏斜率的变化。　　总体来说，中长期国内基本面修复确定性较大，利率中枢将逐渐上移。此前的回调已使得债券配置价值有所提升，从债市投资角度看，当前短期限的票息收益依然是最稳定的收益来源。但当前机构行为对信用债市场的影响仍在，布局时仍需考虑资产的流动性，信用债投资仍然推荐短久期、高评级、高流动性的资产。　　五、配置策略　　债券配置　　在政策和情绪推动下，利率已经进行了较大幅度调整，短期内继续大幅上行的空间和概率都不大，年底央行呵护资金面宽松无虞，债市短期有交易性机会。关注2-3年附近的政金债，信用债投资仍然推荐短久期、高评级、高流动性的资产。转债估值略高于中枢水平，谨慎参与。　　权益配置　　（1）A股配置　　短期看，疫情防控政策优化过程中，相关因素对宏观经济的影响有一定程度的不确定性。市场逻辑或将从交易政策转向定价可能面对的宏观不确定性。风险偏好或阶段降低，低估值板块大概率占优。冲击过后，疫情对经济的压制解除，明年经济复苏是确定性事件。防疫政策明确转向，利好消费医药。在近期政策预期带来快速轮动的行业博弈中，科技成长也调整了一段时间，可逢低关注。提醒关注年底经济工作会议中的具体部署，结构上需要整体均衡，看好医药消费的投资机会，可逢低关注成长的投资机会。　　（2）港股配置　　本轮港股反弹幅度可观，主要受政策预期更为明确推动，接下来基本面验证需要观察微观层面盈利的修复情况。美元流动性压力大概率再度来袭，反弹最快最顺利的阶段大概率已经过去。　　【了解作者】　　魏凤春，创金合信基金首席经济学家，投委会委员兼秘书长，宏观策略配置部总监，兼任MOMFOF投研总部总监，南开大学经济学博士，清华大学管理科学与工程博士后。学术研究与教学以及宏观经济走势、金融产品分析等实务领域经验丰富、成果卓著。从业22年以来，一直致力于在周期波动的框架内运用财政的视角解构宏观经济的运行，将中国经济看作一份资产，通过资本资产定价的方式来确定其价值与风险。

金融界2022-12-05

港股科技ETF（513020）涨超2.6% 小鹏汽车涨超10%

，港股上行弹性>A股，随着政策优化带来经济复苏预期增强，港股具有较高潜在收益；港股整体AH溢价指数处于2008以来96%的高历史分位数；港股PB-ROE折价率处于2008年以来50%的历史分位数，ERP处于63%的历史分位数，横向比较其余主要市场，处于较高位置。（来源:界面AI）声明：本条内容由界面AI自动生成并授权使用，内容仅供参考，不构成投资建议。AI技术战略支持为有连云。

有连云2022-12-05

人民币兑美元中间价报7.0384元，上调158个基点

防疫措施，稳楼市等政策持续发力，市场对经济复苏前景预期更加乐观。此外，近期美元走弱带动人民币等非美货币反弹，以及市场风险情绪回暖带动资金流入人民币资产。　　东方金诚首席宏观分析师王青表示，11月30日，美国公布的ADP就业数据大幅不及预期，市场对美联储将于12月份放缓加息节奏的预期进一步增强，带动当日美元指数下跌0.78％，比价效应将推高人民币对美元汇率。　　分析人民币汇率走强背后的原因，短期来看，是受到市场情绪等因素的影响。目前，美国经济衰退的预期在加强，在通胀数据降温回落、美联储“暗示”放缓加息的背景下，美元指数11月累计跌幅超5％，推升人民币对美元走强。　　长期来看，人民币汇率走强表明对国内经济回稳向上的预期在加强，近期国内围绕疫情优化、房地产等领域利好政策频出，提升了市场对未来中国经济复苏的信心。

金融界2022-12-05

离岸人民币兑美元升破7.00关口股市影响几何？

能会放缓加息的脚步；另一方面则在于国内经济复苏的预期在加强，近期国内围绕疫情优化、房地产等领域利好政策频出，提升了市场对于未来中国经济复苏的信心。” 　　股市影响几何？　　人民币升值对于以人民币计价的中国资产都会利好。人民币升值对股市是利好的，人民币升值后，投资者的购买力增强，并且大量外币会进入股票市场，一定程度上会带动股票上涨。　　具体到板块而言，人民币升值利好金融板块、房地产板块、航空运输板块、资源板块等。

金融界2022-12-05

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