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情绪不稳，多看少动

要受疫情反复所压制，一旦情况出现变化，经济复苏向好的确定性非常强；二是短期隔夜维持1.0虽然有一定持续性，但并非常态，一旦央行认为维稳必要性降低，隔夜利率会快速向政策利率回归。为何利空是实的？一是地产和疫情的相关政策拐点已现，按照终局思维，大方向确定，分歧只在于节奏，不影响大局；二是微观交易结构恶化并非一朝一夕能够化解，特别是理财净值化时代，部分产品户的负债不稳定现象会频繁出现，市场缺乏趋势性做多的契机，除非出现阶段性超跌。　　6、总的来看，随着利空不断落地，利率持续上行，债市的安全边际有所提升，但临近年末，市场心态不稳，愿意大仓位参与博弈的投资者更是寥寥，所以我们继续对后市谨慎，耐心等待做多时机出现。

金融界2022-11-29

美股开盘：道指跌近200点中概股多下跌拼多多逆势涨13%

缩和经济衰退。而认为明年将出现高通胀且经济复苏的人最少。这一结果表明，全球风险资产面临着又一个充满挑战的一年。　　布油料将升至110美元！摩根士丹利：明年油市面临不确定性　　摩根士丹利在上周五在一份报告中表示，2023年全球石油市场将面临不确定性。该公司的基准情境预计在明年一季度末之前，石油市场的供应将略微过剩，在第二季度将恢复平衡，随后在明年下半年将出现供应紧缺，从而给油价带来上行动力，预计明年底布油将升至110美元。　　北溪迎来命运的终局？俄气已计划封存压缩机站输气设备　　在俄乌冲突的背景下，欧洲能源大动脉——北溪天然气管道可能已经迎来了命运的终局。尽管俄罗斯方面伸出橄榄枝，希望通过北溪二号B线增加天然气供应，但德国却选择了拒绝，残破的北溪管道目前完全看不到重启的希望。当地时间周一，据俄罗斯媒体援引消息人士的话报道称，俄罗斯天然气工业股份公司（俄气）已计划封存向北溪一号和北溪二号管道压送天然气的两个压缩机站输气设备。　　特斯拉即将交付首批Semi电动卡车　　特斯拉将于当地时间12月1日在美国内华达州的超级工厂举办一场活动，纪念全电动Semi 8级卡车的首批交付。据悉，特斯拉CEO马斯克早些时候表示，该公司团队已经对Semi电动卡车完成了500英里的驾驶测试。特斯拉的目标是在2024年将Semi电动卡车年产量提高至5万辆，这将使特斯拉成为全球最大的8级卡车制造商之一。相比之下，竞争对手弗莱特莱纳每年销量在7万至10万辆之间。　　火爆黑色星期五袭来，苹果手机却无奈露怯：产品短缺正加剧　　今年的黑色星期五，美国消费者线上购物支出有望达到创纪录的91.2亿美元，同比增长2.3％。然而，一向走在潮流前端的电子产品巨头苹果却无奈在黑五中露怯。洛杉矶投行Wedbush分析师指出，iPhone短缺正在加速，新款苹果手机iPhone 14及14 Pro的短缺尤其严重。这对12月的假期季节来说，绝对不是好兆头。　　亚马逊将关闭印度部分业务以削减成本　　亚马逊表示，将退出送餐服务、以及为小企业提供包装消费品上门批量送货的服务。据一位知情人士透露，此次退出意味着亚马逊将从数千名员工中裁员几百人，这表明即使是印度这个拥有14亿消费者的关键增长市场，也不能幸免于该公司首席执行官Andy Jassy的成本削减行动。　　推特新增用户创新高！马斯克自夸：1年内月用户数能超10亿　　美东时间周日，马斯克在Twitter上表示，推特的新用户注册数量达到了历史最高水平。截至11月16日的七天内，推特平均每天注册人数超过200万，比2021年同期增长66％，达历史新高。在周日的另一条推文中，马斯克表示，他认为推特将在12到18个月内实现月用户超过10亿。　　Shopify黑五销售额达创纪录的33.6亿美元，同比增长17％　　Shopify在其官网宣布，今年黑色星期五的销售额创历史记录，达到33.6亿美元，同比增长17％（按固定汇率计算为19％）；平均客单价为102.31美元（按固定汇率计算为105.1美元）；全球跨境订单占总订单的15％；全球Shopify商家POS端的销售额同比增长27％。　　业绩大超预期！拼多多Q3营收355亿元，同比增长65.1％　　拼多多三季度实现营收355.0亿元同比增长65.1％；美国通用会计准则下归属于普通股股东的净利润为105.9亿元。三季度，拼多多继续加大技术创新投入。在美国通用会计准则下，本季度研发费用同比增长11.4％，达27.0亿元，创历史新高。　　理想汽车部分车型延期交付　　理想汽车27日发布公告称，受核心零配件供应延迟的影响，部分App内显示于11月底交付的用户将延期至12月，12月交付的车型暂不受影响。据悉，受影响车型包括理想L9 Max和理想L8 Pro，其中理想L9 Max交付预期延期一周、理想L8 Pro预期延期两周至三周。该公司将为订购这两款车型的用户分别补偿1000元人民币及2000元加油卡。　　小鹏汽车：没有电池自研相关计划，坚定聚焦汽车主业　　针对今日市场有关小鹏汽车计划自研电池，前宝马高级电池工程师仲亮加盟小鹏的消息，小鹏汽车方面回应表示，没有电池自研相关计划。公司目前坚定聚焦汽车主业，控制成本并提高运营效率。小鹏方面同时表示，仲亮是小鹏的老员工了，长期负责对接各大电池厂合作。

金融界2022-11-28

中国经济复苏仍是“焦点” 分析人士：亚洲新兴市场2023年有望反弹

19疫情增加存在不确定性，但人们对中国经济复苏到2023年的乐观情绪越来越高。与今年下半年相比，这些积极因素为命运的改变铺平了道路。当时新兴亚洲债券落后于全球债券，原因是人们认为亚洲政策制定者加息速度与全球新兴市场同行相比太慢，尤其是那些在拉丁美洲。 Maybank Securities Pte新加坡固定收益研究主管Winson Phoon表示：“对于总体而言，对于亚洲新兴市场债券而言，我认为在经历了两年的动荡之后，进入2023年6到12个月将会更加光明。” 他表示，市场对最终联邦基金利率和地区央行放慢收紧步伐的潜在需求的了解越来越清楚，而“债券定位的趋势可能正在转好”。根据彭博社编制的一项指数，自7月初以来，新兴亚洲债券已让以美元为基础的投资者损失了2.8%。相比之下，欧洲、中东和非洲的同行下降了0.4%，而拉丁美洲则增长了1.6%。缓解通胀对亚洲持乐观态度的主要原因在于通胀放缓。该地区许多最大经济体（即中国、印度尼西亚和泰国）的消费者价格涨幅至少连续三个月低于经济学家的预测。印尼央行行长Perry Warjiyo表示，11月17日核心通胀将在明年初达到峰值。韩国央行11月24日预测明年的平均通货膨胀率为3.6%，低于8月份的预测。伦敦宏观经济预测咨询公司TS Lombard的新兴市场宏观策略董事总经理乔恩哈里森表示，印度尼西亚和韩国的通胀正在得到控制，“这是我们在亚洲新兴市场的两大本币债务预测”。峰期利率见顶对通胀放缓的预期促使央行发出紧缩周期即将结束的信号，表明亚洲的通胀峰值将低于其他新兴市场地区。泰国的政策利率仍低于新冠疫情前的水平，而马来西亚的政策利率则回到了2020年3月时的水平。这两个国家以及印尼、印度的基准比五年平均水平高出不到0.9个标准差。巴西、墨西哥和捷克的类似指标在2以上，而哥伦比亚、匈牙利和智利的数字为3或更高。资金流向今年海外投资者在该地区减持债券后，外国资金也有回流空间，中国、印度尼西亚、马来西亚和印度均出现净流出。根据本月发布的一份报告，星展银行有限公司预测，通常被视为该地区领头羊的印度尼西亚将在2023年吸引30亿至70亿美元的债券流入。今年净流出96亿美元，这是彭博自2010年以来的最高数据。日内瓦GAMA Asset Management的全球宏观投资组合经理Rajeev De Mello表示：“印度尼西亚因其较高的收益率而具有吸引力，在风险更积极的环境中，印度尼西亚的债券应该会受益于投资组合流动的增加。” 中国复苏可能推动亚洲债券的最后一个催化剂是期待已久的中国重新开放，届时中国将采取进一步措施取消其Covid-19防疫限制措施。当局已经开始朝这个方向努力，本月早些时候宣布要求旅客减少隔离时间。新加坡瑞银全球财富管理亚太区首席投资办公室负责人Min Lan Tan表示，中国为有意义地重新开放所做的准备工作已经开始，因此“亚洲的经济周期仍然非常活跃”。

Dan19772022-11-28

新冠疫情影响生产！经济学家预计本月中国PMI指数持续下滑，低于50点大关

了一系列其他措施，试图恢复经济增长，但经济复苏受到新冠疫情、乌克兰战争和全球经济放缓的抑制。本月中国政府还放松了国家对新冠疫情的一些限制，但中国一些城市的地方政府加强了限制，从而控制创纪录的日感染人数。中国民众对国内严格的新冠清零政策越来越愤怒，周末引发了罕见的抗议活动。 Moody's在一份致客户的报告中表示：“这将导致中国政治风险程度的不确定性增加，进而损害信心，进而影响本已疲弱的经济中的消费。” 今年前三季度，中国国内生产总值(GDP)仅增长3%，中国经济可能达不到政府制定的“5.5%左右”的全年增长目标。中国的顾问们说，他们将在12月的年度政策制定者会议上建议2023年的经济增长目标为4.5%至5.5%之间的适度增长。主要关注大型和国有企业的官方制造业采购经理人指数(PMI)及其服务业调查将于周三发布。财新(Caixin)私营部门制造业PMI将于周四公布，该指数更多集中在小型企业和沿海地区。分析师预计，整体PMI将从10月份的49.2降至48.9。

Sue2022-11-28

基金经理投资笔记|2022年最后一个月策略：伺机而动，强化择时

点大。从基本面看，中国的政策陆续出台，经济复苏动能提升，但政策刺激的地产等，不是未来产业转型的重点。美联储加息动能弱化，全球流动性舒缓，但背后的经济衰退阴影又挥之不去。债券调整后震荡，权益低估值修复后重新进入了较频繁的行业轮动。因此，跨年的投资很难形成明显的趋势，伺机而动，强化择时是现实的策略。　　一、市场回顾　　大类资产回顾——美债利率震荡回落，全球股市和金价反弹，国内股债偏弱　　11月，海外市场继续围绕基本面的变化和政策的干预反复博弈，随着美国通胀同比高点的出现和部分增长数据的进一步回落，海外市场反弹持续性较之前有所改善。美债利率震荡回落，美元指数加速下行，人民币汇率贬值压力得到了一定的缓解，对应的贵金属和部分大宗商品价格反弹。恒生指数受益于内外部因素边际改善反弹明显。沪深300有所反弹，成长板块小幅反弹之后再度回落，债市经历了一周左右的交易拥挤带来的快速急跌后震荡企稳。　　权益资产回顾——延续反弹，政策预期先行，行业轮动速度较快　　进入四季度后，A股行业轮动速度较快，且持续性较弱，超跌行业反弹，超涨行业调整。从新能源、医药链——安全链——食品饮料——地产——传媒、硬科技。政策预期与政策催化主导的行业轮动，产业盈利层面没有发生本质的变化。近一个月，申万一级行业涨幅前五分别是建筑材料（13.9%）、房地产（11.1%）、传媒（11.1%）、建筑装饰（9.6%）和非银金融（8.5%），主要是超跌叠加政策催化。近一个月，跌幅前五的行业分别是国防军工（-4.2%）、农林牧渔（-3.8%）、电力设备（-3.2%）、煤炭（-0.7%）与通信（0.2%）。能源景气边际下滑，农林、军工十月后快速上涨，近期有所调整。　　最近一段时间对资产配置有核心影响的因素　　1）关注政策预期与落地现实的差异。2）海外高通胀和流动性变化节奏。3）外需变化和国际博弈。4）冬季全球疫情防控压力。5）12月中旬重要会议后的首次中央经济工作会议的政策部署。　　二、宏观趋势　　从海外的增长与通胀看，随着欧美制造业PMI跌破荣枯线，美国通胀略有缓和。美联储加息幅度将放缓，背后预示美国2023年陷入衰退的概率加大。私人部门的实际国内支出增长乏力、全球经济前景恶化以及金融环境收紧，给经济带来下行风险。此外，通胀的持续下降需要联储大力度收紧融资环境条件，也会带来下行风险，美国经济明年某个时点进入衰退可能是基准情形。　　我们的资产配置主要是根据宏观配置四因子来进行的，具体而言：　　第一，看政策。防疫政策优化的方向确定，短期尚面临疫情反弹的现实。地产纾困、平稳发展的实质性政策逐渐推出，短期稳增长的目标明确。中期政策纠偏、长期安全是政策的主线，预期中央经济工作会议将对此进行统筹安排。　　第二，看增长。我们之前提示的经济共振向下风险开始显现。在政策预期推动反弹后，短期强的政策预期和弱的经济现实之间的反差，一方面强化稳增长的预期；另一方面可能也会带来情绪的扰动，特别是在海外经济逐渐步入实质性下滑阶段得到进一步确认的特殊时期。　　第三，看流动性。社融、信贷回归弱势，稳增长财政产业发力，国内资金面边际收敛，但年内货币政策无主动收缩基础。联储加息节奏放缓，而加息终点利率或高于此前预期，海外紧缩中衰退，近期海外通胀边际缓和，小幅改善加息预期。　　第四，看通胀。国内通胀压力依然温和，利润开始向中下游传导，成本缓和仍然是宏观主线。　　三、资产趋势　　3.1 A股——新一轮盈利周期上行并未开始　　从核心驱动力来看，业绩可能继续承压　　三季报A股整体业绩低于预期，上游周期业绩增长减速，中下游成本压力缓解，上下游盈利差缩小，是表观业绩的亮点。但并不意味着新一轮盈利周期上行的开始，中下游的盈利改善来自成本驱动而非需求驱动。本轮盈利周期尚未下降到0值之下，按照历史规律下行周期尚未结束。四季度在疫情影响下，业绩可能继续承压。　　从上市公司样本来看，在后续需求持续疲软的情况下，目前存货周转率处于2016年最底部的行业，存货计提减值可能性较大，这类行业基本都集中在出口外向型领域。四季报内需受疫情压制，外需受滞胀和金融收缩压制，较大可能会成为本轮盈利下行至0值的时点。　　从行业配置思路看，政策因子是布局的主线　　目前行业主导因子是政策因子。疫情政策、地产政策、产业政策都带来投资机会，具体而言，产业配置有不同的方向。长期主线在安全、自主可控，国产替代逻辑与周期底部的需求回暖共同驱动，TMT和医药可逢低布局。消费、传媒、地产，我们认为属于阶段性机会，投资机会在于交易因子低位和政策改善预期带来的阶段性上涨。短期新涌现出的主题机会包括国企估值重塑，低估值且有基本面支撑的国企可适当关注。　　3.2 港股——估值大幅修复　　Wind数据显示，经过近期反弹，恒指2022年一致预测PE已从低位快速反弹，但还处于25%分位数之下，估值水平仍属于历史低位。美债利率水平的抬升对港股估值抬升的压制效果仍在。从估值角度看，港股短期仍难实现持续性估值抬升，估值水平仍将维持在历史低位，呈现震荡特征。如美债利率再次冲高，不排除港股仍有较大回撤风险。　　3.3债券——调整过后，债市短期料将震荡　　短期来看，利率向上有宽松政策和当前基本面数据压制，向下有中美汇率及中长期基本面改善预期支撑，预计短期仍维持震荡。在国内理财赎回风波的影响下，需警惕债市短期内波动放大。中长期来看，需重点关注地产政策改善对居民端信心的边际影响。　　总体来说，中长期国内基本面修复确定性较大，利率中枢将稳步上移。由于今年上半年杠杆票息行情较为极致，此前较多机构选择城投债信用下沉，较低评级信用债（尤其城投债）的回调幅度较高。未来风险点仍然在评级较低、流动性较差的信用债。　　四、配置策略　　大类股债配置　　股债性价比仍倾向权益，中长期胜率赔率均有提升，短期政策预期和基本面弱的现实落差下，市场仍有一定反复，可关注12月中旬召开的中央经济工作会议明确的新主线。　　债券配置　　货币政策主基调不变，但监管层在财政、产业、监管、信贷等方面也有更多选择，在资金面边际变化，政策面剧烈变化，基本面大概率后续发生变化的背景下，虽然短期超跌修复，但中期来看，债券性价比不高。短期资金欠配，资产荒行情延续，但信用利差回归历史低位，贝塔行情进入尾声，我们推荐关注3年、5年AAA城投债骑乘策略，以及银行二级资本债、永续债等流动性较好、可投规模较高的银行资本工具。当前对地产债的投资，仍需相对谨慎。转债估值有所消化，100平价余额加权转股溢价率水平快速回落，显示转债已具备一定的中期投资性价比。　　权益配置　　A股配置　　市场整体超跌反弹动力衰减，反弹三因素（包括美国通胀压力缓和、防疫政策优化和此前市场较大幅度的调整）正在发生边际变化，核心因素在于经济的复苏预期能否兑现，而疫情反复是短期下跌的主要风险因素。全国疫情冲击过后，叠加稳增长政策持续发力，在不发生系统性风险的底线要求下，政策滞后性以及决策层对经济增长诉求的上升，年底至2023年一季度大概率会看到宏观经济的否极泰来，从而带来市场较大的估值修复机会。　　政策因子依然是行业配置的主导，长期主线在安全、自主可控，虽然短期上涨叠加疫情冲击风险偏好出现了一定回调，但国产替代逻辑与周期底部的需求回暖共同驱动的核心逻辑不变，TMT和医药可逢低布局。消费、传媒、地产存在阶段性机会，可关注交易因子低位和政策改善预期带来的阶段性上涨。短期还可关注低估值且有基本面支撑的国企。　　港股配置　　恒生指数大幅反弹后逐步进入阻力区间，需关注美元流动性变化，短期不宜追高，可关注港股低估值板块——银行地产、能源、电讯；成长方面，科技板块仍有一定修复空间，医药板块本轮反弹较多，短期不宜追高。　　【了解作者】　　魏凤春，创金合信基金首席经济学家，投委会委员兼秘书长，宏观策略配置部总监，兼任MOMFOF投研总部总监，南开大学经济学博士，清华大学管理科学与工程博士后。学术研究与教学以及宏观经济走势、金融产品分析等实务领域经验丰富、成果卓著。从业22年以来，一直致力于在周期波动的框架内运用财政的视角解构宏观经济的运行，将中国经济看作一份资产，通过资本资产定价的方式来确定其价值与风险。

金融界2022-11-28

机构：宽松预期渐强，贵金属上行窗口打开黄金ETF基金（159937）成交额破亿元

率0.25个百分点。降准有利于推动国内经济复苏，提振工业金属需求，金属资源企业估值修复继续。（来源:界面AI）声明：本条内容由界面AI自动生成并授权使用，内容仅供参考，不构成投资建议。AI技术战略支持为有连云。

有连云2022-11-28

特一转债涨近10%，可转债ETF(511380)近10日资金净流入超1.6亿元

势方面，我们认为短期之内股债市场仍面临经济复苏预期反复变化以及国内外货币政策错位的影响，或延续底部波动态势。债市利率走高、债基赎回压力传导至转债市场，导致转债估值短时间内迅速压缩的情况也有可能再次发生。落实到择券层面，基于我们对于经济与市场环境的判断，暂时建议采取偏保守的策略，优先关注更抗跌的中低价位转债。（来源:界面AI）声明：本条内容由界面AI自动生成并授权使用，内容仅供参考，不构成投资建议。AI技术战略支持为有连云。

有连云2022-11-28

澳门博彩牌照“尘埃落定”，六家博企“原封不动”，维持“短多长空”逻辑

门经济可持续发展。　　风险因素：宏观经济复苏放缓；国内局部疫情反复；客流复苏不及预期等。

金融界2022-11-28

中信建投陈果：关注政策线索

滑或增速不及预期风险；　　（3）国内经济复苏或者稳增长政策的效果不及预期，如果国内经济面临企稳压力，复苏力度不及预期，那么整体市场走势或继续承压，后续市场对政策刺激效果的信心可能进一步滑落。

金融界2022-11-28

中信证券：新稳态渐行渐近，三主线逐渐清晰

贸易和金融领域摩擦加剧；国内政策推进及经济复苏不及预期；海内外宏观流动性超预期收紧；俄乌冲突升级。　　

金融界2022-11-27

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