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债市情绪转弱，长端利率较大幅度上行

除非春运期间疫情超预期反弹，否则对节后经济复苏加快的预期将压制债市情绪；其次，房地产市场虽仍在筑底，但稳地产政策加码不断，支撑市场对地产修复的预期。综合上述因素，预计春节前后长端利率仍将延续偏弱窄幅震荡。　　信用债方面，上周信用债发行量环比继续增加，周度净融资自11月中旬以来已连续两周为正，但信用债收益率跟随利率债回升，信用利差下行幅度减弱，显示市场修复速度有所放缓，城投债取消发行数量和规模重新上升，弱资质城投发行情况仍偏弱。目前多数期限、评级信用债收益率和信用利差仍大幅高于本轮债市调整前以及2021年底的水平，负债稳定的机构可继续择优配置；机构风险偏好下降、流动性偏好提升不利于低评级债券融资，不宜过度下沉，关注尾部主体再融资风险。　　转债方面，上周，在北向资金持续涌入带动下，权益市场延续强势上涨势头，但转债市场开始转向横盘震荡，主要指数涨幅明显不及权益市场，且转债市场日成交额回落至500亿元以下，过半数转债个券转股溢价率出现不同程度压缩。本周作为春节前最后一个交易周，随着交投情绪转弱，预计转债市场将以窄幅震荡为主，日成交额或继续维持低位。不过，在各地促消费稳投资等政策落地及效果渐显背景下，节后权益市场及转债市场或能迎来“春躁”行情，其中消费医药、汽车产业链或仍是第一季度表现较好的行业板块，可继续关注基建、地产产业链修复，但房地产销售端回暖存在不确定性使地产链或存在震荡反复风险。　　02 　　上周利率债市场回顾　　2.1 二级市场　　上周债市情绪转弱，长端利率较大幅度上行。周一，股市上涨，长端利率先下后上；周二，资金面收敛叠加当日公布的12月金融数据显示信贷表现不弱，长端利率继续走高；周三，央行加码逆回购投放，同时开始投放14天逆回购，时点早于往年，带动债市情绪修复，长端利率有所回落；周四，央行继续放量投放逆回购，但资金面延续收紧态势，长端利率再度上行；周五，地产政策加码、资金面转紧等因素导致长端利率继续上行。全周看，10年期国债期货活跃券累计下跌0.27％；现券方面，上周五10年期国债收益率较前一周五小幅上行6.82bp，1年期国债收益率与前一周五持平，收益率曲线陡峭化上移。　　　　　　2.2 一级市场　　上周共发行利率债45只，环比增加17只；发行量7084亿元，环比增加5596亿元；净融资额2093亿元，环比增加1691亿元。上周国债发行量和净融资环比大幅增加；政金债到期量增加，净融资转负；地方债发行和净融资规模有所增加。　　　　上周利率债认购需求整体尚可：上周共发行8只国债，平均认购倍数3.21；共发行24只政策性金融债，平均认购倍数为3.16；共发行13只地方政府债，平均认购倍数为24.18。　　03 　　上周信用债市场回顾　　3.1 信用债发行情况　　上周信用债发行量环比增幅较大，净融资继续上升。当周共发行信用债3767亿元，环比增加1979亿元，净融资额1484亿元，环比增加551亿元，为11月中旬以来信用债周度净融资连续第二周为正。其中，城投债和产业债发行量均回升，城投债净融资增幅较大：当周城投债发行量2149亿元，环比增加1048亿元，净融资1272亿元，环比增加577亿元；产业债发行量1618亿元，环比增加931亿元，净融资212亿元，环比减少25亿元。上周各评级城投债发行量均上升，其中AA级发行占比回升至22％。分券种看，上周所有券种发行量均环比增加，超短融、中票、私募债等发行量均创11月以来单周新高。　　上周信用债取消发行规模再度回升，取消发行占比（取消发行规模/周发行规模）升至5％；城投债取消发行占比升至8％，产业债取消发行占比维持在2％的低位。上周共有33只信用债取消或推迟发行，环比增加27只，其中包括29只城投债、2只央企债和2只产业类地方国企债。上周有2个城投公司债项目状态更新为“终止审查”。　　　　　　　　3.2 信用债成交与信用利差　　上周信用债收益率多数跟随利率债上行，仅1Y中债隐含评级AA级及以下城投债及5YAA+城投债收益率小幅下行，城投债利差全线收窄，产业债利差多数走阔。除1YAAA级产业债外，中债收益率曲线多数评级、期限信用债收益率和信用利差仍高于2021年底水平。上周信用债二级市场成交量回升，其中城投债成交占比小幅回升至58.2％，AA级成交占城投债成交总量的比重小幅升至26.1％，AAA级占比降至30％。　　　　　　　　04 　　上周实体经济观察　　4.1 二级市场　　上周，权益市场主要指数延续走强势头，在外围资金持续涌入带动下，上证指数、深证成指、创业板指当周分别上涨1.19％、2.06％、2.93％，上证指数逼近3200点，北向资金连续九天净流入，当周累计净流入近440亿元。申万行业一级指数21个行业上涨，10个行业下跌，其中食品饮料、非银金融涨幅超4％，领先市场，煤炭、有色金属涨超3％，表现较佳；而国防军工下跌3.72％，调整较为突出，公用事业、房地产、综合等跌逾1％，小幅调整。　　上周，转债市场主要指数涨势不及权益市场，虽然受益于权益市场回暖提振，转债市场主要指数延续涨势，中证转债、上证转债、深证转债指数分别上涨0.18％、0.12％、0.32％，但涨幅明显不及权益市场，周二、周三出现震荡回调。市场成交也出现明显回落，后三个交易日日成交额跌破500亿元，当周日均成交额475.02亿元，较前周减少55.43亿元。从成交及价格看，转债市场个券基本涨跌各半，470只转债中244只个券上涨，226只个券下跌，医药生物、汽车、非银金融、有色金属、电力设备等行业个券上涨为主，基础化工、电子等行业下跌个券较多。从个券来看，上周新上市个券涨幅位居前四，其中华宏转债上涨40％主要有正股估值支撑，金诚转债累计上涨14.48％亦有正股上涨支撑，但盛路转债逆势上涨9.24％导致转股溢价率升破100％，后续存在回调风险；上周下跌个券调整幅度超过前周，其中今飞转债、英联转债跌幅超过10％，溢利转债、天铁转债、拓尔转债等8只个券跌幅超过5％，部分个券跌幅超过正股。　　　　　　4.2 转债价格和估值　　上周，转债市场估值有所分化。转债价格方面，截至1月13日，全市场转债价格中位数升至120.04元，120元以上个券有所增加。转股溢价率方面，上周全市场转债转股溢价率中位数为36.09％，较前周上升0.44个百分点，算数平均值为47.06％，较前周下降0.05个百分点，其中转换价值110-130元区间、信用等级AA及以上个券转股溢价率算数平均值不同程度下降；从个券来看，或因个券涨幅不及正股，或个券价格明显回调，上周全市场过半数转债个券估值不同程度下降，其中不乏部分转股溢价率高于50％的高估值个券。纯债溢价率方面，全市场转债纯债溢价率中位数和算数平均值分别为31.18％和43.86％，较前周上升1.15和0.67个百分点，各纯债价值区间及各信用等级转债个券纯债溢价率不同程度上升，其中纯债价格低于90的个券纯债溢价率算数平均值涨幅最为明显，超过1个百分点。　　　　　　4.3 一级市场　　上周，无转债发行，截至上周五，转债市场存量规模8407.63亿元，较年初增加27.90亿元。　　上周，共有4只转债上市。从上市首日及首周表现看，4只新上市转债个券整体表现良好，个券涨幅居于市场前列，其中华宏转债首日涨幅触及30％临停机制，首周涨幅高达40％，但转股溢价率仅为21.65％，正股支撑作用显著，富淼转债受到正股估值压制，首日涨幅刚刚触及20％临停机制，而优彩转债、汇通转债正股估值压制作用更为明显，上市首日及首周涨幅不及20％。　　　　条款跟踪方面，董事会同意下修齐鲁转债转股价格并提交股东大会审议。上周，甬金转债、海环转债、科蓝转债、冠宇转债、模塑转债、江山转债公告不下修转股价格；董事会同意下修齐鲁转债转股价格并提请股东大会审议；董事会提议向下修正蓝盾转债转股价格；山玻转债、山石转债、天路转债、芯海转债、博22转债、核建转债、漱玉转债、国城转债公告预计触发转股价格下修条件。上周，福能转债、上能转债公告不提前赎回，英联转债、瑞鹄转债、恩捷转债、华通转债、新天转债公告可能满足赎回条件。　　上周，星帅尔、金牌橱柜转债预案过证监会核准发行，平煤股份、亚太科技、南山智尚转债预案过发审委审核。截至1月15日，共计10只转债通过证监会核准，合计84.05亿元；共计30只转债过发审委，合计391.37亿元（见附表4）。　　05 　　上周实体经济观察　　上周高频数据：生产方面，上周高炉开工率和日均铁水产量小幅上行，PTA产业链负荷率（江浙织机）和半胎钢开工率环比继续下行；需求方面，上周30大中城市商品房日均销售面积环比回升，进出口运价方面，BDI指数、CDFI指数和CCFI指数环比均下行；通胀方面，猪肉批发价和动力煤期货主力合约价环比下跌，布油现货价环比涨超7％，螺纹钢期货主力合约价环比小幅上涨。　　　　　　　　　　06 　　上周流动性观察　　　　　　　　附表：　　　　　　　　　　本文作者：研究发展部

金融界2023-01-19

私募证券投资2022年度盘点

上共振。　　希瓦私募认为2023年是经济复苏之年，随着防疫政策调整，三年疫情逐渐画上句号，宏观经济即将迎来拐点，而美国也处于加息周期尾声，流动性压力减小，股市估值依然处于低位，市场在多方利好因素共振之下极具投资价值。　　对于2023年的经济增长，元葵资产认为将呈现环比逐季回升的态势，整体高度会受到潜在增长率的天花板和全球经济周期性因素的制约，经济活动呈现弱复苏的态势，较难重现2020H2-2021H1新冠疫情后的增长高度。　　回顾2022年，大类资产处于“滞胀”周期，全球风险资产大幅承压，A股也面临国内外多重冲击。展望2023年，清和泉资本认为大类资产有望切换至“衰退”象限，估值压力缓减，而A股市场迎来了多重转折，有望从低位展开修复。

金融界2023-01-19

兔年多头行大运！中国股市重磅剧本：农历新年前回调10% 美银喊“逢低持仓”看涨前景不变

显示，市场短期存在不安情绪，但随着中国经济复苏留下更多上升空间，投资者仍“毫不掩饰地看涨”。尽管MSCI中国成员的估值已扩大至12倍市盈率的长期平均水平，但“鉴于2023年的周期性好转，我们确实预计会有更多上涨空间，”该行策略师补充道。 (来源:Investing.com) 约84%的调查受访者对中国“净多头和增持”，其中78%预计今年剩余时间内中国市场将进一步上涨10%至20%。大约74%的受访者认为，中国市场不会在6月之前见顶，甚至更晚。大多数基金经理将互联网行业列为首选，其次是消费者和医疗保健行业。调查显示，与在岸市场交易的股票相比，大多数投资者更喜欢在香港或纽约上市的股票。消费复苏弱于预期、地缘政治紧张局势和政府负面政策是他们最大的担忧。周二，包括Ajay Singh Kapur在内的美国银行策略师在给客户的另一份报告中表示：“中国国内方面的所有主要风险都已消散，人们对该地区今年地缘政治紧张局势的缓和持乐观态度。” 他补充说，针对新冠疫情、私营部门监管、地缘政治、信贷周期和房地产的政策都“更有利于强劲的股票回报”，客户不必担心中国的涨势可能已经结束。尽管如此，随着农历新年假期的临近，迄今为止的强劲反弹开始动摇。上海兴业证券全球首席投资策略师Zhang Yidong表示，一些投资者已经减持。 “农历新年临近，交易将暂停一段时间，所以有些人可能想套现，”Zhang在周三的一份报告中说。他表示，本地和全球基金将在上半年继续增持，因为基本面改善将有助于股票重新评级。

圈内人2023-01-19

基金早班车|个人养老金参加人数1954万人冯明远、王睿、韩创最新持仓曝光

理的大成基金韩创加仓有色、牧业股，看好经济复苏的力度和持续性。在最新的四季报中，韩创表示，2022 年四季度，国内疫情防控和房地产调控政策都出现了大的调整，在此背景下，经济复苏的预期快速升温，资本市场也出现了明显的变化。我们看好经济复苏的力度和持续性。从仓位来看，韩创旗下7只基金维持高仓位运行，且呈现出不同程度的加仓。比如韩创接手的第一只基金大成新锐产业股票仓位从三季度末80.52％加仓至四季度末92.34％，较三季度末整整提升超11个百分点。大成睿景A的股票仓位也从三季度末88.37％加仓至四季度末91.45％。　　中信保诚基金王睿在四季报中谈到，四季度市场指数整体呈现箱体震荡态势，以沪深 300 为代表的权重股表现优于创业板和科创板为代表的成长股。10 月初市场预期较为混乱，呈现普遍调整状态；二十大召开后，各项预期趋于明朗，地产和消费的复苏预期更加确定，相关板块如金融地产，餐饮消费等出现一波较为明显的股价修复。在市场整体流动性有限的情况下，权重股的上涨分流了部分成长股的参与资金；同时市场情绪放大了成长股短期的利空因素，或是导致本季度成长股相对价值股和消费股跑输较多的重要原因。　　三、基金重仓股时讯　　亿纬锂能拟投资约100亿元，在简阳市建设20GWh动力储能电池生产基地项目。同时，公司拟将曲靖圆柱磷酸铁锂储能动力电池项目建设产能上调至23GWh，总投资约55亿元。　　天齐锂业发布业绩预告，预计2022年盈利231亿-256亿元，同比增长1011.19％-1131.45％。　　据港交所文件：全国社会保障基金理事会在1月12日出售约2.31亿股工商银行H股，平均减持价格为每股4.084港元，持股比例下降至8.91％。　　Brand Finance发布了《年度全球品牌价值500强排行榜》。其中，茅台以497亿美元的品牌价值登上榜单第21位，位列上榜中国品牌的第7位，上榜的前六位中国企业分别为中国工商银行、抖音、中国建设银行、国家电网、中国农业银行和微信。　　腾讯云成立全真互联金融团队。该团队将依托腾讯云实时音视频TRTC、AI、数智人、云渲染、数字孪生等优势产品能力，探索新一代金融场景全真交互解决方案，推动全真互联在金融行业落地。　　四、宏观&产业　　我国新能源汽车已进入全面市场拓展期，工信部表示将会同有关部门建立新能源汽车产业发展协调机制，进一步研究和明确新能源汽车后续的支持政策。据工信部介绍，截至2022年底，全国累计建成充电桩521万个、换电站1973座，其中2022年新增充电桩259.3万个、换电站675座。累计建立动力电池回收服务网点超过1万个，基本实现就近回收。德勤发布报告指出，2022年全年，中国新能源汽车销售实现25.6％的渗透率，提前3年完成既定目标。德勤认为，中国新能源汽车零售渗透率大概率不会快速进入平台期，而是有望进一步稳步提升，到2025年超过40％。　　国家能源局数据，2022年，全社会用电量86372亿千瓦时，同比增长3.6％。截至12月底，全国累计发电装机容量约25.6亿千瓦，同比增7.8％。其中，风电装机容量约3.7亿千瓦，同比增长11.2％；太阳能发电装机容量约3.9亿千瓦，同比增长28.1％。　　据文化和旅游部，2022年，国内旅游总人次25.3亿，比上年同期减少7.16亿。国内旅游收入（旅游总消费）2.04万亿元，比上年减少0.87万亿元。　　人社部发布2022年第四季度全国“最缺工”的100个职业排行。其中，营销员、汽车生产线操作工、快递员、餐厅服务员、商品营业员、家政服务员、保洁员、保安员、包装工、车工等职业位列前十。　　Canalys最新报告指出，2022年第四季度，全球智能手机出货量同比下降17％，全年出货量下降11％，降至12亿部以下。预计2023年智能手机市场将会出现持平或略微增长。　　国家级出行平台亮相。作为国内首个国家级交通出行平台，涵盖约车、货运、水运、航运等功能的“强国交通”近日已完成内测，进入上线倒计时。“强国交通”将率先推出约车服务，已接入数十家网约车运力公司，未来预计接入运力将占市场全部运力的90％以上。　　华虹半导体拟与国家集成电路产业基金二期等成立合营公司，进一步扩大12英寸晶圆业务。合营公司注册资本40.2亿美元，华虹半导体持有约51％权益。　　五、新发基金　　六、基金人事

金融界2023-01-19

半导体需求持续强劲，大基金二期将参与百亿级投资，机构建议关注三大方向

随着行业主动去库完成，以及需求端受益于经济复苏，晶圆代工行业或将迎来基本面筑建相对底部的一年。国内晶圆代工预计会持续战略性扩张，保障本土的半导体制造需求。　　光大证券指出，台积电预计本轮半导体周期在2023年上半年触底。台积电22Q4法说会预期本轮半导体周期在2023年上半年触底，行业库存逐步出清，经过2023年上半年的周期底部，公司对2023年下半年行业恢复增长具备信心。　　该机构建议关注三大方向。　　1、复苏：建议关注2022年行业景气度下滑，2023年有望触底回暖的手机、家电、可穿戴设备等领域IC设计公司。（1）手机：韦尔股份、卓胜微、唯捷创芯、思特威、圣邦股份；（2）家电：芯朋微、中颖电子、晶晨股份、创耀科技、国科微、英集芯等；（3）可穿戴：恒玄科技、中科蓝讯；（4）存储：兆易创新、北京君正、东芯股份等。　　2、景气：建议关注高景气度贯穿2022与2023年DDR5、功率半导体、车规半导体等领域。（1）DDR5：澜起科技、聚辰股份；（2）功率：宏微科技、斯达半导等；（3）车规：雅创电子、国芯科技、灿瑞科技、帝奥微等。　　3、安全：建议关注与国产半导体供应链安全高度相关的设备、材料与chiplet等领域。（1）设备：华兴源创、至纯科技、广立微等；（2）材料：华懋科技、鼎龙股份等；（3）Chiplet：长川科技、兴森科技等。　　从公司方面看，国产半导体设备龙头北方华创（002371）、高端电子封装材料企业德邦科技（688035）、提供一站式芯片定制服务的芯原股份（688521）等均在近期发布了2022年年度业绩预增/扭亏公告。

金融界2023-01-19

东方财富财经早餐 1月19日周四

飙升、与新冠疫情相关的政府支持结束以及经济复苏失去动力，去年12月英格兰和威尔士企业破产数量大幅上升。英国破产服务署数据显示，英国注册公司破产数量达到1964家，这比2021年同月高出32%，比疫情爆发前的2019年12月高出76%。　　财联社：据外媒援引知情人士消息，苹果公司的十多家中国供应商已经获得了印度的初步许可，可以在印度扩张业务，其中立讯精密、舜宇光学科技的一个子公司均在列。这些进展也表明，印度正在允许更多中国企业进入印度发展科技制造业——而这背后的目的之一，恐怕也是为了推动本土科技制造业的发展。　　国家外汇管理局副局长王春英：2022年12月，境外投资者净增持境内债券和股票分别为73亿和84亿美元。从最新的市场数据看，近期外资参与境内证券市场保持活跃，2023年1月上半月净买入境内股票、债券合计约126亿美元。　　海南省财政厅：海南省2月计划发行55.95亿元地方债，包括50亿元新增专项债和5.95亿元再融资一般债。　　国债期货：1月18日，10年国债期货主力合约收盘报99.785，跌0.05%；5年期国债期货主力合约报100.715，跌0.02%；2年期国债期货主力合约收盘报100.780，跌0.02%。　　活跃债券：1月18日，截至18:00,10年国债活跃券报2.9200%，上行1.00BP；10年国开活跃券报3.0825%，上行3.25BP。　　Shibor:1月18日，隔夜shibor报1.9330%，上涨8.1个基点；7天shibor报2.1350%，下跌6.0个基点；3个月shibor报2.3740%，上涨0.8个基点。

东方财富网2023-01-19

A股头条：刘鹤与美国财长会谈；美国PPI环比下降0.5%；多地重症高峰何时见到拐点？高福给出判断

金融界2023-01-19

中美“接触越来越多”！刘鹤与美财长会谈，欢迎其适时访华耶伦欢迎中国官员访美

交流，会谈富有建设性。双方认为，世界经济复苏处于关键时刻，双方加强宏观政策沟通协调，共同应对经济金融等领域的挑战，有利于中美两国和整个世界。双方讨论了深化宏观经济和金融领域合作的有关问题。双方认识到可持续金融合作的重要性，同意在双边及联合国、G20和APEC等多边框架下加强合作。双方同意继续支持新兴市场和发展中国家绿色低碳发展和经济转型。中方表达了对美国对华经贸和技术政策的关切，希望美方重视这些政策对双方的影响。中方欢迎耶伦财长今年适当时候访问中国。双方同意经贸团队在各个层级继续保持沟通交流。

财经风云2023-01-19

德意志银行刘立男：中国今年将继续稳步推进资本项目的高水平开放

常态化迈出坚实的一步将为2023年中国经济复苏带来动能。　　刘立男认为，中国今年将继续稳步推进资本项目的高水平开放。　　首先，内地和香港金融市场之间的互联互通机制有望进一步扩容，包括股票互联互通、港币-人民币双柜台模式、互换通，以及人民币债券期货。　　第二，中国将继续完善外汇管理政策，促进人民币跨境结算、跨境融资流动和外汇风险对冲。刘立男预计，中国将扩大跨国公司本外币一体化资金池试点，优化中小企业外汇套期保值服务，并健全宏观审慎政策框架，维持人民币汇率的总体稳定。　　第三，随着人民币在贸易结算中的广泛应用、中国金融市场准入自由化程度提高，与“一带一路”沿线国家和RCEP伙伴国的经贸合作的加深，人民币国际化将在未来几年稳步推进。预计2023年人民币跨境支付规模将增长15％；未来五年间，预计人民币结算量平均每年将增长10-15％。

金融界2023-01-18

永赢基金2023年权益投资展望：内需有望成为增长核心支撑力

造、地产链、银行等板块的关注。主要围绕经济复苏，重点放在消费复苏与地产景气企稳上。随着上半年稳定增长措施持续发力，叠加公共卫生防控冲击逐步消化，居民消费意愿有望提振，主要可关注消费品复苏主线，如食品饮料、商贸零售和轻工制造相应的机会；其次是房地产托底政策效果或将逐步显现，有望带动房地产景气企稳以及部分房企出清提振市场集中度，可关注房地产开发以及物业服务板块，以及房地产下游相应的家用电器等板块。此外，宏观经济以及房地产回暖向好，信贷资产质量改善下的银行也值得关注。风险提示：投资有风险，投资需谨慎。观点仅供参考，不构成投资建议。免责声明：本材料由永赢基金管理有限公司编制。本材料基于合法取得的信息，但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本材料所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。在任何情况下，本材料中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除法律或规则规定必须承担的责任外，本公司及其雇员不对使用本材料及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。本材料版权归本公司所有。本公司保留所有权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载，否则，本公司将保留随时追究其法律责任的权利。若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本材料，则由该机构独自为此发送行为负责。（来源:界面AI）声明：本条内容由界面AI生成并授权使用，内容仅供参考，不构成投资建议。AI技术战略支持为有连云。

有连云2023-01-18

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