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梁杏:为什么2023年看好医药多于食品?医药更看好生物医药创新药
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花钱,这就是消费意愿。 然后我们看一下
经济
复苏
,或者说人流、物流的恢复,可以参考周边的国家和地区。人流复苏还是挺快的,也是三四个月左右;越南从2021年10月份还是11月份放开的,在2022年2月15号这一天才放开国际航班往来。一开始放开的时候感染人数有一个小幅的增长,但是爆发其实是在2022年的2月15号开放国际航班往来以后,出现了一个极大峰值的爆发。之后客运量、人流量的恢复也花了几个月的时间。但是很有意思的是,越南2022年2月15号放开国际航班往来以后,虽然感染人数有非常大的爆发,但是到港人数持续不断的往上走,有一个比较好的修复。 所以,我们参考周围的地区,大约是需要3到4个月的时间。这个是我们之前给的一个判断。不过后来我们发现周围的同事在很快的时间就都感染了一遍,然后就感觉我们这个过程可能还挺快的。 为什么对经济有影响?我们现在的流动性是相对来说整体宽裕的,但是我们的供给端现在有一个问题,就是如果大家都倒下了,那么生产或者说服务的人手就会不足,市场上的商品或者服务数量就不够,如果到时候大家的需求还在,但是供给又不足,那也会产生一个变相的。 2、投资 投资主要包括地产、基建和固定资产投资。 2023年我们比较看好房地产,因为房地产整个产业链在人均收入总值里面的占比达到25%,就是四分之一左右。2022年七八月份整个房地产的销售增速、新开工增速都在往下掉,我们也看到了它对经济产生的压力是很大的,大家就可以想象它对于增速的拖累有多大。所以2023年的话,要稳住经济的一个非常重要的方面就是稳住房地产以及购房需求的正常恢复。 我们也看到,2022年房地产方面推出了“三支箭”的政策,在银行信贷、债券融资、股权融资等方面给予支持。我们认为2023年应该还会在供给端和需求端分别推出相应的一些政策支持,目的就是使整个房地产产业链企稳,至少不能成为整个人均收入总值的拖累。当然如果购房需求能够恢复,那是最好的。 整体来看,我们认为2023年应该能够看到房地产基本面的逐渐改善。 基建方面,我们知道基建和房地产其实在历史上是一对跷跷板,当房地产特别强的时候其实就不太需要基建,但是如果房地产不够的时候基建就会出来救驾。我们想一想2008年有一个非常著名的4万亿的政策,那个4万亿政策难道是去投房地产吗?肯定不是,它就是基础设施建设的政策。所以,当经济不好的时候,基建其实是一个非常重要的抓手。包括在2022年增长,一方面是要稳住房地产,另外一方面当房地产下行的时候就要靠基建。 但是,不可能每年都要靠基建,所以2023年基建的投资机会我觉得首先要看房地产修复或者复苏的进程。我们认为房地产大概率是要达到一个企稳、需求复苏的目标,那这样的话,基建可能就不会持续发力,或者说基建的发力大概率会弱于2022年。 固定资产投资方面,可能大家会觉得不知道固定资产投资是什么,简单粗暴一点的话,固定资产投资约等于制造业投资增速。制造业里面也分低端、中低端和高端。我们会看到公共卫生防控这几年对经济的影响还是挺大的,但是中高端的制造业投资增速这几年还是蛮好的。为什么在这样的情况之下,还能保持比较高的固定资产投资增速(尤其是中高端制造业的投增速),就是因为制造业尤其是高端制造业是我们全村的希望。 中国经济转型要往科技创新的方向去发展,就离不开中高端制造业,也就是科技成长这条主线。这条主线还是非常重要的,本身也在持续增长。但是有个问题就是出口可能会对固定资产投资带来一定的影响。具体我们在出口部分会展开说明。 3、 出口 出口方面,结合海外经济的增速情况,预计2023出口增速大概率往下。 为什么?我们看美国、欧洲、日本这些重要的经济体他们的经济增速、PMI值基本上都是在2021年二三季度达到峰值,2021年下半年开始就往下走了。2022年也是往下走这样的一个状态。在这样的情况下,我们国家的出口在2022年前三季度还是增长态势,其实是很不容易的。但是到了2022年四季度,随着海外重要经济体的经济增速进一步往下走、PMI值往下掉,那其实出口的压力也就来了。 2023年,我们觉得出口大概率还是挺有压力的。对我们出口比较好的东西也会造成影响,我们看一下2022年中国对外出口比较好的东西是什么?基本上是碳中和主线,包括电动车、锂电池、光伏等等。所以2023年有可能会对我们的固定资产投资增速造成一定的影响,或者说扰动就来自于出口增速的回落。以上就是我们对于经济结构的分析和展望。 三、大消费领域行情解析 1、食品饮料:有反弹但高度有限 主持人:接下来我们进行细分板块的一个解读,刚刚梁总也提到了消费。去年12月的时候,食品饮料其实也是展开了一个反弹。包括春节也要到了,大家对于大消费这个赛道也是非常关注。请梁总首先给大家讲一下您对于2023年食品饮料的投资机会怎么看? 梁杏:我觉得随着经济的复苏,消费包括食品饮料板块大概率也会有一个表现。但是我个人的看法是,食品饮料板块可能还是一个阶段性的反弹机会,具体的节奏可能不是那么好把握,但是倾向于是在上半年。 刚才也提到,春节其实是食品饮料的消费旺季,包括春季的糖酒会等等都是在春天或者说上半年发生的。相对来说,基本面上上半年可能会要好一些。因为我不知道二次感染或者反复感染这个潜在的风险点什么时候爆发,所以节奏上我没有办法非常清晰的把握。但是我觉得如果不考虑二次感染或者说反复感染的问题,应该来说上半年可能会比下半年机会更好。 另外,我觉得食品饮料在2023年的反弹高度可能相对有限。如果你问我绝对值有多高,我不知道。但是我想表达的是,2020年那样的高度应该是不会达到的。很重要的原因就是食品饮料行业从2016年到2020年连续四年表现非常好,使得它的估值有极高的催化。比如国证食品饮料指数的估值在2021年1月到达它的最高点,是67倍的估值。当时我已经震惊了,67倍几乎已经是科技板块的估值了,我的经验里消费板块是没有这样高估值的。2021年和2022年就进入到了调整期,我们过去两年一直都在说它是要还债的,应该来说这个判断也是比较准确的。那么即便到了现在,食品饮料的估值大概是36倍左右,很难说这个估值已经非常理想了。所以这是制约食品饮料反弹高度的一个非常重要的原因。它的估值过去两年虽然一直在还债,但是没有还到很便宜的位置。这个是一个比较大的问题。 所以2023年,在消费反弹的主线下我们认为食品饮料行业是有机会的,但是它可能更多的表现为阶段性机会,反弹高度可能没有办法期待特别高。原因就是,一方面居民的消费意愿从2019年公共卫生防控之前其实已经缓慢下行了,那么消费反弹可能也会受到居民消费意愿趋于边际保守的制约。虽然有一部分人想报复性消费,但是更多的人可能会想把钱留下来应对未来的不确定性,这就不是有没有钱的问题、而是有钱不想花的问题。当然如果后面国家推出了各种消费券或者各种促消费政策,那我们就要看这个政策的刺激力度到底有多大。所以我们只能有一个基础的判断,但也可能有有一些我们预料不到的事情发生,比如说如果到时候国家推出消费券的力度非常之大,它有可能有行情。 另一方面就是,食品饮料行业的估值可能消化的也没有那么彻底,现在的估值水平在历史上并不算很便宜的位置,大概还处于中等偏上一点点。那它的估值不够便宜的话,也会相对来说制约反弹的空间。 当然,我们还是要反复跟大家强调,食品饮料它本身是个常青树,所以长期或者坚持定投的话,问题也不是特别大。 2、 医药行业:未来可期 主持人:请梁总再给大家讲讲医药板块。 梁杏:我从短期、中期、长期这些维度来给大家分析一下医药板块当前的基本面情况,以及2023年医药板块是不是有希望会迎来复苏。 先说一个结论,我觉得医药2023年大概率能够跑赢食品饮料,也就是2023年医药行业的反弹高度大概率会高于食品饮料。 (1) 短期因素:集采和公共卫生防控影响边际改善 虽然集采可能还会有,但是像2021年和2022年那么密集的集采不一定那么多了。我们现在所看到的集采可能还是会有,但是可能影响不是那么大。当然我们其实没有办法说在年初就能完全把未来所有的集采都预测到,集采有国家级别的,还有各省市的,人家也不会提前都告诉你了对吧。如果后面要出来比我们现在预期的严重很多的集采品种,那是另外一回事儿。我只说我们现在站在年初,看到的可能就是TAVA、主动脉、化学发光、OK镜有一些集采,这个幅度和力度的影响可能不会有那么大。这是第一点。 第二点的话就是刚才前面说的公共卫生防控因素。其实在2022年,公共卫生防控对医药板块的业绩还是有一定影响的。除了核酸检测相关企业在2022年可能业绩稍微好看一点,其他医药企业其实很郁闷的,因为你的研发、生产销售同样会受到影响,那他的收入可能就会受到边际影响。所以2021年集采没有把医药行业的基本面和景气度打趴下,但是2022年他们反而受到了比较大的影响。但是我们现在来看,2023年人流物流都会有一个很好恢复。在这样的情况下,医药企业研发、生产销售的效率也会得到一个有效提升和恢复,那它的基本面也会得到一个修复。 所以,短期来看,集采可能没有想象的那么严重了。另外,政策转发生转向后医药行业的基本面也会得到一个很好的修复。 (2)中期因素:政策支持 我们看到去年四季度医药板块就开始反弹,其实是有一些政策上的诱因的。 一个是去年十月份好像有一个生化的集采,降价幅度不及预期,没有想象中降价那么多。第二个是医疗新基建,就是贴息贷款,超过千亿元的财政贴息贷款落向医疗器械行业。 医疗新基建这个词在2020年的时候比较火,我们知道老基建是“铁公基”,新基建就是很多跟科技相关的基础设施建设。医疗为什么也算是科技板块,因为它里面很多东西还是有一定科学技术含量。比如ICU的整个监测设备,你得有技术含量才能把病人的体征做一个更好的监测。 (3)长期因素:老龄化和消费升级 第七次人口普查结果出来了以后,如果拿60岁以上的人数跟第六次人口普查去比的话,多出来10%。就是相当于每过十年60岁以上的人口多10%,这个速度其实还是蛮触目惊心的。加上现在新生儿的数量也没有那么多。我们国家改革开放这么多年后人均预期寿命是不断提升的,像一线城市北京、上海人均预期寿命之前是70多岁,现在可能都要到80多岁了。其实大家的身体就像机器,零件总有遇到问题的时候。很多人年纪还比较小的时候就已经开始因为各种压力导致身体的小毛病很多,随着年纪越大就越需要去跑医院、用药也会增多。所以医药行业的这种长期逻辑,或者说支撑还是存在的。 我有一次出去跟别人交流,对方说人口老龄化应该是医药行业的负面因素,当时我都惊呆了。他说老龄化以后再过好多年,人口就越来越少了,那么医药行业的需求就慢慢减少了。我觉得一个长期因素里面,它肯定有很多正面的也有一些负面的东西,但是我们可以去看,老龄化对医药行业的正面影响应该还是更多一些,因为老龄化这个过程中其实伴随着人均预期寿命的提升。你可能以前活70岁,但是随着生活条件改善、医疗技术提升了,以后你能活80岁,那你多活了十年就要用大量的药物维持或者说提高自己的生命质量。 同时,改革开放这么多年它也是一个消费升级的过程,因为咱们的经济水平相比以前肯定有极大的提升。现在大家对用药,而且用好药改善生存质量是有非常深切的愿望。比如说寿命从70岁提升到80岁,让我在床上躺着多活十年我愿意吗?不愿意。但是如果有药物能够有质量地提升我的生活质量,比如说拄个拐杖多活十年,那我肯定还是愿意的。甚至再有药物能够使你不用拄拐杖,走的慢一点并且多活十年,那我相信大家都是愿意去使用这个药物的。 所以长期的逻辑就是人口老龄化和消费升级的支撑。 整体来看,我们现在看到的是什么?就是短期、中期、长期逻辑其实它都有一个共振向上的过程。刚才前面也说到2022年其实医药基本面是往下走的,受到了公共卫生防控的影响,但是2023年这些问题都会得到一个改善,所以基本面上的短期、中期、长期逻辑都是向好的。当然如果突然出了个什么超预期的集采,那就是另外一回事。但是现在来看,我们觉得医药行业还是蛮好的。 (4)估值:仍在底部 说完了基本面,我们来说估值。医药行业在2021年和2022年连续两年的打击之下,它的估值其实是到了非常低的位置了。去年四季度有一个小的反弹,现在虽然不是最便宜了,但是还是底部,还是处在历史上的一个长期底部。 为什么我刚才前面会做一个结论,觉得2023年可能医药板块的机会会比食品饮料要好。 一个很重要的原因就是,基本面上都会有复苏,但是估值上,食品饮料跟医药比它就没有那么便宜。医药的估值它就是很低。估值低的东西,那你反弹的空间理论上来说就会更大一些。 这就是医药行业的整体情况。我们公司有很多医药方面的基金,有大的覆盖整个医药行业的国泰国证医药卫生指数基金(160219),还有聚焦在生物医药领域的生物医药ETF(512290),还有创新药相关的创新药沪深港ETF(517110),医疗ETF(159828)主要包含医疗器械和医疗服务,还有更细分的疫苗ETF(159643)。 (5)医药行业中重点关注生物医药和创新药 医药行业中如果要具体去挑的话,我会比较建议大家关注创新药和生物医药的方向。因为这个方向可能科技含量和科技属性更高一些。 比如我们的创新药沪深港ETF(517110),也包含了港股的创新药,所以它的弹性还是蛮好的。创新药本身也是未来医药行业发展的一个非常重要的方向。 创新药和生物药有什么区别?就是生物医药里面它有生物创新药,有IVD、血制品、疫苗,还有辅助生物创新药企业工作的CXO。创新药它是包括生物创新药和化学创新药。其实生物创新药和CXO部分是有重叠的,疫苗可能也有一些重叠,因为疫苗本身也是属于生物领域,也有很多创新的范围。比如说现在出来的mRNA技术,还有重组蛋白疫苗,它可能就跟生物科技有一定的关系,所以它也在生物创新药里面会出现。 从弹性上来说的话,创新药要更猛、弹性更大一些,生物医药就是方向可能更确定,它就是走生物科技这个方向。所以从弹性,以及发展方向来看,我觉得可能创新药这个方向是未来的一个重点。 当然,也不代表说医疗器械和医疗服务不好,其实医疗器械尤其是高端医疗器械也是有科技含量的,比如国产心脏支架和海外相比还是有很大差距的,所以都是有追赶的空间。包括国内的骨关节跟海外的优秀同行相比也都是有差距的,无论是医生的操作便利度还是病人的舒适感上,都有一些差距值得去追赶。 所以,其实医药行业有很大的国产替代空间,就是你要把技术提上去追赶人家,现阶段差距还是有的。 举一个例子,最近很火的P药和阿药,实际上从临床数据来看,P药的效果它还是比阿药要好。但是我们要想一件事情,如果以后我们国内也能够造出同等效果,或者说效果比人家还要好的药品,那我们干嘛还要去抢购海外的药对不对。 如果我们自身的这种科研能力提升到可以跟海外并肩甚至超越海外,那其实我们的这个市场它就不仅仅是国内的市场,全世界的市场都有可能是我们的。所以医药行业还有很深远的空间。 3、养殖:2023年基本面有超预期可能 主持人:消费板块还有一个养殖行业,去年受到猪肉期的催化吸引了大家的关注。其实到了春节也是猪肉的一个消费旺季。但是前段时间养殖并没有如预期上涨,您认为这个主要原因是什么,2023年养殖行业还有机会吗? 梁杏:我觉得养殖行业涨幅不如预期有一个很重要的关系,就是二级市场的学习能力或者说学习水平太快了,然后就造成了一个博弈。这个影响还是挺严重的,可能在过去几轮猪周期里边,大家都没有充分的去了解和学习能繁母猪存栏量这样的一个指标。 但是这一轮猪周期就感觉好像大家都非常关注这个指标。包括去年年底、今年年初,为了这个指标大家还炒作一团,分成两派非常鲜明的观点。 我先简单介绍一下这个指标。能繁母猪存栏量为什么重要,因为能繁母猪它就是养殖行业的产能。这个产能大约是分成4加6个月,什么意思?4个月是母猪怀孕生小猪的时间,术语叫育种。剩下来6个月是小猪生下来以后花六个月的时间养大,这个术语叫育肥。 猪肉这个行业其实挺有意思的,它的需求相对来说是比较固定的,当然也会有变化,但是大体来说就是5000万吨上下。2010年到2018年都是5000万吨往上,2019年以后就往下掉,因为2019年受到非洲猪瘟的影响猪肉特别贵,然后2020年到2022年这三年受到公共卫生防控影响,走亲访友、商务往来都少了很多。所以这个需求就掉到了5000万吨以下。整体来看,需求虽然有变化但是相对还是比较稳定的,不会上涨下跳太厉害。所以这个行业主要是由供给去决定的,供给里面最重要的就是能繁母猪,也就是产能。这个指标有提前十个月的指示期,这十个月就是育种4个月加育肥6个月。 这十个月的指示期它有一个什么作用,比如说2022年4月份能繁母猪存栏量就到了底部了,那么之后养殖户开始补栏,按照10个月推算,2023年2月份刚好就是春节过后猪肉供给增加导致猪肉价格往下掉。这就是为什么2022年十一猪价创出了新高(27元/公斤),但是没反弹多少天二级市场就开始往下掉,后面就开始进入到了一个震荡阶段。这个其实主要还是市场的博弈心理在作怪的一个原因。因为我已经觉得,2023年2月份以后就不行了,那我肯定不会真的等到2023年2月份,我肯定现在就提前跑了呀。这个就是市场二级市场的一个博弈心理。 我们再来说基本面的情况。现在很有可能会出现的2023年的基本面情况是什么?有可能是补栏不足。前面说了2022年4月份猪周期就到底了,然后我们也会看到养殖户它慢慢的就开始补栏。这个补栏的行为会增加母猪和小猪的饲养。其实2022年4月份以后到现在,补栏都没有那么积极。这跟2019年非洲猪瘟有关,当时母猪死了很多,市场上的猪就很少,所以猪肉价格暴涨。之后养殖户积极补栏,导致存量上的非常快。所以2021年,猪肉价格暴跌是这么来的。 到了2022年的四月份,猪肉价格也开始反弹,到6、7月份的时候价格就特别高。但是这一轮的感觉就是,因为养殖户他们上一轮的伤害还是在的,所以其实我们会看到2022年4月份以后,这个补栏的积极性就没有那么高,最高的时候月度能繁母猪存栏量环比也就是1%点多,好像没有看到破2%的。然后到去年11、12月,三方咨询机构给出来的数据竟然还是负值。但是我看到有关部门公布的去年11月能繁母猪存栏量环比数据是正的百分之零点几。所以我们确实看到补栏的积极性没有那么高。 所以很有可能发生的一个基本面上的情况就是,因为补栏积极性不高,所以2023年市场上猪的供应其实也不多,但是2023年消费可能是有反弹的,虽然高度有限,但是只要人流、物流恢复,走亲访友、商务往来又会忙起来,在这样的一个情况下,猪肉的消费量也是会有复苏的。虽然我们说整体需求相对稳定,但是多多少少有点小复苏。那么在这个复苏的过程中,供给又跟不上,有可能2023年的猪肉价格还是会维持在高位,甚至不排除有创新高的可能性。所以这个就是它的一个基本面情况。 现在二级市场其实这几天养殖ETF(159865)有反弹了,而且最近持续有资金流入。这说明最近二级市场对养殖板块的兴趣又有点回来了。因为大家发现11、12月的能繁母猪存栏量数据又不行了,那它就开始在走“可能供应不足、基本面复苏,导致猪价维持高位甚至创新高”这样的一个逻辑。养殖行业还是挺有意思的,总是在震荡,等基本面数据确认之后就会开始有一个二级市场的情绪博弈。 这些东西如果大家能够跟得上,你就去做短期的这种博弈,但是我觉得其实短期的博弈真的不是那么好做。其实,养殖行业它本身也是有长逻辑的,因为猪周期它就是一个又一个的小周期连成的,你会发现长期下来猪价还是持续上涨的。比如我们想想猪价现在多少钱一斤,我们小时候多少钱一斤,爸妈小时候多少钱一斤。过去30年猪肉价格的涨幅其实也是非常巨大的。 另外就是养殖这个行业其实也是在向头部集中的。大家觉得养猪需要技术吗?有科技含量吗?好像不太有对吧。但是现在养殖行业的发展趋势就是集约化、数字化,通过智能化的方式来养猪,慢慢就会把小的养殖户、养殖场淘汰出去,当然现在不是说马上就淘汰,但是它是一个趋势。长期下来的话,向头部集中应该来说也是一个趋势。比如像美国前五大养殖场的占比是35%。我们国家前五大的占比现在差不多是10%。所以应该来说还是有很多空间的。 所以这就是养殖行业的一些长逻辑,如果你觉得短期的周期不好把握,你又想能够跟上猪肉价格的涨幅,那么做一个长线的投资布局也是可以考虑的。我自己也觉得,有的时候二级市场的情绪变化和波动有点太大了。在养殖这个行业上,大家对于关键指标的习得特别快才行。能繁母猪存栏量这个数据大家也是很好找的,因为有关部门每个月大概10号左右都会发布数据。想要尝试做二级市场博弈,那你可以关注这个关键指标的变化。如果你觉得短期博弈做不好,那你就做我刚才说的长逻辑也是ok的。 四、港股市场机会解析 主持人:接下来请梁总聊聊港股的投资机会。 梁杏:港股是这样的,在2022年尤其是上半年的时候,港股的跌幅也是非常大的。当时有中概股的影响,有美相关部门加息的影响,因为港股跟美股也有一定的情绪和资金上面的联系。港股它是一个自由的市场,所以会更容易受到像美相关部门加息等等风险因素它的影响。 所以港股去年的波动是非常非常大的。那在今年的话,很多相关因素都有缓解。我们刚才说,港股跟A股市场或者说跟内地经济也是高度联系的,很多A股的股票也在香港上市。很多香港公司跟内地也是有业务往来的。所以联系真的是千丝万缕,没有办法说剥离出来的。那我们刚才前面花了很长时间给大家分析,2023年我们认为国内的经济应该来说是会好转的,然后有一个复苏的过程。那么从基本面上,对港股上市的很多相关公司会有一个支撑,这是第一点。 第二点的话,我们刚才也提到了,港股可能跟美国的风险资产或者说流动性也是有相关的关系,那比较好的消息就是,2023年外部的流动性就是美国加息是有望放缓的。有些卖方预测,美股加息终点可能是在4.5%-4.75%的水平,有可能到2023年四季度就开始转向降息了。目前大多数的市场观点认为美国加息的终点应该在2023年的上半年,到年底的时候并不排除它会转向。因为就像我刚才在给大家讲出口的时候,提到一件事情就是不管是欧洲、美国还是日本这些重要的经济体,他们的经济增速都是在往下走的。它的人均收入总值的走势,还有PMI的方向其实从2021年二三季度开始就到达了一个高点,之后就开始变成了趋势往下的方向。所以其实美国它也不可能说无限制一直加息下去,也需要它的流动性来支撑经济的复苏或者说支撑经济继续发展。所以,外部的流动性应该来说也会得到一个相应的放松。 所以,第一,国内的
经济
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可能对港股的很多上市公司基本面有支撑;第二,海外流动性的改善。第三点我们来看一下相关政策的边际变化。 在香港除了传统的房地产之外,现在香港那边非常热门的就是科技股。比如我们的港股科技ETF(513020)除了互联网企业,还覆盖了生物医药、新能源、芯片等等。当然有很大一部分是A股的上市公司在香港上市,还有一些是A股没有的,比如港股科技股的“蔚小理”就不在A股上市。还有很多互联网企业比如腾讯、网易也不在A股上市,就可以通过一些基金的方式去进行投资。 具体来看,互联网方面2022年其实监管已经常态化了,跟美国的审计摩擦也逐步得到了妥善的解决。2023年我们要全力去复苏经济,所以很多方面可能也会有政策上的优化和边际改善,从政策面来说我们觉得问题也不是特别大。互联网企业在2022年还做了很多事情,比如说降本增效。很多相关企业三季报的就能看出降本增效的效果,对业绩是有改善的。 第四方面的话,就是港股的估值。之前大家就老是说港股便宜,有人说港股值得投资是因为便宜,也有人说港股都便宜了十几年了,这其实是之前大家对于港股估值的讨论。包括去年其实我也会反复跟大家强调,我们去买港股应该注重的是它有A股没有的一些稀缺标的,而不是说冲着它的估值去买。 去年其实并没有看到港股估值有回归这样的一个趋势,但是在今年我们要说这个估值低确实还是一个挺好的优势。未必说它要向A股完全靠拢或者回归,但是因为估值低,它稍微弹一点就能够获得估值上的股价贡献。 所以,整体来看,港股目前拥有这四方面的优势。虽然去年已经开始有反弹,但是今年应该还是有机会的。大家可以去港股科技ETF(513020)和港股通50ETF(159712)。港股科技就是投资香港的科技股,港股通50是一个宽基,就是在港股通里面选了50个最大、最有代表性的股票。要论弹性的话,港股科技肯定是比港股通50大的,因为港股科技ETF里面是成长股,但是如果你想选一个代表港股方向的资产,那港股通50ETF它是可以达成目标的。大家可以根据自己的偏好去选择。 五、2023年投资主线梳理 主持人:最后请梁总跟大家总结一下2023年您看好的投资主线。 梁杏:前面我们梳理过经济的三驾马车,我就顺着这个来给大家再梳理一下对应的二级市场一些行业和板块的投资机会。 1、 大消费板块 消费方面,食品饮料和医药都是看好的,但是可能更看好医药。然后医药里面,生物医药、创新药可能会弹性更大。另外养殖的基本面在2023年会有超预期的可能性,是二级市场的博弈心态比较重,如果把握不好的话就建议大家放弃,或者从长逻辑来处理都是可以的。 消费还有一个非常重要的抓手就是汽车,汽车其实是连接消费端和制造业两端的一个非常重要的抓手。国家从去年开始就已经大力促进汽车的消费,2023年我们认为还是会继续促进下去,但是它有一个小小的问题,就是新能源车现在的占比越来越高。我们前面在讲投资的时候,讲到固定资产投资增速有可能会受到出口的影响,首当其冲就是碳中和主线,所以新能源车、光伏虽然基本面都还是很好的,但是2023年可能会受到出口影响导致波动加大。所以,从这个角度来看,汽车可能也会受到一定的影响,有一点波动。 所以我不是说汽车机会不好,我是说它机会挺好但是可能会有波动,如果你能够承受这个潜在的波动和风险,那么汽车还是可以搞的。我们的汽车ETF(516110)是全市场唯一的一个品种,别家没有整车比例这么高的产品,它有55%的整车、38%的零部件,还有一些智能驾驶之类的东西。 另外,疫后修复也可以关注影视ETF(516620)。影视方面,这三年你去了多少次电影院,2023年我相信大家会比前面三年更多的走进电影院,这个其实是有一个基本面上的修复。 游戏我们也是看好的,一方面它基本面确实有复苏,去年腾讯等游戏公司都拿了不少的游戏批文,而且游戏估值也不贵。另外很多公司游戏出海也很积极,同时还有元宇宙概念的加持。当然元宇宙是一个机遇风险并存的东西,一旦炒作概念的时候能给你炒成天,但是它也能让你下来。所以游戏板块可能波动会比较大。如果是按照它基本面走的话没什么大的问题,但是一旦有元宇宙这个概念加持就上上下下特别快。可以关注游戏ETF(516010)、游戏沪深港ETF(517500)。 2、科技成长板块 再看看科技成长板块。 (1) 芯片 我们对芯片的观点就是短空长多。 芯片有三重周期,需求周期、科技创新周期、国产替代周期。目前需求周期还是在往下走,可能2023年随着经济的复苏,芯片的需求周期会进入上行阶段,但是在那之前我们的观点还是小空的。科技创新和国产替代这些中长期周期都是往上的,所以它就是小周期往下、中周期往上、长周期往上。 什么时候可能变?可能要到2023年的下半年基本面会发生变化。大家想捕捉它基本面的变化就勤搜新闻,有没有芯片砍单这样的情况再出现,如果没有了,大家都开始对芯片追加订单,然后晶圆厂扩产了,搜到这样的新闻可能就是可以考虑大力投资芯片板块的时候。现在比较适合做定投,或者分批布局。 (2) 信创 信创从去年十一之后就很热,信创现在在市场上没有直接的ETF,相关性非常高的是我们的软件ETF(515230)。 信创其实业绩还没有释放出来,去年业绩也就是个位数。信创去年四季度在二级市场涨了20%多,有一点透支。但是今年的话,基本面是很有可能跟上来的。因为信创分成政府信创和企业信创,政府前面三年都在抗疫,没时间、没精、没钱来搞信创。现在随着公共卫生防控告一段落了,那未来政府就有时间、有精力去搞政府信创了。然后企业信创也很积极,还在持续的加入。企业信创在各个行业都会出现,就是百花齐放的一个局面。 所以2023年,大概率能够看到整个信创产业包括软件行业的业绩有所改善。而且还有政策的强力支撑。大家如果想去投信创,可以关注软件ETF(515230),相关度还是很高的。如果你觉得信创的波动大,想搞一个稳一点的,可以考虑计算机ETF(512720)、通信ETF(515880)。这两个的波动都比软件ETF要小一点,但也不是没有波动。是风险资产就一定会有波动的,大家要根据自己的风险承受能力去。 (3)军工 说到自主可控,军工肯定也是首当其冲。军工这几年业绩向好,缺点就是大家老是觉得不够透明。又不让我去调研,然后也不够透明,过往还老是炒概念,所以资本市场有的时候不太喜欢军工。 去年军工被压的很惨,2023年军工的估值以及基本面应该是能够看到投资机会的。不过波动也是比较大的。所以建议大家还是分批或者做做定投,军工板块长线肯定还是向好的,而且现在已经不光光是说我们国内的武器装备行情了,比如之前研发的东西现在都要生产,然后都要给装备上。我们会看到,海外的一些国家他们的军费开支也在提升,我们国家一直都是在7%左右。有一些处在和平状态的国家也开始提升军费开支。所以军工我们觉得还是非常重要的。2023年军工ETF(512660)也是值得关注的。 (4)碳中和 碳中和刚才说过了,2023年应该来说基本面是好的。碳中和这个大的方向问题肯定也不大,然后就是小小的波动会放大。因为今年出口可能会往下走一走,但是我们也会看到像光伏它的上游也在降价,然后技术也有创新,降本增效等等也都有,所以前景也不差。就是有一点小小的波动可能会放大,所以大家要有这个心理预期。 就是这个东西还是好的,不过可能海外需求扰动会使得它波动有点放大。可以关注碳中和50ETF(159861)、新能源车ETF(159806)、绿电ETF(159669)。 3、 周期板块 有色的话,2023年我们也比较看好。因为美元掉头之后,有色、黄金这些都会有表现。但是有色其实它有一块是来自于新能源车的需求。新能源车的问题刚才前面讲过了,基本面还是好的就是有点小波动。可以关注有色60ETF(159881)、矿业ETF(561330)。 煤炭也有可能不会有这么高的一个涨幅,应该还是会有阶段性的行情,可能要从用电高峰那个时候开始。今年煤炭收益可能不会有前面三年那么高。 房地产还是值得关注的,大家可以继续看一下房地产的发展进程,有可能上半年涨的会比下半年要好一些,因为要使经济企稳,政策上肯定是上半年先出。家电、建材在2023年可能也会跟着房地产产业链有表现的机会。可以关注家电ETF(159669)、建材ETF(159745)。 4、金融板块 金融板块我觉得可能成不了全年主线。因为金融板块它有一个大的帽子叫做“服务实体经济”。其中的证券行业有可能有阶段性行情。 说了这么多,一个结论就是权益资产2023年应该是有所表现的。建议大家在自己的风险承受能力范围之内,可以适当的增加权益资产的配置。不管是A股、港股甚至美股都有机会。美股方面就是美国加息到头以后也有可能会迎来反弹的机会。 商品我们比较看好黄金。随着美元加息到头,黄金也还是有机会的。可以关注黄金基金ETF(518800)。 债券建议大2023年的时候可以稍微小心一下。因为
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的时候债券它有可能就会进入一个震荡调整阶段,赔率也比较低。 (来源:界面AI) 声明:本条内容由界面AI生成并授权使用,内容仅供参考,不构成投资建议。AI技术战略支持为有连云。
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有连云
2023-01-16
关注成长与价值风格轮动,沪深300成长ETF(562310)、沪深300价值ETF(562320)PK进行时
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整,或是波段低吸和配置的好时机。预计在
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没有明显的改善前,价值和成长轮动行情或将反复上演。 市场有风险,投资需谨慎。请投资者关注标的指数波动的风险以及ETF(交易型开放式基金)投资的特有风险。投资者在作出投资决策前,应该认真阅读相关产品正式法律文件及银华基金相关公告信息,以其为准,自主决策,并且自行承担投资风险。 (来源:界面AI) 声明:本条内容由界面AI生成并授权使用,内容仅供参考,不构成投资建议。AI技术战略支持为有连云。
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有连云
2023-01-16
?邦达亚洲: 经济数据整体表现良好 英镑小幅收涨
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业装船月率(。 另外,俄乌冲突爆发拖累
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,去年德国GDP增速急剧放缓,衰退脚步日益临近。周五,德国联邦统计局公布的初步数据显示,德国经济2022年全年经济增长急剧放缓至1.9%,远远低于2021年的2.6%,但略高于市场预计的1.8%。德国联邦统计局称,四季度私人消费异常强劲,去年可支配收入创纪录增长有助于缓解通胀冲击,工业产出也较预期强劲。这一增速意味着德国去年四季度经济可能避免衰退,陷入停滞。然而,今年经济前景不容乐观,仍面临持续通胀的严峻挑战。德国统计局指出,德国经济可能会在2023年第四季度停滞不前,而不是陷入衰退。在信心指数暴跌以及对采购经理的调查显示产量开始下降后,经济学家开始预测德国9月将出现衰退。俄乌冲突迫使德国商业模式和政治进行转变,德国政府设法寻找其他的替代能源,温和的气温也抑制消费,部分天然气价格也已脱离峰值。 美国前财长萨默斯周五他在接受媒体采访时表示:“现在考虑暂停加息还为时过早,但我们离那一天越来越近了。”但萨默斯也强调,他认为政策制定者不必在2月之后就做出明确决定。利率期货价格显示,市场预计美联储将在下次利率会议上加息25个基点。在连续四次加息75个基点后,美联储上月加息50个基点,若下次利率会议加息25个基点,则将是该央行进一步放缓加息步伐。萨默斯称,和几个月前相比,避免经济衰退的可能性有所增加。但他也指出,相较于新冠疫情前的通胀水平,超过6%的通胀率仍高得令人难以置信。他表示,尽管最近几周出现了令人鼓舞的消息,但美国经济今年仍面临衰退。他说:“人们必须小心虚假的黎明,我会坚持我的观点,即今年出现衰退的可能性很大。”萨默斯表示,2022年四季度的就业成本指数(ECI)是一个需要留意的关键指标。他认为,ECI是此类指标的“黄金标准”,能比收入指标更广泛的衡量劳动力成本。 邦达亚洲: 经济数据整体表现良好 英镑小幅收涨
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邦达亚洲
2023-01-16
大举流入的北向看好哪些行业?
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露期,市场可能会出现震荡走势。不过国内
经济
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,海外加息放缓,外资持续流入,叠加A股当前较高的估值性价比条件下,或许仍然可以积极看待节后的行情表现。 不论是从去年11月指数见底,还是今年年初以来,金融板块一直是北向资金加仓的主要方向。2022年公共卫生防控和地产是压制银行估值的主要因素,随着公共卫生防控优化,经济将逐渐回暖。房企融资端信贷、债券、股权融资渠道纷纷放开,优质房企短期流动性问题得以解决,在地产需求政策不断释放后,地产销售数据也有望企稳回升,将有助于扭转银行资产质量恶化的预期。 上周披露的社融信贷数据,12月新增社融1.31万亿,低于市场预期的1.61万亿,分结构来看债券融资和政府债仍为主要拖累。但12月信贷明显表现好于季节性,12月新增人民币贷款1.4万亿,高于市场预期的1.2万亿,尤其是结构方面企业中长期贷款表现强势,反映宽信用政策发力效果。预计后续信贷需求有望继续修复,对银行板块带来利好。 各年度新增人民币贷款,来源:华泰证券 从过去A股的表现来看,大级别的行情证券板块往往是不会缺席的。A股顺利迎来开门红后,市场情绪逐步回暖,成交额相较此前低点明显回升。2023年证券公司几项业务都有望迎来改善。在全面注册制实施的预期下,投行承销保荐业务和一级市场投资业务或将迎来增量。公募基金新发虽然暂时没有太大起色,但是行情回暖后有望重回增长轨迹,财富管理类业务将会受益。此外,2022年市场表现不佳,经纪、自营业务有较大压力,2023年很可能会出现反转。 当前金融板块的估值也比较低。上证180金融股指数和中证全指证券公司指数的市净率,分别位于历史3.95%和11.06%分位,未来还是有比较大的估值修复空间。在北向资金持续看好的情况下,金融ETF(510230)、证券ETF(512880)仍然可以关注。 来源:Wind 近期有色金属行业走势也比较强,受到资金的关注。尤其是黄金,目前伦敦黄金现货价格已经突破了1900美元。 受到风险事件、市场波动等因素的影响,全球金融机构及官方机构购金持续增加,2022年前三季度已公布的购金数量达673万吨,已超过1967年以来历年全年水平,连续八个季度净购入。 来源:Wind 展望后市,一方面美相关部门加息接近尾声,另一方面PMI低于50荣枯线等迹象表明,美国经济可能会步入衰退。一旦美国经济基本面转向,市场的降息预期将会进一步发酵,后续金价可能还有上涨的空间。 而工业金属则是会受益于国内需求复苏的宏观因素。国内方面,相关会议提出坚持稳字当头、稳中求进,国内增长仍将持续,地产开始触底反弹,基建、制造业投资累积效应有望开始爆发,新能源等新兴产业持续高速发展。综合来看,海外流动性危机缓解、国内
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背景下的工业金属(铜、铝等)也有表现机会。感兴趣的小伙伴可以关注有色60ETF(159881)、矿业ETF(561330)、黄金基金ETF(518800)。(详见《徐成城:
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+加息预期放缓,矿业板块有望迎来修复?》)。 (来源:界面AI) 声明:本条内容由界面AI生成并授权使用,内容仅供参考,不构成投资建议。AI技术战略支持为有连云。
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有连云
2023-01-16
FX168早自习:拜登正面临“最严重政治危机”本周聚焦美联储经济状况褐皮书
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921.70美元/盎司。 交易员对中国
经济
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的信心增强,美国通胀再度降温,国际油价有望录得数月来表现最好的一周。周五(1月13日)国际油价上涨接近2%,布油登上85美元/桶大关。西德克萨斯中质(WTI)原油交易价格上行1.50美元,涨幅1.92%,现报79.89美元/桶。布伦特(OIL0)原油交易价格上行1.30美元,涨幅1.55%,现报85.33美元/桶。 周一(1月16日)关注重点: 美国适逢马丁路德金纪念日假期休市 2023年达沃斯世界经济论坛年会召开,至1月20日 23:00 加拿大12月成屋销售 更多重要事件请点击此处
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Cherry
2023-01-16
中信证券:金铜价格出现超预期上涨 看好黄金和铜板块的配置价值
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前商品交易跟多由宏观因素主导,同时中国
经济
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的强劲预期亦刺激铜价大涨。 ▍美联储加息预期再弱化,金价受益劲升。 1月12日,美国劳工部数据显示12月美国CPI同比上涨6.5%,环比下降0.1%,这是自2021年10月以来最低的同比涨幅,也是两年半以来首次环比下降,12月核心CPI同比上涨5.7%,创出2021年12月以来最低水平,美元指数则下破103关口。美国通胀数据如期回落,市场对美联储后续加息预期不断弱化,对金价形成显著提振。 ▍央行购金量大增,黄金作为储备资产价值凸显。 根据中国人民银行公布数据,2022年12月,中国官方储备中黄金数量为6464万盎司,11-12月央行已增持200万盎司黄金。为应对美元快速升值和全球金融资产价格的大幅波动,2022年全球央行购金量创出历史新高,作为金价上涨最有效的风向标之一,央行购金行为有望持续推动金价上行,本轮金价有望突破前高。 ▍预计2023年电力投资保持强劲,支撑铜消费增长。 2022年1-11月,我国电源基本建设投资完成额累计同比增长28.3%,电网投资累计同比增长2.6%,电源投资的大幅增长反映了风电、光伏、储能等领域的快速发展。电力作为我国最大的铜消费领域,占比超过40%。我们预计清洁能源转型对电源投资和对应铜消费的拉动作用在2023年将继续发力。过去两年国内部分地区的“限电”事件也有望各地政府加大电源电网投资力度。以四川省为例,2022—2025年期间,四川计划新增装机规模5065万千瓦,年均增长约9.6%。 ▍加息周期中库存持续走低对铜价形成显著支撑。 尽管市场对2023年铜供需格局存在分歧,但预计铜的低库存状态将在2023年延续。且考虑到2022年海外处于加息周期,铜的融资属性大幅削弱,低库存数据更能真实反映铜行业供给偏紧的态势。预计低库存叠加地缘政治冲突引发的供给扰动将继续刺激2023年铜价上行。 ▍风险因素: 美国后续就业和通胀水平超预期;美联储加息程度超预期;美元指数超预期走强;国内
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不及预期;铜供应增长超预期。 ▍投资策略: 2023年以来金铜价格的快速上涨反映出当前商品价格由宏观要素而非基本面主导,美联储加息预期弱化带来的市场风险偏好回升以及地缘政治冲突造成的避险情绪使得金铜等货币属性强的商品表现强劲。当前金价上涨趋势已经确立,价格有望突破前高。同时我们看好国内电力投资强劲增长对铜的需求拉动以及低库存效应下价格易涨难跌的趋势。铜金价格的超预期上涨有望消除市场此前对相关板块股票估值的压制,看好黄金和铜板块的配置价值。
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金融界
2023-01-16
方正证券:政策有释放空间 A股有上行潜力
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资对A股市场如此看好的原因一是今年国内
经济
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的确定性较高,另一原因则是当前A股的估值水平仍处低位,有较大的上行空间,在外资坚定买入的趋势下,我们也应对今年的A股充满信心。操作上,逢低关注金融、新能源、物联网、通信技术、高端制造、有色、交运、输变电设备等及“三低”股,回避前期涨幅过高股及垃圾股。
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金融界
2023-01-16
1月16日国内四大证券报纸、重要财经媒体头版头条内容精华摘要
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参考报 年报预告释放盈利改善信号
经济
复苏
趋势明显 A股上市公司2022年年报预告正密集披露中。整体来看,业绩预喜股占据多数,多家上市公司经营稳健显韧性,上市公司释放盈利改善信号。机构普遍预计,稳经济政策持续发力,
经济
复苏
将是2023年的主旋律,上市公司盈利也有望回升。 百余家A股公司获基金调研 高景气行业受重点关注 2023年以来,A股、港股市场持续回暖,包括家用电器、食品饮料、电力设备等在内的多个板块明显上涨。为“备战”新年投资,众多公募基金也马不停蹄地开启了上市公司调研,新年以来共有160家A股上市公司获得基金公司调研,多位知名基金经理参与其中。从调研领域来看,大消费、电子、电力设备等高景气行业受到重点关注,不少热门公司近段时间股价表现亮眼。 (文章来源:东方财富研究中心)
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东方财富网
2023-01-16
十大券商策略:A股正处于全年关键做多窗口 节后有望迎跨年行情第三阶段
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更具备弹性的成长风格,同时,也当聚焦与
经济
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共振、能尽快贡献业绩的高β行业。配置建议:(一)在消费能力尚未回升之前,成长风格或将是市场主线,包括:(1)高端制造:机械自动化、电力设备(储能>光伏)和新能源汽车(整车、电池、能源金属);(2)既有“政策底”又具有基本面逻辑自主可控方向:计算机、半导体(设备&材料)、军工。(二)受益于消费场景放开,布局服务性消费:美容护理、社会服务及互联网电商。(三)券商布局正当时:“赔率”受益于流动性扩张周期,“胜率”静待基本面“反转”。 中泰策略:如何看持股过节OR持币过节 在经历了连续三周上涨后,当前市场情绪较为亢奋,鉴于一季度仍然存在疫情扰动、消费复苏低于预期等风险,短期内不建议盲目追高,在配置方向上亦应保持平衡:1)结合过去10年春节前后的市场表现,大消费板块在春节前普遍表现不俗,但春节后板块往往出现回落。且自12月疫情防控政策放松以来,以食品饮料、消费者服务为代表的大消费板块实现较高涨幅,当前板块交易情绪已处于高位,因此短期内不建议盲目追高。2)计算机、军工等科技板块在近10年来春节前后表现相对稳健,结合当前计算机等科技板块拥挤度较低,且在数字产业发展和大国科技竞争等因素催化下不乏相对景气的业绩支撑,短期内板块投资价值凸显。3)电力、特高压、电网改造等板块目前处在底部阶段,板块交易情绪较低,未来在稳增长政策相继落地的催化下,板块或将有不俗表现,可适当配置进行防御。4)伴随疫情逐步“常态化”和政府定向刺激效果显现,下半年市场风格或将回到央企低估值蓝筹,而在疫情反复冲击影响下,医药板块或成为23年市场重要主线。 华西策略:岁末年初 为何当前外资集体看好A股 A股春季行情仍在积极可为期。本轮A股行情从11月初启动,主要驱动力来自估值的抬升。展望后市,对A股仍持积极态度:1)美联储加息预期放缓,美元美债下行驱动外资风险偏好回升;2)疫情政策优化后,外资机构上调中国2023年增长预期,A股在全球资产配置中的吸引力提升;3)房地产、平台经济等领域政策释放暖意,驱动A股估值的持续抬升。资金面来看,外资是近期主导增量资金,私募基金仓位也出现快速上行,待投资者情绪进一步修复,公募增量资金也有望逐渐入市,驱动A股资金面向好。行业配置上,建议关注三条主线:1)受益于疫后修复的消费领域,食品饮料、医药、航空机场、酒店、免税等;2)产业政策支持的成长板块,数字经济、信创、军工、新能源部分领域等;3)受益于政策边际调整的,地产相关产业链等。 粤开策略:经济活动回暖 春季躁动可期 通过对春节后市场短期行情的回测,在节后5个交易日及10个交易日市场上涨概率及涨跌幅中位数均有较好表现,主要受两会政策预期驱动,随着全国两会召开时间的临近,市场的政策预期升温,涨幅逐渐扩大。三大股指中创业板表现较为突出,中小盘表现显著优于大盘股,与政策重点支持的相关产业均有不错表现,建议适时关注相关配置机会。临近春节假期,资金趋于谨慎,短期内市场或将仍存在分歧,板块轮动较快,但考虑到本轮疫情形势趋缓,年初市场通常流动性较为充裕,近期外资的积极进场,后市“春季躁动”行情仍可期,配置方面建议:1.关注各地两会定调政策利好的行业板块,如政策改善的地产链及促消费相关机会;2. 业绩超预期,基本面弹性较大板块的投资机会,截止1月底A股上市企业年度业绩预告陆续披露完毕,建议关注业绩高增长或边际明显改善且处于估值地位的高性价比投资机会,如部分日常出行消费、医药领域的优质标的。
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金融界
2023-01-15
徐翔妻子应莹:在全社会
经济
复苏
情景下 上证指数将继续反弹
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准,宏观流动性有望进一步放宽,在全社会
经济
复苏
情景下,上证指数将继续反弹。
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金融界
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