FX168财经网_全球视野外汇黄金加密货币NFT资讯网

通胀逐渐“退烧” 东南亚各国央行利率即将见顶

节制”的加息，以避免破坏其旅游业推动的经济复苏。泰国央行助理行长 Piti Disyatat 上个月表示，如果经济和通胀达到平衡点，泰国可能会在今年下半年结束紧缩周期。泰国央行经济学家 Enrico Tanuwidjaja 表示，去年将关键利率上调了 75 个基点，泰国还“有能力进一步加息”。泰国的下一次利率会议将于 1 月 25 日举行。

IreneLim2023-01-13

兴业投资：美元疲软&需求乐观前景，油价升至十日高位

之市场预期美国乃至全球经济软着陆和中国经济复苏，提振原油需求前景，此外俄罗斯石油供应可能进一步受限，国际油价周四因此继续上扬，创十日新高。然而，美联储继续收紧政策和美国库存增加，令油价涨势受限。截止美国收盘，美国原油2月期货收涨0.64美元，或0.82%，报78.31美元/桶，盘中最高触及79.13美元/桶，最低跌至77.08美元/桶；布伦特原油3月期货收涨0.87美元，或1.05%，报83.76美元/桶，盘中最高触及84.59美元/桶，最低跌至82.33美元/桶。据美国劳工部公布的数据，美国12月消费者价格指数(CPI)环比下降0.1%，这是逾两年半时间来次下降，给市场带来了一些希望，即通胀现在处于持续下降的通道，增强了市场押注美联储将放缓加息步伐，令美元全线走软，这利好油价，因为美元走弱对于持有非美货币的原油买家而言更加便宜。提振油价的另一个因素是，在中国当局取消新冠肺炎零容忍政策后，中国重新开放边境，将带动原油需求复苏。路透社援引消息人士的评论称，美国乃至全球经济的软着陆，加上中国经济的反弹，可能会使今年的情况比大多数分析师担心的要好得多。因此，原油需求可能会上升，除非产量增加，否则原油价格将维持在高位。国际货币基金组织(IMF)总裁格奥尔基耶娃周四表示，预计IMF不会调降对2023年全球经济增长2.7%的预测，因对油价上涨的担忧未能成为现实，而且就业市场依然强劲。格奥尔基耶娃在2023年的第一次新闻发布会上称，有越来越多的证据表明，美国2023年能够避免经济衰退，实现“软着陆”。尽管美国为对抗通胀而提高了利率，但劳动力市场仍然具有弹性，且消费者需求仍然强劲。这给美国将避免陷入衰退的预期提供了一些论据。实际上，我想说即使美国在技术上陷入衰退，也将是非常温和的衰退。受助于重新开放边界等因素带动的需求复苏，摩根士丹利预计，原油供应在2023年第三和第四季度将会收紧。摩根士丹利在一份报告中指出，在第一季度疲软之后，我们预计石油市场将在第二季度达到平衡，并在第三和第四季度转向供应吃紧，这将支持油价在今年晚些时候上涨。重新开放、航空业复苏、俄罗斯供应风险、美国页岩油生产放缓和战略石油储备(SPR)释放结束等不确定因素“成为推动力”。预测第一季度余下时间里，布伦特原油价格将在目前的80-85美元/桶附近保持区间波动，但预计到年底价格将达到110美元。预计2023年第一季度WTI原油平均价格为82.5美元/桶，2023年第二季度为87.5美元/桶。预计第一季度布伦特原油平均价格为85美元/桶，2023年第二季度为90美元/桶。同时，渣打银行也表示，持续7个月的油价下跌趋势可能即将逆转，2023年的需求增长将达到104万桶/天。此外，原油交易商还在为俄罗斯原油供应受到进一步限制做准备，因俄罗斯入侵乌克兰而受到的制裁即将开始。欧盟禁止从俄罗斯进口原油产品的禁令将于2月5日生效，据美国能源情报署(EIA)称，“这可能比欧盟禁止从俄罗斯进口原油的禁令更具破坏性。” 虽然美国通胀稳步下降，但仍远远高于美联储的2%的设定目标，且劳动力市场仍然紧张，或迫使美联储继续其收紧货币政策，这将在一定程度上抑制需求。据芝加哥商业交易所(CME) 的美联储观察工具显示，美联储2月加息25个基点至4.50%-4.75%区间的概率为93.2%，加息50个基点的概率为6.8%；到3月累计加息25个基点的概率为18.9%，累计加息50个基点的概率为75.7%，累计加息75个基点的概率为5.4%。然而，美国原油和成品油库存大幅增加，也限制了油价涨势。美国能源信息署(EIA)公布的最新数据显示，上周美国原油库存增加1896.2万桶，为有史以来第三大周增幅，也是自2021年2月6日当周创纪录增加2160万桶以来的最大增幅；同时汽油库存增加411.4万桶，远高于预期的增加118.6万桶。此外原油产量增加10万桶至1220万桶/日。展望未来，原油交易商可能会密切关注新的风险催化剂。美国油服公司贝克休斯(Baker Huges)的每周原油钻井平台数是原油市场的焦点之一。原油钻井平台数是反映未来原油产量的先行指标，截至1月6日当周，原油钻井总数减少3座至618座，预期为620座。若数据显示原油活跃钻井下降，料支撑油价进一步反弹。与此同时，围绕经济衰退的议论和全球疫情发展仍是油市的主要重大风险。美元指数美元指数周四早盘小幅反弹至103.29高点后再度承压走低，跌至2022年6月9日以来新低约102.078水平，因美国12月消费者价格指数录得2020年6月以来首次收缩，以及美联储官员支持放缓加息步伐，吸引了美元指数的空头。不过，美中角力或限制美元指数进一步下跌。美国劳工统计局周四报告称，12月消费者价格指数(CPI)同比涨幅从11月份的7.1%降至6.5%，为2021年10月以来的最低水平，符合市场预期，环比在11月增长0.1%之后下降了0.1%，这是自2020年5月以来首次下降。而核心CPI（不包括波动较大的食品和能源价格）同比涨幅从11月的6.0%降至5.7%，这是自2021年12月以来的最小涨幅，环比上升0.3%，11月上升0.2%。12月份的CPI数据，再加上前几个月的数据低于预期，表明有更加一致的迹象显示通胀正在放缓，为美联储在2月1日结束的下次会议上将加息幅度下调至25基点铺平道路。美国劳工部公布的数据显示，截至1月7日当周初请失业金人数为20.5万，好于市场预期的21.5万，前一周数据为20.6万。四周移动平均数为212500，比前一周修正后的平均数减少1750。而截至12月31日当周，续请失业金人数为163.4万，比前一周的修订水平减少6.3万。上周美国初请失业金人数继续下降，至三个月最低水平，这表明劳动力市场仍吃紧，可能迫使美联储继续加息。在美国公布悲观的通胀数据后，费城联储主席哈克率先表示美联储未来加息将转为25个基点增量。与此同时，里士满联储主席巴尔金也提到，在美联储努力压低通胀之际，更加谨慎地引导是“合理的”。而亚特兰大联储主席博斯蒂克周四在哥伦比亚广播公司新闻节目《黄金时间》的采访中也表示，数据显示12月通胀放缓"确实是个好消息"，表明通胀正在放缓，可能使美联储在即将召开的会议上将升息幅度缩减至25个基点。不过，圣路易斯联储主席布拉德表示，最有可能的情况是通胀保持在2%以上，因此政策利率需要在更长时间内保持在较高水平。路透社援引匿名消息人士的话说，白宫将在即将到来的访问中与日本和荷兰官员讨论最近打击向中国出口芯片制造工具的问题。该消息还提到，白宫官员不会让两国“立即”承诺实施类似的限制措施。这一消息加剧美国和中国之间的地缘政治角力忧虑，这在一定程度上支撑了美元指数的反弹，或至少暂停了进一步下行。尽管美国消费者物价指数(CPI)和美联储政策制定者的言论突显了美联储从2月份开始轻松加息的可能性，但有关政策转向的言论需要更多证据才能引起市场的关注。美国1月密歇根大学消费者信心指数初值将对当前市场走势产生重要影响。同样重要的还有美国5年消费者通胀预期。技术分析美国原油日图：保利加通道上扬，油价在中轨上方发展；14日均线看跌，20日均线看涨；随机指标进入超买区。 4小时图：保利加通道上扬，油价自上轨回落；14和20均线看涨；随机指标走低。 1小时图：保利加通道收敛，油价跌穿中轨；14小时均线转跌，20小时均线看涨；随机指标走高。综述：预计日内油价将在76.70-79.85区间内震荡，可尝试高抛低吸。上方阻力关注1月13日高点78.45，突破后将上探1月12日高点79.15，然后是2022年12月28日高点79.85和2022年12月30日高点80.55，以及2022年12月27日高点81.15和1月3日高点81.50；而下方支持留意1月11日高点77.80，跌破后将下探1月12日低点77.10，然后是1月9日高点76.70和1月10日高点75.90，以及1月6日高点75.45和1月5日高点74.90。布伦特原油日图：保利加通道上扬，油价在中轨上方发展；14日均线看跌，20日均线看涨；随机指标进入超买区。 4小时图：保利加通道上扬，油价自上轨回落；14和20均线看涨；随机指标走低。 1小时图：保利加通道收敛，油价下测中轨；14小时均线转跌，20小时均线看涨；随机指标进入超卖区。综述：预计日内油价将在82.35-84.80区间内震荡，可尝试高抛低吸。上方阻力关注1月13日高点84.00，突破将上探1月12日高点84.60，然后是2022年12月28日高点84.80和2022年12月27日高点85.55，以及2022年12月30日高点85.95和1月3日高点86.95；而下方支持留意1月11日高点82.95，跌破将下探1月12日低点82.35，然后是1月3日低点81.75和1月9日高点81.35，以及1月10日高点80.85和1月5日高点79.95。周五关注：美国12月进口物价指数美国1月密歇根大学消费者信心指数初值贝克休斯美国每周原油钻井平台数费城联储主席哈克发表讲话 2023-01-13

兴业投资2023-01-13

贸易顺差创纪录！全球经济复苏中国引擎作用显著

中国的年度贸易顺差在 2022 年创下历史新高，扩大至 5.87 万亿元人民币，超过了前年4.3万亿元的记录。国际货币基金组织总裁格奥尔基耶娃指出，尽管中国 2022 年的表现“非常令人失望”，但最重要的是中国坚持现在的开放路径。如果他们坚持下去，到年中左右，中国将成为全球平均增长的积极贡献者。

IreneLim2023-01-13

北上资金连续流入，消费ETF龙头（560680）涨超2%

随着公共卫生防控措施不断优化调整，国内经济复苏预期增强，居民出行、线下消费等逐步增多。北上资金也连续加仓A股，推动消费ETF龙头（560680）净值创新高。东亚前海证券研报指出，防控措施优化以来，市场对大消费复苏非常关注，在预期和政策的不断强化下，消费“复苏牛”值得期待。（来源:界面AI）声明：本条内容由界面AI生成并授权使用，内容仅供参考，不构成投资建议。AI技术战略支持为有连云。

有连云2023-01-13

中证100ETF（512910）涨0.77%，东方雨虹涨5.49%

力度的增加。上半年金融稳经济增长力度和经济复苏可期待。（来源:界面AI）声明：本条内容由界面AI生成并授权使用，内容仅供参考，不构成投资建议。AI技术战略支持为有连云。

有连云2023-01-13

白酒股震荡走强，天佑德酒涨停

的。从中长期角度来看，稳经济政策频出，经济复苏预期逐步走强，行业基本面加速企稳回升，以迎驾为代表的优质区域酒，伴随宴席/走访消费场景回暖，需求有望率先修复，舍得等全国化次高端，有望接力开启渠道扩张。

金融界2023-01-13

梁杏：2023年关注消费和科技，地产阶段性，医药比食品更具性价比

候，其实也要分情况。利率上行，尤其是在经济复苏到过热阶段的这种利率上行，其实行情还是有的。像2007年就非常典型，那个时候其实也是一个复苏到过热的过程。2007年，也是我入行的时候，赶上了6124和1664点，当年周期股也有一个很好的表现，因为经济从复苏到过热，这个时候它会需要非常多的原材料，周期股就会有一个很好的表现。利率下行的话也有两种情况，也不是所有的利率下行都是好的。第一种利率下行如果遇到了滞涨和通缩，其实股市也是有点难受的，这个时候也需要做防御，我们传统做防御都是用大消费。但是2022年因为医药医疗受到集采，加上公共卫生防控的影响;然后食品饮料从2016年到2020年涨的挺多的，所以2021年2022年表现都一般，再加上2022年市场整体也不太好，所以其实没有起到防御的效果，2022年是谁来做的防御?低估值像煤炭这样的一些行业承担了防御的作用。还有一种比较理想的就是流动性比较宽松、利率下行。这种时候是比较舒服的阶段，比如说2015年和2020年都出现过利率下行伴随着整体流动性的边际改善，这个时候中小创这样的一些板块就会有向上的动力。 (3)风险偏好：风险偏好其实受到很多因素的影响，比如说基本面好或者不好它也会影响风险偏好，我们有个词叫戴维斯双击和戴维斯双杀，说的就是基本面好的时候，大家会更乐意给估值，然后提升风险偏好，这个时候它就双击了。基本面变坏了的时候，它就会往下杀，就变成盈利和估值双杀。所以基本面也会对情绪有影响，但是基本面的东西还是可以通过一些东西去判断，包括分析师的业绩预测数据，其实还是可以想办法去收集的。黑天鹅事件可能会对行情也有一些影响。我们现在如果去预测2023年的话，可能目前能看到的是两个潜在的风险点，第一个是，我现在是杨康了，不过万一还有下一轮感染怎么办?这是一个潜在的小小的问题。第二个是，经济在2023年是不是可能会起来，经济问题一旦起来就会制约流动性。其实还有很多事件是没有办法提前去预判的。政策对风险偏好的影响也是很大的。政策分为宏观政策和微观产业政策，宏观政策的话，它可能会决定非常长期的主线，比如说碳中和政策对吧?我们会看到2020年2021年符合碳中和主线的比如光伏、新能源车等相关ETF基金的表现就非常好。因为大政策落地的时候也会出相应的产业政策。现在我们能看到的一些产业政策，我们觉得2023年应该来说也是比较不错的，比如说互联网平台监管正常化可能在2023年会进一步有更积极的因素。然后像房地产方面，可能就会要求把风险防控放在第一位，金融要对房地产包括实体经济做好支持和服务，包括像自主可控也是一个大的方向。在自主可控这个方向上我们最近看到信创板块有很好的表现，也是因为现在信创处于不断落地的阶段。当市场以基本面为主的时候，风险偏好的影响就会相对变小，但是基本面如果不是很强，风险偏好的影响权重就会比较大一些。风险偏好上行的时候，中小创可能就会比较受欢迎;风险偏好下行的时候，就需要做一些防御。以前的防御是用核心资产来完成的，但是2022年是用低估值来完成的。 2、2023年三驾马车情况如何梁杏：以上就是关于行情判断的一些大框架。接下来我们就顺着这个框架带大家一起去看一下经济三驾马车里面可能有哪些机会存在。我们从消费、投资、出口来一个一个分析。 (1)消费现在基本上处于公共卫生防控恢复期对吧?消费其实跟收入预期也有很大的关系。数据来源：CEIC，海通证券过去几年大家的预期都是在往下走的，但是随着公共卫生防控影响逐步减少、线下消费逐渐恢复，我们认为消费板块它可能会有一个比较明显的反弹，但是可能这个高度也是相对有限的，为什么?因为2019年公共卫生防控之前，居民的消费意愿已经是缓慢下行，所以我们认为应该有反弹，但可能弹不到2019年公共卫生防控之前的水平。所以，就是有反弹，但高度有限。 (2)投资投资这条线里面包括房地产、基建、固定资产投资。房地产的话我们会看到2022年开始，房地产的投资增速和销售、竣工增速都在往下走，并且对人均收入总值有一些拖累。然后我们也会看到地产已经有了三支箭的支持，2023年在房地产产业链供给端和需求端的政策应该还会不断推出，因为房地产产业链它在中国经济里的占比还是非常高，大约占1/4左右，所以如果要把经济稳住，然后还有一个比较好的发展的话，首先房地产这块还是要稳住。因此我们预计房地产后续应该还是能看到相应的政策出来。基建的话,历史上它是很容易和房地产形成跷跷板效应的，所以我们关注基建的投资机会的话，就要去看一下房地产的恢复进程。不过我们刚才也说了，房地产很重要，后续可能还是要通过政策把它企稳，把需求释放出来。如果是这样的情况的话，基建在2023年可能就要看一看了。固定资产增速的话，过往来看它也是国家非常重视的一个方向，尤其是其中的高端制造。高端制造方面的增长其实是蛮快的，过往都保持了不错的增速，但是2023年可能稍微有一点掣肘的地方是什么呢?我们很多制造业的产品中有很大比例是出口的，但是我们会看到很多重要经济体的经济增速其实是往下走的，所以出口方面可能2023年是要下滑的，这样的话就会对固定资产投资增速稍微有一点影响。所以固定资产投资增速，我们的建议就是要看内需为主的这条线，尤其是自主可控这条线可能更重要一些。 (3)出口出口跟海外经济的表现相关度非常高，我们会看到海外经济体像美国、欧洲、日本等等，它的人均收入总值增速也是在缓慢往下走这样的一个阶段。实际上，不管是这些国家的人均收入总值增速和PMI走势，还是我们国家的出口趋势，都会看到一个趋势往下的走法。 3、自主可控和医药值得重视分析完了三驾马车，我们如果要在这里面去寻找机会的话，可能重点就在消费的复苏，这肯定是一个大头。另外的话就是在科技成长领域，刚才提到的自主可控这条线。地产产业链、增长可能以阶段性的机会为主。如果要看非常长线的话，我们的建议就是在消费和科技成长里面去挑，尤其是科技成长。我们认为整个中国经济未来的动能更多的就来自于科技成长板块，包括自主可控。碳中和里面的光伏、新能源车其实长线还是很好的，但是2023年可能会阶段性的受到外需下降带来的情绪扰动。 (1) 自主可控：信创、军工、工业母机科技成长、自主可控这条线可能要更重视一点。芯片现在属于需求周期下行，但是创新周期和自主可控周期都往上走的阶段，所以现在我们对芯片的观点是短空长多。芯片ETF(512760)可以去做一些定投的布局。就我们相信未来还是很好的，只不过短期它的需求还是在往下走，还没有彻底起来。信创的话，现在没有直接的信创ETF，所以如果大家在行业ETF里面去选的话，软件ETF(515230)跟信创的相关度是非常高的，可以作为一个替代品。信创也是自主可控要求比较高的板块，之前受到公共卫生防控因素的影响，政府和企业的钱和精力都花在别的方面，现在公共卫生防控慢慢成为过去式了。政府信创以及企业信创就可以发展回来了。所以2023年开年我们也会看到信创主题会有一个很好的表现，未来的话应该是能够看到基本面释放出来的。 2022年信创产业或者说软件行业的业绩一般，然后2023年的话我们认为它是有希望能够业绩修复的，所以也可以关注。军工也属于非常重要的行业，尤其是我们要实现自主可控，肯定还是要自己保护自己的东西，该有的装备都要准备起来。可以关注军工ETF(512660)。还有工业母机，它是补链、强链的一个非常重要的方向，可以关注工业母机ETF(159667)。 (2)大消费中重点关注医药消费里面很多的板块或者条线的机会，我们觉得也还是不错的。比如说食品饮料预计2023年应该是会迎来复苏，但是可能这个高度也比较有限。因为2016年到2020年实在是涨的太多了。然后2021年和2022年虽然有在消化，估值虽然下来了，但是并没有到非常底部的位置，没有到非常便宜的一个状态，所以它后续反弹的高度相对来说可能有限。在大消费板块，我们觉得医药板块大家可以重点关注一下。因为医药板块在2021年、2022年先是受到了集采的影响，又受到了公共卫生防控因素的影响，在这两个因素的共同作用之下，企业的营收是往下走的。但是其实我们会发现集采并没有使得医药行业的基本面彻底变得不好，为什么呢?因为集采虽然降价，导致企业收入和利润都有所下滑，但是集采也帮药企节约了一部分销售费用，所以里外里其实没有差的那么多。整体虽然有所下降，但其实还是还可以的。后来又受到了公共卫生防控因素的影响，多少对研发生产和销售的效率造成了一些影响。这两个因素合在一块，就使得基本面有一点影响，所以估值在这两年就一直跌得非常厉害。相对来说，2023年一切如果能够正常恢复的话，医药企业的营收或者说景气度就会回来，同时估值也因为之前被打到了非常便宜的一个位置，所以向上修复的这种动力应该是看得见的。当然可能2023年还是会有一些小的集采，但是问题可能不是特别大，除非又出现了很多我们不知道的潜在的这种集采。整体来看，我们说的保守一点，医药行业如果看未来2-3年的表现，我们还是比较有信心的。短期来看，经济恢复正常以后，医药的研发生产销售都会恢复正常。医药长线的投资逻辑也非常坚挺，就是人口老龄化和消费升级。为什么说医药是常青行业?道理也是在这里。所以从当前位置去看未来，医药依然还是一个非常值得关注和投资的行业。医药其中的细分行业，比如生物医药，依托于生命科学技术的进步，可能它的要求更高一些，会有很多这种细节，比如说PD-1对吧?一个抗癌药，然后它会有很多不同家生产的 PD-1，名字也不一样，听起来非常复杂。比如说我们国产的卖的比较多的叫卡瑞利珠，可能大家都会觉得好复杂。像生物医药它可能是消费里面带有比较强的科技属性的细分板块，需要花一点时间去了解，然后你就可以了解到它的成长是依托于生命科学技术的进步，它的发展前景是更强或者说更好的。医药的二级子行业，有中药、生物医药、化学药、医疗器械、医疗服务、医药流通、医药零售。中药有相关的ETF产品，生物医药也有生物医药ETF(512290)。目前没有化学药ETF，但是有化学药和生物医药中的创新药结合在一起的创新药沪深港ETF(517110)。然后医疗器械是有 ETF的，医疗ETF(159828)是把医疗器械和医疗服务合在一起的。再进一步细分的话，生物医药还可以下沉做到疫苗ETF(159643)。这些都是医药的工具产品，非常丰富，大家可以根据自己的风险偏好去挑选。汽车其实也是促消费的重要抓手，但是汽车有一个小小的问题，就是我们刚才提到的，它里面会有新能源汽车，新能源汽车可能会受到海外需求下降的影响从而有一点小小的波动。消费中的家电行业，其实也受到地产产业链的驱动，地产是家电的上游，房子装修好了你就会买家具、家电对吧?所以家电应该会跟着地产有复苏。前面说的汽车、家电都是可选消费。农业算是必选消费。农业的话2023年可能要跟预期去比较，因为最近二级市场其实对农业的兴趣没有那么大，一方面是猪周期已经到底了之后再反弹起来，大家就会觉得养猪的人会增多，供给未来会增加，所以现在大家其实对猪价能不能撑住是有担忧的。后面要看猪价是不是能够撑住。如果有超预期因素可能还可以再搞一搞，如果不能的话，短期可能二级市场对它就没那么大兴趣。还有像游戏、影视这些都算是可选消费。游戏应该来说也是进入到一个比较好的阶段，虽然可能跟疫后修复没有什么太大的关系，但是元宇宙或者说有一部分影视业务跟疫后修复有关系，因为大家可以进到电影院去看电影了，所以这个也算是修复的这条线。我就先说这么多，给大家从框架然后到具体落地的行业，以及未来的走势做一个判断。之后我们就坐等打脸，或者坐等预言准确了。主持人：谢谢梁总。梁总做这一段分享非常精彩，刚刚我们很多小伙伴都在点赞，对于整个未来投资的分析框架很明确，我们就看三个点，第一个就是说基本面，这个就看2023年整个经济复苏的情况、企业盈利的改善的情况，应该来说这也是整个股票投资最本质的一个东西。除此以外就是流动性也很重要，因为如果经济起来，我们金融机构一定是要紧缩流动性的，这样的情况下，对于整个资本市场的影响也是会比较大，因为A股对于流动性是比较敏感的。最后一个就是风险补偿或者叫风险溢价。投资者在2022年能够发现大家对于风险的补偿要求在提高，为什么?因为我们面临的风险事件比较多，所以我们在原有的基础上，希望有更高的回报，才愿意去买风险资产对吧? 所以说这是一个比较完整的，也是一个比较通俗易懂的分析框架，我相信很多观众也能在这个点上去学到很多的东西。 4、一季度消费、科技适当兼顾主持人：接下来，我们想问问梁总对于一季度您觉得哪些板块和行业是有机会的，能不能给大家做个分享? 梁杏：我觉得可能机会还是在消费板块和科技成长板块里面会更多一些，我们之前做过一个判断，我们觉得可能会消费先行，然后科技成长随后。当时判断的原因是疫后可能会有一个修复，修复了之后首当其冲应该是消费板块先起来，因为消费板块尤其是食品饮料、医药，它其实都是息息相关的，受到公共卫生防控因素的影响也是比较大的。所以它在修复的时候应该是率先起来的。不过我们也看到，最近也有这种政策的驱动，信创产业它也会有所表现，所以我们现在看到的是交织的。我们当时做的判断是消费先起来，因为食品饮料和医药都是属于消费，它先唱戏，后面再跟着成长的东西。不过现在看起来也可能是双线并行推进，这个可能也比较正常。我们对2023年的看法确实是多板块都会有机会。因为只要经济复苏，大家都会各自有各自的表演的舞台。难的是其中这个节奏的把握。所以我们建议一季度应该消费和成长都可以兼顾一下，可能这样的话效果会更好。不过我们有一个大体的建议，就是2023年应该适当的增加权益资产的配置，稍微降低一下债券类资产的配置。为什么?因为经济和债市的表现也是反向关系，经济复苏、经济好的时候，债市多半就会震荡、会承压。经济不好的时候，你看2022年债市就还可以，所以它们之间有一个相反的关系。 2023年因为我们是比较看好市场，刚才前面也说大概率我们认为2023年会优于2022年，然后多板块都有机会。在这样的一个情况之下，建议大家可以适当增加一些权益资产的配置，节奏上确实不是那么好把握，反正一季度我觉得消费和科技成长你都配上，就问题不太大，反正这两块总是要轮到的。 5、如何进行行业轮动主持人：谢谢梁总，您提到一季度比较看好消费和科技成长，作为配置的选手，可能咱们比如说1:1的买就可以了。但我们有一个更高的要求，就是说如果我是一个轮动型的选手，或者说我们A股过去几年确实也表现出了明显的行业/主题轮动特点。那么，我想请问梁总，咱们有没有一些能够指导行业轮动的模型，通过我们的 ETF能够实现行业轮动的效果? 梁杏：我们做行业ETF时间非常长，我们是行业ETF规模最大、数量最多的公司，所以我们其实在行业轮动上面也有一些积累和尝试。应该说，过往在市场比较好的时候，做出来模型它效果会非常好，然后2022年的话就会有相应的回撤，因为我刚才前面也介绍过，我们刚才的策略框架里面大家还记得吗?有盈利、流动性还有风险偏好对吧? 在前面几年像2019年、2020年、2021年，其实都是基本面还不错，或者说你当年总归是能够挑出来盈利景气度非常高的这种行业，它基本面的权重的占比就会相应来说比较高，然后行业轮动轮起来的效果它就会非常的好。然后2022年的话其实就轮的确实是不是特别好，容易有回撤，一个很重要的原因就是刚才前面也介绍过基本面的东西在2022年业绩就不怎么体现了，然后2022年业绩好的是什么?煤炭这些低估值的东西，或者说有色对吧?但是有色又受到美相关部门加息的影响，没有怎么涨起来，反而一年下来也是亏钱的，但是基本面很好，景气度很高，它受到风险偏好的压制，或者说影响的权重要更大，在这种时候其实做的效果不是很好。但客观的来说，你拉长时间来看行业轮动的方法论或者说模型的结果都还是蛮好的，只是阶段性可能效果不是很好。我们其实在做模型的时候，也会把刚才提到的基本面的因子、流动性的因子都考虑进去。还试图去捕捉一些情绪的因子，我们会用一些比如说股债比、北上资金的因子等等。其实股债比是一个比较简单的方式，也可以分享给大家，你就可以用沪深300的股息率除以10年国债的收益率，然后就会得到一个值，把这个值连起来就会有一个波动，然后它往上走的特别高的时候，就说明是股票性价比比较好的时候，往下走的特别低的时候，就是债券性价比比较好。你还可以算出来它的均值，就是正负1倍标准差、两倍标准差这样的一个数值区域，你算出来了之后，比如说在今年2022年9月10月的时候，其实是远远的超越了两倍标准差，就接近2.5倍标准差了都，这个时候就是股市极度悲观的时候。我们当时做过一个判断，觉得四季度大概率优于三季度，其实也是来自于我们认为极端悲观的情绪可能会有修复。这个模型在2022年确实还是会有回撤，但是我还是想跟大家说，这些方法论体系和框架，你拉长时间来看，他真的还是有用的，虽然没有办法说适应100%所有的行情、所有的阶段。而且我们普通投资者其实也不太能做那么复杂的模型，像我刚才前面讲的盈利可以找一些代理指标，然后流动性和风险偏好其实合起来就是估值，那你可以在估值上面再找一个代理指标，然后把你平时喜欢投的行业放在一个平面上去进行筛选，挑哪些行业景气度还不错、估值又不是很贵，相对来说还是可以选到一些不错的行业。当然，在这个过程中可能没有办法说绝对的每一天或者说每一个月都赢。然后在这个过程之中可能还是要稍微的去注意一下，有一个原则就是不熟不做，是因为现在市场上的行业很多，ETF也很多。申万一级行业有31个，其中23个行业都有对应的ETF，这还不包括二级行业三级行业那些下沉的ETF。所以一定是你熟悉的、了解的行业才去投资，你不熟悉、不了解的，就不要去管它了。比如说像刚才说到工业母机对吧?这个概念其实在去年10月份的时候有一阵子特别火，但是可能有的人就不知道工业母机是什么，其实就是制造机器的机器、是制造业之母，但是很多人不了解，那还谈何投资它?这种情况下就可以放过你自己，去搞一些你熟悉的东西，这样的话效果可能要更好一些。还有一种很刺激的方式，叫动量模型，比如说你就设两周为目标，然后每两周你就挑涨得最好的去买它。这种东西就是牛市的时候，我跟你说动量巨牛巨牛，然后效果非常好，但是一旦遇到调整，回撤就会很大。所以方法很多，但是要结合自己的情况选择合理的方式方法来做，可能效果会更好。行业轮动有的时候也不是那么好做，你可以放弃轮动，就抱着你喜欢或者说你长期看好的行业，通过定投或者说网格法、金字塔法去做。然后上下求索，跟它一起成长，可能效果反而会更好一些。不一定非得要轮动，因为轮动也不是那么容易。主持人：梁总其实提到了两个意思，一个是赚自己认知的钱，一定要买自己熟悉的东西。第二个也要与自己和解，不要要求那么高，什么钱都想赚。梁总也提到行业轮动其实是非常难的，我也补充一个视角，如果大家去关注国内的研究团队，大家可能做了很多因子选股的模型，跟了5年10年都是长期有效的。但是你去看大家的行业轮动模型，很难跟过三年，之后我就要搞一个新模型，为什么?原来的模型可能失效了，因为A股的轮动背后有投资者结构的变化，有经济周期、经济结构的调整，这些因素外推的时候它是失效的，所以说你的数据本身进来的东西就不一样了，你还按照原来的模型，得到的一定是谬以千里的这么一个结果。那么第二个，大家如果去观察我们的主动的基金经理，这批人应该是我们整个资本市场里面最聪明的人，对吧?因为大家都是天天研究股票、调研公司，但是你会发现很少人去做行业轮动，大家都是抱着一些好的赛道、好的行业去选择好的公司，为什么?难道他们不想做吗?其实我们长期的基金研究表明，整体每年都能把行业轮动做的很好的基金经理简直凤毛麟角。所以总结来讲，我们觉得行业轮动是一个很美好的愿望，但是真的要去实现它是非常困难的。 6、ETF领域的新动向主持人：关于如何利用ETF来布局2023年的投资机会我们就聊到这里。接下来我们聊一聊在ETF领域最近有一些什么新的动向。第一个话题我们就想请教一下梁总，在A股的 ETF的创新方面，最近有一些什么新的产品和品种可以给大家做个分享吗? 梁杏：最近一两年可能有一个非常重大的创新品种，就是增强ETF。为什么说它是一个重大创新ETF。因为有增强的部分，所以它其实算是主动操作或者说算是主动ETF第一次在国内市场出现。从2004年第一个ETF落地至今，ETF已经在中国发展了十几年，到了2019年我们也是率先上报沪深300增强ETF，监管经过了非常慎重的研究，在2021年四季度这个产品才获批。当然只批了三四家。之后产品就发行并运作到现在，整体来看运作也比较平稳，所以2022年四季度监管又审批了第二批的指数增强ETF，所以指数增强ETF现在还是一个非常小众的家庭，上市的产品可能也就10只左右，但它确实是一个划时代的创新产品，从原来传统的指数ETF进入到带有一定主动操作的ETF也就是指数增强ETF。当然这个指数增强并不是说基金经理想买哪个股票就买哪个股票。国内大部分这种增强的策略目前都还是使用多因子模型。主持人：梁总其实提到了一个新产品叫增强ETF，提到增强，我相信大家应该也不太陌生，因为在过去的这么多年，尤其是愿意买一些量化产品的投资者，应该都知道指数基金和指数增强基金对吧? 咱们就想问问梁总，增强ETF它和我们现在已经有的指数基金以及指数增强基金有什么样的区别? 梁杏：区别还是挺大的，它相比于普通的这种指数ETF，会多一个增强收益的可能性。相比于传统的指数增强基金它多了一个交易的功能，相当于强强联合。然后我们之前会把沪深300增强ETF叫做沪深300 PROmax，沪深300就是标的指数，PRO就是增强更专业，max就是通过交易方式进一步提升产品的战斗能力。它可以交易了之后它就会更灵活，比如场外的基金它只能在银行、第三方平台来购买，每个交易日只有一个净值，基本上就是晚上净值出来之后以净值去成交的。赎回的时候，像是一般股票型的场外基金，你的资金最快也要两个交易日才到账，有一些平台可能要三五个交易日才会到账，所以资金的使用效率是比较低的。但是如果做成了一个ETF，你既可以捕捉盘中的这种波动，比如说今天深v对吧?就是暴跌然后又拉起来的这种情况，那么你其实也可以去尝试捕捉暴跌过程中产生的这种机会，对不对?ETF的交易它是很便利的，不想要它的时候你直接卖掉就行了，资金马上可以再用来去买别的东西，在效率或者说收益的可能性上有一个非常好的延展。但是如果场外基金你去赎回的话，只能是等资金到账了才能再去投资其他东西。整体来看，指数增强ETF就是把普通的指数ETF和普通的场外指数增强基金的优点全部都合在一起了。大家可能会对增强这个东西也比较好奇，我们其实也做过数据统计，增强方法论应该来说它确实也是有效的。2012年咱们国内开始有指数增强基金，那时候数量也比较少，可能统计意义上也不是很显著。因为前面提到我们的300增强ETF是2021年四季度获批的，当时我们就统计过从2015年开始一直到2021年9月底不同年份里的数据，会发现80%以上的指数增强基金都可以做到超额收益为正，也就是说80%以上的基金都是可以跑赢它的标的指数的，而且超额收益率的平均水平其实还是蛮高的，最低的时候可能就是2018年，那个时候大概统计下来是2.1%。从2015年到2019年9月底这段时间平均年化增强收益是超过5.8%的。其实是非常不错的。就是增强这个东西可以在原有指数 ETF的基础上，给你增加额外收益的可能性。当然它也不是绝对100%在什么时候都能跑赢对吧?也不是所有的基金每年都绝对能跑赢，但是这个方法论应该来说还是大概率有效的，所以指数增强ETF也是一个蛮好玩的品种。主持人：梁总非常详细的介绍了我们新的品种指数增强ETF，我们也希望 A股的ETF创新脚步会继续走下去，希望能未来能有更多的新品种提供给投资者。（来源:界面AI）声明：本条内容由界面AI生成并授权使用，内容仅供参考，不构成投资建议。AI技术战略支持为有连云。

有连云2023-01-13

“开门红”可持续吗未来市场会如何演绎呢？

　　这说明经济基本面的修复正在开启，经济复苏预期增强。　　二、稳增长政策落地力度加强　　此前我们提到过，稳增长政策的具体落地力度也是接下来值得重点关注的关键要素之一。　　去年年底中央政治局会议和中央经济工作会议将“扩大内需”作为2023年几项重点工作的首位；近期各部委在部署2023年工作时也聚焦扩大消费、保障民生、房地产市场平稳发展等重点领域。　　特别是近期地产政策再度迎来加码。人民银行、银保监会发布通知，决定建立首套住房贷款利率政策动态调整机制。　　这次将去年9月提出的阶段性政策调整为长效机制，受益城市将大幅增加。　　除此之外，鉴于房地产发挥扩大内需重要抓手的作用，为积极响应促进住房消费，各地方层面的地产需求侧政策都有所松动。　　地产政策利好不断，地产行业基本面出现回暖的迹象，更重要的是，这也说明稳增长政策的具体落地力度开始得到验证。　　使得市场对未来全方位的稳增长政策又增添了一份信心。　　“开门红”可持续吗？　　未来市场会如何演绎呢？这种“开门红”有可能持续吗？　　小诺觉得，可以从两个角度来看。　　从经济基本面来看，经济修复是完全可以期待的。　　经济数据修复仍需时间，之前基本面修复的最大压力来自于疫情，随着疫情影响力的降低，人们的出行和消费场景正在不断恢复，人们的生产生活也将回归正常。　　随着疫情影响消退，经济增长有望走向实质性复苏。　　从经济周期来看，目前中国经济也正从衰退后期走向复苏早期。　　所以从这个角度来说，基本面的修复未来可期，不会只是一时的。　　从市场角度来看，虽然很难直接判断是否未来市场会持续上涨，但是我们可以换个思路，先想一想市场会不会突然就转头向下呢？其实概率也不是很大。　　海通证券在年度策略《旭日初升——2023年中国资本市场展望-20221203》中指出，对比过去5轮牛熊周期，去年4月末和10月末A股的估值、风险溢价、股债收益比、破净率等指标均已处于较低区域：　　对于当前时点，海通证券从牛熊周期、估值、基本面等多个维度分析，当前市场已进入牛市初期的向上通道。　　这意味着即使不知道市场未来什么时候向上，但是至少把“向上”和“向下”面临的阻力对比来看，向上的阻力较小。　　还没准备好怎么办？　　小诺觉得，站在当前时点，对于投资者来说，可以关注以下方面: 　　第一，根据自己的风险承受能力选择适合自己的投资风格的基金，这个小诺就不详细展开了；　　第二，自去年11月末以来，市场“行业轮动”明显，甚至被戏称为“电风扇”行情。在此前的文章中我们也聊到过，未来静态的“躺平”配置很可能很难“一招鲜、吃遍天”了。　　就像去年年底至今，先是偏大盘价值风格（消费、金融）品种领涨，近两周成长与中小盘风格弹性再度归来。　　　　针对这个现象，中信建投认为，表面原因似乎是投资者始终在与政策预期催化最息息相关的方向交易，但本质在于当下的市场依旧以存量博弈为主，后续增量资金入场与否是核心观察变量，否则风格的加速轮动仍然会是主旋律。　　因此，也要重点关注市场风格的轮动，以免被“诱多”，或是出现“满仓踏空”的情况。　　参考资料：　　1、海通证券，开门红点燃春季行情，吴信坤、杨锦、刘颖、荀玉根，股市荀策，2023-01-08 　　2、中信建投，春季行情方兴未艾，陈果、夏凡捷等，陈果A股策略，2023-01-08

金融界2023-01-13

地产、新能源同时都有研究的人，是怎么看今年市场的？

前期无疫情年份的高点，更大的机会还是在经济复苏这个抓手上，政策节奏和兑现节奏更容易把握和跟踪。　　目前可以看到有不少行业的自我修复：电解铝、被动元器件、面板、部分消费建材等，它们已经在没有经济刺激政策助力的前提下自行寻底。　　相信随着国内经济和财政最大推动力的稳定，市场能够像2019年一样，有越来越多的行业从底部中走出，这个阶段中多数行业都能够从悲观的EPS预期（EPS是Earnings Per Share的缩写，即每1股赚多少钱）中获得一定的修复，但并不会有哪个行业享有超额溢价（类似2021年一枝独秀的新能源）。

金融界2023-01-13

外资买买买，汽车链反弹

阔。整体来看，工程机械方面，疫后宏观经济复苏有望迎来制造业回暖，加上地产项目的开工竣工若能顺利启动，“需求增长+成本下降“有望为2023年工程设备企业带来一定的利润修复空间；新能源机械设备方面，新能源车与储能两大下游支撑，叠加电池供应多元化及锂电设备的“中国输出”趋势，动力电池产能及相关设备需求有望保持增长。感兴趣的小伙伴可以继续关注机械ETF（516960）及其更上游的机械之母——工业母机ETF（159667），但要警惕因经济复苏不及预期带来的调整波动风险。 1月12日股市旗手——证券行业也有不错的表现，证券ETF（512880）涨0.9%。数据来源：WIND 回顾2022年，受市场低迷的影响，证券行业顺周期业务显著承压，证券公司指数（399975）2022年全年下跌27.37%（数据来源WIND，时间区间2022/1/1-2022/12/31）。公司层面来看，根据天风证券统计，22Q1~3，41家上市证券公司合计实现营收3710亿元，yoy-21%，实现归母净利1021亿元，yoy-31%。目前证券板块经调整后估值位于低位，根据WIND数据，证券公司指数目前PB值为1.3，位于2013年7月19日上市以来9.34%的分位数水平。数据来源：WIND 展望2023年，资本市场注册制改革和机构化趋势或将长期利好证券业的发展。此前第三支柱个人养老金投融资等政策的持续推出，有望加速A股资金来源的加速机构化、长期化，长期有望提升权益市场整体稳定性，对证券行业构成一定的利好。市场制度建设上，科创板、创业板、北交所相继开板，注册制为中小企业打通直接融资渠道，资本市场空间广阔。当前证券市场改革不断推进，全面注册制+退市机制完善+机构投资者培育+引导长线资金入市等多措并举有望为证券公司带来新一轮的业务发展和机会，投行、财富管理和机构业务具备竞争优势的行业龙头有望获得一定的估值溢价。最后市场层面上来看，2023年年初以来A股走势较好，2023/1/3-2023/1/12上证指数累计上涨2.4%，成交量也有所上行，市场交易情绪有一定回暖。此前我们在《重磅：2023年股市重点预测汇总》中梳理了新财富策略团队的市场预测观点，整体对股市较为乐观。从历史表现来看，证券板块在市场底部反转后向上的弹性往往较大，对明年市场疫后修复持乐观态度的小伙伴也可关注证券ETF（512880）的投资机会，但要警惕短期情绪干扰、上升过快导致的调整波动风险。图：历史两次底部反转日2014/5/12， 2019/1/2日期后证券公司指数反弹力度较大数据来源：Wind，时间区间：2012/12/1-2023/1/12 （来源:界面AI）声明：本条内容由界面AI生成并授权使用，内容仅供参考，不构成投资建议。AI技术战略支持为有连云。

有连云2023-01-13

24小时热点