FX168财经网_全球视野外汇黄金加密货币NFT资讯网

人民币兑美元中间价上调654个基点至6.7611元，升值至2022年8月15日以来新高

方面因素，随着美联储加息步伐放缓和国内经济复苏预期升温，人民币汇率在2023年年初迎来强势开局。　　方正中期期货研究院首席宏观经济研究员李彦森表示，从外部因素来看，美联储持续紧缩政策以及由此导致的美元指数走升局面，已经出现变化。从国内情况看，防疫政策优化调整后，国内短期疫情高峰已过，部分高频经济指标开始出现修复，市场对国内经济改善的预期明显增强。　　一般而言，汇率波动受国内外经济基本面、货币政策、利率、通货膨胀、国际收支以及投资者心理预期的综合影响。在何慧看来，随着外部压力缓解，人民币汇率将逐步回归内部因素主导，但仍需要经过疫情的压力测试以及经济复苏的实际进程来进一步验证。　　今年美联储政策将持续处于易松难紧的状态。这将有助于中美利差回升、美元指数回落，进而支持人民币汇率进一步企稳回升。预计短期人民币汇率仍将处于上升行情中。　　人民币汇率大幅反弹，境外资本流入持续增长，反映出国际市场对我国经济复苏的信心增强。人民币在国内经济复苏、美联储政策转向的双重影响下，仍将保持强势。但需要关注中国出口在全球份额的变动情况。整体上看，今年股市、汇率双双上行的局面有可能将持续。

金融界2023-01-10

CPT Markets：经济前景黯淡和美元走强令油价下挫！市场静待美联储会议纪要

的火箭弹击中。德国商业银行表示，一旦有经济复苏的迹象，布伦特原油期货可能会攀升至每桶100美元大关，这可能会在今年第二季度左右发生，OPEC+成员国的产量下降必然会推动油价上涨，但可能不会成为油价上涨背后的关键驱动力。总而言之，油价受累于需求数据疲软、经济前景黯淡和美元走强而走疲，不过地缘紧张局势加剧升级及布伦特油价可能达到100美元/桶，限制了油价的跌势；市场静待美联储会议纪要。从上方压制(上方阻力) 82.10，82.60；从下行方向看，下方支撑81.80。 CPT Markets风险提示及免责条款 : 以上文章内容仅供参考，不作为未来投资建议。CPT Markets 发布的文章主要根据国际财经数据报告及国际新闻为参考依据。

CPT_Markets2023-01-10

东方财富财经早餐 1月10日周二

东方财富网2023-01-10

2022年股市惨不忍睹，波动仍是2023年上半年的主旋律

Redmond Wong 表示：“随着经济复苏推动盈利，香港和中国股市将反弹。但短期内仍有很多结构性风险，例如需要应对经济放缓。” 美国银行中国策略师 Winnie Wu 周五在一份研究报告中表示，（中国）经济、信心和活动有望从第二季度开始进入稳步复苏阶段”，股市将出现周期性好转。他们补充说，重新开放是关键驱动因素，而房地产市场的下行空间将受到保护。国际市场本周市场回顾上周五，日经225指数以25973.85收盘，较上上周下跌0.46%，2022年下跌9.4%。上周五，德国DAX 30指数以14610.02收盘，较上上周上涨4.93%，2022年下跌12.3%。上周五，英国FTSE 100指数以7699.49收盘，较上上周上涨3.32%，2022年上涨0.9%。经济数据周三，法国统计局表示，12 月份消费者价格通胀为 5.9%，低于 11 月份的 6.2%，能源价格下跌推动了这一下降。在欧洲最大的经济体德国，周二公布的临时数据显示，12 月份的通胀率已从前一个月的 10% 降至8.6%。政府一次性支付给家庭以补贴能源费用，这有助于压低价格。分析与展望自 2022 年 7 月以来连续四次上调借贷成本后，通胀疲软令投资者燃起希望，认为欧洲央行今年可能不会那么激进地加息。国际货币基金组织预计今年三分之一的经济体将陷入衰退。尽管全球经济前景不容置疑，但在一系列好于预期的数据发布后，欧洲股市投资者仍持谨慎乐观态度，表明经济衰退可能没有人们曾经担心的那么严重。标准普尔周三公布的一项公司调查显示，尽管欧元区 20 个国家的商业活动仍处于历史低位，但 12 月份的商业活动较上月有所回升，显示欧元区制造商的供应链压力和通货膨胀似乎正在缓解。同时，高水平的天然气储存和反常的温和天气使欧洲处于比许多人几个月前担心的更有利的地位。能源危机现在变得没有那么令人担忧了。 Disclaimer 免责声明本文稿中包含的信息仅供参考，并不旨在提供特定的投资，保险，财务，税务或法律的建议。文稿可能包含有关经济和投资市场的前瞻性陈述。前瞻性陈述并非对未来业绩的保证，鼓励您在做出任何投资决定之前，仔细考虑风险，并咨询有关专业人士。

汉邦金融2023-01-10

2个月暴涨逾4500点！人民币狂飙不已突破6.76 更大涨势还在后头？

于中国在2023年实现强劲复苏。国内经济复苏趋势更加确定，是提高外国投资者对华投资信心的关键因素。积极和可持续的市场情绪可能会转化为对中国更高程度的吸引力，促使人民币兑美元在今年下半年进一步升值，届时疫情后的经济复苏将全面展开。 Giovannini指出，投资者在押注一个国家时，看重的是治理的稳定性和市场动态的可预测性。考虑到中国共产党第二十次全国代表大会在减少经济限制和出台新政策以稳定国家经济的同时，展示了领导的连续性，中国满足了这些要求。乐观情绪升温将提升人民币计价资产的吸引力，这与美国的情况形成鲜明对比。美联储加息周期接近尾声，经济增长放缓，使得美元的吸引力大大降低。外国投资者对中国A股表现出的兴趣日益浓厚，以及跨境资本流入中国的增加，都是人民币近期上涨的合理因素。人民币的上升轨迹不仅是外部宏观经济因素的结果，也是中国央行中国人民银行所做出的战略性金融决策的结果。最近中国宣布将延长在岸人民币交易时间，这将引导中国市场对外开放，促进在岸和离岸外汇市场同步发展，促进全球投资者对人民币资产的需求。根据中国人民银行自1月3日起发布的新规定，在岸人民币交易将于第二天当地时间凌晨3点关闭，而不是晚上11点半，开放时间保持不变。此举可以被视为政府开放中国市场战略的关键，以展示政府对中国未来发展的信心，以及中国在全球金融界日益增长的作用。与此同时，这一决定显示了中国兑现承诺的承诺。去年5月，在国际货币基金组织(IMF)将人民币在特别提款权货币篮子中的权重从10.92%提高到12.28%后，中国人民银行承诺延长人民币的交易时间。随着中国重新开放边境，人们对这个全球第二大经济体重新燃起的信心可能会上升得更高。 Giovannini认为，人民币成为真正的全球储备货币和国际贸易中被广泛接受的法定货币只是时间问题。其他市场人士如何看待？有市场人士表示，此前在7附近结汇的企业数量也不少，不乏一些地方去年12月的结汇因疫情积压，这也可能对汇率构成一定支撑。 “我们预计春节假期前，人民币仍可能对美元走强，这主要得益于中国出口商结汇，以及中国经济增长前景改善带动国际资金加速流入中国股市。CFETS可能升至100，但如果美元/人民币来到6.8，可能存在一定阻力(目前人民币已经升破该点位，部分机构认为短期存在技术性阻力)。”巴克莱宏观、外汇策略师张蒙表示。最新数据显示，中国外汇占款去年11月比10月增加了636亿元。张蒙认为，这可能反映出央行在人民币升值压力下平抑市场波动的意图。同时，有关支持房地产市场的一系列措施可能会提振市场人气。值得一提的是，经常账户顺差和国际资金的流入量都是支撑汇率的“真金白银”。就前者而言，由于海外衰退预期升温，2023年中国的出口可能面临大幅放缓的压力，导致过去两年经常账户的大幅顺差不复存在。例如，瑞银中国首席经济学家汪涛近期对第一财经记者表示，以美元计价，中国2023年进出口将同步下降4%。当然服务业进出口也很重要，尤其是旅游，出境游今年可能会增加更快，即服务业进口增加，体现为经常账户顺差会从去年底的2.8%降至2%。对GDP的影响需要看实际出口和进口，实际进口预计增长2%，出口小幅下降，净出口预计为-0.6%，但这一项在2022年对GDP的贡献为1.5%，体现为今年净出口将拖累GDP和汇率。尽管如此，汪涛仍预计2023年人民币兑美元将升值，“比起经常账户顺差的幅度，今年中美经济的相对增速和美元走势更重要，美元开始兑日元、欧元贬值，中美利差开始收窄，市场对中国的信心也开始回升。”她称。就后者(国际资金流入)而言，2022年北向资金只流入不到600亿元，远低于2021年的4000亿元，但今年有望加速。东方金诚首席宏观分析师王青在接受中国经济时报采访时称，2022年人民币兑美元贬值，主要推动因素有两个：一是美联储政策收紧步伐明显快于欧洲和日本央行，带动美元指数大幅冲高。比价效应下，人民币对美元出现贬值。二是2022年4月之后国内疫情对经济运行形成扰动，给汇市预期带来一定影响。 “保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，重点是要防范人民币短期内过度波动危及金融安全，而非将人民币汇率稳定在某个点位区间，或压缩全年汇率波幅。”王青说，2023年人民币汇率市场化之路还要继续走下去。这有助于发挥弹性汇率在宏观经济和国际收支平衡上的自动稳定器作用，长期来看有利于推动国内经济高质量发展，巩固金融安全基础，推动人民币国际化。植信投资研究院高级研究员常冉预计，人民币汇率2023年大概率在均衡水平双向波动，小幅升值。理由是内外部因素对人民币形成支撑。美元指数走势回落，对人民币汇率造成的贬值压力被削弱。疫情防控政策持续优化，房地产“三支箭”等政策有助于化解风险，金融和财政政策全面配合，国内经济基本面预期好转支撑人民币。2023年中美之间货币政策分化程度缩小，中美利差倒挂形势逐渐缓和，资本流出压力减弱，对人民币汇率形成支撑。随着人民币国际化进程加快，也将提升人民币需求。在她看来，预计在美元指数整体回落的2023年，人民币汇率整体波动幅度较难超过2022年。

财经风云2023-01-10

豪车抢手 2022年劳斯莱斯销量创纪录，首次突破6000辆大关！

ler-Otvos说，中国的重新开放和经济复苏可能有助于使中国成为未来最大的市场。他表示：“我预计，中国市场对我们来说将成为一个相当惊人的业务。尤其是在奢侈品领域，中国正处于增长模式。如果有一天中国成为我们全球最大的市场，我不会感到惊讶。” Muller-Otvos说，劳斯莱斯公司的SUV Cullinan是2022年最畅销的车型，占全球销量的一半左右。其Ghost车型占总销量的30%以上，而Phantom仅占10%左右。与此同时，劳斯莱斯2022年最大规模的发布是劳斯莱斯的第一款电动汽车Spectre，也是该公司到2030年实现全电动的计划的开始。 Spectre的起价为41.3万美元，在去年10月正式发布之前，已经有300多名美国客户预订了它。Muller-Otvos说，美国的订单继续攀升，但他拒绝提供具体数字。“肯定远远超过300人，”他说：“订单量超出了我们的预期，甚至超出了我们的最高预期。” Muller-Otvos说，劳斯莱斯有大量的订单积压，这将有助于公司抵御任何潜在的经济衰退。现在的延迟订单已经持续了近一年，这意味着现在购买劳斯莱斯的人很可能需要等待10个月到一年，具体取决于型号和功能。至于2023年，Muller-Otvos表示，很难这么早预测，但早期迹象表明，市场将继续走强。“我并不是说我们可以免受经济衰退趋势的影响。多年来，我们的业务受到了影响。让我们祈祷今年不会发生这样的事吧，我对我们在2023年再次实现强劲增长持谨慎乐观态度。”

迪星妮2023-01-10

【2023年度公募策略】嘉实基金姚志鹏、张金涛、归凯、谭丽、肖觅、吴越、郝淼、刘杰最新观点

。基本只有一个驱动因素就是经济的复苏，经济复苏带动企业盈利回升，从而带动股价的上涨。跟经济相关性比较强的一些周期类资产会在经济复苏的带动下，盈利回升带动股价的上涨。而这类资产在过去两年基本面是比较疲弱的，业绩和估值都在相对低点，整体宏观经济随着各个场景经济活动的恢复，再叠加2022年的低基础，大概率会有一个恢复性的较好的增长。　　展望2023年，港股因为足够便宜，叠加国际资金的回流，人民币汇率回升，资金层面要比A股乐观一点，所以可能比A股涨幅会大一些，但是差异不会太大。　　嘉实基金大周期研究总监肖觅：　　物流产业投资沿总量和效率两条线索推进　　2023年市场环境会比较好，各方面都有机会，不排除出现小牛市的可能性，依然维持后市结构性机会丰富的判断。不过，市场仍需震荡消化不利影响。　　进入疫后修复阶段，快递物流将迎来机遇。首先是需求端韧性高，快递物流以服装、日用品、家电的运输为主，节日期间需求旺盛。其次供给弹性大，后疫情时代运力迅速恢复。　　随着实体经济快速发展，中国物流市场未来也将高速增长，未来中国物流行业的发展将主要体现在总量和效率两个层面。物流产业的投资也将沿着总量和效率这两条线索去推进，未来重点看好快递、供应链综合服务、出行产业链以及物流基础设施这四大行业方向的投资机会。　　嘉实基金大消费研究总监吴越：　　曙光已现，大消费板块有望王者归来　　用一个词来形容2023年的市场就是“曙光已现”，不再是一个期待的过程，而是正在逐步从偏左侧环境往右侧过渡，从朦朦胧胧众人依然存疑的状态，到今年上半年可能会更加有信心，宏观经济周期和资本市场周期有可能出现同向向上的拐点式反转。　　站在当下看未来，我的判断是：第一，消费板块有行情；第二，指数有行情；第三，更加重要的是这个行情的演绎和过去几年不一样，未来几年以消费和内需为代表的板块重新开始王者归来。站在当前时间窗口，从出行链条、餐饮链条、地产链条和白酒这四个大消费的细分赛道看，现在相对看好餐饮链条、地产链条和白酒。　　嘉实基金大健康研究总监郝淼：　　重点关注科研赛道、消费医疗等领域　　医药行业的估值处于历史底部区域，具有显著配置价值；拉长时间来看，老龄化和消费升级是奠定医药行业长期需求的基础，技术创新是行业发展的不竭动力，这些共同坚定了医药的长坡厚雪特性。　　投资者在未来布局上要着重关注科研赛道、消费医疗等领域。一方面，鼓励创新、推动创新是国家重要的政策方向，在创新链条上面如科研服务、创新药、创新医疗器械甚至像CX0，未来还有很大的上升空间，整个科研相关链条都将受到持续推动。另一方面就是偏消费的领域，包括消费医疗等。往后看中国还是会有一个消费升级的过程，这并不是大家简单理解的一定要升级为奢侈消费，而是真正贴近普通老百姓的消费升级方向，这些建议可以持续重点关注。　　嘉实基金大制造研究总监刘杰：　　遵循先进制造“2+2”投资框架　　当前，不少国内制造业已具备较强的国际竞争力，因此仍然看好国内高端制造带来的投资机会。我们将先进制造领域的投资框架总结为“2+2”：第一个“2”是车和能源。其中车是先进制造重要的配置方向，主逻辑就是从电动到智能，从制造到科技。能源方面，结合新能源革命和碳中和的背景，主要是能源电力化、电力清洁化。围绕新型电力系统，“源、网、荷、储”都有很多投资机会。　　第二个“2”侧重自主科技制造。有两大重要领域值得关注：半导体和军工。其中半导体大的方向是国产化，看好国产化背景下的设备、材料、零部件等投资机会。军工未来几年的增长具有相对确定性，比较看好导弹和发动机这两个子行业，将优选相关配套的优秀企业。　　*风险提示：基金有风险，投资需谨慎。

金融界2023-01-09

2022冠军基金经理、万家基金副总经理黄海：2023年我们保持审慎态度抓住市场错误定价，重拳出击

前中国经济面临的挑战？　　黄海：一旦经济复苏，通胀的隐忧就会显性化。2023年中国经济是一个弱复苏的过程。地产的复苏也是缓慢的、在过度出清背景下的复苏，需要不断消化。居民角度上，近三年居民的收入预期在趋于弱化，储蓄增速很快，一个季度就可以增加几万亿，扭转这一过程也需要时间。　　回顾2018年、2008年的大熊市，经济收缩时间很短，一旦政策反转，大家很快就会形成实物工作量，形成新的资本开支与扩张。近三年企业的资产负债表被削弱，重新扩张之前需要先修复资产负债表。虽然我们认为基建会稳健地维持在今年的高位，但很难有像以前有20%+的增速规模。　　从积极方面来看，我们认为库存的周期还是比较有效的，今年二季度应该是库存周期的底部，未来是向上走的趋势，只是过程会比较缓慢。估值方面，我们保持审慎的态度。　　增量资金和存量资金增配的方向　　选择低估值、高分红、低负债、高现金流的公司　　金融界：怎么看今年资本市场表现，有哪些领域值得关注？　　黄海：去年是弱市，并不完全符合熊市的特征。这主要从三方面来观察，一是从中位数角度，调整幅度不是特别大，更多是一种结构的熊市。二是从资金的流出来看，正常熊市中资金流出占比很大，但去年市场虽然下跌，但结构性的机会也非常多。股市中囤积了很多闲余资金，这些资金会不断在市场中寻找机会。三是从情绪来看，并没有特别悲观。比如跌至3000点时，还有很多人看好，因此我们认为此前的调整反映的是强预期、弱现实的情况。　　进入2023年，短期内估值上我认为不会大调，强预期或会把未来一两个季度后的复苏全部体现在股价中。强预期下估值是否还有波动也是值得讨论的，我认为未来的估值还会有波动，但在今年二季度下半阶段，估值还是有上行的过程，我更看好下半年的走势。风格上，比较看好价值股的风格。价值股再平衡过程的持续时间至少在两年以上，因此从长期来看，资产配置在低估值价值股的再平衡过程是有持续性的。　　值得注意的是，中国经济在弱复苏的过程中，低估值、高分红、低负债、高现金流的公司很稀缺，会出现资产荒，所以这些标的理应作为增量资金和存量资金增配的方向。整体上来说，上游资源品、稳增长产业链、化工、建材、钢铁、水泥排在比较靠前的位置；金融是轮动大周期的另一条线，比如保险、券商、银行。　　风险点在于大类风格的切换　　金融界：您觉得今年市场最大的风险点是什么？　　黄海：我认为风险点在于大类风格的切换。资本市场的存量资金处于再平衡的过程，有些成长股行业的估值会进一步收缩，由于持股集中度高，所以冲击可能会比较大。因为大家对未来三年的预期可能都体现在股价中了，在风格切换过程中可能会有一、两年的估值修复过程，持仓集中度高可能会遭受冲击。比如创业板，可能有弱相对收益的风险，未来五年、十年前景好的、集中度高的行业也可能遭受短期的冲击，这些都值得警惕。　　此外，我也担心一些尾部风险，疫情会给消费型企业、线下场景、地产公司带来困难，虽然目前在救助下不会爆发，但可能会反应于未来的一二季报中，这也会对目前某些高预期行业产生冲击，目前这些负面信息还没有被考虑在内。　　金融界：您在大经济周期轮动变化中，如何精准捕捉行业的拐点，有什么杀手锏？　　黄海：我在做券商自营和资管时形成了一些自上而下的投资思路，包括我熟悉的周期、金融等低估值流动性好的板块。在这里要重点提一下，在我们万家的投研团队中，有擅长消费的、有擅长大制造业的、擅长TMT的、也有平衡一些的基金经理，大家在各自的领域中都有比较擅长的方面，视角更敏锐，长远，一些决策得益于和他们的深度沟通，也补足了我的一些短板。　　2022年得失复盘　　金融界：回顾2022公募基金战绩榜，TOP10中您占据三席，并取得了主动偏股基金冠军。请您复盘一下去年的战术布局。　　黄海：从当前时点回看去年，我们对“震荡趋弱市场”的判断是比较准确的。采用弱市思维策略，精心选择了行业。特别是对照2008年，在那样一个全球性库存下行周期中，全球市场、包括A股都表现出一个特征：首先是通胀、后来是经济衰退，先胀后滞。在这样一个大的历史参照背景下，我们认为通胀在2022全年来说是一个全球性的问题，所以布局了能源、地产，一个对应着通胀、一个对应着增长。另外，弱市阶段还要尽可能集中。市场在下行过程中，好的公司和行业其实是越来越少的，只有集中才能够获取超额收益、保全资产，例如现金资产就能够防御下跌。　　关于地产方面，有两件事情超出了我的预期：一是地产调控的定力、地产行业供给出清的力度、地产行业下滑的程度超出了预期。在这种情况下，整个地产行业的状况受到影响，资产价格摇摇欲坠。我们原本买入的逻辑是，供给出清，优秀的公司会因为市场份额的提升而受益，但这是在行业基本面没有出现极度不景气的情况下。这个框架被打破了，我们担心在供给出清的情况后，优质的国央企龙头公司也会在极大的下行背景下受损，因此去年我们早做了减持。　　金融界：能源板块您是怎么做的？　　黄海：我们将能源划分为两块，一类是高股息的动力煤公司，分红比例更高、价格波动较小，相对比较稳定，在风险出现的时候有防御性，当然由于其业绩在上调，又有着一定的进攻性。另外一类是现货比例比较高的、与市场价格挂钩紧密、或不受价格限制的焦煤，它与经济短期需求波动有强相关性。在需求好的时候，比如2022年一季度前两月，它们就具有较强的进攻性。在这两类能源品类中，我们还做了一些切换，一季度更多配置焦煤，二季度动力煤偏多一些，当然并不是全部切换，只是比例上有增加减少。　　具体到投煤炭的细节考虑，从2012年开始，煤炭产量的增速其实不大，但是需求上，发电量增速是高于煤炭、稳步向上的，所以需求和供给不同步，供给增长严重落后于需求向上。具体价格上，煤炭价格在2015年以前，会随着经济周期大幅波动，经济周期向上时涨，经济周期下降时跌、甚至跌回原处。但我观察到从2016年到2018年以来，煤炭整体的价格波动幅度在缩小，而且波动范围在之前波动范围偏上的区间内。2016年开始供给侧改革，大量的落后中小产能被淘汰掉，后来“双碳”目标提出，资本开支的增幅得到了控制，这就导致了从2020年开始，煤炭出现了紧平衡的状态，缺口从2021年开始体现，煤炭价格从底部几百块钱冲到了两千多块钱。拉长来看，我们可以观察到煤炭价格的波动在偏上的区间内收窄，供需格局出现了变化，这就是我们买入的逻辑。我们买入的很多股票的股息率很高，这类股票在A股中比较少见。　　回看去年全年中的两个市场低点，我们在当时也有做出正确的反应。比如二季度买入新能源中的海上风电板块及军工板块，这种布局为组合贡献了不错的利润。　　投资主要是“做定价”而不是“做选择” 　　抓住市场错误定价，重拳出击　　金融界：有碰到什么困难，或必须二选一的时候吗？　　黄海：首先，是“控制回撤”与“抄底”的选择。其实我们对控制权益产品的回撤比较困惑，特别是当一个品种处于底部、被严重低估的时候，从常理上说应该拿住，等到它实现涨幅一倍、两倍时再卖掉，但往往品种在最底部的时候波动又特别大。比如煤炭股在2021年三季度的回撤幅度有40%、50%，2022年2月、4月、10月后都有很大的回撤。如果基于价值低估的角度去持有，这种回撤是没法避免的，但是却会被渠道和持有人质疑。　　回撤这个概念更多地是在期货资金管理的角度来考虑，比如回撤太大又加了杠杆可能会亏光本金，即使后面证明操作是对的，本金也已经通过杠杆消耗光了，这确实是一个问题。但如果全是自有资金、没有杠杆的话，只要看到产品的净值再创新高，那么或许可以增加底部阶段的回撤容忍度。对于权益类产品，只要产品的净值能不断大幅持续地创新高，回撤在事后来看就只是其中一个很小的波动。　　另外就是“集中度”问题。当市场下行时，集中度可能是在被动提升，因为能够用来抵御下行的资产其实要比正常年份、震荡年份、上行年份少得多。当然100%空仓也是一种抵御下行的方法，或者有比现金更好的资产，那就将现金换成更好的资产。　　我们的投研团队坚持做长期正确的事情，将投研文化建立在磐石之上。投资主要还是做定价而不是做选择，当我们发现市场对某类产品的定价严重偏离、价格严重低于价值的时候，我们要抓住市场的错误定价, 重拳出击。　　市场有很多时候会出现与常识、共识相悖的情况，我们在这时还是会坚守常识，因为朴素的真理有可能会在市场喧嚣的时候隐藏起来，但最终还是会发挥作用，我们会坚持做自己认为对的事情，更多地是做定价、而不是做选择，只要行业、赛道的方向是对的，我们就会把它考虑进去，我们也会做很多行业的比较和行业的动态持有。　　提高估值的容忍度上限　　保持最朴素的市场规律和投资原则　　金融界：介绍一下您自己，并谈谈加入公募后对市场观察视角的变化。　　黄海：我从2020年底才开始做公募，之前一直在做专户。从2020年底到现在的两年里，2020年底的时候在我看来，市场的空间已经不大了，已经到了牛市尾端，所以采取了防御的策略。当时2020年下半年到2021年上半年地产的销售比较好，创了中国历史以来的新高、突破18万亿元，所以采用地产来防御，2021年下半年开始配置能源板块。做专户的时候，我在低估值板块也有配置，2015年择机配置了银行、券商、TMT，2016年有建筑、2016年、2017年有消费和光伏，2019年以后是农业。　　我个人认为从2020年10月到地产2021年7、8月份见底的时间不长，地产的销售从2020年下半年到2021年的销量非常惊人，但是企业端在资金的紧张和杠杆的不断上升中是很艰难的。2020年10月份之后，我们认为流动性开始阶段性回收，经济没那么乐观，投资机会也不多了，我抱着防御性的心态买入银行、地产等长期被低估板块中的龙头公司。我们的逻辑是，慢即是快、少即是多，做基础性的工作和深入性的东西更重要，弱市中集中才会有相对收益。　　过去三年我体会到，A股的行业变化中，估值的扩张是比较夸张的，会把未来五至十年向好的变化充分在比较短的时间范围内或一波上涨中定价，所以在变化的初期要坚定，适当提高估值的容忍度上限。当变化逐渐清晰、定价充分之后，我们还要重新回归到估值框架体系中，保持最朴素的市场规律和投资原则。　　夺冠要淡化个人的光环　　A股市场的冠军也是有偶然性的　　金融界：夺冠的光环加持，对您来说是压力还是动力呢？　　黄海：拿到第一非常荣幸，这是团队共同努力和万家投研文化累积的结果。我认为夺冠要淡化个人的光环。万家权益团队是一个整体，今年的冠军是给万家权益团队七年以来不断深耕的回馈。　　在近五千只基金中取得第一是具有偶然性的。我们更看重中长期的业绩能否稳定在市场前列。　　对我们来说，我们更想把投研的根基立在坚固的磐石上。比如更好地培养年轻的研究员和基金经理，完善宏观数据分析库、行业及公司数据库，优化研究员和基金经理的联动机制，定期深入地投资回顾。相比短期业绩，我觉得这些基础性的工作更重要。　　向下扎根，向上结果，结果不是我们能掌控的，但是我们相信只要走正确的道路，结果不会太差。　　金融界：今年会有更多的投资人关注到您，产品规模大会给您带来挑战吗？　　黄海：我持仓比较集中，规模太大的确会对我的调仓有一些冲击。从持有人利益优先的角度，我们没有过于追求规模，在今年业绩领先的情况下公司也并没有让我发行新基金、拼命去路演，都没有，我们还是比较平常心，用更长远的视角去做长期正确的事情。　　当然，中国资管市场足够大，如果规模大了，我也会根据规模调整自己的策略，慢慢去分散。现在的集中也是阶段性的，熊市阶段没有那么多好的选择，但是当市场转好，我们还是会选择更多优质标的分散配置。　　投资是一场精心策划的“战役” 　　事前、事中、事后都要做到位　　金融界：您多次提到集中度的问题，这种相对极致风格是怎么形成的？　　黄海：我就是偏绝对收益的思路，这与我在券商经历有关。从国外来看，巴菲特他们也是非常集中，少即是多，少是因为足够熟悉。此外，我集中也是有客观原因，在经济下行的熊市，最好是拿现金，熊市就仿佛站在冰面上，其他的冰都融化了，只有脚下的一块是坚固的，只能站在一两块觉得最安全的地方，不能随便走。在经济上行的时候，可能有多个行业的多个公司可供选择。　　投资是一场精心策划的“战役”，你要事前调研、事中跟踪、事后评估，所以这是一个很细致的过程。我对很熟悉的东西比较容易下决心。比如说，投资中，前期要判断公司行业是否长期下跌被冷落，是否发生边际变化，边际变化又是怎样的，如果确实有边际变化也很便宜，那就会有第一笔的投资，后续再不断跟踪，如果有逆转可能会大规模的买入。如果这样完整地想每个步骤，可能就不会太犹豫了，坚定是因为在前期已经想过了风险、节奏的变化，这是一个循序渐进的过程。

金融界2023-01-09

兴业投资：尽管美元走软，国际油价周五仍然收跌

，中国的经济增长将恢复到“正常”轨道。经济复苏的关键是最大限度地将当前的总收入转化为消费和投资。收入将会增加。金融部门应该提升产品，让人们能够买车、买房。货币政策为私营部门企业扩大信贷增长和获得更多资金提供更多支持。人民币将继续波动，中长期升值。中国人民银行监控通胀发展，输入性通胀。同时，美国钻井公司三周以来首次削减石油和天然气钻井平台，这给油价带来一些支持。随着原油价格上涨，美国活跃钻机数此前一直保持增长态势。活跃钻机数是衡量未来供应的一个指标。美国油服公司贝克休斯(Baker Hughes)最新数据显示，截至1月6日当周，原油钻井总数减少3座至618座，预期为620座；天然气钻井总数减少4座至152座，预期为153座；原油和天然气钻井平台总数减少7座至770座，预期为773座。美元指数美元指数上周五早盘在105.00水平上方略微整理后再度攀升，并整体向好的非农就业报告的提振下触及105.631的12月7日以来新高，但平均时薪增幅放缓，令市场押注美联储将进一步放缓收紧政策步伐，加之疲软的ISM服务业PMI引发市场关于经济将出现硬着陆的担忧，导致美元多头获利离场，推动美元指数反转并大幅下挫，跌至103.869多日低点。美国劳工统计局周五公布的数据显示，去年12月美国非农就业人数增加了22.3万，高于市场预期的20万，而11月份的数据由26.3万下修为25.6万。该报告的进一步细节显示，失业率从11月的3.6%降至3.5%；劳动力参与率从62.1%小幅升至62.3%；12月平均时薪环比增长0.3%，11月为增长0.4%，同比增幅从11月的4.8%降至4.6%，是2021年8月以来的最小增幅；平均每周工作时间为34.3小时，下降了0.1小时，近几个月也在持续下降。美国12月就业岗位仍然强劲增长，表明劳动力市场仍然紧张，但美联储官员可以从薪资增长放缓中得到一些安慰，因工资增速低于预期，表明通胀压力可能正在减弱。根据12个月的完整数据，2022年非农就业人数平均每月增长37.5万，但所有迹像都表明，2023年就业增长将出现实质性放缓。美国12月服务业经济活动出现萎缩，ISM服务业PMI从11月的56.5降至49.6，除却新冠病毒大流行导致的下降，该数据这是2008年11月金融危机以来出现最大月度下降幅度，远低于市场预期的55。该调查的进一步细节显示，就业指数从51.5降至49.8，物价支付指数从70降至67.6，而市场预期为71.5。这是一份关于2022年底服务业活动相当悲观的报告，关键分项出现迅速恶化并非好消息。在某种程度上，这是美联储的目标方向，即在不打压劳动力市场的情况下放缓经济增长。亚特兰大联储主席博斯蒂克周五表示，经济的发展将决定美联储必须采取的措施。美国经济肯定在放缓。到目前为止，经济放缓的速度是稳定的、渐进的，因此供需失衡不会迅速改变，这一过程将需要一段时间。美国有很大的动力吸收美联储的政策，避免出现经济大幅收缩。通胀太高了，美联储将竭尽所能压低通胀。美国通胀可能已经见顶，这表明情况正朝着积极的方向发展。预计就业市场压力将缓解，年底失业率将在4%左右，就业岗位不会大幅减少。美联储在政策利率方面还有更多工作要做。需要5%以上的目标利率，但也不能高太多。预计美联储将在很长一段时间内将政策利率维持在峰值，直到2024年。公众似乎接受了这样一个观点，即美联储将实现其需要实现的水平。美联储理事库克表示，尽管最近出现了令人鼓舞的迹象，但通胀“过高”，“令人非常担忧”。最近的数据表明，工人薪酬的增长“开始放缓”。市场租金数据显示住房通胀将放缓。美联储必须确保价格压力不会产生持久影响。美联储需要研究和了解经济的变化、持续的供应中断以及其他问题可能会如何影响未来的通胀。我们仍处于新冠疫情经济中。里奇蒙德联储主席巴尔金表示，美联储更具渐进性的利率路径应限制对经济的危害。在政策效果滞后的背景下，美联储现在更谨慎地引导利率是有道理的。研究估计，需要6-12个月的时间，需求的回落才能平息通货膨胀率。美国最近两个月的通货膨胀报告朝着正确的方向迈出了一步；然而，中位数仍然很高。美联储在对抗通胀时不能重复上世纪70年代的启动-停止周期。美联储在通货膨胀问题上仍然态度坚决，需要在通货膨胀“可持续”回到2%的目标之前保持这种态度。提高通胀目标会危及美联储的可信度。美联储在降低通胀方面仍有工作要完成。需要保持前瞻性实际利率为正。堪萨斯联储主席乔治表示，能源和农作物价格带来的通胀压力再次显现，这是一个“非常现实的风险”。需要多少额外的政策紧缩仍然是美联储评估的“重要方面”。随着劳动力市场走软，美联储将面临复杂的选择和困难的沟通。通货膨胀维持在高位的时间越长，它被嵌入的可能性就越大，对抗它的成本就更高。技术分析美国原油日图：保利加通道扩散，油价自中轨回升；14和20日均线看跌；随机指标走高。 4小时图：保利加通道收敛，油价上测中轨；14均线试图上穿20均线，后者看跌；随机指标走高。 1小时图：保利加通道趋平，油价在中轨上方发展；14和20小时均线持平；随机指标在超买区走高。综述：预计日内油价将在72.70-75.80区间内震荡，可尝试高抛低吸。上方阻力关注1月5日高点74.90，突破后将上探1月6日高点75.45，然后是2022年12月21日低点75.80和1月3日低点76.60，以及1月4日高点77.40和2022年12月30日低点77.70；而下方支持留意1月9日低点74.00，跌破后将下探1月6日低点73.25，然后是1月4日低点72.70和1月5日低点72.45，以及2022年12月7日低点71.75和2022年12月8日低点71.10。布伦特原油日图：保利加通道收敛，油价在中轨下方发展；14和20日均线看跌；随机指标自超卖区回升。 4小时图：保利加通道收敛，油价上测中轨；14和20均线看跌；随机指标走高。 1小时图：保利加通道收敛，油价生产中轨，14和20小时均线看跌；随机指标走高。综述：预计日内油价将在78.00-80.55区间内震荡，可尝试高抛低吸。上方阻力关注1月5日高点79.95，突破将上探1月6日高点80.55，然后是2022年12月23日低点81.25和1月3日低点81.75，以及1月4日高点82.70和2022年12月15日高点83.15；而下方支持留意1月9日低点78.95，跌破将下探1月6日低点78.00，然后是1月5日低点77.60和2022年12月9日高点77.40，以及2022年12月7日低点76.90和2022年12月8日低点75.70。周一关注：美国12月谘商会就业趋势指数美国11月消费信贷亚特兰大联储主席博斯蒂克发表讲话旧金山联储主席戴利发表讲话 2023-01-09

兴业投资2023-01-09

2022年资产配置复盘与2023年展望：穿越周期，整装再出发

的出口数据出现回落，国内疫情仍在持续对经济复苏产生负面影响，经济数据在短暂恢复后再度走弱，市场跟随基本面下跌的同时，也在期待二十大会议的召开为市场带来转机。该阶段，考虑到宏观经济政策数据表现疲弱不及预期，我们减配了部分与宏观经济相关性较强的标的，主要在周期板块、小盘风格中寻找交易性机会。　　第四阶段（11-12月）：这一阶段，防疫和地产政策均发生了明显转向，防疫政策大幅放松，地产企业融资全面放开。地产、消费板块的上涨带动指数震荡回升，虽然期待已久的政策终于落地，但市场并未盲目乐观。综合政策层面和投资市场出现的积极变化，明年可以称之为稳增长的大年，仓位上我们适当增配了权益。考虑到成长股增速边际回落，经济恢复预期下价值股相对价值在提升，成长风格与价值风格整体回归均衡。　　回顾2022年的权益投资，全年市场风格频繁切换，基于在仓位择时和基金选择上的较好判断，我们成功降低了产品的波动和回撤，取得了一定的超额收益。　　债券市场：预期与现实　　2022年的经济处于下行周期，同时因美债利率回升、国内疫情等超预期冲击影响，全年经济增速预计下降至3%以下。但令人稍许感到安慰的是，债券利率并未出现趋势性下行，原因在于市场并不认为疲弱的基本面会是常态，当前交易更多地是基于未来预期的改善，在政策不断发力的形势下，债市全年整体呈现震荡态势。　　从年初开始，投资者便对较低的利率水平和极低的信用利差产生的潜在风险表示担忧，提前缩短久期，而不断增加的债券配置需求又在不断压低利率，使债市投资者战战兢兢、如履薄冰，稍微有点风吹草动便极易形成踩踏，这也为年底债市大跌埋下了伏笔。　　10年期利率走势　　2022年上半年，债市保持震荡态势。1月受社融超预期和稳增长政策影响，利率呈现一波趋势性上行表现；3月中旬，上海等地区疫情扰乱此次上行趋势的节奏；此后，4月和6月利率受到稳增长政策影响出现阶段上行，但均随着基本面走弱而回落。利率在政策预期和现实之间不断摇摆。　　8月，超预期降息点燃了债市做多热情，利率创下年内新低，10年期国债利率下降至2.58%。虽然后续在政策发力下信贷社融再度扩张，但前期市场逻辑并未被打破，市场继续在新的中枢保持震荡。　　11月，政策大幅转向导致债市预期在短期内出现快速调整，而此前贡献了大量买盘的理财也在此时成了一把双刃剑，利率的快速攀升引发理财等净值产品的大幅赎回，短期出现大量卖盘加速了市场调整，信用债出现单月最大幅度的下跌。可谓成也理财，败也理财。　　复盘2002年全年，大类资产中债券的配置价值较低，整体以谨慎为主。年初我们即降低了久期，提升了货币基金与短债基金的比例，同时在年底债市大幅调整中不断降低债券资产占比。虽然债市的调整晚于市场预期，但在全年保持较为一致策略的情况下，债券投资并未受到太大冲击，仍取得一定正收益。　　另类市场：独领风骚与潮起潮落　　2022年量化对冲策略表现具有可圈可点之处。参考朝阳永续私募精选指数，去年量化对冲策略的收益大约在6.3%左右。究其表现可以分为两个阶段：第一阶段(年初-7月),由于基差环境良好且股市仍存在结构性机会，量化对冲策略表现较好。第二阶段（8月-12月），基于监管要求清理结构化产品的政策指导，大量产品陆续减仓，叠加基差收敛影响，策略持续发生回撤。　　商品市场的表现在这一年更复杂一些。上半年，由于全球通胀严重，大宗商品价格持续上涨，以交易期货为主的CTA策略走出了强势表现，与股市剧跌形成了鲜明对比和有效对冲；下半年，由于基本面的走弱和预期的反转，商品相关策略表现急转直下。　　总结来说，另类市场尽管上半年在大类资产中独领风骚，下半年却迅速归于平静。我们的各类产品对另类资产保持了一定比例配置，收益超过了市场的平均水平。年中考虑到商品价格有见顶回落趋势，适当减少了CTA策略比例，而量化对冲策略下半年也有新一轮策略失效风险，因此，我们将重点转为寻找更加稳健的套利策略。综合全年表现，CTA策略实现了小幅正收益，量化对冲策略实现了5%以上的正收益。　　二、2023年各类资产展望　　权益市场：整装出发　　展望今年权益市场，趋势判断显然不应悲观。疫情管控政策转向、地产融资放松、美联储加息趋缓——导致2022年股市下跌的三大因素都迎来了转机，最差的时代已成过往。　　但是，今年的市场暂时没有出现支撑系统性转向的重大利好。经济恢复程度、地产销售速度、制造业可能受到的扰动等因素，短时间都难下定论。当前，股市估值仍处于低位，中期赔率较高，大概率维持行业和主题层面的快速轮动。　　在内外部因素都迎来转机的当下，我们将以“积极乐观”四个字来迎接新一年权益市场的曙光。节奏上，本轮A股盈利下行周期预计2023年Q1筑底完成，后续机会或更大。风格上，在中美周期错位的背景下，更加看好内需为主的大盘风格。　　债券市场：危中有机　　2023年经济复苏的预期一致性较强，债券市场的牛市信心很难建立，预计牛熊转换将遭遇长期性拐点。但是，债券估值再次回到相对具备价值的区间，配置价值大幅提升，后续建议动态调整组合内债券基金的配置，保留部分配置底仓获取当前较高的票息收益，交易仓位总体维持“边打边撤”的方针，中短期仍期望把握阶段性机会。　　另类市场：否极泰来　　相对价值策略方面，从当前时点来看，结构化产品清理完毕，基差再度回正，较为适合该类策略建仓。展望2023年，不确定的因素仍然很多，但利空出尽即是利好，未来一段时间的相对价值策略表现应该不差。　　CTA策略方面，2022年突发事件以及政策调整的密集程度之高，出乎市场的预期，对CTA策略造成了巨大压力。不过，管理人也在迎接挑战中持续积累经验，有助于提升今后策略的全面性。2023年可谓否极泰来，经济复苏过程中，受到供需关系变化以及宏观政策调整等因素的影响，通胀水平存在一定程度攀升的可能，进而为CTA类策略创造了一定的投资机会。

金融界2023-01-09

24小时热点