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睿远基金年报出炉！傅鹏博、饶刚、赵枫最新持仓动向曝光

政策落地不仅止住了下跌的指数，也给宏观经济复苏好转注入了资金和信心。从风格上看，中证300价值全年收益达到近25%，大幅跑赢中证300成长6%的年收益，一方面反映了投资者对宏观经济增长较为审慎、避险情绪较重，另一方面也是因为价值股的隐含回报已足够高，伴随国债到期收益率的快速下行，这类资产的吸引力大幅上升。在过去一年，我们积极调整组合，在上半年减持了成长预期较高、同时估值较高的品种，增持了低估值、高自由现金流的品种，降低组合的估值风险和宏观经济风险。下半年，伴随着一些优质成长公司估值大幅下行后，我们适度增持了以白酒和体育服饰为主要代表的部分消费品企业，我们认为，其优秀的商业模式和潜在的盈利增长率，仍可能在长期实现两位数的投资回报，已经较很多偏价值的公司更具吸引力。我们也在互联网公司中进行了标的的调整，减持了股价大幅上涨后估值已较高的科技零售公司，增持了估值已非常有吸引力的头部电商平台。虽然市场认为电商行业竞争激烈，该头部电商平台在运营管理效率上的落后，使其在面临社交电商和短视频电商挑战时存在很大的市场份额风险，但我们认为零售渠道多样化是必然趋势，它的市场地位总体相对稳定，低估值带来的回报已足以弥补其经营压力。我们还大幅增持了部分寿险公司（保险公司是我们2023年就持有的仓位，在2024年我们继续增持了）。我们认为，伴随经济增长放缓和我国人均GDP超过一万美元，保险需求将进入快速增长阶段，推动负债端的持续增长；在投资端，2024年红利风格资产较高的绝对回报使得寿险公司的权益类投资收益大幅上升，推升当期盈利高增，资产负债久期匹配较好的保险公司，受债券到期收益率下降的影响也较为可控，且大多会反映在净资产变动之中。当然，去年全年不断下行的国债到期收益率给寿险公司带来新增保费的再投资风险，这种担忧也使得寿险公司在四季度表现不佳。我们认为，当前过于平坦的债券收益率曲线不会长久维持，中国经济也很小概率出现像日本泡沫破灭后长期零利率的情况，伴随经济信心的恢复和供给关系的改善，寿险公司在权益类和固收类资产的投资回报水平都可能面临向上的机会。二、对宏观、市场及行业走势的简要展望我们对2025年中国资本市场保持乐观预期。从估值角度看，中国权益资产的回报水平已经非常有吸引力。2024年中国国债到期收益率一路下行，到年底10年期国债到期收益率跌到1.7%以下，并在开年一直在低位徘徊。相对应，沪深300指数2024的预期股息回报率在3%左右，港股有一众优质公司的股息率达到高个位数以上。从大类资产比较来看，长期国债到期收益率低于1.7%，住宅租金回报率大约低于1.5%，考虑到权益类资产的盈利成长能力，权益资产是被明显低估的。全球来看，中国作为全球第二大经济体，经济增速仍有5%，经济增长潜力也远未穷尽，在很多产业和科技领域，中国已经具备很强的全球竞争力。但中国资本市场的估值水平较其他主要经济体资本市场有很大的折价，处于主要经济体最低水平，这种情况并不合理。市场上涨的驱动力量可能来自两个方面：一是伴随经济支持政策的逐步落地产生效果，总需求改善、供给受到控制，经济基本面将逐步好转，支持上市公司盈利增长。从去年四季度开始，我们看到有系列政策持续落地，包括：支持资本市场和房地产市场，化解地方债务风险，鼓励居民消费，进一步对外开放，过剩行业的供给侧改革等等，这些政策的效果将逐步显现，宏观经济增长有望提速。另一方面，受到中国企业在最新技术前沿（如AI技术）取得的成就的鼓舞，社会信心和投资者信心得到提升，有利于整体估值的回升。面临美国对高端芯片等前沿技术的压制，投资者过去一直对中国产业竞争力的未来存在忧虑。Deepseek的成功，使得投资者重新认识到中国在研发创新上的实力，尤其是从1到10的工程化创新能力全球领先，这种能力其实已经在很多制造业上反复体现，推动中国在光伏、锂电、新能源车和电子等行业全球领先。除了AI在各行各业的快速应用，我们认为，中国在很多行业的领先优势可能会进一步加强。中观层面看，行业竞争格局改善将提升龙头企业的盈利能力。过去几年资产回报率大幅下降后，各行各业都在快速整合，集中度明显提升，当行业达到少数头部竞争的状态时，龙头企业的ROE会明显回升，龙头企业经营的稳定性也将得到提升。由于需求增长放缓，企业资本开支会明显下降，良好的自由现金流入使分红水平可以大幅提高，股息回报率大幅上升。我们预计，很多行业在未来几年将逐步进入整合后期，投资者可以期待龙头企业盈利的显著回升。从选股层面看，进入中低增长时期，我们要深入思考未来超额收益的来源。具备定价能力的企业最可能获得长期超额收益。通过市场竞争获得的垄断供给能力具有很强的定价能力，这其中品牌消费品是典型代表，如头部高端白酒和一众奢侈品品牌；互联网平台和部分软件产品由于具有网络效应，最后的胜利者也有强大的垄断力量。与这三者相比，实物产品存在库存压力，因此仍需要控制供给来获得定价能力；而互联网平台存在网络外部效应，因此其扩张更快速且几无规模限制；软件产品则由于生产和存储的边际成本趋向于零，因此供给和需求匹配更加容易。这类企业非常稀少，由于不太需要为保持竞争力持续投入很多资本，因此其创造自由现金流的能力极强，但投资者也往往很难以较低价格买到。另一类公司通过性价比获得竞争优势，其产品的独特性没有那么明显，单个企业无法控制行业供给，企业要超越行业平均回报，其产品要么性能领先、成本不落后，要么性能持平、成本领先，或两者皆具。比如，部分电力设备公司、锂电池公司、财险公司，它们所处行业平均盈利能力很低，一旦行业供给受到抑制，龙头企业将获取相对行业的超额回报。市场中大部分优质龙头企业属于这种类型，对这类企业，需要紧密跟踪其性价比优势是否会产生变化。而且，由于保持竞争优势需要不断投入研发和产能，其自由现金流也会受到影响。在公司选择的基础上，我们还需要感受周期。周期存在于各个方面，从产品周期到行业周期到宏观周期，甚至是投资群体的心理周期。利用好周期可以获得更好的超额回报，周期的判断不仅要对研究对象有深刻的认知，还要有逆向思考和决策的能力。投资是一场长跑，不仅指投资回报需要长期复利得以呈现，也是指投资能力的持续提升，通过学习、反思和内心的修炼，我们才有可能在多个层面上更好地控制风险、把握机会。

金融界04-01 03:09

划重点！富国基金年报出炉，朱少醒、范妍、毕天宇、白冰洋、蒲世林等15位主动权益基金经理给出哪些“干货”观点？

可能会见到传统消费龙头基本面底，若后续经济复苏超预期，尤其是通缩压力缓解，传统消费龙头估值有望得到修复，我们关注竞争格局好，阿尔法能力强的传统消费龙头配置机会。富国精准医疗基金经理赵伟： “2025年，我们认为医药行业的投资逻辑将继续围绕创新和业绩两条主线展开。” 据富国精准医疗 2024年年报，2025年，全球医药行业预计将继续处于快速变革与创新驱动的阶段，中国医药市场也将迎来新的发展机遇与挑战。以下从两个主要方向对2025年医药股票的投资机会进行展望： 1. 继续看好具有全球竞争力的医药股具有全球竞争力的医药企业，尤其是那些在创新药研发和国际化布局方面表现突出的公司，仍然是2025年投资的核心方向。 2. 看好底部反转、有业绩支撑的股票除了创新药领域，2025年医药市场中一些底部反转、业绩改善明显的股票也值得关注。这些企业可能在过去几年受到政策或市场环境的压制，但随着行业格局的变化，其基本面正在逐步改善，或具备较大的估值修复空间。 2025年，我们认为医药行业的投资逻辑将继续围绕创新和业绩两条主线展开。富国优质企业基金经理易智泉： “中国资产价格将迎来修复机会。” 据富国优质企业 2024年年报，随着中国AI大模型在海外被认可，中国资产迎来了重新叙事，无论是传统制造业、先进制造业、还是AI产业，中国企业都有全世界最优秀的代表。当海外基金开始讨论“去全球化估值模型”时，中国企业的高效工程化能力和高性价比，反而成为对冲全球碎片化的稀缺筹码。无论是欧美电动汽车产业还是新兴的机器人产业，都深度依赖中国供应链，离开中国厂商，这些新兴产业将无法取得成功。对比中美核心资产，美国科技资产的“高溢价”建立在全球流动性宽松、技术垄断和各种政治制裁基础之上，但科技竞争格局的改变和美国债务的压力正在动摇这一根基。当前中国优秀制造业和科技股的市盈率普遍低于海外同行30%-50%，在全球资本配置的天平上，中美比例发生反转，中国资产价格将迎来修复机会。富国中国中小盘基金经理张峰： “我们对2025年持乐观态度。” 据富国中国中小盘 2024年年报，在过去的四年里，2024年港股的年度涨幅表现较为出色。展望未来，我们期待今年仍将延续去年的良好势头，主要原因：第一，南下资金的增持规模创历史新高；第二，公司的回购规模也创历史新高，甚至超过了2020年牛市期间全年的公司净回购规模。此外，中美贸易战关系目前看起来好于预期；另外，过去几年来对经济的刺激政策，其叠加效果预计将在2025年逐步显现。所有这些因素都指向了一个对市场更为友好和有利的局面，因此，我们对2025年持乐观态度。富国全球消费精选基金经理彭陈晨： “未来我们认为消费市场表现仍然会呈现分化状态。” 据富国全球消费精选 2024年年报，本基金以投资全球范围内上市的优质大消费行业公司为主要投资策略，通过对消费者的消费能力、消费意愿、消费倾向等因素分析，自下而上挖掘具有长期成长潜力的行业和个股。未来我们认为消费市场表现仍然会呈现分化状态，消费者更追求具有性价比的产品，以及能够带来精神愉悦的体验式消费等，我们仍然会在相应的领域积极寻找投资机会。

金融界04-01 02:29

亚洲早盘油价涨跌互现，西得州油跌0.3%至69.13美元，欧佩克+增产压力显现

市场对供需平衡的复杂预期。一方面，全球经济复苏的不确定性抑制了需求增长；另一方面，欧佩克+增产可能导致供应过剩压力。德国商业银行分析师指出，尽管地缘政治风险和库存水平可能支撑油价，但本周供应增加将成为焦点。若增产计划顺利推进，西得州油可能跌向68美元/桶，而布伦特油或在72-74美元区间震荡。长期来看，油价走势还需观察需求回暖速度及非欧佩克国家的生产反应。专家观点德国商业银行研究部分析师在最新研报中表示：“欧佩克+逐步减少减产规模将为市场带来更多供应，尽管对短缺的担忧仍在，但本周的增产计划可能成为油价的主要下行驱动因素。”该观点与市场普遍预期一致，强调了供应端变化对短期油价的直接影响。编辑总结亚洲早盘油价的涨跌互现凸显了市场对欧佩克+增产决定的敏感反应。西得州中质油的下跌和布伦特原油的微涨显示出投资者在供需预期间的摇摆。欧佩克+的增产计划可能在短期内压制油价，但其影响程度取决于执行力度及全球需求表现。未来几天，市场将密切关注产量数据和经济指标，以判断油价是否能守住当前水平。名词解释西得州中质油：美国西得克萨斯地区生产的轻质低硫原油，是全球油价的重要基准之一。布伦特原油：北海油田生产的原油，广泛用作国际油价的定价基准。欧佩克+：由石油输出国组织及其盟友（如俄罗斯）组成的联盟，协调全球石油供应政策。 2025年相关大事件 2025年3月25日：欧佩克+宣布从4月起逐步增产，每月增加13.5万桶/日，引发市场关注。 2025年3月15日：美国威胁对购买委内瑞拉石油的国家加征关税，油价一度上涨。 2025年2月28日：全球主要经济体发布经济数据，显示需求复苏放缓，油价承压。国际投行与专家点评 “欧佩克+增产可能在短期内压低油价，但供应短缺担忧仍将支撑中期价格。”——摩根士丹利分析师Katy Huberty，2025年3月30日。 “西得州油跌至69美元反映了市场对供应增加的担忧，关注68美元支撑位。”——高盛经济学家Jan Hatzius，2025年3月31日。 “布伦特油的微涨显示市场仍有避险需求，但增产压力不容忽视。”——瑞银分析师David Vogt，2025年3月29日。 “油价短期内可能在68-74美元区间波动，取决于欧佩克+执行情况。”——巴克莱策略师Tim Long，2025年3月31日。 “供应增加与需求疲软的博弈将主导本周油价，投资者需保持谨慎。”——花旗分析师Jim Suva，2025年3月30日。来源：今日美股网

今日美股网04-01 00:11

张坤大动作！最新增持这些公司

有更充足资本，能更好支持实体经济，推动经济复苏。值得一提的是，对比市场上很多折价定增方案，这次溢价10%。二级市场方面，财政部发国债——银行买国债——财政部再把发国债的钱用来买银行股票，用2%国债置换成5%股息率资产，为股市提供增量资金。同时，情绪面上释放了“买入中国资产”的信号，市场信心扭转后或将吸引更多大型机构入场A股。回顾历史，国有大型银行有几次主要的注资：1998年财政部定向发行30年期特别国债，向工、农、中、建四大行注资2700亿元；2003—2008年财政部通过汇金公司，以外汇储备向几大银行分别注资并实现AH两地上市；2010年工、建、中、交四家国有大行通过配股补充资本，之后交通银行、农业银行和邮储银行，通过定增和IPO等方式募资。 3 美元也无法避险了？上周五美股再现暴跌，纳斯达克100指数在过去6周内下跌了13%。高盛数据显示，上周对冲基金抛售大量全球科技股票。值得注意的是，该抛售规模为近5年来第二高，仅次于2024年8月初的抛售规模。其中，美国科技股占净抛售的75%。市场人士指出，即便是2022年那轮熊市初期，市场卖出这些股票的速度也没有如此之快。今年以来市场不断刷新历史，先是美股迎来大调整，美元更是一反常态。 BIS实际汇率显示，自川普上任以来，美元短短两个月时间贬值3.0%，也就是说2024年11月大选期间升值幅度已经被抹除。开年以来，美元兑多数货币都出现下跌。同是作为避险资产的黄金，走势则是一骑绝尘，风头盖过美元。在ETF资金流入超预期和央行购金潮的推动下，近期黄金强势突破3000美元/盎司的关键点位，持续刷新历史新高纪录。有机构发现，全球热钱涌入黄金、欧洲股市等几乎所有地方，除了美国。德银首席外汇策略师George Saravelos认为，美元走弱主要源于美国财政风向收紧以及市场对美国前景预期不确定性升温。同时Saravelos指出，特朗普关税的本质是对美国消费者征税，会对经济增长带来阻力，而且美国并没有任何对冲措施，比如在其他领域减税或增加支出进行补贴。华尔街警告，特朗普的“汽车关税”可能推高美国消费者购买外国和本土制造汽车的价格。几位分析师估计，消费者支付的每辆汽车的价格可能会增加4000至15000美元，具体取决于汽车（零部件）的进口比例。

格隆汇03-31 15:40

突发！中国科技股跌入回调，这次也是虚假反弹吗？

因此近期的回调主要是由于获利回吐和中国经济复苏相对温和。 UBP高级股票顾问Vey-Sern Ling也表示，今年以来的强劲涨势后，市场回调属于正常现象，但投资者对中国科技行业的信心仍然积极。创新正在回归，而政府也显然给予支持。Vey-Sern Ling补充说，考虑到盈利季的强劲表现以及中国科技股相较全球同行仍处于低估值，它们依然有上涨空间。 FactSet数据显示，MSCI中国指数当前的预期市盈率（未来一年）为12.58倍，而标普500指数的预期市盈率为20.21倍。

风起03-31 14:07

六大行定增募资：资本夯实背后的战略深意与影响分析

，还为信贷扩张提供了充足的空间。在当前经济复苏的背景下，银行信贷投放能力的提升，有助于支持国家战略及经济高质量发展。特别是基建、绿色金融、科技创新等战略领域，将成为信贷投放的重点方向。此外，在债权持有人和股权持有人风险共担机制下，国有行持续较高的分红率会降低其资本净额中核心一级资本净额的比例。2020年以后，该比例逐年下降。本次定增可直接提升该占比，增加资本内生性，有利于保持分红比例的稳定。短期看，本次注资将小幅降低股息率。但从长期看，本次注资将提高分红率的稳定性以及抵御风险的能力。对金融体系与实体经济的影响此次定增对金融体系和实体经济的影响深远。首先，财政部作为核心认购方，通过特别国债注资，不仅直接补充银行核心一级资本，更释放出“国家队”对银行业长期稳定发展的坚定支持。财政部通过定增持股比例提升，强化了国有资本对金融体系的掌控力，有助于缓解市场对银行资产质量的担忧。其次，资本补充直接强化银行信贷投放能力。据估算，5000亿元注资能够撬动约4万亿元信贷增量，重点扶持科技创新、绿色经济、普惠金融等领域。例如，邮储银行宣称将提高对中小微企业和乡村振兴的信贷支持力度，而中行则计划聚焦“五篇大文章”（科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融）。通过资本杠杆效应，此次注资有望撬动万亿级信贷增量，为实体经济注入更多活力。对资本市场的影响从资本市场角度看，此次定增短期内可能引发市场波动，但长期来看利好银行估值。财政部溢价定增为银行股提供“估值锚”，当前国有大行平均市净率（PB）不足0.7倍，若修复至0.8-1倍，估值提升空间显著。此外，资本充足率提升将降低银行风险溢价，带动PB估值从当前0.7倍向0.9倍修复。行业分化加剧，资本补充能力强的银行将获得更大发展空间，行业集中度可能提升。结语此次六大行定增募资不仅是国有大行资本补充的重要举措，更是金融供给侧改革的深层布局。通过资本夯实，国有大行将增强风险抵御能力，提升信贷扩张能力，更好地支持实体经济发展。尽管短期内可能引发市场波动，但长期来看，此次注资将推动银行估值修复，为经济高质量发展提供坚实的金融支持。

金融界03-31 11:50

四大行溢价发行定增：资本夯实背后的战略深意

，还为信贷扩张提供了充足的空间。在当前经济复苏的背景下，银行信贷投放能力的提升，有助于支持国家战略及经济高质量发展。特别是基建、绿色金融、科技创新等战略领域，将成为信贷投放的重点方向。例如，交通银行计划加大科技企业全生命周期支持，邮储银行拟强化乡村振兴领域布局。通过资本杠杆效应，此次注资有望撬动万亿级信贷增量，为实体经济注入更多活力。优化资本结构，稳定分红预期此次定增直接提升核心资本占比，为长期稳定分红提供保障。尽管短期股息率小幅回落，但资本夯实后盈利韧性增强，长期分红稳定性更受关注。此次财政部注资或标志着国有银行体系从“被动防风险”转向“主动扩能力”的新阶段。短期市场或聚焦股息率波动，但中长期看，资本夯实与信贷扩张将形成“稳增长—提收益—促分红”正向循环。投资者可借道金融地产ETF、银行ETF华夏、港股通金融ETF等工具，把握政策红利与估值修复机遇，布局经济复苏主线下的确定性机会。政策协同强化，剑指“金融强国”战略此次定增与2025年政府工作报告提出的“发行5000亿特别国债支持大行补资本”一脉相承，凸显国家通过财政与货币政策协同巩固金融体系稳定的决心。资金将重点投向基建、绿色金融、科技创新等领域，助力经济结构转型。例如，建行明确将注资用于支持“五篇大文章”，中行则强调提升全球竞争力。财政部作为战略投资者入股，既稳定国有资本主导地位，又通过“溢价梯度设计”平衡中小股东利益，缓解市场对银行股估值下行的担忧。未雨绸缪，应对未来挑战当前银行净息差收窄、利润增速放缓，通过外源性资本补充可缓解内源造血压力，避免因资本不足制约服务实体经济的能力。同时，满足全球系统重要性银行的资本监管要求，提前为潜在风险预留“安全垫”。此次注资属于“未雨绸缪”的前瞻性安排，有助于四大行夯实资本基础，优化资本结构，提升稳健经营能力和风险抵御能力，更好发挥服务实体经济的主力军作用。综上所述，四大行溢价发行定增，不仅是资本补充的短期举措，更是金融供给侧改革、化解债务风险、优化资本结构的深层布局。此次注资标志着国有银行体系从“被动防风险”转向“主动扩能力”的新阶段，为经济复苏与高质量发展提供了强有力的金融支持。

金融界03-31 11:40

制造业PMI连续两月回升，中小企业回稳运行，经济复苏态势显现

2025年3月，中国制造业采购经理指数（PMI）为50.5%，较上月上升0.3个百分点，连续两个月位于荣枯线之上。这一数据显示，随着春节因素的逐步消退，企业生产经营活动加快，制造业景气水平持续回升。中国物流与采购联合会特约分析师张立群指出，3月份PMI指数在荣枯线上继

金融界03-31 11:40

中国最新数据传好消息！3月制造业PMI加速扩张，特朗普要降低对华关税？

扩张，这表明北京的刺激措施正在帮助推动经济复苏，而美国即将实施的关税可能会阻碍增长。根据国家统计局周一(3月31日)发布的数据，官方采购经理人指数（PMI）在3月份录得50.5，较上月加快，并与路透调查的预期一致。彭博社调查的经济学家的预测中值为50.4。PMI高于50表明制造业处于扩张状态。 2月份PMI数据回升至50以上的扩张区间，录得50.2，高于1月份的49.1（收缩状态），原因是春节假期后生产恢复。覆盖服务业和建筑业的非制造业PMI也从2月份的50.4上升至50.8，高于市场预期的50.6。 PMI数据反映了中国经济在特朗普政府预计推进对等关税之前的健康状况。中国已警告华盛顿，如果美国实施这些关税，北京将采取反制措施。中国政策制定者承诺加大货币和财政刺激力度，以实现今年“5%左右”的增长目标，并缓解与美国不断升级的贸易战带来的影响。迄今为止的措施包括多轮扩大消费品以旧换新计划，以促进国内消费，并加快政府债券发行，以缓解房地产问题和通缩压力。最新的PMI数据也增加年初经济数据的复杂性，数据显示，工业产出和固定资产投资增长超出预期，而消费者通胀率则在一年内首次降至负值。出口曾是这个疲软经济中的一线亮点，但今年前两个月增长势头已减弱。根据LSEG数据，中国出口增速降至自去年4月以来的最低水平，因为出口商为规避新关税而提前出货的活动已开始减少。澳新银行的中国高级策略师邢兆鹏表示，3月份的PMI是“一组喜忧参半的数据”。“工厂正在以更低的价格去库存，同时减少进口量和原材料库存。”他表示，“我们预计第二季度经济增长动能会有所放缓，政策支持是必要的。” 他补充说，如果关税冲击较大，中国决策者将“毫不犹豫”地降低银行存款准备金率，以释放流动性。美国总统唐纳德·特朗普在其最新任期内对中国商品加征20%的额外关税，理由是中国涉嫌参与非法芬太尼贸易。作为回应，北京对部分美国商品（主要是能源和农产品）征收最高15%的报复性关税。特朗普计划在4月2日公布其“对等”关税措施，以应对贸易失衡问题，这可能会对中国商品征收额外关税。上周，美国总统表示，他可能会降低对中国的关税，以换取北京支持达成一项协议，使TikTok的中国母公司字节跳动将该短视频应用出售给一家美国公司。定于周二公布的财新/标普全球制造业PMI预计将显示制造业活动从上月的50.8回升至51.1。上周五，中国国家主席习近平与包括黑石集团的斯蒂芬·A·施瓦茨曼（Stephen A. Schwarzman）和三星电子的李在镕（Jay Y. Lee）在内的全球顶级企业高管举行会议，试图扭转外国投资下滑的趋势，这一趋势正成为中国经济复苏的障碍。他呼吁这些企业高管反对保护主义，试图利用全球对美国关税政策日益增长的不满，并将中国塑造成一个可靠的合作伙伴。中国国务院总理李强本月表示，中国已经为“超预期的冲击”做好准备，显示出政府对实现今年约5%增长目标的信心。经济学家认为，如果关税大幅上升，北京可能需要释放数万亿元人民币的刺激措施，以实现这一目标。

风起03-31 10:55

果然拉升！银行ETF龙头(512820)爆量涨近1%！5000亿注资有何影响？六大行预计全年分红超4000万，一文读懂银行股两大配置逻辑

对收益显著（08-10年、14-16年经济复苏阶段银行板块分别录得77.9%、58.3%的绝对涨幅）。在政策持续催化、经济向好预期不断巩固背景下，从中长期视角出发，看好零售信贷需求恢复对银行扩表提速的正向激励，以及资产端收益率企稳、零售信用成本计提压力减缓对银行基本面的支撑与改善作用。（来源于国盛证券20250329《顺周期有α，红利有持续性，看好银行板块投资价值—》）【高股息主线：中长期资金偏好配置高股息，银行板块高股息投资主线有望延续】光大证券指出，险资和产业资本具有配置银行板块的内生动力，“高股息”主导的投资特征仍有望延续。2025年开年以来，险资对银行板块的关注热度不减，例如平安系连续发布对工行、邮储、招行、农行等优质高股息标的举牌公告。2025年险资及产业资本仍将是银行股的重要配置力量，更多增量资金可期，内在逻辑主要在于； ①上市银行分红比例与股息率确定性较高，特别是广谱利率下行背景下，债券收益率难以覆盖资金成本，险资对于具有高收益“类固收”的防御属性红利股票资产配置需求提升； ②在I9新会计准则框架下，险资倾向于增配计入FVOCl的资产以平滑利润波动未来保险行业或将通过高股息策略系统性提升OCI股票占比，进而降低利润波动，根据光大金融团队此前报告测算，预计2025年保险行业OCI股票规模达5千亿-1万亿左右； ③政策引导提升中长期资金入市力度，1月22日，《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》印发，进一步明确了提升保险、社保等中长期资金规模及入市比例的政策安排，提及力争大型国有保险公司每年新增保费30%用于投资A股。兼具基本面韧性与股息率稳定性的优质上市银行标的，契合险资对长期稳定收益的诉求，有望获得更多增量资金。 ④越来越多产业资本开始关注到“高ROE、超低PB、稳定分红率”股票的投资价值，这类机构对于“举牌+董事会席位”来进行权益法记账的会计处理方式较为期待。（来源于光大证券20250223《2024年四季度商业银行主要监管指标点评：经营稳健的“真”红利》）高股息领头羊，顺周期盈利王！看好银行板块高股息与顺周期双重配置逻辑，认准银行ETF龙头（512820）及其联接基金（A：007153；C：007154），一键把握“低利率”下银行板块的配置性价比！风险提示：基金有风险，投资需谨慎。投资人应当阅读《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等法律文件，了解基金的风险收益特征，特别是特有风险，并根据自身投资目的、投资经验、资产状况等判断是否和自身风险承受能力相适应。基金管理人承诺以诚实信用、谨慎尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利或本金不受损失。银行ETF龙头属于中等风险等级（R3）产品，适合经客户风险等级测评后结果为平衡型（C3）及以上的投资者。文中提及个股仅为指数成份股客观展示列举，本文出现信息只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议。标的指数并不能完全代表整个股票市场。标的指数成份股的平均回报率与整个股票市场的平均回报率可能存在偏离。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

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