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拐点来了？时隔一年，经济和市场形势大不相同这次鲍威尔不再“吓唬人”了？

美联储在寻求冷却通胀的过程中预计会造成经济痛苦。这一严肃措辞在一定程度上是对投资者的斥责，当时投资者对美联储会继续大幅加息持怀疑态度。他的言论让重新调整的金融市场感到震惊。但今年，市场参与者开始明白，美联储是认真的。尽管他们预计美联储加息要么已经完成，要么已经接近完成，但强劲的经济数据也让他们认识到，美联储可能会在更长时间内保持利率高位。这在债券市场尤为明显，过去一个月，10年期美国国债收益率显著上升，触及逾4.3%的高点。10年期国债收益率支撑着整个经济体的借贷，这种跃升的影响已经很明显。抵押贷款银行家协会(MBA)的数据显示，本周抵押贷款利率升至20多年来的最高水平，新增贷款申请降至近30年来的最低水平。随着贷款买房或扩大业务的成本越来越高，过去一年利率的剧烈变化可能最终会拖累经济，即便通胀有所降温。（图源：FactSet）尽管到目前为止，数据基本上保持强劲，消费者支出和招聘均超出预期，但总有理由担心，随着美联储的政策限制延迟发挥作用，如今具有弹性的经济可能会崩溃。消费者开始耗尽他们在疫情期间积累的积蓄，一些公司警告说，这可能会损害利润。周三公布的新数据显示，上月制造业和服务业双双意外放缓。花旗集团(Citi Group)利率策略师Bill O'Donnell表示:“这有点像是对现实的检验。” 一些经济学家说，这些风险是美联储保持谨慎的一个原因。官员们已经将利率提高到5.25%到5.5%，为22年来的最高水平。尽管他们正在考虑在年底前再次加息，但一些人认为，在通胀降温、大量政策调整已经在酝酿之中的美国经济中，加息是没有必要的。但考虑到经济迄今为止的弹性，美联储还面临着另一个巨大的威胁。剔除波动较大的食品和燃料价格后，通胀率仍然很高，高达4.7%。随着消费者继续支出，企业发现他们可以继续提高价格，通胀可能会保持在高位。这可能会让鲍威尔听起来更加坚定。分析师表示，美国国债收益率走高实际上可能拉低需求，从而有助于抵消持续通胀的风险。道明证券(TD Securities)的利率策略师Gennadiy Goldberg表示:“利率正朝着美联储需要的方向发展——几个月前，人们担心金融状况正在缓解，但现在情况正好相反。”“增长需要放缓，为此，你需要收紧金融环境。” 摩根大通(J.P. Morgan)首席美国经济学家Michael Feroli说，市场利率的上升应该会让官员们相信，他们的政策正在转化为经济，并将继续放缓经济增长。此前几个月，评论人士一直在想，为什么金融状况没有对美联储的举措做出更剧烈的反应。 “如果说有什么不同的话，那就是它解决了一个难题，或一个担忧的来源，”Feroli说。“我认为这可能会受到一定程度的欢迎。” 由于从现在到美联储9月20日的会议还有几项关键数据要公布，Feroli预计鲍威尔在周五的讲话中将避免发出过于明确的近期政策信号。但是，考虑到利率已经上升到如此之高的水平，以及笼罩前景的各种风险(学生贷款暂停支付即将结束，中国经济增长令人失望地疲软，以及其他因素)一些人认为，鲍威尔这次向市场传达的信息有理由更加低调。 “这正是美联储想要的，”O'Donnell说，他指的是收益率上升和经济放缓。“何必火上浇油呢?”

忆芳2023-08-25

这一次，鲍威尔立场恐180度大转弯！？华尔街：如果他这么做，那就是疯了

和简洁的言论，警告未来会有更高的利率和经济“痛苦”。2020年他宣布了一个新的框架，在这个框架中，美联储将推迟加息，直到实现“充分和包容性”就业。#美联储政策转向# 鲍威尔的演讲将于美国东部时间周五上午10点05分开始。市场紧张不安尽管市场预期鲍威尔会谨慎行事，但周四市场还是迎来了令人不快的意外，股市遭到抛售，美国国债收益率攀升。他去年的演讲引发了标普500指数的负面反应，数据研究公司DataTrek Research的数据显示，鲍威尔演讲前五个交易日下跌2%，演讲后五个交易日下跌5.5%。不过，华尔街一天的波动，不太可能动摇鲍威尔传递其预期信息的决心。 LaVorgna表示，“我不知道他需要表现得多鹰派，因为根据定义，基金利率明显处于限制性区间，而且市场最终接受了美联储自己的预测，即到明年中期或下半年左右才会降息。”LaVorgna曾在前总统特朗普领导下的国家经济委员会担任首席经济学家。他补充说:“因此，美联储似乎不必反对市场预期即将出台宽松政策的说法，过去12个月的大部分时间基本上都是这样。” 事实上，市场似乎终于接受了这样一种观点，即美联储在对抗通胀方面立场坚定，在看到更多令人信服的证据表明最近一系列有关价格的利好消息起作用之前，美联储不会开始后退。然而，鲍威尔将需要“穿针引线”，即向市场保证，美联储不会重蹈过去在通胀问题上的覆辙，同时也不会过于施压，使经济陷入现在看来可以避免的衰退。 “他必须引起人们的共鸣，即美联储将完成这项工作。事实是，这关系到他们的可信度。这关乎他的遗产，”LPL Financial首席全球策略师Quincy Krosby表示。“他会想要更鹰派一点，而不是中立一点。但他不会重蹈去年的覆辙。市场已经明白了这一点。” 通货膨胀还没有消失这说起来容易做起来难。通货膨胀率已降至3%-4%的区间，但有迹象表明，经济放缓可能会逆转。整个夏天，能源价格一直在上涨，而一些有助于压低通胀数据的因素，如医疗保险成本的统计调整，正在消退。克利夫兰联储的通胀追踪机构预计，8月份的数据将出现明显跃升。债券收益率最近一直在飙升，这种反应至少在一定程度上可能预示着通胀预期将大幅上升。#美联储加息风暴# 与此同时，消费者越来越感到痛苦。信用卡债务总额首次超过1万亿美元，旧金山联储最近断言，消费者从政府转移支付中积累的多余储蓄将在几个月内用完。即使工人的实际工资在上涨，通货膨胀仍然是一个负担。他说:“如果我们不抑制通货膨胀，那么这些工资还能维持多久?用他们的信用卡购买食物，购买能源。”“这是他的两难选择。他落入了一个政治陷阱。” 鲍威尔领导的美联储主要倾向于维持利率不变，尽管明年可能会降息。仍然没有“完成任务” 费城联储主席哈克(Patrick Harker)是认为美联储目前已经做得够多的人之一。 “在我的夏季旅行中，我清楚地听到的是，‘拜托，你们上升得太快了。我们需要吸收这些。我们需要一些时间来解决问题，’”哈克周四在杰克逊霍尔接受CNBC采访时表示。“可以清楚地从社区银行听到这一点。我们甚至从商界领袖那里听到了这种说法。在做更多的事情之前，让我们吸收已经做过的事情。” 虽然美联储现在可能倾向于暗示它已基本赢得了通胀战争，但许多市场参与者认为这将是不明智的。 Evercore ISI全球政策和央行策略主管Krishna Guha表示:“你知道，在这个时候打出任务完成的大旗，那你就是疯了，他不会这么做，但我认为他也没有必要让鹰派感到意外。” 华尔街的一些人认为，鲍威尔可能会谈到他对未来几个月利率走向的看法，而不是未来几个月，而是更长期的利率走向。具体来说，他们正在寻找既不是限制性也不是刺激性的自然利率水平的指导，即他在2018年第一次杰克逊霍尔演讲中谈到的“r-star”。然而，鲍威尔提及r-star的可能性似乎并不大。 “人们普遍担心鲍威尔可能会让鹰派大吃一惊。人们更担心的是他可能会说些什么，以及他对新常态高利率的支持，而不是他将如何描述近期的策略。在这个时候，接受更高的r-star对他来说没有明显的好处。我认为他希望避免在这个问题上做出强烈的表态。” 事实上，人们普遍预计鲍威尔将避免就任何事情做出任何重大决定。” 道富(State Street)美国SPDR业务首席投资策略师Michael Arone表示，在鲍威尔本应在杰克逊霍尔“庆祝胜利”的时候，他的评估可能会更加悲观。 Arone在一份报告中称，“美联储可能不相信通胀已被抑制。”“因此，杰克逊霍尔不会有任何谢幕。相反，投资者应该期待鲍威尔主席更加强硬的言论，即美联储比以往任何时候都更致力于战胜通货膨胀。”

会员

市场焦点2023-08-25

安联首席经济学家：欧元区再次陷入厄运循坏的风险加大

些可能被长期低破产率和低资产回收率放大经济痛苦、破坏金融体系并侵蚀宝贵政策空间的国家。为了减少债务积压，欧元区还需要更有效、更稳健的债务解决框架，包括简化中小企业破产程序、混合重组机制和庭外债务解决方案。最终，最好的防御措施是完善欧盟银行业联盟，建立一个真正覆盖欧盟的银行服务市场、共同监管和面向储户的安全网。否则压力时期总会增加分裂风险，甚至出现一个或多个国家将退出欧盟。在缩小重要差距方面，比如欧洲存款保险计划（EDIS）的设计和实施，进展停滞不前。这需要新的努力来达成共识，并鼓励更多的跨境银行业务。尽管欧盟委员会采纳了一项建议，以调整并进一步加强欧盟现有的银行危机管理和存款保险框架，但它忽视了有效的国家机构保护体系的作用，以及EDIS对完善银行业联盟的重要性。与此同时，政策制定者应考虑新的方式，与私营部门加强合作，重新调整公共部门对陷入困境但有生存能力的企业的风险敞口。这将需要一种新的政策思维，从寻求收回本金或展期贷款的债权人思维转变为寻求回收价值最大化的股权投资者思维，例如通过税收抵免和注入新股本来激励债务重组。苏布兰总结道，如果不采取任何行动，欧元区可能会陷入一场似曾相识的危机，而且很难从中恢复。

金融界2023-08-24

中国限制黄金进口？！金价终于破位击穿1920，警惕鲍威尔曝出意外

押注，因为商业活动的急剧收缩表明欧洲的经济痛苦正在加剧。实物黄金方面，香港政府统计处周四公布的数据显示，7月份中国通过香港的黄金净进口量较上月下降约26%。数据显示，中国7月份的净进口量为25.769吨，低于6月份的34.648吨。经香港进口的黄金总量下降21%，至30.239吨。据彭博社周四报道，根据彭博汇编数据，8月14日上海现货黄金价格要比伦敦高出40多美元，为五个多月来最高溢价。虽然中国消费需求依然低迷，但价差自6月末以来稳步扩大。据交易员和进口商透露，中国限制黄金进口的举动或是价差扩大的主要因素。因消息未公开而要求匿名的知情人士称，中国政府已减少或停止向部分银行发放进口配额。两位知情人士称，这导致过去几个月相关流动下降，且受影响的配额再次发行暂时无望。限制进口的原因尚不清楚。一位知情人士称，虽然还有黄金仍在进入中国，但订单量很低。中国6月份非货币性黄金进口环比下降35%，降至1月份以来最低水平。中国央行通常会向金融机构发放黄金进口配额，不过关于进口量的具体细节从未公开披露。白银方面，银价目前小幅走弱，现交投在24美元上方，等待进一步的方向。 IG市场策略师Yeap Jun Rong表示，白银接下来将关注24.50美元的短期阻力位，突破该水准可能为重新测试年内高位26美元附近铺平道路。

厉害啦2023-08-24

沪深杭房价已大跌高达25%！中国如何才能避免经济崩溃？专家：避免重犯美国2008年的错误

房地产开发商的银行)，必须公开承受一些经济痛苦。他们发放了贷款，他们应该为错误和不良的商业行为承担后果。第三，公平很重要。政策制定者必须将成本分摊到造成危机的人身上。如果看不到这种公平，它们可能会让那些没有从中受益的人对银行感到愤怒，并把矛头指向首席执行官和房地产大亨们。这种愤怒具有政治和社会腐蚀性，并可能破坏稳定。 Mackintosh称，在2008年至2009年美国引发的全球金融危机期间，美国的近代史提供了不该做什么的教训，因为令人遗憾的是，罗斯福的一些教训被遗忘了。为应对金融危机，美国决策者增加了7870亿美元的刺激计划。美联储将利率降至零。但从2007年到2009年，失业率从5%跃升至10%。至关重要的是，美国的政策制定者没有帮助住房贷款人。结果是，丧失抵押品赎回权的案例大幅增加，从2007年到2009年激增了120%，达到了280万。这种住房贷款的痛苦延长了衰退的时间和深度。此外，美国的领导人没有让高级商业领导为他们的错误付出代价。没有银行家入狱。像高盛这样的银行以100美分的价格购买了他们在复杂证券中的赌注，节省了数十亿美元。在AIG（美国国际集团）中，这家公司的愚蠢赌注帮助触发了危机，业务高管甚至在毁掉公司并使纳税人支付了1700亿美元的救助后，仍然获得了奖金。 Mackintosh表示，这样的错误可能导致民粹主义的滋生——从经济愤怒、不公平感和被落下感的种子中产生。我们今天可以在美国和其他地方看到这一点。中国领导人需要确保审慎的房主得到帮助，让冒险的领导者和公司付出显著的代价。这样做可能有助于防止公众愤怒，同时刺激经济增长。与美国不同，政府官员与华尔街的亲近意味着房主受到损害，而银行家则没有。Mackintosh预计中国的领导人愿意对那些承担部分责任的公司和CEO施加经济压力，必要时还会追究法律责任。经济衰退源于房价下跌。中国可以从过去的经验中吸取教训，稳定房价，为消费者提供喘息的空间，并惩罚不当行为的公司和领导者，以加速经济复苏，避免长期的衰退。

忆芳 1评论2023-08-23

中国不断深化的房地产危机，可能带来哪些更大的麻烦？

园倒闭可能会导致更大范围的恐慌、更多的经济痛苦和潜在的更多违约，并可能引发传染和社会动荡。然而，如果采取一揽子拯救措施，政府官员就会承担更多的救助责任，并支撑起一个难以为继的行业。

加美财经2023-08-17

中国“立案调查”恒大、碧桂园承认违约风险、李嘉诚贱卖北京建案！经济学人：中国住房危机进入“第三阶段”

桂园倒闭可能会导致更广泛的恐慌、更多的经济痛苦，以及可能更多的违约，从而带来蔓延和社会动荡的风险。然而，采取救助计划将使官员陷入更多救助的困境，并支撑一个不可持续的行业。”

小萧2023-08-17

重要信号！中国意外降息，市场缘何不买账？专家：中国面临更艰难选择，骚乱风险骤增

，未能在更广泛范围内恢复信心可能会导致经济痛苦，可能会对领导人产生回击。去年，随着居民对全球最严格的防疫限制感到厌烦，中国出现了一波抵制住房贷款和防疫措施的前所未有的抗议活动。中国政府对有关经济的说法仍然持敏感态度，指示分析师避免讨论通缩，并限制对关键数据的访问。周二，中国暂停发布其飙升的青年失业率数据，以整理数据中的复杂因素，引发了对透明度的担忧。前五角大楼官员、中国企业家，现任新加坡李光耀公共政策学院高级研究员Drew Thompson表示：“经济的下滑极大地增加了骚乱的风险。” “共产党应该严阵以待。” 中国面临的困境也对世界构成了坏消息。随着人们越来越担忧全球经济在没有中国持续复苏的情况下将遭受损害，股票和债券下跌。国际货币基金组织(IMF)此前曾预测，中国将是全球增长的最大贡献者，直到2028年。美国财政部长耶伦本周表示，中国经济放缓是美国经济的“风险因素”。主要大宗商品进口疲软也威胁到澳大利亚和巴西等国的生产商，而电子产品需求疲软将影响到韩国和台湾等依赖贸易的经济体。尽管彭博社报道称中国可能自2008年以来首次下调股票交易印花税，但作为中国在岸股票基准的沪深300指数收盘时仍下跌0.2%。在降息和疲弱的中国数据未能打动投资者之后，这一消息提振了投资者的情绪。尽管一些经济学家比其他人更受央行行动的鼓舞，但所有人似乎都同意一件事:当局在货币和财政方面都有更多的工作要做。牛津经济学首席经济学家Louise Loo表示:“中国央行今天的降息为更宽松的流动性条件奠定了基础，最终可能支持更大的财政推动。所以这令人鼓舞。” 邢兆鹏和Raymond Yeung等澳新银行经济学家说，中国央行的一年期政策性贷款利率可能需要降至1.2%，这一最终利率意味着还要再下降130个基点。他们表示，降息将“缓和冲击，为结构性改革争取时间”，如产业升级、更大程度的城市化和更多的去杠杆化。他们表示:“中国经济放缓更多是结构性的，而非周期性的。” 福利陷阱不过，一些经济学家说，到目前为止，政府的策略对推动经济增长收效甚微，尤其是在房地产危机恶化的情况下。盛宝资本市场(Saxo Capital Markets)市场策略师Redmond Wong表示:“中国央行希望让银行放贷，但似乎没有成功，因为来自家庭和信用良好企业的贷款需求都很疲弱。”他说，这是因为银行一直不愿贷款给房地产公司和其他私营企业，因为这些企业偿还债务的能力存在不确定性。曾经是中国销售最大的开发商的碧桂园(Country Garden)现在面临潜在违约风险。担心碧桂园和其他开发商的问题会蔓延到其他地方，而中植集团有关支付问题的报告使得形势进一步恶化，该公司是一个数十亿美元的影子银行公司。彭博经济学家David Qu和Chang Shu表示:“中国的经济活动数据显示，进入下半年经济正在下滑 - 这是周二迅速和异常大幅的降息的明确原因。生产、投资和消费的数据都低于预期，显示6月份的降息没有改变局势。” 政府未能阻止房地产市场下滑或提振企业和家庭信心，这促使一些人主张采取更激进的措施。央行顾问蔡昉本周表示，有必要“使用所有合理、合规和经济渠道将资金投入居民口袋”。然而，在政府内部，发放消费者支票一直被认为不可行，因为政府一再警告不要陷入“福利主义”的陷阱。 Gavekal Dragonomics的中国研究总监Andrew Batson本月早些时候在一份报告中写道，由于担心“设定财政不稳定先例”，中国政策制定者可能不愿意在短期内将直接转移支付用于家庭的政策作为刺激措施。 Batson写道：“下一次中国无法达到潜在增长和充分就业水平时，再次推出家庭转移支付的政治压力将是巨大的。” “开始作为一次性政策反应的事情可能会成为对任何增长放缓的预期反应，而不仅会在短短一年内增加政府赤字和债务，还会持续多年。”

忆芳2023-08-16

贸易阴云未消，CPI又给中国一拳！意大利令银行业处于动荡今日聚焦迪士尼

行的评级，引发避险买盘提振美元。中国经济痛苦的迹象继续显现，使国内股市没有时间从令人失望的贸易数据中恢复过来，7月份CPI的下降又给了中国一拳。中国当局面临越来越大的压力，要求其出台新的刺激措施。与此同时，在中国央行周三公布的高于预期的中间价支撑下，人民币汇率似乎有所回升。此前一个交易日，人民币兑美元汇率大幅下跌。在又一个繁忙的一周公司财报发布之际，迪士尼公司预计将于周三公布营收增长，这可能很快就会带来一些额外的动力。

云涌2023-08-09

收益率曲线倒挂美债观察人士给出另类解读

为，随着银行削减对公司和消费者的贷款，经济痛苦将开始加剧。早在1980年代就确定了倒挂曲线预测性质的杜克大学教授Campbell Harvey可能是其中发声最有影响力的人。 “现在说收益率曲线倒挂是一个错误的信号为时过早，”Harvey在接受采访时说。 “最大的问题不是经济衰退是否即将到来，而是衰退会有多么严重。我确实担心美联储如果再加息两次，相当于在柴火上浇了太多汽油，会将我们推向很不好的方向。” 到目前为止，经济表现出令人惊讶的韧性。即使就业增长放慢，消费者信心强大，劳动力市场仍然强韧。与此同时，6月不包括食品和能源的消费者价格指数（CPI）年增幅为4.8%，为2021年以来的最小增幅。而有关“极乐境界”的解读正在日益变得主流。美国银行策略师Meghan Swiber就持这样的观点，他说“曲线形状更多是由于预期通胀下降，而不是因为预期经济增长恶化”。高盛经济学家敦促投资者不要在意收益率曲线倒挂，理由是其更多反映的是长期市场趋势。最近股市的大幅上涨也表明投资者也得出了同样结论。银行业危机在美联储启动加息后，2年至10年期收益率曲线在2022年首次发生倒挂。到3月份，随着银行倒闭潮出现，曲线倒挂程度达到1980年代初以来最极端水平。但后来即使银行业情况企稳，市场焦虑情绪消退，10年期收益率仍然稳定处于2年期收益率下方。过去两周，尽管经济数据强于预期，但2年期和10年期收益率差已经高达一个百分点，逼近年内峰值水平。收益率曲线上其他部分也深深倒挂，包括3个月期和10年期收益率之差，这是Harvey研究的重点。出现这种奇怪现象的原因之一是：总体而言，利率已经上升得如此之高，以至于长期收益率表明美联储最终将把利率缓慢下调到更正常的水平，而不是大幅降息以刺激经济增长。 Yardeni表示，在硅谷银行倒闭之后，美联储迅速采取行动提振对地区性银行的信心，这些举措可能已经避免了通常会在曲线倒挂后出现的信贷紧缩。他说，“到目前为止，我们还没有发生整个经济领域的信贷危机，而且没有经济衰退。”

金融界2023-07-25

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