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通胀数据或导致日元进一步下跌日元交易员为此做准备
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意外都可能对外汇市场产生巨大影响。彭博经济研究指出CPI存在上行风险。
金融界2023-11-14
中美谈判前友好姿态频出！习拜会明日登场，交易员建议关注这些投资领域……
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车制造商也将受到关注。关注汇市牛津经济研究院首席经济学家Louise Loo表示，一些投资者正在考虑，在峰会之后，两国之间的关系会有什么样的势头，是否会采取措施放松监管限制，鼓励私人投资，重振商业信心，她说：“这将是积极的，因为中国监管的不确定性是外汇继续如此疲弱、股市继续表现出疲弱情绪的原因之一。” 中国今年大部分时间都在努力稳定人民币汇率。人民币是今年亚洲表现最差的货币之一，仅次于日元和马来西亚林吉特。中国央行将中间价(其最喜欢的引导汇率的工具)保持在如此小的区间，以至于一项衡量中间价波动幅度的指标暴跌至2010年以来的水平。
超启2023-11-14
会员
今日，风暴绝对不止美国CPI！小心日本飞出“黑天鹅”，中美接连传两则大消息
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益率报2.696%。百达财富管理宏观经济研究主管Frederik Ducrozet表示：“债券市场或多或少地推动着一切。” 更高的通胀数据“实际上可能会扭转最近的趋势，推高债券收益率，并可能给股票和风险资产增加一些压力。” 他说：“如果数据走弱，我们看到的反弹可能会延续。” 原油价格上涨。国际能源署(IEA)上调了需求增长预测，增加了前一天欧佩克(OPEC)发布指引后的看涨情绪，布伦特原油期货报每桶82.60美元，美国WTI原油期货报78.37美元。小心日元干预风险成为现实交易员也在关注美国通胀数据对日元的影响。一些分析师表示，强于预期的数据可能会将日元推至33年低点，并可能引发日本央行出手干预。美元兑日元汇率已经接近去年干预的水平，周一还差一点突破151.95的关键关口。日本财务大臣铃木俊一(Shunichi Suzuki)本周多次警告说，政府将对过度走势作出回应。日本超低利率与美国高利率之间的巨大差距，推动日元全年走低，但近几个月来，日本政府威胁采取行动，缓和了对日元更为激进的押注。然而，强劲的美国消费者价格数据将进一步扩大利差，鼓励空头抛售日元，进而增加从日本购买日元的可能性。 “市场参与者正密切关注CPI，任何超出预期的通胀数据都将加大美元兑日元突破151.95并加速上行的风险，”Sony Financial Group Inc.高级外汇分析师Juntaro Morimoto说，“届时干预风险就会变成现实。” 由于预计美国通胀数据将有助于巩固全球利率正在见顶的观点，因此数据上的任何意外都可能对外汇市场产生巨大影响。彭博经济认为CPI存在上行风险。与此同时，期权市场也增加了波动的可能性。交易商暗示，日元周一从151.91快速反弹，可能反映了期权仓位。目前在执行价152的大量期权仓位，预示着日元在该水准附近可能出现类似的反弹，或者在跌破该水准时日元贬值幅度更大。在货币市场的其他地方，由于数据显示英国劳动力市场保持良好，英镑上涨0.2%。周二公布的官方数据显示，在截至9月份的三个月里，英国工资的增长速度略有放缓。此前工资以创纪录的速度增长，这让英国央行对通胀保持警惕。习拜会来袭早些时候，摩根士丹利资本国际亚太股指上涨0.3%。中国国家主席习近平以及美国总统拜登定于星期三在旧金山举行的亚太经合组织峰会期间会晤。习近平与拜登的“习拜会”将于周三举行。《纽约时报》引述拜登的顾问称，会谈旨在稳定两国关系，议题包括台湾、选举、俄乌战争及以巴冲突等。美国白宫国家安全顾问沙利文说，习拜将讨论强化两国之间沟通及管理竞争。另外，美国彭博社周二(11月14日)最新报道称，美国已允许大批中国记者进入美国，来采访中国国家主席习近平与美国总统拜登(Joe Biden)一年来的首次面对面会晤。彭博社称，这是两国关系改善的一个迹象。此次“习拜会”将是这两位领导人自在去年11月印度尼西亚巴厘岛二十国集团(G20)峰会以来，首次面对面会晤。美国已将恢复两国之间的高层军事联系作为习近平与拜登会谈的优先事项。在时任美国众议院议长佩洛西(Nancy Pelosi)于2022年访问台湾后，北京切断了这种沟通。南中国海发生的一系列紧张军事冲突，加大发生意外导致更广泛冲突的风险。彭博社周二稍早报道称，知情人士称，美国总统拜登和中国国家主席习近平将宣布一项协议，根据该协议，北京方面将打击芬太尼的生产和出口。彭博社称，这项协议可能给美国总统拜登带来一场重大胜利。这些要求匿名的知情人士称，根据这项仍在最后敲定的协议，中国将追查化工公司，以阻止芬太尼和用于制造这种致命合成阿片类药物的原料的流动。作为回报，拜登将取消对中国公安部法医学研究所的限制。
会员
厉害啦2023-11-14
中国再次敲响警钟！1万亿元债券刺激将现“退潮”迹象港媒：更严厉的经济改革压力恐来袭……
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#中国经济# (来源:SCMP) 宏观经济研究公司Gavekal Dragonomics中国研究部副主任克里斯·贝多(Chris Beddor)表示：“我认为这是一个明确的信号，表明明年将向经济提供更多财政支持，这可能是我们在整个周期中收到的最明确的信号。”他补充说，此次债券发行可能使中国名义国内生产总值(GDP)增长约1个百分点。 “地方官员现在可能不会面临同样的压力，因为中央政府正在发挥更大的作用，但这对于中长期潜在增长来说并不是一个好兆头，”贝多尔说。香港《南华早报》引述分析师表示，投资银行和其他机构预计2024年后中国经济增长将放缓，因为债券发行无法解决根本问题。 (来源:SCMP) 穆迪分析公司(Moody's Analytics)助理董事兼经济学家Heron Lim表示：“1万亿元虽然不算沧海一粟，但目前只是一次性的。中国中期调整预算的情况很少见，因此更多的是财政刺激，逐渐减少是可以预料的。” 根据穆迪分析，中国经济将在2024年、2025年增长4.9%，但到2026年将回落至仅4.3%。与此同时，惠誉评级预测明年经济增长4.8%，2025年增长4.7%。星展银行预计2024年和2025年经济增长率为4.5%，而汇丰银行的预期明年增长率为4.6%，2025年增长率为4.4%。法国投资银行Natixis首席亚太经济学家Alicia Garcia-Herrero在6月份的报告中表示，2021年至2025年年均增长率将达到4.9%，2026年至2030年年均增长率将达到3.6%。星展银行高级经济学家Nathan Chow指出，在挥之不去的问题中，中国房地产行业“预计将继续低迷”。自2020年以来，中国政府一直试图通过将实力较弱的开发商从贷款和债券市场中剔除，来降低杠杆过高开发商带来的系统性风险。但目前，包括碧桂园和恒大在内的一些中国大型开发商已经陷入违约。高盛预计，到2030年底，房地产行业对GDP的贡献将为负净值。惠誉评级7月份表示，尽管地方财政因土地出售收益“疲软”和推动增加支出而面临压力，但政府债务也可能“进一步上升”。不稳定的金融健康状况迫使地方政府在经济没有更广泛增长的情况下偿还债务，这给政策制定者和投资者带来了担忧。 Alicia继续指出，新冠大流行“可能留下了重大的创伤影响，例如结构性的高青年失业率”。从2002年到2011年，中国出口导向型、投资拉动型经济每年增长近10%，而且往往更高，但从2020年到2022年，新冠病毒遏制措施的影响损害了增长率。中国官员称其他国家经济疲软以及其他外部问题，是GDP增长的障碍。分析人士表示，中国政府将批准新的政策和资金来解决经济问题。高盛周日表示，中国政府主导的公共住房和“城中村”更新投资，应该会缓冲房地产投资的下降。新加坡国立大学政治学副教授Chong Ja Ian表示，尽管存在产生债务的风险，但官员们可能会增加支出以支持经济和提高青年就业。据官媒新华社周日报道，中国国家发展和改革委员会主任表示，经济规划者打算“有效有序地” 控制地方政府之间的所谓隐性债务。隐性债务是指地方政府为道路和住房等项目提供的非正式融资。他补充说，规划者还将努力提高大学毕业生的就业率。
秉哥说市2023-11-14
警惕日本“黑天鹅”突袭！美国CPI恐爆出意外当心日元大跌引发汇市干预
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外都可能对外汇市场产生巨大影响。彭博经济研究(Bloomberg Economics)认为，美国CPI数据存在上行风险。巴克莱、法国巴黎银行和美国银行证券预计，上个月的核心通胀率较上年同期上升4.2%，略高于市场预期。香港时间14:33，美元/日元报151.71。
tqttier2023-11-14
会员
每日期货市场要闻速递
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.62亿吨。 3. 据马托格罗索州农业经济研究院预期，截至11月10日，巴西马托格罗索州的大豆播种面积为91.82%，上周为83.32%，去年同期为96.71%，五年均值为95.51%。 4. 国家粮食和物资储备局最新发布，当前全国秋粮收获接近尾声，各地秋粮陆续上市，收购工作逐步展开。截至目前，主产区各类粮食企业累计收购秋粮超4000万吨。 5. 据马来西亚独立检验机构AmSpec，马来西亚11月1-10日棕榈油出口量为403505吨，较上月同期出口的395890吨增加1.92%。 6. 据隆众资讯数据显示，截至11月9日当周，中国液化气港口样本库存量达到289.55万吨，相较于上一统计期，增长了3.90万吨，增幅为1.37%；中国苯乙烯工厂整体产量达到32.3万吨，相较上周增长0.22万吨，涨幅为0.69%。 7. 印尼贸易部周五公布的数据显示，该国10月精炼锡出口量为5447.19吨，同比下降21.1%。环比来看，印尼10月锡出货量亦较9月的5834.54吨略有下降。
金融界2023-11-13
突发大行情！一则消息传来比特币与以太坊狂飙黄金暴拉20美元、钯金狂泻超5%
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于强劲，无法在任何时候考虑降息，”牛津经济研究院首席美国分析师Nancy Vanden Houten在报告中称。“美联储需要看到劳动力市场状况和工资增长出现足够的疲软，才能相信通胀正走在回到2%的可持续道路上。” 美联储官员讲话释放出不一致信号：亚特兰大联储主席博斯蒂克周四表示，美联储的政策可能已有足够的限制性来降低通货膨胀，尽管一路上会有颠簸。他在今日的讲话中称，他认为美联储的政策是具有限制性的，且可能限制性已经足够。近几个月来，他一直是最温和的央行政策制定者之一。目前期货市场显示，投资者不再预计美联储会进一步加息。#美联储政策转向# 不过，美联储理事鲍曼重申预计将需要进一步提高政策利率。里奇蒙德联储主席巴尔金也表示，加息尚未完成，通胀仍然过高，服务业通胀的压力仍在持续。美联储上周维持利率不变，但仍为进一步提高借贷成本敞开大门，以表示对经济韧性的认可。自2022年3月以来，美联储已将政策利率上调了525个基点，至目前的5.25%-5.50%区间，以抑制居高不下的通胀率。自此以来，失业率一度降至3.4%，但近几个月来几乎没有进一步下降，尽管一些基本指标继续下降。根据芝加哥商品交易所集团(CME Group)的美联储观察工具，美联储将于今年12月中旬再次召开会议，利率期货市场反映出决策者届时加息的可能性不到10%。事实上，利率市场预计不会再加息，到2024年夏季降息的价格将被消化。不过，Vanden Houten表示，她预计就业市场状况将缓慢走软，目前预计美联储将在明年9月首次降息，而不是她此前预测的5月。市场反应：美股来回震荡、美元下跌、黄金比特币以太坊大涨、钯金下挫美国股市周四在小幅上涨和下跌之间徘徊，投资者等待美联储主席鲍威尔发表讲话，而标准普尔500指数艰难维持其两年来最长的连涨纪录。截至撰稿，标准普尔500指数现微幅下跌0.01%。道琼斯工业平均指数下跌不到0.1%。纳斯达克综合指数微幅上涨0.03%。#每日头条# （道指30分钟走势图，来源：FX168）周三，标准普尔500指数连续第八个交易日上涨，纳斯达克综合指数连续第九个交易日上涨。道琼斯市场数据显示，这两个指数都创下了自2021年11月以来最长的连涨纪录。继连续三个月下跌后，美国股市自11月初以来的突然反弹可能会在周四迎来另一个里程碑。FactSet数据显示，若今日收涨，标准普尔500指数将创下近20年来最长的连涨纪录。根据FactSet的数据，标准普尔500指数上一次录得如此长时间的上涨是在2004年11月5日。更重要的是，如果纳斯达克指数连续第10个交易日上涨，这将标志着这一以科技股为主的指数自2021年11月8日结束的11天连续上涨以来最长的一次。 B. Riley Wealth首席市场策略师Art Hogan说，过去两周，美国国债收益率下降、美元走软和油价下跌帮助推高了股市。但股市周四开盘走高后，在上涨和下跌之间摇摆不定。 Hogan表示:“进入11月时，我们处于不利地位，显然股市面临的最大阻力是国债利率上升、美元走强和能源价格上涨。”不过，“这三种情况现在都发生了逆转。” 汇市方面，在美联储主席鲍威尔发表讲话前，美元周四小幅走低，市场关注他是否会对上周美国国债收益率和美元的跌势提出异议，因市场预期美联储已经结束升息。美市盘中，美元指数一度跌至105.38低点，现反弹至105.50一线交投。（美元指数30分钟走势图，来源：FX168）在鲍威尔在美联储两天会议之后被解读为持鸽派立场后，上周美国政府债券收益率和美元暴跌。上周五发布的就业数据较预期偏软，进一步加强了市场对于美联储将保持利率不变的信念。然而，本周一些美联储官员采取了更加鹰派的态度，并强调如果通胀不继续接近美联储年度2%的目标，将保留进一步加息的可能性。 “美联储官员开始反击，试图重新定价更加鹰派的立场，美联储不想在12月或1月放弃加息的选择，” 多伦多ForexLive首席货币分析师Adam Button表示。 “我想知道鲍威尔是否会再次尝试这样做，或者更加强调我们从其中几个官员口中听到的讯息，” 他补充道。根据芝加哥商品交易所集团的美联储观察工具显示，目前美联储资金期货交易商预计到明年1月仅有19%的机会再次进行加息，较一周前的28%有所下降。加密货币方面，比特币周四突破3.8万美元，为2022年5月以来的最高水平，原因是人们希望直接投资于比特币的ETF可能很快获得批准。美市盘中，比特币一度逼近3.8万美元，24小时内涨近8%，现回落至3.6万美元略上方交投；以太坊日内一度涨超8%，触及2048.90美元高点，现回落至2013美元一线交投。（比特币30分钟走势图，来源：FX168） Tickmill Group分析师James Harte表示，从技术角度来看，比特币目前将39860美元视为下一个阻力位。特拉华州公司部门的网站显示，iShares以太坊信托基金于周四注册。6月8日，也就是贝莱德申请比特币ETF的前一周，iShares比特币信托也收到了类似的通知。贝莱德拒绝就此事置评。（来源：X）上午早些时候，ETF的乐观情绪一直在增强，比特币价格上涨，提振了整个市场的加密资产。加密数据提供商Kaiko的研究主管Clara Medalie表示，比特币价格的上涨在一夜之间引发了一波空头清算，推高了加密价格。 “在过去的一年里，加密市场一直在拼命寻找一种催化剂，而ETF的消息是一个受欢迎的喘息机会，”她说。“如果(ETF获得批准)，我们可能会看到另一轮大幅飙升，或者我们现在就可能看到这种情况。最终，现在判断反弹是否有支撑还为时过早，但事情看起来很有希望。” 周四，其他加密资产和加密股票都赶上了比特币的价格浪潮。Solana是今年表现最好的加密货币之一，上涨了11%。与Cardano和Polygon相关的代币分别上涨了4%和3%。去中心化交易所Vertex Protocol的联合创始人Darius Tabatabai表示:“正如我们所看到的，当比特币飙升时，以太币和其他山寨币往往会紧随其后。”“今年以来，比特币已经上涨了超过120%，我们看到许多其他加密货币开始看涨，交易量也在回升。” 另外，与现已倒闭的FTX挂钩的代币FTT上涨了45%，此前美国证券交易委员会(SEC)主席加里·詹斯勒(Gary Gensler)告诉CNBC，如果新的领导层对法律有清晰的理解，交易所的复兴可能会奏效。在股市方面，加密服务提供商Coinbase的股价上涨了11%，而比特币代理公司Microstrategy的股价上涨了9%。与此同时，比特币矿商的股票也搭上了比特币的顺风车。最大的矿业股Marathon Digital和Riot分别上涨18%和10%。CleanSpark上涨10%，Iris Energy上涨4%。彭博情报分析师James Seyffart和Eric Balchunas表示，周四标志着美国证券交易委员会(SEC)为期8天的窗口期的开始，该窗口期将为未决的现货比特币ETF申请“理论上发布批准令”。目前有12个比特币ETF申请正在等待美国证券交易委员会的批准。他们在一份报告中写道:“即使本月没有获得批准，我们仍然认为在1月10日之前有90%的机会获得批准。”1月10日是ARK Invest和21 Shares提交申请的最后期限。美国证券交易委员会过去曾多次拒绝现货比特币ETF，理由是它们容易受到市场操纵，但最近Grayscale Investments在法庭上的胜利重新点燃了人们对此类产品可能很快进入市场的希望。 Harte在电子邮件评论中写道:“看涨情绪可能会持续到年底，美国证券交易委员会的任何批准都可能推动整个加密行业的需求，而不仅仅是比特币。” Harte指出:“批准将标志着比特币进入主流市场的重大举措，预计将吸引大量机构需求。” 贵金属方面，随着美元走软，金价上涨，而汽车催化剂钯金自2018年以来首次跌破1000美元的水平。美市盘中，现货黄金上涨0.6%，至1964.94美元/盎司，此前曾触及10月18日以来的最低点1944.46美元/盎司。（现货黄金30分钟走势图，来源：FX168）道明证券(TD Securities)大宗商品策略主管Bart Melek表示，“今日金价走势仅与美元有关，由于我们大举抛售，金价也出现技术性反弹。” Melek表示:“金价可能在2024年第二季度升至2100美元上方，催化剂将是美联储需要开始降息。” 金价在上周触及2000美元后已下跌近40美元，此前中东紧张局势升级一度提振避险资金流入。由于汽车销售放缓、电动汽车兴起以及用户转向更便宜的铂金，导致需求下降，现货钯金自2018年来首次跌破1000美元/盎司，日内一度跌超5%。（现货钯金30分钟走势图，来源：FX168）有分析指出，这种金属几乎全部被用于抑制排放的催化转化器，不过由于经济增长放缓损害了全球汽车销售，钯金在今年大幅下跌。此外，紧缩的货币政策也降低了贵金属的吸引力，对冲基金对钯金期货的净空头押注接近创纪录水平。加之由于钯金较其姊妹金属铂金贵得多，铂金越来越多地被用作替代品，钯金的需求也在承压。从长远来看，随着司机选择没有汽车催化剂的电动汽车，其消费可能会进一步受到影响。 “大量空头仓位加剧了钯金的下行风险，”渣打分析师Suki Cooper表示。 “在短期内，供应削减尚未成为现实，在美国汽车工人联合会(UAW)罢工行动之后，需求一直弱于预期
会员
夏洛特2023-11-10
“猪菜油”齐掉价！10月CPI涨幅或转负
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，11家低于0%，预测值最高为财信国际经济研究院给出的0.3%，最低为野村东方国际给出的-0.3%。从机构预测来看，10月猪、菜、油价格下行，对CPI形成拖累。
金融界2023-11-09
联储“内参部门”成立百年纪念鲍威尔强调经济预测要灵活
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。除此以外，鲍威尔透露，美联储理事会的经济研究很大一部分是在R&S内部进行。鲍威尔说道：“R&S的成员需在每年8次的FOMC会议上预测美国经济的走势，在最大的舞台上以最高的风险开展这项工作，他们知道经济经常给我们带来意外，做好这项工作需要具备多种素质。” 在新冠疫情爆发之后，预测经济走势变成了一项艰巨的任务。2011年，美联储工作人员在大部分时间里声称高企的物价是“暂时的”，但通胀竟然在2022年持续加速，并于当年6月达到7.1%的峰值。今年3月，在发生一系列银行倒闭事件后，工作人员曾预测今年晚些时候美国将出现“温和衰退”，但几个月后他们又放弃了这一推断。结果就是，美国第二季度实际GDP年化环比增长2.1%，第三季度增速加快到了4.9%。鲍威尔指出，除了诚信，这项工作还需要系统的方法和高度的严谨性，而严谨性还须结合灵活性和敏捷性，“经济模型可以较好地捕捉过去几十年的经济运行情况，但即使拥有最先进的模型，即使在相对平静的时期，经济状况也经常会让我们感到惊讶。” 鲍威尔在周三开幕词中没有提到货币政策和美国经济的前景。
金融界2023-11-09
《金钱心理学》：“人”对投资的影响| AI Financial 恒益投资
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经验之间悬殊差距的根本原因。美国国家经济研究局的经济学者写过：“个体投资者承担风险的意愿取决于个人早期的经历。” 在投资决策中起作用的不是教育或阅历，而是他们出生的时间、地点、和家庭环境，纯粹靠运气决定的因素。 2.你的过去会影响你对金钱的认识豪泽尔认为，一个人年轻时的经历在很大程度上影响了一个人的投资决策。就像是人们总是倾向于听十几二十岁时最喜欢的音乐，怀念记忆里孩童时期的味道；一个人年轻时的认知对他一生的行为都有影响。你是否愿意把股市作为主要投资项目很大一部分来源于你年轻时股市的表现。图上的两条线分别是1950年和1970年出生的人13-30岁期间股市的走向。在1950年（灰线）出生的人整个青少年时期股票一点没涨，也没有什么通过炒股一夜暴富的故事，自然不会对股票有太多的热衷。而1970年（黑线）出生的人在青年时代目睹整个股市上涨了十倍，尽管偶有波动但一直在上涨，大把的人从股市发家赚了大钱。这一代人会更认可投资股票是个好生意。这一整代人几乎会有相似的认知。但股市并不是被个人散户驱动的，而是理性的、没有私人感情偏好的机构。这张图说的是美国的通货膨胀率。1960年出生的人在他们的青年时代目睹美元贬值三倍，物价不断飞涨。他们会认为把钱存进银行或购买低风险低利率的理财产品是非常愚蠢的行为。但在1990年出生的人从未见过物价飞涨，他们会有“钱很保值”的印象，选择购买债券一类的理财产品。虽然数据记录了每一代人看到的历史发展，但只有亲身经历才能建立足够深刻的认知。就像是电子报表可以模拟股市大跌崩盘，但永远无法模拟一个人对着家人思考自己是否犯下了足以毁掉他们生活的错误时那种焦虑。再比如说彩票，你或许很难想象，美国人每年花在彩票上的钱比电影、游戏、音乐、体育、书籍加起来还多。那最爱买彩票的是什么人呢？穷人。美国人大多都不富裕，有 40% 的人拿不出来 400 美元多余的钱。那么收入最低的人，平均每户每年买彩票花多少钱呢？412 美元。也就是说，这些最穷的家庭，是把家里最后的余钱、把原本可以用于提供安全保障的这一点钱，全都拿去买彩票了。你或许会觉得他们太不理性了，这种行为简直可以称为疯狂。但实际上，我们看似平凡的生活对这些穷人来说是不可想象的，他们靠着微薄的收入根本存不下钱，也没有办法跨越阶级，购买彩票可能是他们为数不多可以实现梦想的途径了。面对金钱，没有人会真正失去理智。不被理解的行为只是出于不同角度和经历做出的不同选择。 3.人类难以快速适应新鲜事物人们会更愿意选择自己了解的事物，而面对新鲜事物往往需要很长的时间来适应。虽然现在人人都知道，往退休账户里存钱，为老年生活早做打算是个明智的选择，但并不是每个老人为退休金存款了。这是因为“退休” 这个概念本身就是新出现的。左边这张图是这些年美国65岁以上男性仍在参与劳动的比例，可以看到，直到近50年，整个退休养老体系才完善到足以老人靠退休金生活。再比如信用卡。我们常在新闻上看到有人为超前消费所困导致悲剧的发生，这也是因为借贷消费也属于新鲜事物的一种，人们尚未很好的把它融入到我们的生活中。面对新事物，一部分人会过于保守，该借的也不借；另一部分人则可能失控，不该借的也借。其实是大家都没有经验。与直觉相悖的理财原理 -坚持才是成功的秘诀相信大家对巴菲特的故事都不陌生，截止到今年，他的身价超过1100亿美元，这是一个不可思议的天文数字。而巴菲特最大的秘诀就是坚持。让我们做个计算：假设在你 30 岁这年，你突然拥有了巴菲特一样的投资能力。此后你的资产就按照 22% 往上涨。我们再假设，你以 25000 美元入市。这笔钱不算太多，但是对一个 30 岁的新人来说也不算太少。你的投资水平这么高，但是人不能只知道挣钱……所以你决定干到 60 岁退休，去享受人生。合理吧？好，那请问，到退休这一年，你能有多少钱？答案是 1190 万美元。这个数字并不高，不够你后半生过上挥金如土的生活。世界上资产超过一千万美元的人有很多，这不是奇迹。巴菲特真正的厉害之处，并不是能让资产每年增长 22%。他不是从 30 岁干到 60 岁。他是从 10 岁开始炒股，现在干到了90 岁。他不是干了 30 年，而是干了 80 年。巴菲特 30 岁的时候，资产只有 100 万美元左右，折合到今天大概是 930 万美元。在他一千多亿的资产中，99.5%都是他在50岁以后挣到的，其中有近97%是他在65岁以后挣到的。50 岁的巴菲特只是个普通的富豪。65 岁，注意这是美国一般退休年龄线，的巴菲特并不足以引起全世界的关注。巴菲特真正的成功秘密，是他一直活着，并一直投资。 -运气能让你挣钱，也能让你赔钱美国历史上有一个特别著名的炒股人叫杰西·利弗莫尔。他出生于 1877 年，才 30 岁就已经拥有了相当于今天 1 亿美元的资产。1929 年，利弗莫尔 52 岁，赶上美国的大股灾。10 月 29 号这天，各种坏消息纷纷传来，好几个资深的炒股人都跳楼自杀了。利弗莫尔的妻子、母亲和孩子在家里都非常担心，盼着他回家，生怕他也跳楼。结果利弗莫尔回来了。他告诉妻子，自己不但没亏钱，而且还挣钱了。完全是出于直觉，他那天做空了股市。利弗莫尔那一天挣到的钱，相当于今天的 30 亿美元。一天，30 亿美元。你可能会想，这么多钱一辈子都花不完，利弗莫尔完全可以退休了。利弗莫尔是一个富有冒险精神的人，这种精神让他赚了大钱，也让他继续投身在股市里。他专搞这种冒险的大手笔，结果仅仅四年之后，到 1933 年，他就输光破产了。又过了几年没意思的生活，最后自杀了。利弗莫尔所用的，是跟巴菲特截然不同的炒股方法。他这个方法有时候也能赚钱，而且能在短期内赚大钱。比起利弗莫尔，巴菲特做的或许只能称作“保住钱”。致富靠的是运气、乐观、愿意冒险，而守富需要的是避免冒险、非常谦卑、心怀恐惧。 -即使有一半的时间都在犯错，你也能成功这张图上显示的是从 1850 年到 2010 年这 170 年间，美国人均 GDP，按可比价格的实际增长。这条线看起来非常平稳，除了1930年代的大萧条以外几乎是稳定上升。看起来是不是非常好的投资？实际上，这170年间发生了很多。99.9% 的公司都消失了。美国经历了 33 次经济衰退，这 33 次衰退加起来总共历时 48 年。整个股市有 102 次，比前一个最高点下跌超过 10%，有 12 次股市下跌超过 1/3。美国今天的经济地位根本不是什么稳定、发展出来的，而是历经艰险。隔着很远看是风平浪静，实际上每一次波折都是惊心动魄。人均 GDP 那条曲线很平稳，那是因为那是综合了所有的成功和失败的结果。这里面有个数学原理，对于这种无数成败综合在一起的指数增长，大盘的均值总是比大多数人都厉害。投资组合有相当强的尾部效应。虽然往往大部分的项目都不成功，但少数极端的成功会带来几乎所有的收益，也就是投资中常说的二八法则。如果说到海因茨·贝格鲁恩，可能很多人都不太了解，他可以称得上有史以来最成功的艺术品交易商之一。 2000年，贝格鲁恩将他收藏的毕加索、布拉克、克利和马蒂斯的众多作品中的一部分以1亿多欧元的价格半卖半赠给了德国政府，这批艺术品的市场价超过十亿。一个人能收集到如此多的艺术佳作实在是令人震撼，那么他是怎么预见到这些作品日后会大火升值呢？实际上，好的投资者会购入大量的艺术品，这些画作可能99%最后也不会升值，但只要有1%的是毕加索这种享誉全球的大师，那这笔投资就是非常成功的。我们说回巴菲特，他的选股能力大家都了解，绝对算顶尖的水平。巴菲特在 2013 年的股东大会上说，他一生之中大概拥有过 400-500 支股票，而他的大部分钱都是从其中 10 支股票中赚的。查理·芒格马上补充了一句，说如果你把我们伯克希尔最成功的几笔投资拿掉，我们投资成绩就是非常平庸的。人的一生中，改变命运的可能就是那么几件事，错过它们将是不可接受的损失；可你非常容易错过他们。那要怎么办呢？一方面当然你要提高判断力和把事做好的能力。你首先得能选择那些潜在的好东西，并且要努力去做好。为了提高平均成功率，你需要学习和模仿，需要请高手给你推荐。但是这些都是有限的。世界上并没有选择好东西的固定算法，这就是为什么巴菲特选股也大多不好使。而且就算别人说好，也不一定适合你。你是独一无二的，只能自己选择。百货业之父约翰·沃纳梅克有句名言：「我知道在广告上的投资有一半是无用的，但问题是我不知道是哪一半。」套用这句话，我们大约可以说，在你面对的所有选择之中，也许只有 1% 是最好最适合你的，但是你不知道是哪 1%。 “眼光” 是有上限的。最终还是得靠放量。 -财富最大的价值是自由富有最高级的形式就是每天早上起来后你可以对自己说：“今天我不必为了钱去忙碌，我可以做任何我想要做的事，去任何我想要去的地方。”谁都有想要变得富有，但往往人们会在为财务自由努力拼搏的路上忘了自己真正想要的是什么，想象自己能前半生努力奋斗后半生专注快乐。实际上我们见过太多人，在“努力”到财务自由前就拖垮了自己。人不是机器，是有感情、有想法、有惰性的，人是无法违反自己本性的。摩根·豪泽尔在《金钱心理学》这本书里讲了几个故事，说明“人性”的重要性。哈利·马可维兹（Harry Markowitz）是现代组合投资理论的开创者。你要说你有一大笔钱，怎么设计投资组合才能既让预期回报最大化，怎么又能对冲风险，马可维兹研究的就是这个，他据此得到了诺贝尔经济学奖。当初马可维兹搞这个理论出名以后，不可避免地就有人问他，说你自己的投资组合是什么样的啊？马可维兹非常实诚地说，我的做法很简单，一半买股票，一半买债券。这并不是最科学的方案，但马可维兹说，我没想那么多。如果我没买股票可是股市大涨了，我会觉得非常遗憾；而如果我全买了股票可是股市大跌，我又会非常懊悔。我这个一半一半的投资法不是为了别的，只是为了让我的遗憾和懊悔最小化。这不是一个“理性” 的投资法，但这是一个可以理解的投资法。马可维兹并没有上亿美元要管理，他就这么点财产，多点少点其实差别不大，没必要费太多脑筋。他内心的愉悦感，他晚上睡觉是不是很踏实，那个心理需求也许更重要。幸福，并不是把资产最大化。幸福还包括不做让自己强烈感觉不舒服的事情，包括满足自己的虚荣心，包括尽量避免后悔、对得起良心，其中最重要的是对生活有掌控能力。在《有关生活的30条经验》中，老年学家卡尔·皮尔默采访了1,000名美国老年人，以总结他们从几十年的生活中得到的最重要的教训。没有人，一千个人中没有一个，表示如果你想变得快乐，你就该拼命地工作赚钱，然后买自己想要的东西。没有人表示你至少要和周围的人一样富有，或者要比周围的人更富有才算真正成功。没有人表示你应该根据你期望获得的收入水平来选择你的工作。这些受采访的老人看重的是真诚的友谊，比个体更伟大的事业，和子女相处的时光。“比起你的钱或钱能买到的东西，你的孩子们更想要和你在一起。” 人不应该为了所谓“理性”而丧失人性。情感和爱好都是重要的立场，是我们科学思考的出发点，而不是科学思考应该回避的东西。我们活着不是为了让金钱收益最大化，活着最重要的目的之一，就是要快乐，要满足自己的喜好。把自己也当作变量，把自己的情感和爱好也当作优化指标，我们会活得更有精神、更有意思、更有意义。延迟满足不是让你回避满足，推迟享乐不是让你推迟好几年。快乐的人从来都不是挣够了钱才快乐，而是从小到大不管有钱没钱，每天都很快乐。 -别人并没有你那样在意你看起来多有钱很多人都梦想拥有一辆顶级豪车，希望别人能觉得自己是个成功人士。但实际上，大多数人在路上看见豪车的时候根本不会在意是谁在驾驶他们，而是想象自己在驾驶这辆车。所以这里存在一个悖论：人人都想用财富来告诉他人自己应该得到敬仰和尊重，可其他人通常会跳过这一步，而是把你的财富当做自己被尊重愿望的标杆。华丽的服饰和珠宝也是一样，并不是说不能喜欢这些，只是如果想通过这些获得尊重和羡慕的话，财富不是最好的途径。就像是大家都知道那些顶级富豪，但真的会在意他们存折上数字后面跟了几个零的不多，人们更喜欢做的是想象“如果我有这么大一笔钱我该怎么花”而不是“他这么有钱可真厉害”。人们总偏向于用看到的东西去判断一个人是否富有，但真正的财富是看不见的那部分。歌手蕾哈娜因为高额的物质消费一度几近破产，她起诉了她的财务顾问，但那位顾问表示：如果你花钱去买东西，那你最后只会拥有这些东西，当然就没有钱了。但很多人意识不到这一点，他们常说想要成为百万富翁的意思是有一百万可以随便花，和这个词真正的意义其实是相反的。想要真正变得富有，唯一的途径就是不要消耗已有的财富，而是把他们累积起来。有钱不等于富有。金钱让你能够买下你想要的东西，但是真正的财富在于不轻易花钱，而是存下钱，这样以后能买下更有价值的东西。富有是一种许诺和期待，一种你知道自己买得起的自信。但是，如果把钱花在你本不需要的东西上，那就不叫富有。这和减肥很相似，有的人锻炼后会奖励自己吃一顿大餐，白费了自己刚刚消耗的卡路里。富有意味着拒绝那顿大餐，只是纯粹地消耗卡路里。正因为财富是看不见的，所以我们难以模仿和学习他人的经验，所以很多人都难以累积真正的财富。 -世上没有免费的午餐是的，这是一句非常经典的名言，但却是事实。任何成功都是有代价的，投资也是一样。这里我们主要说的是悲观和失望的影响，也就是“失望效应”。首先我们看看这张图，是从 1950 到 2019 年这将近 70 年间道琼斯指数的走向。他的平均回报率是11%左右，算是不错的成绩了。那如果你定投了这个指数，在整个过程中的精神面貌会是怎样的状态呢？你会整天乐呵呵地说我很安心、我的钱正在帮我赚钱吗？其实不会的。大部分时间里，你是失望的。 70 年间，道琼斯指数整体向上，虽然中间有几次比较大的波动，但是绝大多数时候都是在上涨，是吧？是，也不是。即使在宏观上涨的区间内，曲线也有无数次的小波动。图中灰色线段标记出来的阴影区，代表当前价格比前一个史上最高价位低 5% 的日子，那些的确是 “灰色” 的日子。上一个高点你没卖，下一个高点还不知道什么时候来，现在这个点带给你的只是失望。个股更是如此，而且哪怕是特别成功的个股也是如此。Netflix 的股价从 2002 到 2018 年间涨了 350 倍，这是绝对的、股民做梦都会笑出声的好成绩，对吧？但是如果你细看，在这 16 年中，有 94%的交易日，Netflix 股价都低于它此前的历史最高点。那我们设想一下，如果你持有这样一只股票，请注意，这已经是整个市场上最好的股票之一了，你其实是生活在失望、盼望甚至懊悔之中。就像运动员永远在回忆自己打出最漂亮比赛的那个夜晚，商人一直在想什么时候才能再做一笔几年前那样的交易。这个数学规律叫“回归均值”。任何成功都有运气成分，特别大的成功有超级运气成分，所谓“天时地利人和”哪能要求天天都有呢。既然是小概率事件，就不可能经常发生。哪怕你的事业正处于像怪物饮料公司一样的上升期，你 95% 的日子里也只有回忆。所以如果你是一个上进心强的人，你的日子就是在失望中追求偶尔的满足。承受股价波动带来的心理压力是必须付出的代价。人人都知道享受的时光是需要付账的，那同理，在金融市场里成倍上涨的资金也不会是大自然的馈赠。投资成功需要付出的代价是我们无法立刻看到的。它不会被直观地写在标签上。所以，当你需要支付这种账单时，你会觉得这笔钱并不是为购买好东西而支付的价钱，反倒更像做错事后必须缴纳的罚款。虽然在人们看来，付账是很正常的事，但缴纳罚款却是应该避免的，所以人们觉得应该采取某些明智的预防措施，让自己避免受罚。无论是来自交警还是国税局的罚款都意味着你做错了事，应该受到惩罚，因此对那些看到自己财富减少就认为是交了罚款的人来说，去逃避未来可能产生的罚款不过是一种自然反应罢了。适合自己的投资逻辑很多人都听说过一句话，叫“人类从历史中学到的唯一教训，就是人类无法从历史中学到任何教训。” 历史的确有相似性，但真正改变人类命运的大事件都是由意外决定的。比如我们看看近代改变人类命运的事件，大萧条、第二次世界大战、原子弹、抗生素、互联网、2020新冠疫情…不但难以预测，甚至难以想象他们的发生。有三个规律决定了历史不会重演：时代会有结构性的进步所谓结构性进步，就是这个东西不仅仅是新鲜的，而且它对世界有系统性的改变。比如原子弹，它不仅仅是“一种新武器”或者“一种新型炸弹”的问题，而是这个武器一出来，不但人类的整个战争方式要彻底改写，而且连“超级大国之间还会不会有战争”这个问题都得改写。再比如抗生素，它不仅仅是“又发明了一种新药”，而是彻底改写了整个医疗卫生事业的问题，一下子把人类平均预期寿命提高了好几十年。这种重大科技突破具有绝对的不可预测性，因为科学没有义务也无法给人类提供这些东西。过去的人不知道会有原子弹和抗生素，我们也不知道将来一定会有或者不会有什么。不但是科技，人类的生产方式、社会结构、文化习惯，甚至个体的性格，都在不断经历结构性的演变。这个不断变化的过程使得我们的世界充满了未知，也充满了机遇和挑战。结构性进步是时代前进的引擎，它推动我们超越界限，不断寻求新的方法来改善和改写我们的现实。人其实可以吸取历史的教训，而正因为人吸取了历史教训，历史才不会重演。这张图不是条形码，它表现的是美国历史上的经济衰退，每条黑线代表一次经济衰退，线的粗细代表衰退持续的时间，线与线之间的空白代表经济正常增长的时间。整体的大局观可不是历史的重演，而是历史的进步。总体趋势表现为经济衰退的频率越来越低，且持续时间越来越短。在十九世纪末，美国几乎每两年就会陷入一次经济衰退，似乎与我们在中学教科书中学到的，经济危机作为资本主义内在矛盾和固有缺陷不可避免发生，每隔几年一次的观念相符。但从二十世纪初开始，经济衰退的间隔时间变成了每5年一次。到了1950年以后，这一间隔时间延长到每隔8年一次。自2007年的经济衰退以来，已经过去了12年，直到2019年，没有再次出现经济衰退。要不是因为新冠疫情，也许2020年仍然不会发生经济衰退。事实上，美国刚刚经历了自内战以来最长的连续经济增长周期。为什么经济周期发生了变化呢？难道资本主义没有矛盾和缺陷了吗？摩根·豪泽尔提出，其中可能有两个原因。首先是经济结构的改变。过去美国的经济主要是以制造业为主，容易出现产能过剩，而资本主义经济危机通常是产能过剩引发的。但现在美国的经济以服务业为主，服务业不太容易出现产能过剩的情况。然而，这一解释不能解释为什么中国从未经历过经济危机。也许另一个原因更为显著，那就是人们总结了历史教训，学会了如何避免或至少推迟经济衰退，以及如何快速从经济衰退中恢复。人们发明了“中央银行” ，最早的中央银行即美联储。中央银行能够通过货币政策干预经济，政府则可以运用财政政策来调节经济，这两种方法都是干预经济的可见手段。历史证明，使用这些手段来调整经济周期是有效的。所以人不是不能从历史中学习，人只是不能“总”从同一段历史中学习：这拨人学会了，下一段历史就不是那样的了。打破恐惧，早日进入金融市场才能搭乘新的上坡。虽然学习历史并不能帮助我们准确预测未来，但可以从中总结关键的理念。价值投资的理念一共有四条，格雷厄姆贡献了前面三条，巴菲特贡献了第四条。公司价值观：买股票实际上是购买公司的一部分，而不仅仅是投机。投资的目的是参与并分享公司创造的价值，因此投资者应当感到有权拥有这一价值。忽略短期波动：市场的短期波动并不能准确反映公司的真正价值，它只是当前股票价格的一种表现。价值投资者需要把公司价值与市场价格严格分开，专注于长期持有。安全边际：由于估值不确定性，投资者应当等待，直到股票价格明显低于公司内在价值，而不仅仅是低于它。这种安全边际有助于保护投资者免受不确定性的冲击。能力圈：价值投资者必须是通才，懂得从宏观到微观、从不同行业到公司内部的各个方面。然而，每个人的知识和能力都有限，因此重要的是认识自己的能力圈，专注于自己了解的领域，避免不了解的领域。这几条理念的核心观点就是一个词：捡漏。很多人会觉得，格雷厄姆和巴菲特总结出来的理念一定非常正确，可真正到了市场上却傻了眼，现在根本不再有什么被严重低估的好公司，也就没有漏可以捡了。格雷厄姆的标准早就过时了，他也一直在告诉世人他的标准会过时。关于价值投资的思想最早是他在1934年提出来的，直到格雷厄姆在1976年去世前，他前后更新了五次炒股方法。去世之前有人问他，是否还会坚持对个股做详细分析、专注于 “买公司” 而不是综合评估整个市场，这个策略，格雷厄姆明确说他不会用了。他不再强烈推崇详细分析一家公司的股票来寻找超级价值机会这种操作。高手真正的智慧不在于他们会使用那些规律，而在于他们发现了那些规律。格雷厄姆找到了最适合当时股市也最适合自己的方法，那成功便不是难事。所以，盲目地追随某一个人的成功案例是有风险的。更好的做法是，观察成功人士总体的特征和行为规律，关注面，而不是点。投资中，比起绝对理性但难以坚持的策略，你更应该选择一个合乎情理并让你舒适的策略。 2008 年，耶鲁大学的两个研究者发表了一份报告，提出了一个比较极端的投资策略。他们的指导思想是人在年轻的时候应该勇于冒险，等到慢慢变老再逐渐减少冒险，越来越稳健。这个思想没问题。那么年轻的时候应该有多冒险呢？报告的建议是按照 2:1 的比例，融资买股票。也就是说在能拿出来1块钱的情况下，你就应该找机构借2块钱，总共投入3块钱。这个杠杆是个什么概念呢？只要市场上升1/3，你的净资产就翻倍了；但是只要市场下跌1/3，你就血本无归。而耶鲁报告说，只要你还年轻，哪怕经历几次血本无归，也应该坚决使用这个策略，然后在漫长的人生中慢慢减小杠杆。只要你能坚持下去，这个策略能让你的投资回报最大化。这个完全符合数学。但是豪泽尔说，这不是数学的问题。有多少人会在账号清零的情况下继续坚持使用同一个策略呢？你能说服你自己吗？你感情上能接受吗？你接受不了。所以投资这件事儿真不是个能抄作业的事儿，一个好的理财经理会了解客户对退休的打算、个人情况、以及风险承受能力等，再根据具体情况出发制定相应计划。每个人的投资规则都不一样，有的人进入市场想捞一笔就快速离开，而有的人准备进行五年、十年的持续投资。在市场狂热的情况下，盲目模仿别人的投资方式、扎堆进入市场，通常会制造泡沫，这对短线投资者有利，却会让没有及时跳出市场的长线投资者蒙受沉重的损失。在这个过程中，坚持自己的计划也是非常重要的。做长期投资时，一定要坚持不被短线投机者的频繁动作所影响。【公司介绍】 AI Financial 恒益投资是一家人工智能驱动的金融投资公司，主营投资贷款Investment Loan，拥有一套颠覆性的金融投资体系。公司致力于帮助所有人，通过投资理财，获得持续稳定收入，从而过上自己想要的生活。 AI Financial 恒益投资团队希望运用这套投资体系推动加拿大养老体系的改革，让更多人通过金融投资过上更好的生活，推动社会进步，避免为了赚钱而牺牲时间和健康，或因没有足够的存款而不能顺利退休。
AI Financial恒益投资2023-11-08

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