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摩根大通：历史重演？债券市场回到1969年？收益率攀升+强劲的经济数据或预示经济衰退
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69年，当时不断上涨的收益率预示了一场经济衰退。摩根大通指出，长期国债收益率的飙升呼应了1969年美联储加息周期。当年，在美联储最后一次加息之后，收益率连续上升了三个月。这一趋势最终导致了一场经济衰退，而当今的收益率可能只有在出现经济下滑时才会停止攀升。自7月以来，随着美联储将利率保持不变，长期国债收益率的上升不是市场的典型反应。分析师指出，在过去的12次美联储加息周期中，债券市场通常经历了债券陡增，即短期利率下降速度快于长期利率，而1969年发生了债券收益率陡增，即长期收益率上升速度快于短期收益率。而当前的债券市场正模仿这种不寻常的模式，历史性的国债大幅下跌使得10年期和30年期国债的收益率都超过了5%。鉴于市场普遍认为美联储在7月的加息幅度是本周期的最后一次加息，可以从1969年汲取教训。摩根大通补充说，然而，在1969年的加息周期之后，最后一次加息后的三个月内，经济就陷入了衰退，这表明当前的债券市场可能会继续陡增，直到出现经济增长放缓的更明显迹象。到目前为止，经济放缓的信号仍然被持续强劲的经济数据掩盖，第三季度的国内生产总值以两年来的最快速度增长。摩根大通还指出，1969年紧缩周期后随之而来的衰退对标准普尔500家公司的盈利影响相对较小。分析师补充说：“就风险资产而言，一旦衰退迹象开始显现，以1969年的美国经济衰退为参考，我们可以看到经济衰退开始后的六个月内，股市下跌，但此后迅速恢复。”
金融界2023-10-27
美财长耶伦：长期美债收益率飙升是美国经济强劲的体现
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经济的信心，而不是出于对美国赤字上升或经济衰退的担忧。美国商务部周四公布的数据显示，美国第三季度GDP季调后环比折年率初值为4.9%，创2021年第四季度以来新高，预估为4.5%，前值为2.1%。耶伦在接受媒体采访时评价称：“这是一个强劲的数字，表明经济运行良好。我们现在的情况看起来像是软着陆。” 耶伦表示，最近长期美债收益率的大幅上升反映了人们对美国经济的信心，以及利率将因此在更长时间内保持较高水平的预期。她说，目前尚不清楚长期美债收益率是否会长期保持在较高水平，但收益率上升无疑是经济走强的重要体现。耶伦驳斥了美债收益率上升可能是由于对美国赤字上升或经济衰退的担忧所致的说法。她表示：“我认为这与美国的预算赤字没有太大关系。我们看到大多数发达国家的债券收益率都在上升。” 美国财政部上周五公布的数据显示，美国2023财年的预算赤字为1.695万亿美元，比上一财年增加了约3200亿美元，增幅为23%。这是美国历史上第三大的预算缺口，仅次于受新冠疫情影响的2020财年和2021财年。耶伦表示，如果利率路径保持在较高水平，美国的偿债负担将是一个更大的挑战。自去年3月以来，美联储已加息11次，目前联邦基金利率为5.25%至5.5%。她坚持认为，美国联邦政府的实际利率成本一直接近GDP的1%，这是一个可控的水平。耶伦补充称，拜登政府提出的财政可持续性措施，包括对富人增税，将在十年内削减2.5万亿美元的赤字，将使债务成本保持在可控范围内，远低于GDP的2%。她表示：“利率路径越高，我们在削减赤字方面需要做的就越多。”
金融界2023-10-27
耶伦解释美债收益率飙升的两大推手：美国经济和利率居高不下的预期
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国经济出现软着陆即通胀率下降但没有导致经济衰退。她说：“经济继续表现出的势头，表明利率可能会在更长时间居高不下。” 美联储主席鲍威尔上周列举了推高收益率的一系列原因，其中就包括耶伦周四提出的经济韧性说。不过在他看来，对赤字的高度关注也是“候选”因素之一，其它动态则包括美联储债券投资组合的萎缩等。耶伦还告诫说，目前尚无法确定长债收益率是否会长期高企。她说，在新冠疫情前推动收益率触及低位的趋势“仍然存在”。许多债券市场参与者指出，联邦赤字的急剧增加是收益率上升的关键因素之一。美国政府的预算缺口在截至9月的财年实际翻倍，而国债最近的一些标售并没有受到买家的热捧。下周美国财政部将更新其债券发行计划，策略师和投资者对长债的增发规模持谨慎态度。尽管第三季GDP增长强于预期，但周四债券收益率走低。纽约时间下午2：35，美国10年期国债收益率下跌约11个基点报4.85%。耶伦还表示，美国正走在软着陆的道路上，通胀在经济没有衰退的情况下得以放缓。
金融界2023-10-27
【美股收市】纳指继续“深入”调整区域标普500距7月高点下跌10% 亚马逊盘后股价“多空双杀”
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之前设定的基准情况下，今年年底之前开始经济衰退的可能性很小。然而，这种强劲的增长在很大程度上是由储蓄率的大幅下降、政府支出的大幅增加和库存积累的急剧增加驱动的，而这些情况都不可能持续下去。” 这位经济学家警告称：“还有迹象表明，货币紧缩正在抑制投资支出，而且金融状况仍在收紧，我们仍然预计在未来几个季度会出现急剧下滑，这种疲软的大部分表现可能会在2024年上半年显现出来。” 安永首席经济学家Gregory Daco对此表示同意，他在周四的一份报告中写道，““尽管这些经济强劲的迹象将推动人们猜测经济正在重新加速，但我们不认为这种强劲的势头将持续下去。由于债券收益率飙升引发的金融状况迅速紧缩，对企业投资和消费支出构成了实质性的阻力。再加上信贷状况更紧、学生贷款还款重新开始、货币政策的滞后影响以及脆弱的全球经济背景，实际国内生产总值（GDP）增长可能在未来几个季度内低于趋势水平。我们预计2024年实际GDP增长率将仅为1.4%，而2023年预计增长率为2.4%。” 周四，欧洲央行在连续十次加息后一年多来首次维持利率不变。欧洲央行表示将把存款利率维持在4%的历史高位，该行维持此前稳健政策的指引。个股方面，英特尔公司发布的第三季度财报超出了市场预期，推动了公司股价在盘后交易中上涨约6%。英特尔调整后的每股收益为41美分，预期为22美分。营收为141.6亿美元，预期为135.3亿美元。对于第四季度，英特尔公司预计调整后的每股收益为23美分，营收在146亿美元至156亿美元之间，而LSEG的预期是每股32美分，营收为143.1亿美元。英特尔表示，公司仍然按计划在2025年赶超台积电的芯片制造技术，这一计划被称为“四年内五个节点”。福特汽车第三季度未能达到华尔街的预期，这主要是因为该公司继续重组业务，并在美国汽车工人联合会（UAW）近六周的罢工结束后进行重新调整。由于美国汽车工人联合会的罢工（罢工于9月15日，于周三结束，并达成了暂定协议），福特汽车撤回了此前宣布的包括调整后净收益在110亿至120亿美元之间的盈利预期。第三季度，福特汽车报告的净收入为12亿美元，每股30美分，而去年同期的净亏损为8.27亿美元，每股21美分。调整后，每股收益为39美分。福特汽车的传统业务部门（称为福特蓝色计划）在该季度实现了17.2亿美元的盈利，而其商用业务部门福特Pro则实现了16.5亿美元的盈利。福特汽车的“Model e”电动汽车部门在7月至9月期间亏损13.3亿美元。亚马逊报告的第三季度盈利和营收均超过分析师的预期。股价最初在盘后交易中上涨，但随后大部分涨幅被回吐。第三季度，亚马逊的营收增长了13%，表明该业务在经历了2022年的高通货膨胀和利率上升的困扰之后，开始加速增长。亚马逊表示，包括关键假期期间的第四季度销售额将在1600亿至1670亿美元之间。根据LSEG的数据，分析师预期的销售额为1666亿美元。在其指导范围的中点位置，销售额1635亿美元将比去年同期的1492亿美元增长9.6%。在数字广告方面，亚马逊仍然表现出色，因为第三方卖家和大品牌加大广告支出，以提高在竞争日益激烈的市场上的可见度。广告收入同比增长了26%。然而，在云计算方面，亚马逊似乎正在失去一些市场份额。
阿泰尔2023-10-27
摩根大通：历史重演？债券市场回到1969年？收益率攀升+强劲的经济数据或至经济衰退
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69年，当时不断上涨的收益率预示了一场经济衰退。摩根大通指出，长期国债收益率的飙升呼应了1969年美联储加息周期。当年，在美联储最后一次加息之后，收益率连续上升了三个月。这一趋势最终导致了一场经济衰退，而当今的收益率可能只有在出现经济下滑时才会停止攀升。自7月以来，随着美联储将利率保持不变，长期国债收益率的上升不是市场的典型反应。分析师指出，在过去的12次美联储加息周期中，债券市场通常经历了债券陡增，即短期利率下降速度快于长期利率，而1969年发生了债券收益率陡增，即长期收益率上升速度快于短期收益率。而当前的债券市场正模仿这种不寻常的模式，历史性的国债大幅下跌使得10年期和30年期国债的收益率都超过了5%。鉴于市场普遍认为美联储在7月的加息幅度是本周期的最后一次加息，可以从1969年汲取教训。摩根大通补充说，然而，在1969年的加息周期之后，最后一次加息后的三个月内，经济就陷入了衰退，这表明当前的债券市场可能会继续陡增，直到出现经济增长放缓的更明显迹象。到目前为止，经济放缓的信号仍然被持续强劲的经济数据掩盖，第三季度的国内生产总值以两年来的最快速度增长。摩根大通还指出，1969年紧缩周期后随之而来的衰退对标准普尔500家公司的盈利影响相对较小。分析师补充说：“就风险资产而言，一旦衰退迹象开始显现，以1969年的美国经济衰退为参考，我们可以看到经济衰退开始后的六个月内，股市下跌，但此后迅速恢复。”
佳华1682023-10-27
华尔街专家这次落后了亚特兰大联储模型更早料到美国三季度GDP表现
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“过于悲观”，季度之初便预计近期会出现经济衰退。到了8月，“消费几乎肯定会保持强劲。” 亚特兰大联储的跟踪模型是所谓的即时预估。这项由经济学家Patrick Higgins创建的指标旨在随着季度的推进而更精准地进行预测，并随着零售销售或新屋开工数等每一项新数据的发布而予以更新。 “经济学家落后了，”Nationwide Mutual Insurance Co首席经济学家Kathy Bostjancic表示，“我们都会关注它——我们有自己的内部模型和预测，但每个人甚至经济学家都会关注亚特兰大联储的GDPNow。这已一跃成为最好的GDP即时预估模型。”
金融界2023-10-27
靴子落地！欧洲央行如期暂停加息，欧元兑美元将很快再度测试平价？
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1。花旗银行表示，鉴于其“持续认为欧洲经济衰退远远早于美国”，其目标是“在六个月内”汇率将是平价。摩根大通全球外汇策略研究团队联席主管Meera Chandan表示，尽管近期疲软，但欧元“仍未因该货币面临的无数不确定性而走低”，理由是“金融状况趋紧和潜在的地缘政治溢出风险” ，所有这些都是欧元区经济在增长停滞的情况下发生的。她补充道：“我们现在预计欧元/美元将测试平价，低于我们之前的目标1.05。” 近几个月来，美国经济出人意料的弹性推动了美元走高，而欧元区传统增长引擎德国日益加剧的经济衰退担忧则拉低了欧元汇率。花旗策略师Yasmin Younes表示：“我们认为美元可能因美国经济例外论而走得更远。”他补充说，美联储明年的降息幅度仍比任何其他G10央行都要多。荷兰合作银行外汇策略主管 Jane Foley 表示：“欧洲在许多方面都面临着许多障碍，这完全独立于目前正在推动美元升值的长期走高和避险叙述。”她预计欧元/美元到年底将跌至1.02。她补充道：“我们当然认为平价是可能的，未来几个月将会越来越多地谈论它。”
金融界2023-10-27
美国经济衰退即将到来！罪魁祸首也是救世主将令其变得温和？
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经济学家表示，跟2000年互联网泡沫破裂以来的多次经济崩溃不同，虽然美国即将迎来新的衰退，但是这一次“救世主”有能力扭转局面…… 上一次美国经济崩溃时，一种致命的病毒迫使世界陷入停滞。在此之前，不良住房贷款导致房地产行业崩溃。在此之前，围绕互联网的泡沫破灭。阿波罗管理公司的首席经济学家托斯坦·斯洛克（Torsten Sløk）说，另一场衰退即将来临，但这一次，罪魁祸首同时也是救世主，使它的危害小了很多。 “我们现在谈论的经济放缓是美联储策划的。这是美联储制造的，”他周三说。“美联储正试图减缓经济增长，以抑制通胀。” 自2022年3月以来，美联储已经11次上调联邦基金利率，将其从接近零的水平上调至5.25%-5.5%。利率上升推高了银行、企业和房主的借贷成本。这推动美国国债收益率升至多年高点，抵押贷款利率也升至数十年高点。此外，作为量化紧缩政策的一部分，美联储一直在收缩其资产负债表，从经济中抽回更多流动性。但这也意味着，如果经济出现问题并开始收缩，美联储有能力扭转经济的下行趋势，因为他们将撤销减缓经济增长的措施。 “今天，这一切都是由美联储策划的，包括经济放缓，”斯洛克说。“所以，
金融界2023-10-27
随着美联储独立性受到“侵蚀”，美元的“贬值命运”已成定局
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。美国的财政赤字最近达到了和平时期、经济衰退前的最高水平，占GDP的8.3%，而债务与GDP的比率已从2019年的107%上升至129%。财政部看跌期权意味着债务和赤字在可预见的未来可能会保持在较高水平。由于融资需求如此之大，中央银行严格执行任意通胀目标变得很麻烦。需求必须如此，而中央银行——已经经历了事实上的独立性的削弱——将看到它的进一步侵蚀，甚至可能最终以名义上的形式被根除。许多发达市场国家惨淡的净资产状况加剧了巨额财政赤字。国际货币基金组织试图计算每个国家的总资产和负债。资产包括政府拥有的建筑物和土地，而债务只是负债的一部分，负债还包括公共部门的养老金义务。美国的净资产（总资产减去负债）目前完全为负值，约为GDP的20%。德国、意大利、法国、英国和日本的净资产也为负。（图源：Zero Hedge）发达市场国家的财政状况将因不断增长的健康和社会保障成本而进一步受到限制。由于各国政府借钱试图弥补不断扩大的收入缺口，央行的独立性几乎没有机会。这是通货膨胀。正如哥伦比亚商学院的Charles Calomiris所说：“世界历史上每一次重大通货膨胀在成为货币现象之前都是财政现象。” 当公众不再愿意为政府提供资金（拍卖失败）时，政府就会通过无息债务（即印钞）来弥补赤字。哈佛大学肯尼迪学院在2018年的一篇论文中发现，从20世纪70年代到90年代，央行独立性与通胀水平之间存在显着的负相关关系，独立性较低的央行与较高的通胀相关。（图源：Zero Hedge）随着各国政府重新夺回货币政策主导权，当前一轮全球通胀只是暂时性的可能性正在变得微乎其微。美国通胀的长期上升将进一步削弱美元的购买力和汇率。凯恩斯表示，通过持续的通货膨胀过程，政府可以没收……公民财富的重要组成部分。随着美联储成为政府的工具，其资产负债表上的资产质量将逐渐恶化。要实现这一点，要么通过类似收益率曲线控制的政策持有更多质量不断恶化的政府债务，要么通过类似收益率曲线控制的政策来实现这一点。或者不得不定期支持一个在高通胀和高利率波动环境下容易发生更频繁金融危机的系统（例如今年3月的SVB）。美元只是美联储资产负债表上的负债。 1932 年《格拉斯-斯蒂格尔法案》允许美联储以更广泛的抵押品进行借贷，在此之前，美联储的资产负债表主要由黄金组成。几十年来，随着其规模迅速扩大，其质量也在恶化，由更多风险较高的资产组成（美联储愿意在疫情期间购买高收益企业债券），而持有的黄金比例已降至接近于零。随着资产负债表越来越屈从于政府的借贷需求，这种趋势将持续下去，导致美元无法摆脱数十年来的贬值。
Linlin2023-10-27
美国第三季度经济料“高歌猛进” 三大拦路虎却将施压美联储？
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以来，债券市场一直在发出强烈信号，认为经济衰退即将到来。从那时起，两年期美国国债的收益率已经超过了10年期美国国债，这种现象被称为收益率曲线倒挂，这一指标从来没有预测失败过。现在，这种倒挂已经急剧减弱，曲线几乎再次变平，这也是一个教科书式的迹象，表明经济衰退即将来临。这是因为在倒挂之后，市场最终将开始通过更低的收益率来消化未来增长放缓或负增长的预期。 LPL Financial首席全球策略师Quincy Krosby表示，“市场正在发出一个信息，即经济衰退即将来临，美联储将不得不降息。他们试图做的是策划经济放缓，但保持劳动力市场完好无损，从历史上看，这相当困难。” Krosby预计市场将关注GDP报告，但同时也将关注周五公布的消费者支出、信心和PCE数据，后者是美联储最青睐的通胀指标。Krosbys说： “经济是否会继续无视历史趋势，还是说倒挂的收益率曲线再次正确？这就是市场目前的困境。”
金融界2023-10-27

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