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“最后的多头”！大摩坚定看好美债：即便高处不胜寒，也要告诉投资者购买政府债券

投资者应该购买美国主权债务，因为市场对经济软着陆的前景可能过于乐观。周一（9月11日），以Matthew Hornbach为首的投行策略师在一份研究报告中写道，即使经济增长确实保持相对健康，通胀也可能持续放缓，美国国债也可能受到支撑。策略师表示：“我们继续建议投资者对政府债券长期采取增持立场，市场通过较高的长期实际利率来推断长期强劲增长可能不会成功，导致长期收益率的上涨容易受到修正。” 该报告称，大摩建议其客户购买五年期国库券和30年期通胀挂钩债券。摩根士丹利对美国国债的看涨观点与许多华尔街同行相悖。摩根大通上周上调了对美国国债收益率的预测，将10年期国债收益率的年终目标从3.85%上调至4.20%，并终止了买入5年期国债的失败建议。美国银行上周则转向建议其客户对美国国债采取中性立场，称经济韧性可能导致10年期国债收益率攀升至4.75 %，然后稳定在4%左右。与华尔街的冲突一样，最新的仓位数据也凸显了分歧。美国商品期货交易委员会最新的每周数据显示，资产管理公司看好10年期国债期货，而对冲基金则扩大了长期债券合约的看跌头寸。经济乐观由于好于预期的经济数据，交易员放弃了对美联储今年降息的押注，美国基准收益率已较4月份创下的今年低点攀升约一个百分点。财政部长耶伦周日表示，她对避免经济衰退和遏制通胀“感觉非常好”，周一十年期国债收益率又上涨三个基点，至4.29%。就摩根士丹利而言，很高兴观点能够脱颖而出。策略师们写道：“他们说高处很孤独，在收益率高点看涨债券也可以这样说。我们独自坚定地告诉投资者购买政府债券。”

Dan19772023-09-11

应该抑制对降息的期待！曾上调目标价的策略师倒戈

团策略师David Kostin对美国经济软着陆的前景更加乐观，并预计标普500指数将在未来12个月内攀升至4700点。摩根士丹利的大空头——迈克尔·威尔逊（Michael Wilson）不同意这种观点，他表示，由于今年的经济增长将弱于预期，美国股票投资者将感到失望。

金融界2023-09-11

摩根士丹利看好美国国债与许多华尔街同行观点相左

随着市场对美国经济软着陆的前景可能过于乐观，摩根士丹利对美国国债空头发出反击，称投资者应该购买美国主权债券。该投资银行驻纽约的Matthew Hornbach等策略师在一份研究报告中写道，即使经济增长确实保持相对健康，随着通货膨胀可能继续放缓，美国国债也可能受到支持。 “我们继续建议投资者对政府债券久期采取超配立场，”策略师们表示。该报告称，摩根士丹利建议客户买进5年期美国国债和30年期通胀保值债券。摩根士丹利看涨美国国债的观点与许多华尔街同行相左。摩根大通上周上调对美国国债收益率的预测，将10年期国债收益率年底的目标从3.85%提高至4.20%，并放弃看涨5年期国债的失败建议。美国银行上周建议客户，对美国国债采取中性立场，称经济韧性可能导致10年期国债收益率最高升至4.75%，然后在4%左右企稳。

金融界2023-09-11

基金经理投资笔记|政策底、情绪底，最重要的还是经济底

额储蓄、强劲的劳动力市场和消费韧性下，经济软着陆的概率在上升。从盈利预期来看，标普500、纳斯达克100的EPS维持在上修状态；以纳指为代表，二季度EPS增速为12.6%，超过一季度的-8.4%，体现美国经济的韧性；动态PE方面，当前标普500为24.2倍，纳指为39.5倍，均处于历史较高水平。鉴于美国经济表现出的超强韧性，盈利的增长将能有效抵抗利率的高位，建议对以下板块保持重点关注：房地产、能源、消费。 A股盈利面观察，8月PPI进一步回升，库存周期在价格见底回升的影响下将步入被动去库阶段，带动企业盈利恢复；而盈利回升的弹性要看到需求端的变化，其中房地产后续的纠偏政策组合将带来宏观经济和盈利的向上力量。流动性观察，在化解债务的大目标下，8月份超预期的降息，市场资金仍出现流动性收紧的情况，对于中小盘冲击较大。估值面观察，wind全A指数PE低于20%的分位数，属于偏低水平，PB低于5%的分位数，属于极低水平。鉴于中国经济进入事实的周期底部，盈利也进入底部区间，而情绪仍较为悲观，使得A股估值极具吸引力，非常看好A股的投资机会，应重点关注以下板块：医药医疗、新能源、芯片、资源能源、大金融（银行保险地产）。港股盈利面观察，基于中报的可比口径，2023上半年港股的净利润TTM增速为1.6%，恒指则为7.2%，港股盈利改善趋势逐渐明朗。估值面观察，恒生指数和国企指数估值当前都已经低于1倍PB（市净率分别为0.92倍和0.83倍），恒生指数风险溢价自8月初以来持续上升，当前值为8.6%，超过近十年7.0%的均值，已经进入“浅度低估”区间。资金面观察，根据EPFR（注：美国一家基金研究机构）数据显示，自2021年3月开始本轮海外资金的流出后，外资目前已明显低配港股。鉴于估值性价比以及基本面的底部，提升对港股配置，并关注以下板块：能源资源、国企地产、银行保险、电讯。债券资金面方面，上周资金面边际收紧。虽然在当前经济弱复苏的节奏下，不论是从宽信用政策还是化解债务出发，政策端对资金面仍会较为呵护，短期流动性显著收紧的概率较低，但是在化解债务、银行贷款投放等因素影响下，资金面或维持紧平衡。利率债方面，主要受到资金面紧张和增量政策的影响，短期市场出现阶段性调整。目前市场仍处于政策和基本面的观察阶段，后续要关注基本面企稳回升力度，短期内利率市场或受到股市影响波动。信用债方面，9月4日至9月8日信用债市场调整，信用债收益率上行、信用利差走扩。预期9月资金面依然面临波动，9月7日至8日央行加大逆回购投放力度，从货币政策层面看依然是相对呵护的态度。建议继续以中短久期的信用票息策略为主，在资金面波动较大的情况下，杠杆应有所降低、提升组合流动性。可转债方面，中证转债估值较小幅回落，处于2020年以来58.26%的分位数，当前转债市场整体估值适中，建议标配。【了解作者】魏凤春博士，创金合信基金首席经济学家，投委会委员兼秘书长，宏观策略配置部总监，兼任MOMFOF投研总部总监，南开大学经济学博士，清华大学管理科学与工程博士后。学术研究与教学以及宏观经济走势、金融产品分析等实务领域经验丰富、成果卓著。从业23年以来，一直致力于在周期波动的框架内运用财政的视角解构宏观经济的运行，将中国经济看作一份资产，通过资本资产定价的方式来确定其价值与风险。

金融界2023-09-11

美国财长耶伦：对美国经济软着陆感觉非常乐观

美国财政部长珍妮特·耶伦表示，她越来越相信美国能够在不对就业市场造成重大损害的情况下控制通胀，并称赞数据显示通胀稳步放缓。 “我对这个预测感觉非常好，”耶伦周日表示，她希望美国能在控制消费者价格上涨的同时避免经济衰退。“我想你不得不说，我们正走在一条与之完全相同的道路上。” 耶伦出席完在新德里举行的G20峰会后，在回国途中的飞机上接受采访时，她表示总体通胀率已降至3%，尽管仍高于美联储2%的目标，但就业人数和GDP并未出现任何下降。 “每一项通胀指标都在下行，”耶伦说。她还强调，虽然美国失业率在今年早些时候达到半个多世纪以来的最低水平后，8月份有所上升，但这并不是由大规模裁员造成的。耶伦说，看到劳动力市场出现一些缓和是“重要的，也是一件好事”，而且“这是一个明显的优势”，因为更多的人在找工作。

金融界2023-09-11

CPI转正！通缩预期明显下降，PPI和CPI负剪刀差持续收窄，券商：利好企业利润和经济动能修复

是当前国际能源价格仍在回升，在发达国家经济软着陆预期上升和产油国减产的不断支撑下，国际油价重新触及90美元，短期看我国非核心通胀因素或将继续回升。二是我国近期稳增长政策陆续出台，特别是个人所得税专项附加扣除标准提高，存量房贷利率下调等政策，将促进居民增收，激发消费需求，带动核心通胀回暖。三是从长期看，“支持民营经济发展31条”“稳就业升至战略高度”“房地产一揽子政策”“壮大战略性新兴产业”“活跃资本市场”等政策组合拳也将发挥积极作用，我国经济基本面将持续改善。 PPI和CPI剪刀差在一定程度上反映了工业企业盈利空间的变化。PPI和CPI剪刀差的扩大，通常意味着企业利润和经济动能的持续修复，反之则相反。财信证券分析，8月份PPI和CPI的剪刀差由上月-4.1%收窄至-3.1%，两者剪刀差连续两个月收窄。预计未来CPI和PPI都将见底回升，但PPI受翘尾因素影响回升相对更快，两者负剪刀差将继续呈现收窄态势，对工业企业利润的拖累作用或有所减弱。

金融界2023-09-09

8月通胀数据解读：通缩预期明显下降，后续CPI与PPI中枢上升是大概率事件

是当前国际能源价格仍在回升，在发达国家经济软着陆预期上升和产油国减产的不断支撑下，国际油价重新触及90美元，短期看我国非核心通胀因素或将继续回升。二是我国近期稳增长政策陆续出台，特别是个人所得税专项附加扣除标准提高，存量房贷利率下调等政策，将促进居民增收，激发消费需求，带动核心通胀回暖。三是从长期看，“支持民营经济发展31条”“稳就业升至战略高度”“房地产一揽子政策”“壮大战略性新兴产业”“活跃资本市场”等政策组合拳也将发挥积极作用，我国经济基本面将持续改善。（民银研究）

金融界2023-09-09

决策分析：美元连续八周上涨“势不可挡” 顶级分析师对可持续性态度不一

持在高位的威胁日益加剧，可能会削弱美国经济软着陆的前景，并推动未来两个月股市抛售。硬着陆的共识概率为“20%左右”，但石油、美元和债券收益率仍然较高，而且金融状况趋紧，市场仍然关注在9月和10月期间可能出现的一些风险因素。” 与此同时，美国银行利率策略师放弃了战术性做多10年期美国国债的建议，因为他们认为美国经济弹性可能会将收益率推至4.75%。Mark Cabana领导的策略师在一份报告中写道，尽管他们仍然预计10年期国债收益率（上个月达到多年高点）年底将达到4%左右，但这一预测存在风险。下一个交易日焦点、风向标： 23:00英国7月失业率英国至7月三个月ILO失业率欧佩克公布月度原油市场报告主要货币走势分析：欧元：欧元/美元持平，收报1.0698，涨幅0.02%。技术面上，汇价上行的初步阻力位于1.0723，进一步阻力位于1.0750，关键阻力位于1.0769；汇价下行的初步支撑位于1.0677，进一步支撑位于1.0658，更关键支撑位于1.0630。英镑：英镑/美元下跌，收报1.2464，跌幅0.04%。技术面上，汇价上行的初步阻力位于1.2504，进一步阻力位于1.2537，关键阻力位于1.2566；汇价下行的初步支撑位于1.2442，进一步支撑位于1.2413，更关键支撑位于1.2380。日元：美元/日元收高，收报147.77，涨幅0.33%。技术面上，汇价上行的初步阻力位于147.73，进一步阻力位148.218，关键阻力位于148.561；汇价下行的初步支撑位于146.899，进一步支撑位于146.556，更关键支撑位于146.068。

一禾2023-09-09

美股收盘：道指涨超75点中概股多数走低水滴、趣店跌超8%

持在更高水平的威胁增大，可能会削弱美国经济软着陆的前景，并在未来两个月导致美股下跌。以Michael Hartnett为首的美银策略师在9月7日的一份报告中写道，目前普遍认为硬着陆概率大约在20%，但油价、美元和债券收益率仍处高位，加上金融环境收紧，是9月-10月的风险所在。英伟达官宣与亚洲首富合作在印度搭建顶级超算、炼制本土大模型全球AI算力龙头英伟达与亚洲首富穆克什·安巴尼的信实工业集团发布联合声明，两家巨头将通过合作设立超算设施、共建本土大模型，让AI技术更好地为14亿印度人服务。 Stellantis高管：目标是开发重量减轻50%的电动汽车电池汽车制造商Stellantis技术主管Ned Curic表示，该公司的目标是开发更轻的电动汽车电池，将重量减少一半，以提高可持续性。Stellantis周五在意大利都灵举行其电池技术中心的落成典礼，Curic在活动上称，目前的电动汽车电池太重了，使得车辆不符合可持续发展目标。雪佛龙澳大利亚液化天然气工厂开始罢工当地时间周五，能源巨头雪佛龙与澳大利亚工会在谈判中未能就工作条件和薪酬达成协议，两家主要液化天然气厂工人正式开始罢工。澳大利亚工业仲裁机构公平工作委员会的网站显示，工会和这家美国能源巨头之间没有安排进一步的谈判。双方在包括工资、职业安全、轮班制度以及加班等问题上存在明显分歧。

金融界2023-09-09

美银策略师称利率在更长时间维持在更高水平对美股不利

持在更高水平的威胁增大，可能会削弱美国经济软着陆的前景，并在未来两个月导致美股下跌。 Michael Hartnett等策略师在9月7日的一份报告中写道，目前普遍认为硬着陆概率大约在20%，但油价、美元和债券收益率仍处高位，加上金融环境收紧，是9月-10月的风险所在。 Hartnett和他的团队认为，经济衰退和失业率上升可能导致长期美债收益率上升而非下降，市场低估了财政政策恐慌以及政客们为避免社会和政治动荡要花的力气。这些策略师曾精准预测到去年美国股市暴跌，哪怕今年标普500指数强势走高，他们也仍不好看美股走势。 Hartnett补充说，收益率会升到惩罚性的水平，进而导致漫长的硬着陆。“我们会利用未来几个月风险资产的任何反弹之机来进行防御”，并为硬着陆做好部署。债券收益率上行也使股票吸引力减弱，标普500指数4.6%左右的盈利收益率低于3个月期美债5.5%的收益率。

金融界2023-09-09

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