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国泰君安董琦：经济结构变化将带来更多投资机会，提振市场信心要两手抓
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业PMI超预期回落的影响下，市场对中美经济预期加速反转、资本流出放缓以及春节前“结汇潮”多个因素的催化。2023年全年，人民币依然是升值的大趋势，但是节奏上，预计在当前基础上先贬再升。一方面，一季度经济数据仍存不确定性，出口压力还没有充分释放，同时需要警惕“结汇潮”消退和一季度中美货币政策继续分化的尾部影响。随着经济、政策确定性改善，人民币将进入小幅的升值周期。图3：中美利差倒挂收窄带来资本流出减缓，2023年倒挂收窄趋势将得到加强数据来源：Wind，国泰君安证券研究　　金融界：2023年我国资本市场将会有怎样的表现？哪些领域值得关注？对投资者有什么建议。　　董琦：我们对2023年的股票市场相对乐观。支撑未来市场继续向上的力量来源于两块，一是分子端盈利修复，随着经济修复开启，盈利表现也将逐渐改善。更重要的是宏观环境的不确定性下降，带动分母端的改善。2022年我们经历了史无前例的地缘政治、疫情、经济一系列的不确定性扰动，2023年这些不确定性都将逐步走向确定，这会带动风险偏好上行、无风险利率的下行。　　投资领域而言，我们认为一季度市场的热点将聚焦经济修复的顺周期价值板块，以消费、地产、金融为主，之后市场热点将逐步切换到以科技制造为代表的成长风格，围绕高质量发展主线，大量的产业政策将带动市场热点百花齐放，特别是能源体系、数字经济产业、专用与通用设备等。　　当然，上半年过程中仍然有很多灰犀牛并没有走远，以俄乌冲突以及中美大国博弈为代表的地缘政治问题，高利率尾部阶段欧债与新兴市场债务问题，全球衰退共振等都构成风险要素，因此阶段性的关注贵金属、低库存资源品相关的投资机会可以适当应对不确定性。
金融界2023-01-12
商品期货收盘多数上涨，低硫燃油涨超5％，苯乙烯、燃油等涨超3%
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期货最新点评称，市场交易逻辑集中在中国经济预期走强，带动全球原油需求上升。另外近期美元指数连续回落，大宗商品共振走强，密切关注今晚美国12月CPI数据公布，若低于预期值，市场或重回交易加息放缓题材，油价或有进一步推动。　　当前原油仍在磨底，市场分歧集中在中国需求能否实质走强，以及美联储货币政策是否转向。中国防控放开，开始恢复国际航线运营，国际航运迎来复苏，预期春节后商务出差和旅游出行将持续提振，交通运输好转将带动需求走高。海外方面，近期美联储态度偏向鹰派，鲍威尔周二表示通胀风暴尚未结束，货币政策不会轻易转向；今晚美国将公布12月份CPI数据，当前预期在6.6％，前值为7.1％，市场预期将超预期回落，若如此，市场将倾向加息放缓题材炒作，或对商品市场有支撑。另外库存数据相对利空，上周原油库存猛增1900万桶，是有史以来第三大周增幅，也是2021年2月库存创纪录增加2160万桶以来的最大增幅，压制原油反弹空间。　　华融融达期货：下游企业陆续进入放假状态，郑棉期价维持震荡走势　　近期郑棉期价在14000元/吨上方运行，从产业端的情况来看，目前现货交投在春节前有所转淡，新棉资源更多的在中大型棉企及贸易商手中，继续惜售看涨的情绪也是令棉价表现较为坚挺的原因。春节前夕下游纯棉纱市场交投氛围亦是有所转淡，物流逐渐停运，纺企以周边地区发运为主，今年总体春节放假情况较去年有所推迟。织厂放假情况相较于纺企更加普遍，坯布整体开机率持续下降，大型厂家仍生产订单为主，郑棉期价在短期内或将维持震荡走势。
金融界2023-01-12
一季度可能是重要的政策窗口，货币和财政政策均有前置发力的可能
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预计在防疫政策调整之后，私人部门对未来经济预期可能持续上修，加杠杆意愿也有望增强，因此，预计2023年一季度分子端整体有望交出满意答卷；分母端方面，短期而言，由于多地“第一次”冲击尚未完全结束，且“春节效应”也可能对经济数据读数造成一定扰动，预计在2023年1月，分母端对杠杆率的压制作用不会太强。　　▍分部门来看，2022年12月，政府和非金融企业杠杆率分别环比上行0.12和0.09pct，居民部门杠杆率环比持平。企业部门融资需求回升，一季度政府端有望再度发力。　　企业端，一方面，截至2022年末，央行支持发放设备更新改造项目贷款1214亿元，结构性货币政策工具对企业融资的支撑作用还在持续；另一方面，防疫政策调整也带动了企业部门融资需求的进一步上行，2022年12月企业部门中长期贷款同比多增8717亿元。1月10日，央行和银保监会联合召开的座谈会强调“各主要银行要合理把握信贷投放节奏，适度靠前发力”，因此我们预计企业端杠杆率上升空间较大。　　政府端，新一年开启后，财政政策的窗口再度打开，截至1月9日，从已披露一季度地方债发行计划的省份来看，新增专项债额度已超6000亿元，较去年同期上升30.3％。面对尚未完全消散的稳增长压力，政府部门加杠杆的意愿较为明确。　　居民端，疫情冲击开始逐步减弱后，北京、上海等城市的地铁客量快速回升，表明了疫情对需求侧的压制正在逐渐减轻，因此居民端的杠杆率走势可能取决于房地产领域政策刺激的力度。目前来看，由于居民收入增速相对偏弱，且失业率相对偏高，预计未来还需出台更多刺激房地产需求的政策，才能带动居民加杠杆意愿回升。　　▍预计在货币和财政的双重助力下，分子端有望持续上行，并逐步向分母端传递。　　2023年一季度可能正是政策发力的重要窗口，2022年的实践结果表明结构性货币政策工具不仅相对灵活，而且能有效刺激私人部门融资需求，预计已有的结构性工具有望在一季度加快落地，一季度央行也有可能推出更多的结构性工具以迎接信贷“开门红”。多个地方政府已经披露一季度的专项债发行计划，财政政策发力的趋势更为明确。预计在货币和财政的双重助力下，一季度分子端有望持续上行，并逐步向分母端传递。　　▍“宽货币+宽信用”阶段，权益资产表现可能较佳，明确的复苏趋势可能压制长端利率的上行空间。　　货币政策重心已经从“宽货币”向“宽信用”切换，在企业部门融资需求不弱，货币政策支持力度有望上行的环境下，“宽信用”值得期待，而回顾历史可以发现，“宽货币+宽信用”阶段，权益资产胜率、赔率双优。而一季度相对明确的复苏趋势可能是压制长端利率走势的重要因素。　　▍风险因素：　　财政政策力度不及预期；货币政策超预期宽松。
金融界2023-01-12
4张图证明“黄金教科书式上涨”！世界黄金协会：中美乐观前景很快消退 “软着陆共识出炉”
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在我们的2023年展望中，我们概述共识经济预期如何表明，金价前景稳定但积极。自该报告发布以来的一些进展表明，共识情景仍在发挥作用，但预示着更严重的经济衰退。” 2022年12月的FOMC会议纪要中，将2023年的新终端利率定为5.1%，比9月高出50个基点。市场目前定价为4.99%，考验着美联储的决心。鉴于长期通胀预期下降和衰退可能性增加，看来共识前景是有效的。 “正如我们在展望中指出的那样，美国较长期债券收益率可能会比普遍预期的更具粘性。美国10年期国债收益率在2022年12月初稳定在3.5%左右，到2023年1月5日跃升至3.7%。” 美元指数在104附近找到了归宿，日本央行的政策可能会支持日元走强，但温和的冬季和较低的欧洲通胀可能会考验欧洲央行贬低欧元的决心，尽管其措辞强硬。总的来说，美元的短期缓和可能是有可能的。但经济衰退和较低的通胀，可能会波及未来的美元疲软。简单而言，软着陆的温和衰退经济前景正在逐渐成为市场的共识决。最后再看到地缘政治，世界黄金协会提到，随着农历新年的临近，当地黄金需求在2022年12月份出现季节性反弹：Au9999的日均交易量环比增长38%。这主要是由于制造商在春节前后传统的黄金销售提振之前积极补货。但与往年相比，Au9999上月的平均成交量是2013年以来最弱的12个月。具有讽刺意味的是，中国2022年12月突然结束新冠清零政策起到了关键作用。尽管取消了所有与新冠相关的限制，但消费者还是自愿留在家里，以便从Omicron的快速传播中恢复或避免被感染。因此，当月当地经济活动和消费受到削弱。但这种情况不太可能持续，因为中国强烈的重新开放浪潮似乎很快就会过去。美国方面，本月两个备受期待的公告，似乎将市场情绪推向了相反的方向。首先是美国消费价格指数(CPI)的发布。预期数据显示，11月整体通胀率较10月仅上升0.1%，同比涨幅达到7.1%，为2021年12月以来最低水平。许多投资者认为，通胀利好消息将对美联储政策产生显着影响。随后美联储主席鲍威尔的新闻发布会导致金价走低，因为可能会继续加息。尽管正如人们普遍预期的那样，美联储通过宣布将联邦基金目标利率上调50个基点来放慢加息步伐，但官方声明重申可能会持续加息，从而增加黄金的机会成本。
小萧 1评论2023-01-11
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邦达亚洲：美联储官员发表加息言论美元指数小幅收涨
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对汇价构成支撑外，时段内高盛上调欧元区经济预期也对汇价构成了一定的支撑。不过，美元指数在空头回补和美联储官员发表鹰派言论的支撑下反弹限制了汇价的上升空间。今日关注1.0800附近的压力情况，下方支撑在1.0650附近。　　英镑/美元　　英镑昨日震荡盘整，日线小幅收跌，现汇价交投于1.2150附近。除获利回吐和1.2200附近所形成的技术面卖盘对汇价构成了一定的打压外，美元指数在空头回补和美联储官员鹰派言论的支撑下反弹收涨也是施压英镑走软的重要因素。此外，对英国央行放松政策立场的预期也对汇价构成了一定的打压。今日关注1.2250附近的压力情况，下方支撑在1.2050附近。
金融界2023-01-11
邦达亚洲: 美联储官员发表加息言论美元指数小幅收涨
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对汇价构成支撑外，时段内高盛上调欧元区经济预期也对汇价构成了一定的支撑。不过，美元指数在空头回补和美联储官员发表鹰派言论的支撑下反弹限制了汇价的上升空间。今日关注1.0800附近的压力情况，下方支撑在1.0650附近。欧元/美元美元指数昨日震荡盘整，日线小幅是收涨，现汇价交投于103.40附近。除空头回补对汇价构成了一定的支撑外，时段内美联储官员发表的鹰派言论是支撑汇价攀升的主要原因。美联储理事鲍曼表示，需要继续加息以实现2%的通胀目标。不过，美联储放缓加息步伐的预期升温限制了汇价的反弹空间。今日关注103.80附近的压力情况，下方支撑在103.00附近。美元指数今日需要关注的数据有，日本11月领先指标、英国资产增值抵押贷款和美国MBA抵押贷款购买指数。另外，高盛认为，温暖的冬天让欧洲的经济也迎来了暖风，今年或将摆脱衰退阴霾，预计欧元区2023年GDP将增长0.6%，而此前预测为收缩0.1%。 1月10日，高盛经济学家Jari Stehn及其团队在给客户的一份报告中称，欧洲的经济在2022年底展现出了韧性，温暖的天气使天然气价格大幅下跌，通胀将比预期更快地放缓，2023年欧元区或将不会出现衰退。高盛认为，能源价格的下跌或将以超出欧央行预期的速度来推动通胀降温，这将在一定程度上减轻欧央行所承受的压力，预计到2023年底将欧元区的通胀将降至3.25%左右，但这不会影响欧洲央行 (ECB) 在未来几个月内加息的步伐：我们认为核心通胀会因商品价格降温而放缓，但由于劳动力成本上升，服务通胀将持续面临上行压力。我们预测欧洲央行将在今年2月和3月会议上进一步加息，分别加息50个基点至3%，随后在5月将存款便利利率上调至3.25%。美联储理事鲍曼周二表示，尽管有令人鼓舞的迹象显示通胀正在下降，但仍有很多工作要做，需要继续加息以实现2%的通胀目标。鲍曼发表评论之后，美股短线走低，但其“鹰派程度”远逊于昨日的两位美联储官员，三大指数随后震荡走高。稍早，美联储主席鲍威尔发表了新年的首场演讲，但其主题是央行独立性，并未对货币政策前景发表明确评论，因此也未对市场产生明显冲击。鲍曼在佛罗里达州银行家协会举办的一个活动上表示，我致力于采取进一步行动，将通胀降至我们的目标水平。“最近几个月，我们看到一些通胀指标有所下降，但我们还有很多工作要做，因此我预计联邦公开市场委员会(FOMC)将继续加息，收紧货币政策。”对于未来的加息的规模和最终的利率峰值，鲍曼表示，这将取决于即将公布的数据及其对通胀和经济前景的影响。
邦达亚洲2023-01-11
高盛上调欧元区经济预期不再断言“衰退”
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在2022年底经济表现得更为坚挺，天然气价格大幅下跌后，高盛经济学家不再预测欧元区会衰退了。现在，欧元区本地生产总值（GDP）今年料将增长0.6％，而之前的预测为萎缩0.1％。Jari Stehn等经济学家说，受能源危机影响，冬季增长仍将疲软，但2023年第一季度可能增长0.1％。　　不过他们还预计通胀率将以超出预期的速度下降——到2023年底将降至3.25％左右。　　“我们还预期核心
金融界2023-01-11
国君消费：春运开启、消费展开
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策刺激更加有效，随着疫情防控政策优化、经济预期好转，2023年乘用车总量需求不悲观；2023年自主品牌市占率提升、出口爆发、新能源车市场高增长的结构性特征延续。　　收入&经济预期改善比政策刺激更加有效，2023年乘用车总量需求不悲观。预计2022年乘用车零售销量微增、批发销量小幅增长，符合5月燃油车购置税减半征收政策落地后我们给出的判断：这轮政策刺激的效果会弱于2015年。目前中国乘用车增换购占比超过50％、家庭保有量大幅提升，购买决策受经济&收入预期影响更大，随着疫情防控政策优化、经济预期好转，我们对2023年乘用车总量需求不悲观。　　自主品牌市占率提升、出口爆发、新能源车市场高增长等结构性增长值得期待。2022年9月以来自主品牌市占率超过50％，2022年以来乘用车出口迎来爆发增长、新能源车渗透率持续提升。在几方面带动下中期维度预计中国自主品牌销量将从1000万辆向1500万辆迈进，带动整车和零部件企业业绩的持续高增长，中国乘用车市场分化会愈发明显。　　继续推荐“智能化+高景气度新能源化+自主品牌”三条投资主线。智能化主线，推荐标的伯特利、上声电子、星宇股份、德赛西威、科博达、华阳集团、华域汽车等；高景气度新能源化主线，推荐标的双环传动、瑞鹄模具、爱柯迪、沪光股份、旭升集团、标榜股份、新泉股份、巨一科技、拓普集团等；自主品牌主线，推荐标的理想汽车、长安汽车、吉利汽车、长城汽车H股、比亚迪、春风动力、福耀玻璃等，受益标的江淮汽车等。　　【国君纺服张爱宁】线下客流逐步恢复，服装销售边际改善　　2023年元旦节后首周国内消费快速复苏。随着全国多地疫情快速达峰，元旦节后首周线下消费快速复苏，全国多地消费出现快速反弹迹象。根据百度地图消费指数，2023年1月6日北京、上海、广州、深圳等一线城市消费指数较上周提升19％/33％/25％/26％，同时杭州、西安、长沙等二线城市消费显著改善，消费指数同比提升40％/31％/32％。　　品牌端：元旦节后线下消费快速复苏，继续推荐A股低估值品牌服饰的补涨机会。H股运动服饰前期涨幅较大，估值修复基本到位，A股品牌服饰前期反弹有限，后续补涨空间较大，首推低估值中高端男装报喜鸟（2023年10倍PE），此外继续推荐春节期间销售占比较高的低估值品牌海澜之家，高尔夫运动龙头比音勒芬，低估值高股息品牌森马服饰、地素时尚、罗莱生活，以及利润修复弹性较大的中高端女装歌力思。　　制造端：高通胀、高库存困境边际缓解，静待基本面拐点出现。尽管海外高库存与高通胀的问题导致制造订单近期持续低迷，但“双高困境”正边际缓解。一方面，美国通胀数据连续2个月低于预期，下行趋势基本确立；另一方面，Nike最新季度库存如期下降，其中大中华区库存已回归健康。我们预计2023Q2制造端订单有望迎来拐点，推荐长期竞争优势突出的制造龙头华利集团、伟星股份、台华新材、浙江自然。此外个股逻辑，继续推荐超高分子量聚乙烯纤维即将投产，2023年业绩有望显著增厚的安防手套龙头恒辉安防。
金融界2023-01-09
国泰君安证券：股市走牛空间打开，机会在内需与安全，国企重估卷土重来
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最小的方向在于预期处于底部并且将受益于经济预期改善和政策周期回暖的顺经济周期的价值股，推荐：金融（券商、银行）、消费（食品饮料、酒店、旅游/免税、航空）与地产链（建材、建筑、家具、家电）。在经济企稳后，类似当前的超宽松政策或边际调整，价值搭台后成长唱戏，立足产业发展补短板与自主安全，叠加半导体去库周期结束和苹果新硬件浪潮，推荐：设备（电子、计算机、通信、军工、机械）、材料（有色、钢铁、化工）以及医药（创新药、器械、医疗服务）。主题投资重视在举国体制攻关、统一大市场建设与产能出海中起到引领角色的央国企，关注“制造+”央企以及一带一路。
金融界2023-01-09
十大券商策略：开门红点燃春季行情 2023年A股具备“走牛”基础
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3）地产基建：持续受益于近期政策宽松、经济预期回暖。同时，相关板块在前期内外部风险冲击下，估值、拥挤度重新回落至历史底部，存在修复空间。　　申万宏源：春季行情行业轮动的两条线索　　2023年A股迎来开门红，2022 年底我们重点提示的“春季行情随时出发：消费搭台，成长唱戏”的判断正在验证。这里重申看好春季行情的逻辑：春季是政策布局和基本面拐点共振的窗口。政策面，中央经济工作会议将提振居民信心，促进居民支出作为稳增长的核心抓手。防疫措施优化就是最重要的政策；另外，刺激居民支出，居民买房意愿回升是绕不开的环节。房地产政策刺激继续加码也势在必行，本周地产增量刺激预期明显升温，也在情理之中。基本面，各地疫情达峰，人流恢复，物流条件改善，普遍迎来拐点。“疫后恢复，经济复苏”从纯粹的预期，变成了短期稳定验证是现实，这足以推动指数中枢上台阶。
金融界2023-01-08

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