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余越论金：6.29黄金白银多头还有救吗？黄金操作建议走
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美联储自去年开启紧缩货币政策，是加息和缩表配合一起联动的，很多人就是知道加息，根本不知道缩表的意义，加息是美元回流，缩表是减少资产负债表规模，就是减少美元市场供应，加息是美元从一个市场转移另一个市场，美元总数没有改变，无非接盘的资产转移，但是到了丑国以后，开始减少资产负责表规模. 　　　　当然就是所谓的美元流通减少，这样美元自然升值，在加高利率你说什么理由拒绝资本出逃，当你资本都是转移到丑国，银行来个破产倒闭来吧本金都是收割，当然这些货币政策都是一个阶段，当财富掠夺差不多了，你发现通胀下滑了，经济过热了，怎么办再开始降息吧，总之8到10年就是收割一次财富利润，自2008年两房危机你去看看，是不是当时也是宽松救市，黄金上涨1920价格到1920以后开始加息缩表，黄金跌到1045区域，慢慢熊市7年下跌，那么本次能否延续，就是看货币政策转向时间点，所以顶底转换1920也是目前最大压力，同时加速1940到1985震荡一个月破位下跌，那么顶底转换多空分水岭就是1940区域，那么今日操作很简单，激进反弹1920区域试探空，稳健再次回测1940在中线空目标都是1867目标进行中！　　　　当然我们看空不是什么位置都是去追空，现在连续下跌180美金以后，又遇到1900时代整数关口，这里或多或少有反弹，而且昨日三位大佬连续讲话通胀过高加息继续，黄金空头依然没有破位1900到1896区域，那么技术缺少一次破位的回测，也就是说缩回拳头再次出击才有力度。所以今日1903下不要去追空，而是反弹参与做空，昨日提示1903试探多最多也是反弹10美金左右，相比是弱势，那么后面破位1900加速赶底，迎接1800时代大概率，毕竟本次下跌是奔着1867修复去的走势，而且熟悉盘面都是清楚现在回到1840到1935区域震荡。那么知道区域熟悉节奏操作即可。目前压力均线日线下移1925到1930区域，也即是说激进遇到这里依然短空，黄金震荡反弹但是都是冲高回落，同时高位和低位不断下移，这说明是空头控制盘面随时下跌，预期变盘还是在本周通胀数据以后，所以目前弱势反弹下跌行情反弹依然继续做空即可。综合上述操作思路如下：　　　　压力：1935-1965 　　　　支撑：19031885 当你看完我这篇文章的时候，就能明白，你正在寻找一位能够带领你稳定赚钱的老师，我不仅是一位指导老师，也是你生活中值得一交的朋友，欢迎志同道合之士前来促膝长谈！你的眼里是百倍杠杆的利润，而我考虑的是万丈深渊的风险，思路决定出路，看待行情不同的角度决定了你会为了利润铤而走险，而我会为了避开风险而放过一单的利润，余越论金团队已经制定好一整套的盈利、方.案,等你参与进来，为你的每一分利润保驾护航。 1：我们有专业的团队，每一次给单建议都是多名分析师共同分析得出。 2：我们对工作的责任心，客户在做单，分析长相伴。 3：20小时全天服务 4：您的信任，我的态度。 5：您的每一次问题，都是出于一种投资态度，实时为您解决问题。本文由黄金分析师余越论金独家策划，感谢广大读者对这篇文章的喜爱和支持，希望大家能从的文章中有所收获和感悟！文章的观点和策略不管和大家意见是否一致大家都可以来找我一起探讨和学习！世上无难事，只怕有心人。该时间段后出现的相同文章内容及字段望广大投资者警惕！投资本身就带风险，提示大家认准权威平台，实力老师，资金安全第一，其次考虑操作风险，最后才是如何盈利！
秦離焱2023-06-29
下轮牛市会在何时开启？FTT还有机会吗？
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差，原因大家也知道：美联储持续的加息、缩表、发行新债；2022年由luna和FTX暴雷导致的无数加密机构破产；美国监管突然密集出台很多政策打压加密市场。流动性稀薄，资金不断流出加密市场，这就导致市场很容易受到机构控盘牛市中，机构们挣韭菜们的钱，但是在存量或者缩量的市场中，机构们挣钱的方式只有围猎对手方。而工具就是衍生品，尤其是期权市场。至于期货市场（杠杆），上下拉盘砸盘也能割韭菜们的钱本周五（6月30日）比较重要，因为它是季度合约、月度合约同时交割的时间，Deribit 交易所将有约45.7 亿美元的比特币期权合约和 23 亿美元的以太坊合约到期，到期结算的比特币合约占未平仓合约总额的 43% 接下来的几天，大概率资金博弈会比较激烈牛市会在何时到来？每四年一次的比特币减半周期，将在明年的 4 月、5 月份到来，作为公认的牛市催化剂之一，减半完之后的 6 个月左右，很有机会启动一轮新的行情，但这一次减半的减半变化相对先前的周期要来得少，能否带来剧烈的影响还有待观察。从另一个角度来看，区块链的技术创新也是一大要点，目前的区块链建设主要都围绕在第二层网路（Layer2）的拓展和性能提升，多数核心主网的预定上线时间，同样是在 2024 年的 Q1、Q2 左右，此外，近期贝莱德、富达等传统机构的 ETF 申请截止日期，差不多也会在 2024 年的 Q1 完成。 Layer2、DAO、闪电网路，还有比特币现货 ETF，如果都能在明年顺利落地，或是创造出更新的叙事，在三个催化剂基本重叠的情况下，可以推断牛市很可能在2024 年的 Q1、Q2 左右到来。不过，尽管下一个牛市周期可能会在明年的上半年到来，但一般在大行情到来之前，还可能有一波更大的暴跌。从历史上来看，探底的过程，会让牛市的底部形成的更扎实，这或许是下一次牛市周期之前最后的抄底机会。 FTT爆拉！FTX是不是有机会再次崛起？ FTX刚出来消息说，CEO已经证书有兴趣的各方谈判，重启FTX交易平台。我只想说:有筹码的快分批撤退，走的时候不要回头在我看来，FTX的操盘逻辑和blur真是有得一拼了。而且FTX可能比blur还更缺钱，回头去看一下FTT破产以后的K线，你会发现，每一次急促的拉升，背后都伴随着一个消息面。每次消息面拉升后，就从哪里来回哪里去了。所以，你如果被割了，说明看到消息冲进去的，你赚到了，说明你是顺应这种手法高抛低吸的。我挺喜欢这种玩法的标的的，只是等待会多少需要一些时间，它可能会在一波行情好的几乎不动，行情开始接近尾声开始出来拉了，你会在行情好的时候产生怀疑，从而割肉… 所以为了更好的节省时间成本，就要等到行情开始疲软缩量调整的时候，再去埋伏它，等消息拉起来撤退，跟庄加喝点汤咯。当然，回到FTX有没有可能重新复活，并拥有往日时光，我个人觉得是很难的，那么一大堆的债务，重新换马甲做一个一模一样的成本明显更优…，从这个角度上看，重启可能不划算。不如，操纵着这些债权人的和非债权人的预期…(此处省略1000字) 当然，如果重启成功，债券全部清了，那可能又是一个百倍神话。但是我们要明白，现在是在吊我们的预期，认真你就输了。来源：金色财经
金色财经2023-06-29
此轮经济复苏动力不足主要是因为企业家信心不足？未必！
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策可能有所松动。海外因通胀风险进入加息缩表周期，需求放缓。疫情后欧美等发达经济体产业链转移，中国订单减少，出口负增长。很明显，2023年中国内需不稳、外需放缓，已无法匹配过去两年产能。企业家预期投资回报率下降，不愿增加投入。换言之，正是因为此时产能过剩从而导致中国经济复苏放缓。 2020-2022年工业对GDP贡献率要显著高于2017-2019年，数据来源：Wind，和谐汇一我们从上市公司的数据也能得出相同的结论：疫情三年上市公司的资本开支在连续增加。我们选取A股上市公司的数据（剔除相关新股），根据计算，2021年和2022年A股市场制造业（包含上游工业）资本开支增速分别达到16.3和16.4%，相比2017年和2018年，资本开支的增速明显加快。从具体产业情况来看，电力设备、机械设备、建筑材料、基础化工、煤炭、汽车、有色等行业近年资本开支增速较高，这些行业如今相对于短期需求可能出现产能过剩。 A股工业制造业资本开支不断提升（左图），电力设备、国防军工、机械等行业产能或过剩（右图），数据来源：Wind，和谐汇一需要指出的是，这几个行业我们并不看空。相反，经过一定时间的调整，不少行业的PB估值处于历史底部区域。我们认为下半年PPI触底回升，顺周期将有较好的修复机会。这一轮产能周期出清可能在2024年底从一轮完整的产能周期来看，这轮产能周期大概要持续多久呢？我们或可以与2010-2011年作一比较。2009年“4万亿”投资后，工业的经济贡献率显著提升。2010-2011年工业对经济的贡献率达到46.8%，而2005-2007年只有42.7%。上一轮“4万亿”投资后经济体系经历了将近5年才迎来产能出清。因此如果从直观上看，本轮产能出清也要到2025年。然而，我们与2010-2011年的产能过剩做比较可以发现两者有着明显不同之处。 2009年“4万亿”投资后的产能过剩主要因房地产及其产业链投资，而本轮主要跟新能源及其产业链相关。房地产除产业需求外，还有金融投资投机需求，新能源则主要是产业需求。因此，本轮的产能过剩在去化过程中要显著快于上一轮。目前工业企业的产品存货增速不断下滑，4月份产品存货同比5.9%。按照去产能过程，今年6、7月份工业企业产品存货同比见底，企业要进入新一轮的补库周期。这个周期大约要半年左右。此后将是半年左右的去化过程，这个过程很可能也是这轮产能周期最后的去化过程，也即主动去库存阶段。因此这次产能周期见底的时间大约在2024年底，而经济见底的时间最晚也在2024年年中。我们从工业企业产品存货的历史比较来看，也能大致判断这轮产能周期出清可能在2024年底。从工业企业产成品存货周期来看，这轮产能出清会在2024年底，数据来源：Wind，和谐汇一这与PPI见底周期大致相似。过去三十年里，PPI共出现过6轮同比负增长。前5次PPI同比下跌最长持续54个月，最短持续12个月：第1轮下跌（1997.6-1999.12）：PPI同比负增长持续31个月。期间中国政策紧缩，产能过剩，内需不足（经济软着陆）。第2轮下跌（2001.4-2002.11）：PPI同比负增长持续20个月。期间出现网络经济泡沫破裂，经济内需不足。第3轮下跌（2008.12-2009.11）：PPI同比负增长持续12个月。这期间全球爆发金融危机，但国内外政策强刺激，这也是PPI下跌持续时间最短的一次。第4轮下跌（2012.3-2016.8）：PPI同比负增负增长持续54个月。2009年四万亿强刺激后出现产能过剩，是PPI下跌持续时间最长的一次。第5轮下跌（2019.7-2020.12）：PPI同比负增长持续18个月（其中2020年1月短暂同比正增长0.1%）。这轮PPI负增长背后是经济去杠杆，国际逆全球化和新冠疫情冲击。第6轮下跌（2022年10月以来）：截至今年5月，PPI同比负增长已经持续8个月。过去五轮PPI负增长平均持续27个月，本轮PPI同比下跌已有8个月。如果结合后面PPI的预测，此轮PPI回升后有效转正可能还要19个月左右，这个时间大约对应在2024年底。这与前面工业企业存货周期判断类似。这轮产能出清可能是市场中长期利好一般认为产能出清过程中经济往往面临短期转型压力。然而，从中长期来看，每一轮产能周期伴随着龙头公司不断发展壮大和产业创新能级的提升，更是经济高质量发展深化的契机。这在日本的产业发展和企业经营中得到较好体现。日本经济一直被认为是失去了30年，30余年GDP平均增速大致在0.6%附近。日本股市却从2012年开始走强，今年更是创出30年的新高。这其中有很多解释。其中一种解释认为日本虽然GDP较低，但GDP忽视了日本国民财富，日本GNP可能更有效。然而，根据统计数据，日本的GNP走势与GDP相差无几，甚至低于GDP增速，日本人均国民收入同比大约0.3%左右。日本上世纪80年代经历一次过热投资后，整个经济体遭受巨大冲击，但日本的产业并非发展停滞，日本企业通过兼并整合，要素资源不断集中形成龙头公司积聚的发展格局，这些跨国公司纷纷走出去，寻求海外市场发展壮大。我们以日本五大商社为例，从日本五大商社近2年的收入分布情况来看，五大商社的主要收入来源为能源、金属矿产、材料、农业食品领域，主要集中于上游资源品。其中：三菱商事的收入主要依靠消费、石油化工产品、金属和材料。三井物产收入主要分布在生活/工业领域、化学品、能源和金属资源。住友商事的收入主要分布在资源和化学、房地产业务和金属。伊藤忠商事的收入主要靠食品、化学品及能源等。丸红的收入主要靠农业、粮食、食品零售、能源等。进一步分析五大商业的国别收入可以发现，五大商业除伊藤忠商事外，其余四大商社的国内收入和国外收入大致1:1左右。换言之，“海外还有一个日本”的说法或许成立。海外收入没有体现在GNP中，可能跟跨国公司投资利润制度有关。数据来源：Wind，和谐汇一日本五大商社在全球布局创新保证公司ROE的稳中有升，即使业务集中在上游之中，ROE仍然保持稳定。日本的产业转型和企业发展背后是日本上世纪90年代的产能周期。为消化过剩产能，应对需求不足，日本企业集中资源，积极走出。在我们认为日本低欲社会时，日本企业在海外“再创一个日本”。日本在产业转型、企业创新之际，日本股市也积极回应。过去，我们只认为是安培经济学放水推动股市上涨，但我们可以发现日本股市跟日本发展质量更相关，日经与经济产出缺口密切相关。我们用HP滤波来处理日本经济产出缺口，可以发现，日本股市跟日本经济产出缺口之间在趋势上呈现正相关关系。 GDP主要与劳动、资本和创新相关。日本在劳动和资本中都不具有比较优势，但日本通过企业的跨国经营和产业的集中创新，推动GDP超出自身潜在增长。这就是为什么日本国内GDP“0增长”之际，日本股市依然上涨的关键所在。因为日本要素资源对应的潜在增长可能是0，但日本通过创新或战略的调整，实际GDP可能有0.6%，此时产出缺口是正的0.6%，经济是繁荣的。日本产出缺口与日本股市（左图），在趋势上存在正相关关系（右图），数据来源：Wind，和谐汇一我们在中国GDP产出缺口与股市之间也找出了类似关系。2002年以后，产出缺口与全A指数有着较好拟合。中国产出缺口与股市（左图），在趋势上也存在类似正相关关系（右图），数据来源：Wind，和谐汇一因此，从日本的经验我们可以发现，随着劳动、资本的比较优势不再明显，每一轮的产能周期将倒逼国内产业转型，促使企业走出去，在全球市场中创新发展。根据世界银行银行的预测，2024和2025年中国GDP逐步趋向4%。中国从高增长的经济发展走向高质量发展，此轮产能出清将有助于龙头企业集中优势，提升全要素生产率。从中长期来看，此轮产能出清对于市场而言将是龙头企业价值投资的起点。本文研究过程中感谢安信证券固定收益首席分析师池光胜在产能过剩讨论中的观点意见，但文责自负。
金融界2023-06-28
买下12亿美债 MakerDAO大手笔引入RWA现实资产意欲何为？
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了，这叫“扩表”。相信大家也经常听到“缩表”这个词，所谓“缩表”、“扩表”中的这个表指的就是资产负债表。最近大家常听到的加息缩表其实就是美联储要收回市场上的美元流动性，既然美联储购买资产可以创造美元，那么反过来说美联储出售资产就可以“销毁”美元，这也就会导致资产负债表的缩减，达到减少美元供应的效果。商业银行创造货币：对于商业银行来说，货币的创造是通过贷款过程实现的。假设储户向商业银行存入了 5000 美元，此时这 5000 美元存款对于储户来说是资产，对商业银行来说却是负债，因为它需要向储户不断支付利息。商业银行当然不会只拿着储户的存款，它为了获得利润，会以高于存款利息的利率发放贷款，获得存贷利差作为利润。假设该银行准备发放 5000 美元的存款，你会发现这个过程没有想象中的一笔现金的转移，商业银行只是在资产负债表上凭空加上一笔贷款和存款，新的货币就这么诞生了（当然它还需要向央行存入一笔存款准备金）。实际上，绝大部分的银行存款都是银行自己创造出来的，这些就是信用货币。而商业银行可以将这个过程继续重复下去，每一轮都会创造新的货币。因此，虽然初始的高能货币仅有 5000 美元，但通过商业银行的存贷活动，总的货币供应往往会远超过这个数额，这就是所谓货币乘数的效果。假设存款准备金率为 10%，当这 5000 美元的高能货币全部回到商业银行在央行的储备金账户时，它所对应的存款最终会变成 5 万美元，扩张了 10 倍。所以到最后你会发现，商业银行由于可以凭空创造“货币”，但是人们可以取出来的货币（高能货币）远远比不上被创造出来的货币（信用货币），这有点像在进行“十个瓶子九个盖”的游戏，也是为什么任何一个诚实经营的银行都经不起银行挤兑的原因。在现代信用货币体系成熟之前，任何国家都可能随意滥发货币。而现在的法币发行体制把新货币的发行与主权国家的债务进行绑定，每一枚高能货币的背后都对应着等额的国债，而国债是需要支付利息的，从而让增发货币变成一件有代价的事情，理论上可以以此限制政府滥发货币的冲动。但美联储通过购买国债创造货币这件事情上，你会发现如果美国财政部不断发行新国债借新还旧，美联储不断用新鲜的美元购买然后支付利息，这岂不是美国政府仍然想印多少钱就能印多少钱？现代信用货币体系在这里其实实行了一种分权制衡机制，美联储可以无限印钱，但没有随意花这些钱的权利；美国财政部没有印钱的权利，但有发行国债的权利。财政部仍然需要以市场利率来借得资金，滥发国债会导致借贷成本上升。同时，美国财政部发行国债还存在法律上的债务上限。然而，现代货币体系虽然做了一定的制度设计来防止主权政府滥发货币，但实践中仍然有“不断借新还旧”来规避发债成本的漏洞，而美国历史上多次触及债务上限时，最终总是以最后时刻提高债务上限为结局。整个现代货币体系本质上仍然是一场击鼓传花的游戏，国债是需要偿还利息的，偿还不了怎么办？还要花钱怎么办？继续印钱还利息继续花。当然如果你是委内瑞拉之类的小国，这种借新还旧滥发货币的行为只能导致本币贬值，并不能解决外币债务。但如果你的货币是全球最强势的硬通货，并且借新还旧不会有一个更大的强权让你付出任何额外代价的话，那么就会借钱一时爽，一直借钱一直爽。看到这你会发现现代货币背后的锚其实就是债务，而债务可以理解为是一种信用，看到这你会更深的理解到“货币的本质是信用”这句话。 MakerDAO 也拥有造币能力了？MakerDAO 运行原理我们知道，MakerDAO 是一个运行在以太坊区块链上的、集超额抵押稳定币、借贷、存储、用户共同治理和发展的项目。MakerDAO 最核心的就是 Maker 协议，又称多担保 DAI（Multi-Collateral DAI）系统，可以让用户使用经过协议批准的资产作为担保物来生成去中心化稳定币 DAI，比如抵押 10000 美元的 ETH 生成 6500 美元的 DAI。 2022 年，MakerDAO 通过了一项提案，使用锚定稳定模块（PSM）中的资金去购买美国国债，这个提案对 MakerDAO 来说意义重大。首先介绍一下PSM（Peg Stability Module），这是 MakerDAO 项目中的一个重要部分，主要功能是为了帮助 DAI 维持与美元的 1:1 锚定。具体来说，PSM 的工作原理是这样的：当 DAI 的市场价格高于 1 美元时，套利者可以通过 PSM 将稳定币（目前只支持 USDC） 1:1 地换成 DAI，相当于以折扣价换得 DAI，然后在市场上以高于 1 美元的价格出售获取利润。反之，当 DAI 的市场价格低于 1 美元时，用户可以通过 PSM 将 DAI 以 1:1 的汇率换成美元稳定币，DAI 的流通量下降从而汇率上升回到 1 美元。这样的机制通过市场的力量自动调整 DAI 的供应量，保持其价格的稳定。我们观察 2022 年 MakerDAO 的资产负债表可以发现，PSM 的资产几乎占据了 MakerDAO 一半以上的资产，而 PSM 中几乎都是中心化稳定币 USDC，这也意味着 DAI 其实某种程度上是 USDC 的套壳。图源：MakerDAO 但是当 MakerDAO 开始购买美国国债之后，我们可以发现一个有趣的现象，那便是在 MakerDAO 资产负债表的资产端和负债端与美联储的资产负债表反映几乎一致（美国国债：美元高能货币 vs 美国国债：DAI 稳定币）：那么问题来了：这是否意味着 MakerDAO 在分享过去只有美联储垄断的“基于美国国债创造货币”的权利？MakerDAO 购买美债到底意味着什么？ MakerDAO 是否在创造货币？先抛出答案，MakerDAO 并没有创造货币，那么问题出在哪里？作为稳定币发行商，MakerDAO 拥有最简单的业务，收取客户的美元，对应 1:1 发行稳定币并负责承兑。类似 Circle 发行 USDC，Tether 发行 USDT，他们理论上不具备信贷扩张的能力，只是替客户保管美元，然后发行对应的美元稳定币。MakerDAO 发行 DAI 也与它们非常接近，特别是其 PSM 模块提供的 DAI 与 USDC 的 1:1 兑换服务，如果认为 USDC 是“美元代金券”，则 PSM 模块中的 DAI 也可以被认为是“USDC 代金券”。 PSM 模块在流动性好的时候非常具有迷惑性，它持续地提供了 DAI 和 USDC 之间稳定的流动性。但本质上它是一个“储备金库”，当所有的人都希望将自己手里的 DAI 通过 PSM 模块 1:1 换成 USDC 时，显然这个金库是会枯竭的。这个储备金库里的 USDC 是属于 MakerDAO 所有，但 MakerDAO 没有借贷协议，没有信贷扩张的能力，它不能也不应该将这笔 USDC 重新放贷出去，而应将这些 USDC 锁死，只有在提供 DAI 与 USDC 1:1 兑换时才动用，正如 Circle 不能轻易动用客户的美元一样。那么 MakerDAO 购买美国国债的钱是哪儿来的？你直接拿 DAI 去买美国国债，人家是不认的。MakerDAO 是将储备中属于 DAO 国库的 USDC 换成了美元，然后购买的美国国债。理解了基于“央行 – 商业银行”的现代信用货币体系，我们可以看到第三个角色——稳定币发行商发行货币的过程是很不相同的。相较于央行凭空创造高能货币的能力，和商业银行通过贷款创造货币的扩张能力，稳定币发行商创造货币的能力可以说是微乎其微，它就像农夫山泉——我们不生产货币，我们只是货币的搬运工。哪怕从更远的尺度看货币发行，稳定币发行商供应货币的方式也是完全不同的。在布雷顿森林体系时代，美国储备黄金发行的美元，渐渐玩上了十个瓶子九个盖的游戏，随着美元增发黄金储备流失，盖子的数量越来越少。图源：Shutterstock / CryptoFX 当然如果单纯的只做好代金券稳定币，发行商们都要饿死了，所以我们也接受 Circle 将自己客户的一部分美元存款，置换成短期的美国国债。这本质上是将流动性更好的美元活期存款置换成了流动性不太好但有更高收益率的美债，好用收入支付公司的业务运营成本。MakerDAO 做的事情类似，就是将没有利息的 USDC 储备置换成了有利息的美债，以产生收入，养活协议。这种行为会导致 USDC 现在也无法应对 100% 的挤兑（原先只享受活期存款利息时，理论上是可以的），也会使得 DAI 对 USDC 的锚定被削弱，本质上都是拿流动性换利润的行为，但比起十个瓶子九个盖，这更像是 100 个瓶子，99 个盖。此外，从资产负债表的角度来看，DAI 对于 MakerDAO 来说是负债，PSM 模块中的 USDC 则是 MakerDAO 的资产。这个行为本质上是 MakerDAO 将资产负债表中的部分资产 USDC 置换成了另一种资产美国国债，这是任何一个公司或者说一个 DAO 非常正常的资产置换的过程，这个过程中既没有凭空创造新的 DAI，也没有把 DAI 作为高能货币进行信贷扩张来放大货币乘数。综上所述，MakerDAO 并没有分享美联储创造货币的能力。特别是美元稳定币这种强势的有价值尺度功能的货币，是非常难以创造的。这也是 BTC 最初的理想，让去中心化的货币成为所有经济的锚定物，免除人们受主权政府滥发货币的剥削。即便是 BTC 在替代法币的征途上也仍是任重道远，DAI 在替代法币（或中心化稳定币）的征途上同样仍有很长的路要走。 MakerDAO 购买美债到底意味着什么？我们指出，MakerDAO 在资产端增加美债的过程中，负债端并未增加相应的 DAI，仅仅是资产的置换。但换一种角度思考，是不是也可以认为之前有部分 DAI 的背书是储备的 USDC，而在置换之后，有部分 DAI 的背书变成了美国财政部发行的美国国债，从而享受了美国这个主权国家的信用背书？这种背书的切换是成立的，而且类似的事情在现实世界里已经多次发生了。 >>>>掺杂美元背书的其它法币们历史上，经济体量较小的国家以美元为锚为自己的货币增加信用，是屡见不鲜的事。二战之后的欧洲各国二战之后欧洲各国全部被打得满目疮痍，国库里既没有足够的黄金储备，政府也没有了足够的信用去发行债券，这对稳定本国货币来说是非常困难的，稍不留神就容易形成竞相贬值的多输局面。当时美元站出来为世界经济充当了稳定的桥梁，美国储备黄金，各国储备美元，其实也是各国借用了美元的背书，为本国孱弱的法币增加了信用。这个故事 Web3 化，美国储备黄金，就是 MakerDAO 超额抵押 ETH 等核心资产去铸造 DAI 呀；各国储备美元，就是 DAI 储备 USDC 呀。改革开放之后的中国经济的发展需要资本，而当时中国的资本非常稀缺，又不能乱印钱以免导致通货膨胀。如何解决新发行人民币以何为锚的稳定性问题呢？同样也是储备美元为人民币增信，中国开始提倡引进外资，而外资（主要是美元）进入中国后是不能直接流通的。实际的流程是外汇管理局收下美元，然后按汇率定向增发人民币交给要投资的外商，外商拿着人民币在境内投资。中国加入 WTO 之后这种趋势更是快速增长，使得很大一部分的新发行人民币的背书其实是美元。当然外汇管理局拿着美元也不可能坐等贬值，买了大量美债赚取利息的同时，也是通过美元和美债，为人民币间接引入了美国政府的信用做背书。这个故事 Web3 化，定向增发的 RMB 不就可以理解为是一种被包装的美元（Wrapped USD）吗？这些通过储备美元而发行的 RMB 借用了美元的信用。实行联系汇率制度的国家和地区最典型的就是香港，联系汇率制度自 1983 年在香港实施，以百分百外汇储备保证，使港元汇率保持稳定在 7.75 至 7.85 港元兑 1 美元的区间内。港元将自己变成了美元的代金券，只不过不是 1:1 的而已。香港的金管局在正常情况下不会干预汇率波动，由三家发钞银行（中银香港、香港上海汇丰银行、渣打银行）进行套利活动稳定汇率，当港元即将超出 7.75 至 7.85 的窄区间时，金管局则会动用美元储备购买港元或者抛售港元换取美元，用两个方向的手段强行锁定两种货币的汇率。这个故事 Web3 化，1983 年前的存量港元是金本位的，就像此前借助超额抵押发行的 DAI；三家发钞行的套利行为就是链上套利机器人在努力搬平 DAI 与其它稳定币的差价；而香港金管局的角色，则相当于 MakerDAO 的 PSM 模块。 >>>>货币背书的两种形式从以上例子中，我们可以抽象出两种背书的源头：以硬通货（当今主要是美元）、贵金属（主要是黄金）背书的部分为“硬背书”。小国以本国信用做背书的部分，则相对较弱，可以被称为“软背书”。几乎所有的小国法币们做的事情，都是借助储备里“硬”的部分提升自己本币的“成色”，然后又在其中悄悄掺入较“软”的本国信用进行稀释，收取“铸币税”。如果本身是不负责任的国家，如委内瑞拉，它也有一定的硬通货外币储备，但在疯狂掺水在货币面值上加了几个 0 之后，那一点点硬的成份也就毫无意义了。那样的恶性通胀无法解决外币债的问题，只能收割本国的民众。如果是自身比较负责任的国家，则可以充分享受货币中“硬背书”的好处，保持币值相对稳定的情况下慢慢掺入自身“软”的成份，完成自身信用的渐进式扩张。就像贵金属本位时代的罗马，在帝国末期不断掺水降低金银币的成色，持续收铸币税收了一百多年。 >>>>DAI 就是小国法币那对于 DAI 来说，如果认为 USDC 和美债部分是外来的硬背书，它的“软背书”是什么呢？显然是超额抵押生成的部分，这并不称得上“软”，是去中心化稳定币里唯一经得起长时间检验的发行方式。这更像是一种“硬掺硬”的行为，把类似于小国不断增发货币掺水的“软”的部分，替换成了超额抵押足额储备的公开透明的发行规则。超额抵押生成稳定币的问题在于底层资产币价快速波动时，大规模清算活动可能导致 DAI 的汇率和发行量的波动，并且货币供应量增长的速度也相对较慢。对 DAI 来说，这种“硬掺硬”的意义，更多地是借助海量的美元流入去中心化世界的东风，快速增加 DAI 的发行量（通过 PSM 模块 100% 储备增发），并增加 DAI 的汇率稳定性。依靠外来信用实现发行量快速增长的意义非常重大。黄金渐渐退出国际贸易结算货币的原因之一，就在于工业革命之后现代社会的生产力爆炸性增长。相对于商品和服务的快速增加，黄金作为货币的供应量增长速度跟不上，结果形成了通缩的趋势。通缩与恶性通胀一样，对经济来说都是非常糟糕的事情。DAI 除了保持自身锚定的稳定之外，能在整个加密货币市场规模增长时也相应增加发行量匹配需求，也是非常重要的能力。 >>>>储备多样性的意义理解了以上例子，我们发现看似 MakerDAO 在创造货币的过程，其实是 MakerDAO 置换自己资产负债表中储备成分的过程。增加 USDC 储备：在真实世界的美元通过稳定币不断涌入加密世界的时候，DAI 也获得快速增加供应量的能力。不再受限于此前用 ETH 等主流加密货币作为超额抵押时，供应量扩张速度较慢的困境。增加美国国债储备：跳过 Circle 的中介，直接享受美国财政部发行的美债的背书，若当初置换了更多的美国国债为 DAI 背书，那么在上次 USDC 被挤兑的危机中，DAI 所收到的冲击也会更小，这就是储备多样性对汇率稳定起到的积极作用。在 MakerDAO 的资产种类中我们也能清晰地看到真实世界资产 RWA( 如美国国债等资产 ) 的比重正在不断增加，对稳定币资产的依赖越来越少。图源：Dune 从两个角度分析完“MakerDAO 是否分享了美联储创造货币的能力”这个问题后，我们可以发现它的答案已经不再重要。MakerDAO 购买美债的行为，是它作为 DAI 的“央行”，对自己资产负债表中资产端所配置的资产进行了置换，而这种置换能力才是最关键的。其实现实世界里的各国央行，也具备选择自己所配置的资产的能力。如 2008 年为了拯救次贷危机，美联储开始接受住房抵押证券 MBS 进入自己的资产端；日本央行则非常神奇地通过信托基金持有了大量日企股票作为资产，以至于日本央行成为了很多大企业的最大单一股东。总结下来，MakerDAO 购买美元国债的意义在于 DAI 可以借助外部信用的能力使其背后支持的资产多元化，并且借助美国国债带来的长期额外收益可以帮助 DAI 稳定自身汇率，增加发行量的弹性，并且在资产负债表中掺入美国国债的成份可以降低 DAI 对 USDC 的依赖程度，减少单点风险，综合下来是有利于其发展的，我们期待它在去中心化稳定币的发展进程中取得更大的成就。来源：金色财经
金色财经2023-06-27
论千万美金对合约市场的影响
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市，从全球资金的流动以及美联储的加息和缩表动作来看，可能我们正处于刚刚跨进深度熊市。经历过熊市人应该都知道，熊市对于市场意味着——绝望、无助、不甘、离场。。。。。回首每一次熊市，后来者是无法体会所谓的“坚持”是需要多么大的勇气和底气。而对于行业游戏的参与者而言，每一次熊市都意味着是占领市场、完成布局最绝佳的时间，所谓春天播种、秋季收获就是这个道理吧。近期，市场上一个响亮的名字忽然出现在眼前，用千万美金拿下合约市场，让我们看一看所谓的合约标杆，是如何在熊市耕耘和占领市场？又有哪些杀手锏？杀手锏一、Loboex拿千万美金给代理开工资，开创行业先例！ Loboex开创了加密货币行业先例，第一个给代理商开工资，不得不说这一大杀手锏过于精准。如果是在牛市没有人会在意一份薪资，市场上有足够的机会会让人能够赚钱，不过，在当前熊市的背景下，尤其是熊市还远远尚未结束，一份薪资代表着能有更多的抓手和筹码帮助代理拿下更多的市场份额。另外，熟悉合约市场的朋友应该能知道，深度合作、深度绑定对于平台和代理来讲是完全互惠互利、合作共赢的。杀手锏二：Loboex拒绝行业潜规则，做全球最难爆仓的合约交易平台！从交易的层面来看，爆仓最核心原因只有一个：最低维持保证金率（也是资金利用率）。以100倍杠杆举例，全网各平台的最低维持保证金率，见下表： Loboex作为全球领先的数字货币衍生品交易平台，一直以来，坚守“用户至上”的原则，站在用户的角度帮助用户有效提高胜率，给用户带来优质的交易体验。通过上表，我们能够清晰的看到，在Loboex平台的资金利用率达到99.9%。Loboex通过独特的维持保证金率帮助用户有效提高胜率超过500%。（备注：胜率=其他交易平台最低维持保证金率/Loboex最低维持保证金率）杀手锏三：Loboex拥抱监管、合规运营 Loboex始终坚信作为国际知名的数字资产衍生品交易平台，一定要积极主动拥抱监管、合规运营，率先垂范行业楷模。现已陆续获得：美国MSB牌照：允许平台在50个州展开合规的数字货币交易、推进数字金融衍生品发展等业务; 加拿大MSB牌照：正式接受FINTRAC严格监管，可以合法在加拿大开展数字货币交易服务; 爱沙尼亚MTR牌照：允许其在该国进行数字货币兑换法币服务及数字货币钱包等服务。杀手锏四：Loboex独立安全基金+银行级别风控架构 LOBO安全基金由LOBOEX孵化成立，旨在打造全球首家安全温暖、阳光、安全的合约交易平台。LOBO安全基金是专项用于保障用户资产安全的专项资金，是一支独立于LOBOEX之外的安全基金。若平台发生突发事件导致用户出现损失，经过LOBO安全基金会核实情况以后，会第一时间对用户进行补偿，打造行业领先的绿色生态。来源：金色财经
金色财经2023-06-27
比特币牛市开启了吗？
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。今日热点： 1. 美联储资产负债表缩表至8.362万亿美元，已接近硅谷银行事件前水平； 2. 美联储鲍曼：应针对涉及数字资产等新型银行活动制定明确的监管规则； 3. 某休眠6年的以太坊IC0参与地址凌晨转移7998枚ETH； 4. 韩国加密金融公司Delio将于6月28日恢复部分加密货币存取款服务； 5. Otherside Wiki发布库存工具更新； 6. Wemade在WEMIX 3.0主网上推出新质押服务WONDER Stake； 7. Blend交易总额已突破10亿美元，累计撮合超7万笔借贷交易。来源：金色财经
金色财经2023-06-26
区块链动态2023年6月26日早参考
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新数据显示，自3月21日后，美联储持续缩表。截至6月19日，美联储资产负债表规模为8.362万亿美元，已接近硅谷银行事件前8.339万亿美元的规模。来源：金色财经
金色财经2023-06-26
ZkSync Era的 TVL 困局后来者居下
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美联储在加足马力通过量化紧缩回收流动性缩表，在这种极端情况下，现在甚至出现了DeFi平台美元稳定币借贷利率与美债收益率利率倒挂的奇观，MakerDAO甚至通过RWA的形式投资美债以增强协议收入，这在DeFi增量发展时代完全无法想象。 --链上金融炼金术泡沫破裂。美联储激进的加息力度，致使创造TVL两大利器的算法稳定币、CeFi借贷的泡沫快速破裂仅以算法稳定币项目Luna、CeFi借贷项目Celsius为例，它们两家就合计轻易消灭了300亿美元以上的链上TVL。 --美国三大加密友好银行破产关闭。在23年3月的美国银行危机中，美国三大加密友好银行SilverGate、硅谷银行、签名银行全部破产关闭，美国普通机构和散户基本丧失入金通道在蛋糕不断缩小的减量发展时期，新的L2要想扩张TVL，就必须抢占具有先发优势的L2(Arbitrum、Optimism)和新公链(Aptos、SUI)的TVL份额但新L2的数据显然不是很理想，以下是最新的天王级L2和新公链的TVL数据： --Arbitrum One TVL：20.8亿美元 --Optimism TVL：7.71亿美元 --ZkSync Era TVL：1.57亿美元 --Starknet TVL：0.13亿美元 --Aptos TVL：0.43亿美元 --SUI TVL：0.12亿美元尽管与其他Newbie相比，ZkSync Era的表现还算可以，但它距离Arbitrum、Optimism的TVL规模仍然很远。而且进入6月以来，ZkSync Era的TVL增速明显下滑，20天内TVL规模只增长10%。此外ZkSync Era生态还存在三大问题： --第一批生态项目的高Rug率 --原生资产缺乏多样性，明星原生资产以MeMe币为主，且$CHEEMS一家独大 --主流DeFi协议和主流交易平台至今未接入ZkSync Era 之所以出现这种情况，除了市场环境因素外，ZkSync Era主网上线时机不佳，选择在了春季行情的末尾上线也是出现这种情况的一个重要原因。破局的方法面对当前的困局，ZkSync有两大选择方向： --学习Aptos、Sui的犬儒现实主义路线，在熊市技术性躺平，暂时放弃TVL和UAW的增长目标然后，把握一轮周期性行情中市场情绪高涨的时刻，快速完成发币、空投、上币流程，再设计一个高FDV、低MCap的通证经济，与做市商、交易平台谈好合作，将币价维持在高位，最后伙同VC机构无限解锁砸盘出货直到熬到牛市，再进行大力营销，吃以太坊生态流动性溢出的红利 --借鉴Arbitrum、Optimism的理想主义Build路线，在熊市中坚持Build生态，追求健康的TVL和UAW的增长但这是一条难走的道路但观察ZkSync官推的信息流，ZkSync团队更倾向于走这条道路，这值得加密社区为他们点赞作为一个永远热泪盈眶的加密最大主义者，以下是我给他们的一些可操作建议： --确立一个清晰而且具体的市场定位 Arbitrum的市场定位是链上衍生品交易链，它的核心产品是GMX以及一系列GMX乐高协议 Optimism的市场定位是To B的商务合作链，它的核心产品是一键发L2的OP Stack，链上生态项目也以主流DeFi协议为主它们的市场定位都是清晰而且具体的就是刚刚官宣的Polygon 2.0，也有着清晰而且具体的市场定位：One L2 Rule Them All（L2 跨链互操作）而ZkSync Era呢？在现在普通用户们的心中，给ZkSync Era的市场定位，恐怕不是撸毛链就是MeMe链 ZkSync Era需要一个具体的市场定位，而不是抽象的宏大叙事。 --义无反顾地启动1轮奥德赛活动上周，ZkSync社区在流传官方即将启动奥德赛的消息，引起加密社区舆论的一些反感，这是因为Linea的无限任务PUA使得大家对类似活动心存抵触，ZkSync团队随后否认了这一消息的真实性。但是复盘Arbitrum、Optimism的增长曲线，我们会发现奥德赛活动是它们TVL增长的关键驱动因子之一这是因为L2的链上生态的繁荣和自增长，需要链上TX和TVL突破某一阈值才可以而奥德赛活动是实现快速突破这一阈值的便捷途径 --向交易平台磕头，打通加密经济循环在加密世界，虽然交易平台在食物链上高于公链，但公链团队的调性要高于交易平台团队，很多开发者们发自内心地鄙视投机者但现在ZkSync团队需要收敛高傲的心态，勇于向交易平台磕头，该掏钱掏钱，该交换资源交换资源，争取早日接入主流交易平台，实现ZkSync原生资产的上所CEX，制造财富效应 --千金市马骨，推进开发者Grant计划除了TVL和UAW，L2成败的另一个关键因素是开发者们。在这一点上Starknet就很聪明，在代币尚不可以交易的当下，就已经将Token奖励分配给生态项目的开发者们在分配开发者奖励Token的时候，应该秉持吞舟是漏的原则，宽标准激励。要知道，2018年的波场就是凭借这一策略成功在熊市引入大量开发者，并一度力压以太坊和EOS，成为链上生态最活跃的公链以上。来源：金色财经
金色财经2023-06-22
一文读懂！鲍威尔6月21日众议院听证会要点
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希望缩小美联储的资产负债表规模。每年缩表1万亿美元。我们不会出售所持资产，将允许所持资产（顺其自然地）到期。　　4、逆回购将随着利率正常化而显著地下滑。　　二、通胀：　　1、美联储距离实现2％通胀目标“非常遥远”。住房通胀料将“大幅”回落。当前，可支配收入增长，通胀逐步回落。抗通胀还有很长的路要走，但我们正取得进展。　　2、美联储不会因为气候问题而调整通胀目标。气候变化与当前的货币政策无关。也不会因为乌克兰问题而调整通胀目标。根据国会山授权/立法，当前的通胀目标就是2％。　　3、我们的通胀目标是2％，将维持这一通胀目标不变。不会因为乌克兰问题而考虑调整通胀目标。　　三、就业：预计职位空缺与失业人口的比率将下降。美国的劳动力（供应）短缺问题仍然很突出。劳动力供需关系正逐步地恢复平衡。　　四、金融稳定性：硅谷银行（SVB倒闭事件）表明，需要加强对中等规模贷款机构的监管，需要针对必要的流动性强化监管制度。 3月发生的那一波银行暴雷事件表明，需要升级监管制度。美联储将在2023年夏季考虑银行资本建议。　　五、美元：美元的储备货币地位“非常重要”。任何形式的美国版本央行数字货币（CBDC）都应当通过银行机构来受理。六、财政：联邦预算的路径不可持续，需要解决这个问题。美联储并没有为了那些财政目标而管理货币政策。
金融界2023-06-22
讲稿全文来了！鲍威尔果真放鹰：降通胀长路漫漫！金融市场短线波动加剧
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已将政策利率上调5个百分点，并继续快速缩表。我们已经看到政策收紧影响到了经济中对利率最敏感的部门的需求。然而，要实现货币紧缩的全部效果需要时间，尤其是对通胀的影响。经济正面临家庭和企业信贷条件收紧的不利因素，这可能会对经济活动、就业和通胀造成压力。这些影响的程度仍然不确定。鉴于我们在紧缩政策方面取得的进展、货币政策影响经济的不确定滞后性以及信贷紧缩的潜在不利因素，联邦公开市场委员会上周决定将联邦基金利率的目标区间维持在5-5.25%，并继续大幅缩表。几乎所有FOMC参与者都预计，在年底前进一步加息是合适的。在上周的会议上，考虑到已经采取的大幅和快速行动，我们认为保持利率目标区间不变，以允许委员会评估更多信息及其对货币政策的影响是谨慎的。在确定可能适合使通胀逐渐回到2%的额外政策紧缩程度时，我们将考虑货币政策的累积收紧、货币政策影响经济活动和通胀的滞后性以及经济和金融进展。我们将继续根据所有最新数据及其对经济活动和通胀前景的影响，以及风险平衡，在逐次会议上做出决定。我们仍然致力于将通胀降低到2%的目标，并保持长期通胀预期牢固受控。降低通胀可能需要在一段时间使增长低于趋势和劳动力市场状况软化。恢复物价稳定对于为长期实现就业最大化和物价稳定奠定基础至关重要。最后，让我简要谈谈银行业的状况。美国银行体系健全且富有弹性。正如6月份货币政策报告中关于金融稳定的段落中所详述的那样，美联储与财政部和联邦存款保险公司在3月份采取了果断行动，以保护美国经济并增强公众对我们银行体系的信心。最近的银行倒闭事件，包括硅谷银行的倒闭，以及由此产生的银行业压力，凸显了确保我们为这种规模的银行制定适当规则和监管措施的重要性。我们致力于解决这些漏洞，以打造更强大、更具弹性的银行体系。我们了解美联储的行动会影响全国的社区、家庭和企业。我们所做的一切都是为我们的公共使命服务。美联储将尽一切努力实现就业最大化和物价稳定的使命。谢谢。接下来我将回答大家的提问。
会员
夏洛特2023-06-21

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